（会计学专业论文）电力上市公司固定资产对企业绩效影响的研究.pdf

华北电力人学硕+ 学位论文 摘要 本文在对电力上市公司固定资产特点、分类、管理现状以及绩效评价体系 进行了简单介绍之后，着重就电力企业固定资产的规模、内部构成、利用效率、 投资情况、新旧程度等方面的特点以及它们与电力上市公司企业绩效的关系进 行了深入分析。在此基础之上本文选取了沪深股市5 3 家电力上市公司作为有效 样本，对电力上市公司固定资产对企业绩效的影响进行了实证研究，从而发现 适当的提高固定资产规模、加快固定资产周转、合理安排固定资产的投资扩张 是提高电力上市公司企业绩效的有效途径。 关键词：电力上市公司，固定资产，企业绩效，实证研究 a b s t r a c t a f t e ri n t r o d u c i n gt h ec h a r a c t e r s ，c l a s s i f i c a t i o n s ，p r e s e n tm a n a g e m e n ts t a t u s a n dp e r f o r m a n c ee s t i m a t i n gs y s t e mo ff i x e da s s e t si nl i s t e de l e c t r i c i t yc o m p a n i e s ， t h i sa r t i c l ed e e p l ys t u d i e do nt h es c a l e s ，t h ei n t e r n a lc o m p o n e n t s ，t h eu t i l i z i n g e f f i c i e n c y ，t h ei n v e s t i n gs i t u a t i o n ，t h ew o r n o u tg r a d e ，e t c ，o fl i s t e de l e c t r i c i t y c o m p a n i e s f i x e da s s e t s ，a n dt h e i re f f e c t so nt h o s ec o m p a n i e s p e r f o r m a n c e b a s i n g o nt h i s ，a n ds e l e c t i n g5 3e l e c t r i c i t yc o m p a n i e sl i s t e do ns h a n g h a is t o c km a r k e ta n d s h e n z h e ns t o c km a r k e ta sv a l i ds a m p l e s ，t h i sa r t i c l ec a r r i e do u ta n e m p i x i c a l r e s e a r c ho nt h er e l a t i o n s h i pb e t w e e nt h ef i x e da s s e t sa n dt h ep e r f o r m a n c eo fl i s t e d e l e c t r i c i t yc o m p a n i e s ，s oa st op r o v et h a tt h ep e r f o r m a n c eo fl i s t e de l e c t r i c i t y c o m p a n i e s c a nb e e f f e c t i v e l yi m p r o v e db yp r o p e r l ye n l a r g i n gt h e s c a l ea n d s p e e d i n gu p t h et u r n o v e ro ft h ef i x e da s s e t s ，a n db y r e a s o n a b l ye x p e n d i n g i n v e s t m e n to nt h e m y u nl i n a ( a c c o u n t i n g ) d i r e c t e db yp r o f l is h u f e n g k e yw o r d s ：l i s t e de l e c t r i c i t yc o m p a n i e s ，f i x e da s s e t s ，e n t e r p r i s ep e r f o r m a n c e ，e m p i r i c a l r e s e a r c h 华北电力人学硕+ 学位论文 摘要 本文在对电力上市公司固定资产特点、分类、管理现状以及绩效评价体系 进行了简单介绍之后，着重就电力企业固定资产的规模、内部构成、利用效率、 投资情况、新旧程度等方面的特点以及它们与电力上市公司企业绩效的关系进 行了深入分析。在此基础之上本文选取了沪深股市5 3 家电力上市公司作为有效 样本，对电力上市公司固定资产对企业绩效的影响进行了实证研究，从而发现 适当的提高固定资产规模、加快固定资产周转、合理安排固定资产的投资扩张 是提高电力上市公司企业绩效的有效途径。 关键词：电力上市公司，固定资产，企业绩效，实证研究 a b s t r a c t a f t e ri n t r o d u c i n gt h ec h a r a c t e r s ，c l a s s i f i c a t i o n s ，p r e s e n tm a n a g e m e n ts t a t u s a n dp e r f o r m a n c ee s t i m a t i n gs y s t e mo ff i x e da s s e t si nl i s t e de l e c t r i c i t yc o m p a n i e s ， t h i sa r t i c l ed e e p l ys t u d i e do nt h es c a l e s ，t h ei n t e r n a lc o m p o n e n t s ，t h eu t i l i z i n g e f f i c i e n c y ，t h ei n v e s t i n gs i t u a t i o n ，t h ew o r n o u tg r a d e ，e t c ，o fl i s t e de l e c t r i c i t y c o m p a n i e s f i x e da s s e t s ，a n dt h e i re f f e c t so nt h o s ec o m p a n i e s p e r f o r m a n c e b a s i n g o nt h i s ，a n ds e l e c t i n g5 3e l e c t r i c i t yc o m p a n i e sl i s t e do ns h a n g h a is t o c km a r k e ta n d s h e n z h e ns t o c km a r k e ta sv a l i ds a m p l e s ，t h i sa r t i c l ec a r r i e do u ta n e m p i x i c a l r e s e a r c ho nt h er e l a t i o n s h i pb e t w e e nt h ef i x e da s s e t sa n dt h ep e r f o r m a n c eo fl i s t e d e l e c t r i c i t yc o m p a n i e s ，s oa st op r o v et h a tt h ep e r f o r m a n c eo fl i s t e de l e c t r i c i t y c o m p a n i e s c a nb e e f f e c t i v e l yi m p r o v e db yp r o p e r l ye n l a r g i n gt h e s c a l ea n d s p e e d i n gu p t h et u r n o v e ro ft h ef i x e da s s e t s ，a n db y r e a s o n a b l ye x p e n d i n g i n v e s t m e n to nt h e m y u nl i n a ( a c c o u n t i n g ) d i r e c t e db yp r o f l is h u f e n g k e yw o r d s ：l i s t e de l e c t r i c i t yc o m p a n i e s ，f i x e da s s e t s ，e n t e r p r i s ep e r f o r m a n c e ，e m p i r i c a l r e s e a r c h 声明尸明 本人郑重声明：此处所提交的硕士学位论文电力上市公司固定资产对企业绩效影 响的研究，是本人在华北电力大学攻读硕士学位期间，在导师指导下进行的研究工作 和取得的研究成果。据本人所知，除了文中特别加以标注和致谢之处外，论文中不包含 其他人已经发表或撰写过的研究成果，也不包含为获得华北电力大学或其他教育机构的 学位或证书而使用过的材料。与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均已在论文 中作了明确的说明并表示了谢意。 学位论文作者签名：主垄盈 日 关于学位论文使用授权的说明 本人完全了解华北电力大学有关保留、使用学位论文的规定，即：学校有权保管、 并向有关部门送交学位论文的原件与复印件；学校可以采用影印、缩印或其它复制手 段复制并保存学位论文；学校可允许学位论文被查阅或借阅；学校可以学术交流为 目的，复制赠送和交换学位论文；同意学校可以用不同方式在不同媒体上发表、传播 学位论文的全部或部分内容。 ( 涉密的学位论文在解密后遵守此规定) 作者签名： 日期： 导师签名： 日期： 华北电力大学硕十学位论文 1 1 论文研究的背景及意义 第一章引言 影响企业绩效的因素有很多方面，包括企业管理机制、工作环境、工作方法等 各个方面，企业如何调整资源配置、提高资产利用率、充分发挥财务杠杆的作用， 对于提高企业的绩效具有重要作用。对于电力企业而言，固定资产作为企业最重要 的资源，它对于企业绩效起着重要的作用，所以研究并加大对电力企业固定资产的 控制是很有意义的。 电力工业作为能源工业是构成整个国民经济的基础工业，是国民经济的第一基 础产业，关系着国计民生，是世界各国经济发展战略中的优先发展的产业。它的发 展能够推动和刺激一大批产业的发展，对整个国民经济的发展起着强大的支撑和辐 射作用，是国民经济的重要支柱产业之一堙1 。我国电力行业经过五十多年的建设和 发展，取得了可喜的业绩，但是由于管理体制和产业结构的不合理、市场行为的不 规范等诸多原因的影响，我国电力行业的发展未能取得更好的市场绩效。我国电力 工业的发展起源于计划经济模式，具有政企不分、厂网不分、行业性垄断以及地方 保护特征乜7 1 ，管理不善、效率低下的问题普遍存在于电力企业中。可以说在那个时 候，电力企业根本就不关心也不必去关心企业的绩效。但是上一世纪9 0 年代，随 着高新科学技术的应用和电力控制系统技术的发展，竞争机制引入电力企业，优胜 劣汰的自然生存法则将显示它的作用，促使电力企业不得不去关注企业绩效以及影 响企业绩效的重要因素。 固定资产对于电力企业的重要作用是不言而喻的，电能的发、送、配的整个过 程都依赖于一系列的固定资产来完成，所以电力行业一直被认为是“设备型行业。 随着我国经济的发展，对电的需求量不断扩大，电力需求的扩大又刺激了整个电力 生产的发展。长期以来，电力企业尤其是电力上市公司每年都会拿出大量的资金进 行固定资产的更新改造等投资，尤其是近些年来在电力供应紧张等系列因素的刺 激下，电力上市公司对于固定资产的投资呈现出一个明显的上升趋势。根据国家统 计局发布的数据，电力、燃气及水的生产和供应业固定资产的投资2 0 0 3 年为3 9 6 2 4 亿元，2 0 0 4 年为5 7 9 5 1 亿元，2 0 0 5 年则为7 2 8 6 6 亿元，而其中电力的生产和供 应业又占了绝大部分，按照2 0 0 5 的统计数据电力生产及供应业所占的投资为 6 5 0 3 2 亿元，比例达到了8 9 2 ，所以从这三年的数据我们可以看出电力行业固定 资产投资的增长速度非常得快，也说明了电力上市公司对于固定资产的重视程度很 高。但是固定资产对于电力上市公司的企业绩效影响到底有多大，这样大规模的固 定资产投资在建成后是否能提高企业的绩效? 本文试图通过对电力上市公司固定 1 华北电力大学硕十学位论文 资产和企业绩效之间一些定量的分析来研究固定资产对电力企业绩效的影响大小， 并在此基础之上对电力上市公司的固定资产的管理和投资行为提出一些有益的建 议。 1 2 相关研究文献综述 从资产与企业绩效关系的研究上，国内外学者主要是集中在资产结构以及资产 质量对于企业经营绩效的影响方面，而关于固定资产对于企业绩效的影响多是通过 固定资产的比例等作为资产结构的一个因素来反映，并没有具体的探讨固定资产对 于企业绩效的影响，所以国内外在这个方面专题研究的相关文献比较少，但相关文 献的研究对于本文还是有一定的借鉴价值。 1 2 1 国外的研究现状及成果 c z y z e w s k ia n dh i c k s ( 1 9 9 2 ) 对资产结构和现金持有量如何影响资产收益率 的问题进行研究，他们搜集了2 8 5 1 8 家企业的资料，并根据这些企业的资产收益率 将资料分为八个组，拥有最高资产收益率的企业在第八组，拥有最低资产收益率的 企业在第一组。同时又把数据根据行业划分为七个组，f ，分别解释其资产结构。在研 究中，资产主要被分为五类：现金、应收项目、存货、其他流动资产、固定资产。 研究结果表明具有高资产收益率的企业的其他流动资产也占有高比例，而存货和固 定资产则占有相对低的比例。 1 2 2 国内的研究现状及成果 陈妍( 2 0 0 5 ) 对4 2 家电力上市公司样本的资产分布和经营绩效对总绩效贡献 进行统计，得出电力上市公司资产和绩效的特点。在此基础上，对电力上市公司资 产结构与绩效的关系进行深入探讨，用多元回归的分析方法得出了以下结论：电力 上市公司的流动资产( 扣除投资) 对固定资产比例与企业的经营性总资产收益率显 著负相关，说明对电力上市公司来说，固定资产越多，对提高企业绩效越有利；而 流动资产越多，则越不利于提高企业绩效。从长期来看，电力上市公司应当将更多 的资金投放到固定资产上，以最大程度地增加经营利润，提高企业经营绩效。 刘百芳，汪伟丽( 2 0 0 5 ) 对山东省上市公司2 0 0 0 年至2 0 0 2 年的资产结构状况 进行了实证研究，得出固定资产比率( 固定资产占总资产比例) 对企业的净资产收 益率呈现出微弱的负相关关系，同时建议对于自有资本实力雄厚，与银行保持着良 好的长期信贷关系以及销售渠道和资金周转比较畅通的企业，流动资产的比重可以 小一些，把资金主要用于固定资产投资，以获取企业收益的增长，避免固定资产和 2 华北电力人学硕+ 学位论文 流动资产的相对闲置或不足。 李嘉明，李松敏( 2 0 0 5 ) 对2 0 0 3 年我国深、沪两地上市公司的a 股1 1 l7 家公 司作为样本对资产质量和公司绩效进行了研究，发现我国上市公司的资产质量与公 司绩效之间存在着显著的f 相关关系，资产质量越高，公司的绩效则越好；同时作者 在文中指出而对于工业类企业来说，流动资产率与企业绩效呈现出负相关关系，公 司规模i n ( a s s e t ) 对工业类和商业类上市公司的企业绩效有1 置信水平的显著 正相关性，从规模效应理论的角度来看，适当扩大这两类企业的公司规模，会带来 企业绩效的提高。 袁光才( 2 0 0 6 ) 选定2 0 0 4 年中国沪、深两地4 7 家电力上市公司的财务数据进 行了回归分析，得出以下结论：流动资产长期资产与企业绩效成正相关关系；公 司规模与企业绩效成j 下相关关系。同时作者在文中指出电力上市公司流动资产缺 乏，过少的流动资产不能充分的带动过量的固定资产投资运转，使固定资产的投资 效益低下，使企业陷入资金缺乏的恶性循环中。 从国内外的研究现状我们可以看出这些文章在对资产与企业绩效的关系进行 研究时虽然侧重点不同，包括资产结构、资产质量等，但是在研究中都花了一定的 篇幅对固定资产对企业绩效的影响进行了一定分析，得出了一些相关的结论，对本 文有着一定的指导作用。其中陈妍、袁光才所研究的电力上市公司的相关情况，由 于研究的行业和背景与本文大致相同，所以其中对于固定资产与企业绩效相关部分 的研究更是引起了作者的重视。 1 3 本文的研究思路 本文以电力行业为研究背景，首先对电力上市公司的固定资产进行了研究，对 电力上市公司固定资产的特点、核心固定资产的概念以及固定资产的管理现状进行 了较为深入地分析。然后对现有企业绩效评价理论进行了回顾与总结，并分析了电 力上市公司企业绩效的特点。在此基础之上，详细分析了电力上市公司固定资产的 各个方面与企业绩效的关系，并得出了本文的相关假设，而后又运用统计的方法对 这些假设进行了检验并得出了本文的结论及建议。 本文的研究方法采用了实证研究与规范研究相结合，定性分析与定量测试相配 合的方法。本文的重点章节第四章中绝大部分是采用了实证研究的方法，以深沪两 市5 0 多家电力上市公司的财务报告数据为基础，通过建立模型对固定资产各个方 面对电力上市公司绩效的影响进行了研究。同时本文结合了规范研究的方法对相关 部分进行了研究，例如固定资产各个方面与企业绩效关系的分析。文章中运用的定 量分析的方法使得分析的结果更加得清晰准确，而其中一些定性分析的引入又是必 3 华北电力人学硕+ 学位论文 不可少的。 本文最大的创新之处在于研究层面的选择，就像前面提到的那样，现有文献中 对于资产与企业绩效关系的研究上多是集中在企业全部资产这个层面上，无论是资 产结构还是资产质量都是站在比较全面的一个层面，并没有进一步细化处理。而对 电力企业固定资产的研究方面多是集中在理论上对固定资产管理方法的探讨。本文 正是想在电力企业固定资产层面的研究上做出更多的尝试，采用更具说服力的实证 研究来为电力企业固定资产的管理指明方向。 4 华j 匕电力人学硕十学位论文 第二章电力上市公司固定资产分析 由于行业特点决定了电力企业的固定资产有着与其他企业不同的特点和特有 的固定资产分类方法以及与之相对应的管理方法。下面本文就从这些方面对电力上 市公司的固定资产进行分析。 2 1 电力上市公司固定资产的特点 固定资产，是指同时具有下列特征的有形资产：1 为生产商品、提供劳务、出 租或经营管理而持有；2 使用寿命超过一个会计年度。从固定资产的定义可以看出 固定资产是企业的劳动工具或手段，它是企业维持生产所必需的资源，是企业长期 拥有的并且在生产经营中持续发挥作用的最为重要的资源之一，同时它能够反映企 业的技术水平，而且对于企业的经济效益和财务状况有着巨大的影响。固定资产对 每个企业都是十分重要的，它为企业创造良好的经营环境、提高竞力、拓展业务空 间等方面发挥了重要作用，同时固定资产管理也构成了企业内部控制体系的重要组 成部分，可以说它是企业尘产经营的基石。 固定资产一般都具有以下几个特点：一是能较长时间参加业务经营过程且不明 显改变其实物形态；二是其价值随磨损程度逐渐转移到商品流通费用中去，并从商 品的销售收入中得到补偿；三是固定资产的价值补偿和实物更新在时间上不一致； 四是用于固定资产的资金需要较长时间才能循环一次，其时间长短取决于固定资产 的使用期限。 电力企业属于技术、资金密集型企业，固定资产不仅在数量上巨大，而且其占 全部资产的比重较大，有的甚至达到总资产量的8 0 以上，可以说在电力上市公司中 固定资产就是企业的命脉，它是保证企业正常运转，安全充足的提供电力能源的根 。基。除了上面提到的固定资产的四个特点之外电力上市公司的固定资产同时具有分 类复杂繁多、覆盖面大、分布地点广、区域地形复杂等特点。为了描述电力企业固 定资产在总资产中所占的地位，我们以5 3 家电力上市公司为例统计出了表2 1 。 表2 1 固定资产占总资产的比例样本数量 小于4 0 4 4 0 - 5 0 4 5 0 - - - 6 0 8 6 0 - - - 7 0 j 1 4 5 华北电力人学硕十学位论文 7 0 以上i 2 3 从表2 1 中可以看到绝大部分电力上市公司固定资产占总资产的比例都保持 在5 0 以上，而且其中有很大一部分都在7 0 左右，8 0 以上的也有很大一部分。 2 2 电力上市公司核心固定资产的界定 2 2 1 电力上市公司固定资产的分类 对于大部分企业来说固定资产的种类都比较繁多，为了j 下确进行固定资产核 算，应按不同标准对固定资产进行分类。固定资产可以按不同的标准对其进行分类。 固定资产按经济用途进行分类，可以分为生产经营用固定资产和非生产经营用固定 资产。生产经营用固定资产是指直接参加生产经营过程或直接服务于生产经营过程 的各种房屋及建筑物、机器设备、运输设备、，动力传导设备、工具器具和管理用具 等。非生产经营用固定资产指生活福利部门等非生产经营部门使用的房屋、器具以 及职工住宅等。固定资产按使用情况分类，可以分为使用中固定资产、未使用固定 资产和不需用固定资产。使用中固定资产是指正在使用( 包括企业内部使用和出租 给其他企业使用) 的各种固定资产，以及由于季节性停用或修理停用的固定资产； 未使用的房屋及建筑物由于受到自然力的影响，会发生使用价值损耗，因而也列为 使用中固定资产。未使用固定资产是指尚未投入使用或暂停使用( 房屋及建筑物以 及季节性停用、修理停用除外) 的各种固定资产。不需用固定资产是指不适合本企 业需要，准备出售处理的各种固定资产。固定资产按所有权进行分类，可以分为 自有固定资产和融资租入固定资产。自有固定资产的指企业拥有所有权的各种固定 资产。融资租入固定资产是指企业在租赁期间不拥有所有权但拥有实质控制权的各 种固定资产。 根据一般企业固定资产的分类原则同时结合行业特点，目前电力工业企业固 定资产管理办法规定，电力企业的固定资产按具体用途可分为1 3 类：发电及供 热设备、输电线路、变电配电设备、配电线路、通讯线路及设备、自动化控制及仪 器仪表、水工机械设备、检修维护设备、生产管理用工器具、运输设备、非生产用 设备及器具、房屋、建筑物。或按经济用途和使用情况又可分为七大类：生产经营 用固定资产、非生产经营用固定资产、租出固定资产、不需用固定资产、未使用固 定资产、土地、融资租入固定资产。 2 2 2 电力上市公司核心固定资产的界定 核心固定资产是本文为了研究固定资产内部构成对企业绩效的影响所引入的 概念，笔者认为核心固定资产是指企业生产经营中不可或缺的固定资产，它对企业 6 华北电力人学硕十学位论文 的产品来说具有关键性的作用而非辅助性的作用。对于大部分电力上市公司来说， 电力产品的生产设备、输送设备就是它们的核心固定资产，所以本文中对于电力上 市公司核心固定资产的处理采用了以下标准： 第一，对于采用按照经济用途和使用情况列报其固定资产的电力上市公司，其 核心固定资产即采用列报中的生产经营用固定资产数据。 第二，对于按照固定资产具体用途列报的电力上市公司，其核心固定资产数据 主要包括固定资产分类中的发电及供热设备、输电线路、变电配电设备、配电线路、 通讯线路及设备、自动化控制及仪器仪表、水工机械设备、检修维护设备、生产管 理用工器具的数据。 2 3 电力上市公司固定资产管理现状 资产管理对每个企业或事业单位都是一件十分重要的工作，资产管理的好，可 以准确地反映企业的经营成果和业绩，反之管理不善则会造成生产资料利用率低 下，固定资产管理也是这样。尤其是电力企业属于资产分散型企业，资产使用部门 多，包括局内直属部门、农电公司、中间层托管的资产；使用地点范围大，可以说 从市区到郊区，从平地到山坡，遍及辖区的每一个角落；结构分类复杂，覆盖面大， 可以分为输电线路、变电设备、配电线路及设备、用电计量设备及通讯设备、自动 化设备、工具器具、运输设备、房屋建筑物、土地、福利设施等十几大类；另外电 力上市公司固定资产通常数量多，金额大，更新快，管理上就要求及时准确反映这 些变化，所有这些都为电力上市公司的资产管理提出了挑战。 很多电力上市公司结合自身企业特点制定了相关的固定资产管理政策，这对固 定资产的管理起到了积极的作用。以国家电网公司为例，它曾经对系统各单位下发 过国家电网公司固定资产管理办法，明确了各单位对固定资产管理的权责，在 该办法中国家电网公司对固定资产的管理职责分工、固定资产的划分标准分类、固 定资产的增加和计价、固定资产的减少和清理、固定资产的折旧和修理、固定资产 卡片和管理以及固定资产管理权限划分都作了规定，基本上涉及到了固定资产的各 个方面。这可以从另外一个侧面说明电力企业对于固定资产的重视程度以及固定资 产对于电力企业的重要程度。需要说明的一点是，现在可以看到的电力上市公司对 于固定资产的管理办法中关于固定资产的定义和本文中前面提到的稍有出入，这是 因为本文中所采用的固定资产的概念是2 0 0 7 年1 月1 日开始实行的新的会计准则 中对于固定资产的定义，而现在电力企业所采用的管理办法基本上是2 0 0 7 年以前 制定的，根据的是当时的会计准则中的定义。例如，国家电网公司对于系统各单位 的固定资产作了如下定义：使用期限为一年以上，单价在2 0 0 0 元及以上的房屋、 7 华北电力大学硕+ 学何论文 建筑物、机器、机械、运输工具及其他与生产经营管理有关的主要辅助设备、工具 等；单价在2 0 0 0 元及以上、使用期两年以上的非经营设备、工具等。但作为固定 资产的性质二者并没有根本的区别，所以，本文认为二者在定义上的差别并不会影 响本文的分析。 8 华北电力人学硕十学位论文 第三章企业绩效评价理论及电力上市公司绩效特点 3 1 企业绩效评价理论 企业的绩效是管理者运用企业资源达到经营等目标的具体表现，绩效的好坏不 仅关系到企业能否生存，更可能影响企业未来的发展。自1 9 世纪术2 0 世纪初，泰 勒创立科学管理理论以来，对于企业绩效管理和绩效评价的研究一直是经济管理科 学关注的焦点问题，企业绩效的评价也从观察性业绩评价方法变为统计性业绩评价 方法，随着研究的不断深入，这些统计指标不断的与企业的财务指标相结合，从而 形成了财务业绩评价方法。从杜邦公司创立的投资报酬率为中心的杜邦财务分析体 系到亚历山大沃尔( a l e x a n d e rw a l l ) 创立的综合比率评价体系，都在不断的解 决企业绩效分析中一个又一个的难题。 3 1 1 权益报酬绩效评价 权益报酬绩效评价主要是选取和企业收益相关的指标对企业绩效进行评价，其 中最具代表的是杜邦分析体系。杜邦分析体系被人们当作是详细研究企业财务报表 的构架，它把利润表及资产负债表合并为一个综合指标权益报酬( 净资产收益 率) ，而这一指标又和其它的基础财务指标( 例如：销售利润率等) 有着密切的关 系，所以这一指标就成为了评价企业绩效最有效的工具之一。由于研究需要的不同 研究时所选取的指标也不尽相同经常被选择的指标有每股收益( e p s ) 、净资产收益 率( r o e ) 、总资产收益率( r o a ) 等。 每股收益受到市盈率、分股、拆股、送股等因素的影响往往不能够真实地反映 公司真正的绩效水平，而且随着不同股票的市场价格差异不断加大，每股收益的公 司问可比性也越来越有限。 净资产收益率为当年净利润与当年账面净资产之比，是反映资产收益能力的国 际通用指标和杜邦模型中的核心指标，综合能力强。但缺点是容易被认为操纵，同 时净资产收益率的计算方法并没有考虑资本杠杆、经营风险和税收差异的缺陷。 总资产收益率为当年净利润与当年账面总资产之比，在考虑企业利润目标的实 际情况时，投资者往往关于与投入资产相关的报酬实现效果来进行判断，因此总资 产收益率是一个更为有效的指标。 9 华北电力人学硕士学位论文 3 1 2 价值绩效评价 价值绩效评价和权益报酬绩效评价的不同点在于对于价值概念的引入，其中最 为著名的评价指标有经济附加值( e v a ) 以及t o b i n sq 值。 经济附加值的概念是1 9 9 1 年斯特沃德( s t e r ns t e w a r d ) 公司提出的，它是对 企业利润进行适当调整的经济价值指标，用公式表示为： e v a = e b i t a t k 上述公式中，e b i t ( e a r n i n gb e f o r ei n t e r e s ta n dt a x ) 代表息税前利润； a t 代表企业资产总额；k 代表企业综合资本成本，也可以理解为市场平均收益率。 从公式中我们就可以看出e v a 是企业资产收益与资本成本之间的差额，如果差额大 于零，说明企业获得了大于市场的一般收益的收益，为股东增加了财富、创造了价 值；如果差额小于零，则说明企业获得的收益不能弥补投入的资金成本，企业不仅 没有创造价值，甚至连市场一般预期收益都没有获得，发生了价值损失。 t o b i n sq 值( 托宾q 值) 即企业市场价值与有形资产的重置成本的比例， 代表市场对公司未来盈利及价值的预期，即： q = 企业市场价格企业重置成本 p = ( 权益市场价值+ 负债总值) 公司总资产账面价值 m c f a r l a n d ( 1 9 8 8 ) 利用蒙特卡罗模拟测试会计报酬率和t o b i n sq 值，结果显 示t o b i n sq 值比会计报酬率有较低的平均误差，并且它与实际数值问有较高的 相关性。 在国内的相关研究中，学者们在选取绩效指标时e v a 以及t o b i n sq 值被采 用的很少，这主要是因为国内资本市场还不够成熟，很多数据无法取得，用这两个 指标来反映企业的绩效并不是很妥当。国内大部分学者都是选取了权益报酬相关指 标进行的研究。 3 2 电力上市公司绩效特点 企业的绩效主要来源于四个方面：营业利润、投资收益、营业外收支以及补贴 收入，其中营业外收入和补贴收入不属于企业的经常性收入，不能代表企业的经营 成果，所以在本文的研究中不予考虑。因此我们可以近似认为企业的利润是由代 表经营活动收益的营业利润和代表对外投资活动收益的投资收益组成的。而根据陈 妍( 2 0 0 4 ) 的分析可以得出我国电力上市公司总绩效主要是受营业利润的影响，投 资收益对企业总绩效的影响有限，也就是说电力企业的总绩效主要是来源于企业的 】0 华北电力人学硕士学位论文 经营绩效，所以本文把研究重点放在电力上市公司固定资产与企业经营绩效的研究 之上。 华北电力人学硕士学位论文 第四章电力上市公司固定资产对企业绩效影响的实证分析 4 1 研究假设 企业固定资产的情况可以通过多个方面来反映，在这一部分中，笔者结合电力 上市公司的行业特点主要分析了电力上市公司的固定资产规模、固定资产内部比 例、固定资产利用率、固定资产投资等方面的特点，在此基础之上从理论上研究了 这些因素与企业绩效的关系，并在此基础之上提出了本文的假设。 4 。1 1 电力上市公司固定资产规模的特点及其与企业绩效的关系 由于电力行业自身的特点是一般电力上市公司固定资产规模都很大，占总资产 的比例也很高，其比例有的达有的甚至达到了8 0 以上，这样的比例在一般企业中 是很难想象的。电力上市公司的规模效应一般也都比较大，固定资产的规模和发电 量等因素有着直接的关系，从而影响着企业绩效。在一般意义上认为，固定资产作 为一项长期资产，从长期发展来看，对企业的其获利能力影响比较大，这样在不考 虑其他因素的情况下，固定资产规模越大，表明企业的收益能力也越高，即电力企 业固定资产规模与企业绩效呈现正向的关系，这也是电力上市公司不断加大投资的 原因之一。根据以上分析我们提出如下假设： 假设一，电力上市公司固定资产规模与企业绩效呈正相关关系。 4 1 2 电力上市公司固定资产内部结构的特点及其与企业绩效的关系 有很多文章都已经证明过企业资产结构与企业的绩效有关，对不同类型的企业 来说其影响也是不同的，由于电力上市固定资产占公司资产绝大部分，固定资产对 于电力上市公司绩效的影晌也是不言而喻的，所以作者认为固定资产的内部资产结 构也应该与电力上市公司的企业绩效相关。 从电力上市公司固定资产的分类我们可以看出固定资产的内部结构非常复杂， 而不同类别的固定资产对于企业绩效的贡献也是各不同的。作者把1 3 类固定资产 按照性质及金额不同分为三类，第一类是直接用于生产电力的生产类设备，这部分 固定资产直接决定了发电量等因素，是与电力企业绩效最为相关的部分；第二类是 房屋建筑及土地，这部分固定资产在电力企业固定资产中所占的份额比较大，但是 没有直接参与企业生产与企业绩效相关性比较弱；第三类是非生产性设备、管理工 具等辅助性固定资产，这类固定资产有的可能间接的参与了电力生产，但是所起到 的作用比较小，与企业绩效的相关性也比较弱。所以通过分析作者认为生产类设备 1 2 华北电力人学硕十学位论文 在企业固定资产中所占比例越大，企业的绩效也应该越好。通过对电力上市公司内 部结构的分析我们可以得出以下假设： 假设二，电力上市公司核心固定资产占固定资产的比例与企业绩效呈f 相关的 关系。 4 1 3 电力上市公司固定资产利用效率的特点及其与企业绩效的关系 衡量固定资产利用效率的高低取决于多种因素，诸如：固定资产构成比率( 每 一类固定资产原值在固定资产总值中的比率) 、固定资产的完好率、利用率等等。 一般认为，如果决定企业生产经营规模、技术装备水平的固定资产类别占有较大或 适当比重，并配套有相应比重的其他类别固定资产，那么固定资产的配置就是合理 的，有利于提高固定资产的利用效果。对于电力企业固定资产的利用率来说主要是 指发电设备的利用率，主要通过发电小时来体现。显而易见的一点是固定资产的利 用率直接决定着企业的绩效，可能在一般的企业中这点不是特别明显，但是对于电 力上市公司却是至关重要的，电力上市公司固定资产利用效率越高，企业的绩效也 就越好。结合上面这部分的分析我们可以得到以下假设： 假设三，电力上市公司固定资产利用效率与企业绩效呈正相关的关系。 4 1 4 电力上市公司固定资产投资的特点及其与企业绩效的关系 通过国家每年公布的g d p 数据我们可以看到我国一直保持着高速的发展，而这 样高速的发展同时伴随着电力需求的快速增长，前几年各地政府出台的鼓励高能耗 重工业发展的政策更是进一步刺激了对电力需求的增长。以2 0 0 6 年为例，根据有 关资料统计，年度全社会用电量达到2 8 2 4 8 亿千瓦时，同比增长1 4 0 ，增幅比2 0 0 5 年上升o 4 个百分点。其中，第一产业用电量为8 3 2 亿千瓦时，同比增长9 9 ；第 二产业用电量为2 1 3 5 4 亿千瓦时，同比增长1 4 3 ，其中轻、重工业用电量分别为 4 1 3 3 亿千瓦时和1 7 0 2 1 亿千瓦时，同比增长1 1 9 和1 5 4 ，轻、重工业增幅比2 0 0 5 年分别上升1 8 7 和下降0 1 4 个百分点；第三产业用电量为2 8 2 2 亿千瓦时，同比 增长1 1 8 ；城乡居民生活用电量为3 2 4 0 亿千瓦时，同比增长1 4 7 。从电力生产 情况看，2 0 0 6 年全国发电量达到2 8 3 4 4 亿千瓦时，同比增长1 3 5 。其中，水电发 电量4 1 6 7 亿千瓦时，约占全部发电量1 4 7 0 ，同比增长5 1 ；火电发电量2 3 5 7 3 亿千瓦时，约占全部发电量8 3 1 7 ，同比增长1 5 3 ；核电发电量5 4 3 亿千瓦时， 约占全部发电量1 9 2 ，同比增长2 4 。分地区看，发电量同比超过2 0 的省份依 次为：内蒙( 3 3 ) 、青海( 2 5 6 ) 、贵州( 2 3 6 ) 、云南( 2 3 4 ) 、浙江( 2 0 8 ) 、江 苏( 2 0 2 ) o 1 3 华北电力人学硕士学位论文 从这组数据中我们就不难看电力需求的快速增长以及电力生产的大幅度增加， 在这样的宏观形势下我们可以看到很多电力上市公司纷纷投资新建机组或者对旧 的机组进行更新改造，仍然以2 0 0 6 年为例，根掘中电联统计快报显示，电力建设 速度继续加快，新增电源机组容量创历史最高水平，截止2 0 0 6 年底，全国发电装 机容量达到6 2 2 0 0 力千瓦，同比增长2 0 3 。其中，水电达到1 2 8 5 7 万千瓦，约占 总容量2 0 6 7 ，同比增长9 5 ；火电达到4 8 4 0 5 万千瓦，约占总容量7 7 8 2 ，同 比增长2 3 7 ：水、火电占总容量的比例同比分别下降了2 0 3 和上升了2 1 5 个百 分点。分地区看，发电装机同比增速超过3 0 的省份有：内蒙( 4 5 4 ) 、云南( 4 2 2 ) 、 山东( 3 3 6 ) 。全国2 2 0 千伏及以上输电线路回路长度达到2 8 1 5 万公旱，同比增 长1 0 4 ，2 2 0 千伏及以上变电设备容量达到9 8 1 3 1 万千伏安，同比增长1 5 7 。虽 然这样的增长在解决电力供应方面起到了积极的作用，但是我们同时应该注意到有 些电力公司的投资根本没有进行过调查论证，存在着盲目投资、重复建设等情况。 从上面的分析我们可以看出近些年电力上市公司固定资产投资表现出了投资规模 大、涉及范围广的特点。电力企业固定资产的建造期间都比较长，固定资产的投资 可能会给企业未来的经营带来一定的好处，但是就投资当年甚至以后几年来说这样 大规模的支出都会消耗企业过多的资金，使流动资金固化，从而影响企业绩效，因 此我们可以得到下面的假设： 假设四，电力上市公司固定资产当年投资规模与企业绩效呈负相关的关系。 4 1 5 电力上市公司固定资产折旧的特点及其与企业绩效的关系 折旧是固定资产在使用过程中，通过逐渐损耗( 包括有形损耗和无形损耗) 而 转移到产品成本或商品流通费用中的那部分价值。折旧的核算是一个成本分摊的过 程，即将固定资产取得成本按合理且系统的方式，在它的估计有效使用期间内进行 分摊。这不仅是为了收回投资，使企业在将来有能力重置固定资产，而且是为了把 资产的成本分配于各个受益期，实现期间收入与费用的正确配比。 根据我国会计准则规定企业可以根据固定资产不同的特点来选择不同的折旧 方法，主要包括直线法( 也称年限法) 、产量法、工作小时法、加速折旧法。使用 直线法是根据固定资产的原始价值扣除预计残值，按预计使用年限平均计提折旧的 一种方法，它将折旧均衡分配于使用期内的各个期间。因此，用这种方法所计算的 折旧额，在各个使用年份或月份中都是相等的。使用年限法的特点是每年的折旧额 相同，但是缺点是随着固定资产的使用，修理费越来越多，到资产的使用后期修理 费和折旧额会大大高于固定资产购入的前几年，从而影响企业的所得税额和利润。 产量法是假定固定资产的服务潜力会随着使用程度而减退，因此将年限平均法中固 定资产的有效使用年限改为使用这项资产所能生产的产品或劳务数量，产量法可以 1 4 华北电力大学硕+ 学位论文 比较客观的反映出固定资产使用期间的折旧和费用的配比情况。工作小时法与产量 法类似，只是将生产产品或劳务数量改为了工作小时数，工作小时法同产量法一样， 可以比较客观的反映出固定资产使用期间的折旧和费用的配比情况。加速折旧法又 称递减折旧费用法，指固定资产每期计提的折旧费用，在使用早期提得多，在后期 则提得少，从而相对加快了折旧的速度。加速折旧有多种方法，主要有年数总和法 和双倍余额递减法。年数总和法又称合计年限法，是将固定资产的原值减去净残值 后的净额率以一个逐年递减的分数计算每年的折旧额，这个递减分数分子代表固定 资产尚可使用的年数，分母代表使用年数的数字总和。双倍余额递减法是在不考虑 固定资产残值的情况下，根据每期期初固定资产账面余额和双倍直线折旧率计算固 定资产折旧的一种方法。采用加速折旧法，可使固定资产成本在使用期限中加快得 到补偿。但这并不是指固定资产提前报废或多提折旧，因为不论采用何种方法提折 旧，从固定资产全部使用期间来看，折旧总额不变，因此，对企业的净收益总额并 无影响。但从各个具体年份来看，由于采用加速的折旧法，使应计折旧额在固定资 产使用前期摊提较多而后期摊提较少，必然使企业净利前期相对较少而后期较多。 从以电力上市公司的年报中我们可以看到，各家电力上市公司对于固定资产的 折旧方法的选择上都不约而同的选择了直线法。固定资产尤其是生产设备的新旧程 度影响着企业的生产能力，生产设备累计折旧程度越高说明其使用的年限越长，磨 损也就越严重，从而影响固定资产的利用效率，所以说固定资产折旧程度越高则企 业的绩效越差。通过上面的分析我们可以得出以下假设： 假设五，电力上市公司固定资产成新率与企业绩效呈正相关关系。 4 1 6 电力上市公司资产规模的特点及其与企业绩效的关系 由于行业的特殊性使得从事电力行业的公司必须要有一定规模，电力行业更是 被很多人认为是以规模取胜的行业。当前电力上市公司资产占行业总资产比重约为 1 4 ，电力上市公司即使不是行业龙头，其绝对资产规模也可能远超过有些行业的 龙头企业。随着缺电环境的消失和行业竞争的加剧，各电力集团正从专注新建电厂 中转移部分精力出来，产业资本对于行业整合的力度开始加大，资产注入、整体上 市风起云涌，在政策大力支持和母公司重组意愿加强的情况下，各电力集团都在筹 划以上市公司为资产整合的平台，加快上市公司资产注入的步伐，实现集团公司的 整体上市，由上市公司运营的电力资产规模已进入加速增长期。电力行业的自身特 点就决定了电力企业规模效应的显著性，所以我们可以得出以下假设： 假设六，电力上市公司的资产规模与企业绩效呈正相关关