（工商管理专业论文）XY公司投资理财营运能力及其策略研究.pdf

西南交通大学硕士研究生学位论文第1 页 摘要 从2 0 0 1 年中国加入w t o 以来，中国的金融市场逐步开放，国内外汇理财服 务市场，尤其是广东市场呈现高速增长，呈现一片繁荣。但是，外汇理财市场繁 荣的背后存在着营销方式落后、盲目投资开店、营运不规范、风险控制机制薄弱 等问题。如果不能很好地解决这些问题，外汇理财市场将不可能健康地发展下去， 甚至会有较大的负面影响。 本文通过对x y 外汇投资理财公司所处的市场环境进行了阐述，分析了外汇理 财市场的价值链；对) ( y 外汇投资理财公司在外汇理财价值链中的位置、现状进行 了分析、研究，指出x y 外汇投资理财公司面临的问题，同时，运用财务分析方法 对其营运能力做了深入的研究，做了客观评估，对x y 外汇投资理财公司营运现状 进行了把脉；本文对) ( y 外汇投资理财公司的营运策略进行s w o t 分析，客观、准 确地描述) ( 1 f 外汇投资理财公司的内部优势、劣势和外部存在的机会、威胁，指明 了x y 外汇投资理财公司未来健康发展的方向，并依据该方向制定出适合) ( 1 外汇 投资理财公司发展的营运策略。x y 外汇投资理财公司面临的问题是行业内大部分 外汇公司共有的问题，论文对x y 外汇投资理财公司的分析、研究实际上是对整个 外汇理财行业的分析、研究，论文提出的观点和营运策略对行业内的外汇投资理 财公司的健康发展具有重要的指导意义。 关键词：投资理财营运能力营运策略s w o t 分析 西南交通大学硕士研究生学位论文第1 i 页 a b s t r a c t c h i n a sf i n a n c i a lm a r k e th a so p e n e ds t e pb a ys t e ps i n c es h ej o i n t e dw t oi nt h e y e a r2 0 01 f o r e i g ne x c h a n g ef i n a n c i n g m a r k e th a sd e v e l o p e dr a p i d l yi nc h i n a , e s p e c i a l l yi ng u a n g d o n g ，i ti sb o o m i n g b u t ，t h eb o o mc o v e r ss o m ep r o b l e m ，s u c h a s ： b e h i n d h a n dm a r k e t i n g ，o p e n i n gb l i n d l yf i n a n c i n gf i r m s ，n o to p e r a t i n gc a n o n i c a l l y , a b s e n c eo fr i s kc o n t r o lm e c h a n i s m ，a n ds oo n i ft h e s ep r o b l e mc a n tb es o l v e d ，t h e f o r e i g ne x c h a n g ef i n a n c i n gm a r k e tc o u l d n td e v e l o ph e a l t h i l y , e v e ns o m en e g m i v e e f f e c tw i l la p p e a r t h ed i s s e r t a t i o ne x p a t i a t e dt h ef o r e i g ne x c h a n g ef i n a n c i n gi n d u s t r yw h i c hx yi n e b e l o n g st o i ta n a l y z e dv a l u ec h a i ni nf o r e i g ne x c h a n g ef i n a n c i n gi n d u s t r y i ta l s o s t u d i e dx yi n c sp o s i t i o no nt h ev a l u ec h a i n ，a c t u a l i t ya n dp o i n t e do u tt h ep r o b l e mf o r x yi n c a tt h es a m et i m e ，i ta l s os t u d i e dx yl n c so p e r a t i o ns t r a t e g y 晰t l lt h ef m a n c i a l a n a l y s i s ，o b j e c t i v e l ye v a l u a t e da n ds e l f - c h e c k e di t t h ed i s s e r t a t i o na n a l y z e dx y i n e 、析t 1 1s w o t t e c h n i q u e i tw e l la n dt r u l yd e s c r i b e dx yi n e si n t r a m u r a ls t r e n g t h sa n d w e a k n e s s e s ，e x t e r n a lo p p o r t u n i t i e sa n d t h r e a t s i tp o i n t e do u tt h er i g h tw a yt ot h e f u t u r e f o rx yi n c t h ed i s s e r t a t i o np u tf o r w a r dt h ea p p r o p r i a t eo p e r a t i o ns t r a t e g y a c c o r d i n gt ot h er e s e a r c hr e s u l t s o m eo ft h ep r o b l e mo fx y i n ci sf o rm o s to ft h e f i n a n c i n gf i r m s t h er e s e a r c hr e s u l to fx yi n c i sa l s ot h er e s u l to ft h ew h o l e i n v e s t m e n t & f i n a n c i n gi n d u s t r y i ti sn e c e s s a r yf o rt h ef o r e i g ne x c h a n g ef i n a n c i n g f i r m st oa c c e p tt h es u g g e s t i o n sa p p e a r i n gi nt h ec o n c l u s i o nt oh e a l t h i l yd e v e l o p k e y w o r d s ：i n v e s t m e n t & f i n a n c i n g ，o p e r a t i o nc a p a b i l i t y ，o p e r a t i o ns t r a t e g y s w o t a n a l y s i s 西南交通大学 学位论文版权使用授权书 本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定， 同意学校保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版， 允许论文被查阅和借阅。本人授权西南交通大学可以将本学位论文的 全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫 描等复制手段保存和汇编本学位论文。 本学位论文属于 1 保密口，在年解密后适用本授权书； 2 不保密适用本授权书。 学位论文作者签名：隧谚午 日期：弘t 辞6 月眵日 指导教师签名：密巷所 日期：妒j ；年5 月5 e l 西南交通大学 学位论文创新性声明 本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师指导下独立进行研究工作所 取得的成果。除文中已经注明引用的内容外，本论文不包含任何其他个人或集体 已经发表或撰写过的研究成果。对本论文的研究做出贡献的个人和集体，均已在 文中作了明确的说明。本人完全意识到本声明的法律结果由本人承担。 本学位论文的创新点如下： 1 首次将期货行业i b 运作模式引入外汇理财行业。 i b 的英文全称为i n t r o d u c i n gb r o k e r ，其中文意思是介绍经纪人，这个概念 最早起源于美国，现在已经在中国的证券和期货行业推广。所谓i b ( i n t r o d u c i n g b r o k e r ) 制度是指证券公司将投资者介绍给期货公司，并为投资者开展期 货交易提供一定的服务，期货公司因此向证券公司支付佣金的制度。其中 证券公司被称为介绍经纪人，即i b 。在本人的论文中，本人首次将经纪人i b 运作模式引入外汇理财行业，提出运用经纪人i b 销售发展客户的思路。经纪人i b 销售就是对外发展个人i b 和法人i b ，经纪人工b 利用自己的资源发展客户，帮助 外汇理财公司拓展业务。经纪人i b 销售方式的经纪人i b 对公司的忠诚度比较低， 对公司来讲，成本较低，因为经纪人工b 的业务收入完全来自提成，如果他们没有 业绩，公司也不需要给他们承担什么经济补偿。 2 在s w o t 分析中，首次站在宏观角度，将国内银行业和外汇理财中介机构 放在竞争层面进行系统的分析。 以往的外汇理财行业分析基本上只考虑外汇理财中介服务机构之间的竞争因 素，很少考虑银行金融机构的竞争因素。在本人的论文中，本人首次将国内银行 业和外汇理财中介机构放在竞争层面进行系统的分析，分析表明：( 1 ) 越来越多的 银行推出合约式外汇理财产品，如果有一天银行推出的外汇理财产品的杠杆能够 做到1 ：1 0 0 ，则意味着现在的外汇理财公司将退出外汇理财市场，外汇理财市场 的竞争最终在银行之间发生，这对x y 这样的外汇公司将是致命的威胁和打击；( 2 ) 由于国家政策限制，当前仍有一部分银行推出的外汇理财产品的盈利方向只能是 看多，盈利机会只有5 0 9 6 ；同时，银行金融机构推出的外汇理财产品的交易成本较 高，就一个标准交易合约的交易成本比较，银行金融机构的交易成本一般为2 0 - 3 0 点，外汇投资理财公司的交易成本为8 1 0 点，所以，x y 外汇投资理财公司在市场 中就有发展的机会。 由于本人才疏学浅，水平有限，研究还不够深入，课题的创新性研究仍然存 在不足，恳请各位老师指正。 学位论文作者签名： 日期：年月一日 西南交通大学硕士研究生学位论文第1 页 第1 章绪论 1 1x y 夕l i v 投资理财公司简介 广州) ( 1 外汇投资理财公司( 简称x y 外汇投资理财公司) 是一家从事外汇理财产 品的中介公司，它为国内客户提供一站式外汇理财咨询服务，客户通过x y 外汇投 资理财公司代理的理财交易平台投资外汇，x y 外汇投资理财公司向客户收取交易 佣金。x y 外汇投资理财公司的盈利模式类似于国内证券公司向股民收取手续费的 盈利模式。 ) ( y 外汇投资理财公司成立于2 0 0 3 年，办公地址位于广州市天河体育中心商圈 的某一高档写字楼，办公面积为5 0 0 平方米，现有1 0 个全职员工和6 0 名兼职员 工，截至目前，在) ( 1 外汇投资理财公司开通的理财帐户共有2 5 0 0 多个，月入金 金额为1 2 万至2 0 万美元，年均开户入金金额为1 8 0 万美元。 ) ( y 外汇投资理财公司未来的发展目标是在3 年内将业务量增加3 倍，即年营 业额达到5 0 0 万美元，在国内同行业排名在前1 0 名。 1 1 1x y 外汇投资理财公司组织架构 x y 外汇投资理财公司和其它外汇理财公司比较，它的营运比较规范，它属 于典型的董事会领导下的总经理责任制，根据工作任务和性质的不同，总经理下 设2 个中心和2 个职能部门，具体营运架构见图1 1 所示。 西南交通大学硕士研究生学位论文 第2 页 图1 - 1x y 外汇投资理财公司组织架构 营运中心作为公司的核心部门，主要负责业务拓展和理财交易；客服中心主 要提供客户电话咨询和出入金手续办理；行政人事部负责公司的日常行政管理和 人才招聘工作；财务部负责客户资金结算和支付工作。 1 1 2x y 外汇投资理财公司主营业务 目前，x y 外汇投资理财公司与美国的一家著名外汇交易商合作，主要代理交 易商的外汇理财业务。此外，也代理交易商的现货黄金、香港恒指期货业务和新 加坡某一券商的香港股票业务，黄金和恒指的交易方式和外汇的基本类同。黄金、 恒指期货和港股业务在本文中，不做重点研究。x y 外汇投资理财公司目前代理外 汇投资理财业务是合约现货外汇理财业务。 1 2 问题提出 在广东地区，尤其是珠江三角洲地区的城市，类似x y 外汇投资理财公司的从 事外汇理财业务的公司很多。最近两年，外汇理财服务市场快速发展，根据初步 市场走访调查可知，仅在广州市，这两年就增加了约3 0 0 家外汇理财公司。总体 上，在广州市，目前大大小小的外汇理财公司就有六百多家，尤其在天河体育中 心的旺地写字楼，有的写字楼一层就有4 家外汇理财公司。广州的外汇理财公司 西南交通大学硕士研究生学位论文第3 页 规模大小不一，大的外汇理财公司的办公面积有1 0 0 0 平方米，小的也有2 0 0 平方 米。 面对快速发展的理财市场和激烈的竞争，如何把握机会，在未来的竞争中立于 不败之地；如何保持良好的营运能力，获得健康发展；如何制定正确的营运策略， 实现其未来3 年的发展目标；这些是x y 外汇投资理财公司需要思考的问题。 1 3 本文的结构安排 本文通过分析研究广州x y 外汇投资理财公司的营运能力和营运策略，给出) ( y 外汇投资理财公司一个可行的营运策略方案。为了深入了解x y 外汇投资理财公司， 充分理解) ( 1 f 外汇投资理财公司营运策略方案的选择，本人对本文的结构做了以下 安排： 首先，对外汇理财市场做了分析，使大家对外汇理财市场进行初步的了解，第 2 章对此做初步介绍、分析。 其次，对x y 外汇投资理财公司的营运现状分析，指出公司营运中出现的问题， 并对公司的营运能力做了深入细致的研究，对) ( y 外汇投资理财公司目前的营运状 况进行了客观评估，第3 章对此做重点说明。 接着，对) ( y 外汇投资理财公司目前的营运策略进行了深入的分析、研究，通 过对x y 外汇投资理财公司s w o t 分析，找出了可行的营运策略方法。作为本文的重 点，在第4 章对此做重点说明。 然后，结合广州地区外汇理财市场的实际发展状况，针对x y 外汇投资理财公 司在营运中存在的风险，对) ( y 外汇投资理财公司的发展提出了营运策略建议，在 第5 章对此做了阐述说明。 最后，对) ( 1 外汇投资理财公司的营运能力和营运策略研究做了总结，本文的 结论部分对此做了说明。 西南交通大学硕士研究生学位论文第4 页 第2 章外汇投资理财市场运作及价值链分析 2 1 概念 2 - 1 1 理财 我国改革开放以来，国内经济发生了翻天覆地的变化，居民的生活水平和经 济收入也得到了很大的提高，越来越多的居民重视理财。 根据中国金融理财标准委员会( f p s c c ) 的定义，金融理财是一种综合金融 服务，是指专业理财人员通过分析和评估客户财务状况和生活状况，明确客户的 理财目标，帮助客户制定出合理的可操作的理财方案，使其能满足客户人生不同 阶段的需求。【1 1 从投资者角度来看，理财服务就是确定自己的阶段性生活与投资 目标，审视自己的资产分配状况及承受能力，在专家建议下调整资产配置与投资， 并及时了解自己的资产帐户及相关信息，以达到个人资产收益最大化。从金融企 业的角度来看，一是要研究开发个人理财产品，二是要提供专业的理财服务陷8 j 。 2 1 2 外汇 外汇，就是外国货币或以外国货币表示的能用于国际结算的支付手段。【1 0 1 我国1 9 9 6 年颁布的外汇管理条例第三条对外汇的具体内容作出如下规定，外 汇是指： 1 ) 外国货币。包括纸币、铸币； 2 ) 外币支付凭证。包括票据、银行的付款凭证、邮政储蓄凭证等； 3 ) 外币有价证券。包括政府债券、公司债券、股票等； 4 ) 特别提款权、欧洲货币单位； 5 ) 其它外币计值的资产。 西南交通大学硕士研究生学位论文第5 页 本文中的外汇特指外国货币。 汇率，又称汇价，指一国货币以另一国货币表示的价格，或者说是两国货币 间的比价。【1 0 1 两种货币之间的汇率会随着这两种货币之间的供需的变化而变化， 投资者在一个汇率上买进一种货币，而在另一个更有利的汇率上抛出该货币，从 而实现盈利、增值目的的行为就是外汇理财。 2 2 外汇理财及外汇市场特点 外汇理财的实质就是投资者根据自己的外汇资产分配状况及承受能力，在专 家建议下调整资产配置与投资， 3 7 1 在具体的交易中，购买某一货币兑另一货币的 升值，以达到个人资产收益最大化。外汇市场和其它投资市场相比较，有着鲜明 的特点。 2 2 1 外汇市场特点 外汇市场的参与者主要包括各国的中央银行、商业银行、非银行金融机构、经 纪人公司、自营商及大型跨国企业等。1 3 别它们交易频繁，交易金额巨大，每笔交 易均在几百万美元，甚至千万美元以上。外汇交易的参与者，按其交易的目的， 可以划分为投资者和投机者两类。 近年来，外汇市场之所以能为越来越多的人所青睐，成为国际上投资者的新宠 儿，这与外汇市场本身的特点密切相关。外汇市场的主要特点是： 1 ) 有市无场 西方工业国家的金融业基本上有两套系统，即集中买卖的中央操作和没有统一 固定场所的行商网络。股票买卖是通过交易所买卖的，如：纽约证券交易所、伦 敦证券交易所、东京证券交易所，分别是美国、英国、日本股票主要交易的场所； 集中买卖的金融商品，其报价、交易时间和交收程序都有统一的规定，并成立了 同业协会，制定了同业守则。投资者则通过经纪公司买卖所需的商品，这就是”有 西南交通大学硕士研究生学位论文第6 页 市有场”。而外汇买卖则是通过没有统一操作市场的行商网络进行的，它不像股票 交易有集中统一的地点。但是，外汇交易的网络却是全球性的，并且形成了没有 组织的组织，市场是由大家认同的方式和先进的信息系统所联系，交易商也不具 有任何组织的会员资格，但必须获得同行业的信任和认可。这种没有统一场地的 外汇交易市场被称之为”有市无场”，也称为o t c 交易。【3 5 j 全球外汇市场每天平均 上兆亿美元的交易。如此庞大的巨额资金，就是在这种既无集中的场所又无中央 清算系统的管制，但是受政府的监督下完成清算和转移。 2 ) 循环作业 由于全球各金融中心的地理位置不同，澳洲市场、亚洲市场、欧洲市场、美洲 市场因时间差的关系，连成了一个全天2 4 小时连续作业的全球外汇市场( 详见表 2 1 ) ，只有星期六、星期日以及各国的重大节日，外汇市场才会关闭。瞄副这种 连续作业，为投资者提供了没有时间和空间障碍的理想投资场所，投资者可以寻 找最佳时机进行交易。比如，投资者若在上午纽约市场上买进日元，晚间香港市 场开市后日元上扬，投资者在香港市场卖出，不管投资者本人在哪里，他都可以 参与任何市场，任何时间的买卖。因此，外汇市场可以说是一个没有时间和空间 障碍的市场。 表2 1 全球各大主要外汇交易时间表 瞎 交易市场 。交易时间( 北京时间 7 。7 备注( 北京时间缓 一 星令时) 一。? 冬令畦) 一? ? 缓 l悉尼0 6 ：0 0 1 5 ：0 0 2东京 0 8 ：0 0 - 一一1 5 ：3 0 3香港0 9 ：0 0 - - - 1 6 ：0 0 4 法兰直福1 5 ：0 0 2 3 ：0 0 5 伦敦 1 5 ：3 0 一- - 2 3 ：3 01 6 ：3 0 - - - 0 0 ：3 0 6纽约 2 0 ：2 m 一一0 3 ：0 02 l ：2 卜0 4 0 0 3 ) 零和游戏 在股票市场上，某种股票或者整个股市上升或者下降，那么，某种股票的价值 或者整个股票市场的股票价值也会上升或下降，例如日本新日铁的股票价格从8 0 0 日元下跌到4 0 0 日元，这样新日铁全部股票的价值也随之减少了一半。然而，在 外汇市场上，汇价的波动所表示的价值量的变化和股票价值量的变化完全不一样， 西南交通大学硕士研究生学位论文第7 页 这是由于汇率是指两国货币的交换比率，汇率的变化同时表示一种货币价值的减 少与另一种货币价值的增加。比如在1 9 8 2 年1 1 月，l 美元兑换2 7 7 0 0 日元，在 2 0 0 8 年3 月，l 美元兑换1 0 0 0 0 日元，这说明日元币值上升，而美元币值下降， 从总的价值量来说，变来变去，不会增加价值，也不会减少价值。因此，有人形 容外汇交易是”零和游戏”，更确切地说是财富的转移旧副。 4 ) 交易量巨大 近年来，投入外汇市场的资金越来越多，汇价波幅日益扩大，促使财富转移的 规模也愈来愈大，速度也愈来愈快，高峰时，以全球外汇每天3 兆亿美元的交易 额来计算，上升或下跌l ，就是3 0 0 0 亿的资金要换新的主人。【l 圳尽管外汇汇价 变化很大，但是，任何一种货币都不会变为废纸，即使某种货币不断下跌，然而， 它总会代表一定的价值，除非宣布废除该种货币。 5 ) 公开透明 外汇市场的信息公开透明，市场成熟，投资者可通过日新月异的通讯技术等各 种手段获得世界各国的政治、经济、社会信息和即时汇率报价，不存在股市中的 黑幕交易，外汇投资适合普遍的投资者。l l 刚各个国家的政府部门一般会定期公布 一些宏观经济信息，这些信息对所有投资者来说时间是相同的，没有人能事先获 知信息。例如：通常美国会在每个月第一个星期五2 0 ：3 0 公布非农数据，全球各 大财经网站和银行都会在同一时间转播非农数据，非农数据包括上次公布数据、 本次市场预测数据和本次实际公布的数据，其中，上次公布数据、本次市场预测 数据会提前1 周在财经网站上公布，本次实际公布的数据一般在规定的星期五2 0 ： 3 0 公布，这样，投资者通过互联网获知信息的权利和机会都是均等的。 2 2 2 外汇理财产品分类 外汇交易按照交易方式可以分为三种类型，这三种类型的外汇交易方式各有不 同，可以简单地概括说明如下： 1 ) 现货外汇交易，又称外汇实盘交易，它是大银行之间，以及大银行代理大 西南交通大学硕士研究生学位论文第8 页 客户的交易，买卖约定成交后，最迟在两个营业日之内完成资金收付交割。【3 驯实 盘形式的买卖只可以做多，投资者在低价位买入某一种货币，然后等待价格出现 上升时，再卖出该持有货币，从变化的价差中获取利润，因此，现货外汇交易是 单向盈利方式，这类似于股票的盈利方式。 2 ) 合约现货外汇交易，又称外汇保证金交易、按金交易、虚盘交易，指投资 者和专业从事外汇买卖的金融公司( 银行、交易商或经纪商) ，签定委托买卖外 汇的合同，缴付一定比率( 一般不超过1 0 ) 的交易保证金，便可按一定融资倍 数买卖几万、几十万甚至上百万美元的外汇。瞄圳因此，这种合约形式的买卖只是 对某种外汇的某个价格作出书面或口头的承诺，然后等待价格出现上升或下跌时， 再作买卖的结算，从变化的价差中获取利润，当然也承担了亏损的风险。合约现 货外汇交易可以做多、做空，双向盈利，无须在规定的时间内交割，但高息货币 的非持有者必须向持有者每日支付利息。 3 ) 期货外汇交易是指在约定的日期，按照已经确定的汇率，用美元买卖一定 数量的另一种货币。期货外汇交易主要作为现货外汇的对冲工具，实现保值。【3 6 j 期货外汇交易可以做多、做空，双向盈利，但它必须在规定的时间内交割。 2 2 3 合约式外汇交易方式 目前，市场上的外汇理财交易方式主要是合约现货外汇交易，本文中所研究的 x y 外汇投资理财公司所代理的外汇理财产品也是合约式外汇交易。在此，我们对 合约现货外汇的交易方式作简单的介绍。 1 ) t + 0 交易 t 是英文t r a d e 的首字母，是交易的意思。t + 0 交易意思是，投资者买( 卖) 外汇当天确认成交后，当天买入外汇可当天卖出，当天卖出外汇又可当天买入的 一种交易制度1 0 】。 交易制度对于市场的活跃程度有着重要的影响。在“t + 0 ：的交易制度下，一 笔资金可以多次交易、反复买卖，在不增加市场资金存量的情况下，有效地提高 西南交通大学硕士研究生学位论文第9 页 市场的流通性、活跃程度和交易量，可以产生明显的资金放大效应。【3 6 1 在市况较 弱的情况下，“t + o 交易制度一方面有利于减少投资者的投资风险，另一方面也 将为投资者提供更多的短线交易机会，有助于投资者提高其盈利水平。 2 ) 保证金交易 合约式外汇交易只需要缴付一定比率( 一般不超过1 0 ) 的交易保证金，便可 按买卖几万、几十万甚至上百万美元的外汇，市场上把交付保证金的比率称为杠 杆，杠杆一般有1 ：2 0 、1 ：5 0 、1 ：1 0 0 、l ：2 0 0 、1 ：4 0 0 等。【3 6 1 采用杠杆买卖 外汇，投资额一般不高于合约金额的5 ，而得到的利润或付出的亏损却是按整个 合约的金额计算的。 外汇合约的金额是根据外币的种类来确定的，具体详见表2 2 。 表2 2 外汇标准合约单位价值表 菱编号，| ，：。 ” “货币 ， 标准台约金额溺 l 美元u 元( u s d j p y )1 2 ，5 0 0 ，0 0 0 日元 2美元瑞郎( u s d c 肝)1 2 5 ，0 0 0 瑞士法郎 3美元加元( u s d c a d )1 0 0 。0 0 0 加元 4英镑荚元( g b p u s d )6 2 。5 0 0 英镑 5欧元美元( e u r u s d )1 2 5 。0 0 0 欧元 6澳元美元( a u d u s d )1 0 0 。0 0 0 澳元 7纽元美元( n z d u s d )1 0 0 。0 0 0 纽元 在1 ：i 0 0 的交易杠杆下，投资者利用l 千美元的保证金就可以买卖一个合约， 当外币上升或下降，投资者的盈利与亏损是按合约的金额即1 0 万美元来计算的。 3 ) 涨跌双向盈利 合约式外汇交易可以卖空买空，既可以在低价先买( 揸入) ，待价格升高后再 卖出( 沽出) ，也可以在高价位先卖( 沽出) ，等价格跌落后再买入( 揸入) ， 外汇的价格总是在波浪中攀升或下跌的。 2 这种既可先买又可先卖的方法，不仅 在上升的行情中获利，也可以在下跌的形势下赚钱，实现双向盈利，也正因为如 此，在合约式外汇市场中不存在“牛市 和“熊市”，这和股市有着显著的不同。 4 ) 每周5 x 2 4 小时连续交易 外汇市场区别于其它金融交易市场最明显的区别就是时间上的连续性和空间 上的无约束性，换句话说，外汇市场是一个5 x 2 4 小时连续交易的市场( 详见2 2 1 西南交通大学硕士研究生学位论文第1 0 页 外汇市场特点部分) 。【2 1 周末在中东也有少量的外汇交易存在，但可基本上可忽 略不计，属于正常的银行间兑换，并非平时的投机行为。 有市场存在就可以交易，这是众所周知的事情，但是并不等于投资者就要去交 易。在全天2 4 小时中外汇市场每个交易时段都有其自身的规律和特性，所以只需 要了解外汇市场的规律，在适当的时段采取适当的策略，就可大大提高交易成功 率，同时也可避免交易风险【j 。 5 ) 即期结算 在外汇交易市场中，结算是即期发生的，即在外汇买卖的时候，结算即刻发生。 【3 6 1 结算包括交易占用的保证金、佣金、利息、税金、盈亏余额等，同时，外汇交 易系统会随着汇率的变动同步计算保证金比率，当保证金比率到达或者小于规定 的比率时，交易系统会自动对投资者的持有仓位以即时市价强行平仓。【2 j 这是和 股票的结算制度有显著不同的。 6 ) 网络电子交易 外汇网络电子交易就是通过互联网实现交易的方式。1 3 6 1 9 9 7 年以来，随着 互联网的发展，在线外汇保证金交易已经风靡世界，成为外汇交易的流行方式， 不仅银行间交易已开始采用在线方式，个人也越来越多的通过互联网参与外汇交 易市场。 在线外汇交易的发展，打破了地域的局限，使得原来必须依赖本地经纪商才能参 与外汇交易的个人和小型机构投资者，可以更加方便的进行外汇投资。 3 6 2 0 0 0 年1 2 月，美国通过了期货现代化法案，这一法案要求所有外汇交易商必须在美国期货 协会( n f a ) 和美国商品期货交易委员会( c f t c ) 注册为期货佣金商( f c m ) ，并接受 上述机构的日常监管，在期限内不符合资格或没有被核准的外汇业者将被勒令停止 营业。【4 6 1 这一法案的出台，使得在线外汇保证金交易走上了规范发展的轨道。 2 3 外汇理财市场发展状况 在1 9 9 2 年- 1 9 9 3 年，多家香港外汇经纪商到大陆开展外汇期货交易业务，并 西南交通大学硕士研究生学位论文第11 页 吸引了大量国内企业、个人的参与。1 9 9 3 年底，中国人民银行开始允许国内银行 开展面向个人的实盘外汇买卖业务。至1 9 9 9 年，随着股票市场的规范，买卖股票 的盈利空间大幅缩小，部分投资者开始进入外汇市场，国内外汇实盘买卖逐渐成 为一种新兴的投资方式，进入快速发展阶段。1 3 引据中央电视台报道，外汇买卖已 经成为除股票之外最大的投资市场。 与国内股票市场相比，外汇市场要规范和成熟得多，外汇市场每天的交易量大 约是国内股票市场交易量的1 0 0 ，0 0 0 倍。1 3 副总体来看，国内绝大多数的外汇投 资者参与的是国内银行的实盘交易，而保证金交易才刚刚起步，随着中国加入w t o 承诺开放大陆金融业务，外汇保证金交易将有一个广阔的发展空间。 2 4 外汇理财市场需求分析 进入2 0 世纪8 0 年代以后，金融衍生产品市场得到迅猛发展，迄今为止，国际 金融市场衍生工具品种已超过2 5 0 0 种，从交易量上看，2 0 0 2 年国际衍生工具交易 市场的交易量是1 9 8 6 年交易量的1 3 5 倍，市值为当年世界g d p 的4 5 倍。【3 。刊以 美国为例：早在1 9 9 1 年衍生工具市场交易量之和已达美国国内生产总值的1 4 0 ， 衍生工具的增长速度远远超过国民经济及其它金融资产的增长速度。 目前，世界上大约有3 0 多个主要的外汇市场，它们遍布于世界各大洲的不同 国家和地区。根据传统的地域划分，可分为澳洲、亚洲、欧洲、北美洲等四大部 分。据国际清算银行最新统计显示，国际外汇市场高峰时日交易额约为3 兆亿美 元f 3 5 】。 据第一理财网在2 0 0 6 年1 1 月份举行的一项用户调查显示，在接受调查的人中， 7 8 的人愿意接受专家顾问的理财意见，2 5 愿意委托理财，5 0 以上愿意支付顾问 费。理财的概念也越来越受到重视，正在悄悄地改变国人特别是年轻一代的消费、 储蓄和投资心理。理财市场的迅速发展催生了理财产品市场的高速发展。【3 别2 0 0 8 年，中国理财市场规模预计达到8 千亿美元。有专家预计，未来3 到1 0 年，财务 策划公司将会在中国红火地开展业务，以迎合市民迫切的理财规划需求。据悉， 西南交通大学硕士研究生学位论文第1 2 页 在上海，财务策划师已被列入紧缺人才培训工程，而全国缺口至少达5 0 万人。 在人均g d p 超过3 0 0 0 美元的北京、上海、深圳、广州等大城市中，对个人理 财的需求越来越大。未来2 0 年，我国个人理财市场将以年均3 0 的速度高速增长。 据估计，国内2 0 的人掌握着8 0 的金融资产，而在全部储蓄中，1 0 的人占有了 6 6 的比重，国内超过1 0 0 万资产的家庭已经超过1 0 0 0 万户。驯很显然，谁能抢 先抓住理财业务这块市场，无疑将在未来的金融竞争中取得优势。 2 0 0 6 年以来，随着中国彻底取消对外资金融机构的业务限制，理财产品的数 量和种类进一步增长。圳外汇、基金、银行理财产品等理财方式在理财市场的地 位日益重要，国内个人理财市场构成见图2 1 所示。 髫肉个人蠼对南菊拘藏( 擎往：十亿髓蚤) - 薯? 0 个燃焉翳残撞g 潦行懋g 叠数 _ 一 甄 l 一蕊弱，j |一1融1i 稳 珥i ：i 誊8 5 6翩 “二r 誊 i搦黼9j 镯1 斛一1 蓉隧 争 融醅 薯 l i i1 麟鼢 攀孙7 r 豳。 。 一 | k 一 匿翘 警1 j 约32 镯02 0 0 12 0 0 22 32 0 伪2 溯2 0 e 6 图2 1 国内个人理财市场构成 总体来看，中国外汇理财市场需求正处于高速成长阶段，有很大的发展空间。 2 5 外汇理财价值链分析 外汇市场的参与者主要包括：银行、外汇交易商、经纪商、经纪人、投资者。 3 5 1 个人投资者要参与到外汇市场的交易，目前主要有2 条途径： 1 ) 通过银行买卖外汇； 2 ) 通过外汇交易商进行外汇交易； 由于银行对个人投资者提供的外汇交易没有太大的优势，为境外外汇交易商 西南交通大学硕士研究生学位论文第1 3 页 在国内拓展业务提供了机会。目前，政府实行外汇管制政策，境外外汇交易商还 不能直接在国内开展外汇理财业务，但是，对国内非银行类理财机构的外汇理财 业务保持默许的态度，这样，就催生了国内外汇交易商业务代理机构一外汇理 财公司。个人投资者要参与到境外的外汇交易市场，就需要通过外汇理财公司的 中介服务，这样，个人投资者在进行外汇交易的时候就需要支付佣金( 也叫交易 服务费) 。 通过以上分析，我们可以清晰地勾勒出外汇理财公司的价值链7 1 及营运模式， 详见图2 2 所示。 方式一：客户直接入会 厂外汇交易市场“ ( 参与者包括中央银行、 商业银行、非银行金融 f 司。经纪人公司)， 方式二：客户间接入金 第2 步：转交代收开户入金第1 步：代收开户入金 t主 签定合同第2 步i 皇签定合同第1 步 境外交易商芒l - l 国内代理商：一一= l i 厂t 一签定合同第3 步一签定合同第4 步 ii开户直接入金 国内投资者 ( 汇民) 客户出金 图2 - 2 外汇理财公司价值链及营运模式示意图 外汇公司的收益来源于客户在交易时支付的交易佣金，交易佣金是由交易商返 还给外汇公司的。换句话说，客户在交易的时候，交易商通过交易系统收取客户 的手续费和买卖点差，再将一部分收益作为交易佣金返还给外汇公司。 目前，市场上境外外汇交易商对境内外汇理财公司( 即境内i b ) 4 3 1 返佣的支 持大体上可以分为三类： 1 ) 返还全部手续费和平台点差； 2 ) 返还全部手续费和部分点差( 点差返还一般为i - 3 点) ，同时，提供年度 业务奖励； 一 3 ) 小部分不规范的外汇交易商返还外全部手续费和全部点差，同时，提供外 汇理财公司年度业务奖励，各个交易商的奖励标准也不相同； 大体来讲，采用第二类返佣的方式比较多。 西南交通大学硕士研究生学位论文第1 4 页 第3 章x y 外汇投资理财公司现状及营运能力分析 3 1x y 外汇投资理财公司营运现状 3 1 1x y 外汇投资理财公司在价值链的定位 x y 外汇投资理财公司就是众多外汇理财代理机构中的一员，它所在价值链7 】 及营运模式同样遵从2 5 ( 外汇理财价值链分析) 部分，) ( y 外汇投资理财公司在 价值链7 1 的位置详见图3 1 所示。 方式一：客户直接入金 厂外汇交易市场“ ( 参与者包括中央银行、 商业银行、非银行金融 十钮。经纪人公司) 一 方式二：客户间接入金 第2 步：转交代收开户入金第1 步：代收开户入金 童 签定合同第2 步1 童签定合同第l 步 境外交易商：t _ x y 外汇公司：l = _ i 厂t 一签定合同第3 步一签定合同第4 步 i开户直接入金 国内投资者 ( 汇民) 客户出金 图3 - ix y 外汇投资理财公司价值链及营运模式示意图 ) ( y 外汇投资理财公司的收益来源于客户在交易时支付的交易佣金，交易佣金 是由交易商收取后返还给x y 外汇投资理财公司的。外汇交易商对x y 外汇投资理 财公司返佣的方式采用第二类返佣的方式，即：外汇交易商返还x y 外汇投资理财 公司全部手续费和部分点差( 点差返还一般为i - 3 点) ，同时，提供年度业务奖励； 3 1 2x y 外汇投资理财公司的客户状况 目前，x y 外汇投资理财公司的客户主要分布在广州地区，多是散客，客户 西南交通大学硕士研究生学位论文第1 5 页 总体上呈现以下特点： 1 )客户对x y 外汇投资理财公司的专业技术人员、x y 外汇投资理财公司及 交易商比较信任； 2 )客户曾经或者仍是股民、基民，有基本的投资理财经验； 3 )客户对外汇、恒指期货了解不多，投资外汇市场的金额都不大，大多数客 户的投资金额在5 0 0 0 - - - 2 0 0 0 0 美元之间，大多抱着试一试的心理； 4 )客户对杠杆交易、买多买跌的交易规则不很习惯，满仓交易的较多，有的 经不起市场的震荡而爆仓； 5 ) x y 外汇投资理财公司下属i b 【3 5 1 发展的客户数量增展速度较慢，市场尚未 充分挖掘； 3 1 3x y 外汇投资理财公司存在的问题 x y 外汇投资理财公司在营运过程中也存在不少问题，主要包括以下几方面： 1 ) 国家政策仍未对非金融机构外汇理财市场开放，尚存在很大的政策风险； 2 ) 行业进入门槛较低，新进入的竞争对手越来越多； 3 ) 客户、下属i b 【3 副的忠诚度不高，如果有其它外汇理财公司佣金优惠较大 时，客户、下属i b 就会对x y 外汇投资理财公司进行讨价还价，如果不满意时， 它们就会续选择其它外汇理财公司； 4 ) 市场上有小部分的外汇理财公司运作不规范，对行业信誉带来负面影响， 也影响x y 外汇投资理财公司的业务拓展； 针对) ( 1 外汇投资理财公司的客户状况和存在问题，下面结合x y 外汇投资 理财公司的价值链。列、收支状况对其进行深入细致的财务分析，充分了解x y 外 汇投资理财公司的营运能力t 4 1 。 西南交通大学硕士研究生学位论文第1 6 页 3 2x y 外汇投资理财公司盈利模式及收支分析 3 2 1x y 外汇投资理财公司盈利模式 通过分析研究可知，境外外汇交易商对境内法人i b 【7 1 ( 即外汇理财公司) 返 佣的支持大体上可以分为三类，详见2 5 ( 外汇理财价值链1 4 1 分析) 。) ( 1 外汇投资 理财公司的盈利模式和其它大多数外汇理财公司的盈利模式一样，它的收入主要 来自第二类返佣方式获取利润，详见3 1 2 ( x y 外汇投资理财公司在价值链【4 1 的 定位) 。 投资者在交易的时候要遵守一定的交易规则，交易规则内容包括：采用的杠 杆比例、交易保证金、买卖价格的确定、盈亏金额的确定、隔夜利息的收支标准、 支付佣金等，这些交易规则在交易平台上已经设置，投资者未必对这些非常熟悉， 但是交易系统自动执行，外汇交易结算是即期结算，投资者只需要察看持仓状况 和总体盈亏结果就可以了。图3 2 为外汇交易的一个界面示例。 固； ； 茗凳耋 詈一墨 兽 喜 一一 曼 唧0 奢 e 0 0 匿蒸篓女譬日 塞碧耋t盘鐾-薹盘薯葛s墨。-薹； ；一i喜 1 98寿 ! 蓦 耋 善8蓦 0 e o最蛋 白6 d 4 j4“i耍，誊! 晷墨9墨。昔口 窘耐 1el墓一 2 r z事t露i 日萄 塞i 西一i 重一自一s 4 0 墓星 j一一一一 !一一 f i = g=蓦。一毫t!一磊一釜 兰一g一一 圣bi 番一奢一 圣一盂 星4鼙一#d差一 8一一s s _ d =垂l；垂 ! i ! 一 = g o g 窀=i一 善m 盖 。_曩 、 o 弗研 凳一 釜并裂翥嚣餐翟陋 西南交通大学硕士研究生学位论文第1 8 页 从图3 2 可以清楚地显示出：定单、时间、类型、交易手数、交易商品、入市 价位、止损、获利、平仓价位、佣金、利息和获利等，最下面一行项目栏从左到 右分别是：余额、净值、已用保证金、可用保证金和保证金比例等。 投资者在交易的时候，交易系统在自动扣减了投资者应付的佣金( 即交易服 务费) 。交易商和x y 外汇投资理财公司每个月的结算日由双方协商确定，在结算 日，境外交易商会将应返还交易服务费和点差价值如数返还给x y ) f 汇投资理财公 司，作为它业务拓展的佣金报酬。 3 2 2 收支状况分析 1 )开户门槛： ) ( 1 f 外汇投资理财公司代理外汇理财业务要求投资者的开户资金最低不得低于 1 0 0 0 美元，即开户门槛为1 0 0 0 美元； 2 ) 杠杆及交易费用 投资者在入市交易的时候，首先要选择交易杠杆。x y 外汇投资理财公司代理的 外汇交易平台提供i - 1 0 0 、1 ：2 0 0 和i ：4 0 0 三种杠杆，不同的交易杠杆每个标 准合约均为1 0 0 ，0 0 0 美元，三种杠杆每交易一个标准手所需要的交易保证金分别 是：1 0 0 0 美元、5 0 0 美元和2 5 0 美元，点差均为5 点，每一点的点值均为1 0 美元， 三种杠杆每交易一个标准手所收取的佣金分别是：5 0 美元、2 5 美元和1 2 5 美元， 平均每交易一个标准手所收取的佣金是8 0 美元，具体详见表3 - 1 。 表3 1 外汇交易费用一览表 霎杠杆 保证金点点差交易商 收入小计 镌 ( u s d $ )差值返回 佣金 铡兹 i ：1 0 0u s $ 1 ，0 0 0 5 u s d $ 5 0u s d $ 3 0u s d $ 5 0 手u s d $ 1 0 0 手 1 ：2 0 0 u s $ 5 0 0 5 u s d $ 5 0 u s d $ 3 0 u s d $ 2 5 手u s d $ 7 5 手 i ：4 0 0 u s $ 2 5 0 5 u s d $ 5 0u s d $ 3 0u s d $ 1 2 5 手u s d $ 6 2 5 手 每手交易平均收入8 0 美元手 3 )入金量 根据统计分析，x y 外汇投资理财公司平均一