（企业管理专业论文）基于EVA的企业业绩评价指标体系研究——以中国石油化工股份有限公司为例.pdf

摘要 现行我国企业业绩评价指标体系存在着较大的缺陷，并且主要是以会计利润为基 础，以资产负债表和利润表的相关指标为核心。随着资本市场不断发展与完善，现行的 业绩评价核心指标由于只考虑债务资本成本，而权益成本被忽视了，从而导致成本计算 的不完全，因此无法判断公司为股东创造价值的确切数量，也容易导致经营者产生短期 经营行为。而e v a 希望对财务信息加以调整还原，以反映股东价值的真实增长，它希望 赋予经营者与投资者共同的利益基础，促使经营者按投资者利益最大化行动，以期达到 权益所有者的利益最大化。针对现行业绩评价指标体系的不完善和存在诸多缺陷，为了 给投资者和债权人提供了更全面的分析方法和更客观的分析结论，论文将财务指标和非 财务指标进行了设计融合，将e v a 和平衡计分卡结合起来，并运用层次分析法( a h p ) 确定指标权重，构建了基于e v a 的企业业绩评价综合指标体系。这套业绩评价综合指标 体系不仅仅关注企业的短期财务业绩，更加关注企业价值创造的整个过程，提示了企业 业绩增长的真正动因，从而可以更全面、综合地评价企业的经营业绩。 文章由七部分构成：第一部分是前言；第二部分是业绩评价和e v a 理论概述；第 三部分是现行我国企业业绩评价指标体系及其缺陷分析；第四部分是文章的主体部分， 借鉴平衡计分卡思想，引入非财务指标，进而构建基于e v a 的业绩评价综合指标体系， 并根据层次分析法对每个指标进行赋权。第五部分以中国石油化工股份有限公司为例， 对构建的业绩评价综合指标体系进行尝试性实证分析。第六部分是应注意的问题；第七 部分是结论。 关键词：业绩评价，经济增加值，平衡计分卡，股东价值 t h er e s e a r c ho nt h ei n d e xs y s t e mo f e n t e r p r i s e sp e r f o r m a n c e e v a l u a t i o nb a s e do ne 朔 - r r a k et h ec h i n ap e t r o l e u m & c h e m i c a lc o r p o r a t i o na sa n e x a m p l e q i nz h o n g h u a ( e n t e r p r i s em a n a g e m e n t ) d i r e c t e db yp r o f d i n gh a o a b s t r a c t t h e r ei sal a r g ed e f e c ti nc h i n a se x i s t i n ge n t e r p r i s ep e r f o r m a n c ee v a l u a t i o ns y s t e m w h i c hw a sm a i n l yb a s e do na c c o u n t i n gp r o f i t sa n dt o o kt h er e l e v a n ti n d i c a t o r so ft h eb a l a n c e s h e e ta n dt h ei n c o m es t a t e m e n ta st h ec o r e a l o n gw i t ht h ed e v e l o p m e n to ft h ec a p i t a lm a r k e t ， t h ee x i s t i n gp e r f o r m a n c ee v a l u a t i o ni n d i c a t o r so n l yc o n s i d e rt h ec o s to fd e b tc a p i t a lw i t h o u t t h er i g h t sa n di n t e r e s t st h a tc a u s e st h ec o s tc o m p u t a t i o ni n c o m p l e t e l y t h e r e f o r e ，i ti su n a b l e t oj u d g et h ea c c u r a t eq u a n t i t yw h i c hc o m p a n yc r e a t e sf o rt h es h a r e h o l d e r ，a n di ti se a s yt o c a u s et h es h o r t t e r mm a n a g e m e n tb e h a v i o r t h r o u g ha d j u s t i n gt h ef i n a n c i a li n f o r m a t i o nt o o r i g i n a ls t a t e ，e v aa i m st or e f l e c tt h er e a lg r o w t ho fs h a r e h o l d e rv a l u e e v at r i e st og i v et h e o p e r a t o r sa n dt h ei n v e s t o r sc o m m o n b a s i so ft h ei n t e r e s t s ，t h a th e l p st h eo p e r a t o rr e c r e a t e sa s t h em a x i m u mb e n e f i t so fi n v e s t o r s ，a n dm a x i m i z e st h ei n t e r e s t so fr i g h t so w n e r s a c c o r d i n g t om a n yd e f e c t si ne x i s t i n gp e r f o r m a n c ee v a l u a t i o ns y s t e m ，a n di no r d e rt op r o v i d ei n v e s t o r s a n dc r e d i t o r sam o r ec o m p r e h e n s i v ea n a l y s i sa n do b j e c t i v ec o n c l u s i o n s ，t h i st h e s i sw i l l i n t e g r a t et h ef i n a n c i a la n dn o n - f i n a n c i a li n d i c a t o r st o g e t h e r , c o m b i n ew i t he v aa n dt h e b a l a n c e ds c o r e c a r d ，u s et h ea n a l y t i ch i e r a r c h yp r o c e s s ( a h p ) t ow e i g h tt h ei n d i c a t o r s ，a n d f i n a ll yb u i l dt h ee n t e r p r i s ep e r f o r m a n c ee v a l u a t i o ni n d e xs y s t e mb a s e do nt h ee v a t h es e to f a p p r a i s a li n d e xs y s t e mn o tm e r e l yp a y sa t t e n t i o nt ot h es h o r t t e r mf i n a n c ea c h i e v e m e n t ，e v e n m o r ep a y sa t t e n t i o nt ot h ee n t e r p r i s ev a l u ec r e a t i o no nt h ee n t i r ep r o c e s s t h et h e s i sh a s p r o m p t e dt h et r u ef a c t o r si nt h eg r o w t ho ft h ee n t e r p r i s ea c h i e v e m e n ts ot h a tw ec a na p p r a i s e t h ee n t e r p r i s em a n a g e m e n ta c h i e v e m e n tm o r ec o m p r e h e n s i v e l y t h ea r t i c l ei sc o m p o s e do fs e v e np a r t s ：p a r tii st h ep r e f a c e p a r ti ih a so u t l i n e dt h e t h e o r yo ft h ep e r f o r m a n c ee v a l u a t i n ga n dt h ee v a p a r ti i ih a sa n a l y z e dt h ee x i s t i n g p r o b l e m so ft h ep e r f o r m a n c ee v a l u a t i o ni n d e xs y s t e m p a r ti vi st h em a i np a r to ft h ea r t i c l e w h i c hh a sc o n s t r u c t e dt h ei n t e g r a t e de n t e r p r i s ep e r f o r m a n c ee v a l u a t i o ni n d e xs y s t e mb a s e do n t h et h o u g h to ft h eb a l a n c e ds c o r e c a r da n dt h en o n f i n a n c i a l i n d i c a t o r s ，a n dt h e nh a s e m p o w e r e de a c hi n d i c a t o ri na c c o r d a n c ew i t ht h ea h p p a r tv h a st a k e nt h ec h i n ap e t r o l e u m & c h e m i c a lc o r p o r a t i o na sa ne x a m p l et oa p p l i c a t et h ep e r f o r m a n c ee v a l u a t i o ni n d i c a t o r s y s t e mt op r a c t i c e p a r tv ii st h ep r o b l e mt h a ts h o u l db ep a ya t t e n t i o nt o p a r tv i ii st h e c o n c l u s i o n k e yw o r d s ：p e r f o r m a n c ee v a l u a t i o n ，e c o n o m i c a lv a l u ea d d e d ，b a l a n c e ds c o r ec a r d ， s h a r e h o l d e rv a l u e 关于学位论文的独创性声明 本人郑重声明：所呈交的论文是本人在指导教师指导下独立进行研究工作所取得的 成果，论文中有关资料和数据是实事求是的。尽我所知，除文中已经加以标注和致谢外， 本论文不包含其他人已经发表或撰写的研究成果，也不包含本人或他人为获得中国石油 大学( 华东) 或其它教育机构的学位或学历证书而使用过的材料。与我一同工作的同志 对研究所做的任何贡献均已在论文中作出了明确的说明。 若有不实之处，本人愿意承担相关法律责任。 学位论文作者签名： 日期：z 夕莎年( 月近同 学位论文使用授权书 本人完全同意中国石油大学( 华东) 有权使用本学位论文( 包括但不限于其印 刷版和电子版) ，使用方式包括但不限于：保留学位论文，按规定向国家有关部门( 机 构) 送交学位论文，以学术交流为目的赠送和交换学位论文，允许学位论文被查阅、 借阅和复印，将学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，采用影印、 缩印或其他复制手段保存学位论文。 保密学位论文在解密后的使用授权同上。 学位论文作者签 指导教师签名： 日期：沙孑年多月以f i 同期：力够年j 月叼一日 中国石油人学( 华东) 硕士学位论文 第1 章前言 1 1 课题的研究背景 当前，我国市场经济体制正处于不断发展和完善的时期，现代企业制度逐步规范， 同时随着资本市场的不断完善，投资主体的多元化，投资与筹资手段的复杂化，投资方 向的多样化，投资理财活动己成为企业的重要活动，这也导致企业经营的不确定性和风 险性不断增加。这些因素的存在促使企业的投资者、债权人以及与公司有利益关系的集 体和个人愈加关注公司的偿债能力、盈利能力和经营过程等方面的业绩信息，并需要以 此为基础进行决策，因此进行企业业绩评价显得更加重要了。 2 0 世纪8 0 年代，美国出现了一场高涨的旨在保护股东权益的运动，要求企业管理者 持续最大化股东财富的呼声越来越高，使得解决这一问题变得格外迫切，如何选取有效 的业绩评价指标并据以设计业绩评价指标体系受到了前所未有的关注。而传统的财务评 价指标都存在着种种不尽如人意的地方，不能准确反映股东财富的变化，企业迫切需要 一些新的更有效的业绩评价指标来衡量经营业绩，据以设计业绩评价指标体系，从而有 效地降低代理成本。在这种背景下，一批以股东财富为中心的业绩评价指标应运而生， e v a 则是其中影响最大，应用最广的一项指标。 然而，现行的企业业绩评价指标体系普遍采用的是建立在资产负债表和损益表的基 础之上的以会计利润和净资产收益率为核心的指标体系，比如偿债能力的评价仅仅着眼 于资产负债表中相关数据的对应关系，而不考虑用于偿债的实实在在的经济资源现 金。这种企业财务评价体系却随着市场经济的发展以及会计准则的完善，逐渐显露出了 它内在固有的缺陷，由于它没有很好的考虑权益资本成本，现行的业绩评价指标往往不 能真正准确地反映股东的利益。尤其是近年来国内外资本市场上频繁出现的会计造假、 股市欺诈大案使得人们警醒：利润是容易被人为操纵的。因此，我国企业迫切需要一套 新的业绩评价指标体系来反映企业的经营业绩，经济增加值( e v a ) 指标就是在这一背 景下产生的新的衡量企业业绩的财务指标。 1 2 研究目的和研究意义 1 2 1 研究目的 立足于对我国企业的业绩评价指标体系的分析，剖析我国企业现行业绩评价指标体 系的缺陷，在此基础上引入经济增加值( e v a ) 分析，并揭示经济增加值在企业业绩评 价中的运用及其重要性，综合e v a 财务和非财务指标，从而改进现行的业绩评价指标 第1 章前言 体系，尝试性建立一套基于e v a 的指标体系，提供一种新的思路，并尝试性应用。 1 2 2 研究意义 针对我国企业的实际情况建立基于e v a 的健全的有效的业绩评价指标体系，课题研 究的意义主要体现在以下几点： ( 1 ) 研究探讨以e v a 为核心的新的业绩评价指标体系，对从价值角度全面准确评 价我国企业的经济效益具有重要意义。 ( 2 ) 有利于正确评价企业业绩，e v a 剔除会计信息失真的影响，真实反映企业业 绩，建立了一种好的业绩评价体系。 ( 3 ) 呼吁上市公司及其管理者重视股本融资资本成本，抑制目前国内资本市场上 盲目扩大股权融资，盲目筹资，盲目投资的现象。 ( 4 ) 有利于完善我国企业的公司治理结构，有利于完善我国企业管理经营机制， 有利于解决内部人为控制，有利于降低代理成本，更新经营理念，提升企业在国际市场 的竞争力。 1 3 国内外研究现状 1 3 1 国外研究现状 企业业绩评价在国外企业的应用及发展始于1 9 世纪以前，在不同的时期，企业业绩 评价与管理方法大不相同，从其产生发展历程看，国外企业业绩评价指标的演进可以分 为三个阶段：成本业绩评价指标时期、财务业绩评价指标时期和财务业绩评价指标的创 新时期，其中每一时期的评价指标都是随着企业生产经营的发展变化以及所处的社会经 济环境和管理要求的变化而不断发展变化的。 ( 1 ) 成本业绩评价指标时期 1 9 世纪末，工业革命完成后，企业规模越来越大，企业所有权与管理权逐渐分离以 适应经济发展的要求，产权关系由原来的单一化日趋复杂。1 9 1 1 年泰勒出版的科学管 理原理大大地强化了企业管理中的计划和控制职能，在这种管理模式下，成本业绩评 价指标如标准成本得到广泛应用。它的优点在于变事后控制、被动控制为事前控制、主 动控制。标准成本指标的推行对于降低生产成本、提高生产效率起到了积极的作用，从 而成为这一时期评价企业业绩的主要指标。 ( 2 ) 财务业绩评价指标时期 2 0 世纪初，自由竞争己过渡到了垄断竞争，企业逐渐向跨行业经营的大规模企业集 团方向发展，企业组织结构和产权结构进一步复杂化，成本为基础的会计核算与评价制 2 中国石油大学( 华东) 硕士学位论文 度只能成为对下层管理者和工人进行激励和控制的工具，己不再是企业实现最终盈利目 标的唯一动因。在这种历史条件下，营业利润、净利润、销售利润率等以会计利润为基 础的业绩评价指标便登上了历史舞台。 2 0 世纪6 0 年代以后，企业经营更加复杂化和多样化，企业大型化、跨国化及多角化 经营的趋势越来越明显，更加注重资产的管理和投资的综合效益。杜邦企业的高级管理 者设计了投资报酬率指标，其财务主管唐纳德森布朗将其发展成为杜邦系统。杜邦系统 摆脱了指标的表面比较，通过分解净资产收益率对各财务指标的计算与构成进行了深 入、细致的分析，利用杜邦财务分析系统可以全面评价经营者在盈利、营运和风险管理 三方面的业绩。此外在此时期，常用的财务评价指标还有销售利润率、每股收益、现金 流量和内含报酬率等。 2 0 世纪8 0 年代以后，美国的许多企业，包括跨国企业已意识到过分强调短期财务业 绩是美国企业在与欧洲和日本企业竞争时处于不利地位的重要原因，于是他们把着眼点 更多地转向企业长期竞争优势的形成与保持上，而以资本收益率为核心的财务指标评价 体系由于其自身具有的缺陷，无法正确的反映企业的长期竞争优势，因此，如顾客满意 度、产品生产周期等非财务指标开始与财务指标结合使用，但是财务指标仍处于核心地 位，企业的经营目标仍是尽可能地提高企业的投资收益率，非财务指标只是作为弥补投 资收益率的不足而存在。因此，这是一个以各种财务指标为主，非财务指标为辅的业绩 评价阶段。 ( 3 ) 财务业绩评价指标的创新时期 2 0 世纪9 0 年代，经济的全球化、信息化和高科技化使企业的经营环境面临着前所未 有的变化，竞争在全球范围内加剧。企业要生存和发展，就必须有战略眼光和长远的奋 斗目标，从财务角度来看，企业的目标应是企业价值最大化，企业的运作必须与企业的 目标相结合，即企业的战略投资活动和资产重组等活动都必须以创造企业价值最大化为 最终目标，但是，从已有财务指标投资收益率来看，其技术性缺陷显然既不能代表企业 价值最大化也不可能引导企业的经营活动实现企业价值最大化，形成和保持企业的核心 竞争优势对于实现企业价值最大化至关重要。因此，一种能够表现经营成果和实现企业 价值最大化总目标的核心财务指标成为新时期业绩评价革新的方向。e v a 指标就是在这 种背景之下产生的。e v a 明确指出企业仅在它的营业收益超过所利用的资本成本时才为 其所有者创造了价值乜1 。采用e v a 这一概念可以更加全面地评价企业经营者有效使用企 业资本为股东创造价值的能力。 3 第l 章前言 国外对于经济增加值( e v a ) 的研究，研究依据方法的不同，主要分为两大阵营： 实证研究和规范性研究。 ( 1 ) 实证研究 实证研究主要是通过证券市场的数据来验证e v a 业绩评价体系的优越性和有效 性，研究主要从两个方面来进行： 优越性 即验证e v a 指标对于企业市场价值的解释能力是否强于传统的指标。企业价值主要 通过证券市场上股票的价格来进行反映。国外学者的主流研究结果表明，e v a 能够更有 效地解释出股票价格变动的因素。股价追随e v a 的趋势远远比追随其他因素如每股收 益、营业利润率、净资产收益率等的变化更加紧密。企业的市场价值也与企业的市场增 加值息息相关。s t e w a r t 利用6 1 8 家美国企业的市场数据研究e v a 与市场增加值( m a r k e t v a l u ea d d e d ) 的关系。在他的书( ( t h eq u e s tf o rv a l u e ) ) 中指出其研究的结果如何。他强 调在美国企业中e v a 和m v a 协调的相当好，只有具有负值的企业的e v a 和m v a 的相关 性不太好。根据s t e w a r t 的解释，这是因为潜在的清算、重组和接管对企业的市场价值设 置了一个底线。市场价值总是反映资产的价值，如果未来的收益看起来很低，所有者有 权选择是否清算资产，从另一方面来讲市场认为弱的收益率不可能永远保持，长期来看， 市场预期会有一个机会和提高口3 。s t e w a r t 发现讨论e v a 和m v a 的变化量是相关性也很 好，因为e v a 和m v a 的变化量受会计失真的影响没有绝对量那么大。u y e m u r a ，k a n t o r 和p e t t i t 利用1 0 0 家银行持股企业的数据对e v a 和m v a 的关系进行了研究。他们对五种不 同的测量指标e p s ，n e ti n c o m e ，r o e ，r o a 以及e v a 进行了回归分析。根据他们的研 究，这些测量工具与m v a 的相关系数分别为：e v a 4 0 ，r o a l 3 ，r o e l 0 ，n e t i n c o m e 8 ，e p s 6 ，数据跨越了1 9 8 6 年到1 9 9 5 年长达1 0 年期间，他们的研究也表明了 e v a 在解释m v a 的有效性方面要强于其他的几种业绩评价指标。m i l u n o v i c h 年i t s u e i 研究 计算机行业m v a 和其他一些传统业绩评价指标的回归关系，他们发现e v a 与m v a 之间 的回归关系要好于其他的一些指标。l e h n 和m a k h i j a 对美国的2 4 1 家公司从1 9 8 7 1 9 9 3 年的 研究也证实了e v a 的变化与股票价格明显存在着正关系。这些实证研究表明，公司的 e v a 持续增长，其股票价格也会持续上升一3 。 有效性 即在企业应用中，e v a 是否是有效的业绩评价指标。对于e v a 应用于企业，s t e r n s t e w a r t 公司以及很多学者都做了大量的实证研究。他们构造了e v a 应用企业和非e v a 4 中国石油大学( 华东) 硕上学位论文 应用企业两个样本组，将其进行对比，以发现它们之间的不同。研究发现实施e v a 的企 业更愿意处理不良资产，资金的使用效率更高。同时还发现，即使是采e v a 评价业绩， 但不是依据e v a 业绩奖励员工和管理层的企业的股票表现仍然很差，其只比同业竞争者 多创造了1 的股票市值；与之对应的是，启用s t e r ns t e w a r t 公司激励计划的3 l 家企业比 同业竞争者股票市场表现高出8 4 ，还有2 5 家应用修正后的e v a ( r e v a ) 激励机制的 企业创造了3 3 的超额回报。s h i m i nc h e n 等的研究选取由e v a 所衍生出的e v a 指标体系 ( 即所谓的e v a s ) 和由典型传统指标所组成的指标体系进行比较，研究的结果表明e v a 指标体系的解释能力要强于传统指标体系。而另一部分学者的结果则恰恰相反，最著名 的研究是g a r yc s i d d l e 等人于1 9 9 7 年对1 0 0 0 家美国上市公司在1 9 8 3 至1 9 9 4 年的数据进行 分析，比较了e v a ，r i ，c f o 四种指标的价值相关性。结果表明，e v a 没有显示出比另 外三种指标更具有价值相关性，但是g a r yc b i d d l e 本人也认为有很多因素影响到了分析 的结果，如证券市场并非是半强式有效的，经过调整的e v a 中有时并不包含超出市场预 期的价值，从而无法体现e v a 的优越性等等。总之，对e v a 指标的研究结果在总体上还 是支持e v a 较之传统指标的解释力更强的这一结论蹄1 。 ( 2 ) 规范研究 在规范性研究方面，d e v i l l i e r s 探讨了通货膨胀对e v a 计算结果的影响以及改进方 法。e s am a k e l a i n e n 对e v a 做了全面的介绍，包括e v a 的理论背景、应用范围、局限性、 优越性等。s t o r r i e & s i n c l a i r 探讨了e v a 在计算公式方面存在的问题。加布里埃尔哈瓦 维尼与克劳德维埃里对经济增加值的计算过程及计算方法做了全面的介绍。总的来说， 规范研究主要围绕几个方面来进行，一方面是对e v a 计算公式中进行调整的研究，分析 调整的作用和意义，得出结论是：过多的调整成本太高也不利于e v a 的广泛使用，最佳 做法是进行五到十项左右的调整；另一方面是对e v a 有效性的理论分析，对其优越性及 局限性进行分析，一致认为e v a 比传统指标更准确地评价了经营业绩。 在国外，资本市场的成熟为e v a 的理论研究和实践研究提供了较为有力的保障，研 究的主流显示e v a 较之其他业绩评价指标来说更能体现出企业的真实价值。目前，全球 己有包括c o c a c o l a 、d e l l 、s o n y 和s i e m e n s 等知名跨国公司在内的3 0 余家企业应用了 e v a 管理体系，并取得了令人注目的成功。 1 3 2 国内研究现状 改革开放以前，我国对企业经营业绩评价称为考核，主要考核指标为企业的生产产 值、企业规模和产品产量等，改革开放以后，考核指标主要是利润完成情况和上缴利润 5 第1 章前言 情况。 进入2 0 世纪9 0 年代后，我国计划经济体制逐步被社会主义市场经济体制所取代，为 适应市场经济发展的需要，我国对企业财务会计制度进行了大的改革。1 9 9 3 年颁布实施 的企业财务通则规定：企业业绩评价指标体系由8 项指标组成。这8 项指标分别是： 资产负债率、流动比率、速动比率、应收账款周转率、存货周转率、资本金利润率、销 售利税率、成本费用利润率等。8 项指标分别从偿债能力、营运能力和获利能力三方面 对企业的经营业绩进行评价，使投资者、债权人、经营者和政府等社会各界能够从不同 角度评价企业的生产经营、投资前景，在一定程度上实现了企业财务管理的科学化。 1 9 9 5 年，财政部在1 9 9 3 年的指标体系的基础上制定和颁发了企业经济效益评价指 标体系( 试行) 。这套指标有1 0 项，相对于1 9 9 3 年的8 项指标，不仅指标个数增加， 而且评价的范围和内容也增加。这一套指标包括销售利润率、总资产报酬率、资产收益 率、保值增值率、资产负债率、流动比率、应收账款周转率、存货周转率、社会贡献率 和社会积累率等1 0 个指标，并赋予不同权重。 1 9 9 9 年6 月，我国财政部等四部委联合颁发了国有资本金效绩评价规则和国 有资本金效绩评价操作细则，设计了工商类竞争性企业业绩评价指标体系。这套指标 共3 2 个，对国有企业的业绩评价进行了重新规范，重点评价企业资本效益状况、资产经 营状况、偿债能力状况和发展能力状况4 项内容，全面评价财务效益、资产管理水平、 经营风险和持续发展能力，综合反映了企业的真实业绩。初步形成了财务指标与非财务 指标相结合的评价体系，这是对我国指标体系设计的一次突破性的变革。 为适应信息时代企业战略管理的要求，财政部、国家经贸委、中央企业工委、劳动 保障部和国家计委根据国有资本金效绩评价规则，于2 0 0 2 年2 月又对企业效绩评 价操作细则作了修订，将企业业绩评价指标体系由3 2 项指标调整为2 8 项。对竞争性工 商类企业而言，其企业业绩评价指标体系的重点是评价企业资本效益状况、资产经营状 况、偿债能力状况和发展能力状况四项内容，以全面反映企业的生产经营状况和经营者 的业绩。与原评价指标体系相比，突出的变化是注重了对企业创新能力和社会贡献能力 的评价，如新增了技术投入比例率、发展创新能力( 包括企业管理创新、产品创新、技 术创新、服务创新和观念创新等方面的意识和能力) 、综合社会贡献( 如企业对经济增 长、社会发展、环境保护等方面的影响) 等指标，基本上满足企业经营战略和可持续发 展的要求。该体系虽然体现了一定的先进性，但仍然存在着很多值得探讨的地方，如固 定的指标设计限制了整个体系的灵活性：应用的指标较多，看似全面，但未能指明指标 6 中国油人学( 华东) 硕十学位论文 所反映的内容与实现最终目标之间的因果关系，因而显得生硬，对被评价者缺乏指导性 盘占 6 寸。 由于我国引入e v a 概念的时间较晚，国内对e v a 的研究还不是很多，绝大部分是对 e v a 做介绍，不够系统和深入。其中较有影响的主要是刘力等对e v a 和l 地v a 特点的比 较分析；孙铮的经济附加值：声誉下的思索，从价值问题入手，通过对价值和价值 创造的分析与评述，阐明了经济增加值和企业价值的内在联系及其在价值计量和评价上 的作用。聂丽洁的基于相对e v a 的股票期权激励模式研究，通过对e v a 指标的改进， 提出相对e v a ，讨论运用该指标在股票期权激励中的应用。思腾思特财务咨询公司中国 分公司的周炜炜和华彬在财富杂志上发表了中国上市公司经济增加值和市场增加值 排名表。清华大学的杜胜利的基于价值的管理经济增加值一文对经济增加值概 念做了系统的介绍，论述了e v a 的产生背景、e v a 的计算方法、e v a 的使用价值、应用 e v a 时应对我国会计报表做出的几项调整。王炯、李立红等对思腾思特财务咨询公司的 合伙人做了采访，介绍了e v a 的诞生和应用情况，同时介绍了为什么经理人开始使用经 济增加值来进行业绩衡量，如何使用经济增加值，以及分析了经济增加值应用过程中将 会遇到的典型问题。田莉作为思腾思特财务咨询公司的财务顾问，撰写了一系列的文章 来介绍和推广经济增加值( e v a ) 。 国内的研究都没有将e v a 作为新的管理评价体系理论结合在中国的应用实际展开 研究，虽然有提出在中国遭遇的问题，但都没有给出解决方案。另外，国内研究更多停 留在e v a 对业绩评价和薪酬激励的应用价值研究，没有提出一套完整的管理评价体系， 并使之成为一种新的管理理念融入企业文化。目前东风汽车，青岛啤酒，中化国际，金 蝶软件，中国建设银行，许继集团，t c l 集团等企业都曾对e v a 做了尝试，而且也仅仅 是对e v a 在个别领域的尝试，还没有一家企业在真正意义上利用e v a 建立一整套管理评 价体系，并作为业绩评价的关键因素。 1 4 论文研究的主要内容 具体说来，论文分为以下七个部分： 第一章前言。介绍课题的研究背景，研究目的和研究意义，同时对e v a 和业绩评 价的国内外研究现状作了综述，并指出了论文的创新之处。 第二章业绩评价和e v a 理论概述。对业绩评价和e v a 的基本理论进行了理论探讨， 包括业绩评价的基本含义、构成要素，业绩评价指标的选择原则，也包括e v a 的理论 7 第1 章前言 渊源和发展，e v a 的定义和计算，e v a 的4 m 管理体系和e v a 的优越性，以及我国企 业应用e v a 的必要性。 第三章现行我国企业业绩评价指标体系及其缺陷分析。介绍现行我国企业业绩评价 指标体系，分析了其存在的缺陷，同时也分析了现行我国企业几种评价指标方法的缺陷， 指出了我国企业迫切需要探讨新的业绩评价指标体系。 第四章基于e v a 的企业业绩评价综合指标体系的构建。介绍基于e v a 的业绩评价 综合指标体系的构建原则和构建思路，分析了财务指标设计和非财务指标设计，进而构 建基于e v a 的企业业绩评价综合指标体系，并对其指标进行了权重分析。 第五章实证分析。介绍中国石油化工股份有限公司的基本情况和经营状况，并对 e v a 财务指标进行计算和非财务指标进行分析，对整个业绩评价综合指标体系在中国石 油化工股份有限公司进行尝试性实证分析。 第六章应注意的问题。 第七章结论 1 5 论文创新之处 论文将财务指标和非财务指标进行了设计融合，运用层次分析法( a h p ) 确定指标 权重，建立一套基于e v a 的企业业绩评价综合指标体系，提供了一种新的思路，并以中 国石油化工股份有限公司为实例进行了尝试性实证分析。这套指标体系充分考虑了财务 指标和非财务指标，将e v a 和平衡计分卡结合起来，它不仅仅关注企业的短期财务业绩， 更加关注企业价值创造的整个过程，提示了企业业绩增长的真正动因，从而可以更全面、 综合地评价企业的经营业绩。 8 中国石油大学( 华东) 硕士学位论文 第2 章业绩评价和e v a 理论概述 2 1 业绩评价的理论概述 2 1 1 业绩评价的基本含义 财政部统计评价司认为，业绩评价是指运用数理统计和运筹学方法，采用特定的指 标体系，对照统一的评价标准，按照一定的程序，通过定量定性对比分析，对企业一定 经营期间的经营效益和经营者业绩，作出客观公正和准确的综合评判口1 。 本文认为，企业业绩评价就是按照企业目标制定相应的评价指标体系，依据特定的 评价标准，采用特定的评价方法，对企业一定期间的经营业绩做出客观、公正和准确的 综合评判。 2 1 2 业绩评价的构成要素 业绩评价系统作为公司管理控制系统中一个相对独立的子系统，其构成要素包括评 价主体、评价客体、评价目标、评价指标、评价标准、分析报告这几个要素协1 ：如图2 1 所示： i 评价主体h 评价目标h 评价客体卜_ 评价指标 一评价报告 评价标准 t 图2 - 1 业绩评价系统 f i 9 2 1 p e r f o r m a n c ee v a l u a t i o ns y s t e m ( 1 ) 评价主体 业绩评价系统的主体是指谁需要对客体进行评价。从业绩评价的产生及发展来看， 它是为解决经济活动过程中存在的委托代理矛盾而建立的。这些矛盾主要包括资产 所有者( 委托人) 和经营管理者( 代理人) 之间的矛盾，也包括政府部门以及其他利益 相关主体和企业的矛盾等，这些矛盾的双方构成了系统的主客体。对企业进行业绩评价 的主体包括资产所有者、经营管理者、政府部门以及其他利益相关主体。 ( 2 ) 评价客体 业绩评价系统的客体，简单说就是指被评价的对象，客体是与主体相对应的矛盾的 另一方。业绩评价系统有两个评价对象，一是企业，二是企业管理者，两者既有联系又 有区别，评价对象的确定非常重要，本文此处的业绩评价客体是企业。 ( 3 ) 评价目标 业绩评价系统的目标是整个系统运行的指南和目的，它服从和服务于公司目标。业 绩评价系统要处理好评价系统目标和公司目标之间的依存关系。公司目标的实现需要各 9 第2 章业绩评价和e v a 理论概述 方面的努力：建立合适的组织结构、建立管理控制系统、制定预算、设计业绩评价系统 和激励系统等等。 ( 4 ) 评价指标 业绩评价指标是指对评价对象的哪些方面进行评价。业绩评价系统关心的是评价对 象与公司目标的相关方面，即所谓的关键成功因素( k e ys u c c e s sf a c t o r s k s f s ) 。这些 关键成功因素具体表现在评价指标。关键成功因素有财务方面的，如投资报酬率、销售 利润率、每股税后利润等；也有非财务方面的，如售后服务水平、产品质量、创新能力 等。因此，作为用来衡量业绩的指标也分为财务指标和非财务指标。 ( 5 ) 评价标准 业绩评价标准是指判断评价对象业绩优劣的基准。选择什么标准作为评价的基准取 决于评价的目的，在公司业绩评价系统中常用的三类标准分别为年度预算标准、资本预 算标准及竞争对手标准。 ( 6 ) 分析报告 业绩评价分析报告是业绩评价系统的输出信息，也是业绩评价系统的结论性文件。 业绩评价人员以业绩评价对象为单位，通过会计信息系统及其他信息系统，获取与评价 对象有关的信息。经过加工整理后得出业绩评价对象的评价指标数值或状况，将该评价 对象的评价指标的数值状况与预先确定的评价标准进行对比，通过差异分析，找出产生 差异的原因、责任及影响，得出评价对象业绩优劣的结论。 上述六个要素共同组成一个完整的业绩评价系统，它们之间相互联系、相互影响。 指标体系是由主体、客体和一些环境因素共同决定，同时它又直接决定评价报告的内容 和可信度。主体的要求经过总结，形成评价目标，以主观的形式对指标体系的具体设计 做出规定；客体则依靠自身的特点，从客观性的角度限制指标体系的内容。不同的目标 决定了不同对象、指标和标准的选择，其报告的形式也不同。而一套设计合理的评价系 统关键在于其指标体系设计是否科学，只有设计科学的指标体系，才能够对企业的经营 业绩做出合理有效的判断，成为企业发展的指抨棒，更好地激励企业的经营者旧1 。 2 1 3 业绩评价指标的选取原则 有学者认为，企业业绩评价指标的选取应当遵循准确、及时、客观、可接受、可理 解、成本效益、能够反映企业特性等七项原则；也有学者认为，企业业绩评价指标的选 取应当遵循相关性、全面性、成本效益、重要性、可操作性、相对稳定性等原则n0 。以 上原则为业绩评价指标的选择提供了普遍性的指导，具体而言，企业业绩评价指标的选 1 0 中国石油人学( 华东) 硕士学位论文 择应体现以下指导原则： ( 1 ) 业绩评价指标应有利于降低代理成本 由于所有权与经营权的分离，出资人和经营者之间形成了委托代理关系。由于市场 环境存在着很大的不确定性以及委托人和代理人之间存在的信息不对称性，使得委托人 难以准确判断代理人是否工作努力，是否会出现机会主义行为。因此，在委托代理关系 中，就出现了所谓的代理成本或者激励问题。因此，一个有效的指标应该与被评价者的 努力紧密相关，有利于委托人以最小的成本实现对代理人的监督1 。 ( 2 ) 业绩评价指标应体现企业战略目标 在企业价值系统中，企业战略是企业价值增减的最重要的控制因素。当企业实施了 适应环境的经营战略模式，价值就会源源不断地流入企业：反之，如果企业采取了错误 的战略，价值就会流出。所以，企业价值的变化是企业战略效果的集中反映。企业要生 存和发展，就必须有战略思想和长远奋斗目标，必须有持续发展的核心竞争力。为更好 地实施企业的战略，应将组织战略纳入企业业绩评价框架内，通过业绩评价实施对企业 的战略控制并据此不断提高企业竞争力。因此，所选取的业绩评价指标应有利于企业长 期竞争优势的形成，有利于企业长期目标的实现。 ( 3 ) 业绩评价指标应有利于优化资源配置 在市场的资源配置中，财务起到了十分重要的作用，市场的基础作用在一定程度上 是以财务信息为信号进行优化配置的。资源的优化配置流向、股市行情变化与财务指标 的揭示有着根本的联系。业绩评价指标是市场资源配置的重要信号，它在综合了各种宏 观信号( 如税率、利率、汇率等) 的影响之后，直接引导着社会资源配置的流向。因此， 企业应建立最能表现企业价值的业绩评价指标来有效地向市场上的投资者传递企业真 实价值的信息，为投资者提供一种更好地衡量企业经营业绩的方法，使投资者正确认识 企业的价值，从而实现资源的有效配置。 ( 4 ) 业绩评价指标应体现所处经济环境的特征 随着互联网和软件技术的发展，一些企业将新的技术和自己原有的经营模式融会贯 通，将互联网、客户、供应商及合作伙伴进行紧密有效的重新整合。新的经济环境要求 更加重视客户关系、人力资源等无形资本的投资，更加合理有效的利用资源，企业的战 略、财务、人事及组织形式都必须有所调整。管理层必须快速做出决策以适应经济环境 的快速变化、更加重视信息的作用，因此，新的业绩评价指标应该有助于管理者在新经 济时代尽可能多地创造价值。 第2 章业绩评价和e v a 理论概述 2 2e v a 理论概述 2 2 1e v a 的理论渊源和发展 e v a 是经济增加值( e c o n o m i cv a l u ea d d e d ) 的英文缩写，其衡量的是公司资本收 益和资本成本之间的差额，从股东角度重新定义公司的利润，考虑了公司投入的所有资 本，包括权益资本的成本，并且在计算中尽量消除会计信息对企业真实情况的扭曲。e v a 是在9 0 年代被提出后，在不到十年的时间内就得到了包括公司、投资机构和管理咨询专 家的认可，被财富评价为“当今最热门的财务创意”。它的有效性并非偶然的，而 是因为它是建立在一定的经济学和会计学的基础上的n 引。 ( 1 ) e v a 的经济学基础 e v a 并非是什么新的发明，马克思在资本论中关于资本家生产目的的阐述就揭示了 e v a 的本质思想。资本家的生产目的是为了获得尽可能多的剩余价值，实现资本的最大 限度的增值。为了这个目标，资本家们都会将资本投向利润率更高的部门，他们展开激 烈的竞争，资源也在不断地进行重新配置，直至利润率趋于平均化。平均利润率实际上 就是计算e v a 中所说的资本要求收益率，只有当资本家获得超过社会平均利润率的收 益时，才能获得超额利润，若低于它，就会被市场淘汰。 实际上e v a 与西方经济学中的利润概念也是一致的，经济学家亚当斯密认为：利 润是扣除包括资本成本在内的总成本后的一种剩余。经济学家哈密尔顿认为一个公司要 为股东创造财富，就必须获得比其债务资本成本和权益资本成本更高的报酬。其后，英 国著名经济学家阿尔费雷德甲马歇尔定义了经济利润这个概念，他提出公司必须产生足 够的