（工商管理专业论文）烟台莱佛士造船有限公司资金管理的分析及对策研究.pdf

i s s u e s a n a l y s i sa n ds o l u t i o n ss t u d y o n y a n t a ir a f f l e ss h ip y a r dl imi t e d t r e a s u r ym a n a g e m e n t 学位论文原创性声明 本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下， 独立进行研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容 外，本论文不含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品成 果。对本文所涉及的研究工作做出重要贡献的个人和集体，均己 在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律责任由本 人承担。 特此声明 学位论文作者签名：仙n z 。1 3 年厂月二1 日 学位论文版权使用授权书 本人完全了解对外经济贸易大学关于收集、保存、使用学位 论文的规定，同意如下各项内容：按照学校要求提交学位论文的 印刷本和电子版本；学校有权保存学位论文的印刷本和电子版， 并采用影印、缩印、扫描、数字化或其它手段保存论文；学校有 权提供目录检索以及提供本学位论文全文或部分的阅览服务；学 校有权按照有关规定向国家有关部门或者机构送交论文；在以不 以赢利为目的的前提下，学校可以适当复制论文的部分或全部内 容用于学术活动。保密的学位论文在解密后遵守此规定。 学位论文作者签名：昏件以 翩戤- 膨于弋 d l 。73 年f 月少7 日 沙f 3 年汀月1 日 摘要 资会流好比企业的血液和空气，分秒都不能缺少。对于跨国的大型重工业企 业来说，往往存在庞大的资会流周转，多币种资金结构，密集的分支机构和成本 费用中心，跨文化资金管理理念等各种现象，尤其是在金融危机背景下，处在 造船业的严冬，如何做好资金管理，提高资金使用是造船业一个行业值得研究的 课题。 烟台莱佛士造船有限公司按手持定单量统计排名为中国第一大世界第三大 海洋钻井平台制造商，2 0 0 8 年周转资金量人民币1 0 0 亿左右，2 0 0 8 年底短期借 款余额人民币4 8 亿，整体资金情况表现为捉襟见肘，几度徘徊在危机的边缘。 本文立足有益于实际工作，对公司成立1 5 年以来的资金运作情况进行了回 顾分析，提出大规模的快速投资扩张、战略决策方面屡次失误、经营管理模式粗 放、脱节的e r p 系统是造成资金流艰涩的主要原因，同时提出做好营运资金管理、 制定量力而行的公司战略和财务战略、优化公司报表改善融资环境、完善财务计 划与预算，加强财务控制、清晰公司授权管理，完善e r p 系统等5 个改进的方面， 试图为烟台莱佛士的发展贡献一些资金管理方面的谋略，以助其在未来的发展中 逐步摆脱危机。同时对造船行业的资金流研究课题起到抛砖引玉的作用。 关键词：烟台莱佛士，资金管理，分析，对策 a b s t r a c t c a s hf l o wi si u s tl i k eac o m p a n y sb l o o da n da i rw h i c hi sr e q u i s i t ef o re v e r y s e c o n d l o t so fi s s u e se x i s ti nt r a n s n a t i o n a i i a r g es i z eh e a v yi n d u s t r y e n t e r p n s e s ，s u c ha sh u g ec a s hf l o wt u mo v e r 。m u l t i - c u r r e n c yc a s hs t r u c t u r e ， i n t e n s i v eb r a n c h e sa n dc o s tc e n t e r e d t r a n s - c u l t u r ec a s hm a n a g e m e n t c o n c e p te t c e s p e c i a l l yi nt h eb a c k g r o u n do ff i n a n c i a lc r i s i sa n ds h i p b u i l d i n g i n d u s t r yd o w n t u m ，s oh o wt od og o o dt r e a s u r ym a n a g e m e n t ，a n di n c r e a s e c a s hu t i l i z a t i o ni sas u b j e c tw o r t hs t u d y i n g i nt h er e s p e c to fo r d e r sh e l di nh a n d ，y a n t a ir a f f l e ss h i p y a r dl i m i t e d ( y a n t a i r a f f l e s ) i sc h i n a sf i r s tl a r g e s ta n dw o r l d st h i r dl a r g e s to f f s h o r ed r i l l i n gr i g b u i l d e r y a n t a ir a f f l e s c a s ht u mo v e rv o l u m er e a c h e dr m b l0 b i l l i o n 。a n d s h o r tt e r n lb o r r o w i n gr m b4 8 b i l l i o ni n2 0 0 8 。a n dt h eo v e r a l lc a s hs i t u a t i o n w a st o ot i g h t t h i sa r t i c l eb a s e do nt h ep o i n tt ob e n e f i ta c t u a lw o r k 。c o n d u c t e dar e v i e w a n da n a l y s i so fy a n t a ir a 仟l e s c a s ho p e r a t i o no v e rt h ei a s t15y e a r ss i n c ei t s e s t a b l i s h m e n t ，a n db n n g su pl a r g es i z er a p i di n v e s t m e n ta n de x p a n s i o n ，w r o n g s t r a t e g i cd e c i s i o n s e x t e n s i v eo p e r a t i o na n dm a n a g e m e n tm o d ea n d d i s c o n n e c t e de r ps y s t e ma st h em a i nr e a s o n sf o rc a s hf l o wd i f f i c u l t y a n di n t h em e a n t i m e ，r a i s e sf i v ea s p e c t st ob ei m p r o v e d ，w h i c ha r e t os e t u p c o m p a n y ss t r a t e g ya n df i n a n c i a is t r a t e g ya c c o r d i n gt oc o m p a n y sa c t u a i s i t u a t i o n 。t oo p t i m i z ec o m p a n y sf i n a n c i a ls t a t e m e n ta n di m p r o v ef i n a n c i n g e n v i r o n m e n t t op e r f e c tf i n a n c i a ip l a n n i n ga n db u d g e ta n de n h a n c ef i n a n c i a i c o n t r o l ，m a k ec l e a rd e l e g a t i o no fa u t h o r i t y ，t oi m p r o v ee r ps y s t e me t c 。a n dt r y t oc o n t r i b u t ei ny a n t a ir a 仟l e st r e a s u r ym a n a g e m e n t a n dh e l pt h ec o m p a n y s t e po u to ft h ec r i s i si ni t sf u t u r ed e v e l o p m e n t m e a n w h i l e t h ea u t h o re x p e c tt o s u p p l ys o m eu s e f u i - n f o r m a t i o nf o rr e s e a r c h i n gc a s hm a n a g e m e n to n s h i p b u i l d i n gi n d u s t y k e yw o r d s ：y a n t a ir a f f l e s ，t r e a s u r ym a n a g e m e n t ，i s s u e sa n ds o l u t i o n s 目录 第1 章引言1 第2 章烟台莱佛士简介2 2 1 企业情况介绍2 2 2 造船业行业特点3 2 2 1 海洋石油的行业前景3 2 2 2 财务核算与资金管理特点4 2 3 企业管理结构5 第3 章资金流对企业运营的重要性7 第4 章对于烟台莱佛士资金管理的实证性研究1 0 4 1 资金管理模式情况阐述1 0 4 1 1 资金管理上的发展阶段1 0 4 1 2 资金管理现状的总结1 2 4 2 资金管理窘迫的原因分析1 5 4 2 1 大规模的快速投资扩张挤占过多的流动资金1 5 4 2 2 战略决策方面屡次失误，造成资金严重浪费1 5 4 2 3 经营管理模式粗放进一步侵蚀资金流1 6 4 2 4 脱节的e r p 系统影响财务计划与财务控制1 7 第5 章对于烟台莱佛士资金管理的对策研究2 1 5 1 做好营运资金的管理是首要前提2 3 5 2 制定量力而行的公司战略和财务战略2 5 5 3 优化主融资公司的报表，改善融资环境2 8 5 4 完善财务计划与预算，加强财务控制2 9 5 5 清晰公司授权，完善e r p 系统3 1 第6 章结语3 3 参考文献3 4 致谢3 5 个人简历、在读期间发表的学术论文与研究成果3 6 第1 章引言 众所周知，现金流量是影响企业价值的直接因素，无论企业财务状况如何， 都必须将现金管理置于“至高无上”的位置，正如美国经济学家汤姆科普兰认 为的那样“企业的价值源于它产生的现金流和基于现金流的投资回报能力”。企 业要实现持续经营，只能用现金去支付，而不是会计利润。企业无论筹资、投资 或利润分配均以现金为纽带，现金不仅是资金流转的起点和终点，而且贯穿于企 业经营活动的全过程。现金流转构成企业资金流转的轴心。因此，企业财务管理 的内容尽管表现为资金及其流转，但又直接表现为现金及其流转。合理制定现金 流量规划对于有效控制短期偿债能力，扩大再生产以及改善营运资金使用效率都 具有十分重要的意义。 作者在学习中发现，目前对于资金管理方面的研究多停留在学术纯理论的层 面，不具体扩展到专门的行业性研究。作为一个1 2 年实际工作经验的老财务人 员，在实际工作中，尤其是在造船业这种高度资金量密集的行业，遇到过不少具 体情况有待分析解决。本文引用烟台莱佛士造船有限公司在资金管理方面的案 例，通过对公司过去1 5 年资金情况的比较、分析和研究，采用实证研究的方法， 总结分析出烟台莱佛士造船有限公司资金管理上4 大造成窘迫的主要原因，提出 5 个方面的改进方案。同时希望，分析作为造船行业中海洋钻井平台制造的翘楚 烟台莱佛士公司的资金管理情况，能够为对该行业其他关注者带来抛砖引玉的启 发。 第2 章烟台莱佛士简介 2 1 企业情况介绍 1 9 9 4 年，烟台莱佛士造船有限公司成立，注册资本u s d 5 9 4 ，4 1 7 千美元，目 前拥有1 7 个子公司，2 个控股合资公司，2 个参股合资公司，2 个孙公司，共计2 3 个分支机构1 。2 0 0 8 年集团合并销售收入u s d 8 9 1 ，0 1 4 千美元，合并总资产 u s d i ，7 2 1 ，8 3 5 千美元，合并所有者权益u s d 5 7 8 4 4 5 千美元2 。2 0 0 6 年5 月，烟台莱 佛士造船有限公司股票于挪威场外交易市场( n o t c ) 流通发行股票( 交易代码： y r s ln o ) 。发行在外的普通股股数为2 7 3 ，5 6 5 ，0 0 0 股。 公司管理总部及实体建造地址坐落于烟台，东临韩国、日本，目前该区域 ( 中、日、韩) 已汇集了全世界8 0 的船舶建造能力，该海域避风安全、常年不 冻，交通便利，非常适合船舶的施工建造。公司致力于为客户提供技术领先、安 全高质的产品，业务范围涵盖海工及船舶的建造、维修、改造等。按2 0 0 8 年在 手订单数量统计，烟台莱佛士是中国最大的钻井平台生产基地，在建造各种海洋 和离岸项目方面拥有丰富的专业识知和建造经验。 公司主要的业务是为离岸石油和天然气市场建造各种船舶，包括自升式钻 井平台、半潜式钻井平台、浮式生产储油卸油船( f p s o ) 、浮式储油船( f s o ) 、起 重船、铺管船和其它船等。烟台莱佛士有4 0 0 0 多名员工并拥有世界上最先进的 设备3 。公司拥有先进的自升式钻井平台桩腿制造设备，是目前国内唯一可进行 桩腿全过程制造的船厂，此外公司还拥有亚洲最大的带顶棚的干船坞，世界上最 大的基座式岸吊一1 9 0 0 吨全回转岸吊，世界上最大的2 万吨桥式吊装起重机，2 个先进罩面的半潜式下水驳船。公司的核心竞争力在于顶尖的技术人才以及创新 型的技术软件。公司现有设计人员7 0 0 多人，有多名从事船舶与平台设计l o 年 以上的工程师。公司引进了三维设计软件c a t i a 、力学分析软件a b a q u s 、平台稳 性分析软件n a p a 以及水动力分析软件w a m i t 等。公司还具有深度为一1 8 米的深 水舾装码头，码头共有9 个泊位，年可舾装各类海洋平台1 0 座。 2 0 0 8 年3 月中国国际集装箱海运( 集团) 有限公司加入，2 0 1 0 年1 月正式 成为第一大股东。 1 此数据来自y r s l 2 0 0 8 年报第2 3 页 2 此数据来自y r s l 2 0 0 8 年报第3 7 页 3 来源中国证券网c i m c 的企司公告 2 2 2 造船业行业特点 2 2 1 海洋石油的行业前景 我国海洋油气资源产业化前景良好，但起步较晚。根据第三次石油资源评 价结果，我国海洋油气资源丰富，海洋石油资源量为2 4 6 亿吨，占全国石油资源 总量的2 3 ；海洋天然气资源量为1 6 万亿立方米，占总量的3 0 。我国海洋石油 探明程度为1 2 ，海洋天然气探明程度为1 1 ，远低于世界平均水平。海洋油气 整体处于勘探的早中期，资源基础雄厚，产业化前景良好，是未来我国能源产业 发展战略重点。 现阶段我国海洋石油工业正处于高速发展时期。改革开放之初，在国家海 上石油资源对外合作政策的鼓励下，国家石油公司引进、消化、吸收国外先进技 术和自主创新，发展了一批海洋石油勘探开发的核心技术，同时也培养了一批海 洋石油人才。我国在2 0 0 米水深领域的油气田开发技术总体上达到了世界先进水 平。 同时，世界海洋石油工业总的趋势是走向深水，而我国海洋石油工业深水 技术与世界先进水平相比尚有较大差距。法、美、日等发达国家从上世纪6 0 年 代起就开始重视海洋开发事业，在海洋资源开发方面已经具备了厚重的积累。 随着海洋钻探和开发工程技术的不断进步，深水的概念和范围不断扩大。 2 0 世纪9 0 年代末，水深超过3 0 0 米的海域为深水区。目前，以大于5 0 0 米为深 水，大于1 5 0 0 米则为超深水。研究和勘探实践表明，深水区油气资源潜力大， 勘探前景良好。据统计，2 0 0 8 年全球储量在4 亿桶油当量以上的重大油气发现 共有1 4 个，主要来自海洋区域尤其是深海。1 4 个重大油气发现中，有8 个来自 深海区域。 有关专家分析，深水作业的成本是非常昂贵的，与大陆架和陆上勘探钻井 作业相比，一般是陆地油气勘探投资的3 至5 倍。但是深水勘探钻井作业所发现 的石油地质储量也相对比较高，因此，单位储量发现成本并不算高。目前的油气 勘探开发随着陆地、近海的勘探开发程度越来越高，正逐步向深海发展。 美国休斯敦大学石油化学及能源教授米切尔伊科诺米季斯在世界能源 杂志上发表文章指出，未来石油不是来自美国大陆，也不是来自欧洲，更不是来 自北极的野生生物保护区，而是深海和超深海区。他认为深海的石油储量巨大， 可以同沙特阿拉伯这样的世界头号石油资源大国媲美。 目前，我国已与越南、菲律宾等周边国家签署了联合开发南海相关海域的 协议，计划开发南海水深1 5 0 0 米至3 0 0 0 米海域的招标也将开始，有关深水钻探 的计划正在酝酿中。在国家“8 6 3 ”计划的支持下，深水油气田开发公用技术平 台也正在建设之中4 。 2 2 2 财务核算与资金管理特点 造船业属于大型重工业，在模式上类似飞机产业。在核算上靠近房地产建造 行业，高劳动力密集、高资金量密集、建造周期长，生产特点为大型单件小批量 生产，具有如下管理特点： 1 产品品种多、生产数量少、规格多变，按客户订单进行设计、生产，其工 作的性质依客户要求的品种、规格、交货期、价格而定； 2 产品各部件之间的时序约束关系和成套性要求严格，关键设备的能力平衡 和利用率是生产与控制的关键环节； 3 对交货期要求严格，且每次订单上所需求的产品同以往相同的不多，虽非 全新产品，但可能在设计、大小、尺寸、形状上有新的变化，根据交货期，以订 单中的独立需求为对象下达工号组织生产； 4 产品结构复杂、生产周期长、重复作业比率低，较难采用流水线或专用工 装设备生产，为了保证按期交货，企业一般难以在产品技术资料全部准备齐全后 才开始生产，而是边设计、边生产、边修改，这是大型单件生产企业最显著的特 点之一： 5 生产组织困难：大型单件产品的生产组织要在完成产品设计和工艺后，才 能编制出较为合理可行的生产计划和作业计划，生产准备周期较长，所以，在手 工管理的条件下，由于各部门、各工程之间的大量信息沟通不及时，生产组织不 可避免地存在如下问题：相同零部件的技术资料不一致；生产资源冲突难以避免； 产品总装不能有效配套；物资供应难以保证；加工过程中难以实现限额发料； 6 成本难以动态监控：大型单件生产是根据订单组织生产的，产品工艺成本 及构成需在完成产品设计、工艺编制，形成物料清单、工艺线路、工时定额后才 能确定；产品定额成本的控制视工程项目而不同，数据量大，从而导致成本控制 困难； 7 保证按期交货与目标成本控制是大型单件制造业管理所追求的目标。 在财务核算上，按照完工进度百分比法进行收入成本的预估确认，实际与 预估进行对比调整的方法。由于造船业存货价值大，建造期限长，因此资产负债 表上的存货科目金额通常都很大，根据报表核算出来的各项财务指标通常都会高 于一般标准化制造公司。 在资金管理上，造船业的收付模式也与一般标准化制造公司不同。一个建 造合同通常总价都在过亿美金，建造周期2 3 年，不能象一般标准化制造公司那 4 来源于中国网h t t p ：w w w c h i n a c o m c n e c o n o m i c t x t 2 0 0 9 0 8 1 7 c o n t e n t _ 1 8 3 5 0 9 6 8 h i m 。 4 样待产品完工出口后才收钱。造船业的收款条件通常为：合同签定后船东立即 支付3 0 的合同总价作为履约定金。当建造方完成图纸设计并取得船级社和船 东认可的时候，船东支付合同总价的5 。当建造方开始进行钢板切割的时候， 船东在支付合同总价款的5 。完成全部的钢板切割，开始铺设龙骨的时候， 船东支付合同总价款的1 0 。当建造方完成钢板的直立，船东支付合同总价的 1 0 。当建造方完成下水时，船东支付合同总价的1 5 。当交船时船东支付 合同总价的2 0 。剩余5 作为质保金。在资金需求上，通常在一的阶段资 金供给是充裕的。从第阶段开始，要达到下一个里程碑收款节点通常都需要很 长的时间，而且要付出巨大的材料、设备、人工成本等。造船如同造飞机，是一 个超级复杂的系统化工程，甚至可能因为一个小小的螺丝钉而造成几千万的在建 工程毁于一旦。2 0 0 8 年威海三进船业有限公司花费人民币l 亿元建造的船舶分 段，在试下水时因龙骨不平，造成船体倾斜而沉没，船东立即在一夜之间宣告破 产。中国海事局要求威海三进船业对沉没分段进行打捞，以确保中国海域航道安 全，面对巨额的打捞费用，威海三进不得不在2 0 0 8 年底宣告公司破产。在第 和第个节点之间，由于存在所有船用设备、各种自动化控制设施、安全环保、 额定产能等等的各种各样的调试理顺，最短需要1 年的时间，最长可能需要2 年或者更长的时间，如果在构造上有冲突涉及修改、扩建等将存在巨大的风险。 可以说，造船业进入深度建造阶段，对资金的需求开始变得迫切，尤其当进入调 试期的时候，里程碑收款的空白，使得企业必须不断的垫付自有资金，这个时期 对资金的需求更加到了白热化的程度，同时造船业的资金流动通常都是大进大出 型，因此更进一步给资金管理带来沉重的压力。 2 3 企业管理结构 烟台莱佛士集团目前在新加坡、中国大陆、香港、瑞士、英国等共有员工 总数8 千多人，其中技术设计人员占1 3 7 6 ，生产人员占5 0 。 莱佛士的组织结构采用u 型组织结构，特点是企业内部按职能( 如生产、销 售、开发等) 划分成若干部门，各部门独立性很小，均由企业高层领导直接进行 管理，即企业实行集中控制和统一指挥。u 型结构保持了直线制的集中统一指挥 的优点，并吸收了职能制发挥专业管理职能作用的长处。 烟台莱佛士造船有限公司组织结构图如下表： 附表2 - 1 表 6 第3 章资金流对企业运营的重要性 财务管理的对象是资金及其流转。资金流转的起点和终点是现金，其他资 产都是现金流转中的转化形式。企业在生产经营过程中，先把现金变为非现金资 产，然后再把非现金资产变为现金，这种流转过程称为现金流转。现金流转无始 无终，不断往复，这一过程称为现金循环或资金循环。 资金循环分为两种：一种是短期资金循环，另一种是长期资金循环。无论 是哪种资金循环，当产品价值实现而产生资金流入时，都要重新在新一轮循环中 参与不同性质的非资金转化，这一过程导致了企业资金流不平衡。 资金流是企业生产经营活动的第一要素。企业只有持有足够的资金，才能从市场 上取得生产资料和劳动力，为价值创造提供必要条件。因此获得充足的资金，是 企业组织生产经营活动的基本前提。 资金流量管理水平往往是决定企业生死存亡的关键。一般来说，一家稳健的 企业其资金周转模式是：经营和投资活动承担企业资金的造血功能，通过它们周 而复始地周转运作源源不断地为企业带来新生血液，是企业生存的关键，而筹资 资金流仅仅起着间歇性的输血作用。一家企业，只有在生产过程中创造的产品满 足社会的需要，得到社会的认可、实现销售并收回资金，其价值创造才能得以实 现。 企业和人体一样，不可能完全依靠输血生存，必须靠自身良好的造血机能才 能健康发展。也就是说，企业正常生产经营活动所需的资金主要靠造血功能机制 所形成的现金流动提供，而承担输血功能的筹资性现金流动只能在企业短暂资金 不足时起调节补充的作用。只有良好的造血功能才能为企业带来充足的现金流 入，才能偿还债务、支付利息和支持企业进一步扩张。否则，企业价值创造的过 程就会中断。因此，企业资金流量管理水平的高低决定着企业的生存发展。 许多企业管理者都明白一个道理，企业不怕经营负债、不怕亏损，就怕资金周转 不灵。资金链一断，企业就会陷入困境，面临破产、倒闭，此类例子举不胜举。 曾经在国内炒得沸沸扬扬的索芙特商标拍卖案，其实质就是因为广西红日公司拖 欠了其他公司不过1 5 8 元的欠款，而最后闹到要将价值十几亿元的“索芙特”商 标拍卖的境地，不禁让人感慨“一分钱逼死英雄汉”的结局。同样，品牌价值几 十亿元的“先科 商标，也曾陷入因欠其他企业30 0 0 万元而导致要拍卖的窘境 5 5 原载于中国会计视野论坛，h t t p ：b b s e s n a i c o l i l a r c h i v e r t i d - 4 6 3 2 4 6 2 h t m l 7 根据调查，在某经济特区创建六年、收入超百亿元的企业集团中，有三个企 业是因对资金流量安排不当而濒于破产的边缘。这种现象目前己引起有关方面和 企业自身的高度重视。如今公司的总经理们认识到资金流量的重要性，故要求财 务部门每天编制资金流量表，作为进行经营管理决策的重要依据。上海宝钢实行 的就是以资金流量为中心的财务预算，要求每天编制资金流量表。 由此可见，资金流量对企业的生死攸关的影响和作用，已开始显现。随着社 会主义市场经济的发展，以及企业经营者对它的认识逐步加强，以最佳资金流量 为企业的理财目标必将具有越来越充分的实践依据，相应观点的正确性也将得到 论证。 最佳资金流量本身就是一个可以量化的理财目标，同时它的可分解性也较 强，比较容易分解为企业各部门和各单位的责任指标加以落实和考核，从而其可 操作性也比较好。 因为企业各单位、各部门都是资金收支的环节，因此，资金流量是它们共同 的管理对象，如以形成资金流量的活动来划分为经营活动、投资活动和筹资活动 的资金流量。这就使得按照部门、单位，或按照活动的类别分解资金流量成为可 能，也就使得以资金流量为中心的财务预算管理模式的建立成为现实。 企业为了满足生产经营的需要，防止因资金不足而出现资本的循环与周转 的中断，就必须能够准确地预测出生产经营中的资金的需求量。企业可以通过编 制资金收支预算，确定最佳资金余额来保证资金需求，一旦出现现金不足，要及 时融资，保证企业的资金供应量。对暂时闲置的资金，企业要适当进行短其证券 投资，以获取较高的利息收入，在企业急需资金时，再把短期有价证券转化为现 金，保持现金的持有量。 资金是企业资产中流动性最强的资产，它常常被誉为是企业的生命血液。有 些企业认为，持有较多的资金能够最大程度上降低企业的财务风险，而有些企业 则认为应当充分发挥资金的增值特性，将资本用于投资以获取更多的收益。其实 每个企业的实际情况都不相同，因此他们对于资金持有量也有各自的分寸，都有 一套适合自己生存发展的资金管理模式。一套好的资金管理模式不但能够充分发 挥资金变现能力强的优势，防御财务风险，而且还能使资本增值，实资资金的最 大化效益。 中国国内很多管理者认为，资金流管理的重点是资金不能“断链”。其实， 这是把复杂的管理问题过于简单化了。每个企业的资金流管理都应当是个性化 的，因为每个企业所处的发展阶段和增长的战略不一样。比如，对于一个处在高 速成长阶段的中小型企业，它靠经营活动产生的资金流可以是负的，只要它能锁 定中长期外部资金的支持。而对于一个已经处在发展缓慢、高速竞争环境下的大 型企业，它自身资金流的产生能力就很重要，财务重组、业务重组、流动资本管 理的改善，都会对企业的资金流状况产生深远的影响。因此，如果企业的目的是 打造一个健康、有真正竞争力的企业，绝不可以将资会流管理简单的理解成“企 业有充足的资余应对危机”。 9 第4 章对于烟台莱佛士资金管理的实证性研究 4 1 资金管理模式情况阐述 4 1 1 资金管理上的发展阶段 1 9 9 4 1 9 9 9 年，经营活动及资金运作以中国大陆为中心，带有国企背景承 接订单，主要客户为中国大陆客户。截止1 9 9 9 年中国大陆当年末集团净现金流 量为人民币l ，3 7 7 千元，当年经营性现金流量净额为人民- 2 5 ，8 0 6 千元，筹资 活动产生的现金净流量为人民币4 4 ，1 6 0 千元。应收账款余额人民币6 5 ，0 9 2 千元， 占流动资产的5 5 9 2 。短期借款、应付账款和其他应付款3 项合计占总负债的 8 6 3 1 ，负债权益比为9 6 5 5 。流动负债比率为9 8 8 5 6 ，流动性极差，流动风 险非常高，企业经营所需营运资金已经到了举步维艰的地步，完全依靠银行融资。 经营客户主要是中国大陆的各类石油公司，不良的三角债风气，产生大量的应收 账款长期得不到清收。在此情况下，企业的经营战略不得不发生改变，转移到寻 求海外销售市场和资本市场。 环亚太地区造船业比较知名的国家主要是新加坡、韩国和同本，三国家在 完成前期蓬勃发展后，进入了成熟稳定起，为寻求更低的成本转而到中国寻求廉 价劳动力。2 0 0 0 年2 0 0 5 年，中国造船业尚在起步的阶段，在国际造船业没 有口碑和信誉。在这个背景下，烟台莱佛士造船将经营活动及资金运作的重点转 移到了造船业和金融业的天堂新加坡。在过往的公司业绩中，这一段时间是公司 蓬勃发展的重要时期，在己完工交付的项目中，这一时期的产出占6 0 多。截止 到2 0 0 5 年年末，集团合并报表显示，这个时期的经营性流动资金净流量依然为 u s d 一3 2 ，5 5 3 千美元，投资活动产生的资金净流量为u s d - 1l ，1 8 7 千美元，筹资活 动产生的资金净流量为u s d 4 0 ，0 2 7 千美元。引起资金流量负值的主要原因是2 0 0 5 年严重的报表亏损u s d 5 3 ，6 7 9 千美元，拖累了资金流量的表现7 。事实上，本年 项目收入回款有了长足的进步。金融结构筹资方面，在新加坡荷兰银行的帮助下， 一次性取得现金提款u s d l 6 0 ，0 0 0 千美元。新加坡作为营销中心、定单承接中心 和金融中心的优势得到了发挥。 2 0 0 6 年5 月，烟台莱佛士造船有限公司股票于挪威场外交易市场( n o t c ) 流 通发行股票( 交易代码：y r s ln o ) 。发行在外的普通股股数为2 7 3 ，5 6 5 ，0 0 0 股，募集资本u s d 2 3 4 ，9 9 1 千美元。上市后极大提升公司形象和业绩地位，同年凭 借骄人业绩表现，承接1 7 个项目的建造定单，先期取得2 0 - 3 0 的预付款定金。 6 以上信息来自烟台莱佛十集团的财务报告第5 页 7 以上数据来自烟台莱佛士集团合并报表第3 页 1 0 2 0 0 6 年经营性流动资金净流量历史上首次由负转正，为u s d 6 5 ，7 5 2 千美元，在支 持了投资活动u s d 7 3 ，6 6 9 千美元、银行还贷u s d14 8 ，2 8 4 千美元后，期末资金余额 仍为u s d l 8 2 ，8 2 3 干美元8 。 2 0 0 8 年随着中集入股烟台莱佛士造船有限公司，企业的经营重点再次发生 转移，由新加坡转回中国大陆。每一次的转变都是在对的时候有意无意进行着正 确的选择。在遭受2 0 0 8 年金融危机的世界大环境下，经营和融资重点转移回中 国后，借助中集的国有企业背景，在国内资本市场上得到了各大型政策性金融机 构的支持，安然度过了金融严冬。经营性资金净增加额为u s d 一3 4 2 ，3 5 9 千美元， 投资性资金净增加额为u s d 一1 5 6 ，0 0 9 千美元，筹资性资金净增加额为u s d 3 3 3 ，3 2 7 千美元，期末现金余额为u s d 4 3 ，8 3 2 千美元9 。从1 9 9 4 年公司成立以来到2 0 0 8 年公司财务报表显示：公司总资产合计u s d l ，7 2 1 ，8 3 5 千美元，此资产规模从无 到有的过程中，通过股东投资解决的只有u s d 5 9 1 ，4 8 2 千美元，其余u s d l ，1 3 0 ，3 5 3 千美元全部依靠企业的日常营运过程中的自筹资金或利润转化1 0 。从历年的现金 流量表中可以看到，有关于投资活动带来的净现金流量永远都是负值，也就是说 公司总是处在一种持续的大量的固定资产投资或对外权益投资上。 在中国大陆，烟台莱佛士造船有限公司主要的投资方向是：筹建1 个子公司、 2 个孙公司，1 个控股公司，1 个参股公司。同时在机器设备厂房等固定资产投 资、土地、海域使用权、填海造田、i t 设备设施、各种著名的设计用软件包软 件平台、企业e r p 管理、其他多种自动化信息管理系统等多方面进行大规模改造。 奥斯陆上市后，公司节余自有资金u s d l 8 2 ，8 2 3 千美元，为了获得更大的收 益，在中国大陆以外的香港、瑞典、英国等进行了与产业链有关的广泛投资，巨 大的投资资金需求对当时的资金流量带来冲击和压力。 汇率风险的规避方面，烟台莱佛士造船有限公司作为跨国公司日常收付涉及 多币种业务。2 0 0 8 年中集入股，将业务重点从新加坡转移到中国大陆，记账本 位币和流通唯一货币的人民币面临升值压力，多币种面临贬值。为保值增值，2 0 0 8 年开始叙作金融工具衍生产品。2 0 0 8 年取得良好收益，约给予资金流量实际货 币支持u s d 2 0 0 0 万美金。但2 0 0 9 年亏损，针对交易到期的理财，必须进行实际 货币交割的部分也对资金流造成影响。 8 以+ j ：数据来自烟台莱佛上集团合并报表第3 页 9 以上数据来自烟台莱佛士集团合并报表第4 页 1 0 以上数据来自烟台莱佛士集团合并报表第4 页 4 1 2 资金管理现状的总结 - 烟台莱佛士造船有限公司在过去1 5 年的资金运作中，在资金筹措方面通过 分别利用内部型资金筹措战略、金融性资金筹措战略、联合性资金筹措战略、结 构型资金筹措战略，不断调整战略的组合运用，但在实际工作中，资金状况依然 捉襟见肘，资金运作受窘，始终没有摆脱财务危机的阴影，甚至几度濒临财务困 境。判断采用的理论依据如下： 企业选择的主要筹资渠道与方式可分为：内部型、金融型、证券型、联合型 和结构型。 内部型资金筹措战略也成为经营型筹资战略，是指主要从企业内部开辟资金 来源，筹措所需资金。这一战略主要的资金来源包括：留存盈余或利润留成，包 括从利润中提取而形成的一般盈余公积金和公益金等；从销售收入中回收的折 旧、摊销等无需用现金支付的费用等。企业利用内部资金方便、可靠、不需要支 付筹资费用，所以内部型筹资战略可为许多企业广泛采用，目前内部资金已成为 企业长期资金的重要来源。 金融型金筹措战略主要指企业通过与金融机构建立起密切的协作关系，有效 地利用这些金融机构的信贷资金，以保证随时获得长期稳定贷款的筹资战略，这 是一种从企业外部以间接金融方式筹集资金的战略。金融型资金筹措战略具有广 泛的适用性，它可提供资金规模大、筹集方便、形式灵活，几乎所有企业都可以 在一定程度上运用它。特别是内部资金不足，发展迅速或者暂时有资金困难等企 业更为适用。 联合型资金筹措战略主要依靠企业间的联合，通过企业问信用、吸收、合并、 收买、投资等方式，充分利用其他企业的资金力量和金融力量进行筹资的战略。 这种战略的主要形式有：通过企业间信用筹资。企业间信用筹资主要包括应付 账款、应付票据等内容。通过企业的联合突破单一企业筹措资金的能力界限， 从而取得金融机构的贷款或者是政府的资金援助。通过吸收、合并、收买等方 式，一方面利用对方企业的资金力量或者金融力量，另一方面通过合并来扩大销 售额和利润，以此来增强企业的资金筹措能力。通过举办合资企业、合营企业 和补偿贸易等方式，利用外部资金，以此来解决资金不足的问题。 结构型资金筹措战略是指企业多种筹资渠道与方式筹资并中，不存在单一的 重点筹资渠道和方式。这种战略实际上是一种综合性的筹资战略，它是上述四种 不同筹资战略的某中组合。对于大多数企业而言，为了获取足够的资金或者保持 稳定的资金来源与优良的资金结构，常常需要采取前述四种筹资战略的某呻合理 组合进行筹资，组合的不同，构成不同的结构型筹资战略。 杨淑娥主编，财务管理学研究( 第二版) ，经济科学出版社，第5 1 2 页。 1 2 财务困境又称财务危机( f i n a n c i a lc r i s i s ) ：指现金流量不足以补偿现有债 务。 。 企业界在使用财务困境这个词时，其含义也是多样的，它的含义主要为：( 一) 当企业债务的相对价值“微不足道”时，发生财务困境；( 二) 企业现金流量不足 以抵偿其现有债务的情况，这些债务包括应付未付款、诉讼费用、违约的利息和 本金等。财务困境通常导致企业与其中至少一个债权人的重新谈判；( 三) 企业现 有流动资产与流动负债的不匹配。 按照资产收益与资产流动匹配的状态，可以把财务困境分成两类： ( 一) 亏损型财务困境 亏损企业按其亏损时间，可分为偶然亏损企业、间断亏损企业和连续亏损企 业三类。偶然亏损企业是指历史上没有亏损发生，只是目前一年亏损的企业；间 断亏损企业是指历史上亏损时有发生，但并非连续亏损的企业，即时盈时亏的企 业；连续亏损企业是指连续二年以上亏损的企业。弄清这一点很必要。因为我国 财务制度规定，企业亏损可由以后年度利润弥补，企业盈利可以先弥补以前年度 亏损，然后计缴所得税，但弥补期限不能超过三年。若三年连续亏损，则第一年 亏损就无法弥补。企业亏损的主要原因可能是： 销售收入过小，成本费用过大； 销售收入过小，现金短缺； 成本费用过大，现金短缺； 销售收入过小，成本费用过大，现金短缺。 对于前三种情况企业若能加强管理，问题不难解决。但是第四种情况则是进 入财务困境。若不采取强力措施，恐怕企业只能破产，别无他途。 例如1 9 7 6 年，北美农机业三巨头m a s s e yf e r g u s o n 、国际h a r v e s t e r 和d e e r e 的市场份额分别3 4 、2 8 、3 8 。随后由于石油价格上涨，通货膨胀高居不 下。1 9 7 9 年联邦储备银行提高利率，希望抑制通货膨胀。但此举增加了用户融 资购买农机的资金成本，农机需求显着下降。m a s s e yf e r g u s o n 和国际h a tv e s t e r 公司由于债务负担重而陷入严重的财务困境。而债务负担轻的d e e r e 利用未使 用的债务融资能力进行必要的投资，支援陷入困境的经销商。1 9 8 0 年，d e e r e 公司在北美农机市场占有率上升到4 9 ，而m a s s e yf e r g u s o n 、国际h a r v e s t e r 分别下降到2 8 、2 2 。1 9 8 0 年底，农机业需求仍不景气。由于债务融资能力 下降，d e e r e 公司面临削减投资专案和在发行新股( 可能导致公司股票价格下降) 的抉择。1 9 8 1 年1 月5 日，d e e r e 公司宣布发行17 2 亿美元新股，用于投资必 要的专案，同时偿还部分债务，降低债务比例。d e e r e 公司因此重新储备了债务 1 3 融资能力。而债务沉重的竞争对手m a s s e yf e r g u s o n 公司和国际h a rv e s t e r 公 司一直处于财务困境，最终均宣布破产。 。 ( 二) 盈利型财务困境 盈利企业按其发展状况，可分为稳健发展的盈利企业和超常发展的盈利企 业。超常发展是只求利润，不顾风险的直线发展或急剧成长。尽管不乏有通过贷 款、高负债进行高风险的投资扩张获得超常发展而成功的企业家和企业，但“技 改和扩建债务危机现象 非常普遍，财务危机深重、甚至破产的企业不胜枚举。 盈利型财务困境往往始发于扩大销售。为了扩大销售，于是增加产成品存货，原 材料存货，增加应收款项，增加设备投资。具体表现为一见订货踊跃，就唯恐生 产能力不足。增加设备，进行固定资产投资，而自有资金又不充裕，于是借款。 导致了固定资产过大，负债过大。 而固定资产购置后，必需要较多的相关原材料和在产品资金。这就造成存货 过大并促使产成品资金上升。同时，由于借债或赊购的增加，负债进一步增大。 这样产成品存货过大，造成赊销量过大，应收款项过大；应收款项过大又进一步 导致借款的增加或应付款的无力支付，负债再次增加，这就出现了恶性循环。一 旦市场变化，销货锐减，势必出现现金短缺，进入“有利可图，无钱可用”的财 务困境。 c a r m i c h a e l ( 1 9 7 2 ) 认为财务困境是企业履行业务受阻，具体表现为流动性 不足、权益不足、资金不足和债务拖欠。 美国教授查尔斯吉布森在经过长期的实践考察与分析之后，将财务困境总 结为以下五种表现： ( 1 ) 企业被迫清算，他认为清算是企业在解散或者依法破产过程中，为了 终结企业现存的各种法律关系，而由专门的工作机构对企业的资产、债权、债务 关系进行全面清查、作价及处理的一项财务工作。如果企业不是因为企业的法定 营业期届满而开展这项工作，企业清算则属被迫进行。因此，企业被迫清算既是 企业财务失败的直接表现，也是财务困境无法扭转的结局； ( 2 ) 企业对短期债权