（企业管理专业论文）上市公司独立董事独立性研究.pdf

硕士学位论文 iii 摘要 对于独立董事制度而言，独立性是其核心和灵魂。独立董事的独立性是指独 立董事与大股东和公司经营者之间不存在可能妨碍其进行独立客观判断的关系， 并且具有抓住商业事件本质，敢于表达出自己观点的素质、意愿和能力。本研究 将独立董事的独立性分为初始独立性和动态独立性。在此基础上展开研究，本文 的主要观点可以表述为： 首先，从独立董事的运行现状中我们得出六个特点：1.高校教师和科研专家 是独立董事的主体；2.独立董事来源地以北京、上海、深圳、广州的著名高等院 校为主；3.独立董事以具有高学历、高职称的精英人才为主；4.独立董事所从事 专业以经济管理类为主；5.现阶段独立董事的报酬对独立性的影响较小；6.独立 董事在董事会中的比例较低。独立董事的构成现状体现出其商业经验不够，参与 性不够，独立性不够，多元化不够的缺陷。现阶段独立董事构成现状的主要原因 可以归纳为职业经理人市场发育层次不够，上市公司弱化独立董事职能的倾向， 特有的人际关系的影响以及经济管理专业的高校教师是上市公司合适的顾问人 选。 其次，从独立董事整体独立性的切入点我们研究了独立性的影响因素。决策 人因素是影响动态独立性的首要因素，谁来选拔就决定了独立董事对谁负责，企 业所有权的依存状态要求独立董事服务于利益相关者。独立董事的个人素质是独 立董事发挥作用的基础，也深刻的影响着独立性。而缺乏成熟的独立董事激励和 约束机制使得独立董事缺乏维护独立性动力。 最后，在廓清这些因素作用机理的基础上，我们初步探讨了如何增强独立董 事的独立性，并提出以下建议。1.建设独立董事协会和独立董事提名委员会从而 确保独立的选拔机制。2.选拔具备以下七项素质思考问题深刻的人、商业经 验、人际关系技巧、高效的贡献、责任心、独立性及权威性的独立董事，建 设一只职业化独立董事队伍。3.建设独立董事的声誉激励机制。独立董事声誉激 励是一种低成本并且较为有效的激励方式，但是声誉机制的建立是一个长期的过 程和需要多方面的配套措施。4.改革现有的独立董事薪酬激励方式。给独立董事 足够的经济激励并采取适当的形式需要对现有的薪酬方式进行改革,而让独立董 事承担民事赔偿责任应该是有效的法律激励手段。 关键词：上市公司； 独立董事； 初始独立性； 动态独立性； 上市公司独立董事独立性研究 iv abstract as to the independent director system, independence is its core and soul. the independence means that there must be no relations between independent directors and big shareholders or company operators, which may hinder independent director doing their works. and the independence also means that independent directors can catch commercial incident essence and dare to express their own view. this research divides the independent directors independence into introductory independence and operating independence. according to this, the main views of this thesis can be described as: first of all, we can draw six conclusions from the independent directors positive study: 1. universities teachers and scientific experts are main part of the independent directors. 2. the famous universities in beijing, shanghai, shenzhen and guangzhou are the collective source places of the independent directors; 3. the independent directors have a well education and a high professional title; 4. most of the independent directors are major in economic management; 5. the independent directors remuneration has a little effect on independence at the present stage; 6. the independent directors proportion in boards is relatively low. the current composition embodies the following defects: insufficiency of business experiences, insufficiency of attendance, insufficiency of independence and insufficiency of diversification, which affect the operating independency. the main reasons are that there is not a fully developed managers market, the listed companies weaken the independent directors functions, the university teachers with special knowledge are suitable consultants and that there is effect of the peculiar interpersonal relationships. secondly, on the basis of positive study, we analyses the influent factors of the independence. the decision-maker is a primary factor, which determines the independent director and whom they are responsible for. the changing state of enterprises ownership requires the independent directors to serve the stakeholders. the independent directors personal characteristics are basic element for them to work, and deep affect the operating independence. since there is lack of ripe motivation and commitment mechanism, the independent directors are not willing to work hard. on above-mentioned analysis we tries to set up an analysis frame of the influent factors. finally, on above-mentioned analysis, the thesis puts forward some suggestions to strengthen the independence. 1. build the independent directors association and 硕士学位论文 v nominating committee to guarantee an independently choosing mechanism. 2. it is necessary to choose the independent directors, who possess the following seven characteristicsincisive thinker, business experience, interpersonal skills, effective contribution, commitment, independence, command attention and respect, to maintain the operating independence. 3. reputation mechanism is a low cost and effective method, but the building of the reputation mechanism is a long-term course and needs the supplementary measures in many aspects. 4. in order to give independent directors enough economic motivation in proper way, we should reform the existing remuneration way. and it is an effective way to let the independent directors bear civil compensation responsibility. key words: the listed companies; independent directors; introductory independence; operating independence; 湖湖 南南 大大 学学 学位论文原创性声明学位论文原创性声明 本人郑重声明：所呈交的论文是本人在导师的指导下独立进行研究所 取得的研究成果。除了文中特别加以标注引用的内容外，本论文不包含任 何其他个人或集体已经发表或撰写的成果作品。对本文的研究做出重要贡 献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的 法律后果由本人承担。 作者签名： 日期： 年 月 日 学位论文版权使用授权书学位论文版权使用授权书 本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定，同意 学校保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文 被查阅和借阅。本人授权湖南大学可以将本学位论文的全部或部分内容编 入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存和汇 编本学位论文。 本学位论文属于 1、保密，在_年解密后适用本授权书。 2、不保密。 （请在以上相应方框内打“” ） 作者签名： 日期： 年 月 日 导师签名： 日期： 年 月 日 上市公司独立董事独立性研究 vi 插图索引 图 1.1 本研究的技术路线图 10 图 4.1 上市公司独立董事独立性的分析框架 27 硕士学位论文 vii 附表索引 表 1.1 我国上市公司独立董事职业分布 3 表 1.2 独立董事人数来源地（前十名） 4 表 1.3 上市公司独立董事的学位分布 4 表 1.4 上市公司独立董事的职称分布 5 表 1.5 我国上市公司独立董事的薪酬 6 表 1.6 独立董事在董事会中人数分布 7 表 1.7 独立董事在董事会中的所占比例分布 7 表 2.1 美国政府监管部门对独立董事独立性的规定14 表 2.2 美国民间组织对独立董事独立性的规定15 表 2.3 东亚部分国家和地区有关机构对独立董事独立性的规定16 表 2.4 我国相关机构对独立董事独立性做出的规定17 硕 士 学 位 论 文 1 第 1 章 绪 论 2001 年 8 月 21 日，中国证监会正式发布关于在上市公司建立独立董事制度 的指导意见 ，标志者独立董事制度正式在我国证券市场推行。此前，我国的上市 公司绝大多数是由国有企业改制后发行上市的，普遍存在着一股独大和内部人控 制的问题。随着我国市场经济的不断成熟，规范股票市场和上市公司的呼声和要 求日益高涨，证券管理部门从政策层面上引入了独立董事制度，希望独立董事利 用其独立的特性为中小股东和公司利益相关者提供客观、公正的观点，以改善我 国公司治理的现状。在引入独立董事制度之后，学者们从问卷调查和实证研究的 角度对独立董事的有效性和独立性进行了研究。他们认为我国现阶段独立董事制 度对上市公司经营业绩的改善尚未起到应有的作用，独立董事的独立性并没有体 现出来 。进而，在探讨上述问题原因的过程中，一些学者把目光投向了独立董事 的独立性，独立性问题成为一个重要的研究课题。 1.1 独立董事制度的由来与独立性的意义 独立董事制度是企业制度变革的产物。企业制度可分为古典企业制度和现代 公司制两个阶段。在古典企业制度阶段，企业的经营者和资本家合而为一，企业 的业主是企业产权的单一持有者。此时，不存在对经营者的选择和激励问题，只 存在对生产者的激励问题。但是，古典企业制度存在着自身的缺陷，不仅企业的 存续受到业主生命期的限制，而且企业的发展也受到业主个人财产及其融资能力 的限制。古典企业的固有缺陷束缚了企业的成长和存续，人们对财富与物质的追 求需要一种更高形式的企业制度来满足。 公司制适应这种需求，对古典企业面临的问题提出了解决方案。16 世纪英格 兰伊丽莎白一世统治时期出现的合伙制和特许公司制是公司制的雏形。真正现代 意义上的股份有限公司是从 19 世纪初期开始在西方各国发展起来的。在股份公司 中“高能力者决定经营决策从而成为企业经理，而富人则通过掌握剩余索取权和 负责选择称职的经理而成为股东或债权人 1” 。经营者控制了企业的日常决策权， 而资本家则负责选拔和监督经营者。公司制最主要的特点是企业实现了所有者与 经营者的分离，企业开始能够脱离某个具体的所有者而独立存在，具有自己独立 的“人格”和生命。公司制相对于古典企业制度的优势主要表现为有限责任，股 高明华、马守莉（2001） ，李有根、赵西萍、李怀祖（2001） ，吴淑琨、刘忠明、范建强（2001） ，胡勤勤、 沈艺峰（2002）的研究表明独立董事比例及构成和公司绩效存在弱相关关系或者不存在显著的正相关关系， 独立董事在上市公司的作用不明显。 上市公司独立董事独立性研究 2 权可转让和拥有可永续发展的法人地位。这些优势使公司制成为现代最主要的企 业组织形式，同时也是监督激励问题产生的根源。在股份制公司中存在着这样一 条定律：一旦某一方利益群体实际上垄断了企业的控制权，便会在利己与效率这 两种源于人性本能动力的驱使下，通过机会主义行为谋求自身利益的最大化，而 最大利益获得， 总是以相关合作者的损害为代价 2。 亚当 斯密已经提到这个问题， 由于本身不是所有者，难以想象自利的经理们会像照顾自己的财产那样小心、妥 善地管理公司的财产，结果可想而知 3。 董事会正是为了解决斯密的问题而发明的，它代表公司所有者的利益，负责 选拔和监督管理层。早期的董事主要是公司的大股东，他们不干预公司的运作， 因而称之为非执行董事。在公司规模较小时，这种安排是有效的。但是随着经济 的迅速发展，公司规模和复杂程度的改变，董事的职能变得越来越复杂。非执行 董事逐渐被认为由于缺乏专业知识和掌握的信息不充分而无法对公司的运作和发 展做出自己的贡献，非执行董事的力量被削弱。而此时公司的经营者由于能力和 信息的优势，开始主导董事会。他们既是董事又是经营者，故被称为执行董事。 在这种情况下，又会出现斯密担心的问题，管理层如何能够监督自己？谁又代表 所有者的利益？ 20世纪60年代随着公司损害股东利益事件的增加以及许多曾经声明显赫的大 公司的不断倒闭，增加董事会的客观性和独立性成为迫切的需要，非执行董事的 作用重新受到人们的普遍关注，并对独立董事制度进行了一系列的改革，开始将 非执行董事视为股东利益和公共利益的保护者。英国著名的公司治理家鲍勃 维 克（bob tricker，1978）提出“这样董事不但应该是非执行的，而且还应该独立 于公司和管理层” 。于是，更加具有独立性的非执股独立董事制度代替了持股的非 执行董事制度。20世纪90年代，独立董事制度的建设俨然成为一种国际化潮流。 随着成熟证券市场全面引入独立董事制度，并在公司治理实践中取得显著绩效后， 许多国家纷纷仿效，引发一场公司治理中的“独立董事革命” 。 自此，独立董事成为企业治理好坏的重要指标，而独立性则成为衡量独立董 事制度的有效与关键指标，同时也成为投资者和其他利益相关者评价公司治理状 况的一个标准。独立性是独立董事在股份公司（特别是影响巨大的上市公司）的 经营管理决策中代表广大股东和公众利益发表意见和思想，行使监督约束作用的 前提，是独立董事存在的合理性与必要性所在。 1.2 我国上市公司独立董事的运行现状 在股权相对分散且具有可流通性、外部市场较为完善、实行单层董事会制度 的西方国家里，独立董事具有较好独立性并在公司治理中起到了重要的作用。随 硕 士 学 位 论 文 3 着公司治理运动的兴起，独立董事制度被移植到世界各国，中国是其中的一站。 现阶段，我国上市公司的内部和外部治理现状是监管部门引入独立董事的直接缘 由，同时也是影响独立董事独立性的外在因素。而掌握独立董事的个人特征，薪 酬现状和构成比例的现状是研究独立性的基础。 1.2.1 独立董事的个人情况 西方上市公司理想的独立董事以其独立的视角向董事会(1)提供一个客观的观 点、把握对管理层控制的度和风险管理对代理/控制角色做出贡献，(2)从整体的角 度思考其他董事想不到的问题，并且提供一个外部人的观点，从而使董事会的战 略决策更具理性，(3)利用个人的社会关系来增强公司与外部的联系及为公司的管 理层提供专业的技术和知识使公司能以更低的成本获取所需资源。中国证监会发 布关于在上市公司建立独立董事制度的指导意见的规定，我国上市公司独立 董事通过行使对重大关联交易发表意见，向董事会提议聘用和解聘会计师事务所， 向董事会提请召开临时股东大会，提议召开董事会，独立聘请外部审计机构和咨 询机构，可以在股东大会召开前公开向股东征集投票权等职权，保护中小股东和 公司利益相关者的利益，维护公司的信誉。如果说上述有关独立董事职能的观点 和制度安排为上市公司完善公司治理提供了借鉴和指导，那么找到具备行使这些 职能能力的人，就成为独立董事制度能否有效的关键了。我国是在社会主义市场 经济体制很不完善的时代背景中引入独立董事制度的，刚刚形成的独立董事群体 不可避免地具有初级阶段的特点。分析这些特点对于完善我国独立董事制度无疑 是非常必要的。根据已有的数据和调查报告，我国上市公司独立董事人员构成主 要有以下四个明显的特点。 表 1.1 我国上市公司独立董事职业分布 排名 职业 人数 比例 排名 职业 人数 比例 1 高校教师及研究人员 873 39.56% 2 实业家 305 13.82% 3 其他 226 10.24% 4 退休人员 195 8.84% 5 会计师 189 8.56% 6 咨询顾问 176 7.97% 7 律师 152 6.89% 8 资料缺失 91 4.12% 合计 2207 100.00% 资料来源：参考文献4,经作者整理 1.独立董事以高校教师和科研专家为主体。根据谭劲松等人 2002 年的调查显 示： 高校教师和科研专家占到了独立董事群体的 40%左右， 而实业家只占到 13.82% 上市公司独立董事独立性研究 4 中介服服务机构的人员（会计师、律师、咨询顾问等）所占的比例更低，都在 9% 以下（表 1.1） 。他们的调查还显示担任上市公司独立董事最多的 10 家单位都是一 些全国著名的高校。这说明高校教师和科研专家已成为现阶段上市公司独立董事 的主体。他们的显著特征之一就是与企业的利益关系相对较小，容易满足证监会 的七项独立性要求。 表 1.2 独立董事人数来源地（前十名） 排名 省市 人数 比例 排名 省市 人数 比例 1 北京 638 28.91% 2 上海 332 15.04% 3 深圳 137 6.21% 4 广东 105 4.76% 5 四川 90 4.08% 6 江苏 84 3.81% 7 山东 80 3.62% 8 浙江 80 3.62% 9 福建 69 3.13% 10 辽宁 66 2.99% 资料来源：参考文献4,经作者整理 2.独立董事来源地以北京、上海、深圳、广州的著名高等院校为主。北京市的 独立董事人数占到全部独立董事人数的 28.91%， 而 54.92%的独立董事集中在经济 较发达的北京、上海、深圳和广东四地，余下的省市独立董事人数所占比例都在 4.5%以下（表 1.2） 。据谭劲松（2002）的调查显示，在担任独立董事最多的前十 家单位中，有六家是北京和上海地区的著名高校。 表 1.3 上市公司独立董事的学位分布 学位 人数 比例 学位 人数 比例 博士 489 22.16% 硕士（含研究生） 542 24.56% 学士（含本科生） 647 29.32% 其他 123 5.57% 资料缺失 406 18.40% 合计 2207 100.00% 资料来源：参考文献4,经作者整理 3.以具有高学历、高职称的精英人才为主。现阶段上市公司独立董事中拥有硕 士以上学历的人员占到了 46.93%，拥有大学以上学历的人员占到 76.13%，除去资 料缺失部分，我国独立董事绝大部分拥有较高的学历（表 1.3） 。从职称上来看， 上市公司独立董事接近 60%具备高级职称，而中级职称和其他合计占不到 10%。 扣除资料缺失的影响，高级职称的比例应在 90%左右（表 1.4） 。 硕 士 学 位 论 文 5 表 1.4 上市公司独立董事的职称分布 职称级别 人数 比例 职称级别 人数 比例 高级 1325 60.04% 中级 176 7.97% 其他 2 0.09% 资料缺失 704 31.90% 合计 2207 100.00% 资料来源：参考文献4,经作者整理 4.所从事专业以经济管理类为主。2001 年的调查显示，经济管理类专业（含 会计）的独立董事占到 37.38%（未艾，2002） ；到 2002 年经济管理类的独立董事 占到 34.25%（谭劲松，2002） ；2004 年 2 月证监会在“就进一步完善独立董事制 度答记者问”中提供的数据表明经济管理类专业的独立董事占到 54%。 上述特点表明以高校教师和科研专家为主构成的我国独立董事群体，作为现 阶段的客观选择，具有三个明显的合理性：第一，作为从事学术研究和教学工作 的教授专家，受自由职业者的职业习惯影响而具有的独立个性，为担任独立董事 提供了非常重要的初始独立性。第二，教师和科技工作者，在我国具有较高的职 业信任度，而且，拥有高学历、高职称人士大部分不仅有稳定的职业，较高的收 入，同时还具有较好的社会知名度和影响力，从而具有独立董事必须具备的初始 声誉。不仅如此，大多数知识分子本身非常看重自己的名声和名誉，这就为在他 们担任独立董事后，以声誉来激励和约束他们发挥独立性提供了可能。第三，以 从事经济管理工作和科研开发研究为主的独立董事，能够为上市公司的经营管理 提供一定理论支撑，而且这些人集中在政治、经济、技术和信息比较灵通的大城 市，比较容易理解国家有关政策的实质，不仅能够为公司决策提供具有战略意义 的信息和意见，还可以为上市公司发现和提供宝贵的商机。 1.2.2 独立董事薪酬的现状 独立董事由于其自身的独立性，其薪水问题是历来争论的焦点。按照严格的 独立性界定,如果独立董事从承担这一角色的过程中获取报酬,它的利益必然与某 些利益集团的利益产生关联性,这会使他失去独立性，然而独立性是独立董事存在 价值的基本约束条件。如果为了保证独立性而不给其支付报酬,像有些学者主张的 那样仅支付车马费,又会与人们普遍承认的剩余索取权与控制权相对称的原则相矛 盾,掌握着企业一部分重要控制权的独立董事没有报酬激励,将意味着他们决策水 平和决策效率的降低,这似乎是一个悖论。更深层次的矛盾在于,为保持独立性而不 支付报酬的制度安排,隐含着企业契约参与者人性假设的不统一。企业契约在本质 上是利益合作关系。合作的出发点是利益,股东和债权人关心投资回报,经理人关心 上市公司独立董事独立性研究 6 报酬和社会地位,工人关心工资和福利,消费者关心产品效用而独立董事的独 立性则要求他作为一个圣人同时又是智人参与公司治理,作为圣人他不能有经济利 益的动机；作为智人他要具备权威性的专业能力。这种要求在操作中面临两个困 难的问题,一是社会中是否存在一群能够满足众多企业制度安排所需要的圣智之人, 如果真有这样一个群体,直接让他们当经理人岂不更能节省制度成本。二是如果他 们不是圣人,凭什么要承当这种角色。在解决与经济利益关系相关的制度安排问题 时,试图通过引入一个毫不利己,专门利人的角色来解决矛盾是荒谬的。 因此,对独立 董事的人性假设,必须与其他契约参与者的人性假设相统一,也就是说,必须将独立 董事也看作经济人,承认其也有利益回报的要求,对独立董事的约束条件不能悖逆 于经济关系中普遍的人性利己假设。 表 1.5 我国上市公司独立董事的薪酬 薪酬（万元） 人数 比例 2 以下 265 9.85% 24 1024 38.08% 46 336 12.50% 68 77 2.86% 810 29 1.08% 10 以上 10 0.37% 资料缺失 948 35.25% 合计 2689 100.00% 资料来源：参考文献4,经作者整理 传统独立董事的报酬方式主要是固定津贴制，这其中主要包括年度报酬和出 席会议的费用，而股票或股票期权等报酬形式还处于学者们的讨论之中。从表中 的统计结果中可以看出我国独立董事的平均年薪为 33412.16 元。除去资料缺失的 影响，我国 38.08%的独立董事的年薪落在 24 万元区间，总体反映我国独立董事 的薪水水平。这样的薪水水平对我国独立董事群体的独立性来说的影响是比较小 的。由于我国现阶段独立董事大多为知名专家和高校教授，独立董事的报酬对独 立性的影响不大。 1.2.3 独立董事在董事会中的比例 独立董事发挥作用的一个重要条件是独立董事在董事会中比例，独立董事的 人数太少，独立董事就会成为一种点缀，很难有所作为。但是独立董事的人数并 不是越多越好，独立董事的比例过高，也会因为信息不对称问题和参与企业经营 的时间有限而影响董事会的决策效果。 从表 1.6 调查数据我们可以看出， 我国上市公司董事会的平均人数为 10.13 人， 其中独立董事 2.28 人，占 22.5%，非独立董事为 7.86 人，占 77.5%。我国上市公 硕 士 学 位 论 文 7 司董事会的人数规模以 9 人和 11 人为主，分别占到 34.40%和 22.77%。而独立董 事以两人为主，占到全部公司的 73.10%，独立董事为 3 人的董事会占公司总数的 19.65%，两者合并占到整个上市公司的 92.75%，所以我国现阶段董事会中独立董 事的人数以 2 人和 3 人为主。 表 1.6 独立董事在董事会中人数分布 人数 董事会数目 比例 1 31 2.61% 2 867 73.10% 3 233 19.65% 4 45 3.79% 5 8 0.67% 6 1 0.08% 9 1 0.08% 合计 1186 100.00% 资料来源4,经作者整理 表 1.7 独立董事在董事会中的所占比例分布 所占比例 公司数目 比例 0%10% 22 1.85% 11%20% 407 34.32% 21%30% 596 50.25% 31%40% 144 12.14% 41%50% 15 1.26% 51%以上 2 0.17% 合计 1186 100.00% 资料来源：参考文献4,经作者整理 从另一方面看，独立董事比例为 11%20%的董事会占到整个董事会的 34.32%，而独立董事比例为 21%30%的董事会比例更高达到 50.25%，两者合并 占到整个董事会的 84.57%，可见我国独立董事在董事会中的比例整体上还比较低 5。而据联合国经济合作与发展（oecd）发布的研究报告1999 年世界主要企 业统计指标的国际比较中列举的独立董事在董事会中所占的比例来看，美国为 62%，英国为 34%，法国为 29%。比较可以发现，我国上市公司独立董事的人数 比例和西方发达国家的独立董事比例相比还有一定的差距。 1.2.4 现阶段独立董事的构成缺陷 根据美国公司治理专家拉尔夫d沃德(ralph d.ward，2000)研究表明最适 合担任独立董事角色的人群是投资关系专家（investment relation expert） 、首席财 上市公司独立董事独立性研究 8 务官（cfos）和退休的经理人员（retired executives）6。在美国，担任独立董事 的人员主要是上市公司的总裁、大学的校长、退休的政府公务人员、成功的个体 商人、独立的投资者。这些群体最容易具备独立董事所需的素质和能力，他们构 成了西方独立董事的主体7。 所以， 理想的独立董事人选应该是上市公司和公共服 务机构在职和退休高层管理人员以及相关的中介机构（会计师事务所，律师事务 所等）的职业人员，并且独立董事群体的构成应该是多元化的。现阶段上市公司 立董事的构成存在一定的缺陷。 1.商业经验不够。西方企业实践证明，独立董事要想有所作为，必须经历过 商业实践的磨练；否则，就不可能掌握公司的运转规律，不可能对公司的现金流 和每股受益有深刻的理解，也就不可能随着市场和企业的发展维护动态独立性。 上市公司独立董事的主体是高校教师和科研专家，他们明显的不足就是缺乏商业 实践经验，对公司营运状况、投资决策不能深刻把握。 2.参与性不够。独立董事作用的发挥要求其融入董事会的运作过程中，美国 要求独立董事每年在公司工作的时间不少于100个小时，才能保证独立董事掌握充 分的信息，提出有见地的建议。证监会公布的指导意见并没有明确规定独立董事 的工作时间，并且我国独立董事多为一些知名人士，本身的工作繁忙，没有充分 的时间和精力来掌握信息参与董事会的业务。同时上市公司独立董事集中于经济 中心和政治中心，给公司所在地不在这些城市的上市公司召开董事会带来许多不 便，独立董事缺席董事会已经司空见惯。 3.独立性不够。尽管现阶段的独立董事具有良好的初始的独立性，但由于他 们缺乏商业实践经验，没有时间和精力充分的参与公司经营决策，从而造成现阶 段独立董事没有能力行使其职能，其维护独立董事在董事会日常运作中的动态独 立性就存在一定的困难，独立董事的动态独立性不强。独立董事现阶段的作用还 不是很明显。 4.多元化不够。董事会决策的科学化越来越要求董事会的构成是多元化的。 上市公司独立董事主要是高校教师和科研人员，其职业来源不够多元化；且其主 要集中在经济管理类专业，专业背景过于狭窄；不利于董事会决策的优化。其次 独立董事主要集中在政治和经济中心，其来源地不够多元化，不利于独立董事融 入所在地的公司文化和经营理念。并且上市公司几乎没有聘请国外人士担任独立 董事的，说明我国上市公司还没有真正走向国际化。 从我国独立董事阶段的运行现状和构成的缺陷可以看出我国独立董事制度还 处于初始发展阶段，独立董事的人员构成还存在种种的缺陷和不足。那么，从现 阶段的实际情况出发，如何在这个阶段尽可能的保证独立董事的独立性就成为独 立董事制度存在的价值所在。 硕 士 学 位 论 文 9 1.2.5 独立董事构成形成的原因及独立性研究的意义 我国上市公司独立董事现阶段的和构成现状和构成特点都是多种历史性的因 素决定的，我们认为主要有五个方面的原因。 1.职业经理人市场发育层次不够。从上市公司面临的独立董事供给市场来看， 现阶段上市公司和公共服务机构退休高层管理人员不是理想的独立董事人选。首 先，他们是从计划经济年代成长起来的一代，缺乏现代公司治理理论，缺乏企业 家才能和企业家精神，独立董事的职责和义务决定他们不是合适的人选；其次他 们大多和相关企业和部门有着千丝万缕的联系，在计划经济下形成的部门化，行 业化使得同行业之间彼此都很熟悉，这种业务的关联性是他们不可能正真的相互 独立，不容易达到证监会的七项独立性要求。中介服务机构还处于快速成长阶段， 相关的专业人才缺口较大。而与之相对应的是高校教师队伍的蓬勃发展和经济管 理类专业的持续升温，使得高校教师和科研专家代替了他们成为独立董事主体。 2.上市公司弱化独立董事职能的倾向。从上市公司的角度来看，迫于政策的硬 性规定，上市公司不得不选拔一定数量的独立董事。而现在的上市公司绝大多数 是由国有企业改制后发行上市的，普遍存在着一股独大和内部人控制的问题。当 由这些企业的实际控制人来选拔独立董事时，其首先考虑自身的利益自己对企 业的控制力会不会因为独立董事的参与而减弱。独立董事的在董事会中的出现目 的是增强董事会的独立性，增强对管理层控制和监督。因此，上市公司的实际控 制人在选择独立董事时不希望给自己带上一个手铐，所以他们选的独立董事往往 是对公司业务没有实际运作经验的，并且本身公务繁忙，没有时间和精力来参与 公司的运作的人士。这就意味着独立董事很多时候不能把握业务的关键，对实际 控制人操纵企业的制衡能力较弱。 3.经济管理专业的高校教师是上市公司好的顾问人选。 在我国企业推行现代企 业制度，引进西方管理思想的过程，他们无疑是最先接触并把这些思想引入中国 来的。他们的意见一定程度上反映企业发展和管理方法演进的趋势。我国上市公 司在这方面普遍比较落后，因此，上市公司的实际控制人也希望聘请这些经济管 理人士，作为自己的咨询顾问。 4.熟人社会的影响。我国自古以来是一个典型的熟人社会，人际之间的信任和 合作基本上是基于熟人之间。血缘关系、同乡关系、师生关系一直是支撑人们事 业与生活的人际基础。在急剧变革的转型时期，这些熟人社会的传统习惯，不仅 继续发挥着信任纽带的作用，更成为人们为了各种目的编制利益关系网的工具。 我国许多上市公司的高层在名牌大学接受过 mba 或 emba 教育，出于师生关系 的考虑，聘请高校教授和科研人员担任独立董事，自然是最好的选择。即使是在 国外，最有可能获得独立董事职位的人士也大多是那些和董事长或 ceo 有私人关 上市公司独立董事独立性研究 10 系的人士，或是那些容易通过中介机构接触到的知名人士。 5.提高知名度的欲望。既然要出钱请独立董事，那么上市公司还希望从中得到 补偿。独立董事的名人效应可以提升公司的名望。这些大学教授和科研专家一般 都在相关的领域有一定的成就，上市公司请他们过来，说明我的公司本身也不错， 这无形当中就提高公司的知名度。这一点也是上市公司最看重的一点。另外，他 们讲的话发表的意见可信度较高，对股民来讲，这些教授和专家重视自己的名誉， 为了自己的名誉，他们不会轻易讲假话。这就是现阶段上市公司争相聘请名人的 原因。 可以说我国独立董事现在还处于过渡的阶段。我们希望有更多的上市公司的 总裁、退休的公司总裁、大学校长、退休的政府公务人员、成功的个体商人和独 立的投资者加入独立董事群体，使独立董事群体更加多元化。所以，根据现阶段 独立董事的现状，我们的主要任务应该是集中研究国外的成熟做法，开发有关独 立性的研究方法，研究现实中影响独立性的因素，进而使独立董事真正拥有独立 性，能够保护中小股东和公司利益相关者的利益及维护公司的信誉。 1.3 研究方法及基本思路 本研究采取实证研究和规范研究相结合的研究方法。实证资料的获取主要通 过三种渠道：第一，公开披露的信息。 中国证券报 、 上海证券报 、 证券时报 公开披露的信息；全景网站（） 、巨灵网站（） 、 巨潮网站（）公布的独立董事信息；中国证监会发布的官方信 息和上市公司公布的独立董事信息。第二，国内调查机构和其它研究团队发布的 调查报告。第三，对个别独立董事进行深度访谈，获取一手资料。 图 1.1：本研究的技术路线图 研究思路是在文献综述和理论研究的基础上提出研究的问题，收集关于我国 上市公司独立董事的实证调查资料同时在有条件的情况下对个别独立董事进行深 基于对国内外文献的 阅读和了解，提出本 文要研究的问题 初步探讨如何增强 独立董事独立性 比较中外独立董事 独立性的研究，分 析其异同 分析独立董事素质、 选拔机制、激励约束 机制对独立性的影响 分析独立董事构成 现状的原因，阐明 独立性研究的意义 收集实证数据，进 行分析，得出独立 董事的现状 硕 士 学 位 论 文 11 度访谈；对收集到的资料进行统计分析和理论分析，得出我国独立董事独立性现 状，借鉴国外在这些问题上的理论研究及实际做法；最后提出增强我国上市公司 独立性的思路和措施。 上市公司独立董事独立性研究 12 第 2 章 国内外有关独立董事独立性规定的主要观点 在对独立董事的独立性进行界定之前，必须明确独立董事的概念。独立董 事（independent director）又称为外部独立董事或独立非执行董事，理论上是指除 了董事身份外与公司没有任何其它契约关系的董事，他们既不是公司的雇员及其 亲朋好友，也不是公司的供货商、经销商、资金提供者，或是向公司提供法律、 会计、审计、管理咨询等服务的机构职员或代表，与公司没有任何可能影响其对 公司决策和事务行使独立判断的关系，也不受其他董事的控制和影响 8。与独立董 事概念相近的是外部董事 （outside director） 和非执行董事 （non-executive director） ， 它们均是指那些本人目前不是公司雇员的董事。与外部董事或非执行董事相对应 的是那些既是董事会成员、同时又在公司内担任管理职务的董事，这类董事被称 为内部董事（inside director）或执行董事（executive director）。外部董事或非执 行董事并不都是独立的，只有那些满足上述独立董事条件的外部或非执行董事才 属于独立董事。 非独立的外部董事或非执行董事称为关联外部董事 （related outside director），这些董事虽然不是公司的雇员，但与公司存在着这样或那样不符合独 立性的关系。 在美国理论界主要将董事分为外部董事（outside director）和内部董事（inside director） 。外部董事主要指除了董事身份外，他与公司之间既没有职务上的关系， 也没有业务上的关系；他不是公司经营班子成员的亲戚，也非公司的前雇员 （gilson，1990；denis and sarin，1999） 。但是外部董事可以是公司的大股东或其 代表，可以是与公司没有业务关系的银行家、律师或教授，也可以是其它非金融 机构的现任或退休的经理等 9。而英国和其它的英联邦国家将董事分为执行董事 （executive director）和非执行董事（non-executive director）,这里的非执行董事是 指不在公司担任除董事之外职务的董事，但非执行董事不一定是指我们所言的独 立董事。非执行董事，又可分为独立的非执行董事和关联非执行董事。所以我国 证券监管部门所指的独立董事大体相当于美国的独立的外部董事和英国的独立的 非执行董事。 对于独立性有许多理解 ，大体可归为两类：一类是各相关机构（证券会、交 易所、投资基金）在其发布的相关规则中对独立董事独立性的硬性规定；另一类 是学者出于自己研究的目的而对独立性的界定，主要根据自己的研究角度对独立 如谭劲松将独立董事的独立性分为两个部分：一是独立董事本身身份的独立性，二是独立董事整体的独立 性；前者包括静态的独立性和动态的独立性，整体的独立性主要指独立董事在董事会中的多数（绝对多少或 相对多少）地位。 硕 士 学 位 论 文 13 性进行界定。虽然这种界定多种多样，但都是从更广泛的角度进行研究，其目的 是保证独立董事在日常运作中保持其独立性。我们首先总结国内外有关独立董事 独立性规定，在此基础上，结合本文的研究，提出我们对独立董事独立的观点。 2.1 国外有关独立董事独立性规定的主要观点 对于独立性的研究，首先要总结各国法律法规中对独立性的规定，他们集中 体现了各国学者和研究机构在独立董事制度研究中成果，反映各国公司治理的现 实和特点。各国的证券监管部门和相关的金融机构都制定了相应的“公司治理指 （corporate governance guideline） ” 、 “公司治