（会计学专业论文）基于结构方程模型的房地产行业收益质量测量研究.pdf

classified index: f230.9 u.d.c.: 338.28.51 dissertation for the master degree in management sem analysis of earnings quality of real estate corporations candidate： xiao jianwei supervisor： associate prof. peng yanmin academic degree applied for： master of management specialty： accounting affiliation： school of management date of defense： june, 2009 degree-conferring-institution：harbin institute of technology 哈尔滨工业大学管理学硕士学位论文 i 摘 要 收益是公司最重要的会计信息，它关系到投资者、债权人、政府管理机构 等与企业相关的各主体的切身利益。然而，众多的会计舞弊案曝光后，仅仅的 收益数量已经不再被人们所盲目接受，收益的质量也越来越多的被人们所关 注。同样，在理论界和实务界，收益质量日益成为众多学者们探讨、研究的热 点，考察收益质量也更加具有现实意义。本文基于这一出发点，着重围绕收益 属性特征，利用结构方程模型这一方法，对收益质量的测量体系进行构建，旨 在对我国上市公司的收益质量的进行科学的评价。 本文选取 2007 年房地产行业上市公司为样本，根据收益质量的内在属 性，并结合所选行业的特殊性，将收益的成长性，收益的保障性，收益的获利 能力，收益的变现性等四个属性的引申作为衡量收益质量的基本潜变量。选取 12 个指标作为显变量充实整个模型，构造衡量上市公司收益质量的体系。通 过对模型的拟合检验、修正，最终得出了较为合理的模型。结果表明，所选的 指标大都能够有效地参与对收益质量的测量，四个属性潜变量分别对收益质量 产生不同的影响：房地产行业的收益质量受融资结构的影响最大，并且成负相 关影响；收益的成长性以及收益的获利能力依旧是衡量收益质量的中坚力量； 现金流量这一潜变量与收益质量成正相关关系，对收益质量的影响居于最后。 为了能够将模型有效使用，本文根据结构方程的运算原理，将回归系数重新归 纳为权重，以便于对收益质量的得分进行量化。 为了验证结论的有效性，本文选取了房地产行业的上市公司栖霞建设，对 所构造的模型进行案例分析检验，并针对该公司的收益质量得分，根据行业的 整体情况，进行了原因的分析，并给出了合理性建议。 关键词 房地产业；收益质量；结构方程 哈尔滨工业大学管理学硕士学位论文 ii abstract earnings is the most important accounting information, and the earnings quality affects interests of investors, managers, creditors, government agencies and other related entities. researches on the evaluation of earnings quality have become very important. however, after more and more accounting frauds of multinational companies have come to light, the amount of earnings is no longer blindly accepted by people, and more and more people have given attention to the earnings quality. similarly, the earnings quality has become the hot topic of numbers of scholars in both theoretical and practical studying field, and it is proved that the evaluation on the earnings quality has more practical significance. this paper, starting from the above researching point and focusing on the properties and characteristics of earnings, makes use of structural equation model approach to construct a measurement model for the earnings quality, aiming at the scientific evaluation on the earnings quality of the listed companies in china. this paper takes the listed companies in the real estate industry in 2007 as the studying samples, and according to the inner properties of the earnings quality and the specialties of the selected industry, this paper chooses four properties as the latent variables, respectively earnings growth, financial structure, earnings profitability and cash flow. at the same tine, 12 indicators are selected as dominant variables to enrich the model and construct the evaluation system for the earnings quality of listed companies. through fitting testing and amendment, a more reasonable model is worked out. the results show that the selected indicators can all effectively participate in the measure of earnings quality, and the four latent variables respectively produce different impacts on earnings quality. the earnings quality in the real estate industry is most influenced by the financial structure and they are negatively correlated. the earnings growth and the earnings profitability are still the main factors to evaluate the earnings quality, and they are both positively correlated with the earnings quality. the cash flow, a latent variable, is positively correlated with the earnings quality and it ranks the last in terms of the influence on earnings quality. in order to effectively employ the model, this paper employs the calculating principles of structural equation model and uses the re- induced regression coefficient as weight to quantify the scores of earnings quality. in order to to put to the proof of the solution, this paper continues to choose one sample from the real estate industry, and fixes it into the model. using the score got from the case, this paper tests the youxiaoxing of the model, and finds out 哈尔滨工业大学管理学硕士学位论文 iii the reason for the solution of the test. then the suggestions are also given out on the base of condition of the whole industry. keywords: real estate; earnings quality; structural equation model 哈尔滨工业大学管理学硕士学位论文 iv 目 录 摘 要 . i abstract .ii 第 1 章 绪论 .1 1.1 问题的提出.1 1.1.1 研究的背景 .1 1.1.2 研究的意义 .2 1.2 国内外研究现状综述 .3 1.2.1 国外相关研究现状 .3 1.2.2 国内相关研究现状 .5 1.2.3 国内外研究现状评价.7 1.3 研究内容及方法 .8 1.3.1 研究的内容 .8 1.3.2 研究的方法 .9 第 2 章 收益质量属性及结构方程相关原理 .11 2.1 收益的涵义及其演进 .11 2.1.1 经济收益和会计收益.11 2.1.2 经济增加值的提出 .12 2.1.3 全面收益的提出 .13 2.2 收益质量的属性研究 .14 2.2.1 收益的获利性 .15 2.2.2 收益的成长性 .15 2.2.3 收益的保障性 .16 2.2.4 收益的变现性 .17 2.3 结构方程模型.18 2.3.1 结构方程模型的产生.18 2.3.2 结构方程模型与其它方法的比较 .19 2.3.3 结构方程的适用性分析.20 2.4 本章小结.21 第 3 章 房地产行业收益质量测量模型的构建.22 哈尔滨工业大学管理学硕士学位论文 v 3.1 收益质量测量指标的选取.22 3.1.1 收益质量指标的选取.22 3.1.2 成长性指标的选取 .22 3.1.3 融资结构指标的选取.23 3.1.4 获利性指标的选取 .25 3.1.5 现金流量指标的选取.26 3.2 样本的选取及处理 .28 3.3 收益质量测量模型的表示.29 3.4 收益质量测量模型的拟合检验 .30 3.5 收益质量测量模型的修正.30 3.5.1 残差项e5 与e7 之间相关的调整.31 3.5.2 残差项e1 与e5 之间相关的调整.32 3.5.3 残差项e9 与e10 之间相关的调整.32 3.6 测量结论.33 3.7 本章小结.35 第 4 章 房地产行业收益质量测量案例分析 .36 4.1 案例公司现状.36 4.2 收益质量的具体测量 .36 4.2.1 潜变量的测量 .36 4.2.2 收益质量得分计算 .37 4.3 收益质量测量结果分析.39 4.3.1 融资结构上的优势 .39 4.3.2 收益的成长方面的影响.39 4.3.3 股东回报期望的影响.40 4.4 公司收益质量改进建议.40 4.4.1 扩大业务地域范围 .40 4.4.2 避免经营现金流量净额为负 .41 4.5 本文的局限性.41 4.5.1 样本指标选择 .41 4.5.2 研究方法上 .41 4.6 本章小结.42 结 论 .43 参考文献 .44 哈尔滨工业大学管理学硕士学位论文 vi 附 录 .47 攻读硕士学位期间发表的学术论文 .55 哈尔滨工业大学硕士学位论文原创性声明 .56 哈尔滨工业大学硕士学位论文使用授权书 .56 致 谢 .57 哈尔滨工业大学管理学硕士学位论文 1 第1章 绪论 1.1 问题的提出 1.1.1 研究的背景 近些年来，我国证券市场迅速发展，然而同时多家上市公司接连爆出丑 闻，使得人们开始把眼光不仅仅聚焦于公司收益数量的大小上，进而试图参透 上市公司利润表中看似优良的业绩数字背后所隐含的更深一层的东西对收 益的质量进行全面、系统的思考和认识。事实上，对于收益的需求者来说，质 量与数量同等重要，甚至重于数量。收益作为衡量企业经营业绩，评价企业盈 利能力的基本指标，是投资者进行投资决策，债权人进行信贷决策及企业管理 者进行管理决策的重要基本依据。然而，直到二十世纪三十年代才首次提出 “收益质量”这个概念。收益质量是从人们对美国证券市场上股票的基本层面 分析方法中逐渐演变而来的。在六十年代末和七十年代初，在麦克米兰公司的 桑顿l奥格费发表了颇有影响的投资咨询报告收益质量之后，收益质量 的概念才进一步流行起来1。 通过收益质量评价，了解企业真实盈利能力和管理水平，保证企业在良好 的财务状况下持续经营，这对各利益相关者的科学决策都具有重要意义，也是 非常必要的，尤其这对于中国的房地产行业。我国房地产业起步于上个世纪 90 年代初期，针对当时我国房地产业发展严重滞后的状况，政府出台了若干 扶持措施，对鼓励房地产业的发展起到了积极有效的作用。经过十几年的发 展，房地产业在国民经济中的地位越来越高，对国民经济的贡献率也逐步增 大，现已成为我国国民经济的支柱产业，是人们关注和消费的热点。整体国民 经济的持续稳定增长，人均收入水平的稳步提高，快速城市化带来的城市新增 人口的住房需求，以及人们居住水平不断提高带来的改善性需求，这些是构成 我国过去十几年来房地产市场快速发展的原动力。在证券市场中，比较而言， 投资者对于房地产板块的投资热情较高，其直接原因就是房地产业能够获得超 出其他行业板块很高的利润。然而，看到其获得超高的利润，是否其潜在的收 益的质量问题就一定很好呢？在房地产业对社会房产的有效供给不足，价格虚 高，房地产市场上投机者过多，理性需求者偏少，房屋的空置率居高不下这些 哈尔滨工业大学管理学硕士学位论文 2 种种的客观情况下，房地产行业是否就像投资者了解的那样，能够获得超额回 报呢？对中国房地产业收益质量进行研究、测量，有助于投资者较客观地评价 房地产业上市公司的经营业绩，进行正确的投资和信贷决策；有助于政府加强 对房地产业上市公司的监管；有助于该行业公司管理当局更好地了解自身的财 务状况，进行科学的经济决策，加强经营管理。可见，通过对房地产业上市公 司收益质量进行研究，以鉴别其收益的真实性，为各相关方提供决策依据，是 十分必要的。 1.1.2 研究的意义 1.1.2.1 理论意义 (1)收益质量的度量分行业研究更具针对性 目前对收益质量的研究其大 体上是从整个证券市场着手，对收益质量进行笼统的定义、度量，从而试图得 出收益质量的属性特征，进而对收益质量进行评估。然而，分处于不同行业的 上市公司，其业务特征必然存在很大差异，从而必将导致不同行业上市公司会 计要素之间关系差异很大，甚至截然不同。这种行业差异可能导致对上市公司 收益质量属性的度量出现差异，进而使测量出的收益质量与现实间存在重大差 异，不具有推广性。因此，收益质量的度量模型应该分行业进行研究。本文基 于房地产行业，充分考虑到其自身的行业特性，通过结构方程构建了符合其自 身特点的模型，体现该行业的特殊性。这样更加有益于正确的分析其收益质量 的内在属性。 (2)对收益质量进行多方面的综合量化 收益具有多方面的的质量特征， 不能仅仅以一个或几个方面的质量特征代替收益质量的综合特征，使研究结果 有所偏颇。本文将通过对收益质量的探讨进行理论上的论证分析，得出影响房 地产业收益质量的综合因素，对收益质量综合量化，力求全面的研究房地产业 上市公司收益质量的特点，并对其进行准确的度量。 1.1.2.2 实际意义 (1)为投资者的投资决策提供更明确的依据 公司目前的经济增长和未来 的经营成果并不完全取决于报告收益的数字，更主要取决于企业的收益质量。 比如，对一个收益质量很差，但却有较高收益总量的企业来说，如果投资者仅 仅考察其利润总额，而忽视了其利润总额的构成，往往就会被表面假象所迷 惑，从而误认为该企业的经营业绩较高；但从收益质量角度对该企业进一步分 析时，却可能发现该企业的当期收益主要是依靠暂时性收支项目取得的，而暂 哈尔滨工业大学管理学硕士学位论文 3 时性的收支项目是不能创造真实业绩的，企业的获利能力将不能长期保持。一 旦投资人在高收益水平的诱导下，盲目地对该企业进行投资，将很可能会蒙受 巨大的损失。因此，无论投资者进行的是短期投资还是中长期投资，都要对上 市公司的收益质量进行评价，然后才能以此为依据做出相应的投资决策，收益 质量的信息是外部投资者对上市公司进行分析的重要数据之一。通过本文对上 市公司收益质量进行度量，既可以分析收益质量所反映出来的信息在多大程度 上扭曲了经济现实，又可以分析其在多大程度上反映了经济创造能力，这样就 为投资者的投资决策提供了更明确的依据。 (2)为政府进行监管调控提供了有力的依据 众所周知，政府对房地产业 的过热发展，近几年来一直进行着宏观调控。 物权法的出台，物业税的征 收，国八条、国六条以及等等近年来对房地产量身定做的条例的实施，使得人 们清晰的注意到房地产业稳定发展的重要性。通过对房地产业上市公司的收益 质量进行研究，能够有效地分析上市公司收益的实际情况，展现其清晰的脉 络，便于政府在监管和调控方面能够及时做出针对其症结的决策，既可降低监 管成本，又可以提高效率和效果。 1.2 国内外研究现状综述 1.2.1 国外相关研究现状 1.2.1.1 收益质量与应计利润间的关系 利用应计利润来度量收益质量高低已经得到了学术界的普遍关注。所谓应 计利润，是指不直接形成当期现金流入或流出，但按照权责发生制和配比原则 应计入当期损益的那些收入或费用(或者是净资产的增加或减少部分)，比如折 旧费、摊销费、应收款项增减等。需要指出的是，应计利润同收益的持续性存 在内生的关系。如果当期会计收益中包括高比例的应计利润，由于应计利润在 未来会被转回，因此，未来收益水平将会下降，从而削弱了收益的持续性。 sloan(1996)系统研究了应计利润和现金流量同股票价格的关联性。sloan 将会计收益分成应计利润和经营现金流量两部分，并通过未来会计收益对应计 利润和经营现金流量的回归以进行收益质量的研究2。 penman 等人(2002)考察了收益质量同股票回报之关联。研究直接用应计 利润同公司规模的比例来计量收益质量3。 frankel，johnson 和 nelso(2002)采用基本 jones 模型估计出非正常应计利 润，然后以公司平均总资产作为平整因子，通过平整后的非正常应计利润来度 哈尔滨工业大学管理学硕士学位论文 4 量收益质量4。 richardson 等(2005)细分了应计总额，对应计总额各组成部分的收益相关 性，发现低可靠性的应计总额部分的收益相关性较差，并没有给出相关评价 5。 1.2.1.2 收益质量与现金流之间的关系 现金流量的分析是对企业获取现金的能力，偿债能力作出评价的重要指 标，同时也影响着企业投资、筹资的决策。收益的产生是否伴随着现金流量， 是研究学者度量收益质量的又一重要手段。 daley(1987)认为，在先前研究中采用的传统现金流量指标与会计收益有 很高的相关性，因此这些传统现金流量指标不太可能给投资者提供会计收益以 外的信息。而且从统计技术分析上看，传统的现金流量与收益的相关性程度很 高，在同一个回归方程中易引起共线性问题6。 klein 和 todd(1993)通过研究收益宣告日上下时间段内流动应计额和现金 流间的关系来评价收益质量。他们假设，更多的伴随着现金流变化的未期望收 益要比较少伴随现金流变化的未期望收益更具有价值相关性。klein 和 todd 认为，由于未来的股利是以现金形式支付的，产生更多现金流的未期望收益比 起只有一点或没有现金流的未期望收益更可能预测未来长期股利的变化。他们 发现，具有较高现金应计额相关关系的公司具有较高的收益反应系数7。 j. peter green(1999)将收益质量定义为获利能力与收现能力的关系，并研 究了收益质量是否是影响现金流估值的重要因素。他收集了 197 家英国公司 23 年的数据，研究结果与前面所做的假设一致，表明利用现金流进行的估值 受收益质量的极大影响。特别是当公司收益和现金流之间的时间序列相关性比 较弱时，将非正常收益分解成现金流部分和应计项目部分后能够提供更多的有 关收益的信息8。 1.2.1.3 收益质量与股票收益之间的关系 在成熟有效的资本市场里，股票收益与收益质量之间是存在相互的影响关 系。ball 和 brown(1968)通过对纽约证券交易所上市的 261 家公司从 1946 年 到 1965 年间年度会计收益信息披露前 12 个月到后 6 个月的有关资料进行经验 研究，他们发现收益变动与股价变动之间存在显著的统计相关性9。beaver， clarke 和 wright(1979)将 276 家上市公司从 1965 年至 1974 年的数据分成 25 个投资组合，考察组合间会计收益变动与股价变动的数量关系，发现收益的变 动百分比和股价的变动百分比具有显著的正相关关系10。 哈尔滨工业大学管理学硕士学位论文 5 basu(1977)11，fama 和 french(1992)12等相继发现收益数据与股票收益 具有显著的相关性。lev(1989)13对这类文献进行了总结发现，收益与股票收 益的相关程度并没有预期中的高，研究美国市场的典型的收益率模型的判别系 数 r2通常在 2%-5%之间，很少超过 10%；并指出，造成 r2较低的原因有三 个：一是现阶段研究方法和技术的限制，但不是主要的原因；二是投资者的非 理性，但这种非理性是从属的、偶然的、暂时的；三是会计收益信息质量本身 的缺陷，也是造成 r2较低的最可能的原因，即由于会计程序和方法的可选择 性，公司经营管理水平的不同，以及管理人员对收益蓄意操纵等，导致会计收 益信息质量上具有差异。 另外，wild(1996)使用收益宣告日周围的股票收益变动性来代表收益质 量。他假设，如果审计委员会有效的履行了它的职责，那么通过审计委员会的 报告质量应该有所增加，结果支持了这个假设14。 1.2.1.4 收益质量的其他相关研究 easton 和 zmijewsk(1989)采用低阶时间序列模型arima(1, 0, 0)(自回 归求积移动平均)对收益的持久性进行了估计，发现采取高阶 arima 模型明 显优于低阶模型15。 lev 和 thiagrajan(1993)以证券分析师常用的衡量收益质量的指标作为基 础，结合经济学，财务学理论提出了存货、应收账款、资本化支出、研发费 用、毛利、销售和管理费用、坏帐准备、实际税率、顾客订单、劳动生产率、 后 进 先 出 法 存 货 计 价 和 审 计 意 见 12 个 指 标 ， 用 来 衡 量 收 益 质 量 16 。 chen(2006)等认为中国公司的董事会特征，独立董事的比例以及董事长任期与 财 务 舞 弊 发 生 与 否 联 系 紧 密 ， 从 而 必 将 影 响 报 告 的 质 量 17 。 ball 和 shivakumar(2005)将会计稳健性作为会计盈余质量的重要特征18。 1.2.2 国内相关研究现状 1.2.2.1 收益质量与利润之间的关系 蒋义宏和魏刚(2001)将主营业务利润在收益中所占的比重作为收益持续性 的度量指标，以 19921999 年的公司年报为样本，经研究得出，中国不少上 市公司主营业务利润比重较低，盈利质量不高，未能形成自己的核心盈利能力 19。同时，蒋义宏(2001)也从非经营性损益角度对收益质量作了实证。其结果 发现，部分上市公司会计收益中非经营性损益比重偏大，会计收益与实际现金 流转严重偏离，而中国投资者对相同数量、不同质量的会计收益信息差异却不 哈尔滨工业大学管理学硕士学位论文 6 能识别20。 陈玉珍(2003)认为收益质量应包含两个层面：一是获取收益来源的可靠 性，二是盈利的饱满程度。根据定义，她设计了两方面的评价指标：一是收益 构成指标，采用主营业务利润比重=主营业务利润/(主营业务利润+其他业务利 润+投资收益+补贴收入+营业外收支净额)；二是应计制和现金制下有关盈利 指标的差异，采用的指标有主营业务利润率与销售现金比率差异、净资产收益 率与股东权益现金回报率差异、总资产收益率与资产现金回报率差异、每股收 益与每股营业现金净流量差异。对 2001 年和 2002 年上市公司的收益质量进行 了描述性统计分析，研究结果表明，我国上市公司收益质量总体水平较低，获 利能力不强，收现能力不高21。 汝莹和符蓉(2003)分析了收益的三个层次，然后深入到收益质量的内部， 从经济收益的大小、会计收益与真实收益差异的客观性、人为因素导致的收益 质量三个不同层面进行了分析。在定量分析中，他们主要以非营业利润的大小 来衡量会计收益的质量，通过对 19922001 年深沪全部上市公司分析得出， 上市公司的非营业利润明显成不对称分布，越来越多的公司利用偶然性活动操 纵收益，收益质量下降22。 王冬和王庆梅(2005)将收益质量的评价建立在会计收益的基础上，分别从 核心业务收入占总收入的比率、主营业务利润占利润总额的比率、营业利润占 利润总额的比重、主营业务收入增长率等几个方面对上市公司的收益质量进行 的阐述23。 1.2.2.2 收益质量与现金流之间的关系 王安武和王志台(2000)运用实证研究方法，分别从会计收益与经营活动现 金流量匹配程度和会计收益持续性角度对中国上市公司的收益质量进行了定量 评价2425。 储一钧和王安武(2000)认为，收益质量的高低主要看盈利是否伴随着现金 的流入，如果有现金的同步增加，则盈利是有现金保证的，收益质量较高，否 则收益质量就较低。并以年中报和年报中公布现金流量表的上市公司为研究样 本，分别从应计制和现金制下选取了个评价指标，通过分析两种制度下各个指 标的差值来评价收益质量。最后得出结论我国上市公司收益质量存在的主要问 题是收益的获得和现金的流入并不同步，存在一定的收益操纵行为，其中拟配 股公司，亏损公司都有明显的利润操纵倾向，收益质量较低26。 李春华和李世军(2003)等人提出仅以利润来评价上市公司的经营业绩和获 利能力是不准确的，而应该将利润表与现金流量表相结合作为上市公司盈利质 哈尔滨工业大学管理学硕士学位论文 7 量评估指标的主要计算依据27。 1.2.2.3 收益质量的其他相关研究 陈晓，陈小悦和刘钊(1999)以深、沪两市的 a 股为对象，对收益数字的有 用性进行了大量样本检验，证实了在中国资本市场上，收益数字同样具有很强 的信息含量，同时还为进一步探讨我国资本市场的收益信息质量提供了研究平 台28；丁启叶和金帆(2001)提出收益的质量特征包含：收益的真实性，收益的 可变现性，收益所代表的效率，收益的持续性29。 黄中生和褚友祥(2004)认为，会计收益的质量属性应该包括：收益的真实 性、收益的现金保障能力和收益的稳定增长性，根据这三个质量属性他们选取 的指标有经营现金净流量与净利润的比率、净利润现金比率、营运指数、经营 现金净流量与调整后营业利润的比例、收入现金比率、营业利润与利润总额的 比率、营业利润增长率、每股经营现金净流量增长率、每股收益增长率和扣除 非正常损益的每股收益增长率30。通过研究，黄中生(2005)又得出收益的现金 保障能力有助于对未来现金净流量的时间进行预测。如果利用收益信息预测未 来现金净流量越准确，说明收益信息越可靠、越相关，收益的质量就越高 31。 1.2.3 国内外研究现状评价 从国内外已经完成的研究结果看，研究者证实了可以从不同角度对收益质 量进行度量。然而，其研究中还有一些不尽人之处。 1.2.3.1 现金流来源结构方面的影响少有考虑 国内外的相关学者以现金流作为衡量公司收益质量的主要指标，通过时间 序列以及收益反应系数等手段，对收益质量进行了有效的度量。但是，相关的 研究主要考虑到现金流的时间效应，其与收益的匹配程度，注重现金流的收益 的保障程度。然而，对于现金流的来源的结构方面对收益之间的关系，对收益 质量的影响并没有做深入的研究。仅仅从反映现金流的时效性来衡量收益质 量，这样是不具有说服力的。尤其是对于中国的房地产行业，作为典型的资金 密集型行业，资金来源渠道多样。所以本文在借鉴以上学者在现金流方面的基 础上，从现金流的来源结构方面入手，对房地产行业的收益质量进行测量。 1.2.3.2 融资结构对收益质量的影响鲜有研究 融资结构是企业在融资活动中要考虑的一个重要因素。优化的的融资结构 能降低企业融资成本，增强企业的融资能力和市场竞争力。从而使公司的价值 哈尔滨工业大学管理学硕士学位论文 8 增大，进而收益质量必然会发生变化。然而，国内外文献对于收益质量的研究 中，少有考虑到融资结构的收益质量的影响。中国的房地产行业是典型的资金 密集型行业，其融资渠道多样，这样便决定了融资结构对于房地产行业的重要 性，即融资结构对其收益质量有着重要的影响。所以，针对于房地产行业进行 收益质量的研究，本文考虑到融资结构问题，选取恰当的指标，通过融资结构 对收益质量进行测量。 1.2.3.3 研究方法上的选用 在研究方法上，国内外的学者应用的也不尽相同。大部分的研究学者使用 了线性回归、因子分析等方法对收益质量进行研究。然而，传统的统计方法不 支持自变量拥有测量误差，而对于管理学等社会科学领域很多研究课题来说， 模型所涉及到的自变量常常不可观测使得研究得假设条件苛刻，导致结论的实 用性不高；easton 和 zmijewsk(1991)采用低阶时间序列模型 arima(1, 0, 0)对 收益的持久性进行了估计。然而，时间序列预测法因突出时间序列暂不考虑外 界因素影响，因而存在着预测误差的缺陷，当遇到外界发生较大变化，往往会 有较大