上市公司预测性信息披露制度研究.doc

上市公司预测性信息披露制度研究 引言上市公司信息披露制度是现代证券监管制度的核心内容与基石在我国证券市场中立法疏漏和监管不力使得上市公司预测性信息披露实质上已经构成了信息披露的主要违规行为类型之一上市公司ST厦新XX年度业绩预告变脸事件曾经引起证券市场的广泛关注和讨论xx年1月22日厦新电子刊登公告称由于XX年度公司在产品结构调整、寻求新的利润增长点方面获得了成功经营业绩有较大幅度提高经公司财务部门初步测算XX年度基本可以实现扭亏为盈xx年4月5日该公司公布预亏公告称公司XX年度仍将亏损xx年4月10日该公司发布关于预盈后又预亏的补充说明公告将预盈后又预亏的原因归结为公司在初步测算时过于乐观以及与会计师事务所在会计政策应用上、对有关费用及其他收入等方面的确认标准上存在差异xx年4月19日公司公布年报亏损金额为7825万元、每股亏损0.218元由于2000年该公司已亏损1.74亿元其股票被特别处理1值得注意的是厦新电子是一只老庄股1998年7月曾因10送5转增2题材被炒至41.71元xx年1月22日该公司发布预盈公告前一交易日的收盘价为7.22元而发布预亏公告前一日的收盘价为10.23元涨幅超过40预亏公告一出市场哗然股价也一度跌破上升通道xx年5月24日上海证券交易所发布公告对包括厦新电子在内的5家上市公司及其董事进行公开谴责上交所的公告称上述公司或延迟发布重大信息或信息发布不够和完整这些公司的披露行为严重违反了上海证券交易所股票上市规则的有关规定因此予以公开谴责2市场上有投资者呼吁“怎一个歉字了得”“谁能为投资者买单”3而公司本身却强调事出有因且“发布预盈公告后又宣称预亏的并不止厦新电子一家”4投资者和上市公司各执一词类似的预测性信息披露行为是否违反了有关信息披露的规定应不应当以及接受何种处罚是否应当对投资者因此而遭受的投资损失承担赔偿责任目前证券监管部门并没有出台明确的相关规定最高人民法院xx年12月26日发布的关于审理证券市场因虚假陈述引发的民事赔偿案件的若干规定（以下简称规定）对人民法院审理虚假陈述证券民事赔偿案件具有重要的规范作用而且对中国证券市场稳步健康发展将产生重大影响但规定本身对预测性信息披露也没有涉及规定第十七条明确：证券市场虚假陈述是指信息披露义务人违反证券法律规定在证券发行或者交易过程中对重大事件作出违背事实真相的虚假记载、误导性陈述或者在披露信息时发生重大遗漏、不正当披露信息的行为问题在于从本质上说上市公司发布的预测性信息都是不存在的事实不同于已经客观发生的历史事件是否对所有发布预测性信息的行为都按照虚假陈述对待预测性信息的披露也不同于一般的事实信息上市公司以预测性信息本身具有不确定性为由而加以随意变更甚至因此造成投资者损失的行为适用不适用规定本文将借鉴美国预测性信息披露的相关制度分析目前我国上市公司预测性信息披露的实践并提出相应的制度改进建议一、预测性信息概述（一）概念和特点预测性信息习惯上也称为“软信息”区别于表述客观可证实的历史性事件的“硬信息”一般认为预测性信息包括以下内容：（1）对利润、收入（或亏损）、每股盈利（或亏损）、资本成本、股利、资金结构或其他财务事项预测的陈述；（2）公司管理层对未来经营计划与目标的陈述；（3）对未来经济表现的陈述包括管理者在对财务状态分析与讨论中的任何陈述；（4）任何对上述事项所依据的假设前提及其相关事项的陈述；（5）任何证券管理机构可能要求对上述事项预测与估计的陈述5预测性信息的特点主要有：（1）它是一种预测性的陈述如预测、预计以及对未来期望的描述；（2）主要基于主观的估计和评价；（3）陈述者往往缺乏现有数据证实其陈述的准确性 引言上市公司信息披露制度是现代证券监管制度的核心内容与基石在我国证券市场中立法疏漏和监管不力使得上市公司预测性信息披露实质上已经构成了信息披露的主要违规行为类型之一上市公司ST厦新XX年度业绩预告变脸事件曾经引起证券市场的广泛关注和讨论xx年1月22日厦新电子刊登公告称由于XX年度公司在产品结构调整、寻求新的利润增长点方面获得了成功经营业绩有较大幅度提高经公司财务部门初步测算XX年度基本可以实现扭亏为盈xx年4月5日该公司公布预亏公告称公司XX年度仍将亏损xx年4月10日该公司发布关于预盈后又预亏的补充说明公告将预盈后又预亏的原因归结为公司在初步测算时过于乐观以及与会计师事务所在会计政策应用上、对有关费用及其他收入等方面的确认标准上存在差异xx年4月19日公司公布年报亏损金额为7825万元、每股亏损0.218元由于2000年该公司已亏损1.74亿元其股票被特别处理1值得注意的是厦新电子是一只老庄股1998年7月曾因10送5转增2题材被炒至41.71元xx年1月22日该公司发布预盈公告前一交易日的收盘价为7.22元而发布预亏公告前一日的收盘价为10.23元涨幅超过40预亏公告一出市场哗然股价也一度跌破上升通道xx年5月24日上海证券交易所发布公告对包括厦新电子在内的5家上市公司及其董事进行公开谴责上交所的公告称上述公司或延迟发布重大信息或信息发布不够和完整这些公司的披露行为严重违反了上海证券交易所股票上市规则的有关规定因此予以公开谴责2市场上有投资者呼吁“怎一个歉字了得”“谁能为投资者买单”3而公司本身却强调事出有因且“发布预盈公告后又宣称预亏的并不止厦新电子一家”4投资者和上市公司各执一词类似的预测性信息披露行为是否违反了有关信息披露的规定应不应当以及接受何种处罚是否应当对投资者因此而遭受的投资损失承担赔偿责任目前证券监管部门并没有出台明确的相关规定最高人民法院xx年12月26日发布的关于审理证券市场因虚假陈述引发的民事赔偿案件的若干规定（以下简称规定）对人民法院审理虚假陈述证券民事赔偿案件具有重要的规范作用而且对中国证券市场稳步健康发展将产生重大影响但规定本身对预测性信息披露也没有涉及规定第十七条明确：证券市场虚假陈述是指信息披露义务人违反证券法律规定在证券发行或者交易过程中对重大事件作出违背事实真相的虚假记载、误导性陈述或者在披露信息时发生重大遗漏、不正当披露信息的行为问题在于从本质上说上市公司发布的预测性信息都是不存在的事实不同于已经客观发生的历史事件是否对所有发布预测性信息的行为都按照虚假陈述对待预测性信息的披露也不同于一般的事实信息上市公司以预测性信息本身具有不确定性为由而加以随意变更甚至因此造成投资者损失的行为适用不适用规定本文将借鉴美国预测性信息披露的相关制度分析目前我国上市公司预测性信息披露的实践并提出相应的制度改进建议一、预测性信息概述（一）概念和特点预测性信息习惯上也称为“软信息”区别于表述客观可证实的历史性事件的“硬信息”一般认为预测性信息包括以下内容：（1）对利润、收入（或亏损）、每股盈利（或亏损）、资本成本、股利、资金结构或其他财务事项预测的陈述；（2）公司管理层对未来经营计划与目标的陈述；（3）对未来经济表现的陈述包括管理者在对财务状态