（会计学专业论文）跨国公司财务管理模式研究.pdf

摘要 摘要 随着经济全球化发展，现代企业制度的建立以及一些通过资产重组、行业 联合、跨行业兼并等形成的大型跨国企业集团的出现，对跨国公司的财务管理 模式提出了新的要求。跨国公司以成为全球经济的主要支柱。为了加快跨国公 司的发展，实现我国跨国集团企业的科学化，必须结合具体的国情以及企业运 营环境的差异，建立科学的跨国集团财务管理模式，这也是我国政府及集团管 理者必须面临的重大课题之一。 本文结构上共分六章。文章试图通过介绍跨国公司财务管理相关概念，重 点描述跨国公司现行的三种财务管理模式，并对这三种主要的模式进行了分析 比较，提出财务集中管理模式是能有效促进跨国公司财务管理的发展，同时指 出跨国公司实旌财务集中管理模式所遇到的困难。针对跨国公司财务集中管理 存在的问题，在现有的财务集中管理理论模型基础上提出了财务集中管理的功 能模块的实现，并指出资金集中管理是财务集中管理的核心。最后通过对著名 跨国集团飞利浦公司的案例研究，详细阐述了飞利浦公司现金管理的实例，包 括银行业务筹划的理论依据及飞利浦公司在第三方付款、第三方收款、内部交 易及流动性管理方面的具体管理方法。在经济全球化和区域经济一体化的趋势 不可避免的情况下为我国跨国集团在解决财务集中管理模式问题中提供可借鉴 之处。 通过对跨国公司财务管理模式的深入研究，必将对提高跨国公司财务管理， 推进跨国集团管理理论的发展，并由此推进理论的实际应用产生重要意义。 关键词：跨国公司，财务管理模式，财务集中管理，飞利浦集团 i i i a b s t r a c t a b s t r a c t t h ed e v e l o p m e n to fg l o b a le c o n o m y , t h ee s t a b l i s ho fm o d e me n t e r p r i s e ss y s t e m a n dt h ea p p e a r a n c eo fl a r g em u l t i n a t i o n a le n t e r p r i s eg r o u pb yr e c o m b i n e dp r o p e r t y ， u n i t e dp r o f e s s i o n , m e 唱e do fd i f f e r e n tp r o f e s s i o np u t sf o r w a r dt h en e w r e q u e s to ft h e f i n a n c i a lm a n a g e m e n tm o d eo ft h ee n t e r p r i s eg r o u p ，e s p e c i a l l yt h et r a n s n a t i o n a l c o m p a n y t r a n s n a t i o n a lc o r p o r a t i o n sa l r e a d yb e c o m et h em a i np i l l a r so ft h eg l o b a l e c o n o m y t h em u l t i n a t i o n a le n t e r p r i s em u s te s t a b l i s hs c i e n t i f i cf i n a n c i a lm a n a g e m e n t m o d e t h e ym u s tc o m b i n ec o n c r e t en a t i o n a lc o n d i t i o n st od i f f e r e n c eo fo p e r a t i o n e n v i r o n m e n to ft h ee n t e r p r i s eg r o u pt oq u i c k e nt h ed e v e l o p m e n to ft h ee n t e r p r i s e g r o u pr e a l i z et h es c i e n t i f i ce n t e r p r i s eg r o u p ，t h i si so n eo ft h ei m p o r t a n tt h e s i so u r c o u n t r yg o v e r n m e n ta n dt h em a n a g e ro ft r a n s n a t i o n a lc o m p a n ym u s tf a c ei t t h e r ea r es i xc h a p t e r si n t h i sp a p e r t h ep a p e rf i r s ti n t r o d u c e dt h eb a s i c k n o w l e d g eo ff i n a n c i a lm a n a g e m e n to ft r a n s n a t i o n a lc o r p o r a t i o n s ，m a d ea nk e y a n a l y s i s o ft h em a i nt h r e ef i n a n c i a lm a n a g e m e n tm o d eo ft h em u l t i n a t i o n a l e n t e r p r i s e sa n dp o i n t e do u tt h a tt h ec e n t r a l i z e d f i n a n c i a lm a n a g e m e n tm o d ec a n e f f e c t i v e l yi m p r o v et h em u l t i n a t i o n a lc o m p a n y f i n a n c i a lm a n a g e m e n ta l t h o u g ht h e r e a 托s o m ed i f f i c u l t i e sw h e nw ep u s h e si t a f t e rt h a t ，an e wm o d e lb a s e do nt h em o d e r n t h e o r yo fc e n t r a l i z e df m a n c i a lm a n a g e m e n tw h i c h c a l lr e a l i z et h ei m p r o v i n gf u n c t i o n s w a sp r o p o s e d ，e s p e c i a l l yt h ec a s hi n t e g r a t e dm a n a g e m e n t t h el a s tp a r ti n t r o d u c e st h e c a s hm a n a g e m e n tc a s ei np h i l i p si n c l u d i n gt l l i r dp a r t yp a y m e n t t h i r dp a r t yr e c e i v i n g ； i n t e rc o m p a n yt r a n s a c t i o na n dl i q u i d i t ym a n a g e m e n t m e a nw h i l e，t h et h e s i sp u t s f o r w a r di m p r o v e m e n tp r o j e c to ft h ec e n t r a l i z e df i n a n c i a lm a n a g e m e n tm o d eo ft h e t r a n s r m t i o n a lc o m p a n yi no u rc o u n t r yi nn e ws i t u a t i o n t h es t u d yw i l ll e a dt ot h ei m p r o v e m e n to ft h et h e o r yo ff i n a n c i a lm a n a g e m e n to f e n t e r p r i s eg r o u pa n dt h ew i d e rp r a c t i c e k e yw o r d s ：t r a n s n a t i o n a lc o m p a n y , f i n a n c i a lm a n a g e m e n tm o d e ， c e n t r a l i z e df i n a n c i a lm a n a g e m e n t ，p h i l i p s ( g r o u p ) l t d i v 学位论文版权使用授权书 本人完全了解同济大学关于收集、保存、使用学位论文的规定， 同意如下各项内容：按照学校要求提交学位论文的印刷本和电子版 本；学校有权保存学位论文的印刷本和电子版，并采用影印、缩印、 扫描、数字化或其它手段保存论文；学校有权提供目录检索以及提供 本学位论文全文或者部分的阅览服务；学校有权按有关规定向国家有 关部门或者机构送交论文的复印件和电子版；在不以赢利为目的的前 提下，学校可以适当复制论文的部分或全部内容用于学术活动。 学位论文作者签名：彭慧崖 硼年；月f f 目 同济大学学位论文原创性声明 本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师指导下，进行 研究工作所取得的成果。除文中己经注明引用的内容外，本学位论文 的研究成果不包含任何他人创作的、已公开发表或者没有公开发表的 作品的内容。对本论文所涉及的研究工作做出贡献的其他个人和集 体，均己在文中以明确方式标明。本学位论文原创性声明的法律责任 由本人承担。 学位论文储答名：鸟慧壹 叫年3 月f 日 第1 章绪论 1 1 研究背景及意义 1 1 。1 研究背景 第1 章绪论 随着市场经济的发展和生产的社会化程度不断提高，资产重组、兼并收购等 企业扩张行为的不断出现，企业规模越来越大，集团化已成为现阶段公司应对残 酷竞争不约而同的选择。近二十年来，我国跨国公司的发展迅速，对我国产业结 构的调整、国民经济整体素质和效益的提高、国际竞争力的增强都有十分积极的 作用。我国跨国公司在从事跨国经营，不断取得成绩进步的同时，也暴露出许多 急需解决的问题。 企业经营的成功表现在财务管理的成功，跨国公司尤为如此。正确的财务管 理目标和良好的财务管理模式是跨国公司快速稳定发展的前提。然而随着跨国经 营所处的理财环境越趋复杂，现代企业集团发展规模不断增大，集团内部结构日 趋复杂，企业集团管理体制不完善，尤其在财务管理方面存在许多问题，造成集 团结构松散，缺乏凝聚力和竞争力，对我国跨国公司的发展提出了严峻的挑战。 如何寻找到合适我国跨国公司发展的财务管理模式，提高企业整体资源运作效 率，降低成本，规避风险，实现企业价值最大化成为当今社会关注的热点问题。 集团财务管理理论起源于发达国家，大型跨国企业集团的出现，更加急切要 求财务管理体制能够有效的解决财务信息失真、监控不力、资金散乱等问题。在 互联网经济时代，财务软件与计算机网络为企业集团的集中化财务管理提供了有 效的手段与体制的保证，使得由于集团区域性带来的时间和空间的问题得到解 决。随者我国加入w t o ，大量外资企业涌入中国，而我国企业也有机会走向世 界经济舞台。截至2 0 0 7 年底，企业集团个数是全国独立核算工业企业个数的 1 2 7 ，资产却占5 1 1 ，营业收入占4 5 5 n 1 。企业集团逐渐成为我国企业的重 要组织形式，对我国国民经济的支柱作用日益凸现。如何选择合适企业的财务管 理模式都是我国企业亟待解决的问题。本文将站在企业管理者的角度对这些问题 进行探索，从而为我国跨国企业集团化发展提供理论和实务支持。 第1 章绪论 1 1 2 研究意义 随着全球经济一体化进程的加快，企业在激烈的市场竞争环境下面临的不确 定性越来越大，为了在未来的经济大潮中生存和发展，许多公司纷纷走向联合， 形成跨国集团公司。然而选择集团化道路的同时，也就不可避免的选择了与企业 集团化相伴而生的权利制约与协调困难、资源难于集中优化配里、信息分散等种 种弊端。研究跨国公司财务管理模式，有效地解决企业资源优化配置，信息失真 失效等问题，提高企业资源运作效率、减少成本降低企业风险，是经济发展的必 然趋势。对于跨国公司财务管理模式这一研究课题，笔者通过研究学习发达国家 跨国公司财务管理模式，掌握国际财务管理的先进工具和研究动态，将之融会变 通到我国现有的经济体制下，能够为我国集团企业的成长提供个借鉴模式，同 时也能为我国经济体制立法的进一步完善提供思路。 1 2 研究现状 集团财务理论发源于西方，随着经济个体形式的不断变化而产生出不同的财 务管理模式。跨国公司是现代企业的高级组织形式之一，是以一个或若干个大型 企业为核心，以资产、资本、产品、技术等作为联结纽带，由一批具有共同利益， 并在某种程度上受核心企业影响的多个企业联合组成的一个稳定的多层次经济 组织。它是一个具有较强竞争力的跨所有制、跨地区、跨行业的法人联合体。集 团财务管理理论不但需要解决一般的财务方面的问题，更需要解决由于所有制不 同，地区不同，货币不同以及行业不同所带来的困难。 张延波( 2 0 0 3 年) 在其专著中提出企业集团财务是一个新兴的研究领域，如 何站在管理总部及其决策者角度，就一体化的财务战略、财务政策与基本财务制 度层面进行全方位的理论研究。 胡逢才( 2 0 0 4 年) 在其专著中也提出企业集团财务是一个新的研究领域，如 何站在企业集团管理总部的角度，全方位地对子公司财务控制进行理论研究。 王化成( 2 0 0 4 年) 在世纪财务管理系列教材高级财务管理学中将财务管 理理论分为四类财务管理基本理论、财务管理通用业务理论、财务管理特殊业务 理论、财务管理理论的其他领域，其中企业集团的财务管理被划分在“财务管理 特殊业务理论范畴中。王化成认为企业集团财务管理体制的核心是决策权和控 制权的划分问题，企业集团财务体制从总体上要解决的问题是集权与分权的关系 2 第1 章绪论 问题。集权管理就是把经营权包括财务权特别是决策权集中在集团最高领导层， 下属企业只有日常业务决策权和具体的执行权。集团领导层控制严格，下属企业 基本上按集团的决定从事生产经营活动。分权管理就是把经营管理权限和决策权 分配给下属单位，集团最高层只集中少数关系全局利益和发展的重大问题决策 权。 叶小玲( 2 0 0 1 年) 认为对于我国大多数的集团公司而言，应建立一种以资本 运营为特征的集权式财务管理体制。 王雪珍( 2 0 0 5 年) 认为目前财务管理的集中管理已成为国际上一种流行的趋 势。实行财务集中管理，有利于保证集团内部财务目标的协调一致，大大减少了 内部各成员单位的“内部人控制现象 有利于投资方向的调整，使其能集中地进 行战略方向调整有利于树立“整体利益观”，实现公司整体利益的最大化。 张志强( 2 0 0 5 年) 认为任何一种财务管理模式都各有利弊，对于企业集团财 务管理模式的选择，要因地制宜和因时制宜，就我国目前大多数企业集团的实际 情况而言，笔者认为选择相对“集权式财务管理模式为最优。 杨有红( 2 0 0 6 年) 认为国内的集团公司在财务管理上基本上都是采用完全独 立的分权模式，即各分、子公司负责自己的财务核算与财务管理，集团一般只对 下属公司进行工作指导，并在一定时期对下属公司进行事后的审计，这与2 0 世纪 年代中期以前国外集团公司的财务管理模式相似。然而随着现代计算机信息处理 技术的飞速发展，国外企业集团在引入现代化管理手段的同时，在8 0 年代后期开 始对原有的财务管理模式进行重新设计，有8 0 的世界5 0 0 强企业选择了集中式 财务管理模式和财务信息化管理。财务集中管理模式也开始在国内通行，中石化、 中国移动、金鹰国际、武钢集团、中铝股份均采用财务集中管理模式。 1 3 研究思路与方法 1 3 1 研究思路 在本文研究中，首先在对跨国公司的概念、特征、发展历程进行概述的基础 上，对跨国公司财务管理的特点以及有关理论与跨国公司财务管理中存在的问题 进行了详细阐述，指出加强跨国集团财务集中管理( 特别是资金集中管理) 的必 要性。然后从公司治理层面对如何开展财务集中管理进行了研究分析，指出现阶 段我国跨国集团采用集权的财务管理模式是比较现实的选择。最后通过对著名跨 3 第1 章绪论 国集团飞利浦公司实施资金集中管理的案例研究，指出我国跨国集团在解决财务 集中管理模式问题中可借鉴之处。 1 3 2 研究方法 本文基于管理学、经济学、运筹学、等理论，采取对比分析法，案例分析法 等研究方法对课题内容进行系统的理论分析，提出相应的建议和措施。 ( 1 ) 对比分析法：将我国跨国集团企业和西方发达国家跨国集团企业对比分 析，我国经济环境和发达国家经济环境对比分析从而得出结论，集团企业财务集 中管理模式是可以在我国集团企业中实施的，并且该模式是较先进的财务管理模 式，能够有效地防止我国年轻的跨国集团企业由于经验不足而带来的失误。 ( 2 ) 理论分析与案例分析相结合的方法。在利用跨国公司财务管理有关理 论、集权与分权理论、委托代理理论和财务内部控制理论等对跨国集团财务集中 管理模式的基础上，着重就跨国公司财务集中管理的资金集中管理进行了探讨研 究，结合实际案例，对跨国集团财务管理出现的问题，进行了详尽的阐述。实例 分析较理论方法而言，可以使读者有更加直观和感性的认识，也更加具有可操作 性，而且可以到达举一反三的效果。 1 4 论文结构 本文通过对跨国公司财务管理模式中财务集中管理模式的重点、详细论述， 为我国集团企业和正准备向集团进军的企业的进行财务管理体制改革提供了指 南。通过对具体实施财务集中管理模式实例的分析和讨论，加深对集团财务管理 理论的认识，并对集团企业开展现实的财务管理活动具有现实的指导意义。全文 共分六章。 第一章，主要说明本文的研究背景、意义、研究的现状以及所采用的主要 研究方法。 第二章，通过介绍跨国公司的相关概念、跨国公司财务管理理论基础，集权 与分权，探讨集团公司财务管理体制的三种模式的优缺点。 第三章，分析跨国公司财务管理的内容及特点，财务管理的现状，实施财务 集中管理的动因分析。通过比较分析传统财务管理模式和集中财务管理模式的优 缺点，提出财务集中管理模式是适合跨国公司财务管理的发展，同时指出跨国公 4 第1 章绪论 司实施财务集中管理模式所遇到的困难。 第四章，针对跨国公司财务管理存在的问题，提出了实施财务集中管理具体 内容，包括财务集中管理模式的理论模型构建，财务集中管理的功能模块的实现。 第五章，案例分析。选取成功实行了企业财务集中管理模式的跨国公司进行 分析，用实例来说明跨国企业如何进行财务集中管理，为企业带来的利益，使读 者具有更加直观和感性的认识。 第六章：结论。这是文章的总结。分析在实施财务集中管理模式中应注意的 问题，以及相对应的解决对策。提出本文的结论，并对企业集团财务管理的前景 进行展望。 第2 章跨国公司财务管理理论综述 2 1 跨国公司 第2 章跨国公司财务管理理论综述 2 1 1 跨国公司涵义及相关概念界定 跨国公司( t r a n s n a t i o n a lc o r p o r a t i o n ) ，从字面上理解就是跨越国界进行商务 活动的企业。一个企业是否为跨国公司，常用的识别标准有三类，即结构标准、 业绩标准和行为标准。( 1 ) 结构标准：即通过研究一个公司的跨国范围、对所有 权的掌控、对子公司的股权安排和控制程度、高级经理人员的国籍来源，来识别 它是否为跨国公司或其类型；( 2 ) 业绩标准：即通过研究一个公司在海外经营的 资产额、生产额、销售额和利润额来识别它是什么类型的跨国公司。一个跨国公 司在海外的资产额、生产额、销售额和利润额应占有不可忽视的比重，即所谓“不 可忽视的比重”：一方面指比重较大，一般要求不低于2 5 ：另一方面指该比重 对跨国公司或东道国来说有较大影响；( 3 ) 行为标准：即通过对企业在经营和决 策时的思维方法和策略取向的研究来识别是否为跨国公司。跨国公司应当有全球 性经营战略：为把握世界各地的市场机会，追求全球范围的最大限度的利润，应 当合理地对待和处理各地子公司的经营，把各子公司经营作为实施全球性经营战 略的手段与途经，通过将它们有机地组合与协调，形成最强的经营力量，来达成 总公司的目标。上述界定按不同的标准来定义跨国公司，都是从某个特定方面说 明了跨国公司的特征。 1 9 8 3 年在联合国跨国公司中心发表的第三次调查报告一世界发展中的跨国 公司中，对跨国公司进行了严格的定义：“跨国公司的定义应指这样一种企业：( 1 ) 包括设在两个或两个以上国家的实体，不管这些实体的法律形式和领域如何；( 2 ) 在一个决策体系中进行经营，能通过一个或几个决策中心采取一致对策和共同战 略；( 3 ) 各实体通过股权或其他方式形成的联系，使其中的一个或几个实体有可 能对别的实体施加重大影响，特别是同其他实体分享知识资源和分担责任。因 此，目前比较常用的跨国公司定义偏重于公司实体的国外经营比重，而不论公司 规模大小和所处的国家性质。 著名的哈佛大学商学院雷蒙德弗农( r a y m o n dv e r n o n ) 教授和小露易 斯t 威尔斯( l o u i s t w e l l s ) 还联合提出跨国公司的定义：“它们在一个国家 6 第2 章跨国公司财务管理理论综述 设立母公司，并在其他许多国家拥有一些分支机构。这种类型企业的经营方式， 使得它们的分支机构设在不同国家里，仍然具有下述特征：( 1 ) 它们以共同的所 有权为纽带而相互联结；( 2 ) 它们依赖于共同的资源组合，如货币的信用、信息 和系统，以及商标和权利：( 3 ) 它们受控于某个共同的战略。” 虽然关于跨国公司不同的学者提出了不同的定义，但是他们都指出了我们界 定一个企业能否成为跨国公司的标准。首先，我们在界定跨国公司时应看其经营 的理念，跨国公司由于其业务遍布不同的国家，在世界各地都设有子公司，所以 其决策是以全球利益为重的，是以全球为中心的；其次，从经营性质上来说，一 般跨国公司从事的不只是一种活动，而是包括各种生产要素的综合性活动，跨国 公司的经营不同于一般的国内单一企业，也不同于一般的外贸企业；第三，跨国 公司作为一个综合经济实体，经营范围跨越国界，所以面临着更复杂的经济环境 以及较大的风险，所以其管理以及财务决策的做出都是从战略的角度出发，实施 全球性战略，谋求收益最大化。 2 1 2 跨国公司的发展 ( 1 ) 全球跨国公司的发展 跨国公司的迅速发展，既是生产和市场竞争在世界范围内展开的结果，也是 各国经济相互依赖、相互协作的表现。据联合国统计，全世界跨国公司1 9 6 8 1 9 6 9 年共有7 2 7 6 家，1 9 8 0 年增n n l 5 万家，1 9 9 2 年有3 7 万家。至2 0 0 2 年起迅速发展 到6 4 万家，2 0 0 3 年由于世界经济整顿，大量公司合并之后跨国公司全球数量为 6 1 万家，之后4 年快速稳定的发展，从2 0 0 5 年的7 7 万家至1 j 2 0 0 6 年的7 8 万家，2 0 0 7 年上升到7 9 万家。这些跨国公司拥有的国外子公司由1 9 9 5 年的2 7 万家增加到 2 0 0 7 年的7 9 万家，公司收益由1 9 9 7 年的3 0 0 0 亿美元发展n 2 0 0 7 年的约9 0 0 0 亿美元 ( 见图2 1 ，图2 2 ) ，遍及1 6 0 多个国家和地区，控制着生产总值的4 0 、国际贸易 逆差总量的5 0 一6 0 、国际技术转让的6 0 7 0 和国际直接投资的9 0 ，是推动 世界经济的主导力量【5 3 1 。 跨国公司从事跨国经营活动，一般经历两个阶段。第一阶段，主要是商品输 出和在国外建立销售分公司。在国外建立“销售机构”是最简单的所有权式投资， 这种销售机构的各种业务活动以达到推销母公司出口商品及满足当地消费需要 为目的。它的组织形式主要取决于母公司的规模、产品的类型、公司本身所处的 发展阶段以及市场的性质和规模。第二阶段，随着竞争的加剧，以向外输出商品 为主的做法，已满足不了争夺世界市场的需要，便采用直接投资的方式，绕过贸 易壁垒，在国外建立生产和销售网。 7 第2 章跨国公c d 财务管删理论综述 h 2l 跨国公r q 数贫统计( 2 0 0 22 0 0 7 ) 资料来源联台国贸易发展协会全球投资报告厦相戈训掉 牛十n 盖元茎l 琦日公目收a - 一跨日心目 卓 幽22 跨国公司收益统训( 1 9 9 72 0 0 7 ) 资料来源：联台固贸易发展协会全球投资报告及柑关计算 自第二。次世界人战以来，跨幽公司已逐步成为现代经济发展的土要支柱和决 定性力量，其影响己深入到世界政治、经济、文化的各个领域。跨围公司作为 第2 苹跨国公司财务管理理论综述 国经济增长和加快发展的微观基础动力和助推器，它的数量及其规模也成为衡量 一个国家的综合经济实力和国际竞争力的重要标志。近二十年来，我国跨国公司 的发展迅速，对我国产业结构的调整、国民经济整体素质和效益的提高、国际竞 争力的增强都有十分积极的作用。 ( 2 ) 我国跨国公司的发展 我国最初的跨国公司经营领域主要集中在金融贸易领域。1 9 7 9 年1 1 月，北京 市友谊商业服务公司同日木东京九一商事株式会社合资在东京开办了“京和股份 有限公司”，建立了我国对外开放以来第一家海外合资企业，标志着我国企业跨 国经营的开始。为了加速我国经济改革开放的步伐，促进有经济实力的企业参与 国际竞争，1 9 8 5 年7 月，国务院授权外经贸部制定颁发了关于在国外开设非贸 易性合资企业的审批程序和管理办法，新规定对我国企业海外投资的管制方而 有所放松，一方面扩大了从事境外投资主体的范围，只要是经济实体，有资金来 源和具有一定的技术水平及业务专长的企业，有合作对象，均可以申请到海外开 办合资企业；同时，外经贸部下放了部分企业境外投资的审批权限，简化了部分 审批手续。这些政策措施标志着中国跨国公司在政策放松管制的影响下，进入了 稳步发展阶段。 2 0 0 1 年，实施“走出去”开放战略正式写入我国“十五”计划，“走出去 和对外贸易、吸收外资一起，构成了我国外经贸发展的主体框架。2 0 0 1 年，我国 企业共投资设立境外企业3 1 2 家，协议投资总额9 7 亿美元，中方投资额7 9 亿美元。 2 0 0 1 年1 1 月1 0 日，我国加入世界贸易组织，标志着我国从被动参与经济全球化转 变为积极主动融入经济全球化。2 0 0 2 年是我国加入世贸组织后的第一年，共新批 境外非金融类企业3 5 0 家。协议投资总额1 4 4 6 亿美元，中方投资额9 8 3 亿美元。 其中，境外加工贸易企业7 5 家，中方投资额1 6 7 亿美元。大项目增多，技术含量 提高2 0 0 2 年，我国境外投资项目中方平均投资额2 8 1 万美元，是历年境外投资项 目中方平均投资额的2 1 倍中方投资额在1 0 万美元以上的项目有6 5 个，联想、东 软、用友等一些高科技企业开始在国外设立软件、通信网络及家电研发中心，从 事技术含量高的生产项目。 随着世界经济的发展，经济全球化竞争越来越表现为跨国公司的竞争。经济 全球化浪潮的推进，对外开放的步伐将进一步加快，加入世贸组织后贸易壁垒的 大量减少和国民待遇的实施，一方面给我国经济发展带来良好的机遇，使我国跨 国公司面临着更为广阔的市场容量，另一方面，外国商品和服务将更容易挤入国 内市场，国外大型跨国公司也将增加对我国的投资，进一步挤占国内市场份额， 我国跨国公司面临着全球范围内的激烈竞争，原有的市场份额及垄断格局将不可 9 第2 章跨国公司财务管理理论综述 避免地受到挑战。 2 1 3 跨国公司跨国经营的意义 ( 1 ) 有助于增加获利机会 跨国经营有助于在更广阔的范围内利用市场条件和经济资源，寻找获利机 会，增加盈利。例如，通过在国外设立分支机构，或开拓国际市场，就可以建立 信息网络，及时掌握国际市场动态，开展成本效益分析，掌握市场机会，摆脱国 内产品市场波动对经营活动的影响，使其处于不败之地：通过在国外设立分支机 构，有助于寻求成本较低、资源比较充裕的生产基地。通过跨国经营，企业可以 得到跨国经营的特殊优势。比如，如果仅仅是进行直接投资，可能会受到外汇控 制、征利息税、资本市场控制、财务信息不公开等因素的制约，而无法开展投资 活动，如果建立跨国公司就可绕开这些障碍。 ( 2 ) 跨国经营有助于避免风险损失 这是因为跨国经营在应付风险、分散风险方面具有特殊的优势。跨国公司经 营活动在地理上的分散性，有助于减少起收益、现金流动、甚至股票市场价值的 波动。某一国家或地区金融市场恶化，使公司受损，而在另一个国家或地区，市 场改替，却能使公司受益。但是如果在这类国家或地区办厂，并向其进口，则提 供了增加收益的机会。此外，地理上的分散，还能够减少某一国家政治活动带来 的危害，提高讨价还价的能力。 ( 3 ) 有利于适应世界经济发展趋势 在国际市场上，跨国公司和跨国经营承包的竞争越来越激烈，己经日益成为 全球性的普遍现象，如果我们不在跨国经营方面真正起步，将会在国际市场上处 于相对不利的地位。这是形势所迫、大势所趋。据有关资料，1 9 9 9 年世界1 0 0 家 最大的跨国工业公司销售额为5 万亿美元，相当于整个西方世界国内生产总值的 四分之一左右。为何跨国公司的发展如此迅速，从根本上说，生产的国际化与资 本的国际化是世界经济发展的必然趋势：从现实上看，西方国家普遍支持和鼓励 跨国公司对外扩张，这是由于国际贸易战的加剧与贸易保护主义的抬头，使争夺 世界市场的主要手段自然地逐步由商品输出转为技术和资本输出，由出口贸易转 为国外投资生产，以绕开关税与非关税壁垒对国际贸易的阻碍。在跨国公司发展 的同时，世界经济区域化、集团化的趋势也更加明显，竞争更加激烈。面对这样 的国际趋势，我们是不能置身事外的。因此，我国有条件的企业搞跨国经营、迈 向国际市场是十分必要的。 ( 4 ) 有利于促进国营大中型企业引进国外先进技术和管理经验，提高企业素 l o 第2 章跨国公司财务管理理论综述 质 我国己有一些大型企业通过收购发达国家的企业或一部分股份，直接进行或 参与经营管理，吸收了其中的先进技术、专有技术和新工艺，吸取了行之有效的 管理经验和方法，用以改造和提高国内企业的技术和工艺水平，改善企业内部管 理，缩短了和发达国家的距离，提高了经济效益。 ( 5 ) 有利于消化和转移国内过剩加工能力和传统技术，加快产业结构和产业 结构的调整 近年来，我国一些传统加工产业的国内市场己面临饱和，亟待进行调整。随 着今后国民经济的发展和技术进步，还会不断地出现过剩的加工能力和技术，这 就需要大力开拓国外投资业务来消化和吸收国内过剩的加工能力。特别是在产品 出口受到限制的情况下，设备和技术的输出就显得更为必要。发展跨国经营，可 以转移国内一部分加工能力和适用技术，也可以通过吸引外资和先进技术来改造 我国的传统产业，从而有助于形成产业结构调整和技术转换的良性循环。 2 2 跨国公司财务管理体制 跨国公司内部财务管理体制大致可以分为三种类型：即集权型财务体制、分 权型财务体制和相融型财务体制( 事业部制) ，分别简称为集权制、分权制与相融 制。财务决策管理权限的划分，是整个财务管理体制的核心，集权制与分权制之 差别，并不是一个简单的权力的“集中或“分散”的概念，而在于“权 的界 限及其所体现的层次结构特征。 2 2 1 集权制 集权制是集团中的母公司的相关财务管理部门对子公司的所有经营管理决 策都进行集中统一，子公司没有财务决策权，所有子公司必须严格执行集团公司 的决策。集权管理主要是集中资产管理权，不仅包括决策权，还包括经营管理权 及部分业务控制权，子公司的资本筹集、投资、收益分配、资产重组、财务人员 任免等重大事项均由母公司统一管理。母公司财务部门成为集团公司财务的总 管，不但参与决策和执行决策，有时还直接参与子公司决策的执行过程，子公司 在财务上被设定为母公司的二级法人，在某种程度上，子公司只相当子母公司的 一个直属分厂。这种管理体制的基础是信息集中，需要利用信息技术构建网络环 境以满足集团财务统一核算、统一报告和统一管理的需要，从而实现集团总公司 的集中监控，取得管理协同效益。 第2 章跨国公司财务管理理论综述 集权模式具有以下优点：( 1 ) 便于统一指挥，获取协同效应。集权有利于站在 宏观角度高瞻远瞩地制定集团财务战略、配置集团资源，避免低层次的重复，取 得规模效益。集权会促使高层探求集团管理的深层底蕴，形成子公司的管理制度， 提升子公司的管理水平，取得1 + 1 + 1 3 的管理协同效益。( 2 ) 充分发挥集团财务 专家的作用，统一控制降低财务风险。市场变幻莫测，置身于此环境的企业随时 都可能遭遇意外风险。集权有利于集中集团中专家的意见，完善集团财务结构， 实现对集团财务资源的合理配置与迅速调度，进而有效控制财务风险。( 3 ) 统一 调剂资金，降低资金成本，提高资金利用效率。在集团统一资金管理的条件下， 维持集团正常运营所需要的现金持有量可以大幅减少，集团集中的闲置资金一方 面可以调拨给资金紧缺的子公司从而节省其从外部融资的高额成本，另一方面可 以集中资金优势投资于合适的项目以获取更高的收益，充分提升资金的利用效 率。( 4 ) 统一财务目标，合理进行筹划，降低运行成本。集权能充分发挥总公司 的财务调控功能，统一指挥和安排集团的财务政策，进行合理的税务筹划，从而 有效减低行政管理成本和税收负担。 集权模式基于对子公司经理层不信任的假设上，其最大的缺陷在于无法调动 子公司经理层的积极性。集权模式的缺点具体体现在以下方面：( 1 ) 不利于调动子 公司经营者的积极性。集权在一定程度上削弱了子公司的自主权，子公司经营者 作为命令的执行者，主动性积极性和创造性被严重压抑，不能因地制宜采取灵活 的财务策略，从而会丧失一些投资获利的良机；( 2 ) 不利于迅速获得真实的信息， 从而导致决策的失误。信息在企业集团从上到下或从下到上的传递过程中会被过 滤，经过的层次越多过滤就越严重，到达终点时，可能己经面目全非了。并且子 公司的经营者出于自身利益的考虑，可能会欺上瞒下阿谀奉承，如果高层管理者 不做实际调查，一味偏信汇报，那就极易做出错误的决策，给整个集团带来巨大 的损害。( 3 ) 决策的低效率使企业难于应付复杂多变的环境。由于决策权集中在 母公司并且企业集团的高层管理者远离决策现场，造成了决策的低效率，从而大 大降低了企业集团应付市场变化的能力。 2 2 2 分权制 与集权型财务管理模式相对应的另一种极端的财务管理模式是分权型财务 管理模式。分权制是指母公司只保留对子公司的重大财务决策权或审批权，而将 日常财务决策权完全下放到子公司，子公司只需对一些决策结果报请母公司备案 即可，子公司相对独立，母公司不直接干预子公司的生产经营与财务活动。子公 司在资本融入及投出和运用、财务收支、财务人员的选聘和解聘、职工工资福利 1 2 第2 章跨国公司财务管理理论综述 及奖金等方面均有充分的决策权，并根据市场环境和公司自身情况做出重大的财 务决策。 在这种管理体制下，母公司管理总部对子公司的管理主要基于结果的考核， 它是建立在一种完全的委托一受托责任基础上的。作为委托方的母公司或管理总 部，一方面需要有明确的目标与管理要求( 如目标资本收益率) ，另一方面要对子 公司的经营者完全赋予责任与权利；而作为受托方的子公司及其管理者，一方面 要全面对子公司的经营情况负责，另一方面要向母公司或总部报告实施或落实其 责任的全部计划，由母公司对其计划执行情况进行监控，并对其结果进行严格的 考核。从根本上说，母公司基于战略考虑为了发挥企业集团的协同效应，仍需拥 有对子公司的重大财务事项的决策权。显然，该种管理体制是以尊重与信任为前 提的，对子公司的财务体制及管理层的素质要求较高。 分权模式的主要优点有以下几个方面：( 1 ) 有利于调动各成员单位的积极性、 主动性、创造性。各成员单位拥有理财自主权，其理财积极性、主动性和创造性 较高，利于追求子公司利益的最大化；( 2 ) 减轻了母公司的决策压力，有利于提 高决策质量。子公司决策权的行使，使得企业集团高层能够从繁重的事务中解脱 出来，将“有限的时间和精力用于集团最重要的战略决策，从而提高集团重要决 策的质量；( 3 ) 财务决策周期短，应变、创利能力强。子公司的经营者可以根据 掌握的信息，对不断变化的市场环境迅速做出应变决策，易于捕捉商机，增加创 造利润的机会，避免了层层汇报、延误决策造成的损失。 分权模式也有明显的缺陷，主要体现在几个方面：( 1 ) 需要承担道德风险和 监督成本；( 2 ) 各成员单位间资源调动受到一定限制，不利于整个集团资源的优 化配置，导致内部资源配置上的重复浪费，使集团整体实力和市场竞争能力下降； ( 3 ) 子公司各自为战，易形成诸侯割据，各自为政的局面，容易因追求自身利益 而忽视甚至损害集团的整体利益。 2 2 3 相融制( 事业部制) 相融制是集权制与分权制相结合的财务管理体制。简单讲，就是集权下的分 权。母公司统一制定内部管理制度，各子公司应遵照执行，但可以根据自身特点， 加以补充；母公司对管理上的部分权限集中管理，但允许子公司自主制定生产经 营各项决策，充分发挥生产经营积极性。这种模式不同于集权模式，它不是过程 控制，而是关键点控制；同时它又强调结果控制，吸取了分权模式的优点。 在管理上，利用母公司的各项优势，对部分权限集中管理。目前企业筹资、 融资渠道不仅是依靠银行贷款，还可以通过上市公司向股民筹集或通过发行短期 第2 苹跨国公司财务管理理论综述 商业票据和长短期债券向社会筹资，通过海外企业吸引外出资等等。从理论上讲， 集团内存在一个在满足资金需要的前提下筹资风险最小、筹资成本最低的参数， 而这一参数的取得可充分依赖于母公司庞大的信息资源。因此集团应集中筹资 权，同时，集团内各子公司可能因经营管理的需要购置固定资产，也会因转产等 情况使资产闲置。集中固定资产购置权，有利于在集团内调剂余缺，杜绝铺张浪 费。投资是扩大集团内多元经营的渠道，但在集团内应避免重复，避免自我竞争， 应根据财力合理投放，统一进行可行性研究，在众多投资项目中选择最有利的项 目。在经营上，充分调动子公司的生产经营积极性。各子公司围绕集团经营的目 的，在遵守集团统一制度的前提下，可自主制订生产经营的各项决策，为避免配 合失误，明确责任，凡需要由母公司决定的，在规定时间内，母公司应明确答复， 否则，子公司有权自行处置。 对于相融型财务管理模式，在母子公司内部，重大财务决策权属于董事会， 重大财务决策的执行权和日常财务运行有关的组织协调权属于执行机构。董事会 采取集体决策方式，而执行机构则是按照明确的科学结构进行管理，因此还应进 步明确总经理、财务负责人、总会计师、财务部门以及各职能部门在理财上的 权限、责任和各项财务关系，形成权限制定明确、责任划分清晰的新格局。母公 司与子公司内部财务管理体制的形式相同，但重大财权与日常财权的划分标准不 同，只有在母子公司之间明确各自的权限与责任，母公司和子公司才能分别在所 辖的范围内区分重大财权与日常财权。母公司拥有资金集中管理的财权，而子公 司只能分享到与日常运行有关的财权，子公司财权的内容由母公司规定，执行情 况受母公司监督考核。 2 3 跨国公司财务管理理论基础 2 3 1 跨国公司及其财务管理理论的演进 在2 0 世纪5 0 年代以前，财务管理基本上是作为应用经济学的一个组成部分 一般认为，5 0 年代财务管理学界在证券组合理论与资本结构理论研究方面所取得 的突破性进展标志着现代财务管理学的产生。与以往的一些财务管理思想比较， 现代财务管理学具有两个极为重要的学科特征：一是概念之间逻辑严密，推导科 学；二是具有较强的预测能力。美国著名财务管理学家t h o m a se c o p e l a n d 与j f r e dw e s t o n 两位教授指出：在过去3 0 年间，应用经济学的一个分支沿着独特的道 路发展，现己发展成为公认的现代财务管理理论。具有分水岭意义的一年是1 9 5 8 1 4 第2 章跨国公司财务管理理论综述 年，在这一年，马科威茨和托宾发展了有关组合选择理论，莫迪莱昂尼与米勒发 表了一个行为的描述领域，在这之后，财务管理学才进入到实证科学的领域，纵 观中外财务管理理论的丛林与理论实践的演化过程，他们与公司理论的演化过程 是相关联的、是共生互动的，如表2 1 所示： 表2 - 1 中西方跨国公司与其财务管理理论演化表 西方国家 中国 财务管理阶段公司理论背景财务管理阶段公司理论背景 以筹资管理 1 5 、1 6 世纪商业股份经济发展，要求 以成本管理与 1 9 7 8 年以前实行计划经济体制，企 与财务核算 处理好筹资、股息分配和股本归还工作。 财务核算、监 完全丧失独立市场主体地位，企业始 2 0 世纪初，股份公司迅速发展，要求实行的是国家统收统支统负盈亏，盈 为主的阶段督为主的阶段 处理好各种财务责、权、利关系财务被视为国家财政体系的基础环节 以成本管理 2 0 世纪3 0 年代资本主义经济危机，企 以分配管理与 1 9 7 8 1 9 9 2 年实行放权让利为主要内 与财务监督 业矛盾己转化为如何以低价优质的产 财务控制考核 的经济体制改革，在财务管理体制上 品去占领市场求得生存，于是成本管理 要以分配为突破口，对筹资、投资、 为主的阶段 为主的阶段 和各种预算的监督执行成为主要环节本、收入等方面的体制作了局部性凶 以投资管理 二次大战以后，资本主义经济进入了一 以筹资管理与 1 9 9 2 年以后，确立了现代企业制度雕 与财务决策 个新的发展时期。资本流动和市场竞争 财务预测、决 革思路，企业成为市场经济的主体， 更趋国际化，投资管理和财务决策迅速 务管理体制上实行企业财务自理、自 为主的阶段策为主的阶段 上升为财务管理的重要内容盈亏的新体