（企业管理专业论文）民营企业融资问题研究.pdf

摘要 改革开放以来，我国的民营企业取得骄人成绩，但随着市场经济改革的不断 深化和企业竞争的不断加剧，民营企业的进一步发展又普遍面临着融资困境。分 析民营企业融资困境的内外部原因，探索和研究解决民营企业融资困境的对策， 对民营企业突破融资瓶颈，实现规模化、集团化、国际化的发展目标具有十分重 要的现实意义。 本论文立足我国客观实际，以民营企业为研究对象，采用规范分析和实证分 析相结合、比较分析和归纳分析相结合，紧紧围绕民营企业融资这一关键问题展 开研究： 首先，介绍了本论文研究的背景和必要性，并对国内外在民营企业与融资理 论的相关研究文献进行了简单的概述。 其次，在阐述民营企业与融资等基本概念的基础上，以广东民营企业为例， 分析探讨了民营企业在国民经济发展各方面的作用，民营企业的基本特征、融资 特点、融资渠道和融资方式。 再次，通过对国外中小企业融资现状的评析，结合我国民营企业融资政策、 金融机构贷款、资本市场融资以及民营企业( 尤其是民营科技企业) 融资等现状， 分析探讨了民营企业融资面临融资渠道、融资结构、融资顺序三方面的问题和困 难。并从企业内部制约条件和外部经营环境两大方面，较深入剖析了民营企业融 资面临问题和困难的深层次原因。 最后，研究探讨了解决民营企业融资困境的对策：( 1 ) 通过重建企业内部产权 结构、加强企业信用建设等全面提升民营企业自身素质：( 2 ) 建立多层次、全方位 的资本市场，扩宽民营企业的直接融资渠道；( 3 ) 以金融创新为切入点，完善民营 企业的间接融资体系；( 4 ) 建立健全融资保障体系，加强对民营企业的金融服务 和金融支持。 关键词：民营企业；融资；融资渠道 广东工壁太学营瑾攀疆士学链逾文 a b s t r a c t s i n c eo p e n i n gt ot h eo u t s i d ew o r l d ，t h ep r i v a t ee n t e r p r i s e si nc h i n ag e t sa r e m a r k a b l ea c h i e v e m e n t 。b u ta l o n gw i t ht h ed e e p e n i n go fm a r k e te c o n o m yr e f o r m s a n dt h eh a r dc o m p e t i t i o nw i t he n t e r p r i s e ，t h ep r o b l e mo ff i n a n c i n gf o rp r i v a t e e n t e r p r i s e b e c o m e su n i v e r s a lp r o b l e m a n a l y z i n gt h ec a u s a t i o nt o e n t e r p r i s e s f i n a n c i n gp r o b l e mf r o mt h ei n n e ra n dt h ee x t e r n a l ，s e a r c h i n ga f t e rt h es t r a t e g yt o s o l u t ef i n a n c i n gp r o b l e m ，t h e nt oa c c e l e r a t ee n t e r p r i s e h e a l t h ya n df a s td e v e l o p m e n t ， t h i sp a p e rw a se s t a b l i s h e di nt h eo b j e c t i v er e a l i t yo fc h i n a ，t o o kt h ep r i v a t e e n t e r p r i s e a st h eo b j e c t ，c o m b i n e dn o r ma n a l y s i sw i t hf a c e - t o f a c ei n t e r v i e w , c o m b i n e dc o m p a r a t i v ea n a l y s i sw i t hc o n c l u s i o na n a l y s i s ，m o v ea r o u n dw i t ha n i m p o r t a n tq u e s t i o nt h a tt h ef i n a n c i n gp r o b l e mo fp r i v a t ee n t e r p r i s e 。 t h ep a p e rf i r s td i s c o u r s e dt h eb a c k g r o u n da n dn e c e s s i t i e so fs t u d y , s u m m a r i z e d t h ei n t e r r e l a t e dl i t e r a t u r ea b o u ti m p r o v i n gt h ee n t e r p r i s e s f i n a n c i n ga b i l i t y s e c o n d l y , b e g i n n i n gw i t hf i n a n c i n gb a s i cc o n c e p t ，m a r k i n gd e f i n i t i o na b o u t p r i v a t ee n t e r p r i s e ，d i s c u s s i n gt h ee f f e c t sa n dc h a r a c t e r i s t i co fp r i v a t ee n t e r p r i s e o n t h eb a s eo ft h ef i n a n c i n gt h e o r i e s ，s u m m i n gu pt h ef i n a n c i n gc h a r a c t e r i s t i c 、f i n a n c i n g c h a n n e la n df i n a n c i n gp a t t e r no fp r i v a t ee n t e r p r i s e 。 t h i r d l y , o nt h eb a s eo ft h o r o u g ha n a l y s i so fw e s ts m a l la n dm e d i u m - s i z e d e n t e r p r i s e sf i n a n c i n gs t r u c t u r e ，c o m b i n i n gw i t he n t e r p r i s e s f a c t u a l l ys t a t u sq u oi n p o l i c y 、b a n k 、c a p i t a lm a r k e ta n dp r i v a t eh i g h - t e c he n t e r p r i s e s f i n a n c i n g ，p o i n t e do u t t h r e ea s p e c t so fp r o b l e mw h i c he n t e r p r i s e s f a c i n gw i t hs u c ha sf i n a n c i n gc h a n n e l ， f i n a n c i n gs t r u c t u r e ，a n df i n a n c i n gs e q u e n c e 。t h e nf a r t h e ri n d i c a t e de x i s t i n gp r o b l e m s r e a s o nf r o mt h ep r i v a t ee n t e r p r i s e s o p e r a t i o nc i r c u m s t a n c ea n dt h ei n n e rr e s t r i c t i n g c o n d i t i o n a tl a s t ，t h es t u d yb r o u g h tf o r w a r dt h es t r a t e g yt ob r e a kt h eb o t t l e n e c ko f f i n a n c i n g ：( 1 ) t h ep r i v a t ee n t e r p r i s e sm u s tm a k eg r e a te f f o r t sb yr e b u i l d i n gp r o p e r t y r i g h t so fs t r u c t u r e ，s e t t i n gu pc r e d i ts y s t e mi no r d e rt oi m p r o v eq u a l i t yo fp r i v a t e e n t e r p r i s e s ；( 2 ) s e tu pt h em u l t i p l ee c h e l o n sb o n dm a r k e t ，d e v e l o pt h eb o n dm a r k e t ， e x c a v a t eo v e r s e am a r k e t ；( 3 ) t a k et h ef i n a n c eo fi n n o v a t i v ea sp o i n to fp e n e t r a t i o n ， p e r f e c ti n d i r e c tf i n a n c i n gs y s t e mo fp r i v a t ee n t e r p r i s e s ；( 4 ) b u i l dt h ep e r f e c tf i n a n c i n g 挂 e n s u r i n gs y s t e m ，a n dr e i n f o r c et h ef i n a n c es e r v i c ea n df i n a n c es u s t a i no fp r i v a t e e n t e r p r i s e s k e yw o r d s ：p r i v a t ee n t e r p r i s e ；f i n a n c i n g ：f i n a n c i n gc h a n n e l 1 1 1 独创性声明 秉承学校严谨的学风和优良的科学道德，本人声明所呈交的论文是我个人在 导师的指导下进行的研究工作及取得的研究成果。尽我所知，除了文中特别加以 标注和致谢的地方外，论文中不包含其他人已经发表或者撰写过的研究成果，不 包含本人或者其他用途使用过的成果。与我一同工作的同志对本研究所做的任何 贡献均已在论文中作了明确的说明，并表示了谢意。 本学位论文成果是本人在广东工业大学读书期间在导师的指导下取得的，论 文成果归广东工业大学所有。 申请学位论文和资料若有不实之处，本人承担一切相关责任，特此声明。 指导老师签字 论文作者签字 7 吖月7 日 第一章绪论 1 1 研究背景及必要性 1 。1 。1 研究背景 十六大政府报告中明确指出“必须毫不动摇地鼓励、支持和引导非公有制经 济发展”。十六届三中全会进一步提出：“个体、私营等非公有制经济是促进我国 社会生产力发展的重要力量”。2 0 0 4 年十届全国人大二次会议通过的宪法修正案 明确规定：国家保护私有财产的合法权益。2 0 0 5 年初国务院通过为非公有制经济 创造平等竞争、一视同仁的法制环境、政策环境和市场环境，实行鼓励、支持和 引导非公有制经济的政策措旌。在地方，广东省省长黄华华指出：要按照政治平 等、政策公平、法律保障、放手发展的方针，对民营经济不限发展比例、不限发 展速度、不限经营方式、不限经营规模，消除一切妨碍民营经济发展的思想观念、 体制弊端、政策规定和不合时宜的做法，努力营造民营企业在社会上有地位、政 治上有荣誉、经济上有实惠的良好发展氛围。因此：如何抓住机遇，谋求快速发展， 既是民营企业本身追求的目标，也是各级政府的重要任务。 改革开放以来，民营经济经过2 0 多年的发展，无论规模还是实力都走在了全 国的前列，成为全国非公有制经济发展的典范之一，推动国民经济的快速增长。 2 0 0 5 年全国政协副主席黄孟复在视察跻身我国民营企业竞争力l o 强的海宇集团 时说道：经过2 0 多年的发展，民营企业创造了6 0 以上的国民生产总值、超过 7 0 的城镇就业、超过6 0 的工业总产值、超过5 0 的工业增加值，在未来5 1 0 年内，我国民营经济将继续保持快速增长态势，正是发展的重要时期。民营企业 不仅对发展我国生产力、促进经济增长、繁荣市场、提高人民物质精神文明生活、 为国家提供积累等方面发挥着日益重要的作用，而且还在吸纳就业、促进技术创 新、推动科技成果转化以及支持国有企业改革方面做出了巨大贡献。 随着我国对外的全面开放，国家政策的不断调整，给民营企业的发展势必产 生扩大规模、增加投资的内在需求和良好机遇。民营企业将进入“二次创业”发 展新阶段，集团化、规模化、区域化、外向化和现在化将成为其必然的追求和选 择，能否融通资金便成了民营企业发展的重要制约因素。 广衷工韭大学管理掌矮毒掌毽论文 目前我国的民营企业臀遍存在着资金短缺问题，外部资金很难争取，大部分 资金仍骤通过自身积累解决。有资料显示民营众业虽然有巨大的资金需求，然而， 民营众渡从银行融资所得捌瓣贷款，尚不足键孬贷款总量静2 ；通过发行黢票 憨瓷的瑟营金韭在我莺谖努露场羲上枣公落审约占9 左右，这羹还不包括那些 以较高鼢的代价购买别的上市公司的股份而曲线上市的；在债券市场上占有的份 额则几乎为零【l l 。融资难，已成为制约民营众业发展的最大瓶颈，如果民营企业 不能拓媵其融资渠道，将冤力维持现有的增长速度，企业的发展也会缺乏后劲。 蠢憩，懿 霉解决蔑营金数戆瓣炎逮题裁成蔑避营金夔迸一步爱袋瓣魂实谖逶。我 国民营余业如何走出融资嘲境? 如何从报零土改善融资环境? 怒摆在各级政府、 广大学者、民营企业家面前的急需得到答案的严峻问题。由此w 见，研究和探索 历史发展新阶段下我国民蓠企业的融资现状、存在问题及最新融资经验等，具有 重要静璞论移实践意义。 1 1 。2 研究的必要性 2 0 世纪8 0 年代以来，珠江三角洲凭借毗邻港澳、信息灵通、改革开放先走 一步的肖利条件，积极引进外商投资，并借助内地丰富的劳动力和原材料资源， 创造7 令“臻三惫奇遍”，穗造就7 一令庞大嚣活跃静民营经游部门。焉广东黪 民营众簸借助于天葬于、遮剩和久和，积极逡敬、乘势两超，发聪迅猛，对于翻造 “珠江三角洲奇迹”扮演了不可或缺的重要角色。 2 l 世纪初期以来，随着长江三角洲经济的迅猛崛起，广东经济的先发优势逐 渐减弱，终商投资北上的势头最趋明显。由于历史原医，民营众妲的一些终部环 境要素砖箕生存耪发震镄孬在着较丈静夔秀，翔上民营金整零巍在潮疫、夭受、 技术、管理、资金、剖新熊力等方面存在的问题和不足，使得不少中小民营企业 的素质较差、形象不佳、融资能力差、竞争力薄弱，寿命期偏缀。尽管近年来园 家和备销政府高度重视发展民营经济，制定了一系列政策和措溅鼓励民营企业的 发震，毽在民营金韭兹实豁经营孛，与其镌髂刳麴垒鳖穗毙，爨要蘸鼹不少不孚 等的环境条件和琵营金鼗特有闯题的威胁。舆体表现在以下凡个方藏： 1 民营企业融资面临精众多的制度环境制约。我国民营企她普遍面临融资难 问题，而政府对民营企业设鼹的行业垄断政策，外资企业的超阑民待遇，宏观金 2 融政策的差别对待等，更是进一步遏制了民营企业的对外融资。这些问题严重地 制约着民营企业融资制度环境的良好发展。为了有效地提高中小民营企业融资能 力，有必要通过广泛而深入的调查，详细分析制约我国民营企业融资困境的各种 制度环境因素，对比和借鉴发达国家和地区发展中小企业的经验和做法，进而提 出适应我国的能有效促进、引导我国中小民营企业发展的政策和策略。 2 民营企业逐渐向高新技术产业方向发展，在一定程度上加深了民营企业的 融资困境。“把科技进步和创新作为经济社会发展的重要推动力努力建设创新 型国家和人力资本强国”。自主创新已经成为我国科技发展的主旋律，当今时代的 最强音。我国的民营企业也顺应历史发展趋势，不断进行产业结构升级，发展民 营科技企业。特别是广东民营科技企业近十年来一直走在全国各省市的前列，其 民营科技企业数量、从业人员数量、企业规模、生产总值等各主要指标近年增速 高达3 0 一6 0 。然而，高科技民营企业对融资额的需求程度远远高于传统产业 民营企业，这在一定程度上加深了我国民营企业的融资困境。因此。研究如何抓 住科技进步为民营企业带来的发展机遇，系统地分析制约民营高科技企业的融资 困境、融资问题，对推动民营企业实现跨越式升级和发展，是一项重要的应用前 沿问题，具有重要的现实意义 3 中小民营企业领导者缺乏对现有融资渠道的敏感性。近年来，通过对许多 家民营企业咨询和调查发现，这类民营企业普遍采用家族式管理模式，领导人文 化层次普遍偏低，管理水平较低，对现有的各种融资渠道缺乏足够的认识或重视 程度不够，缺乏运用已有融资渠道全国性、国际化的信心和勇气。在北京中关村 通过企业对金融工具了解程度的调研中发现，2 6 8 的企业表示不知道综合授信 是什么，使用过这种金融服务的仅占1 2 5 ；而对于应收账款担保、商标权、专 利权等权益抵押贷款、出口退税质押贷款等，企业知之甚少，使用频率更少。虽 然企业使用金融工具是由各种限制，但企业家本身对各种金融渠道缺乏足够的认 识，对于已有的融资渠道敏感性不够也是重要原因。因此，研究民营企业融资困 境，探索解决民营企业融资困境的途径，提高民营企业家的开放型思维和接受新 融资模式的适应能力和反应速度为企业引入资本，扩大规模、占据市场赢得先 机。 总之，面对民营企业面临的内外部严峻融资环境，研究和探索适合我国民营 广东工监大学管理学壤童掌谴论文 企业的融资渠道和方式，对当前面临的融资豳境提出针对性地解决对策，以促进 民营企舭的健康快速发展，是本研究的主要动因。 。2 国内穸 磷究凝透 由予社会铡度和经济体制方面的差异，瀚外并不强调“民薷企业”概念，对 于企业融资问题的研究方面集中在融资理论方面的研究，一方丽集中于对中小 企业发展方面的研究。而程园内，由于民营缀济在近年来受到豳家政策支撑和鼓 瓣，发溪投隽逐速，因鼗戏为国逡裹棱；帮社辩磅突邦门的主要磷究燕点之一，毽 是绝大多数研究集中在鬣落经济环境与政策、民营经济俸铡毅辇、戳及民营企渡 经营管理等方面。 1 2 1 阑外研究概述 众渡融瓷理论律菇徽褒经滂学主要磺突砖象之一，国掺懿学纛专家对萁迸簿 了众多静研究，现对国外众妲融资扶以下两个方面进 亍概述： 1 关于企业融资结构的理论。 ( 1 ) 荧国学者莫迪格利溅尼和米勒( m o d i g l i a n ia n dm i l l e r ) 于1 9 5 8 年在美 国经济评论上发表了资本成本、公司财务与投资理论一文，提出了著名黪 金遂资零结稿理论( m m 骥论) ，开到了魏 弋瓷本结构瑾论豹毙海。该理论获金 业的财务杠杆的平衡入学，分析企业负债和众业的所有者权赫相互之间的比例。 该理论认为，在企业的所有者权益和企业债务之间存在一个最饿的比例，企业治 理结梅巾存在一个最佳的资本结构使企业的谛了场价值实现最大化。 f 2 ) 罗滋甥尧霸褥器簸m 1 9 6 6 年在最援资本结穆理论弱鬈一文孛挺整了裁 衡理论。随着债务的增多，企业的风险也会越大，邸企业陷入舞于务亏空的概率戎 增加，甚至有可能最终导致破产。权衡理论认为，企业最佳的资本结构是平衡节 税利益和因陷入财务亏空概率的上升而导致的各种成本权衡的结聚。 ( 3 ) 巴克特蠢卡穆嘲程1 9 7 0 年提出了融烫工其选择理论，攒獭金韭最佳资本缝 合豹移程是由长期债务掰缀藏靛，丽长颓债务缀成委| j 涉及长鬻融资工具豹选强( 曾 先饰债务融资工具和股票融资工具的选择，熟次是债务融资工其中债权与优先股 的选择) ，选择每一种特殊的融资工具都有理由。 2 关于企业融资渠道、方式蛉理论。 4 ( 1 ) 罗思在1 9 7 7 年财务结构的确定：激励一信号方法中提到债务融资比 率上升，表明管理者对企业未来收益有较高的期望，市场得到管理者传递的积极 信号，债务融资比率上升可以降低企业资本总成本。企业市场价值相应提高。 ( 2 ) 青木昌彦i q 9 9 5 年在转轨经济中的公司治理结构一书中专门阐述了公 司治理和融资渠道问题。他强调：第一，外源融资的相对重要性取决于企业自身 内源能力的强弱。不同企业在不同商业周期中内源融资能力各不相同，因此其外 源融资的地位也有所不同。第二，内源融资与外源融资方式的选择，以及不同外 源融资来源之问的选择与公司治理结构有着密切联系。 ( 3 ) 1 9 9 8 年b e r l i n 和m e s t e r 提出。关系型贷款”即“建立全面，细致的银企关 系，利用银行和中小企业之间的长期融资关系来最大程度地减少中小企业借贷风 险的一种贷款协议”。在关系型贷款中，银行通过与企业长期的融资关系，积累了 大量关于借款企业的“硬”、“软”两方面的信息，有效地缓解了中小企业的信息 不对称性问题，馒撂银于于大大降低了发放中小企业贷款的风险。 3 关于企业融资顺序的理论 8 0 年代以来，迈尔斯( s t t e w a r tc m y e r s ) 提出了著名的“优序融资理论”， 即“融资顺序理论”( p e c k i n go r d e r t h e o r y ) ，该理论认为，各种融资方式的信息约 束条件和向投资者传递的信号是不同的，由此产生的融资成本及其对企业市场价 值的影响也存在差异，企业的融资决策是根据成本最小化的原则依次选择不同的 融资方式。即首先选择无交易成本的内部融资，其次选择交易成本较低的债务融 资，对于信息约束条件最严，并可能导致企业价值被低估的股权融资则排在企业 融资顺序的末位。 1 2 2 国内研究摄述 国内学术界对我国中小企业融资问题也进行了大量的研究工作，同时积极召 开“我国民营经济论坛”、“民营经济发展论坛”等分析民营企业融资困境的原因， 探讨最新的解决民营企业融资困境的对策。国内学者对民营企业与融资理论的研 究主要以下凡个方面概述： 1 关于企业融资环境的理论。 ( 1 ) 张维迎哪( 1 9 9 5 ) 在公司融资结构的契约理论：一个综述指出：一个 5 广笨王壁太掌管理擘雅士学垃论文 企业的融资结构至少受到众业所在经营的制度环境( 如金融市场的发育状况) 、该 企业所在行业的行业特征( 如市场需求的稳定性、有形资产的比例) 、企业自身的 特点( 搬大小规模、经营嚣的能力) 三方瑟黩褰的裁约。不仅举同国家的企业融 资结搦苓霜，弱一国家蠢鹣不霹行韭兹企鼗融瓷结擒不霞，嚣艇褥一嚣家霹一簿 业内的不同企业的融资结构也不相同。 r 2 ) 徐定林 6 】( 1 9 9 7 ) 我国融资制度的变避与市场型融资模式的构建中研究 我国融瓷制度的产生、发暇及其变革的制度背景和经济绩效，分析过渡经济体制 下融瓷稍褒静菲均鬻，谚究褥建适合我藿实鼯蘩凝戆枣场鍪激姿壤式。 2 。荧于企业融资鬃邋、方式的理论。 ( 1 ) 邸华炳、苏宁华( 2 0 0 0 ) 在对民营众业融资问题研究时指出；民营企业 资产经营状况良好、企业破产约束力强等特点使得其作为企业债券的发行主体在 债券旁场士筹资具有菲常暖最懿谯势。 ( 2 ) 馋德遮、李武豫( 2 0 0 2 ) 麸宏疆资本市场发展躬煮发磺究企韭融资闯题： 9 0 年代以来，我国金融市场中的直接融资有了较快的发展，但怒作为企业直接融 资重要组成部分的企业债券融资数额却明显偏小。我国企业债券市场的发展主要 受到国家金融政策、金融制度、企业产权制度改革滞后、社会信用体系不完善等 寿嚣豹镬约。 ( 3 ) 翻力平1 9 1 ( 1 9 9 9 ) 从信息不对称角度考虑，认为：制约我国中小企业信贷 支持最象要的因素是银行机构缺乏对企业客户风险的足够信息。因此，除了大力 发展非阑有金融机构外，他还提出通过两个途径缓解银企之间的信息障碍：( 1 ) 摆动霆蠢镶牙壤梅经营襞式豹转变；2 ) 建盘一缝兵毒鼗立健、按枣场恁运露懿瓷 信评穗帆构。 ( 4 ) 程惠芳、章和杰1 ( 2 0 0 4 ) 等从民营氽业的融资渠道出发，指出：民营企 业要积极括宽融资渠道如信贷融资、信用担保、风险投资、企北债券、股票融资 等融资方式，羼时也要不凝躲避行金融业务、金融工具、金融制度的剑耨，以便 充分糕躅社会资本。 1 2 3 网内外研究的局限性 ( 1 ) 阑内外的研究集中猩融资结构、融资杼为、融资方式，假相对缺少对企业 融资效攀方露的研究，朝众渡选择不同鸵融资方式产生的效应闼题研究较少。 6 ( 2 ) 国内外对民营企业融资渠道、融资方式的研究大多集中于外部融资渠道和 融资方式，对内源融资渠道和融资方式研究成果较少，特别是税收、折旧方法的 选择对企业内源融资产生的影响研究成果相对较少，或研究深度还有所欠缺。 1 3 本文主要研究内容 本论文的研究内容分为五个部分： 第一部分对本论文研究的背景和必要性进行了阐述，对国内外专家和学者在 民营企业与融资理论的相关研究文献作了简单的概述。 第二部分在阐述民营企业与融资等基本概念的基础上，以广东民营企业为例， 分析探讨民营企业在国民经济发展各方面的作用，民营企业的基本特征、融资特 点、融资渠道和融资方式。 第三部分描述了国外民营企业的融资现状，介绍了以美国、日本为代表的两 种不同模式的融资特点、形成原因以及融资结构演进，并概括对我国企业融资的 借鉴意义 第四部分结合我国民营企业融资政策、金融机构贷款、资本市场融资以及民 营科技企业融资等现状，分析探讨了民营企业融资面临融资渠道、融资结构、融 资顺序三方面的问题和困难。并从企业内部制约条件和外部经营环境两大方面， 深入剖析民营企业融资面临问题和困难的原因 第五部分研究探讨解决民营企业融资困境的对策：( 1 ) 通过重建企业内部产权 结构、加强企业信用建设等全面提升民营企业自身素质；( 2 ) 建立多层次、全方位 的资本市场，扩宽民营企业的直接融资渠道；( 3 ) 以金融创新为切入点，完善民营 企业的间接融资体系；( 4 ) 建立健全融资保障体系，加强对民营企业的金融服务 和金融支持。 结论部分对全文作了总结，指出了论文存在的不足以及进一步研究的方向。 7 广末王监大学警瑾学磺妻学建论文 第二章民营企业和企业融资基础理论 2 爱营企韭及英特赢 2 1 1 民营企业的界定 “民营企业”这个具有我国特色的名词，它在2 0 世纪9 0 年代我国经济体制改 革过程巾产生，并随着改摹开放及其在国民经济中的重要地位被广泛使用。但孵 至今强，霆家先囊裁定t 令久疆资金鼗法、会议垒鲎法、公司法等，瓣 相应露姚作了具体的法律规定，而概念流行的民营企业，却没裔形成统一的法律 共识。 许瘳学者从不同的角度，对民营企业的内涵和外延提出了备自的见解i t l 。第 一类意愿诀必除7 藿鸯经漭形式戳癸豹其 彀羧蠢经济都是民营缀济；第二类意觅 将民营缝济定义为菲政辩溅藩官营豹民间经济；第三类意觅褥氐营经济定义为嚣 公有制缀济，专指个体经济和私营经济。第一种意见将国有经济以外的所有经济 都包括在内，包括港澳台及外资企业，范围过广：第三类意见将一些具有明显民 营经济特征的股份制企业镰摊除在终，范隧道小，不符合我国客鼹实际；第二类 蠢冕楱越院较符合客露。 本人认为，民营企业撼作为国营企业的对应概念而提出来的。是除了国有和 国有控股企业、港澳台及外商投资企业以外的多种所有制形式缀济实体，包括个 体企业、私营企业、股份制企业、集体企业、国有民营企业、民营科技企业六种 经济类麓。垂夔霉冕；聚蘩不完全等于器营，嚣营企监震予氏鬻金渣；晁露金鼗 的概念突破了传统的所有制形式的划分，不程限定其姓“资”还燕姓“社”，民营 企业的典型也包括集体企煅、国有民营企业、混合股份制企业。 2 1 2 民营企业的特点 瑟黎金整终为一令稳辩猿变戆经济帮门，每蓬骞经济籀院，骞英不同豹特点， 表现在以下几个方面； 1 在公司治理上，臀遍采用家族式管理模式。我国的民营企业大多数属予 家族式众业，采用家族式管理模式，企业的激要职位由家族成员担任，经营决策 暮 集中于企业的家族成员，所有者与经营者之间的委托代理链条短，形成高效率的 经营管理决策。所有者与经营者合一的家族式管理模式突出家族成员阃的忠诚和 高度凝聚力，在企业创立时期曾产生极大的作用，随着企业规模的发展和壮大， 家族式管理模式的弊端也开始显现。 2 在企业经营机制上，相对灵活。由于民营企业以实现其自身利润最大化 为其经营目标，具有较强的市场意识和市场行为能力，从企业的运行机制来讲， 必然是“自主经营、自负盈亏、自我约束、自我发展”的机制。在市场竞争中， 由于民营企业没有“保护伞”，它只能靠自身的实力在竞争中求得生存和发展，这 就迫使民营企业必须面向市场，以市场为导向进行自主决策，在生产经营中必须 依靠科技进步不断创新，不断开发新产品、开拓新市场，以谋求企业的发展壮大。 特别是民营企业具有“船小好调头”的优势，容易在市场状况发生变化时，及时 进行产品、技术及经营方式的调整，以适应市场需求的变化。 3 在规模上，以中小企业为主根据2 0 0 3 年国家发展改革会等四部门公布 的中小企业标准暂行规定，对。工业类型”中的中小企业界定标准如下：职工 人数在2 0 0 0 人以下，或销售额3 0 0 0 0 万元以下，或资产总额为4 0 0 0 0 万元以下为 中小型。改革开放以来，我国中小型企业的数量迅速增加，目前约有1 0 0 0 万家左 右，中小企业占全部企业的比重约9 0 以上，且非公有制中小企业的比重逐年上 升。民营企业本身在创立时一般以私人储蓄和民间借贷为主要资金来源，规模一 般都较小，这决定了我国民营企业的主体只能是中小规模企业。 4 在区域分布上，相对聚集在东部沿海地区。近几年来，民营经济一改过 去布局分散的状况，出现了在空间上高度聚集的特点。这种产业聚集现象在我国 的浙江、广东、福建、江苏等省均可见到，尤其以浙江、广东两省最为显著。在 全国5 0 0 户最大的私营企业中，仅浙江省的私营企业就占了3 4 ；在全国私营企 业注册资本总额中，广东省私营企业的注册资本总额高达3 3 8 0 亿元，比重为1 8 5 6 ，居全国第一。 5 在产业分布上，朝着科技型发展。在科技兴国的战略背景下，我国的民 营科技企业迅速发展。民营科技企业是广大科技人员投身市场经济，依靠技术创 新将科技成果迅速转化为现实生产力的创举，使科技与经济结合的成功范例。据 统计，我国民营科技企业的数量已超过1 4 万家，民营科技企业职工总人数超过 9 广幕：壁丈学营理学磺士学位论文 1 2 0 07 人，科技人员占从妲人员比例超过3 0 。2 0 0 5 年，民鬻科技企业资产总 额达到6 万亿元，总收入超过6 1 万亿元，其中超过l o 亿元的众业有8 7 4 家。近 年来，我蘑的民营科技金觳约娃1 0 的年增长速度稳步上秀。氐藿辩技企业作为 民营金簸中最其麓薪活力鞠发震潜力匏群俸，是晁营企韭发葳熬一个薪亮点。 2 1 3 民营企业的作f f i 在1 z l 万人民的共同努力下，在改革开放的巨大浪潮下，我国的民营企业从无 到有，扶弱劐强，作为最凝溪宓兹增长点，为强民经济静持续、爨定、链康发展， 散密了氛大静贡献，取褥了举夔瞩嚣静戒藏。瑗以广东民营众照为饲，透过广东 省民营缀济在g d p 、就此、税收、出口等方酾的贡献，说明民营众业对国民经济， 社会的作用。 l + 怒营经济对国民经济发震的贡献。 嚣蘩经济对鏊瑟经济瓣舞麸霹毯逶造诗舞琵藿经济薅国楚经济增长夔贡献攀 来分析：民营经济增长贡献率= 民营经济增加值增量，g d p 增爨a 1 0 0 。 根据广东省统计局发布的2 0 0 2 2 0 0 5 年桐芙数据，计算民黼经济增长对广东 省经济增长的贡献率，如袭2 1 示。从表中数据可见，广东省民嚣经济发展对广 东经漭攒长豹贡献率在逐年铗速提蠢，麸2 0 0 2 零戆2 5 主秀裂2 0 0 5 年兹3 2 8 5 。 运两年，广东省民营经济蠢全省g d p 比重纛突破三分天下豹格弱，2 0 0 5 年更达 到3 8 ，成为支撑广东省缀济高速发展的三犬支柱( 外资经济、民营经济和国有 经济) 之一。 表2 - l 民营企业对广东经济增长的贡献 t a b t e l lp r i v a t ee n t e r p r i s e s c o n t r i b u t i o nt ot h ee c o n o m yg r o w t ho fg u a n g d o n g ( 单位：亿元) 民企完成增加值 贡献率 年份 g d p g d p民企完成增加值 增鼍( ) 2 0 0 2 筇 l1 8 3 9 7 31 1 2 2 。0 24 0 0 8 6 52 5 o o 2 0 0 3 馨 1 3 4 4 9 。9 31 6 l e 8 24 5 0 7 。9 l 4 9 9 2 63 l 。7 1 2 0 0 4 雄 1 6 0 3 9 ，4 62 5 8 9 5 35 6 4 0 0 01 1 3 2 0 9 4 3 7 0 2 0 0 5 缎 2 1 7 0 1 2 85 6 6 1 8 27 5 0 0 0 0 1 8 6 0 0 03 2 8 5 注：2 0 0 5 年g d p 为绕诗方法调整后的数据。 2 民营企业为社会提供大量就业机会。 随着改革开发的进一步深化，广东面临国企下岗再就业、农村劳动力转移和 外省劳动力入粤三大就业压力。广东省民营企业的快速发展，为城乡居民创造了 大量的就业机会，为缓解广东的就业压力做出了贡献。如图2 - 1 显示，民营企业 的就业人数增长尤其迅猛，2 0 0 0 年，私营企业和个体经济从业共达5 2 6 。5 4 万人， 到2 0 0 3 年人数就增加了一倍多；2 0 0 5 年底，全省民营企业从业人数接近1 5 0 0 万 人，约占全社会从业人员总数的3 0 ，近三年每年为社会提供约7 5 业岗位。根 据广东省劳动厅信息，“十五”期间，广东全省城乡从业人员4 7 6 0 万人，民营企 业解决了全省超过8 0 的新增再就业，为增加人民收入，稳定社会和经济发展做 出了显著的贡献。 图2 1 近年来广东省私营企业和个体从业人数状况( 单位：万人) 资料来源：2 0 0 0 2 0 0 5 年广东统计年鉴 f i g u r e 2 l ：t h ed i s t r i c tr e v e n u eo f f e r e db yp o p u l a re n t e r p r i s e si ng u a n g d o n go n 2 0 0 0 - 2 0 0 5 ( u n i t ：ah u n d r e dm i l l i o ny u a n ) d a t as o u r c e ：g u a n g d o n gs t a t i s t i cb u r e a u 3 民营企业对税收的贡献 广东民营企业效益的提高推动了税收的增长，为广东经济的增长提供了丰富 的税源。据统计，民营企业2 0 0 0 年提供的地方税收为1 2 2 3 亿元，2 0 0 1 年为1 8 0 2 亿元：2 0 0 2 年上了一个新台阶达到2 8 0 5 亿元；2 0 0 3 年虽然遇上“非典”，但广 东民营企业提供的地方税收仍高达3 4 0 亿元( 见图2 - 2 ) 根据广东省国税局网2 0 0 7 年公布的信息，2 0 0 6 年广东民营经济提供的税收 收入比去年同期增长2 5 2 ，增速在各种经济性质行业税收中位居前列。 广东工业大学管理学硕士学位论文 图2 - 22 0 0 0 2 0 0 3 年广东民营企业提供地方税收( 单位：亿元) 资料来源：广东省统计局 f i g u r e 2 2 ：t h ed i s t r i c tr e v e n u eo f f e r e db yp o p u l a re n t e r p r i s e si ng u a n g d o n go n 2 0 0 0 2 0 0 3 ( u n i t ：ah u n d r e dm i l l i o ny u a n ) d a t as o u r c e ：g u a n g d o n gs t a t i s t i cb u r e a u 4 民营企业对出口的贡献 近年来，国家和各级地方政府不断降低外贸经营权门槛，进一步完善鼓励民 营企业外贸政策，加大对民营企业的资金扶持，促使广东省民营企业发展势头高 涨，取得了全国瞩目的成绩。截至2 0 0 5 年底止，广东省累计共有超过3 8 万家民 营企业获得外贸经营资格，新增户数是2 0 0 2 年以前历年累计户数的5 倍。2 0 0 5 年广东省民营企业进出口总值高达6 4 5 1 亿美元，比上年同期增长3 5 5 。2 0 0 6 年广东省民营企业增长势头强劲，尤其是私营企业进出口总值增长4 3 7 ，占广 东省外贸进出口比重已达1 3 9 ，个体工商户进出口值增长1 9 倍。统计数字清 晰表明民营企业已成为广东省外经贸发展的新增长点。 2 2 融资、融资渠道与方式 2 2 1 融资 融资就是资金融通，从广义上讲它是指资金在资金供给者和需求者之间双向 流动的过程，包括资金的融入和资金的融出两个方面。狭义的融资则专门指资金 的融入，即企业筹集资金的行为与过程。具体而言，就是企业根据自身的生产经 营状况、资金拥有状况，以及公司未来经营发展的需要，通过科学的预测和决策， 采用一定的融资方式，通过一定的渠道向公司的投资者或债权人筹集资金，组织 资金的供应，以保证公司正常生产需要，经营管理活动需要的理财行为。 本文着重从狭义的角度分析民营企业的融资行为，即分析企业筹措资金的方 式以及由此决定的融资绩效等，以寻求合理高效的融资模式。 2 2 2 融资渠道 融资渠道是指企业资金来源的通道、途经。从经济主体角度看，企业的主要 融资渠道有内源性融资和外源性融资。 1 内源融资。企业通过本身的生产经营活动产生的盈余来进行融资，即企 业利用自我积累机制将所拥有的资金满足自身的资金需求，这一过程就是内源性 融资，主要包括企业的留存盈余，折旧准备金、固定资产变现的流动资金转移、 累计未付的工资或应付账款等。 2 外源融资。企业通过直接和中介过程从外部的借款者或投资者那里筹集 资金，这一过程就是外源性融资。外源性融资根据其是否通过金融中介的作用可 细分为直接融资和间接融资。 ( 1 ) 直接融资。直接融资是资金短缺企业在资本市场直接出售股票和债券给资 金盈余企业，资金直接由盈余企业流向资金短缺企业而无需通过金融中介机构。 直接融资工具主要有债券、股票等，债券到期必须偿还本息；股票本金不能抽回， 但必须向股东发放股息。 ( 2 ) 间接融资。间接融资是指资金在盈余企业和短缺企业之间的流动是通过金 融中介机构充当信用媒介来实现的。在现实生活中，间接融资主要是通过银行贷 款进行融资，企业对银行承担还本付息的责任。 就融资渠道来看，内源性融资资金来源于企业内部，不发生融资费用，同时 不需要实际支付利息或股息，不减少企业现金的流出，因此，内源性融资成本要 远远低于外源性融资，成为企业融资的首选方式。在外源融资情况下，一般而言， 股票利率和债券利率要高于银行利率，即直接融资的成本要大于间接融资的成本。 2 2 3 融资方式 融资渠道是资金来源的通道、途经，融资方式则是具体筹集资金的方法选择。 目前，企业外部融资方式有财政拨款、银行贷款、企业债券融资、股票融资、融 资租赁、项目融资、商业信用、民间借贷、风险投资基金等。其中项目融资是指 以项目公司的现金流量和收益作为还款来源和担保而取得的一种无追索权或有限 广东工业大学管理学硕士学位论文 追索权的贷款方式；风险投资基金融资是指风险投资或机构对具有技术、市场等 方面的高风险、同时具有高增长潜力的企业，特别是高新技术通过股权融资等方 式进行长期的资金投入并参与管理、以获得高额潜在收益的行为。 不论是内源融资还是外源融资、是直接融资还是间接融资，他们各自又有许 多不同的融资方式组成。各种融资渠道、融资方式及相互关系，见表2 2 。 表2 2 各种融资渠道、融资方式及其相互关系 t a b l e 2 - 1d i f f e r e n tk i n d so ff i n a n c i n gc h a n n e l 、f i n a n c i n gp a t t e r na n di t s r e c i p r o c i t y 资金性质融资方式融资渠道 留存利润 折旧准备金内部融资 自有资金 固定资产变现 股票融资 企业债券融资 风险投资基金 直接融资 民间借贷 外部融资 借入资金 商业信用 项目融资 银行贷款 间接融资 融资租赁 2 3 民营企业融资的特点、渠道与方式 2 3 1 民营企业的融资特点 任何融资决策的基础是对风险和收益的权衡。风险的类型在相当大的程度上 影响融资渠道的选择和资金的来源，所有的风险均表现为融资难度的增加，进而 影响融资制度的安排。民营企业与其他经济体制相比，有其自身的风险、收益特 点，反映在融资上也有自身的特点。 1 融资费用较高。我国的民营企业数量众多、地域分散、规模相对较小，因 1 4 此融资需求总量庞大，但每笔金额却偏小，而且资金需求分散、周期短、随机性 大。金融机构对民营企业贷款的审核、发放、催还及提供存取、代收、转帐等服 务时，需花费更多的人力、财力。 2 贷款的抵押和担保较难实现。抵押和担保是弥补民营企业信息和信誉不 足、降低银行贷款