（会计学专业论文）基于公司治理的经营者人力资本产权问题研究.pdf

山东农业大学硕士学位论文 中文摘要 在当今社会，随着知识经济的发展，经营者人力资本在企业的竞 争中发挥着越来越重要的作用，企业的生存和发展也越来越依赖于其 经营者的才智与能力，即依赖于企业所拥有的经营者人力资本，这必 然要求企业明确经营者人力资本的产权地位，使经营者人力资本在更 大程度上和更广的范围内拥有参与企业剩余分配的权力。为此，深入 研究各种企业的经营者人力资本产权，是企业组织管理和发展的基 础。 本文试图在借鉴国内外关于公司治理基础上的经营者入力资本产 权的研究理论的基础上，以产权经济学、博弈论等诸多理论为指导， 首先，文章从公司治理理论和经营者人力资本产权理论入手，层层剖 析，着重分析了经营者人力资本产权的几大特性，并对经营者人力资 本产权及非人力资本产权参与公司剩余索取权的分配采用博弈分析方 法进行说明，得出经营者人力资本产权在公司治理中应处于决定性地 位。其次，文章对经营者人力资本产权参与公司剩余索取权分配的安 排模式问题进行讨论，对年薪制和股票期权制的利弊及其实施效果进 行分析。再次，本文重点用描述性统计分析方法对经营者人力资本产 权参与公司剩余分配权的现状进行论证，得出我国上市公司中的经营 者人力资本所有者享有的剩余控制权程度总体上较低、不同行业的企 业中经营者人力资本剩余控制权分享状况及剩余索取权分享状况呈现 不同的特征，并结合案例对我国经营者的薪酬情况进行分析。最后， 结合基于我国公司治理的经营者人力资本产权的现状及经营者人力资 本产权制度的建立提出了如下的构思： ( 1 ) 从财务角度，完善与经营者人力资本相关的会计确认与计量 方法。应该在企业会计的资产构成中充分体现经营者人力资本所有者 权益，在财务会计中体现经营者人力资本参与企业剩余索取权分配， 从而规范经营者人力资本的价值计量问题和股票期权的会计确认问 题，在资产负债表的权益部分体现相应的经营者人力资本所有者权 益。 基于公司治理的经营者人力资本产权问题研究 ( 2 ) 建立经营者人力资本产权制度。为此必须加强经营者人力资 本的培养，培育经理市场，规范经理市场的运行机制，建立企业经营 者的市场竞争选聘产生机制，健全经营者人力资本市场的政府宏观调 控体系，从雨构建经营者人力资本市场的服务体系，构建经营者入力 资本市场定价制度。 ( 3 ) 建立经营者的声誉制度。通过声誉机制激励经营者的生产性 行为，有效地发挥经营者的声誉机制的作用。 ( 4 ) 发挥控制权激励约束机制对经营者的约束作用。经营者人力 资本激励机制与约束机制的建立和完善，成为公司治理的核心。经营 者人力资本所有者持股、技术控股、经营者股票期权等制度安排与创 新，使经营者人力资本治理结构得到强化，并成为新经济条件下国际 公司治理结构的新趋势。 ( 5 ) 强化各项配套制度，优化经营者人力资本产权参与公司剩余 索取权分配的制度。应该加快社会保障相关法律的立法进程，努力扩 大社会保障的覆盖面，同时对我国企业按照行业特点进行分类治理 关键词：公司治理经营者人力资本产权剩余控制权剩余索取权 a b s t r a c t n o w a d a y s ，w i t ht h ed e v e l o p m e n to fk n o w l e d g e b a s e de c o n o m y ， o p e r a t o rh u m a nc a p i t a lp l a y sm o r ea n dm o l - ei m p o r t a mp a r ti nt h ee n t c m r i s e c o m p e t i t i o n 1 k 协p r i ss u r v i v a la n dd e v e l o p m e n td e p e n d sm o r a n d m o r c0 1 1t h ei n t e l l i g e n c ea n da b i l i t yo f o p e r a t o r s 础sr e q u i r e st h a te m e 耐鼯 m a k e $ c l e a rt h a to p c r a w rh u m a nc a p i t a lp r o p e r t yr i o to w n st h ea u t h o r i t y p o s i t i o n , i no r d e rt om a k eo p e r a t o rh u m a nc a p i t a lo w n st h ee n t e r p r i s es u r p l u s a l l o c a t i o ni n l a r g ed e g r e e f o rt h i sp u r p o s e ，s t u d y i n gv a r i o u se n t e r p r i s e o p e r a t o r sh u m a nc a p i t a lr i g h t si nd e e pd e g r e e ，s ot h a te n t e r p r i s e so r g a n i z ei s t h eb a s i so f e n t e r p r i s em a n a g e m e n ta n dd e v e l o p m e n t 砸sp a p e ra t t e m p t st od r a wo nt h et h e o r yo fo p e r a t o rh u m a nc a p i t a l p r o p e r t yr i g h t sb a s e do nc o r p o r a t eg o v e r n a n c ea th o m ea n da b r o a d , a n di ti s s c i e n t i f i c a l l yd i r e c t e db ys u c ht h e o r i e sa se c o n o m i c so fp r o p e r t yr i g h t sa n d g a m et h e o r y b e g i n n i n gw i t ht h et h e o r yo fc o r p o r a t eg o v e r n a n c ea n d p r o p e r t yr i g h t so f o p e r a t o r s h u m a nc a p i t a l ，t h ee s s a ye m p h a s i z e s0 1 1a n a l y s i s o f s e v e r a lm 萄o rc h a r a c t e r i s t i c so f p r o p e r t yr i g h t so f o p e r a t o r sh u m a n c a p i t a l 1 1 圮e s s a yu s e sg a m et h e o r yt oe x p l a i nt h ed i s t r i b u t i o no fs u r p l u sp o w e ro f h u m a nc a p i t a la n dn o n - h u m a nc a p i t a lp r o p e r t yr i g h t s , a n dc o n c l u d e st h a t o p e r a t o r sh u m a nc a p i t a lp r o p e r t yr i g h t ss h o u l db ei nad e c i s i v ep o s i t i o n n e x t , t h ee s s a yd i s c u s s e so nt h ea l l o c a t i o nm o d e lo p e r a t o ro fo p e r a t o r s h u m a nc a p i t a li nt h ec o m p a n yr e s i d u a l ，i ta l s o a n a l y z e st h ee f f e c to f i m p l e m e n t a t i o no ft h ea n n u a ls 蛔s y s t e ma n dt h es y s t e mo fs t o c ko p t i o n s a n dt h e i rp r o sa n dc o i l s a g a i n , t h i sp a p e ru s e sd e s c r i p t i v es t a t i s t i c a lt o a n a l y z et h ec o n d i t i o no fr e s i d u a lc o n t r o lr i g h t sa n dr e s i d u a lc l a i m s ，a n d c o n c l u d e st h a tt h eo v e r a l li c v e io f o p e r a t o r sh u m a n c a p i t a l sr e s i d u a lc o n t r o l i n1 i s t e dc o m p a n i e si sl o w , d i f f e r e n ts e c t o r so fe n c e 删s eo p e r a t o r sh u m a n c a p i t a ls u r p l u st os h a r ec o n t r o l0 v e l t h es i t u a t i o na n d o r a t o r so f t h ea n n u a l s a l a r ys y s t e m , s t o c ko p t i o n sh a sd i f f e r e n tc h a r a c t e r i s t i c s a i s ow e 嘲 b u s i n e s sc a s ef o r1 h e a n a l y s i so fo p e r a t o r s p a y m e n t s f i n a l l y , t h ee s s a y b a s e do no u rc o r p o r a t eg o v e r n a n c _ , eo p e r a t o r sh u m a nc a p i t a lp r o p e r t yr i g h t s a n dt h es t a t u so fh u m a nc a p i t a lo p e r a t o r so ft h ee s t a b l i s h m e n to fp r o p e r t y r i g h t ss y s t e m , a n dp r o p o s e dt h ef o l l o w i n gi d e a s ： m 基于公司治理的经营者人力资本产权问题研究 ( 1 ) i m p r o v i n ga c c o u n t i n gr e c o g n i t i o n a n dm e a s u r e m e n tm e t h o d s r e l a t i n gt oo p e r a t o r sf r o mt h ef i n a n c i a lp e r s p e c t i v e e m e r p r i s e ss h o u l df u l l y r e f l e c tt h eo p e r a t o rh u m a nc a p i t a lo w n e rr i g h t si nc o n s t i t u t ea c c o u n t i n go f a s s e t s ，r e f l e c tt h eo p e r a t o r si n v o l v e di nh u m a nc a p i t a le n t e r p r i s e sr e s i d u a l c l a i m , t h e r e b yr e g u l a t et h eo p e r a t o r so ft h ev a l u eo fh u m a nc a p i t a l m e a s u r e m e n ta n ds t o c ko p t i o n sa c c o u n t i n gc o n f i r m a t i o n , r e f l e c tt h ei n t e r e s t s o ft h eo p e r a t o r so ft h ec o r r e s p o n d i n gh u m a nr i g h t so fo w n e r so fc a p i t a li n t h eb a l a n c es h e e t ( 2 ) e s t a b l i s h i n gh u m a nc a p i t a lp r o p e r t yr i g h t ss y s t e m t h u s , i ti s n e c e s s a r yt os t r e n g t h e nm a n a g e m e n to fh u m a nc a p i t a l sc u l t i v a t i o n , n u r t u r e m a n a g e r sm a r k e t ，s t a n d a r d i z em a n a g e r m a r k e to p e r a t i o nm e c h a n i s m , p 幽c t t h eg o v e r n m e n t sr n a c r o - c o n 仃o ls y s t e mo fo p e r a t o rh u m a nc a p i t a lm a r k e t , t h e r e b yb u i l d s e r v i c eo fo p e r a t o r si nh u m a nc a p i t a lm a r k e t , e s t a b l i s ha m a r k e tc o m p e t i t i o nm e c h a n i s mo fs e l e c t i n ga n db u i l dp r i c i n gs y s t e mi n o p e r a t o r sh u m a nc a p i t a lm a r k e t ( 3 ) e s t a b l i s h i n gt h er e p u t a t i o ns y s t e m i tc a ns t i m u l a t em e c h a n i s m so f p r o d u c t i o no p e r a t o r s i no r d e r 幻e f f e c t i v e l yp l a yt h er o l e o fo p e r a t o r s r e p u t a t i o nm e c h a n i s m ( 4 ) p l a y i n gt h er e s t r a i n i n gr o l eo fc o n 廿o lm e c h a n i s ma n di n c e n t i v ea n d r e s t r a i n tm e c h a n i s m sf o ro p e r a t o r s o p e r a t o r s h u m a nc a p i t a li n c e n t i v e m e c h a n i s ma n dt h ee s t a b l i s h m e n to fm e c h a n i s m sf o rb i n d i n ga n dp e r f e c t , b e c o m i n gt h ec o r eo fc o r p o r a t eg o v e r n a n c e h u m a no p e r a t o r so w n e r so f c a p i t a lh o l d i n g s , t e c h n o l o g yh o l d i n g s , t h eo p e r a t o ro fs t o c ko p t i o n s i n s t i t u t i o n a la r r a n g e m e n t sa n di n n o v a t i o ns t r e n g t h e n st h eo p e r a t o r sh u m a n c a p i t a lm a n a g e m e n ts t r u c t u r e ，a n db e c o m ean e wt r e n do ft h ec o r p o r a t e g o v e r n a n c es t r u c t u r ei ni n t e r n a t i o n a le c o n o m i cc o n d i t i o n s ( 5 ) s t r e n g t h e n i n gi t ss u p p o s i n gs y s t e m sa n do p t i m i z i n go f t h eo p e r a t o r s i n v o l v e di nr e s i d u a lc l a i m ss y s t e m w es h o u l ds p e e du pt h el e g i s l a t i v e p r o c e s so fs o c i a ls e c u r i t yl a w s ，e x p a n ds o c i a ls e c u r i t yc o v e r a g e ，a n d c a t c g o d z e g o v e r n a n c ea c c o r d i n gt oc h a r a c t e r i s t i c so f c h i n a se n t e r p r i s e s k e y w o r d s ：c o r p o r a t eg o v e r n a n c e ：h u m a nc a p i t a lp r o p e r t yr i g h t s ： r e s i d u a lc o n t r o lr i g h t s ：r e s i d u a lc l a i m s i v 关于学位论文原创性和使用授权的声明 本人所呈交的学位论文，是在导师指导下，独立进行科学研 所取得的成果。对在论文研究期间给予指导、帮助和做出重要 贡献的个人或集体，均在文中明确说明。本声明的法律责任由本 人承担。 本人完全了解山东农业大学有关保留和使用学位论文的规 定，同意学校保留和按要求向国家有关部门或机构送交论文纸质 本和电子版，允许论文被查阅和借阅。本人授权山东农业大学可 以将本学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可 以采用影印、缩印或其他复制手段保存论文和汇编本学位论文。 保密论文在解密后应遵守此规定。 论文作者签名： 导师签名： 日 整! 坳 期：立丑6 。印 山东农业大学硕士学位论文 1 引言 在当今知识经济环境下，经营者人力资本在企业契约中具有越来 越大的竞争优势，其在与非人力资本进行竞争与合作的博弈过程中不 断演化出多元的企业产权制度安排模式。经营者人力资本产权是一组 权力束制度，由经营者人力资本的所有权、使用权、支配权及收益权 等一系列权利组成。经营者人力资本产权制度是制约和保护经营者行 使相关权利的制度，在企业中居于主导地位，起着决定作用，是现代 企业发展的根本。因此，深入研究企业的经营者人力资本产权制度， 是企业组织管理和发展的基础 公司治理结构作为一种制度安排，不在于设计一个委托代理双方 都认为是最佳的完全合同，而应该在承认不完全合同的前提下，设计 一个有效的，针对代理人，并且有利于发挥其积极性和主动性的产权 制度回，其中一个关键举措便是要实现经营者人力资本产权权利束的各 项对应，真正从激励、约束两方面来规范经营者的行为，实践研究表 明，经营者人力资本产权所有者应成为公司治理的核心主体，经营者 人力资本产权理论对我国国有企业改革，建立现代企业制度，健全责 权统一、运转协调、有效制衡的公司法人治理结构具有重大的现实指 导意义。 1 1 问题的提出 在国内，经营者人力资本产权的研究是随着企业产权制度的改革 而进行的。国内学者对企业产权制度的研究大体上可分为两个阶段： 第一阶段始于2 0 世纪8 0 年代末至9 0 年代初，鉴于国有制的弊端，我 国从改革开放之初就开始对传统的国有制进行改革，但直到1 9 9 2 年， 这一改革很难说是严格意义上的企业产权制度的改革。1 9 9 2 年以后以 股份制为主要形式的现代企业制度改造，才真正涉及到国有企业产权 制度的改革i 第二阶段始于2 0 世纪9 0 年代中期，随着科技和知识经 济的发展，经营者人力资本产权在企业的核心竞争中发挥着越来越重 要的作用。 。盛乐、黎洁，论公司治理结构的制度安排与经营者人力资本产权的界定，学 术月刊 j ，2 0 0 2 ( 1 0 ) ，第3 6 页 基于公司治理的经营者人力资本产权问题研究 在现代企业中，竞争的优势主要来源于他所拥有的核心竞争能 力，而企业核心竞争能力的基础则是企业所拥有的经营者人力资本的 质量水平。随着经营者人力资本重要性的提高，经营者人力资本产权 问题也日益受到学术界的关注。经营者入力资本所有者在企业产权中 应处于何种地位，围绕这一问题，学术界展开了激烈的讨论。然而， 学术界就关于谁应该是企业的真正所有者，经营者人力资本该不该参 与企业产权安排，经营者人力资本的产权安排在公司治理结构中的地 位如何等问题还存在许多的争论，远未形成共识。实践证明：传统的 企业产权安排忽略了经营者人力资本及其产权的重要地位和作用，没 有突出经营者入力资本产权在公司治理机构中应有的地位和作用，笔 者认为随着经营者人力资本作用和地位的提高及对经营者人力资本产 权特征的认识的加深，经营者入力资本产权在公司治理结构中应处于 越来越重要的地位和作用。 因此，从公司治理的角度，深入研究经营者人力资本产权在公司 治理结构中的地位和作用，并且设计一种适合于我国公司治理的经营 者人力资本产权模式，构建出多元化的经营者人力资本产权的激励和 约束机制，形成良好的经营者声誉制度，并从法律、市场、会计、社 会保障等各方面建立起一套相关的配套机制，这是当前亟待解决的任 务。目前，我国的企业与发达国家相比尚存在很大差距，究其原因是 因为我国企业的经营者人力资本产权的激励报酬机制不完善所致，为 此，要推动我国企业的迅猛发展，就必须从公司治理的角度，对提高 企业的经营者入力资本产权制度进行改革和完善。 1 2 研究综述 1 。2 1 国外研究综述 1 2 1 1 人力资本的研究综述 人力资本理论的“原始形态”可以追溯到西方经济学的开山鼻祖 亚当斯密( a d a ms m i t h ) 。但是斯密理论的着眼点在于论证资本主 义生产方式是最好的生产方式，以及在资本主义生产关系下如何获得 财富，并没有完整地提出人力资本理论。 2 山东农业大学硕士学位论文 第一次正式提出“人力资本”概念的是美国经济学家沃尔什 ( w a l s h ) 。他在人力资本观一书中做了第一个人力资本价值的成 本估计，还从个人教育费用和个人收益相比较来计算教育的经济效 益。而比较完善的入力资本理论是在2 0 世纪6 0 年代形成的，主要代 表人物有舒尔茨( s c h u l t z ) 、贝克尔( b e c k e r ) 、阿罗( a r r o w ) 等。 舒尔茨( s c h u l t z ，1 9 6 6 ) 提出，“人力资本是指体现在劳动者身上 的，通过投资形成并由劳动者的知识、技能和体力( 健康状况) 等所构 成的资本。这种资本是人自身在经济活动中可以获得收益并不断增值 的能力”，我们所讲的人力资本概念基本上是由此两来。 贝克尔( b e c k e r ) 的人力资本被西方学术界视为“经济思想中 人力资本投资革命”的起点。舒尔茨和贝克尔对人力资本理论的研究 有着共同的特点，即以劳动力要素分析为中心，研究的主要内容是阐 述了人力资本的概念、形成以及人力资本对经济发展的作用。 阿罗( a r r o w ，1 9 6 2 ) 在边于边学的经济含义一文中提出了 “边干边学”的著名理论，则是对上述理论的补充。这一时期人力资 本理论研究的优点主要是全面分析了人力资本的含义、人办资本的形 成途径。但也有其缺陷的地方：其一，对人力资本投资的诸多因素缺 乏具体化、数量化。其二，虽然已经阐释了人力资本积累对经济增长 的促进作用，但对这个内在机理的认识却显得不够，把人力资本和教 育作为外生变量。 2 0 世纪8 0 年代以来，人力资本被纳入经济增长模型之中，与6 0 年代的人力资本理论有着不同的研究思路，形成了以构建技术内生化 增长模型为中心的人力资本理论。 舍温罗森( 1 9 8 5 ) 论述了人力资本与非人力资本在产权性质上有 重要差别，赋予了人力资本产权私有产权的性质 罗默尔( r o m e r ，1 9 8 6 ) 在收益递增与经济增长中建立了两个 增长模型，将知识作为主要的独立因素纳入生产函数中，视其为增长 模型的内生变量，从而论证了知识是现代经济增长的主要源泉。 卢卡斯( l u c a s ，1 9 8 8 ) 在论经济发展的机制中也提出了两个 经济增长模型，从不同的角度得出了人力资本积累对经济增长的重要 基于公司治理的经营者人力资本产权问题研究 作用。这一时期人力资本理论研究的主要贡献为：把人力资本纳入增 长模型，并使之内生化；从经济增长模型中阐发人力资本理论，把对 一般的技术进步和人力资源的强调变成了对特殊知识即“专业化的人 力资本”的强调，使人力资本研究具体化、数量化了；揭示了人力资 本的“外部效应”和“外溢效应”，如卢卡斯区分了两种效应，即 “舒尔茨型”的通过正规或非正规教育形成的人力资本所产生的“内 部效应”与阿罗“边千边学”形成的人力资本所产生的“外部效 应”。 2 0 世纪9 0 年代以来，由于知识资本理论的兴起，人力资本理论的 研究主线又有了新的动向。知识资本理论的代表人物主要有加尔布雷 恩、沙利文、斯图尔特等。知识资本理论从分析知识资本的结构角度 来阐述人力资本理论，并揭示了人力资本与结构性资本之间的互动关 系。人力资本从所有权看属于个人，但其使用权是可以让渡的，人力 资本的使用者必须尊重其所有者，其价值的实现必须有相应的结构性 资本支持。 在对人力资本深入研究的基础上，西奥多舒尔茨( 1 9 9 0 ) 研究了 人力资本与其载体不可分离性。 巴泽尔( 1 9 9 7 ) 研究了奴隶制下的人力资本产权问题。 1 2 1 2 经营层持股与公司价值的研究综述 m 0 c k ，s h l e i f e r 和v i s h n y ( 1 9 8 8 ) ，m c c o n n e l l 和s e r v a e s ( 1 9 9 0 ) ，h e r m a l i n 和w e i s b a c h ( 1 9 9 1 ) 等对公司经理层股权与公司 价值之间的关系进行了实证研究，发现公司经理层股权与公司价值之 间存在一种非线性的倒u 型关系；随着经理层股权的增加，公司价值 也相应增加，但是当经理层股权增加到某一临界值时，公司价值将随 经理层股权的增加而下降。 l o d e r e r 和m a r t i n ( 1 9 9 7 ) ，j e n s e n 和m u r p h y ( 1 9 9 0 ) ， y e r m a c k ( 1 9 9 5 ) ，g r e g g ，m a c h i n 和s z y m a n s k y ( 1 9 9 3 ) 等研究了公 司经理层薪酬对公司价值的影响。l o d e r e r 和m a r t i n ( 1 9 9 7 ) 发现经 理层薪酬对公司价值只有微弱的影响，y e r m a c k ( 1 9 9 5 ) ，g r e g g ， 4 山东农业大学硕士学位论文 m a c h i n 和s z y m a n s k y ( 1 9 9 3 ) 得到的却是公司经理层薪酬与公司价值 之间不存在显著的相关关系的实证证据。 在公司董事会与公司价值方面，y e r m a c k ( 1 9 9 6 ) ，e i s e n b e r g ， s u n d g r e n 和w e l l s ( 1 9 9 8 ) 发现公司董事会规模与公司价值负相关， 规模较小的董事会对公司经理层的监督效率更高。 e a s t e r b r o o k 和f i s h e l ( 1 9 9 1 ) ，j e n s e n ( 1 9 9 3 ) ，m a r t i n 和 m c c o n n e l l ( 1 9 9 1 ) ，s h i v d a s a n i ( 1 9 9 3 ) ，m i k k e l s o n 和p a r t c h ( 1 9 9 7 ) 等关于公司控制权市场的研究表明：市场收购行为将促使公 司经理层为了保住自己的私人利益而努力工作并导致公司股票价格的 上升，从而增加公司的市场价值：f a m a ( 1 9 8 0 ) ，c o u g h l a n 和 s c h m i d t ( 1 9 8 5 ) 等研究了经理人劳动市场对公司经理层的影响，结果 发现经理人劳动市场对公司经理层起到监督和促进作用。促使公司经 理层为了提升公司价值而努力工作；h a r t ( 1 9 8 3 ) ，s h l e i f e r 和 v i s h n y ( 1 9 9 7 ) 等研究发现：产品市场和要素市场的竞争水平对于公 司经理层的非公司价值最大化行为具有一定的限制作用，有利于降低 公司代理成本，提升公司价值。 随着标准普尔( s t a n d a r d , p o o r ) 、黛米诺公司( d e m i n o r ) 、里 昂证券亚洲( c r e d i tl y o n n a i ss e c u r i t i e sa s i a ) 等上市公司治理指 数的相继提出，反映上市公司治理水平的公司治理评级于本世纪初发 展起来，与此同时。关于公司治理水平与公司价值关系问题的研究正 成为公司治理研究的热点。b l a c k ( 2 0 0 1 ) ，b l a c k ，j a n g 和k i m ( 2 0 0 3 ) ，k l a p p e r 和l o v e ( 2 0 0 3 ) ，d r o b e t z ，s c h i l l h o f e r 和 z i m e r m a n n ( 2 0 0 4 ) ，g o m p e r s ，i s h i i 和m a t r i c k ( 2 0 0 3 ) 等的研究 表明，将公司治理的内外部机制综合在一起所反映的公司治理总水平 对公司价值有显著的影响，公司治理水平越高，公司价值越大。 1 2 2 国内研究综述 张五常等研究了企业就是一个由人力资本与非人力资本共同订立 的特别市场合约。但是究竟是经营者人力资本还是非人力资本参与公 司剩余索取权分配，在学术界尚存在很大的争议。关于人力资本是否 能享有企业剩余索取权这一问题上国内学术界存在两种观点：一种是以 基于公司治理的经营者人力资车产权问题研究 周其仁、方竹兰、杨瑞龙等为代表的主张人力资本应享有企业所有 权；另一种是以张维迎、陆维杰等为代表的主张非人力资本应独享企 业剩余索取权。 1 2 2 1 主张经营者人力资本产权应享有公司剩余分配权的综述 这一观点始于崔之元1 9 9 6 年的论文，他从美国2 0 世纪8 0 年代公 司之间“恶意收购”浪潮引发的2 9 个州公司法变革谈起，认为“将股 东视为公司的所有者是一个错误，公司经理对公司的长远发展和 全部利益相关者负责”，得出结论，公司法变革是“传统私有制 的重大突破”。在这篇文章中，作为人力资本所有者的企业员工是 “利益相关者”的重要组成部分，因而实际强调了人力资本所有者应 分享企业产权，有权参与企业重大决策。 周其仁( 1 9 9 6 ) 认为人力资本与非人力资本一样享有产权，并分析 了人力资本与物质资本的差异，进一步指出企业契约的特别之处在于 入力资本产权特征的特殊性。周其仁在另一方面批评了崔之元的观 点，他认为，随着人力资本市场价值相对上升和非人力资本市场价值 相对下降将人力资本和非人力资本相分离，人力资本在企业中地位将 不断提高。 方竹兰( 1 9 9 7 ) 认为非人力资本在现代经济中容易退出企业，而由 于人力资本的专用性和团队性使其成为企业的真正风险承担者。明确 指出人力资本拥有企业所有权是一个趋势。 方竹兰( 1 9 9 9 ) 反驳了张维迎的观点，从劳动价值论及人力资本 的群体性和专用性构成人力资本所有者退出企业的障碍，增强了其风 险的承受度的角度出发，认为经营者人力资本所有者是企业财富的创 造者和企业风险的真正承担者，由此得出经营者人力资本所有者分享 企业剩余的趋势是经营者人力资本所有者作为企业财富创造者和风险 承担者这一内在本质在企业产权契约关系上的逐步体现，认为企业里 经营者人力资本和非入力资本一样享有产权 周冰、郑志( 2 0 0 1 ) ，刘红、马洪( 2 0 0 1 ) 等认为治理机制失效根本 原因是公有产权没有个人产权这个制度缺陷。 6 山东农业大学硕士学位论文 盛乐、黎洁( 2 0 0 2 ) 论述了经营者人力资本产权在公司治理结构中 的制度安排。 1 2 2 2 主张非人力资本产权应享有公司剩余分配权的综述 张维迎教授( 1 9 9 5 ) 运用博弈论的方法，认为应由非人力资本享有 企业的控制权。与崔之元和周其仁相反，张维迎在所有制、治理结 构及委托代理关系兼评崔之元和周其仁的一些观点一文中，强 调了资本雇佣劳动的合理性。张维迎得出“资本雇佣劳动”的逻辑推 论，张维迎进一步指出企业所有权实际上是状态依皴所有权，股东不 过是“正常状态下的企业所有者”。 陆维杰从企业风险承担及人力资本的非叠加性两方面分析得出经 营者人力资本在享有企业所有权方面和非人力资本相比没有优势，经 营者人力资本的价值不能像非人力资本那样可以在静态下以货币加以 量化，只能在动态即经营者人力资本的使用过程中通过其绩效的评价 加以确定，而绩效又受企业内外环境变化的影响，是非常不确定的， 当企业绩效下滑时经营者人力资本价值随着贬值。他指出非人力资本 社会表现形式的多样化证券化趋势只是方便企业所有权在不同的所有 者之间转移，使企业在不同经营时期都有相应水平的投资者，更加有 利于企业经营的长期稳定和规模的扩大此外，他认为经营者人力资 本不能像非人力资本那样在量上无限的积累，当经营者人力资本所有 者达到一定数量时，“搭便车”现象就会发生。 此外，还有一些学者对此问题并没有作明确的界定。杨瑞龙、杨 其静( 2 0 0 1 ) 认为，企业由谁所有、由谁控制，取决于企业要素提供 者的“谈判力”。谁拥有对企业最有价值的资源谁就有最强的“谈判 力”，这种谈判力就构成了企业资源的。控制力”。换言之，拥有企 业最有价值的资源的所有者是企业的真正控制者，所有者人力资本在 企业中的价值有越来越大的趋势，尤其是一些知识型的新型企业里， 经营者人力资本已成为最有价值的资源。 通过分析和总结已有的研究，笔者认为，经营者人力资本的剩余 索取权归根到底就是一个关于经营者人力资本应否及如何分享企业利 润的问题。经营者人力资本在创造企业财富中起着重要作用，因此其 7 基于公司治理的经营者人力资本产权问题研究 理应参与公司剩余分配权，得到与其贡献相对应的资本报酬。尽管这 些学者都从不同角度在理论方面就经营者人力资本应不应该参与公司 剩余索取权分配进行了论证，但是还未能全面而系统地对经营者人力 资本参与公司剩余索取权分配问题进行剖析，同时缺乏相关的数据作 为支持。此外，不同行业的经营者人力资本产权参与公司剩余索取权 分配的特点不同，而大多数学者没有进行严格的区分，从而导致研究 是笼统的，甚至是没有针对性的，无法对有关的经营者人力资本产权 参与公司剩余索取权分配问题提出明确的解决思路。从既有的研究可 以发现，对经营者人力资本的剩余分配权问题缺乏系统深入的研究 1 3 研究内容 本文将经营者人力资本产权理论与公司治理理论结合起来，运用 规范、描述性统计、博弈、案例等分析方法，从理论和实践两方面比 较全面地探讨现代公司治理中的经营者人力资本产权问题，从新的视 角来分析和理解现代公司治理结构问题，初步构建一个较为完整的基 于公司治理的经营者人力资本产权理论分析框架。 本文除引言外共有五部分：第一部分从公司治理和经营者人力资 本产权入手，论述了公司治理的基本特征，经营者人力资本产权及特 征，并对经营者人力资本与非人力资本参与公司剩余索取权配置进行 博弈分析，指出经营者人力资本产权在公司治理结构中应有的地位和 作用：第二部分论述了现代公司治理结构中的经营者人力资本产权安 排模式，即现代公司治理结构的创新，对年薪制与股票期权制的实施 效果进行分析；第三部分在第一、二部分的基础上，运用描述性统计 方法对我国公司治理结构中的经营者人力资本剩余控制权和剩余索取 权分享状况进行分析，得出我国上市公司中的经营者人力资本所有者享 有的剩余控制权程度总体上较低、不同行业的企业中经营者人力资本 剩余控制权分享状况及剩余索取权分享状况呈现不同的特征；第四部 分运用案例分析方法对我国经营者的薪酬情况进行分析讨论，并由此 得出启示；第五部分建立在第一、二、三、四部分的基础上，提出一 些优化经营者人力资本产权，提高公司治理的对策建议。 山东农业大学硕士学位论文 1 。4 本文的创新与不足之处 1 4 。1 创新之处 1 4 1 1 研究视角的创新 本文以上市公司作为考察对象，对当前公司治理模式中公司剩余 索取权和剩余控制权在经营者人力资本所有者之问的安排进行了初步 的分析，揭示出其特征，目前还很少有人进行这方面的研究，从某种 意义上来讲，具有一定的创新价值。 1 4 1 2 对策建议的创新 在对经营者参与公司剩余索取权分配现状进行研究对，首次分行 业对其进行深入的横向比较分析，此外还按照时间对其进行纵向比较 分析，并在此基础上提出基于公司治理的经营者人力资本产权参与公 司剩余索取权分配时，应参照行业特点对其机制进行设计，这在某种 意义上来讲也具有一定的创新价值。 1 4 2 不足之处 由于受资料、时间以及研究能力的限制，本论文在以下方面有待 进一步的完善： 本论文的数据大部分来源于深圳国泰君安的c s m a r 数据库及中国 证监会指定网站巨潮资讯网站数据，对于本文作者来讲，属于间接资 料。无法获得更加详细与需要的数据，这在一定程度上制约了研究的 深入程度。在对经营者参与公司剩余索取权分配机制设计时，因现有 的知识水平的限制，没有突破现有机制的框架，此项工作还有待进一 步的开展。 9 基于公司治理的经营者人力资本产权问题研究 2 公司治理与经营者人力资本产权的理论分析 2 1 公司治理理论 2 1 1 公司治理的内容 公司治理理论的核心是建立科学的公司治理结构，公司治理结构 作为一种治理公司的契约制度，是指通过一定的治理手段，合理配置 公司的剩余索取权和控制权，以形成公司治理中各权力主体科学的自 我约束机制和相互制衡机制，以达到协调各利益主体之间的权、责、 利关系，保证企业的长期稳定发展和效率。公司治理结构，狭隘地讲 是指有关公司董事会的功能、结构、股东的权利等方面的权利的制度 安排，广义地讲是指有关公司剩余控制权。和剩余索取权。分配的一整 套法律、文化和制度性安排，这些安排决定公司的运营日标，谁在什 么状态下实施控制，如何控制，风险和收益如何在不同企业成员之问 分配等这样一些问题。公司治理结构是所有企业参与人及其利益相关 者( 包括股东、董事、经理人、员工、债权人、客户、供货商、所在 地居民、政府等) 之间的关系，是一个涉及权力和利益分配的合约， 尽管合约有可能并不具有法律上的可执彳亍性，是一个激励机制，也就 是每个参与人如何对自己的行为负责、应该如何做出最优决策的问 题，以实现企业价值最大化。因此，广义的公司治理结构与企业所有 权安排几乎是同一个含义，即公司治理结构只是企业所有权安排的具 体化，企业所有权是公司治理结构的一个抽象概念，离开企业所有权 谈公司治理结构是没有意义的。 要理解公司治理结构，必须首先了解企业的本质。在市场经济 中，企业是因人与人之间合作而产生的组织；人们之所以愿意合作， 是因为与独立地从事经济活动相比，合作是一个帕累托改进，即企业 存在的前提是必须满足所有参与者的参与约束：无论企业家、经理 。剩余控制权( r e s i d u a lc o n t r o lr i g h t s ) 即合约中无法事前规定的、对企业资 产和经济活动的指挥权。剩余控制权的产生是因为有些权力难以用合同的形式注 明。 零剩余索取权( r e s i d u a lc l a i m s ) 即企业总收益中扣除了税收和各种应缴费用及 合同上注明的利息、工资等应付的费用之外。剩下的那部分收益的索取权。剩余 索取权产生的实质也来源于未来的不确定和无法完全预测。 l o 山东农业大学硕士学位论文 人、投资者，还是普通雇员，如果要使他们愿意加入企业，必须保证 他们从企业中