（工商管理专业论文）世纪变压器公司现金流管理案例分析.pdf

a thesis submitted in fulfillment of the requirements for the degree of master of business administration case analysis: cash flow management of century transformer company candidate : liao zhi bin major ：business administration supervisor: prof. yuan jian guo huazhong university of science 另一是现金流量 不足而不能偿还到期债务,它是企业终止的直接原因。如果把企业财务预警简单地分 为长期财务预警和短期财务预警的话,现金流量的财务预警应该是短期的财务预警, 且同时也是最直接、最有效的财务预警。具体预警方法有通过企业的现金流指标,运 用线性概率模型、logistic 模型进行预测等。 3）财务战略中的现金流研究。有关研究观点包括：财务战略是在企业战略的统 筹下，以价值分析为基础，以促进企业资金长期均衡有效流动和配置为衡量标准， 以维持企业长期盈利能力为目的的战略性思维方式和决策活动；长期利润最大化、 技术上切实可行、现金净流量有结余是财务战略管理最为合理的目标。 华华 中中 科科 技技 大大 学学 硕硕 士士 学学 位位 论论 文文 4 1.3 研究的思路研究的思路、内容、内容及方法及方法 1.3.1 研究思路研究思路 本论文以案例分析的方法研究现金流管理理论在企业管理实践中的应用。本论 文首先介绍了现金流管理的有关概念、分类、参数、指标等理论，在此基础上，结 合世纪变压器公司的实际情况和行业背景，分析了世纪变压器公司现金流管理的现 状及在现金流预算管理、收支管理、应收款项管理、存货管理、投资筹资活动现金 流管理等方面的主要做法，在此基础上，针对世纪变压器公司现金流管理中存在的 问题，提出了相应的对策及建议。 1.3.2 研究研究内容内容 本文围绕企业如何实施现金流管理展开案例分析，主要内容可以概况成以下五 个部分： 第一部分是绪论。该部分简单介绍了论文的研究背景和研究意义，介绍了现金 流管理研究的国内外现状。 第二部分是现金流管理的基本理论和方法。该部分介绍了现金流管理的相关概 念和主要内容，介绍了现金流管理的理论发展情况、现金流量分析的指标体系，指 出现金流管理的意义。 第三部分是世纪变压器公司概况和行业特点。该部分详细介绍了世纪变压器公 司的历史沿革、组织架构、产品状况、供应商及客户群体特点、研发能力等基本情 况，也分析了公司所处的变压器行业的背景和特征，为后面阐述现金流管理的措施 介绍了背景资料。 第四部分是世纪变压器公司现金流管理现状分析。该部分首先分析了世纪变压 器公司现金流管理需求的产生原因，描述了世纪变压器公司在现金流管理方面的基 本做法，总结了世纪变压器公司在现金流管理的成效，并在此基础上指出世纪变压 器公司在现金流管理方面存在的问题和原因。 第五部分是进一步加强现金流管理的对策。该部分主要针对世纪变压器公司在 华华 中中 科科 技技 大大 学学 硕硕 士士 学学 位位 论论 文文 5 现金流管理方面存在的问题，结合世纪公司发展的需求，在世纪变压器公司的战略 层面、内控角度、预算管理、财务预警系统建设等方面就加强现金流管理提出了改 进的建议和思路，为日后世纪变压器公司完善现金流管理及制定措施提供参考。 1.3.3 研究方法研究方法 本文运用了归纳总结、案例分析等研究方法，通过对现金流管理的应用分析， 结合世纪变压器公司自身情况和所处的行业环境，回顾企业近年发展过程中，在现 金流管理方面所存在的问题和采取的措施，结合现金流管理的相关理论知识，分析 措施的成效，指出不足，提出改进建议，提升世纪变压器公司现金流管理的水平。 华华 中中 科科 技技 大大 学学 硕硕 士士 学学 位位 论论 文文 6 2 现金流管理的基本理论和方法现金流管理的基本理论和方法 2.1 现金流管理的现金流管理的相关相关概念概念和主要内容和主要内容 就世纪变压器公司所在的制造行业而言，从产品的市场调研到售后服务的整个 过程，企业经营经历了研发、采购、生产、存储、销售及收付款等一系列流程。每 一个流程均与现金流发生关系。现金流在各项流程中的表现形式也不尽相同，因此， 现金流的相关概念需要进行界定。 2.1.1 现金的概念现金的概念 现金作为财富的载体，是资本的基本表现形式，也是价值创造和价值管理的基 础。不同的学科对现金有不同的定义，在会计核算上有广义和狭义之分。狭义的现 金仅指公司所持有的库存现金，广义的现金除了库存现金之外，还包括银行存款和 其他货币资金。根据我国企业会计准则第 31 号现金流量表 ：现金，是指企 业库存现金以及可以随时用于支付的存款；现金等价物，是指企业持有的期限短、 流动性强、易于转换为已知金额现金、价值变动风险很小的投资。本文所分析的现 金指广义的现金及现金等价物。 2.1.2 现金流的概念现金流的概念 现金流量是现代理财学中的一个重要概念，是指企业在一定会计期间按照现金 收付实现制，通过一定经济活动（包括经营活动、投资活动、筹资活动和非经常性 项目)而产生的现金流入、现金流出及其总量情况的总称。即：企业一定时期的现金 和现金等价物的流入和流出的数量。 2.1.3 现金流管理的概念现金流管理的概念 现金流量管理指将现金流量作为管理的重心，围绕企业经营活动、投资活动和 华华 中中 科科 技技 大大 学学 硕硕 士士 学学 位位 论论 文文 7 筹资活动构筑的管理体系，对当前或未来一定时期内现金流动在数量和时间安排方 面所作的全面的预测与计划、执行与控制、信息传递与报告以及分析与评价。 现金流管理要比现金管理的对象要广，范围要大，现金流量管理是企业财务管 理中的重要内容，现金流管理的特点是在管理过程中企业要面向未来，具有长期的 战略眼光，在投资政策、融资政策、股利分配政策、现金预算与财务控制等具体环 节上始终体现现金流转和收益增加这一核心思想，实现企业收益的最大化。 2.1.4 现金流的分类现金流的分类 在现金流量表中，将现金流量分为三大类：经营活动现金流量、投资活动现金 流量和筹资活动现金流量。 经营活动是指直接进行产品生产、商品销售或劳务提供的活动，它们是企业取 得净收益的主要交易和事项。 投资活动，是指长期资产的购建和不包括现金等价物范围内的投资及其处置活 动。 筹资活动，是指导致企业资本及债务规模和构成发生变化的活动。 现金流量表按照经营活动、投资活动和筹资活动进行分类报告，目的是便于报 表使用人了解各类活动对企业财务状况的影响，以及估量未来的现金流量。 在上述划分的基础上，又将每大类活动的现金流量分为现金流入量和现金流出 两类，即经营活动现金流入、经营活动现金流出、投资活动现金流入、投资活动现 金流出、筹资活动现金流入、筹资活动现金流出。 2.1.5 现金流参数现金流参数 现金流在其动态转化过程中表现出四个方面的参数，即流量、流向、流程和流 速。现金流量包括流入量、流出量与净流量，该参数从规模水平综合反映了公司财 务收支情况，反映了企业每一项财务收支的现金盈余，是公司价值的真实表现；现 金流向反映了现金流入和现金流出，流入反映企业现金收入的主要来源，流出表明 现金支付的主要途径；现金流速流速是指从支付现金到收回现金所需要时间的长短， 华华 中中 科科 技技 大大 学学 硕硕 士士 学学 位位 论论 文文 8 在实际工作中，衡量流速一般采取周转率指标，该参数反映了公司资金周转的速度， 是公司经营效率的表现；现金流程是现金在公司内部经过的环节，涉及现金流的组 织、岗位、授权及办理现金收支业务的手续程序，该参数决定现金流的安全性，是 对现金流的内部控制程序。 2.1.6 现金流管理的主要内容现金流管理的主要内容 现金流量管理是指以现金流量作为管理的重心、兼顾收益，围绕企业经营活动、 投资活动和筹资活动而构筑的管理体系，是对当前或未来一定时期内的现金流动在 数量和时间安排方面所作的预测与计划、执行与控制、信息传递与报告以及分析与 评价。因此，现金流量管理的具体内容既包括与现金预算的分工组织体系有关的一 系列制度、程序安排及其实施的预测与计划系统和由收帐系统、付帐系统和调度系 统构成的执行与控制系统，又包括借以报告一定时期终了母系统和各子系统综合运 行最终结果的信息与报告系统以及对现金流量管理系统、现金预算执行情况和现金 流量信息本身的分析与评价系统。由此可见，现金流量管理是一个内容极其丰富的 系统。 2.2 现金流管理的现金流管理的理论理论发展发展 现金流管理对理论界和实务界而言都是一个重要的课题。人们对现金流量认识 逐步加深和对现金流管理的需求，推动现金流管理研究向前发展。到 20 世纪中叶， 在理论上，以利润管理为中心的财务管理和评价模式已渐趋成熟，形成完整的体系。 企业在经营管理事件中认识到，只追求利润而忽视现金流管理，会使企业陷入财务 危机，从而逐步加深对现金流管理的认识。相应地，现金流管理的理论也随着人们 对现金流管理认识的加深而逐步发展。 第一阶段：人们普遍关注现金流的偿债能力。在这个阶段，人们普遍认为，现 金流管理的目的是持有充足的现金流，以保持偿付能力，避免因不能偿还到期债务 而陷入财务危机。因此，这个阶段的现金流管理重点在于流动性管理，包括对应收 款项、存货等流动资产的管理。 华华 中中 科科 技技 大大 学学 硕硕 士士 学学 位位 论论 文文 9 第二阶段：随着人们对流动性管理认识的加深，人们普遍认为持有较多的现金 是企业成功及安全的标准。但人们逐步发现，现金也是企业一种稀缺的资源，持有 现金给企业带来成本，过多的现金持有量降低了企业的收益和效率。逐渐地，盈余 现金管理开始受到企业的重视，理论界也开展了如闲置现金投资等相关领域的研究。 第三阶段：人们在考虑对盈余现金管理的过程中，也意识到现金是一种很容易 出现短缺的资源，由此开始短缺现金的研究。研究包括在现金短缺是，对现金筹集 方式、时限、规模等方面的研究，如筹资管理研究、动态平衡管理等。 第四阶段：随着企业规模的不断扩大，跨国企业越来越多，现金流呈现跨国特 点；与此同时，随着金融领域的不断创新，各种复杂的金融衍生工具出现在企业的 现金流。由此，现金流管理出现了跨国公司现金集中管理、现金的外汇风险管理等 全新的内容。 2.3 现金流量现金流量分析分析的指标体系的指标体系 在企业的财务计划和控制活动中，现金流量分析的指标体系发挥着越来越重要 的作用, 是企业进行现金流量管理控制的重要手段， 也是企业的一个重要的信息支持 系统和绩效评价手段。 现金流指标众多，通过对其进行梳理和归纳，按不同的作用机理和关注点，可 分成三类，其中：根据现金流管理的目标整理得到基于管理导向类的现金流指标体 系；立足于企业的生命周期特性，将现金流管理放在了更长的时段中，同时考虑了 现金流的流量和流向，整理出基于状态结构的指标体系；从关注企业的未来状况、 预测企业风险的角度，整理出基于财务预警的指标体系。 2.3.1 基于管理导向的现金流指标体系基于管理导向的现金流指标体系 现金流指标体系的构建是企业战略的一部分，对企业战略具有管理导向作用。 基于管理导向的现金流指标可以分为流动性管理的指标和盈余现金管理的指标两 类。 1）流动性管理指标 华华 中中 科科 技技 大大 学学 硕硕 士士 学学 位位 论论 文文 10 包括：现金流动负债比、现金长期负债比、现金债务总额比、债务偿还期、 现金到期债务比、现金利息保障倍数、现金股利保障倍数等指标。 2）盈余现金管理指标 包括以下几个方面： （1）盈利能力指标，如：销售现金比率、每股现金净流量、自有资本金现金 流量比率、经营现金净流量与净利润比率、经营现金净流量与营业利润比率、经营 现金贡献率、现金流量偏离标准比率等指标。 （2）收益质量指标，主要有：净收益营运指数、现金营运指数。 （3）成长能力类指标，如： 总现金净流量增长率、经营现金净流量增长率、 现金投资成长率等指标。 （4）短缺现金管理指标，主要包括总资产现金回收率、净资产现金回收率、 现金充足比率、资本支出比率、经营现金满足内部需要率等指标。 2.3.2 基于状态结构的现金流指标体系基于状态结构的现金流指标体系 基于状态结构的现金流指标体系是对企业一定时间的现金流量结构进行分 析。这种分析可使管理层了解企业的现金流向和运行状况，判别企业的现有状态， 专注于关注的重点，形成对企业的判断，从而制定适合企业的政策，为企业的发展 奠定坚实基础。 根据企业在经营活动、筹资活动和投资活动的现金净流量状态，可以使管理 层对企业状态形成初步判别，并关注某些特定的领域活动。例如： 经营活 动现金 净流量 投资活 动现金 净流量 筹资活 动现金 净流量 企业状态判别 重点关注 正 正 正 发展期主营业务稳定且 占主要地位，没有可供投资的 项目 筹集资金的目的和用 途 正 正 负 产品成熟期没有可供投 资的项目，抗风险能力弱 行业前景和企业的产 品后续发展能力 正 负 正 高速发展期仅靠经营活 动现金流入净额无法满足所 投资决策的正确与否 和投资前景 华华 中中 科科 技技 大大 学学 硕硕 士士 学学 位位 论论 文文 11 需的投资，必须通过筹集必要 的外部资金作为补充 正 负 负 经营状况良好，一方面在 偿还以前的债务，另一方面正 在为未来发展新的盈利模式 经营活动应对意外事 件的能力 当然，以上只是就一般情况而言作出的初步判断，在实际运用经营活动、筹资 活动和投资活动现金流量的状态对企业进行分析时，还应结合企业更多的咨询和实 际情况，才能作出判断。 2.3.3 基于财务预警的现金流指标体系基于财务预警的现金流指标体系 以现金为基础的财务预警研究在 20 世纪 70 年代就开始了，至今形成较丰富的 研究成果，预测具有较高的准确性，主要包括： 1）修正的杜邦分析体系 修正的杜邦分析体系是在传统的杜邦分析体系的基础上，引入现金流量分析， 以更全面地反映企业的信息。在这样一个修正杜邦系统的基础上，可以帮助企业更 好地进行分析、预测和警示。 2）财务预警模型 （1）财务预警的单变量模型 单变量模型是指使用单一财务变量对企业财务失败分险进行预测的模型。主要 有威廉 比弗(william beaver)于 1966 年提出的单变量预警模型。威廉.比弗的研究认 为可以有效预测财务失败的比率依次为：债务保障率、资产负债率、资产收益率、 资产安全率。 （2）财务预警的多变量模型 多变量模型是指使用多个变量组成的函数来预测企业财务失败的模型。主要有 美国纽约大学的教授爱德华 阿尔曼(edwardi.altman)提出的 z 计分法模型。该模型主 要通过 5 个变量（财务指标）建立类似回归方程的函数，有机地结合了企业的偿债 能力、盈利能力和营运能力，综合分析预测企业财务失败或破产的可能性。 多变量模型除了以上介绍的 z 计分法模型以外，还有日本开发银行的多变量预 华华 中中 科科 技技 大大 学学 硕硕 士士 学学 位位 论论 文文 12 测模型，中国台湾陈肇荣的多元预测模型，以及中国学者周首华、杨济华 f 分数模 型等。但是，这几种模型在实际中的应用并不广泛。就目前为止，z 计分法模型仍然 占据着主导地位。 2.4 现金流现金流管理的意义管理的意义 企业从支付现金采购材料物资、组织生产，到销售产品、收回现金，是一个现 金流的循环，此外，投资事项、筹资事项往往也涉及到现金流，可以说，现金流贯 穿企业的整个经营过程的所有环节，顺畅平衡的现金流是企业正常经营的重要保障。 无论哪个环节，一旦现金流出现问题，都将对企业产生重大的影响，甚至导致企业 倒闭。因此，现金流管理已成为财务管理中重要的组成部分，良好的现金流管理能 促进企业健康发展，对企业意义重大： （1）良好的现金流管理有助于了解资金的真实情况 会计利润是在权责发生制的基础上核算出来的，所反映的经营状况与现金的实 际流动情况不一定相一致，存在一定的局限性，未能真实地反映企业的现金流转情 况、实际偿付和支付能力，现金流更能说明盈利的质量。良好的现金管理能充分反 映资金流转的真实情况，有助于管理层对企业的偿债能力、支付能力等作出正确的 评价和判断，从而提高经营决策的准确性。 （2）良好的现金流管理有助于加强财务控制 企业经营活动的实质，从资金流动的过程来看，是一个资金循环的过程，良好 的现金流管理，使得整个经营活动，都体现出资金流的形式，置于管理层的有效监 管之下，从而加强了财务对现金流入、流出的监控力度。 （3）良好的现金流管理有助于加强企业的持续经营能力 企业持续经营的最大威胁，来源于现金偿付能力的不足，即企业缺乏足够的现 金偿付到期债务。良好的现金流管理能及时发现现金流动环节的问题，提前规划， 及时解决，有效规避出现现金偿付能力不足的情况。 华华 中中 科科 技技 大大 学学 硕硕 士士 学学 位位 论论 文文 13 3 世纪世纪变压器变压器公司概况及公司概况及行业特点行业特点 3.1 世纪变压器公司世纪变压器公司发展概况发展概况 3.1.1 历史沿革历史沿革 世纪变压器公司前身是成立于上世纪五十年代的地方国有企业。上世纪九十年 代中后期，经地方政府和国资委批准转制为民营企业。2006 年，公司股东与某著名 电气集团达成重组协议，由该电气集团持有公司 70%的股权，原股东减持至 30%股 权。本次重组是企业发展历程中重要的转折，其后几年的高速发展印证了这一点。 首先，原世纪变压器公司已形成基本规模的生产能力，具备可持续发展的软环境和 硬件设施。其次，新加盟股东带来优秀的管理团队，他们是输配电领域资深的管理 人才和优秀的技术骨干，在输配电、尤其在变压器领域具有丰富的管理经验、深厚 的技术造诣和强大的市场网络资源。而电气集团本身作为中国输配电行业的著名企 业，在研发、制造、销售输配电设备方面成绩卓著，并已形成具规模的输配电产业 链条。重组后，各方股东和管理团队将充分发挥各自的优势，优化资源配置，扩大 生产规模，为做大做强企业奠定坚实的基础。 3.1.2 公司公司基本情况基本情况 1）硬件设施 世纪变压器公司现有厂区面积 8 万多平方米，现代化厂房 5 万多平方米，员工 600 多人，其中包括国内知名大学在内的大专院校毕业生 169 人，占职工总人数的 29%,硕士研究生 6 人，公司博士后工作站在站工作的博士生 1 人，工程技术人员占 25%，总资产 4.5 亿元。 公司拥有主要生产设备 260 多台套，包括德国 hubers 公司的全自动真空树脂 浇注设备、400/600mm 铁心自动横剪线、箔式绕线机、国内最先进的变压器煤油汽 相干燥设备、500t 电液伺服数控折弯机、波纹油箱生产线、大型铁心叠装翻转台， 华华 中中 科科 技技 大大 学学 硕硕 士士 学学 位位 论论 文文 14 大型装配台架。 2）产品及结构 世纪变压器公司发展成专业的输变电设备生产企业，主要产品包括 110kv 油浸 式电力变压器、35kv 及以下油浸式配电变压器、干式变压器、箱式变压器、非晶合 金变压器、电抗器等六大系列，其中：变压器产品年生产能力 600 万 kva,电抗器产 品年生产能力 150 万 kvar，箱变产品年生产能力 2000 台套。是国家经贸委推荐的 “全国城乡电网建设与改造所需主要设备产品”生产企业。 3）资质及研发能力 取得 iso9001：2000 质量管理体系认证，iso14001：2004 环境管理体系认证和 gb/t28001：2001 职业健康安全管理体系认证。通过与沈阳变压器研究所、等单位 实行产学研合作，加快了企业的技术改造和创新的速度，保证企业产品技术处于国 内行业领先水平。sfz10-40000/110 变压器，于 2000 年首批一次性通过了国家变压 器质量监督检测中心承受突发短路能力的试验。干式变压器在国内率先通过了意大 利 cesi 认证，产品的优异性能得到国外权威试验机构的认可。目前世界上最大容量 的非晶合金干式电力变压器 scbh15-2000/10，于 2007 年在国内首家通过了国家变 压器质量监督检验中心包括承受突发短路能力试验在内的全部例行、型式和特殊试 验，并顺利通过了系列鉴定，其性能水平达到国际先进水平。 4）业务规模 1998 年至 2006 年，变压器的产销规模徘徊在人民币 1 亿元左右，2007 年起， 业务迅速增长，至 2010 年销售规模已达到人民币 4 亿元。 5）市场和客户 公司在巩固并扩大了原有的广东市场的基础上，新开发了北京、四川、广西等 地市场，实现了从广东本土企业向全国输变电企业的转变，新建了天津、江苏、云 南、河北、山西、陕西等地销售网点，进一步扩大了华北、西北及华东市场，产品 销售已遍布全国各地。 华华 中中 科科 技技 大大 学学 硕硕 士士 学学 位位 论论 文文 15 3.2 变压器变压器行业背景和特点行业背景和特点 3.2.1 变压器变压器行业背景行业背景 当今世界，能源短缺、环境污染、气侯变化等问题日益突出，构筑多元化、清 洁化、电气化、智能化能源是人类发展所需。电能是一种清洁、环保、安全、稳定 的能源，是人类社会的主要能源，也是全球能源变革的核心。在我国，“十二五” 规划强调要进一步扩大西电东输的规模，发展特高压、大容量、高效率、远距离的 输电技术，依托先进技术，推进智能电网的建设。与此同时，国家推进水电、风电、 太阳能等新能源的发展，并加大农网、城网建设的投入力度，在明确的电网投资预 期下，未来几年输配电行业仍将维持高景气度态势。变压器行业作为输配电行业的 重要组成部分，将收益于国家在电力行业的大量投入，预计未来几年，变压器行业 的投资仍有一定的增长，变压器生产厂家将从中收益。 但与此同时，我们也看到，国内变压器产品技术含量普遍较低，传统中低压变 压器生产能力相对饱和，内外资企业竞争激烈。此外，产品的更新换代周期变短， 区域个性化需求突出，变压器行业主要趋向高压、超高压和节能化、小型化方向发 展。另外，变压器行业的利润易受材料价格波动的影响，近年来，硅钢、铜材等变 压器主要材料价格波动频繁，波幅较大，使变压器生产厂家面临经营风险。 综上所述，未来的几年里，在变压器行业，世纪变压器公司总体上同时面临着 机遇与挑战。 3.2.2 变压器变压器行业经营特点行业经营特点 1）主要材料及其供应商分析 变压器制造行业的上游是硅钢片、铜铝等有色金属、钢材等原材料制造企业。变 压器行业的产品成本受原材料市场波动的影响较大。对于一般的变压器来讲，原材料 的成本大约占据产品成本的 70%-80%，变压器的个头越大，材料成本的比例越高；在 生产变压器的原材料中，硅钢片成本的比例最大，大约在 35%左右，钢材和铜铝的比 例大约在 30%左右，绝缘材料 10%，其他原材料所占的比例不大。 华华 中中 科科 技技 大大 学学 硕硕 士士 学学 位位 论论 文文 16 作为变压器的主要原材料，冷轧取向硅钢片在国内市场一直处于供不应求的局 面。世界范围内，能够生产取向硅钢片的钢铁公司有俄罗斯 viz-stal 公司、德国克 虏伯钢铁公司、日本的新日铁和 jfe 公司、美国的 ak 钢铁公司等少数几家大型钢 铁生产企业。目前，国内能自主生产硅钢片的企业只有武钢股份有限公司和宝钢股 份有限公司，中国变压器企业一年的取向硅钢片需求量在 60 万70 万吨，而武钢、 宝钢年生产量远远不能满足这一需求，市场缺口巨大。由于硅钢不具有替代性，且 其对于变压器生产企业而言是主要的原材料之一，因此，硅钢供应商具有较强的抬 价能力。 中国金属产品仍然存在一定的出口依赖，包括铜铝以及铜铝材的出口依然占销 售的很大比重，中国铜矿藏储量增长十分缓慢，由于产能的迅速扩大和产量的迅速 增加，使得铜矿的储量不升反降。储量的硬约束在长期内必然会制约铜产品的供给， 从而推动铜价格不断上行，特别是在中国等新兴市场经济国家对铜产品的需求大大 增加之后。在中国，由于储量的限制，使得铜采矿企业对铜冶炼企业的矿石供应不 足，而近年来冶炼企业产能却大大增加，因而国内企业对矿石的需求就必然要通过 进口来满足，这就表现为中国对铜精矿等原材料较大的净进口量。 2）客户分析 变压器制造业的下游用户主要包括电力系统及其他需要自行建设配电网络的制 造行业（如石油、化工、冶金、铁路、变压器制造等）的供电部门，其中，电力系 统的采购量占本行业产品总销量的 30-40%，电力行业的发展状况将对本行业产生重 大影响。 由于下游用户主要是电力系统及其他需要自行建设配电网络的制造行业的供电 部门，这些客户一般实力较强，因此，应收账款的安全性较好，坏账比例较低，但 另一方面，客户机构庞大，签批环节多，合同条款要求严格，付款周期较长。 3）经营过程的存货资金占用 由于变压器制造的主要原材料是硅钢片、铜铝等有色金属、钢材等，价值较高。 一般变压器制造企业均有一定的原材料，以满足生产计划的需要。另一方面，电力 系统对变压器制造业交货的要求较高，时间短，为满足客户尤其是电力系统的供货 华华 中中 科科 技技 大大 学学 硕硕 士士 学学 位位 论论 文文 17 需求，变压器制造企业储备一定的产成品。变压器有一定的制造周期，生产过程中 在制品的储备，会占用一定的资金。 华华 中中 科科 技技 大大 学学 硕硕 士士 学学 位位 论论 文文 18 4 世纪世纪变压器变压器公司公司现金流管理现金流管理现状现状分析分析 4.1 世纪变压器公司世纪变压器公司现金流管理需求的产生现金流管理需求的产生 2006 年以前，世纪变压器公司年销售额维持在六七千万人民币左右，由于当时 变压器生产厂家较少，竞争并不激烈，企业没有研发和技改计划；由于生产规模不 扩大，现有的厂房设备已基本能满足生产需求，在厂房设备使用年限到期更换前， 不会有重置固定资产的现金流出压力；当时银行对贷款的管理较松散，到期的历史 贷款可以“以贷还贷”的方式周转，没有到期还贷的资金压力。所以，当时企业本 身并没有感受到资金短缺的迫切压力，因而也没有现金流管理的强烈需求。由于缺 乏现金流管理的需求，现金流管理的工作得不到管理层的足够重视，各部门乃至财 务部门自身都未有认真地在现金流管理工作上下功夫，各项相关基础工作诸如应收 账款管理、存货管理、资金计划等流于形式甚至是缺失，根本无法形成有效的现金 管理机制。在这个阶段，企业处于一种“温水煮青蛙”的状态，资金短缺的危险正 在逐步靠近。 随着内部外部经济环境不断产生变化，企业开始体会到资金短缺所带来的压力， 产生现金流管理的需求。导致产生现金流管理需求的原因包括： 1）金属材料价格的上升导致采购资金的大幅上升 变压器产品的主要原材料是硅钢片和铜材，也是材料成本的主要构成部分，占 材料成本的 75%以上，因此硅钢片和铜材的价格对变压器制造业的利润有重大影响； 同时，硅钢片和铜材的价格对资金也有重大对影响，这种影响在价格波动较少的情 况下还不算明显，但价格剧烈上涨的情况下，这种价格的上涨对资金对影响就十分 明显。以 30 q130 硅钢片为例，由 2004 年低点 1.3 万元人民币/吨上升至 2006 年 2万元人民币/吨； lem 电解铜由2004年低点2286美元/磅上升至2006年最高点8790 美元/磅，铜价涨幅惊人。对生产企业来说，即使维持原有对产量和存货规模，也将 大大增加资金的占用。铜、钢的涨幅如此，其他原材料的涨幅也可大体知悉，材料 华华 中中 科科 技技 大大 学学 硕硕 士士 学学 位位 论论 文文 19 价格的上涨，对企业资金构成巨大对压力。事实上，2006 年重组前，企业在没有新 增流动资金的情况下，只有通过缩减生产和销售规模来维持流动资金的周转，产销 规模的缩减，导致利润下降甚至亏损，从而进一步减少了流动资金的存量，造成恶 性循环。 2）重组后销售的大幅上升导致对流动资金需求的增长 企业重组后，股东结构和管理团队都发生了重大的变化，股东的目标已不满足 年 1 亿元的销售额，而是想将世纪变压器公司打造成全国一流的变压器制造企业， 现有的技术力量、市场开拓能力、管理团队的素质等条件均已具备。因此，重组后， 企业销售出现迅速的增长， 其中： 2007 年的销售额已达 1.8 亿元， 较 2006 年翻一翻； 至 2010 年销售额已达 4 亿元人民币规模。 前已述及， 变压器行业有其经营的特殊性， 原材料的储备、生产周期、产成品备货，客户支付货款的周期较长等因素，都使销 售额的增长必然带来流动资金需求的增长。 此外，重组后企业的产品结构也发生了重大的变化。重组前，企业的产品比较 单一，主要集中在油浸式变压器和干式变压器两类产品，且是常规标准产品居多； 重组后，企业的产品呈现多元化特点，主要有油浸式变压器、干式变压器、组合式 变压器、110kv 变压器、电抗器五大类产品，产品结构的多元化，也为生产计划的 安排、存货的准备带来更大的挑战，存货的规模也随之增长，加剧了对流动资金对 需求。 3）产能增加对硬件设备添置的增加资金的需求 随着产能的增加、产品结构的丰富，原有的设备无论从数量和规格上，均无法 满足日益增加的订单的要求。实施技改，逐步提升生产能力，添置必须的生产设备、 工装、模具，改造生产场地，提上了议事日程。竞争的激烈，迫使企业加快研发新 产品，加大研发投入。然而，技改、研发需要资金的投入，增加了对资金的需求。 4）历史遗留问题对资金对影响 1998 年企业由县属国有企业转制为民营企业的时候，原县属国有企业已资不抵 债 7000 多万，根据国资局和体改委的转制方案，原县属国企保留 7000 多万元债务， 其余债务和等额的资产转入新设的世纪变压器公司，该 7000 多万元债务由世纪变压 华华 中中 科科 技技 大大 学学 硕硕 士士 学学 位位 论论 文文 20 器公司承担连带担保责任。由于原县属国有企业已没有任何的经营和资产，实际债 务的偿还责任落到世纪变压器公司上。至 2006 年企业重组时，原县属国有企业仍保 留有本息合计 3000 多万元的逾期债务未偿还，由于该债务由世纪变压器公司担保， 债务的不良直接导致世纪变压器公司丧失银行融资能力。新增的资金需求无法通过 银行融资解决。 以上主要原因导致企业现金流日趋紧张，管理层开始重视现金流管理的问题， 解决现金流问题，加强现金流管理，保障流动资金的供给，提上重要的议事日程。 4.2 世纪变压器公司世纪变压器公司现金流管理的现金流管理的基本做法基本做法 4.2.1 现金流现金流的预算的预算管理管理 现金流预算是现金流管理的重要内容，在缺乏融资渠道的情况下，通过现金流 预算，全面反映和揭示现金流入、现金流出、现金盈余、现金不足等内容，并对预 期现金不足部分提前做好融资方案或消减支出，对现金盈余部分提前制定利用方案， 使所有涉及现金收支发生的部门对有关现金收支活动都能事先提出收支预计情况， 及早预估各项债务、利息、税费等较大等支出的时间和金额，及时确定资金来源， 加强对现金的控制，以避免财务危机的发生。现金预算的各项工作包括： 1）年度资金预算编制 企业每年第四季度，管理层都会制定第二年第方针目标，报董事会批准。其中： 经营目标方面会包括预计的订单金额、发货金额、产值、利润等指标；技改计划方 面提出第二年技改项目，包括设备购置、厂房改造等资金的投入时间和金额；研发 计划方面提出第二年的研发项目、研发经费的投入和时间。第二年方针目标获董事 会通过后，财务部门组织进行第二年的预算编制工作，现金预算就是在其他一系列 预算编制的基础上，对其他预算中有关现金收支部分进行汇总，并对现金收支差额 部分制定平衡计划。 2）月度资金预算编制 在年度现金预算制定以后，财务部门每月编制月度资金预算。每月月末，各部 门将下月资金支出预算填报给财务部，市场部门将预计下月资金回收情况也上报财 华华 中中 科科 技技 大大 学学 硕硕 士士 学学 位位 论论 文文 21 务部，财务部据此编制月度资金收支情况汇总表。若预期收回资金不足以支付各部 门预计支出，财务部首先与相关支出部门沟通，协调款项支出的时间，使月度现金 预算能收支平衡；若经沟通协调后，支出总额仍大于收入总额，财务部门需制定融 资方案，使资金能满足支出的需要。月度资金预算编制后，报财务总监和总经理审 阅。一般来说，月度资金预算在每月 5 日前完成上报。 3）月度现金使用情况分析 月度结束，财务结账后，会根据财务软件的部门属性，对所有现金支出按部门 分类，整理后形成月度现金使用情况表，该表与月初的现金预算表比较，反映各部 门及企业实际的现金支出情况，以及与预算的差异，有助财务部门和管理层理解资 金的实际支出方向，进一步提高资金的使用效率。 4）现金预算编制的考核和控制 （1）及时性考核 所有现金预算编制工作均有时间要求，以使预算能真正发挥其作用，有关时间 要求见下表 4-1： 表 4-1 世纪变压器公司资金预算编制责任表 工作项目名称工作项目名称 责任部门责任部门 完成时间完成时间 考核考核 公司年度资金预算表 财务部 每年 1 月 31 日前 财务总监 部门年度资金预算表 各资金收支部门 每年 12 月 31 日前 财务部 部门月度资金预算表 各资金收支部门 每月月末前 财务部 公司月度资金预算表 财务部 每月 5 日前 财务总监 资金使用情况表 财务部 每月 15 日前 财务总监 以上工作考核一般放在各部门的 fpi 指标中。 （2）对各部门支出控制能力考核 主要考核各部门是否按预算控制支出，有否超预算支出。这里超预算支出包括 两方面意思。一是部门当月的实际支出是否有超过部门月初提交并经审核的部门 月度资金预算表的内容和金额；二是部门全年累计的实际支出是否有超过部门年 初提交并经审核的部门年度资金预算表的内容和金额。对前者，财务部门每月 华华 中中 科科 技技 大大 学学 硕硕 士士 学学 位位 论论 文文 22 终了，编制完成资金使用情况表后，都会和超月度现金预算的部门沟通，提高 部门现金预算编织的水平；对后者，即全年累计支出是否超年度预算，是每部门对 kpi 中都有的指标。财务部门每年年度结账后，都会根据各部门全年资金使用情况， 与各部门对年度预算相比较，对各部门对预算执行情况评分。具体来说，超预算项 目越多、超预算比例越高，该项得分越低。得分与 kpi 指标的权重相乘，即为该部 门年度 kpi 在预算方面的得分。 （3）对财务部门资金保障能力的考核 企业将资金保障能力的考核指标放在财务部。所谓资金保障能力，就是在资金 等资源有限的情况下，通过统筹协调安排，满足企业各方面对资金资源的需求。这 对财务部门的统筹协调能力提出了较高的要求。筹集资金，支付经审批的资金预算 计划，是财务部门资金保障能力考核指标的组成部分之一。以 2010 年财务部门的 kpi 为例，资金保障能力占年度 kpi 分值的 20%，而其中， “筹集资金以满足经审批 的资金预算”一项，占 50%，即 10 分。具体计分公式是： “筹集资金以满足经审批 的资金预算” 的得分10 分 （50各月完成比例1250全年完成比例） ， 公式中的“比例” ，是指实际支出除以经审批的预算支出。公式既要求财务部门满足 各月资金需求，也要满足全年的资金需求，才能拿高分。财务部门一方面要统筹协 调各部门的资金需求的金额大小和时间，另一方面，当资金不足时，要提前作出预 见和准备，以满足资金的需求；此外，为保证资金的充裕性，财务部门将督促相关 部门加强资产流动性和使用效率，甚至深度参与有关推进资产周转和提高资产使用 效率的相关工作，加强了财务的监督职能和财务监督的积极性和主动性。 （4）超预算支出的审批和权限 企业情况瞬息万变，超预算的情况总会不可避免的发生。根据企业的实际情况， 凡超预算的支出，在支出请款前，必须填写预算超支说明，说明超支的原因，估计 超支的金额，由部门负责人及主管副总签署属实后，交财务总监和总经理双签批后 同意，才能办理请款付款手续，有效地控制了超预算资金的支出。 华华 中中 科科 技技 大大 学学 硕硕 士士 学学 位位 论论 文文 23 4.2.2 现金流入流出的控制现金流入流出的控制 在现金预算工作的基础上，管理层加强对现金流入流出的控制。 加强现金流入的管理，就是增加现金的流入。对世纪变压器公司来说，首先， 是增加企业的销售收入规模，提高市场占有率。这与产品是否适销对路、销售政策 是否合理有关。其次，是提高货款回收比例，控制应收账款与销售规模的比例，尽 快收回应收账款。围绕这一点，管理层在制定业务员和市场部门的考核激励措施时， 在鼓励市场部门和业务员提高销售收入的同时，非常注重加快资金回收的速度和减 少资金的占用，这方面的具体指标包括：对业务员的指标：货款回笼率（考核收回 的货款与实现销售收入的比例） 、回款任务完成率（各月实际回款金额与月初下达的 回款任务的比率） 、压库率（已生产未发货的产品金额占实现销售的比例）等等，对 市场部的指标：货款回笼率，应收账款周转率、产成品周转率等等。建立起比较综 合的考核指标，使销售增加的同时，控制应收账款的水平，减少资金压力。 加强现金流出管理，就是要减少或延缓资金的支出。主要工作包括：严格资金 审批流程，加强支出合理性的审核，控制成本费用的发生；合理运用商业信用，延 缓采购商品或服务的支出；加强采购价格的审核，减少采购成本的发生；降低各类 资金资产的闲置比例，加速资金的流动等等。 在加强对现金流入流出的控制方面，管理层还注意到保持资金流入流出的合理 平衡，即管理层并非被动的根据现金流入量的多寡控制流出量，而是首先判断资金 流出是否必须的、合理的，是否有助于实现企业的价值和发展的，如果是，管理层 就会积极地筹集所需资金，以备支出，以保持资金流入流出的积极平衡。 4.2.3 现金流现金流量量分析分析 现金流量的分析包括：现金流量的趋势分析、现金流量的结构分析和现金流量 的定量分析。 1）现金流量趋势分析 根据分析的目的，管理层会选取特定的项目实施趋势分析，如：特定的现金流 华华 中中 科科 技技 大大 学学 硕硕 士士 学学 位位 论论 文文 24 量项目、现金流量比率、现金流量结构百分比等。在分析的方法上，会根据分析的 需要，选取不同的基础，进行环基趋势分析或定基趋势分析。趋势分析能反映出特 定项目的发展趋势，并结合有关因素预测未来发展的方向，有助于管理层基于发展 情况作出前瞻性决策。 2）现金流量结构分析 经营活动、投资活动和筹资活动所产生的现金净流量，均有可能是正数，也可 能是负数，这三种活动所产生的现金净流量的正数或负数的不同组合，反映企业不 同的现金流状况，甚至是企业所处的发展阶段，正确认识和分析现金净流量的正负 方向以及三种活动现金净流量的组合，以及与历史、同行进行纵向、横向比较，有 助于管理层认识企业的发展阶段，从而制定出适合企业发展的经营方针和政策。 3）现金流的定量分析 为准确把握现金流状况和趋势，企业建立了对现金流风险对定量分析机制。通 过对现金流风险指标的分析，可以有效地规避企业可能发生的现金流危机。根据企 业的实际情况，现金流风险的定量分析，主要依据财务报表和内部财务信息系统提 供的数据进行。 从定量分析所使用的指标来分类，定量分析可分为单变量模型和多变量模型。 （1）单变量模型 根据需了解和分析的问题，确定单变量模型对现金流的定量分析指标见表 4-2： 华华 中中 科科 技技 大大 学学 硕硕 士士 学学 位位 论论 文文 25 表 4-2 单变量模型对现金流的定量分析指标表 分析方向 具体指标名称或分 析内容 计算公式或分析方法 意义 变现能力分 析 流动比率 流动资产 流动负债 反映短期偿债能力 速动比率 （流动资产存货） 流动负债 比流动比率更进一步的有 关变现能力的比率指标为 速动比率，也称为酸性测 试比率。 流动性分析 现金流动负债比 年经营现金净流量/年 末流动负债 100% 从现金流量角度来反映企 业当期偿付短期债务的能 力。 现金债务总额比 年经营现金净流量/年 末负债总额 100% 从现金流量角度来反映企 业当期偿付短期债务的能 力。 获取现金能 力分析 销售现金比率 经营现金净流量/营业 收入（营业收入包括营业 收入和应向购买者收取的 增值税进项税额） 100% 该指标反映企业销售质量 的高低，与企业的赊销政 策有关。 全部资产现金回收 率 经营活动现金净流量/ 平均资产总额 100% 该指标旨在考评企业全部 资产产生现金的能力，该 比值越大越好。 20062010 年世纪变压器公司单变量模型对现金流的定量分析指标情况见表 4-3： 表 4-3 世纪变压器公司 20062010 年定量分析指标 分析方向 具体指标名称或分析内容 2006 年 2007 年 2008 年 2009 年 2010 年 变现能力 分析 流动比率 0.39 0.55 0.55 1.02 1.08 速动比率 0.33 0.27 0.30 0.66 1 流动性分 析 现金流动负债比 5.2% 4.5% -7.8% 13.3% 16.2% 现金债务总额比 5.2% 4.5% -7.8% 9.3% 7.3% 获取现金 能力分析 销售现金比率 8.6% 4.6% -6.7% 14.9% 8.5% 全部资产现金回收率 4.0% 3.8% -7.9% 9.7% 8% 从上表数据显示，公司的现金流状况及相关指标在 2006 至 2008 年间持续变差， 一方面是银行融资问题未得到全部解决，缺乏融资渠道，只能通过股东等渠道进行 华华 中中 科科 技技 大大 学学 硕硕 士士 学学 位位 论论 文文 26 高成本融资维持营运；另一方面，公司销售持续高速增长，2007 年主营业务增长幅 度为 108%，2008 年主营业务增长幅度为 38%。至 2009 年，银行融资问题得以全部 解决，现金流状况及相关指标显著