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股权结构对内部控制信息披露影响的实证研究 摘要 2 1 世纪初，国外证券市场爆发了一系列财务造假丑闻，且多涉及到会 计信息造假及公司高管层的欺诈行为，使得投资者对上市公司内部控制的 有效性以及信息披露的真实性产生了怀疑，这一情况在我国也同样存在， 这使得越来越多的投资者开始意识到，内部控制对公司的业务状况和会计 信息的可靠程度都有着重要影响。上市公司的投资价值不仅仅是通过其良 好的经营业绩和发展前景来体现，还应该体现在其完整、合理、有效的内 部控制制度上，因此，上市公司内部控制信息披露日益受到投资者关注。 近年来，我国在内部控制信息披露方面不懈努力，也取得了一定成绩， 但相较于发达国家仍有明显差距，相关规则方面还有待完善。而其中最为 投资者关注的是内部控制能否得到有效执行问题，这就需要依靠内部控制 信息披露来反映其执行情况，内部控制信息披露的质量直接影响到投资者 能否获取上市公司的真实信息。本文认为，公司治理结构决定着企业管理 者的行为取向，进而影响企业内部控制信息披露的程度，而股权结构作为 公司治理结构的产权基础，集中反映了企业利益相关者的权利与义务，它 决定公司控制权的配置以及治理机制的运作方式，合理的股权结构能够改 善公司治理结构，使公司的内部控制得到加强，进而提升公司价值。同时， 全面、有效、真实的内部控制更能反映公司治理中存在的漏洞，监督股权 结构的不断优化。 因此，本文从现有股权结构角度出发，研究我国上市公司股权结构与 ； 内部控制信息披露质量间的关系，为提高内部控制信息披露质量和改善现 有公司股权结构提出建议。在结构安排上，本文首先从相关基础理论出发， 分析股权结构对内部控制信息披露的影响和相关性，然后，根据理论分析 中，股权结构影响内部控制信息披露的各因素提出研究假设，并收集相关 实验数据进行实证分析，最后，根据实证结果结合中国市场实际情况进行 分析总结，并提出相应的合理性政策建议。 关键词：内部控制信息披露内部控制股权结构 t h ee m p i r i c a ls t u d m so fs h a r e h o l d i n g s t r u c t u r ea f f e c ti n t e r n a i ，c 0 套陬o l i n f o r m a t i o nd i s c l o s u r e a bs t r a c t i nt h eb e g i n n i n go ft h e2 1 髓c e n t u r y , as e r i e so ff i n a n c i a lf r a u ds c a n d a l s b r o k eo u ti nt h e f o r e i g ns t o c km a r k e t m a n ys c a n d a l si n v o l v e dt h ef a l s e i n f o r m a t i o no fa c c o u n t a n t sa n dt h e d e c e p t i o n o fc o m p a n i e s h i g h - l e v e l m a n a g e m e n t t h es c a n d a l sh a v ei n d u c e dd o u b t sa m o n gi n v e s t o r sa b o u tt h e e f f e c t i v e n e s so fi n t e m a lc o n t r o li nl i s t e d c o m p a n i e sa n dt h ea u t h e n t i c i t yo f i n f o r m a t i o nd i s c l o s u r e t h es a m ea f f a i r sh a v et a k e np l a c ei nc h i n a , w h i c hm a k e m o r ea n dm o r ei n v e s t o r sb e g i nt or e a l i z et h a tt h ei n v e s t m e n tv a l u eo fl i s t e d c o m p a n i e sr e p r e s e n ti t s e l fb yt h ec o m p l e t e n e s s ，r a t i o n a l i t ya n de f f e c t i v e n e s so f t h ei n t e r n a lc o n t r o l s y s t e m a sw e l la sf m e o p e r a t i n gp e r f o r m a n c ea n d d e v e l o p m e n tp r o s p e c t s t h e r e f o r et h ei n t e r n a lc o n t r o li n f o r m a t i o nd i s c l o s u r eo f l i s t e dc o m p a n i e si si n c r e a s i n g l yd r a w i n gt h ea t t e n t i o no fi n v e s t o r s o v e rr e c e n ty e a r s ，t h o u g hc h i n ah a sm a d es o m ea c h i e v e m e n t si nt h e i n t e r n a lc o n t r o li n f o r m a t i o nd i s c l o s u r et h r o u g hi t su n r e m i t t i n ge f f o r t s ，t h e r ei s s t i l la no b v i o u s g a pb e t w e e nc h i n aa n ds o m ed e v e l o p e dc o u n t r i e s s o m er e l a t e d r e g u l a t i o n s s h a l lb e i m p r o v e d ，t h e o n eo fw h i c hc o n c e r n st h e i n v e s t o r s h i g h l y - f o c u s e dp r o b l e mw h e t h e rt h ei n t e r n a lc o n t r o lc a nb ee f f e c t i v e l y i m p l e m e n t e d t h e n i tw i l ld e p e n do nt h ei n t e r n a lc o n t r o li n f o r m a t i o nd i s c l o s u r e t or e f l e c tt h ef a c t t h eq u a l i t yo ft h ei n t e r n a lc o n t r o li n f o r m a t i o nd i s c l o s u r ew i l l d i r e c t l ya f f e c tt h er e s u l tw h e t h e ri n v e s t o r sc a ng e ta c c e s s t ot h er e a li n f o r m a t i o n o fl i s t e dc o m p a n i e s i nt h et h e s i s ，i ti sb e l i e v e dt h a tt h ea d m i n i s t r a t i v es t r u c t u r e r eo fac o m p a n yd e c i d e st h eb e h a v i o ro r i e n t a t i o no fi t sm a n a g e r s ，f u r t h e ra f f e c t s t h ed e g r e et ow h i c hi t si n t e r n a lc o n t r o li n f o r m a t i o ni s t ob ed i s c l o s e d a st h e f o u n d a t i o no fp r o p e r t y r i g h t s o fac o m p a n y sa d m i n i s t r a t i v es t r u c t u r e ， s h a r e h o l d i n gs t r u c t u r ei n t e n s i v e l yr e f l e c t sr i g h t sa n do b l i g a t i o n so f s t a k e h o l d e r s a n dd e t e r m i n e st h ec o m p a n y sc o n t r o lr i g h tc o n f i g u r a t i o na n df u n c t i o n i n g m e t h o d so fa d m i n i s t r a t i v em e c h a n i s m t h es u i t a b l es h a r e h o l d i n gs t r u c t u r ec a n i m p r o v et h ec o m p a n y sa d m i n i s t r a t i v es t r u c t u r ea n di n t e r n a l c o n t r o ls o 嬲t o i n c r e a s et h ec o m p a n y sv a l u e s b e s i d e s ，a no v e r - a l l ，e f f e c t i v ea n df a i t h f u l c a l lb e t t e rr e f l e c tt h ep r o b l e mi nt h ec o m p a n y sa d m i n i s t r a t i v e m a n a g e m e n ta n dr e f m et h es u p e r v i s i o no fs h a r e h o l d i n gs t r u c t u r e t h e r e f o r et h et h e s i ss t u d i e st h er e l a t i o n s h i pb e t w e e nt h es h a r e h o l d i n g s t r u c t u r eo fc h i n a sl i s t e dc o m p a n i e sa n dt h e q u a l i t y o fi n t e r n a lc o n t r o l i n f o r m a t i o nd i s c l o s u r ef r o mt h ep e r s p e c t i v eo fe x i s t i n gs h a r e h o l d i n gs t r u c t u r ei n o r d e rt op r e s e n ts o m es u g g e s t i o n sa b o u tt h ei m p r o v e m e n ti nt h eq u a l i t yo f i n t e m a lc o n t r o li n f o r m a t i o nd i s c l o s u r ea n dt h ec u r r e n tc o m p a n ys h a r e h o l d i n g s t r u c t u r e a st ot h es t r u c t u r eo ft h et h e s i s ，f i r s t l yt h ei n f l u e n c eo ni n t e r n a lc o n t r o l i n f o r m a t i o nd i s c l o s u r ef r o ms h a r e h o l d i n gs t r u c t u r ea n dt h er e l a t i o nb e t w e e nt h e b o t ha r et ob ea n a l y z e db a s e do nr e l a t e db a s i ct h e o r i e s s e c o n d l y , h y p o t h e s e sa r e t ob ea d d r e s s e da c c o r d i n gt ot h ef a c t o r sf r o mw h i c hi n t e r n a lc o n t r o li i l f o m l a t i o n d i s c l o s u r ei sa f f e c t e db ys h a r e h o l d i n gs t r u c t u r ea f t e rt h ea n a l y s i so ft h e o r i e s l a s t l y , t h ef u r t h e ra n a l y s i si st ob em a d ea n dt h ec o n c l u s i o ni st ob ed r a w ni nt h e b a s i so ft h ee m p i r i c a lr e s u l t sc o m b i n i n gt h er e a ls i t u a t i o ni nt h ec h i n a sm a r k e t , a n dt h es u i t a b l es t r a t e g i cs u g g e s t i o n sa r et ob e p u tf o r w a r d k e yw o r d s ：i n t e m a lc o n t r o li n f o r m a t i o n d i s c l o s u r e ；i n t e r n a lc o n t r o l ； s h a r e h o l d i n gs t r u c t u r e v 股权结榜对内部控御信患披i 影晴的实证习院 1 1 研究背景及意义 第1 章绪论 进入2 1 世纪以来，全球证券市场爆发了一系列财务丑闻，这些丑闻不仅揭露了各 上市公司的财务造假行为，同时还揭露出上市公司管理层普遍存在欺诈行为，使得投资 者对公司治理制度能否得到有效执行以及上市公司信息披露的真实性产生了怀疑。由于 美国证券交易委员会未能及时的发现这些市场欺诈及虚假披露的行为，会计师事务所对 于利益的冲突缺乏相关的规避机制，使得公众开始质疑监管机构的监督能力以及中介机 构的独立性。为了解决美国资本市场的这一信任危机，美国国会于2 0 0 2 年7 月通过了 公众公司会计改革和投资者保护法案( 又名“萨班斯”法案或s o x 法案) ，希望以 此消除投资者对于资本市场存在诸多问题的担忧，使他们对资本市场重拾信心。尤其是 第4 0 4 条款更是对美国上市公司的内控信息披露做出了明确且严格的规定，强制要求各 上市公司管理层就其内部控制情况作出评价，并在年报中对该评价意见进行披露，3 0 2 条款更是规定公司要在年度报告中披露包括c e o 、c f o 在内的公司管理当局对内部控 制系统的责任声明。s o x 法案的出台，标志着内部控制信息披露由自愿披露阶段进入了 强制披露阶段。虽然s o x 法案由于其昂贵的执行成本而一度成为美国各界争论的焦点， 但该法案的颁布，无疑还是对恢复投资者的信心起到了重要作用。 在我国，证券市场上也存在着同样的问题，从几年前的“银广厦 、“中航油事件”， 到近几年的伊利股份高管被拘、国美董事局主席涉嫌经济犯罪、三鹿奶粉爆出质量问题 等，均暴露出我国上市公司内部控制薄弱，也使得越来越多的投资者开始意识到，内部 控制对公司的业务状况和会计信息的可靠程度都有着重要影响，上市公司的投资价值不 应该仅仅是通过其良好的经营业绩和发展前景来体现，还应该体现在其完整、合理、有 效的内部控制制度上，因此，上市公司内部控制信息披露日益受到投资者关注。 近年来，我国在内部控制信息披露方面不懈努力，也取得了一定成绩，但相较于发 达国家仍有明显差距，相关规则方面还有待完善。我国颁布了一系列关于内部控制的相 关法律法规，如：深圳证券交易所上市公司内部控制指引、内部会计控制规范、上 海证券交易所上市公司内部控制指引等，这些法律法规对各上市公司内部控制制度的 建立健全及信息披露行为均提出了明确且严格的要求。另外，沪深两市交易所均于2 0 0 6 1 股权结构对内部控御信一弦日眵响l 的瓤研究， 年颁布实施了相关的内控指引，其中更针对内控信息的披露提出了相关的具体规定，这 标志着我国强制要求上市公司披露内部控制信息的范围从一开始的公开发行证券的商 业银行、证券公司等扩大至所有上市公司。企业内部控制标准委员会于2 0 0 8 年6 月2 8 日发布了企业内部控制基本规范，该规范将于2 0 0 9 年7 月1 日起实施。这说明我国 已逐步开始建设完整的内部控制体系，内部控制及其信息披露的重要性已引起人们的重 视。 随着内部控制相关制度的不断完善，内部控制能否得到有效执行就成为人们最关注 的问题，而了解上市公司内部控制状况的有效途径就是内部控制信息披露，内部控制信 息披露的质量直接影响到投资者能否获取上市公司的真实信息。我国上市公司目前存在 的许多问题都是由于内部控制薄弱而引起，因此，内部控制信息披露质量不高不仅会给 投资者造成错误导向，同时也可能掩盖了企业在内部控制的制度设计和实际实施中所存 在的问题，使相关监管部门无法及时察觉并实施监管。 造成我国上市公司内控信息披露质量不高的原因是多种多样的，本文认为，公司治 理结构决定着企业管理者的行为取向，进而影响企业内部控制信息披露的程度，而股权 结构作为公司治理结构的产权基础，集中反映了企业利益相关者的权利与义务，一个公 司的股权结构决定着这个公司关于控制权的配置问题以及公司治理机制是如何运作的， 只有合理的股权结构才能有助于改善公司的治理结构，使公司的内部控制得到加强，进 而提升公司价值。同时，全面、有效、真实的内部控制更能反映公司治理中存在的漏洞， 监督股权结构的不断优化。 因此，本文从我国现有股权结构角度出发，研究其与内部控制信息披露质量间的关 系，并针对我国上市公司现阶段所存在的股权结构问题对内部控制信息披露质量的影响 进行分析，为提高内部控制信息披露质量和改善现有公司股权结构提出建议。 1 2 本文研究创新 鉴于当前国内学术界关于内部控制的研究存在起步晚、数量少、数据少、方法旧等 特点，同时，在内控信息披露制度没有健全的基础下，内控信息之于我国国情特殊性下 证券市场是随市场微调而大幅波动的，因此以往对内控信息的研究结果并不能有效说明 当年所出现的问题，且这种变化甚至是无规律的。因此本文在前人关于股权结构对内控 信息的影响的有限的几篇研究基础上，应用前人总结得出的理论逻辑，并在此基础上取 2 广西大学啁t 七掌位葭譬 股和l 耋鲁构对内嘲嚏魄i 信囊披彤响的实证研究 得一定的创新，主要应用现实数据和引入新的实证模型以创新研究方法，对内部控制相 关内容进行研究。本文主要的创新点有： ( 一) 整体研究意义方面，鉴于当前我国关于内部控制的相关实证研究大多集中于 内部控制的影响因素等方面，针对于股权结构和内控信息披露之间的相关性研究极少， 因此，本文选择对二者相关性进行研究，填补从股权结构出发研究内控信息披露方面的 空白，并结合最新的市场信息进行分析，总结目前证券市场内控信息的主要特征和当前 股权结构特征对内控信息的影响作用，并针对所发现的问题提出相应改进建议。 ( 二) 内控信息披露水平的评价方面，本文总结以往对内控信息披露水平的评价方 法，根据当前市场的实际情况和政策面的调整需要，优化评价变量选取标准和打分结构。 本研究将内部控制信息披露的内容分成以下三个方面：对企业内部控制制度情况的描 述；对企业内部控制制度实践操作过程中所存在问题与不足的披露；对企业内部控 制执行和制度中存在的问题或不足提出的相应改进措施的内容。同时，还考查企业是否 自愿披露其他与内部控制相关的专业报告，包括董事会评价报告、监事会评价报告、独 立董事评价报告以及注会评价报告等。在此基础上，设定披露与否的打分标准，客观评 价内控信息披露水平，尽量剔除主观作用。这样形成了本文对内控信息披露水平评价方 法的创新，从客观角度为其打分，使研究更科学、更准确。 ( 三) 实证研究方法方面，本文结合内控信息披露水平评价方法和打分结果，分析 其得分的依次顺序性和样本量，考虑引入多分类l o g i s t i c 回归模型，选取内部控制信息 披露程度做为被解释变量，以关于股权结构的五项因素为解释变量。在被解释变量得分 依次顺序排列的基础上，针对股权结构的各项指标拟合模型，得出实证研究的结论。应 用多分类l o g i s t i c 回归模型，是研究内控信息在实证方面的一次创新，这种方法可以有 效结合打分系统和研究变量进行拟合回归，更科学的实证分析得出研究所需的结论，为 未来关于内控信息实证研究提供一种合理科学的借鉴。 1 3 研究思路及结构安排 本文结构安排及研究思路如下： 第一部分，绪论。介绍本文研究背景及研究意义，提出本文的研究内容并确定全文 的结构安排。 第二部分，文献回顾。对以往的国内外相关研究进行分析，归纳国内外与内部控制 3 股权结构时内部控制信a u d t l 彤, 响的实证研究 信息披露内容相关的文献的研究内容、研究方法及其结论，作为本文理论分析和实证研 究的经验基础。 第三部分，概念解析与理论分析。对本文涉及的相关概念进行阐述、分析，并以委 托代理理论、信息不对称理论、信号传递理论为理论基础，分析股权结构与内部控制信 息披露之间的相关性。 第四部分，实证分析。根据股权结构中影响内部控制信息披露的各因素提出研究假 设，并收集相关实验数据，运用s p s s1 6 0 和e x c e l 2 0 0 3 对采集到的数据进行处理和分 析，并针对实证结果进行分析。 第五部分，政策建议及研究展望。从我国证券市场实际情况出发，根据实证结果进 行分析总结，并提出相关政策建议。 4 股帮l 叠分构对内匍垮皇御信撤 影响的实证研究 2 1 国外研究综述 第2 章文献综述 国外对于内部控制信息披露的相关研究开始得较早，研究主要集中于内部控制报告 的有用性及其影响、内部控制信息披露的影响因素以及内部控制的实质性缺陷三个方 面。 ( 1 ) 关于内部控制报告的有用性及其影响 m c m u l l e n 、r a g a h u n a n d a n 和d o r o t h y ( 1 9 9 6 ) 【l j 对4 1 5 4 家公司1 9 8 9 - - 1 9 9 3 年的年 报进行研究，研究发现，样本中仅有2 6 5 的公司对外提供了内部控制报告，仅有约十 分之一的财务报告存在问题的公司进行了对外披露，作者由此得出结论，财务报告存在 问题的公司对外披露内部控制报告的概率较小，并且内部控制报告与财务报告问题间的 关系在小公司中更为明显。 h e r m a n s o n ( 2 0 0 0 ) 【2 】以个人投资者、机构投资者、公司董事、公司高管、分析师、 银行家、证券经纪人、内部审计师和注册会计师这9 类财务报表使用者为对象开展了问 卷调查，调查内容为这9 类使用者对内控信息的需求，调查结果显示，调查对象均肯定 了内部控制的重要性，认为合理、完整、有效的内部控制是公司长远发展的保证，同时， 相较于强制披露，自愿披露内部控制信息对公司发展更有促进作用。 l i g h t l e 和w i l l i s ( 2 0 0 0 ) 【3 】针对1 9 9 8 年美国财富1 0 0 强公司，对其当年年报中内部 控制信息披露的内容进行调查，发现有超过半数的公司内部控制报告中不仅披露了关于 资产安全和财务报告的信息，同时还提到了与公司营运目标等方面相关的内容，研究认 为，公司管理层可以借助内部控制报告，向公司现有以及潜在的股东展示公司所实施的 战略和政策，这些内容在年报中是无法得到体现的，而公司可以通过对外提供内部控制 报告，使公司股东及潜在投资者们确信，公司正处于有效的控制之下，就这一点来说， 对外披露内部控制报告有利于企业价值的增加，因而研究得出结论，各公司管理层还是 有自愿信息披露的动机的。 ( 2 ) 关于内部控制信息披露的影响因素 r o g i e rd e m n e s ( 2 0 0 0 ) 【4 】对荷兰的内部控制信息披露情况进行了研究，该研究选取 股权结构对内部甥喇1 t 忠披彤响的芸 。证研究， 了在荷兰上市的1 4 9 家公司为样本，研究发现，多方面因素的影响了公司内部控制信息 的披露程度，这些因素包括：公司规模、大股东持股比例、管理层持股比例、会计师事 务所的声誉等。 n e w s o n 和d e e g a n ( 2 0 0 2 ) 【5 1 对在澳大利亚、新加坡、韩国三国上市的欧美等国的 1 5 0 个机构投资者进行调查，调查研究显示，上市公司通常会为了体现其公司的核心竞 争力以及全球化竞争策略而选择自愿披露其内部控制信息。 s c o t tn b r o n s o n , j o s e p hv c a r c e l l o 和k r a g h u n a n d a n ( 2 0 0 6 ) 【6 】调查了3 9 7 家中型公 司，对其披露方式进行研究后得出，公司规模较大、公司所得增长较快、内部治理水平 较高以及审计委员会较完善的公司自愿披露内控报告的可能性更大，而销售增长相对较 快的公司自愿披露内控报告的可能性较小。 h o l l i s 、c o l l i n s 和w i l l i a m ( 2 0 0 7 ) 【7 】发现，披露内部控制不足的公司相较于没有披 露的公司来说，其组织结构变化更多、经营业务更为复杂、财务人员更换较频繁，相应 的也面对着更大的财务风险，拥有的使内部控制有效的资源也较少，这些公司披露内部 控制不足的动机通常是为了能较好的执行s e c 的要求，或是聘用了一个较大的审计机 构，又或者是他们拥有了较为完善的内部治理机制。 a n d r e wj l e o n e ( 2 0 0 7 ) 嘲发现内部控制信息披露受到重要组织变化、组织结构复 杂性和内部控制系统方面的投资等的影响。 ( 3 ) 关于内部控制实质性缺陷 g e w 和m c v a y s ( 2 0 0 5 ) 【9 】在s o x 法案颁布后，针对上市公司内部控制的实质性 缺陷进行统计分析调查后得出结论，其研究主体存在实质性缺陷与否跟该公司规模、盈 利能力的关系不大，而与经营的复杂性有关。 h o l l i s 等( 2 0 0 6 ) b o 研究发现，上市公司按照s o x 法案条款要求进行披露，但仍 有许多问题存在，如临时调整组织结构，内部控制投入较少，暴露出较多会计风险，以 及因不对外披露内部控制所存在的问题而引起的大量审计人员辞职等。 d o y l e 、m c v a y 等( 2 0 0 7 ) 1 q 针对7 7 9 家上市公司进行研究发现，具有成立时间短、 获利能力低、规模小、财务状况不佳、业务复杂等特征的公司中，发生内部控制存在实 质且重大缺陷的可能性更大。 h a m m e r s l e y 等( 2 0 0 7 ) 旧研究了当管理者将公司存在的内部控制缺陷( 如管理者 对内部控制效果的评价、披露的模糊性及审计能力等缺陷) 对外披露时，股票价格出现 的相关反应，同时还研究了管理者的报酬与内部控制实质性缺陷的关系。 6 股权结构对内部控甜信j i l 披i 影响的实证研究 2 2 国内研究综述 ( 1 ) 内部控制的有效性及其现状 刘大贤( 2 0 0 0 ) 1 3 1 认为，上市公司的内部控制信息必须对外披露，披露的主体可以 是上市公司自身，也可以是作为中介组织的会计师事务所，但相较于由会计师事务所进 行披露，还是由各上市公司以自测自评的形式来披露其内部控制报告更为合适。 刘实( 2 0 0 1 ) 【1 4 】提出，具有恰当组织架构、人员素质良好、信息管理系统优良、激 励与约束方法合理有效、企业文化与企业发展目标相适应、科学的风险管理机制这6 个 要素的内部控制系统就能认为是一个科学有效的系统，这样的内部控制可以更好地保障 企业的整体运行。 李明辉等( 2 0 0 3 ) 【1 5 】认为当前我国上市公司对内部控制进行披露的行为中存在以下 问题：一是所披露的信息缺乏实质、有用的内容，二是自愿进行披露的动力不足，三是 非s t p t 的公司其披露情况较s t p t 公司要好，这种情况从一定程度上反映出财务报告 质量、公司经营情况及内部控制信息披露三者间存在着一定关联。 程新生( 2 0 0 4 ) 【1 6 j 运用组织学理论及委托代理理论对公司治理、组织结构与内部控 制之间的关系进行了科学解释，并指出内部控制演进的根本原因是对治理效率、经营效 率的共同追求。 李连华( 2 0 0 5 ) 【1 刀对内部控制和公司治理结构的各种理论进行对比分析之后指出， 将二者关系概括为主体与环境的关系并不合适，这一关系使它们之间的依赖性以及对彼 此的重要性都降低了，相较于此，嵌合关系能更好的描述二者之间的关联程度，作者还 依据这一思路，针对改善内控制度、提高内控效果提出了具体设想。 吴蔚( 2 0 0 5 ) 【1 跚认为，目前我国资本市场的信息披露环境较差，缺陷较多，这种因 素会产生连锁反应，严重影响信息披露行为，披露大多流于形式，所以当务之急应该进 一步完善我国的信息披露环境。 倪惠萍( 2 0 0 6 ) d g 对近几年银行类上市公司的年度报告进行分析后指出，虽然当前 我国银行类上市公司的内部控制信息披露是由相关规定和制度强制要求进行的，但各上 市银行在遵循相关规定的同时仍存在许多问题和不足，表明我国银行类上市公司的内部 控制信息披露制度还需要在多方面进行完善。 戴新华、张强( 2 0 0 6 ) 【2 0 】通过研究发现，我国银行类上市公司普遍存在内部控制信 股权结构对内部控制信披i 影响的实证研究 息披露格式不规范、内容不充分的现象，同时还存在各上市银行对内部控错信息披露的 认识和理解各不相同的问题，针对这一现象，作者建议，我国银行类上市公司的内部控 制信息披露制度的构建应当分阶段j 分步骤进行。 施卫东( 2 0 0 7 ) 【2 1 1 、陈淑蓉( 2 0 0 7 ) 1 等多位学者研究了我国上市公司内控信息披 露的现状，这些学者普遍认为，我国上市公司缺乏自愿披露的动力，内部控制信息披露 内容较简单，是由于各上市公司对于内控的认识和理解未得到统一、内控信息披露尚缺 乏明确的规定、我国资本市场信息披露的环境存在较多缺陷，同时注册会计师又缺乏统 一的执业标准等多方面因素共同造成的，这些学者针对这一现状，针对如何改进我国上 市公司内部控制信息披露提出了具体建议。 陈汉文、张宜霞( 2 0 0 8 ) 】提出，有效的内部控制可以一定程度上保证企业财务报 告的可靠性以及企业经营活动的合法合规性，这二者是企业控制范围之内的。 徐虹、林钟高( 2 0 1 0 ) 【2 4 】的研究认为，内部控制得到发展、使内部控制的范围得到 扩大的关键是需要在人与人之间建立起信任关系，并由此推出，信任的起始点低于内部 控制的起始点，同时还提出，内部控制的作用在企业发展成熟之后更能得到体现，并且 对这一观点进行了解释。 ( 2 ) 内部控制的影响因素 盛伟和刘国( 2 0 0 4 ) 2 5 1 分析了我国内部控制的影响因素后认为，我国上市公司的股 权结构特征以及内部控制存在的自身局限性都是导致上市公司内部控制有效性不足的 原因，而这些问题只能寄望于通过加强外部监管来解决；中小股民和司法部门的间接监 管是我国最为重要的监管力量，而这些监管都需要以会计信息的充分披露作为前提和基 础。 蔡吉甫( 2 0 0 5 ) t 2 6 2 0 0 3 年的1 2 5 1 家a 股上市公司为样本进行实证研究，以分 析会对内部控制信息披露产生影响的因素。研究结果显示，对内部控制信息进行了披露 的公司为9 6 6 家，达到总数的7 7 2 2 ，且这些披露了内部控制信息的公司经营状况普 遍良好，财务报告也具有较高可靠性，而缺乏内部控制信息披露的公司则基本上为s t 公司，因而作者得出结论，财务状况异常的上市公司缺乏内部控制信息披露的动力，也 就是说，我国上市公司的内控信息披露受公司盈利能力、财务状况是否异常以及财务报 告质量的影响。 向凯( 2 0 0 6 ) 2 7 1 选取3 9 0 家a 股上市公司为样本，采用回归模型对样本进行实证 研究，以研究董事会效率与内部控制信息披露程度之间是否存在关系。研究结果表明， 8 股权结构对内部控倒信 i 蠢嘭响酆坷嘻证研究 信息披露程度与独立董事比例、领导权结构、财务专业董事比例、是否成立审计委员会、 公司规模、公司业绩、审计师类型、董事持股比例、c e o 变更这些解释变量间均呈正相 关关系，但董事持股比例、c e o 变更与否与信息披露间的相关关系并不显著，其他变量 间的关系均为显著。 李少轩等( 2 0 0 9 ) 幽1 采用主成分l 0 9 i 妣回归法进行分析。实证结果表明，上市公 司内控信息披露受到审计中介、公司质量、公司股权结构、公司治理等因素的影响和制 约，作者还针对实证结果提出，要改进上市公司的内控信息披露，应从完善内部治理、 加强外部治理两方面同时着手。 宋绍清等( 2 0 0 9 ) 2 9 1 选取沪深两市2 1 7 0 家a 股上市公司2 0 0 6 2 0 0 7 年年报作为样 本，对内控信息披露的影响因素进行研究，结果表明，上市时间、公司规模、上市地点、 统计年度及年报发布时间均对内控信息披露程度有显著影响。 ( 3 ) 内部控制与股权结构相关性研究 我国目前专门针对内部控制与股权结构相互关系的文献极少，较多是在研究内部控 制信息披露的影响因素时提及，或将股权结构作为公司治理的一部分，在研究内部控制 与公司治理间关系时对二者相关关系进行分析。如上文中提到的李文轩等对内部控制信 息披露影响因素进行研究时发现，股权结构对其会产生影响。此外，周鲜华、张秀红 ( 2 0 0 7 ) 3 0 l 的相关研究证明公司治理结构中的独立董事、国有股比例及股权制衡度与内 部控制信息披露呈正相关，而董事长是否兼任总经理、外部监事比例及股权集中度则与 之负相关。 林钟高等( 2 0 0 9 ) 3 1 1 选取沪深两市3 0 0 家a 股上市公司2 0 0 6 年年报为样本，研究 了股权结构、内部控制信息披露及企业价值三者间的相关关系，结果表明，企业成立时 间、资产规模及股权结构显著影响企业内部控制水平，进而影响着企业价值。 2 3 对于国内外文献的评述 通过对国内外相关文献的研究，我们可以看到，国外学者对于内部控制的相关法律 及学术问题都已经经历了较长时间的研究及探讨，相关研究较为成熟。而国内对于内部 控制的相关研究起步较晚，较集中于对比国内外相关法律法规的相似与不同，以及对上 市公司内部控制信息披露内容的描述性分析，数据实证研究相对较少。但由于内部控制 的重要性越来越受到重视这一现实需求，近年来我国关于内部控制的相关研究发展迅 9 股权结槽对内t l p t 2 t l l d t l l 患奠簟影响的实证研究 速，国内学者结合我国特殊的证券市场，越来越多的应用现实数据和实证模型，对内部 控制相关内容进行研究，成绩斐然。 总结前人研究的成果，发现当前我国关于内部控制的相关实证研究大多集中于内部 控制的影响因素等方面，针对于股权结构和内控信息披露之间的相关性研究较少，选取 的数据还需要进一步慎重考虑，筛选更贴近实践情况的样本，因此，本文选择对二者相 关性进行研究，并针对所发现的问题提出相应改进建议。 l o 股权结构足n 匈匍钮室制信j 嫩 影响的实词巳| 开究 第3 章相关概念及理论 3 1 内部控制信息披露相关概念及理论 3 1 1 内部控制的定义 关于内部控制的定义，在当前学术界也有许多不同的表述，其中最权威的是由 c o s o 委员会发表的内部控制整体框架【3 2 】中所提出的。c o s o 报告指出，内部控制 是由企业董事会、经理阶层和其他员工实施的，为营运的效率效果、财务报告的可靠性、 相关法令的遵循性等目标的达成而提供合理保证的过程【3 3 】。并指出了内部控制系统包括 五要素即控制环境、风险评估、控制活动、信息沟通与监控。但随着“巴林银行灭项之 灾”、“新加坡中航油事件”等事件的发生，人们发现，即使在内部控制较为健全的组 织中，依然存在舞弊风险，这意味着，仅仅对风险进行控制远远不够，还应当管理风险， 而原本提出的五要素整合框架强调对风险的控制，存在局限性，因此，在2 0 0 4 年9 月，c o s o 发布了企业风险管理整合框架，在原有内部控制框架的基础上，增加了三个 风险管理要素，对其他要素的分析更加深入，范围上也有所扩大。至此，c o s o 报告由 五要素更改为八要素，分别为：内部环境、目标制定、事项识别、风险评估、风险反应、 控制活动、信息和沟通、监控。 近年来，随着我国对内部控制认识的不断深化、发展，我国各级部门针对内部控制 制定并发布了一系列相关规范。自2 0 0 1 年6 月起，财政部陆续颁布了包括七项规范的 内部会计控制规范( 试行) ，该规范中，对内部控制的定义为内部会计控制，因此， 虽然该规范在对上市公司内部控制的相关要求上进行了加强，但对内部控制的认识还属 于较为片面：同年，证监会颁布了证券公司内部控制指引，该指引对内部控制提出 了更规范的要求。2 0 0 6 年，沪深两市发布了各自的内部控制指引，这两个指引均对 内部控制作出各自的定义，且与c o s o 报告的定义接近。此后，企业内部控制基本规 范 3 4 1 于2 0 0 8 年6 月2 8 日正式发布，其中将内部控制定义为由企业董事会、监事会、 经理层和全体员工实旋的、旨在实现控制目标的过程，内部控制的目标是合理保证企业 经营管理合法合规、资产安全、财务报告及相关信息真实完整，提高经营效率和效果， 股权结构对内部控制信忠披露影响的实证研究 促进企业实现发展战略【3 4 】。国外相对较为成熟的内部控制理论中对于内部控制的定义与 之趋同，说明我国的内部控制理论是在借鉴国际上较为成熟的内部控制框架的基础上， 结合我国特殊国情的实际情况，经过不断修正与创新，进而制定出来的，是适合我国上 市市公司发展需要的相关理论，可以对实现我国上市公司内部控制的有效监管提供有益 的参考。随着内部控制理论的不断发展，内部控制的重要性被越来越多的投资者所认知， 并开始要求知晓公司的内部控制状况，同时，由于经营权与所有权的分离，使得建立合 理的内部控制制度并使其得到有效执行成为上市公司管理层的责任，因此，上市公司管 理当局应当定期对公司内控制度设计及执行情况进行有效评估，并将评估结果对外公 示，以维护所有者及投资者的权益。因此，内部控制信息披露应运而生。 3 1 2 内部控制信息披露的概述 当前，对于内部控制信息披露应该如何定义，还未得出较权威的结论，目前为止， 最常见的关于内部控制信息披露的描述为：上市公司管理层依据一定的评价标准，对本 公司内部控制的完整合理以及有效性定期进行评价，并通过某种渠道对评价结果进行公 示，以使外部信息使用者对公司内控状况得以了解。内部控制信息披露的方式分为两种， 一种是将内部控制相关信息在财务报告、董事会报告或者其他报告中进行披露，另一种 是公司管理层依据现行的内部控制相关规章制度，对本公司内部控制的制度建立及执行 能否达到合理、完整、有效进行评估，出具相应的评价意见，并以报告的形式单独提供， 即内部控制报告。因此，为了出具内部控制报告，管理层需要充分了解公司内部控制的 实际状况，以及时发现公司经营管理中所存在的漏洞，并根据实际情况进行健全和完善， 同时，内部控制信息的对外披露在一定程度上能够反映公司是否正常运营，资产能否得 到保障，管理控制是否有效，这些信息都是财务报告中无法提供的。因此，内部控制信 息的披露，无论对企业的管理者还是信息使用者，都有着重要意义。 3 1 3内部控制信息披露的相关理论分析 ( 1 ) 委托代理理论与内部控制信息披露 由于现代上市公司普遍要求资产所有权与公司管理权的两权分离，因此公司的所有 者就要要求实行委托代理方式对公司进行管理。委托代理理论认为委托人以公司利润最 大化为目标，而代理人以个人薪酬最大化为目标，两个目标在实际工作中并不完全一致， 1 2 股权结构对内部控铂信l j 交旧眵呼l 的薯爿珊究 进而导致与管理层在对公司内部控制信息的供需态度上有一定程度的冲突，为了缓解冲 突，委托人有权要求代理人在报告其履行行为责任情况的同时，对相关信息进行披露， 这也是代理人的责任和义务，以使二者之间的冲突有所缓解。 在当前的公司治理结构中，股东绝大多数时间是不实际介入公司的日常管理活动， 他们对公司作出的决策都以公司管理层提供的相关信息为依据，在这种情况下，更需要 管理层提供的信息是真实有效的。而管理者由于直接控制公司日常运营，有条件控制内 部控制信息的供给，如果提供的信息并不能反映其个人业绩，影响个人薪酬目标，则管 理者有意愿提供虚假内控信息以保障个人利益，且这种舞弊成本较小。因此股东为避免 这种风险，会采取一系列手段介入控制管理人，监督