（会计学专业论文）上市公司股利分配政策满意度调查研究.pdf

a dissertation submitted to shijiazhuang university of economics for the academic degree of master satisfaction research on dividend policy of the listed company candidate：yang yujie supervisor：bu shuduan academic degree applied for：master specialty：account school/department：shi jia zhuang university of economics shijiazhuang university of economics 3， 2011 独独 创创 性性 声声 明明 本人郑重声明： 所呈交的论文是我在导师指导下进行的研究工作及取 得的研究成果。尽我所知，除了文中特别加以标注和致谢的地方外，论文 中不包含其他人已经发表或撰写的研究成果， 也不包含为获得石家庄经济 学院或其他教育机构的学位或证书所使用过的材料。 与我一同工作的同志 对本研究所做的任何贡献均已在论文中作了明确的说明并表示了谢意。 签名： 日期： 关于论文使用授权的说明关于论文使用授权的说明 本人完全了解石家庄经济学院有关保留、使用学位论文的规定，即： 学校有权保留送交论文的复印件， 允许论文被查阅和借阅； 学校可以公布 论文的全部或部分内容，可以采用影印、缩印或其他复制手段保存论文。 （保密的论文在解密后应遵守此规定） 签名： 导师签名： 日期： i 摘摘 要要 上市公司股利分配政策的研究始终是投资者、证券中介、监督者、专家学者共同 关注的重大课题。股利政策不但关乎上市公司的公众形象，也对证券市场投融资功能 的完善和健康发展至关重要，更是保护中小投资者权益、坚定投资信心的重大考量。 目前国内上市公司分配股利质量极为不高，上市公司的严重不分配、恶意派现、分配 水平与效益脱钩、分配不持续等现象严重侵害了广大股民的合法权益。而且，国内专 家学者对股利政策的研究主要集中于股利分配现状及改进建议、股利分配政策影响因 素和股利政策中西对比等几方面，而关于上市公司股利分配政策满意度这方面的研究 相对较少。华尔街有句名言：保护中小投资者的利益就是保护所有股东的利益。所以 关于股利分配政策满意度的研究显得尤为迫切。 本选题正是从股利分配满意度的视角出发，以财务管理理论、股利分配理论、 满意度理论为基础，采用满意度的测评方法来研究股利分配政策满意度，通过建立上 市公司股利政策满意度指标体系， 以调查问卷的形式， 在对我国中小股民、 证券公司、 上市公司管理者进行实地调查的基础上，分析统计结果，对我国上市公司股利分配政 策制定提出了降低公司分红的股东纳税率、现金股利分配达不到同期存款利率水平就 不允许公司配股融资或高管薪酬与股利分配挂钩等创新性建议，以期对上市公司制定 合理的股利分配政策起到一定的借鉴意义；对证监会更好的监督和管理上市公司提供 参考价值；对改善我国上市公司股利分配理念和分配环境也将起到极大正面影响。 关键词：股利分配 满意度 调查问卷 指标体系 ii abstractabstract their dividend distribution policy research is always the common attention of major issue concerned by investors、 securities intermediary、 supervisor、experts and scholars. dividend policy not only for the listed companys public image, also of vital importance in the securities market for financing function consummating and healthy development, whats more, it is a major consideration to protect minority investors rights and interests, and to firm their investment confidence. at present domestic listed company distributes dividend extremely not good, even some listed companies do not distribute badly, and some one distribute optionally ,distribution level does not link up with the benefits, and the phenomenon of non-sustainedly-distribute,all that violate the shareholders rights and interests. moreover, the domestic experts and scholars on dividend policy research focuses on dividend distribution status and improvement proposals, dividend distribution policy and the factors affecting the dividend policy aspects the comparison of chinese and western and so on, however about the satisfaction research of the listed companies dividend distribution policy is relatively rare. in wall street, theres a famous adage: to protect the interests of small investors is to protect the interests of all shareholders. so about the research of dividend distribution policy satisfaction appears particularly urgent very much. this subject was right from the perspective of dividend distribution satisfaction for financial management theory, dividend distribution theory, degree of satisfaction; use the methods of surveying and estimating satisfaction to study the satisfaction for the dividend distribution policy, through setting up their dividend policy satisfaction indicators, with the form of questionnaire, in our field survey of small shareholder, based on the analysis of the statistics, listed companies on chinas dividend distribution policy such as listed companies put forward three consecutive no dividends or cash dividend distribution can not reach the same level of savings rates would not allow company matches financing or restrict executive compensation for such innovative suggestions, listed companies formulate rational dividend distribution policy have certain reference significance; better for securities supervision and administration of the listed companies provided with reference value; and have great positive effect for improving dividend distribution concept and distribution environment of our chinese listed companies. keywords: dividend distribution satisfaction questionnaire index system iii 目录目录 摘摘 要要 . i abstractabstract . ii 第一章第一章 绪绪 论论 . 1 1.1 研究背景与研究意义 . 1 1.1.1 研究背景 . 1 1.1.2 研究意义 . 2 1.2 国内外文献综述 . 3 1.2.1 国外文献综述 . 3 1.2.2 国内文献综述 . 5 1.3 主要研究内容与创新点 . 7 1.3.1 主要研究内容 . 7 1.3.2 本文的创新点 . 8 第二章第二章 股利分配的相关理论股利分配的相关理论 . 9 2.1 股利分配理论 . 9 2.1.1“在手之鸟”理论 . 9 2.1.2 股利信号理论 . 9 2.1.3 代理成本理论 . 10 2.1.4 行为学派理论 . 10 2.2 满意度理论 . 11 2.2.1 顾客满意度的概念 . 11 2.2.2 满意度测量的指标体系 . 12 2.3 本章小结 . 13 第三章第三章 上市公司股利分配政策满意度调查指标体系的构建上市公司股利分配政策满意度调查指标体系的构建 . 15 3.1 构建股利分配政策满意度调查指标体系的原则 . 15 3.1.1 科学性原则 . 15 3.1.2 可操作性原则 . 15 3.1.3 目标性原则 . 15 3.1.4 层次性原则 . 16 3.2 上市公司股利分配政策满意度调查指标体系 . 16 3.2.1 中小股东对上市公司股利分配政策满意度调查指标体系 . 16 3.2.2 上市公司对股利分配政策满意度调查指标体系 . 18 3.2.3 证券公司对股利分配政策满意度调查指标体系 . 20 3.3 上市公司股利分配政策满意度指标体系权重的确定 . 21 3.3.1 股利分配政策满意度指标体系权重的确定方法 . 21 3.3.2 股利分配政策满意度指标体系权重表 . 23 3.4 本章小结 . 25 iv 第四章第四章 上市公司股利分配政策满意度调查研究实证过程上市公司股利分配政策满意度调查研究实证过程 . 27 4.1 上市公司股利分配政策满意度问卷设计 . 27 4.1.1 上市公司股利分配政策满意度问卷问题的设计和格式 . 27 4.1.2 上市公司股利分配政策满意度问卷的检验 . 28 4.2 上市公司股利分配政策满意度指数计算 . 34 4.2.1 问卷调查及统计情况 . 34 4.2.2 满意度指数的计算方法及结果 . 37 4.3 上市公司股利分配政策满意度调查结果分析 . 40 4.3.1 对中小股民的满意度结果分析 . 40 4.3.2 对上市公司的股利政策满意度结果分析 . 42 4.3.3 对证券公司的股利政策满意度结果分析 . 43 4.4 本章小结 . 44 第五章第五章 上市公司股利分配政策的改进建议上市公司股利分配政策的改进建议 . 45 5.1 充分保护中小投资者权益 . 45 5.1.1 降低上市公司分红的股东纳税率 . 45 5.1.2 上市公司要提高盈利能力，制定股利政策要考虑中小股民的权益 . 46 5.1.3 投资者要提高自身素质 . 46 5.2 建立对投资收益率的监督机制 . 46 5.2.1 对证券监管部门来说，要形成对股利收益率的监督 . 46 5.2.2 对上市公司来说，要形成对股利收益率的自律 . 47 5.2.3 对投资者来说，年投资收益率要达到同期银行存款的水平 . 47 5.3 对上市公司不分配现象的监督和约束 . 47 5.3.1 证券监管部门加强对上市公司股利政策的监督 . 48 5.3.2 上市公司连续三年不分红，要限制高管薪酬 . 48 5.3.3 中小投资者要充分发挥股东的监督职能 . 48 5.4 形成良好的分配环境 . 49 5.4.1 大力发展资本市场，平衡不同融资手段的筹资成本 . 49 5.4.2 对于上市公司分配股利的奖励 . 49 5.4.3 成立投资者保护协会 . 49 5.5 本章小结 . 50 第六章第六章 结论及展望结论及展望 . 51 6.1 本文的主要结论 . 51 6.2 研究不足 . 51 6.3 研究展望 . 52 参考文献参考文献 . 53 致致 谢谢 . 57 作者简介作者简介 . 59 附录附录 . 61 第 1 章 绪 论 1 第一章第一章 绪绪 论论 1.11.1 研究背景与研究意义研究背景与研究意义 1.1.11.1.1 研究背景研究背景 1990 年 12 月 19 日，上海证券交易所宣告成立。到 2009 年 12 月 31 日止，短短 的不到 20 年里，中国证券市场境内外上市公司已发展到 1700 多家，境内股票总市值 达 190703 亿元，股票投资者已超过了 1.3 亿户。中国证券业从无到有，发展壮大， 取得了巨大的成就。但是，相对于国外成熟的证券市场来讲，还存在许多急待规范、 管理及研究解决的问题。上市公司的股利分配政策研究就是其中一个值得关注的领 域。 股利分配政策是上市公司对盈利进行分配或留存的决策问题，恰当的股利分配政 策不仅可以树立公司良好的形象，而且能激发广大投资者的投资热情，使公司获得长 期稳定发展的条件和机会。与西方国家相比，我国上市公司股利分配的研究无论从理 论还是从实践方面都存在较大差距。研究并解决我国上市公司股利分配政策方面存在 的问题，以保证我国股市更健康、更成熟地发展，已经成为现阶段财务管理研究的热 点问题之一。 目前我国上市公司股利分配状况不容乐观，严重不分配、派现金额少、股利分配 的不稳定性和不连续性等现象严重影响我国股票市场的健康发展。到 2009 年年底， 1798 家上市公司中分配现金股利的有 998 家，占上市公司总数的 55%，虽然比 2008 年的 50%略有提高，但是总体分配水平不高。截止到 2011 年 3 月 31 日，共有 1179 家上市公司披露 2010 年年报，33.61%的公司明确表示不分红或转增股本，30 家上市 公司自 2000 年以来没有任何方式回馈给投资者。 表 1-1 是我国制造业近三年的股利分配情况，可以看出，我国目前上市公司的股 利支付率偏低， 不分配现象严重。制造业近三年支付股利的公司占整个行业的 17% 左右，股利分配情况不容乐观。分配股利给投资者是对投资者承受股权投资风险的补 偿， 是上市公司的责任， 但是我国的上市公司却缺乏这种责任感， 股利支付率偏 低。 制造业近三年的平均现金股利为 0.14 元左右，假定购买的股票价格为一元，而 近三年的一年期银行存款利率维持在 2 个百分点左右，可见，制造业的股利支付率远 远低于同期银行存款利率水平。 证监会行业分类中， 制造业是规模比较大的行业之一， 其包含的上市公司的数量是最多的，从制造业的股利分配情况看以窥见整个上市公司 石家庄经济学院硕士学位论文 2 股利分配情况。 表 1-1 我国制造业 2007-2010 年股利分配情况表 gra1-1 chinese manufacturing 2007-2010 dividend distribution table 制造业 2007 2008 2009 2010 分配股利公司 210 家 217 家 194 家 231 占总数比例 17.90% 18.50% 16.54% 19.48% 平均股利 0.144 元 0.147 元 0.130 元 0.148 元 而且，国内专家学者对股利政策的研究主要集中于股利分配现状及改进建议、股 利分配政策影响因素和股利政策中西对比等几方面，而关于上市公司股利分配政策满 意度这方面的研究相对较少。华尔街有句名言：保护中小投资者的利益就是保护所有 股东的利益。那么，广大中小股民对股利分配到底满不满意？那些方面最不满意？上 市公司对自己制定的股利分配政策是否满意？证券公司对股利分配政策的看法又是 怎样？所以关于股利分配政策满意度的研究显得尤为迫切。 1.1.21.1.2 研究意义研究意义 （1）利于我国股市健康稳定的发展，减少股市风险。 2009 年 2 月 28 日，温总理与网友在线交流时说道： “我们之所以发展股市:第一， 发展资本市场，逐步提高直接融资的比例，支持经济建设。第二，它可以吸收社会资 金，参加经济建设，也可以使股民通过投资而增加收入。 ”总理言简意赅的两点点明 了发展股市的重要性及意义。合理的股利政策不仅可以树立良好的公司形象，还可以 增强投资者信心。股利政策合理，在某种程度上说明公司经营稳健，效益良好，彰显 良好形象，从而广大股民信任上市公司，投资有回报，信心倍增。 股民通过投资增 加收入为更好发展股市提供了基础。所以本文基于中小股民的角度，选择股利分配政 策满意度作为调查研究的内容进行实证分析。这对我国股票步入全流通时代，我国进 入全民炒股时期有重要的借鉴意义，对进一步规范上市公司行为、促进证券市场稳定 健康发展和保护投资者利益有着重大现实意义。 （2）有利于证监会更好的监督和管理上市公司，形成良好的股利分配环境。 我国上市公司不分配股利是普遍行为。1996 年以来，越来越多的上市公司不管盈 利还是亏损，也不管利润高还是低，纷纷推出“暂不分配”的方案，令广大投资者十 分震惊和万般无奈。2000 年以来，由于派现公司的增加，不分配股利的公司呈下降的 趋势。2000 年不分配现金股利的公司占所有上市公司的比例为 39.25%。截止到 2011 第 1 章 绪 论 3 年 3 月 31 日，共有 1179 家上市公司披露 2010 年年报，33.61%的公司明确表示不分 红或转增股本， 30 家上市公司自 2000 年以来没有任何方式回馈给投资者。一般而论， 在成熟的市场上， 选择不分配股利的公司往往是少数。 股票是一种高风险的金融资产， 作为对投资者承受高投资风险的补偿，给投资者超过储蓄收益率的较高的投资回报， 是上市公司的责任。但是，中国的上市公司却大多缺乏这种应有的责任感，说明投资 公司股票很难从相当一部分公司中取得投资红利回报。 研究上市公司股利分配满意度，用广大股民对股利分配的满意度指数说话，可以 更好的促使证监会监督和管理上市公司。特别是在股利分配政策上，严格限定增发和 配股的年限，努力实施上市公司信誉评级制度等措施可以更好的改善股利分配环境。 在股利分配形式上，连续稳定的分配形式可以彰显公司业绩和信誉，也利于良好分配 环境的实现。 （3）促使上市公司树立股东至上的理念，制定合理的股利分配政策。 市场经济的不断发展完善，使市场由政府本位论到企业本位论，企业本位论到股 东本位论成为必然。华尔街有句名言：保护中小投资者的利益就是保护所有股东的利 益。现实中，中小投资者在市场中处于劣势地位，大股东往往无视中小股东的利益， 对其利益进行侵犯。股东至上指的是所有股东至上，包括大股东和中小股东。本文通 过对中小股民的调查研究，旨在指出中小股民对股利分配的满意度情况，从而发现中 小股民对股利分配的不满意之处，可以促使上市公司真正树立股利至上的理念，制定 合理分配政策，从而保护中小股民的合法权益。 本文在对广大中小股民股利分配满意度的调查基础上，分析满意度指数，同时找 出影响中小股民满意度的关键因素，祈求对我国股利政策的研究有微薄贡献。首先， 在一定程度上充实我国有关股利政策的理论研究。其次，对股东至上理念的形成有一 定的借鉴意义，并且为我国上市公司的股利分配实务提供参考意见。 1.21.2 国内外文献综述国内外文献综述 1.2.11.2.1 国外文献综述国外文献综述 （1）关于股利分配政策理论方面 michael 与 anan 研究发展了股利政策选择与投资者偏好理论。 尽管资本利得具有 税收优惠，但是实证结果表明大多数个人投资者还是希望少发放现金股利，保留未来 潜在的增长机会，或者通过资本市场回购实现大额回报。stephen 在研究中做出外部 投资者关于公司盈利状况具有不充分信息、现金股利税负高于资本利得的假设，检验 了股利函数的若干相关因素，结论显示股利函数受到预期现金流量的显著影响。 石家庄经济学院硕士学位论文 4 布莱克和斯科尔斯 1984 年在财务经济学刊撰文发表观点，证实了顾客效应 理论的存在。他们通过对一些投资组合的总收益率与股利收益率进行回归分析，发现 二者之间不存在明显的统计相关性。两位学者将投资者归纳为三种类型:股利偏好型； 股利厌恶型；股利中性型。每一种股票都会吸引一批偏好该公司股利支付水平的投资 者4。 palepu 和普西利于 1986 年研究证实信号传递理论的存在。他们对 1970-1979 年 151 家公司首发股利对收益增长的影响的研究发现，收益增长率在首次发放股利后显 著增长，因而对于这些公司股利同样可以传递关于公司未来收益的正面信息。 bhattacharya（1979）率先在股利政策研究中建立了股利显示信号模型，模型假设经 理人员拥有不为投资者所知的有关企业价值的私有信息，而股利政策的存在有助于降 低这种不对称信息程度。股利具有信息传递功能，并且据此影响着公司的股票价格， 即当公司的股利支付水平上升时，公司的股价就会随之上升；相反，当公司的股利支 付水平下降时，公司的股价就会随之下降1。 约瑟夫(joseph ，1982)首先研究了代理成本理论，认为股利的支付一方面能降 低代理成本，另一方面会增加交易成本；公司股利的发放率的确定是在这两种成本之 间进行权衡，以使总成本最小5。 （2）关于股利分配影响因素方面 希金斯(higgins，1972)以公司存在目标资本结构和执行剩余股利政策为前提， 建立了股利发放模型。结果他发现股利是利润和投资的函数，得出了不同时期的股利 差异是由利润和投资需求不同而造成的结论。投资需求越高，股利支付率越低。这也 说明了股利与企业投资存在一定的相关关系。 詹森(jansen，1970)的研究指出，公司可支配现金流越多，管理者与股东之间的 委托代理问题越严重。如果公司的投资机会较多，但可支配现金流较少，则股东可容 忍较低的股利支付率，因此，投资机会与股利水平呈负相关关系3。 格拉哈姆(graham，1985)通过对企业实务进行调查，研究了股利、投资和筹资之 间的关系， 结果证明存在独立于投资与筹资的股利政策， 但在筹资受到限制的条件下， 股利和投资不是独立的。 韦斯顿和卡普兰(weston、copeland，1987)认为，公司的成长机会越多，为扩充 资产所需要的现金也就越多，未来的资金需求也就越大，此时公司保留盈余而不支付 股利的可能性就越高。 默罕默德(mohammed，1995)等的研究发现，与小公司相比，大公司具有较高的代 理成本和较低的交易成本， 从降低代理成本的角度考虑， 大公司通常发放较高的股利。 因此，股利与公司的规模呈正相关的关系。 第 1 章 绪 论 5 （3）关于股利政策调查报告研究方面 farrelly，baker 和 edelman(1984)对在纽约证券交易所上市的 3 个行业(公用事 业、制造业和批发/零售业)的 562 家公司的财务总监(cfo)进行了问卷调查，分析公 司现金股利分配政策的主要决定因素。共收回 318 份调查问卷，调查结果表明无论是 制造业、批发零售业还是公用事业的 cfo 均认为在罗列的 15 个决定股利政策的因素 中最重要的四个决定因素是:预期的未来盈利水平、以往的股利支付方式、现金储备 的多少以及维持和提升股价的愿望6。只是这四个因素的重要程度存在一定的行业差 别，但一致认为预期的未来盈利水平最为重要。 日本财务学者 okita(1988)等人对东京证券交易所 241 家上市公司进行了问卷调 查，发现日本上市公司股利政策的主要影响因素为预期的未来盈利水平、现金储备的 多少、 以往的股利支付方式和股东对股利分配的要求， 其中前三个因素与 baker(1985) 的调查结果相同。 fruitt 和 gitman(1991)对美国排名前 100 家上市公司的财务总监发出了调查问 卷，共收回 114 份问卷。问卷调查显示公司管理层制定股利政策时，是独立于投资和 融资决策的。同时他们也发现，公司现行股利水平的主要影响因素是公司的收益水平 和以往的现金股利水平10。 格雷汉姆(1991)等人对香港 292 家上市公司股利政策的影响因素进行了问卷调 查，发现影响香港上市公司制定股利政策的四个主要因素依次为:目前的盈利水平、 维持稳定的股利支付率、可动用的现金和以往的股利发放模式。 通过对国外研究概况的总结分析可以看出，国外学者对上市公司股利分配政策进 行了大量研究，取得丰富成果。对股利分配政策理论的研究较早，在丰富和发展传统 理论的基础上，形成了现代股利分配理论。在股利分配政策影响因素方面，预计未来 的盈利水平、 以往股利发放情况、 现金储备的多少等是影响股利分配政策的主要因素。 在调查报告研究股利分配方面，大都集中于股利政策的影响因素。 1.2.21.2.2 国内文献综述国内文献综述 纵观国内关于股利政策的相关研究文献，我们发现，目前，上市公司股利分配政 策的研究主要集中在四个方面。 （1）上市公司股利分配政策现状和原因。李长青(2001)对我国上市公司股利政 策现状归纳了 4 个方面：股利支付率不高，不分配的公司逐年增多；股利形式不断推 陈出新；股利政策波动多变，缺乏连续性；股利分配行为不太规范40。魏刚(2000)从 代理理论的角度指出，股利支付是上市公司大股东减少代理成本的一种途径25。王信 (2002)通过比较 a 股与 h 股上市公司在派现比例上的差异，认为我国 a 股上市公司低 石家庄经济学院硕士学位论文 6 派现，是由于上市公司内部“一股独大” 。田俊娥（2008）分析了影响股利政策现状 的原因，提出两点解决措施，首先要保持股利政策的连续性和稳定性，其次要提高中 小投资者的素质并分别给予说明。姚学义（2009）从境内和境外两方面说明了股利分 配政策的现状， 建议要向国外成熟的股票市场学习， 完善国内上市公司股利分配环境。 （2）公司股利分配政策的影响因素实证研究。吕长江和王克敏(2002)以 1997 1999 年间 231 家上市公司为分析样本，发现管理层股权比例越低、盈利能力越强、公 司股本规模越大，则公司股利水平越高。对此，他们同样从代理理论的角度对该现象 进行了解释， 即认为管理层股权比例与股利水平可相互替代， 以用于降低代理成本30。 应展宇(2004)以 19922002 年的 a 股上市公司为研究样本，从股权分离的角度分析 我国上市公司的股利分配问题，认为由于股权分离的存在，我国上市公司的股利支付 意愿整体偏低，许多公司宁可使业绩下降，也不愿意选择以送股方式派发股利，即使 派发股利，股利支付水平也极低。钟田丽、郭亚军等(2003)研究发现，现金股利水平 越高的公司，下一年的收益状况越好，在我国频繁变化的股利政策背后，上市公司管 理层的确通过现金股利分配向资本市场传递了公司未来的盈利信息38。曹媛媛、冯东 辉(2004)研究发现：上市公司遵循不稳定的股利政策，使我国公司股利变动不能反映 公司未来盈余。董志岭（2006）认为公司股利政策受四个关键因素的影响，分别是公 司盈利能力，股权结构，公司规模和资产质量。 （3）我国上市公司股利分配政策较其他国家的比较研究。仲凡（2005）年把中 国股利分配政策和美国及日本分别作了对比，建议我国上市公司实行股份回购，提高 上市公司的投资价值；扶持机构投资者，扶持股市健康发展；从会计制度和征收资本 利得税方面修改和完善相关法律法规。刘洋（2007）在中西上市公司股利分配行为比 较研究中，分别把我国的股利分配政策和美国以及日本的股利政策在公司治理模式， 分配环境和监督力度三方面进行了对比，并从以上三方面提出相关建议。 （4）关于股利政策调查报告研究。魏刚(2001)对 2000 年 11 月 23 日在中国证监 会上市公司第 4 期财务总监培训班上受训的 168 位财务总监发出了调查问卷。调查结 果显示，中国上市公司分配现金股利考虑的最主要因素是向市场表明公司财务状况良 好，现金流量充足31。易颜新，柯大刚（2006） 对 2006 年河北省、山西省、陕西省 82 家上市公司和厦门国家会计学院两期培训班 60 家上市公司财务总监进行问卷调 查，累计收回有效问卷 123 份。分析调查结果我发现，上市公司管理层在决定现金股 利支付水平时，首先考虑公司是否有充足的现金储备和持续经营现金净流入量；股票 股利高低主要受公司扩张计划、当期每股净利润和未来预期每股净利润的影响；每股 资本公积金是公积金转增股本的首要影响因素；支付现金股利的