（工商管理专业论文）永泰软件企业资本效率研究.pdf

原创性声明 本人声明，所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的研究 工作及取得的研究成果。尽我所知，除了论文中特别加以标注和致谢 的地方外，论文中不包含其他人已经发表或撰写过的研究成果，也不 包含为获得中南大学或其他单位的学位或证书而使用过的材料。与我 共同工作的同志对本研究所作的贡献均已在论文中作了明确的说明。 作者签名：鳓 日期：掣年卫月卑日 学位论文版权使用授权书 本人了解中南大学有关保留、使用学位论文的规定，即：学校 有权保留学位论文并根据国家或湖南省有关部门规定送交学位论文， 允许学位论文被查阅和借阅；学校可以公布学位论文的全部或部分内 容，可以采用复印、缩印或其它手段保存学位论文。同时授权中国科 学技术信息研究所将本学位论文收录到中国学位论文全文数据库， 并通过网络向社会公众提供信息服务。 作者签名：塑导师签名日期：盟年丛月望日 摘要 资本效率是对资源利用率、资源竞争力等多种因素的全面综合反 映，它对产业增长及产业结构的变动有至关重要的影响。随着市场经 济体制的逐步建立，市场化资源配置的需求目益增加，资本市场在国 民经济中所发挥作用的范围及程度也随之日益提高，与此同时，金融 全球化的迅猛推进，和金融创新的不断加快，使得资本效率在企业的 发展中的作用越来越重要。因此如何提高资本效率，如何充分利用资 本，成为目前众多企业遇到的大难题。 只有充分利用金融资本市场、提高资本效率、构建行业自身优势， 才能从管理上、技术上、产品规划上以及业务领域上提高一个台阶， 才能形成真正的核心竞争力。 本课题结合了国内外一些先进实用的观点及方法，陈述了实现资 本效率的条件，提出了提高资本效率的相关方法，意旨在于提醒广大 的软件企业管理者及经营者：只有充分利用金融资本市场，提高资本 效率，才能在金融全球化的迅猛推进，金融创新的不断加快的格局下， 形成企业真正的核心竞争力，才能参与国内、国际竞争，从而更好地 在中国乃至世界的经济格局中博弈，并在未来经济格局的博弈中占据 最佳领先位置。 本论文最主要的内容有如下三点： ( 1 ) 软件企业的资本结构设计及如何提高资本效率； ( 2 ) 把资本运营作为一个重要的组成部分提出，进行研究，并 进行资本效率的模型设计。 ( 3 ) 对于软件产业如何提高资本效率进行实证分析。 关键词知识资本，投资效率，资本效率 a b s t a c t t h ee f f i c i e n c yo fc a p i t a lu t i l i z a t i o no fr e s o u r c e s ，c o m p e t i t i v ef a c t o r s s u c ha st h ea b i l i t yt of u l l yr e f l e c tt h ec a p i t a le 珩c i e n c yo fi n d u s t r i a l g r o w t ha n dc h a n g e si n i n d u s t r i a l s t r u c t u r ei sv i t a l w i t ht h em a r k e t e c o n o m i cs y s t e m g r a d u a l l ye s t a b l i s h e d ，m a r k e t b a s e d a l l o c a t i o no f r e s o u r c e si sa ni n c r e a s i n gd e m a n do fc a p i t a lm a r k e t si nt h en a t i o n a l e c o n o m yp l a yar o l ei nt h es c o p ea n de x t e n ta l s oo nt h ei n c r e a s e a tt h e s a m et i m ea st h er a p i da d v a n c eo ff i n a n c i a l g l o b a l i z a t i o n f i n a n c i a l i n n o v a t i o nh a sa c c e l e r a t e d ，t h ee f f i c i e n c yo fc a p i t a li nt h ee n t e r p r i s e d e v e l o p m e n tr e f l e c t sa ni n c r e a s i n g l yi m p o r t a n tr o l e h o wt oi m p r o v et h e e f f i c i e n c yo fc a p i t a l ，h o wt om a k ef u l l u s eo ft h e c a p i t a l ，m a n y c o m p a n i e sa r ec u r r e n t l ye x p e r i e n c i n gp r o b l e m s t om a k ef u l lu s eo f f i n a n c i a lc a p i t a lm a r k e ta n di m p r o v ec a p i t a le f f i c i e n c y , t ob u i l dt h e i ro w n t r a d ea d v a n t a g e sf r o mt h em a n a g e m e n t ，t e c h n o l o g y , p r o d u c tp l a n n i n g ， b u s i n e s sa n ds oo nt ot h en e x tl e v e l ，t of o r mt h er e a l l yc o r eo f c o m p e t i t i v e n e s s b a s e do nt h i ss u b j e c ta th o m ea n da b r o a dc o m b i n e dw i t hs o m e u s e f u l i d e a sa n dw a y st or a i s ec a p i t a la n dt oi r e p r o v et h ee f f i c i e n c yo ft h e c o n d i t i o n sr e l a t e dt ot h ec a p i t a le f f i c i e n c yo ft h em e t h o do ft h i n k i n g ， a i m e da tr e m i n d i n gt h em a j o r i t yo fs o f t w a r ec o m p a n i e sa n db u s i n e s s m a n a g e r s ：t h eg l o b a lf i n a n c i a lt h er a p i da d v a n c eo ft e c h n o l o g y , f i n a n c i a l i n n o v a t i o nh a sa c c e l e r a t e d t om a k ef u l lu s eo ff i n a n c i a lc a p i t a lm a r k e t a n di m p r o v ec a p i t a le f f i c i e n c y , t of o r mt h ec o r eo ft h er e a lb u s i n e s s c o m p e t i t i v e n e s s ，t op a r t i c i p a t ei nd o m e s t i ca n di n t e r n a t i o n a lc o m p e t i t i o n ， a n db e t t e ri nc h i n aa n dt h ew o r l de c o n o m i cs t r u c t u r eo ft h eg a m e ，a n d f u t u r ee c o n o m i cs t r u c t u r eo ft h eg a m ei nag o o d p o s i t i o nt oo c c u p y t h e m a i nc o n t e n t so ft h i sp a p e ri sa sf o l l o w st h r e ep o i n t s ： ( 1 ) t h ec a p i t a ls t r u c t u r eo ft h es o f t w a r ed e s i g na n dh o wt o i m p r o v et h ee m c i e n c yo fc a p i t a l ； ( 2 ) t h e o p e r a t i o no f t h ec a p i t a la sa i li m p o r t a n tc o m p o n e n to ft h e p r o p o s e dr e s e a r c ha sw e l la sc a p i t a le f f i c i e n c ym o d e lo ft h ed e s i g n ( 3 ) h o wt h es o f t w a r ei n d u s t r yb yi m p r o v i n gt h ee f f i c i e n c yo ft h e c a p i t a lt oc a r r yo u te m p i r i c a la n a l y s i s k e yw o r d si n t e l l e c t u a lc a p i t a l ，i n v e s t m e n te f f i c i e n c y , c a p i t a l e f f i c i e n c y 目录 摘要i a b s t a c t i i 第1 章绪论。1 1 1 问题的提出及研究意义1 1 2 国内外研究现状2 1 2 1 软件企业的国内外研究现状2 1 2 2 软件企业资本效率现状3 1 3 本论文的研究目的和研究内容4 1 3 1 研究目的4 1 3 2 研究内容5 1 4 本论文的研究方法5 第2 章软件企业资本效率的相关理论7 2 1 不同资本理论下的效率分析7 2 1 1 古典经济理论对资本效率的分析7 2 1 2 新古典及现代经济理论对资本效率的分析9 2 1 3 马克思资本理论的资本效率分析1 1 2 2 委托代理理论1 2 2 2 1 重复博弈代理模型1 3 2 2 2 代理人市场声誉模型1 3 2 2 3 相对业绩评估模型1 4 2 2 4 最优委托权安排模型1 4 2 3 投融资效率理论1 4 2 3 1 融资效率1 4 2 3 2 投资效率l5 2 4 知识资本理论一16 2 4 1 知识资本评价模型的发展1 6 2 4 2 国内外知识资本评价方法综述1 7 2 4 3 知识资本评价指标一1 9 第3 章永泰软件企业资本效率现状2 1 3 1 永泰软件企业简介2 1 3 2 永泰软件企业资本效率现状分析2 2 3 2 1 资产结构对企业经营的影响2 2 3 2 2 永泰软件企业资本效率实施进程2 3 3 2 3 永泰软件企业资本效率现状3 l 3 3 永泰软件企业资本效率问题分析。31 3 3 1 资源重复。3 1 3 3 2 知识资本效率低3 2 3 3 3 部分产业处于产业链低端3 3 3 4 本章小结3 3 第4 章永泰软件企业资本运营结构优化设计3 4 4 1 永泰软件企业资本运营框架构造3 5 4 1 1 建立良好信贷体系3 5 4 1 2 完善融资体系。3 5 4 1 3 买壳上市3 6 4 1 4 战略并购3 6 4 2 永泰软件企业资本运营结构重构3 9 4 2 1 委托代理3 9 4 2 2 资源整合。4 0 4 2 3 优化并购体系。4 3 4 2 4 构建核心战略产业链4 5 4 3 本章小结4 6 第5 章永泰软件企业资本效率实证研究4 7 5 1 影响资本效率的因素4 7 5 1 1 影响资本效率的外部因素4 7 5 1 2 影响资本效率的内部因素4 8 5 2 永泰软件提高资本效率策略。4 9 5 2 1 提高人力资本效率4 9 5 2 2 流程优化5 0 5 2 3 建立战略型财务管理体系5 0 5 3 永泰软件资本效率实证分析+ 5 1 5 3 1 投资评估模型5 1 5 4 本章小结一5 3 第6 章结论和展望5 5 参考文献5 6 致谢5 8 硕十学位论文第1 章绪论 第1 章绪论 随着经济社会的发展和变化，人们对资本的认识和认知，经历了一个由低 层次向高层次变化的发展过程。在古典经济学时期，资本被与劳动、技术并列 看待，然而，在近百年来资本主义经济的迅猛发展的趋势下，所有的生产要素 即将被资本化。 1 1 问题的提出及研究意义 经济全球化，经济资源在全球范围内更加自由、全面，加速地实现流动和 配置，使各国经济更加开放，相互影响，相互融合形成全球化的经济体系，因 此它是全球经济的市场化。作为市场经济主体的企业，就是经济全球化的主体， 它必须参与和推进全球化的进程，利用两个市场、两种资源，来寻求自身的发 展，并进入和依托国际市场，把自己融入到世界经济的体系中。因此，实现低 成本扩张，获取高投资回报率，是势在必行的举措。 当今社会，全球经济飞速发展，以i t 技术为先导、以网络革命为标志的高 新技术正突飞猛进，成为各国经济发展的核心推动力，更是经济全球化的“核 动力 。 近几年来，美国广义i t 产业的产值和就业人数，均占据了其国民经济中的 比重5 0 以上。2 0 0 2 年，全球电子商务营业额将超过l 万亿美元。i t 技术革命 势必要求i t 企业紧跟时代的步伐，不仅要面对本土市场，而且要大步跨入国际 市场，参与国际化竞争，捕捉新机遇，扩展领域，拓展业务。随着时问的发展， 中国i t 市场的全球化进程将加快加速，市场容量和潜力也随之增大，国外跨国 企业将瞄准这块最热门的土地，纷纷进驻，从而使国际市场的竞争的更加激烈 和迅猛。在这样的市场环境下，中国的i t 企业需要不断地自主创新，寻求企业 核心竞争力。中国的i t 企业，如在技术的研发，核心力的培养上，能借助资本 市场的力量，将大幅度提高资本效率，如同投入催化剂，使企业能更快更好的 地发展。 中国资本市场，从出现的第一天开始，就站在中国经济改革和发展的前沿， 这有力推动了中国经济体制改革，以及社会资源配置方式的变革。更值得一提 的是，近些年来，中国金融发生了历史性的变化，中国金融业更具活力、更加 开放，未来将成为世界金融格局中的新生力量。因此，在市场经济体制的逐步 硕士学位论文第1 章绪论 建立和完善中，企业对市场化资源配置的需求将r 益增加，资本市场在国民经 济中发挥作用的范围和影响将不可估量。 软件企业如何才能更好地利用资本，如何才能提高资本效率，随着金融全 球化的迅猛推进，金融创新加快发展，如何更充分地利用金融资本市场，打造 自身行业优势，在管理上、产品规划上、技术上、业务领域上提高一个台阶， 形成真正的核心竞争力，参与国内、国际竞争，更好地在中国乃至世界的经济 格局中博弈? 这些问题都是目前软件企业共同关心的热门话题。 1 2 国内外研究现状 1 2 1 软件企业的国内外研究现状 经济发达的国家共同的特征是，拥有成熟和完善的资本市场。资本市场是 市场经济的有机组成部分。从总体上讲，资本市场通过资本的交易，对社会经 济资源进行优化配置。它通过对货币资本、金融资本和实物资本的运营，将社 会资本配置到资源效率最高的地方。资本市场从功能上划分，具备四个功能： 筹资功能；优化资源配置功能；促进资本流动功能；风险定价以及促进企业改 制功能。 效率是经济学的核心命题，资本市场效率是资本市场理论的核心问题。研 究中国资本市场效率，对于正确认识和客观评价中国资本市场，制定正确的市 场监管政策，强化资本市场的功能等，具有重要的意义。 国内外学者对资本效率在公司资本运营绩效研究有两种主要的典型方法： 方法一是市场收益研究方法，又称超常收益法或事件研究法。市场收益研 究法，是从市场收益的角度，研究公司资本运营绩效。这种方法是将并购公告 发布前后某段时间( 事件窗) 内，并购双方股东实际收益与假定无并购公告影 响那段时间内股东的“正常”收益进行对比，得出超常收益，用该收益判断并 购事件对公司绩效的影响是否显著。国内外许多经济学家用这一方法对并购方 与被并购方的绩效进行了实证检验。 方法二是会计研究法。会计研究法是通过比较公司实施资本运营前后财务 状况和会计指标，来衡量企业资本运营效率一种主要方法。它使用关键财务指 标或者建立财务指标体系来评价公司的经营绩效，国外经济学家如h e a l y 、 p u l e p u 、r u b a c k ( 1 9 7 5 ) 、r u b a c k ( 1 9 7 5 ) 、d a v i d ( 1 9 8 3 ) 等，都是采用此种方 法来研究西方公司的并购绩效。 ： 软件企业通过并购，圈定已有大客户，资源整合以降低总体运营成本，从 2 硕十学位论文第l 章绪论 而形成更有效的竞争力。全球软件企业并购潮，不但是软件产业整合趋势的表 现，更是新的应用模式的体现。如今，并购已成为全球各大科技公司快速增强 自身竞争力的最佳途径。从2 0 0 7 年年底至今，全球三大软件巨头都进行了大宗 并购。首先s a p 以6 8 亿美元收购了b o ，紧接着i b m 以5 0 亿美元收购c o g n o s ， 随后，甲骨文以8 5 亿美元收购了b e a 。 在并购的同时，软件企业的发展规划也是非常重要的，软件产品的市场定 位甚至直接关系到企业生存命脉。2 0 0 7 年6 月2 5 日，甲骨文公司宣布，该公司 新成立的金融服务全球业务部门( f i n a n c i a ls e r v i c e sg l o b a lb u s i n e s su n i t ) 将为银行、保险公司和资本市场机构提供集成的、基于标准的、针对特定行业 的应用软件套件，同时还面向金融服务市场推出了新型解决方案，为客户提供了 甲骨文公司业内领先的、跨越开放式i t 基础架构的软件产品。这说明成功的 国外大企业，对于软件发展规划、软件产品市场定位的重视。 国内一些成功的大企业也纷纷效仿，金蝶董事会主席徐少春表示，“金蝶在 未来三年以及更长的时间里要积极转型，由产品型公司转向服务型公司，并打 造全球领先的在线管理及电子商务服务平台。这是金蝶自上世纪9 0 年代从财 务软件转型e r p 管理软件以来的又一次重大转身。 如何针对自身特色，寻找产品的最佳定位；如何应对目前越来越激烈的市 场竞争，如何充分利用当前金融资本市场? 这个问题总结为如何提高资本效率， 它是目前软件企业自身发展一个非常重要的因素，也是众多企业共同面临的难 题。 本课题结合目前已挂牌n a s d a q 的中信安有限公司( 并称永泰软件企业) 作 为案例，对其充分利用资本市场，不断提高资本效率并使企业快速发展进行了 比较深入的研究。 研究资本市场，资本效率以及软件行业发展规划的书籍及刊物很多，国内、 国外都有不少。而真正如何让软件企业更好地利用资本市场，提高资本效率， 形成最适合自身的资本效率模型的相关案例较少。 1 2 2 软件企业资本效率现状 ( 1 ) 资本运营人才缺乏 资本运营是一种融科学性和艺术性于一体的经营活动，它要求从业人员不仅 具有广泛的金融、证券、税务、财务、法律、经营管理等方面的知识，能够熟 练运用各种金融工具和管理手段，而且要具有企业家的市场洞察力和处理各种 复杂事务的能力和谈判能力。然而，我国这方面的人才严重短缺，这也是我国 企业资本运营难以走向规范的一个重要原因。同时，资本运营的复杂性和专业 硕十学位论文第1 章绪论 性决定了中介组织在其中的重要作用。中介组织在资本运营中承担着提供信息、 咨询、资产评估、融通资金等作用。然而，我国资本运营中介组织发育严重不 良；存在从事资本运营的中介组织数量过少、从业人员素质不高、中介组织的 行为极不规范、中介组织与企业合谋欺骗投资者的恶性事件频频发生等问题。 ( 2 ) 资本运营理念扭曲 资本运营是相对于生产经营的概念，如果说生产经营是内部经营战略的话， 那么，资本运营就是外部经营战略。同时，资本运营以生产经营为基础，只有 在生产经营发展到一定程度，资本运营才具有必要性和可行性( 在此，主要指 生产型企业的资本运营) 。而且，首先搞好了企业的生产经营，才谈得上搞好其 资本运营。从资本运营的目的看，资本运营的目的是挖掘企业潜力，培育和增 强企业核心竞争力。上市筹集资金和扩大规模只是资本运营过程中的两个环节。 然而，我国企业资本运营理念严重扭曲，表现在：一是将过程视为目的。将筹 集资金作为资本运营的主要目的，为上市而上市，对企业进行过度包装，制造 和发布虚假信息。更有甚者，将资本运营视为躲避监管的手段，假重组真逃债。 近年来，频频曝光的上市公司恶性造假事件就是这种扭曲理念的反映。二是将 规模经济误认为是简单扩大经济规模。企业片面追求规模，对并购对象缺乏理 性分析和客观评估，盲目重组、并购一些无发展前途的企业或本应该退市的上 市公司，结果，非但没有通过并购壮大自己，反而背上沉重的包袱，有的被并 购拖垮。三是脱离生产经营进行资本运营，有些企业不是以搞好自身的生产经 营、提高企业的核心竞争力作为资本运营的基础，而是盲目实行多元化经营， 盲目进入自己不熟悉的行业，导致战线过长，首尾不能兼顾，最终陷入被动。 ( 3 ) 资本效率低下 募集资金在上市公司内部使用效率低下。许多软件企业通过上市筹集的资金 常常转眼就又被注人了股市，它们并没有在实业中发挥作用创造财富，而是以 虚拟资本的形式在资本的时空里自我循环制造泡沫。中国国际金融有限公司在 2 0 0 1 年末的一份报告中说，“a 股市场出现越来越多的体内循环，a 股市场吸引 的金融资本越来越多，但投入到实际经济运行中的却很少。，资本使用的低 效率，直接制约了我国软件企业的持续发展能力。 1 3 本论文的研究目的和研究内容 t 一 1 3 1 研究目的 一 ： 本课题基于国内外考虑，整合了国内外一些有用的观点和方法，提出了自 4 硕十学位论文第1 章绪论 己对软件企业充分利用资本市场、提高资本效率的一系列的方式以及方法的思 考，目的就是提醒广大软件企业管理者及企业经营者：金融全球化的迅猛推进， 金融创新的不断加快，给金融发展注入生机和活力。充分利用金融资本市场， 发挥资本效率，形成软件业真正的核心竞争力，参与国内、国际竞争，更好地 在中国乃至世界的经济格局中博弈，并在未来经济格局的博弈中占据有利位置。 论文的特色，本文没有太多深奥的理论研究，提供实用的内容，特色之处有三： 第一，软件企业的资本结构设计以及如何提高资本效率； 第二，资本运作作为个重要组成部分提出进行研究以及进行资本效率的模 型设计。 第三，对于软件产业该如何通过提高资本效率进行分析。 论文将深入个案例进行研究，其中包括企业并购，资本运营，资本效率等。 案例研究一方面起着验证理论研究成果的作用，另一方面还可以对理论研究进 行补充和修正，使研究更贴近现实。目前很多软件企业j 下在进行资产管理，企 业并购，将这些企业作为案例研究对象有充分的代表性，可望获得有启发性的 成果。 1 3 2 研究内容 本文的研究建立在学术界已有的大量的研究成果之上，学习和吸取了一些 观点、方法。主要针对以下几个方面进行比较深入的剖析。 第一，软件企业的资本结构设计以及如何提高资本效率； 第二，资本运作作为一个重要组成部分提出进行研究以及进行资本效率的 模型设计。 第三，对于软件产业该如何通过提高资本效率进行分析。 1 4 本论文的研究方法 本文研究的理论基础，是依据西方资本理论和马克思主义资本理论，使用 西方经济学的分析方法和效率分析方法，对软件企业包含永泰软件发展过程中 的资本效率问题进行分析及总结，结合永泰软件的实证分析，进一步对提高资 本效率提出相应的观点。 本文在分析、研究问题的思路过程中所运用的方法是： ( 1 ) 坚持运用理论与实际相结合的研究方法，立足于马克思宏现、微观论， 话方经济学关于资本效率的研究分析方法，结合软件企业资本使用、资本效率 的实际情况进行研究、分析，使理论与实际真正相结合。 5 第1 章绪论 6 何企业，通过分 发展的眼光看问 迹，从而把握未 进行现实分析， ，做到从现实中 第2 章软件企业资本效率的相关理论 2 1 不同资本理论下的效率分析 不同的资本理论基础之上的资本效率分析，存在较大的差异。西方资本理 论与马克思资本理论由于立场不同，同时其研究的方法以及研究的背景、研究 的出发点存在差异，从而资本效率的衡量标准也不尽相同。马克思更注重从资 本特性出发考究资本效率，认为资本效率主要体现在其价值性、增殖性、运动 性及积累性。 2 1 1 古典经济理论对资本效率的分析 西方古典经济理论着重在生产领域寻找财富增长的源泉，他们认为在经济生 活的范围内，首先要增加生产，增加资本积累，改进生产方式提高劳动生产率， 以最大限度地创造国民收入。西方古典经济理论已经认识到效率和生产率的重 要作用，虽然他们只是一味地强调投入要素( 资本、劳动和土地) 的作用，但他们 已经十分推崇“单要素效率 的巨大作用，特别是劳动生产率和资本生产率。 威廉配第( w i l l i a mp e t t y ) 在赋税论( 1 6 6 2 ) 中提出“土地是财富之母，而 劳动是财富之父 ，他把商品价值的源泉归结于劳动，商品价值量的大小归结于 生产商品所必需的劳动量，他把劳动生产率的提高看作是促进一国财富增长的 最主要的因素。他认识到劳动生产率越高，产品成本就会越低，利润就越大。 另外，他还认识到科学和技术的发明创造活动也会使财富成倍的增长，国家必 须重视教育和选拔技术人才。 亚当斯密( a d a ms m i t h ) 在国民财富的性质和原因的研究( 即国富 论1 ( 1 7 7 6 ) q b 从理论和实践上较全面地研究了英国资本主义经济增长的问题。 他基于“利己心 的自由市场原则，强调每个人都能自由地寻求个人的利益， 最终达到“富国裕民 ，促进财富迅速积累的目的。它强调指出，财富的累积和 实现，第一要靠劳动效率或劳动生产率，第二靠增加劳动的数量，增加在业工 人的人数，延长劳动时间。要雇佣较多的劳动力，就必须积累大量的资本。因 此，总体上斯密把财富的增长和累积归结为建立在分工基础上的劳动生产率的 提高和资本的积累。“劳动生产率的最大改进，以及运用劳动时所表现的更大的 熟练、技巧和判断，似乎就是分工的结果。 和配第的思想相比，斯密除了继续 强调劳动分工和劳动生产率的作用外，还认为资本的积累也是财富增加的主要 源泉。不过斯密比配第更进一步论证了科学技术对提高劳动生产率的重要作用， 7 硕十学位论文 第2 章软件企业资本效率的相关理论 他指出“机械的改善，技巧的进步，作业上更妥当的分工，无一非改良所致， 亦无一不使任何作业所需要的劳动量大减”。此外，斯密还探讨了生产和非生产 活动对国民财富的影响，他主张增加生产性劳动的数目，减少非生产性劳动的 人数，以节约生产投入，更大程度地增进国民财富的累积。 李嘉图( r i c a r d o ) 也把资本积累作为国民财富增长的基本条件，认为资本的投 入和累积就是利润转化为资本，国民财富的增长速度取决于利润率。他在1 8 2 1 年的政治经济学及赋税原理一书中，试图证明利润增长促进资本积累，而 资本积累又促进生产率发展。他还认为在工资、利润和地租三种基本社会收入 中只有利润对社会生产力发展最为重要，只有利润增长，才能增加资本积累， 促进生产率的发展，促进资本家获得更多财富。他提出国家财富增长的两种方 式：“一种是用更多的收入来维持生产性的劳动一这不仅可以增加商品的数量， 而且可以增加其价值：另一种是不增加任何劳动量，而使等量劳动的生产效率增 大一这会增加商品的数量，但不会增加商品的价值”。 古典经济学家既关注侧重于通过改善劳动分工来获得生产效率这一“微观 经济学”，也关注侧重于资本积累和增长的“宏观经济学”。总之，他们的思想 与重农学派的整体运行观点一脉相承，古典学派最大的贡献在于他们系统地把 如土地、劳动和资本作为生产的投入因素放入生产过程，生产出租金收入、工 资收入和利润，然后分配这些产出，再进行资本积累和再生产过程的运行。古 典资本理论认为，是否决定投资，追求利润最大化是企业的根本，如果收益率 高于利润率就从事这项投资，如果低于，则不进行此项投资。 资本供求通过达到长期的均衡来满足提高资本效率。资本供求长期均衡实 现条件有以下几个方面： 资本经过长期积累，供给曲线将垂直状态变为曲线状态。而当利息率呈上 升趋势时，财富供给对于更高的利息会发生相应的变化，如下图所示，初始的 相交点( 均衡点) e ，存在净投资，以双曲线到达交点e 时，净储蓄为零，资本 供求也达到了长期均衡。 堡鲎堡垒茎 塑! 童童塑笪型堡塑塑竖塑竺羔燮 资本存量 图2 - 1 利息和收益的短期决定也影响到资本效率，由于短期内从过去获取了一定 的资本存量，如下图所示，短期供给曲线与资本曲线的交点决定了短期资本收 益以及短期实际利息率。 k 资本存量 图2 - 2 2 1 2 新古典及现代经济理论对资本效率的分析 以古典经济学为基础，新古典经济学派以生产函数为工具对实体经济进行了 9 收入率和利息率百分比，年， 收入率和利息率0百分比，年， 硕十学位论文第2 章软件企业资本效率的相关理论 研究，其代表人物维克塞尔认为：“对于货币与信用，若能合理加以利用，则也 颇能促进实物资本的形成和全部生产的增加。在瓦尔拉斯一般均衡模型中，投 资者的资本总需求等于资本存量，借款人的贷款需求等于放款人的贷款人的贷 款供给，并通过资本的预期收益率来决定这些均衡变量。 结构主义理论通过分析影响经济增长的主要因素并指出，劳动投入、资本 积累、技术进步、产业结构等是影响经济增长的主要因素。结构主义发展经济 学家们在做结构分析时主要采用统计、投入一产出模型以及可计算的一般均衡 模型( t h ec o m p u t a b l eg e n e r a le q u ili b r i u mm o d e l ) 等数学工具。 对产业结构转变进行统计研究的是c c 克拉克，从农业、制造业和服务业 三部门中就业人数的变动入手来追溯产业结构转变，他认为需求和效率是促成 产业结构转变的两个基本因素。h b 钱纳里将c c 克拉克和s 库兹涅茨的研 究方法作了极大的推进，他还率先使用投入产出的方法来分析产业结构的转 变。 结构主义发展经济学家将“可计算的一般均衡模型 运用于发展中国家， 并引入了新古典生产和需求函数并且把价格机制作为均衡调节变量来使用的同 时，同时加进了非线性方程和内生价格，并且设定了众多的辅助性假设，凸现 出鲜明的结构主义特征。 首先，结构主义学派的基本假设“在于一个经济的制度以及各生产部门和 社会阶层之间的分配关系在决定这个经济的宏观经济行为方面起主要作用 。 其次，结构主义的发展经济学研究得出了有关结构政策的重要结论：在发 展中国家，经济政策的操作除了一般意义上的宏观与微观政策之外，还需要有 特定的同结构调整有关的结构政策。这些政策的主要功能在于减弱结构与制度 刚性，在不存在市场的地方，促进市场中供求双方的形成，在市场已经得到一 定程度发展的领域，进一步使市场趋于完善。 新古典传统观点认为：国民生产总值( g n p ) 增长是资本积累，劳动力增加 和技术变化长期作用的结果；增长因素包括资本积累，劳动的质量的提高，中 间投入增加以及部门全要素生产率增长四个方面。结构主义的观点是在此基础 之上加上资源再配置等。 对于资本效率的界定及衡量标准，西方经济学家有许多论述，但并没有一 个统一的定论。 资本边际效率是凯恩斯资本理论的核心。凯恩斯的资本边际效率，指的是 预期增加一个单位投资可以得到的利润率。凯恩斯把资本资产的供给价格看作 是预期的资产的重置成本，把资本资产的未来收入看作是预期的这项投资的未 l o 硕十学位论文 第2 章软件企业资本效率的相关理论 来一系列年收入，同时他认为资本边际效率是递减的。 凯恩斯在就业、利息、货币通论中用讨论了投资引诱。就业通论的最 重要的部分就是投资引诱理论。凯恩斯认为，只有资本资产的预期收益超过资 本资产的供给价格过重置成本，继续投资才是有利可图的，才可对资本家产生 投资引诱。凯恩斯认为投资取决于资本边际效率与利率之问的相互对比关系， 而资本边际效率尤为重要。通过把资本边际效率与现行金融市场的利率相比较， 如果边际效率高于利率，则投资者倾向投资；反之，投资则会减少，甚至不投 资，这就是资本边际效率对投资的调节作用。 凯恩斯又认为，资本边际效率是一条自左向右下方倾斜的曲线，随着投资 量的增加而递减。随着投资的增加资本存量增加，一方面资本资产的成本会增 加，另一方面资产所产物品的供给会增加，因而预期收益会减少。同时认为资 本边际效率随投资增加而递减，在短期内主要由于资本物成本上升，在长期内 主要在于资本存量的大量的积累。 凯恩斯宏观经济模型中，一个社会一定时期的投资量由资本边际效率与利 息率共同决定，资本边际效率随着投资增加而递减。凯恩斯学派对资本效率的 分析则主要是强调边际效率的作用。 2 1 3 马克思资本理论的资本效率分析 ( 1 ) 实现资本效率的因素 在马克思的论述中，资本效率表现为资本的增殖能力，资本是商品经济发展 的产物，资本的增殖能力需要一定的前提以及相关因素，其主要包括以下几个 方面： l 、社会生产诸要素所有者的相互协作。社会生产诸要素在一定的生产方式 下共同创造了社会财富。各生产要素的合理配置是取得效率最大化的必备条件。 2 、生产要素的占有条件是实现资本效率的前提。 3 、资本的自由流动是资本效率存在的一个重要外部条件。 4 、资本效率的实现必须建立在供给与需求均衡的前提下。 ( 2 ) 资本效率的宏观与微观分析 马克思对资本效率的微观分析包括以下几个方面： 首先是竞争机制对资本效率的影响，不同部门与企业的资本效率差异来自于 竞争，来自于企业的技术水平以及管理经营能力。“竞争使资本主义生产方式的 内在规律作为外在的强制规律支配着每一个资本家 ( 资本论第一卷，人民出版 社1 9 7 5 年版，第6 5 0 页) ，在资本参与市场竞争的过程中，不同企业占据的地 位不同，从而瓜分的市场份额以及收益也不同，这会导致资本效率。 十学位论文 第2 章软t 1 ：企业资本效率的相关理论 其次是资本与其它生产要素结合的程度对资本效率的影响。社会财富的创造 依赖于资本效率的提高，资本效率的必须产生于资本与劳动力的结合之上， 生于资本与其他生产要素的结合之上。 最后，资本的积累和投资与资本效率的关系。马克思指出：“要积累，就必 把一部分剩余产品转化为资本，但是，如果不是出现了奇迹，能够转化为资 的，只是在劳动过程中可使用的物品，即生产资料，以及工人用以维持自身 物品，即生活资料。”，资本积累论，其核心就是不断自我发展，自我积累， 过扩大再生产以较高的效率增加社会财富。上市公司取得资本补充后，在自 身压力及市场压力下，会尽力去开拓市场，开发新产品，利用各种手段整合资 源，提高收益率，并使收益最大化，这体现了资本积累对资本效率的重要影响。 马克思的资本理论更强调资本的社会特性，这与大多数建立在微观层面的西 方经济学家不同，在宏观层面对整个社会的资本效率进行分析，本文主要在微 观层面进行分析，不作太多宏观层面上的分析。 马克思在宏面层面分析包括以下几个方面： ( 1 ) 资本有机构成对资本效率的影响； ( 2 ) 社会总资本的效率问题； ( 3 ) 从信用制度方面对资本效率进行的论述； ( 4 ) 从利率的变动来分析资本效率。 2 2 委托代理理论 委托代理理论是制度经济学契约理论的主要内容之一，主要研究的委托代 理关系是指一个或多个行为主体根据一种明示或隐含的契约，指定、雇佣另一 些行为主体为其服务，同时授予其一定的决策权利，并根据后者提供的服务数 量和质量对其支付相应的报酬。授权者就是委托人，被授权者就是代理人。 委托代理理论是过去3 0 多年里契约理论最重要的发展之一。它是2 0 世纪 6 0 年代术7 0 年代初一些经济学家深入研究企业内部信息不对称和激励问题发展 起来的。委托代理理论的中心任务是研究在利益相冲突和信息不对称的环境下， 委托人如何设计最优契约激励代理人。 委托代理理论的主要观点认为：委托代理关系是随着生产力大发展和规模 化大生产的出现而产生的。其原因一方面是生产力发展使得分工进一步细化， 权利的所有者由于知识、能力和精力的原因不能行使所有的权利了；另一方面 ， 专业化分工产生了一大批具有专业知识的代理人，他们有精力、有能力代理行 1 2 硕+ 学位论文第2 章软件企业资本效率的相犬理论 使好被委托的权利。但在委托代理的关系当中，由于委托人与代理人的效用函 数不一样，委托人追求的是自己的财富更大，而代理人追求自己的工资津贴收 入、奢侈消费和闲暇时问最大化，这必然导致两者的利益冲突。在没有有效的 制度安排下代理人的行为很可能最终损害委托人的利益。而世界不管是经 济领域还是社会领域都普遍存在委托代理关系。 委托代理机制可以用优化原理来表达和设计。其最大的目标是让委托人获 益最大，但必须同时满足如下两个约束条件：一是激励相容约束条件，即要使 委托与代理双方都应效益最大化。另一是个人理性约束条件，又称代理人参与 约束条件。假如代理人是理性的话，他接受机制比拒绝机制在经济上更合适， 从而保证代理者参与机制设计博弈的利益动机。 委托代理模型众多，现结合实际情况对以下模型加以说明： 2 2 1 重复博弈代理模型 重复博弈是指同样结构的博弈重复多次，其中的每次博弈称为“阶段博弈”。 重复博弈是动态博弈中的重要内容。伦德纳( r a d n e r ，1 9 8 1 ) 和罗宾斯泰英 ( r u b b i n s t e i n ，1 9 7 9 ) 使用重复博弈模型证明，如果委托人和代理人保持长期的 关系，贴现因子足够大，则帕累托一阶最优风险分担和激励是可以实现的。亦 即由于大数定理，外生不确定可以剔除，委托人可以相对准确地从观测到的变 量中推断代理人的努力水平，代理人不可能用偷懒的办法提高自己的福利，同 时长期合同部分上向代理人提供了“个人保险( s e l f - i n s u r a n c e ) ，委托人可以 免除代理人的风险，即便合同不具法律上的可执行性，但由于声誉的因素，合 同双方都会各尽义务