（工商管理专业论文）中小企业资信评级体系初步研究.pdf

0 3 3 0 2 5 0 5 1 袁香梅 中小企业资信评级体系初步研究 摘要 随着我国改革开放和市场经济的不断发展，中小企业在国民经济中扮演着 越来越重要的角色，与此形成强烈反差的是，我国中小企业的融资地位却与其 在国民经济中的地位与作用很不相称。另一方面，由于我国资信评级行业起步 晚，发展不规范，水平相对落后，对资信评级重要性的认识还不够，尤其是在 对中小企业评级时，没有针对性的资信评级体系，更加剧了其融资难度。因此， 在中国市场经济走向深化的今天，借鉴国际信用征信方式，发展具有权威的信 用评估中介机构，建立信用评级体系，实为业晃的当务之急。 本文收集整理了大量关于资信评级的资料，分析了国内外资信评级现状， 并且对我国中小企业的融资现状以及资信评级现状作了较为深刻的分析，在此 基础上，提出并构建了一套符合中国国情的中小企业资信评级体系。 在设计中，本文所设计的体系借鉴了国际资信评级指标体系，针对我国中 小企业的发展现状以及与债权人之间信息不对称等问题，大胆地调整了资信评 级体系结构，尤其是降低了财务状况在资信评级中的权重。为了使设计的中小 企业资信评级体系具有实用性，本文对每一个指标进行了详细的描述，并同时 给出了评判所需的附件表格。 通过中小企业资信评级体系对中小企业信用风险进行评级和测定，可以增 强投资者或借贷者投资或借贷的可靠性和安全性，加强对中小企业信贷风险的 控制，因此，本文所设计的中小企业设计资信评级体系，是具有相当现实意义 的。 关键词：资信评级中小企业体系设计 0 3 3 q 2 5 0 5 t 袁香梅中小企业瓷信评级体系初步研究 a b s t r a c t t h es m a l lb u s i n e s s e sp l a ym o r ea n dm o r ei m p o r t a n tr o l e si nt h ee c o n o m yo fc h i n a i nt h ep r o c e s so fo p e n i n gr e f o r m a t i o na n dm a r k e t e c o n o m y c o n s t r u c t i o n n e v e r t h e l e s s ，t h ef i n a n c i n gs t a t u so ft h e s es m a l lb u s i n e s s e si sn o tc o m p a r a t i v ew i t h t h e i rs t a t u si nt h en a t i o n l se c o n o m y o nt h eo t h e rh a n d 。i ti st kc r e d i tr a t i o n i n g w h i c hs t a r t e dl a t ei nc h i n at h a ta d d s 出口d i f i u k yf 8 出ef i n a n c i n g 鹾s m a l t b u s i n e s s e s s o ，n o w a d a y si t i sa l lu r g e n ta f f a i rt os e tu pa na u t h o r i t a t i v ec r e d i t e v a l u a t i n go r g a n i z a t i o na n db u i l dap r a c t i c a lc r e d i tr a t i o n i n gs y s t e mf o rs m a l l b u s i n e s s e s i nt h i sa r t i c l e t h es t a t u so fc r e d kr a t i o n i n gmd o m e s t i ca n do v e r s e a sh a sb e e n s t u d i e d 。a n dt h es t a t u so fc r e d i tr a t i o n i n ga n df i n a n c i n go fs m a l lb u s i n e s s e sh a v e b e e na n a l y z e dc o m p l e t e l y t h e nas y s t e mf o re v a l u a t i n gt h ec r e d i tr a n ko fs m a l l b u s i n e s s e si sd e s i g n e da c c o r d i n gt ot h es i t u a t i o ni nc h i n a u s i n gt h e i n t e r n a t i o n a lc r e d i t r a t i o n i n gs y s t e m f o rr e f e r e n c ea n dt a k i n gt h e d e v e l o p i n gs i 赶i a b no fs m a t lb u s i n e s s e se s p e c i a l l yt h ei n f o r r a m i o nu n e q u i l i b r i u m p h e n o m e n ai n t oc o n s i d e r a t i o n ，t h es t r u c t u r eo ft h ec r e d i tr a t i o n i n gs y s t e mh a sb e e n b o l d l ya 由u s t e d ，a n dt h ec o e f f i c i e n tf o rt h ef i n a n c es t a t u si nc r e d i tr a t i o n i n gh a sb e e n r e d u c e dc o n s i d e r a b l y i no r d e rt om a k et h es y s t e mp r a c t i c a l ，e v e r yi n d e xo ft h e s y s t e mh a sh e e ni l l u m i n a t o ri nd e t a i l ，t h er e q u 沁d t a b l e sa r ed e s i g n e d k e yw o r d s ：c r e d i tr a t i o n i n g ，s m a l l a n d - m e d i u m - s i z e de n t e r p r i s e ，s y s t e md e s i g n 0 3 3 0 2 5 0 5 l 袁香梅 中小企业资信评级体系初步研究 1 1 选题意义 第一章绪论 随着消费的个性化、差别化成为消费趋势，多品种、小批量的生产方式 越来越被重视，中小企业的发展呈现出光明的前景。世界各国都顺应时代潮 流制定了一系列的政策措施来促进中小企业的发展。然而在我国，中小企业 的融资地位与其在国民经济中的地位与作用却很不对称。 目前，就中小企业对g d p 增长的贡献来看，其贡献率与g d p 增长率之间的 简单相关系数为0 8 6 7 ，而大企业与g d p 增长率的相关系数仅为0 0 0 4 “3 ，这说 明中小企业的发展已经成为我国g d p 增长的主要动力。同时，就中小企业为 社会提供的就业机会来看，在我国转型经济中最具活力。据统计，大型企业 创造一个就业机会需投资2 2 万元，中型企业需1 2 万元，而小型企业只需8 万 元。现阶段我国的中小企业，以其占全部企业4 8 5 的资产，创造了6 9 7 的工作岗位0 1 。实践证明，中小企业在活跃城乡经济、满足社会多方面需求、 吸收劳动力就业、开发新产品、提升产业结构等方面起到越来越重要的作用。 然而，由于我国的银行业是典型的寡头垄断市场类型，四大商业银行占 有7 0 以上的市场份额，这种以大银行为主导的融资体系使中小企业难以受 益。从我国商业银行的实际运行机制来看，长期以来政府对国有大型企业的 政策倾斜，使得商业银行的市场定位主要立足于国家重点发展行业和国有大 型骨干企业等有限的优质客户，信贷业务主要集中于大城市、大企业、大项 目及上市公司。在现行体制下，给国有大企业的贷款若成为不良资产，银行 会享受到诸如呆坏帐核销、不良资产剥离、债转股等方面的政策优惠。而中 小企业的贷款风险就难以指望国家出面进行化解，从而加大了银行开拓中小 企业信贷业务的后顾之忧，中小企业的信贷业务难免受到歧视。尤其是1 9 9 8 年以来，为了防范和化解金融风险，四大商业银行普遍上收了贷款权限，加 大了贷款风险监管的力度，对信贷人员实行重处罚轻激励的激励机制，直接 后果是商业银行信贷业务的全面紧缩和经营重心向大城市的转移。县级支行 撤并后形成了“金融真空地带”，使得中小企业、高科技企业、乡镇企业的 正常资金需求得不到保证，由此产生的中小企业的金融压抑，已经成为民间 投资难以启动的一个重要原因。因此，对中小企业融资的探讨成为具有现实 【j 林毅夫。李永军中小金融机构发展与中小企业融资h a p w w w c n s r r l c t o m2 0 0 2 o g2 5 嘞李志赞银行结构与中小企业融资订 经济研究2 0 0 2 - 3 一 0 3 3 0 2 5 0 5 1 袁香梅中小企业资信评级体系初步研究 意义的课题。 综上可见，商业银行在中小企业债务融资乃至全部融资中起着至关重要的作 用，但是中小企业普遍存在户头多、变化快、风险高等特点，对于商业银行而言， 也产生了较重的信贷管理责任，因此为了加强对中小企业信贷风险的控制，就需 要对其进行信用管理并采用一定的技巧来加大控制风险的系数。所以，本文专门 设计的中小企业资信评级体系，是具有相当现实意义的。 1 2 国内外资信评级现状 ( 1 ) 国际资信评级现状 资信评级行业在美国产生，现在遍及世界。自2 0 世纪初美国穆迪公司建立了 世界上第一家资信评级机构以来，资信评级行业经过百年的发展。在揭示和防范 信用风险、降低交易成本以及协助政府进行金融监管等方面发挥着重要的作用。 美国的证券交易委员会( s e c ) 认为，近几年来，评级结果对投资者和其他市场参 与者越来越重要，影晌发行主体进入资本市场、筹资成本、财务交易结构和受托 人等的投资能力。 当前，资信评级的业务大致包括三部分：主权国家评级、金融机构评级和非 金融机构评级。其中，对受评对象的评级可划分为两部分，即发债人评级和各种 债务工具的评级。从评级机构的业务来源看，主要有两类：一是委托评级，即资 信评级公司接受评级对象的委托对受评对象进行资信评级并收取评级费用；二是 评级公司对某些机构进行的自主性评级。现代信用评级可分为六大体系：主权评 级、企业评级、金融机构评级、保险公司评级、基金评级、结构融资评级。 国际上在资信评级时，一般是按评级依据划分，有主观评级法和客观评级法。 主观评级更多地依赖于评级人员对受评级机构的定性分析和综合判断，客观评级 则更多地以客观因素为依据。目前许多评级机构都强调主观评级与客观评级相结 合，但不同的评级机构在评级程序和具体的指标体系方面仍存在差别。资信评级 按评级方式划分，有定性分析法和定量分析法。目前，国际上权威评级机构在评 级过程中，定性分析和定量分析都采用，但以定性分析为主，定量分析为定性分 析服务。 综上，虽然由于各国国情和经济发展水平不同其发展不尽相同。但在各主 要工业国家和新兴工业化国家的资信评级体系已经相当完善，并且在经济活动 中扮演着日益重要的角色。尤其在美国，虽然法律没有强制规定，但绝大多数 企业无论在融资或投资时，都会主动请权威机构为之进行资信评级，可见其已 0 3 3 0 2 5 0 5 1 袁香梅中小企业资信评级体系初步研究 被视作惯例而根深蒂围了。相对而言，我国对资信评级重要性的认识还不够， 尤其是在对中小企业评级时，没有针对性的资信评级系统，加剧了其融资难度。 ( 2 ) 我国资信评级发展概述及现状 我国的资信评级业始于1 9 8 7 年，最初主要是中国人民银行内部设立了一些评 估部门。随着我国债券市场的发展，资信评级业也有了很大的发展。一些知名的 资信评级机构，如中国诚信证券评估公司、上海远东资信评估公司、大公国际资 信评估公司纷纷设立。1 9 9 7 年，中国人民银行发布5 4 7 号文件，确定9 家评估机构 具备在全国范围进行债券资信评级资格。1 9 9 9 年7 月3 0 日，大公与全球最大的资 信评级公司穆迪建立了战略伙伴关系，同年8 月，中诚信与世界上第三大评 级机构惠誉国际资信评级公司等组建了我国第一家中外合资资信评级机构一中 诚信国际信用评级有限公司，推进了我国资信评级业的国际化进程。目前专营资 信评级的中介机构有7 3 家，如果加上兼营的有1 0 0 多家【1 l 。 同时，由于我国目前证券市场失信行为的泛滥，信用评级的作用越来越引 起监管当局的重视，2 0 0 3 年以来相继出台有关规章对债券评级提出了要求。证 券公司债券管理办法规定，发行人应当聘请证券资信评级机构对本期债券进 行信用评级，商业银行次级债券发行管理办法规定，商业银行应报送次级 债券信用评级报告， 保险公司次级定期债务管理暂行办法规定，募集人可 以聘请资信评级机构对本次次级债进行信用评级，证券公司短期融资券管理 办法规定，拟发行短期融资券的证券公司应当聘请资信评级机构进行信用评 级。 上海作为中央银行的试点地，是我国目前资信评级发展得较好的城市。截 止到2 0 0 4 年，上海已有8 家经认定的贷款资信评级机构，其评级对象已从最初 贷款余额在l 亿元以上的企业，扩大到贷款余额在5 0 0 0 万元以上的企业( 从 2 0 0 5 年开始，上海市又将贷款余额扩大到在4 0 0 0 万元以上的企业也纳入评级 范围中) ：参加评级的企业数量从1 9 9 8 年的1 4 3 家，增加到现在的2 1 3 6 家：现 有评级对象比例仅占总贷款企业数量的2 0 但经评级的贷款量已由最初占总 量的5 0 ，上扬到现在占总量的8 0 0 3 。 虽然我国的资信评级行业在短短的十几年间得到了如此迅猛的发展，但这 种各部门纷纷成立评级机构的做法，客观上扩大了评级业的规模，丰富了评级 产品，但同时也造成资信业的混乱，加剧了行业的不规范。去年全行业一年大 概1 亿多元的利润，被5 0 多家公司瓜分，每家公司利润都非常小啪。还有各种 郭建国，李丹，夏笠钧我国资信评级业发展中存在的问题及对策学术交流2 0 0 3 年4 月 掰顾耀上海认定评级机构将达8 家审核贷款量占总数8 成解放日报2 0 0 4 年1 月2 日 p 1 邵立强中国资信评级业遇到挑战证券日报2 0 0 4 年8 月2 1 日 5 - 0 3 3 0 2 5 0 5 1 袁香梅中小企业资信评级体系初步研究 不规范的机构也在做评级，许多根本不是独立法人，如一些研究部门，他们没 有评级资格，也加入了战团。这导致了我国的资信评级的水平良莠不齐。 综上，与国际资信评级业相比，目前我国资信评级业水平还相当落后。这 种落后概而言之：评级结果影响力小，缺乏公信力，不能完全真实地反映风险 程度；评级市场运作不规范，缺乏统一的行为规范，随意性强，可比性差。因 此，在中国市场经济走向深化的今天，借鉴国际信用征信方式，发展具有权威 的信用评级中介机构，建立信用评级体系，实为业界的当务之急。 1 3 本文的研究内容 本文主要研究中小企业资信评级体系，即以独立经营的企业或经济主体为 评级对象，对其在商品生产、经营、交换和各种商业往来、合作中履行承诺条 件的兑现情况，以及信誉程度进行特定的评价，其核心是通过对企业信用风险 的评估和测定，增强投资者或借贷者投资或借贷的可靠性和安全性，以保证社 会经济链的正常进行。霞此本文研究的主要内容如下： ( 1 ) 国内外资信评级发展状况； ( 2 ) 我国中小企业融资现状及其分析； ( 3 ) 设计我国中小企业资信评级指标体系。 0 3 3 0 2 5 0 5 1 袁香梅 中小企业瓷信评级体系初步研究 第二章资信评级相关理论 2 1 资信评级的基础理论 2 1 1 资信评级的定义 资信有广义与狭义之分。狭义的资信指货币借贷中的偿债能力、履约状况、 守信程度及由之而形成的社会声誉。它是以偿还为条件的价值运动的特殊形式 的反映，从属于信用关系。而广义的资信是指各类市场的参与者( 包括备类企 业、金融机构和社会组织) 及各类金融工具( 股票、债券、基金) 的发行主体 履行各种经济承诺的能力及可信任程度，已超出了金融市场的范畴，并涵盖社 会经济生活的各个领域。在现实经济活动中，存在两种主要的资信形式，一种 是以企业为主体的经济组织的资信，另一种是以证券为主体的金融工具的资信。 本文所论及的企业资信是指第一种形式的资信，是企业基础素质、财务状况、 经营状况、资产质量、社会信誉、发展潜力等各方面综合素质的集中体现。评 估则是根据所掌握的材料，针对某种目的，对事物进行定性和定量的说明和评 价的过程。一般说来，它只是根据周围备件和部分事实对具体事物进行评价， 是一种相对客观公正的意见和判断。企业资信评级是由评估主体采用公正、科 学、权威的资信考核标准，对企业的履约能力和信用风险进行揭示、评价、监 测，采用国际通用的符号标明资信等级，并向社会公告的过程。随着生产社会 化、经济国际化和国际金融市场的迅速发展，资信已成为企业发展和参与国际 经济技术合作的必各条件。 资信评级在发达市场经济国家已有近百年的历史。一个国家的偿债能力和 经济履约状况标志着一个主权国家的资信程度，影响着国际金融秩序和国际经 济良性运行，而国家内部经济主体的资信状况则影响着一个国家内各经济主体 的健康发展、金融秩序的稳定和整体经济的正常运行。资信评级最早产生于美 国的债券评级，1 9 0 9 年，穆迪公司的创始人约翰穆迪所著的( m o o d y sa n a l y s i s o f r a i l r o a d i n v e s t m e n t ) 一书的出版，标志着世界评估业的开创，它首次采用简 单直观的符号来表示各种铁路债券的优劣等级，供投资者借鉴参考，从而理智 的挑选投资对象，把握风险与收益之间的平衡。1 9 2 9 年至1 9 3 2 年经济大危机 的爆发，使投资者开始注意证券的还本付息能力，同时，政府也开始对信用风 险的预测予以高度重视。1 9 3 3 年美国颁布证券法，明确所有发债主体必须经过 资信等级评估，初步确立了资信评价制度。法律的规范促使美国资信评级业有 0 3 3 0 2 5 0 5 1 袁香梅 中小企业资信评级体系初步研究 了突飞猛进的发展，评估机构逐步拥有了系统的评估体系，严谨的评级秩序， 业务范畴也不断扩大。资信评级在美国历史和金融发展史上的成功证明使世界 各国都借鉴美国的经验，相继建立适合本国的资信评级制度。目前，穆迪和标 准普尔公司已成为全球性的评估机构，其确定的级别在许多国家都具有通用性 和权威性。在中国，资信评级基本上是于1 9 8 7 年与企业债券的发行同步产生的， 但受制于发育尚不成熟的金融市场，目前仍处于起步阶段。 作为种社会监督形式，资信评级是市场经济发展到一定阶段的必然产物， 在市场经济条件下，规避风险，严守信用，确保经济交往中各种契约关系的如 期履行，是整个经济体系正常运行的基本前提。市场经济越发达，各种经济活 动的信用关系就越复杂，在这种庞大的社会信用关系网络中，如果某个信用链 条中的某些信用环节出现问题，发生违约现象，就可能导致一系列的连锁反应， 严重时甚至可能引起局部的经济动荡。因此，随着市场经济的发展，建立和完 善企业资信评级的社会监督体系，保证各种信用关系的健康发展和整个市场经 济体系的正常运行，显得尤为重要。 2 1 2 资信评级的内容及原则 资信评级活动是对被评估对象的资金、信誉，从质和量两个方面进行检验 和计量，并科学客观的做出全面评价的过程。目前，资信评级的对象和活动范 围没有明确的科学界定，从国内外资信评级业的活动情况来看，资信评级的对 象和活动范围一般分为三类：证券评级、企业信誉评级和特定信用关系评价。 资信评级的性质及其在市场经济中的重簧性决定了评估必须遵循一定的原 则。著名评估公司的优势不仅在于其评级水平，而且在于因其评级的公正而得 到公众的信赖。美国著名的评级公司标准普尔公司曾经降低过其母公司 m e g r a m h i l l 公司发行c p 的信用等级，1 9 2 9 年对克莱斯公司和福特公司的级 别进行审查时，也顶住压力断然实行降等。遵守原则不仅是评估的需要，也是 评估的生命力之所在。在我国目前市场环境尚未完善的情况下，资信评级中坚 持原则，不仅对于完善资本市场有重要意义，而且对于建立健全信用机制，提 供公平竞争的市场环境有重要意义。资信评级应遵循的基本原则有： ( 1 ) 真实性原则：在评估过程中，必须保障评估基础资料的真实、准确， 并采取一定的方法核实评估基础资料的真实性。 ( 2 ) 一致性原则：所采用的评估基础资料、指标口径、评估方法、评估标 准要前后一致。 ( 3 ) 独立性原则：评估人员在评估过程中要保持独立性，不能受评估物件 - 8 - 0 3 3 0 2 5 0 5 1 袁香梅 中小企业资信评级体系初步研究 及其它外来因素的影响，要根据基础资料独立做出判断，运用自己的知识和经 验，客观、公正、公平的实施评估。 ( 4 ) 稳健性原则：在评估过程和对评估结果分析时，应保持谨慎态度，特 别是在对定性指标打分时，要谨慎给分。在分析时，对影响企业经营的潜在风 险准确判断，对某些指标的极端情况更要做深入了解。 2 1 3 资信评级的工作程序 一般情况下，资信评级主要包括以下程序： ( 1 ) 委托方提出评级申请。首先由委托方提出申请，评估机构接受委托， 并有责任向委托方解释资信评级工作的程序，采用的资信等级标准的含义及其 它事项。 ( 2 ) 评估公司和申请评估委托方签订资信评级协议书。评估公司与申请评 估单位签订资信评级协议书或评估合同，协议书( 合同) 规定甲乙双方的权利 和义务关系。申请单位负责提供资信评级工作所需的全部材料，并按规定向评 估公司支付一定金额的资信评级费。 ( 3 ) 评估工作过程。评估公司组成评估小组，对委托方提供的材料进行分 析研究，并进行实地调查，对一些重要的经济、财务资料及同比差异较大的数 据进行现场调查和查账，向委托方主要负责人和财务主管了解经营和财务情况， 并从整体了解单位的经营思路、营销策略、财务状况以及发展规划等。评估机 构对收集的委托方的资料负有保密责任。受评单位有义务接受评估小组的质询。 评估小组将分析、调查、研究的结果，在客观公正、实事求是的基础上完成评 估报告的撰写，提出评估观点、评估级别和建议，提交评估公司资信评审专家 委员会审议。 ( 4 ) 资信等级的决定。评估机构采用一定的评估标准，经过定量分析与定 性分析相结合，评定委托方的资信等级。评估机构的资信评审专家委员会对评 估报告进行审议，并做出最终定级决定。 ( 5 ) 通知委托方资信等级结论。评估机构在决定委托方资信等级之后，将 等级结论通知具体单位，颁发资信等级证书。评估机构根据申请企业的意愿， 决定是否将其资信等级向社会公布。 ( 6 ) 复评。申请单位在收到评估机构资信等级证书后十日内，如果对评估 结论有异议，可以提出理由，要求复评。申请复评时，必须提供必要的补充材 料，由评估机构根据委托方提供的最新资料，重新评定其资信等级，并将复评 结论通知委托方。 0 3 3 0 2 5 0 5 1 袁香梅 中小企业资信评级体系初步研究 ( 7 ) 监测与跟踪。评估机构密切关注受评单位的发展动向，及时掌握其重 大事项的发展趋势对其资信状况的影响，必要时调整资信级别。 资信评级的一般程序如图( 2 1 ) 所示： 2 1 4 资信评级的作用 图2 - 1 资信评级的一般程序 从信息经济学角度看，资信评级最主要的作用是解决交易双方信息不对称 的问题，有效规避信息不对称引发的信用风险。所谓不对称信息是指交易中某 些参与人拥有，面另一些参与人却不拥有的信息。资信评级在市场经济中具有 重要的作用，作为市场经济社会监督力量的主力军，其社会作用主要表现在： 1 、有利于融资者进入资本市场和拓宽融资范围。融资者本身或其发行的有 价证券经过资信评级机构的评估，获得资信等级，使公众了解它的特点和优越 0 3 3 0 2 5 0 5 1 袁香梅 中小企业资信评级体系初步研究 之处，既宣传了融资者及其证券，又提高了知名度、可信度，容易找到证券承 销商，容易被公众接受，便于进入资本市场：如果获得国际公认的资信评级等 级，还可以将其融资范围扩大到国际资本市场。 2 、降低融资成本。资信评级是一种符合市场机制的活动，能够使资本配置 更有效。一般情况下，在缺乏资信评级的资本市场上，资信好与坏的筹资者之 间的利差比较小；而在资信评级发达的资本市场，资信好坏直接影响着这两者 之间的利差，也就影响着企业融资的成本，信用好则成本低；信用差则成本高。 3 、为投资者正确选择投资对象提供科学依据，保护投资者的利益。评估机 构本着“三公”与诚实信用的原则，站在第三者的立场上，科学公正的为投资 者提供资信评级信息和决策参考，提高了信息的透明度，减少投资者的盲目性， 防止和制止欺骗行为。投资者还可依据评估机构的有关信息，比较各种投资的 利弊、风险，做出最佳决策，实现以最低的风险，取得最大的投资效益。 4 、有助于使投资者形成最佳的组合，化解金融风险。在金融市场日益开放 化、自由化、国际化的今天，投资者的目标不再局限于本国的信用工具，往往 会考虑在国际资本市场上分散风险，寻找最佳组合。国际资本市场上，行情变 化莫测，风险四伏，使投资者的决策困难重重，投资者只有通过资信评级机构， 才能预测和化解这些潜在的风险。 5 、有利于提高全社会的信用观念和信用水平。资信评级通过保护投资者， 降低融资成本，帮助化解风险，从而使社会中的经济主体从个人到企业和政府 重视信用，树立信用观念，从而提高全社会的信用观念和信用水平，降低社会 的管理成本。 资信评级在市场经济中的作用，就像一股来自于社会的外力，是监管市场 运动的第三只眼。美国与欧洲的发展历程已证实，资信评级是对债务和商业票 据偿债风险的良好指示器，在保险方面，能够为投保的投资者起警告信号的作 用，在某家公司的财务状况恶化时，能及时对投资者发出警告。因此，可以实 事求是的说，资信评级为融资以及资本顺利运行起到了打开通道、消除顾虑、 保驾护航的作用，使筹资者与投资者顺利实现各自的目的：双方的利益都有了 信息保障，最终提商了资金以及资本市场的运作效率。 0 3 3 0 2 5 0 5 1 袁香梅 中小企业资信评级体系初步研究 2 2 企业资信评级内容及其指标体系 2 2 1 指标体系的定义和确定原则 企业资信评级指标体系是指在对企业进行资信评级时，在一定的评价方法 下，所要考虑的各种影响因素及其类别和结构的划分。 企业资信评级的实施，关键在于选择适当的评估指标和制订出评估标准。 也就是说评估应该包括哪些指标，每一指标和分项指标应为什么标准，每一指 标和分项指标应各占多少比重即比重的分配，| 三【保证这些指标的综合评分能公 正、客观、准确的表达一客户的资信程度。理想的评估标准包括品格、能力、 资本、环境条件等方面，并遵循可信度最高而误差最小的原则。具体的说，理 想的指标体系必须符合下列条件： ( 1 ) 指标体系所采用的评估指标，应该能够概括反映企业的信用状态，指 标体系包括表现企业综合信用程度及所有形成信用的各项因素，如管理因素、 经营因素、财务因素、经济因素、品种因素、环境因素等均应包括在内。否则 该内容如有残缺不全，就会形成以偏概全的现象，使评分结果与实际相差很大， 甚至可能导致完全相反的结论，自然也就失去了评估的意义。 ( 2 ) 指标体系所选择的指标，应该能够以数字代表其属性，将评分因素数 量化，也就是说它所包含的每一指标，每一分项指标都应能以数字代表，方足 以现实其功能。 ( 3 ) 提供评分的各项指标应具有共性和代表性( 至少对某一行业来说就是 这样) 。按照好坏优劣的评估方法，除了有适当的标准外，作为比较标准的材料， 也应具有相同的条件。相同的条件应包括时期、社会背景、实施环境、规模大 小、企业形态、资料内容等。 ( 4 ) 每一指标的分级标准和结果，应该能够表现出所属行业的普遍情况， 评分体系要以能够客观、公正、准确来体现综合资信等级为目的，所以该标准 要根据实际情况来拟订。标准定得太高或太低都会造成与实际情况的不符，从 而影响评估的结果。 ( 5 ) 指标体系既要有一定的通用性，又要有一定的灵活性，以便于适应不 同行业、不同企业的要求。如企业的规模、企业的类别、企业的经营内涵( 资 产分布形态、交易习惯、经营性质、经营方式等) 等因素在制订指标体系及其 评价标准时都应该考虑。 0 3 3 0 2 5 0 5 1 袁香梅 中小企业资信评级体系初步研究 2 2 2 穆迪和标普企业资信评级指标体系 目前公认的国际评级公司诸如穆迪、标准普尔等，由于资信评级客观、公正， 并采取科学的分析技术与方法，积累了丰富的实践经验，他们的评定结果都受到 了公众的重视、投资者的信任，并为证券发行单位所接受，其权威性、科学性和 公正性是不容置疑的。下面就对他们的资信评级体系作一些介绍。 ( 1 ) 穆迪公司资信评级指标体系 在近百年的资信评级历史中，穆迪投资者服务公司形成了比较成熟的全球 信用评估方法体系，其权威性已经得到世界公认。穆迪信用评级的核心是充分 揭示和预警风险，结合受评对象的具体情况，对影响其未来偿付能力的各种因 素进行系统而深入的分析。在信用分析过程中，穆迪一贯反对单纯依靠数学模 型和财务指标进行评级，或者用固定的公式去限制评估人员的分析和判断，而 是主张定性和定量相互结合，强调对各因素内在联系和变化规律的了解与把握， 强调同类企业的对比注重评估人员经验的积累和专家的综合评判。正是这种 原则性和灵活性使穆迪的评级能够反映不同国家和地区、不同类型的发债主体 和债务工具的具体特点和信用状况。这些基本方法和技术是穆迪百年经验的结 晶，其合理性和普通使用性已经不断得到实践的检验，并日趋完善。 对于企业资信评级指标体系，以工业企业集团为例，穆迪公司主要从以下8 个方面进行定性分析l l j ： 行业发展趋势； 国家政策与监管环境： 管理层素质及承担风险态度； 公司经营及竞争地位； 财务状况及流动资金来源； 公司结构框架： 母公司担保及支持协议： 特发事件风险。 对于定量指标，根据3 - 5 个年度的财务数据，主要分析以下几方面： 收入分析：商品销售收入成本率、折旧和摊销费用占销售额比率、销售 收入费用率、租金费用占销售额比例、经营收入占销售额比率等； m o o d y si n v e s t o r ss e r v i c ew w w m o o d y s g o m 0 3 3 0 2 5 0 5 l 袁香梅中小企业资信评级体系初步研究 倍数范围分析：利息支付倍率、利息+ 1 0 0 租金倍率、利息费用+ 1 1 3 租 金倍率、总的倍数率； 资产效率分析：平均资产周转率、调整后的平均资产周转率、存货周转 率、每日应收账款、每日应付账款、存货经营投资占销售比率； 资产和资产总额的收益率：息税前收入、资本化总额、债务总额、普通 股及盈余、普通股权益等； 现金流量，投资分析：现金总流量、留存现金流量、净资本支出、营运 资本因素、营运资本因素、现金和可转让证券的变更等； 现金流动比率：资本支出总额占折旧和摊销费用比率、累积折旧占折旧、 摊提费用比率、现金流量总额占资本支出总额比率、现金流量总额占净资本支 出比率、留存现金流量占资本支出总额比率、留存现金流量占净资本比率、现 金流量占债务总额比率： 资本化总量：资本总额、债务总额占资本总额比率、少数股股息占资本 总额比率、延付税费占资本总额比率、累计转换调整资本总额比率、普通股和 赢余占资本总额比率： 已调整的资本总额：已调整资本总额、已调整的债务总额占已调整资本 总额比率、少数股股息调整占资本总额、清算期价值计算的优先股占已调整资 本总额比率、资本化租金占已调整债务比率、资本化租金占已调整债务比率； 已调整债务分析：短期债务总额、已调整的长期债务总额、短期债务总 额占已调整债务比率、次级长期债务占已调整债务的比率、优先长期债务占调 整债务比率、资本化租金占已调整债务比率： 其他举债经营比率：利息敏感性债务占已调整资本总额比率、经调整的 流动性债务占已调整的资本总额比率、普通权益占调整的资产总额比率、债务 总额占市场资本总额比率、负债总额占调整净价值比率； 经营部门数据关键经营财务状况：营业毛利、现金流量占资本支出比率。 同时，在信用评级的有效期内，还对被评估企业的信用状况进行跟踪监测。 跟踪监测的主要方法是观察财务指标的发展趋势，一旦发现重大变动，影响信 用等级，就及时披露，引起投资者注意。 ( 2 ) 标普公司资信评级指标体系 我们在这里主要介绍标准普尔公司的评估模型和产权评估模型。这两个模 型主要从企业环境、组织和绩效三个方面对企业的资信进行评估。其中，对企 业环境的评估包括经济环境评估、产业状况评估、客户评估等；对企业的组织 评估主要包括组织资源评估、战略评估、生产流程评估等；绩效评估包括企业 0 3 3 0 2 5 0 5 1 袁香梅 中小企业资信评级体系初步研究 财务绩效评估和非财务绩效评估两大部分。下表归纳了这两个模型的主要内容。 标准普尔公司的评估模型 企业质量评估模型 企 市场环境 市场趋势、风险 业 环 产业状况 产业生命周期、竞争者产业竞争水平 境 客户 客户要求和期望 使命、目标、计划的可行性、实现领导、使命、战略导 战略 目标的具体步骤、财务策略、风险 向、实现计划的方式 管理、变革能力 组人力资源 生产率、储备情况、激励的方式和 人员管理 织 效果 管理和运用的效果、 其他资源生产、储备情况、整合效果 储备情况 反应速度、信息披露的及时性和准对附加价值活动的管 流程 确性理情况 现金流、利润率、资 绩财务绩效 现金流、利润率、资本结构、表外 本结构、表外负债的 负债的增长、资产价值会计政策增长、资产净值、会 效 计政策 非财务绩效对既定目标的偏离程度 客户满意度 财务指标：评估企业财务状况的主要指标有 流动能力指标 偿债能力指标 资产质量指标 经营效率指标 债券分析指标 经营成本指标 现金充足率 抵押保障系数 在评估企业的财务状况时，要注意企业财务和投资报告的时效性和质量。 0 3 3 0 2 5 0 5 1 袁香梅 中小企业资信评级体系初步研究 如果企业投资收益与原计划存在偏差，则该偏差应在企业财务和投资报告中有 所体现，要注意财务和投资报告是否对此作出了合理的解释。 企业管理能力的评估，包括： 企业的经营方针和财务计划是否合理。目标是否现实： 企业对风险的识别和控制能力； 业务流程的整合及效率； 企业人员对变革的态度； 人员素质； 企业决策效率和质量，企业决策能否平衡企业的长期利益和短期利益： 管理成员是否与企业规模和企业的发展相适应。 判断企业在所处行业的地位。首先将企业所处的行业分为若干领域，判 断企业的经营活动与哪些领域有关，并根据相关性的大小对不同的领域给予一 定的权值。在每一相关的领域内，根据竞争能力、外部网络、对法律法规的适 应能力、对行业技术变化的反应能力、对市场条件变化的反应能力、对市场长 期趋势的判断能力、对宏观经济环境的敏感性等六个指标对企业作出判断。 根据上述第2 、3 项的结果核查企业财务信息的质量，并对第1 项的结 果进行调整。 判断企业的国家风险( c o u n t r yr i s k ) 。如果企业资产有相当比例位于其 他国家，就必须评估企业的国家风险( 如果企业资产主要在本国国内，该项评 估可以省略) 。该项评估的主要内容是评估他国的政治、经济风险，国家风险的 指标有：名义g n p 、单位资本g n p 增长率、人口及其增长率、失业率、通货 膨胀、总出1 ：3 额与g n p 比率、交易金额、流动资产余额、汇率水平、外债总额 等。 如果企业有关联的话，则要对关联企业作同样的评估，并根据对关联企 业的评估结果调整前5 项的结果。 2 2 3 我国企业资信评级指标体系 目前我国进行企业信用评级的机构主要是资信评级公司或资信评级委员会 及事务所等。我国企业主要分为工商企业( 工业企业、商业企业、建筑安装企 0 3 3 0 2 5 0 5 1 袁香梅 中小企业资信评级体系初步研究 业、进出口企业) 和金融机构( 城市信用社、信用投资公司、保险公司、商业银 行) ，在评选中选择的要素包括产业状况、企业综合评价、企业财务状况、企业 经营管理水平和市场与产品分析几个方面。下表为上海贷款企业信用等级评定 标准( 2 0 0 4 版) ( 主干指标) ： 表2 - 2 上海贷款企业信用等级评定标准( 2 0 0 4 版) ( 主干指标) l 萼 指标名称计算公式或内容满分评分内容说明 一 企业基本素质 1 2 股东的产业背景、经济实力、资信状况 l 般东段东背景 控制与支持方式：资金支持、人员委派等 行业经历，学识水平，决策能力，敬业精神， 领导者素质 进取精神。信甩意识。社交背景。奖惩记录 人力资源高级经营管理人员素 专业经历，学识水平，敬业精神，进取精神， 2 信用意识 素质 质 团队稳定性 文化素质，职业技能，队伍稳定性，职代会 从业人员素质 作用 般东大会，董事会，监事会，管理层的权责 企业法人治理结构 划分和约束与评价机制 企业组织结构合理性 经营管理理念 历史经营业绩以及经营目标完成情况 经营目标与目标管理 经营总目标与实施保障措施 经营目标调整及应交机制 采购、生产、仓储物流、销售诸环堪玮惴4 内部控制制度建设与 度及实际运作效果评价 经营管理 实施 中高级经营管理人员的业绩考核与评价机 3 制 素质有无重大法律诉讼 主要销售对象与方式 营销策略，重要销售活动的策划、运作和效 营销管理 果 主要原斟( 商品) 寒薅磺嚏性 融资的策略、渠道和手段 融资管理 融资风险的控制机制 投资的策略、方f 龟与收益情况 投资管理 投资风脸自脚! 肌制 日常财务管理及会计核算 财务管理 分支机构财务及资金管理与控制 4 l竞争地位 品牌战略 品牌知名度，知名品牌鲍权利维护 市场效应，市场份额，价格影响力 主营业务的市场份额、产品优势、价格影响 市场地位和份额 力、对主要顾客的依赖程度 在对成本结构控制方面的能力 塑! ! 垄堕! 室量查 ! ! ：垒些窒生要丝堡墨塑生塑塞 生产工艺及设各技术含量、先进程度，乖q 用 情况 产品生命周期的长短和产品绲台 技术研发 技术手段的运用的贡献 研发队伍与业绩考核评价 科技投 。重大技术成果，技求成果转化投 入预期，未来一段时期的总体研发计划 产品的多样性、销售区域的分布范围、主要 客户和产品的多样性 客户和供应商的分散化以及棋对成本优势 财务结构 1 8 净资产与 5 年末贷款 所有者权益期末贷 ( 7 )根据不同行业分别制定 余额比率 款余额x1 0 0 资产负债负债总额资产总额 6 ( 7 )根据不同行业分别制定 塞 x 1 0 0 资本固定 ( 资产总额一流动资 7 产总额) 所有者权益( 4 )根据不同行业分g i j 靠啶 化比率 1 0 0 偿债能力 2 8 流动资产总额流动 8 ， 流动比率 ( 舢 根据不回行业分蹦制定 负债总额1 0 0 6 ( 流动资产总额一存 货净额一预付账款一 9 ， 速动比率待摊费用一待处理流 ( 6 ) 根据不同行业分别制定 动资产损溢) 流动负 债总额1 0 0 非筹资性 非筹资性现金净流入 现金净流 l o 流动负债平均余额 ( 3 ) 根据不同行业分* 制定 入与流动 负债比率 l o d 畸 经营性现 金净流入 经营性现金净流入 1 1 。 流动负债平均余额 ( 4 ) 根据不同行业分舄i j 制定 与流动负 债的比率 1 d 0 利息保障( 税前利润+ 利息支 1 2 ， 根据不同行业分别制定 倍数出 秘息支出 期末未靖担保余额 1 3 担保比率( 5 ) 根据不同行业分别制定 崩确省教益1 0 0 四经营能力 1 2 主营收入 主营业务活动现金流 1 4 入主营业务收入( 4 ) 根据不同行业分剐制定 理金率 1 0 0 主营业务收入 ( 期 应收账款初_ 应收账款余额原值 1 5 ( 4 ) 根据不同行业分别制定 周转速度+ 期末应收账款余额 原值) 2 存货周转 主营业务成本 ( 期 1 6 ，初存货+ 期末存( 4 ) 根据不同行业分别制定 速度 货) 2 - 1 8 0 3 3 0 2 5 0 5 1 袁香梅中小企业资信评缓体系初步研究 五 经营效益 1 2 ( 主营业务收入一主 1 7 毛利率营业务成本) 主营业( 2 )根据不同行4 k 分别制定 务收入1 0 0 营业利润营业利润主营业务 1 8 ( 3 )根据不同行业分别制定 窒 收入1 0 溉 净资产收 税后利润 ( 期初净 1 9 资产余额+ 期末净资 ( 4 ) 根据不同行业分月临4 定 益率 产余额) 1 2 l 0 0 9 6 ( 利润总额+ 利息支 总资产报 出) ( 期初总资产余 2 0 ( 3 )根据不同行业分别制定 酬率 额+ 期束总资产余 额) 2 x l o o l 发展前景 1 8 、 产业及相关宏观经济产业及相关宏观经济致攘运行态势对企业微 宏观经济政策 观运营的影响程度，现状、后果及预期 政策影响 公平竞争能力的影响 2 1 经济环境 程度及其 双边或多边经贸协定对企业跨国经营韵影响 趋势 渊秘隧菠j | 斑金i l 生慈窿黯动，尤乓是参 法律环境 与d - 场 行业环境 政府监管或支持态度、力度及措施与手 2 2 行业背景 段 行业特性 行业的竞争状况，企业在行业中的竞争地位 发展前景 加入踟对行业的主要影响，企业应对措施 成长性与抗风险能力 主要经营风险的防范与控制机制 2 3 抗风险能 未来年的发展趋势 力 成长性