（企业管理专业论文）基于改进杜邦模型的景谷林业经营绩效评价.pdf

f i j | i f f f j i j i i f 圳f f i j 舢 y 18 0 7 6 7 百。 声明 本人声明所呈交的论文是我个人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成 果。尽我所知，除了文中特别加以标注和致谢的地方外，论文中不包含他人已经发布 或撰写过的研究成果，也不包含为获得西南林学院或其他教育机构的学位或证书而使 用过的材料，与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均已在论文中作了明确的 说明并表示了谢意。 签名：锦；a 一 日期- 翌上l 丘l 关于论文使用授权的说明 本人同意：西南林学院有权保留论文的复印件，可以采用影印、缩印或其他复制 手段保存论文；提交论文一年后，允许论文被查阅和借阅，学校可以公布论文的全部 或部分内容。 ( 保密的论文在解密后应遵守此规定) 签名一j i 翻轧导师签名： 摘要：林业上市公司对整体林业企业经营j 0 1 , n 的改变乃至整个林业产业的发展， 具有积极的引导和推动作用。云南景谷林业股份有限公司( 以下简称景谷林业) 是目前国内少数林业上市公司之一，是由云南省景谷县林业企业总公司、景谷县 林业投资有限责任公司等联合发起设立的股份有限公司。就一个林业上市公司而 言，无论是解决委托代理成本、实施激励机制考核管理层的经营业绩，还是分析 公司的投资价值，都需要一个有效的绩效评价体系和方法来对其进行衡量。本文 综合运用委托代理理论、利益相关者理论、价值管理理论、可持续发展理论等方 面的知识，并遵循科学性、目的性、系统性、可操作原则，根据景谷林业发展状 况和存在问题，采用改进后的杜邦分析体系，从盈利能力、营运能力、偿债能力 三个方面入手，对景谷林业经营绩效进行评价。旨在提出一些启示性的思路，供 林业企业的领导者和管理人员参考，从而希望能以此作为林业企业充分利用公共 资源、合理进行经营决策的依据，确保林业企业不断提高的盈利水平。 通过对景谷林业自0 6 年到0 8 年出的财务数据分析，得出的权益净利率分别 为7 6 9 ，8 7 0 ，2 2 1 。权益净益率波动较大，企业主要利润来自投资收益和 政府补贴。企业的营业成本控制不理想。景谷林业的所有者投入资金的盈利能力 较弱。从营运能力上说，景符林业的净经营资产使用和管理效率相对其他两家公 司而言较低，应收账款周转次数偏低，固定资产的利用还是比较理想。公司的存 货周转率较低，存货转换成为现金或应收账款的速度较慢，占用资金水平较高。 从偿债能力上说，该公司股东权益比率呈增长趋势，可得出企业财务结构日趋稳 定，长期偿债能力逐步增强，公司的债权是越来越有保障。但净财务杠杆还是较 大，应充分考虑净财务杠杆带来的风险。有息负债率持续下降，说明企业投入生 产经营的债务资本越来越少，同时也表明，在一定程度上公司资金来源，不能得 到弥补。 提出建议：( 1 ) 强化产品质量和成本管理，提高公司经济效益；( 2 ) 7 ) 1 1 强资产 管理，提高盈利能力；( 3 ) 处理好专业化与多元化的关系；( 4 ) 合理利用政府补贴， 避免企业过度依赖补贴政策。( 5 ) 加快森林资源培育步伐，促进林业可持续发展。 关键词：云南景谷林业股份有限公司：经营绩效；杜邦模型 。一 1 a b s t r a c t ：l i s tf o r e s t r yc o m p a n i e sp l a yap o s i t i v er o l ei ng u i d i n ga n d p r o m o t i n gt h e c h a n g eo fo v e r a l lf o r e s t r yi n d u s t r yo p e r a t i o n a lm e c h a n i s m sa n de v e nt h ed e v e l o p m e n t o fw h o l ef o r e s t r yi n d u s t r y y u n n a nj i n g g uf o r e s t r ys h a r el i m i t e dc o m p a n y ( t h e f o l l o w i n gi sr e f e r r e d a sj i n g g uf o r e s t r y ) i sn o wo n eo faf e wn u m b e ro ff o r e s t r y c o m p a n i e s ，a n di ss h a r el i m i t e dc o m p a n yw h i c hi se s t a b l i s h e dj o i n t l ya n ds p o n s o r e d b yf o r e s t r ye n t e r p r i s e s ，a n df o r e s t r yi n v e s t m e n tl i m i t e dl i a b i l i t yc o m p a n i e si nj i n g g u y u n n a n o nal i s t e df o r e s t r yc o m p a n y , w h e t h e rs o l v et h ep r i n c i p a l a g e n tc o s t s ， i m p l e m e n ti n c e n t i v em e c h a n i s mt oa s s e s sb u s i n e s sp e r f o r m a n c em a n a g e m e n t , o r a n a l y z eo ft h ec o m p a n y si n v e s t m e n tv a l u e ，a ne f f e c t i v ep e r f o r m a n c ee v a l u a t i o n s y s t e ma n d m e t h o dt om e a s u r et h e mi sn e e d e d i nt h i sp a p e r , w eu s et h e p r i n c i p a l a g e n tt h e o r y , s t a k e h o l d e rt h e o r y , t h ev a l u eo fm a n a g e m e n tt h e o r y , t h e o r yo f s u s t a i n a b l ed e v e l o p m e n t k n o w l e d g e ，a n df o l l o wt h es c i e n t i f i cn a t u r e ，p u r p o s e ， s y s t e m i c ，o p e r a t i o n a lp r i n c i p l e s ，a c c o r dt ot h ed e v e l o p m e n ta n dp r o b l e m so fj i n g g u f o r e s t r y , u s et h ei m p r o v e dd u p o n ta n a l y s i ss y s t e m , a n de v a l u a t ej i n g g uf o r e s t m a n a g e m e n tb u s i n e s sp e r f o r m a n c ef r o mt h ep r o f i t a b i l i t y , o p e r a t i n gc a p a b i l i t i e s ，t h e s o l v e n c yo ft h et h r e e p r o n g e d i n t e n d i n gt op u tf o r w a r ds o m ei d e a so ft h e e n l i g h t e n m e n t , t h ef o r e s t r yb u s i n e s sl e a d e r sa n dm a n a g e r sc a nr e f e ri tt or e f e r e n c e a s r e f e r e n c e ，f o r e s t r ye n t e r p r i s e sc a nm a k ef u l lu s eo fp u b l i cr e s o u r c e s ，b r i n gr e a s o n a b l e b u s i n e s sd e c i s i o n s ，a n de n s u r et h a tt h ef o r e s t r ye n t e r p r i s e sc o n t i n u o u s l yi m p r o v et h e l e v e lo fp r o f i t a b i l i t y t h r o u g ha n a l y z i n gt h ef i n a n c i a ld a t ao fj i n g g uf o r e s t r yf r o m 2 0 0 6t o2 0 0 8 ，w ec a l l g e tt h a tt h er a t eo fn e tb e n e f i t so fr i g h t sa n di n t e r e s t si s 一7 6 9 ，8 7 0 ，a n d2 21 i t h a sl a r g e rf l u c t u a t i o n t h em a i np r o f i ti sf r o mi n v e s t m e n ti n c o m ea n dg o v e r n m e n t s u b s i d i e s c o n t r o lo fo p e r a t i n gc o s t so fe n t e r p r i s e si sn o ti d e a l t h ef o r e s t r y p r o f i t a b i l i t yo fi n v e s t m e n to ft h eo w n e ri sw e a k e r o no p e r a t i n gc a p a c i t y , t h eu s e e f f i c i e n c yo fn e to p e r a t i n ga s s e t sa n dm a n a g e m e n to fj i n g g uf o r e s t r yc o m p a r e dw i t h o t h e rt w oc o m p a n i e si sl o w e r t h en u m b e ro fa c c o u n t sr e c e i v a b l et u r n o v e ri sl o w , b u t t h eu s eo ff i x e da s s e t s ，i so rm o r es a t i s f a c t o r y t h ec o m p a n y si n v e n t o r yt u r n o v e ri s r e l a t i v e l yl o w , t h er a t eo fs t o c kc o n v e r s i n gi n t oc a s ho ra c c o u n t sr e c e i v a b l ei ss l o w , a h i g h e rl e v e lo ff u n d i n gi so c c u p i e d f r o mt h es o l v e n t , t h ec o m p a n y se q u i t yr a t i oi s i n c r e a s i n gt r e n d ，i tc a l lb ed r a w nt h ei n c r e a s i n gs t a b i l i t yo ft h ef i n a n c i a ls t r u c t u r eo f e n t e r p r i s e s ，s t r o n gl o n g t e r ms o l v e n c y , a n dt h ec o m p a n y sd e b ti sg u a r a n t e e d b u tt h e 主i n e tf i n a n c i a ll e v e r a g ei sl a r g e r , a n dt h er i s ko fi ts h o u l db eg i v e nf u l l y i n t e r e s t - b e a r i n g d e b tr a t i oc o n t i n u e st od e c l i n e ，t os o m ee x t e n t , c o m p a n i e sc a nn o tm a k eu ps o u r c e so f f u n d i n g m a k er e c o m m e n d a t i o n st ot h ec o m p a n y ： ( 1 ) e n h a n c ep r o d u c tq u a l i t ya n dc o s tm a n a g e m e n t , a n di m p r o v ec o s t - e f f e c t i v e n e s s ( 2 ) s t r e n g t h e nt h ea s s e tm a n a g e m e n ta n di m p r o v ep r o f i t a b i l i t y ( 3 ) h a n d l et h er e l a t i o n s h i pb e t w e e ns p e c i a l i z a t i o na n dd i v e r s i f i c a t i o n ( 4 ) m a k eu s eo fg o v e r n m e n ts u b s i d i e sr e a s o n a b i l i t ya n dl e tc o m p a n i e sf a rf r o mr e l y i n g o ni to v e r l y ( 5 ) a c c e l e r a t et h ep a c eo ff o r e s tr e s o u r c e s c u l t i v a t ea n dp r o m o t ef o r e s t rd e v e l o p m e n t s u s t a i n a b l e k e yw o r d s ：y u n n a nj i n g g uf o r e s t r ys h a r el i m i t e dc o m p a n y ；o p e r a t i n gp e r f o r m a n c e ； d u p o n tm o d e l 目录 1 引言 1 1 问题的提出1 1 2 研究意义一1 1 - 3 研究方法、思路及技术路线2 1 3 1 研究方法2 1 3 2 研究思路2 1 3 3 技术路线3 1 4 国内外研究现状3 1 4 1 国外研究现状3 1 4 2 国内研究现状5 1 4 3 国内对农业类上市公司绩效影响因素分析6 1 4 4 国内相关研究方法9 2 上市公司经营绩效研究理论基础和方法1 1 2 1 林业企业相关概念l l 2 1 1 林业1 l 2 1 2 林业产业l l 2 1 3 林业企业1 l 2 1 4 林业上市公司1 2 2 2 上市公司经营绩效研究理论基础1 2 2 2 1 委托代理理论1 2 2 2 2 利益相关者理论l3 2 2 3 价值管理理论13 2 2 4 可持续发展理论1 4 2 3 典型的绩效评价方法1 5 2 3 1e v a 绩效评价法一l5 2 3 2 平衡计分卡法15 2 3 3 国有资本金16 2 4 林业上市公司的绩效评价的设计原则1 6 2 4 1 科学性原则1 6 2 4 2 目的性原则1 6 2 4 3 系统性原则一1 7 2 4 4 可操作性原则一1 7 3 景谷林业经营绩效评价与分析。18 3 1 景谷林业的经营现状1 8 3 1 1 景谷林业的经营优势1 8 3 1 2 景谷林业经营劣势1 9 3 2 改进的杜邦体系2 l 3 2 1 杜邦财务分析体系的优点一2 l 3 2 2 传统的财务分析指标体系的局限性。2 1 3 2 3 改进的杜邦分析体系一2 2 3 2 4 数据来源2 4 3 3 盈利能力分析2 4 3 3 1 权益净利率一2 5 3 3 2 税后经营利润率。2 7 3 3 3 销售毛利率2 8 3 3 4 其他营业利润率：2 9 3 3 5 期间费用率3 0 3 3 6 营业外收支率。3 2 3 4 运营能力分析3 3 3 4 1 净经营资产周转次数3 3 3 4 2 应收帐款周转次数3 4 3 4 3 存货周转次数3 5 3 4 4 固定资产周转次数一3 6 3 4 5 经营负债与收入比3 6 3 5 偿债能力分析3 7 3 5 1 杠杆贡献率3 7 3 5 2 经营差异率。3 7 3 5 3 有息负债率一3 8 3 5 4 股东权益比率3 8 3 5 5 净财务杠杆。3 9 4 结论及建议。4 0 4 1 结论4 0 4 2 建议4 0 参考文献4 2 致谢4 5 附表4 6 l 引言 1 引言 1 1 问题的提出 改革开放三十年来，中国发生了翻天覆地的变化。各项事业都得到了长足发展， 截止到2 0 0 8 年底，证券之星公布的深沪两市a 股的农业上市公司数量达到5 1 家， 行业分布在林、渔、农产品加工等五个行业，地域分布在全国2 2 个省。这些农业上 市公司在带动本地区农业经济、增加农民收入、丰富发展中国证券市场和保障国民经 济健康运转等方面发挥了重要的作用。林业是国民经济的重要组成部分，特别是改革 开放以来，我国林业产业发展迅速，成绩显著，初步形成了一、二、三产业竞相发展 的比较完整的林业产业体系。我国已成为林产品生产、消费和进出口贸易大国，其实 力不断壮大，经济总量显著增长。2 0 0 7 年林业产业总产值达到1 1 7 万亿元，同比增 长9 8 5 ，继2 0 0 6 年突破万亿大关后再创历史新高。木材、松香、人造板、木竹藤 家具、木地板和经济林等主要林产品产量仍稳居世界第一，林产品生产大国名至实归。 林产品进出口贸易总额达到了5 7 0 亿美元，同比增长2 1 1 ，贸易顺差继续扩大，林 业企业对外交流与合作空前活跃，参与国际市场的竞争能力日渐增强【l 】。 林业上市公司是林业产业的娇娇者，是林业经济发展的引领者。林业上市公司， 多数是该企业集团内业绩优良的企业，也是林业企业中优秀的企业。它们通过改制上 市能够带动起成员企业和同行企业的改制，从组织制度、管理体制上给成员企业和同 行企业以先锋带头作用，促进成员企业的经营管理行为规范化，起到龙头企业促进企 业兵团发展的作用，增强企业集团的凝聚力，而且林业行业企业改制上市对整体林业 行业企业经营机制的改变乃至整个林业产业的发展，具有积极的引导和推动作用。到 2 0 0 8 年末，在全国众多的林业企业中，主要只有四家大型林业上市公司：永安林业、 景谷林业、吉林森工、升达林业。虽然总体上说，林业行业大势向好，总体情况不错， 但不同的林业上市公司具体情况还是有较大差别1 2 l 。 1 2 研究意义 就一个林业上市公司而言，无论是解决委托代理成本，实施激励机制考核管理层 的经营业绩，还是分析公司的投资价值，都需要一个有效的绩效评价体系和方法来对 其进行衡量。本文提出云南景谷林业股份有限公司( 以下简称景谷林业) 经营绩效评 基于改进杜邦模型的景谷林业经营绩效评价 价研究这一主题，是针对林业上市企业中的景谷林业，运用改进的杜邦财务分析进行 绩效评价，深入分析影响企业绩效的原因，并提出建议。旨在提出一些启示性的思路， 供企业的领导者和管理人员参考，从而希望能以此作为林业企业充分利用公共资源、 合理进行经营决策的依据，确保林业企业不断提高的盈利水平。也希望对即将林业上 市公司，起到借鉴作用。 1 3 研究方法、思路及技术路线 1 3 1 研究方法 本论文坚持定性与定量相结合，理论研究与实证分析相结合，运用改进后的杜邦 分析方法，科学运算，结合搜集资料，进行实证研究。在实际分析过程中，本文综合 运用了因素分析、比率分析、构成分析、图表分析等多种财务分析方法和工具，财务 分析模型体系涉及到的各个项目因素进行了各种量化分析，并根据所掌握的财务管理 等相关理论知识及客观资料对其做出解释与建议。 1 3 2 研究思路 为了排除旧的杜邦体系的弊端，本文选用改进的杜邦财务分析体系进行研究，分 析景谷林业的经营绩效。这种体系参考2 0 0 8 年度注册会计师全国统一考试辅导教材。 利用改进后的杜邦模型分析企业经营业绩的框架思路是：先把财务报表分解改进为由 经营资产、金融资产、经营负债、金融负债组成的新报表，排除了旧杜邦财务体系的 弊端，然后以财务比率中综合性最强，最具代表性、最能体现股东财富最大化目标的 净资产收益率为核心指标，层层分解至企业最基本生产要素的使用、成本与费用的构 成和企业风险，从而满足绩效评价的需要，对景谷林业的经营绩效进行分析。 2 l 引言 1 3 3 技术路线 1 4 国内外研究现状 1 4 1 国外研究现状 技术路线 近百年来，以美国为代表的西方国家对企业绩效管理和绩效评价问题不断研究 探索，不仅引领了全球企业绩效评价理论的深入发展，而且推动了企业绩效评价方法 与技术的日趋完善和成熟。 1 8 9 1 年美国“科学管理之父 泰勒创立了科学管理理论后，以美国为主的西方 国家绩效评价方法的研究逐步开始。其企业经营业绩评价发展史大致可划分为三个时 期：成本绩效评价时期、财务绩效评价时期、企业业绩评价指标体系的创新时期。 ( 1 ) 成本绩效评价时期 1 9 世纪初2 0 世纪初，这一阶段为成本绩效评价时期。随着商品经济的发展， 出现了早期的成本管理思想与简单的成本计算，1 9 1 1 年，美国会计工作者哈瑞设计 的最早的标准成本制度。标准成本制度的建立实现了成本控制，由被动的事后系统分 析转变为主动地事前预算和事中控制，达到对成本管理的目的，这是企业业绩评价的 雏形【3 】o ( 2 ) 财务绩效评价时期 亚历山大沃尔在他的信用晴雨表研究和财务报表比率分析论著中提出， 在评价企业信用能力指数时要综合企业的财务效益状况。沃尔选择了七个财务比率指 基于改进杜邦模型的景谷林业经营绩效评价 标，分别给出不同的权重，并确定每项指标的得分。虽然沃尔的财务比率评价方法存 在许多问题，但他提出的综合评价企业财务效益方法为公司绩效评价的发展引入了新 的思路。1 9 0 3 年，杜邦公司为该时期的新型企业组织结构提供了绩效评价原型，并 发明了至今仍被广泛使用的“杜邦系统图”，投资报酬率指标发挥了重要作用，用来评 价综合性企业的多种经营、市场组织以及投资选择的问题，为企业整体及其各部门的 经营业绩提供了评价依据。杜邦系统在企业管理中发挥的巨大作用奠定了以财务指标 作为企业业绩评价指标的统治地位。1 9 3 2 年英国管理学家罗斯提出了评价企业部门 绩效的思想，并采用访谈的方式了解部门绩效。与此同时，美国管理咨询大师詹姆 斯麦金西也提出，应对企业进行定期的经营管理状况评价，在评价方法中首先研究 企业的外部环境，然后评价企业在该行业中的竞争地位，在此基础上评价企业的战略 管理、财务状况与业务活动。 阿尔弗洛德拉珀波特( a l f r e dr a p p a p o a ) 在创造股东价值一书中，提出从 股东价值角度评价企业业绩的方法，即股东价值= 公司价值债务。该书的问世促进了 基于股东价值角度的企业业绩评价研究的发展1 4 】。 ( 3 ) 企业业绩评价指标体系的创新时期( 2 0 世纪9 0 年代至今) 2 0 世纪9 0 年代初，美国的诺顿和卡普兰教授，从事课题“衡量未来组织的业绩 的研究。他们认为财务方法是对过去业绩的衡量，是滞后指标。要衡量未来组织的业 绩，必须兼顾长期目标和短期目标、财务方法和非财务衡量方法、滞后目标和先行指 标以及外部环境和内部业绩等各个方面。1 9 9 1 年美国的斯腾斯图尔特公司提出了经 济增加值( e v a ) 作为企业业绩评价指标。e v a 是公司经过调整的息前税后利润减去 该公司现有资本的机会成本后的余额。该方法认为企业的经济增加值是真实反映企业 价值创造、协调股东、出资人和管理人利益的经营业绩的重要考核方法【5 j 。1 9 9 7 年， 杰弗里( j e f f e r y ) 等人提出修正的经济增加值( r e f i n e de c o n o m i cv a l u ea d d e d ，r e v a ) 指标，进一步发展了经济增加值指标f 6 】。1 9 9 2 年，罗伯特s 卡普兰和大卫p 诺顿发 表了推出一套综合财务指标和非财务指标的评价体系平衡计分卡( b a l a n c e d s c o r e c a r d ) ，即“平衡计分卡，迅速地吸引了企业和咨询界的注意。它将财务指标 和非财务指标进行了有机结合，给出了财务、顾客、内部业务流程、学习与创新四个 方面的评价指标，并在其以后的论文中给出具有可操作性的实施步骤，实现了对企业 绩效进行综合、全面的评价【_ 7 1 。在日趋发展的战略业绩评价时期。业绩评价标准是以 利益相关者的价值为取向，与之配套的是一种基于利益相关者价值取向的战略业绩评 价方法一绩效棱柱法，它是由英国克兰菲尔德学院的安迪尼利和克里斯亚当斯等提 4 1 引言 出的1 8 】。绩效棱柱方法把重要的利益相关者放在核心位置，有效地处理了企业与每一 个利益相关者的关系。绩效棱柱是一个三维框架模型，用棱柱的五个面分别代表公司 业绩评价的五个方面：即利益相关者的满意、利益相者的贡献、战略、流程和能力。 越来越多的国外学者和管理专家重视绩效评价指标的动态性，b o u r n e 在案例研 究中提到，绩效评价指标随着时间而演进。现存的预算程序、机会、研究、设计也会 引起绩效评价指标的变动。通过案例分析提出了影响绩效评价体系演进的相关因素， 而且将这些因素统一在绩效评价体系的设计、实施、反馈等环节中，后来又从程序、 体系、人员、文化等方面考察影响绩效指标体系演进的因素，并以这些方面为框架设 计出了评价企业对其绩效体系进行动态管理能力的衡量标准。通过实证研究发现，在 同等条件下，采用包含财务指标与非财务指标的绩效评价的平衡模式的企业比同类企 业具有较高的绩效评价满意度和股票市场表现。n e e l y 等在总结有关绩效评价指标的 文献基础上，深入研究了指标特质对指标选择与指标进化的影响，为从微观层面【9 1 0 l 。 1 4 2 国内研究现状 我国对企业真正的绩效评价是在改革开放以后，在改革开放以前，我国对企业绩 效的评价侧重于考核工业经济的运行效果，主要的指标是工业经济的生产总值、企业 规模和产品产量等绝对值。由于国有企业在计划经济体制下运行，对企业经营绩效的 考核评价主要是为了满足计划管理的需要，这种考核评价实际上是对政府及其部门自 身组织生产经营效果的一种评价。改革开放以后，曾推行承包经营责任制，考核指标 是利润完成情况。我国企业财务绩效评价指标体系的发展经历了四变革： 第一次变革是1 9 9 3 年财政部出台企业财务通则评价企业财务状况和经营成 果的财务指标包括：流动比率、速动比率、应收帐款周转率、存货周转率、资产负债 率、资本金利润率、营业收入利率、成本费用利润率等。它把企业盈利作为根本的目 标，发挥了企业绩效评价应有的作用，不仅为政府部门把握企业的生产经营状况和企 业的努力程度服务，更重要的是它可以使投资者、债权人及社会各界能较客观地了解 企业。但它没有反映出每个指标对经济效益影响的差异性，因此不可能真实地反映企 业的经济效益情况。 第二次变革是1 9 9 5 年财政部制定的企业经济效益评价指标体系，包括l o 项指标： 销售利润率、总资产报酬率、资本收益率、资本保值增值率、资产负债率、流动比率 ( 或速动比率) 、应收账款周转率、存货周转率、社会贡献率、社会积累率。上述企业 经济效益评价指标主要是从企业投资者、债权人以及企业对社会的贡献等三个方面来 5 基于改进杜邦模型的景谷林业经营绩效评价 考虑。 第三次变革是9 9 年6 月国家财政部、人事部、国家经贸委、国家计委联合颁布 了国有资本金效绩评价规则和国有资本金效绩评价操作细则，这标志着企业 绩效评价制度在我国初步建立。该评价指标体系对国有企业的绩效评价进行了重新规 范。重点是评价企业资本效益状况、资产经营状况、偿债能力状况内容，以全面反映 企业的生产经营状况和经营者的业绩。对这三项内容的评价则由基本指标、修正指标 和专家评议指标3 个层次共计3 2 项指标构成。初步形成了财务指标与非财务指标相 结合的绩效评价指标体系。 第四次变革是2 0 0 6 年4 月7 日，国务院国有资产监督管理委员会审议通过了中 央企业综合绩效评价管理暂行办法，并于2 0 0 6 年5 月7 日起施行，并于2 0 0 6 年9 月1 2 日根据管理暂行办法制定了中央企业综合绩效评价实施细则，以投入产出分 析为基本方法，建立综合评价指标体。目前国内比较流行的上市公司评价体系主要有 财政部颁布的工商类竞争性企业绩效评价指标体系、沃尔评价指标体系、e v a 评价 法、平衡计分卡，中国诚信资信评估公司与中国证券报联合推出的上市公司财务 绩效排序体系以及证券之星与复旦大学金融期货研究所共同开发的“证券之星若 山风向标 上市公司财务评测系统【l 。 通过这四次变革我们可以清楚的看到，中国的企业绩效评价相对于外国来说发展 较晚，但在世界大环境的中，发展速度却很快，企业绩效评价的内容和范围不断丰富、 完善和扩大。 1 4 3 国内对农业类上市公司绩效影响因素分析 由于林业上市公司的数量较少，对其研究的相关文献也不多，并且林业上市公司 从属于农业板块，所以以下对农业上市公司绩效评价的文献整理。主要就影响农业上 市公司绩效的因素进行综述。 影响农业上市公司绩效的因素有很多，诸如资本结构、股权结构、资产结构、政 府补贴等方面，国内的许多学者对此已有许多相关研究。 ( 1 ) 资本结构 从主成分与资本结构作用的方向上看，“公司规模与盈利性主成分 和负债比率 之间存在着显著的正相关性。“股权结构与成长性主成分 和林业上市公司的短期负 债比率存在着显著的正相关关系，而与长期负债比率及总负债比率却存在着显著的负 相关关系【1 2 】。毕克龙采用截面分析法，对我国农业上市公司的资本结构与绩效之间的 6 1 引言 关系进行分析，发现两者之间存在比较显著的正相关关系。通过实证分析表明，正如权 衡理论所述，我国农业上市公司资本结构与绩效之间存在着正相关关系。优化资本结 构、提高资金使用效益、进一步利用企业债券市场是农业上市公司改善经营业绩的有 效途型1 3 】。柳松资本结构的权衡理论和优序融资理论对资本结构与公司业绩之间关系 的预测结论截然相反，大量实证研究也正如理论所揭示那样没有得出一致结论。以在 我国沪深交易所上市的农业类上市公司为对象，运用多元回归分析法，实证研究了不同 性质的负债资金和总资产的比率分别与公司业绩之间的相互影响效应，并得出当年公 司业绩与上一年公司业绩对当年的资产负债率、短期借款率、有息负债率、无息负债 率和流动负债率有显著负向影响，而对长期借款率和长期负债率的影响在统计上不显 著等重要结论【1 4 j 。 ( 2 ) 股权结构 陈家凤认为由于我国股权结构不合理( 小股东权益不受保护) 、证券监管不力、经 营者财务管理水平不高等原因，我国农业上市公司并未有意识的通过负债经营来提高 经营业绩，并且债权治理效应也不明显，这使得资本结构与经营业绩的却呈负相关关 系i l 引。杨贞艳经过实证表明：长期借款率、短期借款率以及流动负债率与公司绩效 呈显著负相关关系；法人股、流通股比例与公司绩效呈显著“u 型 关系；第一大股 东持股比例与公司绩效呈显著负相关关系【1 6 】。黄晓波等对农业类上市公司股权结构与 公司绩效进行了实证分析。结果发现：提高流通股比例无助于改进公司绩效，股票的流 通性不是影响农业类上市公司绩效的主要因素；资产负债率对公司绩效有显著的负面 影响，减轻债务负担有利于改进公司绩效；董事薪酬的提高对公司绩效有显著的负面影 响，经理薪酬的提高对公司绩效有较显著的正面影响1 1 7 】。林乐芬从股权集中度的视 角进行原因分析，并进一步通过股权集中度与公司绩效的回归分析。农业上市公司自 身业绩总得分负增长的速度已经放慢，科技型、农产品深加工型公司绩效优于其它农 业上市公司。农业属于比较成熟的竞争性行业，因此，国有股向非国有主体倾斜在农业 领域首先展开将有利于公司绩效的改善和公司治理效率的提高【l 引。芮世春对于目前国 内农业上市公司，较为理想的股权结构既不是高度集中的股权结构，也不是高度分散 的股权结构，而是股权结构相对集中，存在5 一l o 个左右相对控股股东对提高公司绩 效最为有利【1 9 1 。张敬明股权集中度与农业上市公司的经营绩效之间表现出显著的倒u 型关系；股权制衡度指标与经营绩效表现出显著的倒u 型关系；国有股比例与经营 绩效之间的关系在三个年度并不明确；法人股比例和流通a 股比例的时候其对增加 对农业上市公司经营绩效有抑制作用，但是当法人股比例和流通a 股比例达到一定 7 基于改进杜邦模型的景谷林业经营绩效评价 程度以后将对经营绩效有显著的促进作用 2 0 l 。 ( 3 ) 多元化及非农化经营 对“背农投资”现象产生的原因，有学者认为，是因为农业上市公司主营利润低， 其改变投资方向，是为了在短期内获利；或为了获得更高经济收益，也有学者则认为 “背农投资 的产生主要是为了规避农业投资风险。江农从投资者有限理性角度出发， 运用潜在利润空间理论和“羊群行为”理论，解释了我国股市中农业上市公司的“背 农”，他认为农业上市公司的决策者们相对不太看好农业行业的潜在利润空间，认为 其扩张空间有限或潜在利润空间有日趋缩小的迹象；而且，个体的“羊群行为 可以引 致投资者之间的学习与模仿，出现群体意义上的“羊群行为”现象的产生归因于客 观政策环境。董菊红对于农业上市公司面临的这些问题( 特别是“背农投资 问题) ， 众多研究者都指明了解决的办法。有学者提出，农业上市公司要立足农业产业，依靠 科技进步，确立长期稳定的发展战略：充分利用资本市场的优势，进行品牌扩张、产 业整合和产品深化；并在做强主业的基础上，实行适度的多元化战略。也有学者提出， 农业上市公司发展的一个最大障碍是公司治理结构不合理，应按照上市公司规则规范 农业上市公司治理结构和经营操作：同时优化产品结构，开发技术含量高的产品，大 力发展主营业务，并加快促进农业国际化田】。彭熠对于我国农业上市公司来说，由农 业进入陌生的行业( 如房地产、金融证券及高科技行业) ，所涉及的产业与其本身的主业 没有太大的关联性，所以在多元化投资分散经营风险的同时，也带来了跨行业技术、市 场等方面的不确定性风险，加之在这些强者如云的热门产业中，新进入的农业上市公司 本身素质并不高，明显属于弱势群体，其抗市场风险能力相当有限1 2 引。王莹施锐敏我国 农业上市公司随着多元化程度的上升，农业上市公司的盈利水平呈下降趋势；多元化 程度的上升会推动农业上市公司主营业务收人和主营业务利润的增长，但同时也会导 致公司净利润增长率下降并显著，降低公司总资产的增长速度：多元化经营不能降低 农业上市公司的风险；多元化程度越高，农业上市公司偿债能力越弱t 2 4 。 ( 4 ) 政府补贴 农业上市公司补贴收入( 包括所得税返还、增值税出口退税补贴、公益性补贴、 价格补贴等) 对农业上市公司产生了消极而深远的影响，一方面在短期内影响了上市 公司的经营困境，使之不能及时进行内部治理，且对投资者进行误导，另一方面使农 业上市公司形成不找市场找政府的惯性，从而成为其完全市场化的最大心理障碍1 2 。 有学者认为税收优惠政策对农业上市公司产出无明显效应，而直接财政补贴政策的副 作用是显著增加了企业的偿债能力，从而导致了企业管理层的寻租及偷懒行为1 2 5 j 。也 8 1 引言 有一些学者认为半数的农业上市公司获得补贴收入，补贴收入对企业利润的影响程度 约达两成，农业上市公司真实盈利能力较差。补贴收入对农业上市公司的影响是消极 而深远的。首先，在短期内它掩盖了上市公司的经营困境，使之不能及时进行内部治理， 而且对投资者产生误导；其次，这样长期下去使上市公司形成不找市场找政府的惯性， 这种惯性是龙头企业完全市场化的最大心理障碍【2 6 1 。汤新华发现农业上市公司的补贴 水平相当于全部上市公司补贴水平的2 倍多，但是，农业上市公司在享受国家给予的各 种优惠政策的同时，整体利润并没有表现出增长的态势，反而出现了大幅度的下滑【2 7 1 。 林万龙、张莉琴运用2 0 0 0 - - 2 0 0 2 年5 8 家农业上市公司的数据进行实证分析，结果表 明，政府对农业产业化龙头企业的扶持政策并没有直接带来所期望的龙头企业农业相 关产出的增长，因而谈不上对当地农产品原料产销的带动作用，这种扶持政策是缺乏效 率的【2 8 1 。 综上所述，可以看出对农业类上市公司的绩效影响较多，并且国内的有关学者对 这个板块的研究也很透彻。优化资本结构、提高资金使用效益，股权结构相对集中， 做强主业的基础上，实行适度的多元化战略，积极利用政府补贴来发展壮大企业，才 是农业类上市公司的合理举措。要想真正建立一套完整的绩效评价体系，需要涉及的 因素很多，需要有很具有代表性的因素作为分析对象。只有这样才能对企业绩效的整 体状况进行把握。 1 4 4 国内相关研究方法 目前国内外关于多指标综合评价的方法很多，根据权重确定方法的不同，大致可分 为两大类：一是主观赋权法，如综合评分法、层次分析法、德尔菲法等，多是采用综合咨 询评分的定性方法，这类方法因受到人