（会计学专业论文）新会计准则下衍生金融工具在公司理财中的应用.pdf

i 摘 要 2 0 世纪 7 0 年代以来，衍生金融工具发展迅速，因为其规避风险和投 机套利的功能为金融机构、非金融性公司、企业和投资者提供保值、风 险管理、资产组合管理等服务，由于其在市场博弈中所表现出的较强的 规避风险和获利能力使其成为公司以及投资者套期保值和投机获利的良 好工具。伴随衍生金融工具在世界范围内的普及使用，其对宏观金融运 行的影响及在微观公司理财中的重要作用日益凸显。当前经济环境下我 国金融市场还处于初级阶段，仅有少数金融机构和企业使用衍生金融工 具。一般企业和投资者对衍生金融工具的接触和了解都甚微，更谈不上 在理财活动中有效使用其进行规避风险和获得利润。我国金融市场发展 迅速，国家对衍生金融工具的限制也在逐步放开，衍生金融工具也日渐 为人们所熟知，在不久的将来它必将成为企业理财的重要工具，伴随着 衍生金融工具交易量的迅速扩大，其本身蕴藏的巨大风险也日益显现出 来，波及全球的金融危机、金融风暴络绎不绝，而似乎每一次都能与衍 生金融工具联系起来。面对衍生金融工具自身强大的避险功能以及同样 强大的自身风险，我国企业应如何善加利用其利而避其害，是本文想要 讨论的主要内容。 本文以探讨衍生金融工具在公司理财中的运用为目的，期望通过对 衍生金融工具基本概念、特征、风险等基本理论的分析，企业在融资活 动、投资活动以及资产负债管理、利润分配管理等理财活动中如何利用 衍生金融工具降低成本、规避风险、获取收益等，以及企业在理财过程 中运用衍生金融工具时应注意的问题进行了探讨，为衍生金融工具更好 地发挥在公司理财中的作用及其相应的风险管理方面提出一些有意义的 建议。假如不参与衍生金融工具市场，企业就损失了强大的避险工具和 风险收益，会在国际竞争中将自身暴露在众多不确定的风险中。衍生金 融工具是把火，善加利用，我们可以受益于它，使其为我们服务，否则 就是引火自焚，这也是我们研究衍生金融工具的主要目的。只有深入地 研究各类衍生金融工具的特点、避险功能、自身存在哪些风险，才能做 到知己知彼、游刃有余，才能在市场中屹立不败。 关键词：衍生金融工具，公司理财，套期保值，规避风险 ii abstract since the 20th century, 70s, derivative financial instruments has developed rapidly, it provides a useful tool to hedge、 manage kinds of risk and assets for the financial institution、corporation and investors，while it also becomes some investors，best choice to speculate because of its lever effect and power profitability in the market. with the world widely use of derivative financial instruments, its impact on the macro- financial operations and in the micro- finance becomes more and more important. under the current economic environment, chinas financial market is still in its initial stage, only a small number of financial institutions and enterprises use derivative financial instruments. general business and investors have very little contact with derivative financial instruments, let alone to use it in the financial activities to hedge and gain profits. with the rapid development of chinas financial markets, the state restrictions on derivative financial instruments are gradually liberalized, derivative financial instruments are increasingly well known in the near future it will become an important tool for corporate financial management, along with the rapid expansion of transactions, the huge risk of its own increasingly apparent, affecting the global financial crisis, financial turmoil keep on coming, and it seems every time with the derivative financial instruments linked. to compare the powerful features of derivative financial instruments to hedge and the same powerful self- risk, how chinese enterprises should make good use of its advantages and avoid its disadvantages is the main contents of this article would like to discuss. this paper aims to explore the use of derivative financial instruments in the companys financial management, hope to give some interesting suggestions on how derivative financial instruments to play the role of financial management in the company and the corresponding risk management through the analysis of the basic theory of the concepts, characteristics, risk of derivative financial instruments, corporate financing activities, investment activities and asset- liability management, profit distribution management, financial management activities in how to use derivative financial instruments to reduce costs, avoid risk, access to benefits, as well as what attention should pay to the use of derivative financial iii instruments the in process of corporate financial management. if we do not participate in derivatives market, companies will lost a powerful hedging tool and risk- adjusted returns and will be exposed to a number of uncertain risk in international competition. derivative financial instruments is a fire, if we make the best use of it, we can benefit from it, and make it serve us, or else is committed self- immolation, which is the main purpose of studying derivative financial instruments. only in- depth study of the characteristics of various types of derivative financial instruments, hedging capabilities, the self risks of themselves, can we know ourselves and can have the capability to stand undefeated in the market. key words：derivative financial instruments，corporate finance， hedging，risk- averse 首都经济贸易大学硕士学位论文 新会计准则下衍生金融工具在公司理财中的应用 第 1 页，共 43 页 1 导论 1.1 选题的目的和意义 1.1.1 选题目的 20 世纪 70 年代以来，衍生金融工具一直受到大家的重视。作为企业投机套利和 规避风险的工具，衍生金融工具众多企业提供风险管理、套期保值、资产组合管理等 服务，由于它具有以小博大的特性，且在市场博弈中也表现出较强的获利能力，这使 衍生金融工具也成为投资者投机获利的良好工具。 发达国家金融市场比较成熟，金融衍生品发展较快，因此金融工具和衍生产品的 品种繁多， 金融工程师创造出很多新型金融产品以满足风险收益的要求以及客户的需 求。近年来我国对衍生金融工具的限制逐步放开，金融市场发展迅速，衍生金融工具 前景看好，也许会成为我国企业重要的理财工具。 财政部于 2006 年 2 月 15 日公布的企业会计准则 相对于原准则在金融工具的 确认、计量、列报和套期保值等方面有了理念上的变化，与国际会计准则基本趋同， 这样更进一步确保了会计信息质量，从而保护各方投资者的利益。 1.1.2 选题意义 本文研究在新会计准则规范下衍生金融工具在公司理财中的应用， 其写作意义在 于：一方面，希望通过本文分析企业理财过程中衍生金融工具运用的方式和作用，能 给我国的金融或非金融公司以借鉴作用，充分发挥衍生金融工具在财务管理中的作 用；另一方面，促使企业在应用衍生金融工具时注意对其风险进行有效管理。衍生金 融工具作为规避金融风险的工具而诞生，通过风险对冲等手段， 来降低经济活动中的 不确定性，但由于它自身并不具有价值，因此蕴含着很大的风险。衍生金融工具就好 比是一把火，利用得当可以为我们服务，反之则可能引火自焚。本文通过深入论述衍 生金融工具的应用以及应用时应注意的问题， 有助于企业了解如何更好地利用衍生金 融工具帮助企业规避风险、获得收益。 1.2 相关理论与文献 1.2.1 国外相关研究综述 20 世纪 70 年代，布雷顿森林货币体系瓦解，衍生金融工具产生，iasc 和 fasb 都取得了很多研究成果。第一阶段，先对表内金融工具的列报提出一些要求，并规定 首都经济贸易大学硕士学位论文 新会计准则下衍生金融工具在公司理财中的应用 第 2 页，共 43 页 表内(已确认)和表外(未确认)金融工具应披露的信息。98 年 6 月，国际会计准则委员 会成立了“关于金融工具项目的指导委员会” ，致力于金融工具会计准则的制定工作。 95 年 5 月通过 ias32， 它就如何披露和列报金融工具信息从范围、定义、列报、披露、 条款条件和会计改革、附录等方面做出了规范性的要求。第二阶段，着手研究金融资 产转移的会计处理、债务违约交易以及套期保值会计等金融工具的确认、终止与计量 问题，并做出规范性的要求。97 年 3 月 iasc 公布了名为金融资产和金融负债的会 计处理的讨论稿。98 年 3 月发布了 ias39金融工具确认与计量 ，初步完成 第二阶段工作。iasc 于 99 年参加了由 13 国准则制定机构代表组成的金融工具项目 国际联合工作组，此次工作组的任务是在金融资产和金融负债的会计处理讨论稿 的基础上，探讨以公允价值计量所有金融资产和金融负债的可行性。2000 年 6 月， iasc 发布了 ed66，对 ias39 作了五处非原则性的修订，标志着 iasc 的工作即进入 第三阶段。2000 年 12 月，iasc 发布准则草案和结论依据金融工具及类似项 目的会计处理并公开在世界范围内征求意见。12 尽管不同时期的学者对衍生金融工具的研究侧重点不同， 但主要集中在套期保值 理论及风险控制模型等方面， 研究成果中以套利理论、 定价理论和风险控制理论居多。 20 世纪 50 年代以后，代表理论有马柯维茨的资产组合理论，奠定了衍生品市场投资 理论的基石，他将数理工具引入了金融领域。20 世纪 70 年代，也有革命性的突破， 费雪 布莱克和米伦 斯科尔斯在政治经济学杂志上发表的期权定价模型奠定了衍 生品定价的基础，同时也助长了大规模的金融衍生品创新。20 世纪 80 年代以后，布 兰南和乌尔维林研究了期货市场的信息功能， 较为深刻地解释了金融期货价格发现与 信息作用。 许多国家的学者关于衍生金融工具在企业中的运用及风险的管理也进行了 一些研究。 美国学者认为衍生金融工具在上市公司中运用的主要目的是针对市场不可 预测的变化给企业带来损失的风险进行规避、 保障股东权益最大化以及解决股东和管 理者之间的代理矛盾。 1.2.2 国内相关研究综述 我国对衍生金融工具的研究始于 95 年，当时的研究重点是衍生金融工具对传统 财务会计理论的冲击，以及对会计信息披露的影响。伴随我国经济的发展，衍生金融 工具受到了学术界的广泛关注，有关衍生金融工具的论著相继面世，其中影响较大的 包括金融工具会计论3、 衍生金融工具会计管理研究4、 关于衍生金融工具 的会计问题研究 5、 衍生金融工具会计新论6等。这些著作较深入地探讨了衍生 金融工具会计的理论基础和实务体系，对衍生金融工具的确认、计量、报告等一系列 方面的内容进行了较系统的阐述， 并且对我国衍生金融工具的发展进行了回顾。 同时， 我国会计学者还及时翻译了国际上的相关会计规范，并加以分析和探讨。2006 年 2 首都经济贸易大学硕士学位论文 新会计准则下衍生金融工具在公司理财中的应用 第 3 页，共 43 页 月 15 日，财政部出台新的企业会计准则 ，其中第 22 号金融工具确认和计量、第 37 号金融工具列报对衍生金融工具的定义、确认、计量以及披露做了详细的规范。 事实上，我国对衍生金融工具在企业理财中运用的研究还不够深入。目前仅仅是 介绍了衍生金融工具在企业理财中的作用和应用状况，而对于企业如何科学、有效、 理性地应用衍生金融工具进行理财并规避使用中的风险等，尚未有系统的研究成果。 1.3 研究对象与研究方法 1.3.1 研究对象 本文分为五章，第一章为导论，主要介绍本课题的研究意义、相关国内外研究现 状及本文的主要内容和创新点； 第二章简单介绍公司理财以及衍生金融工具的基本理 论；第三章详细论述各类衍生金融工具在公司理财中的具体运用及其作用；第四章论 述企业在应用衍生金融工具时应注意的一些问题；第五章是最后一章，通过系统的分 析研究得出相应的结论。 文献回顾 与 理论基础 第一章 写作背景与文献回顾 第二章 相关理论基础 论证过程 结论 规 范 分 析 与 实 证 分 析 第三章一 融资中的应用 第三章二 投资中的应用 第三章三 其他财务决策 中的应用 第四章 应用中需要 注意的问题 第五章结论与建议 图 1 - 1 本文研究框架 fig 1- 1 thesis framework figure 首都经济贸易大学硕士学位论文 新会计准则下衍生金融工具在公司理财中的应用 第 4 页，共 43 页 1.3.2 研究方法 本文对于衍生金融工具在公司理财中的运用研究中，主要采用了以下方法：1、 理论研究和案例分析相结合的方法，在理论研究的基础上，分析了衍生工具的具体应 用案例，使得理论分析与实例检验相结合。2、通常经济理论研究的主要范式是逻辑 的演绎过程，但是鉴于现实世界的复杂性使得经验证据往往不足，必须配合使用归纳 分析法。本文在探讨衍生工具的运用及其应用中应注意的问题时，交替应用归纳与演 绎这两种分析方法。 1.4 创新与不足之处 1.4.1 创新点 衍生金融工具会计是二十一世纪十大会计难题之一，本文选择了这个极富挑战性 的课题作为研究的对象，既具有较高的理论价值，又具有重要的社会实践价值。在我 国已施行新的金融工具会计准则的背景下，本文力图在以下方面有所贡献与创新： 衍生金融工具本身不论是理论研究还是实践应用，在世界范围内还是一个前沿领 域。本文站在微观的企业角度对衍生金融工具的应用做了一些研究，着重于企业在理 财过程中如何有效应用几种基本的衍生金融工具以达到投机套利、规避风险等目的， 以及衍生金融工具在应用中应注意的问题两个方面进行了阐述。 同时本文结合案例分 析，这对衍生金融工具会计实务具有一点参考价值。 1.4.2 不足之处 尽管选择了这个前沿课题，在理论研究和实践应用方面提出了创新，但是也存在 不足之处： 1、在实证方法成为经济学和管理学主流研究方法的今天，找出本文研究主题的 恰当的实证分析思路，成了笔者的一大因难。因而，本文未能采用大量数据进行实证 研究。 2、衍生金融工具风险监控的研究需要很好的金融工程的背景知识，这是作者所 缺乏的，因而本文中未能开发出依据会计数据的具体预警模型并进行验证。这也是今 后可以深入研究的领域。 首都经济贸易大学硕士学位论文 新会计准则下衍生金融工具在公司理财中的应用 第 5 页，共 43 页 2 理论基础：公司理财与衍生金融工具 2.1 公司理财 财务管理在企业管理中至关重要， 它是对有关资金的取得和利用的管理。 可以说， 企业就是一个资金状态不断转变的组织， 一个企业发生的大部分事情都涉及资金的运 动，企业的整个生产经营过程就是筹集和运用资金的过程，也就是公司理财的过程。 面对纷繁复杂的内部环境和外部环境，企业如何通过合理的配置资源、筹集资金和有 效投资，使企业在激烈的市场竞争环境中屹立不倒，并不断成长，是企业理财活动的 首要目标。 2.1.1 公司理财的目标 任何管理都是有目的的行为，公司理财自然也不例外。 “如果你连要去哪里都不 知道，那么，你如何到达那里就变得无所谓了” 。公司理财的目标是企业财务活动的 指南。在公司理财中，经常提到的理财目标有利润最大化、股东财富最大化和企业价 值最大化三种。目前，获得认可和支持最多的理财目标是企业价值最大化。 1、利润最大化 利润最大化在西方经济理论中是根深蒂固的。 西方经济学家都是以利润最大化这 个概念来分析和评价企业的行为和业绩的。从传统的观念来看，衡量企业经济效益的 公认标准就是利润。然而利润最大化并不是一个合理目标。第一，利润最大化不是一 个很明确的目标函数，比如，m 公司的利润是 300 万，k 公司的利润是 600 万，很难 根据这一数据得出 k 企业优于 m 企业的判断。 第二，利润额受会计政策选择的影响， 利润的变化可能并非经营情况出现了变化，而仅仅是由于会计政策的变化。还有，利 润最大化并未考虑时间价值因素，利润额的计量基础是账面价值，因此很难客观反映 企业的经济价值。 2、股东财富最大化 作为一个投资者，投资于公司的目的是什么呢?就在于创造或获取尽可能多的财 富。 这种财富不仅表现为公司利润， 更应表现为公司资产的价值。 公司资产价值增加， 生产经营能力提高， 意味着公司具有持久的、 强大的获利能力和偿债能力。 反过来讲， 一味追求利润，竭泽而渔，造成资产贬值，意味着从长远看已潜伏着暗亏因素。公司 资产增值，无论从短期看还是从长期看，投资者都可以获得回报。对投资者来讲，追 求财富最大化就成为现代公司理财目标。采用股东财富最大化作为公司理财目标，考 虑到了货币时间价值和风险价值，也体现了对公司资产保值增值的要求，有利于克服 公司经营上的短期行为，促使公司理财当局从长远战略角度进行财务决策，不断增加 公司财富。 首都经济贸易大学硕士学位论文 新会计准则下衍生金融工具在公司理财中的应用 第 6 页，共 43 页 3、企业价值最大化 这个目标中的企业价值包括全部与企业有关联的利益方参与分配的总收益。 因此 企业价值最大化是一个前瞻性、综合性的企业函数目标。将企业价值最大化作为企业 理财函数目标的意义在于：(1)在企业管理中，关注现金流量，通过科学的管理行为， 力争实现经营活动现金链条的持续运转。(2)加强风险管理，将经营风险与财务风险 纳入可控制范围之内。(3)注重企业的可持续发展。 2.1.2 公司理财的内容 以公司理财目标为指导，公司理财至少要做好以下三个方面的工作：筹资决策、 投资决策和股利政策决策。这三项决策也就构成了公司理财的基本内容。 ( 一) 筹资决策 企业要从事经营活动首先必须筹集一定数量的资本。 筹集资本是公司理财的一项 最原始最基本的职能。 财务经理如果预测到企业的现金流出量大于现金流入量， 而银行存款又不能完全 弥补这个差额时，企业就必须通过一定的方式筹集资本。在发达的金融市场上，企业 所需要的资本可以从不同来源，通过不同方式来筹集。各种资本来源、不同筹集方式 筹集的资本，其成本、使用时间、抵押条款及其附加条件和风险也各不相同。企业的 筹资决策实际上就是要在筹资成本与风险之间进行必要的权衡。具体地说，企业筹资 决策应包括如下内容：预测企业资本的需要量；规划企业资本的来源；研究企 业可行的筹资方式；确定企业资本成本与可行资本结构。 ( 二) 投资决策 企业筹资的目的在于应用资本即用资，这里的用资就是通常人们所说的投资。公 司理财中投资是十分广泛的概念，一般认为凡是把资本投入到将来能获利的项目中 去，都称为投资。企业的投资按其目的可分为：短期投资和长期投资。同样，投资决 策也要在风险与收益之间进行必要的权衡。 具体地说， 企业投资决策应包括如下内容： 预测企业的投资规模；确定企业的投资结构；研究企业的投资环境；评价企 业的投资方案；选择可行的投资方案。 ( 三) 股利政策决策 股利政策是指企业的盈余如何进行分配，有多少用于给股东发放股利，有多少用 于留存收益。在进行股利分配时，既要考虑股东对近期利益的要求，定期发放一定的 股利，又要考虑企业的长远发展目标，留下一定的留存收益，用于有利可图的项目投 资，增加企业价值。具体地说，股利政策应包括如下内容：股利分配与内部融资的 关系；股利政策及其影响股利政策的因素；股利的支付程序；股票股利及库存 首都经济贸易大学硕士学位论文 新会计准则下衍生金融工具在公司理财中的应用 第 7 页，共 43 页 股份问题。 上述三项基本内容并不是孤立的，而是有机地联系在一起的。公司理财包括上述 三个相互联系的内容。它们都是通过影响企业的风险与收益来影响企业价值。在风险 与收益之间做适当的平衡，可以使企业价值最大化。这种平衡称为风险收益的权衡 ( r i s k r e t u r n t r a d e - o f f ) 。任何财务决策都必须进行这种权衡。企业价值、各种财 务决策与风险、收益之间权衡关系如图 2 - 1 所示： 2.1.3 公司理财的新环境 企业理财环境是指企业财务活动的外部环境。包括经济环境、法律环境和金融市 场环境等。公司理财活动时时刻刻受到这些环境的制约和影响。随着时代的进步和科 学的发展，企业所面临的外部环境也越来越呈现出复杂性和多变性，公司财务人员必 须时刻关注和研究其所面临的环境变化，并积极采取应对措施，规避不利的风险，利 用有利的机会，获取竞争优势。 (一)全球经济一体化 经济是社会的基础，全球一体化的进程就是从经济领域的一体化起步的。当前， 全球经济一体化已发展到相当的规模。约翰 奈斯比特在2000 年大趋势一书中写 道： “我们所处的时代，变化速度之快，前所未有，其中最惊人的变化也许是全世界 正迅速成为一个统一的经济体。现在我们恐怕再也不能谈什么美国的经济了，因为它 同其他国家的经济已经密不可分。今后也不会再有什么欧洲的经济、日本的经济或第 三世界的经济。 ”在世界范围内，全球经济一体化指的是各国之间在经济上越来越多 公司理财的内容 筹资决策 股利决策 投资决策 风险 收益 权 衡 企业价值最大化 公司理财目标 图 2- 1 公司理财内容 首都经济贸易大学硕士学位论文 新会计准则下衍生金融工具在公司理财中的应用 第 8 页，共 43 页 地相互依存。商品、服务、资本和技术越过边界的流量越来越大。 (二)知识经济发展迅速 在知识经济社会里，企业财务管理目标将转向知识最大化的综合目标。企业是 各种要素的所有者达成的一个契约，企业的利益是所有签约各方的共同利益，而不仅 仅是部分人的利益。财务管理的目标要考虑所有有关利益各方，从而调动各方面积极 因素实现企业自身及企业与外部各方的良性发展， 最终实现企业与环境的和谐均衡共 生。企业各方利益可归结为企业以最快的速度，健康的方式取得长期稳定的发展。它 的衡量标准即“企业知识最大化” 。因为在知识经济社会里，企业在竞争中获胜的关 键因素取决于企业的知识资本的拥有量。 知识资本的占有将综合表现为企业人力资源 质量、企业创新能力及持续发展能力。 (三)信息科学技术日新月异 信息是 21 世纪的支柱，信息将取代物质和能量成为创造财富的重要来源。信息 科学与技术的发展不仅促进信息产业的发展，而且大大地提高了企业的生产效率。事 实已经证明信息科学与技术的广泛应用已经是经济发展的巨大动力，因此，各国的信 息技术的竞争也非常激烈，都在争夺信息技术的制高点。这对企业理财中时间价值的 概念提出了更高的挑战。 (四)企业并购风起云涌 兼并与收购，是一国经济中最富戏剧性、引人入胜之处。充满了利益角力与合纵 的精彩故事，总是在无尽的传言和反复的拉锯之中，强烈地吸引着世人目光。而并购 本身，渐行渐进，已成为全球经济的主角，是产业巨子诞生的摇篮。在竞争激烈的市 场环境中，企业若要立于不败之地，仅仅维持生存的现状是远远不够的，任何一个企 业都必须以更高更远的眼光来预测未来的前进道路， 不断的谋求发展和壮大的机会才 能避免倒闭、破产或被其他企业兼并、接管和控制的命运。 2.2 衍生金融工具 2.2.1 衍生金融工具的产生和发展 (一)国外衍生金融工具的产生和发展 20 世纪 70 年代初，布雷顿森林货币体系开始出现危机，并于 1973 年正式瓦解。 浮动汇率制取而代之成为世界各国的汇率制度，随之而来的是国际金融市场上汇率、 利率、股市价格波动所产生的风险，而这些风险是难以靠传统的金融工具来规避的。 作为新兴风险管理手段，期货、期权、远期、互换为主体的衍生金融工具应运而生。 进入 70 年代，世界金融市场变得动荡，银行危机不断发生。1974 年美国富兰克 林国民银行和原联邦德国赫斯塔特银行的倒闭，引发了世界性的金融恐慌。在这种情 首都经济贸易大学硕士学位论文 新会计准则下衍生金融工具在公司理财中的应用 第 9 页，共 43 页 况下，国际金融界兴起了两股热潮，一是通过将表内资产表外化来减少传统的资产负 债业务，将盈利点转移向表外业务；二是银行间通过相互兼并来扩大资本。于是，适 应市场需求的衍生金融工具开始受到青睐， 衍生交易作为表外业务的重要内容不仅可 以减轻银行的增资压力而且能为银行带来丰厚的费用收入和巨额收益。9 进入 80 年代后，放松管制的浪潮为衍生工具的发展和创新提供了宽松的环境。 互换和期权市场得到了很大的发展， 互换技术与期权交易相结合衍生出的互换期权也 得到广泛运用。 90 年代至今，衍生金融工具在品种数目、市场深度和广度方面均有了显著提高。 金融机构在金融自由化浪潮的推动下不断推出了一系列新的衍生金融工具用以强化 竞争实力、创造利润，同时也为协助客户立足于变幻无常的金融市场。 (二)我国衍生金融工具的产生和发展 我国开展衍生金融工具交易业务起自 20 世纪 80 年代，先是在境外参加交易，至 1991 年开始推出国内的衍生金融工具。从 1991 年 8 月我国部分上市企业开始在境内 外发行可转换债券，1992 年末，上海证交所首先推出国债期货合约交易，1993 年 3 月海南证券交易中心推出了深圳股票指数期货， 在 1993 年和 1994 年曾先后发行过带 有期权性质的认股权证，中国银行于 1997 年 4 上开始远期结售汇试点。但由于受到 国家整个金融体制改革进程的影响， 以及金融监管制度和市场交易规则方面存在着缺 陷和经验不足，在衍生金融工具交易过程中先后发生过几起重大金融风险事故，迫使 一些金融工具试点不久即被停止交易。近年来，随着经济发展，我国的衍生金融市场 已逐步开始复苏。远期、掉期、期货和期权等外汇衍生金融业务己经批准开办。 目前， 我国公开交易的境内衍生金融工具主要有外币期货、可转换债券、认股权证、股票指 数期货、国债期货等。外币互换和外币远期也在小规模范围内存在。然而，必须承认 的是，我国的衍生金融工具的发展水平与世界水平相比，差距还是相当大的。从总体 上讲，还处于起步阶段。 衍生金融工具的推出是我国金融市场发展的必然。中国加入 wto 后，经济发展 与金融改革的步伐将逐步加快，市场竞争更趋激烈，需要各种类型的套期保值工具来 规避风险，锁定成本，以市场化的办法来创造相对稳定的经营环境。中国作为新兴市 场，系统风险较大，也需要推出衍生金融工具分散风险。同时，国际金融局势的日益 动荡，推出金融衍生产品有利于提高中国经济的抗风险能力。随着对外开放的进一步 扩大，外资参与中国市场的热情将不断提高，大规模的国外风险资金进入国内，需要 套期保值和投机套利工具，这种需求也必然推动相应的衍生金融工具的开发与交易。 2.2.2 衍生金融工具的概念 这里主要介绍国际会计准则委员会 (iasc)、美国会计准则委员会(fasb)、以及 首都经济贸易大学硕士学位论文 新会计准则下衍生金融工具在公司理财中的应用 第 10 页，共 43 页 我国财政部对衍生金融工具的定义。 (一)美国会计准则委员会的定义 美国 fasb在 sfasl33 中定义衍生工具如下： 衍生工具是具有以下三个特征的金融工具或其他合约： 1、它有：一种或多种标的物(underlying)；一个或多个名义数量(notional amounts)或支付条款(payment provisions)。这两点决定了结算的金额。 2、它不要求初始净投资，或与对市场因素变动具有类似反应的其他类型合约相 比，要求较少的净投资。 3、它要求或允许净额交割，它易于通过合约外的手段进行净额交割。 以上三个特征抓住了衍生工具的本质特征， 给出了衍生工具较为科学而严格的定 义。11 按照美国财会会计准则公告的定义，衍生工具既包括符合上述条件的金融工具， 也包括符合上述条件的其他合约， 即衍生工具包括衍生金融工具和衍生商品工具两大 类。 (二)国际会计准则委员会的定义 1998 年 12 月，国际会计准则委员会(1asc)在其发布的 ias39 号第 10 段中对衍 生金融工具下的定义同 sfasl33 的定义是非常地相似， ias39 将衍生金融工具定义如 下： (1)其价值随特定利率、证券价格、商品价格、汇率、价格或利率指数、信用等 级或信用指数、或类似变量的变动而变动。 (2)不要求初始投资，或与对市场条件变动具有类似反应的其他类型合同相比， 要求较少的净投资。 (3)在未来日期结算。 从上面可以看出， sfasl33 和 ias39 关于衍生金融工具的定义区别只在于定义的 第三点， fasb 认为能够进行净额交割是衍生工具的一个重要特征，不符合这一特 征，就不是衍生工具。而 iasc 认为衍生工具要在未来结算因此，从定义上可以看出， 与 fasb相比，iasc 对衍生工具下的定义要宽松一些。 (三)我国财政部的定义 我国财政部在 2006 年 2 月 15 日颁布的新企业会计准则中对衍生金融工具的 定义为“衍生工具，指本规定涉及的、具有以下全部特征的金融工具：(l)其价值随特 定利率、金融工具价格、商品价格、汇率、价格指数、费率指数、信用等级、信用指 数或其他类似变量的变动而变动，变量为非金融变量的，该变量与合同的任一方不存 在特定关系；(2)不要求初始净投资，或与对市场情况变化有类似反应的其他类型合 同相比，要求很少的初始净投资；(3)在未来某一日期结算。衍生工具包括远期合同、 首都经济贸易大学硕士学位论文 新会计准则下衍生金融工具在公司理财中的应用 第 11 页，共 43 页 期货合同、互换和期权，以及具有远期合同、期货合同、互换和期权中一种或多种特 征的混合工具。 ”14 可以看出， 我国财政部对衍生金融工具的定义与国际会计准则委员会的定义基本 相同。 2.2.3 衍生金融工具的分类 目前，国际上多数经济学家和金融学家认为，衍生金融工具的最基本的形式有期 权(option)、期货(future)、远期(forward)和互换(swap)四种。15 (一)远期合约 远期合约是由交易双方签订的在未来某一时间， 以特定价格买卖某一特定数量和 质量的金融资产或实物资产的协议，远期合约的买方处于长头寸(long position)，卖 方处于短头寸(short position)。远期合约的特点是：虽然实物交割在未来进行，但交 割价格(delivery price)已在合约签订时确定。远期是一种“店头”交易，商品的远期 合约早在几个世纪前就已存在。远期的缺陷在于：远期合同有其特定的标的物，因而 很难自由转让，双方在到期日必须执行合同；执行依赖于买卖双方的履约信用，一方 毁约另一方就遭受损失；此外还存在如何寻找合适的交易对象、对等的交易数量等困 难问题。 (二)期货合约 期货合约是远期合约的进化物或标准形态，是由交易双方签订的在未来某一时 间，以约定价格买卖某一特定数量和质量的金融资产或实物资产的协议。不同的是， 期货合约中的资产种类、数量、质量、交割时间和地点都是由上市该合约的交易所统 一制定的标准化条款， 只有其中的买卖价格是由交易双方通过在交易所参与集中竞价 交易加以确定的。 (三)期权合约 期权合约是期货合约的一个发展， 它与期货合约的区别在于期权合约的买方有权 利而没有义务一定要履行合约。 期权合约是指由交易所统一制定的、规定买方有权 在合约规定的有效期限内以事先规定的价格买进或卖出相关期货合约的标准化合约。 所谓标准化合约就是说，除了期权的价格是在市场上公开竞价形成的，合约的其他条 款都是事先规定好的，具有普遍性和统一性。 (四)互换合约 互换合约又称“掉期合约”是一种交易双方签订的在未来某一时期相互交换某种 资产的合约。更为准确他说，掉期合约是当事人之间签订的在未来某一期间内相互交 换他们认为具有相等经济价值的现金流（cash flow）的合约。 交换的具体对象可以 是不同种类的货币、债券，也可以是不同种类的利率、汇率、价格指数等。一般情况 首都经济贸易大学硕士学位论文 新会计准则下衍生金融工具在公司理财中的应用 第 12 页，共 43 页 下，它是交易双方(有时也有两个以上的交易者参加同一笔互换合约的情况)根据市场 行情，约定支付率(汇率、利率等)，以确定的本金额为依据相互为对方进行支付。 互换合约、期货合约和期权合约不同的是，互换合约一般都是非标准化的，因此 不能像期货合约和期权合约那样上市交易。 我们也可以根据衍生金融工具的基础资产的不同对衍生金融工具进行分类， 如表 2- 1 表 2- 1 衍生金融工具的一般形式 tab2- 1 the general form of derivative financial instruments 商品类 汇率类 利率类 股票类 远期交易 商品远期 远期外汇 远期利率 股票远期 期货交易 商品期货 外汇期货 利率期货 股票期货 股票指数期货 期权交易 商品期权 外汇期权 利率期权 股票期权 股票指数期权 互换交易 商品互换 货币互换 利率互换 股票指数互换 ( 五) 再衍生金融工具 再衍生金融工具( p erderivative) ，是指在金融远期、金融期货、金融期权、金融 互换之间组合形成的( 即再衍生) 新型金融工具。如由金融期货与金融期权相结合，构 造出金融期货型期权( financial options of futures) ；由金融期货和金融互换相结合， 构造出金融期货互换( financial futures swaps) ；由金融期权和金融互换相结合，构造 出金融期权互换( financial options swaps) ，又称为互换期权( swaptions) 。 2.2.4 衍生金融工具的功能和风险 (一)功能 衍生金融工具自产生以来，发展惊人，市场规模迅速扩大，至今已成为世界金融 体系中起步最晚，但发展速度最快的一个重要组成部分。究其原因，主要是因为衍生 金融工具本身具有强大的基本功能： 1、风险转移 最初设计衍生金融工具最主要的目的就是为了转移风险， 例如利用期货作套期保 值，可以有效地将远期金融资产的价格风险控制在一定范围之内，如果使用得当，甚 至可以完全避免可能的风险。利用期权转移风险时，则可以在既定的最大损失范围内 保证远期金融资产的价格水平，同时还可为投资保留可能的盈利机会。例如，利用金 融期货，可在现货市场交易的基础上，在期货市场上做一笔买卖方向相反、期限相同 首都经济贸易大学硕士学位论文 新会计准则下衍生金融工具在公司理财中的应用 第 13 页，共 43 页 的交易来套期保值；利用金融互换，可使有浮动利率负债的交易者把支付浮动利率的 利息转换为支付固定利率的利息，从而避免了利率上升的风险。 2、信息交流 由于衍生金融工具相对于商品及基础金融工具在资产形态、价格确定机制、交易 方式等方面的特点， 衍生金融工具市场通常是自由的市场， 存在着大量的买方和卖方， 市场交易成本较低，所以衍生金融工具市场对投资者具有很大的吸引力。衍生金融工 具的出现，对联系全球金融市场，促进金融市场的全球化起了重要作用。这一趋势的 加强，打破了地区市场间的分割和局部垄断，疏通了全球金融和经济交流的渠道，提 高了信息交流的效率，为在全球范围内更加有效地配置资源创造了更好的条件。 3、价格发现 在市场环境下，价格是人们对利率、汇率、股票价值波动等的变化和收益情况、 供求状况的预测和对当前价格看法的综合反映。 而市场价格能否形成取决于是否有大 量的买者和卖者，且买卖双方是否在公开、公平竞争的条件下互相自由、高效地交易 市场信息。通过对实物资产、基础金融工具的进一步虚拟化，在期限上进一步后推， 在计价方式上更加灵活多样，可以为交易双方提供新的信息交流渠道和方式，为准确 预测和提高发现相关金融资产和实物资产的价格提供了新条件。 4、杠杆作用 衍生金融工具的交易通常都采用保证金方式进行，且保证金比例一般较低，用较 少的保证金就可以控制几倍甚至十几倍的金融资产，如中国的国债期货市场，在发生 “327 事件”之前，投资者只需缴纳 500 元的保证金即可进行 2 万元的国债期货交 易。这种杠杆交易方式，使衍生工具市场价格的微小变动就可能对投资者造成巨大的 盈利或损失。有人认为这种杠杆交易是导致金融风险的重要原因，甚至将中国国债期 货市场的关闭也归罪于杠杆交易。但也必须看到，正是这种交易方式，使衍生金融工 具价格的微小变动都可能在金融市场上即时得到反映， 使相关的金融风险即时得以暴 露，从而避免因为时间上的延迟导致更大的金融风险。当然，作为金融监管部门，如 何利用杠杆作用的有利之处而避免其弊端，将是一个长期复杂的系统工程。 (二)风险 衍生金融工具是一种基于未来的合约，合约一经签订，合约双方的权利和义务便 确立，而交易要在将来某一时刻才能履行和完成。衍生金融工具风险主要存在于签约 至履约这段时间。 巴塞尔委员会在 1994 年 7 月 26 日与国际证券委员会发表了一份联 合报告，将金融衍生产品交易的风险分为五类，即市场风险、信用风险、流动性风险、 操作风险和法律风险。其中，市场风险、信用风险、流动性风险都属于外部风险，而 操作风险为内部风险，是交易者对衍生工具使用不当或管理失控所带来的风险。 1、市场风险 首都经济贸易大学硕士学位论文 新会计准则下衍生金融工具在公司理财中的应用 第 14 页，共 43 页 衍生金融工具的市场风险是指由于利率、 汇率或者股票价格等市场因素发生变化 导致持有头寸的价值发生变动的风险。 它包括采用衍生工具保值仍未能完全规避