（工商管理专业论文）上市公司内部人交易及其规范管理研究.pdf

原创性声明 m p l l l j li i i ii if i ii i ji i r p l l l l y 218 216 9 本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下， 独立进行研究所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外，本 论文不包含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的科研成果。 对本文的研究作出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方 式标明。本声明的法律责任由本人承担。 论文作者签名： 压雄雄日期：苎坚：堇：兰2 关于学位论文使用授权的声明 本人完全了解山东大学有关保留、使用学位论文的规定，同意学 校保留或向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允许论 文被查阅和借阅；本人授权山东大学可以将本学位论文的全部或部分 内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或其他复制手段 保存论文和汇编本学位论文。 ( 保密论文在解密后应遵守此规定) 论文作者签名：j 珏秘牲导师签名：董丝刚日期：必1 山东大学硕士学位论文 目录 中文摘要1 自l 】 1 s t r a c t 2 第l 章绪论。4 1 1 研究背景与意义4 1 1 1 研究背景4 1 1 2 研究意义5 1 2 研究思路与研究框架6 1 2 1 研究思路6 1 2 2 研究框架。6 1 3 论文研究方法7 1 4 论文创新点“8 第2 章概念辨析与文献综述。9 2 1 主要概念界定与辨析9 2 1 1 内部人交易一9 2 1 2 内幕交易1 0 2 1 3 内部人短线交易及归入制度1 0 2 1 4 三者的区别与联系l l 2 2 国内外相关文献综述1 2 2 2 1 内部人交易的利弊分析1 2 2 2 2 内部人交易的影响因素13 2 2 3 内部人交易的规范管理1 6 2 3 本章小结1 7 第3 章内部人交易的现状及利弊分析1 9 3 1 国内内部人交易现状1 9 3 1 1 内部人交易规模及市值方面2 0 3 1 2 内部人交易频率方面2 2 山东大学硕士学位论文 3 1 3 内部人集体交易方面2 3 3 1 4 内部人交易方向方面2 4 3 1 5 内部人短线交易方面2 6 3 1 6 内部人违规交易处罚方面2 8 3 。1 7 内部人交易延迟公告方面2 9 3 2 内部人交易的益处3 0 3 2 1 对上市公司的益处3 0 3 2 2 对证券市场的益处3 1 3 2 3 对外部投资者的益处3 1 3 - 3 内部人交易的弊端31 3 3 1 对上市公司的弊端3 2 3 3 2 对证券市场的弊端3 2 3 3 3 对外部投资者的弊端3 2 3 4 本章小结3 3 第4 章内部人交易的影响因素分析 4 1 研究样本选择3 4 4 2 研究样本分析3 7 4 2 1 内部信息的影响3 7 4 2 2 公司业绩的影响4 0 4 2 3 交易主体的影响4 1 4 2 4 其他影响因素4 4 4 3 本章小结4 5 第5 章 内部人交易的管理现状及规范管理措施 2 4 6 5 1 内部人交易的管理现状4 6 5 1 1 内部人交易的管理措施4 6 5 1 2 内部人交易管理的不足4 8 5 2 内部人交易的规范管理措施4 9 5 2 1 上市公司自治方面4 9 山东大学硕士学位论文 5 2 2 中间性组织监管方面5 0 5 2 3 国家立法规制方面5 1 5 2 4 市场参与管理方面5 2 5 3 本章小结5 3 第6 章研究结论与展望。5 4 6 1 论文的主要结论5 4 6 2 论文的不足之处5 5 6 3 进一步研究展望5 5 参考文献5 6 致谢6 0 3 山东大学硕士学位论文 c o n t e n t s 中文摘要1 a b s t r a c t 。2 c h a p t e ri i n t r o d u c t i o n 4 1 1r e s e a r c hb a c k g r o u n da n ds i g n i f i c a n c e 4 1 1 1 r e s e a r c hb a c k g r o u n d 4 1 1 2 r e s e a r c hs i g n i f i c a n c e ，。，。，5 1 2r e s e a r c hm e t h o d o l o g ya n df r a m e w o r k 6 1 2 1 r e s e a r c hm e t h o d o l o g y 6 1 2 2r e s e a r c hf r a m e w o r k 。6 1 3r e s e a r c hm e t h o d s 7 1 4r e s e a r c hi n n o v a t i o np o i n t s 8 c h a p t e ri ic o n c e p t i o na n dl i t e r a t u r er e v i e w 9 2 1m a i nc o n c e p td e f i n i t i o na n dc o n t r a s t 9 2 1 1i n s i d e rt r a d i n g 9 2 i 2i n s i d e rb a r g a i n i n g 1 0 2 1 3i n s i d e r ss h o r tt e r mt r a d i n ga n di n t os y s t e m l o 2 1 4t h ed i s t i n c t i o nb e t w e e nt h et h r e e 1 1 2 2l i t e r a t u r er e v i e w 1 2 2 2 1a d v a n t a g e sa n dd i s a d v a n t a g e so fi n s i d e rt r a d i n g l2 2 2 2i n f l u e n c ef a c t o r so fi n s i d e rt r a d i n g 1 3 2 2 3 r e g u l a t i o nm a n a g e m e n to fi n s i d e rt r a d i n g 1 6 2 3 c h a p t e rs u m m a r y ，。1 7 c h a p t e r l i p r e s e n tc o n d i t i o na n da n a l y s i so fi n s i d e rt r a d i n g 1 9 4 3 1p r e s e n tc o n d i t i o no fi n s i d e rt r a d i n g 1 9 3 1 1i n s i d e rt r a d i n gs c a l ea n dm a r k e tv a l u ea s p e c t s ，。，2 0 3 1 2i n s i d e rt r a d i n gi n f r e q u e n c ya s p e c t s 2 2 山东大学硕士学位论文 3 1 3i n s i d e r sc o l l e c t i v et r a d i n ga s p e c t s 2 3 3 1 4i n s i d e rt r a d i n gd i r e c t i o na s p e c t s 2 4 3 1 5i n s i d e rs h o r tt e r mt r a d i n g 2 6 3 1 6i n s i d e rt r a d i n gi l l e g a lp u n i s h m e n t 2 8 3 1 7i n s i d e rt r a d i n gd e l a ya n n o u n c e m e n t 2 9 3 2a d v a n t a g e so fi n s i d e rt r a d i n g 3 0 3 2 1a d v a n t a g e so fl i s t e dc o m p a n y 3 0 3 2 2a d v a n t a g e so fs t o c km a r k e t 3 1 3 2 3 a d v a n t a g e so fo u t s i d ei n v e s t o r s 3 1 3 3d i s a d v a n t a g e so fi n s i d e rt r a d i n g 3 1 3 3 1 d i s a d v a n t a g e so fl i s t e dc o m p a n y 3 2 3 3 2d i s a d v a n t a g e so fs t o c km a r k e t 3 2 3 3 3d i s a d v a n t a g e so fo u t s i d ei n v e s t o r s 3 2 3 4 c h a p t e rs u m m a r y 3 3 c h a p t e r l vi n f l u e n c ef a c t o r so fi n s i d e rt r a d i n g 3 4 4 1r e s e a r c hs a m p l es e l e c t i o n 3 4 4 2r e s e a r c hs a m p l ea n a l y s i s 3 7 4 2 1i n t e r n a li n f o r m a t i o ni n f l u e n c e 。3 7 4 2 2c o m p a n yp e r f o r m a n c ei n f l u e n c e 4 0 4 2 3t r a d i n gs u b j e c ti n f l u e n c e 4 1 4 2 4o t h e rf a c t o r s 。4 4 4 3 c h a p t e rs u m m a r y 4 5 c h a p t e rvi n s i d e rt r a d i n gm a n a g e m e n tp r e s e n ts i t u a t i o na n ds t a n d a r dm e a s u r e 4 6 5 1i n s i d e rt r a d i n gm a n a g e m e n tp r e s e n ts i t u a t i o n 4 6 5 1 1i n s i d e rt r a d i n gm a n a g e m e n tm e a s u r e 4 6 5 1 2i n s i d e rt r a d i n gm a n a g e m e n ts h o r t a g e 4 8 5 2i n s i d e rt r a d i n gs t a n d a r dm a n a g e m e n tm e a s u r e 4 9 5 2 1l i s t e dc o m p a n ya s p e c t s 4 9 5 山东大学硕士学位论文 5 2 2m i d d l eo r g a n i z a t i o na s p e c t s 5 0 5 2 3l e g i s l a t i o na s p e c t s 5 1 5 2 4m a r k e tm a n a g e m e n ta s p e c t s 5 2 5 3 c h a p t e rs u m m a r y 5 3 c h a p t e r v ic o n c l u s i o na n dp r o s p e c t 5 4 6 1c o n c l u s i o n 5 4 6 2 d e f i c i e n c y 5 5 6 3 p r o s p e c t 5 1 ； r e f e r e n c e s 5 6 t h a n k s 6 0 6 山东大学硕士学位论文 中文摘要 随着我国资本市场的发展，上市公司内部人交易逐渐活跃起来。但上市公司 内部人交易在监管不严的情况下可能转化为内幕交易，违法的内部人交易及内幕 交易对上市公司、外部投资者和证券市场都带来不良影响，因此对内部人交易的 研究及规范管理迫在眉睫。 本文通过对2 0 0 6 年以来沪深证券交易所公布的上市公司内部人交易数据的研 究，首先分析了内部人交易的现状，其次验证了内部人交易的影响因素，最后考 察了目前我国内部人交易管理的经验和不足，并在上述结论基础之上提出了对上 市公司内部人交易规范管理的有效措施。 本文研究发现上市公司内部人交易的频率、规模、市值均较大，并有逐年上 升的趋势，内部人集体交易状况明显，内部人亲属交易行为显著，短线交易、敏 感期交易较多并且内部人股份变动后延期公告行为普遍；另外还发现信息权力是 上市公司内部人交易获利的基础，超额收益是直接动机，信息披露影响着获利策 略选择，内部入职位影响交易内容，完善的公司治理环境，严格的交易监管程度 及良好的法律环境能有效防止内部人违法交易行为的发生；最后从上市公司自治， 中间性组织监管，国家立法规制及市场参与监管四个方面提出了对上市公司内部 入交易规范管理的有效措施。论文主要有以下两个创新点：第一，上市公司内部 人本人交易仍然占据内部人交易的主导地位；第二，首次提出了自动锁定违规交易 账户法、预交易公告制度及上市公司内部人财产申报制度三个对内部人交易进行规 范管理的措施。自动锁定违规交易账户是一种通过及时锁定违规内部人交易账户来 防止违规交易行为发生的新方法；预交易公告制度是一种内部人交易的事前申报制 度；上市公司内部人财产申报制度是一种通过监督内部人财产来源来控制内部人非 法交易的新方法。 概而言之，本文对上市公司内部人交易状况及影响进行了全面的分析，提出 了对上市公司内部人交易规范管理的新措施，然而还需要在实践中进行检验。 关键词：内部人交易；信息披露；超额收益；规范管理 山东大学硕士学位论文 a b s t r a c t i n s i d e rt r a d i n gi san e wp h e n o m e n o na f t e rc h i n a sr e f o r mo fn o n - t r a d a b l es h a r e s ，t o a c c o m p a n y 、析t l lt h ei m p l e m e n t a t i o no fn e wc o m p a n yl a wa n dt h ec a r dc o u p o n sl a w u s u a l l y , i n s i d e rt r a d i n gi sn o tn e c e s s a r i l yi n s i d e rt r a d i n g ，b u tb e c a u s et h ec o m p a n y i n s i d e r sh a v ea c c e s st oi n f o r m a t i o na d v a n t a g e ，o f t e nk n o wu n p u b l i s h e di m p o r t a n t i n t e r n a li n f o r m a t i o n ，a n dv e r ye a s yt ou s et h ei n f o r m a t i o nt op r o f i t ，a n dt h e nb r i n g a d v e r s ee f f e c t st o t h el i s t e dc o m p a n y , o u t s i d ei n v e s t o r sa n dc a r dc o u p o n sm a r k e t t h e r e f o r e ，t os t a n d a r d i z et h em a n a g e m e n to ft h et r a d ei n s i d e r si si m m i n e n t b a s e do nt h er e s e a r c ho fl i s t e dc o m p a n yi n s i d e rt r a d i n gd a t aw h a ts h a n g h a ia n d s h e n z h e ns t o c ke x c h a n g ea n n o u n c e d ，a n a l y z e st h ep r e s e n ts i t u a t i o no fi n s i d e rt r a d i n g ， v e r i f yt h e i n s i d e rt r a d i n gi n f l u e n c ef a c t o r s ，i n v e s t i g a t et h ec u r r e n tm a n a g e m e n t e x p e r i e n c ea n di n a d e q u a c y , f i n a l l yo nt h eb a s i so fa b o v ec o n c l u s i o n s ，p u tf o r w a r d e f f e c t i v em e a s u r e so fs t a n d a r dm a n a g e m e n to fi n s i d e rt r a d i n g t h i ss t u d yf o u n dt h a ti n s i d e rf r e q u e n c y , s c a l e ，m a r k e tc a p i t a l i z a t i o na r em o r el a r g e r , a n dh a v ear i s i n gt r e n dy e a rb yy e a r , i n t e r n a lc o l l e c t i v et r a d i n gs i t u a t i o no b v i o u s l y , i n t e r n a lr e l a t i v e st r a d i n gb e h a v i o rs i g n i f i c a n t l y , s h o r t t e r mt r a d i n g ，t r a d i n gm o r ei n s e n s i t i v ep e r i o da n dd e l a ya n n o u n c e m e n tb e h a v i o r sa r eg e n e r a l l y i ti sa l s of o u n dt h a t t h ei n f o r m a t i o np o w e ri sp r o f i tf o u n d a t i o no fi n s i d e rt r a d i n g ，e x c e s sr e t u r ni st h ed i r e c t m o t i v a t i o n ，i n f o r m a t i o nd i s c l o s u r ea f f e c t st h es t r a t e g yc h o i c e ，i n t e r n a lp o s i t i o n sa f f e c t t r a d i n gd e t a i l s ，p e r f e c tt h ec o r p o r a t eg o v e r n a n c ee n v i r o n m e n t ，s t r i c tm a r k e ts u p e r v i s i o n l e v e la n dg o o dl e g a le n v i r o n m e n tc a ne f f e c t i v e l yp r e v e n tt h eo c c u r r e n c eo fi n s i d e r t r a d i n g ， f i n a l l y f r o mt h el i s t e d c o m p a n ya u t o n o m y ,i n t e r m e d i a t eo r g a n i z a t i o n s u p e r v i s i o n , n a t i o n a ll e g i s l a t i o n a n dm a r k e tp a r t i c i p a t i o n , p u tf o r w a r de f f e c t i v e m e a s u r e so fs t a n d a r dm a n a g e m e n to fi n s i d e rt r a d i n g t h ep a p e rm a i n l yt h ef o l l o w i n g t w oi n n o v a t i v ep o i n t s ：t h ef i r s tl i s t e dc o m p a n yi n s i d e rt r a d i n go c c u p yt h ed o m i n a n t p o s i t i o n ；s e c o n df i r s tp r o p o s e dt h ea u t o m a t i cl o c k i n gv i o l a t i o nt r a d i n ga c c o u n t s ，t h e p r i o rt r a n s a c t i o na n n o u n c e m e n ts y s t e ma n dp r o p e r t yd e c l a r a t i o ns y s t e mt h r e ei n s i d e r 2 山东大学硕士学位论文 t r a d i n gs t a n d a r dm a n a g e m e n tm e a s u r e s a u t o m a t i cl o c k i n gv i o l a t i o nt r a d i n ga c c o u n ti s at i m e l yl o c k i n gi l l e g a li n s i d e rt r a d i n ga c c o u n tt op r e v e n ti l l e g a lt r a n s a c t i o n so c c u r r i n g n e wm e t h o d ；t h ep r i o rt r a n s a c t i o na n n o u n c e m e n ts y s t e mi sak i n do fi n s i d e rt r a d i n g p r i o rr e p o r ts y s t e m ；p r o p e r t yd e c l a r a t i o ns y s t e mi s am e t h o do fs u p e r v i n gi n t e r n a l p r o p e r t yi no r d e rt oc o n t r o lt h ei l l e g a lb e h a v i o r i naw o r d ，t h i sa r t i c l em a k eac o m p r e h e n s i v ea n a l y s i so ni n s i d e rt r a d i n gs i t u a t i o n ， p u tf o r w a r de f f e c t i v em e a s u r e so fs t a n d a r dm a n a g e m e n to fi n s i d e rt r a d i n g ，h o w e v e r a l t h o u g ht h en e wm e a s u r e sg i v eg r e a th e l pt or e g u l a t et h em a n a g e m e n ti nt h e o r y ，b u t t h em e a s u r eo fe f f e c t i v e n e s ss h o u l db et e s t e di np r a c t i c e k e y w o r d s ：i n s i d e rt r a d i n g ；i n f o r m a t i o nd i s c l o s u r e ；e x c e s sp r o f i t s ；s t a n d a r dm a n a g e m e n t 3 山东大学硕士学位论文 第1 章绪论 本论文内容是上市公司内部人交易现状，内部人交易影响因素分析，及对内 部人交易规范管理的研究，本章作为论文的开篇，主要包括论文选题背景与意义， 论文的研究思路及框架、论文的研究方法和创新点四部分内容。 1 1 研究背景与意义 1 1 1 研究背景 上市公司内部人交易是上市公司内部人买卖自家公司股票的行为。我国1 9 9 9 年开始把管理层持股作为一种对公司管理层的激励手段被广泛应用，但管理层所 持的股份在其任职期间不允许买卖，直到新公司法颁布后才允许管理层在二 级市场买卖自家的股票，从此上市公司合法的内部人交易拉开了序幕。此外，股 权分置改革使非流通股通过支付对价等方式获得解禁得以流通，随着股权分置改 革的顺利完成包括内部人持股在内的所有股票都获得了流通权，a 股市场逐渐进 入了全流通时代，整个股票市场更加繁荣。 国家在对内部人交易解禁的同时也做了很多限制性的规定。如新公司法 第一百四十二条规定公司董事、监事、高级管理人员应当向公司申报所持有的本 公司的股份及其变动情况，在任职期间每年转让的股份不得超过其所持有本公司 股份总数的2 5 ；新证券法第四十七条规定上市公司董事、监事、高级管理 人员、持有上市公司股份5 以上的股东，将其持有的该公司的股票在买入后六个 月内卖出，或者在卖出后六个月内又买入，由此所得收益归该公司所有，公司董 事会应当收回其所得收益；2 0 0 7 年4 月2 5 日中国证监会发布的上市公司董事、 监事和高级管理人员所持本公司股份及其变动管理规则第十一条规定上市公司 董事、监事和高级管理人员所持本公司股份发生变动的，应当自该事实发生之日 起2 个交易日内，向上市公司报告并由上市公司在证券交易所网站进行公告，并 4 山东大学硕士学位论文 设置了交易的敏感期间。此外上海证券交易所、深圳证券交易所还针对内部人交 易及相关问题公布了详细的业务指引。 对上市公司内部人交易虽然有以上内部人转让股份份额，短线交易收益归入 制度，及时信息披露制度，交易敏感期等诸多限制，但从实际交易状况来看，操 纵信息披露时机、违规短线交易、内部人亲属利用内部信息频繁短线交易等现象 层出不穷。例如，2 0 0 7 年1 月1 1 日上海证券报的一篇题为“上市公司高管成炒股 高手”的报道引起了市场的广泛关注；同年6 月6 日北京商报也报道了“上市公司高 管违规炒股仍猖獗，9 天揪出1 3 例”的醒目文章；最近两年违规短线交易情况更为 严重，2 0 1 0 年1 1 月2 3 日新闻报道了北陆药业股东频繁违规交易现象，北陆药业 高管无视法律法规竟然在一个月内多次违规短线交易；张俊生，曾亚敏( 2 0 11 ) 发现内部人亲属交易存在很多的短线交易行为与敏感期交易行为，提出要警惕内 部人亲属交易成为规避内部人交易管制的代替方式的观点。上述这些现象损害了 其他投资者利益，扰乱了证券市场的正常秩序，给投资者、上市公司、证券市场 等都造成了诸多不利影响。 本文正是在上述背景之下，对上市公司内部人交易的实际状况进行了研究， 分析了内部人交易的影响因素，提出了对内部人交易的规范管理措施。 1 1 2 研究意义 允许上市公司内部人交易本公司股票，能有效规避内部人的持股风险，增强 内部人持股的激励效用，但是上市公司内部人掌握着重要内部信息，当他们利用 内部信息优势采取相应策略进行股票交易时势必会损害其他投资者的利益，损害 资本市场公平和效率，本论文通过分析内部人交易的现状及利弊，明确了内部人 交易存在的合理性及进行规范管理的必要性，并分析了内部人交易行为的影响因 素，提出了对内部人交易进行规范管理的有效措施。本论文对更好的维护证券市 场参与者之间信息获知的平等地位，防止具有信息优势的内部人以外部人利益为 代价来获取超额利润，维护所有投资者的信心和证券市场的稳定，对国家相关法 律法规的制定及上市公司内部人交易行为的规范具有一定的帮助和借鉴意义。 张俊生，曾亚敏上市公司内部人亲属股票交易行为研究 j 金融研究2 0 1 l ( 3 ) ：1 2 1 1 3 3 5 山东大学硕士学位论文 1 2 研究思路与研究框架 1 2 1 研究思路 目前上市公司内部人交易的相关研究主要集中在内部人交易与信息披露、内 部人交易与企业盈余管理、内部人亲属违规短线交易等单方面的研究上，目前还 没有对内部人交易的利弊，影响因素及规范管理措施的综合的研究文献，尤其是 对上市公司内部人交易规范管理方面的研究十分欠缺，然而内部人交易研究的最 终目的还是为了对其进行规范管理，国外的相关文献虽然很多，但鉴于我国国情 尤其股权分置改革影响的特殊性是其他国家不存在的，因此国外的规范管理方法 不能照搬照用。本文从内部人交易的现状、利弊及影响因素出发，对内部人交易 的行为进行了全面的分析，进而提出了对内部人交易进行规范管理的措施。 1 2 2 研究框架 本文第1 章是绪论；第2 章是主要概念辨析及国内外相关文献综述；第3 章 描述了国内内部人交易现状及利弊；第4 章对内部人交易的影响因素进行了分析； 第5 章在分析内部人交易管理措施及不足的基础上，提出了内部人交易规范管理 的措施；第6 章是研究的结论与展望。本文的研究框架如图1 1 所示： 6 山东大学硕士学位论文 1 3 论文研究方法 i 第l 章绪论 1 l i 第2 章概念辨析与文献综述 土1 l 第3 章第4 章 内部人内部人 交易的交易的 现状及影响因 利弊分素分析 析 上 第5 章内部人交易的管理蚬状 及规范管理措施 1 l 第6 章研究结论与展望 图1 1 研究框架及结构 本文主要研究方法为文献研究法和实证研究法。 文献研究法：广泛搜集阅读国内外内部人交易的文献，包括公开出版的书籍、 核心刊物、期刊、论文等，对相关文献进行整理分析，理清内部人交易的进展及 现状，为论文书写打好基础。 实证研究法：通过上市公司内部人交易状况，信息披露及相应股价变化情况 的实证研究，描述了我国内部人交易的现状，验证了内部人交易行为的影响因素， 为内部人交易规范管理措施的提出提供了可靠的依据。本文所选取的数据主要来 自上海证券交易所、深圳证券交易所网站及相关权威机构披露的信息。 7 山东大学硕士学位论文 1 4 论文创新点 本文主要有以下两个创新点： 1 上市公司内部人本人股票交易仍然占据内部人交易的主导地位。本文通过 对深圳证券交易所的2 0 0 6 年2 月17 日至2 0 11 年1 0 月2 0 日的1 0 2 3 家上市公司 的1 3 5 5 7 个内部人交易样本的统计发现，上市公司内部人亲属交易行为虽有明显 增加，但内部人本人的股票交易行为仍然处于主导地位。这一发现与张俊生，曾 亚敏( 2 0 1 1 ) 的上市公司内部人亲属股票交易行为研究中的“上市公司的内部人亲 属对内部人任职企业的股票交易次数已经远远多于内部人自身的交易次数”的观 点有所不同。 2 首次提出了自动锁定违规交易账户法、预交易公告制度及上市公司内部人财 产申报制度三个对上市公司内部人交易进行规范管理的措施。自动锁定违规交易 账户法是一种通过及时锁定违规内部人交易账户来防止违规交易行为发生的新方 法，与违规交易发生后的惩罚措施相比，自动锁定违规交易账户能够更有效的防 止违规交易行为的发生；预交易公告制度是一种内部人交易的事前申报制度，具 体指上市公司内部人在进行买卖双向股票交易之前就进行申报，并且必须按照已 申报的交易方向、时间、规模进行交易。目前实施的事后披露制度容易导致股份 变动发生后延期报告或者不报告的情况发生，而预交易公告制度能有效防止这一 缺陷，并且能够有效压缩内部人利用信息优势进行交易的获利空间；上市公司内 部人财产申报制度是一种通过监督内部人财产来源来控制内部人非法交易的新方 法，该制度要求上市公司内部人准确及时的申报个人及家庭成员的财产状况及来 源，尤其是巨额财产的来源，这一制度能够有效约束内部人非法获利的行为。 8 山东大学硕士学位论文 第2 章概念辨析与文献综述 本章包括以下两个主要内容：第一，对上市公司内部人交易、内幕交易、短 线交易归入制度的概念进行界定及辨析，清晰表明本文的研究对象；第二，对与 本文相关的内部人交易的国内外文献进行综述，明确目前国内外相关领域研究进 程。 2 1 主要概念界定与辨析 在国内外文献中，内部人交易和内幕交易两个词经常被混淆。国外文献中， 两者的英文表述都是i n s i d e rt r a d i n g ，国内文献中，也有不少人把内部人交易与内 幕交易混为一潭，比如曾庆生定义公司内部人全部买卖本公司证券的行为为广义 的内幕交易。但是内部人交易与内幕交易有本质的区别，绝对不能等同。因此， 对内部人交易及相关概念的界定及辨析十分必要。 2 1 1 内部人交易 内部人交易是指上市公司内部人买卖自家公司股票的行为。上市公司内部人 交易的主体是内部人，要想清楚了解内部人交易，就必须明确其主体即内部人究 竟是指哪些人? 在我国，新公司法、新证券法、上市公司董事、监事和高 级管理人员所持本公司股票及其变动管理规则是规范内部人交易行为的主要法 律法规，规范的对象为上市公司的董事、监事、高级管理人员及持有上市公司股 份5 以上的大股东。国外不同文献对内部人的界