（企业管理专业论文）我国中小企业发展与融资问题研究.pdf

摘要 生产力的发展、社会分工的不断细化和生产专业化程度的不断提高，为中小企业的 发展奠定了生存基础。科学技术的迅猛发展为中小企业的兴起，提供了技术和物质条件。 市场需求的变化，使大、中小企业之间的关系由“直接竞争”转化为“协作竞争”。第三 产业的兴起和以人才、知识为核心的新行业出现，又为中小企业的发展提供了新契机。 可以说，历史赋予了中小企业前所未有的发展机遇。中小企业成为现代经济中不可或缺 的力量。 我国的中小企业在改革开放后迅速成长，己成为国民经济的重要组成部分和推动经 济增长的生力军。但就目前发展的现状来看，我国中小企业的潜力和优势还没有被充分 挖掘和发挥。这里面既有企业自身的原因，也有外部环境的影响，其中对中小企业发展 制约最大的就是由于融资困难而导致的资金匮乏。 融资难是世界各国中小企业普遍存在的问题。这是由市场经济的运行机制、中小企 业自身的弱质性以及金融业的特殊性所决定的。处于体制转轨过程中的我国中小企业， 面临的融资困难问题更为突出、原因更为复杂。 对于我国中小企业融资困难的原因分析，目前较为普遍的观点认为是银行“惜贷”。 本文认为：银行“惜贷”只是问题的表现，我国中小企业融资难是一个多层次、多因素 的问题，既有技术层面的，更有体制深处的；既有企业自身的问题，也有金融市场发育 不完善和政府功能不健全的因素，必须综合解决。 本文在对企业融资行为、中小企业融资困难原因和我国中小企业融资现状进行分析 的基础上，结合中小企业融资的国际比较和借鉴，提出了构建我国中小企业融资支持和 服务系统、以逐步缓解我国中小企业融资困难的设想。即：通过建立健全的金融市场、 政府的正确定位和中小企业自我完善来构筑我国解决中小企业融资难题的系统工程。其 中关键是要在强化监管防范风险的基础上，适时放松金融管制，发展活跃的多层次金融 市场，拓宽中小企业融资渠道，以适应不同类型中小企业的需要，同时缓解因融资渠道 狭窄而导致的挤出效应；政府要辅之以一定的扶持和服务，以解决“市场失效”问题； 中小企业自身特别要做到增强素质。通过各方共同努力，有效缓解我国中小企业融资难 的状况。 关键词：我国中小企业企业发展融资研究 a b s t r a c t n l ed e v e l o p m e n to fp r o d u c t i v i t y , a n dt h ef a s td e v e l o p m e n to fs c i e n c ea n d t e c h n o l o g yp r o m o t et h ed e v e l o p m e n to ft h em i d d l ea n ds m a l le n t e r p r i s e s ( s m e ) ， m a k i n g t h ed i v i s i o no fs o c i a lw o r k o p t i m i z e d ，t h es p e c i a l i z a t i o n i n p r o d u c i n g i m p r o v e d a l lt h e s ee s t a b l i s haf o u n d a t i o nf o r t h ee x i s t e n c eo f t h o s es m e b e c a u s eo f t h ec h a n g eo f t h em a r k e td e m a n d s ，r e l a t i o n s h i pb g c w e c nt h es m ea n d b i ge n t e r p r i s e s h a st u r n e df r o m d i r e c tc o m p e t i t i o n t o c o o p e r a t i o n s m en o wi sv e r yi m p o r t a n ti n m o d e m e c o n o m y i nc h i n a , m s eh a v e p l a y e dag r e a t r o l ei ne c o n o m y e s p e c i a l l ya f t e r t h er e f o r m a n dt h eo p e n i n g b u tt i l ln o wt h es m e p o t e n t i a la n da d v a n t a g e ss t i l ln e e dt ob e e x p l o r e d 1 1 1 em a j o rp r o b l e mi sa t t r i b u t e dt of u n ds h o r t a g e w h i c h i sl e db yf m a n c i n g d i f f i c u l t y , t og r e a t e x t e n tr e s t r i c tt h e i rd e v e l o p m e n t b e c a u s eo fm a r k e t e c o n o m y ss y s t e m ，s m e o w nw e a k n e s s ，a n d t h e p a r t i c u l a r i t yo f f i n a n c ei n d u s t r y , f i n a n c i n gd i f f i c u l t yi sag e n e r a lp r o b l e mw o r l dw i d e i ns m e t h ep r o b l e mo f f i n a n c i n gd i f f i c u l t y i nc h i n a ss m ei s e s p e c i a l l y c o m p l i c a t e d i nt h i sp a p e r , t h ea u t h o ra n a l y s e se n t e r p r i s e s f m a n c i n gb e h a v i o r , t h er e a s o no f s m e f i n a n c i n gd i f f i c u l t y , a n dt h es i t u a t i o ni n c h i n a ss m e f u r t h e r m o r e ，t a k i n g o t h e rc o u n t r i e s e x p e r i e n c ei n t o c o n s i d e r a t i o n ，s u g g e s t i o n sa r em a d et o s o l v eo u r c o u n t r y ss m e p r o b l e m ，i e t op e r f e c tf i n a n c i a lm a r k e t ，g o v e r n m e n t so b j e c t i v e o r i e n t a t i o na n d s e r v i c e ，s m e s e l f - i m p r o v e m e n t a b o v ea l l ，t h e c o n d i t i o no f f m a n c i n gd i f f i c u l t y i nc h i n a ss v i en e e dt ob ei m p r o v e di na l l i n t e g r a t i v e a n d d y n a m i cw a y k e y w o r d s ：t h es m ei nc h i n a , e n t e r p r i s ed e v e l o p m e n t , f i n a n c i n g ，r e s e a r c h i i 昆明理工大学学位论文原创性声明 y6 6 9 3 4 l y 本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下( 或 我个人) 进行研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的 内容外，本论文不含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的研究 成果。对本文的研究做出重要贡献的个人和集体，均已在论文中作 了明确的说明并表示了谢意。本声明的法律结果由本人承担。 学位论文作者签名钾南 日期：弘吣中年0 月 关于论文使用授权的说明 本人完全了解昆明理工大学有关保留、使用学位论文的规定， 即：学校有权保留，送交论文的复印件，允许论文被查阅，学校可 以公布论文的全部豌部分内容，可以采用影印或其他复制手段保存 论文。 铷签名：墅敝作者鲐雏 日期：型生三目 一、中小企业在现代经济中是不可或缺的 1 如何界定中小企业 中小企业是一个相对概念。由于不同国家和地区的经济发展水平 不一，同一国家和地区不同发展阶段的不同经济发展状况，以及企业 本身发展的动态性，不同行业企业的差异性，导致很难用一个完整、 统一的标准来界定中小企业。目前比较通用的标准有规模说和地位说 两类。 1 1 规模说 规模说具有定量分析的特点，主要以企业的从业人数、一定时期 销售额、利润、总资产等客观标准来界定中小企韭，其中使用最多的 是就业人数。另外，还有的以行业中的相对份额指标为标准对中小企 业进行界定，即不管一个行业中企业实际规模的大小，只确定一个企 业数目的百分比例，凡在该百分比例以内的较小企业均为中小企业。 1 2 地位说 地位说具有定性分析的特点，主要根据企业在市场中的地位对其 进行分类。中小企业一般为大型企业的专业化生产进行加工、协作、 配套和服务，处于供应链的分枝，即使独立所有和经营，但在某行业 领域不处于垄断和支配地位。虽然有的企业销售额等指标的绝对数量 并不大，但因其所在行业市场总量有限，其在该行业中占有的市场份 额已处于支配地位，也不应界定为中小企业。 1 1 3 为了便于管理应如何定义中小企业 规模说和地位说既有区别，又有联系。与规模标准相比，地位标 准难以量化。规模可以设定具体的数量，地位则难以具体、准确地加 以衡量。因此，对中小企业进行界定一般采用质、量相结合的办法， 即在定性分析企业市场地位的基础上，结合规模标准界定中小企业。 如美国在规定中小企业必须是“在某事业领域不占支配地位”的前提 下，又规定了规模标准，制造业中雇员50 0 人以下，批发业中年销售 额50 0 万美元以下，零售和服务业中雇员5 0 人以下及年销售和营业 额10 0 万美元以下，建筑业近三年营业额在5 0 0 万美元以下的划为 中小企业。( 袁礼斌：关于中小企业发展的几个基本理论问题， 经济学动态20 0 0 年第一期。) 1 4 我国对中小企业的界定 因行业的不同、经济发展环境的差异以及经济发展状况的变化， 难以用一个完整统一的标准或者指标来定义中小企业。必须结合具体 国家的经济发展水平，把中小企业放在一定的经济发展阶段，一个相 对稳定的时期和环境中来界定。界定中小企业时，既应考虑企业规 模，也要考虑企业地位。因此，不同国家以及同一国家在不同的发展 阶段对中小企业的界定都有所不同。 建国以来，我国对企业的界定先后经过几次调整。建国初期， 曾按固定资产价值划分企业规模。19 6 2 年，改为按人员标准对企业 规模进行划分。1 9 78 年，国家计委把划分企业规模的标准改为“综 合生产能力”。l988 年，按不同行业的不同特点作了分别划分，划 分的依据主要有以实物产量反映的生产能力和固定资产原值。企业规 2 模分为4 类6 档：特大型、大型( 大型一档、大型二档) 、中型( 中型 一档、中型二档) 、小型，具体标准共计1 50 个行业标准。当时中小 企业一般指中二类和小型企业。19 9 9 年，再次修改，将销售收入和 资产总额作为主要考察指标，将企业分为特大型、大型、中型、小型 4 类。其中，年销售收入和资产总额均在5 亿元以下、50 0 0 万元以 上的为中型企业；年销售收入和资产总额均在50 0 0 万元以下的为小 型企业。参与划型的企业范围原则上包括所有行业各种所有制形式的 工业企业。最近一次是2 0 03 年国家经贸委、国家计委、财政部、国 家统计局在关于印发中小企业标准暂行规定的通知( 国经贸中小 企【2 0 0 3 】143 号) 中提出的，即：中小企业标准根据企业职工人数、 销售额、资产总额等指标，结合行业特点制定。适用于工业，建筑 业，交通运输和邮政业，批发和零售业，住宿和餐饮业。其中，工业 包括采矿业、制造业、电力、燃气及水的生产和供应业。本标准以外 其他行业的中小企业标准另行制定。 具体标准为： 工业，中小型企业须符合以下条件：职工人数2 0 0 0 人以下，或 销售额30 0 0 0 万元以下，或资产总额为4 0 0 0 0 万元以下。其中，中 型企业须同时满足职工人数30 0 人及以上，销售额30 0 0 万元及以 上，资产总额4 0 0 0 万元及以上；其余为小型企业。 建筑业，中小型企业须符合以下条件：职工人数3 0 0 0 人以下， 或销售额3 0 0 0 0 万元以下，或资产总额4 0 0 0 0 万元以下。其中，中 型企业须同时满足职工人数6 0 0 人及以上，销售额30 0 0 万元及以 上，资产总额4 0 0 0 万元及以上；其余为小型企业。 批发和零售业，零售业中小型企业须符合以下条件：职工人数 50 0 人以下，或销售额150 0 0 万元以下。其中，中型企业须同时满 足职工人数l0 0 人及以上，销售额10 0 0 万元及以上；其余为小型企 业。批发业中小型企业须符合以下条件：职工人数2 0 0 人以下，或销 售额3 0 0 0 0 万元以下。其中，中型企业须同时满足职工人数l0 0 人 及以上，销售额30 0 0 万元及以上；其余为小型企业。 交通运输和邮政业，交通运输业中小型企业须符合以下条件：职 工人数30 0 0 人以下，或销售额30 0 0 0 万元以下。其中，中型企业须 同时满足职工人数50 0 人及以上，销售额30 0 0 万元及以上；其余为 小型企业。邮政业中小型企业须符合以下条件：职工人数10 0 0 人以 下，或销售额30 0 0 0 万元以下。其中，中型企业须同时满足职工人 数4 0 0 人及以上，销售额30 0 0 万元及以上；其余为小型企业。 住宿和餐饮业，中小型企业须符合以下条件：职工人数8 0 0 人以 下，或销售额1 50 0 0 万元以下。其中，中型企业须同时满足职工人 数4 0 0 人及以上，销售额30 0 0 万元及以上；其余为小型企业。 正如通知指出的，以上只是部分行业中小企业的界定标 准，这个界定总体而言是不完整的。还需要在实践中进一步充实完 善。 2 政府应有的战略眼光 人们对中小企业作用的认识经历了一个较为曲折的变化过程。早 期的经济理论对中小企业是倍加赞扬的。早期的完全竞争理论认为， 在市场上，中小企业生产的特定的产品会在市场上“在技术最优化” 的状态下出清，中小企业在其产出水平上成本最低。在这种理论和思 想下，垄断总是受到质疑。人们总认为垄断力量往往使用限制产出和 4 提高价格的方式占领市场。1 9 世纪末，企业负债水平的提高以及资 本市场的发展使企业比较容易地得到外部融资并获得发展。人们越来 越认识到规模的增长会获得至关重要的规模经济。这使人们更加重视 大企业的作用。在这一时期，经济理论界对大规模生产有了更多的赞 同观点。在20 世纪3 0 年代发展的不完全竞争理论提出：小企业的特 定的产品通常不具有产量和技术的最优化，中小企业在经济中的作用 如果不是无足轻重的也是并非积极的。最有代表性的观点是熊彼特的 观点。他认为“大规模的企业在经济竞争的过程中是最有力的发动 机，他们对产出的长期增长提供了动力。”熊彼特认为传统理论中的 价格竞争已经不再重要，大企业刮起的带有创造性的飓风“以新的产 品、生产过程和组织系统代替了旧的机制，技术进步带来了制度创新 的变化，反过来又要求将垄断利润用于科学研究和技术进步。垄断利 润的绝大部分用于研究和发展空间产品、核产品和计算机产品。”二 战以后的近20 年，西方工业化国家工业生产集中度不断提高，以及 经济获得了不断增长的现实似乎支持了熊彼特的精彩描述。但是，在 2 0 世纪6 0 年代末期和70 年代初期，在大企业迅速发展的同时，人 们发现了越来越多的证据开始挑战通过企业规模增长能提高效率的观 点，熊彼特的大企业优越性的观点也受到理论界广泛的质疑。许多证 据表明大企业虽然在技术进步、经济增长、国际贸易、提高效率等方 面起着积极的作用，但中小企业的作用同样不可忽视，中小企业是不 可或缺的。不论发达国家还是发展中国家，中小企业都是国民经济的 重要经济支柱，而且为人们发挥创业精神、实现创业梦想，提供了具 有无限想像力的舞台。 2 1 中小企业有利于延伸供应链的链条 在市场经济条件下，生产是社会化的大生产，是高度分工与协作 的活动，随着科学技术的进步，生产的专业化分工越来越细，并由部 门的专业化发展到产品的专业化和零部件生产及工艺的专业化。同时 由于产业链条的客观性使大企业的发展离不开中小企业提供的产品或 服务。大企业不可能“大而全”进行生产经营。中小企业通过为大型 企业的专业化生产加工、协作、配套和服务等，使中小企业生产经营 活动和大型企业的发展相互依存，既促进大型企业不断扩张，又使中 小企业拥有宽广的生存空间。 2 2 中小企业适应消费结构的多元化和个性化的要求 随着社会经济的发展，人们工作和生活上的弹性化、自由化、个 性化和分散化趋势进一步显现，人们的消费结构形成对产品和服务的 多元化和个性化需求，未来企业的生存和发展空间不再仅取决于标准 化大规模供货能力，还取决于企业适时满足差别化需求的能力。在无 差别享用信息技术和专业化人力资本的情况下，中小企业更具备满足 差别化需求的能力。 2 3 中小企业有利于活跃市场 中小企业所需的资金额和技术力量“门槛”较低，投放少、见效 快，i i i i 且i 以选择的经营项目较多，因此中小企业进入市场比较容 易，经营手段灵活多变，适应性强，并且和大企业相比，受资产专用 性和沉没成本的影响较小，机会成本不高，投资风险不大，可根据市 场变化较快地调整其产品结构、改变生产方向，活跃市场。 6 2 4 中小企业有利于科技创新 与大型企业公司多层次的等级结构相伴的低效率、高投放相比， 中小企业技术创新的驱动机制效率较高，创新成本低，随着知识经济 时代的到来，许多资本密集型产业将向技术密集、知识密集型产业转 变，为中小企业摆脱资本约束，向高技术进军创造了条件。在发达国 家，越来越多的中小企业已出现在与计算机技术相关的特殊加工、软 件设计、财务咨询等专业服务领域，在生物工程、信息与软件技术的 创新中，中小企业已处在先导作用。 2 5 中小企业有利于解决就业和城市化发展 中小企业比大公司能够创造更多地就业机会。从资本的有机构成 看，中小企业获取每单位产出所需的资本较少，劳动的相对密集，使 中小企业客观上成为解决就业问题的有效途径。此外，从对经济的动 态贡献来看，由于大企业在生产中主要致力于产量和生产效率的提 高，对就业的贡献不大，而中小企业因本身具有投资规模小、生产灵 活、成长快的优势，能较快的创造新的就业机会，对就业增长的贡献 明显大于大企业。在城市化发展，尤其是中小城市发展的过程中，中 小企业作为重要的产业支撑形式，对城市化的有序推进起着重要作 用。 2 6 中小企业有利于防止行业垄断，保护公平竞争 规模大的企业往往容易取得市场支配地位，如果大企业滥用市场 支配地位，就会形成垄断，不利于市场运行和经济发展。在一个行业 中，只有中小企业占有相当的比重，才能防止行业垄断，形成有效的 市场竞争，促进真正意义上的市场经济发展。 3 我国中小企业发展概况 长期以来，由于片面强调大企业的作用，我国对中小企业的研究 和重视不够，中小企业一度被视为弱势群体，被认为是与现代经济发 展要求相悖的经济组织。我国也曾对其抱着静观其便的态度。在这种 氛围下，中小企业的发展经历了无数的波折与坎坷，但中小企业并没 有因此而销声匿迹，反而在夹缝中不断发展壮大，经济实力不断增 强。这使人们开始重视中小企业的发展，并重新考虑它存在的意义和 价值。 我国中小企业正式受到关注始于国有企业改革进入攻坚阶段后， 在国内需求出现严重不足，经济增长持续放缓，亚洲金融危机使国内 外经济形势更加严峻的情况下，1 998 年有关专家学者针对国企改革 后下岗职工的分流出路提出加快发展中小企业的思路。虽然当时提倡 发展中小企业只是出于解决下岗职工出路的考虑，但随后中小企业的 迅速崛起和对经济发展的巨大贡献是人们始料不及的。根据国家经贸 委中小企业司的统计资料，截止2 0 0 0 年11 月，我国登记在册的各类 中小企业已超过10 0 0 万户，占全部登记工商企业总数的99 ；中小 企业工业总产值和实现利税分别约占全国总数的6 0 和4 0 ；城镇就 业机会的75 是由中小企业提供的。中小企业资产总额占全部企业资 产总数的5 0 左右；在15 0 0 亿美元的出口总额中，中小企业的出口 额占到六成。90 年代以来我国工业新增产值的76 7 是由中小企业 创造的。( 邱华炳：中小企业融资通，中国经济出版社， 2 0 01 ) 除数量多之外，我国中小企业还存在类型多、发展阶段多的状 况。从融资的角度看，我国中小企业可以分为制造业型、服务业型、 高科技型和社区型等不同类型；从发展阶段差异因素看，中小企业又 可以分为创办阶段的中小企业、投入经营阶段的中小企业、增长发展 阶段的中小企业和成熟阶段的中小企业。 基于对中小企业重要性的认识，中小企业的发展得到了政府越来 越多的关注和重视。党的十五届四中全会在关于国有企业改革和发 展若干重大问题的决定中明确指出：要重视发挥各种所有制中小企 业在活跃城乡经济、满足社会多方面需求、吸收劳动力就业、开发新 产品、促进国民经济发展等方面的作用。1 9 98 年江泽民同志进一步 指出：继续贯彻抓大放小的方针，在发展大企业大集团的同时，高度 重视发展小企业，采取更加有效的政策措施，为各种所有制小企业特 别是高新技术企业的成长创造必要的条件，要进一步放开搞活国有小 企业。党的十六届三中全会在关于完善社会主义市场经济体制若干 问题的决定中明确指出：“继续放开搞活国有中小企业。”“支持 非公有制企业的发展，鼓励有条件的企业做强做大。” 4 我国中小企业对经济社会发展的贡献 我国中小企业在国民经济中的地位和作用日益突出，已成为经济 发展的重要组成部分。 4 1 中小企业是推动国民经济增长的重要力量 2 0 年来，中小企业发展迅速，对经济增长的支持作用日益突 出。有关部门统计表明：8 0 年代以来，中小企业年产值增长率始终 保持在30 左右，“八五”期间国内生产总值净值的30 、工业净增 9 加值的50 均由中小企业创造。根据预测，未来10 年中小企业在工 业新增产值中的比重将从90 年代的7 6 7 上升到8 0 左右，对国民经 济增长的贡献率将以年均0 4 的速度递增。( 非国有中小企业发 展中的金融支持，金融与保险，2 0 0 0 年第7 期)随着市场经 济的发展，市场需求日趋多样化和多层次化，中小企业深入市场，体 察民意，根据消费动向调整产品数量和质量，迅速丰富市场供给，极 大地满足了人民的消费需求。同时不断拓宽行业领域，在社区服务、 信息咨询等领域迅速发展，使市场供给的外延和内涵得以进步扩 展，大大丰富了市场经济内容，中小企业已经成为国民经济的重要组 成部分。 4 2 中小企业的发展扩大了就业促进了社会稳定 中小企业历来被视为重要的就业场所。我国是一个人口大国，劳 动人口数量多，单靠国有企业难以解决就业压力。特别是进行国企改 革以来，大部分国企实施减员增效策略，导致大批职工下岗，就业压 力更趋突出，如不能妥善解决职工就业问题，不仅会影响我国经济建 设的顺利进行，还会危及社会稳定。中小企业在此方面发挥了极为重 要的作用。就相同的产值来说，中小企业吸纳的就业量是大企业的 1 43 倍。 ( 邱华炳：中小企业融资通，中国经济出版社， 20 01 ) 目前我国城镇就业人口中，每四人就有三人在中小企业就 业。中小企业和非国有经济已经成为我国解决就业问题的主渠道。目 前我国中小企业就业人员占城镇就业总量的75 以上；在工业领 域，中小企业全部就业人员1 1 亿人，占全部工业就业人数的8 3 。199 2 年至2 0 0 0 年，个体、私营企业新增就业人员4 777 万，年 1 0 均净增6 0 0 多万，占全社会新增就业岗位的3 4 。( 人民日报20 0 4 年1 月8 日中小企业成为就业主渠道) 4 。3 中小企业的发展推动了我国城镇化的建设 在我国相当一部分中小企业是乡镇企业或私营企业，这些企业又 多处于农村或城乡结合部，它们为大量的农村剩余人口提供了就业机 会。2 0 年来，乡镇企业已经吸纳农村剩余劳动力9 0 0 0 多万人，占 农村剩余劳动力的50 。这不仅缓解了农村就业人口对城镇就业人口 的压力，而且对我国农村城镇化进程起到了巨大的推动作用，中小企 业是其所处的中小城市、城镇、乡村的主要经济组织形式，其发展关 系到农村产业化、城镇化的进程，而这一进程又关系到我国社会整体 发展的进程，因此发展中小企业有利于促进社会的进步与发展。 4 4 中小企业的发展促进了区域经济协调发展 中小企业在经济基础较差、经济发展比较缓慢的地区，较之大企 业更容易建立起来，更易于适应当地的环境。它们不仅可以就地取 材，充分开发和利用当地资源，而且可以为这些地区积累资本，不断 完善基础设施，有利于促进地区经济发展，西部地区尤其应加快发展 中小企业以带动本地区经济的发展。中小企业的发展对于构建我国多 层次的工业结构网络，使工业布局更趋合理，同时在我国产业结构的 调整和产业布局的重置，从而缩小地区间经济发展的不平衡，促进经 济协调发展发挥了积极作用。 二、中小企业融资难是一个世界性的普遍难题 1 企业融资行为分析 1 1 融资与储蓄一投资转化机制 1 1 1 融资的含义 融资就是资金的融通，一般是指资金从供给者手中向需求者手中 运动的过程。从广义上讲，融资活动包括资金的融入和融出两个方 面，资金的融入方是资金的需求者，资金的融出方是资金的供给者， 它们构成了融资活动的行为主体，资金在供给者与需求者之间循环往 复，这时融资活动是一种资金的双向互动过程。从狭义上讲，融资主 要指资金的融入，是主要针对资金需求者而言的，就是具体经济单位 依据自身的经济活动现状和资金运用情况，根据未来发展需要，通过 一定的方式获得 所需资金，以保证其经济活动的顺利进行。企业融资是以企业作 为资金的融入方而进行的融资活动，就是企业从自身生产经营现状以 及资金运用情况出发，依据企业长远发展策略，通过一定渠道和方 式，利用内部积累或从外部筹措所需资金的一种经济活动。它是企业 重要的经济活动之一，对资金的需求贯穿于企业发展的始终。 1 1 2 企业融资的特点 企业融资具有以下特点：盈利性。一方面，作为资金需求者的企 业之所以要进行融资，最直接的原因就是为了满足生产经营活动的需 要，进而从其经济活动中获利，这是企业这一经济体存在的原始动 因。另一方面，资金供给者愿意暂时让渡资金的使用权，其目的也是 为了从这一活动中获得利息和利润回报；风险性。对资金的供求双方 1 2 而言，融资活动都具有一定的风险性。对企业来说主要存在经营风 险，一旦企业经营失败就会陷入债务危机，阻碍其融资活动的展开， 严重的还会使企业破产、解体。对于资金供给者而言风险性似乎更 大，这不仅意昧着有可能无法获彳导应有的融资利益，两且还会血本无 归。企业融资风险如不加以节制还会对整个社会经济体系的安全造成 威胁；社会性。虽然企业的融资活动是微观经济主体的行为，但涉及 蓟众多的融资主体，如政府、企业、居民以及各种金融机构，同时还 与经济制度有密切关系，所以说企业融资不但是一项经济活动，也是 一项社会活动。一个国家经济社会化程度越高，金融制度越发达，企 业融资的社会性就越强。 1 1 ，3 融资过程的实质 从资金在供给者与需求者之阐的运动过程来看，融资过程的实质 是储蓄向投资的转化过程。一般来说，在市场经济条件下总是存在资 金盈余部门和资金短缺部门，从而形成了资金的供给者和资金的需求 者，而资金的供给者往往就是储蓄者，资金需求者往往就是投资者。 储蓄者将手中的货币通过一定方式转化为投资者所需的资本，在定 程度上实现了社会资源在不同经济部门的配置。储蓄转化为投资，就 是借助某种金融中介，将资金从盈余部门通过一定机制导向短缺部 门，以促进资本的形成和资源的优化。 储蓄一投资转化机制分为两种，即内源转化和外源转化。内源转 化是经济主体用自己的货币储蓄直接用于投资，以形成实物资本。这 种转化的特点是储蓄主体与投资主体合二为一。最常见的例子是企业 利用内部积累进行扩大再生产的投资。外源转化可分为两种情况：一 是储蓄主体通过购买各类金融证券将储蓄转化为投资，这是一种外源 直接转化方式，即直接融资；二是金融机构将吸收的储蓄货币转化成 金融资产再用于各种投资，即间接融资，其主要形式是金融机构贷 款，这是一种外源间接转化方式。储蓄向投资的转化方式随着经济的 发展而不断变化，从历史上看，共有三种转化方式：一是以实物为特 征的转化方式，主要表现为实物储蓄和实物投资；二是以货币为特征 的转化方式，就是储蓄和投资行为的货币化。利用货币转化可以克服 实物转化中的一些限制，因此货币转化效率高于实物转化效率；三是 以信用为特征的转化方式，这一阶段储蓄向投资转化是依托于以货币 借贷为手段的各种信用形式。 随着储蓄向投资转化方式的改变，储蓄主体和投资主体逐渐分 离，即金融证券化进程，在实现货币向资本转化的过程中对金融制市 场的依赖性逐步增强。由于两种主体的分离，使两者在持有货币的动 机、行为和功能上出现差异，而要保证货币在储蓄主体和投资主体之 间持续顺利地转化为资本，就需要引入适当的机制来融合二者的差 异，使之在更高层次和更高效率上实现再融合，而这种再融合机制的 引入，或者说供给主要来自金融体系。从这个意义上说，金融制度的 作用就是要把储蓄主体和投资主体在资金供求上的差别，利用一定的 市场机制予以弥合，使储蓄主体和投资主体能够依据经济理性，在风 险和收益对称的情况下，实现金融资产的交换。金融制度提供的储 蓄一投资转化机制优劣与否，决定了储蓄向投资的转化效率，进而又 反映出社会资源的配置和使用效率，最终体现在经济运行的总体水平 和质量上。本文所述的“市场经济发育程度”、先进国家与欠发达国 家的差异即在于此。 1 4 1 2 企业主要融资方式分类 任何企业，包括中小企业的金融环境是企业重要的外部环境，注 重分析其融资方式和渠道是企业“博奕”的重要基点。融资方式是指 资金从资金盈余部门向资金缺亏部门转化时所采用的方式、手段或渠 道。针对不同的方式方法，企业融资方式可以有不同的分类，其中最 主要和最常用的有以下三类，即内源融资与外源融资、直接融资与间 接融资、股权融资与债权融资。 1 2 1 内源融资与外源融资 依据融资过程中资金来源于企业内部还是外部可以把企业融资的 方式分为内源融资和外源融资。 内源融资就是企业创办过程中原始资本积累和运行过程中剩余价 值的资本化。这一过程实际上是企业集储蓄与投资功能于一身，在内 部实现储蓄资金向投资资金的转化。在市场经济中，企业的内源融资 包括初始投资形成的股本、折旧基金和留存收益( 包括各种形式的公 积金和公益金、未分配利润等) 以及企业应付税利和利息。由于内源 融资主要来源于企业的自有资金，受外界环境的制约和影响较小，因 此具有很大的自主性。但因为资金依靠企业内部积累，会受到企业自 身规模、经营能力等因素的限制，从而造成内源资金供给的有限性。 内源融资还具有低成本和低风险的特点。由于内源融资的财务成本 低，不必向外支付相关的融资成本和交易费用，因此降低了经营风险 和发生债务危机的可能性。 外源融资是指企业通过一定方式向企业之外的经济主体筹措资金 的融资活动，主要包括银行借款、企业债券和发行股票。与内源融资 1 5 相比，外源融资的资金供给比内源融资要丰富褥多，通过各种融资手 段和融资工具可以将分散的、小额的社会闲散资金集中成大额资金。 从融资的产权属性来看，外源融资包括股权融资和债权融资。由于融 资是在不同经济主体之间面不是在同一经济主体内部进行，因此需要 支付一定的融资费用，故融资成本较高的特点。另外，外源融资较内 源融资还有较高的风险性。首先债权融资含有的偿债责任常伴有较高 的财务风险。其次，股权融资中股票价格在证券市场上的涨跌会导致 企业市场价值的变化，这在一定程度上会影响企业的经济活动。 1 2 ，2 直接融资与间接融资 根据融资过程中资金由储蓄向投资转化的不同渠道，将融资活动 分为直接融资与间接融资。两者的主要区别在于融资活动是否有银行 等金融中介机构的介入。 所谓直接融资就是作为投资者，企业自己或通过证券公司直接向 储蓄者出售股票和债券，以获得储蓄资金的一种融资方式。直接融资 最显著的特点就是直接性，提供了投资者的“进入机制”和“退出机 制”，突出的是股票融资，投资者既可以“用手投票”( 参与企业经 营决策的投票权) ，也可以在公司经营不善时“用脚投票”( 在二级 市场抛出股票) 。在这一过程中融资双方不经过银行等金融中介，而 是借助股票、债券等金融工具实现资金从储蓄者向投资者的转化过 程，从而在两者之间建立融资关系。除此之外，直接融资还具有长期 性、流通性和不可逆性等特点，有利于现代企业融资规模大、融资时 间长以及确保企业长期可持续发展的要求。 所谓同接融资，就是通过银行( 包括各种信用社) 等金融机构的 1 6 金融中介把分散的储蓄资金集中起来，然后以信贷的方式提供给投资 者。与直接融资相比，间接融资的特点首先是间接性，主要体现在资 金供求双方是通过银行等金融中介机构间接完成融资活动的。其次是 短期性，银行的贷款一般以中短期为主。还有就是可逆性，因为银行 贷款到期要还本付息，如果企业不能按时偿付本息，就会导致企业发 生支付危机，甚至影响到企业的生存。银行贷款在金融创新的历程 中，被视为是传统金融方式，现在仍被证明是不可或缺的，但其审查 程序复杂、资产担保条件严格等特点，与中小企业特别是风险投资的 中小企业现金流动的规律性是格格不入的，这只有依靠金融创新提供 的多层次、多渠道金融机构、金融工具、创新机制加以补充和完善。 1 2 3 股权融资与债权融资 按照融资所形成的不同产权关系，可以把企业融资方式分为股权 融资和债权融资。 股权融资是企业以股票或股权证书为工具向其股东筹集资金。它 是企业建立之初或扩大规模时所采取的融资方式。通过股权融资所获 得的资金是企业的股本，因为它代表着股东对企业的所有权，所以也 称所有权资金，股权融资也称所有权融资。股本额的大小和股东的分 散程度决定了企业控制权、监督权和剩余索取权的分配结构。 债权融资是企业通过发行债券或以银行借贷的方式向债权人筹集 资金。债权融资得到的只是资金的使用权而不是所有权，因此它体现 的是借贷关系，不但要按规定偿付利息，而且到期要归还本金。债权 融资不涉及企业控制权的问题，除非企业到期不能还债而以资抵债或 是以股抵债。 1 7 1 3 企业融资模式发展的一般历史逻辑 1 3 1 融资模式的含义 融资是企业从事生产经营活动所必需的经济行为。尽管融资形式 和渠道很多，但企业具体采用什么样的融资方式并不是一个简单的经 济行为。企业在发展过程中往往不仅仅只采用一种融资方式，而是几 种方式的组合，这种组合就是融资模式。每种融资模式总是以一种或 几种融资方式为主，其他融资方式为辅，不同融资方式的组合形成不 同的融资模式。对于投资者来说，即形成了投资组合 ( p o r t f 0 1 io ) ，对融资者来说，是形成了多种融资方式和多条融资 渠道的优化组合，它们在收益性、风险性和流动性三方面达到最优组 合。在收益一定的前提下追求风险最小，在风险一定的条件下追求收 益最高。而市场机制的不断完善，能够提供更多层次的金融服务、更 便利的融资机制、更多品种的金融工具和产品，则是金融创新不断深 化的历史过程。 1 3 2 社会生产力发展水平对融资模式的影响 在经济发展初期，社会化大生产处于较低层次，各经济部门的分 工与协作关系还比较松散，由于规模和技术的原因，企业多采用业主 制或合伙制的组织形式，加之当时金融业很不发达，不论是金融资源 还是金融中介组织都很匮乏，企业资金扩张的冲动较小，因此通过自 身积累来追加的投资基本可以维持企业的生产经营活动。由于企业大 多规模较小，相对于盈利能力不愿承担过高的债务，更愿意依靠企业 自身积累的资金，所以这一时期企业融资方式主要以内源直接融资为 主。 1 r 随着生产的社会化程度不断提高，企业技术水平和规模也逐渐扩 大。由于资本有机构成的提高，企业扩大再生产所需的资金数量也不 断增加，依靠自身积累已不能满足对资金的需求，企业有了资金扩张 的冲动，寻求外部融资是企业满足资金需求的必然途径。与此同时， 信用的发展也为资金借贷奠定了制度基础，特别是银行信用的发展， 使银行成为企业资金融通的重要中介组织，企业越来越多地从银行获 得所需资金。企业融资方式从依靠自身积累的内源融资发展到依靠银 行这一金融中介机构获得资金的外源间接融资。伴随这一发展过程的 是企业融资规模扩大和融资效率的提高。 随着经济规模的迅速膨胀，企业对资金的需求也在不断增加，以 新型产权关系为特征、公司制为代表的现代企业制度为企业更大范围 的融资创造了制度条件，以股票融资为代表的证券市场融资成为一种 重要的融资方式。它不仅满足企业对大规模资金的需求，而且极大地 推动了金融业的发展，进而使社会经济发展达到了一个新的层次。由 此可以看出，随着企业融资模式的转变，企业融资也在市场的广度和 深度上不断发展。 1 3 3 企业发展阶段对融资模式的影响 融资模式还会随着企业发展的不同阶段而变化。在成立之初，企 业生产力低下，市场竞争力还没有建立起来，利润率低、资信度低， 既不易得到金融机构的支持，也难以负担过高的债务，因此多采取内 源融资作为主要融资方式。 当企业发展到一段时期后，随着竞争力的增强，企业自身实力逐 渐增大，生产规模的不断扩大促使企业对资金的需求也不断增加，在 企业已建立良好资信度的前提下，企业可以较容易地从银行获得贷 款，因此企业融资方式逐渐倾向于间接融资。 如果企业采用股份公司形式，在经营业绩优良和公司前景良好的 前提下，会吸引许多外部投资者对企业投资入股，企业可以通过股票 融资不断扩大融资规模，并通过兼并、合并、收购等方式进步扩大 资本规模。 当企业进入衰退期后，企业的经营能力逐渐下降，随之融资能力 也日趋降低，企业往往会陷入内源融资和外源融资都不利的困境当 中，但为了生存，企业还是会冒巨大风险采用外源融资特别是债权融 资的方式来进行最后一搏。 1 3 4 小结 由此可见，企业采用何种融资方式要受到社会经济发展环境和企 业自身发展状况的影响和制约。在市场货币化程度较低的情况下，企 业主要采取内源融资，市场介入度低。随着经济市场化程度的不断提 高和金融市场的发展，由于外部融资交易成本的下降，促使企业融资 方式由内源转向外源，融资活动也逐渐趋向市场化，对金融市场的依 赖不论在广度还是深度上都在逐步提高。融资模式随着企业对融资规 模和范围的扩大而不断变化。 2 中小企业的类型和融资难的原因 中小企业，从其分类来看，意味其运营初期和过程中现金流量规 模小，留存盈余水平低，可资抵押贷款的资产规模小，但另一方面， 又需大量资金注入才能渡过初始期和发育期，形成了一个自身特殊的 现金流动悖论；与此同时，银行一方面在现代仍然是不可或缺的，它 2 n 虽然也有“借贷平衡”和投资获利的内在冲动，但其自身的一些机制 限制，使其由于惧怕不良贷款的沉淀，不敢贸然将资金贷给有上述现 金流动特点的中小企业，这是世界性中小企业融资的难点症结所在。 2 1 中小企业的类型及不同类型中小企业的融资要求 2 i 1 依照企业的法律类型划分的中小企业的融资要求 依据法律类型，可将中小企业划分为单人业主制和合伙制中小企 业、公司制中小企业。 单人业主制企业和合伙制企业。这些企业属无限责任制企业，其 特点是不必支付企业所得税，只需缴付个人所得税，税负相对较轻， 但无权以债券和股票的形式向社会直接融资，并且还要对其经营风险 负完全的责任。这类企业一般规模较小，都是些微型企业，或一些初 创的企业。它们的资金主要来源于业主( 或合伙人) 的个人资产，一 部分是向亲戚朋友借来的资金，其它则来自金融机构的借贷和政府的 资助等，但量极少。 公司制中小企业。这类企业属有限责任制企业，其特点是必须支 付高额的企业所得税( 也要缴付个人所得税) ，税负相对较重，但由 此得到的好处是有权以债券和股票的形式向社会直接融资，并且对其 经营风险只承担以股本金为限的有限责任。当然，除少数公司制中小 企业外，绝大多数中小企业债券和股票都只能以柜台交易的方式进 行，面难以实现公开上市( 因为无法满足公开上市的苛刻条件) ，即 使要到条件要求相对较低的所谓“第二板块”上市也是不容易的。相 对而言，柜台交易方式的成本是比较高的，而且风险也较大。因此， 虽然公司制中小企业同其它公司制企业一样拥有直接融资的权利，但 是，实际上它们在直接的金融市场上，仍然处于极为不利的地位。 2 1 2 依据融资角度划分的中小企业的融资要求 从融资的角度可将中小企业划分为制造业型、服务业型、高科技 型和社区型。 制造业型中小企业。其资金需求具有多样性和复杂性，无论是用 于购买能源原材料、半成品和支付工资的流动资金，还是购买设备和 零配件的中长期贷款，都需要外界和金融机构的金融服务。制造业企 业资金需求量较大，资金周转相对较慢，经营活动和资金使用涉及面 也相对较宽。因此，风险也相应地较大，融资难度也要大一些。 服务业型中小企业。其资金需求主要是存货的流动资金贷款，具 有数额小、频率高、周期短、随机性大等特点，风险相对其它中小企 业较小，因此是一般中小型商业银行比较愿意给予贷款的对象。 高科技型中小企韭。他除可通过一般中小企业可获得的融资渠道 融资外，比较重要的一个资金来源就是各种各类、层出不穷的”风险 投资基金”