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亏损公司盈余管理和会计稳健性的相关性实证研究 摘要 近年来随着中国资本市场的发展，会计稳健性越来越受到人们的关注。会计 稳健性在股东一管理层契约、股东一债权人契约、税收契约和法律诉讼中有着重 要的作用，同时，由于亏损公司面临着扭亏和上市监管压力，所以，研究亏损公 司是否为了监管的需要来操纵会计稳健性、通过什么方式来操纵会计稳健性具有 重要的意义。 本文选取2 0 0 2 - - 2 0 0 6 年亏损公司为样本，把亏损公司具体划分为只亏损一 年、连续亏损两年和连续亏损三年三类，只亏损一年的公司有3 6 8 家，连续亏损 两年的公司有1 8 0 家，连续亏损三年的公司有5 l 家，最终得到了8 8 1 个观测值。 本文以上市公司普遍存在的盈余管理为会计稳健性的操纵手段，通过盈余一股价 检验、应计一现金流检验和盈余的持续性检验三种检验方式，检验表明，只亏损 一年的上市公司的会计盈余管理行为降低了好消息和正现金流的确认，提高了坏 消息和负现金流的确认，提高了会计稳健性，连续亏损两年的上市公司实际盈余 管理行为降低了坏消息和负现金流的确认，降低了会计稳健性，连续亏损三年的 上市公司的实际盈余管理行为也降低了坏消息和负现金流的确认，同时通过盈余 的持续性检验，发现了连续亏损三年的上市公司降低了坏消息的反转，提高了好 消息的反转，降低了会计稳健性。 在上述实证研究和理论分析的基础上，结合我国上市公司的实际状况，从提 高上市公司的会计稳健性和监管的角度出发，提出提高我国会计稳健性和上市公 司会计信息监管的政策建议。 关键词：会计稳健性；非条件稳健性；亏损公司；盈余管理 a b s t r a c t i nr e c e n ty e a r s a l o n gw i t hc h i n ac a p i t a l m a r k e t sd e v e l o p m e n t ，a c c o u n t i n g c o n s e r c a t i s m r e c e i v e dp e o p l e sa t t e n t i o nm o r ea n dm o r e ，a c c o u n t i n gc o n s e r c a t i s mi n t h es h a r e h o l d e r - m a n a g e m e n tc o n t r a c t ，i nt h es h a r e h o l d e r - c r e d i t o rc o n t r a c ta n d t h et a x r e v e n u ea n dt h el e g a lp r o c e e d i n gh a s t h ev i t a lr o l e ，t h ee x i s t i n gl i t e r a t u r ep a i da t t e n t i o n t ol o s sc o m p a n y sa c c o u n t i n gc o n s e r c a t i s m ，s i m u l t a n e o u s l y , b e c a u s et h el o s sc o m p a n y f a c e d s u p e r v i s i o np r e s s u r e ，t h e r e f o r e ，r e s e a r c h i n g l o s sc o m p a n yw h e t h e r m a n i p u l a t ea c c o u n t i n gc o n s e r c a t i s mu n d e rt h es u p e r v i o n ，a n dt h ew a yo fm a n i p u l a t i n g a c c o u n t i n gc o n s e r c a t i s mh a st h e v i t a ls i g n i f i c a n c e t h i sa r t i c l es e l e c t s2 0 0 2 2 0 0 6y e a rl o s sc o m p a n y a sas a m p l e ，d i v i d e ss p e c i f i c a l l y t h el o s sc o m p a n yt oo n l yl o s eo n ey e a r , t ol o s et w oy e a r sa n dt o l o s et h r e ey e a r c o n t i n u o u s l y , o n l yl o s eo n e - y e a rc o m p a n y h a v e3 6 8 1 0 s e sm o n e yt w oy e a r c o n t i n u o u s l vh a v e18 0 ，l o s et h r e ey e a rc o n t i n u o u s l yh a v e51 ，o b t a i n e d8 81o b s e r v e d v a l u e sf i n a l l y t h i sa r t i c l et ob el i s t e d e x i s t sg e n e r a l l ye a r n i n g sm a n a g e m e n t t b r a c c o u n t i n go p e r a t i o nm e t h o d ，t h r o u g ht h ee a r n i n g s - s t o c kp r i c ee x a m i n a t i o n ，a c c r u a l 。 c a s h f l o we x a m i n a t i o na n dp e r s i s t e n c eo fa c c o u n t i n ge a r n i n g s e x a m l n e st h r e e v e r i f i c a t i o nm o d e s ，t h ee x a m i n a t i o ni n d i c a t e d ，o n l yl o s to n ey e a rr e d u c e dt h eg o o d n e w sa n dt h ec a s hf l o wc o n f i r m a t i o n ，e n h a n c e dt h eb a dn e w sa n dn e g a t i v ec a s hf l o w c o n f i r m a t i o nb ye a r n i n g s a c t i o n ，e n h a n c e da c c o u n t i n gc o n s e r c a t i s m ，l o s tt w oy e a r r e d u c e dt h eb a d n e w sa n dn e g a t i v e c a s hf l o wc o n f i r m a t i o n ，r e d u c e da c c o u n t i n g c o n s e r c a t i s m ，l o s tm o n e ya l s o r e d u c e dt h eb a dn e w sa n dn e g a t i v e c a s hf l o w c o n f i r m a t i o nc o n t i n u o u s l y , s i m u l t a n e o u s l yt h r o u g ht h ep e r s i s t e n c e o fa c c o u n t i n g e a r n i n g se x a m i n a t i o n ，d i s c o v e r e dt h a t l o s tt h r e ey e a rr e d u c e dt h eb a dn e w sr e v e r s e c o n t i n u o u s l y , e n h a n c e d t h eg o o dn e w sr e v e r s ea n dr e d u c e da c c o u n t i n gc o n s e r c a t i s m b a s e do nt h ea b o v ee m p i r i c a ls t u d ya n dt h e o r e t i c a la n a l y s i s ，u n d e rt h ea c t u a l c i r c u m s t a n c eo ft h el i s t e dc o m p a n i e s ，t h e a r t i c l ep r o v i d e s s o m ea d v i c e sa b o u t e n h a n c i n g o u r c o u n t r y sa c c o u n t i n g c o n s e r c a t i s ma n da c c o u n t i n g i n f o r m a t i o n s u p e r v i s i o n k e yw o r d s ：a c c o u n t i n g c o n s e r c a t i s m e a r n i n g sm a n a g e m e n ；u n c o n d i t i o n a lc o n s e r v a t i s m ；l o s sc o m p a n y i l l 亏损公司盈余管理和会计稳健性的相关性实证研究 附表索引 表3 1 盈余一股价回报关系描述性统计”2 8 表3 2 亏损公司盈余一股价回报关系回归结果2 9 表3 3 亏损公司应计一现金流回报关系描述性统计3 1 表3 4 亏损公司应计一现金流回报关系回归结果3 2 表3 5 亏损公司盈余的持续性描述性统计3 3 表3 6 亏损公司盈余持续性回归结果”3 4 v i 湖南大学 学位论文原创性声明 本人郑重声明：所呈交的论文是本人在导师的指导下独立进行研究所取 得的研究成果。除了文中特别加以标注引用的内容外，本论文不包含任何其 他个人或集体已经发表或撰写的成果作品。对本文的研究做出重要贡献的个 人和集体，均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律后果 由本人承担。 作者签 嘭眇l 日期蹄，月名 学位论文版权使用授权书 本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定，同意学 校保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文被查 阅和借阅。本人授权湖南大学可以将本学位论文的全部或部分内容编入有关 数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存和汇编本学位 论文。 本学位论文属于 i 、保密口，在年解密后适用本授权书。 2 、不保密团。 ( 请在以上相应方框内打“ ) 作者签名：未j 刎即1 导师签名： 日期：c ) 时年 矽交日噌 flf j y 6 黾 l 1 月巧日 硕士学位论文 第1 章绪论 1 1 研究背景与研究意义 1 1 1 研究背景 近年来随着中国资本市场的发展，对稳健的会计信息的供给正从无到有、由 弱到强。从我国公认会计原贝j j ( g a a p ) 在会计确认和计量程序中基本上不允许采用 稳健性原则，如企业不能计提除应收账款以外的资产减值准备，就连应收账款的 减值准备额度也被限制在非常小的范围内，企业管理当局的会计选择权被严格界 定了；到随着市场经济的发展，会计稳健性在会计理论界和实务界开始得到重视 和运用，会计要素的价值变化可以通过管理当局是否遵循会计稳健性原则而得到 反映，如1 9 9 9 年财政部发布的股份有限公司会计制度和中国证监会公布的关 于上市公司做好各项资产减值准备等有关事项的通知，要求各类股份公司根据制 度规定，对长、短期投资、存货、应收账款等计提相应的资产减值准备；到财政 部发布实施的企业会计制度) ( 2 0 0 1 年) ，要求上市公司计提固定资产、无形资产、 在建工程以及委托贷款等资产的减值准备，由此，会计稳健性的运用范围进一步 扩大；再至1 j 2 0 0 6 年发布的企业会计准则要求除个别减值准备有条件转回外， 其他资产减值准备均不能转回，这也说明中国对会计稳健性的供给在大大提升了。 企业是相关利益方契约的结合体，作为会计信息最要组成部分的会计盈余则是企 业各项契约得以严格履行的基础，已经很受监管者、投资者、债权人等的强烈关 注，比如管制机构的各项制度安排，如i p o 、配股以及增发等，均要求会计盈余变 量满足一定的要求，而战略投资者和中小投资者进行长期投资和短期投机时，也 会对会计盈余变量格外关注，债权人则根据企业的会计盈余来作为是否放贷的一 个最要依据。而一旦公司亏损，那么公司就会引起更大的关注。按照中华人民 共和国公司法第1 5 7 条和第1 5 8 条的规定，上市公司如果“最近三年连续亏损”， 将由国务院证券管理部门决定暂停其股票上市。上市公司若最近三年连续亏损， 且“在限期内未能消除，不具备上市条件的，由国务院证券管理部门决定终止其股 票上市”；同时，又规定“公司决议解散、被行政主管部门依法责令关闭或者被宣 告破产的，由国务院证券管理部门决定终止其股票上市”。由此可见，上市公司如 果出现连续三年亏损的情况，那么，它将因此而受到暂停股票上市、甚至终止股 票上市的处罚。为了防止暂停上市或者终止上市，盈余管理就成为一个很好的手 段。那么就产生一个问题：在面对一个对稳健的会计信息供给越来越强烈的现在、 在暂停上市和停止上市的压力下亏损公司的会计稳健性如何? 亏损公司的盈余管 了损公司盈余管理和会计稳健性的相关性实证研究 理对会计稳健性产生了什么样的影响? 国内对亏损公司的研究如陆建桥( 1 9 9 9 ) 主要考察亏损前的前五年和亏损 第一年第二年的公司盈余管理情形，研究发现：在亏损上市公司首次出现亏损年 份，公司存在着显著的非正常调减盈余的应计会计处理在首次出现亏损前一年 度和扭亏为盈年度，又明显地存在着调增收益的盈余管理行为，表明为了避免公 司出现连续三年亏损而受到证券监管部门的管制，亏损上市公司在亏损及其前后 年度普遍采取了相应的能调减或调增收益的盈余管理行为，而且这些盈余管理行 为主要是通过管理应计利润项目来达到的，原因是管理应计利润项目方面是现 行会计准则和权责发生制会计所允许的，另一方面它还具有不容易被外部报表信 息使用者洞悉的优点。陆建桥( 1 9 9 9 ) 首次通过实证的方法来证明亏损公司的盈 余管理行为，吴联生等( 2 0 0 7 ) 乜1 以非上市公司盈余管理程度作为基准，运用参数 估计的方法，对股票市场是否提高了公司盈余管理程度的问题进行研究。研究结论 显示，1 9 9 8 年至2 0 0 4 年我国上市公司与非上市公司每年都存在避免亏损的盈余管 理，而李远鹏和李若i l l ( 2 0 0 5 ) 1 3 1 以及李远鹏( 2 0 0 6 ) t 4 l 对中国亏损上市公司的盈余稳 健性及上市公司整体的盈余稳健性的研究却发现，很多研究得出的上市公司整体 表现出的盈余稳健性并非真正的稳健性，而是亏损公司“洗大澡”造成的稳健性。 以上可以发现，他们的研究目前还没有细致地考察亏损公司的分布情况即只亏一 年、亏损两年、亏损三年的情况而是笼统地说明了亏损公司有通过盈余管理行为 来避免亏损，也没有细致地考察亏损公司亏损分布的会计稳健性，同时，本文也 导师王善平教授的教育部新世纪优秀人才支持计划( 课题为利益均衡导向的产权 保护审计研究，批准号为n c e t - 0 6 - 0 7 0 3 ) 的启发，本文也构成本课题的阶段性成 果，这构成了本文研究的研究背景。本文主要想从更加细致的角度来研究中国亏 损公司的亏损分布及亏损公司盈余管理行为对会计稳健性的影响。 1 1 2 研究意义 到目前为止，对会计稳健性进行研究的主要从这两方面展开的；其一，对会 计稳健性国际差异的研究，主要是对不同国家和地区会计稳健性存在差异的原因 进行分析，包括市场化程度、法律制度、文化习惯以及准则等因素的影响，如 b a l l ( 2 0 0 0 ) t s l 并- t i b a l l ( 2 0 0 3 ) 1 6 】等；其二，研究公司治理因素对会计稳健性的影响，包 括公司所有权性质、董事会特征等因素，主要分析的是经济动机对会计信息的影 响，我国学者的研究基本上就是围绕这一问题展开，本文也是从这方面进行探讨。 本文研究了亏损公司的会计稳健性和盈余管理的相关性，具有一定的理论意义和 现实意义：李远鹏( 2 0 0 6 ) 、李远鹏和李若山( 2 0 0 5 ) 发现了亏损公司的会计稳健 性，本文则从更加细致的角度来考察亏损公司的会计稳健性，丰富了会计稳健性 的分布状态，同时首次通过实证的方法来证实了盈余管理对会计稳健性产生了影 2 硕士学位论文 响及不同亏损公司盈余管理手段对会计稳健性的不同作用；同时，本研究也有一 定的现实意义，现在的股市跌势汹汹，投资者更需要一个稳健的会计信息，投资 者又对亏损公司特别敏感，通过本研究可以为投资者提供一个投资亏损公司的参 考，投资亏损公司往往需要更大的谨慎，本研究也为会计监管提供了证据，由于 面临停止上市和终止上市的压力，亏损公司会通过盈余管理来使会计稳健性提高 或降低，本研究为这些公司的监管提供了政策依据。同时，本文受到导师的湖南 省社科基金课题( 课题编号为0 6 1 0 0 0 1 ) 的启发，研究亏损公司盈余管理对会计稳 健性的影响对加强会计职业判断也具有重要的理论和现实意义。 1 2 文献综述 1 2 1 西方国家上市公司盈余管理动机 上市公司盈余管理的动机是盈余管理研究的重点，本文考察盈余管理也主要 从盈余管理动机出发。已有文献从不同的角度分析了上市公司进行盈余管理的动 机，总的来说，可以归纳为以下三个方面：一是资本市场的动机；二是基于会计盈 余数字的契约动机；三是基于监管制度的政治成本动机1 。 1 2 1 1 基于资本市场动机的盈余管理 1 股票发行与盈余管理 企业会计盈余与股票价格之间具有正相关关系，较高的报告盈余能够带来相 对较高的股票价格( b e r n a r da n dt h o m a s ，1 9 9 0 1 7 1 ；c h a n e ya n dl e w i s ，1 9 9 5t s l ) 。因此， 在股票发行过程中管理当局具有提升股票发行前报告盈余的强烈动机，向投资者 和其他财务信息使用者传递虚假信息，以提升股票价格和获得更多的股权资本。 当投资者对企业价值的评估过分依赖报告盈余时，企业控制者就可能通过增加应 计利润实施盈余管理，以更加有效地提升股票发行价格( f r a n k e le ta 1 ，1 9 9 5 ) 1 9 1 。 在企业首次发行和再发行过程中，盈余管理现象都广泛地存在着。企业控制 者在股票发行过程中的盈余管理行为造成了投资者对企业价值的过度乐观判断和 股票市场的过度反应，误导了投资者的决策行为。股票首次发行被认为是最好的 盈余管理时机，因为公司没有以前的市场价格，并且投资者对企业缺乏充分的了 解，投资者将更加依赖于公司财务报告对企业发展前景进行判断，因此盈余管理 1 除盈余管理的动机外，盈余管理的手段也是一个重要的方面，宁亚平( 2 0 0 4 ) 认为盈余管理可以分为实际盈 余管理和会计盈余管理，两者均无损公司价值，前者通过无损害公司价值的实际经营活动和交易来操纵盈余， 如增加能盈利的新生产线或者处理亏损的生产线，后者在会计准则和公司法的允许范围内灵活运用会计选 择已达到影响盈余的目的或效果的行为和现象。具体来看，实际盈余管理的手段主要有资产重组、关联交 易、会计处理的时间差和利用生产经营活动等，会计盈余管理的手段主要有利用准备金项目、利用营运资 金项目进行盈余管理、利用虚拟资产项目进行盈余管理、利用“线下项目”进行盈余管理和利用会计政策 变更和管理者的会计决策进行盈余管理。其不同的盈余管理手段对会计稳健性会造成不同影响，一般来说， 负向的会计盈余管理会提高会计稳健性，而负向的实际盈余管理由于提高了好消息的确认力度和降低坏消 息的确认力度或者提高正现金流的确认会降低会计稳健性。 亏损公司盈余管理和会计稳健性的相关性实证研究 能够提升首次发行价格。l o u 曲r a n 和r i t t e “1 9 9 5 ) 1 0 , , z - - 琶 i zz 窿 会通过财务包装( f i n a n c i a lp a c k i n g ) 增加股票发行期间的净利润，以提高公司声誉和 股票发行价格，导致股票发行后经营业绩人为滑坡和股票长期收益下降，并称这 种现象为“新股发行之谜”。t e o h 等( 1 9 9 8 ) ! 】发现在i p o 前年存在向上的盈余管 理，i p o 之后管理当局转回了原来进行的盈余管理，并发现相对于非初始发行股票 公司的对照样本而言，样本公司在初始股票发行的年份和随后几年中更可能采用 致使收益增加的折旧政策和坏帐准备计提比率。t e o h 等( 1 9 9 8 ) 和r a n g a n ( 1 9 9 8 ) 发现在股票再发行过程中原有股东通过调整异常应计利润提高了发行前的报告盈 余，异常应计利润能够在很大程度上解释股票再发行后的业绩下滑，投资者没有 能够及时看穿公司增发新股时的盈余管理行为，被一时蒙骗以致高价购买了股票。 d u c h a r m e 等( 2 0 0 4 ) 1 3 j 认为由于投资者将管理后的报告盈余作为对公司价值判断 的依据，并发现公司在股票发行期间具有较高的异常应计利润，而在股票发行之 后异常应计利润发生逆转，股票发行期间异常应计利润和发行后的长期收益之间 具有反向相关关系。 2 企业并购与盈余管理 企业并购过程中盈余管理的研究主要集中在管理层下市收购和换股并购两个 领域。在管理层下市收购过程中，公司价值是依据普通股市值或采取盈余资本化 ( e a r n i n g sc a p i t a l i z a t i o n ) 方法确定的，普通股市值反映了公司的历史盈余信息，但 无法反映管理人员的内部信息：而盈余资本化又是根据公司历史报告盈余来评估 公司价值的。因此管理层在下市收购前具有低估盈余的激励，从而达到降低收购 价格的目的。而在下市收购成功后，公司就没有义务对外公开披露信息，所以下 市收购前的盈余管理行为被发现的可能性降低。p e r r y 和w i l l i a m s ( 1 9 9 4 ) 1 4 1 以 1 9 8 1 1 9 8 8 年间1 7 5 家管理层下市收购的公司为样本，发现下市收购公司在下市收 购前一年的操控性应计利润明显为负，表明管理层在下市收购前采取了调减收益 的盈余管理行为。而d e a n g e l o ( 1 9 8 6 ) t 1 5 1 9 寸1 9 7 3 1 9 8 3 年间美国6 4 家上市公司在下市 收购前后应计利润的变动额进行了参数和非参数检验，并没有发现在管理层下市 收购前有系统调低收益的现象。在换股并购过程中，收购方企业的股票价值越高， 购买目标企业所需要发行的股票就越少，因此收购方试图通过盈余管理来提升报 告盈余以增加其并购前的股票价格，降低收购成本，盈余管理程度是并购经济收 益( 通过并购交易的规模衡量) 的增函数( e r i c k s o na n dw a n g ，19 9 9 ) t 1 6 j 。l o u i s ( 2 0 0 4 ) 1 7 j 研究了企业并购过程中的盈余管理与业绩表现，发现收购方虚增了并购公告前的 报告盈余，盈余管理的负价格效应导致了换股并购企业短期和长期股票收益的下 降。 3 财务预期与盈余管理 盈余管理通常被用来迎合市场投资者、财务分析师和管理部门对企业盈余的 4 硕士学位论文 预期，企业盈余恰恰达到或刚刚超过预期结果的比例不断上升，而不一致的比例 则不断下降。如果没有达到预期盈余将可能带来股票价格的负效应，降低企业的 声誉，导致企业在业务经营中遭受损失。许多研究文献发现盈余轻微下降和轻微 亏损的频率异常低，而盈余稍微盈利和轻微增长的频率则异常高( b u r g s t a h l e ra n d d i c h e v , 1 9 9 7 1 8 】；d e g e o r g ee t a l ，1 9 9 9 t 1 9 1 ) ，从而证明管理者为了避免盈余亏损和盈 余下降而进行了盈余管理。b u r g s t a h l e r 和d i c h e v ( 1 9 9 7 ) 的研究还发现公司管理盈余 是为了迎合分析师的预测，管理当局利用盈余管理来高估盈余以避免报告盈余低 于财务分析师的预期，以保持良好的声誉和避免法律纠纷。k a s z n i k ( 1 9 9 9 ) 1 2 0 l 也发 现无法达到盈余预期的财务危机公司通过调整操纵性应计项目提升报告盈余的证 据。 由于投资者对于是否达到盈余预期企业的股票表现出不同的态度，因此基于 财务预期的盈余管理行为将影响股票市场收益。a b a r b a n e l l ；g l l e h a v y ( 1 9 9 8 ) 2 i i 认为 可以利用分析师关于股票交易的建议( 如买、持有或卖) 来预期盈余管理的方向， 发现得到“买”建议的公司更可能通过管理盈余来达到分析师的盈余预期，而得到 “卖”建议的公司更可能提供负的操纵性应计利润。b a r t h 等( 1 9 9 5 ) 1 2 2 1 发现持续披露 盈余增长企业的股票价格比其他企业具有溢价效应，并且溢价随这种趋势的延长 而增加，因这种趋势的消失而减少。 1 2 1 2 基于契约动机的盈余管理 契约的不完备性容易导致管理当局实施盈余管理，会计学研究者试图寻找基 于显性契约的盈余管理，如报酬契约、管理层更迭、债务契约和股利契约等，因 为在这些环境中契约成本和信息成本比资本市场高得多，使得盈余管理的财富效 应也特别显著。 1 报酬契约与盈余管理 在代理理论下，管理层的报酬常常会受到企业盈利情况的影响，管理当局往 往在法律和公认会计准则允许的范围内选择各种会计政策，通过控制和采用适当 的编报方法，以达到管理层报酬最大化的目的。 大量的文献考察了经理层的奖金计划对盈余管理的激励效应，提供了管理当 局通过盈余管理来增加奖金报酬的证据。h e a l y ( 1 9 8 5 ) 1 2 3 l 认为因为基于会计盈余 的奖金报酬是管理者报酬的重要组成部分，管理者具有运用操控性应计利润来增 加奖金报酬的动机，从而提出了报酬最大化的盈余管理假说。h e a l y ( 1 9 8 5 ) 发现企 业的奖金计划往往包括“目标盈余”、“保底盈余”和“盈余上限”等条款，当企业的 实际盈余低于目标盈余时，经理人员将无法获得奖金：而当企业的实际盈余超过目 标盈余时，经理人员可以获得超额盈余一定比例的奖金，超额盈余越多获得的奖 金报酬也就越多：而当企业的实现盈余超过盈余上限时，奖金将受到限制，超过盈 亏损公司盈余管理和会计稳健性的相关性实证研究 余上限的部分将不能得到相应的奖金。h e a l y ( 1 9 8 5 ) 的结论是：( 1 ) 当实际盈余低于 盈余下限或高于盈余上限时，经理人将采取降低应计利润的会计处理方法来披露 盈余，从而增加未来的奖金报酬；( 2 ) 当实际盈余处于上限和下限之间或充分接近 保底盈余时，经理人将会采取提升报告盈余的会计处理方法。随后，许多学者迸 一步检验了奖金计划与盈余管理的关系( h o l t h a u s e ne ta 1 ，1 9 9 5 1 2 4 1 ；g a v e re t a 1 ，1 9 9 51 2 5 1 ；g u i d r ye ta 1 ，1 9 9 91 2 6 1 ) 。h o l t h a u s e n 等( 1 9 9 5 ) 得出了与h e a l y 基本一致 的结论，发现设置奖金上限的企业在达到上限的情况下比未设置奖金上限的企业 更可能采用递延收益的会计方法，不同的是他们没有发现当盈余处于奖金计划的 最低界限以下时，管理者通过减少操控性应计利润来降低报告盈余。与h e a l y ( 1 9 8 5 ) 的研究结果不同，g a v e r 和a u s t i n ( 1 9 9 5 ) 检验了1 9 8 0 1 9 9 0 年间1 0 2 家样本企业操控 性应计利润与奖金计划界限的关系，发现当企业实际盈余低于盈余下限时，管理 层将通过增加操控性应计利润来提升报告盈余。g u i 等( 1 9 9 9 ) 研究发现大型跨国公 司分部的经理在无法达到其奖励计划规定的目标盈余时，或按照报酬契约计划的 规定达到最高奖金限额时，他们更可能通过递延收益的方法实施盈余管理。在信 息不对称下，经理人员具有更多的机会来操纵利润，但是为了实现自身利益的最 大化，经理人员必须综合考虑盈余管理行为对声誉、股权结构、股票期权报酬和 盈余奖金计划的综合效应。 2 管理层更迭与盈余管理 管理人员对自己工作安全的关注也是造成其权衡当期和未来相对业绩而进行 盈余管理的动因，经营业绩的低下增加了管理人员被解雇的可能性。因此，当公 司当前业绩较差时，管理人员就会把未来的盈余转移到当期，从而减少当前被解 雇的可能性：而当公司未来的预期收益较差时，管理人员会将当期的盈余转移到未 来，来减少未来被解雇的可能性。 d e a n g e l o ( 1 9 8 8 ) 2 7 】研究了当公司处于代理权争夺( p r o x yc o n t e s t ) 情况下的盈 余管理行为，发现当外界存在争夺公司管理权的动机时，通常以会计信息为依据， 批评管理人员经营不善，以向股东获取代理权之争的先机。公司会计信息所反映 的盈利状况便成为代理权竞争成败的关键，因此公司原管理人员将有动机来调高 账面盈余，以保护管理层的利益。d e c h o w 和s l o a n ( 1 9 9 1 ) 1 2 8 l 在研究视野上突破了 以前只通过会计处理实施盈余管理的情况，管理人员还直接影响投资决策以达到 盈余管理的目的，发现以会计盈余为基础的业绩衡量方法易导致经理人员行为的 短期化，总经理在其任期最后一年里存在显著的人为削减研发( r d ) 支出的现象。 p o u r c i s u ( 1 9 9 3 ) 1 29 l 以1 9 8 5 1 9 8 8 年间7 3 家发生总经理非正常变更的公司为样本，研 究发现在总经理非正常变更前一年度，原总经理为了保全其职位会作出增加收益 的盈余管理行为：而在发生总经理非正常变更的年度，新任总经理会作出调减收益 的盈余管理行为，并将收益的减少归因于前任总经理的经营失败：在总经理非正常 6 硕士学位论文 变更后一年度，新任总经理则会作出调高收益的盈余管理行为，以表明其经营才 能及对业绩改善的贡献强于前任总经理。d e f o n d 和p a r k ( 1 9 9 7 ) t 3 0 j 选择了一个包含 1 3 2 9 7 个公司一年观测值的样本，利用j o n e s 模型来估计操控性应计利润，研究结 果表明8 9 的管理人员为了保全自己职位免受解聘威胁而进行了收人平滑的盈余 管理行为。 3 债务契约与盈余管理 实证会计理论认为那些违反债务契约或有可能违反债务契约的公司将会作出 调增收益的会计选择，来减轻或逃避负债契约的限f 制( w a t t sa n dz i m m e r m a n ， 1 9 8 6 ) 3 1 l 。众多学者对即将达到债务契约条件边界的公司是否实施盈余管理进行了 检验。d e f o n d 和j i a m b a l v o ( 1 9 9 4 ) 1 3 2 l y 时1 9 8 5 1 9 8 8 年间存在债务违约情况的9 4 家公司 的操控性应计利润总额和流动操控性应计利润进行了研究，发现样本公司在违反 债务契约前一年以及违约年份作出了调增收益的会计处理，提升了报告盈余。 s w e e n e y ( 1 9 9 4 ) 1 3 3 】选择1 9 8 0 1 9 8 9 年间第一次出现债务违约的1 3 0 家公司为对象，研 究了样本公司在违约年份及其前后年份是否进行了盈余管理，研究结果表明：( 1 ) 在违约年份样本公司进行了大量有助于提高盈余的会计变更，会计变更的数量远 高于其他年份，并且在违约年份及其前后作出调增收益的会计变更数量和相应的 公司数量均显著地高于控制样本；( 2 ) 在违约发生前三年到违约发生后两年间，违约 公司进行会计变更所产生的盈余效应明显大于控制样本。d e c h o w 等( 1 9 9 6 ) ! m j 以 1 9 8 2 1 9 9 2 年间美国证券交易委员会( s e c ) 披露的9 2 家存在盈余操纵的公司为对 象，研究发现样本公司进行盈余管理的重要动机是试图以较低的成本进行外部融 资和逃避负债契约的限制，其原因在于公司治理结构的不完善和内部人控制问题。 4 股利契约与盈余管理 面临执行股利契约的企业同样具有通过改变会计方法、会计估计或应计项目 来避免削减股利。k a s a n e n 等( 1 9 9 6 ) 3 5 i 认为由于控股股东具有获取稳定股利现金流 的偏好，而股利支付来自于当期或前期的收益，从而把股利支付与报告盈余联系 起来，进行盈余管理的原动力是大股东期望获取稳定的分红收益。当公司未经管 理的盈余不足以支付大股东期望的目标股利时，管理人员就有调增收益的动机， 来满足隐含的股利契约的要求，但由于税收效应使盈余管理行为存在一定的成本。 k a s a n e n 等( 1 9 9 6 ) 以1 9 7 0 1 9 8 9 年间芬兰3 7 家制造业公司为样本，研究了盈余管理产 生的股利契约动机，他们按照国际会计准则计算未经管理的盈余数据，而用动态 的路径依赖模拟法( d y n a m i cp a t h - - d e p e n d e n ts i m u l a t i o n ) 来计算盈余管理水平，结 果表明公司报告盈余依赖股利契约所要求的目标盈余，即股利是芬兰公司盈余管 理的重要决定因素。 1 2 1 。3 基于政治成本动机的盈余管理 7 亏损公司盈余管理和会计稳健性的相关性实证研究 在企业赖以生存和发展的外部环境中，政治环境是极其重要的影响因素，政 治环境的改变可能为企业运营带来一定的成本。政治成本是指某些企业面临与会 计数据明显正相关的严格管制和监控，一旦企业盈余高于或低于一定的界限，就 会招致严厉的政策限制，从而影响正常的生产经营和增加运营成本。政治成本理 论认为在政策实施过程中将可能造成潜在的财富转移问题，企业管理者将采取会 计程序或实施会计选择来减少财富转移，以使公司表现出较低的获利能力( w a t t s a n dz i m m e r m a n ，1 9 8 6 ) 。而对另一些希望寻求政府帮助和保护的公司，他们也有 动力进行盈余管理来降低报告盈余，以达到政府扶持和保护的目的。 1 反垄断监管与盈余管理 许多巨型企业、战略性生产企业( 如石油和天然气企业) 和垄断或接近垄断的 企业( 如电信和能源电力公司) 由于自身特点会受到明显的政治关注，在其报告盈 余较高时容易引起媒体和消费者的注意，政府迫于政治压力往往会对其开征新税、 进行管制或赋予更多的社会责任。政府通常实施限制垄断和竞争管制的手段，一 方面通过限制个别垄断企业的规模和市场占有率，打破垄断企业造成的“进入壁 垒”，鼓励市场竞争：另一方面通过价格管制、营业许可证管制、产量管制以及进 出口管制等方式实现政府的经济行为目标，从而为企业带来不可忽视的政治成本。 企业为了减少政治成本和避免政府利用会计数据来限制企业行为，往往采用能递 延利润或降低收益的会计政策，以实现企业的既定目标，企业面临的政治成本越 大，管理者越有可能降低当期报告盈余。在企业前景光明的时候，他们往往利用 会计程序和方法的选择使企业净收益最小化，以避免出现由于社会公众压力而使 得政府通过加强管制或其他方法来降低企业盈利能力。j o n e s ( 1 9 9 1 ) 【3 6 l 研究了在 美国国际贸易委员会( t f c ) 对进口救济调查期间相关企业的盈余管理行为，因为在 进口救济调查中明确运用会计数字作为是否给予进口救济的重要考虑因素，被调 查公司具有通过调低收益的盈余管理动机，以从进口救济中获得收益。他选择了5 个行业2 3 家公司作为样本，结果表明样本公司在进口救济调查期间存在显著的故 意调低收益的盈余管理现象。2 0 世纪9 0 年代美国国会对电视电报行业公司有关服 务费率的调查可能给这些公司带来巨大的政治成本，由于调查过程中需要使用大 量会计信息，因此公司管理人员具有实施盈余管理的强烈动机，以避免或减少政 治成本。k e y ( 1 9 9 7 ) 的研究结果表明被调查的电视电报公司在调查期间比其他期间 具有更多的负操控性应计利润，证实了盈余管理行为的存在性。石油价格的突然 上升容易引起公众的抗议，从而导致政府采取相应的行动，如对油价实行管制、 征收超额盈利税等，从而提升石油公司的政治成本，降低公司的收益。h a n 和 w a n g ( 1 9 9 8 ) 研究了1 9 9 0 年海湾危机期间石油公司面对油价上涨而作出的会计反 应，实证结果显示炼油公司在1 9 9 0 年第三和第四季度通过存货和特殊应计项目来 调减盈余，以降低非正常的大额盈余增长及由此带来的政治敏感性和可能的政治 硕士学位论文 成本。 2 避税动机与盈余管理 避税是短期盈余管理最明显的动机，因为就短期来说通过调节企业当期盈余 的高低能够影响到当期的应纳税额，或者达到延缓支付税款的目的，从而节约公 司当期的现金支出和增加营运资金，对提高公司当期的盈利水平和改善财务状况 具有很大帮助。b o y n t o n 等( 1 9 9 2 ) i 3 7 】也对美国1 9 8 6 年税收改革法案中的账面条款与 盈余管理之间的关系进行了实证研究，证实了盈余管理的避税动机。而在长期盈 余管理中并不存在避税的动因，因为就一个较长的时期来看，公司的盈余总量是 固定的，因此公司的总纳税额也是相对固定的，无法通过操纵应计利润进行调节。 3 行业监管与盈余管理 一些行业( 如银行、保险和公用事业) 容易受到严格的行业监管，银行业的规范 要求银行必须达到以会计数字衡量的一定资本充足率，保险业的规范要求保险公 司要符合最低财务质量标准，而公用事业有史以来直被规定收益率并且只允许 赚取正常回报，这些监管政策可能为企业带来巨大的成本和费用。行业监管通常 直接与会计数据相联系，从而激发了管理层进行盈余管理的动机，促使通过管理 损益表和资产负债表的数据来应对监管。大量证据表明临近最低资本要求的银行 具有高贷款损失准备和低贷款注销额，并且确认了非正常的证券投资组合利得 ( b e a t t ye ta 1 ，1 9 9 50 8 1 ；c o l l i n se ta 1 ，19 9 5 3 9 1 ) 。a d i e l ( 19 9 6 ) 1 4 0 1 对保险公司自1 9 8 0 年至1 9 9 0 年间1 2 9 4 个年度数据进行了检验，发现这些年度数据中有1 5 存在通过 再保险来避免违反行业监管规定的现象。也有证据表明财力不足且具有监管风险 的财产保险公司通过少提理赔损失准备和从事再保险业务来操纵利润 ( p e t r o n i ，1 9 9 2 ) 。c a h a n 等( 1 9 9 7 ) 4 2 j 研究了在美国政府进行法律改革期间医药 企业的盈余管理问题，结果表明采取调减收益的方法进行盈余管理的公司居于首 位。 1 2 2 我国上市公司盈余管理动机 张昕( 2 0 0 7 ) 1 4 3 1 认为在我国上市公司进行股权分置改革与管理人员股权激励 之前的很长时期内，上市公司不会为了维持较高的股价而进行盈余管理。他分析 了我国上市公司大部分从国企改制而来，绝大多数上市公司的大股东持有的都是 国有股，而国有股在股权分置改革之前尚不能够进入二级市场流通，这样大股东 持有的国有股不会因为市场股价的变化而发生价值的增减，因此大股东也就不会 为了抬升股价而支持管理人员进行盈余管理；上市公司的管理人员在实施股权激 励制度之前，并不大量持有本公司的股票或股票期权，因此股票价格的变动不会 影响管理人员的薪酬( 违规买卖公司股票的除外) ，这样管理人员也没有动机为了 维持股票价格而承担巨大的风险操纵利润，得出维持较高的股票价格并不是上市 9 亏损公司盈余管理和会计稳健性的相关性实证研究 公司进行盈余管理的主要动机的结论。 颜志元( 2 0 0 6 ) t 4 4 l 认为我国的市场经济还不够成熟，一个重要的表现就是在经 济活动中经济契约的缺失以及经济契约真正作用的失效，从而导致会计信息对于 契约的意义十分有限；并统计发现，我国银行业采用的贷款合同并没有以会计信 息为基础的债务契约相关条款规定。我国的债券市场并不发达，企业发行债券受 到很大限制，现有债券的债务契约中也并没有以会计信息为基础的相关规定。此 外，很少有供应商以及客户企业对上市公司的则务状况进行分析，公司之间签订 契约更主要依靠双方的合作关系、沟通技巧以及谈判能力。同时，我国上市公司 目前比较独特的公司治理结构也对管理人员薪酬的制定产生一定的影响。绝大部 分上市公司来自于国企改制，国有股的股独大形成了大股东对上市公司的绝对 控制，但这种股权集中的治理结构使得大股东有动力对管理层进行更为有效的监 督，大大降低了大股东与上市公司高层管理人员之间的信息不对称性，大股东对 于上市公司经营运作的实际情况十分了解，管理人员并不具有明一的信息优势，从而 降低了管理人员利用盈余答理手段影响薪酬契约签订与执行的动机。此外，我国 目前尚不存在一个有效的经理人市场，许多上市公司高层人员的任职并不是市场 行为的结