（技术经济及管理专业论文）电力企业财务状况质量分析与评价.pdf

摘要 企业财务状况质量越来越引起相关信息使用者、企业自身与相关管理部门的关注 本文针对电力企业的特点，试从资产质量、资本结构质量、利润质量、现金流量质量四 套成 个方面分析其财务状况质量，并结合现行相关效绩评价规则和办法， 研究探讨建立 适合电力企业行情的财务状况质量评价指标体系。该指标体系按照盈利性、 安全性、 长性的要求，选取了相关基本指标及修正指标分别对电力企业资产、资本结构、利润、 现金流量等财务状况质量进行评价。 关键词:财务状况，质量分析，指标评价系统 t h e q u a l i t y o f f i n a n c i a l c o n d i t i o n o f e n t e r p r i s e s i s g i v e n m o r e a n d m o r e a t t e n t i o n b y r e l a t i v e i n f o r m a t i o n u s e r s , e n t e r p r i s e s t h e m s e l v e s a n d r e l a t i v e a d m i n i s t r a t iv e o r g n i a a t i o n s . t h e t h e s i s t r i e s t o a n a l y z e 比 e q u a l i ty o f f i n a n ci a l c o n d i t i o n o f e l e c t r i c p o w e r e n t e r p r i s e s a c c o r d i n g t o t h e c h a r a c t e r s o f t h e m , 加 e l u d e t h e q u a i l 钾o f a s s e t s , c a p i t a l s s t r u c t u r e , p rof i t a n d c a s h fl o w s . t h e t h e s i s d i s c u s s t o e s t a b l i s h a m e a s u r e s s y s t e m w h i c h i s s u i t a b l e t o e v a l u a t e t h e q u a i l 钾o f f i n a n ci a l c o n d i t io n o f e l e c t r i c p o w e r e n t e r p r i s e s . a c c o r d i n g t o t h e r e q u i r e m e n t o f p r o f i t a b l i ty , s a f e ty a n d d e v e lo p m e n t , t h e b a s i c m e a s u r e s a n d a m e n d a t o ry m e a s u r e s a r e s e l e c t e d i n t h e m e a s u r e s s y s t e m t o e v a l u a t e t h e q u a l i ty o f fi n a n ci a l c o n d i t i o n , i n c l u d i n g a s s e t s , c a p i t a l s s t r u c t u r e , p ro fi t a n d c a s h fl o w s o f e l e c t r i c p o w e r e n t e r p r i s e s . y u z h o n g f u( t e c h n o l o g y di r e ct e d b y pr o f li ec o n o mi c s an d ma n ag e me n t ) ta o key砚0rds:f i n a n c i a l c o n d i t i o n , t h e a n 吻s i s o n q u a l i t y , t h e s y s t e m o f m e a s u r e s 华北电力大学 北京)硕十学位论文 电力企业财务状况质量分析与评价 引言 当前，企业会计信息失真问题引发诚信危机，那即使抛开人为因素，企业的真 实财务状况质量又如何呢?现在企业财务状况质量越来越引起社会各界尤其是相 关信息使用者的关注，如何对企业财务状况质量进行分析与评价，不仅成为信息使 用者也同样成为相关管理部门与企业管理当局的热门话题。电力，作为国民经济的 支柱产业，发挥着不可替代的作用。在当前电力体制改革、电力市场需求紧缺、电 力行情看涨的情况下，电力企业的财务状况质量又如何呢?又怎样对其进行分析与 评价，则是本文研究之重点。 第一章企业财务状况质量分析评价的意义及若干概念 1 . 1 电力企业财务状况质量分析评价的意义 1 . 1 . 1 电 力 企业财务状况的 形势 影响电力企业财务状况的形势有如下几个方面: 一、电力供需失衡，体制改革影响财务状况。 电力作为关系国计民生的传统工业，在国家经济建设和人民生活中扮演着举足 轻重的脚色。随着我国经济建设的迅速发展和人民生活消费水平的不断提高，对电 力的需求越来越大，一方面由于前期对经济增长预测偏低，导致电力投资规模严重 滞后，使电力供给出现紧张，另一方面由于中国经济发展进入 “ 重化工工业化”阶 段，高能耗产业快速发展，使电力需求呈现加速增长趋势。由于煤荒而导致电荒， 2 0 0 3 年，电荒袭击了华东、华中、华南和西南等地 2 2个省市自治区。目前，国内 存在着巨大的电力装机容量缺口。 2 0 0 2 年， 电力装机容量缺口是2 0 3 5 万千瓦， 2 0 0 3 年是4 4 8 5 万千瓦。 据专家预测， 未来几年， 我国的电力装机容量缺口将平均达 3 0 0 0 万千瓦， 电力供应形势不容乐观。而这种局面也是电力各方博弈的结果。而国家目 前进行的 “ 厂网分开，竞价上网、打破垄断，引入竞争”的电力体制改革无疑会影 响电力企业的财务状况。电价，自然首当其冲。 二、电价难测，投资回报率低; 长期以来，我国电的终端售价一直采取分用户类别由政府定价，实行上网电价 和销售电价两端定价的机制，价格既不是根据市场的需求变化而调整，也不是完全 反映电力产品的准确成本，电价究竟合理与否很难判断。 2 0 0 3 年我国平均终端销售 电价为 0 . 4 3 元/ 千瓦时，发电企业平均上网电价为 0 . 3 1 元/ 千瓦时，明显低于多 数发达国家， 以国 家电网公司为例， 其 资产回报率和销售利润率分别为0 . 4 % 和0 . 6 % , 低于电网投资的国际水平和全国工业的平均水平 ( 2 0 0 1 年分别为3 . 5 % 和5 . 1 % ) , 应 华北电力大学 ( 北京) 硕士学位论文 还有上升空间。有专家认为，若维持当前的电价结构和水平，国网公司的财务状况 将不断恶化，资产回报率将由 2 0 0 2年的 0 . 4 % 下降到 2 0 1 0年的一1 . 7 % ，并将在 2 0 0 5 年出现全面亏损。 三、加快发展，电力投资行情看涨。 电力供应紧张己成为当前热点话题，并在 “ 两会”上引起高度关注，国家决策 层己下决心加快电力发展。温家宝总理在政府工作报告中强调，要增加电力生产， 加快重要电源电网建设。今年我国用电需求将比去年增长 1 1 % ，电力建设投入将达 1 5 0 0 亿元， 用于在电力紧张地区兴建1 4 4 座电厂， 决定开工4 0 0 0 万千瓦， 投产3 7 0 0 万千瓦，2 0 0 5 年全国发电装机达到4 . 8 亿千瓦左右，2 0 1 1 -2 0 2 0 年均净装机容量 3 0 0 0 万千瓦，到2 0 2 0 年发电装机容量达到9 . 5 亿千瓦左右。 据国家发改委经济研 究所王小广研究员分析预测， 在未来3 -5 年电力投资年增长率平均为2 5 % 左右， 之 后将稳步于g d p 年均增长率。形势发展使得资金投入缺口巨大，同样也带动了电力 投资的行情。这一点可以从电力上市公司的不凡业绩中得以体现。 1 . 1 . 2 电力企业财务状况质量分析评价的必要性 电力行业真的将成香悖悖了吗?尽管电 力需求的不平衡导致电力供应的紧张 弓 从而使得电力发展加快，电力投资看好，但电力企业财务状况质量依然有待提高， 值得分析与评价. ( 1 )资金缺口巨大。电力企业属典型资金密集型企业，资产总额巨大，承担 着巨大的还贷压力、折旧压力和管理压力，加以国家对电力建设的投入将 导致资金需求量巨增，企业的融资将面临挑战，如何进行合理的投资和融 资，将成为电力的一大课题。 ( 2)电价和成本的难以测定，影响企业利润质量。 “ 竞价上网”使得电价变 的更加敏感，将影响企业的主营业务收入，而高能耗又由于能源紧缺使得 成本更为关注，利润的合理确定受到质疑。 ( 3)应收账款等不良资产风险的存在不容小视。电力企业的资产种类较多， 管理粗放应收款项等金额巨大，资产质量值得关注。 同时，面临企业会计信息失真的严峻背景，电力企业也并非一片净土。在上 市公司的诚信记录中，也不乏电力同仁。 通过对电力企业财务状况质量进行分析与评价，可以 促使企业管理当局了解 家底，加强考核与管理，也可帮助外部信息使用者进行参考决策。 1 . 2 财务状况 关于财务状况的概念，从目前的情况来看，主要有以下几种认识: ( 1 ) .财务状况是指企业的资产、负债和所有者权益的状况。一般主要通过企 业对外提供的资产负债表披露。这是一种比较传统的认识。这里我们称之为狭义的 a 华北电力大学 ( 北京)硕士学位论文 财务状况。 ( 2 ) 、财务状况是指企业能用货币表现的某些方面。 我们知道，会计的对象是以货币表现的经济活动即价值运动，企业通过会计报 表向信息使用者提供有关财务状况 ( 狭义)和经营成果的财务会计信息。会计报表 主要山资产负债表、利润表、现金流量表三大主表组成。三张报表分别从不同方面 反映企业的价值运动。资产负债表主要反映企业在某一特定时点的资产、负债、所 有者权益的存在状态及价值;利润表则主要反映企业经营成果的形成;现金流量表 主要反映 “ 现金及现金等价物”的变化情况。实际上，利润表及利润分配表是对资 产负债表中“ 末分配利润” 的形成过程的展开说明， 而现金流量表的“ 现金净流量” 则主要反映资产负债表中 “ 现金及现金等价物”项目 期末余额与斯初余额之间的变 动。 所以， 三张报表其实为一个有机整体。核心是资产负债表，反映特定时点资产、 负债和所有者权益财务状况，利润表反映盈利财务状况，现金流量表反映现金流量 变动财务状况，都是用于揭示企业能用货币表现的价值运动的财务状况。正是基于 这个概念基础，本文对其展开讨论。 1 .3 财务状况质量 由于不良资产、账外资产、或有负债的存在，由于会计政策、会计估计的选择 与变更，由于市场环境、法律环境、企业内部环境因素的影响，以及企业管理当局 的诚信度等，企业对外披露的财务报表中各项要素及要素变动的账面金额，并不能 真正代表其财务状况真实质量。而信息使用者们也越来越关注企业财务状况真实质 量，关注账面金额的含金量。所以财务状况质量，应当指企业各项报表要素按照账 面金额进行运转的质量，若大于或等于则称之为高质量或质量较好，若小于则称之 为低质量。 按照对于财务状况概念的理解，我们可以将财务状况质量分为以下四个方面: 一)资产质量 资产，指企业由于过去的变易、事项所形成而由企业拥有或控制的经济资源， 该资源预期会给企业带来经济利益。资产质量，指特定资产在企业管理系统中发挥 作用的能力，具体表现为资产的变现质量、进一步被利用的质量、与其他资产组合 增值的质量、以及为企业发展目 标做贡献的质量。资产质量的高低，并不完全以该 项资产账面金额或物理质量的高低为标准，而是要看该项资产在特定企业的利用价 值，如果能以高于账面金额的能力被利用从而产生效益，则可认为是高质量资产， 反之，以低于账面金额运转或没有实际利用价值的资产，则被认为是不良资产。 ( 二)利润质量 利润质量，指利润在形成、结构、分配等方面的质量。高质量的企业利润，应 当表现为利润形成的市场前景看好，资产运转良好，利润结构较为合理，有较强的 3 华北电力大学 ( 北京)硕士学位论文 支付分配能力。反之，低质量的利润往往表现为利润来源不稳定甚至虚假，没有 定的支付、分配能力，利润所带来的净资产质量不高。 ( 三)资本结构质量 资本结构，一般指负债与所有者权益之间的结构，而我们这里认为资本结构不 仅包括负债与所有者权益之间的结构，还包括负债和所有者权益各自内部的结构。 资本结构质量，指现有资本结构对于企业现在与未来发展目 标相适应的质量。高质 量的资本结构，应当表现企业偿债能力较强，资本成本较低，资产报酬率较高。 ( 四)现金流量质量 现金流量质量，指现金流量满足企业预期目标的质量。较高质量的现金流量应 当表现为现金净流量来源稳定，结构合理，能支持企业发展目 标的实现。 1 .4财务状况质量分析评价的主体与客体 1 .4 . 1 主体 财务状况质量分析评价的主体即需要对企业进行分析评价的相关信息使用者。 ( 1 )投资者。 投资者或是为获取投资收益，或是为控制、共同控制、重大影响被投资企业而 进行投资，其主要关注被投资企业的盈利状况和资产的营运状况。 ( 2 ) 债权人 债权人是获取稳定利息与收回本金的投资者，其关注是否能收回本金及利息， 因此被投资企业的资本结构质量及偿债能力、现金流量质量就格外重要。 ( 3 )政府部门 政府部门包括财政、税务、证券监管、国有资产管理等，他们也都关注企业的 财务状况质量，关注政府利益的取得和保持，尤其是资产质量和利润质量。 ( 4 )社会中介机构 证券投资、独立审计、资产评估等社会中介机构关注企业财务状况质量是因为 相关企业的资产质量、利润质量、资本结构质量影响到自身的评估信誉，涉及到评 估风险，影响到自 身的经济效益。 ( 5 ) 经营者 企业经营者同样不能忽视财务状况质量，其企业财务状况质量的高低，决定了 企业的盈利能力、资产营运能力、偿债能力和持续发展能力，同时也涉及到自身报 酬。通过对企业财务状况质量的分析，可以发现问题，进而解决问题。 1 . 4 . 2客体 电力企业财务状况质量评价的客体即各独立的电力法人单位 华北电力大学 ( 北京 )硕士学位论文 1 . 5企业财务状况质量分析与评价的基本假设 企业财务状况质量分析与评价是建立在一定的假设基础之上的，这些基本假 设应该包括以下几个方面 ( 1 )信息可靠假设 信息可靠是对企业进行财务状况质量分析评价的基础，即假设企业经营者提供 的财务会计资料是真实可靠的。因为，财务状况质量分析评价主要是依靠企业提供 的财务会计报告等资料对企业进行定量与定性的评判，相关信息使用者尤其是外部 信息使用者，不可能直接参与企业的经营活动，掌握相关会计信息，因此，存在信 息不对称的问题。信息使用者只能假设或相信企业提供的资料信息是真实可靠的， 才便于在此基础上进行分析与评价。 ( 2 )持续经营假设 持续经营假设是对企业经营活动期间所作的假设，即认为被评价对象在可以预 见的未来，不会即将面临破产、解散或清算，而是持续不断地经营下去。在此假设 基础上，企业经营者才不会采取极端的财务会计政策，企业财务状况才可能保持相 对的稳定，经营者提供的财务会计数据才具有可比性。评价企业持续可发展能力的 指标才有实际意义。 ( 3 )理性理财假设 理性理财假设是指企业经营者都是理性的理财人员， 是理性的。 断地改进， 他们都会在众多的方案中， 选择最有利的方案 因而， 他们的理财行为也 ， 他们会不断地学习，不 追求企业的价值最大化。 他们对企业是认真负责的， 等而采取极端措施伤害企业， 他们的根本利益是和企业一致的。 进行财务状况质量分析评价时财务会计信息可靠、可比的基础 不会因为个人好恶 理性理财假设也是 华北电力大学 ( 北京)硕士学位论文 第二章电力企业财务状况质量分析 z . 1电力企业资产质量分析 2 . 1 . 1电力企业资产的特点: 电力企业属典型资金密集型企业，资产总额巨大，其资产特点主要表现为: ( 1 ) ,资产密集，发展迅速; 当前我国电力资产总额已达2 . 5 万亿元，随着经济增长的加速，投入将进一步 加大。今年我国用电需求将比去年增长 1 1 %，用电紧张使得投入增加将更加明显。 国家今年电力建设投入将达 1 5 0 0亿元，用于在电力紧张地区兴建 1 4 4座电厂，其 装机容量与投资规模均创世界之最。 ( 2 ) ,资产结构不均衡 固定资产比重较大，一般占到总资产的近 7 0 % ;货币资金储备充足;应收账款 一一应收电费款往往由于电费的欠缴而比重较大;而由于电力产品生产的瞬时性、 不易存储，故一般存货比重较小，主要为一些燃料、备件、低值易耗品等;同时会 有一定规模的对外投资;无形资产等长期其他资产则较少。 ( 3 ) 、价值较高，变动频繁; 作为基础能源生产企业，电力安全生产意义重大。为确保电力资产安全运转， 企业每年进行的各类资产大修、改良等维护，不仅耗资巨大，而且资产变动频繁。 同时，因技术与性能要求较高，电力资产一般价值较高。 ( 4 ) 、管理粗放，缺乏监督，存在一定的不良 资产。 受管理技术与行业特点限制，电力资产管理相对粗放，主要在于卡片管理，缺 乏资产动态监督与资源配置管理。资产管理存在一定程度的产权不明确，状况不清 晰，变更不记录，增减不控制等现象，资产保值增值能力较低，出资人管理不够到 位 。 2 . 1 . 2 资产质量的分类 如前所述，资产质量指特定资产在企业管理系统中发挥作用的能力，具体表现 为资产的变现质量、进一步被利用的质量、与其他资产组合增值的质量、以及为企 业发展目标做贡献的质量。把资产按质量分类，可分为: ( 1 ) 、按照账面金额等值实现的资产。 主要指货币资金。 货币资金是企业流动性最强的资产， 它是最综合的计量尺度。 可以用于企业的各项交易，会计计量本身就选择了货币。我们认为货币资金是按账 面金额等值实现的资产。 ( 2 ) 、按账面金额增值实现的资产 指账面价值量较低，但变现能力较强，或被进一步利用的价值较大，或能与其 6 华北电力大学 ( 北京)硕士学位论文 他资产组合增值，或能为企业发展目标做贡献的资产。主要包括部分前景看好的对 外投资，部分工艺先进、技术含量较高的固定资产、无形资产，部分有待销售实现 增值的存货，部分账外资产，已经成功的研究开发项 目成果、人力资源等。 ( 3 ) 、按账面金额贬值实现的资产 指那些账面金额较大，而实际上变现能力较差，被进一步利用的价值并不大的 资产。主要包括部分债权，部分对外投资，部分积压存货，部分固定资产和无形资 产，纯摊销性资产、待处理财产损失等，我们称之为 “ 不良资产” 。 2 . 1 . 3电力企业资产质量分析: 电力企业资产总额巨大，货币资金、应收账款、固定资产、长期投资所占比重 较大，是质量分析的重点。 ( 一)货币资金质里分析: 货币资金是企业流动性最强的资产，我们一般认为其是按账面金额等值实现的 资产， 对其进行分析我们主要应关注货币资金的规模、构成及其内部控制质量。看 其规模是否适当，过大则意味着资金闲置，过小则意味着资产变现能力较差，预示 资金流动困难;资金构成应关注货币资金持有不同币种间的效益。而内部控制质量 则体现货币资金的安全性。 电力企业货币资金规模一般都比较大，集团公司一般都设有集中管理的结算中 心，在其资金构成及内部控制管理方面都比较合理，我们一般认为其质量较好。 ( 二)应收账款质盆分析 应收电费是电力企业最重要也最常遇到的应收账款，加强应收账款管理，是电 力企业面临的严峻问题。据不完全统计，电力企业几乎家家都饱偿过电费拖欠的苦 头， 整个电力行业被拖欠的电费平均占各企业流动资产的2 6 % 左右， 5 0 % 的电力企业 当年创造利润的 3 5 % 被拖欠的电费湮没。许多电力企业面对电费拖欠形成的坏帐和 呆帐苦不堪言，个别企业甚至受其拖累自身出现生存危机乃至遭遇破产。 对电力企业应收账款质量进行分析，主要应从以下几个方面着手: ( 1 )对应收账款的形成原因、规模、特点进行分析。 电力产品是一种特殊的商品，在通常情况下，电力企业是先供电，后收费，但 在收电费时，很多客户的资金常常不能及时兑现，造成用电与付款之f ft 7 的时间差， 这就要求电力企业及时清理电费，防止电费的拖欠。但在实际运作中，客户偶尔会 遇上个别经营麻烦，清付电费的资金一时难以到位，为保证客户经济活动的连续性 和盈利性，为了融洽供用电关系，为方便客户日后更多用电、更好清缴电费，进而 实现电力企业本身经济效益， 电力企业有时也默许或协商同意客户迟交、 缓交电费， 这就带来电力企业的短期应收电费问题，而一旦客户因某种原因对电力企业应收电 费再行拖延乃至无力清偿，必然形成应收电费的拖欠问题;短期应收款变成中期应 收款、 长期应收款甚至呆帐、 坏帐。 应收电费款规模应看其占流动资产的比重大小， 7 华北电力人学 ( 北京)硕士学位论文 还要看其期初期末变化数。即应收电费款的本期增减数。应收账款规模的大小受电 力企业行业政策、 征收办法及征收力度等因素的影响。 由于电力商品对于企业生产、 居民生活的特殊意义，政府一般规定不得拉闸限电，力保生产生活之需，因而欠缴 电费现象比较严重。相对于普通居民插卡买电消费来说，大工业用电、政府消费和 农业用电则成为应收电费款的大户。 ( 2 )对应收账款的回收质量进行分析: b分析账龄。 一般来说，欠账时间越长，则回收难度越大。实践证明电费拖欠的帐龄不宜过 长，其信用期一般应控制在三个月内。否则，每拖过一个信用期，成为呆帐坏帐的 可能性就增加 1 0 % ，回收风险也就扩大 1 0 % ; 9分析债务人财务状况与信誉度。 电力企业从经营的角度考虑，将一部分应收电费的收回期限主动或被动延期， 以求经营的连续性，这实质是电力企业通过提供一个信用期，把一定的电费回收的 信用授予了客户，从授予信用的风险来看，信用过分集中是非常危险的。但据不完 全统计，电力企业中电费欠费客户集中在一起的现象非常严重，形成电力企业应收 电费欠债债务集中化趋势。个别电力企业对单个客户的应收电费竟达 4 0 % 以上，通 常情况下 6 0 % 的电力企业的应收电费 7 0 % 以上集中在不超过 5个重点客户手中。这 样，一旦个别重点客户发生财务危机，电力企业的坏帐风险就显著加大，因而应注 重对前几名主要债务人的偿债能力及其信用状况进行分析。当然，不同债务人在不 同时期的偿债能力和信用状况也是在不断变化的。这需要信息使用者关注报表附注 的相关内容。如果欠债单位为效益较好、信誉度高的大工业用户或政府部门则应收 账款的质量应可以得到保证。 6分析催收力度。 就客户的欠费额度而言， 应收电费的数额越大， 回收期限越长， 回收成本越高， 一次回收的可能性越小，坏帐的风险也越大:就电力企业回收电费时的优惠减让条 件的影响来说，电力企业在迫不得己的回收谈判中的让步越大，回收或一次回收的 可能性越大，且回收的时间也越快。但回收时间虽缩短了，电力企业直接损失的电 费却多了，而且对欠费企业继续拖欠电费伺机赖帐的诱惑也越大，对其他未回收电 费的负面影响将无形增加。 ( 3 )对应收账款坏账准备的提取进行分析: 坏账准备是按照谨慎性原则对应收账款账面原值提取的一种减值准备，反映企 业对未来坏账的一种预期。而企业则往往可能借提坏账准备之名而谋私利之实。故 应分析坏账准备提取依据之合理性及会计政策的稳定性。 如山西漳泽电为计提坏账准备的比例为: 账龄计提比例 8 华北电力大学 北京)硕士学位论文 1 年以内一般不提取 1 -2年5 % 2 -3 年2 0 % 3 -4 年4 0 % 4 -5 年6 0 % 5 年以上1 0 0 % 而武汉凯迪电力计提坏账准备的比例为: 账龄计提比例 一年以内不提取 1 -2 年5 % 2 -3 年6 % 3 -4 年1 0 % 4 -5 年2 0 % 5 -6 年3 0 % 6 年以上一6 0 % 从以上对比中，我们可以看出，漳泽电力比较谨慎，而凯迪电力则提取比例较 低。 或者是回收账款把握较大， 或者是过于乐观 但5 年以上的应收款项只提取3 0 % 的坏账准备让人对应收账款回收的质量不能不产生想法。 ( 4 )对坏账确认质量进行分析: 按会计制度规定，满足下列条件之一时，可以确认为坏账: a ,债务人死亡，以其遗产清偿后仍不能偿还; b ,债务人破产，以其破产财产清偿后仍不能偿还; c 、欠债时间很大，己有足够的证据表明不可能回收或回收可能性较小。 分析时则要看企业对于坏账的确认是否合规。 ( 5 )分析应收账款周转质量。 主要通过分析应收账款周转率与回收期来看其质量 企业水平及本企业历史水平等比较可以得到相应结论。 的平均应收账款周转率为7 . 7 2 . 。与同行业平均水平、先进 由附表可知，电力上市公司 如果企业应收账款规模适当、 债务人偿债能力较强， 应收账款周转率比较合理， 会计处理比较公允，则可认为质量较高。 ( 三)对外投资的质量分析: 企业对外投资的目的，主要有以下几点: ( 1 )利用闲散资金获取投资收益，一般体现为短期投资。 ( 2 ) 通过多元化经营化解经营风险。 ( 3 )出于战略考虑，达到控制、共同控制或重大影响被投资企业，一般体现为长 9 华北电力大学 ( 北京)硕士学位论文 期投资。 电力企业的对外投资主要是长期投资， 在厂网分开以前， 对外投资的比例较大， 大多数为投资各电源项目建设，主要以货币资金形式注入，个别情况存在债转股。 厂网分开后，电网企业对外投资很少，发电企业重点投资电源建设。 对企业对外投资质量进行分析，主要关注以下几个方面: ( 1 )分析投资的构成、规模与投资 目标相适应性。 投资分为短斯投资、长期投资，投资对象又可分为债券、股票、基金等，不同 形式、种类的投资目的不同，其特点也不一样。首先要分析短斯投资、长期投资各 自所占比重，再分析投资规模与投资主要目的是否相吻合，以及企业是否具有足够 的相应资产来从事投资。电力上市公司对外长期投资比重一般占总资产的 3 9 6 -2 0 96 左右，短期投资几乎很少。 ( 2 )分析对外投资的效益 一方面应分析对外投资取得的投资收益，关注投资收益在会计期间的变动数， 还要分析被投资企业的财务状况，是否在未来会给投资企业带来预期收益，另一方 面还要关注投资收益是否取得了相应的现金流量。只有投资收益账面额的增加，没 有相应的现金流入，可能是被投资企业现金支付能力不良的原因。 一般来说，对外投资的资产离开了企业，由被投资企业掌控，其投资收益取决 于被投资企业的经营效益，因此，其具有很大的不确定性。其资产质量有待研究。 ( 3 )分析对外投资会计处理的充当性。 对外投资一般按历史成本确认取得价值，在期末应按成本与市场孰低原则计提 减值准备，并且在持有期间，对于投资收益可以选用成本法和权益法，分析时则关 注企业是否按会计准则要求选用了适当的会计处理方法，以及减值准备提取的合理 性。 ( 四)固定资产质量分析: 电力企业固定资产主要表现为锅炉、汽机、厂房、办公楼等建筑物及设备、单 项资产价值巨大、技术含量较高，占总资产比重较大。对其分析，应主要关注以下 几个方面。 ( 1 )获得固定资产的资金来源。 一般来说，长期资产的置建及使用情况在某种程度上反映了企业的中长期战略 规划及未来的增值潜力。长期资产取得的资金来源，应与长期资本相适应，如果企 业动用短期资金来获取，则会影响营运资金状况的恶化，从而影响日常经营活动的 正常运转。 ( 2 )固定资产的折旧、减值与更新。 固定资产折旧是对固定资产由于有形、 一无形的损耗而提取的一种成本补偿。 折 旧后的固定资产净值，应代表该资产的现实价值，但折旧的提取受企业会计政策、 1 0 华北电力大学 ( 北京)硕士学位论文 会计方法的影响而会导致账面净值与固定资产的实际可利用价值之间产生一定的 差异，就形成了具有增值潜力和无增值潜力的质量之分。账面净值较低可能反映了 固定资产成新率较低，可利用价值较小，但也可能是由于采用了加速折旧的方法， 企业出于固定资产更新的战略考虑，这时其账面金额低于实际可利用价值，我们可 能认为该资产的质量较高。 ( 3 )固定资产的利用效率与投资报酬率 固定资产的投入应符合企业的发展目标，能有较高的利用效率并有较好的投资 报酬率，具有较强的盈利能力，应该是高质量的固定资产。当然在考虑电力企业的 资产报酬率时，我们还应看到企业对地区的经济贡献等非量化财务因素。 2 . 1 . 4资产的质量特征: 综上所述，高质量的电力资产应具备以下几个特征: ( 1 )具备较强的盈利能力，主要体现在总资产、净资产的周转率上; 企业保持资产适当的周转率，一方面体现经营活动的良 性运转，另一方面保证 经济效益的稳定，保证货币资金的回收。 ( 2 )流动资产应有较强的变现能力，包括应收账款、应收票据、其他应收款等; 流动资产是企业在较短时间内能变现或耗用的资产，企业日 常的供产销等经营 活动主要靠流动资产来支持，除货币资金外，占流动资产比重较大的应收账款、应 收票据、其他应收款等应保持较强的变现能力，才能使企业有充足的货币资金投入 经营活动。 ( 3 ) 不良 资产比率较小; 不良资产是那些实际利用价值小于账面金额，或存在未来风险损失，不能按预 定目 标运转的资产。 ( 4 )固定资产等长期资产的利用潜力较大; ( 5 ) 资产的可持续发展能力较强，应具备适当的资产增长速度。 2 . 2 电力企业资本结构质量分析 2 . 2 . 1 资本结构质量分析应关注的几个方面: ( 1 ) 企业资本成本的水平与企业资产报酬率的对比关系. 资本成本是指企业取得和使用资本所付出的代价，主要包括筹资过程中的筹资 费用和使用过程中的使用费用。筹资费用主要指企业获取资本来源过程中而发生的 相关税金、手续费等费用。而用资费用主要指企业因使用资本而向资本提供者支付 的报酬如利息、股利等。既然企业有偿使用资本，获取资本收益，则按成本 一 效益 关 系 ， 就 存 在 一 个资 本 成 本 与 资 本 效 益 得 与 失 ， 值 与 不 值 的问 题， 即 资 产 报 酬 率 与 资本成本的比较关系。一般认为，只有当资产报酬率大于加权平均资本成本时，企 1 1 华北电力大学 ( 北京) 硕十学位论文 业刁 能在支付资本提供者报酬后仍有盈余，才能使企业净资产增加。反之，获取资 本的行为则是不科学的，不经济的。所以资本报酬率大于资本成本的资本结构我们 认为是质量较高的。 一般电力企业的资产报酬率并不高，而作为资产重组后的部分上市公司资产报 酬率则稍高， 附表显示， 部分电力上市公司2 0 0 3 年的加权平均资产报酬率为1 0 . 4 4 % , 而加权平均负债资本成本 ( 当期利息支出/ 当期负债增加额) 为6 . 4 5 % , 应该说， 电力 上市公司的筹资回报情况还是值得满意的。 ( 2 )企业资金来源的期限构成与企业资产结构的适应性 一般来说，企业筹资的目的决定筹资的用途。获取长期资产应当通过长期资金 来源解决，而日常经营周转用资则可通进短期负债来解决。即资金来源的期限构成 应与资产结构相适应。若用长期资金来源不解决短期资产问题，则产生大才小用， 成本太高的问题;反之，若用短期资金来源支持长期资产，则产生入不敷出，囊中 羞涩的现象。一般用长期资产适合率来衡量资产结构与资金来源的适应性。 ( 3 )企业财务杠杆状况与企业财务风险， 未来融资要求及未来发展目 标的适应性。 企业财务杠杆的实质就是负债与资产的比例关系问题。当企业的资产负债率过 高时，则产生财务风险，企业偿债压力较大，而未来筹资的难度也会加大。目前， 电力上市公司的平均资产负债率大致为4 2 % 左右， 还比较合理， 但流动比率为0 . 9 7 , 不到1 ，反映了电力企业固定资产投资较大、短期偿债压力较大的特点。 ( 4 )企业所有者权益内部的股东持股构成与企业未来发展目标的适应性。 所有者权益内部构成包括两方面:普通股与优先股的比例关系;普通股中大股 东的构成情况。优先股一般没有表决权，而普通股所占比例关系及大股东的构成则 对企业未来发展尤为重要。大股东们一般指那些对企业有控制权、共同控制权或重 大影响的投资主体，这些投资主体主宰着企业的未来发展方向。所以在进行资本结 构质量分析时，应关注谁在控制着 ( 重大影响)企业，能否将企业引向光明未来。 目 前，电力企业的资本结构中，所有者权益通常占 6 0 % 以上甚至更多，主要来 自于国有股，国有法人投资一般比例达 7 0 % 以上，资产负债率基本稳定在5 0 % 以下。 厂网分开后，电源建设成为重点，出现了投资建电厂热。由于钢材和煤等原料、燃 料的涨价，总投资额巨大，所以企业一般采取融资的办法解决预付款和工程款。除 国有出资外，一般与银行沟通，通过降低利率的办法降低资金成本，很少考虑债券 筹资。总体来说，电力企业的资本结构较为合理，但存在一定的财务风险。 下面是部分电力上市公司2 0 0 3 年的资本结构和资产结构情况。 华北电力大学 ( 北京)硕十学位论文 表 2 - 1 2 0 0 3 年部分电力上市公司的资本结构、资产结构 单位:% 项目资 二仁结 构资 尸七结 构 月 嫣妻 于 胭 1流功 t g 责t 淇剑责所 f aih固超 扬 仓七 习 嫂瞬;为 形 左 粉唱 0 发 fi v 粤毕 中 1 607 59 02 03 9 0 . 2 0 0 0 5 3 9 7 1 睦力 1 . 209 8 . 89 29 1 11 53 a 丈 6 幻 猫 纯 力 110田2 31 7 . 55 81 . 5 以 7 ( 13 9 5吉 电 股 份 1 608 44 15 900 0 x 启 拍糊 砚7 . 43用 2 8阶2 1 0 跳圈 细 e m 妇4 .54 7 . 561 59 . 31 0 . 2 0 1 阴 31 翰 季 巨 力2 0玉与劝伍1 2 2 o 0 1联1 3p a沌力3 4 . 506 0 5 13 71 2 0 0 0 7 6 7 宁 彰 润功 1 15 13 82 3 7 32 .71 . 3 6 0 0 0 1 1丝 附幽标1 82 20 巧击 6 0 0 1 0 1明 星 钊 4 31 07 62 4田3 6 0 卫兑j 咙兔力1 82 55 6 34妇1 6 自 x 1 3 1 o 检州岁 1 91 . 67 7 2 35 71 9 6 0 0 5 0 9 3 w n 七 4 0份4 0 2 6伍3 田万花京 能 切包1 4发6 3 3 26 70 6 0 0 7 1 9 二 芍 拟! 吨 4 11 54 1 3 4已1 . 5 6 ( 刃 7 2 6 喇 汉戮盼 1 32 . 5时 n5 71 5 6 0 0 7 书华 银电力1 92 45 4 3 75 44 日 获知恻华七 巧份4 7汾7 3 4 . 5 2 . 2 . 2资本结构质盘的特征 如上所述，我们认为合理的资本结构应具备如下特征: 1 )资产报酬率大于加权平均资本成本; ( z )资金来源应与资产结构相匹配: 3 )具备适当的资产负债率; ( 4)保持一定的资本增长速度。 2 . 3 电力企业利润质量分析 对电力企业利润质量进行分析，主要应从其形成过程、利润结构、利润分配几 1 3 华北电力大学 ( 北京)硕 卜 学位论文 个方面展开。 2 . 3 . 1利润形成过程的质量分析 利润形成过程质量分析，主要应关注利润构成的各个重要项目的质量。 ( 1 )营业收入 营业收入指企业在销售商品、 提供劳务或转让资产使用权等日常经营活动中形 成的经济利益的总收入。其中销售商品是营业收入的主要来源。营业收入的质量主 要取决于企业产品的市场竞争力、企业营销策略等因素。而市场竞争力又主要来源 于产品的质量、市场的需求状况及替代品的威胁;营销策略包括营销渠道开发、品 牌效应，信用政策等。只有企业产品质量优良、适销对路，具有良好的市场前景， 则企业的营业收入规模稳定，效益良好，所以一般认为是高质量的。而电力企业的 主导商品一一电，作为一种比较清洁、高效的能源，在人们的生活中及国民经济生 产中起着不可替代的作用。而目前我国电力能源的基本状况是需求大于供应，缺电 严重，在实行 “ 厂网分开，竞价上网”的电力体制改革后，电力商品的质量也正在 不断提高，应该说电力企业的营业收入还是可以得到保证的。据有关行业分析报告 显示，去年全国大型发电 企业的主营业务和主营业务利润增长都达到近 2 0 % ，而电 力上市公司的主营业务和净利润增长更是超过这个水平。 2 0 0 3 年电力上市公司的平 均主营业务利润率为2 8 % ，盈利能力状况良 好。 ( 2 )投资收益 投资收益是企业对外进行投资而获取的收益，它是企业利润的一项重要来源。 一般可以分为短期投资、长期投资，按投资对象又可分为股票投资、债券投资、基 金投资等。但对外投资的收益与否及高低，很大程度上取决于被投资企业的经营效 益， 尽管投资企业对被投资企业可以实施一定程度上的控制、 共同控制或重大影响， 但毕竟投资企业与被投资企业是两个完全不同的企业，投资收益具有很大不确定性 与不稳定性。相对来说，股权投资比债权投资的风险更高，一般来说，投资收益的 质量较差，故在进行质量分析时，应了解被投资方的经营情况。但电力企业的投资 重点主要集中在电力项目，随着电力行情看涨，投资收益应还有上升的空间。 ( 3 )营业成本 营业成本是为收取营业收入而付出的经济利益流出，是企业利润的抵减项目。 营业收入减去营业成本后形成毛利。企业经营的目的就是追求利润，在营业收入一 定的条件下，营业成本越小，利润越大。追求利润的手段之一就是降低营业成本， 当然，营业成本的降低和提高受很多不可抗因素的影响。 电力企业营业成本主要是发电成本、供电成本，在确定上网电价时，必须核算 发电成本，并进行成本的预测、分析、考核，以求降低发电成本。发电成本主要由 燃料、人工费等组成，由于燃料和钢材的涨价，发电成本也有上涨的趋势。在国家 进行电力体制改革以前，电力企业长期垄断经营，可以 “ 不讲成本，不讲效益” 。 1 4 华北电力大学 ( 北京)硕 七 学位论文 但厂网分开后，实行竞价上网，就必须控制成本。 ( 4 )营业费用、管理费用、财务费用 营业费用、管理费用和财务费用是企业的期间费用，主要是指企业从事一定时 期的市场开发与营销、行政组织管理和筹融资等经营活动而发生的费用。电力企业 的营业费用一般很小，核算时往往和管理费用合并在一起。而财务费用由于筹资因 素需支付大额利息费。期间费用的上升很大程度_ l 抵消了主营业务的努力。在分析 时，不仅要看其规模大小，还要看其投入产出效益。 2 . 3 . 2 利润结构质量分析: 企业利润主要由主营业务利润，其他业务利润，投资收益及营业外收入组成。 主营业务利润应是其利润的主要来源，它代表了企业战略的主要方面，其规模大小 不仅取决于企业产品的质量，还取决于企业的市场营销策略，还取决于企业的战略 方案。主营业务利润规模大，则表示企业战略方向合理，产品适销对路，具有竞争 力，市场前景良好。只有企业主营业务获利能力强，才表明该企业具有真正的竞争 实力和持续发展能力。 而为了分散经营风险， 提高效益， 企业适当实施多元化战略， 开展多种经营活动， 其他业务利润也会占一定比重。 由于上述投资收益的不稳定性， 故不应占太大的比例，对于营业外收入若表现规模过大，则是结构不合理，利润质 量较差的信号。 电力企业利润结构的特点是:主营业务收入一般占总收入 9 8 % 以上，其他业务 收入、营业外收入和投资收益所占比重微乎其微。企业主要依靠对外提供电热等主 导能源产品获取利润。这是电力企业的核心竞争力所在。故电力企业的利润结构我 们认为是比较合理的。 2 . 3 . 3 利润分配质量分析: 利润规模的大小并不是进行利润分配的决定因素，它取决于公司利润分配的政 策，尤其是股利分配政策。一般来说，企业股利政策的选择，表明了企业的管理层 对企业现