（农业经济管理专业论文）中小企业持续增长财务问题研究.pdf

摘要 改革开放以来，中小企业在促进我国经济增长、提供服务，解决就 业等方面发挥了突出的作用，成为我国国民经济和社会发展中不容忽视 的重要组成部分。为了改善中小企业发展的环境，国家颁布了多项法律 和政策促进其进一步发展。然而由于其固有的规模小、技术落后等原因， 中小企业在激烈的竞争中始终处于劣势，难以把握企业增长速度，或在 强烈的扩张动机下盲目投资，或在机遇面前犹豫不决。中小企业增长的 不稳定状况必定会制约国民经济的发展。 对一个企业来说，增长是其本能需求，但这并不是说增长是无限制 的。企业的增长速度必须与其拥有的财务资源或者获取财务资源的能力 相匹配，过快或过慢都会给企业带来危机。过快的增长会使企业的财务 资源变得紧张，当财务资源跟不上企业增长速度时，企业就会产生财务 危机：而过慢的增长会使企业的财务资源闲置，最终使企业成为收购者 的猎物。中小企业增长有着特殊的背景，主要表现为投融资能力弱。融 资能力弱，留存收益低，使得中小企业财务资源匮乏，企业增长速度常 常快于财务资源所能支持的最大速度，致使出现增长性的财务危机：而 投资能力弱又使得中小企业不能合理、有效的利用自身财务资源，制约 了中小企业的增长能力，使得企业增长放慢。在这种情况下，如何通过 财务手段调节企业的财务资源与增长速度，使之相互协调，进而获得持 续增长，就成为理论和实践中迫切需要解决的一个问题。本文从分析财 务政策与企业增长的互动关系入手，深入探讨中小企业持续增长问题。 本文一。共分为五部分。 第一部分，引言。这一部分主要阐述了中小企业持续增长的研究背 景、研究目的和意义、国内外研究现状以及该项研究的研究方法和技术 路线。 第二部分，中小企业持续增长财务的基本问题。这部分首先从财 务的角度对企业增长进行了界定，然后介绍了企业持续增长的内涵，而 后阐明了面对不同的增长情况，如何采用适当的财务管理手段使企业的 增长速度与财务资源相匹配，最后对中小企业的界定标准做一简单介绍。 第三部分，中小企业持续增长与融资管理。这部分首先分析了中 小企业负债率较高的现状，而后从分析负债的财务效应与治理效应入手， 深入探讨了高负债率对中小企业持续增长的影响，接下来从外部政策体 制环境、内部经营管理等方面，多层次深入分析了造成中小企业高负债 经营的原因，最后针对这些原因，提出了加强金融体制改革、构建中小 企业融资网络、推动融资创新等相应的融资管理对策。 第四部分，中小企业持续增长与投资管理。这部分首先分析中小 企业的投资能力及其对企业增长的影响，然后从宏观政策、企业自身等 多方面探讨了造成中小企业投资能力较弱的原因，最后针对这些原因， 提出改善投资环境、放宽投资领域、提高经营管理水平、选择适当的投 资方式等投资管理对策。 第五部分，中小企业持续增长与利润分配。这一部分首先分析中小 企业的留存收益状况及其对企业增长的影响，然后深入分析造成中小企 业留存收益较低的原因，最后针对这些原因，提出增强企业获利能力、 完善自我积累机制等利润分配对策。 关键词：中小企业持续增长财务资源财务手段 i l a b s t r a c t a f t e rt h er e f o r m a t i o na n d o p e n i n g i n c h i n a ，s m e s h a v e p l a y e d a s t a n d i n g o u tr o l e i np r o m o t i n gt h ei n c r e a s i n go fe c o n o m yi nc h i n e s e ，t h e s u p p l y o fs e r v i c e ，t h es e t t l e m e n to fe m p l o y m e n t ，a n db e c o m ea l l i m p o r t a n t p a r tt h a tc a n tb en e g l e c t e do f n a t i o n a le c o n o m ya n ds o c i a ld e v e l o p m e n th a o r d e rt oi m p r o v et h ee n v i r o n m e n to fs m e d e v e l o p i n g ，t h es t a t eh a v ep u l i c e d m a n yl a w sa n dp o l i c i e st op r o m o t et h e i rf u r t h e rp r o g r e s sh o w e v e r , f o rs o m e i n h e r e n tr e a s o n so fl i t t l es c a l ea n dl a g g i n gt e c h n o l o g i e s ，s m e sc a n tg e tt h e b e t t e ro fo t h e r si nt h ed r a s t i cc o m p e t i t i o n a n dc a n tg r a s pt h ei n c r e a s i n g s p e e d o f e n t e r p r i s e s ，s o m e o ft h e mi n v e s t e d b l i n d l y u n d e ri n t e n s i v e e x p a n d i n gm o t i v e ，w h i l e s o m ew e r ei nt w om i n d sf a c i n g o p p o r t u n i t y t h e u n s t e a d y s t a t u so fs m e si n c r e a s i n gw o u l dr e s t r i c tt h e d e v e l o p m e n to f n a t i o n a le c o n o m y a sf a ra sa ne n t e r p r i s ei sc o n c e m e d i n c r e a s ei si t si n s t i n c t i v ed e m a n d ， b u ti ti sn o tt o s a yt h a t i n c r e a s ei sw i t h o u tl i m i t t h e i n c r e a s i n gs p e e do f e n t e r p r i s e sm u s tb em a t c h e d w i t hf i n a n c i a lr e s o u c et h e yh a v eo w n e da n dt h e a b i l i t yo fo b t a i n i n gf i n a n c i a lr e s o u r c e t h es p e e di st o of a s to rt o os l o w , b o t h o fw h i c hw o u l db r i n gc r i s i st oe n t e r p r i s e s t o of a s ti n c r e a s ew o u l dm a k et h e f i n a n c i a lr e s o u c es h o r t w h e nt h ei n c r e a s i n go ff i n a n c i a lr e s o u r c ec o u l d n tb e k e p tu p w i t ht h e i n c r e a s i n g o f e n t e r p r i s i n g ，f i n a n c i a l c r i s i sc o m ei n t o b e i n g ；t o os l o wi n c r e a s i n gw o u l d m a k ef i n a n c i a lr e s o u r c eo f e n t e r p r i s e sl e a v e u n u s e d ，a n df i n a l l ym a k ee n t e r p r i s e sp u r c h a s e d ，t h e i n c r e a s eo fs m e sh a s s p e c i a lb a c k g r o u n dw h i c ht a k e so n t h ec h a r a c t e ro ff e e b l ea b i l i t i e so ff i n a n c e a n di n v e s t m e n t ，t h e i rf i n a n c i a l a b i l i t y i s f e e b l e 、a n d c a s hi nh a n di s l i t t l e ，w h i c hm a k ef i n a n c i a lr e s o u r c es h o r t ；m a k et h ei n c r e a s i n gs p e e df a s t e r t h a nt h ef a s t e ds p e e de n t e r p r i s e sc a i ls u s t a i n ，a n df i n a l l yb r i n go u tf i n a n c i a l c r i s i s b e c a u s eo ff e e b l ei n v e s g n e n ta b i l i t y , s m e sc a n tm a k ee f f e c t i v eu s eo f f i n a n c i a lr e s o u c ew i t hr e a s o n ，w h i c hw o u l dr e s t r i c tt h ei n c r e a s i n ga b i l i t yo f s m e s ，s l a c k e nt h ei n c r e a s i n gs p e e do fe n t e r p r i s e s u n d e rt h i ss i t u a t i o n ，i th a s l l i b e c o m eap r o b l e mn e e d i n gs o l u t i o nu r g e n t l yi nt h et h e o r ya n dp r a c t i c et h a t h o ww eu s ef i n a n c i a ln l e a s u r e st oa d j u s tf i n a n c i a lr e s o u r c eo r i n c r e a s i n g s p e e d ，m a k et h e mm a t c h i n g w i t he a c ho t h e r ，a n d f i n a l l y a c h i v es u s t a i n e d i n c r e a s e t h et h e s i ss t a r t sw i t ht h em u t u a lr e l a t i o n s h i pb e t w e e nf i n a n c i a l p o l i c ya n d t h ei n c r e a s eo f e n t e r p r i s e s ，a n dp r o b e si n t ot h ei s s u e so f s u s t a i n e d i n c r e a s eo fs m e s d e e p l y t h et h e s i sc a nb ed i v i d e di n t of i v es e c t i o n s t h ef i r s ts e c t i o ni st h ei n t r o d u c t i o n i nt h i ss e c t i o n , t h ea u t h o rm o s t l y r e p o r t s t h e b a c k g r o u n do ft h er e s e a r c h ，t h e a i ma n ds i g n i f i c a n c eo ft h e r e s e a r c h ，t h e r e s e a r c ha c h i e v e m e n t sh o m ea n da b r o a d ，a n df i n a l l yt h e m e t h o d o l o g y a n dt e c h n i q u e t h es e c o n ds e c t i o nc o n c e r n st h eb a s i ci s s u e so ft h er e s e a r c h i nt h i s s e c t i o n ，t h e a u t h o r f i r s t l yg i v e s t h ed e f i n i t i o no fi n c r e a s ef r o mf i n a n c i a l a n g l e ，t h e ni n t r o d u c et h ec o n n o t a t i o n o f e n t e r p r i s e s s u s t a i n e di n c r e a s i n g ，t h e n c l a r i f yh o w t om a k et h ei n c r e a s i n gs p e e do f e n t e r p r i s e sa n d f i n a n c i a lr e s o u r c e m a t c h i n g w i t he a c ho t h e rb ys u i t a b l ef i n a n c i a lm e a s u r e s ，a n df i n a l l yi n t r o d u c e t h es t a n d a r d so fs m e s b r i e f l y t h et h i r ds e c t i o nc o n c e r n st h es u s t a i n i n gi n c r e a s eo fs m e sa n df i n a n c i a l m a n a g e m e n t i n t h i ss e c t i o n ，t h ea u t h o rf i r s t l ya n a l y s i s e st h es t a t u si nq u oo f h i 曲r a t e so fd e b t i n s m e s ，t h e ns t a r t s w i t h a n a l y s i s i n g f i n a n c i a la n d g o v e r n a n c e d o m i n oo f f e c ta n dd i s c u s st h ea f f e c to fh i g hd e c tr a t e o n s u s t a i n e di n c r e a s eo fs m e s ，t h e nf r o ms e v e r a la s p e c t s ，s u c h a se x t e r i o r e n v i r o n m e n to f p o l i c y a n d s y s t e m ，i n t e r i o r a d m i n i s t r a t i o n ，a n d s o o n ，a n a l y s i s e st h e r e a s o n s c a u s i n gt h em a n a g e m e n t u n d e r h i g hi n d e b t e d r a t e i ns m e s ，a n df i n a l l yb a s e do nt h er e a s o n s ，p u tf o r w a r dc o u n t e r m e a s u r e s ，s u c h a se n h a n c e i n gt h ef i a n a n c i a lr e f o r m a t i o n ，m a k e i n gu pf m a n c i a ln e t w o r ko f s m e s ，p r o m o t i n g f i n a n c i a lc r e a t i o n ， t h ef o u r t hs e c t i o nc o n c e r n ss u s t a i n i n gi n c r e a s eo fs m e s a n di n v e s t m e n t m a n a g e m e n t i nt h i s s e c t i o n ，t h e a u t h o r f i r s t l ya n a l y s i s e s t h ei n v e s t m e n t a b i l i t yo fs m e sa n dt h ea f f e c t o ne n t e r p r i s e s i n c r e a s e ，t h e nd i s c u s s e st h e r e a s o n s c a u s i n g t h ef e e b l ei n v e s t m e n t a b i l i t y o fs m e sf r o ms e v e r a l a s p e c t s ，s u c ha sm a c r op o l i c i e s ，m i c r oe n t e r p r i s e sa n ds oo n ，a n df i n a l l yp u t f o r w a r dc o u n t e r m e a s u r e so fi n v e s t m e n tm a n a g e m e n t ，s u c ha si m p r o v i n g i n v e s t m e n te n v i r o m e n t ，b r o a d e n i n gi n v e s t m e n tr e g i o n ，i m p r o v i n gt h el e v e lo f a d m i n i s t r a t i o n ，c h o o s es u i t a b l em e a n sa n ds oo n t h ef i m ls e c t i o nc o n c e r n st h es u s t a i n i n gi n c r e a s eo fs m e sa n dp r o f i t d i s t r i b u t i o n i nt h i ss e c t i o n ，t h ea u t h o rf i r s t l ya n a l y s i s e st h es t a t u si nq u oo f c a s hi nh a n do fs m e sa n dt h ea f f e c to ne n t e r p r i s e s i n c r e a s e ，t h e na n a l y s i s e s t h er e a s o n sc a u s i n gt h el o wc a s hi nh a n do fs m e sd e e p l y ，a n df i n a l l yp u t f o r w a r dc o u n t e r m e a s u r e sa b o u tp r o f i t sd i s t r i b u t i o n ，s u c ha se n h a n c i n gt h e a b i l i t yo fo b t a i n i n gp r o f i t s ，p e r f e c t i n gt h es e l f - a c c u m u l a t e ds y s t e r ma n ds o n n k e y w o r d s ：s m a l la n dm e d i u me n t e r p r i s e s ，s u s t a i n i n gi n c r e a s e ，f i n a n c i a l r e s o u r c e s ，f i n a n c i a lm e a s u r e s v y 6 0 1 6 0 1 关于学位论文原创性和使用授权的声明 本人所呈交的学位论文，是在导师指导下，独立进行科学研 究所取得的成果。对在论文研究期间给予指导、帮助和做出重要 贡献的个人或集体，均在文中明确说明。本声明的法律责任由本 人承担。 本人完全了解山东农业大学有关保留和使用学位论文的规 定，同意学校保留和按要求向国家有关部门或机构送交论文纸质 本和电子版，允许论文被查阅和借阅。本人授权山东农业大学可 以将本学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可 以采用影印、缩印或其他复制手段保存论文和汇编本学位论文。 保密论文在解密后应遵守此规定。 论文作者签名：蝴厩 导师签名：础 日期：型艿 山东农业大学硕士学位论文 1 引言 1 1 研究背景 随着经济全球化的深入，企业的内外环境发生了很大变化，发达国家 都在根治中小企业问题，扶持中小企业发展。在全球化浪潮中，国际上提 出了“企业重建”的新概念，企业向机构扁平化、信息化发展。经济界普 遍认为，2 1 世纪将是中小企业的世纪。研究中小企业持续增长的问题就 必须把它放在宏观背景下考虑。 1 1 1 加入w t o 后对我国中小企业发展的影响 w t o 对我国中小企业而言，既有机遇也有挑战。 中小企业面临的机遇与有利因素有以下几点：( d w t o 要求外国市场向 中国开放，将使一批生产具有竞争力的劳动密集型产品和具有地方特色产 品的中小企业获得打入国际市场的机会；( 2 ) w t o 要求开放资本市场，将使 中小企业可以以更多的渠道和方式获得直接融资与间接融资的机遇；( 3 ) w t o 要求国内市场向国外开放，必然会加快互联网信息技术和电子商务技 术的发展，这将缩小中小企业与大企业之间的能力差异，减少中小企业发 展中的诸多瓶颈；( 4 ) w t o 将使我国中小企业改制带来紧迫感和危机感，促 进中小企业改制有一个更快的发展：( 5 ) w t o 对我国中小企业经营管理水平 的提高和技术创新将带来积极的影响。 中小企业面临的挑战和不利因素有以下几点：( 1 ) 加入w t o 后，外国企 业的介入，将使我国一些单纯性劳动密集型中小企业受到冲击，有些甚至 失去劳动力成本优势；( 2 ) 加入w t o 后，市场“游戏规则”的透明度提高， 将使我国中小企业特别是很大一部分乡镇企业所具有的本地化优势也将 逐步消失：( 3 ) 加入w t o 后，高科技中小企业将面临国外同类资本密集型和 技术密集型企业的严重冲击；( 4 ) 加入w t o 后，对那些尚未改制的、传统的 国有和集体中小企业，由于设备陈旧、技术水平低下、企业素质低和经营 机制僵化等问题，要实现发展将会很难。 11 2 国民经济结构调整对中小企业发展的影响 目前我国整个国民经济重大方针可以归纳为，加快产业结构优化升 级、西部大歼发战略、深化以国有企业改革为中心的各项改革、继续扩大 中小企业持续增长财务问题研究 内需、全面提高对外开放水平等。随着国民经济结构的调整，大批国有经 济从中小企业退出，我国将形成以民间资本为主体的，以创造就业机会和 促进创新为主要目的的中小企业群体，这是有利的一面。然而我国中小企 业的主要特点是量大面广，起点不高，在国民经济转型时期有一个“二次 创业”的问题。需要不断提高自己的资源和要素禀赋，从劳动密集型到资 金密集型、技术密集型，再到信息和知识密集型不断转变。 1 ，1 3 西部大开发 西部大开发是关系我国未来社会经济发展的重要战略决策，这一战略 所持续的时间将会是很长的，所要达到的目标是集经济社会为一体、综合 性的提升西部发展能力和水平。从国家实施的重点来看，主要集中在两个 方面：( 1 ) 政府创造发展的环境，即采取以政府为主投资进行基础设施、公 益事业等基本建设，构造和资助社会化服务体系，为经济增长和所有企业 的发展提供良好的社会环境。( 2 ) 政府分担民间投资的风险。即政府以财税 等支持措施，鼓励民间投资创办企业特别是中小企业，以企业带动区域经 济和促进社会就业。西部有许多优势产业和特色产业可以开发。在保护生 态平衡的前提下，西部可以发挥地区优势和资源优势。如果中西部中小企 业能够充分利用西部大开发的有利时机，中小企业将成为西部大开发中吸 引民间投资和吸引人才技术的重要载体。 1 、2 研究目的和意义 中小企业在世界各国或地区的经济和社会发展中具有普遍的战略性 重要地位。在美国、英国、i j j j 本、韩国等发达国家及印度等发展中国家， 中小企业总数占全园企业总数的9 7 一9 9 7 ，所吸引的就业人数占全部就 业人数的比重达到5 5 - 7 8 ，所创造的g d p 占一国g d p 总量的比重达 到5 0 以上，产品出口占一国出口总量的比重从4 0 一6 0 左右。改革开放 以来，中小企业在促进我国经济增长、提供服务，解决就业等方面发挥了 突出的作用，成为我国国民经济和社会发展中不容忽视的重要组成部分。 根据国家经贸委中小企业司发布的4 2 0 0 1 年中国中小企业发展报告中 提供的权威数字表明，我国广义的中小企业约有3 9 8 0 万户，狭义的中小 企业( 经工商注册有8 人以上的中小企业) 约有1 0 0 0 万户，其数量约占 全国工商注册登记企业总数的9 9 。我国中小企业以其4 8 5 的资产，安 山东农业大学硕士学位论文 置了6 9 7 的职工就业，提供着5 7 1 的社会销售额，创造了4 3 2 的税 收。著名经济学家林毅夫断言；“2 l 世纪我国最具竞争力的企业主体是生 产活动处于具有自生能力的产业区段的中小企业。” 为了进一步改善中小企业发展的环境、扶持其健康发展，国务院于 2 0 0 0 年8 月下发了关于鼓励和促进中小企业发展若干政策意见的通知， 2 0 0 1 年4 月国家经贸委等十部委联台下发了关于加强中小企业信用管 理工作的若干意见，中华人民共和国中小企业促进法己由全国九届人 大常委会第二十八次会议于2 0 0 2 年6 月2 9 日通过，自2 0 0 3 年1 月1 日 起施行，有关中小企业会计制度的制定也在酝酿之中。这表明我国将更加 重视中小企业在国民经济中发挥的重要作用。 然而随着经济全球化速度加快，企业集团与跨国公司的资本集中加 剧，垄断势力不断扩张，中小企业的生存和发展受到越来越严峻的挑战。 由于其固有的规模小、市场占有率低、技术落后等原因，中小企业与大企 业相比在竞争中处于弱势地位，在面对市场经济的不确定性时，更难把握 自身增长速度，或在强烈的扩张动机下盲目投资，或在机遇面前犹豫不决。 据统计，我国中小企业的平均寿命只有5 7 年，8 0 的中小企业的生命周 期不超过5 年。显然中小企业发展的不稳定状况必然会制约国民经济的 发展，因此中小企业如何依靠内外部资源来获得持续增长是一个非常重要 的问题。 从传统观点来看，增长是一个企业的本能需求。高增长可以提高企业 的各项收益指标，从而吸引更多眼光挑剔的投资者，有利于企业的进一步 扩张和发展。但是，在现实中，高增长的企业却不乏财务失败的例子，国 外研究表明，因增长过快而破产的公司与增长太慢而破产的公司数量几乎 是一样多。过高的增长速度会使一个企业的财务资源变得紧张，主要反映 在高增长带来的大量投资资金需求和激增的营运资本管理，要求企业具备 更充分的财务资源和更高的财务管理和计划能力。否则，即使企业在其他 方面做得很好，也会导致财务失败。增长过慢的企业也未必可以在财务问 题上高枕无忧。增长的不足反映出大量资产的闲置，企业财务报表的不佳 。引白黄江圳、董俊武：中小企业网络、资源与成长问题研究，外国经济与管理 2 0 0 2 年第6 期 中小企业持续增长财务问题研究 表现，势必会影响其股价，长此以往，这样的企业终将成为敏锐的收购者 的猎物。可见，对于一个渴望成功的企业，增长是必须的。但是缺乏充足 的财务资源及管理能力，过快的增长却是可怕的，而增长过慢则是一种资 源的浪费。 中小企业增长有着特殊的背景。中小企业融资能力弱、留存收益少， 受政策、规模等因素的限制，财务资源无法与销售额获得同速度的增长； 同时由于内外部因素的限制，企业投资能力不足，不能充分利用财务资源， 使得企业增长放慢。在这种背景下，中小企业要获得持续增长必须从宏观 上依靠国家投融资政策的支持，从微观上加强财务规划以及灵活运用财务 手段的能力。本文以企业持续增长理论、财务理论以及其他相关经济理论 为指导，从企业增长与财务政策、财务手段之间的互动关系出发，结合中 小企业自身特点，深入分析了财务政策、手段对中小企业增长的影响，探 讨了如何利用财务手段使中小企业获得与自身财务资源相匹配的增长，以 弥补目前理论研究的不足，为规范的中小企业持续增长财务实务提供具体 指导。 1 3 国内外研究现状 在国外，人们对于中小企业“强位弱势”的特点普遍有了一个深入的 认识。对于如何稳定中小企业增长，研究大都从外部政策扶持入手。据此， 各国着手建立了多角度、全方位的中小企业扶持体系，而最基本的立足点 都在于缓解中小企业融资缺口。一般是基于以下认识：中小企业资金短缺 是困扰中小企业发展的核心问题，造成这种状况的原因是，中小企业大多 由私人资本投资设立，资本规模有限，导致中小企业资金供应“先天不足”： 同时，商业银行、资本市场由于“信息不对称”和存在“道德风险”等原 因拒绝为需要资会规模小、经营风险大的中小企业提供贷款、股权投资等 融资服务，造成中小企业资金供应严重短缺的“后天不补”。在国内，有 关中小企业财务问题的研究，在外部集中于如何缓解融资困境、建立对中 小企业的扶持体系，在内部集中于规范企业财务制度，加强财务内部控制。 而中小企业增长与财务政策、手段之间的互动关系尚未引起重视。 然而企业增长必然会受到企业财务政策的影口岛，企业的增长状况也必 然会影响财务政策和手段。国外学者较早地意识到企业财务资源必须与增 4 山东农业大学硕士学位论文 长速度相互协调。r o b e r tc h j g g i n s 认为“从财务角度看，增长不总是上 帝的一种赐福”，中小企业尤其要避免增长陷阱( g r o w t hg a p ) 。在国内， 陆正飞最早提出企业发展与财务战略之间的协调，并针对中小企业的财务 特点，提出了相应的财务战略。但总的来说，从财务角度对企业增长的研 究侧重于国有企业以及上市公司，而中小企业增长与财务政策、手段之间 的关系很少有人注意。因此，关于如何运用财务手段来使中小企业获得持 续增长的问题，就成为理论研究的迫切需要。 1 4 研究方法及技术路线 本文以经济学理论、现代财务理论为指导，通过从一般到特殊的研究 思路，采用归纳与演绎、定性和定量相结合的方法，以企业增长与财务政 策之间的互动关系为研究基础，结合中小企业发展的特殊背景，深入分析 企业融资、投资、利润分配等财务政策对中小企业增长的影响，探讨其产 生的深层次原因，并提出相应的对策，以期进一步完善对中小企业持续增 长的研究。 2 中小企业持续增长财务的基本问题 2 1 增长、企业增长 增长、发展是相互关联的两个词，没有增长不可能有发展，“发展过 程几乎必然依赖予某种程度的同时发生的经济增长”，它们在某些场合可 以相互替代使用。然而它们也存在着显著的差别，在经济领域应用时有必 要对它们进行区分。增长特指更多的产出，发展不仅指更多的产出，还指 和以前相比产出的种类有所不同以及产品生产和分配所依赖的技术和体 制安排上的变革。增长意味着以更多的投入或更高的效率去获得更多的产 出，发展还意味着产出结构的变化以及生产过程中各种投入量分布的变化 ( h e n i c k ，b 和k i n d l e b e r g e r , cp1 9 8 3 ) 。增长是量的概念，而发展还包含 了质的变化。 相应的，区别于企业发展，企业增长侧重于量的方面，通常是指企业 在自身发展过程中，产品前景广阔，规模不断扩大，经济效益不断增长的 趋势。企业增长的财务意义是资金增长，其基本标志是销售额的增加，销 中小企业持续增长财务问题研究 售的增加通常会引起存货和应收帐款等资产的增加，销售增长的越多，需 要的资金越多。从资金来源上看，企业增长的实现方式有三种； ( 1 ) 完全依靠内部资金增长。有些小企业无法取得借款，主要是靠内部 积累实现增长，然而内部的财务资源是有限的，往往会限制企业的发展， 使之无法充分利用企业的增长机会。 ( 2 ) 完全依靠外部资金增长。从外部来源筹资，包括债务融资和股权融 资，也可以提高增长率。然而完全依靠外部资金实现增长是不能持久的。 债务融资和股权融资这两种融资方式都有各自的缺点：增加负债会使企业 的财务风险增加，融资能力下降，最终会使借款能力完全丧失；增加股东 投入资本不仅会分散控制权，而且会稀释每股赢余，除非追加投资有更高 的回报率，否则不能增加股东财富。 ( 3 ) 既依靠内部资金又依靠外部资金增长。就是保持合理的资本结构和 适当的财务风险，通过外部股权融资和内部留存收益来增加权益资本，同 时增加借款，以此来支持企业销售增长。这种增长既通过内源融资来稳定 资金来源，又通过外源融资柬增强企业经营实力，充分把握了企业增长机 会，使企业获得持续增长。 2 2 企业持续增长的内涵 企业持续增长的内涵就是企业不能专注于短期的高速增长，而应使企 业增长与自身财务资源以及获取财务资源的能力相匹配，使企业在长期内 保持个稳定的增长。它要求无论在什么情况下财务资源都要满足企业增 长的需要，即企业的增长速度必须在财务资源支持的限度之内。 2 ，3 不同增长情况下的财务管理方式 在通常情况下，企业的增长速度往往与企业的财务资源不相协调，或 快于财务资源所能支持的最大增长速度而使得企业财务拮据或慢于财务 资源所能支持的速度而使得企业资源浪费。面对不同的增长情况，我们需 要采刷不同的财务手段来调节财务资源或增长速度，使得两者相互协调， 进而使企业获得持续增长。下面分别就快速增长和慢速增长两种情况进行 分析。 2 31 快速增长的情况 6 山东农业大学硕士学位论文 ( 1 ) 从筹资方面来看，可以运用以下财务手段： 增加债务融资。当快速增长的企业由于财务政策过于保守而使债务 资金比例过小时，企业可以适当提高财务杠杆，增加企业负债，这样一方 面可以扩大资金规模，满足企业快速增长对资金的需求，另一方面可以降 低资金成本，提高企业的利润率。然而债务融资不是没有限度的，它必须 与权益资本保持一个合理的比例，当超过这个比例时就会给企业带来不利 的影响：债权人往往会给企业提出许多附加条件，对资金的用途等加以限 制；由于债务融资的成本一利息支出具有刚性特征，会给企业经营带来较 大的财务压力。当经济萧条时企业难免会出现财务危机。这两点都会使企 业失去财务灵活性，无法稳定增长。因此，对于债务融资，我们必须维持 一个合理的比例，使企业具有持续进入金融市场的充足的借贷能力。 增加股权筹资。当企业的债务融资达到一定比例仍无法满足增长需 要时我们必须转向股权融资。权益资本决定了企业增长的速度，而负债只 是随着权益资本的增长而增长。权益资本可以通过外部股权融资和内部留 存收益两条渠道来筹集。仅仅依靠留存收益，企业的财务资源难以获得迅 速增长，而股权融资可以迅速扩大资金规模，支持企业高速增长：可以加 强企业的借贷能力，提高企业的财务灵活性。因此股权筹资是增加权益资 本、支持企业增长的一条重要途径。 ( 2 ) 从投资方面来看，可以运用以下财务手段： 有益的剥离。即把收益仅敷支出的经营卖掉，再把钱投资于剩下的 主要生产经营中去。有益的剥离可从两方面解决持续增长问题：一是通过 出售收益仅敷支出的生产经营直接产生现金流八；二是通过摒弃某些增长 资源而减少实际的销售增长。对于企业集团来说，可以剥离掉前景黯淡的 业务；对于生产单一产品的企业来说，可以剥离掉拖欠付款客户和周转慢 的库存商品。这样，企业就可以在三个方面减轻持续增长的难题：释放现 金以用来支持新的增长；提高资产周转率；减少销售。 并购“现金牛”。有两类企业有能力提供企业快速增长所需的现金。 一类是在交易中以“现金牛”出名的成熟期企业，它们丁e 在为多余的现金 流量寻找有利可图的投资；另一类是相对保守，但能够给双方的结合带来 变现性和借贷能力的财务公司。“现金牛”企业财务资源较多而缺乏增长 中小企业持续增睦财务问题研究 机会，快速增长的企业可以在“现金牛”企业增长缓慢，市场价值下降时， 借助财务公司等中介机构的资金援助实施杠杆荠购。由于并购是解决增长 问题的“重武器”，企业必须有长远的目标和严密的计划，在企业仍然有 较强的财务能力时自动调节增长，而不是等到企业增长出现问题时而被动 地“吃药”。 ( 3 ) 从利润分配方面来看，可以削减股利支付率，使企业拥有更多的留 存利润来支持企业的快速增长。 232 慢速增长的情况 ( 1 ) 从投资方面来看，并购是调节慢速增长的有力手段。 管理层把过多现金流量投放在其他生产经营行业搞多元化投资和生 产。他们有计划的在其他更有活力的行业里寻找有价值的增长机会。也就 是购买增长。通常的做法是收购和兼并现有的企业。设计和执行一项科学 适当的企业收购方案是一项极富挑战性、风险性的工作，但若成功兼并或 收购一个企业，不仅可以解决企业现有增长不足的问题，而且可以赚取丰 厚利润和谋求并购行为的巨大效应。 ( 2 ) 从股利分配方面来看，可以提高股利支付率。 解决企业闲置财务资源，最为直接的办法就是通过提高股利支付率来 增加股利支付或提高股票回购能力，简单地说就是把钱还给股东。由于企 业无法充分利用财务资源，提高股利支付率一方面可以减少企业闲置的财 务资源，避免成为其他企业并购的目标，另一方面可以激励股东继续投资， 传递出有利的经营信号，使企业的市场价值上升。 2 4 中小企业的界定标准 目前世界各国对中小企业的界定尚无统一标准，并且各国或地区对中 小企业的界定随时间的推移和具体形式的变化有所改变。表2 1 为美、日、 欧盟和中国台湾中小企业最新界定标准，由此可看出，美国当前中小企业 界定以从业人员为单一标准，简单明了，日本中小企业界定标准的特征是 分行业制定界定标准和采用从业人数和资本额复合指标，欧盟采用从业人 数和总产值复合标准且在一定程度上考虑了企业的法人地位，中国台湾当 前中小企业的界定标准总体上来说和日本的界定标准特征基本一致。 山东农业大学硕七学位论文 表21 美、日、欧盟和台湾省中小企业最新界定标准一览表 t a b l e 2 1t h eu p d a t ed e f i n i t i o ns t a n d a r d sq fs m e s ir l a m e r i c a ，j a p a n e ur o p e a nu n i o na n dt a i w a np r o v i n c e 最新中小企业界定标准 美国雇 ：人数不超过5 0 0 人 日本制造业锋：从业人员3 0 0 人以f 域资本额3 亿日元以_ = j 批发业：从业人员1 0 0 人以下或资本额l 亿日元以下 零售业：从业人员5 0 人以下或资本额5 0 0 0 万日元以下 服务业：从业人员1 0 0 人以下或资本额5 0 0 0 万日元以下 欧盟雇员人数在2 5 0 人以f ) t - 且年产值不超过4 0 0 0 万埃居，或者资产年度负 债总额不超过2 7 0 0 万埃居、并且不被一个或几个大企业持有2 5 以上的 股权。其中：雇员少于5 0 人、年产值不超过7 0 0 万埃居或者资产年度负 债总额不超过5 0 0 万埃居并且有独立法人地位的企业为小企业 台湾省制造业；经常雇员人数在2 0 0 人以f 或资本额在8 0 0 0 万元新台币以下 矿业与十4 j 开采业：经常雇员人数在2 0 0 入以f 或资本额在8 0 0 0 万元新 台币以卜 服务业：经常雇员人数径5 0 人以f 或营业额在1 亿万元新台币以f 业白皮书，2 0 0 0 年：a c t i v i t i e si nf a v o ro fs m e sa n dt h ec r a f ts e c t o r ( e u r o p e a n c o m i s i 。n 1 9 9 8 ) ：于宗先、王金利薷：台湾中小企业成长( 台湾中国经济企业研 究所2 0 0 0 年版) 等资料。转引白林汉川、魏中奇：“美、日、欧盟等中小企业晟新 界定标准比较及其启示”，管理世界，2 0 0 2 l 建国以来，我国曾对企业按照规模进行过多次分类。1 9 6 2 年，国家 采用职工人数单一指标对企业进行划分：职工人数超过3 0 0 0 人的企业为 大型企业，5 0 0 - - 3 0 0 0 人为中型企业，5 0 0 人以下为小型企业。1 9 7 8 年， 国家计委根据企业的综合生产能力对企业类型进行了重新划分。1 9 9 8 年， 国家经贸委发布了大中小型工业企业划分标准，根据企业生产能力和 固定资产原值将企业划分