（会计学专业论文）资产剥离中盈余管理问题的研究.pdf

内容摘要 资产剥离是资产重组的重要方式之一，无论在国外还是国内，资产剥离的数量和规模 都呈现出持续增长的态势。资产剥离中必然会涉及到企业的盈余，随着国内近两年经济环 境的不断变化，越来越多的企业利用资产剥离进行盈余管理。资产剥离作为盈余管理的手 段丰富了盈余管理的内容。因此，当前我国企业利用资产剥离进行盈余管理的现状和存在 的问题，以及解决这些问题的途径都是值得深入研究的。这也是文章研究的主要内容。这 篇文章共分为七部分，通过理论论证和实证论证相结合的研究方法，以提出问题一分析问 题一解决问题的研究思路，对以上内容进行了详细论证。 通过论证文章得到了以下研究结论： 首先，根据资产剥离理论和盈余管理理论提出了资产剥离中盈余管理的定义。这是文 章研究的理论起点。结合盈余管理假说提出了目前我国企业利用资产剥离进行盈余管理的 三种主要动机，即债务契约动机、管理者报酬动机和资本市场动机。 其次，在全面分析资产剥离现状以及资产剥离对盈余影响的基础上，对资产剥离中盈 余管理的现状进行了详细分析。资产剥离中普遍存在债务契约动机、管理者报酬动机和资 本市场动机，并且不同行业资产剥离动机不尽相同。另外，利用资产出售进行盈余管理较 为普遍，而且关联方交易是资产剥离中盈余管理的重要内容。 再次，通过现状的分析总结出了我国企业资产剥离中盈余管理所存在的问题及成因。 主要问题是过度操纵资产剥离来进行盈余管理以及资产剥离中盈余管理动机的被动性和 信息披露的隐蔽性。同时，从企业主观和客观两方面分析了问题存在的原因。 最后，针对存在的问题和成因提出了解决资产剥离中盈余管理问题的途径。其中包括 资本市场机制建设、中介机构建设、以及会计准则和制度的完善。另外，还必须加强内部 治理和提高资产剥离的主动性和及时性。 关键词：资产剥离盈余管理剥离方式盈余管理动机 a b s t r a c t c o r p o r a t ed i v e s t i t u r ei s a l li m p o r t a n tw a yo fa s s e t sr e o r g a n i z a t i o n s t h en u m b e ra n dt h e s i z eo fc o r p o r a t ed i v e s t i t u r ea r ec o n t i n u i n gt og r o wb o t hi nf o r e i g no rd o m e s t i c c o r p o r a t e d i v e s t i t u r ei sb o u n dt or e l a t et ot h es u r p l u s ，e s p e c i a l l yi nt h ep a s tt w oy e a r sb e c a u s eo ft h e c h a n g i n ge n v i r o n m e n t ，m o r ea n dm o r ee n t e r p r i s e st ot a k ea d v a n t a g eo fc o r p o r a t ed i v e s t i t u r ef o r e a r n i n g sm a n a g e m e n t c o r p o r a t ed i v e s t i t u r ee n r i c h e st h ec o n t e n to fe a r n i n g sm a n a g e m e n t t h e r e f o r e ，t h e ya r ew o r t h yo fi n d e p t hs t u d y , w h i c ha r es t a t u so fe a r n i n g sm a n a g e m e n t ， e x i s t e n c eo ft h ep r o b l e m s a n dt h ew a y st os o l v et h e s ep r o b l e m s t h e ya r ea l s ot h em a i nc o n t e n t s 0 fm i ss t u d y f u nt e x ti sd i v i d e di n t os e v e nc h a p t e r s t h r o u g ht h e o r e t i c a la r g u m e n ta n de m p i r i c a l d e m o n s t r a t i o no fr e s e a r c hm e t h o d sa n da s kq u e s t i o n s ，a n a l y s i so fp r o b l e m t os o l v et h e p r o b l e mo fr e s e a r c hi d e a s t h i sa r t i c l ea n a l y z et h ea b o v ea r g u m e n t si nd e t a i l t h er e s e a r c hr e s u l t sa n dc o n c l u s i o n sa sf o l l o w i n g ： f i r s t l y , t h ea r t i c l ep r o p o s e st h ed e f i n i t i o no fe a r n i n g sm a n a g e m e n to fc o r p o r a t ed i v e s t i t u r e t h i si st h et h e o r e t i c a ls t a r t i n gp o i n tf o rr e s e a r c h 。a sw e l la st h eb a s i so fr e s e a r c hp r o j e c t s c o m b i n a t i o no fe a r n i n g sm a n a g e m e n th y p o t h e s i s ，t h ea r t i c l ec a r r i e do u tt h et h r e em a i nt y p e so f e a r n i n g sm a n a g e m e n tm o t i v a t i o n s ，t h a ti s ，t h em o t i v eo fd e b tc o n t r a c t s ，m a n a g e r sr e w a r d m o t i v a t i o na n d c a p i t a lm a r k e t sm o t i v a t i o n s e c o n d l y , t h ea r t i c l ea n a l y z e st h es t a t u so fe a r n i n g sm a n a g e m e n ti nc o r p o r a t ed i v e s t i t u r e a c o m p r e h e n s i v ea n a l y s i so fa s s e ts t r i p p i n ga tq u o ，a sw e l la st h ei m p a c to fa s s e ts t r i p p i n go fa s u r p l u so nt h eb a s i so ft h ea s s e ts t r i p p i n go ft h ei nt h ec u r r e n ts i t u a t i o na n a l y s i si nd e t a i l i n c o r p o r a t ed i v e s t i t u r e ，e a r n i n g sm a n a g e m e n tm o t i v a t i o n sa r ep r e v a l e n t ，t h e ya r ed e b tc o n t r a c t s ， m a n a g e r sr e w a r dm o t i v a t i o na n dc a p i t a lm a r k e t sm o t i v a t i o n ，a n dt h em o t i v a t i o n sa r ed i f f e r e n ti n e a c hs e c t o r i na d d i t i o n ，t h es a l eo fa s s e t si sag e n e r a lw a yo fe a r n i n g sm a n a g e m e n t ，a n dt h ew a y o fr e l a t e dp a r t yt r a n s a c t i o n si so n eo ft h ei m p o r t a n tc o n t e n t o n c ea g a i n ，t h ea r t i c l ep r o d u c e st h ep r o b l e m so fe a r n i n g sm a n a g e m e n ti nc o r p o r a t e d i v e s t i t u r e t h em a i nq u e s t i o n sa r ed e l i b e r a t e l ym a n i p u l a t e de a r n i n g sa n dd i v e s tt h ea c c o u n t i n g t r e a t m e n t a tt h es a m et i m e 。t h i sp a r ta n a l y z e st h er e a s o n sf o rt h ee x i s t e n c eo ft h ep r o b l e m s ， f r o mb o t hi n s i d ea n do u t s i d et h ee n t e r p r i s e f i n a l l y , t h ea r t i c l ep u t sf o r w a r ds o l u t i o n st ot h ep r o b l e m s t h ee x t e r n a lc h a n n e l si n c l u d e c o n s t r u c t i o no fc a p i t a lm a r k e tm e c h a n i s m s 。i n s t i t u t i o n - b u i l d i n gi n t e r m e d i a r i e s ，a sw e l la s i m p r o v e m e n to fa c c o u n t i n gs t a n d a r d s t h ei n t e m a lc h a n n e l si n c l u d et h es t r e n g t h e n i n go fi n t e r n a l g o v e r n a n c ea n di m p r o v et h ei n i t i a t i v eo fc o r p o r a t ed i v e s t i t u r e k e yw o r d s ：c o r p o r a t ed i v e s t i t u r e ；e a r n i n g sm a n a g e m e n t ；c o r p o r a t ed i v e s t i t u r em o d e ； e a r n i n g sm a n a g e m e n tm o t i v a t i o n 独创性声明 本人声明所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的研究工作及取 得的研究成果。据我所知，除了文中特别加以标注和致谢的地方外，论文中 不包含其他人己经发表或撰写过的研究成果，也不包含为获得天津财经大学 或其他教育机构的学位或证书而使用过的材料。与我一同工作的同志对本研 究所做的任何贡献均已在论文中作了明确的说明并表示谢意。 学位论文作者签名：彦l 求组签字日期：如7 年月。日 学位论文版权使用授权书 本学位论文作者完全了解天津财经大学有关保留、使用学位论文的规 定，有权保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和磁盘，允许论文 被查阅和借阅。本人授权天津财经大学可以将学位论文的全部或部分内容编 入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存、汇编 学位论艾 ( 保密的学位论文在解密后适用本授权书) 学位论文作者签名：方l 尔红导师签名：乏磁， 签字日期：矽7 年多月乡日 签字日期：叫年占月罗日 学位论文作者毕业后去向： 工作单位：电话： 通讯地址：邮编： 第1 章导论 1 1 研究背景 盈余管理的研究兴起于二十世纪八十年代的美国，目前已成为国内外会计学和经济学 广泛研究的课题。资本市场中信息不对称和会计监管制度的不完善给企业的盈余留下了可 操作的空间，而根据“理性经济人 假设，企业管理者存在盈余管理的动机。因此，对盈 余管理的深入研究就显得非常重要。国外对盈余管理的研究起步较早，已经形成了比较成 熟的理论基础。 我国盈余管理现象极为普遍，而国内学术界对这一热点问题的研究起步较晚，直到9 0 年代后期才偶尔有文献开始研究相关问题，但是研究的深度和广度都和国外研究有所差 距。与此不相称的是，由于中国特有的证券市场以及相关法律、法规的不完善，给我国的 盈余管理提供了很大的空间。同时，随着资本市场的活跃，资产剥离等资产重组方式普遍 应用，近几年资产剥离的数量和规模都呈现持续增长的态势，其中不少是以盈余管理为目 的的。在这个问题上，国内学者普遍认为很多上市公司会通过资产剥离尤其是与关联方的 资产交易来达到盈余管理的目的。但是大部分的研究只是散见于相关的研究成果中，缺乏 专门而深入的研究。鉴于此，本文试图踏入资产剥离领域。本文将以资产剥离为切入点， 对盈余管理进行研究，在论证资产剥离与盈余管理关系的基础上，重点研究资产剥离中盈 余管理的现状和存在的问题及成因，并对如何搞好资产剥离的同时完善盈余管理做出论 述，希望能起到推动国内盈余管理研究的目的。 1 2 研究综述 1 2 1 资产剥离的研究 资产剥离最早产生于英美等西方发达国家，是经济发展到一定阶段的必然产物，伴随 第三次并购浪潮( 1 9 6 0 年一1 9 7 0 年) 应运而生，并随着并购浪潮的推进得以不断发展。 1 9 8 4 年，我国濒临破产企业为了寻求新路，在市场经济条件下发生产权转让交易，由此才 开始了真正意义上的资产剥离。国内外不同的发展状况和不同的经济社会环境，使得国内 外资产剥离的研究进程和特点有所不同。以下从对资产剥离的态度和资产剥离的方式两方 1 面进行文献梳理。 ( 1 ) 从对资产剥离的态度出发，存在以下观点： d u h a i m e 和g r a n t ( 1 9 8 4 ) 、s c h e r e r ( 1 9 8 7 ) 所进行的案例研究均表明，进行资产剥离 的企业都遇到了财务上的困难，或被剥离资产的业绩都十分糟糕，或被剥离业务与企业剩 余业务基本没有战略上的契合性。 m o n t g o m a r g 和t h o m a s ( 1 9 8 8 ) 对6 8 起进行资产出售的财富5 0 0 强公司研究发现，在 资产剥离之前企业的业绩水平明显低于那些没有进行资产剥离的公司。 w e s t o n ( 1 9 8 9 ) 认为，收购方在完成并购之后一定时间内又出售并购而得的资产，除 了糟糕的业绩之外还有很多原因，包括企业战略的变化和出于政府方垄断的目的等等。 w e i s b a c h ( 1 9 9 2 ) 对连续1 2 年资产出售进行了统计分析，发现只有三分之一的出售是 由于并购后的业绩问题而进行的。 j f r e dw e s t o n 、k w a n gs c h u n g 和s u s a n e h o a g ( 1 9 9 8 ) 提出，资产或子公司出售都 是管理者的自愿选择，都是净现金流量为正，为了达到股东利益最大化的目标所采取的战 略。 h a y n e s 和t h o m p s o n ( 2 0 0 3 ) 研究发现，企业的资产剥离行为与资产负债率、公司治 理以及产品市场特点等有显著的联系，但是并没发现企业业绩与资产剥离行为之间存在显 著的联系。 k l e i n ( 2 0 0 1 ) 对以前关于“资产剥离是对企业原有并购失误的一种纠错行为”的观点 也提出了批评。他认为剥离掉以前并购而获得的资产并不一定意味着原来的并购行为是失 败的，或即使并购被视为是对以前所犯错误的一种纠偏行为，但某种并购的失败并不一定 就意味着并购战略的失败。 ( 2 ) 从资产剥离的方式出发，存在以下观点： s t e p h e na r o s s 、r a n d o l p hw w e s t e r f i e l d 和j e f f r e ye j a f f e 认为，剥离是管理者为阻扰 非善意接管企图而采取的形形色色的防御与策略的一种。剥离策略主要有三种：出售资产、 分立和发行追踪股票。目的在于减少多元化经营的负面影响，提升公司主营业务价值。 乔治t 盖斯和乔治s 盖斯( 2 0 0 2 ) 提出衍生公司的概念，是指一家公司把一个新企业 从现有的事业体中切割出来，而新公司的起始股东通常就是母公司的股东。 p s 萨德沙纳姆( 1 9 9 8 ) 认为，公司分拆形式的重组是一种失败的结果。企业通过分 拆的机制提高业务价值，以避免陷入资产剥离者的手中。 谷琪( 1 9 9 8 ) 提出，资产剥离是指将非经营性闲置资产，无利可图资产以及已经达到 2 预定使用目的的资产从公司资产中分立出来。 干春晖( 1 9 9 7 ) 认为，资产剥离是指公司将其现有的某子公司、部门、产品生产线、 固定资产、债权等出售给其他公司，并取得现金或有价证券回报。 基于以上文献分析，本课题中资产剥离是独立于并购的一项资本运作方式，属于中性 概念，即不是指企业并购失败的一种结果，而是指为适应企业当前发展而采取的一种战略 行为。资产剥离的方式在我国主要有直接出售、分拆上市、分立等形式。 1 2 2 盈余管理的研究 笔者在查阅大量文献的基础上对盈余管理的概念进行了总结，分别从盈余管理目的、 对象、方式等方面进行了归纳。 ( 1 ) 从管理者对盈余管理的目的出发，认为盈余管理是管理层为了给企业或自身谋取利 益而采取的一种欺诈性行为。 k a t h e r i n es c h i p p e r ( 1 9 8 9 ) 认为，盈余管理实质是指有目的地干涉对外财务报告过程， 以获得某些个人利益的“披露管理”。这一定义是建立在会计数据是一种有用的信息基础 之上的，但是把盈余管理限定在对外报告领域，而把管理会计报告以及一些意在影响或改 变公认会计原则的活动等排除在讨论的范围之外，并且其目的是获得个人利益，这与对外 财务报告过程的中立性思想是相对立的。这是早期学者对盈余管理的一般认识。 w i l l i a mr s c o t t 在其( ( f i n a n c i a la c c o u n t i n gt h e o r y ) ) 一书中认为，盈余管理是会计政 策的选择具有经济后果的一种具体体现。他认为只要管理者有选择不同会计政策的自由， 他们必定会选择使自身效用最大化或者使企业市场价值最大化的会计政策。 ( 2 ) 从盈余管理的对象( 即报表上盈余信息的质量) 出发，认为盈余管理是未达到其期 望盈余水平的一种做法。 g o e l & t h a k o r ( 2 0 0 3 ) 认为，盈余管理是使有关盈余报告反映管理层期望的盈余水平 而非企业真实业绩表现的做法。 d a v i s e n 等人在其著作会计：商业语言一书中也有类似的看法，他们认为盈余管 理是在公认会计原则限制的范围内，为了把报告盈余调整到满意水平而采取有计划行动步 骤的过程。这主要是管理者因为各种原因不愿意披露企业真实的盈余状况，而信息不对称 的客观存在又为其提供了充分条件。所以，盈余管理的实施将大大影响企业报表上的信息 质量。 ( 3 ) 从盈余管理的方式( 即管理者的个人判断是否介入财务报表的制定) 出发，认为盈 余管理是管理者有限度或无约束地使用个人判断，对会计数据进行政策性调整。 气 p a u l m h e a l y 和j a m e s m w a h l e n ( 1 9 9 9 ) 认为，盈余管理是通过编造财务报告或构 造交易事项来改变财务报告时做出判断的过程，旨在误导一些股东对公司潜在经济业绩的 理解，或影响基于报告的会计数据的契约后果。 另外，国内学者围绕这三类观点，形成了一些新概念。其中有代表性的观点有：秦荣 生( 2 0 0 1 ) 认为盈余管理是指企业有选择会计政策和变更会计估计的自由时，选择其自身 效用最大化或是企业市场价值最大化的一种行为。宁亚平( 2 0 0 4 ) 指出，盈余管理是管理 层在会计准则和公司法允许的范围内进行盈余操纵，或通过重组经营活动或交易达到盈余 操作的目的，但这些经营活动和交易重组的增加或至少不损害公司的价值。 1 2 3 盈余管理与资产剥离的关系研究 关于资产剥离和盈余管理的关系研究主要散见于资产剥离的相关研究和盈余管理的 相关研究成果中。 ( 1 ) 资产剥离中涉及盈余管理的研究 资产剥离的研究中所涉及到的盈余管理问题起源于对资产剥离财富效应的研究与检 验。最早，国外大量实证研究发现了资产剥离的财富效应，并提出了资产剥离的经济动因 解释。但随后一些研究否定了财富效应，提出了资产剥离包含盈余管理因素的解释。国内 资产剥离的市场反应发现，资产剥离并未增加股东财富，甚至存在股东财富大幅损失的现 象，说明很可能包含盈余管理动因。国内外的研究在一定程度上证实了盈余管理的“债务 契约假说”、“报酬契约假说 和“避免亏损假说”。这方面的研究成果主要有： b a r t o v ( 1 9 9 3 ) 指出资产出售的时机选择是进行盈余管理的一种有效方法。通过资产 出售的时机选择可以增加或减少会计报表利润。例如，某公司持有具有市场价值的投资组 合作为长期投资，则管理者很容易选择出售部分资产来获得未真正实现的收益，并以此来 提高报表中的会计盈余，或者选择出售没有真正亏损的资产来减少会计盈余。另外，通过 选择披露资产剥离交易的时机来调节利润。如果已经做出出售某资产的决定，并且在年底 之前也确定好了买方，管理者可以选择在当前年度就公布该交易，或者选择在第二年进行 公布，以此来调节利润。 b a r t o v ( 1 9 9 3 ) 通过研究1 9 8 7 1 9 8 9 三年间的资产剥离交易，在实证研究的基础上提 出，对于那些资产负债率较高或者年收益变化幅度较大的公司确实存在着利用资产剥离进 行盈余管理的现象。b a r t o v 最早对资产出售中包含的盈余管理动机进行研究，并证实了“债 务契约假说 。 k a p l a n ( 1 9 9 4 ) 在对日本企业进行研究时发现，通过资产出售的方式来调节利润非常 4 便利。因为按照日本的会计准则，固定资产以历史成本减去折旧计价，在出售固定资产之 前，历史成本与市场价值之间的差额会一直存在，甚至如果市场价值低于历史成本也不要 求确认固定资产损益。而有价证券即可以按照成本，也可以按照成本与市场价值两者之间 的较低者计价，因此，管理者可以通过选择出售特定的资产和时间来影响当年的可确认收 入。例如，如果当期业绩低于预期，则管理者可以只实现那些当期末报表中反映的收益， 而继续持有那些已经遭受损失的资产，留在以后时期再确认；而如果当期业绩高于预期， 则管理者可以确认已经受损的资产，不确认那些没在报表中反映的收益。这样就实现了盈 余管理的目的。 j f r e dw e s t o n 、k w a n gs c h u n g 和s u s a n e h o a g ( 1 9 9 8 ) 提出，资产或子公司出售都 是管理者的自愿选择，都是净现金流量为正，为了达到股东利益最大化的目标所采取的战 略。 h e r r m a n ne ta 1 ，( 2 0 0 1 ) 则从另一个角度对日本的公司利用资产出售进行盈余管理的 现象进行了研究指出，日本独特的制度规定( 即要求上市公司的管理层必须要在期初进行 盈利预测) 为盈余管理提供了独特的便利性。并在随后进行了实证研究发现，日本企业从 资产出售中得到的收入与当期的业绩负相关，而与预期的未来业绩呈正相关关系。因此， 日本上市公司存在着利用资产剥离来操纵盈余的动机。 h a y n e s 和t h o m p s o n ( 2 0 0 3 ) 研究发现，企业的资产剥离行为与企业的资产负债率、 公司治理以及产品市场特点等有显著的联系，但是并没发现企业业绩与资产剥离行为之间 存在显著的联系。 陈信元等( 2 0 0 3 ) 在对我国上市公司资产重组与刚性管制的研究中指出，我国上市公 司有通过资产出售提高公司利润以达到配股或增发股份条件的行为。 罗良忠、朱荣林等( 2 0 0 3 ) 在我国上市公司资产剥离实证研究中，对沪市上市公司资 产剥离的行为进行了描述性统计分析，并得出沪市上市公司的资产剥离存在较大比例的关 联交易与显著的年末效应，这为上市公司进行盈余管理提出了有力证据。 李占孟( 2 0 0 4 ) 在其博士论文资产剥离的原因与绩效中指出，资产剥离是我国上市公 司盈余管理的手段，通过对盈余管理的不同假说进行检验，根据我国特有的环境提出了盈 余管理的新假说，即“避免亏损假说”。这是针对我国上市公司面临亏损状况提出的具有 实践意义的理论。 刘星、安灵( 2 0 0 7 ) 则从盈余管理的角度对我国上市公司资产出售行为进行考察，发 现我国上市公司资产出售具有显著的年末特征，通过回归分析证实了“债务契约假说”。 气 ( 2 ) 盈余管理中涉及资产剥离的研究 纵观盈余管理的相关文献，资产剥离最早出现在关于盈余管理概念的论述中，之后普 遍被学者认为是盈余管理的一种手段来研究。在会计学术界，盈余管理最早被理解为旨在 有目的地干涉对外财务报告过程，以获取某私人利益的披露管理。但是，随后的研究指出 盈余管理可以在财务报告之外，通过实际活动或交易来进行。当这一盈余管理概念被普遍 接受后，资产剥离便成为了盈余管理的重要手段之一。其中具有代表性的研究成果主要有： 魏明海( 2 0 0 0 ) 在定义盈余管理时指出，盈余管理可以存在于对外披露过程的任何一 个环节，并可以采用多种多样的形式。例如，融资决策、投资决策( 如生产线的增减、收 购或出售资产) 等都会影响企业某一期间的盈利。这些因素对盈余管理的影响可看成是“实 际的盈余管理。 宁亚平( 2 0 0 4 ) 在盈余管理的定义及其意义研究中指出，盈余管理是管理层在会计准 则和公司法允许的范围内进行盈余操纵，或通过重组经营活动或交易达到盈余操作的目 的，但这些经营活动和交易重组的增加或至少不损害公司的价值。其中资产剥离就属于重 组性的经营活动或交易，是达到盈余管理的一种手段。 王娴、张科华( 2 0 0 1 ) 研究盈余管理手段时指出，利用资产剥离进行盈余管理的实质 在于利用交易时间差。在会计年度结束前进行重大的资产买卖活动，确认收益，或者在上 市公司和上市公司的关联企业之间进行不等价交换，将企业外部巨额利润注入企业内部， 以及将亏损输出企业，实现利润转移。 李红梅、刘桃( 2 0 0 7 ) 在研究利用资产剥离进行盈余管理时提出，公司上市后的资产 剥离包括剥离具有法人地位的子公司和剥离无法人地位的分部或生产线等资产。前者一般 在上市公司和母公司之间进行，涉及到严重的关联方交易，从而利用关联交易进行盈余管 理；后者往往具备完整的资产剥离协议，会计处理上很难找到不规范之处，但是其剥离损 益需计入“营业外支出 。上市公司利用剥离损益来调整盈余。 综上所述，无论是出于资产剥离方面的研究还是盈余管理方面的研究，资产剥离和盈 余管理的关系可归纳为：资产剥离可以作为盈余管理的一种手段，在资产剥离中存在盈余 管理行为。但是，中国特色的资本市场蕴含着丰富的盈余管理动机，资产剥离作为盈余管 理的手段是不拘一格的，上述文献对此并不能全面反映。另外，如何通过资产剥离来实施 盈余管理以及在资产剥离中盈余管理所表现出的不同特征，和存在的一系列问题，都需要 进行深入细致地剖析。因此，本课题试图对资产剥离中盈余管理问题进行系统、全面地分 析。 6 1 3 研究方法 本课题采用规范研究与实证研究相结合的方法，分别从经验上归纳和提出一些结论， 从理论上解释实际中的某些问题，并从方法上对盈余管理的利益相关者( 比如中国证券监 管部门和普通投资者等) 做出指导，具体地说， ( 1 ) 规范研究中，在参考并总结了大量前人研究成果的基础上，文章利用分类归纳法、 对比研究法等对资产剥离和盈余管理的关系，盈余管理的特征等进行了深入论述。 ( 2 ) 实证研究中，文章坚持理论联系实际的指导思想，在研究资产剥离中盈余管理现状 时进行了描述性统计分析，并引用案例分析了资产剥离中盈余管理存在的问题，从实证角 度论证了在资产剥离中研究盈余管理的必要性和实践性。 ( 3 ) 借鉴与吸收相结合，结合我国证券市场和资本市场的环境，丰富和完善我国盈余管 理研究理论。 1 4 研究思路 本课题在深入剖析资产剥离理论和盈余管理理论的基础上，试图回答四方面的问题： 资产剥离中盈余管理的定义及其理论基础，资产剥离中是否存在盈余管理空间；分析目前 我国企业资产剥离中盈余管理的现状；我国企业资产剥离中盈余管理存在的问题；通过哪 些途径来解决以上问题，以便通过搞好资产剥离来完善盈余管理。文章围绕这几个问题展 开阐述，其整体结构包括导论和五章正文，每一部分针对其主题展开论述。 文章研究思路紧密，实现了三方面结合：第一，中西结合，西方成熟思想和中国特殊 背景相结合；第二，过程和目的相结合，盈余管理概念本身是过程和目的相结合的产物， 特别是在资产剥离背景下的盈余管理过程更具可研究性。所以，文章重点分析我国企业资 产剥离中盈余管理的现状和存在的问题，以及采取的措施，通过搞好资产剥离来达到完善 盈余管理的目的；第三，理论和实践相结合，正文部分前两章是理论论证，以后章节利用 统计性分析和案例分析对资产剥离中盈余管理现状、存在问题以及解决途径等进行分析。 文章前后辉映、珠联璧合，将为读者呈现一篇较完整的文章。 7 1 5 创新点 首先，选择资产剥离作为切入点，对盈余管理进行深入研究，把盈余管理放到了战略 性高度来研究，增强了研究的重要性和必要性。同时本课题结合新会计准则、公司法、证 券法等相关规定，使得本课题的研究与时俱进，更具有可操作性。 其次，本文对资产剥离中盈余管理问题进行了全面的论述。第一，提出了资产剥离中 盈余管理的概念及其特征，为研究资产剥离中盈余管理问题提供依据；第二，针对资产剥 离中盈余管理存在的问题，分别从改变会计准则和修改会计处理方法等方面提出了相对应 的意见。 最后，在进行理论分析的同时，采用列表和图例的形式说明，并适度选取了一些案例 进行分析，使论文推理更加生动。 第2 章资产剥离及其理论基础 2 1 资产剥离范畴的界定 资产剥离最早产生于英美等西方发达国家，是经济发展到一定阶段的必然产物。在我 国8 0 年代中期，濒临破产企业为了寻求新路，在市场经济条件下发生产权转让交易，由 此才开始了真正意义上的资产剥离。资产剥离代表企业收缩战略，并随着我国经济调整和 企业改制步伐的推进而不断推行。 2 1 1 资产的范畴 毫无疑问，资产剥离中的资产是指企业的资产，即企业过去的交易或者事项形成的、 由企业拥有或者控制的、预期会给企业带来经济利益的资源。但是资产剥离中资产的研究 范畴并不是指所有会计意义上的资源。虽然人力资源的价值在人力资源会计中被广泛认 可，但是由于劳动的瞬时性和消耗性以及与劳动者不可分离的特性，使得企业行使对其占 有、处置等权利更为复杂，所以，人力资源不作为资产剥离的研究范畴。通常情况下，学 者们从控制角度出发将企业资产分为两类：一类是企业直接控制的资产，表现为货币、实 物、债权、无形资产等物质资产；另一类是企业以所有者身份间接控制的资产，即以股权 ( 所有权) 为内容的价值形态的虚拟资产。在此基础上，本文认为资产剥离中的主要资产可 以归纳如下：实物资产、无形资产、债权资产、股权资产。 另外，资产剥离是企业进行资源配置的手段。因此，该资产的表现形式应该是具有整 体价值的资产组合，而单项资产的剥离只能认为是资产处置。例如，有的公司对闲置固定 资产进行出售属于资产处置，但是如果它们分别属于进行剥离的某部门资产组合，那么这 些资产也属于资产剥离的客体。 2 1 2 剥离的含义 我国学术界对资产剥离中的剥离并没有给出明确定义，按照美国的概念，剥离的一般 含义为“相连的表层剥落脱离”。引用这一概念，国内有的学者将剥离看作是某资产组 合从企业资产中脱离。对于企业来说，资产组合从企业脱离出去往往带有很大的被动性， 而剥离本身含有主动和被动两种因素。因此，按其一般含义，本文认为剥离即剥落脱离。 在美国剥离有时也叫出售，但是随着资本运作方式的不断推新，目前普遍存在两种界定剥 。剥离的英文为d i v e s t i t u r e ，其含义为“t ot a k ea w a y ( t h eo f f i c i a l ，p o s i t i o n ，s p e c i a lr i g h t s ，p r o p e r t y , e r e ) ” 9 离的方法：一种是从狭义角度出发，认为剥离即为出售。另一种是从广义角度出发，认为 剥离除了出售这一种形式以外，还包括分立、分拆上市等形式。本文采用广义界定的方法， 对资产剥离进行全面研究。 2 1 3 资产剥离的涵义 w e s t o n 认为，资产剥离是将企业一部分出售给外部第三方，并获得现金或有价证券回 报。这一定义暗含三个资产剥离的特征：第一，资产剥离交易会带来现金流动，出售方将 获得现金或有价证券；第二，资产剥离行为不产生新的法律实体，它是将资产出售给现有 的第三方；第三，资产剥离不会给剥离双方带来本身股权的变化，因为存在对等的现金流 动。上述定义是出于西方国家而言，美国等国家将资产剥离等同于资产出售，并且其资本 市场较发达，有价证券的流动性极强，被当作准现金资产。类似于上述定义，干春晖提出 “资产剥离是指公司将其现有的某子公司、部门、产品生产线、固定资产、债权等出售给 其他公司，并取得现金或有价证券的回报 。但是，由于我国特殊的经济环境和政治背景， 资产剥离有其独有的特征：一方面，资产剥离并不一定就是出售给第三方，可能分离出母 公司但还由公司原股东控制，例如分立或分拆上市；另一方面，资产剥离回报可能是以产 品或劳务的形式进行。 也有学者试图提出符合我国实际的资产剥离定义，谷祺教授( 2 0 0 0 ) 提出“资产剥离 是指将非经营性闲置资产，无利可图资产以及已经达到预定目的的资产从公司资产中分离 出去”。他的定义是结合当时我国股份制改造的实际情况所给出的。但是大量的资产剥离 实践表明，资产剥离越来越受企业自主行为的影响，很多并非是不良资产，企业从资产整 体绩效、企业战略等角度考虑是否对某项资产组合进行剥离。 本文认为，所谓资产剥离，是指公司为实现利润最大化或公司整体战略目标，对部分 资产、某部门的剥离以及放弃对子公司的控制权或者将上述资产分离独立出去，以获取某 种形式的收入回报或达到独立经营、独立上市目的的一种资产重组方式。企业剥离的资产 包括企业所拥有的各种资产、产品线、经营部门、子公司或其他资产组合，这些资产可能 是不良资产，也可能是优质资产。 这里需要区分资产处置、资产置换和资产剥离三者的区别：第一，从对象来看，资产 处置是指单项资产的出售或清理，资产置换的内容是具有整体功能的资产组合，而资产剥 离的客体也是指资产组合( 资产组合是指将不同功能和不同价值的资产进行组合，使这一 组合具有整体价值，具有整体功能的资产) ；第二，从交易回报来看，资产处置的回报通 。j f r e dw e s t o n ，s u s a ne h o a g ，kw a n gs c h u n g ，唐旭译兼并、重组与公司控制【m 】北京：经济科学出版社，1 9 9 8 。 文中指出，“从根本上说，剥离是将企业的一部分出售给外部第三方，进行剥离的企业将收到现金或与之相当的报酬。” 1 0 常是现金或有价证券等，资产置换的回报是同样具有整体功能的资产组合，例如子公司、 生产线等。而资产剥离的回报，既可以是现金或有价证券，也可以是产品和劳务，但产品 和劳务不是上述资产组合，只能看作是非先进的其他收入。 表2 1 资产处置、资产置换、资产剥离的比较 对象回报 资产处置单项资产现金、有价证券 资产置换单项资产会多项资产产品、劳务 资产剥离资产组合现金、有价证券、资产组合 资料来源：作者编著 另外，要特别注意以股权转让方式进行的资产剥离，这种剥离应根据股权的性质进行 判定。如果企业控股或对子公司能够施加重大影响，则应将股权视为一种资产组合，那么 股权转让即为资产剥离如。果企业持有的股权较少，不能对子公司施加重大影响，那么股 权就是一种单项的股权资产，其转让不能算资产剥离。 2 2 资产剥离基本方式 资产剥离的基本方式包括：直接出售、分拆上市、分立等。企业对资产剥离方式的选 择往往是与企业战略有关，而且受到不同因素的影响。本文仅针对这三项主要的基本方式 来进行深入分析。 2 2 1 直接出售 直接出售是指将企业的一部分资产、部门或者子公司等以现金或其他形式出售给第三 方，其出售可以通过协议出售、竞价拍卖或折股定向出售等方式进行。这种资产剥离方式 的特点：第一，不涉及企业股本的变动，操作程序比较简捷，企业的管理层可以自主决策。 第二，剥离过程可以直接获得现金或等量证券收入，改变现金流量，并且可以直接生产利 润。第三，资产剥离对象比较广泛，除了子公司外还可以是固定资产、无形资产等。第四， 剥离方式灵活，资产出售对象广泛，既可以向企业外部单位或个人出售，也可以向公司管 理层或员工出售。 2 2 2 分拆上市 广义的分拆上市，是指已上市公司或未上市集团公司将部分业务或某子公司从母公司 中分拆出来形成独立的法人实体，并在国内外证券市场进行公开上市的行为。分拆上市中， 1 1 新成立的法人实体进行公开上市后，成为公众公司，但母公司一般继续对其具有控制权。 同时由于分拆上市后，新公司有其独立的职能组织进行管理，母公司不再对其进行直接的 经营管理。它既能像公司分立那样使分支机构独立，又能通过上市从资本市场募集资金。 其特点是：第一，分拆上市不影响母公司的股本。第二，可以获得现金，但是这部分现金 是分拆上市的公司直接管理，母公司没有使用权。 2 2 3 分立 分立是指，母公司将其在某子公司中所拥有的股份，按母公司股东在母公司中的持股 比例分配给现有母公司的股东，从而在法律和组织上将子公司的经营从母公司的经营中分 离出去，形成一个与母公司有着相同股东和持股结构的新公司。母公司对分立出去的子公 司不再拥有经营与财务上的控制权，两者不具有任何股权连结关系。本文研究的是存续分 立，即公司以其部分财产和业务另设一个新公司，原公司存续。分立的特点是：第一，现 有股东保持着对母公司和分立子公司的权利，所以，分立过程不存在股权和控制权向第三 者的转移。但是，这会引起母公司的股本变动。因此，需要得到股东大会和债权人的同意。 第二，母公司在向新公司转移其资产时得不到任何现金回报，没有现金流量的发生，公司 的资产也没有进行重新评估。 表2 2 分立和分拆上市比较 存续公司间是是否存在现金 是否产生新的股权是否向第 公司分离方式涵义否存在股权关交易( 可视同资 法律实体三者转移 系产的出售) 不具有股权连 分立存续分立 产生 不存在不存在 结关系 具有股权连结存在，但一般保 分拆上市公司部分分拆产生存在 关系持控制权 资料来源：作者编著 2 3 资产剥离的理论基础 通过总结相关文献，对于资产剥离的产生，主要有以下理论解释： 2 3 1 优化产业结构理论 一国的产业结构主要包括产品结构、企业组织结构、部门结构、行业结构及地区结构 1 2 等。产业结构表明了各经济部门对国家发展和人员生活水平提高的市场需求的共同满足程 度。最优产业结构，是指各产业前后联系合理，能反映生产方式的特征，有利于产业升级。 社会生产力的发展和需求结构的改变必然导致对现有产业结构做出改变，使资源从生产力 水平低的衰退产业流向生产力水平高，需求旺盛的新兴产业。企业可以进行资产剥离，通 过出售某资产组合或转让子公司等形式，转换主营业务逐步淡出原有产业领域，从某些衰 退产业领域收缩甚至退出进入新兴产业，从而调整自身在产业结构中的位置。 2 3 2 优化资产配置理论 生产过程的本质可以归结为按一定的目的和方法对稀缺资源进行配置的过程。而资产 剥离是资产经营的一种重要形式，其内涵可以理解为对存量资产的再配置。其实质上是资 源配置的一种方式，其最终目的就是为了优化资源配置。经济学的最优标准是“帕累托有 效 ，即此时整个社会中一切可以利用的资源都已经在各个经济主体之间得到了合理分配， 任何一个经济主体都不可能在不降低其他经济主体效用的情况下提高自己的效用。这种理 论上的最佳资源配置在现实中很难达到。对实际工作更富有指导意义的概念是“帕累托改 进”，指在现有的资源配置基础上，对各种资源在不同经济主体之间就分配比例、规模、 素质等加以调整，以促进整体资源在不同水平的提高。“帕累托改进 隐含着这样一个假 设：即资源尚未得到充分利用或在各种经济主体间的分配尚未使其得到充分发挥，因而还 存在着改进资源配置使总效用增加的可能。在激烈的市场竞争环境下，企业根据不断变化 的环境，利用可利用资源必然会不断调整其经营方面、投入产出水平，不断追求利润最大