（工商管理专业论文）上海实业集团有限公司实行经营者持股制度的初步探讨.pdf

a b s t r a c t a sa ne f f e c t i v ea n de f f i c l e n t w a y f o rt h ei n n o v a t i o no f c o r p o r a t i o n m a n a g e m e n ts y s t e m ，e s o p ( e m p l o y e e s t o c k o w n e r s h i pp l a n s ) h a sb e e n a c c e p t e dw o r l d w i d e ，t h e o r e t i c a l l ya n dp r a c t i c a l l y s h a n g h a ii n d u s t r i a li n v e s t m e n t ( h o l d i n g s ) c o ，l t d ，aw h o l l ys t a t e o w n e d c o m p a n yb yt h es h a n g h a im u n i c i p a lg o v e r n m e n tw i t hm u l t i n a t i o ns t r u c t u r e ， i si nt h e v e r yi m p o r t a n tp e r i o d f o ri t s w h o l e r e s t r u c t u r i n gs t r a t e g y n e v e r t h e l e s s ，t h er e f o r m a t i o no ft h eg r o u p sm a n a g e m e n ts y s t e ms h o u l db e t h ek e y p a r to ft h em i s s i o n s o m em a i nt h e o r i e sa n dp r a c t i c e so fe s o pi nu s ，f r a n c ea n dj a p a nw e r e i n t r o d u c e di nt h ea r t i c l e e s p e c i a l l y ，s o m ed i f f e r e n tw a yo fr e a l i z i n ge s oi n s e v e r a ll i s t i n gc o m p a n yi nc h i n aa r es u m m a r i z e da n da n a l y z e d t h em o d e l o fj i nd i g r o u p ，av e r y s i m i l a r c o r p o r a t e w i t h s i i c ，w a sp r e s e n t e d p a r t i c u l a r l y b a s e do nt h es t u d yo fe s o pa n dt h ec o r p o r a t e ，t e ns u g g e s t i o n sw e r eg i v e n o nt h ei m p l e m e n t a t i o no fe s o pi ns i i c a l s o ，s o m ec h a l l e n g e so ni t w e r e m e n t i o n e da tt h ee n do ft h i st h e s i s k e yw o r d s ： e s o p 上海实业( 集团) 有限公司概况 1 上海实业( 集团) 有限公司概况 作为上海在海外最大的跨国集团，上海实业( 集团) 有限公司 ( s h a n g h a ii n d u s t r i a li n v e s t m e n t ( h o l d i n g s ) c o r p o r a t e ) 在新世纪上海的 发展战略中具有重要的地位。集团经营转型、机制改革、企业整合、 资源的进入和退山，都不仪是姓商企业竞穹- 山的需要也足发挥集团 在中央和上海市“走出去”战略中的应有怍丌j ，以及适应国际经济发 展大环境的必然。 2 0 年的积累和发展，使卜实集冈具得了许多的经验和良好的基 础。同时，大型企业的特性也对变革提出了更高地要求。 因此，我们探索企业产权多元化和分配制度改革的方案，就成为 了大处着眼，小处着手的有益尝试。 1 1 集团简介 1 1 1 历史 1 9 8 1 年7 月，上海市政府出资在香港注册成立了上海实业有限 公司，注册资本2 0 0 万港元，当时的总资产是2 亿港元。由于上海发 展的需要以及国际地位的限制，经营业务以贸易、招商引资为主。8 0 年代和9 0 年代的上海实业在经济领域很好地行使了“让世界了解上 海，让上海了解世界”的职责，同时与海外跨国公司的交流合作，也 使上海实业成功实现经验、资源和资本的原始积累，为日后企业的发 展壮大奠定了良好的基础。 为了提高上海的企业在国际上的竞争力，服务于上海国际大都市 地位的建立和巩固真正打好“上海牌”，经过一系列的资源艇合， 特别是境内外优质资产的注入，在市委市政府的直接领导下于1 9 9 3 年组建成为了现在的上海实业( 集团) 有限公司。 上海实业的成长与上海的发展是息息相关，密不可分的。如今的 上海实业在组织结构、人员构成、业务领域、资源占有，特别是经营 业绩上，已经具有了跨国公司的实力。并且集团在海外树立了良好的 企业形象，在经济和其他领域都形成了巨大的影响。 1 1 2 性质 集团为上海市政府全资拥有的海外窗口公司。 1 1 3 发展 上海实业的发展经历了三个阶段。第一阶段是以加工、产品制造 为主的生产经营阶段：第二阶段是资产经营、金融投资为内容的资产 上海实业( 集团) 有限公司概况 1 上海实业( 集团) 有限公司概况 作为上海在海外最大的跨国集团，上海实业( 集团) 有限公司 ( s h a n g h a ii n d u s t r i a li n v e s t m e n t ( h o l d i n g s ) c o r p o r a t e ) 在新世纪上海的 发展战略中具有重要的地位。集团经营转型、机制改革、企业整合、 资源的进入和退山，都不仪是姓商企业竞穹- 山的需要也足发挥集团 在中央和上海市“走出去”战略中的应有怍丌j ，以及适应国际经济发 展大环境的必然。 2 0 年的积累和发展，使卜实集冈具得了许多的经验和良好的基 础。同时，大型企业的特性也对变革提出了更高地要求。 因此，我们探索企业产权多元化和分配制度改革的方案，就成为 了大处着眼，小处着手的有益尝试。 1 1 集团简介 1 1 1 历史 1 9 8 1 年7 月，上海市政府出资在香港注册成立了上海实业有限 公司，注册资本2 0 0 万港元，当时的总资产是2 亿港元。由于上海发 展的需要以及国际地位的限制，经营业务以贸易、招商引资为主。8 0 年代和9 0 年代的上海实业在经济领域很好地行使了“让世界了解上 海，让上海了解世界”的职责，同时与海外跨国公司的交流合作，也 使上海实业成功实现经验、资源和资本的原始积累，为日后企业的发 展壮大奠定了良好的基础。 为了提高上海的企业在国际上的竞争力，服务于上海国际大都市 地位的建立和巩固真正打好“上海牌”，经过一系列的资源艇合， 特别是境内外优质资产的注入，在市委市政府的直接领导下于1 9 9 3 年组建成为了现在的上海实业( 集团) 有限公司。 上海实业的成长与上海的发展是息息相关，密不可分的。如今的 上海实业在组织结构、人员构成、业务领域、资源占有，特别是经营 业绩上，已经具有了跨国公司的实力。并且集团在海外树立了良好的 企业形象，在经济和其他领域都形成了巨大的影响。 1 1 2 性质 集团为上海市政府全资拥有的海外窗口公司。 1 1 3 发展 上海实业的发展经历了三个阶段。第一阶段是以加工、产品制造 为主的生产经营阶段：第二阶段是资产经营、金融投资为内容的资产 复旦大学m b a 学位论文 经营阶段；第三阶段是以信息产业、生物医药为重点的知识经营阶段。 这样的发展历程是集团内部机制改革、经营转型的结果，也是集团打 造主营业务，适应环境变化的要求。 1 1 4 组成 上海实业( 集团) 有限公司旗下铷有4 家上1 1 公司、4 家直属企 业集团和9 个海外地区总部。各企业资产规模从数十万美元到数亿美 元不等，数量达2 8 0 多家。 1 1 5 业绩 经过2 0 年的发展，上海实业规模不断扩大，综合实力明显增强。 总资产由创立时的2 亿港元增致现在的3 0 0 多亿港元，已成为上海在 海外规模最大，实力最强的综合性企业集团。 近年来，集团的盈利成倍增长，负债率逐年大幅下降，净资产收 益率稳步提高。2 0 0 0 年，集团销售收入和税后利润比上年同期增长 1 9 0 4 和2 38 ，分别达到6 5 ，0 】亿港元和13 2 5 亿港元，资产负债 率下降0 5 ，净资产收益率达到17 3 2 。 2 圭塑薹些! 塞里! 宣堡垒里塑堡 1 。2 组织结构 1 2 1 部门 设在香港的集团总部由9 个部门组成，负责整个集团企业的管理 和协调，为董事会提供决策支持。 1 2 2 公司 集团4 家直属公司及其下属的企业是上海实业集团的业务经营 和发展的支柱，分别在上海和香港企业界占有重要的地位。 上海上实( 集团) 有限公司成立于1 9 9 6 年，前身是集团上海代 表处，是上海市政府重点扶持的大型企业集团，也是上实集团境内业 务发展的总部。公司经营以实业和金融投资、资产经营及现代农业为 主，旗下拥有在上海证交所上市的上实联合股份有限公司( 6 0 0 6 0 7 ) 、 上实置业集团公司、上实投资有限公司、上实国际贸易集团公司及上 海星河数码投资有限公司等企业。 上海实业控股有限公司是香港联交所的上市公司( 3 6 3 ) ，现为 ， 甜 ； 复旦大学m b a 学位论文 香港恒生指数成分股、标准普尔亚太指数。业务主要为基础设施、消 费品、汽车零部件和高科技产品四部分。1 9 9 9 年底成功分拆上实医 药在香港创业板上市( 8 0 l8 ) 。公司去年经营额超过3 5 亿港元，净 资产近1 2 0 亿港元，在香港蓝筹股中，以资产优良、经营稳健著称。 上实金融控股有限公司筹建于1 9 9 9 年，由上实财务、上海上实 资产经营、上实一所罗门资产管理、龙科创投、盛基创投、盛通投资 顾问公司及多家境内金融投资姓名组成，是集团专门从事投资管理、 创业投资的全资公司。 上海实业投资有限公司是集团企业重组建立的公司，主要由集团 在香港的非上市公司组成。其中的上实国际投资、香港天厨、南洋集 团、永发集团等及其所属企业，在香港消费品( 烟草、服装、日用品) 、 房地产、国际贸易等领域占有重要地位。 集团在境内外的公司总数超过2 8 0 家。 1 2 3 海外 1 9 9 8 年。，上实集团完成对上海海外公司及其属下海外集团的 联合，形成以北美洲、日本、欧洲、大洋洲、独联体、南非、东南亚、 南美洲和中东九大地区总部为主体的全球性营销网络。 九大总部在行使市政府海外派出机构功能的同时，积极拓展集团 海外经济发展空间，成为实施“走出去”战略和上海海外发展战略的 重要组成部分。近年来，海外总部在管理体制上积极改革，国际贸易、 实业投资、项目投标、咨询和旅游服务等业务发展迅速，盈利水平大 幅提高。 1 3 主要业务 上海实业集团的主要业务包括五大产业板块：信息技术、生物医 药、金融投资、基础设施和崇明现代园区。 信息技术是集团发展高新技术产业的主要内容。业务领域主要有 三部分：( 1 ) 参与上海信息港建设。2 0 0 0 年7 月，集团“上实控股” 以1 2 亿美元现金和5 0 0 0 万股新股认购权购得上海市信息投资股份 有限公司2 0 股权确立了集团在上海信息港建设中的地位。同时， 参股也为上实与上海联合、中国电信、上海文广、东方明珠、上海广 电等国内i t 企业创造了合作基础，为集团全面转型，发展高科技核 心产业提供了支持：( 2 ) 发展电子商务。集团组建上海联华电子商 务公司( 与联华超市合作) 、上海邀请电子商务公司( 光明乳业投资) ， 甜 ； 复旦大学m b a 学位论文 香港恒生指数成分股、标准普尔亚太指数。业务主要为基础设施、消 费品、汽车零部件和高科技产品四部分。1 9 9 9 年底成功分拆上实医 药在香港创业板上市( 8 0 l8 ) 。公司去年经营额超过3 5 亿港元，净 资产近1 2 0 亿港元，在香港蓝筹股中，以资产优良、经营稳健著称。 上实金融控股有限公司筹建于1 9 9 9 年，由上实财务、上海上实 资产经营、上实一所罗门资产管理、龙科创投、盛基创投、盛通投资 顾问公司及多家境内金融投资姓名组成，是集团专门从事投资管理、 创业投资的全资公司。 上海实业投资有限公司是集团企业重组建立的公司，主要由集团 在香港的非上市公司组成。其中的上实国际投资、香港天厨、南洋集 团、永发集团等及其所属企业，在香港消费品( 烟草、服装、日用品) 、 房地产、国际贸易等领域占有重要地位。 集团在境内外的公司总数超过2 8 0 家。 1 2 3 海外 1 9 9 8 年。，上实集团完成对上海海外公司及其属下海外集团的 联合，形成以北美洲、日本、欧洲、大洋洲、独联体、南非、东南亚、 南美洲和中东九大地区总部为主体的全球性营销网络。 九大总部在行使市政府海外派出机构功能的同时，积极拓展集团 海外经济发展空间，成为实施“走出去”战略和上海海外发展战略的 重要组成部分。近年来，海外总部在管理体制上积极改革，国际贸易、 实业投资、项目投标、咨询和旅游服务等业务发展迅速，盈利水平大 幅提高。 1 3 主要业务 上海实业集团的主要业务包括五大产业板块：信息技术、生物医 药、金融投资、基础设施和崇明现代园区。 信息技术是集团发展高新技术产业的主要内容。业务领域主要有 三部分：( 1 ) 参与上海信息港建设。2 0 0 0 年7 月，集团“上实控股” 以1 2 亿美元现金和5 0 0 0 万股新股认购权购得上海市信息投资股份 有限公司2 0 股权确立了集团在上海信息港建设中的地位。同时， 参股也为上实与上海联合、中国电信、上海文广、东方明珠、上海广 电等国内i t 企业创造了合作基础，为集团全面转型，发展高科技核 心产业提供了支持：( 2 ) 发展电子商务。集团组建上海联华电子商 务公司( 与联华超市合作) 、上海邀请电子商务公司( 光明乳业投资) 上海实业( 集团) 有限公司概况 等企业，通过合作大力发展b 2 b 为重点的电子商务，逐步形成网上 经贸服务、物流网络服务、网上医药保健服务、网上金融服务等四个 电子商务网络系统；( 3 ) 其他通讯、信息项目。投资1 亿元成立上 海星河数码有限公司从事风险投资、资产运营和咨询服务等业务， 主要对象是数码技术、i t 等领域。投资上海光通讯发展股份公司及 复旦金仕达计算机公司，发展通讯、计算机软件领域的业务。 生物医药产业已初步形成核心竞争力逐步建立起以上实联合 ( 6 0 0 6 0 7 ) 和上实医药科技( 8 0 18 ) 为主体的业务发展平台，形成了 覆盖药材、研发、生产、流通等各个环节、比较完整的医药产业发展 链。以治癌新药h 10 l 和基因芯片为代表的核心技术和新产品开发都 在国际上具有领先水平。集团建立了被誉为“国际最高水平”的2 l 位著名专家组成的中药专家委员会。上海实业在生物医药领域拥有雄 厚的产业基础、强大的研发实力和完善销售网络。 金融投资主导产业特征明显。上实的金融服务直属机构有上实财 务公司和上海上实资产经营公司。集团拥有上海高科技创业投资基 金、上海实业高科技基金、龙科创业基金、硅谷种子基金及指南针基 金五个创投基金，筹措基金规模折合近2 0 亿人民币。在香港的上实 一所罗门资产管理公司发行的大中华基金l 9 9 9 年的回报率在国际对 冲基金中排名第十位。集团是海通证券的第一大股东，还拥有申银万 国证券在上海和香港的股权。集团还参与了浦发行、光大银行和交通 银行等商业银行的投资。通过国际市场资本运作，上海实业这几年为 上海经济建设投入资金超过l5 0 亿元人民币。上实集团在原有金融业 务的基础上着力构建创投基金、证券基金和投资银行三个平台，形 成现代化、综合性金融服务体系。 基础设施领域集团业务重点是利用国际资本推动上海、香港的城 市建设。集团投资了上海外高桥码头国际集装箱项目和上海高架路建 设项目，与“新世界发展”、“长江实业”共同开发香港土瓜湾项目。 投资开发的芦潮港人工半岛项目进展顺利，前景广阔。集团与四季集 团共同投资上海第一家超五星级酒店一四季酒店。基础设施投资是上 海实业盈利的重要来源。 崇明现代园区将成为上海实业集团新的经济增长板块。1 9 9 8 年 底，市政府批准将崇明岛8 4 6 8 平方公里的土地交由上海实业统一经 营。现代园区位于崇明岛东部，总体发展目标及规划已经完成，将建 成“绿色农业、绿色科技、绿色家园、绿色乐园”集科技型、生态型、 5 复旦大学m b a 学位论文 外向型、市场型于一体的综合性现代园区。 1 4 发展目标 上海实业集团以稳健而快速的步伐进入了新的世纪，以香港为总 部，以九大海外地区总部和多家实力雄厚的上市公司、直属企业为主 体的全球经营网络构架已经形成五大主导产业板块业已成型，这些 组成了发展的基础。集团将进步依托上海和香港的双重背景，秉承 “立足香港、依托上海、面向世界、走向全球”的宗旨贯彻“迎接 挑战、全面转型、共创新业”的战略方针，致力建设成为综合性、实 力型、现代化的跨国企业集团。 6 复旦大学m b a 学位论文 外向型、市场型于一体的综合性现代园区。 1 4 发展目标 上海实业集团以稳健而快速的步伐进入了新的世纪，以香港为总 部，以九大海外地区总部和多家实力雄厚的上市公司、直属企业为主 体的全球经营网络构架已经形成五大主导产业板块业已成型，这些 组成了发展的基础。集团将进步依托上海和香港的双重背景，秉承 “立足香港、依托上海、面向世界、走向全球”的宗旨贯彻“迎接 挑战、全面转型、共创新业”的战略方针，致力建设成为综合性、实 力型、现代化的跨国企业集团。 6 上海实业集团现状 2 上海实业集团现状 回顾历史，集团依托上海经济的蓬勃发展，经历了从小到大的发 展过程，走过了生产经营和资产经营两个创业阶段。特别是在过去的 三年中，集团上下团结一致、同舟共济，胜利克服了亚洲金融风暴和 东南亚金融也机特米的小利影14 i , j ，j 戍功渡过了次惊涛骇浪，集团业 务继续稳步增长在国际资本市场上树立了良好的信誉和形象。 瞻望未来集团担负提高上海海外经济竞争力的历史使命。如何 既抓住新经济增长点不断开拓创新，保持集团在信息技术、生物医药、 电子实物等尖端领域的领先水平和高速发展势头：又从管理上、从经 营理念上、从新产品开发上不断提升现有产业。不仅关乎集团五年、 十年后的生存和发展也影响到上海在新世纪国际经济竞争中的地 位。 现在的上海实业，正处于发展的关键时期。集团面临打造主营业 务，培养核心竞争力，实施“走出去”战略，推进跨国公司发展战略 诸多机遇和挑战。只有在“迎接挑战，全面转型，群策群力，共创新 业”的工作方针指导下，锐意进取，大胆改革，不断在培育新经济、 开展资本新运作、加速建立新机制方面取得进展，上海实业集团才能 成为在国际市场上具有一定实力和较强竞争力的综合性企业集团。 在这样的背景下，我们探索在集团企业内部进行产权和分配制度 改革，从制度上提高对经营者的激励和约束改善企业盈利能力，就 成为服务于集团“全面转型”战略，提高集团整体竞争力的有益尝试。 在试行基础上推行经营者持股制度，这是由集团的自身特点和经营体 制改革的总体要求所决定的也是服务于集团“加速发展”经营目标 的措施之一。 2 1 上海实业集团的发展现状 2 1 1 集团发展战略布局初步形成 近年上海实业集团以发展创新产业、提升传统产业、逐步淘汰非 核心及缺乏增长潜力业务作为增强核心竞争力、创造新优势的重要手 段。目前，以信息技术、生物医药、金融投资、基础设施和崇明现代 园区为内容的五大主导产业板块已逐步形成，集团发展的战略布局已 基本奠定。 从提高整体实力和竞争力的角度考虑，集团应坚持“有所为，有 所不为”的原则，企业经营内容逐步向五大板块靠拢和集中。企业改 上海实业集团现状 2 上海实业集团现状 回顾历史，集团依托上海经济的蓬勃发展，经历了从小到大的发 展过程，走过了生产经营和资产经营两个创业阶段。特别是在过去的 三年中，集团上下团结一致、同舟共济，胜利克服了亚洲金融风暴和 东南亚金融也机特米的小利影14 i , j ，j 戍功渡过了次惊涛骇浪，集团业 务继续稳步增长在国际资本市场上树立了良好的信誉和形象。 瞻望未来集团担负提高上海海外经济竞争力的历史使命。如何 既抓住新经济增长点不断开拓创新，保持集团在信息技术、生物医药、 电子实物等尖端领域的领先水平和高速发展势头：又从管理上、从经 营理念上、从新产品开发上不断提升现有产业。不仅关乎集团五年、 十年后的生存和发展也影响到上海在新世纪国际经济竞争中的地 位。 现在的上海实业，正处于发展的关键时期。集团面临打造主营业 务，培养核心竞争力，实施“走出去”战略，推进跨国公司发展战略 诸多机遇和挑战。只有在“迎接挑战，全面转型，群策群力，共创新 业”的工作方针指导下，锐意进取，大胆改革，不断在培育新经济、 开展资本新运作、加速建立新机制方面取得进展，上海实业集团才能 成为在国际市场上具有一定实力和较强竞争力的综合性企业集团。 在这样的背景下，我们探索在集团企业内部进行产权和分配制度 改革，从制度上提高对经营者的激励和约束改善企业盈利能力，就 成为服务于集团“全面转型”战略，提高集团整体竞争力的有益尝试。 在试行基础上推行经营者持股制度，这是由集团的自身特点和经营体 制改革的总体要求所决定的也是服务于集团“加速发展”经营目标 的措施之一。 2 1 上海实业集团的发展现状 2 1 1 集团发展战略布局初步形成 近年上海实业集团以发展创新产业、提升传统产业、逐步淘汰非 核心及缺乏增长潜力业务作为增强核心竞争力、创造新优势的重要手 段。目前，以信息技术、生物医药、金融投资、基础设施和崇明现代 园区为内容的五大主导产业板块已逐步形成，集团发展的战略布局已 基本奠定。 从提高整体实力和竞争力的角度考虑，集团应坚持“有所为，有 所不为”的原则，企业经营内容逐步向五大板块靠拢和集中。企业改 复旦大学m b a 学位论文 制，资产重组势在必行。在整体发展态势良好的情况下，经营上的 战略转型和资源的优化配置已经具备条件。 在这样的要求下，实行产权和分配制度改革对一些企业增加活 力减少控制权就成了立足于调整经营者与企业关系，着眼于改善企 业经营状况，服务于集团发展战略的必然。 2 1 2 集团企业经营状况差别很大 去年集团销售收入为6 5 0 l 亿港元，税后利润l3 2 5 港元，分别 较前年增长19 0 4 和2 0 8 。资产负债率下降0 ，5 ，净资产收益率 达到1 7 3 2 。 这样的增长率和收益率在同行业的跨国公司中也是相当有竞争 力的。在经营业务稳步发展的同时我们也看到不同企业、不同行业、 不同领域的盈利能力和发展前景差别很大。有的公司投资回报率超过 1 0 0 ，有的公司继续亏损，且前景堪忧。尽管像上海实业这样的大 集团，“三个三分之一”( 经营情况良好、一般、较差的企业各占三 分之一) 是普遍现象，但这并不能消除我们进行机制改革、企业整合 的紧迫感。如何使强的更强，弱的变强或集团逐渐从这些企业和领域 退出，经营者持股为之提供了一种思路和方法。 2 1 3 集团管理体系需要更加科学 集团拥有4 家上市公司、4 家直属企业集团和9 个海外地区总部， 所属企业多达2 8 0 余家经营业务涉及生产、贸易、投资等各个领域， 地域跨越亚洲、欧洲、北美、南美、非洲、大洋洲的几十个国家和地 区。这样复杂庞大的组织架构需要集团在管理体系上不断地改进、完 善和创新，提高管理的科学性。特别是对一些资本金较小( 如低于 5 0 万美元) ，赢利能力急待提高，主营业务与集团主导产业不尽一 致，企业经营可以通过产权机制改革加以改善的企业，实行经营者持 股是对这些企业实施“关停并转”之外的又一条积极的途径。在试点 的基础上加以推行，不仅可以减轻集团的管理压力也利于提高集团 整体的竞争力。实行经营者持股在一定程度上可以被看作是经营承包 责任制的一种表现形式，通过这种把经营者利益和企业命运紧密相连 的途径，对经营者不仅是一种激励，也是一种约束。 2 1 4 集团企业的特点为经营者持股提供了良好的条件 集团企业规模大小各异，业务范围广泛，且拥有多家在境外注册、 经营和上市的企业特别是些正处在生存和发展关键时期的海外企 业，产权制度改革能对激发企业活力产生积极影响。由于政策、法规、 8 ， 上海实业集团现状 行业惯例等方面的便利，在这些企业试行经营者持股阻力相对较小。 从风险防范角度考虑，在一开始对这些资本金不大的企业实行经营者 持股对集团的主业经营也不会产生大的影响。 2 2 上海实业集团的三大特性 上海实业集团作为上海市政府在香港注册的集团公划，具有与其 他集团公司不同的特性。这些特性使集团拥有与众不同的发展基础， 也影响着公司的经营管理机制，更决定了公司的发展道路。 2 2 1 国有企业的资产屑性 上海实业集团是上海市政府全资拥有的公司，本质上是国有企 业。既然是国有企业，就有着国有企业的特征，既有优点，也难免通 病。 国企的身份使集团在资源占有、行业进入、政策研究、信息和优 先权利用等方面具有得天独厚的优势。从成立之初开始，集团就凭借 上海市政府的大力支持在香港获得发展良机：因其沪港两地双重身份 架起祖国内地和港澳台地区经济合作的桥梁：s 0 、9 0 年代上海的大 发展使集团得以在香港成功上市，进入以香港为基地的国际资本市场 和参与世界企业界的竞争；9 0 年代中期上海实业集团完成对上海 海外集团的大联合，在企业实力和业务经营上形成跨国企业的雏形， 为日后跨国公司发展战略奠定了基础；9 0 年代后期的东南亚金融危 机和亚洲金融风暴对香港的企业形成致命打击，而上海实业在境内的 企业和政府的支持成为集团抗击风暴强有力的后盾和发展动力，金融 风暴使上海实业在香港树立了中资企业的典范，从一定程度上金融风 暴也提供了集团在国际资本市场上建立良好信誉，展示自身实力的机 会；风暴过后，上海实业集团在港所属上实控股( 集团) 有限公司完 成医药行业的资产剥离使上实医药( 8 0 18 ) 成功在香港创业板上市。 这些整合使上海实业成为香港股市具有代表意义的红筹股。 同时，国企属性也在人员选拔、企业经营、考核机制等给集团造 成影响。显著的有两点：一是企业经营在很多时候不能以利润最大化 为最大目标，企业的政府属性使企业更多考虑经营行为的政治影响和 社会效益。两种利益的平衡难免对集团整体利益带来损害，参与市场 竞争限制活力，对企业的经营者在思路和能力上也提出了更高的要 求；二是国有企业的低效率已经使企业完全不能适应市场经济的竞争 需要，尤其是企业在进行机制改革、激励和约束制度调整、收购兼并 9 一。_ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ - _ - _ _ - _ _ - 。- - 。1 一 一； ：i 女随 、 上海实业集团现状 行业惯例等方面的便利，在这些企业试行经营者持股阻力相对较小。 从风险防范角度考虑，在一开始对这些资本金不大的企业实行经营者 持股对集团的主业经营也不会产生大的影响。 2 2 上海实业集团的三大特性 上海实业集团作为上海市政府在香港注册的集团公划，具有与其 他集团公司不同的特性。这些特性使集团拥有与众不同的发展基础， 也影响着公司的经营管理机制，更决定了公司的发展道路。 2 2 1 国有企业的资产屑性 上海实业集团是上海市政府全资拥有的公司，本质上是国有企 业。既然是国有企业，就有着国有企业的特征，既有优点，也难免通 病。 国企的身份使集团在资源占有、行业进入、政策研究、信息和优 先权利用等方面具有得天独厚的优势。从成立之初开始，集团就凭借 上海市政府的大力支持在香港获得发展良机：因其沪港两地双重身份 架起祖国内地和港澳台地区经济合作的桥梁：s 0 、9 0 年代上海的大 发展使集团得以在香港成功上市，进入以香港为基地的国际资本市场 和参与世界企业界的竞争；9 0 年代中期上海实业集团完成对上海 海外集团的大联合，在企业实力和业务经营上形成跨国企业的雏形， 为日后跨国公司发展战略奠定了基础；9 0 年代后期的东南亚金融危 机和亚洲金融风暴对香港的企业形成致命打击，而上海实业在境内的 企业和政府的支持成为集团抗击风暴强有力的后盾和发展动力，金融 风暴使上海实业在香港树立了中资企业的典范，从一定程度上金融风 暴也提供了集团在国际资本市场上建立良好信誉，展示自身实力的机 会；风暴过后，上海实业集团在港所属上实控股( 集团) 有限公司完 成医药行业的资产剥离使上实医药( 8 0 18 ) 成功在香港创业板上市。 这些整合使上海实业成为香港股市具有代表意义的红筹股。 同时，国企属性也在人员选拔、企业经营、考核机制等给集团造 成影响。显著的有两点：一是企业经营在很多时候不能以利润最大化 为最大目标，企业的政府属性使企业更多考虑经营行为的政治影响和 社会效益。两种利益的平衡难免对集团整体利益带来损害，参与市场 竞争限制活力，对企业的经营者在思路和能力上也提出了更高的要 求；二是国有企业的低效率已经使企业完全不能适应市场经济的竞争 需要，尤其是企业在进行机制改革、激励和约束制度调整、收购兼并 9 一。_ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ - _ - _ _ - _ _ - 。- - 。1 一 一； ：i 女随 、 复旦大学m b a 学位论文 等行为时约束太多，常常无规可循，自主权不够。 2 2 2 外资企业的机制特性 上海实业集团得益于香港企业在制度和竞争上的要求，从而在人 员任用和选拔、内部管理制度制定、融投资渠道和方式等方面可以从 企业利益出发，有较充分的空问。外资企业的特征也位集刚与内地企 业合资、进行资产经营等业务时可以享受外资企业的优惠政策。 近几年，上海实业为上海的经济建设从国际资本市场引来投资达 1 4 0 多亿美元。更重要的是，集团通过合资的方式进入上海和国内其 他地区的高新技术领域、金融证券领域、消费品领域等前景广阔的企 业和行业。如与英特尔、宏基一起注资复旦金仕达软件技术公司，为 集团信息产业的发展提供了又一个机会；19 9 6 年与上海市牛奶集团 合资组建上海光明乳业有限公司，短短4 年时间就使该公司利润从 1 0 0 0 万元人民币增长到超过1 亿元人民币今年下半年光明分拆上 市后利润可达1 8 亿元人民币；19 9 5 年合资建立上海家化有限公司， 利润也增长了1 0 倍，并于2 0 0 1 年3 月在上海证交所成功上市；另外， 集团在上海南北高架、延安路高架等基础设施建设上的投资不但成为 集团经营收入的主要来源，也为集团主营业务打造和核心竞争力的形 成奠定了坚实的基础。 外资企业的特性不仅使集团得到多方面的优惠，最重要的是如光 明乳业、联华超市、上海家化、海通证券、金仕达、朗讯科技等这些 企业资产的优良性。它们在行业内的领先地位和成长性为集团发展提 供了充足的后劲，也为集团机制改革和战略调整提供了充分的空间。 2 2 3 跨国企业的结构特性 上海实业集团在部门设立、人员和机构设置、企业组织结构上具 有跨国企业的结构框架和管理模式。集团对境外的几十家企业和内地 2 0 0 多家企业因为企业业务和对企业控制力的不同采取不同的管理模 式。这些企业有些是历史形成的有些是集团发展过程中参股、控股 或全资新建的。 集团跨国企业的组织形式是上海实业重要特点，这带来两个方面 的要求：一是集团对所属企业的管理上要学习著名跨国公司的管理机 制，紧密与松散的结合，控制与放权的结合，指导与监督的结合，鼓 励和制约的结合，这对集团的管理能力和集团领导的驾驭能力提出了 很高的要求。初对直属企业集团和对集团发展有重要影响的企业采取 集中管理，经营上严格控制外对二级公司、三级公司可以采用相当 1 0 上海实业集团现状 分散的管理彤式，这小仪利十集团集中精力翮资泺发腠土营业务，也 是集团减轻管理压力的必然要求；二是集团实施“走出去”的海外发 展战略时，不可避免地要坚持特事特办，特殊要求特殊对待的方针， 在服从集团整体发展战略的基础上，适应当地法规政策，适应当地市 场需求，按行业、地区和国际惯例来做，在公司经营上向海外与上海 的经济联系靠拢。 对这样个实力强大、业务广泛、结构复杂，兼具中资外资特征 的跨国企业，我认为当前首要任务应是培育主导产业增强核心竞争 力。打造主营业务一方面要继续增强集团在信息、生物医药、基础设 施等领域的竞争力，另一方面应坚持“有所为有所不为”的原则，坚 决收缩在一些领域和企业的投入，尽快使集团的资源从这些可能为集 团带来经济利益，却不利于发展战略的领域完全退出。 企业的退出机制有很多方式，转让、歇业、停业、倒闭都会对集 团的声誉产生不利的影响。作为市政府在海外的窗口公司，即使是完 全的企业行为往往也会造成负面影响而且现实中确实存在诸多限 制。这就使企业产权制度多元化、分配机制改革、激励和约束机制调 整成为集团在一些领域推出机制的首选。 经营者持股制度不但是提高企业活力和竞争力的尝试，也为集团 退出这些领域提供了一条有效的途径。 复旦大学m b a 学位论文 3 经营者持股理论 经营者持股和普通员工持股是员工股权( e m p l o y e es t o c k o w n e r s h i p ) 的两种表现形式。员工股权是指公司的员工通过持有本 公司的股票而成为企业的所有者，以雇员和所有者的双重身份参与企 业的经营活动。 员工股权的 c 念潲+ j ：美幽，从实践的过襁米羁企业f 一股份制改 造和市场经济的发展是这一概念产生的重要背景。而从理论背景来 看，5 0 年代路易斯凯尔索的“双因素经济论”和8 0 年代马丁魏 茨曼的“分享经济论”是员工股权主要的思想来源。目前，美国约有 15 0 0 0 个实行了员工持股，持股的员工有10 0 0 多万名，这些员工所 持有股本总额已达1 2 0 0 亿美元，其中超过1 0 0 0 0 个企业是通过员工 持股计划( e s o p ) 实现员工股权的，约2 0 0 0 个公司是通过给予员工 股票期权的方式使员工持有股权的，而另外2 0 0 0 多个企业则应用其 他的员工股权计划使员工投资于公司股票而实现员工持股。2 0 0 0 年， 名列“f o r t u n e5 0 0 ”的企业9 0 以上实行了各种形式的员工持股。 图3 1美国企业员工持股计划( e s o p ) 增长情况 图3 2 美国企业员工持股实现方式 1 2 经营者持股理论 员工股权通常有以下几种实现形式：员工持股计划( e s o p ) 、 股票期权计划( s t o c ko p t i o n ) 、股票购买计划( s t o c kp u r c h a s ep l a n s ) 、 股票奖励计划( s t o c kb o n u s es ) 、利润分享计划( p r o f i ts h a r i n g ) 、 4 0 l k i 划( 4 0 1 kp 1 f i n s ) 、l 融拟j 世架l 1 划( p h a n t o l l ls t o c k ) 、j j 禁 升值计划( sr o c ka p p r e c i a t i o np l a n s ) 等。每一利- 汁划都址楸捌各力 利益主体的需要，配合以不同的政策机制所形成的一种制度化产物， 并且随时可能结合新的金融工具进行创新。产生新的形式。 我国关于员工股权的研究开始于8 0 年代初期，著名经济学家蒋 一苇先生是这一领域理论研究的开拓者。他的“企业职工主体论”为 劳动者直接拥有企业产权提供了理论依据。此外，“所有制实现形式 论”、“劳动者财产主体论”、“企业制度刨新论”、“劳动力产权 论”等理论，都是这一时期经济学家在结合国有企业改革的实践，在 借鉴国外关于企业员工持股制度理论和实践经验的基础上的研究成 果。尤其是“劳动力产权论”，为推行企业经营者和职工持股制度中 正确解决国有资产存量中应属于劳动者的部分，提供了理论支持。 3 1 经营者持股的理论基础 国外关于员工持股制度的理论研究主要集中在美国，首先在这一 领域进行研究并提出实施方案的是投资银行家兼律师路易斯凯尔 索，他的“双因素经济论”的主张得到了美国政界的支持，并在7 0 年代以立法形式得以推动实施。因此，7 0 年代以后企业员工持股 计划在美国得到了广泛的推广。此后的8 0 年代，马丁魏茨曼从分 配角度提出了“分享经济论”。9 0 年代人们由从经济民主化的角 度提出了“经济民主论”和“专门投资论”的思想。这些理论为美国 员工持股计划的发展及其对其他各国的影响起了十分重要的作用。 受西方经济学理论、思想和美国员工持股计划实际的启示，在充 分认识高度集中计划经济制度下企业管理模式存在的种种弊端的情 况下我国于改革开放之初开始企业职工持股制度的研究。经济学家 蒋一苇先生当时提出的“企业职工主体论”直影响着我国企业改革 的理论研究和实践。然而，8 0 年代，所有制的实现形式始终是企业 改革的争论焦点，影响了职工持股制度在我国的发展。进入9 0 年代， 随着改革的深化我国市场化因素的加强和建立社会主义市场经济体 制的提出，关注劳动者对财产的所有权、强调人力资本在价值创造中 复旦大学m b a 学位论文 的重要作用和企业制度创新等，成为我国职工持股理论的研究重点。 3 1 1 国外员工持股制度主要理论 3 1 1 1 双因素经济论 路易斯凯尔索在对资本主义社会3 0 年代经济大萧条进行洞察 和分析并提出“充分就q k 的谬沦”心恕的基础j 二，挺并逐步完善了 “双因素经济论”。这一到论最早出现在他5 0 年代与著名的哲学家 阿德勒( m o r t i m e ra d l e r ) 合著的资本主义宣言( 】9 5 8 年出版) 一书中。9 0 年代，“双因素经济论”已经成熟，其代表作民主与 经济力量被认为是通过资本和劳动这“双因素”进行员工持股制度 革命的导火索。 路易斯凯尔索认为，苏联和东欧的瓦解证明高度集中的计划经 济是失败的，但西方现行的自由市场经济模式也不是一种成功的模 式。尽管资本主义制度曾创造出了经济奇迹，但它却不能创造出经济 的公平，它不仅没能消除贫富差距，而且使之越来越大。美国1 的 人拥有5 0 以上的公司股票，10 的人口拥有9 0 的公司资产。资本 和财富的急剧集中带来贫富差别的迅速扩大，成为美国社会不稳定 的关键因素。在后工业社会里，劳动的作用越来越小而资本的作用 越来越大，资本和劳动共同创造财富的顽因素经济时代已经到来。 所以，凯尔索认为必须建立一种民主的市场经济制度。这一制 度应遵循财产所有权原则、参与原则和限制原则这三个原则。要实现 这一目标，就必须建立起可以使资本所有权分散化的新机制，以便使 所有人既能分享从劳动中获得的收入，又能分享从资本中获得的收 入。劳动者的劳动收入和资本收入应该结合起来。具体的方案就是通 过员工持股计划、资本信贷手段“为占大多数生来没有资本的人，打 开一条获取资本所有权的道路”。这样，在不剥夺、不侵犯原财产所 有制利益的前提下，实现财富的重新分配。减少并消除贫困和劳资矛 盾，抑制工资的膨胀性需求，解放新的资本来源，提高劳动生产率， 真正实现民主的资本主义。 3 1 1 2 分享经济论 分享经济理论是由马丁魏茨曼在其l9 8 4 年出版的分享经济 论一书中针对解决当时发达资本主义国家尤其是美国出现的经济膨 胀问题提出的一种经济主张。这一理论被美国新闻与世界报导认 为是“自凯恩斯之后最卓越的经济思想”( 1 9 8 5 年8 月2 6 曰) 。 马丁魏茨曼从分配领域出发把雇员的报酬制度分为工资制度和 1 4 经营者持股理论 分享制度两种模式并认为资本主义制度出现经济膨胀现象根源在于 现有的工资制度不合理，即“厂商对雇员的报酬和某种与厂商经营甚 至同厂商所做的一切都无关的外在核算单位相联系”。在工资制度下， 员工的工资和劳动成本是固定的。当需求变化时，厂商基于利润最大 化原则来调整产品生产数量而非调整价格。如果需求缩减，厂商若 保持产量，降低价格。显然会因为边际成本大于边际收入而减少利润， 所以厂商必然会维持价格，削减产量来保持劳动成本与劳动收益的平 衡。这样的后果是造成失业。与此同时，高福利政策又使政府、雇主、 有工作的工人以引起通货膨胀的代价来帮助失业工人摆脱困境。结果 是“高失业和高通货膨胀日益紧密地缠绕在一起”。 为此魏茨曼认为“必须在根本的微观经济改革的泥泞深沟中以 斗争的方式才能战胜它”而当务之急是“通过改变劳动报酬的性质 来触及现代资本主义经济运行的方式”。而所需要的工资改革并不复 杂，“基本做法就是把工资制度改为分享制度”。他建议将劳动收入 分为两个部分：工资收入和分享收入。在使每个公民了解分享制度的 目的和工资制度的危害的同时，政府在税收上对两种收入进行区分， 让分享收入得到减税的