（会计学专业论文）股权结构与会计信息可靠性的研究.pdf

苏州大学学位论文独创性声明及使用授权声明 学位论文独创性声明 本人郑重声明：所提交的学位论文是本人在导师的指导下，独立 进行研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外，本论文 不含其他个人或集体己经发表或撰写过的研究成果，也不含为获得苏 州大学或其它教育机构的学位证书而使用过的材料。对本文的研究作 出重要贡献的个人和集体，均己在文中以明确方式标明。本人承担本 声明的法律责任。 研究生签名：毕日期：型 学位论文使用授权声明 苏州大学、中国科学技术信息研究所、国家图书馆、清华大学论 文合作部、中国社科院文献信息情报中心有权保留本人所送交学位论 文的复印件和电子文档，可以采用影印、缩印或其他复制手段保存论 文。本人电子文档的内容和纸质论文的内容相一致。除在保密期内的 保密论文外，允许论文被查阅和借阅，可以公布( 包括刊登) 论文的 全部或部分内容。论文的公布( 包括刊登) 授权苏州大学学位办办理。 研究生签名：匝日期：兰型 导师签名：蜒f i 导师签名：簟么爱 股权结构与会计信息吖靠性的研究提要 提要 随着证券市场的发展，公司会计信息越来越重要，已经成为一种能够影响经 济运行效率的重要产品。但近几年来，我国上市公司会计信息可靠性低下相当严 重，已经在不同程度上损害了国家和社会公众的合法权益，干扰了正常的市场经 济秩序，对国家宏观经济的有效运行带来了严重的负面影响。基于此，本文以上 市公司为研究对象，在公司治理结构框架下进一步分析股权结构对会计信息可靠 性质量的影响，比较了不同国家的股权结构和会订信息可靠性的差异，提出了增 强我国会计信息可靠性的有效途径：共同治理模式从股权结构和非股权结构 因素出发来塑造提高会计信息可靠性的途径。 关键词：股权结构会计信息可靠性 作 者：顾立霞 指导老师： 罗正英 t h e s t u d y b e t w e e n t 。h e e 。q u a 1 i t y o w n e r s h i p s t r u c t u r e a n da c c o u n t i n gi n f o r m a t i o nr e l i a b i l i t ya b s t r a c t t h es t u d yb e t w e e nt h ee q u a l i t yo w n e r s h i ps t r u c t u r e a n da c c o u n t i n gi n f o r m a t i o nr e l i a b i l i t y a b s t r a c t t h ea c c o t i n t i n gi n f o r m a t i o nb e c o m e sm o r ea n d m o r ei m p o r t a n tw i t ht h e d e v e l o p m e n to fs e c u r i t ym a r k e t i tg e t st ob eak i n do fp r o d u c t ，w h i c hc a ni n f l u e n c e t h ee f f i c i e n c yo fe c o n o m y b u ti nr e c e n ty e a r s ，t h ea c c o u n t i n gi n f o r m a t i o ni sl a c ko f r e l i a b i l i t y , w h i c hh a r m st h eb e n e f i t so fp e p o l ea n ds t a t e ，d i s t u r b s t h en o r m a lo r d e ro f m a r k e r te c o n o m y , a n db r i n g sm a n yn e g a t i v ee f f e c tt on a t i o nm a c r o e c o n o m ys o ，t h i s a r t i c l er e g a r d st h ec o m p a n yt h a tc o m ei n t ot h em a r k e ta ss t u d yo b j e c t ，a n a l y s e st h e t h e e q u a l i t yo w n e r s h i ps t r u c t u r e e f f e c ta tt h eb a s eo fc o r p o r a t i o ns t r u c t u r e ，c o m p a r e st h e v a r i o u sn a t i o n e q u a l i t yo w n e r s h i ps t r u c t u r ea n dt h ea c c o u n t i n gi n f o r m a t i o nr e l i a b i l i t y , p a t sf o r w a r dw i t ht h ee f f i c i e n tw a y st oe r l h a c ea c c o u n t i n gi n f o r m a t i o nr e l i a b i l i t y ： t o g e t h e rc o r p o r a t i o np a t t e r n k e yw o r d s ：e q u a t i t yo w n e r s h i ps t r c t u r e 、a c c o u n t i n gi n f o r m a t i o n 、r e l i a b i l i t y w r i t t e r n b y ：g u l i x i a s u p e r v i s e db y ：l u oz h e n g y i n g 股权结构与会计信息可靠性的研究 j i占 引言 随着证券市场的发展，公司会计信息的可靠性越来越重要，已经成为一种能 够影响经济运行效率的重要产品。无论是投资者选择投资对象、银行部门选择贷 款对象、证监部门进行监管、政府部门进行宏观经济调控、税务部门进行税务管 理等都需要可靠的会计信息作出相应的决策，如果会计信息不具有可靠性，不能 真实客观地反映企业生产经营活动的实质情况，不仅无法满足有关各方了解企业 经营与财务情况的需要，严重误导会计信息使用者，而且将扰乱市场经济、阻碍 国民经济进一步的发展。因此，会计信息的可靠性一直是理论界和实务界普遍关 注的问题。 为了保证会计信息质量，我国政府有关管理部门先后制订并发布了数十项相 关的法规与制度，如企业财务会计报告条例( 国务院) 、企业会计准则、股 份有限公司会计制度、会计基础工作规范( 以上为财政部) 、上市公司财务报 表披露细则( 中国证监会) 等。1 9 9 9 年1 0 月3 1 日，第二次修订的中华人民共和 国会计法正式发布，并要求自2 0 0 0 年7 月1 日起施行。与之相适应，财政部又 于2 0 0 1 年6 月颁发了内部会计控制规范基本规范和内部会计控制规范 货币资金、2 0 0 0 年1 2 月发布了企业会计制度，这些准则、制度的修订、 颁布与实行，都是旨在提高我国会计信息的可靠性，改善我国会计信息质量、杜 绝虚假会计信息。 虽然会计信息的可靠性一直以来受到重视，但会计信息失真的问题却从来没 有得到根本的缓解。1 9 9 6 年以来，我国上市公司陆续暴露出一系列造假大案，如 1 9 9 6 年的“渤海事件”，1 9 9 7 年的“琼民源事件”，1 9 9 8 年的“东北药事件”、“郑 百文事件”，1 9 9 9 年的“中科创业事件”、“蓝田事件”、“闽富发事件”，2 0 0 0 2 0 0 1 年的“活力2 8 ”、“银广夏事件”、“麦科特事件”等等。据统计自2 0 0 1 年3 月3 1 日到2 0 0 1 年1 1 月1 9 日，园披露虚假信息而受中国证监会处罚的上市公司共有1 6 家，它们分别是：大庆联谊、中集集团、s t 同达、华立控股、西安饮食、嘉宝企 业、西藏圣地、山东海龙、s t 天颐、p t 东海a 、s t 张家界、圣方科技、p t 郑百 文、s t 九州、渤海集团和食路集团( 太原晚报2 0 0 2 年1 月1 8 日) 。近期又有江苏 琼花2 0 0 4 年刚上市一个月就被发现故意隐瞒委托理财的重大事项。由此看来，会 股权结构与会计信息可靠性的研究引言 计信息缺乏可靠性现象相当f “重，已成为上市公司进一步发展的严重障碍，这也 f 是目前股市市场长期低迷的重要原因之一。究竟有哪些因素影响上市公司会计 信息的可靠性? 如何切实可行地提高上市公司会计信息的可靠性? 成为社会各界 普遍关注的现实问题。基于此，本文以l 市公司为研究对象，试图在公司治理结 构框架下分析股权结构对会计信息可靠性质量的影响，探索提高会计信息可靠性 的有效途径。 股权结构与会汁信息可靠性的研究第一章股权结构框架下会计信息可靠性研究的意义 第一章股权结构框架下会计信息可靠性研究的意义 第一节影响会计信息可靠性因素研究的文献综述 会计信息的可靠性缺失是一个老话题但也是一个令人关注的永恒的热门话 题：影响上市公司会计信息可靠性的因素有哪些? 这些因素是如何影响其信息的 可靠陛? 可靠性缺失现象为何屡禁不止? 如何提高其可靠性为会计信息使用者提 供优质的“产品”? 为此我国许多人士作了许多研究。从目内文献来看，影响上 市公司会计信息可靠性因素的研究主要集中在以下几个方面： 一、利益驱动因素研究 人是“有限理性的经济人”，总存在着利益驱动的动机，企业有关人员总存在 着为了某种利益而进行造假致使信息可靠性缺乏的动机。不少学者这一角度作出 了分析。陈永平( 2 0 0 2 ) 认为上市公司造假现象屡禁不止的原因有两个，一是巨 大的利益诱惑从资本市场获取大量的资本，二是低廉的违法成本表现为被发现的 概率小及违法处罚低，通过调查发现过去1 0 年困会计造假被中国证监会发现并处 罚的上市公司可能不足1 0 0 例，而上市公司过去1 0 年正式对外提供的年度会计报 表、半年度会计报表、验资报告、资产评佶报告、盈利预测报告以及募股资金使 用情况说明等财务资料不下l 万份。张宏亮、南星恒( 2 0 0 3 ) 认为上市公司会计 舞弊行为的产生是由于对舞弊结果的预期收益高于预期成本的利益趋动。国务院 机关事务管理局财务管理司司长李宝荣( 2 0 0 3 ) 认为企业通过造假获得的股票溢 价、扩大企业知名度、减少税金支出等利益远远高于制造虚假凭证、取得虚假审 计报告等造假费用。 二、会计信息生产过程因素研究 阎达五、李勇认为，会计造假的原因在于现行企业业绩评价体系注重结果， 而不注重对业绩指标产生过程即会计信息产生过程的考核，并认为在相关的考核 方案设计和业绩评价指标选择中注重加强对会计信息产生全过程的考核解决会计 信息失真问题。夏云峰、赵华( 2 0 0 4 ) 认为现行上市公司会计信息生产模式( 即 上市公司会计师事务所证券市场) 是产生会计信息失真的因素，并认为 些墼笙塑兰垒生笪璺里蔓丝堕里! 塑 笙：至鉴型竺丝堡鲨! 室生堕星粤兰堡塑! ! 堕篁墨 对会计信息生产的“资源”进行重新组合、改革其生产模式，这样才能从根本上解 决会计信息失真问题。但设计什么样的科学业绩评价体系既能够使会计信息产生 过程合理，又能使结果合理? 如何对会计信息土产模式进行改革等问题没有涉及， 需要作进一步的研究。 三、公司治理结构因素研究 陈燕、盛庆辉( 2 0 0 2 ) 认为上市公司会计信息失真原因是公司治理结构的缺 陷，体现在股权结构方面，国家股、法人股股份所占比重过大且股权高度集中， 社会公众股比重小而且非常分散，公司治理结构的缺陷客观上给经理人和大股东 进行会计造假提供了可乘之机，但未指出相应的完善措施。刘立国、杜莹( 2 0 0 3 ) 运用实证研究方法研究了公司治理与会计信息质量之间的关系，发现股权结构方 面，上市公司国有股比例过高、流通股比例越低，导致公司越有可能发生财务报 告舞弊行为，这是由于上市公司国家股股东缺位现象严重，分散的流通股股东难 以参与公司的决策，大股东在董事会中往往拥有超越其出资额的权利和地位，很 容易在获取自身利益的同时侵害其他股东的利益。认为要解决上市公司会计信息 失真问题应优化上市公司的股权结构，降低国有股的比重。冯均科、丁梅( 2 0 0 4 ) 认为公司治理结构的缺陷是会计信息人为操纵的制度根源，并认为完善公司治理 结构的重要举措是解决对大股东的制衡问题，并认为应由新设的国有资产管理委 员会招聘拥有经理人员职业经历、经过专门培训的人员充当国有法人股的股东代 表，弱化公司大股东对管理层、决策层的影响。 以上学者从不同的角度分析了影响公司会计信息质量的因素并提出了相应的 措施，对于在特定的条件下解决特定的问题具有定的积极作用。但随着经济的 发展，企业的交易方式和行为f 1 益复杂和多样化，分析结果的有效性值得怀疑， 现实中仍然存在的大量的会计信息造假案例就是i i e 。虽然有不少学者从公司治 理角度分析了股权结构对会计信息质量的影响，但都仅局限在公司治理的框架内， 没有深入分析不同股权结构下会计信息可靠性的差异，没有对在国有股控股的前 提下提高会计可靠性的路径进行探讨。本文试图在公司治理结构框架下进步深 入分析“股权结构”因素对上市公司会计信息可靠性质量的影响，探讨不同股权 结构对会计信息可靠性的影响方式，比较不同国家股权结构对会计信息可靠性的 影响差异，从而探索提高上市公司会计信息可靠性的有效路径。 股权结构与会计信息可靠性的i 叶究第一章股权结构框架下会计廛星里塞壁堕塑堕童墨 第二节股权结构视角下研究会计信息可靠性的意义 一、会计信息可靠性问题：股权结构视角分析 ( 一) 有关概念界定 l 、股权结构：“股权结构”一词英文中是“o w n e r s h i p ”，是公司资本所有者 的持股结构，决定了有关各方在订立契约时力量对比。股权结构可分为两个层次， 一是股权集中度，二是持股主体。股权集中度是指各股东的持殷比例，可分为股 权高度集中、股权适度集中与股权高度分散三种类型：持股主体指公司的股票持 有者即股东，可分为企业、银行法人持股股东、基金持股股东和个人持股股东。 2 、会计信息可靠性：根据国际会计准则委员会( i a s c ) 在其关于编制提供 财务报表的框架中的规定，认为“可靠性是指当其没有重要差错或偏向，并麓 如实反映其所以反映或理当反映的情况而能使使用者作依据时，资料就具备了可 靠性”；美国f a s b 发布的第2 号财务会计概念公告( s p a cn o 2 ) ，认为可 靠性是会计信息应具备的两项首要质量特征之一。认为会计信息的可靠- 胜包括三 个方面：真实性即会计计量的结果与其所反映的经济对象或经济事项相一致：可 验性即会计计量的结果经他人计算以后得出相同的结论；客观性即会计信息实实 在在地反映了企业的经济事项及其经济规律：s e c 认为，作为可靠性的必要组成 部分是：充分披露、公允披露、提高可比性和透明度，上市公司应向投资人和资 本市场传递真实而不是虚假的企业图像等- 。 我国企业会计准则第一号基本会计准则在关于财务报表信息质量特征 中规定：“可靠性是指财务报表的信息中立性、可验证性及真实性。中立是指信息 应该不偏不倚，不存在企图取得预定结果或诱发特定形式行为的偏向：真实指反 映交易和事项的确认计量和列报符合其意在反映的现象；可验证性，是指不同计 量者能够以其计量结果的一致性证明信息意在反映的情况，计量方法上不存在错 误和偏向”。我国著名的会计学者葛家澎认为：可靠性意味着所有表内确认或表外 披露的信息都要考虑是否可阱汪实，是否如实反映，是否充分地、公允地表述， 并认为可靠陛包括完整性，即充分披露2 。 ( 二) 会计信息可靠性问题：股权结构视角分析 公司会计信息是由公司经营管理当局生成提供的，其信息内容可靠性的高低 。转引白李叻：“中外会计信息质量要求的比照”湖北财税2 0 0 3 ，2 2 葛客澎“术来财务会计柙蜓才务报告的模式兼论会计f 者自，的一r 靠性0 相关忡”财务j 会计i9 9 9 2 5 鉴壑箜塑兰垒堡堡：垦里塞堡塑婴塞 兰二兰堕壑堕塑堡型! 室生堕皇要塞堡婴壅堕垦墨 会受“有限理性的”管理当局经营动机行为影响，而经营层的经营行为又受到公 司的既定股权结构下各股东的权利行使方式的影响。首先，从经营层产生角度看， 董事会是公司的决策机构，高级经理人员是在董事会领导下组成的公司执行机构， 并在其授权范围内经营企业构成了公司的经营层，董事会拥有对高级经理人员等 经营层的聘用、奖惩及解雇权，并由股东大会选举产生，这是大多数上市公司的典 型组织结构。显然，股东的持股比例代表着选举表决权，董事会可以看作是股东 的化身。若股东行使其权利，积极参与公司治理，出席股东大会并选举董事会， 通过公司组织结构的传导机制，势必会对经营层的行为产生重大影响，经营层的 行为自然偏向于持股比例多的股东利益；其次，从对经营者监督角度看，经营层 是代理运作股东资产的代理人，是直接从事企业经营管理的当事人，股东则是远 离企业经营活动之外的局外人，由于信息不对称、契约的不完备性会存在经营层 道德风险而需要股东参与公司治理对经营层的经营行为进行监督。持殷比例不同 的股东出于监督成本收益的考虑对经营层监督欲望不同，欲望高、动机强的股东 对经营层的行为影响强，反之则低，这种不同的权利行使方式导致的监管动机差 异，对经营层的行为会产生影响。由此看来，不同的股权结构下股东有不同的权 利行使方式会对经营层的行为趋向产生重大的影响。而会计信息是对经营层经营 行为的一种数量化反映，是经营层对会计对象一其经营行为用货币进行反映、处 理及输送的结果，经营层不同的行为趋向势必会影响到会计信息的可靠性，因此， 有必要从股权结构因素研究对会计信息可靠性的影响。 二、股权结构视角下研究的意义 首先，为增强我国上市公司会计信息可靠性提供有效途径。有关资料1 显示， 我国上市公司会计信息质量的现状是：许多公司在会计信息处理中受不同动机的 驱使而采取不同的方法进行会计信息造假，提供的会计信息普遍缺乏真实性、客 观性、可验证性和可比性，能达到可靠性质量特征的会计信息比例较小：会计造 假在金额、参与主体等方面目益严重，一些公司故意违规、制造、披露虚假信息 的金额不断扩大，参与制假的部门、人员也不断增多，造假程度极其严重，这就 需要通过研究可靠性低下的原因，寻求保障其可靠性的途径，使会计信息这种产 品更好地为社会经济服务。 其次，从股权结构视角下研究对会计信息可靠性的影响符合辩证法的要求。 根据我国证崎会、审计岩公布的情抛 股权结构与会计信息可靠性的研究 第一章股权结构框架f 会计信息可靠性研冗的慧义 辩证法认为任何事物的性质由事物的内因和外因共同决定，内因起决定作用。上 市公司是指所发行的股票经国务院或者国务院授权证券管理部门批准在证券交易 所上市交易的股份有限公司，股权结构是该组织形式的基本特征，代表着股东对 公司控制权的分配，对应着相应的股东权利行使方式，是影响董事会结构、激励 机制等公司治理机制的基本因素，直接对公司治理结构主体产生不同的影响，从 而对公司治理结构主体生成会计信息的行为动机产生重要影响，成为公司内部影 响会计信息可靠性质量的主要因素。所以从股权结构角度进行研究符合辩证法的 观点，解决问题解决矛盾应从内部主要矛盾因素出发，探求提供会计信息可靠性 的有效途径，切实可行地解决会计信息可靠性低下的问题。 鉴坚堑塑皇垒盐堕星旦塞丝堕塑塞 笙三皇鉴堡竺塑型垒盐堕皇里羔竺望里! ! ! ! 堕 第二章股权结构对会计信息可靠性影晌的研究 在不同股权结构下，一方面各种持股比例不同的股东行使权利，参与公司治 理的方式和积极性存在较大的差异，控股股东从自身利益出发对公司进行控制的 难易程度也会有所区别，从而会对会计信息的可靠性产生重要的影响；另一方面 不同持股主体受其人力、资力和智力等影响在参与公司治理和处理、加工和分析 信息方面的能力是有差异的，这种差异也会对会计信息可靠性高低产生影响。这 里分两部分研究股权结构对会计信息可靠性的作用：首先从理论上进行研究不同 的股权结构对可靠性高低产生差异结果；其次，通过具体比较不同股权结构典型 代表国家会计信息可靠性的高低以验证上述研究的结果。 第一节股权结构对会计信息可靠性影响的理论分析 股权结构对会计信息可靠性产生影响是通过殷东不同权利行使方式( 指是否 积极参与公司治理) 而实现的。股东的权利行使受其持股比例的影响，是其在既 定持股比例下，对行使权利的收益与成本进行权衡的结果。因此，在不同的股权 结构下，股东行使权利的方式存在较大的差异，对经营层的行为产生不同的约束 力，这势必会对会计信息的可靠性产生巨大的影响。 一、基于高度分散的股权结构分析 股权高度分散指第一大股东持股比例在1 0 以下的股权结构。对于高度分散 的股权结构而言，公司股东人数很多，每一个股东持有的份额都很小，不存在控 股股东和大股东。在这样的公司，小股东的行为通常具有以下特征：一是“搭便 车”，由于对公司管理层的监督成果在一定程度上具有“公共物品”的特征，每个 小股东都希望其他股东行使监督，自己从中获利；二是“理智的冷漠”，由于小股 东对公司的监督和参与投票，需要付出相当的成本去获取必要的信息，对其而言 付出的成本往往大于所获得的收益，因此一个理智的小股东对公司的监督、投票 等会持冷漠的态度；三是股少言轻，由于小股东因持股比例低，对公司在选举董 事、监事、决定重大决策上很少起到什么作用，其缺乏动力参与公司事务和监督。 由于以上的原因，对小股东来讲，其理性选择以及由此表现出来的行为特征则只 能是“搭便车”。股东搭便车的行为使其采集、分析经营层提供的会计信息动力不 壁壑堕塑兰叁! 堕璺里兰壁塑塑壅 墨三兰些坚竺塑翌垒盐堕星里兰壁堡堕! ! ! ! 塑 足，对会计信息的监督弱化导致会计信息的可靠性缺乏保障。另外，由于所有权 和经营权高度分离，经营层和股东追求的目标函数并不总是一致，经营层道德风 险的存在会产生高昂的代理成本。而为促使经营层利益目标和股东一致，降低代 理成本，对经营层进行股票期权激励又成为许多公司的选择，由此导致经营层实 际控制权上的“第一大股东”，形成了“强经营层、弱股东”经营层内部人控制的 局面，这为经营层违背会计可靠性原则进行信息操纵，实现利已目的打开方便之 门。 二、基于适度集中的股权结构分析 股权适度集中是第一大股东持股比例在1 0 一5 0 之间、同时有其他大股东存 在的股权结构。对于适度集中的股权结构而言，公司存在着少数几个大股东。大 股东在公司治理结构中一方面起着积极的作用，是智猪博弈理论中的大猪，它有 动机、有能力担负起监督经营者的责任，其他中小股东则免费搭便车。这是由于 大股东持股较多，其利益与公司利益更加密切，大股东将大量的资金集中于某一 公司，和中小股东相比承担企业特定风险大( 因其未将资金进行分散投资) ，公司 盈利越多固然获利越多，但公司亏损越多大股东损失也就越大。大股东出于自身 利益需要，它具有限制管理层牺牲股东利益谋取自身利益行为的经济激励及能力， 可以更有效地监督管理层的行为，出于自身利益的需要其有动力积极参与公司治 理关心或监督经营。另外，由于大股东持有的表决权份额大，对股东大会提案及 公司的重大经营决策的通过与否有很大的影响甚至决定权，因此其有能力有实力 参与公司治理关心监督经营，所以对于这样的公司尽管小股东选择“搭便车”，但 总有大股东积极“拉车”对经营管理当局监督，使管理当局的经营行为和股东利 益一致、对管理当局提供的会计信息进行分析验证，这有助于促使管理者提供可 靠的会计信息。 三、基于高度集中的股权结构分析 股权高度集中一一般指在上市公司股本结构中，某个股东能够绝对控制公司运 作，成为控股股东。包括：占据5 1 以上的绝对控股和虽不占绝对控股地位，但 由于其它股东持股分散，联合困难，仍然可以控制公司运作的般权结构。 在适度集中的股权结构下，大股东的权利行使方式促进会计信息可靠性的提 高，要求大股东持股比例在一定限度范围之内的，在这一限度内如前所述出于自 股权结构与会计信息可靠性的研究第二章股权结构对会计信息可靠性影响的研究 身利益，无论是监督者或是经营者，其决策行为会更加谨慎，大股东的行为与公 司的剩益相一致，亦即大股东与小股东存在利益一致效应。但大股东的股权超过 某一限度成为上市公司的绝对控股股东( 持股比例达5 0 以上) 或相对控股股东 ( 未达到绝对控股比例，但和其他股东持股比例相差较大达2 0 以上) 时，其在 公司治理结构中会产生负面作用。这是因为控股股东并不是甘愿免费“拉车”，由 于其将大量资金集中到某一个公司，增加了投资组合风险，风险产生的损失需要 通过参与公司治理来得到补偿；而且根据经济人假设，控股股东也是一个经济人， 有最大化自己利益的欲望动机，在其对公司的重大事务拥有决定权，而相应的制 衡机制失衡，他们便有可能利用手中的权力，不择手段地追求自身利益，损害其 他中小股东利益出现利益侵占效应。s h l e i f e r 和v i s h n y ( 1 9 9 7 ) 5 f l ll a p o r t a 等人( 1 9 9 9 1 的研究。表明，当控股股东掌握的控制权私人收入大幅超过其对公司现金流量请求 权股利收入时，控股股东将会有强烈的动机去追求自身效用最大化而侵占- 4 , n 东 的利益。如供应商作为控股股东可能要求公司高价从其手中购买原材料或半成品， 销售商作为控股股东可能要求公司低价向其出售商品、要求上市公司为其贷款担 保、占用上市公司资金、虚构经济业务等违背客观经济规律的关联交易转移公司 利润、资产等，利用信息优势进行市场操作，引诱中小股东上当受骗。此时，由 于受到控股股东的操纵，经营管理当局提供的会计信息显然是有利于控股股东利 益，会计信息变成了为维护控投股东利益服务的手段，面对整个资本市场上的众 多投资者而言难以获得可靠的会计信息进行决策。 g g _ - 节国际比较：不同股权结构对会计信息可靠性影响 上述研究说明，不同的股权集中度、持股主体在公司治理结构中扮演着不同 的角色、发挥着不同的作用。高度分散和高度集中的股权结构容易形成会计信息 的失真，会计信息可靠性低下；而第一大股东的存在同时有其他大股东存在时( 即 适度集中的股权结构) ，对公司治理更能发挥着积极的作用，促使经营管理当局提 供可靠的会计信息；从持股主体看，机构、法人等不同利益相关者持股与众多分 散的个人持股主体比较，前者凭借其拥有的书技术优势、资金优势和信息优势 更能积极行使股东权利参与公司治理，关注公司的财务状况和经营情况，更能有 效地促使其提供可靠会计信息，本章对不同股权结构典型代表国家的会计信息可 转j f 白曼埘翁恺宁“毕十控制权收益的人股东。7 公司治理关系分析：文献：述”世界经济论坛2 0 0 3 ，2 1 0 股权结构与会计信息可靠性的研究 第二章股权结构对会汁信息可靠性影响的研究 靠性进行具体的比较分析。 一、美国机构持股、高度分散股权结构 美国是众多个人股东或机构投资者分散持股的典型代表，这种模式在英美等 发达国家较为盛行。其主要特点是公司的股权高度分散，所有权和经营权高度分 离，公司的主要控制权在经营层手中配置。美国这种高度分散的股权结构的特征 及其对会计信息可靠性的影响表现在： 首先，美国股份公司的股票大多为公众个人股东或机构投资者所持有。机构 投资者在一个特定的公司持股往往在l 左右，机构投资者目的是获得投资收益， 根据股票市场的变化调整投资组合来降低其投资风险，避免因其投资过分集中于 某些企业或行业而使自身遭受系统性风险，从而导致股票的流动性强。所有权的 分散使得个人股东不大可能对其所投资的公司具有控制权，只有通过在股票市场 上“用脚投票”( 当公司经营绩效较差时出售该公司股票) 的方式来选择代理者。 企业经营绩效和股票价格密切相关，当公司经营绩效差股价偏低，股东出售股票 抛弃在任的董事会和经营层，同时公司也可能成为被收购、兼并的目标，面一旦 收购兼并成功公司的管理人员就会被撤换，形成对公司经营层行为的约束。但 正是这种股结构使得大量收购兼并的存在，使得股票价格成为各方关注的焦点， 增加了公司管理层为了维持公司股票价格，避免公司被收购兼并，通过提供失真 的会计信息达到股东期望值的可能性。 其次，由于股权高度分散，所有权和经营权的分离从而产生代理成本。为了 防止经营层机会主义和道德风险，使经营层经营目标和股东利益一致，美国绝大 多数公司对高层经营人员采用了股票期权激励制度，企业根据股票期权计划的规 定，授予其经营者在某一规定的期限内( 通常在5 一l o 年内) ，按约定的价格( 认股 价或行权价) 购买本企业一定数量股票的权利( 一般在1 0 万元以上) ，持有这种权利 的经理人可以在规定的时间内行权或弃权。有资料表明，在过去的2 0 年中，包括 股票期权在内的股票类报酬是董事和经理人员激励报酬当中增长最快的部分。2 0 世纪8 0 年代中期，美国1 0 0 家最大企业经理的报酬来自于股票期权的只有2 ， 到1 9 9 8 年占5 3 。由于管理人员有了公司股票期权后，与股东的利益联系更紧密， 推动了公司的生产经营和公司治理效率，促进了美国经济的发展。为了降低代理 成本，使得经理层利益和股东利益一致而采取的股票期权激励方法，从理论上来 看，不仅会产生“利益趋同效应”，而且会产生“利益侵占效应”。在经营者持有 本公司股票较少的时候，增加股票期权会促使经营者的利益与股东利益趋l 司一致， 形成“利益趋同效应”；而在经营者拥有大量股票期权成为大股东的时候，经营者 股权结构与会计信息可靠性的研究 第二章股权结构对会计信息可靠性影响竺研壅 就会想方设法地保住自身地位，实际有可能成为企业内部控制人，这样就会发生 掠夺中小股东财富现象1 ，经营者就会依赖于失真的会计信息来掩盖这一现象，从 而欺骗现有的和潜在的中小股东。而且股票期权只把经营者的利益同股价的上涨 相联系，这样就有可能刺激经营者不顾一切代价片面追求股价的短期上涨，就会 利用其提供信息的优势地位，通过盈余管理等手段，编造虚假会计信息，从而达 到操纵利润、抬高股价的目的。 最后，股权高度分散使各个单一股东具有“搭便车”的动机，在流动变现出 售股票，抛弃该企业及其经营者即用“脚”投票和积极参与治理，通过董事会， 罢免企业经营一即用“手”投票之问进行机会主义抉择，“缺乏积极参与公司治理 和驱动公司价值增长的激励。”( g r o s s m a n ，h a n ，1 9 8 0 ) ，进而“导致公司治理系 统失效，产生管理层内部人控制问题”( j e n s e n ，1 9 8 9 ) ，形成“强管理层，弱股东” 的格n ( j e n s e n ，1 9 8 9 ) 。而为了发挥资本市场融资的作用必须保护广大中小股东利 益，更好地监督约束经营者，美国率先在董事会中引入“独立董事制度”。要求上 市公司董事会中由公司以外的人担任董事即独立董事，在经济上或相关利益方面 与公司及其经理层没有密切关系，不受制于公司大股东和公司管理层，从而利用 这中立“第三者”的身份考察、监督公司管理层。当大股东或经理层做出不利于 公司和普通中小股东利益行为时，独立董事可行使职权，有效地进行制约，从而 更好地保护中小股东利益，督促经营层提供可靠的会计信息。独立董事能够在公 司治理结构中发挥积极作用的前提首先是其“独立性”，如独立董事在监督高层经 营人员方面缺乏独立性，就不能认真履行义务，不能作为中小股东利益的保护者， 也就会出现不能及时发现、制止失真的会计信息，不能保证对外报告的会计信息 可靠性。 由于以上原因，在美国陆续出现了一系列会计信息失真、可靠性低下的案例。 如安然、世界通讯、施乐公司、默克制药等国际性的大型上市公司等。据有关媒 体披露，安然公司在1 9 9 7 年到2 0 0 0 年度期间，累计高估利润59 亿元，隐瞒负债 2 5 8 5 亿美元；施乐公司在1 9 9 7 年至2 0 0 0 年4 月间总共虚报了近3 0 亿美元的营 业收入和1 5 亿美元的税前利润；世界通讯公司在自2 0 0 1 年初至2 0 0 2 年第一季度 里，通过将一般性费用支出计入资本项目的不正当手段，共虚增收入3 8 5 2 亿美元， 虚增利润1 6 亿多美元；全球第三大药品制造商、美国制药巨头默克公司在向s e c 提交的报告中，承认其在1 9 9 9 年至2 0 0 1 年3 年间，虚报了1 2 4 亿美元的营业收 入，占公司3 年盈利总额的1 0 。 欧洲公一d 治埋协会发现柏英美衄人股东人多足经营班子 2 股权结构与会汁信息可靠性的研究 第二章股权结构对会计信息可靠性膨响的研究 二、b 本法人持股、高度集中股权结构 曰本是法人持股高度集中的股权结构的典型代表，这种模式在日本、德国等 发达国家较为盛行。其主要特点是公司的股权高度集中在法人手中，其中法人又 以银行最为突出，公司的主要控制权在法人持股者中配置。其对会计信息可靠性 的影响分析如下： 1 、在曰本现代公司中，法人持股率较高。1 9 8 9 年日本上市公司股票持有者的 分布状况是：金融机构持股占4 6 ，企业法人占2 4 8 ，证券公司占2 ，三者 合计为7 2 8 ：个人持股占2 2 6 ；外国人持股占3 9 ；政府持股占o ，7 。日 本现代公司法人持股基本上采取两种形式：一是公司之间的纵向持股，即由一家 大公司为核心企业，建立起企业集团，也被称为财团，并由核心公司持有所属子 公司的股份，子公司又掌握其孙公司和其他关联公司的股份，即公司间相互持有 股票。据日本资本市场研究会推算，在日本全国上市股票总额中，大约有3 0 一4 0 的股票被大企业相互持有。二是公司之间的环状持股，即在实力相对均衡的公司 中，它们相互或交叉持有股份。于是，在股份产权关系上，表现出集团的大部分 成员既是持股公司，又是被持股公司。例如丰田汽车工业公司与其关联公司呈现 出这种特征。其与关联公司持股情况如下表1 ： 表1 丰田汽车工业公司相互持股者单位( 千股) 丰田汽车工业公司的大股东大股力：所持丰田公司的股份丰田公司持有对方的股份 三井银行 5 3 1 9 62 30 4 0 东海银行5 20 3 8 2 1 8 0 0 三和银行4 9 6 6 0 1 78 5 0 丰田自动织机4 52 3 01 6 8 7 0 日本升期信用银行 3 7 9 6 36 9 4 丰田汽车销售 2 62 4 61 3 1 7 2 4 大和银行2 6 0 9 250 0 0 协和银行 2 4 0 6 25 2 0 0 资料来源：施东晖、股权结构、公司治理与绩效表现 2 、日本高度集中的法人控股股权结构中，以银行为代表的金融业地位显著。 在日本经济发展过程中，银行业的作用举足轻重。银行深深涉足于其关联公司的 经营事务中，形成了颇具有特色的主银行体系。主银行体系就是公司与一一两家银 行保持着密切而长期联系，这种银行称为主银行，主银行与公司拥有常常是互惠 的股本所有权，并提供债务资本，双方长期保持综合往来关系。具体说主银行在 股权结构- ，会计信息可靠性的研究第二章股权结构对会计信息j j 靠性影响的研究 公司发展中的作用表现在：( 1 ) 最大的公司债权人。日本在战后经济发展初期， 工业公司的自有金融能力低下，银行信贷在公司资本来源中占主导地位。 1 9 5 6 1 9 6 0 年，公司向银行的借款占全部资金来源的7 2 3 ，1 9 7 l 一1 9 7 5 年高达 8 9 5 。整个8 0 年代及9 0 年代初，这一比例有所下降，但主银行作为公司的最大 债权人的地位并未动摇。( 2 ) 股权持有者。在英美等国，除了象风险投资这样的 特别业务之外，银行一般不长期持有客户企业的股票。但日本公司则不同，政府 对银行持有公司股票限制较少，主银行往往是关联公司最大的股东之一。据资料 表明，日本公司的主银行排在公司五大股东之列的约占7 2 ，排在一、二位的占 3 9 。在日本上市公司中，主银行既是最大贷款者同时又是最大股东的占5 7 。 再考虑到持有2 2 6 股票的个人股东人数众多，股权分散往往对公司有较少的约 束力。所以，主银行无可争议地成为公司最大的左右力量。( 3 ) 人事参与。在欧 美各国，机构持股者往往向公司派遣外部董事，而日本则不同，日本主银行为了 保持与公司稳定的经济联系，一般都向公司派遣内部董事，即这些董事部是公司 支薪主管人员。在日本上市公司中，来自银行的董事占5 3 ，来自银行的董事会 主席、副主席、总裁分别占6 3 、1 0 2 l i6 3 。这样作为大股东向企业派遣董 事，作为债权人通过向企业大量贷款及企业在银行开设帐户而拥有监督技术、信 息的优势和实力，对公司经营层具有较强的监控动机和特殊的监控实力。 3 、日本法人持股高度集中的股权结构下形成了对经营层独特的激励机制和约 束机制。公司代理人约束与激励机制的形成是由于在公司治理结构中的资产委托 代理制的需要。公司要建立完善的委托代理制度并减少代理成本，最根 本的是建立对代理人的激励机制与约束机制，日本形成了一套切实有效的措施。 第一，注重从公司内部选择经营者。日本企业的经营者大都是内生企业家，在公 司工作多年，按等级和阶梯一步步晋升，很少从外部招聘，这使得公司经营者对 公司各方面业务较为熟悉，并且对公司容易培养深厚的感情，也就更容易注重把 公司长期发展作为公司和个人奋斗目标。第二，注重对经营者事业型激励，而不 是仅仅依靠物质型刺激。同本公司对经营者的激励更多地体现在非经济性激励方 面，如职务晋升、终身雇佣、名誉称号等。这种综合性、社会性的激励机制，对 经营者更容易产生长期激励效应。 第三，注重对经营者进行内部监督。在日本， 公司内部监督的组织比较健全，股东们更倾向于通过股东大会或公司内部监察员 或审计师形成对经营者的制约，而一股不在资本市场上出售股票。所以这种独特 的激励机制和健全的内控机制，再加上同本文化强调组织中的团队主义培养了 股权结构与会计信息可靠性的研究第二章 股权结构对会计信息可靠忡影响的研究 公司的经理层注重对公司投资者的忠诚度。 4 、法人相互持股的高度集中股权结构有利于公司经营目标长期化和确立经营 者的相对主导地位：第一，在公司产权结构中，由于主要股权主体是法人股东， 法人股东之间又是一种交叉持股关系。于是股东对被持股公司的影响力因公司之 间的相互依存而大部分抵消。对法人持股者来说，他们虽来自所有者，却由于相 互持股转化成一个经营者集团。这种来自法人大股东经营者集团的存在，也就割 断了被持股公司经营者与最终所有者之间的联系，导致公司权力结构向经营者方 面倾斜的局面。第二，这种法人股东一般都属于追求股东长期评价的永久性股权 持有者，换句话说，法人股东并不仅仅以股份分红为目的，而是为了在定程度 上影响被持股公司的经营。一旦公司出现危机，法人股东首要行动不是在资本市 场上出售股票，而是深人公司股东会和董事会，以查明原因，帮助公司摆脱困境。 这种法人所持股份多属于专注资本。f 1 本公司专注资本比重较高，可进一步说明 公司经营目标长期化的原因。第三，在日本公司董事会、经理人员中，非股东董 事有较大比重，这使得经营者能够独立地行使决策权，较少地受到股东的直接干 预。另外，这种高度集中的股权结构通过交叉持股将利害关系者对企业不同形式 的索取与其作为股东的身份结合起来，减少不同利害关系者之间的利益冲突和摩 擦，这样不易产生大股东损害中小股东利益的现象。苒加上其独特激励方式、文 化环境的诱因培养员工包括经营层对公司的忠诚度和健全的内部控制制度，能够 对公司经营层的会计行为产生积极的影响，促使其提供可靠的会计信息。这很能 对日本很少有公司会计信息失真案例见之于媒体杂志的现象作出解释。 三、韩国家族持股、高度集中股权结构 韩国是家族控股型公司的典型代表，这种模式在东南亚较为盛行。其主要特 点是公司的所有权和经营权不分离或不完全分离，公司与家族合一，公司的主要 控制权在家族成员中配置。韩国这种家族持股高度集中的股权结构的特征及对会 计信息的影响如f ： 第一、企业主要的所有权和经营管理权出家族成员控制。在韩国，家族成员 控制着公司的股权。一般来说，发起人和他的家族拥有韩国前1 0 家财阀公司1 0 的股份，通过交叉持股又能控制3 0 4 0 的股份。根据凋查发现，在1 9 9 6 年， 如果以持股1 0 作为分界线，1 4 的公司属公众持股公司，6 8 为家族控制；如 果以3 0 为分界线，则7 6 的公司为公众持股公司，2 0 为家族控股。家族成员 股权结构与会计信息n j 靠性的研究第二章 股权结构对会计信息可靠性影响的研究 同时也控制着公司的主要经营管理权，这又可分为两种：一种是公司经营管理权 主要由有血缘关系的家族成员控制；另一种是公司的经营管理权主要由有血缘关 系的家族成员和由有亲缘、姻缘关系的家族成员共同控制。 第二、企业决策家长化。由于受儒家伦理道德准则的影响，在韩国家族企业 中，企业的决策被纳入家族内部序列。企业的重大决策如创办新企业、开拓新业 务、人事任免、决定企业的接班人等都由家族中的家长( 同时又是企业创办人) 一人作出，家族中其他成员作出的决策也必须得到家长的同意。即使这些家长已 经退居二线，但由家族第二代成员作出的重大决策也必须征询家长的意见。在韩 国，几乎每一个企业都有一个权威核心，这个核心就是家族的家长。如三星集团 的李氏家族、现代集团的郑氏家族、l g 集团的具氏家族等。 第三、经营者激励约束双重化。在韩国的家族企业中，经营者受到来自家族 利益和亲情的双重激励和约束。对于家族第一代创业者而言，他们的经营行为往 往是为了光宗耀祖或使自己的家庭更好地生活，以及为子孙后代留下一份产业。 对于家族企业的第二代经营者来说，发扬光大父辈留下的事业、保值增值作为企 业股东的家族成员资产的责任、维持家族成员亲情的需要是对他们经营行为进行 激励约束的主要机制。因此，与非家族成员相比，家族企业的经营者的道德风险、 利己的个人主义倾向发生的可能性较低，用规范的制度对经营者进行激励约束没 有必要。但这种建立在家族利益和亲情基础上的激励