（工商管理专业论文）l钢铁公司改制后子公司风险管理研究.pdf

山东大学硕士学位论文 摘要 随着市场经济的不断发展和经济体制改革的不断深化，针对企业普遍存在的 产权不清、权责利不明、管理不严等制约着国有企业的进一步发展的问题，国家 实施了一系列国有企业改革措施。经过了多年的国有企业改革，已经取得了明显 的成效，但是仍然存在着一些问题。为了精干主体，发展辅业，国有企业进行了 “主辅分离，辅业改制”。改制后的子公司如何管理企业风险，实现自身的持续健 康发展是改制子公司面临的一项十分紧迫的任务。 本文采用规范研究与案例研究相结合的方法，对l 钢铁公司的改制子公司的 风险问题进行了深入的研究。通过调查法、规范分析法、文献研究法、个案研究 法等方法，重点阐述了子公司作为独立的经济主体，主要在公司治理、资产与财 务管理、人力资源管理等方面存在着风险，通过对风险进行科学的分析，本文提 出了在股权风险、三会运作风险、管理层代理风险、关联交易风险、资产管理风 险、投资风险、筹资风险、人力资源管理风险等方面可采取的具体措施。本文所 研究的对象是在我国市场经济中国有企业的改制子公司，其运行状况受到各方关 注，希望通过笔者的一点分析，使子公司更加注重风险管理，以减少风险的发生 或降低风险带来的损失，促进l 钢集团公司改制子公司实现良性发展，也为其它 国有企业改制子公司的发展提供一点参考。 关键词：风险管理：治理风险；资产管理风险；财务管理风险；人力资源管理 风险。 山东大学硕士学位论文 a b s t r a c t w i 1m ec o n t i n u o u sd e v e l o p m e n to fm a r k e t - l e de c o n o m y 锄d 也ed e 印e n i n g r e f o mo fe c o n o m i cs y s t e m ，m o s to ft h e 啦曲e - o w n e de n t e r p r i s eh a v es o m ep r o b l e m s ，f o r e x 锄p l e ：也ep r o p e 啊r i g h ti sn o tc l e 碣a u t h o r i 饥d u t y 锄db e f i tb e l o n gt ow h o mi s u 1 1 l m o w n ，m 弛a g e m e n to f l ee m e 印r i s ei sn o ts c i e n t i f i c ，e t c t h e s ep r o b l e m sa r e r c s t r i c t i o n st o 曲e 血m l e rd e v e l o p m e n to ft 1 1 es t a t e - o w n e de n t e l l p r i s e s i i lo r d e rt os o l v e m e s ep r o b l e m s ，o u rc o u n t 巧h 觞t a ：k e nm 龇l ym e a s u r e st 0r e f o mm eo w n c r s l l i po f s t a t e - o w n e d 胁t e r p d s e a f t e rd e c a d e so fs t a t e - o w n e de n t e r p f i s er e f o n n a t i o n ， m e o u t c o m ei s9 0 0 d b u ts o m ep m b l e m ss t i l le x i s t i no r d e rt om a l ( em ec o r eb l l s i n e s sm o r e s 协) n g 锄dd e v e l o pm es e c o n d a r yp a n ，t l l ee n t e 印r i s et o o k 廿l ep r a c t i c eo f “s 印a r a t e s e c o n d ql i i l e so f b u s m s s 舶mc o r e ，h o wt od e a l 晰t l lr i s k s 趾dd e v e l o pi t s e l fi sm e k e y t o m es u b s i d i a t i l ep a p c ra d o p t sm ew a yo fac o m b i i l a t i o no fn o n i l a t i v er e s e 鲫c ha r l dc a s es t i l d y ， w - ed i dad e 印蚰l d yo no n es u b s i d i a 巧o fls t e e lg r o u pc o m p a i l yi nr i s km 锄a g e m e n t t l l 】的u g hw a y so fi i l v e s t i g a t i o n ，n o m a t i v ea n a l y s i s ，l i t e 均f c m er e s e a r c h ，c a s es t i l d y 趾d o t l l e rm e l o d s ，w ee x p l 豳e dr i s k sa b o u tt l l es u b s i d i a 巧w 1 1 i c hi sar e a li n d 印e n d e n t e c o n o m i ce 血够 m a i n l y i i l廿1 e 弱p e c t s o f m a n a g e m e n t ，a s s e t s a n d血a n c i a l m 趾a g e m e n t ，h l l m a n r e s o u r c e sm a n a g e m e n t ，e t c w 色f o u n d 也a tm 觚yr i s k sa r ei n c i u d e d ， s u c h 雒r i s l 【sf 硇m l r e e “b o a r d s ”，e 州t ) rr i s k ，m 趾a g e m e ma g e n t 订s k ，r e l a t e d t r a i l s a c t i o nr i s l 【，m 弛a g e m e n tr i s ka b o u t 雒s e t ，i n v e s t i i l e n tr i s k ，d s ko fc o s tm 趾a g e m e 咄 r i s k sc o 疵m g 丘0 mb o n l 0 诵n gm o n e y 锄dr i s l 【si nm a i l a g e m e n to fh 啪a nr e s o u r c e s t h e nw ep 毗f 0 “吼r d 廿l ec o n c r e t em e 嬲u r e sm a tc a nb et a k e n a l 1 0 u g l lt h j sa n i c l eh 嬲 m 孤l yd e f i c i e n c i e s ，b l l tt l l eo b j e c to fs t u d yp l a y sa ni i i l p o r t a n tr o l ei i li n l em 破e t i t s s i t u l a t i o ni sf o c u s e db ym a n yp e r s o n s w eh o p et 1 1 ep r o b l e m sw eh a v e a n a j y s e dc a l l m a l 【em es u b s i d i a 巧p a ym o r ea i t e n 廿o nt 0r i s km a n a g e m e n ti i lo r d e rt 0r e d u c em er i s l 【s o rr e d u c em el o s sf b mr i s k s ，p r o m o t i n g 1 es u b s i d i a d ro fl s t e e l 孕d u pc o m p a n yt o a c l l i e v eh e a l l m yd e v e l o p m e n t i t 、o u l da l s ob eap o i n tf o rr c f e r e n c ef o rt l l eo w n e r s i l i p r e f 0 衄i l lo t h e rg t a t e 一刚m e de n t e 叩r i s e s k e y w o i m s ：m s km a i l a g e m e n t ；e x p o s u r em a i l a g e m e n t ；a s s e t sm 趾a g 锄e n t 融s k ；f i n 锄c i a l s k ；h u m a ni k s o u r c e sm a m g e m e n t 黜s k 2 c o n t e n t s 3 1 1t b p i cb a c k g r o u n d 3 1 2t o p i cs i 班f i c a i l c e ”4 1 3m a i nc o n t 船_ t sa n dm c t h o d s 5 c h a p t e r2t h e o r yr e v i e wa n d d o m e s t i cp r a c t i c e 6 2 1r e l a t e dr e s e a r c hp r 0 乒e s s 6 2 1 1f o r e i 印r e s e a r c h a b o u tr i s k m 觚a g e m e n t l e o 巧6 2 1 2d o m e s t i cr e s e a r c ha b o u tr i s km 撇g e m e n tt t l e o 巧1 1 2 2e l 诹= r p r i s er i s km 锄舭e n tp r o c e s sa i l dm e t h o d s 1 3 2 2 1e n t e i p r i s er i s k 锄di t s 卯e 1 3 2 2 2e n t e 印r i s er i s km 孤a g e m e n t 锄di t sp f o c e s s 1 5 2 2 3 e n t e 甲r i s ed s km 趾a g e m e n tm e 1 0 d 1 7 2 3d o m e s t i c 沛n 锄ds t e e le n t e r p r i s ed s km a i l a g e m e n tp r a 以c e 1 8 2 3 1g e n e r a js i t 删o no fj i g a i l g 铲o u p 1 8 2 3 2j i g 锄gg r o u pr i s km 锄a g 锄e n tm n 以o ns e 仕i n g s 1 8 2 3 3j i g 觚gg r o u po v e r a l lr i s km 锄a g e m e n ts 仃a t e g y 1 9 c h a p t e r3t h es i t u a t i o na n dr i s k so f le n t e r p r i s ea n d i t s s u b s ) l 测2 2 3 1t h er e 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e c t s 5 2 r e f e r e n c e s 5 3 a c k n 0 1 1 l e g e 5 7 山东大学硕士学位论文 1 1 选题背景 第1 章绪论 随着经济全球化的深入和区域经济一体化的不断发展，我国经济对外开放的 程度不断提高，面对国外企业的激烈竞争，我国企业特别是国有企业面临的风险 和挑战越来越引起人们的关注。经历了1 9 9 7 年的亚洲金融危机后，国家和企业更 加认识到金融风险的重要性，专家学者开始深入研究企业面临的金融风险，企业 管理者的风险管理意识也得到了迅速的提高，企业的风险管理以前是由主要由财 务部门负责的日常经营活动之一，现在由企业的管理层负责，并处于企业的长期 性的战略管理地位。在我国社会主义市场经济不断发展的大背景下，国内开放程 度不断提高，市场竞争爷日趋激烈，企业的经营环境业日趋复杂，市场的扩大、 金融全球化和经济的全球化的深入，导致企业面临的不确定性因素越来越多，加 之信息的不完备与非对称性，更加大了企业风险的形成【l 】。企业所面临的不仅仅是 由产品价格波动所造成的市场风险，更要面对金融市场波动所产生的金融风险， 如证券风险、利率风险以及汇率风险等。企业要想在激烈的市场竞争中实现自身 的生存与发展，在各种风险中立于不败之地，必须充分认识自己所面临的各种风 险，建立风险管理机制，并及时采取有效的防范措施【2 】。只有重视风险管理的企业 才能获得更高的安全系数，才能具有良好的、持久性的企业形象。 钢铁行业是一个相对较为成熟的、周期性强的、竞争非常激烈的行业，同时 也是最具规模效益的行业之一，钢铁企业的发展是促进一国国民经济发展的重要 支柱。目前，钢铁行业市场普遍存在投资过热现象，房地产泡沫对近期的钢铁行 业产销两旺的拉动作用很大，使得一向严重供过于求的中国线材和螺纹钢十分热 销，一旦房地产泡沫消失、消费和投资日趋理性，建筑钢材行业将面临非常残酷 竞争。总体来说，目前我国一些下游行业对于钢材的需求旺盛状态还是比较脆弱 的，谋求企业自身的可持续发展才是企业长期存在的关键。我国每个钢铁企业都 需要树立忧患意识，从现在起做好应对风险的准备，在战略和决策上都要具备灵 活的应对风险的能力，做好应对各种风险的准备。 山东大学硕士学位论文 1 2 选题意义 所谓的企业风险，是指企业在生产经营过程中，由于各种事先无法预料的不 确定性因素带来的影响，使企业的实际收益与预期收益发生一定的偏差，从而有 蒙受损失和获得额外收益的机会或可能性【3 】。钢铁企业作为我国市场经济的重要组 成部分之一，对其进行风险管理对实现企业的长期、持续、稳定发展具有十分重 要的意义。 首先，有利于避免和减少损失。企业在生产经营的过程中面临着许许多多的 风险和挑战，如果不能及时预测并加以妥善的处理，一旦风险事故发生，不仅会 影响企业生产经营的稳定和企业经济效益的提高，而且很有可能危及企业的生存。 对企业进行有效的风险管理，可使企业事先能够充分了解自己所面临的风险、风 险的性质、风险可能带来的危害的严重程度等，以便企业及时采取措施避免风险 的发生，或者当风险损失发生时能及时进行补救，以保证企业能够迅速恢复到正 常的生产经营活动中去，不给企业造成更大的损失。 第二，有利于提高企业的经济效益和提高企业利润。通过风险管理，进行风 险管理机制研究，采取科学的风险管理体制，对风险进行量度、评估，在降低风 险的收益和成本之间进行权衡，确定减少的成本收益权衡方案，控制企业的成本。 企业进行风险管理，还有助于减轻企业利润和现金流量的波动，有利于实现企业 与顾客、企业与原料供应商和债权人等各方面的交往，有利于发展企业业务，提 高利润和实现企业经济效益的提高。 第三，有助于提高企业经营管理决策的正确性。风险管理决策与企业的经营 管理决策密切相关，风险管理决策的正确与否会影响到企业的生产经营管理决策 的方向。企业风险管理决策实现科学化、制度化，有利于推动企业各项决策的民 主化和科学化，提高企业经营管理决策的正确性。 第四，有利于企业更好的适应市场经济形势。我国社会主义市场经济体制正 在逐步建立和完善，各项改革措施相继出台，特别是加入世贸组织以来，我国经 济开始与世界经济全面接轨，企业面临的不确定性因素日趋增多，企业面临的风 险更多也更复杂。通过建立现代企业风险管理机制，通过科学的风险防范与化解 手段来应对企业所面临的各种风险，使风险发生给企业所造成的损失降低到最低 4 山东大学硕士学位论文 程度，或者可以通过掌控风险，使其转化为对企业有利因素并且为企业带来一部 分收益，这样可以帮助企业更好的适应市场经济形势。 1 3 主要研究内容与研究方法 本文的研究对象主要是l 钢铁集团公司改制后的一个子公司的发展状况及风 险管理情况，本文所指的子公司均是指t 实业有限公司。研究内容方面，本文绪 论介绍了选题背景、选题意义、主要研究内容与研究方法等；第二章介绍了与国 有企业改制有关的国内外研究理论及实践，作为本文写作的理论依据：第三章简 单介绍了l 公司的改制过程以及改制结果，具体介绍了改制后的子公司的运行现 状、公司的发展优势以及面临的风险；第四章围绕改制后子公司所面临的风险或 问题，包括公司治理结构风险、财务管理风险、人力资源管理风险( 如人力资源 规划风险、招聘风险、培训风险、薪酬风险、基础信息风险等) 、投资风险等进 行，并提出了相应的解决方案：最后，对本文进行了总结，指出了本文写作过程 中的不足，并提出了未来研究的展望。 在写作的过程中，为了使得论证更加有力，本文引用了大量的数据，采用规 范分析与案例分析相结合的方法，在大量调研的基础上，提出分析问题的基本框 架，具体所采用的方法有：文献查阅法，通过检索收集相关文献，并进行归纳总 结，借鉴其精华，为形成论文提供充足理论支持；专家访谈法，由于国有企业的 很多资料是保密的，在媒体和网络中曝光的非常少，所以需要通过去l 公司，对 公司的负责人进行各种不同形式的访谈，调研取得相关资料：案例分析法，本研 究选取了l 公司改制后的一个子公司的发展状况作为研究的对象，对公司面临的 管理风险进行了分析，希望有助于弥补子公司的管理缺陷；统计分析法，本研究 将在统计数据的基础上对一些数据进分析，因此涉及大量的数据分析，从而使研 究更加客观、更具有可信度。 山东大学硕士学位论文 2 1 相关研究进展 第2 章理论综述与国内实践 2 1 1 国外关于公司风险管理的理论研究 国外关于公司风险管理的理论研究主要集中于四个方面：风险管理的界定、 企业内部控制理论、风险管理的整合及目标、风险管理提升企业价值理论。 1 关于风险管理的界定 在现代社会中，风险是无处不在的。但是人们对于风险的认识是随着社会的 进步和经济的发展而日渐成熟的。国际内部审计师协会对风险的定义是“风险是 发生某种影响目标完成的事件的不确定性”。由此我们可以看出，当我们所进行的 事件有可能影响到我们能否完成目标的时候，我们就而面临着某种程度的风险， 而风险的大小，即我们所能估计的不确定性的大小。 风险管理( i u s km 锄a g e m e n t ) 是指当企业面临市场开放、法规解禁、产品创 新等变化使企业运行波动程度提高时，在降低风险的收益与成本之间进行权衡并 决定采取何种措施的过程。良好的风险管理有助于降低决策错误之几率、避免损 失之可能、相对提高企业本身之附加价值。风险管理当中包括了对风险的量度、 评估和应变策略。理想的风险管理，是一连串排好优先次序的过程，使当中的可 以引致最大损失及最可能发生的事情优先处理、而相对风险较低的事情则暂缓处 理。确定减少的成本收益权衡方案( 仃a d e o f r ) 和决定采取的行动计划( 包括决定 不采取任何行动) 的过程成为风险管理的重要内容。风险管理是研究风险发生规 律和风险控制技术的一门新兴管理科学，包括通过风险识别、风险估计、风险驾 驭、风险监控等一系列活动来有效控制和妥善处理损失的过程【4 】。 “风险管理”作为一种经营和管理的理念，具有悠久的历史：西方几千年前 就有“不要把所有鸡蛋都放在一个篮子里”的谚语，而现代意义上的风险管理思 想出现在2 0 世纪前半期，如法约尔的安全生产思想、马歇尔的“风险分担管理” 观点等：但是风险管理作为一门学科得到系统的发展则是开始于2 0 世纪中叶：1 9 5 0 年，加拉格尔在风险管理：成本控制的新阶段的论文中，提出了风险管理的 6 山东大学硕士学位论文 概念；j 0 h 璐o ( 1 9 5 2 ) 提到了农场管理中如何处理风险和不确定性问题，从而较早 涉及到了企业( 农场) 的风险管理问题。早在1 8 世纪产业革命时期，法国管理学 家亨瑞法约尔在其著作一般管理和工业管理中将风险管理思想引入企业管 理领域，但长期以来却没能形成完整的体系和制度【5 j 。 2 0 世纪3 0 年代，风险管理开始在美国出现，直到2 0 世纪5 0 年代，美国才将 其发展成为一门学科。与其他国家相比，美国的风险管理研究起步最早，理论研 究较深，应用范围很广，在这方面拥有大量的人才。1 9 5 2 年，美国学者格拉尔在 其调研报告费用控制的新时期一风险管理中，首次提出“风险管理一词： 2 0 世纪5 0 年代，莫布雷等人在其合著保险学中详细阐述了“风险管理”的内 涵；随后，美国保险管理协会( a s 蹦) 开设了为期1 2 周的风险管理课程，印第 安纳大学的赫奇斯教授主持成立了a s 订的“风险及保险学课程概念 特别委员 会，同时发表了风险与保险学课程概念一文，为风险管理的培训和教育工作 奠定了一定的基础；美国保险管理协会( a s 蹦) 更名为风险与保险管理协会 ( 砌m s ) ，这标志着风险管理从原来意义上的用保险方式处置风险转变到真正按 照风险管理的方式处置风险；尤其是1 9 8 3 年风险与保险管理协会( 砌m s ) 年会 上提出的1 0 1 条风险管理原则，使风险管理更趋规范化和科学化，风险管理的研 究进入了一个新的里程。 关于企业风险管理的组成要素，c o s o 八要素最为经典。学术界对企业风险 管理要素的研究主要集中在公司治理、风险沟通以及企业文化等领域。学者们的 研究主要得出了以下结论：( 1 ) 阻碍企业风险管理的主要因素是公司的组织结构 不适应企业风险管理的要求以及公司不愿变革的惰性，但是有关公司治理的指引 仍然发挥了积极的作用( j 锄e sl 锄，2 0 0 3 ；e 妇陆e r 等，2 0 0 3 ) ；( 2 ) 风险沟通在 企业风险管理中的价值和作用呈现明显的阶段性特征( n i e l s o n 等，2 0 0 5 ) ；( 3 ) 企业文化作为企业管理中的“软要素”，即使是企业的技术人员也可以从组织文化 的角度来挖掘实施企业风险管理的潜力( m b r o u g l l ，2 0 0 9 ) 。 2 企业内部控制理论 19 9 2 年9 月，c o s o ( 1 1 l ec o 舢嘣n e eo fs p o 璐。血g 吨a i l i z 撕o i l so fm e7 i r e a d ，a yc o 删血s s i o n ) 发布了企业内部控制一整体框架和企业风险管理一整合框 架，旨在探讨财务报告中舞弊产生的原因，并寻找解决之道，企业内部控制一 7 山东大学硕士学位论文 整体框架第一次系统构建了企业的内部控制体系。c o s o 框架下的内部控制，更 多地是基于独立会计师和审计师的视角，提出了企业内部控制构成的概念，认为 内部控制整体框架主要由控制环境、风险评估、控制活动、信息与沟通、监督五 大要素组成，由此内部控制的概念完全突破了审计的局限，向企业全面管理控制 的范畴发展【6 】。g r a d y ( 1 9 5 7 ) 指出，内部会计控制就是一个综合了组织的计划和 商业中运用的协调过程的制度，用于预防未预期到的或是错误的操作带来的资产 损失、检查管理决策中用到的会计数据的准确性和客观性、提升运营效率和鼓励 遵守已制定的政策等【| 。 在实践中，会计和审计人员在内部会计控制中发挥了主导作用，审计成为内 部控制的最初形式，因此内部控制是在审计活动中得到深化并基于审计理论得以 发展。但是，随着企业管理活动的增加，单纯的审计已经不能满足企业的需求， 内部控制应运而生，审计则成为内部控制的一个组成部分( h 籼，1 9 5 5 ) 。内部审 计部门是企业实现控制和管理的重要条件，是企业内部控制中的关键组成部分， 是最高管理层的“监督之眼”。对于内部控制评估来说，审计是最重要的工具和 承担者；同时，审计数据为内部控制的评估提供了条件，通过对审计数据的评估， 可以初步判断企业的内部控制制度以及需要改进的方面，从而为内部控制的完善 提供思路( g 抽a d e ，1 9 4 4 ；m a u t z 等，1 9 6 6 ；s i i l i t l l ，1 9 7 2 ) 。 1 9 9 5 年加拿大c o c 0 报告向外部审计师提出了更高的要求，为企业的内部 控制加入了外部因素。1 9 9 6 年国际内部审计师协会发布控制：概念和责任报 告，认为应更加重视内部审计在组织中的贡献和作用。英国风险管理界的卡德伯 利报告、哈姆佩尔报告，以及作为综合准则指南的特恩布尔报告最为有名，堪称 英国内部控制研究史上的三大里程碑，特别是1 9 9 2 年的卡德伯利报告以内部控 制、财务报告质量以及公司治理之间的关系为前提，十分重视独立审计委员会对 内部控制的意义【射。 理论界从多个方面展开研究，突出地是对内控报告和内控信息披露的分析。 r o o t ( 1 9 9 8 ) 认为内部控制是一种超越了会计视角的更加全面的企业管理和控制 活动。w ! i l l i s ( 2 0 0 0 ) 认为，内控报告可以使投资者加深对公司的全面了解，密切 了投资者和公司之间的沟通联系。m 啪1 1 l l e n 等( 1 9 9 6 ) 、n e w s o n 等( 2 0 0 2 ) 认为， 内控信息的披露也间接具有分辨公司好坏的功能。虽然此框架发布后在全球获得 山东大学硕士学位论文 广泛的认可和应用，但理论界和实务界一直不断对其提出一些改进建议，强调此 框架应与企业风险管理相结合，加上2 0 0 2 年颁布的塞班斯法案促进了内部控制整 合框架的进一步发展。r o b e ne h o y t 和a n d r ep l i e b b e r g ( 2 0 0 3 ) 把美国保险 业中的一些企业作为参照样本，讨论企业风险管理对企业价值的影响，并用 h e c k m 弛两阶段回归模型来定量分析企业风险管理的价值创造能力。他们发现企 业风险管理对企业的价值创造具有积极的一面，从统计学及经济学层面，首次以 定量的方式得出结论：企业风险管理大约可以增加3 6 的企业价值，但也同时指 出他们模型存在的缺点：不能说明企业何时开始进行风险管理，因此不能进行企 业风险管理的前后价值情况对比【9 1 。2 0 0 4 年，c o s o 在其颁布的企业风险管理 一整合框架中定义企业风险管理是一个过程，它由一个主体的董事会、管理当 局和其他人员实施，应用于战略制订并贯穿于企业之中，旨在识别可能会影响主 体的潜在事项，管理风险以使其在该主体的风险容量之内，并为主体目标的实现 提供合理保证。企业要明确发展目标，而企业各个不同的主体致力于目标的实现， 由于企业是发展的，内部和外部的环境是不确定的，因此企业风险管理就是在符 合自身风险偏好的条件下如何更好地消除风险及抓住机会的过程，也就是优化成 本与效益的关系。应该指出，企业风险管理与各个主体之间并不是上级与下级的 关系，而是嵌套在企业各个子公司部门之中的一个过程，它并不是静态的，处理 不同的事件也不是单独分开的，即潜在的事件是相关的，企业风险管理是一个整 合的过程，可以说这是一个不同于以往企业风险管理概念的全新理念，并且在不 断的丰富与改进中1 1 0 1 。北美财会精算委员会c 嬲u a j 够a c t u a d a js o c i e 哆( c a s ) ( 2 0 0 3 ) 将企业风险管理定义为：e r m 是一个组织( 机构) 在全行业中对各种风 险来源进行评估、控制、开发、融资以及监测的过程，这个过程的目标是为保证 金保管人增加组织( 机构) 短期及长期价值。s h a 吼w 如g ，r - 0 b c n f a b e r ( 2 0 0 6 ) 定义e i u m 为：e r m 是以增加企业绩效和制度弹性作为最终目标，来研究企业动 态的风险、企业内部和外部相关者以及各种影响力的相互作用，并且研究这些相 互作用( 包括风险管理实践) 是如何影响企业风险的动态行为的学科。杜杰( 2 0 0 8 ) 对企业风险管理的定义是：企业风险管理是在企业内部建立一种管理风险的基础 能力，以识别、分析、整合、评估、处理、监控以及沟通风险，这些风险贯穿企 业内部组织单元并与企业目标和风险偏好协调一致。b e 够l e ye ta 1 ( 2 0 0 5 ) 认为是 9 山东大学硕士学位论文 否任命c i 的( 风险执行官) ，董事会和风险管理委员会是否相互独立，企业规模的 大小以及审计类型等等是决定企业采取企业风险管理的主要因素。d o n a l dp a g a c h 和砌c h a r dw a l l r ( 2 0 0 7 ) 没有采用两阶段的回归，而是把企业是否进行风险管理的 影响因素分为四类并进行线性回归( h 聊d 模型) ，以此来判断到底哪些因素对企 业风险管理具有正面或者负面的显著作用。他们的分析结果表明，传统中假设的 驱动企业进行风险管理的因素一部分是成立的，而一部分却恰恰相反，并不构成 对企业风险管理的积极因素，比如，有更高财务杠杆、更高收入波动性和股票市 场表现不好的企业更加倾向于采用企业风险管理，当企业以期权作为对企业c e o 的激励机制时，他们发现企业反而倾向于采用风险管理【1 l 】。 3 风险管理的整合及目标 k e n t d m i l l c r ( 1 9 9 2 ) 对企业国际化经营中的不确定问题的来源和表现进行了 分析，提出了整合风险管理的思路，在学术界第一次较为详细地研究了整合风险 管理的概念。后来，学者们逐渐用企业风险管理的定义来泛指那些使用全面、综 合的方法处理企业面临的风险问题。s l 【i p p e r ( 1 9 9 4 ) 、l i s am e u l b r o e k ( 2 0 0 2 ) 认 为，企业风险管理不仅涉及那些只有损失而没有获利可能性的情况，也关注那些 可能带来收益的机会和风险。c o s o 委员会( 2 0 0 4 ) 发布了一个权威的企业风险管 理定义1 1 2 j 。 对于企业风险管理的目标，学术界主要有单一目标论和多重目标论两大派别。 其中单一目标论的核心观点就是，企业风险管理的目标是要实现公司股东价值的 最大化。n e 址e 耐q u e z ( 2 0 0 1 ) 指出，企业风险管理的主要目的是为了节约大量琐 碎的理赔成本，便于企业对风险的控制，进而提升公司的价值。多重目标论的观 点则认为企业风险管理的目的是为了实现企业发展中的多种目标。j 锄e sl 雒l ( 2 0 0 3 ) 详细说明了企业全面风险管理的目的，包括降低公司收益的波动性、最 大化公司股东的价值以及促进职业和财务安全等；c o s o 委员会( 2 0 0 4 ) 提出了战 略目标、经营目标、报告目标和合规目标四大目标。 4 风险管理提升企业价值理论 企业风险管理提升企业价值的机理主要通过三个途径来完成：( 1 ) 优化企业 的资本配置。企业风险管理框架下的资本结构管理，能够提高权益回报率和改进 公司治理结构，从而影响企业的价值( p e t e rt 1 l f a n o ，1 9 9 6 ) 。( 2 ) 提升企业的战略 l o 山东大学硕士学位论文 决策水平。企业风险管理将风险管理融入企业的整体战略中，覆盖了企业发展的 全部流程和业务部门，能够使得企业抓住机会并增强竞争能力，从而提高公司的 绩效水平。企业风险管理还能够减少企业陷入财务困境的成本，降低企业破产的 概率，减少传统负债对公司价值的影响( n e i ld o h e 啊，2 0 0 5 ) 【l 那。( 3 ) 强化对管 理层的激励进而提高绩效水平。如果能够通过有效的风险管理措施来控制股票价 格的波动，使得管理层报酬对公司业绩的灵敏度为正，这样就能够解决公司治理 中的代理问题，从而使得管理效率提高并且能够提升公司价值( a g g a r w a l ，1 9 9 9 ) 。 企业风险管理究竟对企业价值的提升具有多大的影响，单纯的定性分析难以 得到准确的结论。学术界为此通过多种实证方法来研究：( 1 ) 从企业的整体层面 研究发现，采用企业风险管理的公司，其公司价值的增加具有较大的普遍性( c y r e e 等，2 0 0 4 ；h o y t 等，2 0 0 8 ) ；( 2 ) 从具体的业务层面，运用托宾q 作为企业价值 的替代变量，发现在运用了衍生品对冲风险后，企业的价值呈现正增长的态势 ( 灿l a v 锄i l i s 等，2 0 0 1 ；b a r t r a m 等，2 0 0 4 ；n a i l l ，2 0 0 4 ；鼬m 等，2 0 0 4 ) ；凯琳伯 格( 2 0 0 7 ) 以a b b 公司为例分析了风险沟通对于建立公司信誉和维护公司价值 的重要意义。 单纯地提升企业价值并不是企业实行企业风险管理的唯一理由，企业是否实 行风险管理还取决于另外的因素，包括公司的经营状况和前景( m a c m m ，1 9 8 7 ) ， 产品市场的竞争前景以及竞争者的企业风险管理策略( f r o o t 等，1 9 9 3 ；c u m m i n s 等，2 0 0 1 ) ，保险公司的规模、杠杆效率以及资产和负债久期的不匹配程度( c o l q l l i t t 等，1 9 9 7 ) 、企业的风险偏好( l i e b e n b e r g 等，2 0 0 3 ) 。 2 1 2 国内关于公司风险管理的理论研究 中国古代著名的“积谷防饥”典故以及“义仓 制度、“船帮 组织等都具有 现代风险管理思想的雏形，而分船运输、镖局押运等则是分散风险、转移风险的 有效方法，但真正意义上的风险管理研究与实践却起步较晚。 8 0 年代中期，风险管理理论引到了我国，但当时中国刚处在由计划经济向市 场经济转型的起步阶段，市场经济体制并不完善，人们还不怎么重视企业所面临 的不确定性即风险，只是初步介绍了西方的企业风险管理办法。如周士富( 1 9 8 0 ) “至于究竟采用哪种决策方法，要取决于决策者对待风险的态度与魄力”。比较早 山东大学硕士学位论文 的关于企业风险管理理论的研究学者有宋执旺和曹召臣( 1 9 9 1 ) ，但是他们对企业 风险管理的理解尚不够深入，注意力主要集中于纯风险，考虑风险时也只是单独 的对某一风险进行分析，没有从整体来考虑其相互关系及对整体企业价值的影响， 对企业风险管理的目标也没有提及。他们将企业的风险分为市场营销风险、投资 风险、信用和结算风险，显然那时候还没有考虑操作风险等风险。陈佳贵( 1 9 9 9 ) 对企业风险管理进行了较为全面的研究，提出了风险管理目标并将风险管理的目 标分成了两部分，分别是损失前的管理目标和损失后的管理目标。前者又可分为 节约成本、提供安全保障和履行有关义务三部分；后者可分为维持生存、保证生 产服务的持续、实现稳定的收入、实现生产的持续增长以及履行社会责任五部分。 陈佳贵( 1 9 9 9 ) 认为，根据不同的风险管理目标，企业应采取不同的风险管理策 略，并且对企业的风险管理分别从生产、营销、新产品开发、投资项目和筹资等 方面分别进行风险管理的论述。 随着第三次科技革命的开展，此时对企业风险的研究出现了一个新的特点， 就是开始关注金融风险，其他自然学科的前沿理论很多被用于企业的风险管理理 论之中，风险管理理论得到了丰富和发展。郑子云，司徒永富( 2 0 0 2 ) 认为，不 同于基于价值的现代企业风险管理，传统的企业风险管理具有四大风险管理陷阱： 低估开发新兴市场的风险、低估扩张业务所需资金的风险、低估经营非核心业务 之风险、低估借贷带来高负债率的风险。同时指出这四大风险可以出现于不同的 行业。谢科范等( 2 0 0 4 ) 认为企业风险是指由于企业外部环境的不确定性、企业 所从事业务活动的复杂性以及企业实力与能力的有限性而导致企业生产经营失败 的可能性，并将生命周期理论应用于企业的成果过程。此外，他还提出了供应链 风险及其管理策略，认为供应链管理的目标在于提高用户服务水平和降低总的交 易成本，并且寻求两个目标之间的平衡点【l4 1 。谢科范等建立了一套基于过程层的 企业风险管理预警系统，克服了现行理论研究中采用绩效指标作为风险预警指标 方法的缺点，对企业充分识别风险、掌握企业动态、监控企业日常活动等都具有 重大的意义。 随着对企业风险管理研究的不断深入，“企业风险 的内涵不断扩展。刘新立 ( 2 0 0 6 ) 将企业风险分为危害性风险和金融风险，前者包括了财产损毁、法律责 任、员工伤害和雇员福利：后者包括了信用风险、汇率利率风险、价格风险、经 1 2 山东大学硕士学位论文 营风险、国家风险和流动性风险等。中央企业全面风险管理指引( 2 0 0 6 ) 提出 企业风险管理的定义：“企业围绕总体经营目标，通过在企业管理的各个环节和经 营过程中执行风险管理的基本流程，培育良好的风险管理文化，建立健全全面风 险管理体系，包括风险管理策略、风险理财措施、风险管理的组织职能体系、风 险管理信息系统和内部控制系统，从而为实现风险管理的总体目标提供合理保证 的过程和方法。”这个定义延续了和c o s o 的整合框架的定义。 总之，综合已有的观点来看，由于专家学者对同一个问题的观察角度不同， 所以对风险管理的定义会各有不同，但是基本上都反应了风险管理对企业发展的 重要意义及风险管理所应该包含的基本要素，即目标、信息的搜集及解释。国外 的关于公司风险管理方面的研究起步早、研究深入，为我国的专家研究企业风险 管理方面的知识提供了丰富的素材，但是国外关于公司风险管理的研究对象大多 是针对发达国家的企业，与我国社会主义国家的企业性质、面临的风险、政策环 境等有很大的差异，所以在借鉴、学习国外先进经验的同时要考虑我国的特殊国 情，不能照抄照搬。国内关于风险管理的起步晚，研究的内容不如国外深入，并 且很多专家在研究的时候忽视了我国的特殊国情，提出的很多见解不适应我国企 业的情况，但是在研究过程中，我们借鉴国外的研究工具及创新的东西较多，对 发展国内的企业风险管理研究是十分有利的。 2 2 企业风险管理过程与方法 企业风险无处不在，无时不在。企业的任何商业活动都会面临一定的风险， 随着企业的发展壮大，企业面临的风险也日益增多，充分了解企业风险的概念、 类型、常用的管理方法对更