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湖南省民营企业融资制度研究 摘要 自改革开放以来，湖南省民营企业发展迅速，在增加就业机会、促进经济增长、 稳定财政来源等方面发挥了重要作用，为湖南省经济和社会发展作出了较大的贡 献。然而，湖南省民营企业在快速发展的同时，也受到企业内外诸多因素的制约。 融资困难成为湖南省民营企业发展的瓶颈，而融资问题中最根本的就是融资制度问 题，现行的融资制度严重制约着湖南省民营企业发展、壮大。因此，从融资制度的 视角找出湖南省民营企业融资困难的原因，对进一步促进湖南省民营企业的稳定发 展有着十分重要的现实意义。 本文主要采用规范研究与实证分析相结合的方法，从民营企业融资政策制度、 市场制度和内部制度等三个方面对湖南省民营企业现行融资制度进行分析，提出了 加强企业内部管理、逐步健全民营企业内部信用制度、加强企业文化建设、优化民 营企业融资政策、健全民营企业融资的法律制度、完善民营企业融资市场制度等六 个方面的对策。为了探寻各因素对融资制度的影响程度，本文还从湖南省民营企业 融资现状入手，通过实地调查，在充分掌握被调查企业经营规模、融资需求和财务 状况等资料的基础上，应用现代财务理论和计量经济学的专门方法建立模型，对影 响湖南省民营企业融资的主要因素进行了相关性分析。 本文的主要创新之处在于从企业文化的角度对湖南省民营企业融资制度进行 分析，并提出建立健全企业文化制度以增强融资能力的观点。即：建立以改善民营 企业组织结构、培养和提升富有特色的民营企业价值观及改变民营企业家经营理念 等内容为主体的、以人本管理为核心的民营企业文化制度，从而为提升湖南省民营 企业价值、增强其融资能力服务。 关键词：民营企业；融资制度；企业文化；资本市场；信用担保 高校教师硕士学位论文 a b s t r a c t s i n c et h e p o l i c y o f r e f o r ma n do p e n i n gw o r k e d ，t h ep r i v a t ee n t e r p r i s e s w e l l d e v e l o p i n gc o n t r i b u t e sm u c ht oe c o n o m i ca n ds o c i a lq u i c kd e v e l o p m e n ti nh u n a n p r o v i n c e ，e s p e c i a l l y t o i n c r e a s i n ge m p l o y m e n to p p o r t u n i t y , p r o m o t i n ge c o n o m i c d e v e l o p m e n ta n ds t a b i l i z i n g f i n a n c i a l 戤) u r c e o nt h eo t h e rh a n d ，s o m eo u t s i d ea n d i n s i d ef a c t o r sl i m i tt h er a p i dd e v e l o p m e n to ft h ep r i v a t ee n t e r p r i s e si nh u n a n a m o n g t h o s ef a c t o r s ，h a r dt of i n a n c eh a sb e c o m et h eb o t t l e n e c k a sav i t a lp r o b l e m , p r e s e n t f i n a n c i n gs y s t e mh o l d b a c kp r i v a t ee n t e r p r i s e s d e v e l o p m e n ts e r i o u s l y t h e r e f o r ei t i s s i g n i f i c a n tp r a c t i c a l l yf o rh u n a np r i v a t ee n t e r p r i s e s d e v e l o p m e n to ff i n d i n gt h er e a s o n f r o mt h ev i e wo f s y s t e mw h yi ti sd i f f i c u l tf o rt h e mt of i n a n c e i nt h i sp a p e r , a u t h o ra n a l y s e st h ep r e s e n tf i n a n c i n gs y s t e mf r o mt h r e ep o i n t s ：p o l i c y s y s t e m ，m a r k e ts y s t e ma n di n s i d es y s t e mb yu s i n gt h em e t h o do fn o r m a t i v er e s e a r c h a n dp o s i t i v ea n a l y s i s b e s i d e sp r o v i d i n gs i xr e s o l v i n gw a y s ：s u c ha se n f o r c i n gi n n e r m a n a g e m e n t ，d e v e l o p i n go fi n n e rc r e d i ts y s t e mi np r i v a t ee n t e r p r i s e s ，b u i l d i n gt h e b u s i n e s sc u l t u r em o r es e r i o u s l y , o p t i m i z i n gt h ef i n a n c i n gs y s t e mi np r i v a t ee n t e r p r i s e s ， p e r f e c t i n gt h el a ws y s t e mo ff i n a n c ea n dd e v e l o p i n gt h ep e r f e c tf i n a n c i n gm a r k e t s y s t e me t c ，a u t h o ra n a l y s e st h em a i nf a c t o re f f e c t i n gp r i v a t ee n t e r p r i s e s f i n a n c ea f t e r i n v e s t i g a t i n gp r a c t i c a l l y a u t h o ra l s ob u i l d su pam o d e lf o rs p e c i a lm e t h o do fu s i n g m o d e r nf i n a n c i a lt h e o r ya n dm a t h e m a t i c a le c o n o m i c so nt h eb a s eo ff u l l yh o l d i n gt h e d a t ao f e n t e r p r i s e ss u r v e y e di nt h e i rs c a l e ，f i n a n c i n gn e e d i n ga n df i n a n c i a lc o n d i t i o ne t c m a i ni n n o v m i o ni n t h i sp a p e rl i e si nt h ea n a l y s i so ff i n a n c i n gs y s t e mo fh u n a n p r i v a t ee n t e r p r i s e sf r o mt h ev i e wo fe n t e r p r i s ec u l t u r e i na u t h o r so p i n i o n , m a n a g e r s h o u l dt r yt ob u i l du pt h ep r i v a t ee n t e r p r i s e s c u l t u r es y s t e mw i t hi m p r o v i n gt h e o r g a n i z i n gs t r u c t u r e , b r i n g i n gu pt h ev a l u e sw i t ht h eo w nc h a r a c t e r i s t i c sa n dc h a n g i n g t h eb u s i n e s sp o l i c yo ft h ep r i v a t ee n t r e p r e n e u r s a u t h o rt h i n k si tc o u l dw o r ki n e n f o r c i n g f i n a n c i n ga b i l i t yt ob u i l du pp e r f e c te n t e r p r i s ec u l t u r e k e yw o r d s ：p r i v a t ee n t e r p r i s e ；f i n a n c i n gs y s t e m ；e n t e r p r i s ec u l t u r e ； c a p i t a lm a r k e t ；c r e d i tg u a r a n t e e 湖南省民营企业融资制度研究 附表索引 表2l 中小企业相关法规 表2 2 样本企业2 0 0 6 年度相关数据 表23 样本描述统计结果 表2 4 成长期企业样本描述统计结果 表2 5 回归分析结果 v l 1 0 1 6 1 8 1 9 2 0 湖南大学 学位论文原创性声明 本人郑重声明：所呈交的论文是本人在导师的指导下独立进行研究所取 得的研究成果。除了文中特别加以标注引用的内容外，本论文不包含任何其 他个人或集体已经发表或撰写的成果作品。对本文的研究做出重要贡献的个 人和集体，均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律后果 由本人承担。 作者签名：窃砚嘭 b 期：j 0 7 年i | 目 b 学位论文版权使用授权书 本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定，同意学 校保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文被查 阅和借阅。本人授权湖南大学可以将本学位论文的全部或部分内容编入有关 数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存和汇编本学位 论文。、 本学位论文属于 l 、保密口，在年解密后适用本授权书。 2 、不保密酿 ( 请在以上相应方框内打“、”) 作者签名：、殇移哆 导师签名：胴趔协 日期：扣。7 年1 1 月，日 日期：卯7 年，7 月，z 日 高校教师硕士学位论文 1 1 研究背景与意义 第1 章绪论 在我国，随着市场经济的发展和经济体制改革的深化，民营企业取得了快速增 长，并已具备了相当的规模，成为国民经济中最具活力的新的经济增长点。据2 0 0 4 到2 0 0 6 年统计资料显示，我国民营企业产值增长率一直保持在2 2 以上，远远高 于总的经济增长速度，民营经济的国内生产总值占全国1 5 以上【1 1 1 2 1 3 1 。民营企业 作为最具活力的组织要素，在经济社会发展中日益发挥着不可替代的功能和作用。 民营企业的健康发展，对于吸纳新增就业人口，启动民间投资，优化经济结构，加 快生产力发展，确保国民经济持续稳定增长，具有十分重要的现实意义。 民营企业的存在和发展，已经成为湖南省国民经济的重要组成部分，在解决本 省就业困难、增加国民经济产值等方面发挥了重要作用。湖南省统计信息显示，2 0 0 6 年，湖南省民营企业经济增加值总量是2 0 0 1 年的2 6 倍，占全省g d p 的比重达 5 3 8 ，比2 0 0 5 年提高了3 6 个百分点，比2 0 0 1 年提高1 2 5 个百分点。2 0 0 6 年， 全省民营企业实交税金2 9 8 2 1 亿元，比2 0 0 5 年增长2 4 2 ，其增幅比全省全部税 收增幅高4 3 个百分点；实交税金总量占全省税收收入总额的4 2 1 ，比2 0 0 5 年上 升0 4 个百分点。2 0 0 6 年，全省二、三产业民营企业从业人员1 7 1 8 0 6 万人，比2 0 0 5 年增长1 o ；占全省二、三产业全部从业人员数的8 3 7 1 4 1 。以上数据充分反映 了民营企业在市场中的地位明显提升，为湖南省经济和社会发展作出了较大的贡 献。 然而，民营企业在快速发展的同时，也受到内外因素的制约，其中最主要的就 是融资问题。融资难是制约民营企业快速发展的最突出的难题。在湖南省，民营企 业就业规模、资产规模和经营规模相对偏小，不具备市场竞争力。2 0 0 6 年，湖南 民营企业单位平均主营业务收入3 3 3 9 9 9 万元，在全国排第2 1 位，比全国平均水 平少近1 0 0 万元；在中部六省中排第4 位，排在山西、河南和江西之后，分别少 3 5 3 7 8 7 万元、2 6 4 8 5 6 万元和8 5 2 1 5 万元。在非公有制工业企业中，中小企业占 9 9 9 ，大型企业只有5 家，仅占0 1 。年主营业务收入过l o 亿元的只有1 5 家， 过5 0 亿元的只有1 家，过1 0 0 亿元的没有。2 0 0 6 年，全国民营企业5 0 0 强中，湖 南只有8 家；全国1 9 0 个出口品牌中，湖南只有1 个；全国5 5 6 个中国名牌中，湖 南只有9 个，其中非公有制7 个。从资金来源看，民营企业主要依靠自筹，吸引 外资和其他方式融资非常有限。2 0 0 6 年，全省民营企业利用外资1 7 9 8 6 亿元，只 占全部资金来源的8 5 ；国内贷款2 5 1 8 2 亿元，占全部资金来源的1 1 9 0 , 4 1 4 1 。显 然，湖南民营企业存在引资和贷款两难问题，这一定程度上牵制了湖南非公有制经 济快速发展的步伐。可见，民营企业融资困难、规模过小严重制约其发展和壮大， 湖南省民营企业融资制度研究 而融资困难的最根本原因在于民营企业融资制度，民营企业融资制度成为湖南省民 营企业发展的瓶颈。 在融资制度成为民营企业发展瓶颈的背景下，找出融资难的制度原因，从融 资制度角度进行创新研究，对进一步促进民营企业的发展有着十分重要的现实意 义。本文试图从湖南省民营企业融资的现状入手，探讨湖南省民营企业现行融资 制度对融资的影响，提出有利于满足湖南省民营企业资金需求、促进湖南省民营 企业良性发展的融资制度。 1 2 国内外研究现状 当今世界，凡是经济发达或是经济增长迅速的国家，既有一批规模大、影响 力广泛的有竞争力的跨国企业，也拥有一大批有活力、机制灵活并在数量上占绝 大部分的小企业。企业的迅猛发展已成为一种世界现象，他们遵循自己特有的发 展规律，形成各具特色的发展策略并取得了骄人的成绩。在美国，2 0 世纪末期美 国经济的持续增长是伴随着一大批创新型的小企业集群的出现而形成的。以硅谷 为代表的高技术产业集群对美国经济发展具有重要影响，可以说美国的小企业是 美国经济发展的助推器。美国小企业之所以能在经济领域发挥重要作用，得益于 美国政府提供的全方位的融资扶持。第一，税收优惠。通过采取减少对企业新投 资的税收；降低公司所得税、个人所得税税率；推行加速折旧：实行特别的科技 税收优惠以及企业科研经费增长额税收抵免等措施，可使小企业的税收减少一半 左右。第二，贷款援助。美国小企业局是目前以小企业为支持对象的最大的政府 机构，除有4 5 0 亿美元的资本金，还拥有1 3 0 亿美元的风险投资资本。除了向小 企业提供条件好、利率低的直接优惠贷款外，同时也为小企业向商业银行提供5 0 一8 0 的贷款担保。第三，风险投资。风险基金是政府或民间创立的为高新技术 型小企业创新活动提供具有高风险和高回报率的专项投资基金。美国的风险基金 最为发达，遍及全国5 0 0 多个的小企业投资公司，大部分是向高新技术型小企业 提供基金的。1 9 9 5 年共有7 万多家小企业获得总共l l o 多亿美元的风险基金。第 四，市场融资。为解决小企业的直接融资问题，1 9 7 1 年美国在股票市场上开辟了 “第二板块”，即纳斯达克( n a s d a q 全国证券交易商自动报价协会) 股票市场， 专为小型科技企业提供直接民间融资的渠道。随着一些早期上市的企业规模越来 越大，1 9 9 2 年n a s d a q 又将自己分成一块“主板市场”和一块“小企业市场”，为 小企业的发展壮大提供资金【“。在日本，进入2 0 世纪9 0 年代以后，日本经济持 续十年低迷，经济增长速度大幅下降。而中小企业却在这种环境中充分发挥自己 灵活性的特点，为遏制日本经济进一步恶化，从而迅速复苏，客观上起到了重要 作用。日本的中小企业政策是努力缩小其与大企业间的差距。政策的着力点在于 提升中小企业结构层次、改变其在经营活动中的劣势，采取了三个方面的措施， 2 高校教师硕士学位论文 包括促进经营革新和创业，支持和引导创业活动；强化经营基础，在落实经营资 源方面给予支持；建立安全网，完善各种制度等内容。同时政府建立为民营企业 服务的信用担保体系和信息服务体系，对民营企业融资给予支持。政府通过提高 信用担保额度、建立融资保证制度、放宽担保要求等，为有发展潜力的中小企业 获得金融机构的融资给予了帮助。尽管如此，小规模企业的融资困难直是一个 世界性难题。企业规模是决定企业融资难易程度以及融资渠道的重要因素之一， 这个难题由于英国1 9 3 1 年的麦克米伦报告而被称作麦克米伦缺陷l o j 。 在我国，很多专家学者对民营企业融资进行了不少调查研究。“中国私营企业 研究”课题组1 9 9 5 年的调查显示，私营企业主开办企业时资金来源于自我积累的为 6 5 5 ，来源于银行信用社贷款的为2 l ，私人借贷为1 3 5 。2 0 0 2 年调查显示， 自我积累的为5 5 1 ，来源于银行信用社贷款的为2 3 4 ，私人借贷为3 1 6 7 1 。 由此可见，民营企业在开业初期的融资主要依赖于业主自我积累和私人借贷等内源 性融资，五分之一来自银行的间接外源融资，完全没有直接外源融资。国际金融公 司1 9 9 9 年在北京、成都、广东顺德、浙江温州开展的民营经济调查显示：民营企 业的融资，无论是开业初期，还是发展时期都依赖自我融资 s l 。2 0 0 1 年，民营经 济融资渠道拓展问题研究课题组对山东，江苏、上海的民营企业融资情况进行了实 地调研，发现民营企业直接融资渠道堵塞、银行贷款期限不能满足企业需求、非正 式融资( 自我融资、民间借贷、拖欠货款、相互担保) 是民营企业解决创业和企业 运作资金的重要渠道。2 0 0 2 年，中国私营企业研究课题组对中国私营企业进行了 抽样调查，结果显示：我国私营企业在国民经济中有举足轻重的地位，但私营企业 的外部融资问题仍没有改变。自我积累、民间借贷、亲友馈赠为8 6 1 5 ，银行贷 款为1 3 8 5 9 1 。刘白霞、徐晓辉( 2 0 0 3 年) 通过对辽宁地区具有代表性的1 9 8 家民营企业融资状况进行调查，结果显示，自有资金、民间信用、商业信用占9 3 2 ， 银行贷款占68 t 1 。 以上研究表明，内源性融资是民营企业的主要融资途径，主要包括民营创业者 的自有资金、企业自身的利润积累。外源融资在企业融资模式中作用没有得到很好 发挥，银行贷款、股票债券融资等国有企业常用的融资工具在民营企业中作用十分 有限。相反，民间贷款、拖欠货款、亲友馈赠、相互担保等非正规渠道是企业融资 的主要来源。 对于我国民营企业融资难的成因，有关研究主要归纳为如下几个方面。第一， 信息不对称，交易成本高。一般来说，企业管理者拥有的关于企业的信息要远远 多于资金供应者，因此二者之间存在信息不对称，这种信息不对称反过来又增加 了金融交易成本。为了降低信息不对称程度，需要组织、执行和监督交易，因此 产生了高额的交易费用【l ”。民营企业经济活动、财务信息、管理信息等信息披露 机制不健全，导致与银行间存在严重的信息不对称。s t i g l i t za n dw e i s s ( 1 9 8 1 ) 建 3 湖南省民营企业融资制度研究 立模型证明，即使不存在政府干预的情况下，由于借款人存在的逆向选择和道德 风险行为，信用配给可以作为一种均衡状态存在【”i 。也就是说，银行不仅仅关心 利率的水平，更关心贷款的风险。刘明辉等根据博弈理论得出结论：银行在给民 营企业贷款前需要调查企业的财务和信用状况，融资契约签定后还需要经常对民 营企业进行监督以防止事后的风险，这将大大提高银行的交易成本，因此银行不 愿意为民营企业提供贷款【l ”。科斯( c o a s e ，1 9 6 0 ) 认为就市场本身来说，由于市 场的使用存在成本，因此一些交易成本就会发生【1 4 1 。通过资本市场进行直接融资， 也与交易成本有关。由于信息不对称，在资本市场进行直接融资，资金提供者必 然要对资金使用者进行了解和判断，这一成本极高。民营企业在目前没有一套信 息系统和完善的社会公证机制，因此，无论是股票融资还是债券融资，对民营企 业来说都是比较困难的。张捷( 2 0 0 3 ) 认为，从信息经济学的角度来看，中小企 业融资困难的根本原因在于无法向外界有效地传递信息，金融交易的基础是交易 双方对信息的了解，交易双方所掌握的信息及其对称性成为交易能否成功的关键 因素和交易成本的主要来源【l ”。m c m a h o n ( 1 9 9 3 ) 的实证研究表明，资金提供者所 发生的评估费用和资本规模基本不相关，相关的高额交易费用通常会通过增加小 企业的融资成本来补偿，因此小企业确实比大企业平均承担的融资费用要高【l “。 薛清梅( 2 0 0 4 ) 认为信息成本和信息风险使得规模小的企业难以获得银行贷款。 而民营企业主要是中小企业，民营企业融资难就成当然【l7 。第二，资金供求制约， 民营企业融资风险大。发展经济学家麦金家( m e k i n n o n ，1 9 7 3 ) 提出了一个观点， 认为发展中国家的贫困，不仅在于资本的稀缺，更重要的是，金融市场的扭曲造 成了资本利用效率低下，抑制了经济增长。因而他建立了金融抑制和金融深化的 理论。制度的不完善和金融抑制的存在，导致了目前民营企业融资的困难。一方 面出现金融剩余，一方面民营企业无法得到资金满足。这种失衡与金融中介的基 本功能相悖。这种失衡与民营企业融资风险高有关【1 8 i 。夏蜀( 2 0 0 2 ) 认为我国民 营企业在银行融资方面与国有企业存在不公平的竞争环境，银行在双方的贷款上 风险不同。银行通过政府的行为预期给国有企业贷款的风险很小。国有企业和银 行都是国家所有，同属国家这个抽象的所有者，因此，即便企业预期不会还款， 在政府这个抽象所有者的压力下也会为国有企业提供贷款i ”i 。张杰( 2 0 0 0 ) 认为 民营企业不享有政府的特殊优待，所有的贷款成本都要由自己承担。对国有银行 而言，社会上没有独立的资信评价机构及其服务可资利用，因而对它们的信贷行 为必须是谨慎的l ”j 。贺立平( 1 9 9 9 ) 认为如果银行缺乏对企业客户风险的足够信 息，从而不能作出适宜的风险评级，也就不会提供相应的信贷服务1 2 ”。张维迎 ( 1 9 9 9 ) 、樊纲( 1 9 9 9 ) 等认为银行如果贷款给国有企业，即使还不了，责任在国 有企业；如果贷给民营企业，发生坏账，则要怀疑银行经理人员是否接受了贿赂 等，信贷责任终身制，使银行的信贷人员不敢轻易贷款给民营企业【2 2 1 【2 3 i 。第三， 4 高校教师硕士学位论文 民营企业融资存在制度障碍。张力( 2 0 0 4 ) 认为我国民营企业融资的原因主要在 于制度障碍，包括模糊的法律环境、残缺的外生性融资体制和强制的政府垄断【2 。 我国民营企业融资难的一个关键原因是有关产权制度的法律规范不健全，没有专 门保护私有产权的法律制度。而引进法制，特别是国家对私人所有权不受侵犯的 真实法律保障，对资本主义在英国早期的成功发展起了关键的作用( n o r t ha n d w e i n g a s t ，1 9 8 9 ，1 2 5 1 ，n o r t h ，1 9 9 0 ， 2 6 1 ) 。我国现行的信贷法律不能满足民营企 业融资的需要。 根据上述成因，大量研究都提出了相应的对策。于维同( 2 0 0 3 ) 从法学的角 度对我国民营企业直接融资和间接融资提出了相应的立法建议。建议完善股票融 资和信贷融资的法律、建立区域性交易市场、允许民营企业发行企业债券、规范 民间借贷和私募资本等 2 7 1 。陆家骝( 2 0 0 4 ) 从我国金融体系角度研究，得出了解 决民营企业融资难的对策应该建立多层次资本市场的结论1 2 ”。侯利( 2 0 0 2 ) 通过 研究美国企业融资方式的变化，提出在我国应该建立一种有机的融资关系，使得 相应的金融中介能够有效地解决民营企业融资所面临的信息问题和控制问题【2 ”。 、 综上所述，近年来，我国很多学者对我国民营企业融资问题从不同的角度进4 行了大量的研究，包括从经济学理论、从不同区域、从不同制度等角度来研究。 对于我国民营企业融资现状和成因有比较完整的研究，但是对于解决问题的对策， 研究还是不够深入，如何解决融资难的问题还是当前经济学一个特别困难的课题。 同时，现有研究里专门以湖南省民营企业为研究对象从融资制度角度进行的研究， 就我们所了解的情况来说到目前为止几乎没有。因此，研究湖南省民营企业融资二 制度非常有必要。 1 3 相关概念的界定 1 3 1 民营企业的界定 我国民营企业界定从广义上看，民营企业与任何非国有独资企业是相容的， 包括国有持股和控股企业。因此，归纳民营企业的概念就是：非国有独资企业均 为民营企业。 从狭义的角度来看，民营企业仅指私营企业和以私营企业为主体的联营企业。 民营企业因为融资规模等因素影响，主体为中小企业。根据中华人民共和国中 小企业促进法规定，中小企业是指在中华人民共和国境内依法设立的有利于满 足社会需要，增加就业，符合国家产业政策，生产经营规模属于中小型的各种所 有制和各种形式的企业。中小企业的划分标准由国务院负责企业工作的部门根据 企业职工人数、销售额、资产总额等指标，结合行业特点制定，报国务院批准p o 】。 本文所指的中小企业主要是从规模角度去理解的，对独立经营、形式多样、相对 湖南省民营企业融资制度研究 于大企业来说经营规模比较小，在本行业中不居于市场支配或者主导地位的经济 单位定义为中小企业。 中小型民营企业主要指的是规模比较小，在市场经济中不起着主导作用的私 营企业和以私营企业为主体的联营企业。本文对民营企业的界定主要在于中小民 营企业的狭义的含义。 1 3 2 民营企业融资制度的界定 制度是在一定的历史条件下形成的政治、经济、文化等各方面的体系1 3 ”。企业 融资制度是指企业在资金融通方面的体系，包括企业从什么渠道、以何种形式获 得企业生产发展的资金。高效的企业融资制度对提高企业经济效益、维护出资者 权益、优化公司治理结构有着重要的意义。 民营企业融资制度是指有关民营企业在融资的全部制度安排或规则的集合，通 常包括融资法律抽象规定的强制性规范、行业约束的自律性规范和企业组织规范 三个层次。因此，民营企业融资制度具体可以分为三个层面：监管层面，即一 国的民营企业融资法律和规章，它是约束民营企业融资市场供需双方行为的强制 性规范，是融资监管的基础。它将抑制可能出现的违法违规行为和机会主义行为。 交易层面，即民营企业融资活动参与者的行为，涉及融资规则和市场运行制度。 组织层面，即民营企业融资的内部组织体系。民营企业融资内部组织体系核心 是产权，基础是经营，因而在某种意义上是由民营企业的内部组织结构和行为规 范合成。依据上述三个层面，可以把民营企业融资制度从微观到宏观、从监管到 组织，具体概括为三项内容：民营企业融资监管制度、民营企业融资市场制度、 民营企业内部融资制度。 1 4 研究思路与论文框架 本文主要研究湖南省民营企业融资制度，采用规范研究与实证分析相结合的方 法，对湖南省民营企业进行调查，在充分掌握企业融资需求、现状及对制度创新的 要求等资料基础上，应用现代财务理论和计量经济学的专门方法建立模型，对影响 湖南省民营企业融资要素进行相关性分析，从制度的角度对湖南省民营企业融资困 难问题进行剖析，并在此基础上尝试性地提出适合湖南省民营企业管理特点的融资 制度。 本文第一章从湖南省民营企业发挥重大作用但是融资困难又阻碍其发展这一背 景入手，结合国内外研究现状提出了本研究中的几个相关概念。第二章从湖南省民 营企业自有资本融资制度和商业信用融资制度两方面分析内部融资制度的现状，从 民营企业融资政治制度、经济制度和融资法律制度等三方面分析湖南省民营企业外 部融资制度的现状。通过收集湖南省九十家民营企业融资的相关资料，对湖南省 6 高校教师硕士学位论文 民营企业融资现状进行了融资因素相关性的实证分析。第三章从湖南省民营企业内 部管理体制、内部信用制度和企业文化三个方面分析影响民营企业融资的内部制度 原因，从政策制度和市场制度两方面分析影响民营企业融资的外部制度原因。第四 章通过分析，提出了加强企业内部管理，提高民营企业自我融资能力；逐步健全民 营企业内部信用制度，增加商业信用融资；加强企业文化建设，提升民营企业信用； 优化民营企业融资政策，推动民营企业产业化集群发展：健全民营企业融资的法 律制度，提供法律保障；完善民营企业融资市场制度，畅通和拓宽民营企业融资渠 道六个方面的建议。 本文可能的创新之处在于：文章从企业文化的角度分析了湖南省现行民营企业 文化制度对其融资规模的影响，并从改善民营企业组织结构、培养和提升富有特 色的民营企业价值观以及改变民营企业家经营理念等方面，提出了建立以人本管 理为核心内容的民营企业文化制度，提升湖南省民营企业价值，增强其融资能力 的建议。另外，从制度的角度提出改进湖南省民营企业融资现状的建议，以达到 缩小湖南省民营企业与我国发达地区民营企业差距的目的。 7 湖南省民营企业融资制度研究 第2 章湖南省民营企业融资现状分析 企业融资从来源来分析有内源融资和外源性融资两个方面，我们从这两方面入 手对湖南省民营企业融资现状进行分析。 2 1 湖南省民营企业内源融资现状分析 内源融资主要是指在企业内部通过业主投入资本、保留盈余和商业信用等方式 形成资金来源。业主投入资本主要是指股本及资本公积：保留盈余是指从利润中 留存的部分，包括盈余公积和历年累计的未分配利润；商业信用主要是通过应付 款项取得的暂时性资金。 2 1 1 自有资本融资现状 目前湖南省民营企业融资渠道不够畅通，从资金来源看，主要依靠自有投入 资本和自有资本积累。据2 0 0 6 年湖南省工商联统计资料分析，我省民营企业资金 来源中自有投入资本和自有资本积累占5 63 。本文在研究过程中，从长沙、湘潭、 岳阳、常德等地进行实证调查研究，选择九十家中小民营企业作为样本进行研究， 分析结果显示，自有投入资本和自有资本积累占全部资金来源的5 84 6 ，其中， 实收资本占4 7 4 8 ，资本公积占1 0 ，2 3 ，留存收益占o ，5 7 。样本企业的比例高 于全省的统计比例，说明自有资金己成为中小民营企业融资的最主要方式。然而， 大多数样本企业还处于小生产阶段，平均资产总额为9 1 2 4 2 万元，总资产在1 0 0 0 万元以上的只有2 3 家，占全部样本企业的比例为2 5 ：户均净资产为3 0 7 万元， 股本在5 0 0 万元以上的企业2 l 家，占全部样本企业的比例为2 3 3 3 。企业的规模 过小，已经影响到企业迅速扩大对市场的占有。市场竞争是非常激烈的，即使企 业有了一定知名度，但如果不迅速扩大生产量，就会失去占有市场的机会，可是， 企业己经将自有资金的相当部分投入技术改造，再要扩大生产就必须通过资本市 场筹资融资，如果发展是主要依靠自我积累的话，在短时期内扩大生产规模很困 难。民营中小企业要发展，靠企业自我滚动积累将是缓慢的过程。 2 1 2 商业信用融资现状 自有投资及自有资本积累是湖南省民营企业目前融资的最主要来源，但无法 满足企业进一步发展的资金需求，流动资金不足，导致企业的设备利用率不高， 从而制约企业的发展。因此，企业还通过商业信用来融资。根据现行财务制度结 算程序的规定，保留在企业内部的一部分经常性的延期支付的款项，尽管这些不 为企业所有，但总有一部分可供企业稳定有规律地较长期使用，成为企业一种固 定的负债，也构成了企业流动资金的一项短期来源，主要包括应付账款、应付票 8 高校教师硕士学位论文 据、其他应付款等。 通过对九十家样本企业的资料进行分析，通过票据获得信用融资的企业只有 三家，应付票据占全部资金来源的7 2 8 ，通过应付账款融资的企业有4 8 家，过 半数的样本企业都通过这种方式进行融资，商业信用融资占全部融资的比例为 1 4 2 2 。由此可见，通过商业信用融资在大部分民营企业中难以实现，这种融资 方式所实现的融资比例很小，能够采用这种方式实现融资的企业不多。 企业之间三角债严重，企业信用堪忧。我们在研究中发现，样本企业之间的 拖欠严重，被调查企业中，应收货款和被其他企业拖欠的借款，最高的达3 1 3 9 万 元，占企业总资产的5 4 8 4 ，净资产的1 8 6 5 1 ；被调查企业中，拖欠其他企业 的货款和借款，最高的3 2 4 2 万元，占企业总资产的5 6 6 8 ，净资产的1 9 26 3 ， 债权债务差不多是净资产的两倍。“三角债”所表现的市场信用危机，影响着私营企 业的健康发展。 2 2 湖南省民营企业外源融资环境现状 民营企业外源融资是指通过企业外部获取资金，主要包括债权融资和股权融 资等方式。债权融资是有偿使用企业外部资金的一种融资形式，以企业自身的信 用或第三者担保取得资金的使用权，并承担按期还本付息的融资活动，主要有银 行贷款、发行债券、民间借贷、信用担保贷款、融资租赁等。股权融资主要指股 权出让、产权交易、增资扩股、上市和风险投资等方式。民营企业外源融资制度 主要在于政府监管和市场制度两个方面。 2 2 1 民营企业融资政府监管制度的现状 民营企业是在由计划经济向市场经济、短缺经济向过剩经济过渡中复苏和发 展起来的，主要靠政策性机遇创业。在这一阶段，凡是能够通过制定和实施地方 性的优惠政策，大胆放手支持民营企业发展的地方，都抓住了机遇，在壮大民营 经济的同时，也壮大了地方经济。然而这种机遇有着明显的时间上和体制上的局 限性。当前，民营经济发展过程中一大具有转折意义的变化是法治性机遇越来越 超过政策性机遇。 1 9 8 8 年4 月，中华人民共和国宪法确立了私营经济的合法地位，同年6 月国务院出台了中华人民共和国私营企业暂行条例。1 9 8 9 年，国家工商行政 管理局根据宪法和私营企业暂行条例，开始了对私营企业的登记注册工作。 近些年来，民营经济的法律地位不断加强。关于私营经济的专门立法和地方立法 逐年增多，相关法规逐渐配套，针对当前我国中小企业融资中存在的问题和困难， 国务院有关部门和地方政府曾经相继出台了一系列旨在扶持和促进中小企业发展 的融资政策措施。列表如下： 9 湖南省民营企业融资制度研究 表2 t 中小企业相关法规 发布时间发布部门 内容 1 9 8 8 年4 月全国人大 中华人民共和国宪法 1 9 8 8 年6 月国务院 中华人民共和国私营企业暂行条例 关于科技型中小企业技术创新基金的暂行 1 9 9 9 年5 月2 1 日利授鲁仅财政部联合发布 规定 关于建立中小企业信用担保体系试点的指导 1 9 9 9 年6 月国家经贸委 意见 2 0 0 0 年1 0 月中国证监会 创业板市场规则咨询文件 中华人民共和国中小企业促进法 2 0 0 2 年6 月2 9 日全国人大 国务院关于鼓励支持和引导个体私营等非 2 0 0 5 年2 月国务院 公有制经济发展的若干意见 2 0 0 5 年7 月中国银监会 银行开展小企业贷款业务指导意见 湖南省实施( 中华人民共和国中小企业促进 2 0 0 6 年7 月 法) 办法 关于加快民营经济发展的决定 湖南省 大常委会 关于鼓励支持和引导个体私营等非公有制 经济发展的实施意见 湖南省人民政府关于加强中小企业担保体 一2 0 0 7 年6 月湖南省委、省政府联合发布 系建设的意见 2 0 0 2 年6 月2 9 日，第九届全国人民代表大会常务委员会第二十八次会议讨论 并通过了中华人民共和国中小企业促进法，其中对融资问题做了具体规定。 中央银行于1 9 9 8 年、1 9 9 9 年和2 0 0 2 年先后下发三个文件，规定了改进中小企业 金融服务的政策措施。1 9 9 9 年6 月国家经贸委发布了关于建立中小企业信用担 保体系试点的指导意见。1 9 9 9 年5 月2 1 日，国务院批准了由科技部、财政部联 合制定的关于科技型中小企业技术创新基金的暂行规定，建立科技型中小企 业创新基金。2 0 0 0 年l o 月，中国证监会发布了创业板市场规则咨询文件，广 泛征求社会各方面的意见和建议，研究设立创业板股票市场，以便进一步完善创 业板市场规则。2 0 0 5 年2 月国务院发布了国务院关于鼓励支持和引导个体私营 等非公有制经济发展的若干意见( 即国发【2 0 0 5 】3 号文件) ，为私营企业的发展 系统地提出了相关的政策。2 0 0 5 年7 月中国银监会制定了银行开展小企业贷款 业务指导意见 3 2 o2 0 0 6 年7 月，湖南省十届人大常委会第2 2 次会议审议通过 湖南省实施( 中华人民共和国中小企业促进法) 办法，为湖南省以非公经济为 主体的中小企业发展提供法律保障。湖南省委、省政府相继出台关于加快民营 经济发展的决定和关于鼓励支持和引导个体私营等非公有制经济发展的实施 1 0 高校教师硕士学位论文 意见，在市场准入、融资渠道、财税支持、土地使用、人才队伍等方面明确支持 非公经济发展的具体政策。湖南省财政安排1 0 0 0 万元中小企业发展专项资金，并 从2 0 0 3 年开始连续四年安排每年2 0 0 0 万元省中小企业信用担保风险补偿金。湖 南省劳动厅制定了促进非公经济参与就业和再就业的税费减免、信贷支持和社会 保险补贴优惠政策。湖南省科技厅在国家重点新产品计划立项上向非公科技型企 业予以倾斜。同时，各市州县都出台相应配套政策。这些扶持政策对拓宽非公企 业发展领域、公平市场待遇、扶持新创企业做大做强起到了重要作用。 尽管如此，政府法规仍然不够完善，缺乏完整的政策法规体系。第一，现有 的政策大多是原有政策的简单延展与重复，缺乏针对性和可操作性，没有形成激 励民营企业创业和创新的政策体系。政策导向不力，致使存在企业产业规模化程 度较低，地区间产业发展布局及重点领域重复，民营企业之间或与外部之间的联 合、联盟进展缓慢，企业内部管理不适应科技产业化的需要等诸多问题。第二， 管理组织机构建设不完善，多头管理，政出多门，没有设立专门的政府权威性统 一的管理机构，一些部门性监管法规大多由职能部门起草，难免造成部门利益法 规化，导致各个部门规章之间时有矛盾、冲突，各执法部门和执法人员间依法争 权。因此难以适应日益增加的宏观管理和指导职能。第三，法律没有明确规定私 有资本与公有财产一样神圣不可侵犯。产权得不到充分保证，容易导致经营的非 理性化。关于民营企业的法规，大多偏重于监管，对民营企业要求其履行的义务 多，而对行政机关则赋予的权力多，权力与义务不对等，使寻租者有空子可钻。 些妨碍民营企业发展的旧法规未能及时修改、废除，适应新的经济现象、支持 保障民营企业发展的新法规未能及时出台，尚无系统性的法规以统一规范企业和 政府行为。 2 2 2 民营企业融资市场经济制度的现状 民营企业融资市场主要包括信贷市场和证券市场。信贷市场是指提供企业各 种信用贷款、信用担保、融资租赁等业务的资本市场，其关系主体主要是银行、 信用社、担保公司、租赁公司和企业。证券市场是指提供企业各种股权交易、发 行债券等业务的资本市场，其关系主体主要是投资者、证券公司和融资企业。湖 南省民营企业融资市场经济制度的现状分析如下： 2 2 2 1 民营企业在信贷市场中融资的现状 在信贷市场中，银行业占有金融资源的绝对垄断地位，决定了银行信贷仍然 是民营企业融资的主要渠道。根据对本文9 0 家样本企业的数据分析，全部样本企 业外源融资的8 3 2 3 来自于银行信贷，其中，来自各商业银行的借款比例占6 3 9 ， 来自信用社的借款比例为72 5 ，来自信托投资公司的借款比例为1 2 0 8 。贷款 类型主要为抵押贷款，也有科技引导贷款。因此民营企业融资过于依赖银行体系。 湖南省民营企业融资制度研究 我国银行体系还未实现真正的市场化和商业化，加之民营企业融资能力弱， 使得银行的服务多倾向于国有大中型企业，而忽视与民营企业之间的业务沟通和 联系。本文所选9 0 家样本企业中，只有1 4 家企业有短期贷款，占样本企业的比 例为1 5 5 5 ；5 家企业有长期贷款，占样本企业的比例为5 5 6 ；3 家企业有通过 租赁而获得的长期应付款，占样本企业的比例为33 3 。从融资总量结构分析，全 部样本企业中，通过短期借款获取的资金为6 6 0 2 万元，占全部资金来源的1 1 3 ； 长期借款获取的资金为4 0 3 5 万元，占全部资金来源的0 6 9 ；通过长期应付款获 取的资金为1 0 2 8 万元，占全部资金来源的1 7 8 。可见，目前在湖南省民营企业 通过信贷市场融资的比例相当小。 银行贷款期限不能满足企业需求。尽管监管部门己经不再限制商业银行向民 营企业发放固定贷款，但在实际操作中，由于投资项目审批制度改革尚