（会计学专业论文）企业合并的财务效应和动机研究——基于合并会计方法的视角.pdf

中文摘要 企业合并会计是以企业并购为服务对象的，企业并购的重要性决定了合并会 计研究的重要性。新准则规定应采用权益法和购买法分别核算同一控制和非同一 控制下的合并事项，不同的合并会计方法会导致不同的会计结果，甚至会影响到 合并的顺利进行。追在眉睫的是，一些企业有意利用合并会计方法的处理特点， 仓4 造不良并贿，以操纵报告收益为主要目的，使得一些企业并购特别是上市公司 的并购表现出明显的“短期倾向，这种行为不仅会误导投资者，最终导致企业 并购的本质功能“优化资源配置”无法实现。目前国内的研究多集中于合并 当年的情况，缺乏对中长期综合表现的考察。基于此，本文试图探明我国新准则 下发生合并的企业其财务状况在合并前后较长期间内的表现，发掘其整个发展趋 势的特征及潜在信息。具体而言，论文在借鉴前人成果的基础上，对购买法和权 益结合法的理论基础、性质特征、以及会计实务处理方面的差异进行了详细阐述， 并据以重点分析合并会计处理方法的财务效应、可能存在的利益操控空间，从合 并会计处理方法的视角研究企业由此可能产生的合并动机，通过对企业合并前后 较长期间财务状况的实证分析来识别企业是否在利益投机( 而非基于协同效应的) 的动机下通过合并来提升财务业绩。鉴于使用股价信息的实证方法会受限于资本 市场的发展程度和政治经济环境等影响，本文特采用会计研究法，以财务指标构 建综合得分模型验证，并针对不良并购中的“短期倾向，在变量选取中引入“成 长能力”类指标。实证结果显示同一控制下合并( 采用权益法核算) 中基于利益 投机的动机要强于非同一控制下合并( 采用购买法核算) ，进一步完善相应会计信 息的披露是十分重要且紧迫的工作。 关键词：企业合并；购买法；权益法；合并动机 a bs t r a c t a b s 。i r a c i ： c o m b i n a t i o na c c o u n t i n gs e r v c s 如rm e 唱e r 锄da c q u i s i t i o n ，t h ei m p o r t 觚c eo f w l l i c hd e t e n i l i n c st h es i g n i f i c a t i o no fr e s e a r c ho nc o m b i n a t i o na c c o u n t i n g b l l s i i l e 鼹 a c c o u n t i n gr u j en o 2 0 - - b l l s i n e s sc o m b i n a t i o na p p l i e st h ew a yt h a t c o e x i s tt h e p u r c h a 辩m e t h o dw i t ht h ep c l o l i i 蟮o fi n t e r e s t sm e t l l o da c c q r d i n gt 0w h e t h e rl l i l d e rt h e s 锄ec o n t m l u s i n gd i 印p r o a c ht 0m e a s u r eb u s i n e 豁c o m b i n a t i o nw i l ll e a dt o d i 行音f e n t 绷u n t i n g 陀s u l t 锄de v 锄d i 行i e r e n te c o r l o i l l i c1 1 e s u l ta n dm a ya l s om n u e n c e t h ec o m b i n a t i o ni t s e 蛾t bm a k et l l i si s s u em o r eu l 翟r c 眦，i ta p p e a r st h a ts o m ec 0 珥o m t i o n s t a k ea 1 1a d v a i l t a g eo fd e f e c ti nt l l eg o i n gr e g u l a t i o na i l dm l e so nb u s i n e s sc o m b i i l a t i o n a c c o u n t i n gt om a l l i p u l a t ep r o f i t s u c hf i n a n c i a lf h u d u l e n c e sm i s l e a di i e s t o r sb yf i a l s e i i l f o 册a t i o n ，d i s o r d e re c o n o n l yd e v e l o p m 即t 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0 v 哪朗to ft h er e l e v a n td i s c l o s u r eo f a c c o u n t i n gi n f 0 册a t i o n k e y w o r d s ：c o m b i n a t i o na c c 0 u n t i n 吕p u r c h a s em e t h o d ；p o o l i n go fl m e r e s tm e t h o d ； m o t i v eo fc o n l b i n a t i o n 致谢 本论文的工作是在我的导师崔永梅教授的悉心指导下完成的，崔永梅教授 严谨的治学态度和科学的工作方法给了我极大的帮助和影响。在此衷心感谢两年 来崔老师对我学术及生活方面的关心和指导。 在论文答辩中，赵建梅、李玉菊、局绍妮教授对于我的论文都提出了许多的 宝贵意见，在此表示衷心的感谢。 撰写论文期间，同门王晓欣、张敬敏以及郗志芳、陈登彪、王维超、雷良俊 等同学对我论文中的研究工作给予了热情帮助，在此向他们表达我的感激之情。 另外，在研究生阶段，北京交通大学中国企业兼并重组研究中心为每个并购 学研究方向的学生都提供了良好的学习环境，并通过各种学术论坛和科研活动丰 富我们的专业知识，在此向中心的各位老师、师兄师姐表示感谢 1 引言 1 1问题的提出 目前，我国的市场经济体制自建立以来不断探索，逐步得到完善，现代企业 制度和证券市场的发展也取得明显成效。这些宏观改进及相关政策对并购活动的 开展而言都是良好的促进因素，并购活动己成为国家经济发展和产业结构调整过 程中的重要力量。企业合并作为企业迅速扩张规模、提高核心竞争力的一种重要 手段，对企业经营活动具有重大影响。同时，伴随着采用企业合并实现增长的企 业数量的快速增长，如何对合并事项进行确认、计量和报告显得尤为重要，企业 合并所带来的各种财务会计问题逐渐成为学术界和实务界关注的焦点。 2 0 0 6 年，我国颁布了新的企业会计准则，并于2 0 0 7 年1 月1 日在上市公司范 围内施行，其中一个较大的变化便是关于合并事项的会计处理方法。新准则中对 合并会计的重新规范，一方面进一步完善了合并会计相关的理论基础内容，另一 方面也对合并会计的实务操作产生了重要的指导意义。按照会计准则第2 0 号的规 定，根据合并前双方企业是否属于同一控制的情况将合并会计方法分为购买法和 权益法两种处理方式。二者依据的方法理论不同，具体的会计处理过程存在一定 的差异，对合并报表的结果会产生不同程度的影响，进而影响合并后企业对外披 露的财务状况信息。 从某种程度上看，对合并交易及合并后的企业集团的经济活动进行准确的会 计确认、计量和恰当的披露，会影响到多方利益，不仅关系到企业本身，还会涉 及股东、债权人和管理层等相关者。由于两种合并会计处理方法的特点会产生不 同的影响，有些企业甚至只为利用合并会计方法的会计结果而进行合并活动，这 不仅无法实现并购的协同效应，甚至还会影响到并购本质功能优化配置社会 资源目标的实现。因此从合并会计处理方法的角度研究并购活动自然成为具有重 要意义的话题之一。 1 2研究意义 本文研究的企业合并与狭义上的并购定义相符合，即两个或两个以上的企业 合并成为一个报告主体的交易或事项。我国学术界对企业并购的研究始于2 0 世纪 9 0 年代初，并获得了显著的成果，但这些理论文献大部分是以西方国家企业并购 的主流思想为主，较多关注诸如经济体制等宏观环境层面的研究，从微观层面对 并购效应和动机的专门性论述相对较少。2 0 0 6 年新会计准则出台，其中关于合并 会计的重要规定就是采取权益法和购买法并存的格局，这一点有别于国际会计准 则和其他国家会计准则。由此，从技术性层面如会计处理的角度研究企业并购将 具有一定的学术价值。 实务方面，在国内企业争相进行并购活动的同时，我们应关注一下企业在并 购前后产生了哪些积极效应或消极效应，其发展趋势如何，是否具有短期倾向； 同一控制下的企业合并和非同一控制下的企业合并，这些不同形式的并购经合并 会计方法( 权益法和购买法) 处理后是否能够产生不同的财务效应：企业的合并 动机是更多地倾向利益投机还是长期协同。这些研究的结论将有助于从合并会计 层面深入了解目前国内企业的并购行为和并购效果，为进一步完善会计信息披露 提供参考建议，并更好地实现并购交易的经济功能。 1 3研究内容 在目前的并购实务中，根据适用条件不同( 是否属于同一控制条件下的企业 合并) ，合并方企业应依法采用权益结合法或者购买法进行会计核算，从而对财务 指标、合并资产负债表、当期及后期利润表等产生一定影响，导致合并后出现相 应的财务效应。这两种类型的合并活动经相应合并会计方法处理后，使企业在合 并前后的财务业绩成长趋势会表现出各自的特征和区别。这些特征和区别可能是 因为并购后的协同效应对企业竞争能力的影响所致，也有可能是因为利用不同合 并会计方法而直接形成的会计后果不同。本文的研究旨在识别公司是否在具有盈 余管理动机的条件下通过合并来提升财务业绩。即通过对发生合并活动的上市公 司在合并前后中长期的财务状况数据进行分析( 实证中这个“状况”将通过一个 综合得分模型来反映) ，在一定程度上合理推测某些公司合并的动机是否是出于短 期财务“美化”。 通常情况下，如果只是为了短期财务美化的话，典型的表现可能是合并前财 务状况并不理想，合并完成的当年会突然改善甚至剧增，但中长期( 即合并后几 年里) 财务状况平平甚至下滑，如果实证的结果符合或类似上述情况的话就能从 合并的财务效应角度合理验证相关合并动机的推测。 一方面，权益法不同于贿买法的重要差别即在于其合并的利润表将纳入被合 并企业合并前所实现的幂i j 润，这也说明权益法在当期利润方面有一定人为操纵的 空间，企业可能刻意去创造并实现具备相应条件的同控制下的合并，从而形成 当期虚假的盈利现象。另一方面，成本法下采用公允价值计价，在通货膨胀等因 2 素影响下，资产入账价值比账面价值高，从而导致流动比率、速动比率等衡量偿 债能力及资产状况的指标有较好表现，这意味着非同一控制下的合并活动亦有其 利用的价值。那么，我国现在发生合并的企业其财务状况在合并前后的情况如何? 其发展趋势有何特征? 是否真j 下实现了并购的协同效应并提升了企业价值，或者 可能更多的是为了追求短期财务效果而非长期的业绩成长? 这些都是本文研究的 重要内容。 另外，值得注意的是，为了“短期内”改善财务状况的合并活动所能产生的 长远绩效并不显著，也不能最终转化成企业未来的成长能力。因此，本文力求以 合并前至合并后中长期内企业财务业绩变动状况体现出来的成长性来反映合并活 动中的价值创造。即从理论和实证两方面讨论同一控制下合并( 采用权益法处理) 和非同一控制下合并( 采用成本法处理) 的财务效应及动机问题。 根据研究内容的需要，将基本问题分解为与研究内容相对应的以下几个关键 问题： ( 1 ) 从控制权交易的实质、企业合并的经济实质角度理解合并会计的理论基 础和适用性。 ( 2 ) 深入分析合并会计处理方法的实务处理差异和对应的财务效应，并在此基 础上综合剖析其合并动机。 ( 3 ) 构建有效的综合得分模型并选取合适的财务指标以体现企业的财务状 况。 ( 4 ) 从财务业绩成长性的表现分析合并会计处理方法的特征是否导致相应类 型的合并活动被用来作为短期会计收益的“美化 途径。 1 4研究方法 本文将采用规范研究与实证研究相结合的方法，从合并会计的层面对并购财 务效应和动机进行深入的探析。具体如下： 理论方面，在借鉴前人成果的基础上，详细阐述购买法和权益法的理论基础、 性质特征、以及会计实务处理方面的差异，并据以分析经合并会计方法处理会直 接导致的财务效应，并从合并会计方法的视角分析企业由此可能产生的合并动机。 实证方面，虽然我国学者常用超额收益分析法衡量中国上市公司的并购问题， 但由于我国股市发展时间不长，信息的完整性、分布均匀性和时效性相比发达国 家还存在较大差距，且股价易受多种因素的综合影响；另外，超额收益法下时问 窗的确定如果过短，则股价对并购效应的反映未必完全；如果过长，影响股价的 其他因素也将增多，因此这种方法并不适合我国。通过财务指标作为变量来研究 3 则在一定程度上可以减少这些不利影响。故本文拟通过因子分析，采用综合得分 模型，来评价合并企业在合并前后较长期间内的财务状况是否存在明显的“短期” 倾向，从而识别企业是否有意利用权益法或购买法在会计处理上的特点而刻意刨 造相应的合并事项，达到操纵报告收益的目的。 1 5论文结构 本文计划分为以下几个部分： 第一部分：导论。阐明本文的现实背景和理论背景，设计本文的研究方案， 明确研究的内容与思路。 第二部分：文献回顾。以本文的研究问题为主线，综合国内和国外的研究情 况回顾相关文献。内容涉及：合并会计方法的选择对企业的影响、关于企业并购 动机的探讨、管理层对合并会计方法的选择偏好，以及合并会计方法在我国的适 用性问题。 第三部分：理论研究。首先阐述与企业合并相关的概念、理论基础，并引出 我国对合并活动规定的会计处理方法权益法和购买法的介绍，然后通过对这 两种方法在实务处理中的差异比较，分析相应处理方法下会产生的财务效应和存 在的利用空间，并基于此效应差异从企业利益相关者、企业内部及融资市场环境 的角度分析企业最初的合并动机。 第四部分：实证分析。界定研究样本，设定变量，通过实证模型对相关数据 进行统计分析。 第五部分：对实证结果进行分析，总结得出本文结论。 4 1 6 本文创新点 匿卜l 论文内容结构图 f i g u 陀l - lc o n t e n ta n dl o g i cf m n l ec ：h a r t 本文研究的仓哆新点如下： ( 1 ) 研究内容方面 目前国内外对并购问题的研究较多关注于经济体制等宏观环境层面，从微观 层面对并购效应和动机的专门性论述相对较少。本文将从技术处理角度即基于合 并会计处理方法的视角，从不同的合并类型( 即同一控制下的企业合并和非同一 控制下的企业) 进行分析，研究企业合并的财务效应和相应动机。印根据会计处 理引起的财务效应，构建以企业财务状况成长趋势为主线的研究思路，通过企业 业绩成长性的特征，判断其并购动机是否为和用合并会计方法的会计后果，并以 此作为推测合并动机的分析依据。 s 囤nu园且园8囤 一 一 r；-_i i l ( 2 ) 研究方法方面： 国内现有的关于合并会计方法的研究，主要关注的是权益法与购买法的理论 基础、市场环境影响等理论方面，而分别研究阿一控制下合并( 采用权益法核算) 和非同一控制下合并( 采用购买法核算) 的企业在合并前后业绩成效的文献不多。 从研究方法上看，多以某项典型的并贿案例进行分析，或者侧重于对某些具体业 务的会计处理的对比，即使分析合并会计方法的会计后果也基本只考虑合并当年 的数据变动，忽略了对两种类型的合并企业自合并前至合并后中长期的财务状况 成长情况进行分别研究。而且学术界普遍采用的超额收益法对市场成熟度要求较 高，不适合我国的情况。鉴于此，本文以2 0 0 8 年发生合并的上市公司为样本，选 取其从合并前两年至今的财务指标进行因子分析构建综合得分模型。变量的选取 上除了考虑基本的“每股指标”、“盈利能力”、“偿债能力 和“资本结构”指标 外，针对出于投机并购可能产生的“短期倾向 ，特别加入了反映“成长能力” 的指标变量，从财务状况综合得分的成长趋势和配对样本的检验结果发掘其潜在 信息。 6 2 文献综述 总体来看，国内外联系合并会计方法来研究企业并购的文献比较分散，基于 理论的研究所占比例较大，专门针对合并会计方法在实务操作中可能遇到的问题 的研究相对较为贫乏。经分类整理，主要包括以下方面内容。 1 合并会计方法的选择对企业的影响 在有效资本市场假说成立的前提下， 计政策的选择差异不会影响企业的价值， 从理论上分析，由于信息充分披露，会 也就是说，企业价值与合并会计方法政 策差异问不具有相关性。目前，连发达国家资本市场的有效性程度尚存争议，加 上国内外学者验证合并会计方法选择对企业价值的影响时采用的校验方法各异， 因此，学术界得出的结果并不一致。尤其早期的外国研究结果较多支持价值无差 别论。h o n g 、k a p l a i l 和m a n d e l k e r ( 1 9 7 8 ) 选取1 5 9 项企业合并事项作为分析样本， 以合并后首次盈利公告期作为指标，采用事项研究法，通过市场模型计算盈利宣 布期前后5 年的平均月残差和累积平均残差( 即a r 和c a r ) ，经t 检验和累计t 检验显示结果不显著，说明采用权益法的企业合并并未产生非正常回报。h e m a i l g 等( 2 0 0 2 ) 认为，没有充分的证据证明主并方企业往往愿意为使用权益法而支付 额外的费用，而且对目标公司的回报( 经市场波动和风险影响调整修j 下后) 进行 变量分析发现，权益法下合并的平均额外费用并未显著大于购买法下合并，即从 统计学的实证结果证实了上述观点。然而也有一些研究支持会计方法处理差异对 企业价值存在差别性影响的观点。n c e n t ( 1 9 9 7 ) 将采用权益法和购买法的合并 企业调整为同等的评估基础后，研究表明采用权益法的合并企业在股票价格的表 现上较之采用购买法的企业更有优势，但该差异的产生和会计盈利的差异并无绝 对对应关系。 另一方面，一些研究证明合并会计方法的处理差异对企业价值有一定影响， 且较多的结论是权益法较之购买法会产生更有利影响。b a n c o 印j a 衢a y ( 19 9 9 ) 对发 生合并活动的企业在合并后一年内的收益情况和股票价格进行分析得出，绝大多 数合并交易采用了购买法进行核算( 比例高达9 5 ) ，且其e p s 指标值平均上升幅 度超过1 3 个百分点，而5 采用权益法核算的合并企业在合并后一年内e p s 的平 均增长率超过了2 1 个百分点，从每股收益变动的角度看，采用权益法核算( e p s 值较高) 的企业股价收到了积极的股票市场效应。蛳等( 2 0 0 0 ) 通过反向研究， 把原采用权益法核算的合并企业财务数据调整到购买法的基础上，结果发现其 r o e 、e p s 等指标值明显下降，其中e p s 的最大降幅甚至达到1 5 ，从而证实了 权益法的优势效应确实存在。 国内对此问题也展开了相应的研究，企业改组、兼并与资产重组中的财务与 7 会计问题研究课题组( 2 0 0 1 ) 以我国1 0 起换股合并案为实例，深入剖析权益结合 法的使用对企业财务状况的影响，结果发现利润指标因权益结合法的使用而受到 的影响并不大，但却留下了一定的利润操纵空间。而朱宝宪、朱朝华( 2 0 0 3 ) 同样以 此l o 项合并活动为案例，模拟购买法进行计算处理，却发现不同的合并会计方法 对企业的业绩产生重大的影响。戴亦一( 2 0 0 4 ) 通过对1 9 9 8 2 0 0 0 年发生的l o 起上 市公司换股合并案例的实证分析，证实了“e p s 自展效应”在我国并购市场上的 存在性，它会误导投资者在企业业绩并没有发生实际增长的情况下做出对企业盈 利能力的乐观预期。 2 企业并购动机的研究 威斯通( 2 0 0 3 ) 将“公司接管以及相关的公司重组、公司控制、企业所有权 结构变更等活动”统称为并购，即通常所指广义上的并购。狭义的并购( m e 曙e r s 柚d a c q u i s i t i o n s ，m & a ) 包括兼并和收购两部分。兼并( m e 曙e r ) ，指两家或者更多的 独立企业合并组成一家企业，包括吸收合并和新设合并；收购( a c q u i s i t i o l l s ) 是 指一家企业用现金或者有价证券购买另一家企业的股票或者资产，以获得对该企 业全部或某项资产的所有权，或者对该企业的控制权。本文研究的企业合并 ( c o m b i n a t i o n ) 是指企业会计准则第2 0 条中所提到的概念，即指两个或两个以上 的企业合并成为一个报告主体的交易或事项。即本文研究的合并交易与狭义的并 购定义相符合。 对于并购动机，国外学者认为它是众多因素综合平衡的结果，通过深入的理 论和实证研究，获得了比较丰富的成果，并形成了一些有代表性的理论假说。 w | e s t o n 提出协同效应( 驴e 咧e 肫c t ) 理论，他认为公司的并购活动通过协同效应体 现出效率的改进，因此并购对社会、经济的发展是有益的。协同效应假说( s ) ，1 1 e 咧 h y p o t h e s i s ) 也被称为企业之间横向并购的理论基础。而w i l l i 锄s o n ( 1 9 5 1 ) 在c o a s e 的理论基础上，进一步研究了企业“纵向一体化”问题，认为纵向一体化能解决 环境不确定性的影响，并有效削弱了人的机会主义和有限理性。此外，战略动机 假说( s t r a t e g ym o t i v eh y p o t h e s i s ) 认为，市场环境是不确定的，通过采取混合并购 企业可以降低和分散经营风险，实现多元化经营；在多元化经营降低的市场风险 足以弥补由此增加的管理成本和新增风险的前提下，企业价值也能得到相应提升。 m u i l e r ( 1 9 6 9 ) 提出的管理主义( m 锄a 鲥a l i s m ) 假说认为，在代理人的报酬与公司规 模正相关的条件下，代理人会产生通过收购使公司规模扩大的动机，并忽视该决 策下实际投资收益率的影响。k w e l l e l l 和h l l i l t s m a n ( 1 9 7 0 ) 的实证分析验证了在代 理人的报酬与企业利润率相关的公司中，管理层可能会为了自身利益而在损害股 东利益的情况下进行并购交易。 西方国家关于企业并购动机的系歹l j 假说在一定程度上可以被借鉴并指导我国 8 并购行为的研究，但在独有的制度背景和宏观环境下，我国企业的并购动机亦具 独特的地方。王春、齐艳秋( 2 0 0 1 ) 在借鉴国外有关企业并购动机的文献基础上， 结合国内学者的研究，总结出可能存在的并购动机包括弥补亏损、低价获取资产、 降低代理成本、优化资源配置和组建企业集团等。丁慧( 2 0 0 5 ) 认为，许多企业的 并购动机与国家的政策紧密相连。有些企业并购是为了获得对方的政策优惠，或 是受政府政策干预而处理某些长期亏损企业的问题、解决财政负担和支持优势企 业发展等要求。杨晓嘉、陈收( 2 0 0 5 ) 在总结了国外的企业并购动机之后，从管理 学角度分析中国上市公司的六个层次需要( 即安全需要、规范需要、政治需要、 逐利需要、避险需要和成就需要) ，相应指出我国企业并购动机涉及的六大方面： 保护上市资格、维护公司信誉、维护个人地位、保证竞争势力，分散经营风险和 建立产业联盟。李善民，朱滔( 2 0 0 5 ) 采用基于市场反应的事件研究法考察管理者 并购的动机和并购绩效，该实证结果支持了自大假说和现金流量假说2 。崔冰( 2 0 0 5 ) 在研究并购绩效与并购动机等影响因素之问的关系时发现为了取得金融市场竞争 优势而并购的样本公司的业绩表现要优于为取得商品市场和内部管理市场竞争优 势而并购的样本业绩。夏新平，邹朝辉，潘红波( 2 0 0 7 ) 采用多元判别分析法分别 检验了基于协同效应动机和基于代理动机的并购效果，结果表明前者样本公司在 并购前后绩效显著提高，该类型的并购增加了股东财富；而后者的样本数据表明 收购公司虽然在并购当年绩效有显著提升，但随后便持续下降，即基于管理者代 理动机的并购未能带来价值创造。鉴于目前的研究现状看，国内企业的并购目的 大致可分为三类，一是为了实行多元化经营，降低公司风险，一是基于协同效应 的考虑；当然还有一类是为了获得投机利益。出于不同动机的并购活动产生的并 购绩效也有所不同。而且由于两种合并会计方法权益法和购买法的处理都会 带来相应的会计结果，从而直接影响合并后企业的财务状况；对寻觅投机获利的 相关者而言，相应类型的合并交易存在着一定的利用价值。 3 企业对合并会计方法的偏好 s t 印h e nz e f r ( 1 9 7 2 ) 提出的经济后果3 的概念常常被用于合并会计的研究中。 具体而言，权益法和购买法的使用差异将会产生不同的会计信息，导致企业相关 科益集团不同的利益分配结果，从而影响投资者等信息使用者的决策行为和对企 业价值的判断，最终影响社会资源的配置效率和效果。目前，国际会计准则中己 r o l l ( 9 8 6 ) 提 h 的自人假说( h u 嘶sh y p o t i l e s i s ) 认为，并购企业决策者过高估计并购企业管理肯运用被并购企 业资源的能力，从向忽视或有意i 叫避两家公司合并后町能产生的负面协同作用，嘶并购企业盼过岛估价【超过 目标企业真实绛济价值) 来自十自人他们的过度自信。 2 j 鲫1 ( 1 9 8 6 ) 提 i ；的自由现会流假说( f r c e c a s hf l o w h y p o t h 器i s ) 认为j 管理者和股东之问在自由现金流支i | 方面的冲突联系枉一起的代理成奉足并购活动的一个主要腺蚓。 3 经济后果足指会计报告对企业，政府和债权人的决策制定行为的影响 9 经废除了权益法的使用，但我国新会计准则仍然规定两种方法并行。在研究股票 市场对企业合并会计准则变化的反应时，b a m e s 和s e r v a e s ( 2 0 0 2 ) 发现，f a s b 宣布 废除权益法的决定时，原采用权益法处理合并交易的公司股价产生了下降的反应， 而采用购买法处理的合并企业不用再涉及巨额商誉的摊销，其股价也上升了约 2 。由此可见，企业股票的市场价值会因合并会计方法的选择收到相应的影响。 股东作为所有者，希望从企业的经济活动中获得各种收益，而管理层的报酬往往 与公司会计收益直接关联；由于权益法下可能会带来较高的净利润和净资产收益 率，企业往往偏好权益法核算的企业合并。当然，购买法下由于采用公允价值计 量属性，如果目标企业的资产状况良好，公允价值高于账面价值时，对于有意改 善偿债能力指标的企业来说，购买法是个不错的选择4 ( 黄静如，2 0 0 6 ) 。结合我国 的债务融资环境，其他条件类似时，盈利能力和财务杠杆较低的上市公司，其管 理层越有可能实施采用权益法核算的同一控制下的合并交易；而盈利能力较高和 高度举债经营的上市公司，其管理层越有可能实施采用购买法核算的非同一控制 下的合并交易。 4 合并会计方法的适用性 在国外，关于合并会计方法适用性的研究可追溯至上世纪5 0 年代，其讨论焦 点一直围绕着是否应废除权益法。反对权益结合法的人认为，如果企业合并涉及 的是独立各方的资产与权益或权益与权益之间的交换，则不存在会计上延续的基 础( m ，1 9 6 3 ) 。并且，即使对于合并方企业，其股东在合并前后也并非一直不 变，因为股票市场上的频繁交易，通常股东是不断变化的；那么事实上股东并不 是合并交易的谈判主体，反而是企业的管理者在更大程度上扮演了该角色；据此， t 0 d dj o l l l l s o n 和鼬i n b 甜e vp e t r o n e ( 1 9 9 9 ) 提出，权益法的概念与事实有异，而且 没有反映合并谈判中讨价还价的交易结果5 。不过，在购买法下，合并方企业的资 产及负债都是按账面价值记录，而被合并企业的资产、负债却要重新进行评估并 按其公允价值入账；因此，权益法的支持者认为在购买法下可能会产生双重计价 的困扰。目前，鉴于多方原因权益法已被国际准则禁止使用。美国财务会计准则 委员会( f a s b ) 2 0 0 1 年7 月颁布的财务会计准则公告第1 4 1 号一企业合并中 取消了权益结合法。国际会计准财理事会队s b 发布的2 0 0 4 年3 月3 1 日生效的 i f r sn o 3 中，则要求所有企业合并采用购买法进行会计处理。 国内的研究结论也分成支持方和反对方两类。一些学者结合换股合并的背景 分析认为中国运用权益法是一种制度创新，是具有中国特色的会计政策，是对国 4 黄静如权益结合法在换股合并中的应聊j 】财会研究2 0 0 6 5 俐dj o - i | i s ，k i m b 刚e yrp c t 嗍c w h ye i i r n j n 砒et h cp l i n gm c t h o d r 19 9 9 w 、v wf 弧b o 喀 l o 际上尤其是转型经济国家会计准则的一个贡献6 。黄世忠，李明辉( 2 0 0 6 ) 认为权 益法和购买法的处理差异会有明显的会计后果，而且在企业自身条件和外界环境 的综合作用下，这些会计后果会转化成相应的经济后果。他同时指出，由于在我 国的融资和监管环境下，各经济主体都相当看重以会计利润为基础的财务评价和 监控体系，提倡基于合并主体的相互关系构建中国企业合并会计的框架，并根据 我国国情需要允许权益结合法和购买法两者并存，但同时应严格规范使用范围7 。 此外，刘菁( 2 0 0 7 ) 、黄河清( 2 0 0 8 ) 等学者分剐从会计信息可靠性和证券市场的 发展程度分析了我国权益结合法与购买法并存的原因。2 0 0 6 年2 月1 5 日颁布的新 会计准则对公允价值的运用和合并商誉计量的新规定恰恰使得合并准则在操作中 涉及更多判断和估计，因而比以往更复杂。丁友刚( 2 0 0 4 ) 曾指出权益法和购买 法间不平衡性的最大问题会影响合并会计方法尤其是权益法的滥用空间，结合美 国在合并会计领域的历史经验和理论争议，他认为解决商誉会计强制性技术摊销 的问题是当务之急8 。目前在实务界对于商誉问题的考虑仍是并购交易中影响合并 活动的重点因素。于永生( 2 0 0 8 ) 认为公允价值具有相关性方面的优势，即资产、 负债和收益的公允价值信息更具有决策相关性、同时公允价值也是无形资产最相 关的计量属性9 ，这说明采用公允价值计量的购买法是适应未来经济发展所需的。 因此在会计准则中适当引入公允价值计量方法将有益于资本市场发展m ( 姜国华、 张然，2 0 0 7 ) 。陈敏( 2 0 l o ) 通过比较分析认为，不管是同一控制下还是非同一控 制下的企业合并，都应采用购买法。其实，就我国会计准则的制定问题而言，在 合理地借鉴国际上的历史经验和发展趋势的同时，还需结合国内的经济环境、行 业发展状况、信息使用者的需求等因素，以科学有序地推进我国会计准则的“国 际接轨 。 述评：通过对国内外相关文献的回顾，可以了解到关于合并会计方法的研究 问题一直备受关注，学者们分析的角度主要基于并购活动涉及的控制权交易实质、 能否创造企业价值及权益法和购买法在国内的适用性等方面。从实务中看，企业 管理者们似乎更偏好于选择权益法，这是因为通常采用权益法的企业往往会表现 出较好的会计收益和报表优势，进而对股价趋势产生有利影响。但是，由于对合 并实质的不确定性，加上企业常常利用权益结合法以实现短期内的财务“美化”， 并未真正提高并贿方企业的业绩和价值，一些国家已经宣布禁止使用权益结合法。 6 韦军宁购买法与权益结合法的比较研究论我国企业合并会计处理方法的选择【j 】财会通讯2 0 0 9 7 黄世忠，李l j i | i 辉企业合并会计的经济后果分析兼论我国会计准则体系中计量届性的整合f j 】会计研 究2 0 0 6 8 丁反刚企业合并会计方法：问题争论j 选择f j l 会计研究2 0 9 于永生荚固公允价值会计的成用研究【j 1 财绛论从2 0 0 8 m 姜固华，张然稳健性o j 公允价值：摹十股票价格反应的j ! l ! 范件分析【j 1 会计研究2 0 0 7 唐僖，潘爱玲关十新企业准则合并会计方法选择阎题的探讨【j 】财经论从2 0 0 7 那么，新会计准贝i j 实施后我国发生合并的上市公司其财务业绩成长有何特征? 分 别采用权益法和购买法核算的同一控制下合并及非同一控制下合并企业在合并前 后中长期的情况如何? 追溯至合并当初的合并动机是出于战略发展需求还是追逐 短期会计效应? 本文力求分别从理论和实证两方面对该研究内容展开分析。 此外，关于合并会计方法选择的实证研究存在一些( 甚至很明显) 的结果差 异，这主要是因为国内外在这类实证研究中常常会用到股票市场价格的信息。然 而证券市场究竟达到何种程度的有效，学术界对此问题尚未达成统一意见，即使 在资本市场相对发达的国家，股票价格也会受到政治、经济、环境等多方面因素 的综合影响，实证研究时无法保证其他所有因素的影响都已被剔除。甚至，有效 资本市场假说本身是否成立仍然存在着一定的争议。因此，本文的研究将采用会 计研究法，即主要通过一些财务指标作为变量建立模型来解释现实问题。 1 2 3 合并会计理论基础 3 1企业合并的相关概念界定 为进一步研究企业的合并事项，首先需明确有关合并的定义、合并类型、合 并方式及合并日( 或购买日) 的确定等内容。 3 1 1合并的定义 威斯通( 2 0 0 3 ) 将“公司接管以及相关的公司重组、公司控制、企业所有权 结构变更等活动”统称为并购，即通常所指广义上的并购。狭义的并购( m e 璐e r s 锄d a c q u i s i t i o n s ，m & a ) 包括兼并和收购两部分。兼并( m 哪弘) ，指两家或者更多的 独立企业合并组成一家企业，包括吸收合并和吸收合并；收购( a c q u i s i t i o n s ) 是 指一家企业用现金或者有价证券购买另一家企业的股票或者资产，以获得对该企 业全部或某项资产的所有权，或者对该企业的控制权。张秋生( 2 0 0 5 ) 认为，并 购是以商务控制权为标的的交易1 2 。本文研究的企业合并( c o m b i n a t i o n ) 是指企业 会计准则第2 0 条中所提到的概念，即指两个或两个以上的企业合并成为一个报告 主体的交易或事项。即本文研究的合并交易与狭义的并购定义相符合。 根据国际财务报告准则第3 号一企业合并，企业合并包括认定企业合并和 涉及同一控制下的主体的企业合并1 3 。可以看出，国际上的这条标准认定企业合并 是将原本单独的主体或业务集合成为一个报告主体的活动。从实务的角度考虑， 其实几乎所有企业合并的结果都是一个主体( 即合并方企业) 获得一个或多个其他 主体( 即被合并方企业) 的控制权。 根据企业会计准则第2 0 号企业合并( 2 0 0 6 ) 的规定，“企业合并，是 指将两个或者两个以上单独的企业合并形成一个报告主体的交易或事项。企业合 并分为同一控制下的企业合并和非同一控制下的企业合并。”1 4 但准则中的相关内 容并不包括以下两种情况：一是通过两方或者两方以上形成合营企业的形式；另 一种是仅通过合同将两个或者两个以上原本进行单独核算的企业合并形成一个财 务会计报告主体，但却并不涉及所有权份额合并的形式。巧 。2 z h 卸gq i u s l l 朗g ，心ap 撕f i ca d v 卸c e sl nm c f g c f sa n da c q u i s i t i o l l s s c i 朋c ep 佗豁u s ai n c ，2 0 0 s 3 详细内容请见国际财务报告准则第3 号一企业合并( 财政部会计d 组织翻译) 【j 】会计研究2 0 0 4 。4 详细内容请见企业会计准则第2 0 譬企业合并( 2 0 0 6 ) 义件总则内容第二条。 5 详细内容请见企业会计准受| j 第2 口 企业合并( 2 0 0 6 ) 文件总则内容第四条。 1 3 值得注意的是，企业合并可能出于对税收、资金、法律等多方面因素的考虑 而由不同的方式构成。比如，可以是合并方购买被并方的权益，贿买其所有的净 资产、部分净资产，也可以是承担被并方企业的债务等等。合并行为的实现既能 通过支付现金、现金等价物，也能通过转移某相关资产，办能发行权益工具，甚 至综合以上两种及多种方式实现。 3 1 2企业合并的类型 根据并购实践中企业合并的特点，会计准则规定企业合并可以分为同一控制 下的企业合并和非同一控制下的企业合并。关于这两种合并类型，我国新会计准 则( 2 0 0 6 ) 给出了具体的界定标准： “参与合并的企业在合并前后均受同一方或相同的多方最终控制且该控制并 非暂时性的，为同一控制下的企业合并。同一控制下的企业合并，在合并同取得 对其他参与合并企业控制权的一方为合并方，参与合并的其他企业为被合并方1 6 。 “参与合并的各方在合并前后不受同一方或相同的多方最终控制的，为非同一控 制下的企业合并。非同一控制下的企业合并，在购买日取得对其他参与合并企业 控制权的一方为购买方，参与合并的其他企业为被购买方1 7 。 企业会计准则第2 0 号企业合并应用指南对准则中关于合并类型定义 中的核心词汇做了进一步的解释说明。 “同一方