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衍生金融工具风险与相关会计问题研究 摘要 衍生金融工具是2 0 世纪7 0 年代以来在传统金融工其的基础上派生出来的产 品。自从其产生以来，就是一把双刃剑，既可以为投资者保值、获利，同时也使 投资者处于极大的风险之中。安然的破产，中航油的巨亏都与衍生金融工具有着 密切的关系，如何防范衍生金融工具带来的金融风险，加强对衍生工具风险的管 理已经受到越来越多的关注。 管理决策必须以真实可靠的经济信息为基础，而经济信息中的七成以上的数 据来自会计，因此加强衍生金融工具风险的管理离不开会计信息系统的支持。从 1 9 8 8 年开始，巴塞尔银行监管委员会在一系列报告中，充分表达了对会计信息 披露不足问题及由此对监管产生负面影响的忧虑，并在不同的文件中，对风险监 督的技术的发展及会计信息表内化提出了更高的要求。如何在财务报表中有效地 进行衍生金融工具风险披露，已成为会计界面临的一个重大课题。 本文分为四个部分来讨论有关的问题。 第一部分，衍生金融工具风险及其测量。本部分对衍生金融工具的有关风险 情况和测量技术进行介绍，这部分是本文表外风险披露的基础。 第二部分，衍生金融工具的会计确认。衍生金融工具并不符合传统的会计要 素定义和权责发生制，要将其纳入会计报表，就要对相关会计体系做出变动。 第三部分，衍生金融工具的会计计量。传统会计采用历史成本作为计量属性， 而历史成本对于衍生金融工具来说己不再合适，无法满足投资者的相关性需求。 公允价值是衍生金融工具唯一相关的计量属性，但是公允价值也存在其不可靠的 方面，有待进一步完善。 第四部分，衍生金融工具风险的表外披露。衍生金融工具的表内披露已经无 法满足外部相关利益者的信息需求，本文认为应当进行尽量充分的表外披露，以 满足表外相关利益者的信息需求。本文在披露内容上提出应当加强预测信息的披 熙，在披露形式上建议采用k 线图对风险价值进行披露，在披露手段上提出应当 加强适时制会计信息披露。希望本文能对衍生金融工具会计的发展作有所帮助。 关键词：衍生金融工具风险价值会计确认会计计量信息披露 h er e s e a r c ho nr is ko fd e r iv a t i v ef in a n c ia i in s t r u m e n t a n dr e i a t e da c c o u n t i n gp r o b i e m a b s t r a c t d e r i v a t i v ef i n a n c i a li n s t r u m e n t sa r ed e r i v e df r o mt r a d i t i o n a l 、i n a n c i a li n s t r u m e n t ss i n c e1 9 7 0 s d e r i v a t i v ef i n a n c i a li n s t r u m e n t sc a n ) eb e n e f i tf o rt h ei n v e s t o r ：o nt h eo t h e rs i d ei tc a nt a k e g r e a tr i s k ；o t ht h eb a n k r u p t c yo fe n r o na n dt h eg r e a td e f i c i to fc h i n aa v i a t i o no i l ( s i n g a p o r e ) c o r p o r a t i o nl t da r er e a t e d t od e r i v a t i v ef i n a n c i a l 【n s t r u m e n t s s oh o wt op r e v e n tt h er i s k f r o mt h ed e r i v a t i v ef i n a n c i a l i n s t r u m e n t sa n de n f o r c et h er e g u l a t i o na n dm a n a g e m e n to fr i s kh a sb e e n ；iy e nm o r ea n dm o r ec o n c e r n m a n a g e m e n td e c i s i o n sm u s tb a s eo nt r u s t w o r t h ye c o n o m i ci n f o r m a t i o n ， 姐ds e v e n t yp e r c e n to fe c o n o m i ci n f o r m a t i o nc o m ef r o ma c c o u n t i n gs y s t e m s ot h em a n a g e m e n to fd e r i v a t i v ef i n a n c i a li n s t r u m e n tr i s kd e p e n do nt h e s u p p o r to fa c c o u n t i n gs y s t e m i nas e r i e so fb a s e lc o m m i t t e eo nb a n k i n g s u p e r v i s i o nr e p o r t ，t h ei n a d e q u a t ed i s c l o s u r eo fa c c o u n t i n gi n f o r m a t i o n a n di t sn e g a t i v ee f f e c to nt h er e g u l a t i o nw a sd i s c l o s e da d e q u a t e l ys i n c e 1 9 8 8 ，a n dr e q u i r em o r eo nt h ed e v e l o p m e n to fr i s km a n a g e m e n tt e c h n i q u e a n dt h ed i s c l o s u r eo fa c c o u n t i n gi n f o r m a t i o n b o wt od i s c o s ed e r i v a t i v e f i n a n c i a li n s t r u m e n tr i s ke f f i c i e n t l yi nf i n a n c i a lr e p o r ti sa ni m p o r t a n t t o p icf o ra c c o u n t i n gt h e o r yr e s e a r c h t h i sp a p e ri sc o m p o s e do ff o u rc h a p t e r st od i s c u s st h ep r o b l e m c h a p t e r1 t h er i s ko fd e r i v a t i v ef i n a n c i a li n s t r u m e n t sa n d i t s m e a s u r e m e n t r i s ko fd e r i v a t i v ef i n a n c i a li n s t r u m e n t sa n dt h em e a s u r e m e n t m e t h o dw i l lb ei n t r o d u c e di nt h i sc h a p t e r ，a n dt h i si st h eb a s e m e n to f t h ed i s c l o s u r eo ft h i sa r t i c l e c h a p t e r 2 a c c o u n t i n gr e c o g n i t i o no f d e r i v a t i v ef i n a n c i a l i n s t r u m e n t s d e r i v a t i v ef i n a n c i a li n s t r u m e n t sa r en o tm a t c hw i t ht h e a c c o u n t i n ge l e m e n t sd e f i n i t i o na n da c c r u a b a s i si nt h ef r a m e w o r k so ft h e t r a d i t i o n a la c c o u n t i n g s oi t se n t r yi n t ot h ef i n a n c i a lr e p o r ts h o u l d d e p e n do nt h er e l a t e da c c o u n t i n gs y s t e ma m e n d m e n t + c h a p t e r3 h e c o u n t i n gm e a s u r e m e n to fd e r i v a t i v ef i n a n c i a li n s t r u m e n t s t h eh is t o r i ec o s ti sa d o p t e di nt r a d i t i o n a a c c o u n t i n g ，b u ti ti sn o tf i t f o rt h em e a s u r e m e n to fd e r j v a t i v ef i n a n c i a li e s t r u m e n t s 。a n dc o u dn o t p r o v i d er e t e v a n ti n f o r m a t i o nf o rt h ei n v e s t o r t h ef a i rv a l u ea c c o u n t i n g m o d e li st h eb e s tt om e a s u r et h ed e r i v a t i y ef i n a n c i a li n s t r u m e n t s a 1 s o t h ef a i rv a l u ea c c o u n t i n gm o d e ln e e d st ob ei m p r o v e df o ri t s u n r e l i a b i l i t y c h a p t e r4 d i s c l o s u r eo fd e r i v a t i v ef i n a n c i a li n s t r u m e n t sr i s k t h e d is c l o s u r eo fd e r i v a t i v ef i n a n c i a li n s t r u m e n t sc o u l dn o tm e e tt h e r e q u i r e m e n t so fo u t w a r d sr e p o r tu s e r s ，t h i sc h a p t e rs u g g e s tt h a tm o r e i n f o r m a t i o ns h o u l db ed i s c l o s e di nr e p o r t t h ef o r e c a s tm e s s a g eo fr i s k s h o u l db ee n h a n c e da sf o rt h ec o n t e n t so fd i s c l e s u r e ，t h ek1 i n eo fv a r c o u l db ea p p l i c a h l et o w a r d st h ed i s c l o s u r ef o r m ，t h et i m e l yr e p o r ts h o u l d b eu s e df o rd i s c l o s u r em e t h o d s s u r e l yt h i sp a p e rw o u l db eb e n e f i c i a lf o r t h ed e v e l o p m e n to fd e r i v a t i v ef i n a n c i a li n s t r u m e n t sa c c o u n t i n gt h e o r y k e y ? l o r d ：b e ti v a t i v ef i n a n c i a li n s t r u m e n t s v a l u ea tr i s k a c c o u n t i n gr e c o g n i t i o n a c c o u n t i n g m e a s u r e m e n t i n f o r m a t i o nd i s c i o s u r e 衍生金融工具风险与相关会计问题研究 0 前言 0 1 本文的研究背景 自7 0 年代中期以来，国际金融市场呈现出较为明显的变化。首先， 随着席卷全球的金融自由化浪潮，各国政府纷纷放松对市场利率的管制， 让利率随市场供求关系自由变化。其次，在国际外汇市场上，随着布雷顿 森林体系的瓦解，固定汇率被浮动汇率所代替，浮动汇率便波动频繁，加 上石油危机爆发，从而导致世界性的经济萧条。而国际债务危机的加剧， 使国际银行业信贷资产质量下降，信用风险增加，这在客观上形成了对改 善信贷资产质量、转移信用风险的需求。其三，由于非银行金融机构越来 越多地参与金融市场，使银行业的传统业务受到巨大威胁，金融机构的存 贷利差越来越小，为了保持和拓展获利自2 力，金融机构不得不借助金融工 具的创新来寻求其他的利润来源，提高自身的市场竞争能力。此外，现代 科学技术尤其是卫星通讯技术、电子技术和信息处理技术的飞速发展，也 为金融工具创新的发展提供了技术条件。 金融衍生工具远比传统金融工具复杂多变，它具有跨期、表外交易、 不确定性和高风险、杠杆效应以及套期保值与投机套利等显著特征。如果 操作得当，能够帮助投资者规避风险，或者带来诱人的投资报酬和优厚的 利润；如果操作失误，将给投资者造成巨额损失，甚至导致破产。更严重 的是，大公司的危机可能引起市场上的连锁反应，导致大规模的金融风波， 如香港清算危机。 衍生工具一方面使参与交易的会计主体要承受未来价格变动带来的 巨大风险；另一方面又难以在传统会计报表中充分反映。因为其交易特点 不能满足传统会计的确认原则，不能作为报表要素在表内揭示。对它以历 史成本计价披露，又不能揭示它的市场风险性，加之未来可能发生的高额 损益在实现时“突然”出现在报表上，令报表各方使用者都难以接受。会 计信息是为决策者服务的，会计原则、观念也要随人们的现实需要而修改、 变更。随着金融衍生工具的发展，给会计在确认原则、计量依据、信息披 露等方面提出了许多新的课题。 0 2 本文的研究起点 本文在借鉴美国财务会计准则委员会和国际会计准则委员会研究成 果的基础上，对衍生金融工具所引起的会计确认、会计计量和会计披露问 衍生金融工具风险与相关会计问题研究 题进行了系统的阐述，并对其存在的缺陷进行了详尽的分析。通过对衍生 金融工具风险的理解，将其引入会计系统的研究，力图在表外进行更加详 细的披露。 本论文研究的前提有以下几点：( 1 ) 本文支持将衍生金融工具纳入现 行会计处理系统，为此应该对会计的相关理论问题进行修订。( 2 ) 本文支 持以公允价值计量衍生金融工具，虽然公允价值存在不易取得等不利因 素，但其仍然是衍生金融工具最相关的计量属性。( 3 ) 本文支持以公允价 值计量衍生金融工具，因此对于套期会计不予讨论。( 4 ) 衍生金融工具的 风险包括市场风险、信用风险、流动性风险、结算风险等，其中最主要的 风险是市场风险，本文仅对市场风险的表外披露进行讨论。 0 3 本文的研究动机和意义 本人对于衍生金融工具的风险闯题非常感兴趣，衍生金融工具所具有 的高风险性可以使投资者获得巨额利润，同时其所带来的巨大损失也令人 触目惊心。在著名的安然事件中，安然公司刨造了大量的有关能源方面的 衍生金融工具，在2 0 0 1 年时，由衍生金融工具所带来的利润已经占到了 其总利润的8 2 。9 1 1 事件后，安然认为石油价格将随石油的动荡而高企， 不惜以很高的融资成本进行交易，可惜油价不升反降，由此直接导致了其 破产。在中航油事件中，“打工皇帝”陈久霖于2 0 0 4 年7 月做出了油价将 开始下跌的错误判断，大量抛空原油期货，然而，国际原油价格继续迅速 蹿升，至1 0 月2 6 日公司的亏损合计约为5 5 亿美元。中航油这家曾经在 7 年间实现资产增值8 0 0 倍的海外国企，在短短几个月内就在期货投机市 场上背负5 5 亿美元的巨债，这笔在石油衍生商品交易中突然浮现的巨额 损失，把曾龙游在天的中航油和陈久霖打下了地狱。 这些事件的发生令笔者感慨万千，如果衍生金融工具的风险能够准 确、及时地披露给企业的外部利益相关者，那么首先外部利益相关者的利 益将得到尽可能的保障，其次外部利益相关者将对企业产生影响，降低企 业的风险。由此笔者对衍生金融工具风险的有关会计闯题进行了研究，并 提出了些想法，希望能够将衍生金融工具的风险及时准确的披露给外部 利益相关者。为降低衍生金融工具给企业所所带来的危害雨做出自己的贡 献。 0 4 本文的研究思路 目前关于衍生金融工具的两个权威准则是：美国财务会计准则委员会 衍生金融工具风险与相关会计问题研究 ( f a s b ) 发布的第1 3 3 号会计准则( f a s l 3 3 ) 衍生工具和套期活动的会 计处理和国际会计准则委员会( i a s c ) 发布的第3 9 号会计准则( i a s 3 9 ) 金融工具：确认与计量。本文将以此为基础，并结合一些新的文件如： 金融工具联合工作组( j w g ) 发布的准则草案和结论依据，对衍生金融工 具的有关问题进行探讨。本文将用一定的篇幅对风险的概况进行介绍，因 为只有充分的了锯了风险，才能准确充分的披露。 本文分为四个部分来讨论有关的问题。第一部分，衍生金融工具风险 与测量，对衍生金融工具的有关风险情况和测量技术进行介绍，这部分是 本文表外风险披露的基础：第二部分，衍生金融工具的会计确认，衍生金 融工具并不符合传统的会计要素定义和权责发生制，要将其纳入会计报 表，就要对相关会计体系做出变动；第三部分，衍生金融工具的会计计量， 历史成本已经不再是衍生金融工具的合适计量属性，公允价值是其唯一相 关的计量属性；第四部分，衍生金融工具风险的表外披露，衍生金融工具 的表内披露已经无法满足外部相关利益者的信息需求，本文认为应当进行 尽量充分的表外披露，并在披露内容、披露形式、披露手段上进行创新， 以满足表外相关利益者的信息需求。 衍生金融工具风险与相关会计问题研究 1 衍生金融工具风险与测量 1 1 衍生金融工具 1 1 1 衍生金融工具定义 1 、金融工具的定义 迄今为止，关于金融工具还缺乏公认的精确定义。一般地说，金融工 具是指金融市场上资金的需求者向供应者出具的书面凭证。国际会计准则 委员会在i a s 3 2 金融工具：披露与列报中，对金融工具的定义为“是 指同时增加一个企业的金融资产和另一个企业的金融负债或权益工具的 合同”。美国财务会计准则委员会在s f a s l 0 7 披露金融工具的公允价值 中的定义是“金融工具指现金、在某一主体内拥有业主权益的证据。”并 指出该含约必须同时具各以下两个条件： ( 1 ) 要求一个主体承担下列约定的义务：交付现金或其它金融工具 给另一个主体；或在潜在不利条件情况下与另一个主体交换金融工具。 ( 2 ) 给予另一个主体约定权利：从一个主体收到现金或其它金融工 具；或在潜在有利情况下与另一个主体交换金融工具。 金融工具按其发展过程分为基本金融工具和衍生金融工具。基本金融 工具是衍生金融工具产生和运用的基础，它是在商品经济社会货币发挥支 付手段职能的基础上伴随信用关系发展起来的，有着较悠久的历史。重要 的基本金融工具包括现金、外汇、商业票据及银行票据、股票和债券等。 2 、衍生金融工具的定义 衍生金融工具是一种交易手段，表现为双边合约或支付交换协议。衍 生金融工具交易所依赖的基础包括利率、汇率、商品或证券价格及指数等， 其价值正是由合约所规定的标的衍生出来的。 ( 1 ) 国际会计准则委员会的定义： 国际会计准则委员会在i a s 3 9 中对衍生金融工具作了如下定义： “衍生金融工具，指具有如下特征的金融工具： 其价值随着特定利率、证券价格、商品价格、外汇汇率、价格或汇率 的指数、信用等级和信用指数或类似变量( 有时称作标的) 的变化而 变化； 要求初始净投资或相对于对市场条件具有类以反应的其他类型的合 约要求的初始净投资少： 在未来日期结算。” 4 衍生金融工具风险与相关会计问题研究 ( 2 ) 美国财务会计准则委员会的定义： 美国财务会计准则委员会没有直接定义衍生金融工具，而是将其作为 衍生工具的一部分进行定义。在s f a s 3 3 中将衍生工具定义如下： “衍生工具，指同时具有如下三个特征的金融工具或其他合约： 该合约有一个或多个标的，且有一个或多个名义金额或支付条款均 有。这些因素决定了结算金额，并在某些情况下决定是否需要进行结算。 该合约不要求初始净投资，或所要求的初始净投资相对于那些预期对 市场条件具有类似反应的其他类型的合约要少。 该含约的条款要求或允许净额结算：能容易地借助于合同之外的方式 进行净额结算；或要求交付一项资产，其使资产的收受者看来，本质上无 异于以净额结算。” ( 3 ) 两种定义的差别： 首先从外延上看，i a s 3 9 所指的衍生金融工具较s f a s l 3 3 所指的衍 生工具要小一些。s f a s l 3 3 所指的衍生工具不仅包含了衍生金融工具，还 包括了些与衍生金融工具具有类似特征的非金融工具。 其次从内涵上看。i a s 3 9 和s f a s l 3 的两个定义也存在差别。这主要 体现在对净额结算的要求。s f a s l 3 3 认为，净额结算应作为判断衍生金融 工具的一项重要特征，而i a s 3 9 只要求在未来日期结算就行，是否以净额 结算未予以强调。这种内涵上的差异，有可能导致在认定某些金额工具是 否为衍生金融工具时，出现偏差。 本文认为，对衍生金融工具应该要求以净额结算，这样才能与衍生金 融工具创新的日的相一致。衍生金融工具产生的主要原因有两个，一是为 了避险，也就是通常所说的套期；再就是为了投机。如果衍生金融工具不 能以净额结算，这两项目的实现都有可能受阻。所以，s f a s l 3 3 中的定义 更为完善。 1 。1 。2 衍生金融工具的特性 1 、不确定性 ( 1 ) 交易盈亏的不确定性 衍生金融工具的成败依赖于投资者对未来市场价格的预测、判断。然 而，金融市场对世界政治、经济形势非常敏感，常常瞬息万变，衍生金融 工具的交易价格也在随时随地变动，这预示着参与者此时的巨大利润，彼 时可以变成巨额亏损，亏损之巨可以让参与者在很短的时间内破产，即使 知识渊博、经验丰富的银行人士也很难稳操胜券。金融工具价格的变幻莫 测决定了其交易盈亏的不确定性。 衍生金融工具风险与相关会计问题研究 ( 2 ) 合约履行的不确定性 衍生金融工具合约是否履行在很大程度上取决于交易的盈亏。在有利 于企业的情况下，合约般都能够得到履行。但在大多数情况下，衍生金 融工具合约是通过反向交易，即对冲来完成的，只有不到2 的合约到期 交割。另外，合约的履行还受签约双方的信用状况等因素的影响。 2 、虚拟性 虚拟性是指证券具有独立于现实资本运动之外，却能给证券持有带来 一定收入的特性。具有虚拟性的有价证券，其本身没有什么价值，只是代 表获得收入的权利，是一种所有权证书。衍生金融工具的交易获利过程与 有价证券一样，通过对其持有和适时的卖出即可获利，其价值增值过程脱 离了实物运动。同时，衍生金融工具又导致相当一部分货币资本也脱离了 实物运动过程，形成了虚拟资本。而且，由于大部分衍生金融工具以股票、 债券等作为基础工具，所以其还具有双重虚拟性。随着衍生金融工具的发 展，这种虚拟性日益增强，世界金融市场上几天的交易。就相当于全世界 一年的实物和服务贸易的总和。 3 、杠杆效应 衍生金融工具的参与者，只需要交付少量的保证金或权利金就可签订 远期大额合约或不同的金额工具，即用较少的资金就能控制大量的资源， 如期货交易保证金通常是合约金额的5 ，也就是说，期货投资者可控制 2 0 倍于所投资金额的合约资产，实现以小博大。这样，基础工具价格的 轻微交化就会导致衍生金融工具账户资金的巨额变动，如果操作得当，市 场行情预测无误，便可获得巨额的回报；反之则会引起巨额损失。衍生金 融工具的这种杠杆效应在一定程度上决定了其高投机性和高风险性。 1 1 3 衍生金融工具的种类 衍生金融工具主要包括远期、期货、期权和互换： 1 、远期是指在确定的将来某一时间按确定的价格购买或出售某项资 产的合约。由于是非标准化合约，因此远期合约流通性差，难以转让，绝 大部分都必须到期进行实际交割。根据标的的不同，远期主要包括远期外 汇合约，远期利率协议，远期股票合约和远期商品合约等。 2 、期货是指买卖双方在有组织的交易所内，以公开竞价的方式达成 协议，约定在未来某一特定时间交割标准数量特定金融工具或商品的交易 合约。与远期不同的是，由于是标准化合约，具有较强的流动性，绝大多 数合约在到期前被平仓，到期交割的比例很小。另外，交易采取保证金结 算制度，有较强的杠杆效应。根据标的的不同，期货主要包括外汇期货、 6 衍生金融工具风险与相关会计问题研究 利率期货、股票指数期货和商品期货等。 3 、期权有两种基本类型，一种叫买权或看涨期权，买权的持有者有 权在某一确定时间以某一确定价格购买标的资产；另一种叫卖权或看跌期 权，买权的持有者有权在某一确定时间以某一确定价格出售标的资产。在 这两类期权中，有交易选择权的一方都必须支付给另一方权利金，即期权 价格。按照期权权利行使时间，可分为欧式期权和美式期权。欧式期权只 能在到期日执行，而美式期权可以在期权有效期内的任意时间执行。期权 与其他衍生金融工具最大的区别点在于具有交易的选择权。根据标的资产 的不同，期权主要包括外汇期权、利率期权和股票指数期权。 4 、互换是指当事人按一定的条件在金融市场上进行不同金融工具的 交换的交易合约。金融互换的参与者多为一些大公司和机构，他们为了一 些特殊的需求，进行金融工具的互换。金融互换交易由于考虑了交易各方 的独特情况和利用了各方的独特优势，常常可以同时增加交易各方的经济 利益，形成双赢或多赢的局面。金融互换主要包括货币互换、利率互换和 货币利率互换。 1 2 衡生金融工具风险 1 2 1 衍生金奠工具风险的种类 既然衍生金融工具是从传统的金融资产派生出来的，就具有本源资产 的经济效果。我们比较一下债券投资与利率远期交易就会发现，由于掉期 交易不存在本金移动的风险，因此衍生金融工具交易排除了本源资产最大 的风险。对比本源资产，衍生金融工具是一种效率极高的商品。风险通常 被定义为“未来收益的不稳定性程度”，通过对这种不稳定性的原因进行 细分，可以划分出三类风险：可计量的风险、不可计量的风险、其他风险。 l 、可计量的风险是指风险量可以用数字指标计量的风险，包括市场 风险、信用风险、流动性风险、结算风险。 ( 1 ) 市场风险是指因价格和利率的变化，持有的资产组合的价值发 生变化的风险，是衍生金融工具交易中最需要重视的一种风险，一般通过 计量化进行管理。体现市场风险最典型的指标是持有资产组合的隐含损 益，即所谓市价评估。 ( 2 ) 信用风险是指由于交易对手破产等问题产生违约事项，不能从 持有的头寸中取得预期的经济效果的风险。交易所交易由于交易所负责清 算而没有信用风险，但当柜台交易时，需要对交易对手授信，信用风险变 得很重要。一般而言，市场性强的商品的信用风险不超出持有头寸的市价。 衍生金融工具风险与相关会计问题研究 ( 3 ) 流动性风险可分为两种：资产组合流动性风险、资金短缺风险 所谓资产组合流动性风险，是指由于市场的急剧变化不能以合理的价 格迅速持有或处置资产组合的风险。这种风险在市况急剧走向某个极端 时，或者因进行了某种特殊交易想处置资产但不能如愿以偿时容易产生。 资金短缺风险是指因手头资金减少影响结算的风险。随着柜台衍生金 融工具交易头寸的扩大，利率交换的次数会增加，因此有可能会出现资金 短缺。 ( 4 ) 结算风险是指交易的资金结算不能顺利进行的风险。比如说相 互交换利率的掉期交易，尽管自己已付了利息，但对方没有付相应的利息。 2 、不可计量的风险是指风险量不可计量，风险是由于市场环境缺陷、 交易程序问题引起的，包括法律风险、会计税务风险、操作风险。 ( 1 ) 法律风险是指在衍生金融工具的经济效果或合同的权利义务方 面，没有在法律上明确定义，致使无法获得当初所期待的经济效果甚至蒙 受损失的风险，特别是在对方不能履行债务时交易结算方法的处理容易出 现问题。 ( 2 ) 会计税务风险是指由于衍生金融工具交易缺乏明确的会计税务 准则，导致无法得到当初所期待的会计或税务上的效果甚至蒙受损失的风 险，特别是进行特殊交易时容易有这种风险。 ( 3 ) 操作风险是指因负责风险管理的计算机系统程序出现差错，导 致不能正确地把握市场风险，或因计算机的操作错误而破坏数据的风险； 还有储存交易数据的计算机因灾害或操作错误而引起损失的风险；此外还 包括因工作程序责任体制不明确，不能进行准确结算或发生作弊行为的风 险。 3 、其他风险指以上两种风险之外的风险。 如系统风险，柜台衍生金融工具交易是向对方提供信用的交易，为了 避免资信风险，将交易合同集中于一部分( 信用能力似乎较高的) 客户， 但当这些客户出现无法履行债务的问题时，将引起连锁反应，最终导致整 个金融系统面临危机，这种风险叫做系统风险。 1 2 2 衍生金融工具风险的特点 衍生金融工具是在传统金融工具基础上衍生出来的，与传统的金融工 具相比，其风险有如下特点： 1 、风险巨大 由于金融衍生金融工具合约牵涉的金额巨大，一旦出现亏损就将引起 较大的震动。 8 衍生金融工具风险与相关会计问题研究 2 、突然暴发 受损、倒闭的投资机构似乎在一夜之间发生了大雪崩，往往是刚才还 好端端的，转眼就成为电视、报纸上的“明星”，成为街谈巷议的新闻。 3 、风险复杂 金融衍生金融工具特性比较复杂，导致其风险的复杂。通过对基础工 具进行各种组合处理，市场中已出现了数量庞大、特性各异的金融衍生金 融工具。这种处理要求有高深的数学方法并运用电脑技术。大量工具是出 自于精通数理的“火箭科学家”之手，这同时也导致了大量金融衍生金融 工具难以为一般投资者所理解，继而明确风险的所在。 4 、风险集中 美国会计总署的调查资料表明，自1 9 9 2 年以来，美国七家最大商业 银行的场外衍生金融工具交易量已占全美银行交易量的9 0 以上，五家 最大证券公司的交易量占整个证券衍生交易的8 7 。业务集中的结果是 风险的集中。 衍生金融工具之所以具有上述风险特点，一个重要原因是其杠杆作用 原理。市场的参与者只需动用少量的资金即可控制资金量巨大的交易合 约，期货交易的保证金和期权交易中的期权费都是这种情况。财务杠杆无 疑可显著提高资金利用率和经济效益，但是另一方面也无可避免地带来了 巨大的风险。 1 3 衍生金奠工具的风险识别与测量 1 3 1 衍生金奠工具的风险识剐 1 、金融期货的风险识别 金融期货是一种完全不同于金融现货的交易方式，两相比较，前者具 有独特的保证金制度、结算制度和数量限额制度。其中，交易保证金是金 融期货投资者获取收益或承担损失的杠杆。通常情况下，现货市场上价格 的轻微变动，都会在金融期货市场中的这个“杠杆”上得到明显的反映。 保证金的这种“放大”功能，使得金融期货的市场风险十分巨大。从交易 结果上来看，交易保证金既不限制收益，又不限制风险，合同持有者最终 究竟是受益还是受损，关键取决于其对市场价格走势的判断是否正确。当 然，有时即使判断正确，也有可能在短期的逆势中因支付不起保证金而被 迫平仓受损。 由于金融期货主要是在场内交易的，各交易所完善的保证金制度、结 算制度和数量限额制度，使得金融期货交易的信用风险和流动风险相对较 衍生金融工具风险与相关会计问题研究 小a 如前所述，信用风险是指交易对手不能履行合同而形成的风险，若金 融期货交易在交易所内进行，则每一个交易者最终都将和清算所迸行结 算，这样，清算所实际上承担了全部可能的违约的责任，在此情况下，即 使有一部分交易者违约，对其他的交易者也不会产生影响。当然，清算所 在金融期货交易中所承担的违约责任也是有限度的，这种限度是靠规范化 的结算制度和数量限额制度来实现的，如果交易者在交易受损的情况下无 法补足维持保证金，交易所可通过强行平仓来维系整个交易体系的安全和 有效运行。至于流动风险，在正常的交易过程中也是基本上不存在的，因 为交易所的主要功能之一就是确保交易对象的流动性。 在企业从事金融期货交易的过程中，市场风险显得举足轻重。市场风 险可以表现为内部操作不当或管理失误，其中比较典型的是交易员舞弊的 风险。以“巴林事件”为例，酿成这一事件的原因是多方面的，但其最直 接的导因则是新加坡分公司交易员里森的舞弊行为。在金融期货交易的历 史上，发生在经纪人身上的虚假陈述、欺诈客户等行径可谓屡见不鲜，最 常见的是交易员在接受顾客的全权委托后，往往为了得到佣金收入而不必 要地下单，从而使客户遭受损失 2 、期权的风险识别 期权是一种不对称的合同，所谓不对称是针对期权所特有的风险和收 益机制而言的。正因为权利和义务的不对称，所以期权的风险要分买卖双 方来进行识别。在期权交易中，合同买方所承担的风险是有上限的( 最大 损失为期权费) ，而其获利的可能却无限：与买方相反，合同卖方所承担 的风险是无限的，而其获利却是有上限( 最大收益为期权费) 。因此，从 表面上看，期权交易对合同买方是有利的，因为合同购买者可以根据现货 市场上的价格来决定是否履行合同，从而既可得到市场价格波动可能带来 的好处，又可避免市场价格被动可能带来的损失，最大的代价只是付出一 笔期权费。但是，在实际交易中，买卖双方获取收益的概率也是极不对称 的，通常卖方获利的概率要大于买方，所以买卖双方在期权交易中能获得 平衡。如同金融期货交易一样，期权交易的首要风险是市场风险，而且在 市场风险方面，合同卖方承担的风险要大于合同买方。不过，期权市场中 的四种期权工具可以进一步降低交易者的市场风险，这四种期权工具是买 入看涨期权、卖出看涨期权买入看跌期权、卖出看跌期权，它们提供给那 些刚做卖出或买入的一方，在发现价格波动不利于自己时做反向对冲来弥 补损失。一般来说，在行情看涨时，采取买入看涨期权或卖出看跌期权的 做法：而在行情看跌时，则采取卖出看涨期权或买入看跌期权的做法。此 外，就市场风险而言，合同购买者支付的期权费的大小也是衡量风险的一 衍生金融工具风险与相关会计问题研究 个重要方面。 除上述分析的市场风险之外，期权交易通常也是在严密的市场组织体 系中进行的，所以其信用风险和流动风险都较小。但是，由子期权交易的 运作要远比金融期货交易复杂，且期权费要通过特定的估价模型予以计 算，所以期权的操作风险、道德风险以及新兴期权的法律风险都相对较大。 3 、互换的风险识别 顾名思义，互换就是交换，它是两个或两个以上的当事人按共同商定 的条件，在约定的时间内交换一系列支付款项的金融交易。互换主要包括 利率互换和货币互换两种形式，这两种形式都蕴涵着远期合同交易思想， 从某种意义上说，互换只是将远期合同的限定范围加以放大而已。然而， 互换又具有其本身特有的功能，它的产生主要基于以下三个方面的原因： 回避因利率、汇率变动可能造成的风险损失；通过利率和货币的互换来降 低筹资成本；冲破当事人之间因资本市场、货币市场的差异以及各国外汇 管制法规所造成的壁垒| 三l 开拓更为广阔的筹资途径。这些背景对于互换的 风险识别具有重要的意义。 与金融期货和期权不同，互换在业务发生时就对交易双方都有利，即 合同双方都可以通过互换来降低筹资成本、转移价格风险、调整资产和负 债豹货币结构等。但这井非意味着互换没有风险。互换不仅伴随着风险而 产生，而且这类交易在风险上还具有独特之处，互换涉及的风险主要有市 场风险、信用风险、流动风险、兑换风险、差额风险和替代风险等，其中 兑换风险、差额风险和替代风险则是互换交易所特有的风险。 市场风险在呼唤中主要是指由于利率、汇率变化而给互换交易者造成 的损失。互换包括利率互换和货币互换两种形式，这两种形式在市场风险 方面是有区别的，就利率互换而言，由于互换的只是根据名义本金计算出 来的利息支付，丽本金并不参加互换，所以市场风险不是很大，远比金融 期货和期权要小。而在货币互换中，由于本金要交换，因此交换的资金比 利率互换交换的资金量要大得多，所以市场风险也就更大，当某一方换出 的货币在将来汇率下跌时就要承受因汇率变动而发生的损失，所以，交易 的关键在于交易者对未来汇率走势的判断上。 在信用风险方面，由于互换交易主要是在场外进行的，所以此类风险 较大。就利率互换而言，当交易的一方违约时，交易的另一方将承受信用 风险，这种风险的程度将视现行市场利率的水平而定。就货币互换而言， 当交易的一方违约时，交易的另一方将承受比利率互换更大的信用风险， 这种风险的程度视现行市场汇率的水平而定 在流动风险方面，由于早期的互换合同是无法转让的，所以此类风险 衍生金融工具风险与相关会计问题研究 也较大，但是，近年来，随着互换业务的迅速发展，很多商业银行也参与 到互换交易中来，并在交易中扮演了类似于期货交易所和期权交易所的角 色，从而使得互换合同的流动性有所增强。而且国际互换交易协会和英国 银行家协会共同推出了标准化的互换合同，使得互换合同可以在二级市场 上流通转让，从而大大降低了互换的流动风险。 兑换风险、差额风险和替代风险是互换交易中特有的风险。众所周知， 互换交易中的货币互换要涉及到两种或两种以上的货币，如果一种货币由 于本国货币政策的干预导致超过限额的外汇不能兑换或不能汇出，便会产 生兑换风险。正因为如此，互换合同的标的多为自由度很大的欧洲货币， 无疑，兑换限制了互换业务的发展。差额风险是随着近年来一些商业银行 参与互换交易并充当交易对手的行为而产生的，如前所述，商业银行在互 换交易中作为交易对手增强了合同的流动性，但由于其所安排的互换合同 难以正好匹配，总会发生一定的差额，这部分差额的履约责任就要由商业 银行来承担，从而形成了差额风险，显然，这一风险的根源在于信用风险。 3 2 衍生盒融工具市场风险的衡量 由前面分析已知，市场风险是衍生金融工具风险种类中最主要的一种 风险，衍生金融工具市场风险的衡量并不同予基本金融工具市场风险的衡 量那样直观，它要建立在对过去损失资料分析的基础上，运用一定的方法 来预测合同价格达到某一价位的概率以及到达该价位后可能给企业造成 的损失。在市场风险衡量的过程中，个很重要的内容就是对合同的未来 市价做出预测，而预测的主要依据则是影响各类衍生金融工具价格的因 素，通常情况下，预测期权价格需要考虑的因素包括标的市价、协定价格、 合同的有效期、短期利率等，但期权价格还只是期权合同购买者的市场风 险，至于期权合同出售者市场风险的衡量，则需要考虑标的物的供求关系、 利率、汇率等因素：预测互换价格需要考虑的因素包括市场利率的变化， 长期国债的价格、市场对固定利率资金的需求以及远期汇率等。在国际清 算银行提出的关于银行及其他金融机构的监管与风险管理的咨询建议书 中，风险价值( v a r ) 被作为一种主要的市场风险综合性衡量指标被推荐。 v a r 方法把一种资产( 组合) 的风险归纳起来用一个单一的指标来衡量， 把风险管理中所涉及的主要方面组合价值的潜在损失用货币单位来 表达。具体地说，v a r 是指“在某一特定的时期内，在给的置信度下， 给定的资产组合可能遭受的最大损失值”。或者说“在一个给定的时期 内，一个组合的价值的下跌以一定的概率不会超过的水平是多少? ” 1 、一般定义 衍生金融工具风险与相关会计问题研究 v a r = 头寸的当前价值x 头寸相对于相关风险因素改变量的敏感度 x 风险因素的可能变化幅度其中。 头寸的当前价值是指以目前市场价格来计算的组合市值。头寸的当前 价值刻划了组合风险暴露的大小和方向( 多头或空头) 。头寸相对于相关 风险因素改变量的敏感度是指风险因素一个单位的市场变化而导致的组 合价值的改变量。风险因素的可能变化幅度是指在设定的置信度下风险因 素相对于目前水平的最大可能变化幅度，它是整个v a r 计算的核心，其 计算的主要部分是给出风险因素波动率的估计。 在以上定义中可以看出，v a r 值是一个数，而且若要计算这个数，最 重要的是计算风险因素波动的测量。在金融市场的统计中，一般用方差来 度量风险，用相关系数来度量各金融工具间的关系。 假设一个投资组合的初始价值为w ，0 ，收益率为r ，则其期末的价 值为w - - - - w ，0 ( 1 + r ) 。令r 的期望值与波动性分别为u 和o ，且在给 定置信水平下该投资组合的最小价值为w 丰 = w ( 1 + r 卓 ) 。v a r 则被定 义为相对于均值的损失，即 v a r ( 期望值) - - - - e ( w ) - - w 木 = e w ，0 ( 1 + r ) - w ，0 ( 1 + r ) = w ，o ( 1 + p ) - w ，0 ( 1 + r ) = w ，0 ( 1 + l l 一1 一r 木 ) = w ，o ( p - - f 丰 ) = 一w 。o ( r 丰 一u ) 以上的定义实际上是一种相对损失，v a r 有时也定义为相对于