（企业管理专业论文）论国有企业集团的长期投资效益及其评价模式.pdf

摘要 我国的国有企业集团的产权主体是国家，国家委托相关资产管理部门代表行使所有 者的权利。目前，我国建立三级国有资产管理部门代表国家行使所有、管理、监督国有 资产运行并保证国有资产保值增值和投资收益的权利。国有资产管理的目标不是单一 的，而是一个体系，具体可概括为“提高回报率、增强控制力、体现优越性”三句话。 提高回报率是首要的，重中之重的，而提高回报率也就是提高国有资本投资回报率。而 我们国有企业集团进行投资决策时所采用的方法以及内部衡量投资绩效的口径不一，对 企业之间横向比较造成一定难度。有不少企业在进行前期投资决策准备时，尤其是在进 行投资项目可行性调查时，往往流于形式，也过于简单化，总之，企业在实务中由于种 种原因而将财务管理理论中所体现的更为科学的决策方法弃置不用，造成理论与实践的 脱节。而我们有财务管理基础的人都知道，企业在决策时，如果用不同的方法，结论有 可能大相径庭。本文的研究重点，也就是国有企业进行长期投资时，其决策者们如何科 学地评价长期投资的效益。 本文结构安排如下：第一章绪论介绍了本论文的研究背景以及实践意义。第m - - 章介 绍论文的理论基础以及论文研究对象的基本概念及特征。第三章介绍了我国国有企业集 团目前的投资现状以及现状原因分析；第四章介绍了长期投资效益评价模式、评价模式 间的优劣比较、评价的原则、以及将西方先进的评价理论付诸中国国有企业集团的管理 实践，亦即此章的核心内容全聚德集团长期投资可行性分析报告；第五章提出改善国 有企业集团投资低效现状的建议；最后一章是总结本文的研究局限及有待进一步研究的 问题。 关键词：国有企业集团长期投资效益评价模式 a b s t r a c t 1 1 n a t i i s1 h em a i nb o d yo fs t a l c - o 咖e de m e r p r i g r o u p s p r o p e r t yr i g h t s 1 kn a t i o n 咖s t st h er c l 删p r o p e r t ym a n a g e m e n t d i o n 嬲ar e p r e s c n t a t i v et oe x e r e i t h ef i g h to f m ep r o e t o r c u r r e n t l y ，o u rc o t r yb u i l d s l l p 唧r ；c n t a d v e s o ft h ei i ir a n k c d a d m i n i s l r a f i v el c v e l st om a n a g et h e 曲鹏- o 删捌p r o p e r t ym o v e m 钮t 锄dp r o l l l i 也e s 饿佣c d p r o p e r t yt o 脚m e 砌、m e r e a s et h e 砌m 觚d 也er i g b tf o rg a i n i n gr e v v i n g r e v e n 鹏t h et a r g e tt h a tt h em a n a g e m 髓to fs t a t e - 0 w n e dp r o p e r t yi s n ts i n g l e ，b u t 趾 m t e g r a t e ds y s t e m , c o n e r c t e l yi t 啪g e n 耐i z et h r e es e n t e n e c s ”l 屯a i s i n gr e p a yr a t e s t r e n g t h e n i n gc o n t r o l ，s h o w i n gs u p e r i o f i t y “r a i s i n gt h e 托p a yr a t ei si n m a l ，t h em o s to f i i n p o n a 咄a n dr a i s i n g 地r e p a yr a t ei sa l r a i s i n gt h es t a w n e de a p i t a lm v e s t m c n tr e p a y r a t e b e c a t l s eo f t h es p e e i a ls t a t u so f b i gs 蛳- o w n e de n t e r p r i s e sa n dg r o u p s ，t h e y 撇e a r r i e d o nm em a n a g e m td i r e e t l yb ys t a t c - o w n e d 鹊簖c ss u p e r v i s i o na n da d m i n i s t r a t i o n b u to s t a t c o o w n c d t e r p r i s eg r o u p sc a r r y 伽m v e s t m t t o a d o p td i f f e r e n tm v e s t m e n t d c c i s i o m ，锄dd i f f e r e n te v i c t i o nm e t h o d s t h a ti tc a l l s es 嘲ed i f f i e u l t i e si nc o m p a r i s b e t v ，nb l l s m e s s 既l 钯r p f i s 龉t os o m ee x t e n t af b wb l l s i n e s s 踟t e r p f i s e sl l s u a l l yb e c o m e f o 珊a l i s t i ca n dt o os i m p l ew h e nt h e yd op r e p a r a d o mf o ri n v e s t m e n t s ，p a n i c l l l a d yw h e i lt h e y c a r r yo ni n v e s t i n gp r o j e c t s 矗目嬲i b i l 酊r e v e l a t i o n i naw o r d ，t h eb m m 髂se n t e r p f i o f i e n a b a n d o ns c i 训f i cd e c i s i o nm e t h o d si nt h ea c t u a ls i t u a t i o nb e c a u s eo f v a r i o u sl e o , s o m t h a t p l a e t i c el a gb c h i n dt h et h 巧d e v e l o p m e n t m w h oh a v ef i n a m i a lm a n a g e m e n tk w l e d g e h o wt h a tb m m e s s 蚰t e r 面m a k i n gp o h e i e su ad i f f 黝tm e m o d , t h ec o n c l l l s i o nm a yb ca b i gd i f f e r e n e e t h et e x t u a lr e a r c hp o i n ti sh o wd e c i s i o n - m a k e r so ft l l e s t a t e o w n c d 即触砸辩g r o u p sm a k et l l e i r d e c i s i o nw h e nt h e ) ，e s t i m a ：c cm v e s t m ti t e m sw i l ya n d i 蚰c a l l y t h i s 证x ts t r u c t u r ea r r a n g c m 钮ti sa sf o l l o w s ：c l l a p t e rlm 删u c e st h er e s e a r c h b a c k w o o do f t h i st h 髓i sa n do v c i s e s s 龇l dh o m e s e a r e hh i s t o r ya b o l j tm v e s t m t 砒t i o n ；c l l a p t e r2i n t r o d u c e s 也酬e sf o m d a f i o na n db a s i cc o n e e p t 觚dc h a r a c t e r i z eo f m et h e s i sr e s e a r c ho b j e e t s ；c h a p t e r3i n t r o d u c e ss t a t c o w n e de n t c r p d g r o u p sc u r r e n t m v e s t m e n ts i t u a t i o na n d “组s o 璐a n a l y s i s ；c h a p t e r4m 俩u e e st h el o b - t e r mm v e s t m 伽t p e f f b r m 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e f i t ；p e r f o r m a n c ee v a l u a t i o n i i i 独创性声明 本人声明所呈交的论文是我个人在导师指导下进行的研究工作及取得的研 究成果。尽我所知，除了文中特别加以标注和致谢的地方外，论文中不包含其他 人已经发表或撰写过的研究成果。与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献 均己在论文中作了明确的说明并表示了谢意。 签名：丝撙噍上蚪 关于论文使用授权的说明 本人完全了解学院有关保留、使用学位论文的规定，即：学校有权保留送交 论文的复印件，允许论文被查阅和借阅；学校可以公布论文的全部或部分内容， 可以采用其他复制手段保存论文。 第1 章绪论 1 1 研究背景 随着我国经济体制改革不断深化，国有企业的改革也正步入一个新的阶段。国有企 业集团改革的目的是为了建立现代企业制度和适应市场经济的发展，从而进一步发挥和 加强国有经济在国民经济中的主导作用和控制力，实现国有资产收益最大化。提高国有 资本运营的效率，实现国有资产长期投资收益的最大化，是国有企业集团改革中的重要 环节。现代社会的发展离不开投资项目。成千上万的投资项目构成了日益发展的各行各 业，促进社会经济发展。而国有经济作为我国国民经济的支柱，评价其投资项目是否取 得好的综合经济效益、社会效益和生态效益的切入点便是研究其长期投资决策过程，目 前国内比较普遍的长期投资项目的决策过程是通过撰写投资项目可行性计划书面反映 出来的。所以，本人在研究国有企业集团长期投资效益评价模式时，重点放在研究其可 行性计划上。 项目评估是投资项目决策的前奏，在投资项目决策过程中发挥极其重要的作用，项 目评估学己经成为一门比较系统完整的应用型技术经济学科，其理论和方法已发展到日 臻成熟的境地。现代意义上的项目评估方法与理论最初萌生于西方发达国家，并在发展 中国家得到了广泛的应用，收到极为显著的效果。当社会生产力发展到一定程度时，巨 额投资是必不可少的，而可利用的投资资源是十分有限的，投资决策的正确与否，对投 资者非常重要，对于提供贷款的银行亦至关重要。这就要求建立一套科学的理论及方法 体系，对投资项目进行分析、论证和决策，项目评估就是在这种背景下产生的。 1 2 国外投资项目评价研究历程 投资项目决策最早可追溯到早期资本主义社会，当时的项目评价主要是私人投资项 目的评价，评价的基本目标是寻求企业的最大利润，并无社会效益可一言。1 9 2 9 年西方 大萧条以后，随着政府计划、公共服务和政府投资项目的增多，投资项目中费用和效益 的涵义己经不象以前那样简单和容易计量。投资项目中费用效益分析，在投资项目决策 中的地位也逐渐重要起来，促进了投资项目决策理论与方法的发展。 西方国家投资项目评价发展大致经历了三个阶段，即财务评价阶段、经济评价阶段 和社会评价阶段。二十世纪五十年代以前在投资项目评价中只进行财务评价，从五十年 代末开始，投资项目评价中加入了经济评价，六十年代末以后，又增加了社会评价的内 容。财务评价是从经营者的角度出发，站在投资项目或企业的立场上，计算投资集中在 财务上的可行性。投资项目的财务评价，在形成之初对投资项目的决策起了很大的决定 性作用，但财务评价对投资项目的评价是不全面的。法国工程师j d u p u i t1 8 4 4 年发表 了论公共工程项目效用的度量，在此引入了除财务评价外的其他评价内容。1 9 2 6 年， 哈佛大学水规划项目组对投资项目决策分析理论作了进一步的完美工作。1 9 5 8 年诺贝尔 经济学奖获得者荷兰计量经济学家j t i n b e r g e n r 提出了在投资项目的经济分析中运用 “影子价格”的理论，对发展经济评价理论和方法起到了重要作用。1 9 6 8 年牛津大学著 名福利经济学家i l i t t l e 和经济数学家j m i r r l e e s 联合为经济合作发展组织( d e c d ) 编 写的工业项目分析手册中提出了一种调整价格的方法( 简称l - m 法) ，得到了世界各 国专家的认可。l _ m 法主要是把投资项目的投入和产出划分为贸易货物和非贸易货物， 并以边境价格为基准计算各种货物和劳务的影子价格。贸易货物是指那些部分靠进口来 满足需求的或部分出口的货物。对于贸易货物以外的货物和服务都称为非贸易货物。所 谓边境价格，对于贸易货物来说，就是用官方汇率换算的到岸价格( ( c l f ) 和离岸价格 ( f o b ) 。对于非贸易货物，则用各处的换算系数将其国内价格换算成等价的边境价格。 1 9 7 4 年，i l i t t l e 和j m i r r l e e s 又发表了发展中国家项目评价和规划对原方法进 行了重大改进。与l 州法同样有影响力的研究，是伦敦经济学家p d a s g u p t a 教授和哈 佛大学的s m a r g l i n 教授在联合国工业发展组织出版的项目评价准则中所做提出的 方法，简称u n i d o 法。u n i d o 法的主要特点除了与l 嘲法同样也是把投资项目的投入与 产出划分为贸易货物和非贸易货物之外，它是以投资项目所在国内的价格水平作为计算 基准，用影子汇率把贸易货物的边境价格转化成国内价格。还有一种很有影响的方法是 s v t 法，这种方法是由世界银行研究人员l s q u i r e 和h v a n d e r t a k 于1 9 7 5 年在项 目经济分析一书中提出来的。这种方法在主要问题上更接近l _ m 法的观点，与前两种 方法不同之外是s v - t 法在计算项目收益率的过程中，明显地考虑投资项目在一个国家 内的收入分配影响。s v - t 法和l - m 法及u n i d o 法一起被认为是近年来在投资项目评价 理论和方法方面最重要的进展。 1 9 8 0 年，联合国工业发展组织与阿拉伯国家工业发展中心联合编著了工业项目评 价手册，该手册对发展中国家的项目评价产生了一定的影响。工业项目评价手册 2 中提到的方法是将投资项目评价分为商业获利性评价和国民获利性评价两部分内容，前 者也就是财务评价，后者为国民经济评价。 1 3 国内投资项目评价研究历程 我国项目评估方法萌芽于2 0 世纪5 0 年代。早在“一五”时期，我国就学习前苏联 的经验，开始对一些大型建设项目进行技术经济论证，当时所采用的方法是投资回收期 藕投资效果系数等一些极为简单的静态分析方法，尚不够全面和完善。到7 0 年代末为 止，我国一直沿用这种传统的方法评价项目，但在这时随着我国改革开放政策的实施， 逐渐开始引入西方国家投资项目的“可行性研究”与“项目评估”的有关理论和方法。 我国现代意义上的项目评估理论和方法产生于2 0 世纪8 0 年代。1 9 8 0 年，我国在世界银 行的合法席位得到了恢复，世界银行对我国建设项目贷款时，首先审查项目的可行性报 告，从此逐渐推动了我国开展对投资项目决策评估理论和应用的研究工作。在这个阶段， 我国广大工程技术人员和技术经济研究入员面临可行性研究的实际需要，以积极的态度 引进和应用西方国家工程项目评价方法，并结合我国国情开展了较为广泛深入的研究工 作，并取得了一定的成果。 1 9 8 1 年成立的中国投资银行在世界银行专家的指导下，在充分借鉴和学习国外关于 项目评估理论与方法的基础上，于1 9 8 4 年9 月正式颁布贷款项目评估手册，作为 投资银行系统开展项目评估的依据，并率先开展对国内项目及使用世界银行贷款的工业 项目进行评估。1 9 8 3 年国家计委正式颁发了关于建设项目进行可行性研究的试行管理 办法，在该文中指出：“可行性研究的任务是根据国民经济长期规划和地区规划、行 业规划的要求对建设项目在技术、工程和经济上是否合理和可行，进行全面静态的和动 态的分析，不仅计算项目本身的微观效果，而且要测量项目对国民经济发展所起的宏观 效果和对社会的影响。进行经济效果分析的经济技术经济参数和价格系数由各主管部门 根据部门、行业的特点自行拟定，报国家计委备案，待条件成熟时，再统一制定、颁布。” 建设银行总行于1 9 8 4 年拟订了中国人民建设银行工业项目评估试行办法，规定基 建贷款按照“先评估，后贷款，择优发放的原则”办理，使我国的投资项目决策工作开 始走上制度化、法制化的道路。1 9 8 5 年国家计委和国务院技术经济研究中心联合推荐发 表了工业建设项且可行性研究经济评价方法一企业经济评价。1 9 8 7 年1 0 月由国家 计委组织制定了建设项目经济评价方法和参数，该书由“关于建设项目经济评价工 作的暂行规定”、“建设项目经济评价方法”、“建设项目经济评价参数”、“中外合 资经营项目经济评价方法”四个规定性文件以及十三个应用案例组成。本书对投资项目 经济评价工作的管理，以及经济评价的程序、方法、指标等方面都作了明确的规定和具 体的说明，并第一次发布了各类经济评价指标。建设项目经济评价方法和参数在我国投 资项目决策过程中起到了非常重要的作用。但是随着我国市场经济体制的逐步建立，该 评价方法在我国建设项目经济评价方法同国际市场接轨过程中反映出了一系列自身存 在的问题。国家计委和建设部对“方法与参数”进行了补充和修正，于1 9 9 3 年7 月再 次发布了建设项目经济评价方法和参数( 第二版) 。随着经济形势不断变迁，第二版 也陆续出现与当前经济形势不相适应的问题。国家发展改革委和建设部结合经济体制改 革形势的发展，在大量调查研究和专题研究工作的基础上，于2 0 0 6 年7 月3 日以发改 投资1 2 0 0 6 1 3 2 5 号文印发建设项目经济评价方法与参数( 第三版) 与1 9 9 3 年原 国家计委与建设部联合发布的第二版比较，方法部分和结构比第二版有较大的调整，内 容也比第二版更丰富，更贴近我国社会主义市场经济条件下建设项目经济评价的需要； 调整了经济效益分析与财务分析的侧重点：增设了财务效益与费用估算、资金来源与融 资方案、费用效果分析、区域经济与宏观经济影响分析等章内容；对财务分析、经济费 用效益分析、不确定性分析与风险分析、方案经济比选等内容也进行了调整和扩充：增 加了公共项目财务分析和经济费用效益分析的内容；增加了经济风险分析内容；方案经 济比选增n t 不确定性因素和风险因素下的方案比选方法；简化了改扩建项目经济评价 方法；增加了并购项目经济评价的基本要求：修改了部分财务评价参数和国民经济评价 参数等。改进了的项目经济评价方法和参数更加突出地反映了我国经济体制、财税制度 改革的新情况，提高了方法的科学性、实用性和可操作性，为我国经济项目经济评价工 作提供了重要依据。 4 第2 章相关理论及概念介绍 2 1 相关理论 2 1 1 代理理论 代理理论( 亦称代理人理论) ，是在企业的经营权与所有权分离的条件下逐步发展 起来的。当一方当事人雇佣另一方当事人完成一项服务，且这项服务要求委托人授予代 理人一定的决策制定权时，我们就认为二者之间存在委托代理关系。在这种关系中， 委托人授权代理入以委托人的名义进行某项活动，这一委托牵涉到决策权力的授予。杰 森( j e n s e n ) 和梅克林( m e c k l i n g ) 在1 9 7 6 年的著作中首先拓展了代理理论，他们将 代理理论关系描述为一方( 委托人) 委托另一方( 代理人) 为委托人的利益而从事活动 的契约或活动，在这一契约下，委托入会赋予代理入某些决策权。在两权分离的企业制 度下，投资者( 委托人) 和经营者( 代理人) 双方关系的特点为：经济利益不一致。各自所 承担的风险不平等，企业经营和资金运用的信息不对称。经营者实施企业运作，拥有绝 对的信息优势，为追求自身效用的最大化，其行为很可能与投资者的偏好背道而驰，损 害投资者的利益，从而产生代理问题。那么，如何解决代理问题，以确保资本安全并得 到最大的投资回报昵? 这就引出公司治理结构问题研究。这种观点认为：公司治理结构是 一种解决股份公司内部各种代理问题的机制，它规定着企业内部不同要素所有者之间的 关系，特别是通过显性和隐性的契约对公司剩余索取权和控制权进行分配，从而实现对 经营者的激励和监督。此理论更深刻一点讲也就是：物质资本所有者是企业的所有者、 拥有企业所有权，“资本雇佣劳动”是公司治理结构的典型模式。 2 1 2 交易成本理论 交易成本理论的开创者们很早就发现了在市场和企业之间存在着某种中间组织形 式，或称为混合形式，企业之间既不是纯粹的市场交易关系也不是一体化的内部交易关 系，可以说混合治理是一种共同所有权和控制权的安排，通过这种安排，企业可以突破 自身的资源和战略约束，实现合作的利益。交易成本理论已成为当前分析企业间合作问 题的主要工具之一。 5 国有企业集团对外进行长期投资，在某种程度上是出于节约交易成本的需要，具体 表现在目前比较热门的企业上下游之间的合作、收购、同行业的相互并购等。 2 1 3 管理学理论一有关企业合作理论 管理学中有关企业合作理论是从企业竞争理论中衍生出来的。企业竞争理论是由迈 克尔波特( m i c h a e lp o r t e r ，1 9 8 0 ) 提出的，他认为：在任何行业，无论是国内还是 国际，不论是生产产品还是提供服务，竞争的规则都包括五种力量，即潜在竞争者、替 代者、购买者、供应者与现有竞争者之间的均衡。企业要想获得超越竞争对手的竞争优 势必须制定一定的竞争战略，具体可以分为三类：成本领先战略、差异化战略和集中化 战略。随着时代的发展，竞争的加剧，企业愈发意识到合作的重要性，因为企业间虽然 存在着利益的分歧和对立，但也同时存在着共同利益和在相互作用中形成的依赖关系， 合作的发展表明，在有限额的市场进行此消彼长的竞争将会把企业引向对立，如果双方 都能着眼长远、携手合作就会创造更大的市场空间，从而实现从零和博弈到正和博弈的 跳跃，这实际上是竞争本质的回归( 史占中，2 0 0 1 ) 。另外，也有学者提出对波特五力 模型的改进，其中肖渡和沈群红等认为在构成企业竞争优势的企业能力组合中，企业借 助外部资源发展而建立起来的“合作能力”是不可忽视的，这是企业对外进行合作经营 所必须具备的素质和潜力。企业的合作能力和核心竞争力成正比，应该说前者是后者的 重要组成部分，所以，企业能否通过合作方式取得竞争优势在于能否不断地创造和拓展 自身的合作能力，合作能力本身能自我积累、自我强化，它能促进企业间的学习和信任。 我国国有企业集团作为市场的竞争主体之一，为了在竞争中取胜，与其相关利益者 合作也是一种必然和必须的竞争策略。 2 2 国有企业以及企业集团的概念和特征 2 2 1 国有企业的概念和特征 国有企业是指国家握有控制性股份或相对控制性股份的企业。其基本特征如下：1 产权归国家所有或由国家控制；2 由政府官员或由政府任命的代理人经营；3 其经济目 标受政府的控制和影响；4 运行于不完全的市场环境。 6 从范围上来看，不仅是指只有国有成分的全民所有制企业，而且包括有非国有成分 乃至私有成分的具有混合经济特点、但国家握有控制性股份或相对控制性股份。从规模 上来看，则限于国有大中型企业。 2 2 2 企业集团的概念和特征 早在第二次世界大战之前就存在与企业集团类似的企业组织，如财团、康采恩等， 只是企业集团这一名称还没有提出。这一名称由战后的日本提出。尽管在法律上并没有 一致性的表述，但相对比较系统的认识是：企业集团是那些在经济技术、生产经营上有 联系的企业通过一定的方式结合而成的经济联合体。 我国理论界一般认为，企业集团是以一个实力雄厚( 资本、资产、产品、技术、管 理、人才、市场网络等实力) 的大型企业为核心，以产权联结为主要纽带，并辅以产品、 技术、经济契约等多种纽带，将多个企业、事业单位联结在一起，具有多层次结构的以 母子公司为主体的多法人经济联合体；它是在经济上统一控制、法律上各自独立的企业 联合体。 其特征主要有： 1 以产权关系为纽带，以母子公司为主体 企业集团的母子关系主要以股权、产权为纽带并形成一个有机的整体。维持企业集 团形成与发展的链条主要是资本及其所体现的产权关系。从内部组织关系上讲，一方面 母公司、子公司或关联公司均为独立的法人；另一方面，母公司又对子公司( 包括全资 子公司和拥有控制权的子公司) ，参股公司或其他关系企业以资本投入的方式进行控制 和影响，从而形成一个垂直式的控制链条和组织系统。可以说，企业集团是在市场经济 高度发达、股份制经济日益成熟的条件下产生和发展起来的，是社会化大生产所带来的 资本社会化、收益社会化和风险社会化三位一体的功能耦合的结果，它实行的是“母公 司子公司一工厂”三级组织形式。 2 层级组织性 企业集团必须有一个能起主导作用的核心企业，也称为集团公司和控股公司。这一 集团公司可以是一个既从事生产经营又从事资本经营的混合经营型公司，在集团内部， 集团公司依据产权关系，统一行使出资所有权职能、统一投资决策、统一配置资源、统 一结构调整、统一负责资本保值增值。公司有明确的通过企业集团体制实现的市场目标， 有明确的整体发展战略与规划。企业集团按产权关系划分为以下几层： 第一层次是集团公司，实质是控股公司或母公司性质； 第二层次是控股层企业，包括全资公司、控股子公司； 第三层次是参股层企业，由母公司持有股份但未达控股界限的关联公司组成； 第四层次是协作型企业，由若干签订长期生产经营合同和托管、承包协议的成员企 业组成。 3 非法人性 企业集团母公司、子公司和其他成员企业等具有法人资格，为法人企业。但企业集 团作为一个整体概念是不具有法人资格的。 企业集团的可分为两种基本类型；控股型企业集团和混合型企业集团 控股型企业集团：母公司作为单纯的控股型公司，其设立目的，只是为了掌握子公 司的股份，控制子公司的股权，然后利用其控制权影响子公司董事会，从而支配被控子 公司的生产经营活动，母公司并不直接参与子公司生产经营活动。 混合型企业集团：母公司既从事股权控制，又直接进行生产经营。一方面，它利用 控股优势对企业集团的发展战略进行指定。另一方面，它又实际参与生产经营，扮演着 集团核心企业的角色。我国目前的国有企业集团主要是这一类型的。 2 3 有关长期投资的研究范围界定 长期投资用会计语言可以将其描述为：不准备在一年以内变现的各种投资，包括债 权投资和股权投资。其目的是为了控制或影响与本企业经营有关的其他企业的业务，以 配合本企业的经营，或者为了积累资金，以供将来扩大生产经营或某一特定用途的需要。 本论文的研究重点将放在长期投资中的股权投资上。 长期股权投资的取得方式主要有：( 1 ) 在证券市场上以货币资金购买其他单位的股 票，以成为被投资单位的股东；( 2 ) 以资产( 包括货币资金、无形资产和其他实物资产) 投资于其他单位，从而成为被投资单位的股东。 8 第3 章对国有企业集团长期投资现状分析 3 1 投资现状研究 随着投资领域改革开放进程加速，垄断部门大门敞开，民营经济和外资经济投资的 空间大为扩展。有限责任公司( 非国有独资) 、私营企业、外资企业的投资规模从第一 季度来看分别比去年同期增长2 7 4 ，4 4 5 和3 3 2 ，均高于2 6 6 的全国平均水平， 促使其投资比重分别比去年同期提高o 2 、1 7 和1 6 个百分点，三者投资规模之和接 近全国总投资规模的一半。相比之下，国有企业、国有联营企业、国有与集体联营企业、 国有独资公司等“国字号”企业的投资同比增幅则远低于全国平均水平，甚至出现负增 长，导致累计投资比重均有不同程度的下降。民营企业和外商投资企业成为推动当前投 资增长的主导性。 我国目前涉及国计民生的行业基本由国有企业集团控制，像能源、交通、电力、通 讯等，在其他大多数行业国家通过数次股改，陆续进行国退民进。所以，本文为了数据 更为典型，客观和准确，将主要研究范围定在以上几大重点行业。 国家发展和改革委员会投资研究所课题组的调查报告显示；积极的方面表现为：一 方面，某些原来投资不足的薄弱部门、瓶颈领域与支柱产业，在国家积极宏观调控下， 投资出现了较快增长。2 0 0 6 年以来，农林牧渔业、交通运输业、教育科研、金融、机械 装备制造业、废气资源回收加工业的投资有了较快的增长。尤其是向先进制造业方向快 速发展的交通运输设备、金属制品业的投资不仅延续了3 年来的高增长势头，而且投资 份额与贡献额也不断提升，成为当前投资增长的主要推动力量；另一方面，某些投资在 过去一段时间明显过热的领域在近期也逐步回归理性。房地产业、黑色金属冶炼及压延 加工业、有色金属冶炼及压延加工业、电力和热力的生产与供应业的投资已经明显低于 全国平均水平，延续了上年同期的回落态势。尤其是黑色金属冶炼及压延加工业的投资 连续两年同比增长呈现负增长，产能过剩部门投资增长的抑制效应迸一步显现，为调整 优化结构创造了条件；消极方面：某些行业的投资过热现象仍未得到有效抑制，而且愈 演愈烈( 具体数据见表3 - 1 ) 。 9 表3 - i 部分行业投资增长与比重变动( ) 2 0 0 4 年1 2 月2 0 0 5 年l 2 月 2 0 0 6 年1 2 月 同比增长比重同比增长比重同比增长比重 全国总计5 31 0 0 2 4 51 0 02 6 6i 0 0 农林牧渔业 一2 5 10 36 9 90 43 4 5 0 5 交通运输、仓储和邮政业 1 51 01 6 49 44 0 81 0 6 铁路 - 80 21 2 2o 32 4 4 80 9 教育 1 0 53 4- 2 4 42 13 1 62 2 金融 5 3 9o 1- 3 1 60 11 2 7 50 1 科学研究、技术服务业 一6 6o 6一1 1 60 43 5 3o 4 废气资源回收加工业 9 6 3 303 501 1 8 6o 金属制品业1 3 6 10 64 0 60 79 5 11 通用设备制造业1 0 7 40 78 3 91 16 8 7l5 专用设备制造业 1 4 2 60 81 8 9 0 8 6 0 71 电气机械及器材制造业 1 7 0 3o 85 1 213 5 81 1 通信设备及电子设备制造业 3 5 12 24 3 22 53 6 72 。8 房地产业4 3 63 0 62 7 23 0 82 1 42 8 9 黑色金属冶炼及压延加工业1 3 7 3 1 89 5 3 7一o 92 9 有色金属冶炼及压延加工业1 7 2 658 。3 o 71 7 8 o 7 电力、热力的生产与供应业 3 5 60 86 2 71 0 31 4 1 0 2 数据来源：2 0 0 4 年、2 0 0 5 年、2 0 0 6 年中国统计年鉴 另外，水电投资：开发步伐大大如快，根据国家有关发展规划，到2 0 1 0 年，全国水 电装机将达到1 2 5 亿千瓦，占电力总装机容量的2 8 9 6 ，水电装机位居世界第一；到2 0 1 5 年水电装机达到i 5 亿千瓦，占电力总装机容量的比重仍维持在2 8 ，届时水能资源开 发程度将达到4 0 ，我国将成为名副其实的水电大国；石化投资：中国石油和化学工业 协会公布的分析报告显示，2 0 0 5 年1 l o 月，我国石化行业实际完成投资3 0 0 5 i i 亿元， 同比增长3 0 5 1 ；施工项目6 0 2 1 个，增长1 4 2 1 ；新开工项目4 1 2 7 个，增长1 8 0 7 ； 竣工项目1 1 4 9 个，增长1 4 5 6 ；铜业投资：我国已成为全球最大的铜消费国。据国家 发改委2 0 0 5 年1 1 月1 8 日公布的一份报告显示，2 0 0 5 年我国铜产量约为2 5 0 万吨，同 比增长1 5 7 ；国内铜消费量将达到3 5 0 万吨，同比增长6 1 。而国际上，铜的供求严 重失衡导致铜价一路上扬。2 0 0 3 年国际市场铜的平均价格为1 7 7 9 美元吨，2 0 0 4 年暴 涨了6 1 。2 0 0 5 年1 2 月1 日，铜价创下4 4 0 0 美元吨的历史新高。暴涨的铜价提高了 铜冶炼企业的经济效益，刺激了企业快速扩大产能的积极性。目前全国在建、拟建铜冶 炼项目1 8 个，总能力达2 0 5 万吨，是2 0 0 4 年底的i 3 倍。其中在建项目1 1 个，建设 总规模约1 1 5 万吨，投资总额约1 0 0 亿元左右。预计2 0 0 7 年底将形成3 7 0 万吨铜冶炼 能力，远远超过全国铜精矿预计保障能力和国际市场可能提供的铜精矿量；电子信息产 业投资：信息产业部发布的数据显示：2 0 0 5 年前三个季度，我国电子信息产业累计完成 固定资产投资1 0 1 2 3 亿元，同比增长2 2 2 。一至三季度，通信设备、测量仪器和电子 工业专用设备行业投资增速均超过5 0 ，对拉动整个电子信息产业的投资增长发挥了重 要作用。其中，受移动通信及终端设备行业投资增长较快的影响，通信设备行业1 9 月累计完成投资同比增长6 0 4 ；传输设备及通信终端设备制造业投资增长分别达到了 9 3 3 和1 0 8 4 。 近3 年来钢铁、电石、铁合金、焦炭、汽车等行业投资增长过快，形成了新增生产 能力增长明显快于产量的增长，产量增长又大予销售量增长的过剩格局。以钢铁、铁合 金与焦炭为例，2 0 0 3 年以来黑色金属压延、金属制品行业投资增速均明显超过全国平均 增长速度，使得钢材、铁合金与焦炭的生产能力超常规膨胀，2 0 0 5 年末，刚才的产能已 达到4 7 亿吨，铁合金产能达到2 2 1 3 万吨，焦炭行业产能达到4 4 2 亿吨，均创造世界 之最。与此同时，2 0 0 3 年以来钢材、铁合金、焦炭的生产量均明显大于销售量，库存增 加的压力越来越大，庞大的生产能力过剩倾向目趋严重。闯题严竣性还在于，从今年前 两个月看，煤炭开采及洗选业( 2 7 3 ) 、纺织业1 2 7 2 ) ，非金属矿物制品业( 4 3 8 ) 、 交通运输设备制造业( 5 3 1 ) 的投资增速均不同程度地超过城镇投资平均增速，这将 使得已经纳入产能过剩名单的煤炭、铁合金、纺织、水泥、汽车等行业的生产能力扩张 将更为迅猛，给宏观经济稳定带来了巨大压力( 具体数据见表3 - 2 ) 。 表2 部分行业投资、生产与销售情况 隗蠡菇数磊 ，曩_ 旌n 潞4 0 2 0 0 3 。 ，2 0 0 4一2 0 d “鬻 i o ，女d ： 一；。# ， ，目* 行业投资( 亿元) 1 3 3 2 1 71 7 8 02 2 8 i 4 9 同比增长( )8 7 63 3 62 8 2 钢材产量( 万吨) 2 2 0 1 12 9 7 3 83 7 1 1 7 增幅( ) 2 1 2 3 5 1 2 4 8 销售( 万吨) 2 3 4 7 22 9 4 9 13 6 6 3 2 库存增加( )- o 92 4 25 1 7 行业投资( 亿元)3 4 5 54 4 3 “7 6 3 3 1 同比增长( ) 6 9 1 2 8 37 2 1 产量( 万吨) 6 3 48 6 51 0 6 7 钛合金 增幅( )3 4 13 6 42 3 4 销售( 万吨) 6 0 08 0 8 1 0 2 6 库存增加( ) 8 6 75 4 33 0 行业投资( 亿元) 1 3 3 2 1 71 7 8 02 2 8 1 4 9 同比增长( ) 8 7 6 3 3 62 8 2 产量( 万吨) 1 3 8 7 91 7 7 4 82 3 2 8 1 焦炭 增幅( ) 2 0 82 7 93 1 2 销售( 万吨)8 8 2 01 1 6 9 71 5 7 7 9 库存增加( )2 3 33 6 14 7 6 数据来源：中国发改委课题组研究报告 自2 0 0 5 年以来，由于受产能过剩和原材料价格上涨的双重挤压，亏损已开始蔓延： 从国内5 5 个大中型钢铁企业统计来看，亏损企业已达一半以上。2 0 0 6 年一季度，我国 电解铝行业的实际亏损面高达近8 0 ；而截至2 0 0 5 年9 月末，全国水泥生产企业亏损数 也达到2 2 4 1 家，亏损面达4 3 5 3 ( 具体数据见表3 3 ) 。 表3 - 3 部分行业投资与亏损情况 行业单位2 0 0 4 年2 0 0 5 年2 0 0 6 年1 2 月 行业投资( 亿元)1 7 8 0 2 2 8 1 51 5 3 3 1 黑色金同比增长( ) 2 6 92 8 20 9 属延压亏损额( 亿元)3 1 9 9 73 3 5 3 同比增长( ) - 0 3 12 2 1 61 7 1 行业投资( 亿元) 5 6 1 4 27 5 8 0 53 5 4 8 有色金同比增长( )2 3 4 3 5 1 7 8 属延压 亏损额( 亿元)2 5 3 56 5 4 同比增长( ) 4 1 5 4 0 - 2 5 9 行业投资( 亿元) 4 4 3 4 4 7 6 3 3 1 5 5 2 2 金属制同比增长( )5 8 2 7 2 1 9 5 i 品 亏损额( 亿元) 2 2 2 62 8 4 1 0 8 9 同比增长( ) 6 6 12 7 65 0 6 2 行业投资( 亿元) 7 0 1 9 91 1 4 3 4 53 9 1 5 煤炭采同比增长( )6 0 86 2 92 7 3 选 亏损额( 亿元) 9 3 8 1 2 1 5i i 7 5 同比增长( ) 2 0 7 12 9 5 1 9 8 9 8 数据来源：中国发改委课题组研究报告 3 2 现状产生原因分析 3 2 1 宏观层面原因 3 2 。1 i 市场信号失灵 我国如此多的行业出现投资过热、产能过剩的局面，说明政府对主要行业市场需求 的预测的准确度不高。之所以预测准确度不高，是因为行业产品价格并不能真实地反映 该行业的市场需求变化。能源、煤炭等行业大部分是由政府垄断的，其垄断性质决定了 它们的价格并不会受市场需求变化的影响。这种不真实的价格信号导致了对市场需求预 测的失准，而预测的失准导致更多的投资涌入这些行业，从而导致行业产能过剩。在整 1 3 个行业投资膨胀的推动下，落后产能也必然会有投资的冲动，从而导致落后产能进一步 释放，但这种产能释放会大大降低整个行业的投资效益。根据中国钢