（企业管理专业论文）中国上市公司实施投资者关系管理研究.pdf

上市公司实施投资者关系管理研冗 摘蜚 摘要 投资者关系管理源自美国等资本市场率先发展起来的国家，在中国还是一个 全新的概念。高度重视投资者关系管理是优秀企业必备的经营理念。良好的投资 者关系管理对促进企业长期可持续发展、保护投资者合法利益、维护良好的市场 环境具有重要意义。 本文的研究内容是上市公司的投资者关系管理，目的是借鉴西方国家经验， 说明投资者关系管理的基本原理和上市公司实施投资者关系管理的实际运作，据 此分析探讨我国上市公司投资者关系管理中的问题及原因，并提出改进建议。 全文分为五章，第一章简要介绍了投资者关系管理的定义、发展概况和重要 作用；第二章分析了影响投资者关系管理的六个因素：投资者权益、公司质量、 专业人才、公司领导的支持与参与、外部环境及沟通，并根据这六个因素的关系 总结出理想的投资者关系管理成功模式；第三章阐述了投资者关系管理在我国的 发展历程，并分析了我国上市公司投资者关系管理存在的问题及原因；第四章则 根据目前我国上市公司投资者关系管理存在的问题，提出了促进我国上市公司投 资者关系管理的对策及建议，即分别从投资者权益、公司质量、专业人才、公司 领导的支持与参与、外部环境及沟通这六个因素着手加强我国上市公司投资者关 系管理；第五章则介绍了国内外投资者关系管理成功案例，即德国的巴斯夫公司 和中国石油化工股份有限公司，并对这两个成功案例进行了分析。 关键词：上市公司投资者关系管理沟通 上市公司实施投资者荚系管理埘f 究 a b s t r a c t i n v e s t o rr e l a t i o n sm a n a g e m e n tc a m ef r o mu s aa n ds o m eo t h e rc o u n t r i e s ， w h o s ec a p i t a lm a r k e td e v e l o p e da tf i r s t i nc h i n a ，i n v e s t o rr e l a t i o n sm a n a g e m e n ti s s t i l lab r a n dn e wc o n c e p t p a y i n gh i 曲l ya t t e n t i o nt oi n v e s t o rr e l a t i o n si sa n e c e s s a r y o p e r a t i o np r i n c i p a lf o ra l le x c e l l e n tc o r p o r a t i o n i ti s a ni m p o r t a n ti s s u ef o r t h e l o n g r u nd e v e l o p m e n to ft h ec o r p o r a t i o n ，f o rt h ep r o t e c t i o no ft h ei n v e s t o r s l e g a l p r o f i t ，a n df o rt h em a i n t a i n i n go ft h em a r k e t se n v i r o n m e n t t h i st h e s i sr e v o l v e sa r o u n di n v e s t o rr e l a t i o n sm a n a g e m e n to fp u b l i c l yl i s t e d c o r p o r a t i o n s w i t hr e f e r e n c et ot h ee x p e r i e n c eo fw e s t e r nn a t i o n s ，i td i s c u s s e st h e b a s i cp r i n c i p l e s ，t h eo r i g i na n de v o l u t i o no fi n v e s t o rr e l a t i o n sm a n a g e m e n to f p u b l i c l yl i s t e dc o r p o r a t i o n si nc h i n a o nt h i sb a s i s ，t h i st h e s i sa n a l y z e st h ep r o b l e m s o fi n v e s t o rr e l a t i o n sm a n a g e m e n ti no u rp u b l i c l yl i s t e dc o r p o r a t i o n sa n d g i v e ss o m e g o o ds u g g e s t i o n so nh o w t oi m p l e m e n ti t t h e r ea r ef i v ec h a p t e r si nt h i st h e s i s t h ef i r s tc h a p t e ri n t r o d u c e st h ed e f i n i t i o n ， d e v e l o p m e n th i s t o r ya n dt h ei m p o r t a n tf u n c t i o n so fi n v e s t o rr e l a t i o n sm a n a g e m e n t t h es e c o n d c h a p t e ra n a l y z e s t h e s i xf a c t o r s i n f l u e n c i n gi n v e s t o rr e l a t i o n s m a n a g e m e n t t h e ya r et h ei n v e s t o rr i g h t s ，p u b l i c l yl i s t e dc o r p o r a t i o n s q u a n t i t y , p r o f e s s i o n a lp e r s o n s ，t h e l e a d e r s 7 p a r t i c i p a t e ，t h e e x t e r n a le n v i r o n m e n ta n d c o m m u n i c a t i o n a c c o r d i n gt ot h er e l a t i o n so ft h e s es i xf a c t o r s ，t h et h e s i sd r a w sa s u c c e s sm o d e la b o u ti n v e s t o r r e l a t i o nm a n a g e m e n t t h et h i r d e m p h a s i z e so n i n t r o d u c i n gt h ed e v e l o p m e n tc o u r s eo fi n v e s t o rr e l a t i o n sm a n a g e m e n ti nc h i n aa n d a n a l y z e st h ep r o b l e m so fi n v e s t o r r e l a t i o n sm a n a g e m e n ti no u rp u b l i c l yl i s t e d c o r p o r a t i o n sa n dt h e i rr e a s o n s t h ef o u r t hc h a p t e rp u t sf o r w a r dt h es u g g e s t i o n st o p r o m o t ei n v e s t o rr e l a t i o n sm a n a g e m e n ti n o u rp u b l i c l yl i s t e dc o r p o r a t i o n sf r o m e x t e r n a le n v i r o n m e n ta n dt h ei n n e rp a r to fp u b l i c l yl i s t e dc o r p o r a t i o n s t h el a s t c h a p t e rt e l l st h ed o m e s t i ca n di n t e m a t i o n a ls u c c e s s f u lc a s e so ni n v e s t o rr e l a t i o n s m a n a g e m e n t ，s u c ha sg e r m a n yb a s fa n dc h i n ap e t r o l e u m c h e m i c a lc o r p o r a t i o n a n dd o e st h ea n a l y s i s k e yw o r d ：p u b l i c l yl i s t e dc o r p o r a t i o n s ，i n v e s t o rr e l a t i o n sm a n a g e m e n t ， c o m m u n i c a t i o n 学位论文独创性声明 本人所呈交的学位论文是我在导师的指导下进行的研究工作及 取得的研究成果。据我所知，除文中已经注明引用的内容外，本论文 不包含其他个人已经发表或撰写过的研究成果。对本文的研究做出重 要贡献的个人和集体，均已在文中作了明确说明并表示谢意。 作者签名：鑫盔起 日期：趔乞：基区 学位论文授权使用声明 本人完全了解华东师范大学有关保留、使用学位论文的规定，学 校有权保留学位论文并向国家主管部门或其指定机构送交论文的电子 版和纸质版。有权将学位论文用于非赢利目的的少量复制并允许论文 进入学校图书馆被查阅。有权将学位论文的内容编入有关数据库进行 检索。有权将学位论文的标题和摘要汇编出版。保密的学位论文在解 密后适用本规定。 学位论文作者签名：泰泻火 导师签名： 日期：避! 互，箩e l 期： 七市公司实施投资者芙系管理研究 引言 一、研究背景 2 0 0 4 年是让人悲伤绝望的一年，这一年，中国经济实现了9 的超高速增长， a 股股价却平均下跌了2 2 5 ，超过九成的投资者亏损，只有不到5 的股民实现 了盈利。在大多数投资者眼中，2 0 0 5 年仍然让人无法期待，近6 0 的投资者认为 将再创新低。股市的连绵下跌显然已使投资者感到绝望，6 2 1 5 的股民认为自己 能在2 0 0 5 年实现盈利的概率不到1 0 ，8 9 5 5 的投资者决定在2 0 0 5 年告别股市。 有信息披露，截止2 0 0 4 年底，深市机构开户总数下降了6 8 6 。因此，现在研 究上市公司的投资者关系管理有很强的现实意义。 二、研究动机 笔者通过接触投资者关系管理，认为还有更深入探讨这一问题的必要，主要 是因为投资者关系管理在国外成熟资本市场己成为一个潮流，而在我国，虽然不 少上市公司已经开始实施投资者关系管理，但从整体上说，其投资者关系管理还 只是处在初期阶段。与发达资本市场的上市公司相比，我国上市公司的投资者关 系管理还不够系统和深入，没有发挥其本来应有的作用，还存在许多问题，广大 投资者对其也显得比较陌生。鉴于这一情况，本人将此问题作为了毕业论文题目。 三、研究目的 本文的研究目的是通过借鉴国内外上市公司实施投资者关系管理的成功经 验，结合我国投资者关系管理的实际发展情况，对投资者关系管理进行了较为全 面系统的论述：在此基础上，提出了加强我国投资者关系管理的具体措施和建议。 四、研究框架 本文的研究框架如下： 第一章与第二章为本文的理论部分，通过归纳分析，得出投资者收益、公司 质量、外部环境、沟通、公司领导的支持与参与、专业人才这六个因素对取得成 功的投资者关系管理有着十分重要的影响。 第三章介绍了中国上市公司投资者关系管理存在的问题，并从投资者收益、 公司质量、外部环境、沟通、公司领导的支持与参与、专业人才这六个方面说明 了中国上市公司投资者关系管理存在问题的原因。 第四章则从投资者收益、公司质量、外部环境、沟通、公司领导的支持与参 与、专业人才这六个方面提出了促进我困上市公司投资者关系管理的对策及建 议。 第五章介绍了国内外投资者关系管理成功的案例，并分村i 了其成功的经验。 上市公，d 实施投资者关系管理研究絷嶂投资右) 乏东钙王l l ! 概述 第一章投资者关系管理概述 第一节投资者关系管理的基本概念 一、投资者关系及投资者关系管理的定义 ( 一) 投资者关系的定义 在投资者关系几十年的发展过程中，各国基于自身市场环境形成了对投资者 关系不同的表述。比如：全美投资者关系协会( n a t i o n a li n v e s t o rr e l a t i o n s i n s t i t u t e 或n i r i ，1 9 6 9 年成立，目前已有5 0 0 0 多名会员，其会员包括了全 美许多大型上市公司，而且越来越多的中小型公司也加入该协会) 对投资者关系 的定义是：“投资者关系是公司的战略管理职责，它运用金融、沟通和市场营销 学的方法来管理公司与金融机构及其他投资者之间的信息交流，以实现企业价值 最大化。加拿大投资者关系管理协会( c a n a d i a ni n v e s t o rr e l a t i o n si n s t i t u t e 或c i r i ，成立于1 9 9 0 年，起先是美国投资者关系协会的加拿大分会，1 9 9 2 年 成为独立的投资者关系协会) 认为：“投资者关系是指公司综合运用金融、市场 营销和沟通的方法，向已有的投资者和潜在的投资者介绍公司的经营和发展前 景，以便其在获得充分信息的情况下做出投资决策。有效的投资者关系有利于提 高市场对公司的相对估价水平，从而降低资本成本，并且成为公司管理层听取投 资者建议的渠道。”2 ( 二) 投资者关系管理的定义 投资者关系管理( i r m ) ，是指运用财经传播和营销的原理，通过管理公司同 财经界和其他各界进行信息沟通的内容和渠道，以实现相关利益者价值最大化并 如期获得投资者的广泛认同，规范资本市场运作、实现外部对公司经营约束的激 励机制、实现股东价值最大化和保护投资者利益，以及缓解监管机构压力等。 i n v e s t o rr e l a t i o n si sas t r a t e g i cm a n a g e m e n tr e s p o n s i b i l i t yu s i n gd i s c i p l i n e so ff i n a o c e ，c o m m u n i c a t i o na n d m a r k e t i n gt om a n a g et h ec o n t e n ta n df l o wo fc o m p a n yi n f o r m a t i o nt of i n a n c i a la n do t h e rc o n s t i t u e n c i e st o m a x i m i z er e l a t i v ev a l u a t i o n ( a d o p t e db yt h en i r ib o a r do f d i r e c t o r s s e p t e m b e r2 0 0 1 ) 2 i n v e s t o rr e l a t i o n si sac o r p o r a t ea c t i v i t y , c o m b i n i n gt h ed i s c i p l i n e so f f i n a n c e m a r k e t i n ga n dc o m m u n i c a t i o n s w h i c h p r o v i d e sp r e s e n ta n dp o t e n t i a li n v e s t o r sw i t ha na c c u r a t ep o r t r a y a lo fac o m p a n y 5p e r f o r m a n c ea n d p r o s p e c t , ；s ot h a tt h e yc a nm a k ep r o p e r l yi n f o r m e di n v e s t m e n td e c i s i o n se f f e c t i v ei n v e s t o rr e l a t i o n ss h o u l dh a v ea p o s i t i v ee f f e c to nt h em a r k e t 。sa s s e s s m e n to fac u m p a n ysv a l u er e l a t i v et oi h a lo ft h eo v e r a l lm a r k e t t h e lc b m i n i m i z i n gt h ec o m p a n ) sc o s to fc a p i t a la n ds h o u l ds e r v ea s ac o n d u i tf o rp r o v i d i n gm a r k e ti n l e l l i g e n c et o c o m o r a t em a n a g e m e n t 上币公司实施投资者关系管理研究第一- 章投资者戈糸管理概述 二、投资者关系管理的对象、主体及内容 ( 一) 投资者关系管理的对象 投资者关系管理的对象严格意义上讲应包含企业的借贷人( 债权人) 和所有 类型的股东。在国外，如日本、韩国等，由于银行等金融机构不仅是企业股东， 而且还往往充当贷款银行，存在债权关系，所以在这种情形中，投资者关系管理 的对象就必须将其包含其中。但在一般的研究和实践中，投资者关系管理的对象 重点是集中于股东的，主要是由于控股股东或大股东通过董事会或经营班子，对 公司企业战略和决策负有直接责任。 ( 二) 投资者关系管理的主体 投资者关系管理的主体从广义来讲包含所有公司一一包括上市公司、拟上市 公司、非上市公司、股份有限公司、有限责任公司、大型公司、小型企业一一只 要存在着非单一的股权、债权投资人或潜在投资者，都存在投资者关系。但从狭 义来讲，对投资者关系管理的研究更侧重于资本市场中的上市公司。 ( 三) 投资者关系管理的内容 投资者关系管理的内容有以下六个方面： 1 分析研究：主要是对公司的投资者和潜在投资者的数目、资金量、投资偏 好等进行统计分析；研究证券公司、机构投资者分析员的需求及主要分析方法； 追踪监管部门最新监管动态，分析研究监管部门的政策法规。 、2 信息沟通：按监管机构要求及时准确地进行指定信息和重大事件的披露； 整合投资者所需要的投资债息并予以发布；回答分析师、投资者和媒体的咨询； 收集公司现有和潜在投资者的祖关信息，将投资界对公司的评价和期望及时传递 到公司决策层等等。 3 危机处理：针对公司经营中可能遇到的危机，如涉讼、重大重组、关键人 员的变动、盈利大幅波动、股票交易异动、自然灾害等，制定预防措施，并准备 好应急预案；当危机发生时，必须能迅速拿出有效的危机处理方案。 4 公关：与投资者、分析员、媒体、监管部门建立良好的公共关系。 5 参与制定公司的发展战略：投资者关系管理部门的官员进入高级管理层来 参与公司决策，一方面使得公司决策更能体现投资者的愿望，另一方面也有利于 投资者关系管理官员更好地向投资者宣传公司的决策思路。 6 培训：开展投资者关系管理人员的培训工作，培养高素质的专业队伍。 第二节投资者关系管理在国外的发展概况 一、投资者关系的起源 上市公司实施投资者关系管理研究第亭投资黄旋系管理概述 作为成熟资本市场的产物投资眢关系管理的起源“然离，f i 丌芰围。从1 9 5 0 年丌始，美国进入了经济增长时期。商业益繁荣，投资热高潮迭起，企q k 急。j i 重建和扩建在萧条期和二战期间被搁置的固定资产( 厂房、设备等) 。新技术被广 泛应用，电器和电话设施需要巨资来增加它们的网络及扩容。管道煤气、住房、 汽车等等多种消费品市场也都蕴含着无限商机。1 9 5 2 年艾森豪威尔就任总统时， 美国长期政府公债利率为2 ，联邦预算出现盈余，通货膨胀亦未发生。在当时 经济迅猛增长的时期，债券利率较低，又没有通货膨胀，投资股票市场自然是理 性的选择。于是，社会公众开始进入股票市场。 虽然早在2 0 世纪2 0 年代就有个人投资者涉足股票市场，但那时的人数和交 易量很少，远不及5 0 、6 0 年代。正是由于社会公众大量参与股票市场从而孕育 了i r m 的诞生。起先，公司的股东主要是那些为数不多的有钱人( 百万美元左右) ， 他们是投行、经纪商、信托部门、投资顾问和银行的客户，公司只需要对他们负 责。但逐渐地，公司发现那些持股量仅1 0 0 股或2 0 0 股甚至不足1 0 0 股的小股东 越来越多。这些新股东有一个明显的特征，即他们是公司产品的潜在购买者。于 是，像宝洁、通用汽车、克莱斯勒、美国电话等消费品行业的公司看到了这一市 场机会。 逐渐地，这些新股东意识到自己也是公司的所有者，应该有发言的权利，应 该被公司所关注。这些新股东还对参加公司的股东大会颇感兴趣。于是，公司管 理层则有些犯难了，因为他们只习惯于跟那些有长期合作关系的银行、投行家和 保险公司打交道，而没有一点跟小股东沟通的经验。在众多小股东的压力下，管 理层不得不转而求助于大众传播专家。某些大公司就启用自身的公众关系部 ( p u b l i cr e l a t i o n sd e p a r t m e n t ) ，但大部分公司都求助于外界专家顾问。那些 选用自己公众关系部的公司就将这一职责定名为股东关系( s h a r e h o l d e r r e l a t i o n s ) ，职责范围主要是准备年报、季报及一些财务信息的披露。年度的股 东大会主要还是由公司秘书、外界的法律顾问等人来安排。这些可谓是i r m 的初 级阶段了。 二、投资者关系管理发展 ( ) i r m 位置的显现 到了1 9 5 3 年，许多大一点的公司都设立了股东关系一职。3 月份，美国管 理协会( a m a ：a m e r i c a nm a n a g e m e n th s s o c i a t i o i l ) 出具了第一份关于股东关系的 研究报告，旨在指导公司股东关系的操作。这一年，美国管理协会的主要支持者 通用电器率先设置了t f 式的i r m 部门。 1 9 5 8 年，a m a 召丌了一次推进i r m 发展的会议，会议讨沦了实施1r m 的必要 性、公司管理层对股东的认知程度及建立专业的1 r m 队伍的重要性等，。1 9 6 3 年j 上i 再公一n 实施投资者戈系管理 i j f 究 第章挫资青式糸管理概述 月：j ，“投资理念和投资教育会议”行底特雄w a y n e 州、zk 学“，f 集丁介 业界和投资界专业人士来共同探讨l r 发眨的紧迫性和未术发憾道路。通过这次 会议，i r m 得到学术界的认可，对i 刚而言是一件意义深远的大事。 ( 二) i r m 组织的成立 1 9 6 5 年秋天，一些业界人士在哈佛俱乐部聚集商议组建专业的i r m 组织一 事。该想法经过1 9 6 6 年6 月h a v e n 山会议的进一步讨论，一个正式的i r m 组织 一投资者关系协会( i r a ：i n v e s t o rr e l a t i o n sa s s o c i a t i o n ) 终于在这年7 月诞 生了。但该协会成员仅限于公司的管理者，并且入会者人数较少，不具备广泛性。 1 9 6 9 年7 月1 0 日在i r a 举办的会议中成立了全国性的i r m 组织美国投资者关 系协会( n i r i ：n a t i o n a li n v e s t o rr e l a t i o n si n s t i t u t e ) ，而i r a 作为其发起 人，也只是它的一个分会。 n i r i 是由企业管理者和投资者关系顾问组成，负责企业管理层、投资公众 和金融界之间交流沟通的专业性协会。它主要通过定期举行讲座和研讨会、发行 关于i r m 的出版物、提供无偿咨询网络、跟踪监管部门的监管动态、建立i r m 人才库和组织分会的日常活动来开展工作。n i r i 在美国共有3 3 家分会和5 0 0 0 多成员。n i r i 的使命为致力于提高投资者关系操作水准和成员的专业水平。作 为行业的先驱者，n i r i 在历届成员的共同努力下奠定了其在i r m 领域的权威性 地位。 n i r i 成立十一年后，第二家全国性的i i n 组织才于1 9 8 0 年在英国成立，命 名为英国投资者关系协会( i r s ：i n v e s t o rr e l a t i o n ss o c i e t y ) 。但时至今日， 这样的组织机构已遍布全球。 1 9 9 0 年各国的会员代表联合起来就成立了国际投资者关系联合会( i i r f ：t h e i n t e r n a t i o n a li n v e s t o rr e l a t i o n sf e d e r a t i o n ) ，总部设在伦敦。这个国际性 机构在成立之初，还只有1 0 个组成成员。到现在，这个数字已增加到了1 8 个， 而且还有其他国家的i r m 组织有意加盟。i i r f 的目标之一就是鼓励所有证券业 比较活跃的国家成立全国性的投资者关系组织。 ( 三) 行业规范的形成 在资本市场这个充满金钱诱惑的地带，常有人在利益驱使下做出一些损人利 己的不道德甚至违法行为。别说在资本市场不甚发达的中国，即使在资本市场十 分发达的欧美国家，内幕交易、选择性信息披露、造假等也屡屡发生，市场上必 须有法律和道德规范来对此进行约束。世界各国的i r m 组织纷纷制定和完善其职 业操守条例。n i r i 在其成立之仞，就制定了两条i r m 从业人员基本守则：1 投 资着关系的职能是将上市公司或其客户公司好坏两方旧的信息及时有效地反馈 给证券# i 场中的股东和其他群体，以便他们在客观信息基础j 二做出对股票价值的 上市公r 4 实施投资嚣关系管理研究 第肇投资名父系铮 + i o 慨进 f 确判断。2e l 有匝掌握足够的渠道来获i 眦j ，n 公司较全的i f 负曲厅i n 忖1 攻能0 、 的前提下个人才能逐步参与投资分机帅的i 作。 担负着建立投资者关系操作标准的使命，n i r i 于t 9 9 8 年发靠了投资者关 系操作标准第l 版，由于n i r i 的权威性，使得陔标准对全球范围的i r m 都有 指导性。2 0 0 1 年1 月，根据美国s e c ( s e c u r i t ya n de x c h a n g ec o m m i s s i o n ) 2 0 0 0 年1 0 月颁布的公平信息披露监管条例，n i r i 经过调整更新发布了更为完备 的投资者关系操作标准第1 i 版。该版共6 6 页，主要包括以下7 个领域：1 公司投资者关系官员的职责；2 投资者关系内涵；3 公司在操作投资关系中的信 息披露方式；4 内部信息沟通：5 公司在处理分析师和投资者的关系时需考虑 的财务因素；6 投资者关系顾问的作用；7 附件：信息披露的标准和指南、公 平信息披露监管条例守则指南、( ( n i r i 职业操守。这一版的内容修改了i r m 顾 问收费指南和n i r i 职业操守。 世界各国的i r m 组织也在参考这套标准来编撰本国的i r m 操作标准，比如说 成立较晚但发展迅猛的日本投资者关系协会就正在进行这项工作。而成千上万的 投资者关系从业人员在参照这套标准来进行信息披露，处理与企业高管人员的关 系以及与分析家和投资者沟通。 三、国外投资者关系管理的最新动态 随着通讯技术的发展，经济全球化的扩张及人们投资观念的变化，投资者越 来越受到重视。越来越多的上市公司意识到要保证融资渠道的畅通和公司的持续 发展，就必须拥有长期稳定的投资者客户，建立与公众投资者良好的互动关系。 经过几十年的发展，投资者关系也有了更为丰富的内涵和操作工具。 1 i r m 工作地域的延伸 为了拓宽融资渠道，许多上市公司将目光盯上了海外投资者的钱袋。投资者 跨境持股数日渐增加。为了与海外投资者或潜在投资者搭建相互沟通的平台，i r m 的工作范围就理所当然地延伸到了境外，于是i r m 工作变得愈发复杂。这些上市 公司( 特别是那些“涉猎”范围甚广的公司) 的老总和投资者关系官员( i r o ： i n v e s t o rr e l a t i o n so f f i c e r ) 不得不每年到海外投资者所在地做现场推介；文 化差异、法制差异甚至时差等都给i r m 工作带来挑战。但优秀的上市公司，通过 自身的努力，总能克服困难来赢得投资者和业界的认同。 在一体化的进程中，走在最前面的当属欧盟。欧元的诞生，使得欧洲人能够 避开汇率风险而进行跨国界的分散投资组合，所谓的国内股票市场己扩展到整个 使用欧元的地带。那些曾经专注于国内投资者的公司，丌始拓宽他们的视野。欧 洲公司的投资者关系官员们必须将同行比较范圈从囤内转换到阚际。单一货币使 得业绩的比较变得容易，也让上市公司有更夫的压力去提高股东价值。 上i _ | 丁公司实施投资者关系管理研究第章投资青天系管理概述 目酶，股票的监管在欧洲大陆进挺1 科艰难的事，因，j , j 没。订个统的股彤0 登记中心，要查出那些股票【准所仃就得叫处跑腿干劓人逯r ：! i i 。人多数人陆公 司至今仍有无记名股票，因此很难找出股票的所有者。但是英固是个例外，因为 英国是必须要求登记股权，并且法律赋予公司权利去获知他们的股东。虽然美式 的股权登记仍旧远离欧洲大陆，但欧洲清算所的兼并浪潮将极大可能地加速实现 股权登记的进程。有观察家预言，中央系统将会在5 年内到位。现今进行股票监 管的战斗装备仅仅是为了搜寻数据，而在不远的将来是希望能够得到更多的关于 持股者的分析性信息，并且在确定目标投资者的能力方面将极大提高。 2 信息披露内涵的延伸 资本市场在不断发展，投资者也在走向成熟，他们对自己的权益有了更深的 认识，对信息披露有了更高的要求。 在财务信息披露方面，投资者开始要求上市公司增加对品牌、商誉等无形资 产价值的披露。但当前的会计准则无法完整可靠地支持这项工作，主要问题在于 定价方面。举例来说：同样是饮料集团，d i a g e o 公司可以将从外部获得的 s m i r n o f f 品牌资本化，却不能将自身的b a i l e y 品牌资本化。这对i r m 操作者及 会计制度是一个挑战。 现在，投资者又开始关心起上市公司非财务类的信息了，比如说环保问题、 道德问题、社会公益事业等。投资者普遍认为优秀的上市公司应该有效地降低废 物的排放和能量的损耗，他们希望那些污染环境、利用童工和向战乱地区销售武 器的公司能够幡然悔悟。一些基金经理也要求对他们所投资公司的社会公益事业 有更多的知情权。公司的治理结构也是投资者曰益关注的问题。现阶段的中国和 日本的资本市场上，股东由于对公司管理现状不满，纷纷要求上市公司引入独立 董事制度，并进行相关信息披露。 可以看到，国际资本市场上，关于利益冲突信息披露的呼声越来越强烈，一 些当地监管机构也正在研究制定或修改关于此事的立法问题。美国证券交易协会 ( n a s d ) 就建议证券交易委员会( s e c ) 增添约束投资顾问的法规，要求分析家们和 其所属公司披露：他们是否与所推荐的证券有利益关系：是否拥有发行人发行在 外的任何种类5 以上的份额：是否向证券发行人提供投资银行服务而收取费用。 s e e 正在考虑n a s d 的建议。我们可以期待更多的保护投资者利益的相关法规的 出台。 3 网络工具的盛行 早期，t r 活动的主要沟通媒介为报。tu 、书信、电话和现场会议。随着通讯 技术的发展，瓦联网逐步成为i r m 领域主要的“信使”。埘 ：市公i 和投资者而 言，网络是最有效、经济的信息交流媒介。网上发布的电话会议( 包括图像和声 l ：i 公i 实施投资者戈系管删 i | 宄旃帚投搿芹天系管，i 概迷 占) 可以帮助公司将信息有效地f 播给最广泛的投资珂f 机构投资1 1 = f 和敞户) = h 络还提供从e m a i l 信息的每h 史i ? j i j 吖f 线接触管删等系列期i ，i l ! 似务，它将成为 投资者关系官员们日常工作的得力助手，而企业的形蒙越来越依赖1 f = 各f 网上信 息披露的深度和可靠性。在一个跨国投资同益盛行的时代，互联网在投资者关系 战略管理中将扮演重要角色。 第三节投资者关系管理的重要作用 上市公司与投资者之间建立起沟通及时、互相信任的良好关系可以提升公司 的市场形象，增加投资者的认同感，具体表现为： 一、投资者关系管理有助于提升公司的投资价值，争取投资者的 长期支持 良好的投资者关系有利于公司建立良好的市场形象，树立投资者对本企业的 信心，谋求投资者对企业的长期支持，从而提高企业在证券市场上的融资能力和 融资规模。而且，良好的投资者关系管理可以维持企业的合理市场价值和股票价 格，降低恶意收购的风险，同时增强企业的收购能力。良好的投资者关系还可以 避免企业的市场价值或股票价格的高估可能带来的恶意炒作的风险，帮助企业实 现长期发展目标，提升企业价值。 二、投资者关系管理可以及时处理企业在资本市场上的各种危 机，保障企业经营战略的实施 往往在涉讼、监管机构针对本公司的处理、重大重组并购、关键人员的变动、 盈利大幅降低波动、传言甚至谣言、股票交易异动、自然灾害等等情况时，会发 生对企业不利的财经危机。当危机发生后，投资者关系管理部门就会迅速提出有 效的处理方案加以应对，消除危机，保证企业经营战略的实施。 三、投资者关系管理是规范上市公司治理结构及其行为、保护投 资者利益的重要措施 投资者从投资者关系管理中能够得到最大的好处就是能够适时、及时、准确 的从上市公司得到有关信息，然后根据这些信息做出投资决策，这是投资者利益 的关键之所在。这就要求上市公司不仅要满足法律规定的或证监会要求的信息披 露，比如增发新股时的增股晚明书、i - 市时的上市会告书以及年报、中报、季报 等，还要及时以各种方式( 如e m a i 】、电话、路演等) 向投资者通报公司的各项 重人决策和人事变动，使投资，萏及时r 解公司的经营状况。 四、投资者关系管理是完善公司治理结构的重要手段 投资者关系搞得好，4 能使投资肯关心上市公司的经营活动彳能使投资抒 上i j 分司实施投资者关系管理埘究旃审投资者天系管理概述 积极地向管理层提出各种合理化建议，从而改善公司f 门绎营铃j = | | 羽唏 理结构，提 赢了 ：l h 公司的核心竞争力。 五、证券市场的规范化、市场化、机构化要求上市公司开展投资 者关系管理 规范化要求上市公司必须遵循法律、法规，规范运作，并按照相关法规的要 求真实、准确、完整、及时地披露公司信息。市场化要求上市公司加强与投资者 的沟通，使投资者了解、接受和支持上市公司的发展战略和经营方针。证券市场 的机构化要求上市公司以更高的标准披露信息，提高信息沟通的广度和深度，并 以更专业的方式处理与机构投资者的关系。 上市公司实施投资者关系管理 f 究第i 章影响投资青天系管理的基本囊分析 第二章影响投资者荔蚕管理的基本因素分 第一节影响投资者关系管理的基本因素 一、投资者的因素 建立投资者关系是一个双向、互动的过程，投资者的因素也是影响企业与投 资者关系的重要环节，要建立良好的投资者关系，就必须对投资者进行充分的了 解。主要有以下几方面的投资者因素： ( 一) 投资者收益 这是影响投资者关系管理最主要的因素。投资者通过购买公司发行的股票来 为公司提供资金。投资者希望自己投资的股票经过一段时间能够获得收益。他们 也希望在此期间，如果公司足够成熟而且投资者不是“当日冲销交易者”，那么 公司将产生足够的现金以使公司能够支付定期的股利。投资者在投资上的总收益 ( 股票价格变动加上股利) 需要大于把资金用于其他固定利息的投资所得到的收 益，如债券和低风险公司债券。 投资者所承担的风险好像比银行家所承担的风险大得多。与这种增加的风险 等级相适应，投资者认为获得报酬的机会应该比银行更大。所以大多数上市公司 都具有非常大的向投资者传送价值的管理压力。如果它们不能够向投资者传送价 值，那么投资者可能就会把他们的投资转向其他地方或者走向一个极端( 如果投 资者力量足够强大) ，即通过选举把现任管理者排除在董事会之外，并且找有能 力的其他人来代替。 ( 二) 投资者的偏好 一般来说，理性的投资者都有比较成熟的投资理念，而不同的人和机构又具 有不同的投资习惯和偏好。稳健型的投资者更加关注企业的经营业绩，一般不会 投资高风险的初创企业，而冒险型的投资者更加关心企业的成长性，所以会投资 于高风险、高增长、高回报的股票或证券。 ( 三) 投资者的背景与经历 由于各个投资者不同的背景和经历，也使得具有相同或楣近投资理念的投资 者具有了不同的投资习惯和偏好。比如一个有化学教育背景的投资者可能会更加 关注化工及相关行业，而具有计算机教育背景的投资者会更加关注i t 有关行业。 同样，具有相关的工作经验也会使得投资者对于某些i 亍业进行特别的关注。 ( 四) 关键投资者的影响 很多时候，投资者的投资倾向会受到些关键投资耆的影呐。比如说一些人 n 上市公司实施投资者天乐骨f ￥圳究第章影响投资嚣天系管理的丛舡采分 的机构投资者或著名的分忻家。羽山的股市 弛久以来形成个奇。怿的“_ | i i 家”现 象，投资者纷纷研究扣场i ： i 力机构投资名的动向，然厉采取川应的投资策矗。 而一些著名的分析家( 比如一些著名的经济学家、著名投资分析机构的分析员等) 会对投资者的投资行为产生直接的影响。例如：摩根斯坦利的分析师玛丽关于 互联网的著名的分析报告被认为引发了互联网的投资狂潮。 二、公司质量 公司质量是指公司财务业绩与内在素质的综合。它是影响投资者关系管理的 重要因素之一。 ( 一) 财务业绩 财务业绩主要指公司以财务形式表现出来的运行状况。对于上市公司来说， 最重要的财务指标是每股收益、每股净资产和净资产收益率。 1 每股收益 每股收益是指本年净收益与年末普通股份总数的比值。它反映普通股的获利 水平。 不过每股收益指标有一定的局限性，为了克服它的局限性，我们可以延伸分 析公司的市盈率、每股股利、股利支付率、股利保障倍数、留存盈利比率等财务 指标。在这里，我们着重介绍一下市盈率。市盈率是指普通股每股市价为每股收 益的倍数。该指标反映了投资人对每元净利润所愿支付的价格，它可以用来估计 股票的投资报酬和风险。市盈率越高，表明市场对公司的未来越看好。 2 每股净资产 每股净资产是指期末净资产( 即股东权益) 与年未普通股份总数的比值。该 指标反映了发行在外的每股普通股所代表的净资产成本即账面权益。 3 净资产收益率 净资产收益率是净利润与平均净资产的百分比，也叫净值报酬率或权益报酬 率。该指标反映了公司所有者权益的投资报酬率。 ( 二) 内在素质 内在素质也是反映公司质量的一项重要内容，主要包括以下几个方面： 1 创新能力 创新的概念是管理学大师熊彼特提出的，它是现代企业经济活力的源泉。在 现代的国际竞争中，创新已经成为竞争战略的核心，特别是在发达国家的企业中， 已经把创新放在了前所未有的高度，它主要包括以下三个方面的内容： ( ”技术创新 技术创新是公司对生产要求、，| i 产条件、牛产组织进行重新组合，以建立效 率更高的新生产体系，以获取更多利润的过程，也是公司经市场竞争。p 取得优势 上市公司实施投资者戈系管理j i l j f 宄 第一章影响投资占戈系管理的摹本f 1 袭分h 的保障。 ( 2 ) 管理创新 管理创新是指公司通过对生产要素进行重新组合，赋予资源以新的创造财富 能力的行为。它与工业工程、全面质量管理和价值工程密切相关，以产品质量为 着眼点，紧紧围绕提高企业经济效益的核心，在改善企业管理工作的同时，能够 扭转工业生产中“高速度、低效率”的局面。 ( 3 ) 组织制度创新 企业组织制度，是为了维持和发展企业的生产经营活动，达到提高企业经济 效益和社会效益的目的而建立起来的。企业中最重要的构成因素是群体，因此， 健全的组织制度要比实施经营法则重要得多。一个企业要想生存、发展、壮大， 并不断地趋于成熟，取得成就，它就必须依据外部环境及内部条件的变化而适时 调整其目标与结构。企业组织不能是僵化的，一成不变的，它必须能够适应变化， 否则它就会快速地趋于老化、衰弱乃至破产。因而，适时而有效地进行组织制度 创新是促进企业发展的动力之一。 2 行业前景 产品市场前景决定公司能否进一步发展，是公司持续发展的重要因素。公司 产品如果具有较好的市场前景，公司才有可能获得较高利润，股东才可能获得较 丰富的回报，一家公司的技术无论多么先进，人才多么丰富，利润多么丰厚，业 绩多么骄人，但如果该家公司产品缺乏市场前景，公司利润就会逐步降低，人a 就会逐步流失，公司也会逐步走向衰弱。 3 核心竞争力 核心竞争力指企业具有开发独特产品、独特技术以及独特营销的能力，同时 还包括企业独特的文化和经营理念。 4 入力资源开发能力 现代企业管理的重大特点就是越来越重视人的作用，人力资源开发成了企业 的头等大事。人力资源是一种特殊的资源，它属于人类本身，不像财富那样可以 剥夺，具有不可剥夺性。它的定义通常是指一个国家或地区切具有为社会创造 物质财富和精神、文化财富，具有推动社会发展，从事智力劳动和体力