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桑乐太阳能公司财务风险防范研究 摘要 中国加入w t o 之后，我国经济的市场化程度越来越高，企业在经营中遇到 的不确定性、风险因素日益增多，企业经营面临着更多的财务风险。能否有效 防范财务风险，关乎企业的生死存亡。 太阳能热水器在我国是个新兴的朝阳产业。石油、煤等常规能源的日益匮 乏，在给太阳能热水器行业带来千载难逢发展机遇的同时，也使其面临着严峻 的考验。世界性的能源紧张局势，全球性的能源危机，引得许多国际企业集团、 资本“大鳄”纷纷将眼球转向了太阳能市场，希望在这个新兴市场切走一块大 “蛋糕”。中国太阳能企业不但要应对国内同行之间激烈的竞争，还要接受国外 实力雄厚的跨国公司以及资本的严峻挑战。竞争的加剧，给国内太阳能企业带 来了莫大的财务风险。 桑乐太阳能公司是隶属于山东省科学院能源研究所的一家年轻的太阳能热 水器企业。桑乐公司脱胎于科研事业单位，法人治理结构不是十分科学，组织 结构框架也是差强人意，核心管理团队基本上都是理工科班出身，管理经验不 足。桑乐公司的发展却极其迅速，销售规模每年都以9 0 的速度快速增长。桑乐 公司客观存在问题和快速发展现状之间的矛盾，给公司的快速发展带来了不小 的财务风险隐患。这种财务风险如果不能被加以合理防范，今后势必成为公司 跨越式发展的桎梏。国内外理论界关于企业财务风险的研究，多数是针对大型 企业集团、上市公司的，对于快速成长中的中小企业财务风险研究却不是很多， 而关于新兴的太阳能行业财务风险防范研究成果则更是少之又少。本文借鉴国 内外财务风险防范研究成果，结合中国国情和桑乐太阳能公司发展的具体实际， 对桑乐太阳能公司在跨越式发展过程中存在和可能产生的财务风险现状进行了 深入细致的剖析，找出财务风险问题的结症所在：然后，从企业内部和外部两 个方面挖掘桑乐太阳能公司存在财务风险的原因；最后，从法人治理结构、组 织结构框架、存货管理以及投资等方面提出了防范财务风险的具体措施，为桑 乐太阳能公司在跨越式发展过程中有效地防范财务风险找到一条切实可行之 路。 关键词：桑乐太阳能；财务风险；防范 r e s e a r c ho ff i n a n c i a lr i s ks e c u r i t yo f s a n g l es o l a re n e r g y c o ，l t d a b s t r a c t a f t e rt h ea c c e s s i o no fc h i n ai n t ow t o ，t h em a r k e t i z a t i o nd e g r e eo fc h i n e s e e c o n o m yi sf u r t h e rr a i s e d t h ee n t e r p r i s e sa r ef a c i n gi n c r e a s i n gi n s t a b i l i t ya n dr i s k s ， e s p e c i a l l yf i n a n c i a lr i s k s ，a n df i n a n c i a ls e c u r i t yi sc r u c i a lf o rt h e i rs u r v i v a la n d d e v e l o p m e n t s o l a re n e r g yw a t e rh e a t e ri so n eo ft h er i s i n gi n d u s t r i e si no u rc o u n t r y t h e g l o b a le n e r g yc r i s i so ft h ec o n v e n t i o n a le n e r g i e ss u c ha so i la n dc o a lb r i n g sg o l d e n o p p o r t u n i t yf o rt h ep o p u l a r i t yo fs o l a re n e r g yw a t e rh e a t e r a tt h es a m et i m et h e g l o b a le n e r g yc r i s i sd r e wa t t e n t i o no fm a n yi n t e r n a t i o n a lc o r p o r a t i o n sa n dc a p i t a l c r o c o d i l eu p o nt h em a r k e to fs o l a r e n e r g y ，h o p i n gs h a r eab i gc a k eo ft h i sn e w d e v e l o p i n gm a r k e t s ot h ed o m e s t i cs o l a re n e r g y e n t e r p r i s e sm u s tf a c et h e c h a l l e n g e sf r o mn o to n l yn a t i o n a lc o m p e t i t i o nb u ta l s os t r o n gm u l t i n a t i o n a l sa n d c a p i t a l s t h ei n t e n s i v ec o m p e t i t i o nt a k e sg r e a tf i n a n c i a lr i s k st ot h es o l a re n e r g v e n t e r p r i s e s s a n g l es o l a re n e r g yc o m p a n yi say o u n gs o l a re n e r g yw a t e rh e a t e re n t e r p r i s e b e l o n g st oe n e r g yr e s e a r c hi n s t i t u t eo fs h a n d o n ga c a d e m yo fs c i e n c e f o ri t s d e r i v i n gf r o ms c i e n t i f i cu n i t ，t h ec o m p a n y sc o r p o r a t eg o v e r n a n c ei sn o t v e r y s c i e n t i f i ca n di t s o r g a n i z a t i o n s t r u c t u r e n o t s a t i s f a c t o r y m e m b e r s o fi t s a d m i n i s t r a t i o nb a s ic a l l yg r a d u a t e df r o ms c i e n c ea n de n g i n e e r i n gs p e c i a l t ya n d l a c k e do fm a n a g e m e n te x p e r i e n c e s c o m p a r e di t s i m p e r f e c tm a n a g e m e n t ，t h e c o m p a n y sd e v e l o p m e n tw a sr a p i dw i t h9 0p e r c e n ta n n u a li n c r e a s i n gs a l e sv o l u m e t h ec o n t r a d i c t i o nb e t w e e no b je c t i v e p r o b l e m sa n dr a p i dd e v e l o p m e n tb r o u g h t i n c o n v e n i e n tf i n a n c i a lr i s k s t h ef i n a n c i a lr i s k sw o u l db e c o m et h es h a c k l eo ft h e c o m p a n y sju m p i n gd e v e l o p m e n tw i t h o u tp r o p e rf i n a n c i a ls e c u r i t ys t r a t e g y m o s to f t h er e s e a r c h e sa b o u tf i n a n c i a l s e c u r i t yw e r ed e r i v e df r o mt h ea r e a so fl a r g e c o r p o r a t i o n sa n dl i s t e dc o m p a n i e s ，b u tn o tm u c ha b o u tt h er a p i dd e v e l o p i n g e n t e r p r i s e s r e s e a r c h e sa b o u tt h en e wi n d u s t r yo fs o l a re n e r g yw a t e rh e a t e rw e r e m o r er a r e l y r e p o r t e d t h i sp a p e ru s e st h ee x p e r i e n c eo fi n t e r n a t i o n a lf i n a n c i a l s e c u r i t yf o rr e f e r e n c e ，c o m b i n e dw i t hc h i n e s en a t i o n a lc o n d i t i o n sa n ds p e c i f i c r e a l i t yo fs a n g l e sd e v e l o p m e n t ，t of i n dt h es o u r c e so ff i n a n c i a lr i s k s t h r o u g h i n t e n s i v ea n a l y s i sa b o u te x i s t e da n d p o s s i b l ef i n a n c i a lr i s k sd u r i n gs a n g l e ，s j u m p i n gd e v e l o p m e n t t h e nt h ep a p e re x p l o r e st h ec a u s e so ff i n a n c i a lr i s k sf r o m t w oa s p e c t sb o t hf r o mi n s i d ea n do u t s i d eo ft h ec o m p a n y i nt h ee n d ，t h ep a p e r p r o v i d e sap r a c t i c a lf i n a n c i a ls e c u r i t ys t r a t e g yf o rs a n g l e sj u m p i n gd e v e l o p m e n t b a s e do ns p e c i f i c s e c u r i t ym e a s u r e sa b o u tc o r p o r a t eg o v e r n a n c e ，o r g a n i z a t i o n s t r u c t u r e ，i n v e n t o r ym a n a g e m e n ta n di n v e s t m e n t k e yw o r d s ：s a n g l es o l a re n e r g y ，f i n a n c i a lr i s k s ，s e c u r i t y 插图清单 论文结构框架6 桑乐公司股权结构1 2 桑乐公司组织结构图15 桑乐公司财务人员专业技术职称结构1 6 桑乐公司财务人员学历构成16 企业的相关利益者2 1 影响企业财务风险因素鱼刺图2 3 各类热水器当前使用和未来购买情况2 8 太阳能热水器潜在消费者购买价格分布图3 0 组织结构图3 3 桑乐公司价值流37 1 l 2 3 4 5 1 2 3 2 - - - - - - - 卜孓弘孓弘扣舡舡舡孓孓 图图图图图图图图图图图 表格清单 表4 12 0 0 6 、2 0 0 7 不锈钢价格对比表2 8 表4 22 0 0 6 、2 0 0 7 铝型材价格对比表2 9 表5 1e r p 系统平均为企业带来的经济效益3 9 独创性声明 本人声明所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。据我所 知，除了文中特别加以标志和致谢的地方外，论文中不包含其他人已经发表或撰写过的研究成果， 也不包含为获得金起王些太堂 或其他教育机构的学位或证书而使用过的材料。与我一同工作 的同志对本研究所做的任何贡献均已在论文中作了明确的说明并表示谢意。 靴做储褂缉锢飙耕挑钼 学位论文版权使用授权书 本学位论文作者完全了解金目曼王些态堂有关保留、使用学位论文的规定，有权保留并向 国家有关部门或机构送交论文的复印件和磁盘，允许论文被查阅或借阅。本人授权盒a 曼三些太 堂可以将学位论文的全部或部分论文内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫 描等复制手段保存、汇编学位论文。 ( 保密的学位论文在解密后适用本授权书) 学位论文者签名： 签字日期：妒了年 学位论文作者毕业后去向： 工作单位：办本本乐棚a 锤呖7 ，参云。习 僦名：当他叶 签字日期：) 。殳年i2 月q 日 一d 吣i 电话： 通讯地址：出乐砌内辫f 星劈，俦考。乐幺司 邮编： ，；7 砖孑f 了，- 炉f 矽 特别声明 本学位论文是在我的导师指导下独立完成的。在研究生学习期间，我的 导师要求我坚决抵制学术不端行为。在此，我郑重声明，本论文无任何学术 不端行为，如果被发现有任何学术不端行为，一切责任完全由本人承担。 学位论文作者签名： 签字日期：硼年 4 5 致谢 寒暑三易，弹指一挥间! 仿佛昨天才走出研究生考场，今天就要毕业! 三 年里，聆听到许多老师精彩的授课，结交了无数情同手足的好同学。唏嘘时光 飞逝之余，心中充满感激之情。 感谢我的导师李姚矿教授，先生渊博的学识，严谨的治学精神，一心为学 生着想的教学作风，使我受益终生。感谢山东大学管理学院的罗新华教授，论 文从开题直到成文，始终得到罗教授的精心辅导。三年求学期间，合肥工业大 学管理学院和山东大学管理学院许多老师，无论是在学习上还是工作中都给予 我许多无私的帮助，在此一并致以衷心的感谢。 感谢山东桑乐太阳能有限公司的领导和同事们，感谢他们在我求学期间给 予的各种支持和帮助! 感谢我的父母，他们的勤劳和朴实，是我不断成长的营养，更是我奋发前 进的动力源泉。感谢我的爱人王敏女士、亲爱的儿子张腾宇，是他们默默的付 出，我才得以顺利完成硕士研究生学业。感谢妹夫王海军博士和妹妹张建英博 士，论文顺利付梓，凝聚着他们许多智慧与鼓励! 感谢在百忙之中评阅论文和参加答辩的各位专家和学者，谢谢您们的辛勤 劳动! 所有的语言，此刻都显得那么无力，难言心中感激之情。我惟以一颗感恩 的心，走好今后的路，才能回报那些温暖我的人! 张建华 2 0 0 8 年10 月1 0 日于泉城济南 第一章绪论 1 1 选题背景与问题提出 1 1 1 论文选题背景 随着我国经济体制改革的深入进行，中国企业融入国际经济大舞台的进程 进一步加快。市场经济的不断发展，我国企业的生存发展环境发生了巨大变化。 企业要想在竞争激烈的国际、国内市场环境中立于不败之地，就必须适应国际 国内的各种变化，不断扩大经营规模，提高产品的市场占有率，实现企业价值 最大化。企业为了实现经营目标，就需要开展各种财务活动，进行筹资、投资、 收益分配，现金流管理等等。这些理财活动在为企业带来经济效益的同时，不 可避免地给企业带来潜在的、巨大的财务风险。 近年来，国际国内不时发生的由于财务风险导致企业举步维艰、甚至倒闭 破产的事件，为此做了生动的诠释。现代超市型零售企业的鼻祖一一美国凯马 特公司，2 0 0 0 年财富世界5 0 0 强排名第8 4 位。这个曾经比沃尔玛都风光的 零售业巨头，却由于疏于财务风险管理，突然于2 0 0 2 年初宣布破产保护。科龙 电器，曾经是中国规模最大的家电企业集团之一，2 0 0 1 年被财富杂志评选 为中国上市公司百强企业，由于对财务风险防范不够，陷入财务危机，2 0 0 7 年 被海信集团收购。国内外其他类似事件比比皆是。导致这些企业破产或被收购 事件发生的原因可能是多方面的，但归根结底，企业没有很好地化解财务风险， 才是“悲剧上演的最为根本的原因。 企业是社会经济系统的基本细胞和单位，企业的生存和可持续发展是国民 经济可持续发展的基石。任何国家在经济发展方面取得的成功，实际上是各个 企业所构成的企业整体共同成长与发展的结果。随着市场经济的深入进行，我 国企业在改革和发展过程中面临的财务风险越来越多。企业重视财务风险的防 范，实施有效的应对措施，对于国民经济的可持续增长，增强我国综合国力， 影响深远。 1 1 2 问题提出 桑乐太阳能公司是家年轻的太阳能热水器企业。桑乐公司从创立到今天， 经过短短十几年的发展，每年都以9 0 的速度增长，已经成长为国内太阳能行业 知名企业。无论是销售规模，还是人均利税率，桑乐公司都走在了国内同行的 前列。桑乐的发展不但受到了同行的关注，而且吸引了国际资本的“眼球”。 公司正与红杉资本、摩根以及渣打等接触，为上市作准备。桑乐公司的发展虽 然迅猛，但科研事业单位出身，使得公司法人治理结构不是十分科学，组织架 构差强人意；公司核心管理团队基本上都是理工科班出身，市场管理经验不足。 这些方面都给公司的进一步快速发展带来了现实和潜在的财务风险隐患。 本文借鉴国内外财务风险防范研究成果，结合中国国情和桑乐太阳能公司 发展的具体实际，深入细致地分析了桑乐公司财务风险现状，并从企业内部和 外部分析了财务风险存在的原因，然后针对具体财务风险问题找到相关的应对 措施，为桑乐公司在跨越式发展过程中有效地防范财务风险找到一条切实可行 之路。 1 2 研究意义 随着我国市场经济改革的不断深化，国内企业在经营中不但要应对国内同 行之间近乎白炽化的激烈竞争，还要接受国外实力雄厚的跨国公司的严峻挑战。 企业面临的财务风险日益增多。能够有效防范财务风险的企业，就可以在市场 经济大潮中乘风破浪，快速前行，反之则可能招致破产倒闭的命运。企业财务 风险关乎企业的生存与发展。企业在生产经营活动过程中，必须对财务风险有 足够的重视，一旦发现财务风险端倪，要及时采取强有力措施，将财务风险消 除在萌芽阶段，才能保证企业良性运营。因此，将财务风险防范作为一个课题 进行专门研究，深入分析企业财务风险的成因、并提出具体韵解决办法，对于 市场经济中每一个企业来说，都具有非常重大的现实意义。 桑乐太阳能公司是1 9 9 4 年在中国境内注册成立的一家集太阳能热水器研 发、生产、销售为一体的专业化太阳能热水器生产厂家。公司经过十多年的持 续发展，已经从当初手工作坊式的小企业，快速成长为年产值近十亿元的现代 化企业。公司在快速发展中，面临许多的挑战和财务风险。以这样一家国内太 阳能行业知名企业为背景，对其快速成长时期财务风险进行深入研究，想必会 为桑乐公司的飞速发展提供非常有用的参考，对其他类似的能源企业也会有借 鉴意义。 1 3文献综述 1 3 1 国外研究状况 国外的专家学者比较早地对风险进行了研究探讨。 美国学者h a y n e s ( 1 8 9 5 ) 在著作r i s ka s a ne c o n o m i cf a c t o r ) 中，最 早提出了风险的概念，并对其进行了分类。他在该书中写道：“风险一词在经济 学和其他学术领域中并无任何技术上的内容，它意味着损害或损失的可能性。 偶然性因素是划分风险的本质属性，某种行为能否产生有害的后果应以其不确 定性而定。如果某种行为具有不确定性，其行为就反映了风险的负担”。 美国的威雷特博士是世界上第一个对风险进行理论探讨的经济学家。他于 1 9 0 1 年在学位论文风险与保险的经济理论中这样定义了风险：“风险是关于 不愿发生的事件发生的不确定性的客观体现 阻1 。该定义概括了风险的三层涵 义：风险的本质是不确定性；风险是客观存在的；风险被人厌恶，人们不愿其发 2 生。 新帕尔格雷夫经济学大词典对风险描述是：“风险现象，或者说不确定 性和不完全信息的现象，在经济生活中无处不在”1 。 行为心理学家d e n i e lk a h n e m a n 和a m o st v e r s k y 通过对人们对待风险的心理 与态度进行研究后发现：感情、信息量的多少影响决策的理性；现实中相对风 险收益，人们更加注意回避损失；人们常常高估发生概率小但影响大的风险， 而低估发生概率大但影响小的风险；风险存在的形式在人们对待风险的态度方 面影响深远m 3 。 学术界对风险的认识还有很多，比如风险是“预期收益的不确定性”哺1 ： 风险是“在给定情况和特定时问内，那些可能发生的结果间的差异”叩1 ，等等。 早期的风险学说，主要针对风险产生的原因，总结了风险基本属性和特征。 法国科学管理大师i h e n r if a y o l ( 1 9 1 6 ) 在著名的工业管理与一般管理一书 中，首先把风险管理思想引进企业经营管理之中，开了国外企业风险研究的先 河。之后，国外学者们关于财务风险领域的研究也逐渐多了起来。 b e a v e r ( 1 9 6 6 ) 最早将统计方法运用到企业财务风险研究领域，找出了经营 正常的企业与存在严重财务风险的企业的财务比率分界点。b e a v e r 指出：预测 企业财务风险最敏感的三个财务比率依次为：现金流量总负债、总负债总资产 和净利润总资产1 。 b l u m ( 1 9 7 4 ) 把现金流量作为研究企业财务风险的主要变量，综合考虑流动 性、获利性和变异性，提出了著名的“蓄水池理论”。他认为用现金流量指标 分析判断企业财务风险状况具有较好的效果哺3 。 o h l s o n ( 1 9 8 0 ) 建立l o g i t 模型进行企业财务风险和破产预测。他认为，企 业规模、财务结构、流动性及经营绩效四个因素对判断企业风险状况和预测破 产最为重要旧。 t h e o d o s s i o u ( 1 9 9 3 ) 选择了1 9 7 家财务状况良好正常的企业和6 2 家经营不 善，处于破产边缘的企业作为研究样本，建立了多财务变量的c u s u m 模型，用来 预测企业是否因财务风险而陷入财务困境或接近破产0 。 野田武辉( 1 9 9 8 ) 从成长性、收益性、流动性、安全性四个方面考虑，在企 业财务报表中选出评价企业财务风险度的相关指标。这种方法虽然运用四方 面财务指标研究财务风险问题，但从实质上来说仍属于单变量分析法1 。 1 3 2 国内研究现状 我国对风险理论的研究始于八十年代，国内学者借鉴美国学者的研究成果， 提出了适合我国国情的一些风险理论观点。 清华大学郭仲伟教授( 1 9 8 6 ) 在风险分析与决策一书中，借鉴国外风 险理论，全面系统地研究了风险分析与决策的方法，主要指导人们如何对风险 进行定性与定量相结合的研究纠。 关于风险的定义，顾镜清( 1 9 9 3 ) 等认为“风险是在风险状态下一定时期内 可能产生的结果的变动 3 1 。尹平( 1 9 9 8 ) 在经营风险与防范中指出，“风 险因素增加或引发风险事故，而风险事故导致损失的可能，而这种具有不确定 性的损失就是风险 3 。吴世农、陈斌( 1 9 9 9 ) 在风险度量方法与金融资 产配l 模型的理论和实证研究一文中认为，“风险在很大程度上是个取决于个 体心理感受后进行主观价值判断的概念 引。张鸣( 2 0 0 2 ) 在其著作中认为， “风险是在风险状态下一定时期内可能产生的结果的变动”n 引，如此等等。 我国学界对企业财务风险的研究主要是从九十年代初开始的。 北京大学的于川、潘振峰( 1 9 9 4 ) 编著风险经济学导论一书，对经济 风险尤其是我国所特有的经济风险，做了全面深刻的剖析 。财政部的向德伟 博士( 1 9 9 4 ) 在论财务风险一文中，全面细致地分析了财务风险产生的原 因及存在的基础，他认为“财务风险是一种微观风险，是企业经营风险的集中 体现 ，明确指出了财务风险的重要性，为我国的财务风险理论向更深一层推 进奠定了坚实的理论基础“引。 佘廉教授以及胡华夏( 1 9 9 9 ) 等人在所承担的国家自然科学基金项目“企 业预警管理实务 研究中，实证考察和分析我国企业经营现状的基础，对我国 企业由于管理失误等原因所导致的财务风险或破产倒闭等现象及其规律进行了 初步的研究。并为企业财务风险构建了初步的预测指标体系和数理分析模型 1 9 o 蒋琪发( 2 0 0 0 ) 对财务风险按照不同标准进行了分类，并指出了控制方法。 他认为按发生的原因可以分为现金性财务风险和收支性财务风险；按不同筹资 渠道可分为债务性筹资风险和权益性筹资风险。控制筹资结构风险应采用筹资 结构最优决策法和及时调整法。控制债务风险的有效方法是控制债务规模，提 高流动性，建立偿债基金瞳洲。宁宇之( 2 0 0 0 ) 在对财务风险衡量研究后认为企业 财务风险的衡量方法有两种，一种是指标分析法，通过计算企业流动比率和资 产负债率衡量企业财务风险；另一种是概率法，通过计算标准离差和标准离差 率来预测风险的大小心1 j 。黄岩等人在“上市公司财务失败预测实证研究”中， 以沪深两地的部分上市公司为样本，应用多元统计分析和趋势分析方法，提出 了我国工业企业上市公司财务失败的预测模型心引。 中国证监会北京证券办( 2 0 0 1 ) 在所设计的上市公司风险预警系统中，针 对上市公司年报中披露的有关信息，提出用若干定量指标和定性指标来判断其 风险程度并做为分类监管的依据心3 1 。 彭岚( 2 0 0 2 ) 在发表的论财务风险分层管理一文中提出对出资者和经 营者财务风险进行分层管理比州。 王励阳，高国超( 2 0 0 6 ) 发表企业财务风险管理一文，对企业财务风 4 险的内容、预防、基本方法等做出了比较全面的阐述心5 1 。2 0 0 6 年6 月6 日，国务 院国有资产监督管理委员会发布了中央企业全面风险管理指引，标志着包 括财务风险管理在内的全面风险管理思想将在企业界得到广泛的应用。 综上所述，国内外的专家学者已经对风险以及财务风险的定义、特征、产 生原因、存在基础、分类等作了比较详细的阐述，并提出了不少对风险和财务 风险衡量分析以及控制的方法，建立了一些财务风险预警模型，来对财务风险 加以防范。但是，无论是国外的还是国内的财务风险理论研究成果，都运用了 大量的数学、统计理论，模型理论，在现实中运用起来有相当大的难度：更为 重要的是，这些财务风险理论，研究对象主要是上市公司，或者大型企业集团， 而专门针对我国目前快速发展的中小企业，尤其是像桑乐太阳能公司这样新兴 能源企业的财务风险研究，却少之又少。本文通过运用国内外学者关于财务风 险防范的理论，分析桑乐公司的财务风险现状，探究桑乐公司产生企业财务风 险的原因，并为其寻找到防范财务风险的措施，为桑乐太阳能公司快速发展助 力，也为类似企业防范财务风险提供借鉴。 1 4 研究内容和框架安排 本文以现代企业财务风险理论为基础，以桑乐太阳能公司为研究对象，理 论研究同实践研究相结合，运用企业财务风险防范中的经典理论，结合桑乐太 阳能公司发展的具体情况，简明扼要地分析和阐明了桑乐太阳能公司在跨越式 发展过程中存在的财务风险问题，找出原因，并给出解决措施，使企业财务风 险管理的研究更有针对性、现实性和普遍指导性。 论文共分为六个章节( 见图卜1 ) 。 第一章是绪论。主要介绍了论文的选题背景和研究问题，文献综述，以及 主要研究内容和结构框架安排。 第二章是企业财务风险理论概述。论文先从风险入手，引出企业风险，然 后过渡到企业财务风险。对风险进行简略阐述后，对企业财务风险的内涵与类 型，特征以及危害作了较为详细的阐述。 第三章主要对桑乐太阳能公司存在的财务风险现状进行了剖析。论文通过 对桑乐公司的发展回顾，就桑乐公司目前存在的财务风险现状进行了深入的探 讨，对公司存在的财务风险进行较为全面的分析，指出了该公司存在的主要财 务风险问题。 第四章针对桑乐太阳能公司存在的财务风险问题，从企业外部和内部两个 层面进行深入挖掘，找出深层次的原因，为防范财务风险提供决策依据。 第五章针对桑乐太阳能公司存在的财务风险问题和产生成因，提出了富有 建设性的建议和解决措施。 第六章对全文进行总结与展望。 第三、四、五章是本文的重点。 绪论 上 企业财务风险理论概述 j r 桑乐太阳能公司财务风险现状 1r 桑乐太阳能公司财务风险成因剖析 1r 桑乐太阳能公司财务风险防范措施 上 结论与展望 图1 1 论文结构框架 6 第二章企业财务风险理论概述 2 1企业风险简述 人类从很早时候起就对风险有了初步的认识。风险给人类的印象，最初多 数是自然灾害和疾病。比如2 0 0 8 年5 月1 2 日发生在我国的四川大地震，死亡 6 9 ，0 0 0 多人，失踪1 8 ，0 0 0 多人，造成的直接经济损失8 4 5 1 亿元人民币。2 0 0 3 年 的s a r s ，对人类而言是一场突如其来的灾难，对世界经济构成了重大影响。除 此之外，突发事件也给人们带来了深重灾难。2 0 0 1 年9 月儿日发生的“美国9 l l 事件 ，曾使美国经济一度处于瘫痪状态。 风险无处不在，无时不有。人们在风险研究中，不同的研究人员对风险做 出了不同的定义和解释。为研究桑乐太阳能公司财务风险，综合国内外学者关 于风险的不同论述，本文作者将风险定义为：在特定环境下和特定时间内，由 于不确定性的客观存在，事件的实际结果与预期结果之间的差异程度。 风险有以下几个特性： 自然属性。 社会属性。社会冲突、战争等原因使风险具有社会属性。 经济属性。风险的后果大多体现为经济损失，使风险具有经济属性。 客观性。风险不以人的意志为转移而客观存在。 偶然性与必然性。单个风险的发生具有偶然性，但大量风险的发生则因 呈现一定的规律性而具有必然性。 复杂性。风险的成因、表现形式、影响力等是复杂的。 动态性。风险一般是动态的，在一定条件下可以转化。 2 2企业财务风险内涵与类型 2 2 1 企业风险与企业财务风险 企业从它开始产生的那天起，就和风险结下了“不解之缘”。将风险适时 化解的企业就会良性运行，风险意识不强的企业，最终会受到风险的惩罚。 研究企业风险以及生存和持续发展问题，涉及到企业产权制度、组织结构、 市场环境、企业的技术和管理水平、企业文化和企业家的作用等多个因素。企 业的竞争力最终都会在企业的资本实力、资产负债率、生产成本、销售收入、 盈利额、现金流量、偿债能力存货水平等综合财务指标上反映出来。因此，研 究企业的财务风险，可以有效地防范和化解可能出现的财务风险和财务危机， 确保企业长盛不衰。 2 2 2企业财务风险内涵 综观学术理论界对企业财务风险概念的论述，主要有两种观点。 7 第一种观点是狭义的企业财务风险观点。持这一观点的学者们认为财务风 险是由公司的负债直接引起的，并由负债公司的股东承受的风险。比如杜英彬 教授认为，企业财务风险专指企业因借款而增加的风险，企业的财务风险与负 债经营相关，财务风险是因偿还到期债务而引起的，没有债务，企业经营的资 本全靠投资人投入，则不存在财务风险比6 。这种观点，是从财务结构出发来界 定企业财务风险的，是一种相对静止的观点。 第二种观点是广义的企业财务风险观点。持该观点的专家学者们认为，财 务风险就是指在企业财务活动中由于各种不确定因素的影响，使企业财务收益 与预期收益发生的差异程度心利。这种观点是从过程和动态的角度，从财务本质 角度出发来界定财务风险的。 企业经营是种综合性的活动，企业在经营活动中面临着来自方方面面的不 确定性和风险。财务是企业的“晴雨表”，企业林林总总的经营风险，最后都 会从企业的财务工作中反映和体现出来。因而，企业最为集中的风险问题就是 财务风险问题，企业财务风险也决不仅仅局限于负债所引起的风险。企业财务 风险实质上是在企业财务活动中由于各种不确定因素的影响，使企业财务收益 与预期收益发生偏离因而造成蒙受损失的可能。鉴于此，本文作者赞同广义财 务风险的观点，将企业财务风险定义表述为：企业财务风险就是企业在经营运 作过程中，由于受各种难以预计或无法控制的企业外部经营环境和企业内部经 营条件等不确定性因素的影响，导致企业价值流的效益性降低和连续性中断， 企业的实际经营绩效与预计目标发生背离，从而对企业的生存发展和盈利目标 产生不利结果的可能性。 2 2 3 企业财务风险类型 对企业财务风险进行恰当的分类是企业财务风险分析、识别和防范的基础。 依据广义企业财务风险观点，企业财务风险按不同的标准可以分为以下四类。 1 ) 按企业财务管理主体的不同，财务风险可分为所有权级财务风险和经 营权级财务风险。 所有权级财务风险，就是企业所有者面临的影响其财产增值和安全的风 险。 经营权级财务风险，指企业经营者主要在筹资，投资，资金回流，以及 收益分配等环节中所面临的风险。 2 ) 按财务风险产生原因的不同，财务风险可分为制度性财务风险、固有 财务风险和操作性财务风险。 制度性财务风险，指由企业制度引发的财务风险。 固有财务风险，指因财务管理本身固有的局限性造成的财务风险 操作性财务风险，指因财务人员在进行财务管理过程中由于操作失误或对 财务方法把握不准确而造成的失误所带来的财务风险。 3 ) 按风险的可控程度，财务风险可分为可控财务风险和不可控财务风险。 可控风险是由人为因素造成的，在一定程度上可以预测和控制或部分控制 的风险。 不可控风险是指经营者自身无法控制的风险，主要指经营者仅仅依靠自己 的力量不能预防、抵御和较难进行管理的风险。这类风险大多为突发风险、难 以预测的自然风险和社会风险。 4 ) 按风险能否被抵消，财务风险可分为系统性财务风险和非系统性财务 风险。 系统财务风险由系统风险造成。系统风险又称市场风险或不可分散风险， 由影响整个市场的风险因素引起。这种风险由所有企业承担，通常不具有可控 性。 非系统性财务风险由非系统性风险造成。非系统风险又称企业特有风险或 可分散风险，这种风险是特定企业或行业所特有的，一般具有可控性。 2 3企业财务风险的特征及危害 2 3 1 企业财务风险的特征 企业财务风险主要具有以下四个特征： 1 ) 客观性。财务风险是种客观存在。 2 ) 复杂性。财务风险的成因、形成过程、影响和损坏程度是复杂的，经 营者较难对其作出准确的测定。 3 ) 风险与收益共存性。风险与收益成正比。一般财务风险越大，收益也 就越高。 4 ) 激励性。经营者有意识的采取合理措施来规避财务风险，可以在很大 程度上降低企业财务风险。这就促使企业经营者采取必要的措施加强财务管理， 来防范企业财务风险。 2 3 2 企业财务风险的危害 企业在持续经营过程中的财务活动，如筹资、投资、收益分配以及现金流 管理，都会产生或大或小的财务风险。企业财务风险不是一朝一夕所造成的， 而是一个长期积累和逐步发展的过程。随着企业规模的不断壮大，企业的财务 风险也在无形之中逐步增大。企业财务风险从小到大的发展过程中，在不同的 阶段表现出不同的特征，但这些表现开始可能并不十分明显，有的甚至是潜在 的。如果企业不能准确识别和发现存在的财务风险，并且采取切实有力的措施 来对财务风险加以防范，任由其发展，企业可能很快就会陷入严重的财务危机 中，导致被收购或破产的悲剧上演。德隆系的轰然倒地，科龙被收购以及其他 9 一些大企业因财务风险而招致倒闭或收购的事件为此提供了深刻的注释。 因此，企业应该把财务风险的防范做为重要的工作对待，首先从思想上高 度重视财务风险的防范，然后从各种角度分析财务风险问题，在企业各个方面， 都制定相关制度，对财务风险严加防范，为企业良性运行、快速发展打下坚实 的财务基础。 2 4 本章小结 本章从风险的概念和特征入手，引出企业风险和企业财务风险之说。接着， 探讨企业财务风险的概念，描述了财务风险的特征，并依据不同的标准给出四 种财务风险分类方法，最后叙述了财务风险的危害性，为实践中分析研究企业 财务风险打下理论基础，为下面章节具体研究桑乐太阳能公司财务风险防范作 了较为充实的理论铺垫。 1 0 第三章桑乐太阳能公司财务风险现状透视 3 1 桑乐公司发展概况 山东桑乐太阳能有限公司( 以下简称桑乐公司) 是中国最具规模的太阳能热 水器生产企业之一。桑乐公司总部位于山东济南，公司前身为“山东省科学 院能源研究所太阳能研究室”。经过十余年的跨越式发展，桑乐公司已经迅速成 长为年产太阳能热水器1 0 0 万台套的国内知名的太阳能热水器专业化生产厂 家。 桑乐公司建有国内最先进的太阳能实验室，拥有全套的太阳能热水器检测 仪器设备。公司济南生产基地占地8 0 0 余亩，2 0 0 0 0 平方米的现代化生产车间 内，装配有国内一流的太阳能热水器生产流水线，是目前国内最大的太阳能热 水器生产厂商之一。桑乐公司在浙江海宁投资建设的年产能力5 0 万台套的生产 基地，预计在2 0 0 8 年1 0 投入使用。桑乐公司在湖南岳阳规划的生产基地已经 签约，该基地预计于2 0 0 9 年8 月投入使用。桑乐公司规划在江苏淮安建设的生 产基地，也行将与当地政府签约。公司规划在河南、陕西、重庆以及东北建设 的生产基地，也已与当地政府达成了初步建设意向，不久的将来也将进行投资 建设。 桑乐公司汇集了一大批精通光电子、热能利用的工程师和工人技师。目前 有员工8 0 0 多人，其中7 0 的员工具有高级技术职称。 桑乐公司在国内太阳能行业中率先拥有i s 0 9 0 0 0 质量管理体系认证、饮用 水卫生安全认证、国家3 c 强制认证三大保障体系的企业，2 0 0 5 年获得国家“产 品质量免检”称号，2 0 0 6 年荣获“中国驰名商标 称号。 桑乐公司在国内最早开发了电子智能仪表，将电能与太阳能完美地结合在 一起，推出了全天候全自动太阳能热水器。公司下辖山东、河南、河北、华东、 东北、西北、华南、华西八个市场部，在国内主要城市均设有服务中心。桑乐 产品远销德国、澳大利亚、韩国、日本、台湾和南非等二十几个国家和地区。 3 2桑乐公司现存财务风险问题 虽然每年以9 0 的增长率高速增长，桑乐公司在其发展过程中也暴露出诸多 问题： 其一、利润率没有与销售额同步增长。由于太阳能行业的激烈竞争及公司 自身的管理问题，桑乐公司虽然销售规模增长迅猛，但利润率却一直较低。企 业积累较少，公司应付财务风险的能力不高，财务风险较大，急待解决。 其二、公司组织架构存在诸多问题。公司的组织架构老化，给内部协调带 来不少负面影响，一定程度上阻碍了公司的高效运行，亟需进行企业流程再造， 建立新型高效的组织结构以适应公司跨越式发展的需要。 其三、人力资源管理是公司的“软肋”。员工激励及绩效考核沿用多年，虽 然在市场人员考评上有不少的先进性，但总体看来存在小少问题，在很大程度 e 桎梏了公司的快速发展。 其四、公司营销渠道存在不少危机。桑乐的销售区域划分已不能很好地适 应市场快速发展的需要，迫切需要优化和改进。 作者在桑乐太阳能公司工作十余年，岗位主要在财务上。本文仅仅对桑乐 公司当前面临的财务风险问题展开研究。站在广义企业财务风险角度，作者认 为以下几个方面存在的问题，给桑乐公司的发展带来程度不同的财务风险。 32l股权结构不根合理，所有者管理穴位 在桑乐太阳能公司股份中，以山东省科学院和山东省科学院能源研究所为 代袁的国有股份，舍汁有4 87 3 ( 如图31 ) 。国有股份虽然未超过半数以上， 没有在所有权形式上达到控制程度，但由于行政隶属关系，山东省科学院叫以 任命桑乐公司董事长等公司极力机构成员，园此从实质卜说，省科学院已经达 到了对桑乐公司的控制，足桑乐公司的控股股东桑乐公司隶属于山东省科学 院，属于国有企业。 i 口m 车省科晕笺 _ 皋眚科学甍鞋潭蒂妻* | 也星益盘一 图3l 桑乐公司股权结构 公司法中规定，有限责任公司应设立符合要求的组织机构，即设立股 东会、董事会或执行董事、经理、监事会或监事等圳。这些机构，各司其职， 相互制衡，可以有效地防范包括公司财务风险在内的各种风险发生，保证公司 的良性运营。 桑乐公司在1 9 8 7 年以25 万元资金起家，直到1 9 9 4 年注册公司时候，注 册资本只有5 0 万元，经营团队也只有寥寥数人。公司从创立之切就依照公司 法规定，组建了董率会、监事会等机构。公司董事长是山东省科学院能源所所 长，董事由省科学院、能源所和公司员工代表组成。山东省科学院是科研事业 单位，院所各级主要领导都以抓好科研工作为己任，对院里的产业工作从思想 上不是十分重视。桑乐公司虽然也组建了董事会、监事会等管理监督机构，但 这些机构中的人员包括董事长在内，除了公司经营管理人员外，都有自己在科 研事业单位的“本职工作”，桑乐公司从开始诞生那天起，所有者就几乎处于“失 位”状态。9 0 年代的桑乐，规模很小，得不到院所领导的重视。但正是这种卟 重视，却给了桑乐初期发展的机遇。桑乐人可以摆脱科研事业