（企业管理专业论文）我国中小企业融资体系的研究.pdf

摘要 本文通过对我国中小企业体系现状的考察，分析了中小企业融资的困境，在 借鉴比较成功的中小企业融资体系国际经验的基础上，探索我国的中小企业融资 体系的构建。本论文主要内容如下： 第一部分引言部分。本论文首先对研究的背景与目的进行阐述，说明构建中 小企业融资体系的必要性；其次对国内外融资相关的研究现状傲了理论综述：最 后对将论述的主要内容作了概括，并提出了本文研究的所运用的方法。 第二部分针对我国中小企业融资现状进行分析。首先，对中小企业融资相关 概念进行界定，提出中小企业融资体系的内涵；其次针对目前我国中小企业融资 的特点进行分析；最后分析了我国中小企业融资困境所在。 第三部分阐述国际上若干成功的中小企业融资体系。文章选取美国、德国、 日本以及我国台湾地区，详细剖析了这些国家地区中小企业融资体系的特点，并 进行了比较分析，为我国中小企业融资体系的构建做准备工作 第四部分论述了我国中小企业融资体系的构建。本文认为我国的中小企业融 资体系构建包括三个方面，分别为中小企业融资的供给体系、中小企业融资的信 用担保体系以及中小企业融资辅助体系。其中供给体系解决市场资金池问题，辅 助体系主要论述政府所发挥的骨架支撑作用，信用担保体系主要基于融资体系稳 定性来构建。 本文通过四个部分的论述，在明确概念、分析体系现状、诊断困境的基础上， 对比分析并借鉴中小企业融资体系的国际经验，来为我们国民经济中最具活力、 最有创新、最具潜力的中小企业的融资体系的构建提出政策建议，以期为中小企 业的发展做出贡献。 关键词：中小企业融资体系构建 a b s t i 泌c t i n s p e c t i n gt h es t a t u sq u oo fc h i n e s em e d i u ma n ds m a l le n t e r p r i s e s ， a n a l y s i n gt h ep l i g h to ft h es m ef i n a n c i n g ，o nt h eb a s i so fs t u d yo n s u c c e s s f u l m e d i u ma n ds m a l lf i n a n c i n gs y s t e mh o m ea n da b r o a d ，t h ep a p e r e x p l o r et oc o n s t r u c tt h es y s t e mo fc h i n e s em e d i u ma n ds m a l le n t e r p r i s e s f i n a n c i n g t h em a i nc o n t e n to ft h ep a p e ri n c l u d e sa sf o l l o w i n g ： i n t r o d u c t i o no ft h ef i r s tp a r t f i r s t ，t h ep a p e re x p l a i n st h e b a c k g r o u n da n dp u r p o s eo fs t u d ya n dp r o v e st h a tt h er e s e a r c ho nt h e s y s t e mi sn e c e s s a r y ；s e c o n d ，i ts u m su pt h er e s e a r c h i n gs t a t u sq u oh o m e a n da b r o a d ，：f i n a l l y ，i ts u m m e du pt h em a i nc o n t e n tt ob ed i s c u s s e da n d t h em e t h o d su s e d t h es e c o n dp a r to ft h ep a p e ra n a l y z e st h es t a t u sq u oi nv i e wo ft h e s m ef i n a n c i n gs y s t e m f i r s t ，i td e f i n e st h ec o n c e p to fs m e sr e l a t e dt o f i n a n c i n g ，s u m m a r i z i n gt h ec o n n o t a t i o no f t h ef i n a n c i n gs y s t e mo ft h e s m a l la n dm e d i u m - s i z e de n t e r p r i s e s ：s e c o n d ，i ta n a l y z e st h ec h a r a c t e r i s t i c s o fs m ef i n a n c i n gi nc h i n a ；f i n a l l yi ta n a l y z e st h ep l i g h to ft h es m e f i n a n c i n g t h et h i r dp a r te l a b o r a t es o m es u c c e s s f u li n t e r n a t i o n a ls m ef i n a n c i n g s y s t e m s e l e c t i n gt h eu n i t e ds t a t e s ，g e r m a n y ，j a p a na n dt a i w a nr e g i o no f c h i n aa sr e s e a r c ht a r g e t ，i ta n a l y s e st h ec h a r a c t e r i s t i c so ft h e s es m e f i n a n c i n gs y s t e m s i nd e t a i la n dc o m p a r et h e s s es y s t e m st op r e p a r ef o r t h ee s t a b l i s h m e n to fs m ef i n a n c i n gs y s t e mi no u rc o u n t r y t h el a s tp a r td i c u s s e st h ec o n s t r u c t i o no fc h i n e s em e d i u ma n ds m a l l e n t e r p r i s e sf i n a n c i n gs y s t e m i ta r g u e st h a t t h es m ef i n a n c i n gs y s t e m c o n s i s t so ft h r e ea r e a s ，n a m e l ys m ef i n a n c i n gf o rt h es u p p l ys y s t e m ，s m e f i n a n c i n ga n dc r e d i tg u a r a n t e es y s t e ma n ds m ef i n a n c i n gs u p p o r t i n gs y s t e m s u p p l i e ss y s t e ms o l v e st h em a r k e tf u n d p o n dp r o b l e m , t h ea u x i l i a r ys y s t e m m a i n l y e l a b o r a t e st h es k e l e t o n s t r u tf u n c t i o nw h i c ht h eg o v e r n m e n t d i s p l a y s ，t h ec o n s t r u c t i o no ft h ec r e d i tg u a r a n t e e s y s t e mm a i n l yi sf o r s t a b i l i t yo ft h ef i n a n c i n gs y s t e m t h r o u g ht h ef o u r p a r te x p o s i t i o n ，o nt h eb a s i so fac l e a rc o n c e p ta n d a n a l y s i s o ft h es t a t u s q u os y s t e m ，d i a g n o s i so fp l i g h t ，c o m p a r a t i v e a n a l y s i sa n dl e a r n i n gf r o mt h ei n t e r n a t i o n a le x p e r i e n c eo fs m ef i n a n c i n g s y s t e m , t h ep a p e rr e c o m m e n do fo u rp o l i c yf o rc o n s t r u c t i o no f s m e f i n a n c i n gs y s t e m ，f o rt h em o s td y n a m i ca n dm o s ti n n o v a t i v ea n d t h e g r e a t e s tp o t e n t i a lo u rn a t i o n a le c o n o m y ，w i t hav i e wt oc o n t r i b u t et ot h e d e v e l o p m e n to fs m e k e yw o r d ：m i d i u ma n ds m a l 卜s i z e de n t e r p r i s e ，f i n a n c i n gs y s t e m ，c o n s t r u c t s 郑州大学硕士论文我国中小企业融资体系的研究 第1 章引言 1 1 研究背景与目的 二十世纪以来人类发展虽经两次世界大战的破坏，但是还是取得了前所未有 的巨大发展，其间伴随市场经济的不断完善，企业的贡献在促进国民经济增长中 起了绝对作用。企业有很多不同类型，规模、发展程度以及经济贡献各异。从规 模而言，中小企业较大企业相对有弱势，但生存和发展的本能驱使中小企业无不 富有创新精神，有着成长为大企业的巨大潜力。当今世界上大多数国家和地区都 把促进中小企业发展作为一项重要经济政策，并取得了积极成效。中小企业从三 个方面的具体表现来展示它的竞争力。一是中小企业已成为拉动经济增长的重要 力量。据亚太经合组织中小企业部长会议统计，作为a p e c 成员体的2 1 个国家和 地区，中小企业户数占各自企业总数的9 7 _ - 9 9 7 ，g d p 比重占5 0 以上，出 口总数占4 0 - - 6 0 。二是中小企业已成为吸纳社会就业的主要载体。中小企业 数量多，适应性强，对失业冲击和经济震荡发挥着缓冲作用。三是中小企业已成 为技术与机制创新的有效组织形式。中小企业具有反应快速、机制灵活的优势， 在技术进步和机制创新中，发挥着日益突出的作用。 放眼世界反观我国，自改革开放以来，我国的中小企业迅速成长，已成为推 动国民经济发展和社会稳定的基础力量。截止到2 0 0 6 年1 0 月底，我国中小企业 数已达到4 2 0 0 多万户，占全国企业总数的9 9 8 ，经工商部门注册的中小企业 数量达到4 3 0 多万户，个体经营户达到3 8 0 0 多万户。“十五”期间规模以上中小 企业增加值年均增长2 8 ，远远高于国民经济年均9 5 的增长。创造的最终产品 和服务价值相当于国内生产总值的6 0 左右，上缴税收约为国家税收总额的5 0 左右。城镇就业岗位7 5 以上由中小企业提供，中小企业发明了约占6 5 的专利 份额，7 5 以上的技术创新由中小企业完成，8 0 以上的新产品由中小企业开发。 中小企业是在推进经济增长、优化经济结构、扩大就业、促进科技创新、增加税 收等方面都发挥越来越重要的作用。 然而同样作为平等市场主体的中小企业并没有享有和大企业一样的在政策 支持、人才资本、技术创新及资金支持等方面的待遇。尤为表现在当下银行贷款 为主要资金来源的状况下，中小企业获得资金支持较之大企业远远不及。同时资 金供给体系不完善使中小企业发展的资金瓶颈问题更为突出。在河南省郑州高新 区所做的问卷调查显示，认为“融资问题”是目前中小企业发展中最为关键的问 郑州大学硕士论文 我国中小企业融资体系的研究 题的占6 9 9 6 ，排在“技术”、。人才”、“市场”等各选项之前，说明融资难 已成为束缚e e 4 , 企业成长的主要瓶颈。虽然随着国家相关政策法律、中介服务体 系以及银行政策业务调整，中小企业融资问题看似得到了一定缓解，表现在不同 方面不同区域，然而在市场纷乱表象的背后，我国的中小企业融资体系远没有成 型。尤其是在我国市场经济逐步成型的今天，这一问题表现的更为复杂、也更有 现实意义。因此，伴随中小企业在国民经济中发挥的作用日益显著，在资金供给 体系尚未发育完备、政府辅导体系以及信用担保尚待完善的今天，在对中小企业 融资的特点、渠道以及困境进行分析的基础上，进而借鉴国际经验探索我国中小 企业融资体系的构建，对于促进中小企业融资问题的解决以及整个国民经济的健 康稳定发展无疑具有较强的实践指导意义和理论价值。 l - 2 理论综述 o e d , 企业融资的理论综述主要包括融资相关理论、经济学理论、中小企业自 身障碍的相关研究以及中小企业融资体系的相关研究这几个方面。 1 2 1 融资相关理论 1 融资成本与融资风险 融资成本是指资金需求方为了获得资金的使用权所付出的代价，其中主要包 括融资费用和使用费用。融资费用是企业在资金筹集过程当中发生的各项费用， 例如委托金融机构代理发行股票、债券的代理费用，向银行等金融机构借款所支 付的手续费等；使用费用是指企业因使用资金而向资金提供者支付的报酬，例如 企业向银行支付的贷款利息，股票、债券融资中向股东支付的利息、红利等。 一般情况下，融资成本指标以融资成本率来表示。 融资成本率= 融资使用费( 融资总额融资费用) 融资风险是指企业使用债务因资本收益率和借款利率不确定而产生的由股 东( 或企业资本投入者) 承担的附加风险。它主要包括两个层次的风险：一是企 业可能丧失偿债能力的风险；二是由于举债可能导致企业股东的利益遭受损失的 风险。企业的融资风险也会因为融资方式的不同而有所不同。一般说来，债务性 融资的风险一般高于权益性融资的风险，具体说来就是，资金不能如数偿还的风 险、资金不能按期偿还的风险、对于需要负息的债务企业将面临不能付息的风险。 2 融资结构理论 融资结构指企业从不同渠道筹集的资金在融资总额中的构成比例。资本结构 是指企业融资总额中各种长期资金的组合及其构成比例。由于融资总额中短期资 2 郑州大学硕士论文我国中小企业融资体系的研究 金仅占很小比重，因此，在不特别指明的情况下，将融资结构等同于资本结构来 加以研究。 美国经济学家大卫戴兰德于1 9 5 2 年提出，企业的资本结构是按照下列三 种方法建立的，即净收入法、净营运收入法和传统法，这是早期的资本结构理论。 现代企业融资理论是由f r a n c om o d i g l i a n i 和m e r t o nm i l l e r 于1 9 5 8 年所创立， 即著名的删理论。后来的学者对删理论的假设条件不断发展完善，引进了诸如 激励理论、信息传递理论、控制权理论。 张维迎认为，“一个企业的融资结构至少受三方面因素的制约：一是该企业 所在经济的制度环境，二是该企业所在行业的行业特征，三是该企业自身的特 点” 3 融资契约理论 融资契约即借贷市场上的借款契约。关于这个问题，比较有名的是英国的经 济学家h o r t h 提出的最优风险分担理论。该理论认为银行贷款风险往往能通过众 多贷款项目得到分散，而借款人却必须承担本企业特定的经营风险，因此，假定 银行是风险中性者、企业是风险厌恶者的情况下，对项目同一水平的期望收益， 风险中性者的效用要大于风险厌恶者，或者说在同一效用水平下，风险厌恶者要 求的期望收益要大于风险中性者。在期望收益相等的确定和不确定两种情况下， 风险中性者对不确定情况下的项目期望收益的效用与对确定情况下的期望收益 的效用是相同的，而风险厌恶者对不确定情况下的项目的期望收益的效用要小于 对确定情况下的期望收益的效用。因此，对一定期望收益的项目，将确定性期望 收益分配给风险厌恶者，而将不确定性的期望收益分配给风险中性者，二者总的 效用水平是最高的，所以，这种配置是最优的，最优的借款契约是将风险由风险 中性者承担，而风险厌恶者取得确定性的收益。所以，在签订借款契约时，银行 应根据不同的情况取得不同的收益。而企业的收益则应相对固定，h o r t h 称这种 契约为最优风险配置契约。 4 融资效率理论 企业融资市场效率是指企业融资市场有效配置资金的效率高低。这方面比较 有代表性的是有效资本市场假说，即关于金融产品的信息与金融产品的供求( 即 价格形成) 之间的关系的理论，在此方面做出重要贡献的是美国经济学家尤金费 马。他认为，证券是一种虚拟资产，它不像商品或服务那样直接地让人们使用， 根据满意程度来支付商品或服务的价格，人们对证券支付价格是因为它能给人们 3 郑州大学硕士论文我国中小企业融资体系的研究 带来收益。而且，人们只有掌握了证券的相关信息后才能了解证券的收益情况， 然后再做出买卖的决策和行为，所以证券的每一价格都对应了与证券相关的一定 程度的信息完全度，而且价格的变化对应了信息完全度的变化有效资本市场假 说将资本市场分为三种类型的市场，即弱有效市场、中度有效市场和强有效市场， 相应的市场就是弱有效、中度有效和强有效。市场的弱有效性是指交易价格所反 映的信息只是金融产品过去所有已公开的信息；市场的中度有效性是指交易价格 反映了已在市场上公开的到目前交易时为止的所有有关金融产品的信息，包括过 去的交易信息和目前的交易信息；市场的强有效性是指交易价格反映了金融产品 的所有信息，包括过去和目前已在市场上公开的所有与金融产品相关的交易信息 和目前还没有在市场上公开的有关金融产品的信息( 内幕信息和私人信息) 。企业 在资本市场上的融资效率的高低与资本市场的有效性强弱是正相关的。在强有效 市场上，企业的融资效率最高，在中度有效市场上，企业的融资效率次之，在弱 有效市场上，企业的融资效率最差。 5 融资需求理论 融资需求理论研究的是企业融资时的动机以及融资顺序的选择，在此问题上 先后出现不同观点。l y e r s 于1 9 8 4 年进一步提出：r e 业选择什么样的资本结构取 决于它要达到的目标，其中包括要在负债的收益和成本之间进行取舍。a n g 认为 小企业普遍缺乏此类动机，因为一方面，对于多数小企业所采取的组织形式 独资和合伙而言，公司税与所有者的个人税紧密结合在一起；另一方面，弱化的 有限责任也使破产成本至少在局部上会依附于个人，因此小企业的最优资本结构 将在很大程度上决定于个人层面。由于相关的公司税即为所有者的个人税，它不 大可能高于银行的公司税或富有亲友的个人税。这样，当中小企业向银行或富有 亲友借款筹资时，为了补偿银行或富有亲友由于利息收益所产生的公司税或个人 税，企业所支付的利息累计往往要大于企业由借债所获得的避税收益。考虑到负 债的成本，由于小企业存在着更大的破产可能性，因此应比大企业使用较少的债 务融资。 6 金融制度方面理论 金融深化论、金融抑制论。雷蒙德w 戈德史密斯在金融结构与金融发展 一书中指出：“金融领域中，金融结构与金融发展对经济增长的影响如果不是唯 一最重要的问题，也是最重要的问题之一”。金融深化论认为：金融机制会促进 被抑制的经济摆脱徘徊不前的局面，加速经济的增长，但是，如果金融本身被抑 4 郑州大学硕士论文我国中小企业融赍体系的研究 制或扭曲的话，那么它就会阻碍和破坏经济的发展。 通过对银行与企业在信贷过程中的博弈分析，来说明降低银企交易成本的重 要性。徐洪水认为，企业与银行发生信贷关系，不是一次性的，实际是一种动态 博弈的过程，通过分析发现，在有良好的政治信贷支持系统( 担保抵押体系) 或 高效的司法制度下，能有效降低银企交易成本，获得银企双赢，反之，昂贵的交 易费用和低效的司法制度将增加银企交易成本，加剧中小企业金融缺口。 李庚寅、周显志认为，影响中小企业融资难的金融制度约束主要有金融抑制、 外生性金融成长和信贷紧缩。信贷紧缩使中小企业发展面临较大的困难，这是因 为：一方面，中小企业的信用等级一般低于大型企业，因此金融机构提高贷款标 准最容易把中小企业排除于符合贷款条件的客户之外；另一方面，中小企业的主 要资金来源渠道是银行贷款，与大企业相比较，中小企业较少通过股市融资或债 券发行获得资金。 1 2 2 经济学理论 主要研究中小企业融资难问题产生的深层次经济根源。中小企业融资难问题 的根源是市场失灵。市场太少或存在高度的非自然垄断导致中小企业融资渠道狭 窄。应选择培育出更多的市场来纠正市场失灵。另有些学者认为从经济学意义上 来分析，中小企业融资的困境源于两个方面：一是交易成本高，二是信息不对称。 另外还有一些学者运用博弈论来分析中小企业融资的信贷缺口。 1 2 3 中小企业自身障碍的相关研究。 中小企业自身的条件及缺陷是造成其融资困难的最主要原因。张圣平、狳涛 通过对中小企业内生障碍的分析，认为“中小企业群体普遍的信用缺失，众多企 业的产权模糊，以及由此引起的高风险经营是导致中小企业融资困境的主要原 因。”我国中小企业组织水平和产业水平的普遍低下增加了融资的风险及资金利 用的低效，中小企业普遍低下的管理水平也影响了其良好融资信用的建立。 1 2 4 中小企业融资体系的相关研究 1 中小企业信用担保体系。中小企业融资难的一个重要原因是缺乏可供抵押 的资产和信用担保，各国政府都建立了一套比较完善的中小企业信用担保机构体 系。美国中小企业管理局( s b a ) 的主要任务是以担保方式促使银行向中小企业 提供贷款，其资金是由联邦政府出资，国会预算拨款。日本中小企业信用担保体 系由信用保证协会和中小企业信用保险公库组成。 2 创业板市场。创业资本市场是一个以高度信息不对称、高风险和高度不确 5 郑州大学硕士论文 我国中小企业融资体系的研究 定性为典型特征的市场。在这个市场中，诸如道德风险、逆向选择、搭便车、套 牢、视窗效应等种种不同表现形式之所谓委托代理问题均广泛存在。 对创业板市场运行机制最早进行开创性研究的是萨尔曼和伯瑞，在他们的论 文中曾将创业资本契约分为两个方面，一方面是创业资本家和创业基金投资者之 间的契约关系，另一方面是创业资本家和他们投资企业之间的契约关系。 3 建立中小金融机构。中小金融机构在为中小企业提供服务方面有信息优 势。b a n e j e e 对信息优势提出两种假说：一是。长期互动”假说，二是“共同监 督”假说。日本有五家专门面向中小企业的金融机构中小企业金融公库、国 民金融公库、工商组合中央公库、中小企业信用保险公库、中小企业投资扶植株 式会社。德国有以中小企业为主要服务对象的合作银行、大众银行和储蓄银行。 韩国有中小企业银行、国民银行、大东银行和东南银行等为中小企业融资服务。 林毅夫、李永军认为，不同的金融机构给不同规模的企业提供金融服务的成本和 效率是不一样的，大力发展和完善中小金融机构是解决我国中小企业融资难问题 的根本出路。 林毅夫认为，现有的以四大国有银行和股市为核心的金融结构，并不能最大 限度地支持中国经济发展。金融体系的功能在于为实质经济的发展而服务，中国 当前金融体系的改革，除了要解决现有银行的呆坏账和资本市场的泡沫及过度投 机等诸多弊端外，这一问题也需要得到重视。在中国当前和未来一段时期内，劳 动力密集型的中小企业，是投资回报率最高、最有竞争力的企业组织形态，而中 小企业的发展需要相应的金融体系来配合。由于信息和交易成本的问题，中小企 业成本最低的金融服务来自中小金融机构。此外，中小金融机构在农村劳动力转 移、农业结构的调整和农村的社会保障中扮演着重要的角色。因此，从发展的角 度看，中国应建立以中小金融机构为主的金融体系。 4 融资渠道多元化。根据市场发展的需要拓展融资渠道，通过风险投资、租 赁融资、商业信用融资、典当融资、贸易融资等融资方式完善中小企业融资的供 给体系。 1 3 研究内容与方法 本论文主要是从对当下中小企业融资特点、渠道及困境的分析入手，借鉴中 小企业融资体系的国际经验，探索我国中小企业融资体系的相关三个层面，对建 立我国中小企业融资体系的行为模型提出政策性建议。 本论文在研究过程中，主要采取以下三种方法： 6 郑州大学硕士论文 我国中小企业融资体系的研究 一是运用系统论的知识。从政府辅助、金融制度、金融产品、信用担保及中 介服务方面系统分析我国中小企业融资体系的构建与完善； 二是运用经济学的知识。分析中小企业融资困境所在，从融资所需资金供给 双方出发，运用市场的观点分析融资体系中各要素特点； 三是开展调查研究，运用定性与定量方法相结合。在分析中小企业现状、融 资特点以及融资困境，探讨中小企业融资体系的构建。 7 郑州大学硕士论文我国中小企业融资体系的研究 第2 章中小企业融资现状分析 2 1 中小企业融资相关概念 中小企业融资相关概念主要为中小企业的概念、融资的概念以及中小企业融 资体系的概念 1 中小企业 中小企业是一个相对的发展的概念。在不同的国家，中小企业发展的不同历 史时期，中小企业的定义有着明显的不同。 中小企业划分标准随着经济发展状况而有所变化，但目前划分标准大都倾向 于根据不同的行业，按照中小企业一般使用雇员人数、资本( 或资产额) 、销售 收入等标准来划分。美国小企业管理局2 0 0 0 年5 月公布小企业规模标准，按 1 9 项行业分类依据雇员或资本金规模进行划分。一般行业，雇员在5 0 0 名以下 或企业资本金在5 0 0 万美元以下的为小企业；特殊行业，如石油化工、航空货运、 海洋货运等雇员人数不超过1 5 0 0 人，资本金不超过2 7 5 0 万美元的为小企业；农、 林、渔行业的年销售额在5 0 0 万美元以下的为小企业。日本1 9 9 9 年修改的新 中小企业基本法，按从业人员和资本金规模来划分，如表2 - i 。欧盟所采用量 的标准定义中小企业，是指2 5 0 名雇员以下、年营业额不超过5 0 0 0 万欧元或者 年度资产总额不超过4 3 0 0 万欧元的企业，而且它必须是独立的，即不依附于大 型企业，具体是指大型企业对它们的参资参股不超过2 5 。台湾最新颁布的中 小企业发展条例就规定了中小企业的标准为制造业、建筑业、矿业的实收资本 在新台币6 0 0 0 万元以下，或经常雇佣员工在2 0 0 名以下者：其他行业则在年营 业额8 0 0 0 万元新台币以下，或雇用工人5 0 名以下的企业。 表2 - 1日本关于中小企业的划分 制造业及其他 批发业零售业服务业 3 亿日元以下i 亿日元以下5 千万日元以下5 千万日元以下 3 0 0 人以下1 0 0 人以下5 0 人以下1 0 0 0 人以下 我国对中小企业界定经历多次变迁。1 9 6 2 年，国家规定5 0 0 人以下为小企 业，3 0 0 0 到5 0 0 人为中型企业。1 9 7 8 年，国家又将企业规模的标准改为“年综 合生产能力”。1 9 8 8 年，国家又将企业分为特大型、大一型、大二型、中一型、 中二型和小型。中小企业在当时通常是指中二型和小型企业。在经历多次标准演 变后，1 9 9 9 年我国将企业的销售收入和资产总额作为界定标准，仅仅分特大型、 郑州大学硕士论文我国中小企业融资体系的研究 大型、中型和小型四类。其中中型企业为年销售收入在5 亿元以下，资产总额在 7 0 0 0 万元以上：小型企业则年销售收入和资产总额都在5 0 0 0 万元以下在我国 最新的标准当中，我国现阶段中小企业标准是我国政府依据中小企业促进法， 针对不同行业特点，以职工人数、销售额、资产总额三个指标为依据，重新确定 了中小企业戈1 1 分标准，于2 0 0 3 年2 月1 9 日公布的。划分标准如表2 2 所示。 表2 - 2 我国中小企业划分标准 行业职工人数销售额资产总额 i 业2 0 0 0 人以下3 亿元以下4 亿元以下 建筑业3 0 0 0 人以下3 亿元以下4 亿元以下 零售业5 0 0 人以下1 5 亿元以下 批发业2 0 0 人以下 3 亿元以下 交通运输业3 0 0 0 人以下3 亿元以下 邮政业1 0 0 0 入以下3 亿元以下 住宿和餐饮业8 0 0 人以下1 5 亿元以下 当然中小企业的标准也会随着社会经济的发展而发生变化，但目前来看，以 雇员、资本金、销售额等结合来作为中小企业划分标准是国际上比较一致的界定 方式。 2 融资 融资，在新帕尔格累夫经济大辞典中的解释是指为支付超过现金的购货 款而采取的货币交易手段或为取得资产而集资所采取的货币手段。从资金流向来 看，融资具有广义和狭义之分。广义的融资是指资金不仅是从供给方向需求方的 流动，而且包括资金的融出，是资金的双向互动过程，即不仅考虑资金的来源， 还包括资金的使用。狭义的融资主要指资金从供给方向需求方的流入，既可以是 在不同资金持有者之间的流动，也可以是某一经济单位以一定的方式在自身体内 进行的资金融通，即通常所说的外源融资和内源融资。 从上面的阐述可以看出，“融资”是一种资金双向互动的活动，既包括资金 所有者提供资金，又包括资金需求者融入资金。从这个角度来看中小企业，中小 企业作为资金需求者需要融入资金，对融入资金使用考虑成本、风险以及收益， 资金所有者向中小企业提供资金，帮助中小企业化解资金问题，同时收获资金收 益。 我们可以这样定义中小企业融资，是指中小企业在生产、经营过程中所采取 9 郑州大学硕士论文我国中小企业融资体系的研究 的资金筹集行为首先资金需求者即中小企业融入资金，对资金进行科学合理组 织并实现资金利润最大化：其次，资金供给者即金融机构等向中小企业提供资金， 帮助企业解决资金问题。 3 中小企业融资体系 关于中小企业融资体系，美国芝加哥大学m o r t o n k n p l a n 教授等曾提出 了特定环境下的体系理论，认为在现代经济社会要解决中小企业的融资问题仅靠 资金需求方或资金供应方单方面的努力是远远不够的；只有构建由需求、供应、 中介多方面参与、各司其职的融资体系，才能有效的解决中小企业融资问题。 目前，由于国际发展的成功经验都有着鲜明的国家特征，同时我国有关融资 体系的研究一方面源自对国际经验的借鉴，另一方面根据我国实际经济发展情况 各地区中小企业发展不均衡，还没有成熟的体系模型，因此有关中小企业融资体 系的定义，无论是在国内或者国外学者的著作中都还没有达成权威性的一致。本 文是在现有理论基础上并结合我国中小企业融资发展状况，来认识中小企业融资 体系，概括为在一定经济社会发展的背景下，以中小企业融资为目的，以中小企 业融资供给体系为资金动力源、以中小企业融资信用担保体系为稳定器及以中小 企业融资辅助体系为支撑架三者结合的有机系统。 2 2 中小企业融资特点 中小企业由于经营规模一般不大，面向市场经营的灵活性很高，但其自有资 金较少，负债率较高，技术水平较落后，管理粗放，经营稳定性较差，抵御风险 能力较弱，资信水平不高，缺乏抵押担保，无力承受过高的融资成本。我们分别 从不同规模、不同类型以及不同发展阶段三个方面来考察中小企业的融资特点。 分别见下表2 3 、表2 - 4 、表2 - 5 。 表2 3 不同规模中小企业融资特点比较 组别业务特征 融资特点 小型企业 从业人员较少，规模、财务资直接融资为主，如民间借贷、 源有限，本地业务为主。集资、融资租赁等。 中型企业从业人员较多，业务和产品都 直接融资和间接融资并重，银 在扩张。 行借贷、中长期资本融资等。 表2 - 4 不同类型中小企业融资特点比较 1 0 郑州大学硕士论文 我国中小企业融资体系的研究 类型特征融资要求 制造型 生产经营过程复杂，购买设购买设备需中长期贷款，购买 备、材料，产品销售等需要资原辅材料需流动资金，以直接 金量较大，资金周转速度较融资和间接融资并重为主要 慢，融资难度较大方式。 服务型仅需流动资金和促销活动经以间接融资为主，从中小企业 营性开支，资金需求量较小、金融机构借贷。 频率高、周期短，融资的随机 性较大，风险较小。 高科技型具有超前性，风险性高，成败吸收直接投资，各种类型、层 难料。蕴藏着潜在的高附加值 出不穷的“风险投资基金” 和高回报率。通常只有发明技 术而缺乏资金，又没资产可抵 押，很难获得银行信贷支持。 表2 5 不同发展阶段的中小企业融资特点比较 类别特征融资要求 刨业期阶段缺少固定资本，技术、产品、启动资金以直接融资为主，闯 服务创新或市场创新接融资为辅。 投入经营阶段销售额、利润开始增长。市场直接融资和间接融资并举，大 规模、发展前景明朗量流动资金以及中长期资本 性融资。 增长发展阶段产品与市场成熟，销售增长平以间接融资与资本经营为较 缓，利润水平披摊薄好的选择，间接贷款解决日常 生产经营周转资金。 开始成熟阶段市场形象与资金均有了一定以直接资本市场融资为主，大 的积累，开始进行二次创业公司参股、员工认股、股票公 开上市。 2 3 中小企业融资困境分析 中小企业融资的困境主要从经济学分析、制度分析以及中小企业自身缺陷分 郑州大学硕士论文 我国中小企业融资体系的研究 析三个方面来分析其原因。 2 3 1 中小企业融资困境的经济学分析 资金在中小企业融资体系中作为商品要素，我们来考察资金供给方与需求方 所组成的市场。资金不能进行融通就是出现了类似市场失灵。中小企业融资这种 市场失灵主要由于信息不对称和交易成本高。 1 信息不对称。 信息不对称就是指交易的一方参与者拥有而另一方参与者不拥有的信息。在 信息不对称情况下，会出现逆向选择和道德风险问题，从而影响交易( 如融资安 排) 的顺利进行。与大型企业相比，中小企业大多数信息不透明。大企业特别是 上市公司拥有许多公开的信息，而且信息的真实程度相对要高于中小企业，金融 机构能够以较低的成本获得较多上市公司的信息：对于非上市公司，银行也能够 通过许多渠道，例如供货商、消费者、企业职工以及企业相关报道了解企业的信 息。而中小企业的信息基本上是内部化的，通过一般的渠道很难获得这些中小企 业的信息，中小企业提供完备公正信息的成本比较高，中小企业在寻求贷款和外 部资本时也很难能向金融机构提供能够证明其信用水平的信息。因而，金融机构 获得这些中小企业信息的成本比较高，同时，信息不对称性引起逆向选择。在利 率市场化的信贷市场上，借款人拥有私人信息，一些借款人可能会按时归还借款， 另一些借款人则没有打算归还借款。当企业的信用程度不可知时，金融机构无法 获得借款人的私人信息，不能区别这两类借款人，于是就按违约的平均水平来设 置利率，但这种利率对打算归还的人来说是太高了，而对那些不打算归还的人来 说，却不算什么。由此，信用度高的人( 即打算归还借款的人) 会减少借贷的数量， 而信用度低的人( 即那些不打算归还借款的人) 则一如既往地借款。当金融机构发 现这种趋势时，它们会提高利率，于是信用度高的人进_ 步退出借贷市场，直到 最后只剩下信用度低的人继续留在信贷市场。在这里，。信息不对称阻止了金融机 构根据每个人的信用程度来设置利率和借款条件，因而妨碍了有利可图的活动。 中国中小企业的经济实力，经营风险和管理素质的差别较大，有的实力较雄厚， 管理者素质高，信用观念强，也有一些实力较弱，管理者信用观念淡薄长期以 来，我国对中小企业评估制度一直欠完善，这使一些信用观念差的企业弄虚作假， 蒙骗银行有机可乘，导致银行不良贷款率居高不下，银行只好从紧从严控制对中 小企业的信贷，从而导致信贷市场的资金配置效率不高。而在信贷市场，我们现 在可以看到国外许多金融机构都建立了客户的信用档案，对客户进行信用评级。 1 2 郑州大学硕士论文 我国中小企业融资体系的研究 通过这种办法，金融机构成功地将低质量的借款人和高质量的借款人区别开来。 此外，金融机构还采取了其他措施来解决信贷中的信息不对称问题，如要求借款 人提供担保或者抵押，这样，一旦借款人违约，金融机构也就可以利用担保品或 抵押品来避免损失。在这些安捧下，银行即使不知道借款人的信用程度，也可以 放心地进行信贷业务，信息不对称的饲题也就消失了。我国银行对中小企业融资 时，通常采用抵押和担保贷款的形式。而中小企业本身能够抵押的资产很少，难 以达成贷款安排，信贷市场运行的效率很低。因此i 需要找到建立可靠的担保机 构以及强有力的信用评估制度以说明企业的情况，解决信息不对称导致的逆向选 择问题。 信息不对称性引起的道德风险。道德风险是指在市场交易中，一方的行为影 响到另一方的收益，但另一方却不能完全监督或控制其行为，或者监督与控制有 很大的成本金融机构为企业提供融资后，若企业不会小心地进行投资，导致投 资失败的概率上升，而这种上升直接导致金融机构的不良资产率上升这种行为 称为道德风险( 隐藏行动) 。如果这种情况足够严重的话，金融机构将会发现贷款 无利可图，于是干脆不再贷款，这就导致了无效率的情况我国企业，尤其是国 有中小企业，往往有“投资饥渴症”，愿意大量投资，而不仔细分析投资的收益， 引起银行的不良资产大量增加。道德风险的解决办法是提供激励，也就是设计一 些合约安排，让具有道德风险行为的一方承担其道德风险造成的损失，从而使交 易双方利益一致化。可行的解决办法是，在融资交易中，让企业也承担一部分投 资失败时的财产损失，这会促使他们采取谨慎投资的措施。对一些中小企业，可 采取抵押担保、信用等联合贷款方式，控制信用贷款在总贷款数额的比例，同时 要保证企业盈利的相当部分留在企业。这样提高企业投资失败的机会成本，从而 提高投资融资的效率，缓解甚至消除道德风险问题 2 交易成本高。 交易费用理论来源于科斯1 9 3 7 年的经典论文企业的性质，它是一个解释 力相当强的经济理论，用这个理论来看中小企业融资问题。中国大多数中小企业 没有经过审计的合格的财务报表，财务状况缺乏透明度，银行无从判断企业的经 营状况和财务风险，有的即使提供经过审计的财务报表，通常银行也怀疑其可靠 性。金融机构如果要克服信息不对称，在目前就必须加强调查、审查和监督，由 于中小企业对资本和债务的需求规模小，金融机构度量信息的平均成本和边际成 本比较高。因此在我国现有的政策环境下，金融机构所面临的约束条件下，金融 郑州大学硕士论文 我国中小企业融资体系的研究 机构与中小企业融资契约的交易成本和度量成本很高，交易本身存在严重的失 衡，按照市场化原则，使得融资交易难以发生。而且，中小企业的产权结构模糊， 投资效率低。因此，金融机构为了避免事前的逆向选择和事后的道德风险，往往 不愿意向中小企业提供融资。 2 3 2 中小企业融资困境的制度分析 1 政府行为方面。通过对高新区统计调查我们发现，政府行为有以下几个方 面的问题：( 1 ) 政策立法还不能及时跟上中小企业融资的创新，不能从政策立法 层面有效的协调保护融资各方利益，比如对于民间融资、风险投资等的政策立法 还存在欠缺；( 2 ) 政府对中小企业融资的辅导服务环节还有待加强，其中选择“没 有接受过融资辅导”的占5 6 ，比例还是比较大的；( 3 ) 政府的财政支持、税收 优惠以及专项资金扶持的力度和措施还不到位；c 4 ) 孵化器的运作还不规范。 由于我国经济从计划经济到市场经济的转变，政府政策立法还是较多地向国 有大企业倾斜，而中小企业在市场中并没有享有平等市场主体应该享有的发展的 权利，使中小企业无论在融资还是其它方面都举步维艰。 2 金融制度方面。从金融制度来看，存在以下几个方面的问题：( 1 ) 、国有 商业银行对中小企业融资的倾斜力度不够，融资工具不多，融资贷款的门槛较高； ( 2 ) 专门为中小企业融资服务的中小金融机构规模、资金都还不能够足以满足 中小企业融资的要求，处于风险性考虑中小金融机构发展比较缓慢；( 3 ) 非银行 的金融机构，如风险投资公司、小企业投资公司等运作还不规范，要建立资金运 作的基本原则规范其运行。 3 资金供给体系不完备。主要在于中小企业融资渠道还比较单一，缺乏多渠 道的融资工具。中小企业由于资信较差，不但被银行排除在信贷对象之外，而且 直接融资困难重重，融资渠道少、融资难度大。民间融资、风险投资、基金等都 亟待规范，股票市场及债券市场融资的门槛较高等。 4 担保信用体系。目前我国信用担保体系的建设还存在几个方面的制度缺陷： ( 1 ) 我国信用评级的工作还亟待加强，( 2 ) 我国企业授信以及信用管理还亟待 加强，( 3 ) 我国信用担保机构运作刚起步，资金来源还不稳定、担保定位还不十 分明确、政策性与互助性担保还不宜区分、担保对象具有不确定性和局限性。 2 3 3 中小企业的自身缺陷 1 中小企业自身发展规模障碍。中小企业由于规模限制，其可抵押、质押的 资产较少，同时中小企业规模较小，自有资金占的比例不大，市场与资金的风险 郑州大学硕士论文 我国中小企业融资体系的研究 并存。 2 财务制度障碍。由于我国中小企业中多数仍采用家族管理方式，财会人员 素质不高，而且许多中小企业的投资者、经营者本身就缺乏基本的会计知识，也 不重视财务会计制度的构建，再加之企业财力有限，致使财务制度不健全、财务 管理混乱的现象普遍存在。财务管理状况的混乱，可能造成会计风险、税务风险、 工商风险、外汇风险、债权债务风险，这些风险不仅影响中小企业的生存发展， 也影响外部组织对中小企业的评价，限制了中小企业的融资渠道。 3 产权障碍。中小企业常常治理结构不完善，产权结构不清晰，这就会影响 了企业在资金需求、资金使用的决策，在内源融资时会出现不确定性，也会造成 股权资本很难进入，从而影响企业发展。 4 经营风险 国内外的研究表明，中小企业具有较高的失败率。由于中小企业经营管理经 验的缺乏，为市场提供