（工商管理专业论文）2008年A股市场的风险与机会.pdf

中 文 摘 要 2008 年的中国股市出现了一系列的问题，先是平安的巨额再融资，再是 2007 年 10 月下旬开始的世界上罕见的“额度制”的“超紧缩”货币政策，最后是中国股市 特有的大小非解禁，重中之重的是大小非得问题。本文通过对比传统技术分析的缺 陷和成本分析主力分析技术的先进性，最终抛弃传统的技术分析技术，使用成本分 析技术和赢富数据避免成为大小非的买单者，回避大小非解禁潮。最终研究找出散 户投资者在 2008 年如此恶劣的市场环境下高成功率的获利方法。 关键词：大小非，解禁，传统分析技术，成本分析技术，成功率 abstract chinas stock market appeared in a series of problems in 2008, first, the financing once again by ping an insurance; then the worlds rare line system of the ultra-tight monetary policy began from late october 2007; and then chinas stock market-specific problem of the size of non-lifting of the ban. in this paper, by comparing shortcomings of traditional technical analysis and advance of cost analysis main analytical techniques, eventually abandon the traditional technical analysis, use cost analysis and win-rich data to avoid becoming the payer of the non-tradable share, and also avoiding the size of non-lifting of the ban wave. eventually, research to find out a high success rate of profit methods in 2008 so bad market environment for retail investors. key words：large and small part of non-tradable share (non-tradable share), lift the ban, traditional analytical techniques, cost analysis techniques, success rate 承承 诺诺 书书 本人郑重声明：所呈交的学位论文，是在导师指导 下独立完成的，学位论文的知识产权属于山西大学。如 果今后以其他单位名义发表与在读期间学位论文相关的 内容，将承担法律责任。除文中已经注明引用的文献资 料外，本学位论文不包括任何其他个人或集体已经发表 或撰写过的成果。 本人郑重声明：所呈交的学位论文，是在导师指导 下独立完成的，学位论文的知识产权属于山西大学。如 果今后以其他单位名义发表与在读期间学位论文相关的 内容，将承担法律责任。除文中已经注明引用的文献资 料外，本学位论文不包括任何其他个人或集体已经发表 或撰写过的成果。 学位论文作者（签章） ：何辉 2009 年 4 月 15 日 引言 1 引言 2008 年上证指数以 5265 点开盘，收 1820 点，年中最高 5522 点，最低 1664 点， 跌幅达 65.40%。以上证指数自诞生以来最大的年阴线告结束。2008 年 a 股市场的惨 痛，注定要给一代中国投资人留下不可磨灭的印象。其中有些人就此被股市击垮， 再难翻身，更多的人则要在未来数年自我疗伤，超过 85%的投资者至今处于亏损与严 重亏损状态。本轮熊市指数从本轮股指高峰 6124 点到谷底 1664 点的暴跌，最大跌 幅达 72.82%，蒸发了 12 万亿元以上的总市值和 6.5 万亿的流通市值（包含大小非解 禁增加的流通市值） ，根据根据中国登记结算公司首次披露的沪深持仓 a 股账户数， 截至 2008 年 1 月 18 日，两市持仓 a 股账户数达到 4395.84 万户，约占 a 股账户总 数的 39%。其中，沪市持仓 a 股账户数为 2605.09 万户，占上海 a 股账户总数比重约 为 46%；深市持仓 a 股账户数为 1790.75 万户，占深圳 a 股账户总数比重约为 32%。 按此计算，中国股民在这轮大熊市中最大平均亏损达 14.79 万元。这种超过以往任 何熊市的股灾,很多人没有思想准备,采取了死不割肉,越跌越补的错误做法，结果账 户资金被腰斩，有的甚至被腰斩后再腰斩。 产生大股灾的原因有很多，先是平安的巨额再融资，再是 2007 年 10 月下旬,中 国央行在国务院批准下,实行世界上罕见的“额度制”的“超紧缩”货币政策，最后 是中国股市特有的大小非解禁。重中之重是大小非得问题。2005 年 5 月初开始的股 权分置改革,其历史功绩是很高的。不改制,“大小非”永远不解禁，就像苹果树不 嫁接永远长不出大苹果。但这场改制涉及到国家、企业、个人三方利益,改革是痛苦 的,长期的,肯定是国家股、法人股获益，个人股会亏损。当时的 10:3 付对价,从总 体上来讲是不够的，个人股是吃亏的。对价付不够,“大小非”一出来就是股灾。如 果当初全面准备,一步到位开放,用国家股,法人股补足个人股下跌后的全部市值，则 股改迅速完成，三方不吃亏。现在以 1 元,5 角甚至无成本、负成本（多次分红利） 的“大小非”股与高成本的个人股，合在一起，永远不团结，一直要跌到“大小非” 不肯跑了:跑出一个亿,新盖这个企业要多于一个亿，它们才会不跑。 2008 年难到注定就没有可以获得盈利的机会吗？答案是否定的， 通过技术分析， 同样可以找到在 2008 年如此恶劣的市场环境下高成功率的获利方法。 2008 年 a 股市场的风险与机会 2 第一章 技术分析的发展过程 股市的技术分析技术经历了四代发展过程。分别是第一代的波浪理论，第二代 传统技术分析指标 macd、rsi 等，第三代成本分析技术，第四代主力分析阶段。我 们把第一代和第二代技术分析称为传统技术分析。 1.1 传统技术分析的不足 1.1.1 第一代技术分析波浪理论 波浪理论是技术分析大师 re艾略特（reelliot）所发明的一种价格趋势分 析工具，它是一套完全靠而观察得来的规律，可用以分析股市指数、价格的走势， 它也是世界股市分析上运用最多，而又最难于了解和精通的分析工具。 艾略特认为，不管是股票还是商品价格的波动，都与大自然的潮汐，波浪一样， 一浪跟着一波，周而复始，具有相当程度的规律性，展现出周期循环的特点，任何 波动均有迹有循。因此，投资者可以根据这些规律性的波动预测价格未来的走势， 在买卖策略上实施适用。 1波浪理论的四个基本特点 （1）股价指数的上升和下跌将会交替进行； （2）推动浪和调整浪是价格波动两个最基本型态，而推动浪（即与大市走向一 致的波浪）可以再分割成五个小浪，一般用第 1 浪、第 2 浪、第 3 浪、第 4 浪、第 5 浪来表示，调整浪也可以划分成三个小浪， 通常用 a 浪、b 浪、c 浪表示。 （3）在上述八个波浪（五上三落）完毕之后，一个循环即告完成，走势将进入 下一个八波浪循环； （4）时间的长短不会改变波浪的形态，因为市场仍会依照其基本型态发展。波 浪可以拉长，也可以缩细，但其基本型态永恒不变。 总之，波浪理论可以用一句话来概括：即“八浪循环” 2波浪的形态 那么，如何来划分上升五浪和下跌三浪呢？一般说来，八个浪各有不同的表现 和特性： 第 1 浪： （1）几乎半数以上的第 1 浪，是属于营造底部型态的第一部分，第 1 浪是循环的开始，由于这段行情的上升出现在空头市场跌势后的反弹和反转，买方 力量并不强大，加上空头继续存在卖压，因此，在此类第 1 浪上升之后出现第 2 浪 第一章 技术分析的发展过程 3 调整回落时，其回档的幅度往往很深； （2）另外半数的第 1 浪，出现在长期盘整完 成之后，在这类第 1 浪中，其行情上升幅度较大，经验看来，第 1 浪的涨幅通常是 5 浪中最短的行情。 第 2 浪：这一浪是下跌浪，由于市场人士误以为熊市尚未结束，其调整下跌的 幅度相当大，几乎吃掉第 1 浪的升幅，当行情在此浪中跌至接近底部（第 1 浪起点） 时，市场出现惜售心理，抛售压力逐渐衰竭，成交量也逐渐缩小时，第 2 浪调整才 会宣告结束，在此浪中经常出现图表中的转向型态，如头底、双底等。 第 3 浪：第 3 浪的涨势往往是最大，最有爆发力的上升浪，这段行情持续的时 间与幅度，经常是最长的，市场投资者信心恢复，成交量大幅上升，常出现传统图 表中的突破讯号，例如裂口跳升等，这段行情走势非常激烈，一些图形上的关卡， 非常轻易地被穿破，尤其在突破第 1 浪的高点时，是最强烈的买进讯号，由于第 3 浪涨势激烈，经常出现“延长波浪”的现象。 第 4 浪：第 4 浪是行情大幅劲升后调整浪，通常以较复杂的型态出现，经常出 现“倾斜三角形”的走势，但第 4 浪的底点不会低于第 1 浪的顶点。 第 5 浪：在股市中第 5 浪的涨势通常小于第 3 浪，且经常出现失败的情况，在 第 5 浪中，二，三类股票通常是市场内的主导力量，其涨幅常常大于一类股（绩优 蓝筹股、大型股） ，即投资人士常说的“鸡犬升天” ，此期市场情绪表现相当乐观。 第 a 浪：在 a 浪中，市场投资人士大多数认为上升行情尚未逆转，此时仅为一 个暂时的回档现象，实际上，a 浪的下跌，在第 5 浪中通常已有警告讯号，如成交量 与价格走势背离或技术指标上的背离等，但由于此时市场仍较为乐观，a 浪有时出现 平势调整或者“之”字型态运行。 第 b 浪：b 浪表现经常是成交量不大，一般而言是多头的逃命线，然而由于是一 段上升行情，很容易让投资者误以为是另一波段的涨势，形成“多头陷井” ，许多人 士在此期惨遭套牢。 第 c 浪：是一段破坏力较强的下跌浪，跌势较为强劲，跌幅大，持续的时间较 长久，而且出现全面性下跌。 从以上看来，波浪理论似乎颇为简单和容易运用，实际上，由于其每一个上升/ 下跌的完整过程中均包含有一个八浪循环，大循环中有小循环，小循环中有更小的 循环，即大浪中有小浪，小浪中有细浪，因此，使数浪变得相当繁杂和难于把握， 再加上其推劫浪和调整浪经常出现延伸浪等变化型态和复杂型态，使得对浪的准确 划分更加难以界定，这两点构成了波浪理论实际运用的最大难点。 2008 年 a 股市场的风险与机会 4 3波浪之间的比例 波浪理论推测股市的升幅和跌幅采取黄金分割率和神秘数字去计算。一个上升 浪可以是上一次高点的 1618，另一个高点又再乘以 1618，以此类推。 另外，下跌浪也是这样，一般常见的回吐幅度比率有 0236（03820618） ， 0382，05，0618 等。 4波浪理论内容的几个基本的要点 （1）一个完整的循环包括八个波浪，五上三落。 （2）波浪可合并为高一级的浪，亦可以再分割为低一级的小浪。 （3）跟随主流行走的波浪可以分割为低一级的五个小浪。 （4）1、3、5 三个推浪中，第 3 浪不可以是最短的一个波浪。 （5）假如三个推动论中的任何一个浪成为延伸浪，其余两个波浪的运行时间及 幅度会趋一致。 （6）调整浪通常以三个浪的形态运行。 （7）黄金分割率奇异数字组合是波浪理论的数据基础。 （8）经常遇见的回吐比率为 0382、05 及 0618。 （9）第四浪的底不可以低于第一浪的顶。 （10）波浪理论包括三部分：型态、比率及时间，其重要性以排行先后为序。 （11）波浪理论主要反映群众心理。越多人参与的市场，其准确性越高。 5波浪理论的缺陷 （1）波浪理论家对现象的看法并不统一。每一个波浪理论家，包括艾略特本人， 很多时都会受一个问题的困扰，就是一个浪是否已经完成而开始了另外一个浪呢？ 有时甲看是第一浪，乙看是第二浪。差之毫厘，失之千里。看错的后果却可能十分 严重。一套不能确定的理论用在风险奇高的股票市场，运作错误足以使人损失惨重。 （2）甚至怎样才算是一个完整的浪，也无明确定义，在股票市场的升跌次数绝 大多数不按五升三跌这个机械模式出现。但波浪理论家却曲解说有些升跌不应该计 算入浪里面。数浪（wave count）完全是随意主观。 （3）波浪理论有所谓伸展浪（extension waves） ， 有时五个浪可以伸展成九个 浪。但在什么时候或者在什么准则之下波浪可以伸展呢？艾略特却没有明言，使数 浪这回事变成各自启发，自己去想。 （4）波浪理论的浪中有浪，可以无限伸延，亦即是升市时可以无限上升，都是 在上升浪之中，一个巨型浪，一百几十年都可以。下跌浪也可以跌到无影无踪都仍 第一章 技术分析的发展过程 5 然是在下跌浪。只要是升势未完就仍然是上升浪，跌势未完就仍然在下跌浪。这样 的理论有什么作用？能否推测浪顶浪底的运行时间甚属可疑，等于纯粹猜测。 （5）艾略特的波浪理论是一套主观分析工具，毫无客观准则。市场运行却是受 情绪影响而并非机械运行。波浪理论套用在变化万千的股市会十分危险，出错机会 大于一切。 （6）波浪理论不能运用于个股的选择上。 1.1.2 第二代技术分析传统技术分析指标 第二代传统技术分析包括 macd、 rsi、 kdj 等一系列的指标， 下面重点介绍 macd、 rsi 和 kdj 指标的原理、公式、使用方法和缺陷。 1.macd 指标（平滑异同移动平均线） macd 是查拉尔阿佩尔(geralappel)于 1979 年提出的，它是一项利用短期（常 用为 12 日）移动平均线与长期（常用为 26 日）移动平均线之间的聚合与分离状况， 对买进、卖出时机作出研判的技术指标。 （1）公式如下所示： macd 是根据移动平均线较易掌握趋势变动的方向之优点所发展出来的，它是利 用二条不同速度（一条变动的速率快短期的移动平均线，另一条较慢长期 的移动平均线）的指数平滑移动平均线来计算二者之间的差离状况（dif）作为研判 行情的基础，然后再求取其 dif 之 9 日平滑移动平均线，即 macd 线。macd 实际就是 运用快速与慢速移动平均线聚合与分离的征兆，来研判买进与卖进的时机和讯号。 （2）macd 的基本运用方法 macd 在应用上，是以 12 日为快速移动平均线（12 日 ema） ，而以 26 日为慢速移 动平均线（26 日 ema） ，首先计算出此两条移动平均线数值，再计算出两者数值间的 差离值，即差离值（dif）12 日 ema26 日 ema。然后根据此差离值，计算 9 日 ema 值（即为 macd 值） ；将 dif 与 macd 值分别绘出线条，然后依“交错分析法”分析， 当 dif 线向上突破 macd 平滑线即为涨势确认之点，也就是买入讯号。反之，当 dif 线向下跌破 macd 平滑线时，即为跌势确认之点，也就是卖出讯号。macd 理论除了用 以确认中期涨势或跌势之外，同时也可用来判别短期反转点。在图形中，可观察 dif 与 macd 两条线之间长间垂直距离的直线柱状体（其直线棒的算法很简单，只要将 dif 线减去 macd 线即得） 。当直线棒由大开始变小，即为卖出讯号，当直线 棒由最 小（负数的最大）开始变大，即为买进讯号。因此我们可依据直线棒研判短期的反 转点。一般而言，在持续的涨势中，12 日 ema 在 26 日 ema 之上，其间的正差离值 2008 年 a 股市场的风险与机会 6 （dif）会愈来愈大。反之，在跌势中，差离值可能变负（dif） ，负差离值也愈 来愈大，所以当行情开始反转时，正或负 差离值将会缩小。macd 理论，即利用正负 差离值将会缩小。macd 理论，即利用正负差离值与其 9 日平滑均线的相交点，作为 判断买卖讯号的依据。 （3）macd 的缺陷： 1、由于 macd 是一项中、长线指标，买进点、卖出点和最低价、最高价之间的 价差较大。当行情忽上忽下幅度太小或盘整时，按照信号进场后随即又要出场，买 卖之间可能没有利润，也许还要赔点价差或手续费。 2、一两天内涨跌幅度特别大时，macd 来不及反应，因为 macd 的移动相当缓和， 比较行情的移动有一定的时间差，所以一旦行情迅速大幅涨跌，macd 不会立即产生 信号，此时，macd 无法发生作用。 2rsi 指标 相对强弱指标 rsi 又叫力度指标，其英文全称为“relative strength index” ， 由威尔斯魏尔德welles wilder所创造的，是目前股市技术分析中比较常用的 中短线指标。 rsi 指标的原理和计算方法 （1）rsi 指标的原理 相对强弱指标 rsi 是根据股票市场上供求关系平衡的原理，通过比较一段时期 内单个股票价格的涨跌的幅度或整个市场的指数的涨跌的大小来分析判断市场上多 空双方买卖力量的强弱程度，从而判断未来市场走势的一种技术指标。 从它构造的原理来看，与 macd、trix 等趋向类指标相同的是，rsi 指标是对单 个股票或整个市场指数的基本变化趋势作出分析， 而与 macd、 trix 等不同的是， rsi 指标是先求出单个股票若干时刻的收盘价或整个指数若干时刻收盘指数的强弱，而 不是直接对股票的收盘价或股票市场指数进行平滑处理。 相对强弱指标 rsi 是一定时期内市场的涨幅与涨幅加上跌幅的比值。它是买卖 力量在数量上和图形上的体现，投资者可根据其所反映的行情变动情况及轨迹来预 测未来股价走势。在实践中，人们通常将其与移动平均线相配合使用，借以提高行 情预测的准确性。 (2）rsi 数值的超买超卖 一般而言，rsi 的数值在 80 以上和 20 以下为超买超卖区的分界线。 1、当 rsi 值超过 80 时，则表示整个市场力度过强，多方力量远大于空方力量， 第一章 技术分析的发展过程 7 双方力量对比悬殊，多方大胜，市场处于超买状态，后续行情有可能出现回调或转 势，此时，投资者可卖出股票。 2、当 rsi 值低于 20 时，则表示市场上卖盘多于买盘，空方力量强于多方力量， 空方大举进攻后，市场下跌的幅度过大，已处于超卖状态，股价可能出现反弹或转 势，投资者可适量建仓、买入股票。 3、当 rsi 值处于 50 左右时，说明市场处于整理状态，投资者可观望。 4、对于超买超卖区的界定，投资者应根据市场的具体情况而定。一般市道中， rsi 数值在 80 以上就可以称为超买区，20 以下就可以称为超卖区。但有时在特殊的 涨跌行情中，rsi 的超卖超买区的划分要视具体情况而定。比如，在牛市中或对于牛 股，超买区可定为 90 以上，而在熊市中或对于熊股，超卖区可定为 10 以下（对于 这点是相对于参数设置小的 rsi 而言的，如果参数设置大，则 rsi 很难到达 90 以上 和 10 以下） 。 （3）rsi 指标的缺陷 首先,应该看到 rsi 指标的时间参数不同,其给出的结果就会不同。不同的投资 者对时间周期的设定有不同的个人偏好,从理论上讲,较短周期的 rsi 指标虽然比较 敏感,但快速震荡的次数较多,可靠性较差；较长周期的 rsi 指标尽管信号可靠,但指 标的敏感性不够,反应迟缓,因而经常出现错过买卖良机的现象。此外,由于 rsi 是通 过收盘价计算的,如果当天行情的波幅很大,上下影线较长时,rsi 就不可能较为准确 反映此时行情的变化。 第二,超买、超卖出现后导致的指标钝化现象容易发出错误的操作信号。在牛 市和熊市的中间阶段,rsi 值升至 90 以上或降到 10 以下的情况时有发生,此时指 标钝化后会出现模糊的误导信息,若依照该指标操作可能会出现失误,错过盈利机会 或较早进入市场而被套牢。 第三,rsi 指标与股价的背离走势常常会发生滞后现象。 一方面,市场行情已经 出现反转,但是该指标的背离信号却可能滞后出现；另一方面,在各种随机因素的 影响下,有时背离现象出现数次后行情才真正开始反转,同时在研判指标背离现 象时,真正反转所对应的背离出现次数并无定论,一次、两次或三次背离都有出现 趋势变化的可能,在实际操作中较难确认。 第四,当 rsi 值在 50 附近波动时该指标往往失去参考价值。 rsi 值在 40 到 60 之 间研判的作用并不大。按照 rsi 的应用原则,当 rsi 从 50 以下向上突破 50 分界线时 代表股价已转强；rsi 从 50 以上向下跌破 50 分界线则代表股价已转弱。但实际情况 2008 年 a 股市场的风险与机会 8 经常是让投资者一头雾水,股价由强转弱后却不跌,由弱转强后却不涨的现象相当普 遍。 这是因为在常态下,rsi 会在大盘或个股方向不明朗而盘整时,率先整理完毕并出 现走强或走弱的现象。 3. 随机指标（kdj） （1）kdj 指标的原理 随机指标（kdj）由 george clane 创制。它综合了动量观念、强弱指标及移 动平均线的优点，用来度量股价脱离价格正常范围的变异程度。kdj 指标考虑的不仅 是收盘价，而且有近期的最高价和最低价，这避免了仅考虑收盘价而忽视真正波动 幅度的弱点。 （2）随机指标的应用原则： 1、当白色的 k 值在 50 以下的低水平，形成一底比一底高的现象，并且 k 值由 下向上连续两次交叉黄色的 d 值时，股价会产生较大的涨幅。 2、当白色的 k 值在 50 以上的高水平，形成一顶比一顶低的现象，并且 k 值由 上向下连续两次交叉黄色的 d 值时，股价会产生较大的跌幅。 3、白色的 k 线由下向上交叉黄色的 d 线失败转而向下探底后，k 线再次向上交 叉 d 线，两线所夹的空间叫做向上反转风洞。当出现向上反转风洞时股价将上涨。 反之叫做向下反转风洞。出现向下反转风洞时股价将下跌。 4、k 值大于 80，短期内股价容易向下出现回档；k 值小于 20，短期内股价容易 向上出现反弹；但在极强、极弱行情中 k、d 指标会在超买、超卖区内徘徊，此时应 参考 vr、roc 指标以确定走势的强弱。 5、在常态行情中，d 值大于 80 后股价经常向下回跌；d 值小于 20 后股价易于 回升。在极端行情中，d 值大于 90，股价易产生瞬间回档；d 值小于 15，股价易产 生瞬间反弹。这种瞬间回档或反弹不代表行情已经反转。 6、j 值信号不常出现，可是一旦出现，可靠性相当高。当 j 值大于 100 时，股 价会形成头部而出现回落；j 值小于 0 时，股价会形成底部而产生反弹。 第二代技术分析技术的缺陷 （3）kdj 指标的缺陷 1、当 kd 值进入超买或超卖区之后，会出现钝化现象，参考价值降低。kdj 指标 在高位和低位的钝化现象。由于受计算原理的限制，在股价攀升或下跌一段时间后， kdj 指标对股价的反映会变得极为迟钝，股价再度继续上涨或下降很多时，kdj 指标 可能才稍微动一下，这就会给我们的买卖决策提供不合实际的参考指标。也使得 kdj 第一章 技术分析的发展过程 9 指标仅适合于在股价箱体运动时使用，一旦个股成为黑马或大盘彻底走熊时，kdj 指 标就会提示过早的逃顶或过早的铲底。 2、股价短期波动剧烈或者瞬间行情幅度太大时，kdj 信号经常失误。 3.由于此指标群众基础较好，所以经常被主力操纵。 针对大众喜欢使用 kdj 金叉死叉去交易，本人专门设计了这样的程序，就是让 电脑买入所有 kdj 金叉的股票，买入后等到出现死叉后卖出，测试时间为 1999 年 1 月 1 日到 2009 年 4 月 14 日， 时间跨度超过 10 年， 看看这种方法的成功率到底如何。 图 1-1 图 1-2 2008 年 a 股市场的风险与机会 10 自1999年至今， 共有256189个完整操作， 成功率25.86%， 资金收益率 （年） 是-97.84%。 这是什么概念呢？就是说你如果见金叉就买，见死叉就卖，可以在一年内将 100 万 元，赔到只剩下 2.16 万元。 1.2 先进的成本分析 1.2.1 成本均线 1.成本均线的原理。相对于移动平均线，成本均线（cyc）在计算中考虑了成交 量的作用，可以真实的反应最后的持股人的成本。cyc 指标分 5 日、13 日、34 日及 （无穷）四条线，前三条线为市场交易中大盘或某只个股最近该日内买入股票者 的平均建仓成本，线是大盘或某只个股所有持筹者的平均建仓成本。该线还分日 线、周线及月线。 5 日、13 日、34 日成本均线分别代表 5 日、13 日、34 日的市场 平均建仓成本。如某日 13 日成本均线为 10.2 元，表示 13 日以来买入该只股票的人 平均成本为 10.2 元。无限长的成本均线则表示市场上所有的股票的平均建仓成本。 成本均线比用移动平均线作为一段时间的平均成本要准确，所以比移动均线的表现 要好。比如，成本均线的多头或空头排列相当稳定，在行情没有反转之前，出现的 假交叉要比移动均线少得多；成本均线表现出明显的支撑和压力作用，尤其是 34 日 成本均线和成本均线，其支撑压力作用更为明显。 成本均线中最重要的一条是成本均线，它是市场牛熊的重要分水岭，股价在 此之上，市场在玩追涨游戏，是牛市；股价在此之下，市场在玩割肉游戏，是熊市。 成本均线的速率相当稳定，相比之下，有限时间的移动均线都有随行情波动不够 稳定的特点。成本均线的支撑和压力作用很显著，在熊市中可以明显看到成本 均线构成了一次一次反弹的高点，直到它最终被一轮有力的带量上涨突破，才宣告 熊市结束。在牛市中，成本均线很难被短期回调打穿，成为明显的支撑；而当股 价最终跌破这条线的时候则常常是最后的出逃机会，必须立刻倾仓。因为此线之下 支撑力量顿减，一旦突破会有一段较快的下跌，而且以后成本均线将开始发挥压 力作用，熊市会延续相当一段时间，所以可以把成本均线作为最后的止损线。如 果以向上突破成本均线为买入信号，以向下突破成本均线为卖出信号，则获利为持 股期间成本抬高的部分，这是一个较温和的获利。34 日成本均线也有较好的支撑和 压力作用，中等力度的回调一般都无法突破 34 日成本均线。短期成本均线随价格波 动比较明显，支撑和压力作用减弱，但比较起来仍比同时间的移动均线的表现好。 2.成本均线的形态特点 第一章 技术分析的发展过程 11 （1）短期成本均线在上，长期成本均线在下称多头排列，反之为空头排列。 （2）成本均线的多头及空头排列都相当稳定，在行情真正反转之前，假交叉要 比移动均线少得多。 3成本均线的主要作用 （1）区别大盘的牛、熊市。 （2）跟据主力在成本均线之上或成本均线之下吸货，判断后市行情发展的缓、 急程度。 （3）预测股价上涨或下跌过程中的压力或支撑位。 （4）区别主力震仓、整理或出货。 （5）上升过程中，指示升后下跌的止损位置。 1.2.2 成本均线的衍生指标短线盈亏 cys 1.短线盈亏指标的原理。短线盈亏指标（cys）又称为市场盈亏指标，属高低类 指标，它描述的是这样一个市场事实：介入股市的投资者的浮动盈亏状况。这个浮 动盈亏状况是针对相对应的成本均线而言的。所以，在讨论 cys 指标时必须指定成 本均线时间周期的长短，在指南针中如果不特别写明，则表示 13 天。也就是说大家 约定 cys=cys13（同样 cyf=cyf13、cyr=cyr13） ，即股票的收盘价到 13 日成本均线 之间的乖离（距离） 。因此，大家经常将 cys 称为短线盈亏指标。 cys 指标是一个相对指标，我们平时说某股票的 cys 值为 6，其实是指该股票的 收盘价到 13 日成本均线的乖离率是 6%， 由于我们使用指南针时一般用的坐标是等比 坐标，纵轴上相邻的两条坐标线之间的间隔是 10%，cys=6%在 k 线图上的反映刚好是 6，所以，我们也经常将 cys 称为是股票的收盘价到相应的成本均线之间的“距离” （了解了这一原理，我们就可以在不打开 cys 指标的情况下能够知道股票的 cys5、 cys13、cys34 和 cys 无穷的每一天的值了） 。 从理论上讲，cys 指标的取值范围是-%，+%，但股市的买卖行为是经济行 为，它必须符合基本的经济规律；同时参与股市买卖活动的是人，人性的弱点是不 能够忍受巨额的亏损和巨额的利润的。所以 cys 指标的取值范围就被限制在一个比 较小的范围内了。 cys 的算法实际上就是 13 日成本均线乖离。假如股价高于 13 日成本均线 15%， 则 cys 就是 15%；又比如 cys 的值为-10%，也就是股价比 13 日成本线低 10%。cys 指 标揭示的是一个简单的市场事实，就是 13 个交易日内入场的短线投资者的浮动赢利 或浮动亏损情况。 2008 年 a 股市场的风险与机会 12 2.短线盈亏指标的形态特点 （1）cys 指标共有四条横坐标线，其中一条为 0 线，在5 的位置还各有一条 线（+5 是黄色，俗称金线）最下面一条紫色线在-20 的位置。 （2）cys 指标值在 0 线位置时表示最近 13 个交易日买入股票者盈亏平衡，cys 指标值在5 处表示最近 13 个交易日买入股票者盈、亏了 5%，cys 指标值在20 处 则表示最近 13 个交易日买入股票者亏了 20%。 （3）0 号指数的 cys 指标值在 0 线之上为牛市，在 0 线之下为熊市。 短线盈亏指标的主要作用 （1）寻找超跌股做超跌反弹。 （2）指导对个股进行追涨操作。 （3）寻找大盘的项部及底部。 （4）区别大盘是牛、熊市。 （5）监测近 13 个交易日买入股票者的盈亏程度。 （6）判断主力吸货手法，预测该股后市走势。 3.成本分析技术的先进性 图 1-3 第一章 技术分析的发展过程 13 图 1-4 cys 指标分析的是介入股市的投资者的浮动盈亏状况，本人试着使用这一个指 标，同样用程序来设计当 13 个交易日内入场的短线投资者浮动亏损 25%的情况下买 入，当亏损减少到-5%以内卖出。 结果成功率达到 53.59%，平均每次收益率 0.54%， 年平均收益率 9.1%。也就是说，在只适用一个指标的情况下，就可以轻轻松松获得 年收益 9.1%的成绩。以上过程均考虑了每次操作 1.5%的手续费成本。 1.3 精确的主力分析 1.3.1 什么是赢富 赢富是上海证券交易所基于自身数据仓库的信息资源，设计开发的一款信息服 务品牌。包含：盘中交易统计服务、盘后交易统计服务、上市公司个性化信息服务、 证券机构个性化信息服务等。通过该数据，投资者可跟踪券商、基金等主流机构资 金的真实动向。topview（赢富数据）是上海证券交易所信息服务的品牌名。简单的 说：赢富数据是原自上证交易所的称谓，英文名称 topview 是引自国外的称呼，通 过赢富数据产品可以清楚的看到主力与散户针对某只个股的仓位变化情况。上证所 于 2005 年建设完成目前国内金融行业数据容量最大的数据仓库，该数据仓库涵盖了 上证所成立以来所有的历史数据及最新增量数据，范围包括交易核心数据、交易相 关数据和上市公司数据等，数据类型则包含结构化数据和非结构化数据，是一个涵 盖从数据清洗、存储、整合、查询、统计分析运用到高端分析、挖掘和预测的企业 2008 年 a 股市场的风险与机会 14 智能信息平台。 赢富数据信息正是基于上证所数据仓库海量、权威的信息资源，特别为满足广 大投资者、上市公司、证券经营机构和所有市场参与者的需求而精心设计开发的。 topview（赢富）品牌旗下系列服务包含：盘中交易统计服务、盘后交易统计服务、 上市公司个性化信息服务、证券机构个性化信息服务等。目前上证所信息网络公司 提供的 topview 赢富数据包括：1、反映个股交投活跃程度的“活跃股统计” ；2、揭 示市场热点及热点股对市场涨跌影响的“成分股涨跌对指数波动的贡献统计” ；3、 反映买卖双方交易主动性的“个股内外盘交易统计” ；4、反映资金流向以及板块活 跃程度的“分类市场内外盘交易统计” ；5、反映买卖来源和力度的“买卖量 top10 营业部揭示” ；6、反映不同类型的投资者仓位变化的“个股分类账户买卖统计” ；7、 反映会员交易动向的“会员交易统计” ； 8、反映流通 a 股股东按不同标准划分的筹 码分布状况的“流通 a 股股东持股量区间结构统计”和“流通 a 股股东分类账户持 股统计” 。自赢富的诞生，技术分析进入到主力分析阶段。 1.3.2 赢富的作用 在没有赢富数据的分类账户统计信息之前，投资人想知道自己关注的股票中， 有多少是券商、基金等主力机构拿着的？有多少是一般法人拿着的？又有多少是普 通投资人拿着的？这些信息基本上是没有渠道获得的。 1. 分类账户统计 揭秘个股持仓结构 在没有赢富数据的分类账户统计信息之前，投资人想知道自己关注的股票中， 有多少是券商、基金等主力机构拿着的？有多少是一般法人拿着的？又有多少是普 通投资人拿着的？这些信息基本上是没有渠道获得的。 有了赢富数据的分类账户统计信息之后，投资人随时都可以看到自己关注的股 票的持仓结构，这些数据是每天更新的，投资人就可以动态跟踪自己关注的股票， 每天券基账户、法人账户、普通账户的持仓增减情况，从而为自己的操作提供决策 依据。 特别是当投资人持有的股票面临“小非”解禁的阶段，关注分类账户揭示的持 仓结构的变化，可以很好地避免自己成为“小非”解禁的盘中餐。自股改完成，从 2007 年 3 月份起中国股市逐步进入了众多“小非”陆续解禁时期。当这些法人股东 持有的股份获得流通权后，他们是增持股份还是减持股份，这对投资人的操作是至 关重要的。因为他们最了解公司的经营情况，他们对公司的价值最有发言权。如果 “小非”解禁就跑，说明他们不认同当时的股价，投资人最好也跟着减仓。如果“小 第一章 技术分析的发展过程 15 非”解禁不但不跑，反而加仓，那就说明他们对公司的未来很有信心，投资人也完 全可以长线持有。这些“小非”们增持还是减持公司的股票，能相当程度地反映公 司是否具有投资价值。按目前的有关规定，持有上市公司股份总数百分之五以下的 “小非” ，可以无需公告而减持股票，普通投资人无法通过报刊的公开信息获得具体 情况。而投资人可以很容易地通过赢富数据中的分类账户统计中所揭示的法人账户 持股数量的变动信息，随时了解“小非”的增减仓情况，从而为自己的操作提供决 策依据。 2. 区间分档统计 揭秘帐号持股细节 赢富数据还可以给我们揭示持股数量和分档帐户数的细节，即把每个股票按单 一账号持股数量的多少分为 9 个区间进行统计归类的持仓信息，并提供相应区间段 内的账户合计持股数量占该股流通盘的比例。 根据 topview(赢富)盘后交易统计数据目前可提供 9 档区间， 定义如下， 第一档： 单一账号持股数量在 1000 万股以上的投资者账号数、持仓数量及占盘比；第二档： 单一账号持股数量在 500-1000 万股的投资者账号数、持仓数量及占盘比；第三档： 单一账号持股数量在 100 万500 万股的投资者账号数、 持仓数量及占盘比； 第四档： 单一账号持股数量在 50 万100 万股的投资者账号数、持仓数量及占盘比；第五档： 单一账号持股数量在 10 万50 万股的投资者账号数、持仓数量及占盘比；第六档： 单一账号持股数量在 5 万10 万股的投资者账号数、持仓数量及占盘比；第七档： 单一账号持股数量在 1 万5 万股的投资者账号数、持仓数量及占盘比；第八档：单 一账号持股数量在 0.1 万1 万股的投资者账号数、持仓数量及占盘比；第九档：单 一账号持股数量在 0.1 万股以下的投资者账号数、持仓数量及占盘比。 每一档上方对应的柱子红色表明持股数量较上一时期有所增长，绿色则表示减 少，黄色则表示较上期未发生变化。柱体上方数字表示该区间账户的持股总量。 投资者需要重点关注筹码随时间的转移方向，筹码向高持股区间转移则代表机 构吸货，筹码向少数几个帐号集中，后市看好；向低区间转移，则代表机构派货， 筹码趋于分散，后市看淡。主力在拉升股价之前通常要吸纳一定数量的股票，这时 就会看到高持股区间的持股总数逐步增加，虽然主力会进行一定的分仓，但是如果 分仓太多其成本和难度都会加大，其可操作性也很低，所以我们通常看到的还是高 持股区间的持股总数和账户数同步增加。此时我们可重点关注该股，其随时都有可 能步入拉升周期。 3. 监测机构资金流向 席位统计辅助研低判顶 2008 年 a 股市场的风险与机会 16 研低判顶堪称是股市中的永恒话题，价值投资者喜欢用估值的高低做为判断大 盘顶低的主要依据，而技术分析人士则常常用指标的背离来预测大盘是否即将见顶 或见低。各有各的道理，但对大多数普通投资人来说，在具体指导实际操作中似乎 又都不太好用。自从赢富数据的席位统计功能问世，研低判顶又多了一个重要的辅 助决策工具。估值的高低，以及传统技术指标的背离都可能在一定程度上对分析大 盘的未来走势带来帮助，但究其根底，决定大盘见顶或见底的直接推动力量，还是 机构席位资金的进出动向。目前，上交所把所有的席位分成三类，即以 g 开头的席 位，称为基金专用席位，顾名思义，这一类包括的是全部基金专用席位；以 t 开头 的席位，称为特别席位或其它席位，包括保险、银行、资产管理公司等机构的席位； 以 a 开头的席位，称为营业部席位，包括所有证券公司营业部的经纪席位。我们通 常所说的机构席位一般指的是 g 开头的基金专用席位和 t 开头的特别席位。有了赢 富数据的席位统计功能，当监测到机构席位资金的大量流出时，即使指数上涨，也 可以判断，顶部区域也基本上到了。 4. 席位交易统计 揭秘个股交易席位动向 大家知道无论阳光资金与私募资金，只要运作，就必须登记在一个交易席位上。 比如一般个人的帐户都是登记在营业部的席位上，人们的交易情况在证券交易所是 以某某证券公司营业部中某某人的交易反映出来的。而基金、社保等则有自己的专 有席位。每天每一只股票的交易其实是全国所有席位的综合交易，理论上交易情况 是应该平均分布在各个营业部的。但是，实际情况往往不是这样，由于对个股价值 的内在分析是一件见仁见智的事情，再加上信息不对称，总会有一些有实力的机构 资金会在大家都看好某只股票之前而提前发现股票的价值并且提前介入。反映在交 易情况中就是有很不平衡的交易情况出现，比如，某些席位的买入、卖出金额巨量 增加。这就为投资人追踪这些席位的操作提供了线索。如果可以知道他们在操作方 面是什么态度，是买入还是卖出，操作的是什么品种，这些信息无疑会给我们的操 作带来了很大的指导作用。 在没有赢富数据之前，这些信息普通投资人是没有合法的渠道获得的。而赢富 数据的席位交易统计功能则正好可以解决这一问题。通过席位统计，对于沪市的所 有股票我们都可以监测到每一天的前 10 名交易席位的交易情况。这里包含了 4 类主 力席位的成交情况：买入金额、卖出金额、净买金额、净卖金额的前十席位。我们 不但可以看到这些席位的席位号，比如说是基金席位还是营业部席位，而且还可以 知道这些席位在当天操作中买入卖出的金额多少。 第一章 技术分析的发展过程 17 下面我将使用成本分析和主力分析技术，分析 2008 年的 a 股市场，通过赢富数 据，我们可以看到暴跌的 2008 年背后市场各方的博弈过程，寻找散户投资者在 2008 年如此恶劣的市场环境下高成功率的获利方法。 2008 年 a 股市场的风险与机会 18 第二章 交易系统评测工具 2.1 交易系统的概念 股票交易系统就是由两个或两个以上买卖法则构成的股票交易规则体系，这些 规则能产生买入和卖出两种类型的交易信号。产生交易信号的规则可以是技术指标、 形态分析、基本分析或心理分析等分析方法。 2.2 交易系统的内容 在股票交易中首先决定有什么时候卖入，其次决定在什么时候卖出；这就是股 票交易的起点和终点。任何一个股票交易都是由买入点和卖出点构成的。股票交易 的盈亏结果也只有通过一个完整的买入和卖出交易才能体现出来。 俗话说“会买的是徒弟，会卖的是师傅” ，只是形象地说明了买卖点选择的难易 程度，并不代表卖出点比买入点重要。那么股票的买入点和卖出点哪一个重要？其 实，二者具有同等的重要地位。在股票交易中，仅有一个好的买入点只能说明你获 得了一个好的交易起点，并不能代表交易的成功；只有在股票卖出后才能让交易的 盈利结果检验这一轮交易的成败。因此，卖出点是一轮交易的最终体现者，也是极 为重要的，而大多数投资者往往只注重对买入点的确定，忽略了卖出点的重要性。 在股票交易中，将买入点和卖出点作一个完整的体系，科学地建立一个具有盈利机 制和风险控制机制的交易循环是交易系统的目的所在。 优秀的成果往往是以科学的方法作为保证的。 创建一个科学的股票交易系统有 包含如下过程：交易方案的设计设计交易策略及选择交易对象。交易方案公式化， 将交易策略转化为计算机能够执行的程序。交易系统的质量评价，用历史数据初步 检验交易系统的盈利能力。交易系统的优化，调整交易策略和参数，使之达到理想 状态。交易系统的实战检验，进一步对交易系统进行实战性检验。这五个步骤是设 计一个良好的交易系统的完整过程。 2.3 交易系统的评价 交易系统质量评价原则交易系统的评价就是交易系统的质量评价，就是对所创 建的交易系统进行全面的质量评估，以确定所创建的交易系统是否具有盈利能力。 完成交易方案公式化是交易系统初步建成的标志，但并不意味着交易系统的创建成 功。这就要求我们必须对初步建成的交易系统进行必要的质量评价，以确定交易系 统的优劣。一个劣质的交易系统是没有实战意义的，是不能称之为真正意义的交易 系统。交易系统的评价采用历史数据的检验方式，就是用股票的历史数据对交易系 第二章 交易系统评测工具 19 统的盈利性和成功率进行相关的计算，从而对一个交易系统是否达到预期目的