（会计学专业论文）论财务分析体系的改进——基于海尔集团的案例研究.pdf

独创性声明 本人榭所呈洲! 嘴潞麓嚣淞是 我个人在导师指导下进行的研究工作及取得的科研成果。尽我所知， 文中除了特别加以标注和致谢的地方外，论文中不包含其他人已经 发表- - - k 撰写的内容及科研成果，也不包含为获得首都经济贸易大学 或其它教育机构的学位或证书所使用过的材料 作者签名： 盎建要b l l t l ：捌年互月日 关于论文使用授权的说明 本人完全了解首都经济贸易大学有关保留、使用学位论文的有关 规定，即：学校有权保留送交论文的复印件，允许论文被查阅、借阅 或网络索引；学校可以公布论文的全部或部分内容，可以采取影印、 缩印或其它复制手段保存论文。( 保密的论文在解密后应遵守此规定) 作者签名：盎建耍导师签名：b i i t l ：丑蛆年月丛日 首都经济贸易人学硕士学位论文论财务分析体系的改进 摘要 财务报表是企业财务状况和经营成果的信息载体，是债权人、股东等利益相关者 获取企业财务信息的重要途径。由于财务报表有自身独特的编制要求和反映目的，因 此财务报表不能全面直观地揭示出数据之间的内在联系，以及数据背后所隐藏的深层 信息。报表使用者要全面、深入地了解企业经营管理取得的业绩，以及存在的问题， 就必须对财务报表所提供的数据进行系统地财务分析，由此，财务分析体系的建立和 完善就显得尤为重要。 本文在深刻剖析传统财务分析体系的基础上，揭示了现有财务分析体系的缺陷与 不足，进而构建了以每股收益为核心的改进的综合财务分析体系。改进的综合财务分 析体系将“经济利润”的原理应用到财务分析体系的构建中，按照企业活动的类型( 经 营活动和金融活动) 对资产负债表和利润表进行了调整，将经营资产、金融资产、经 营负债、金融负债、经营活动损益、金融活动损益等项单独归类，突出经营活动对企 业业绩的重大影响；同时改进的综合财务分析体系强化了对现金流量和非财务信息的 分析，弥补了传统财务分析体系单一依靠资产负债表和利润表数据进行分析的不足； 文章最后，选取海尔集团作为案例进行实证研究，将改进的综合财务分析体系与传统 的杜邦财务分析体系加以对比，得出改进的综合财务分析体系能更加客观、准确地揭 示企业经营资产的真实效率以及创造现金利润的真正能力，能更加全面、深入地反映 企业的财务状况和经营成果的结论。 本文的创新之处有以下三点，第一，改进的综合财务分析体系利用“经济利润 的原理对资产负债表和利润表进行了调整，按照企业活动的类型( 经营活动和金融活 动) 将经营资产、金融资产、经营负债、金融负债、经营活动损益、金融活动损益等 项单独归类，揭示了经营活动在企业价值创造和可持续发展中的重要作用。 第二，改进的综合财务分析体系强化了对现金流量的分析，融合了资产负债表、 利润表和现金流量表的信息。三表一体的分析结构为企业财务分析提供了更加完备的 数据，同时为会计信息使用者提供了更加全面客观的分析结论。 第三，改进的综合财务分析体系加强了非财务因素的分析，着重对技术创新、核 心产品、经营战略这三个与海尔集团经营管理息息相关的非财务因素进行剖析，弥补 了传统财务分析体系单一依靠财务数据分析的不足。 【关键字】财务分析体系经营活动现金流量非财务因素 首都经济贸易火学硕i ：学位论文 论财务分忻体系的改进 a b s t r a c t f i n a n c i a ls t a t e m e n ti st h ei n f o r m a t i o nc a r r i e ro ff i n a n c i a ls i t u a t i o na n do p e r a t i n g p e r f o r m a n c e ，a n di sa l s oa ni m p o r t a n tf o u n d a t i o nw h i c hp r o v i d e st h eu s e r sw i t hu s e f u l f i n a n c i a li n f o r m a t i o n h o w e v e r , t h e r ei ss p e c i a ls 扛u c t u r e ，m e t h o da n dg o a lt oo r g a n i z e f i n a n c i a ls t a t e m e n t s s ot h ef i n a n c i a ls t a t e m e n tc a n n o ts h o wt h ei n t e r n a lr e l a t i o no f f i n a n c i a ld a t ac o m p r e h e n s i v e l ya n dd i r e c t l y i no r d e rt om a s t e ra c h i e v e m e n ta n dp r o b l e m o fe n t e r p r i s e s o p e r a t i o na n dm a n a g e m e n tc o m p r e h e n s i v e l ya n de x a c t l y ，t h eu s e r sh a v et o d of i n a n c i a la n a l y s i st h r o u g ha c c o u n t i n gi n f o r m a t i o n t h u s ，i ts e e mt ob ee s p e c i a l l y i m p o r t a n tt ob u i l da n dp e r f e c t i s mt h ef i n a n c ea n a l y s i ss y s t e m b yd e e p l ya n a l y z i n gt r a d i t i o n a lf i n a n c ea n a l y s i ss y s t e m ，t h i sp a p e r r e v e a l st h e s h o r t c o m i n go fe x i s t i n gf i n a n c ea n a l y s i ss y s t e m ，a n dt h e nb u i l d st h er e v i s e df i n a n c i a l a n a l y s i ss y s t e mb a s e d o ne p s t h er e v i s e df i n a n c ea n a l y s i ss y s t e ma d j u s t st h es 勺m c t u r eo f b a l a n c es h e e ta n di n c o m es t a t e m e n ta c c o r d i n gt ot h eo p e r a t i n ga c t i v i t i e sa n df i n a n c e a c t i v i t i e s ，a n dc l a s s i f i e st h eo p e r a t i o n a la s s e t s ，f i n a n c i a la s s e t s ，o p e r a t i o n a ll i a b i l i t e s ， f i n a n c i a ll i a b i l i t e s ，o p e r a t i n ga c t i v i t i e s p r o f i ta n dl o s s ，f i n a n c ea c t i v i t i e s p r o f i ta n dl o s s n l er e v i s e df i n a n c ea n a l y s i ss y s t e mr e v e a l st h a to p e r a t i n ga c t i v i t i e sp l a yav e r yi m p o r t a n t r o l eo fa c h i e v e m e n t m o r e o v e r ，t h er e v i s e df i n a n c ea n a l y s i ss y s t e ms t r e n g t h e n st h e a n a l y s i so ft h ec a s hf l o wa n dn o n - f i n a n c i a li n d e x ，w h i c he n r i c ht h ea n a l y s i s i nt h ee n do f t h ep a p e r , t h e r ei se m p i r i c a lr e s e a r c hb a s e do nt h ec a s eo fh a l e rg r o u pa n dc o m p a r a t i v e a n a l y s i sb e t w e e nd u p o n tf i n a n c ea n a l y s i ss y s t e ma n dr e v i s e df i n a n c ea n a l y s i ss y s t e m t h e c o n c l u s i o ni st h er e v i s e df i n a n c ea n a l y s i ss y s t e mt h ef i n a n c i a lc o n d i t i o na n do p e r a t i n g p e r f o r m a n c em o r ec o m p r e h e n s i v e l ya n da c c u r a t e l y n e p a p e rh a st h r e ec r e a t i v ep o i n t s ，o n eo ft h e mi st h a tt h er e v i s e df i n a n c ea n a l y s i s s y s t e ma d j u s t st h es t r u c t u r eo f b a l a n c es h e e ta n di n c o m es t a t e m e n ta c c o r d i n g t ot h e o p e r a t i n ga c t i v i t i e sa n df i n a n c ea c t i v i t i e s ，c l a s s i f i e st h eo p e r a t i o n a la s s e t s ，f i n a n c i a la s s e t s ， o p e r a t i o n a ll i a b i l i t e s ，f i n a n c i a ll i a b i l i t e s ，o p e r a t i n ga c t i v i t i e s p r o f i ta n dl o s s ，f i n a n c e a c t i v i t i e s p r o f i ta n dl o s s a n de l i m i n a t e st h eu n m a t c h e df a c t o r s t h er e v i s e df i n a n c e a n a l y s i ss y s t e mr e v e a l st h a to p e r a t i n ga c t i v i t i e sp l a yav e r yi m p o r t a n tr o l eo f a c h i e v e m e n t a n o t h e rc r e a t i v ep o i n ti st h a tt h er e v i s e df i n a n c ea n a l y s i ss y s t e ms t r e n g t h e n st h e a n a l y s i so ft h ec a s hf l o w ，a n di n c l u d e st h ei n f o r m a t i o no fb a l a n c es h e e t ，i n c o m es t a t e m e n t a n dc a s hf l o ws t a t e m e n t s ，w h i c hc a np r o v i d em o r ed e t a i l e d ，c o r r e l a t i v ea n du s e f u ld a t af o r a n a l y s i sa n do f f e rm o r eo b j e c t i v ea n a l y s i sc o n c l u s i o nt ot h eu s e r s t h et l l i r dc r e a t i v ep o i n ti st h a tt h er e v i s e df i n a n c ea n a l y s i ss y s t e me n h a n c e st h e a n a l y s i so f t h en o n f i n a n c i a lf a c t o r t h ep a p e rr e s e a r c h e ss o m en o n f i n a n c i a li n d e x e s i l 首都经济贸易大学顾十学位论文论财务分析体系的改进 c l o s e l yr e l a t e dt oh a i e rg r o u pa n da n a l y s e st h et e c h n i c a li n n o v a t i o nf a c t o r ，c o r ep r o d u c t i o n f a c t o ra n dm a n a g e m e n ts t r a t e g yf a c t o r t h e s en o n f i n a n c i a li n d e x e sm a k eu pf o r t h e d r a w b a c ko fe x i s t i n gt h ef i n a n c ei n d e xa n a l y s i s k e yw o r d f i n a n c ea n a l y s i ss y s t e mo p e r a t i n ga c t i v i t i e s c a s hf l o w n o n f i n a n c i a lf a c t o r s 1 i i 首都经济贸易人学硕士学位论文论财务分析体系的改进 目录 摘要i a b s t r a c t i i e jj 豪 引言v i 1财务分析体系研究概述l 1 1 国外研究概述1 1 1 1 沃尔评分法1 1 1 2 综合评分法1 1 1 3 杜邦财务分析体系2 1 1 4 帕利普财务分析体系3 1 1 5 雷达图分析法5 l - 1 6 基于价值创造的财务分析体系7 1 2 国内研究概述1 1 2 1 企业经济效益评价指标体系l 1 2 2工业企业综合评价指标体系。1 1 2 3 效绩评价体系l 1 2 4 “证屡一若山风向标”上市公司财务指标体系2 1 2 5 基于价值创造的财务分析体系3 2 传统财务分析体系存在的问题4 2 1 忽视了对上市公司重要财务指标的分析4 2 2 对企业经营活动的剖析不足4 2 3 对现金流量的重视不足5 2 4 忽略了对非财务因素的分析5 3 构建改进的综合财务分析体系6 3 1 改进的总体思路6 3 2改进的分步思路7 3 3 调整资产负债表及利润表9 3 3 1调整后的资产负债表9 3 3 2 调整后的利润表一1 l 4 案例分析一新旧财务分析体系对比1 2 4 1海尔集团背景介绍1 2 4 2 海尔集团财务分析i 基于杜邦财务分析体系1 2 4 2 1 “净资产收益率”指标分析1 2 4 2 2 “总资产收益率”指标分析1 4 4 2 3 财务分析i 结论一1 5 4 3 海尔集团财务分析i i 基于改进的综合财务分析体系一1 6 i v 首都经济贸易大学硕。i ：学位论文 论财务分析体系的改进 4 3 1 “每股收益”指标分析1 6 4 3 2 “每股净资产”指标分析1 7 4 3 3 “净资产收益率”指标分析1 8 4 3 4 “净经营资产利润率”指标分析19 4 3 5 “净经营资产周转率”指标分析2 0 4 3 6 “经营利润率”指标分析2l 4 3 7 非财务因素分析2 2 4 3 8 财务分析i i 结论2 6 4 4 新旧财务分析体系分析结果的对比及启示。2 8 4 4 1 新旧财务分析体系分析结果的对比一2 8 4 4 2 对海尔集团经营管理的建议3 1 4 4 3 对海尔集团未来经营状况的预测3 3 结论3 5 至| 【谢3 6 参考文献3 7 附录3 9 在学期间发表的学术论文和研究成果。6 9 v 首都经济贸易人学硕上学位论文论财务分析体系的改进 引言 一、研究的背景和意义 近年来，美国安然、世通、默克制药等国际大公司相继曝出会计丑闻，而且愈演 愈烈。与此同时，国内的财务造假问题也日益突出，如琼民源、银广厦、蓝田股份、 中天勤等的舞弊案。这些会计舞弊案件不仅破坏了公允平等的商业交易环境，同时也 严重地打击了投资者的信心。这一系列财务丑闻的连续曝光，逐步引发了各界人士对 企业会计信息不实问题的密切关注，以及对现有财务分析体系改进的思考。对于会计 信息使用者来说，如果能够长期跟踪公司的财务状况，利用一套全面系统的财务分析 体系对公司定期发布的财务报告进行详细地分析，便有可能及时发现公司的舞弊行 为，将风险降至最低。因此一个全面系统的财务分析体系便成了会计信息使用者了解 企业财务状况的有效渠道。 现有财务分析体系以资产负债表、利润表为依托，着重强调从利润的角度对企业 的财务状况和经营成果进行评价。然而这种财务分析体系已逐渐显露出了其固有的缺 陷，即不能真实准确地反映企业内在的盈利质量和财务风险。2 0 世纪9 0 年代，国内 学者开始致力于基于现金流量的财务分析体系的研究。现金流量信息对于企业的财务 分析来说至关重要，只有通过对现金流量来源、流向、结构、数量等信息的分析，才 能对企业经营资产的真实效率以及创造现金利润的真正能力作出准确的评价。改进的 综合财务分析体系强化了对现金流量的分析，将资产负债表、利润表和现金流量表的 信息相融合，能更加真实全面地分析企业的财务状况。 本文的研究目的及意义在于：( 1 ) 通过对财务分析体系理论研究的深入探讨，结 合海尔集团实证研究的分析结果，构建一套以经营活动为根本，资产负债表、利润表、 现金流量表等财务信息与技术创新、核心产品、经营战略等非财务信息相融合的改进 的综合财务分析体系，以期能更加真实准确地反映企业的内在盈利质量和财务风险； ( 2 ) 利用改进的综合财务分析体系对海尔集团的财务状况进行深入研究，揭示企业 经营管理的优势和不足，并进一步提出解决方法和改进意见，以期为海尔集团管理层 进行经营决策、相关投资者进行投资决策提供参考。 二、数据来源、研究方法及理论基础 本文以海尔集团公布的2 0 0 4 2 0 0 8 年的财务报表作为研究对象，所采用的数据来 源于海尔集团网站( w w w h a i e r c n ) ，中国上市公司资讯网( w w w c n l i s t c o m ) ，全景网站 ( w w w p 5 w n e t ) ，金融界网j ( w w w j r j t o m c n ) ，顶点财经网( h t t p ：w w w t o p c j c o r n ) 等。 论文运用比较分析法、趋势分析法以及综合财务分析体系等研究方法，对海尔集 团近五年来的财务状况、经营成果、现金流量情况进行深入分析，透视其进一步发展 所面临的主要问题，并对此提出相关的改进建议。 改进的综合财务分析体系将“经济利润”的原理应用到财务分析体系的构建中。 v l 首都经济贸易大学硕 ：学位论文论财务分析体系的改进 经济利润是指一定会计期间内，企业使用资产创造的全部收益减去该资产使用成本的 余额，计算公式为：经济利润= 息前税后利润一资本费用，其中资本费用包括债务资 本费用和股权资本费用。因此，经济利润隐含着这样的信息，在排除金融活动和活动 的影响后，突出经营活动的价值创造性。 改进的综合财务分析体系虽未对经济利润指标加以计算，但借鉴其原理对资产负 债表和利润表进行了调整，将经营资产、金融资产、经营负债、金融负债、经营活动 损益、金融活动损益等项单独归类，剔除掉指标计算中的不匹配因素，利用净经营资 产利润率、净经营资产周转率、经营利润率、净利息率、净财务杠杆等财务指标从崭 新的角度分析企业的财务状况和经营成果，即排除了金融活动的影响后，更加突出经 营活动在企业价值创造和可持续发展中的重要作用。 三、论文结构安排 文章的结构分为以下四个部分： 第一部分是财务分析体系研究概述，主要是对历年来国内外学者关于财务分析体 系研究成果的综述； 第二部分是在文献综述的基础上揭示了传统财务分析体系存在的缺陷与不足，主 要包括忽视了对上市公司重要财务指标的分析、对企业经营活动的剖析不足、对现金 流量的重视不足、忽略了对非财务因素的分析。 第三部分构建了改进的综合财务分析体系，改进的综合财务分析体系借鉴“经济 利润”的原理对资产负债表和利润表进行了调整，将经营资产、金融资产、经营负债、 金融负债、经营活动损益、金融活动损益等项单独归类，利用净经营资产利润率、净 经营资产周转率、经营利润率等财务指标从崭新的角度分析企业的财务状况和经营成 果，突出经营活动在企业价值创造和可持续发展中的重要作用。同时改进的综合财务 分析体系强化了对现金流量和非财务因素的分析，弥补了传统财务分析体系单一依靠 资产负债表和利润表数据进行分析的不足。 第四部分以海尔集团为例进行实证研究，将改进的综合财务分析体系与传统的杜 邦财务分析体系加以对比，得出改进的综合财务分析体系能更加客观、准确地揭示企 业经营资产的真实效率以及创造现金利润的真j 下能力；能更加全面、深入地反映企业 的财务状况和经营成果的结论。 四、论文的创新性成果 本文的创新之处有以下三点，第一，改进的综合财务分析体系利用“经济利润” 的原理对资产负债表和利润表进行了调整，按照企业活动的类型( 经营活动和金融活 动) 将经营资产、金融资产、经营负债、金融负债、经营活动损益、金融活动损益等 项单独归类，揭示了经营活动在企业价值创造和可持续发展中的重要作用。 第二，改进的综合财务分析体系强化了对现金流量的分析，融合了资产负债表、 v i i 首鄙经济贸易大学硕i ：学位论文论财务分析体系的改进 利润表和现金流量表的信息。三表一体的分析结构为企业财务分析提供了更加完备的 数据，同时为会计信息使用者提供了更加全面客观的分析结论。 第三，改进的综合财务分析体系加强了非财务因素的分析，着重对技术创新、核 心产品、经营战略这三个与海尔集团经营管理息息相关的非财务因素进行剖析，弥补 了传统财务分析体系单一依靠财务数据分析的不足。 本人在写作过程中参考了大量国内外相关资料，以这些文献和调研为基础，构建 改进的综合财务分析体系，但由于本人理论和实证研究水平有限，文章中难免存在错 误和不足之处，真诚地希望得到各位老师的批评和指正。 首都经济贸易人学硕上学位论文论财务分析体系的改进 1 财务分析体系研究概述 1 1 国外研究概述 1 1 1 沃尔评分法 1 9 2 8 年亚历山大沃尔在信用晴雨表研究和财务报表比率分析中提出沃 尔评分法。该方法着重考察企业的负债水平和偿债能力，将选定的财务比率用线性 关系结合起来，以此来评价企业的财务状况， 沃尔在分析时选用了固定资产比率、流动比率、产权比率、存货周转率、应收账 款周转率、固定资产周转率、所有者权益资本周转率7 个财务比率，分别赋予其一定 的比重，同时确定相应的标准比率；然后，将实际比率与标准比率相比，得出各个指 标的相对比率，再将所得的相对比率与各指标的比重相乘求出各财务指标的分值，最 后加总各财务指标的分值从而得出被评价企业的总分( 如表1 1 所示) ；最后，根据 得分的高低判断企业财务状况，得分越高，表明企业财务状况越好。 从理论上讲，沃尔评分法存在一个明显的问题，就是未能说明选择这七个指标的 理论依据，以及每个指标所赋比重的合理性。从技术上讲，沃尔的评分法也存在一个 问题，即个别指标的异常波动会对总评分产生不合逻辑的重大影响，这个问题是由财 务比率与其比重相“乘”所引起的。 表1 1 沃尔评分法 比重标准比率 实际比率 相对比率 得分 财务比率 ( 1 )( 2 )( 3 ) ( 4 = 3 2 ) ( 5 = 1 4 ) 流动比率 净资产负债 总资产同定资产 销售成本存货 销售收入应收账款 销售收入同定资产 销售收入净资产 1 1 2 综合评分法 2 0 世纪6 0 年代，美国学者以沃尔评分法为基础，进一步研究构建了综合评分法， 该方法在财务比率的选择和计分标准两方面做了相关的改进。 首先，将盈利能力、偿债能力、成长能力按5 ：3 ：2 分配比重。盈利能力的主要指 陈少华财务报表分析方法厦门大学出版社，2 0 0 4 年1 2 月 第1 页共8 7 页 首都经济贸易大学颂二卜学位论文 论财务分析体系的改进 标包括净值报酬率、销售净利率和资产净利率，按1 ：2 ：2 分配比重；偿债能力的主要 指标包括应收账款周转率、流动比率、自有资本比率和存货周转率，四个比率权重相 同；成长能力的主要指标包括净利增长率、销售增长率、人均净利增长率，权重相同。 评分标准分配如表1 2 。 第二，在计分标准方面，标准比率在行业平均数的基础上适当进行修正。在给每 个指标评分时，规定最高评分值和最低评分值，以减少个别指标的异常波动对总评分 产生的重大影响。其中，最高评分值定为正常分值的1 5 倍，最低评分值定为正常分 值的1 2 ；同时评分时以“加 或“减”的运算关系取代“乘 ，从而克服了沃尔评 分法存在的缺陷。 表1 2 综合评分法 标准比率行业最高比最高最低评每分比率的 指标 评分值 ( )率( )评分分差( ) 盈利能力 总资产净利率 2 0l o2 03 01 0 1 销售净利率 2 042 03 01 01 6 净值报酬率 1 01 62 01 550 8 偿债能力 自有资本比率 84 01 0 01 241 5 流动比率 81 5 04 5 01 247 5 应收账款周转率 86 0 0 1 2 0 01 241 5 0 存货周转率 88 0 01 2 0 01 241 0 0 成长能力 销售增长率 61 53 0935 净利增长率 61 02 09 33 3 人均净利增长率 61 0 2 0933 3 合计 1 0 01 5 05 0 1 1 3 杜邦财务分析体系 美国杜邦公司的皮埃尔杜邦和唐纳森布朗于1 9 1 9 年创建了杜邦财务分析体 系。该体系以净资产收益率作为核心指标，将其分解为权益乘数和总资产收益率的乘 积，并将总资产收益率进一步分解为销售利润率和总资产周转率，按此原理，将上述 指标最终分解为反映企业盈利能力、营运能力和偿债能力的各项信息。杜邦财务分析 体系( 如图1 1 ) 可以清晰地表明各个财务指标之间的递进关系，将各项财务指标形 成一个有机的统一体，是随后演化发展的财务分析体系的雏形。在实践中，一直被人 第2 页共8 7 页 首都经济贸易人学顾i ：学位论文论财务分析体系的改进 们广泛应用。 杜邦财务分析体系各主要指标之间的关系如下： 净资产收益率= 销售净利率总资产周转率权益乘数 其中：销售净利率= 净利润销售收入净额 总资产周转率= 销售收入净额平均资产总额 权益乘数= 资产总额所有者权益总额= 1 ( 卜资产负债率) 长期 资产 净资产收益率 权益乘数 ii 总资产收益率 资产 ll负债li 总资产周转率l i 销售净利率 流动 资产 非流动 负债 量li 墓ll 蓁jf 囊霎ii 薹ll 萎 流动 负债 销 售 收 入 一 销 售 收 入 圳翥 全 部 成 本 其 他 利 润 销 售 收 入 l 所 得 税 蓁il 囊il 囊li 囊l f 毳i l 摹il 薹| il 嘉ii 善 图1 1 杜邦财务分析体系 1 1 4 帕利普财务分析体系 帕利普等学者在其所著的企业分析与评价一书中，将财务分析体系表示如下： ( 1 ) 可持续增长率核心财务比率 可持续增长率是指不增发新股并保持目前经营效率和财务政策条件下，公司销售 能够达到的最高增长比率。可持续增长率的高低取决于净资产收益率和股利政策，即 可持续增长率= 净资产收益率( 卜股利支付比率) ( 2 ) 分解净资产收益率 企业的净资产收益率受资产收益性和财务杠杆两个因素的影响，即净资产收益率 = 资产收益率财务杠杆。可将净资产收益率进一步分解为：净资产收益率= 销售利 第3 页共8 7 页 首鄙经济贸易人学顾士学位论文论财务分析体系的改进 润率x 总资产周转率财务杠杆。 ( 3 ) 分解销售利润率 利用共同尺度损益表来分析企业的销售利润率，该表可用于企业损益表各项目不 同时间的纵向比较，也可用于行业内各企业问的横向比较。通过对共同尺度损益表的 分析，我们可以了解企业毛利率变动的主要原因、毛利率与其竞争战略的关系、期间 费用率变动的原因、企业经营管理的效率等信息。 ( 4 ) 分解资产周转率 资产管理包括流动资产管理和长期资产管理。其中流动资产管理的重点在于应收 账款、存货、应付账款，采用的主要财务指标有营运资金周转率、流动资产周转率、 存货周转率、应收账款周转率、应付账款周转率、固定资产周转率等。 ( 5 ) 分析财务杠杆的作用 评估企业财务杠杆风险程度的财务指标有：速动比率、流动比率、超速动比率和 营业现金流动比率等流动性比率，以及资产负债比、有形净值负债率、可持续增长率、 统一财务比率框架率和利息保障倍数等长期偿债比率等。 图1 2 帕利普财务综合分析体系 帕利普财务综合分析体系具有以下特点：( 1 ) 以“可持续增长率”作为核心指标， 将众多财务指标有机地结合在一起，突出各指标间的内在联系；( 2 ) 该体系引入现金 股利支付率，将现金流量的信息融入杜邦财务综合分析体系，弥补了杜邦财务综合分 析体系缺乏对现金流量分析的不足，更加真实准确地反映了资产质量和财务状况；( 3 ) 第4 页共8 7 页 首都经济贸易人学硕j ：学位论文论财务分析体系的改进 帕利普财务综合分析体系从财务指标的角度来分析企业可持续发展的能力，没有包含 与企业相关的非财务信息。 1 1 5 雷达图分析法 雷达图分析法是从企业的安全性、生产性、成长性、收益性和流动性等五个方面， 对企业的经营状况进行直观、形象地分析与评价的方法。它将主要财务分析比率进行 汇总，绘制成一张财务分析雷达图。 ( 1 ) 安全性指标 安全性指的是客户经营的安全程度，也可以说是资金周转的安全性。分析安全性 指标，目的在于了解企业在一定时期内的偿债能力。主要指标如表1 3 所示： 表1 3 安全性指标 安全性比率基本含义计算公式 流动比率反映企业短期偿债能力和信用状况流动资产流动负债 速动比率反映企业立刻偿付流动负债的能力速动资产流动负债 资产负债率反映企业总资产中有多少是负债负债总额资产总额 所有者权益比率反映企业总资产中有多少是所有者权益所有者权益资产总额 ( 税前利润一利息费用) 利息保障倍数反映企业经营所得偿付借债利息的能力 利息费用 ( 2 ) 生产性指标 分析生产性指标，目的在于了解企业的生产经营能力以及成果的分配。主要指标 如表1 4 所示： 表1 4 生产性指标 生产性比率基本含义计算公式 人均销售收入 反映企业人均销售能力 销售收入平均职工人数 人均净利润反映企业经营管理水平净利润平均职_ 丁人数 人均资产总额反映企业生产经营能力资产总额平均职工人数 人均j ：资反映企业成果分配状况工资总额平均职工人数 ( 3 ) 成长性指标 分析成长性指标，目的在于了解企业经营能力的变化趋势，这一分析对制定战略 尤为重要。主要指标如表1 5 所示： 表1 5 成长性指标 成长性比率基本含义计算公式 销售收入增长率反映销售收入变化趋势 本期销售收入前期销售收入 税前利润增长率反映税前利润变化趋势本期税前利润前期税前利润 第5 页共8 7 页 首都经济贸易大学硕上学位论文论财务分析体系的改进 固定资产增长率反映| 司定资产变化趋势本期固定资产前期同定资产 人员增长率反映人员变化趋势本期职_ t 人数前期职工人数 产品成本降低率反映产品成本变化趋势本期产品成本前期产品成本 ( 4 ) 收益性指标 分析收益性指标，目的在于了解企业的收益及获利能力。主要指标如表1 6 所示： 表1 6 收益性指标 收益性比率基础含义计算公式 ( 净收益+ 利息费用+ 所得税) 资产报酬率反映企业总资产的利h j 效果 平均资产总额 所有者权益报酬率反映所有者权益的同报净利润所有者权益 ( 净利润一优先股股利) 平均 普通股权益报酬率 反映股东权益的报酬 普通股权益 ( 净利润一优先股股利) 普通 普通股每股收益额反映股东权益的报酬 股股数 股利发放率反映股东权益的报酬每股股利每股利润 普通股每股市场价格普通股 市盈率反映股东权益的报酬 每股利润 销售利税率 反映仓业销传收入的收益水平 利税总额净销售收入 毛利二餐反映企、i 臣销售收入的收益水平销售毛利净销售收入 净利润率反映企业销售收入的收益水平净利润净销售收入 ( 净收益+ 利息费用+ 所得税) 成本费j j 利润率反映企业为取得利润所付代价 成本费用总额 ( 5 ) 流动性指标 分析流动性指标，目的在于了解企业的资金周转状况、资金运用的效率。主要指 标如图i 7 所示： 表1 7 流动性指标 流动性比率基本含义计算公式 总资产周转率 反映全部资产的使用效率销售收入平均资产总额 同定资产周转率 反映固定资产的使川效率 销售收入平均同定资产总额 流动资产周转率反映流动资产的使用效率销售收入平均流动资产总额 麻收账款周转率反映应收账款的变现速度销售收入平均应收账款 存货产周转率反映存货的变现速度销售成本平均存货 从图1 3 中我们可以看出，当指标值处于标准线以内时，说明该指标低于同行业 水平，需要加以改进；若接近最小圆圈或处于其内，说明该指标处于极差状态，是企 第6 页共8 7 页 首都经济贸易大学硕i j 学位论文论财务分析体系的改进 业经营的危险标志；若处于标准线外侧，说明该指标处于较理想状态，是企业的优势 所在。当然，并不是所有指标都处于标准线外侧就是最好，还需要具体指标具体分析。 图1 3 雷达图 运用的指标如下：收益性指标包括( 1 ) 资产报酬率( 2 ) 所有者权益报酬率( 3 ) 销售利润率( 4 ) 成本费用率；安全性指标包括( 5 ) 流动比率( 6 ) 速动比率( 7 ) 资产负债率( 8 ) 所有者权益比率( 9 ) 利息保障倍数；流动性指标包括( 1 0 ) 总资 产周转率( 1 1 ) 应收账款周转率( 1 2 ) 存货周转率；成长性指标包括( 1 3 ) 销售收 入增长率( 1 4 ) 产值增长率；生产性指标包括( 1 5 ) 人均工资( 1 6 ) 人均销售收入。 1 1 6 基于价值创造的财务分析体系 加布里埃尔哈瓦维尼，克劳德维埃里在高级经理财务管理一书中以市场 增加值( m v a ) 作为衡量价值创造的核心指标，将其分解为回报率差和增长率的支持能 力，提出了构建基于价值创造指标m v a 的财务分析体系的一种思路。同时利用该体系 对企业的价值创造过程进行了描述。 阿尔弗洛德拉帕波特在创造股东价值一书中将业务价值分解为经营现金流 和贴现率；又将经营现金流分解为现金利润和相应的投资，并进一步分解下去。该“价 值驱动因素图”从宏观价值驱动因素、微观价值驱动因素和价值决定因素三个方面展 开分析，但其仍存在缺陷，即未考虑指标间的相互关联，因此该“价值驱动因素图” 只是基于价值创造的财务分析体系的一个框架。 约翰d 马丁，j 威廉姆佩蒂在价值管理公司对股东变革的反应中 构建了寻找价值动因的价值分析体系。他们将分部价值分解为经营活动现金流量和折 现率，再进一步将经营活动现金流量分解为现金利润和维持经营活动所需的投资。 保罗詹姆斯，加利阿什瓦斯在基于价值的管理一实现更大股东价值的方法 中构造了“经济利润树”。将经济利润分解为净利润和资本费用；再将净利润分解为 第7 页共8 7 页 首都经济贸易大学硕士学位论文 论财务分析体系的改进 销售利润、研发费用、实际税负；将销售利润分解为毛利润、管理费用、营销费用； 将资本费用分解为加权平均资本成本和投资资本。该分析体系对指标进行了详细的分 解，体现了指标间层层递进的内在关系，并且将一些基本的价值驱动因素融入分析体 系中，构建了一个基于价值创造的财务分析体系。 1 2 国内研究概述 1 2 1 企业经济效益评价指标体系 1 9 9 5 年，财政部采用了新的企业经济效益评价指标体系，该体系包括资本收益率、 销售利润率、流动比率、总资产报酬率、存货周转率、资本保值增值率、资产负债率、 应收账款周转率、社会贡献率和社会积累率十大指标，分别从债权人、投资者以及企 业对社会的贡献等三个方面来考虑。同时采用沃尔比重评分法，对十大指标进行分类 评分，进而求出综合得分，以此衡量企业的财务状况。 1 2 2 工业企业综合评价指标体系 1 9 9 5 年1 1 月，国家经贸委和国家统计局颁发了新的“工业企业综合评价指标体 系”圆。该指标体系着重从企业总体经济实力、投入产出效率、盈利能力、偿债能力、 营运能力和发展能力六个方面进行分析；采用了市场占有率、利润占有率、全员劳动 生产率、生产成本费用利润率、流动资产周转率、产品销售率、总资产报酬率、净资 产收益率、资产负债率、营运资金比率、资本保值增值率和资产增加率十二项指标。 该指标体系侧重综合评价企业的效益，更具实践意义。 1 2 3 效绩评价体系 ( 1 ) 国有资本金效绩评价体系 1 9 9 9 年6 月财政部等部委联合颁布了国有资本金效绩评价规则和国有资本 金效绩评价操作细则，其中提出的工商竞争类企业效绩评价指标体系由基本指标、 修正指标和评议指标三个层次，共3 2 项指标构成。基本指标由净资产收益率、总资 产周转率、资产负债率等8 项计量指标构成；修正指标由销