（工商管理专业论文）论企业财务评价——基于T公司的分析(2).pdf

捅姜 财务是研究企业资源的获得和管理，具体的说是研究企业对资金 的筹集、计划、使用和分配以及与以上财务活动有关的企业财务关系。 财务管理是企业最重要的管理手段，以企业价值最大化为目标，通过 财务管理追求管理效率、提高管理水平是企业管理永恒的主题。而财 务评价是以财务报表，主要是以资产负债表、损益表及现金流量表为 依据，运用比率分析法、比较分析法和趋势分析法对企业一定时期的 财务状况、经营成果及现金变动情况进行分析和比较，准确地反映企 业的价值，从而向企业的内外部信息使用者提供预测和决策有用的各 种数据。 资本结构的优化分析是财务管理的一项重要内容，是关乎的融资 效果的关键步骤。资本结构分析首先要利用财务分析的工具对融资人 的财务状况、经营成果等因素进行科学的论证与分析，在此基础上来 调整优化资本结构，降低融资成本，利用财务杠杆和控制财务风险， 确定合理的融资方案。 本文以调研材料为基础，以现行的财务评价指标为框架，增加了 现金流量对公司财务评价的相关指标，以t 公司2 0 0 2 年至2 0 0 4 年的 年度报表资料为依据，对t 公司的财务状况和经营成果进行了全面系 统的分析评价，并提出了相应的对策，供相关投资者和经营管理者参 考。同时为了配合企业搞好筹资管理，本文在第二部分后半章节针对 t 公司在融资环节的决策进行了资本结构优化分析。通过对本案例的 研究、分析，可以帮助我们掌握财务评价及资本结构优化的一般分析 方法，从而可以在实际的财务管理中不断提高分析问题、解决问题的 能力。 本文的结构包括三个部分： 第部分主要对t 公司发展情况、产品、经营业绩等方面进行一 般性的介绍。 第二部分分为两个层次。第一个层次主要对t 公司的财务运行状 况进行总体的分析评价，分析的依据是公司2 0 0 2 - - 2 0 0 4 年的财务各 项指标；第二层次主鞭针对t 公司的资本结构进行深入的专题评析。 第三部分形成本文粒评价缝论，著针对零公司豹实隧运题提出关 于财务管理及融资决蘸的相应建议。 关键锈：财务评徐姿零成本融资 t h ef i n a n c i a la f f a i r sa r ea c q u i s i t i o na n dm a n a g e m e n tw h i c hs t u d y e n t e r p r i s er e s o u r c e s ，s t u d yr a i s i n g ，p l a n ，u s e a n da s s i g n m e n ta n d e n t e r p r i s e sf i n a n c i a lr e l a t i o nr e l a t e d t ot h ea b o v ef i n a n c i a la c t i v i t i e st o t h ef u n do fe n t e r p r i s e si nc o n c r e t es a y i n g t h ef i n a n c i a la d m i n i s t r a t i o ni s e n t e r p r i s e sm o s ti m p o r t a n tm a n a g e m e n t ，e n t e r p r i s e sv a l u et u r n sag o a l t h em o s tg r e a t l y , i ti sa ne t e r n a lt h e m eo fb u s i n e s sa d m i n i s t r a t i o nt o p u r s u et h ee f f i c i e n c yo fm a n a g e m e n t ，i m p r o v et h em a n a g e m e n tl e v e l t h r o u g ht h ef i n a n c i a la d m i n i s t r a t i o n a n d f i n a n c i a la n a l y s i si sm a i n l y b a s e do nb a l a n c es h e e t ，p r o f i t a n d l o s ss t a t e m e n ta n d c a s hf l o w s t a t e m e n tw i t ht h ef i n a n c i a ls t a t e m e n t ，u s ea n a l y t i ca p p r o a c ho ft h er a t e ， c o m p a r a t i v ea n a l y t i ca p p r o a c ha n da n a l y t i ca p p r o a c h o ft h et r e n dt o a n a l y s ea n dc o m p a r e t ot h ef i n a n c i a ls i t u a t i o n ，m a n a g e m e n tp e r f o r m a n c e a n dc a s hc h a n g es i t u a t i o no far e g u l a rp e r i o do fe n t e r p r i s e ，r e f l e c tv a l u e o fe n t e r p r i s e sa c c u r a t e l y , t h u so f f e ra n dp r e d i c ta n dm a k ep o l i c yv a r i o u s k i n d so fu s e f u ld a t at ot h ed o m e s t i ca n df o r e i g ni n f o r m a t i o nu s e r so f e n t e r p r i s e s t h e o p t i m i z a t i o na n a l y s i so ff i n a n c i n gi s a ni m p o r t a n tc o n t e n to ft h e f i n a n c i a la d m i n i s t r a t i o n ，i ti sac o m m i t t e ds t e po ft h ef i n a n c i n gr e s u l t c o n c e r n e d f i n a n c i n ga n a l y s i s s h o u l df i r s tu t i l i z et o o l t h a tf i n a n c i a l a f f a i r s a n a l y s i sc a r r y i n g o ns c i e n t i f i cd e m o n s t r a t i o na n da n a l y s e t o f i n a n c i a ls i t u a t i o n ，m a n a g e m e n tp e r f o r m a n c e ，f i n a n c i n go fp e o p l ef a c t o r ， a d j u s ta n do p t i m i z et h es t r u c t u r eo fc a p i t a l o nt h i sb a s i s ，r e d u c et h e f i n a n c i n gc o s t u t i l i z et h ef i n a n c i a ll e v e ra n df i n a n c i a lr i s k o fc o n t r o l ， c o n f i r mt h er a t i o n a lf i n a n c i n gs c h e m e t h i st e x tr e g a r d ss u r v e y i n ga n ds t u d y i n gm a t e r i a l sa st h ef o u n d a t i o n ， a n a l y s e st h ei n d e xa st h ef r a m ew i t ht h ec u r r e n t f i n a n c i a la f f a i r s ，r e l e v a n t i n d e x e si n c r e a s i n gt h ec a s hf l o wa n da n a l y s i n gt oc o m p a n y sf i n a n c i a l 1 a f f a i r s ，a r eb a s e do ntc o m p a n ya n n u a lr e p o r tf o r mm a t e r i a l sf r o m2 0 0 2 t o2 0 0 4 ，t h ef i n a n c i a ls i t u a t i o na n dm a n a g e m e n tp e r f o r m a n c et ot c o m p a n ya r ec a r r i e do no v e r a l la n ds y s t e m a t i ca n a l y s i sa n da p p r a i s e d ， h a sp u tf o r w a r dt h ec o r r e s p o n d i n gc o u n t e r m e a s u r e ，f o rr e l e v a n ti n v e s t o r s a n da d i l l i n i s t r a t o r sr e f e r e n c e a tt h es a m et i m e f o r c o o p e r a t e w i t l l e n t e r p r i s ei si tm a n a g et or a i s ef u n d sw e l l ，t h i st e x to p t i m i z ea n a l y s i n gi n d e c i s i o n ，f i n a n c i n go fl i n kt otc o m p a n y i nt h et h i r dp a r t t h r o u g ht o r e s e a r c h ，a n a l y s i so fc a s et h i s ，c a nh e l pu sg r a s pf i n a n c i a la n a l y s i sa n d f i n a n c i n gg e n e r a la n a l y t i c a l m e t h o dt h a ts t r u c t u r eo p t i m i z e ，t h u sc a n i m p r o v et h ea b i l i t y t oa n a l y s et h ep r o b l e m ，s o l v i n gt h e p r o b l e m c o n s t a n t l y t h es t r u c t u r eo ft h i st e x ti n c l u d e sf o u rp a r t s ： t h ef i r s t p a r ti n t r o d u c e t h e g e n e r a l o n et os u c hr e s p e c t sa st c o m p a n yd e v e l o p m e n t ，t h ep r o d u c t s ，b u s i n e s sp e r f o r m a n c e ，e t c m a i n l y t h es e c o n dp a r ti sd i v i d e di n t ot w ol e v e l s t h ef i r s tl e v e lc a r r i e so n t o t a l a n a l y s i s o n a p p r a i s i n g f i n a n c i a l o p e r a t i o nc o n d i t i o n s ，t o f c o m p a n ym a i n l y , t h eb a s i sa n a l y s e di se v e r yi n d e xo ff i n a n c i a la f f a i r so f 2 0 0 2 2 0 0 0y e a r so ft h ec o m p a n y ；d e s c r i b e st h ed e e ps p e c i a lt o p i ct ot h e c a p i t a ls t r u c t u r eo ftc o m p a n ym a i n l yi ns e c o n d l e v e l t h et h i r dp a r t s h a p e sa p p r a i s a lc o n c l u s i o n p r o p o s i n g t o p r a c t i c a l p r o b l e m o f to fc o m p a n yf i n a n c i a la d m i n i s t r a t i o na n df i n a n c i n g ，m a k e p o l i c yc o r r e s p o n d i n gs u g g e s t i o no f k e y w o r d s ：f i n a n c i a la p p r a i s a l ；c a p i t a lc o s t ；f i n a n c i n g 2 西南财经大学工商管理硕士( m b a ) 学位论文原创性及知识产权声明 本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下，独 立进行调查和研究工作取得的成果。学位论文中除正文对于直接引用 的文字、数据或事实资料已经加以注释外，本学位论文不包含他人已 发表或撰写过的研究成果，也不包含他人为获得西南财经大学或其他 教育机构等的学位证书而使用过的材料。对本学位做出重要贡献的单 位、团体、企业和个人，均已在文中以明确方式表明。因本学位论文 引起的知识产权纠纷概由本人负责，并承担由此引起的法律后果。 本学位论文成果归西南财经大学所有。 特此声明 学位论文作者签名：彦l 2 0 0 5 年1 1 月 绪言 隧饕市汤经济体系酶建立，透应市场蕊剿的规范纯的公司逐渐藏 为企业的主要组织形式。进入新世纪后，中国作为w t o 成员国，为 参与国际竞争，我国经济体制改蕈进一步深入，特别是隧麓金融市场、 产权市场簿要素市场麓建立帮健全，金监的财务管莲理念也逐步交以 利润为中心到以价德为中心转变，价值最大化也越来越成为各经济主 体在财务上追求的目标，它不但要求考虑如何提高企业的盈利能力， 两盈还要求考虑如秘控钢企韭麴风险，要求企业的任何决策都要权衡 盈利和风险，故财务工作在企业网常经营活渤中起到越来越重要的作 用。企业嵩层管理人员、投资者、债权人、政府部门对企业财务信患 的要求也越来越离，入稍希望通过寄关财务数据豹获致与分析班客观 地评价企业经营状况，如获利能力、偿债能力、可持续发展能力等。 并且更加希望通过全藤地分析找如企业当前在财务决鼹的各个环节 中所存奁港瞎题，壹耩戮改进，健企整的财务篱理工 乍更翱科学有效。 融资是一个企业成立的前提，是公司发腥的基础，怒一个周而复 始的公司理财职能。公司融资，从融瓷量来瓣，主要是鳃决公司发展 酶资金露臻问题，与公司发震战略强标有关，受公司发麓战略强标的 制约；从融资结构来看，主要是解决如何控制和利用财务风险达到降 低融资成本，提高股权资金收益率的问题，与公司的经蕊风险和财务 风险戆大小有关。需瑟注意懿是，融资决策怒在平衡投资收益和融资 成本的基础上决定的，并非单单考虑成本因索，然而很多企业忽视这 一点。 研究昭思路和方法 本文以调研材料为基础，以现行的财务评价指标为框架，增加了 现金流量对公司财务谨馀的相关指标，以t 公司2 0 0 2 年至2 0 0 4 年躲 年度报表资料1 为依据，对t 公司的总体财务状况和经营成果进行了 全面系统的分析评价，并在此基础上对t 公司在2 0 0 4 年融资环节的 决策以资本结构为中心进行了专项的分析评价，并提出了相应的建 议，供相关投资者和经营管理者参考。通过对本案例的研究、分析， 可以帮助我们掌握财务评价的一般分析方法，从而使我们在实际的财 务管理中针对企业的具体情况，不断提高分析问题、解决问题的能力。 本文的结构包括三个部分： 第一部分主要对t 公司发展情况、产品、经营业绩等方面进行一 般性的介绍。 第二部分分为两个层次。第一个层次主要对t 公司的财务运行状 况进行总体的分析评价，分析的依据是公司2 0 0 2 - - 2 0 0 4 年的财务各 项指标；第二层次主要针对t 公司的资本结构进行深入的专题论述。 第三部分形成本文的评价结论，并针对t 公司的实际问题提出财 务管理及融资决策中的相应建议。 本文主要采用了对比分析、趋势分析和图表描述等研究方法。 t 公司财务报最在墅j 里! q n g n ! 自b g 盟些网站可查询 2 1 1 公司简介 1 t 公司介绍 北京t 股份有黻公司( 以下简称：t 公嗣) 系由中灏北京t 集翮公 司独家发起，以募煞方式设立的以中成药生产为主的股份有限公司。 设立时，集团公司以j 乏京t n 药厂、j l ：京t n 药二厂，j 也京i 药淫厂、 北京t 中药提炼厂、进出口分公司和夕 埠经营部共六个单位的生产经 营性资产投入股份公司。集团公司的中药经营性资产基本进入股份公 司。公镯予1 9 9 7 年6 胃2 5 冒在上交所上蠢。公司1 9 9 7 年上市眩流 通段为4 5 0 0 万股，弱年1 2 月5 0 0 万股内部职工段上市，截至9 7 年 底，总股本为2 0 0 0 0 万股，其中流通股为5 0 0 0 万股。1 9 9 9 年以9 8 年 末总股本2 0 0 0 0 万殷为基数实施l 送2 ，至1 9 9 9 年底憨股本为2 4 0 0 0 万股，其中流通股为6 0 0 0 万股。2 0 0 1 年公司以2 0 0 0 年末总股本为 基数实施1 0 配3 ，实际配得股数为1 9 8 0 万股，其中流通股1 8 0 0 万股、 菲流通股1 8 0 万股。灏年又竣辩股后总股本为基数实施1 0 转增3 ，罐 加段本7 2 0 0 万段。2 0 0 4 年9 月，公司以总殷本3 3 1 8 0 万股为基数，簿 1 0 股配3 股，配股价为每股1 1 元。截至2 0 0 4 年末公司的股本总额为 3 6 1 6 8 7 1 股。其中葚 流通段( 国奄法人殷) 2 3 2 1 8 万段、流逶a 段1 2 9 5 0 万股。丁公司历年股本变化如下裘l ( 单位：万股) 表格1t 公间历年股本变化袋 1 9 9 71 9 9 8 年1 0 2 0 0 1 霉搪2 0 0 1 年l o2 0 0 4 率1 02 0 0 4 颦宋慧羧本 避= 增加配三增加转三增加嬲三增加 荫商股1 5 0 0 0 3 0 0 0i b 05 0 3 8 2 3 2 1 8 淡邂段5 0 0 0 1 0 0 01 8 0 02 1 6 2 2 9 8 81 2 9 5 0 惑股本2 0 0 0 04 0 0 0 1 9 8 07 2 0 0 2 9 8 83 6 1 6 8 十大股东( 截至2 0 0 4 年1 2 5 3 1 日) 持股数额及比例如下表 表格2t 公司前十名股东一览表 股东名称持股数股权比例 中国北京t ( 集团) 有限责任公司 2 3 2 ，1 8 3 3 2 5 6 4 1 9 丰和价值证券投资基金 8 ，5 1 0 ，6 2 1 2 3 5 申万巴黎盛利精选证券投资基金5 ，6 0 9 ，1 9 4 1 5 5 9 6 嘉实服务增值行业证券投资基金4 ，9 5 3 ，9 9 7 1 3 7 中信经典配置证券投资基金 4 ，3 8 2 ，9 1 2 1 2 1 南方稳健成长证券投资基金3 ，6 2 0 ，5 2 3 1 0 0 通乾证券投资基金3 ，5 0 3 ，9 8 2 0 9 7 全国社保基金零六组合3 ，3 3 0 , 5 1 0 0 9 2 天元证券投资基金 3 ，2 8 9 ，1 2 6 0 9 1 同益证券投资基金 2 ，9 4 5 ，0 0 0 0 8 1 目前公司已成为具有“产、供、销”一条龙体系的企业。其中， 生产性资产有：北京t 制药厂、北京t 制药二厂、北京t 药酒厂、北京t 中药提炼厂以及子公司t 科技；药材供应有2 家药材基地；销售方面 有2 0 家t 药店。 表格3 t 公司2 0 0 4 年1 2 月3 1 日主要控股公司一览表 公司名称注册资本( 万元)股权比例 北京t 科技发展股份有限公司 1 8 2 8 05 4 7 北京t 泉昌企业管理咨询有限公司3 0 0 ( 美元) 6 0 深圳北京t 星辰药店有限责任公司 2 0 05 1 北京t 天然药物有限公司 5 0 0 05 1 北京t 太丰制药有限公司 4 0 05 1 1 2 公司历次募集资金的使用情况 t 公n 9 7 年上市招股，募集资金3 4 2 亿元，基本用于技术改造项 目，扩大生产能力，这些项目经过几年建设，目前己投产并产生效益。 1 9 9 7 年募集资金的项目见下表 震格4t 公司1 9 9 7 年募集资金项目表 募集资金的项目总投资( 万冗)进度 新产品新剂型车间改造项目 2 9 5 0 已完工 提取生产线技术已殳造项目 2 9 6 0 融完工 颗粒车间改造项目 2 9 9 0 已完工 出口罄绝技术改造项目 2 9 8 4 已完工 胶囊生产线改造项萄 4 0 0 甚完工 药溪灌装车闻改造矮霜 2 0 0 0 墨完工 国家缓企烂按寒中心 9 6 2 3蠢完工 耱产品舞发瑷曩 2 6 0 0 邑完工 销售嬲终建设 6 0 0 0 恐完工 h 充流动资金 1 4 1 5 6融完工 2 0 0 1 年3 月公司实施y 2 0 0 0 年度配股计划，募集资金净颧共 2 1 4 亿元，部分项目已产生效御0 0 1 年募集资金的项目见下表 袭格5t 公司2 0 0 1 年募集资金项目表 募集资盒的项目总投资( 万元) 进度 中药超徽粉碎技术应用及g a p 药材种植基地项目 9 5 6 0己完工 渡璃托京t 药店、j e 京t 崇文门药店 4 9 3 1 己完工 含资组建j 裘t 泉鍪企敛管理咨诲公司 2 4 9 0 已完工 充浚魏资金 4 0 0己宪工 台疑组建d 京t ( 美国) 公司 5 8 1已宠王 2 0 0 4 年4 月3 0 日公司配殷申请获得通过，又募集3 亿元资金主 要用于建设北京亦庄生产基地。这次配股资金将用于还款以及些配 套工程建设。2 0 0 4 年募集资金的项目见下表 表格6t 公司2 0 0 4 年募集资金项目表 募集资金的项目总投资( 万元)进度 新建蜜小丸车间项目 4 9 3 07 2 8 4 新建出口蜜小丸车间项目 4 9 0 56 3 9 4 新建瓶装水丸车间项目 4 7 8 吼 7 4 0 2 新建袋装水丸车间项目 4 5 9 76 7 7 9 新建胶囊车间项目 4 4 8 5 6 8 5 3 新建滴丸车间项目 4 6 1 5 5 6 2 4 1 3 t 公司的生产经营状况 1 3 1 t 公司的产品系列 t 公司常年生产的中成药品种有3 2 个系列，4 0 0 余种产品，其 中主要品种有：六味地黄丸、乌鸡白风丸、牛黄清心丸、安宫牛黄丸、 大活络丸、国公酒、感冒清热冲剂、牛黄解毒片等。公司产品的多样 性和工艺与质量的稳定性使产品在行业中保持较为领先地地位。并且 牛黄清心丸、大活络丸、乌鸡白凤丸采用秘方生产，其余药物根据药 典生产，各种产品在生产工艺以及质量上都有自己多年来积累的经 验，这就使得公司产品在同类中具有较强的竞争力。 1 3 2 t 公司的经营业绩 t 公司作为中药行业中的龙头企业，其产品发展历程经历t 3 0 0 多 年，其字号、品牌享誉海内外。作为一家上市公司，2 0 0 4 年销售收入 和净利润的指标均在同类公司中名列前茅。公司拥有知名中药品牌， 主导产品市场认同度高，市场基础稳固。2 0 0 2 年公司通过实行对生产 结构和生产布局的调整，形成了生产、科研、配送一体化格局。近年 来，公司相继在香港、马来西亚、英国和澳大利亚开设了分店，与泰 国合资组建北京t ( 泰国) 有限公司，积极拓展国际市场。公司2 0 0 4 年 完成主营业务收入2 4 4 ，5 2 5 2 1 万元，比上年同期增长1 2 7 3 ；其中在 国内实现销售收入2 2 6 ，7 6 7 3 5 万元，在海外实现销售收入1 7 ，7 5 7 8 6 万元；完成主营业务利润1 11 ，3 8 8 1 7 万元，比上年同期增长1 1 3 1 ； 实现净利润2 8 ，6 7 8 0 1 万元，比上年同期增长1 9 7 3 。 2 t 公司的财务评价 2 1 财务评价综述 从基本意义上来讲，财务评价是对各项财务指标的完成情况所作 的分析评价。它以财务分析为主线，分为总体财务评价和专项财务评 价两个层次。如果将财务评价仅仅理解为会计报表分析，是对财务评 价一种狭义的理解。广义财务评价应包括：公司一般的和具体的、整 体的和部门的、内部的和外部的、目前的和未来的、价值的和非价值 的各种与公司经营和投资的过去、现在和未来财务状况相关的各项分 析内容。同时，财务评价也不受时间的限制，除了要进行定期的财务 分析评价外，也应在平时对重要事项进行不定期分析，对特殊项目进 行专题分析，以帮助解决日常经营和特定事项的决策问题。综上所述， 财务评析是公司财务管理的一个重要组成部分，它能够帮助公司管理 当局作出正确的投资决策、资金营运和筹资规划，能帮助公司有效控 制成本和制定合理的营销策略。同时，也能帮助公司内外部财务信息 使用者对公司作出综合的考核和评析。它是现代公司必不可少的重要 管理手段。本部分就是在对t 公司进行总体财务分析评价的基础上， 针对融资环节的资本结构又进行了专项的深入的剖析评价。 2 1 1 财务评价的内容 财务评价分为总体财务评价和专项财务评价两个层次。 总体财务评价就是根据财务报表等综合核算资料评价公司财务 状况及存在的风险，对公司整体的财务状况作综合的分析，并对公司 的财务状况作出评价。财务分析应全面了解公司资产的流动性状态是 否良好，资本结构和负债比例是否恰当，现金流量状况是否正常等， 来说明长短期的偿债能力是否充分，从而评价公司长短期的财务风险 与经营风险，为公司投资人和经营当局提供有用的决策信息。 主要包括以下几个方面： 评价公司长短期的偿债能力。偿债能力是指企业到期偿还债务 的支付能力，它对利益相关者普遍具有十分重要的意义。主要分析指 标有：流动比率、速动比率、现金比率、资产负债率、己获利息倍数 等。 评价公司盈利能力。偿债能力和盈利能力是公司财务评价的两 大基本指标，在公司偿债能力既定的情况下，公司应追求最大的盈利 能力，这是公司的重要经营目标。一个公司是否长期具有良好和持续 的盈利能力，是一个公司综合素质的基本表现。公司要生存和发展， 就必须能获取较高的利润，这样才能在激烈的竞争中立于不败之地。 公司的投资者、债权人和经营者都十分关心公司的盈利能力，同时只 有盈利能力强的公司才能保持良好的偿债能力。财务评价应从整体、 部门和不同项目对公司盈利能力作深入分析和全面评价，不但要看绝 对数也应看相对数，不但看目前的盈利水平，还要比较过去和预测未 来。主要分析指标有：净资产收益率、总资产报酬率、主营业务利润 率、成本费用利润率等。 评价公司发展能力。无论是公司的投资人、债权者或公司经营 当局等，都十分关心公司的未来发展能力，因为这不但关系到公司的 命运，也直接与他们的切身利益有关。只有通过全面和深入细致的财 务分析，才能对公司未来的发展趋势作出正确的评价。在公司财务分 析中，应根据公司偿债能力和盈利能力、资产管理质量和成本费用控 制水平及公司其他相关的财务和经营方面的各项资料，对公司中长期 的经营前景作合理的预测和正确的评价。这不但能为公司经营当局和 投资人的决策提供重要的依据，也能避免由于决策的失误而给公司造 成重大损失。分析的主要指标有：销售( 营业) 增长率、利润增长率等。 评价公司资产管理水平。公司资产作为公司生产经营活动的经 济资源，其管理效率的高低直接影响到公司的盈利能力和偿债能力， 也表明了公司综合经营管理水平的好坏。财务分析应对公司资产的占 有、配置、利用水平、周转状况和获利能力等，作全面和细致的分析， 不能只看总体的管理水平，也要看部门和个别的管理水平的高低；不 能只看绝对数，也要看相对数的收益能力；不能只看现在的盈利状况， 也要看其对公司长远发展的促进作用。主要分析指檬有：总资产周转 率、流动资产餍转率、存货溺转攀、应收焱款周转率、应纣张款璃转 率、现金周期、营业周期等。 评价公司现金流量。由于现金流量表的编制基础是收付实现制， 因基乏可以渣除会计缀告剃滤计雾中由于采耀权责发生薏霭掰带来鲶人 为操纵和估计因素的影响。现金流量分析主耍考察企业获得现金收益 所依靠的途径和经蒋利润转化为现金净流是的能力。分析的内容主要 骞：囊金流量结构分搴厅、现金流蕊趋势分橱、现金回收能力分褥等。 以上总体财务评价的内容要在对企业逡营的外部环境整体分析 的基础上，结合企业的资产负债表、利润及分配表、现金流量表的有 关顼蠢予以考察。 专项财务评价就是在总体财务评价的基础上，针对公司在具体财 务环节或特殊事项所做的深入的分析评价，目的在于站在某一领域的 撬受在麓倭静操作溪嚣为企鼗蒌辛务获况的改善提供指譬往意觅。魄如 融资评价，投资评价等。 2 1 ，2 t 公司财务谗价的方法 笔者本文运用的是现行财务评价的有关指标对t 公司进行舞才务 评析，所采用的方法总的说来主要有三种：比率分析法、趋势分析法 和图表分辑法。 2 2 t 公司总体财务评价 2 ，2 。1 t 公司运蘩的羚壹5 环境分析 2 2 1 1 世界医药市场总体分析 近年来，从总体援模上来看，全球医药经济发展得很快，2 0 0 3 年 全球医药产值为4 6 6 3 亿美元，预计2 0 1 0 年全球医药市场销售额将达 7 2 0 0 亿荚元。从消赞结构上看，全球药品消费有8 5 以上集中在美、 欧、日等几个发达国家和地区。人口众多的发展中国家随着经济发展 积药晶消费观念的转变，购买力将有较快的增长。摇专家预测，今后 1 0 年，全球药品销售每年增长7 左右。至u 2 0 2 0 年，居世界经济前1 5 位的新兴国家和地区的经济增长以及发展中国家医疗水平的提高，将 使药品市场消费格局发生重大变化。 从市场分额来看，在国际医药市场上，天然药物已占3 0 份额， 市场销售额约2 7 0 亿美元。1 9 9 4 - - 2 0 0 3 年美国植物药销售额从5 0 亿 美元增长至2 0 0 亿美元，年均增长率在3 0 以上；1 9 9 4 年欧盟草药零 售额为6 0 亿美元，并以年增长1 0 的速度发展；日本汉方制剂1 9 9 3 年 销售额达2 5 0 0 亿日元，近些年来，年平均增长达1 5 以上。据不完全 调研统计，目前世界上欧、亚、非洲，南、北美洲和大洋辨1 6 4 个国 家共有2 1 2 2 个中医药机构( 中国除外) 。医药产业是国际公认的最 有发展前景的高技术、高投入、高效益、国际化的竞争型的“朝阳产 业”。据世界卫生组织( w h o ) 估计：n 2 0 1 0 年将达虱j 6 8 0 0 至7 2 0 0 亿 美元的巨大规模。 2 2 1 2 国内医药市场总体分析 从当前国内市场整体规模来看，我国中药生产企业1 i 0 0 多家。一 方面存在中药商品供过于求、产销衔接不佳的情况；另一方面，由于 中药质量标准研究滞后，中药产品长期不能与国际接轨，难以积极有 效地开拓国际市场，在未来2 3 年内中药产品的出口仍将受到较大阻 滞。许多中药生产企业同时从事医药商业，与生产结合具有协同优势， 但利润率低于医药生产，另外，商业集中度不断增加，重组并购机会 较多。行业内，几家具有良好产品品牌、科学管理机制的企业积极扩 张优先增长，已拥有一定的企业优势。 当前，针对中药行业的现状，国务院颁布了第一个中药现代化 发展纲要，提出了“构筑国家中药创新体系，通过创新和重大关键 技术的突破，逐渐实现中药产品结构调整和产业升级，形成具有市场 竞争优势的现代中药产业”：这样，政府、企业、社会三方面都将积 极推动中药现代化发展步伐，产业升级的步伐将空前加快。 另外，从中药的潜在需求来看，我国作为人口众多的大国，目前 年人均医药消费接近1 0 美元，与中等发达国家( 人均5 0 美元) 、发 达国家( 人均3 0 0 美元) 比较，尚有较大的差距，这表明国内的医药 市场需求将随着国民经济的发展与政府有利政策的推动下呈现出快 速增长的趋势。自2 0 0 1 年以来我国医药行业以平均2 0 的增长速度快 速增长，明显高于全球医药经济的平均增长水平。可见，随着我国人 民生活水平的日益提高，消费者理性消费日趋增强，对防病优于治病 的理念重视，预计未来中国的医药行业仍然保持快速增长的态势。另 外，据统计，近年来中药平均占整个药品收入的3 5 ，中药行业平均 利润率为1 1 ，在医药行业中居于首位，2 0 0 4 年我国g d p 的增长为9 5 ， 医药行业的增长为2 0 ，可以看出医药行业成为g d p 的重要贡献行业。 由以上对t 公司运营的外部环境分析可知：市场机遇不错，应抓 住发展的契机，使企业增产增效。 2 2 2 t 公司的偿债能力评价 对偿债能力评价要从资产负债表的分析入手。资产负债表是反映 企业某一特定日起财务状况的会计报表。资产负债表分析的作用在于 解释、评价、预测企业的短期偿债能力、企业的资本结构和长期偿债 能力。 2 2 2 1 公司短期偿债能力评价 公司的短期偿债能力( 变现能力) 指标是判定企业将短期资产变 现用于偿还到期负债的能力。它从资产流动性的角度反映了投资者资 金的安全性。 变现能力是企业产生现金的能力，它取决于可以在近期转变为现 金的流动资产的多少，以评价上市公司的短期偿债能力，这种能力对 上市公司的短期债权人尤为重要。此外，在评价偿债能力时还应注意： 首先，要把比率指标与企业性质、行业特点结合起来；其次，要注意 上市公司的或有负债，一方面要注意商业承兑应收票据的贴现，另一 方面不要忽视上市公司的担保责任。总之，对于未来发生概率较大的 或有负债项目应予以高度重视。在此需要明确几个概念： 流动资产是一年内可以或准备转化为现金的资产、就资产负债表项 目而言包括货币资金、短期投资、应收票据、应收股利、应收账款、 其它应收款、预付账款、应收补贴款、存货、待摊费用、其它流动资 产等 速动资产是指流动资产中变现能力较强的货币资金、债券、短期投 资等，就资产负债表项目而言就等于流动资产减去存货 现金类资产是指现金、约当现金、及短期证券投资，就资产负债表 项目而言就等于速动资产减去应收账款 用于评价短期偿债能力的财务比率主要有流动比率、速动比率和现金 比率。 流动比率= 流动资产流动负债： - 速动比率= ( 流动资产一存货) 流动负债 现金比率= ( 速动资产一应收账款) 流动负债 现金比率用来衡量企业实时偿还流动负债的能力。 这样经过分析处理的流动资产与流动负债( 一年内应清偿的债务) 联系起来分析，可以反映变现能力，及短期偿债能力。t 公司的短期 偿债评价指标的计算结果如表7 所示： 表格7 t 公司2 0 0 2 - - 2 0 0 3 短期偿债指标一览表 合并母公司 2 0 0 2 薤 2 0 0 3 芷2 0 0 4 芷2 0 0 2 笠2 0 0 3 芷2 0 0 4 芷 流动比率 2 1 72 5 626 1 1 4 32 4 03 1 0 速动比率 0 9 6 1 0 91 2 90 5 50 8 51 5 3 现金比率o 8 50 7 7 0 9 60 5 4 0 4 8 1 0 9 囤1 母公司2 0 0 2 - 2 0 0 4 短期偿债能力指 标走势图 o 。 。：j ，f i 。 ，- t 。 c - 一 2 0 0 2 年2 0 0 3 年2 0 0 4 年 3 2 s 2 l 。5 1 0 ，5 0 图2 台并企业2 0 0 2 - - 2 0 0 4 短期偿愤能力 指括走势鞠 2 0 0 2 年2 0 0 3 年2 0 0 4 每 依据t 公司资产负债表的指标计算来看，2 0 0 2 ，2 0 0 3 ，2 0 0 4 年末 的流动院率分别秀：2 。1 7 ，2 5 s 和2 6 1 ；蘧动院率分剐为：0 。9 6 ，l 。0 9 秽1 。2 9 ；现金比率分别炎：0 。8 5 ，0 。7 7 s n o 。9 6 。 通常认为，对于债券人来说波动比率越意，反映企业短期髅债能 力越强，债权人的权益越有保证。但流动比率对于企业来说过大与过 小都是不好的。过小表明企业存在偿债风险，在偿债能力上出现了问 题，进而会引发企业举债不利的情形。过大则表示企业的自有蓠运资 金有部分是过量的，在企业的总资产报酬率大于银行借款利率的条件 下可以向锻行借债以充分利用财务杠杆的作用。按照发达国家企业的 长期经验，一般认为生产企渡2 ：l 的流动比率和1 的速动眈率眈较适 宜。它表弱企业凳手务获流稳定可靠，涂了满足日常生产经营静流动瓷 金霈要外，还有足够的财力偿付到期债务。流动毙率只有和本企业历 史的浚动比搴或是鄹行业的平均滚动比率相毙较，才能判断其高低。 t 公司历年偿债能力指标均保持较好的水平，浚动比率都超过2 的经验 线，速动比率除2 0 0 2 年为0 9 6 外近鼹年都超过了l ，说明公司短期馁 债能力较好，无偿债风险，这说明t 的经髂状况在不断的向好的方向 发展，公司处于一个稳步上升阶段。 t 公司的现金比率在1 之下，说明公司不愿持有太多的现金类资 产，以避免造成现金呆滞的情况。 另夕 ，从短期类指标走势图霹班看出，远三年的短期偿债熊力在 逐步提高，尤其是鸳公镯在2 0 0 4 年流动眈率超过了3 ，这说明母公司 在企业的发震当中熬到了龙头带动作耀。 2 2 2 。2 资本结构及长期偿偾能力评价 资本结构情况分拼评价，也就是分祈企她的长期偿偾能力，以及 再融资的潜力。一般可以采用资产负债率、净值比率和已获利息倍数 来衡量。蠢关指标豹黧表及走势强如下： 表格8t 公司长期偿债能力指标一览表 合并母公司 2 0 0 2 年 2 0 0 3 年2 0 0 4 芷2 0 0 2 艇2 0 0 3 芷2 0 0 4 年 资产负债比率 3 3 2 7 2 6 7 6 2 7 7 62 3 1 8 7 6 负债权益比率 4 9 3 6 7 6 3 5 3 6 2 9 7 61 8 冷僮眈率 6 7 鼙? 鼹? 鳃7 3 ? 强 8 2 1 0 0 嗨 8 嚣 6 0 4 0 2 0 貔 8 0 6 0 4 0 2 溉 o 圈3 母公司长期偿债能力指标走势图 、：；_ 。善磐：。_ 0 ， ：一? 。：i 一- 7 i 。o ：一 2 兰i j i 曩。；? i 。誓- 蹿台并企业长期馔壤能办指标是势露 2 0 0 2 年2 0 0 3 年2 0 0 4 年 瓷产受绩霉是企莛受慧总额对资产总额酶笼霉，表羁企逝 资产总额中债权人资金所占的比重以及企业资产对债权人权益 的保障程度。这比率越小，说明企业的长期偿债能力越强。 - 资产受续率= ( 负债总额瓷产总额) x1 0 0 对于资产负债率高低，根据角度有不同的判断标准。在分析资产 负债率时，可以从以下几个方丽迸行： 从债投入的翅度看，资产受债率越低越始。资产负债率低，债权 人提供的资金与企业资本总额相比，所占比例低，企业不能偿债的可 能髓小，企鲎鲍飚险主要峦段京承踅，这对债投入寒漤，楚十分蠢到 的。 麸股东的螽度看，德稍希望保持较高的瓷产受馈率东平。所以， 站在股东的立场上，可以得出结论：在全部资本利润率高于借款利息 率时，负债比翻越高越好。 从经营者的角度看，他们最关心的是在充分利用惜入资本给企业 带来好处的同时，尽可熊降低财务风险，提离企业的效益。 薯公司2 0 0 2 ，2 0 0 3 ，2 0 0 4 年的资产受债率分烈为3 3 ，2 7 ，2 6 ；母 公司分别为2 7 ，2 3 ，1 8 。从t 公司的资产负债率来看，该公司避续 三年来酶指标楚予一个递藏懿走势，凌2 0 0 2 年最高3 3 至2 0 0 4 年下降 了7 个百分点落至2 6 。这表明企业长期偿债能力较强，债权人对企业 赛辩资金会其有缀强的信心。缎从从市场酶瑟惯性揉俸磊言，生产企 业的资产负债率一般为6 0 ，这也从另一个侧蕊说明公司没有充分利 用财务杠杆的作用，可以看到，t 公司的2 0 0 4 年度资产报酬率为1 2 ， 远遮超出银行的阉期贷款利率，数是有条件利用举馈达至4 放大利润的 杠杆作用的。该公司没有充分利用借贷市场可能是处于以下考虑： 对中霪上市公司来说，股票融资戆成本裰对予借贷资金是低鼹， 尽管从理论上来讲正好相反。因为从中国的股市发展来看，上市公司 的红翻煞形式大多采焉派段释魏金结合的方式进李亍，股民逸乐于接 受。也就是说公司派发红利并不在很大程度上减少资金，而借贷利息 刘麓需要定期偿还