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武汉理工大学硕士学位论文 摘要 本文综合运用规范研究和实证研究方法，对财务报告分析的理论和方法 进行了深入的分析。在财务报告的目标为投资者( 及相关利益者) 决策有用 性的今天，研究和建立企业财务报告分析的理论显得尤为重要。 本文在结构上分为六个部分： 第一部分，财务报告分析的理论框架。从对财务报告分析的概念和目标 着手，论述了财务报告分析的原则和财务报告分析的内容。 第二部分，财务报告分析的局限性及分析的前期准备。从介绍财务报告 数据的局限性和分析指标的方法及评价指标本身的局限着手，提出对财务报 告进行分析应作的前期准备工作。 第三部分，收益质量分析。从收益质量的定义、收益的质量特性着手， 对收益的客观真实性、收益的持续性进行评估，其中对收益的持续性着重从 ( 主) 营业利润占利润总额的比例、各主营业务单元之间的关系、多元化经 营、技术支持角度、关联方交易等角度进行了深入细致的分析。 第四部分，营运能力分析，结合营运能力的概念及重要性，从企业资产 的总体、固定资产、无形资产和营运能力指标等几个方面，结合现有会计准 则、制度对资产的处理的具体规定，对企业的营运状况作了分析，并给出分 析时应注意的事项。 第五部分，现金流量分析。首先，分析了以应计制为基础的财务分析的 局限性及引入现金流量分析的意义。并从我国现行的现金流量表构成项目着 手，研究了经营活动现金流量的可操纵性，给出在对经营现金流量进行分析 时应注意的事项和应做的调整，在此基础上对现金流量进行了结构分析、趋 势分析、偿债能力分析和收益质量分析。 第六部分，其他财务报告分析。依次对会计报表附注、审计报告、从分 部信息和资本结构与净资产收益率的关系作了相应的分析。其中资本结构与 净资产收益率的关系分析采用了描述性统计和曲线估计过程相结合的分析 方法。 关键词：财务报告；财务分析；质量分析：现金流量 i 武汉理工大学硕士学位论文 b ye m p l o y i n gn o r m a t i v e e m p i r i c a lr e s e a r c h ，t h ep a p e rt e n t a t i v e l ys t u d i e st h et h e o r i e s a n dm e t h o d so ff i n a n c i a ls t a t e m e n t sa n a l y s i si ns e v e r a l a s p e c t s s t a r t i n gf r o mas e r i e so f c o n c e p t sa n a l y s i s ，t h er e s e a r c hi n c l u d e s6a s p e c t s ，n a m e l yt h eb a s i ct h e o r yo ff i n a n c i a l s t a t e m e n t s ，t h ed e f e c t so fa n a l y s i s t h ef i n a n c i a ls t a t e m e n t sa n dt h e p r e p a r a t i o n s b e f o r e a n a l y s i s ，q u a l i t ya n a l y s i so fe a r n i n g s ，a n a l y s i so fw o r k i n gc a p i t a l ，a n a l y s i st h ec a s hf l o w s t a t e m e n ta n do t h e ra n a l y s i so ff i n a n c i a ls t a t e m e n t s t h ew h o l ea r t i c l ec o n s i s t so fs i xc h a p t e r s ： c h a p t e ro n ed i f f e r e n t i a t e s t h ec o n c e p t so ff i n a n c i a ls t a t e m e n t ，a c c o u n t i n gr e p o r t ，a n d a c c o u n t i n gs t a t e m e n t f u r t h e r m o r e ，t h i sp a r tp u tf o r w a r dt o t h ef r a m e w o r ko ff i n a n c i a l s t a t e m e n t ，i n t r o d u c i n gt h ep r i n c i p a la n d c o n t e n to fa n a l y s i so ff i n a n c i a ls t a t e m e n t s c h a p t e rt w o d i s c u s s e st h ed e f e c t so f a n a l y s i s o ff i n a n c i a l s t a t e m e n t s ，a n dg i v e s s u g g e s t i o n sb e f o r ew es t u d y t h ef i n a n c i a lc o n d i t i o nt h r o u g hf i n a n c i a ls t a t e m e n t s c h a p t e rt h r e eb r i n g sf o r w a r d t h ei m p o r t a n c eo fq u a l i t y a n a l y s i so fe a r n i n g s f i r s t ， d i s c u s st h ed e f i n i t i o no fq u a l i t yo fe a r n i n g s s e c o n d l y , s t u d yt h ec h a r a c t e r so fq u a l i t yo f e a r n i n g s t h i r d l y , s t u d yi n t e n s i v e l yt h em e t h o d so fq u a l i t ya n a l y s i so fe a r n i n g st h r o u g hn i n e a s p e c t s c h a p t e r f o u ri st h ea n a l y s i so f w o r k i n g c a p i t a l t h i sc h a p t e ri n c l u d e s t h r e es e g m e n t s ：t h e a n a l y s i so ff u l la s s e t s ，o ff i x e da s s e t s ，a n do fi n t a n g i b l ea s s e t s a tt h ee n do ft h ec h a p t e r , g i v i n g t h ei n d e xo fa n a l y z i n g w o r k i n gc a p i t a l c h a p t e r f i v ef o c u so nt h ea n a l y s i so fc a s hf l o w f i r s to fa l l ，i n t r o d u c e st h em e a n i n go f a n a l y s i so fc a s hf l o w s ，d i s c u s s e st h e f a c t o r st h a tc a ni n f l u e n c et h eo p e r a t i n gc a s hf l o w sf r o m m a n i p u l a t i n gt h er e l e v a n ti t e m s ，g i v i n gc o r r e s p o n d i n ga d j u s tm e t h o d s f i n a l l y , a p p l y t h ec a s h f l o w s a n a l y s i st os t r u c t u r e ，t r e n d ，a n dt h ea b i l i t y o fr e p a y i n gd e b t ，t h eq u a l i t yo fe a r n i n g s c h a p t e rs i xc o n s i s t so ff o u rp o r t i o n s p a r to n ed i s c u s e st h ea n a l y s i so ff o o tn o t e st o f i n a n c i a ls t a t e m e n t s p a r tt w os t u d i e st h ea u d i tr e p o r t p a r tt h r e ef o c u s e so nt h eu t i l i t yo f s e g m e n tr e p o r t p a r t f o u ra n a l y s e st h er a t i o n a lr a t i oo fc a p i t a lb ye m p l o y i n ge m p i r i c a l r e s e a r c h k e y w o r d s ：f i n a n c i a ls t a t e m e n t ；f i n a n c i a la n a l y s i s ；q u a l i t ya n a l y s i s ；c a s hf l o w s ； i i 武汉理工大学硕士学位论文 第1 章导论 美国的安然事件、世通事件，中国的银广厦、蓝田等事件所爆发的会计 丑闻与企业的信用危机，已给全球证券市场、会计审计界带来了难以估量的 负面影响。建立有效的会计监管体系，加强政府的会计监督职能，已成为当 务之急。同时应注意到。传统的一些财务报告分析方法，在经济高速发展的 今天，已不能有效地、客观地评价企业的财务状况。因此，不断创新符合新 的经济情况的财务报告分析方法，显得尤为重要。 1 1 财务报表、会计报表、财务报告、财务会计报告的内涵 由于财务报表、会计报表、财务报告和财务会计报告等名词被广泛地使 用，而其概念和内涵又往往易混淆，笔者首先对上述几个概念和内涵作简单 的分析介绍。 1 1 1 财务报表 关于财务报表的概念，一般来说，是指反映企业一定时期财务状况与经 营成果的书面文件，包括企业对外公布的主要报表，即资产负债表、利润( 含 利润分配表) 表以及目前的现金流量表。 美国财务会计准则委员会在企业财务报表的确认与计量中认为：财 务报表包括企业对外公布的主要报表( 财务状况表、盈利和全面收益表、现金 流量表及投资与分配业主款表) 以及报表附注。 对外经济贸易大学的张新民认为：财务报表包括企业对外公布的基本报 表( 资产负债表、利润表以及现金流量表等) 和报表附注。 1 1 2 会计报表 2 0 0 0 年7 月国务院颁布的企业财务会计报告条例规定，年度、半年 度财务会计报告中的会计报表应当包括资产负债表、利润表、现金流量表及 相关附表。 我国企业会计制度规定，企业向外提供的会计报表包括：资产负债 表、利润表、现金流量表、资产减值准备明细表、利润分配表、股东权益增 减变动表、分部报表、其他有关附表。即实际认为会计报表包括资产负债表、 武汉理工大学硕士学位论文 利润表、现金流量表和相应的附表。其会计报表的内容与企业财务会计报 告条例中的会计报表相一致。 按照中国证监会公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第2 号 ( 2 0 0 2 年修订) 的规定，会计报表包括资产负债 表、利润表、现金流量表，并没有提及到附表，并且有将会计报表和财务报 表作为同一概念处理的倾向。 我国对会计报表的理解亦有另外一种观点：会计报表应包括财务报表和 成本报表。即会计报表的范畴大于财务报表的范畴。 1 1 3 财务报告 关于财务报告的概念，理论乔与实务界也有着不同的看法。 2 0 0 2 的财政部会计司发布企业会计准则财务报告的列报( 征求 意见稿) 中，规定了财务报告至少应当包括以下组成部分：( 1 ) 资产负债表； ( 2 ) 利润表；( 3 ) 现金流量表；( 4 ) 利润分配表；( 5 ) 所有者权益( 或股 东权益，下同) 增减变动表；( 6 ) 会计报表附注。 美国财务会计委员会认为，财务报告的内容既包括财务报表，又包括传 递直接或间接地与会计系统所提供的信息有关的各种信息的其他手段。 1 1 4 财务会计报告 我国企业会计制度规定，企业的财务会计报告由会计报表、会计报 表附注和财务情况说明书组成( 需要编制财务情况说明书的企业) 。其中， 财务情况说明书至少应当对下列情况作出说明：企业生产经营的基本情况、 利润实现和分配情况、资金增减和周转情况、对企业财务状况、经营成果和 现金流量有重大影响的其他事项。 按企业财务会计报告条例规定，财务会计报告包括：会计报表、会 计报表附注和财务情况说明书。 在中国证监会公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第2 号 ( 2 0 0 2 年修订) 中，将财务会计报告和财务报告这 两名词不作区分地使用，认为上市公司的财务报告包括审计意见全文、经审 计财务报表及其附注。 从上可知，目前的财务报表、会计报表、财务报告与财务会计报告等概 2 武汉理工大学硕士学位论文 念及所包括的内容，在不同的规则制度部门的规定中，不尽相同。本文无意 对此进行深入的分析。但应注意到，多数认为，财务报表、会计报表的范围 小于财务报告、财务会计报告。而从我国对财务报告、财务会计报告的名词 的使用来看，可以认为财务报告和财务会计报告为同一概念不同的称呼。笔 者持同观点，对财务报告和财务会计报告这两概念不作区分。 笔者赞同企业会计制度中关于财务报告的规定。认为财务报告由会 计报表、会计报表附注和财务情况说明书组成。但由于本文的财务分析由于 主要是针对的是会计报表、财务状况说明书和会计报表附注的相关资料进行 的，但又不局限于会计报表、财务状况说明书和会计报表附注，而且也不应 该局限于上述几项。本文的财务分析的有些资料将取自于上市公司的年度报 告中的相关资料。因此，本文所指的财务报告所涉及的范围可能更加广泛。 1 2 财务报告的体系 我国财务报告由三个部分组成。 1 会计报表 企业向外提供的会计报表一般有下列报表：( 1 ) 资产负债表：( 2 ) 利润 表；( 3 ) 现金流量表；( 4 ) 资产减值准备明细表；( 5 ) 利润分配表：( 6 ) 股 东权益增减变动表；( 7 ) 分部报告；( 8 ) 其他有关附表等。 2 会计报表附注 会计报表附注是为了会计报表使用者理解会计报表的内容而对会计报表 编制的基础、编制依据、编制原则的方法，以及主要项目等所作的解释。 会计报表附注在年度会计报表中，应披露如下内容：( 1 ) 不符合基本会 计假设的说明；( 2 ) 重要会计政策和会计估计及其变更情况、变更原因及其 对财务状况和经营成果的影响；( 3 ) 或有事项和资产负债表日后事项的说明： ( 4 ) 关联方关系及其交易的说明：( 5 ) 重要资产转让及其出售情况；( 6 ) 企业合并、分立；( 7 ) 重大投资、融资活动；( 8 ) 会计报表中重要项目的明 细资料；( 9 ) 有助于理解和分析会计报表需要说明的其他事项。 半年度中期财务会计报告中的会计报表附注至少应当披露所有重大事 项，一般包括如下：( 1 ) 企业重组；( 2 ) 重大承诺事项与担保：( 3 ) 重大资 本支出；( 4 ) 重大诉讼事项；( 5 ) 重大违纪事项；( 6 ) 重大自然灾害。 3 武汉理工大学硕士学位论文 会计报表补充说明的一般内容有：企业概况、经营范围、企业结构、人 力资源状况、构成等情况。 3 财务情况说明书 财务情况说明书一般采用文字形式总结分析企业一定会计期间财务状 况与经营成果。财务情况说明书主要反映以下内容：( 1 ) 企业一定时期生产 经营与资本运营的基本情况、利润的实现和分配情况、资金增减变动及运用 情况、财务收支情况、现金流量情况、税金缴纳情况，以及各种资源的配置 情况等。( 2 ) 会计期间发生的对企业财务状况变动、资本运营情况有重大影 响的事项，以及便于正确理解企业财务会计报告需要说明的事项。( 3 ) 总结、 考核和评价企业公司财务状况及经营业绩的财务会计指标的完成情况。 1 3 财务报告分析的概念和目标 财务报告分析是指在企业对外披露财务报告信息的基础上，结合相关信 息，从不同的视角有重点、有针对性地加以分析，反映和预测企业的经营成 果、财务状况及其发展趋势，从而为财务报告信息使用者提供决策支持。 财务报告分析的目标是指分析主体通过对企业经营业绩、财务状况和现 金流量进行分析研究想要达到的、或应该达到的预期效果和境地。财务报告 分析主体有多种，包括投资者、潜在投资者、债权人、主管部门、税务部门、 生产链上下流企业等，这就决定了分析的目标也是不尽相同的。但是财务报 告分析的总体目标可归纳为以下几点：( 1 ) 评价企业的经营业绩、财务状况 和现金流量，揭示财务活动中存在的矛盾和问题，为改善经营管理提供方向 和线索；( 2 ) 检查企业的预算完成情况，考核管理当局业绩，为完成合理的 激励机制提供帮助：( 3 ) 预测企业未来的风险和报酬，为投资者、债权人、 政府部门和管理者的正确决策提供财务信息支持。 1 4 财务报告分析的原则 为了增强财务报告分析输出信息的质量，规范加工处理的过程，实现其 分析目的，必须遵守一定的原则。 1 客观性原则 首先，要保证分析对象具有客观性，即要求企业披露的财务报告能够客 观地反映其经营业绩、财务状况和现金流量，采用必要的会计分析方法加以 4 武汉理工大学硕士学位论文 过滤；其次，分析利用过程应具有客观性，坚持实事求是的态度，不可主观 臆断，更不能为了达到期望的结果而将信息加以歪曲，或选取不恰当的加工 方法。 2 科学性原则 科学性原则是指财务报告分析处理方法的科学性，要以辩证唯物论为理 论依据，采用系统和联系的分析方法，对各项比率作相互联系的因果分析； 同时坚持定量分析和定性评价相结合，有效地评估企业财务状况和经营能 力。 3 充分性原则 财务分析的结果应能充分满足利益相关者全面认识企业财务状况的要 求，财务分析比率的选择和运用，应根据不同财务分析主体而有所侧重。同 时，比较标准的选择要有充分性，既要运用预算标准来评价企业一定期间财 务目标的实现程度，又要运用行业标准和历史标准，揭示企业财务业绩的行 业差距和动态趋势。对那些综合性很强而针对性较差的财务报告信息应当进 行重点加工，从而使分析加工后的信息能够满足特定的需要。 4 可理解性原则 可理解性原则要求财务报告加工分析后的信息对于那些具有合理程度 的知识而又愿意去研究报告信息的人士应当是可以理解的。可理解性可以扩 大报告信息的使用范围，进一步增强报告信息的效用。分析方法的选择、比 率的设置和计算要通俗易懂，便于掌握。 5 成本效益原则 财务报告信息的分析利用不是没有代价的，成本效益原则是指财务报告 分析形式、方法和工具的选择要考虑加工成本和加工后信息带来的收益，以 此决定报告信息是否加工及加工的深度。当然，在现有的计量理论与技术条 件下，要准确计算报告信息的加工成本与效益是不现实的。尽管如此，人们 在进行财务报告分析时，仍需要对成本与效益因素进行衡量和判断。 1 5 财务报告分析的内容 虽然财务报告分析的不同主体都毫无例外地强调财务信息对决策的有用 性，但他们仍然倾向于按其特定的决策目标甚至价值取向来审视和利用财务 武汉理工大学硕士学位论文 信息。信息使用者的不同偏好决定了财务信息的分析加工始终存在着一个分 析角度的选择问题，不同的分析角度必然导致分析内容的差异，这里仅就报 告分析主体普遍分析的内容进行讨论。目前，我国财务报告分析主要是运用 比率分析法，对企业的盈利能力、营运能力、偿债能力等进行分析。这些指 标主要是以“会计利润”为核心构建起来的，其主观性、操纵性太大，并 且忽视考察企业现金流转能力，不能客观反映其财务状况，急需加以改进和 完善。从发展和实务角度出发。投资者、债权人、政府部门、管理当局等分 析主体要进行以下几个方面的分析。 1 盈利能力 盈利能力通常是指企业在一定期间内赚取利润的能力，是企业财务报告 分析的重点。主要分析指标有：净资产收益率、总资产报酬率、主营业务利 润率、盈余现金保障倍数、资本保值增值率、成本费用利润率等。 2 营运能力 营运能力是指通过企业生产经营资金周转速度的有关指标所反映出来 的企业资金利用效率及资产运行协调性，通过分析有助于主体对企业营运风 险和经营业绩的判断。主要分析指标有：总资产周转率、流动资产周转率、 存货周转率、应收帐款周转率、不良资产比率、应付帐款周转率、现金营业 周期、总资产净现率、现金支出收现利润率、安全边际率等。 3 偿债能力 偿债能力是指企业到期偿还债务的支付能力，它对利益相关者普遍具有 十分重要的意义。主要分析指标有：资产负债率、流动比率、速动比率、现 金即付比率、已获利息倍数、现金利息保障倍数、现金流动负债比率、现金 负债总额比率等。 4 收益质量 由于现金流量表的编制基础是收付实现制，因此可以消除会计报告利润 计算中由于采用权责发生制所带来的人为操纵和估计因素的影响。收益质量 分析主要考察企业获得现金收益所依靠的途径和经营利润转化为现金净流 量的能力。分析的主要指标有：盈余现金保障倍数、营业收入现金率、主营 业务收益所占比重、资产净值率、财务杠杆系数等。 5 发展能力 6 武汉理= 火学硕士学位论文 发展能力是指企业通过自身的生产经营活动，不断扩大和积累而形成的 发展潜能。分析的主要指标有：现金增长率、销售( 营业) 增长率、资本积 累率、三年现金平均增长率、三年销售平均增长率、三年资本平均增长率、 技术投入比率、现金再投资比率等。 6 社会贡献能力 主要包括对财政税收的贡献、对国民经济及区域经济增长的贡献、提供 就业和再就业机会、履行社会责任与义务以及信用操守情况等等。分析的主 要指标有：社会积累率、纳税贡献率、就业贡献率等。 由于有关文献对盈利能力、偿债能力、发展能力、社会贡献能力等方面 研究较多，且有关理论相对较成熟，本文在一定程度上回避了上述内容，笔 者主要从营运能力和收益质量方面进行深入的研究，并有一定的创新。 7 武汉理工大学硕士学位论文 第2 章财务报告分析的局限性及分析的前期准备 2 1 财务报告分析的局限性 2 ，1 1 财务报告数据的局限性 财务报告数据是财务分析与评价的基础，财务报告数据的局限性必然要 反映在财务报表上。 1 可比性方面的局限性 可比性原则是企业会计准则规定的原则之一，是“指会计核算应当 按照规定的会计处理方法进行，会计核算应当口径一致，相互可比。”而财 务分析时常用对比分析法，在采用对比分析法时，一般是将两个或两上以上 相关的经济指标进行数量上的比较，通过比较，找出差距，分析形成差距的 原因，从而说明差异的性质和程度。而在实际工作中一般有下列几种对比形 式：( 1 ) 实际数与计划数比较，借以检查计划实施情况。( 2 ) 实际数与定额数 比较，借以检查定额的执行情况。( 3 ) 本期实际数与上期实际数或上年同期实 际数或历史最好水平比较，借以分析有关指标在不同时期的发展趋势，从中 探索其变化规律。( 4 ) 实际数与国内国外同行业先进水平比较，找出差距，从 而赶超国内外同行先进水平。然而在实际工作中，数据是否可比受众多条件 的制约，在具体分析对比时难以全面考虑。 ( 1 ) 不同的会计方法或会计政策选择导致财务报告数据的差异。如存 货按实际成本计价，有个别计价法、加权平均法、移动平均法、先进先出法、 后进先出法等。 ( 2 ) 价格水平的不同会导致数据的差异。会计数据都是用货币计量的， 这就必然要受价格水平的影响。一方面，由于不同地区问价格水平存在差异， 各企业业务关系在区域上又不尽相同，必然导致不同企业价格不平的差异， 从而使企业问会计数据缺乏可比性。而价格水平的波动则使不同时期的会计 数据更无可比性。另一方面，有些难以用货币计量的经济事实也不易在财务 数据中体现出来，这种缺乏完整性的财务数据影响了由其计算出的财务比率 的综合说服力。 ( 3 ) 时效性导致财务数据的差异。财务报表数据一般是企业的历史资 武汉理工大学硕士学位论文 料，而未来事项由于受现在和未来各种必然和偶然因素的影响，如果只依据 这种“过时”的财务数据进行财务分析，将不利于为有关方面提供适时的决 策支持，这也会降低分析方法的使用价值。 ( 4 ) 企业经济类型不同导致财务数据的差异。要比较企业财务数据， 就需要有参照对象，这个参照对象可以是同行业先进企业的水平、行业平均 水平、本企业上年水平、本企业历史最好水平等。通过对比，找出差距，寻 求对策，这是最普通、直观的财务分析方法，但是本企业或参照对象的经济 类型发生了部分或全部的变化，会计数据信息就会产生差异，就失去了可比 性。而不同经济类型的企业就更无从相比。 ( 5 ) 企业经营品种增减变动导致数据差异。企业为了生存，为了迎合 市场的需求，有时经营品种会发生增减，这样，必然导致本企业的利润发生 改变，而与之相比较的企业并未发生经营品种的增减，同样，这两个企业会 计数据信息失去一定的可比性。 ( 6 ) 企业经营方针、方式发生调整导致数据的差异。企业经营方针、 方式发生变化。如企业为打开销售市场采用薄利多销，增产节约，减员增效 等经营方针、方式，或采用名牌战略，最终使年终利润发生变化，这显然与 未进行调整的企业利润产生一定差异，这样，两者也是无法相比的。 2 可靠性方面的局限性。真实可靠的数据才能提供真实可靠的信息， 但报表数据的可靠性往往受一些因素的影响，从而使报表数据带有定的虚 假性。 ( 1 ) 主观因素的影响。如在会计方法的选择上受主观因素的影响。不 同的会计方法必将导致不同的结果。 ( 2 ) 客观因素的影响。长期以来，会计一直是以币值稳定为假设前提 的。即假定不存在发生通货膨胀的情况。即使发生，其变动幅度也很小。在 此假设前题下，会计财务必须遵循历史成本原则，即资产按取得时的成本计 价，并按其转化为成本、费用与收入配比来确定损益。然而，当通货膨胀时， 物价上涨部分非物价下跌部分能抵消，它并不能反映通货膨胀的影响。面对 这种情况，会计依然假定币值稳定，依旧采用历史成本原则，这将使会计报 表所提供的数据存在较大的虚假性。从另一个角度看，一些偶然事件的发生， 也会使得会计报表数据产生一定的差异。 9 武汉理工大学硕士学位论文 由此可见，报表数据的不实必将严重影响分析与评价的准确性。 2 1 2 分析指标的方法及评价指标本身的局限 1 各项指标缺乏统一评判的标准 对指标的解释需因时因事而异。指标值的大小，并不能保证绝对的好坏。 反而易使人误解。 2 有些指标的计算公式没有标准化 由于有些指标的计算公式没有标准化，因而无法比较。如资本金利用率、 净值报酬率等，可用税前利润，也可用税后利润。 3 多数指标易被操纵 多数指标可经过某些合法手段“乔装打扮”，进行报表粉饰。如企业偿 还长期债务体现在两个方面：一是偿还债务本金的能力；二是偿还债务利息 的能力。前者可对资产负债表分析得出，后者则需依据损益表，用已获利息 倍数指标分析得出。而利息费用一般用财务费用来估算。若本期资本化利息 巨大时，仅用财务费用进行估算，会粉饰已获利息倍数指标值。 4 各项指标仅反映最终量的结果 由于各项指标仅反映终量的结果，而影响这种量的过程和原因，则不能 反映。因此，它不可避免地受到社会经济“大气侯”的影响。经济繁荣可能 仍较好。相反，在经济不景气对，企业业绩显著，但指标反映可能依然不尽 如意。可见，财务分析与评价的局限性是由诸多方面因素的制约与影响的结 果。 2 2 对财务报告进行分析的前期准备 由于财务报告编制的目的与财务报告分析的目的存在很大的差别，因此 分析的前提是需要正确理解和净化企业的财务报告。所谓理解，是指要了解 财务报告( 尤其是财务报表) 的局限性，如企业管理当局所作的“创造性 会计”导致财务报表的不可靠、不公允：所谓净化，是指分析主体对财务报 表中的关键项目( 如利润额) 所作的调整，以增强其可靠性和公允性。通 过修正财务报表数据，为分析奠定基础，并保证分析结论的可靠性。分析 主体在净化财务报告的过程中，主要从以下几方面进行： 1 利用审计报告 1 0 武汉理工大学硕士学位论文 一般来说，被出具了无保留意见审计报告的财务报告较为真实，分析主 体在分析过程中不必过于担心报告信息的失真问题。对于出具其他类型审计 报告的财务报告，分析主体在利用其进行分析评价时要特别警惕报告信息的 真实性，要根据报告中各部分信息相互之间的关系以及各种利润操作和报告 粉饰的可能性进行真实性判断，特别是对审计意见中说明段所指出的问题要 认真考虑和分析。 2 界定关键性的会计政策与会计估计 财务报告分析的主要目的之一在于评估企业对于一些关键性因素与风 险的管理成效，而与关键性因素有关的交易，其会计处理方式直接影响到利 润的大小，因此在净化报告时，分析主体应先界定与关键性因素及风险相关 的会计政策与会计估计有哪些，并评估其是否合理。 3 对创造性会计的调整 折旧政策、存货估价方法、准备的计提和使用政策、费用资本化政策以 及非常项目的处理方法，这些政策和方法的改变都有可能成为美化财务报告 的手段。在财务报告分析时，对它们进行调整是必不可少的。 武汉理工大学硕士学位论文 第3 章收益质量分析 3 1 收益质量的定义 收益质量是指会计收益所表达的与企业经济价值有关信息的可靠程度。 高质量的收益是指报表收益对企业过去、现在的经济成果和未来经济前景的 描述是可靠和可信任的。般认为，对收益质量的评估，应主要分析会计收 益与企业未来净现金流量在数额、时间、或然性的匹配程度，体现收益信息 的预测价值。因此，质量高的收益应有以下特点：持续的、稳健的会计政策， 该政策对公司财务状况和净收益的计量是谨慎的；公司的收益是由经常性的 与公司基本业务相关的交易所带来的，而不是一次性的；会计上反映的销售 能迅速转化为现金，企业的债务水平适当，收益趋势是稳定的、可预测的。 3 2 收益的质量特征 根据收益质量的含义，收益应包括如下几个方面质量特征： 1 客观真实性。是指公司会计报告收益必须是公司经营业绩的客观反 映，而不是人为操纵的产物。客观性要求收入的计量依据应该是客观的、真 实的，应该充分、完整地反映收益的来源和构成。 2 收益的现金保障性 会计收益的确认是建立在权责发生制和会计分期假设的基础上，是某一 会计期间账面收入和账面费用配比的结果。体现为应计现金净流入与真实财 富增加。但是，会计上的收入和真实的现金流入并不完全同部，后者往往滞 后于前者甚至不能够兑现，只有当应计现金净流入成为现金净流入时才表明 收益的真正实现。 3 持续性 目前企业收益的报告采用“总括收益观”，会计收益既包含经常项目带 来的收益，也包含非常项目带来的收益，然而，不同的收益构成项目对预计 企业未来现金流量有不同的意义和价值。会计盈余按持续性可分为三类：持 续性会计盈余，这类性质的会计盈余预期将持续到公司未来会计年度：暂 时性会计盈余，此类性质的会计盈余仅涉及当前会计年度，在以后会计年度 武汉理工大学硕士学位论文 不再发生；价格无关会计盈余，此类盈余是由会计变更引起的，它既不影响 企业当年经济业绩，也不影响以后年度经济业绩，会计政策变更产生的会计 盈余变动仅仅是纸上变化。显然，持续性会计盈余是企业综合素质和竞争能 力的体现，对企业未来收益有较强的预测价值，而暂时性盈余和价格无关盈 余没有持续性，因此对企业未来收益无预测价值。收益的持续性越强，收益 质量就越高。 对收益的质量特征，中南大学的周浪波认为，还应包括收益的稳定性。 笔者认为，收益的持续性应包括了收益的稳定性。所谓收益的持续性，即包 括收益的来源项目的持续性，亦应包括收益金额的相对稳定，或收益金额总 体的上升趋势。同时，因收益的来源项目的持续性和收益金额的相对稳定性， 投资者对企业未来的收益预测亦将建立在可靠的基础之上，故收益的持续性 应暗示了收益的可预测性。故笔者在此将收益的持续性质量特征分为收益的 来源项目的持续性、收益金额的相对稳定性、未来收益的可预测性。 3 3 收益质量分析 3 3 1 收益的客观真实性评估 企业对收益的操纵可从如下角度进行，将在一定程度上扭曲企业真实的 收益状况。 1 会计政策的选择 对同一会计事项的会计处理，会计准则允许使用几种不同的规则和程 序，企业可以自行选择，如存货计价方法、折旧方法、所得税费用的确认方 法等。不同的会计政策选择，相应原会计收益亦不相同，企业管理当局可通 过选择有利于自己特定目标的会计政策，达到对收益的操纵控制。一般来说， 采用稳健的会计政策所确定的收益要比采用激进的会计政策，其收益质量要 高。 2 对酌量性成本的控制 酌量性成本是指企业管理当局根据企业经营方针确定的按预算支付的 成本，如广告费、维修费、研究开发费用等。对酌量性成本，企业管理当局 可通过短期经营决策改变其数额，即企业可自行列支，而在短期内不影响企 业的经营状况。但应注意到，压缩广告费用支出，虽然可能提高当期报告收 武汉理工大学硕士学位论文 益，但会影响企业未来的销售，使收益能力下降。同样，企业不进行设备更 新或不对现有老设备进行必要的维修，最终必将导致企业丧失生产经营能力 和盈利能力。研究开发投资是企业生存与发展的前提，如新产品的研制开发， 人力资源开发包括经营、管理人员的培训等投资，是保持或提高企业盈利能 力的主要条件。削减研究开发投资，将影响企业长期的市场竞争力。实际工 作中，企业往往根据不同目的来增减这部分成本，甚至违背企业的经营方针。 显然，企业管理当局能够很容易地通过调节控制酌量性成本来操纵报告收 益，使收益失去了客观性，收益质量下降。 3 违背正常的会计处理原则、方法等 企业通过违背正常的会计处理原则、程序，滥用会计政策、会计估计及 其变更，如将收益性支出划为资本性支出，将不满足收入确认条件的销售确 认为收入等，均在一定程度上扭曲了真实收益水平。 对收益的客观真实性评估，笔者借鉴了上海财经大学的彭波的研究成果 ( 收益质量分析中的消极信号上海会计，2 0 0 3 ，1 ) ，并作适当的修改和 补充。彭文以对上市公司的财务报告分析为例，认为对收益的真实盈利水平 的评价可以采用反向评价的方法，即对照上市公司的财务报告按照消极信号 表( 如下表3 - 1 ) 逐项考查其收益情况，然后对其收益的真实性，收益的质 量作一个总体的评估。 表3 1收益质量的消极信号分析表 消极信号潜在问题 审计报告异常的长审计方和企业管理当局意见不一，与不确定项目有 关 磊糕的值下降 公司长期利益可能受损 会计政策或估计不一致可能有盈余管理 应收账款增长异常可能改变信用政策将以后收入转入当期收入 合并报表范围变动反复可能利用合并范围调节利润 无形资产余额非正常上升可能将费用资本化 一次性的收入来源激增可能以大宗资产销售提高利润 转回减值准备虚增利润 对未来损失所提准备不足估计过于乐观 关联方交易额或关联方交易占销利用关联方交易虚增利润 售收入比例不正常增加 武汉理工人学硕士学位论文 续表3 - 1 消极信号潜在问题 销售增长太快，趣趣两于行业平均虚增销售收入和利润 水平；公司业绩太好，以至于难以 置信 频繁更换会计师事务所企业财务状况与报表所反映情况可能有较大差距 如果企业上述的消极信号越多，对该企业的收益的真实性应保持一定的 警惕性。当然，上述这些并非绝对的，仅仅是作为真实性评估的一个参考。 3 3 2 收益的持续性评估 1 从营业利润占利润总额的比例分析收益的持续性 营业利润占利润总额比例2 翥凿裂碧 利润总额由营业利润、投资净收益、营业外收支三部分构成，其中营业 利润属于持续性收益，营业外收支则属于一次性收益，不具有持续性。投资 收益是否有持续性要看具体情况，一般而言，短期投资收益、长期投资转让 差价收益属于一次性收益，不具有持续性，长期债券投资利息收入在债券持 有期限内有持续性，长期股权投资持有收益的持续性取决于被投资单位收益 的持续性。根据以上分析，营业利润占利润总额比重越大，企业收益持久保 持的可能性越大，收益质量越高。 2 从主营业务利润占利润总额比例分析收益的持续性 主营业务利润占利润总额比例= 圭耥 主营业务利润是企业日常经营活动中的主要活动所创造的利润，它是期 间费用得到补偿的基础，是企业净收益的源泉，因此该指标是衡量收益质量 水平的重要指标。 3 从各主营业务单元之间的关联性分析收益的持续性 由于企业多元化经营现象较为普通，部分企业主营不主的现象比较突 出。纳入主营业务范围的各主营业务单元的获利能力和对企业收益的持续性 贡献作用不尽相同，因此有必要对企业的各主营业务单元及相互间的关系作 深入的分析。由于缺乏相应的数据的来源，主营业务单元的数据主要参照分 部报告的相应分部数据，就主要的主营业务单元进行分析( 下同) a 武汉理工人学硕士学位论文 多元化经营的最初思路是分散经营风险，但是近十年来的事实表明：多 元化经营的不恰当运用，非但不能分散经营风险，反而会减弱企业的市场竞 争力，究其原因，是企业核心能力的下降。核心能力，特别是技术核心能力， 是企业维持长期盈利的源泉。企业如何利用、整合核心能力，使之具有扩散 性，在已有的业务单元之间最大程度地共享其技术资源、产供销资源、管理 资源、人力资源等，将有利于各业务单元生产成本的降低和市场竞争力的增 强。因此，企业各主营业务单元之间在技术资源、产供销方面等的关联性的 强弱，在一定程度上反映了企业是否拥有核心能力。当然，对于投资型的上 市公司而言，由于其收益主要来源于投资资产( 股权) 的增值，而不是生产 经营产生的利润，故其核心能力主要是指投资分析能力和资本运营的能力， 其主营业务单元之间的关联性并不能反映其核心能力。 4 从各主营业务单元的生命周期分析收益的持续性 产品生命周期理论将产品的生命周期分为四个阶段：( 1 ) 初创期，该阶 段销售规模较小，销售增长率不高，经营活动现金流量为负数；( 2 ) 成长期， 该阶段销售规模和销售增长率均有较大的提高，经营活动现金流量为正，但 仍主要依靠外部资金扩大产销规模；( 3 ) 成熟期，销售量和销售增长率趋于 平稳，企业的经营活动现金流量主要来源于此阶段；( 4 ) 衰退期，销售规模 下降，经营活动现金流量为负。一般而言，毛利率和利润在快速增长的市场 为最高，而在衰退市场则为最低。由此可见，从收益的可持续性和财务风险 的可控性角度出发，多元化经营的企业，其不同的主营业务单元所处的生命 周期的阶段，应合理搭配，正如李心合、赵华( 2 0 0 1 ) 所述：较为理想的产 品结构是“成熟一代、生产一代、储备一代、开发一代”。我们可通过各业 务单元的毛利率、销售收入增长率的变化来判断各业务单元的生命周期的阶 段，进而对各生命周期所处的阶段的搭配的合理性做出评估。但由于营业费 用有一部分属于变动费用，如代销费用、保修费、市场开拓费、销售折扣等。 在实务中，各业务单元及其在不同时期所采用的营销策略不尽相同，部分业 务单元销售收入和毛利润的快速增长建立在巨额的营业费用基础之上，而其 他的业务单元所应承担的营业费用较低，从而导致各业务单元毛利率并不能 真实地反映其对净利润的贡献程度。故在分析业务单元的利润率时，应在合 理的范围内按一定的标准将营业费用考虑进去，以增加业务单元利润率的可 1 6 武汉理工大学硕士学位论文 比性分析。 业务单元利润率 ：、业墨璺垂堕堕笪堕= 、业墨望垂竺堂堡盛查二坌塑型堕些堑兰垂塑篁、业望旦 业务单元的销售收入 5 从各主营业务单元的来源和已经营时间分析收益的持续性 上市公司各主营业务单元主要来源于：( i ) 投资者投入；( 2 ) 由自建工 程转入；( 3 ) 通过并购方式取得；( 4 ) 通过资产置换、资产重组取得。不同 的来源渠道，其取得的成本不一，经营风险也不同。对于由投资者初始投入 和自建工程转入的业务单元，一般是基于企业战略角度上进行的，有着较为 长远的规划和较为周密的计划，是企业可持续收益的主要来源。通过并购方 式、资产置换、资产重组取得的业务单元，由于在管理理念、经营思路、行 业背景上往往有着较大的差别，存在着如营业风险等诸多风险和不确定因 素，在实现经营和管理上的正式合并后，可能难以实现规模经济和资源的真 正共享，更有甚者，整个企业的经营业绩为被并购进来的新的业务单元所拖 累。故，对于因并购、资产置换、资产重组取得的业务单元，应对其被并入 后的已经营时间的长短的分析。业务单元的己经营的时间越长，影响分析的 不确定因素越少，对其收益的持续性、稳定性分析越明了、准确。另对于不 准备持续经营的业务单元，在分析收益的持续性时应将该业务单元的收益剔 除。 6 从主营业务单元后备力量分析收益的持续性 在建工程往往是构成企业新的利润增长点、进行可持续发展的主要后备 力量。 在建工程占总资产的比例= 裴薯舌簧 在建工程预算额占总资产的比例= 查蔫署 上述两指标从一个侧面反映出企业长远的主营业务发展能力。作为一个 有长远规划的企业，上述两指标的合理数值应在一定的范围之内波动，过低 武汉理工大学硕士学位论文 的比例说明企业未来主营业务的发展潜力不足；过高的比例往往预示着企业 存在较大的投资风险、财务风险，因为多数高速发展的企业伴随而来的是管 理、技术和资金的跟不上。上述两指标的合理数值可结合企业的可持续增长 率、企业的目标资本结构、行业在建工程占总资产的平均比例等方面综合考 虑。但在分析时应注意： ( 1 ) 我国企业会计制度规定，在建工程如存在长期停建，并且预计在 未来三年内不会重新开工，或所建项目无论在性能上，还是技术上已经落后， 并且给企业带来的经济效益具有很大的不确定性等情况下，应计提减值准 备。故在建工程如发生减值准备的计提，或处于