（技术经济及管理专业论文）金融创新生成机制中的障碍分析及对策研究.pdf

论文摘要 本文以现代创新理论、企业理论和新制度经济学、产业经济学为基础，着重对中国金融业金融创新的 生成机制中存在的障碍及其根源进行研究。导言部分概括了我国金融业金融创新方面的不足以及入世以后 ：的新需求，说明了选题意义。正文部分首先结合各学科对于创新生成机制的理论研究和实证分析，总结得 f 出金融创新生成机制图，并以此作为分析范式，对中国金融企业创新过程进行分析，得出我国金融创新生 j 成过程中的障碍所在。本文在考察了金融企业的内部资源和外部环境的基础之上，对其今后怎样通过增加 企业的创新资源、提升企业的创新能力以及对于外部环境的改革等措施，排除创新生成过程中的障碍提出 彳系统性的解决方案。文章主要从企业的视角，剖析中国金融企业在新形势下面l 临的机遇与挑战，并从金 融业演变进程中日益增加的创新需求引申出金融企业进行金融创新的必要性与紧迫性。文章重点对我国金 融创新生成机制中存在的障碍进行分析论证，并深究其产生的根源。在此基础上，提出排除中国金融创新 生成机制中的障碍的对策在于走改革创新之路，进行产权结构重组。再造企业组织结构，转变经营机制， 努力推进管理创新和业务创新，并辅之以产业结构的调整和制度创新。 关键词：金融创新：生成机制；制度创新：技术创新：业务创新 a b s t r a c t t h e p a p e rf o c u s e so nt h es t u d yo fo b s t a c l e sa n dt h e i rm o tc a u s e se x i s t i n gi nt h a tg e n e r a t i v em e c h a n i s mo f f i n a n c ei n n o v a t i o n so ff i n a n c ei n d u s t r yi nc h i n a ，c o v e t i n gm o d e mi n n o v a t i v et h e o r y , e n t e r p r i s e st h e o r ya n dn e w i n s t i t u t i o ne c o n o m i c s ，i n d u s t r y se c o n o m i c s t a k e nt h ef a c t o r si nt h ef i g u r e ，d r a w na c c o r d i n gt ot h e o r i c a la n d e m p i r i c a ls t u d yi nt h o s ef i e l d s ，o ft h eg e n e r a t i v em e c h a n i s mo ff i n a n c ei n n o v a t i o n si nf i n a n c ec o r p o r a t i o n s ，a sa f r a m e w o r k ，a b s t a c l e se x i s t i n gi nt h eg e n e r a t i v em e c h a n i s mo ff i n a n c i a li n n o v a t i v ea n dt h ep o l i c ya b o u th o wt o e l i n _ n a t et h o s eo b s t a c l e sh a v eb e e na n a l y s e di nt h i sp a p e r i no b s e r v i n gt h ei n s i d er e s o u r c e sa n dt h ee x t e m a l e n v i r o n e m e n to f f i n a n c i a le n t e r p r i s e s ，t h es y s t e m i cs o l u a t i o no n s m o o t h i n g t h eg e n e r a t i v em e c h a n i s mo f f i n a n c i a l i n n o v a t i o nh a sb e e nd e v e l o p e do ns e v e r a la n g l e s ，s u c ha sc o r p o r a t er e s o u r c e s ，f i n a n c i a li n n o v a t i o nc a p a b i l i t ya n d r e f o r mm e a s u r e si ne x t e r n a le n v i r o n m e n t i nt h i sp a p e r , e m p i r i c a la n dt h e o r i c a lm e a s u r e sh a v eb e e nu s e di nt h e a n a l y s i so fo b s t a c l e si nc h i n e s ef i n a n c i a lc o r p o r a t i o n s f u r t h e r m o r e 。t h er o o tc a u s e so ft h eo b s t a c l e sh a v ea l s o b e e na n a l y s e d ，w h i c hi st h es h i n n i n gp o i n to ft h i s p a p e r b yp r o v i d i n gas t e p - b y - s t e pa n a l y s i s ，t h i sp a p e r i l l u s t r a t e sas u g g e s t i o no fs o l v i n gt h e s eo b s t a c l e s t h a t ，b yt a k i n gt h er o a do fr e f o r m ，c a r r y i n go np r o p e r t y r e s t r u c t u r e ，c h a n g i n gt h eo p e r a t i n gm e c h a n i s m ，a n dm a k i n gg r e a te f f o r t st oa d v a n c em a n a g e m e n ti n n o v a t i o na n d b u s i n e s sj n n o v a t i o n ，w j t ht h ea d j u s t m e n to fi n d u s t r i a ls t r u c t u r ea n d i n s t i t u t i o ni n n o v a f i o n f i n a n c i a lc o r p o r a t e si n c h i n aw i l lm a k et h e i r sg e n e r a t i cm e c h a n i s m g o i n gs m o o t h l y k e y w o r d s ： f i n a n c i a li n n o v a t i o n g e n e r a t i v em e c h a n i s m i n s t i t u t i o ni n n o v a t i o n t e c h n o l o g i c a li n n o v a t i o n b u s i n e s si n n o v a t i o n 2 庐缘 学位论文独创性声明 、s 6 i 2 l 本人声明所呈交的学位论文是我个人在导师指导下进行的研究工作及取得 的研究成果。尽我所知，除了文中特别加以标注和致谢的地方外，论文中不包含 其他人已经发表或撰写过的研究成果，也不包含为获得东南大学或其它教育机构 的学位或证书而使用过的材料。与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均 已在论文中作了明确的说明并表示了谢意。 签名：刻遣交日期：坐! ! ：! ：! ! 关于学位论文使用授权的说明 东南大学、中国科学技术信息研究所、国家图书馆有权保留本人所送交学位 论文的复印件和电子文档，可以采用影印、缩印或其他复制手段保存论文。本人 电子文档的内容和纸质论文的内容相一致。除在保密期内的保密论文外，允许论 文被查阅和借阅，可以公布( 包括刊登) 论文的全部或部分内容。论文的公布( 包 括刊登) 授权东南大学研究生院办理。 日期： 东南大学硕士学位论文导言创新：金融业发展的动力源 导言创新：金融业发展的动力源 0 1 金融发展过程中的创新推动 纵观现代金融的发展和衍变，金融发展的过程中有众多因素发挥过促进作用，但是升级型和上层次金 融发展的动力源主要来自于仓日新。在漫长的金融发展史上，曾经出现过各种大小不一、影响各异的创新， 也正是这些创新在或高或低的程度上，或大或小地形成了金融发展的推动力。如，股份制商业银行的出现， 以其雄厚的实力，为资本主义生产和流通提供了必要的资金支持和金融服务，从而使银行成为以社会化大 生产为特征的资本主义经济体系的有机组成部分，使金融业成为大规模的产业部门。同时，也为其他产业 股份制的出现和成为主导型的组织形式提供了必要条件与引导。而现代金融创新则以更多的形式出现：新 型金融市场的不断形成；新业务和新交易的大量涌现；金融机构的组织形式的不断创新：金融机构的经营 管理的频繁创新等。 当然，金融创新既有积极作用，也有消极作用。消极作用主要是风险和投机的滋生，然而从总体来看， 积极作用要远远大于消极作用。金融发展史上创新的最大积极作用在于实现了两个融合：第一，通过货币 创新与信用创新，把原本各自独立发展的两个范畴融为一体，形成了“金融”这一全新的范畴。从此以后， 货币与信用密不可分，货币的创新与发展必然包含着信用因素：信用创新与发展也离不开货币因素，出现 了真正意义上的金融创新与发展，并为金融业的成长开辟了广阔的道路。第二，各种金融制度、业务与组 织管理创新，增强了金融在经济发展中的重要性、渗透力和作用力，促使金融发展与经济发展融为一体， 形成了货币信用经济。 在这种情况下，金融创新不仅作用于金融发展、也同时作用于经济发展。现今，随着经济全球化的浪 潮，交通及通讯业逐步发展，各国金融创新开始既有开放式的特点，传播速度加快，影响面扩大，对经济、 金融发展的推动力与作用力大为增强。 0 2 金融创新的特征 金融创新在其本质上与熊彼特等创新学者所讨论的“创新”属于同一范畴。熊彼特认为，银行信用分 为正常信用和非正常信用，正常信用是以现存产品为对象的信贷，无助于经济成长；非正常信用是银行对 未来劳务和商品提供的信贷，有助于经济成长。而这里的非正常信用即为金融创新。在美国银行辞典 ( d i c t i o n a r yo fb a n k i n gt e r m s ) 中，金融创新被定以外“支付制度促进银行及一般金融机构作为资金 供求中介作用的减弱或改变”。金融创新可分为四类：风险转移创新、流动性增强创新、信用创新和股权 创新。我国著名经济学家厉以宁教授认为：“金融创新主要是指金融领域内的创新。在金融领域内存在着 许多潜在的利润，但在现行体制和先行手段下无法得到，因此，在金融领域就必须进行改革，包括金融体 制方面的改革和金融手段方面的改革，这就叫金融创新。金融创新可分为两类，一类叫金融体制创新，另 一类叫金融手段创新，或者叫金融工具创新。”。 练上所述，我们可以将其理解为：金融领域内通过各种要素的重新组合和创造性变革所创造或引进的 新事物。它有广义和狭义之分。狭义的金融创新仅指金融工具的创新，广义创新则包括金融1 ：具的创新， 金融技术创新、金融市场创新、金融制度创新在内的整个金融体系的创新。 1 杨星：金融创新，广东经济出版社，2 0 0 0 年3 月，第2 - 3 页 2 杨星：金融创新，广东经济出版社，2 0 0 0 年3 月，第3 页 东南大学硕士学位论文导言创新：金融业发展的动力源 金融创新作为一种特殊的产业创新，与一般产业创新相比又有不少差异。第一是创新的行业差异，由 于金融业的特殊性，金融创新的起园较般产业创新更为复杂化和多样化：金融创新与一般产业创新的产 品在性质上不一样，般产业创新的产品不管是投资品还是消费品，都是普通的商品，而金融创新的产品 许多是可以直接作为一般购买力而对应于商品世界；般产业创新并不改变企业客户的关系，而一些金融 业务或组织创新却可以改变和调整金融业从业单位与客户的信用关系或债权债务关系。第二是金融创新与 一般产业创新相比存在着风险差异。虽然一殷产业也存在着若干创新风险，但这种风险主要存在于创新成 果的市场认可度以及潜在受益的活的程度。面金融创新不仅具有一般产业创新的风险，而且还具有信用风 险、利率风险等特殊的行业风险，有些金融创新在追逐长期利润的同时也创造出了新的风险，因此，相比 而言，金融创新的风险要远远大于般的产业创新。第三是金融创新与般产业创新相比有明显的影响面 积、影响力差异。一般产业创新往往只影响本部门或若干个联系密切的相关部门( 划时代的产业创新例外) ， 而金融创新通常影响的是各个部门和整个经济社会。不仅如此，金融创新的影响力也较普通产业创新大， 一种金融创新就可能引起全社会的震动，甚或改变经济生活方式或运作轨迹。 0 3 我国金融企业发展呼唤创新 加入世界贸易组织，对中国经济发展将产生巨大影响，国企改革、西部大开发等重大经济决策的实 旌也将从内部“振动”国家经济产业结构。在这种形势下，中国的各个行业都将会受到冲击，首当其冲 的是作为国家经济核心的金融业。引入国外竞争，有利于我国国内金融业体系的完善。中国金融业的最大 问题是庞大的、高速增长的金融市场与金融改革深化不足。外资金融企业的进入为我国国内金融企业提供 了参照体系和竞争对象，势必促进我国国内金融业加快改革、加强管理。 一、加入wt0 后中国金融企业制度创新需求 我国金融企业在一个相当长的时间内仍将无法摆脱行政干预。这主要是由于深层的国有独资金融企业 的所有制问题。以往只是在保持单一的国家所有制的前提下对企业制度进行修修补补，因此，目前国有独 资金融企业依然是单一的产权结构。由于产权单一、产权主体虚置是国有独资金融企业配置金融资源低效 率的根本原因，由此产生的政府干预过分、不良资产比重大、自有资本金不足、公司治理结构不完善、企 业运作低效率等系列问题也无法进行彻底根除。 而进入中国的国外金融企业体制灵活，拥有自主经营的优势，且在国际金融市场上运作多年，经营经 验丰富，机制灵活，软硬件设备先进，提供产品的科技化程度较高，比较容易适应多变的市场，及时满 足消费者的需要。这意味着在外资即将大举进攻的今天，中国金融企业的制度创新更是刻不容缓。 二、加入wt0 后中国金融企业的经营管理创新需求 且前，在我国国有金融企业中，从管理阶层到基层，基本上都制定了一套完整的内部控制制度，但是 仍然存在着以下几个方面的突出问题： ( 一) 国有金融企业的内部控制制度的制定和修订没有统一管理，缺乏全面性、及时性。这些一 作分 散在各业务部门，全行没有一个统一的规章制度和操作手册，不少制度规定又粗略化、大致化、模糊化的 现象。内部控制的执行环境不佳，控制层和执行层存在着严重的信息不对称，执行层可以通过虚假的会计 记录逃避控制，内控意识淡漠。 ( 二) 国有金融企业由于属于国家垄断性质，缺乏相应的股东大会、董事会、监事会，无法形成内部权 利的相互制衡机制，导致主要领导的权力过分集中，不利于对庞大的分支机构进行控制。 ( 三) 会计系统基础薄弱，信息质量不高已严重影响了这些工作的有效性。由于现代信息技术没有广 2 东南大学硕士学位论文 导言创新：金融业发展的动力源 泛应用到金融企业的信息系统中去，计算机只用来做一些基础性的工作，不能进行较高层次的分析和处理， 不能形成银行系统内部的信息共享，报表的传递速度慢，对分支机构会计工作真实性的监督也就很难进行a ( 四) 国有金融企业现阶段的人力资源管理制度不适应内部控制的需要，岗位轮换和员工培训未形成 统制度。而且存在着人力资源分布不均的现象：集中于证券企业、集中与东部发达地区。 三，加入wto 后中国金融企业的业务色新需求 中国金融业近几年正在推行严格的分业经营、分业管理制度这是和世界性金融改革趋势相悖逆的一 项措施。按照货币当局的初衷，分业经营、分业管理有利于降低金融风险。监管制度的改革是与国家的经 济发展相一致的，自1 9 9 8 年以来的金融状况显示，对国有金融企业来说，分业经营、分业管理实际上把 它们的业务范围限制在一个更狭窄的范围内，在国有企业仍然是国有商业银行基本服务对象的条件下， 这些银行的风险实际更加集中和扩大了。而保险业也缺少合理管理资金的途径。 与我们形成鲜明对比的是，2 0 世纪8 0 年代以来，西方各国强调金融自由化，银行向全能银行发展， 即商业银行贷款业务和投资银行发行、包销和承兑证券业务的结合，已经是一个世界性的趋势。如最近美 国通过了新的银行法案，这是对全能银行发展的全面肯定。我国加入wto 后，世界上的银行家将以全能 银行的模式进入改革开放的中国，而中国金融业却走着严格金融分工的美日模式的旧路，显然同改革开放 的大趋势格格不入。在加入wto 之后，这个矛盾会变得更加突出。因为外国金融企业会依仗多重的业务 或其一系列子公司的业务优势来争夺客户，而我们的分业经营和分业管理，不但束缚了自己的手脚，也妨 碍了自己去积累全能银行综合服务的经验。而且，外资金融企业在中国境内设立分支机构，它们的业务投 向决不会像中国的国有金融企业那样被限制在一个狭窄的范围内，这种事实上的不平等将使中国国有金融 企业的效益状况进一步恶化。 3 东南大学硕卜学位论文第一章金融创新的生成机制 第一章金融创新的生成机制 根据熊彼特等创新经济学家的分析，对于创新的需求是创新产生的重要因素。面对着中国金融企业对 于金融创新的巨大需求，创新却姗姗来迟。其原因何在? 通过对于金融创新生成机制的分析，有利于我们 对这一问题的把握和解决。在这一分析过程中，我们根据创新着眼点的不同将金融创新过程分为制度创 新、业务创新以及金融技术创新等几个方面来进行分析。 1 1 金融制度创新的生成机制 制度创新是指能够使创新者获得潜在利益的现存制度变革。例如股份公司的出现、工会制度的产生、 国营企业值得的建立等等( 兰斯戴维斯与道格拉斯诺尔斯) 。3 而关于制度创新对于其他创新的作用，最 近的人十似乎更倾向于制度及其创新对丁：其他的创新活动( 在这里主要是指业务创新和新技术的采用等) 起着决定作用这一观点( 诺曼尼科尔森) 。4 从最广泛的意义上讲，制度因素对创新发展的推动或抑制作用表现为现存的经济制度与技术创新是否 相容。制度因素并不直接作用与技术创新活动，它主要是为其他作用因素提供一个制度框架，这里我们所 说的制度因素与创新相容是指存在一个有助于其他作用因素发挥作用的制度框架；不相容则是指对于创新 的需求受到抑制、技术因素不受重视，缺少各个作用因素的结合机制。 总结西方国家促进创新的制度因素，我们可以发现。对于制度创新发展具有深刻影响的因素有5 个： 公司制度、竞争形态、市场规模、生产技术的进步和一定社会集团对自己收入预期的改变。5 企业是创新的主体。只有当企业产权主体明确并拥有自主权时，企业才能决定是否从事创新从事什 么样的创新，从新思想、构想的产生及筛选到设计、制造、销售，企业在各个环节都拥有自主决定的确立， 并且能根据实现刨新目标的要求配置企业内外可获得的资源。 创新不外乎是创造一种优势，无论是成本优势、质量优势、性能优势还是其他许许多多的优势。没 有竞争可能不会有多少创新。竞争迫使企业在维护创颓成果( 如专利权) 的同时，注重创新的竞争。首先 是与模仿品的竞争。这将经历从价格竞争到非价格竞争的过程i 其次，是与替代品的竞争，不至于在替代 品出现后，现有产品还未产生利润就被淘汰：第三，是与竞争者的时间竞争。要比竞争对手更快推出新产 品或改进工艺。只有在这些创新竞争中取胜了，创新报酬能实现。 市场的作用同样巨大。市场除了发挥决定价格和分配资源的作用外，还决定谁获得创新报酬和报酬的 数量。市场能冲破非市场力量，例如长官意志、计划约束、现存的利益格局等对技术创新的偏爱，从而为 技术创新活动提供强有力的制度保障。而市场规模的变化也为现存的组织形式幕懵理模式等制度提出了创 新的要求。 生产技术的进步一方面使生产扩大收益增加，从而使较为复杂的生产组织结构和经营管理形式更为 有利可图；6 另一方面生产技术的进步将会；f 起生产的集聚，出现r 新型的组织结构雨| 新型的产业集聚。 而一定社会集团对自己收入预期的改变。它将引起人f j 对现存制度i - 投入和产出的比例的看法产生变 化t 从而要求通过制度刨新使自己适应预期收入变化后的情况域设法阻止预期收入超不利于自己的方向变 化。7 杨星：金融创新，广东经济出版社，2 0 0 0 年3 月 李健：金融创新与发展，中国经济出版社，1 9 9 8 年 李健：金融创新与发展，中国经济出版社1 9 9 8 年 杨星：金融创新，广东经济出版社2 0 0 0 年3 月 杨星：金融刨新，广东经济出版社2 0 0 0 年3 月 东南大学硕士学位论文 第一章金融e 新的生成机制 金融制度创新这一过程用图表来表示即为 图卜1 ：组织制度的创新过程 1 2 金融技术创新的生成机制 金融技术创新是指金融企业对计算机信息技术等高新技术的创新应用。这种创新来自技术的扩散和企 业创新精神的结合，其为金融业带来了翻天覆地的变化，并使得一系列的不可能变为了可能。 从广泛的意义上讲技术因素对创新发展的推动作用表现为对于未来需求的满足、对现有业务成本的 降低和对其他创新的支持上。通过对于金融企业的发展过程，我们可以发现，对于这种创新发展具有深刻 影响的因素有4 个：技术积累、企业家精神、市场需求和研究开发投入。 技术积累是由知识积累和技术能力积累两部分组成。技术积累的主体是企业，它是组织行为的结果。 技术积累包括两个层次：一是企业中个人知识技能的积累，它是企业知识积累的基础；二是组织层次的知 识积累，体现为企业整体技术能力的提高。它是对个人技术积累的结构化、系统化整合。而且，技术积累 不能从企业外部简单输入，不能单靠花钱购买，它是一种过程的产物，是在企业技术实践的过程中形成的， 具有积淀性和递进性的特点。必须指出的是，技术积累都是和特定的技术领域相联系的，都是以某一特定 技术轨道为主线而逐渐形成的。当这种技术轨道被外来的力量打断，企业转向全新技术产品生产时，原有 的技术积累可能被部分甚至全部废弃，而必须在新的基础上进行新的技术积累。技术积累与企业技术创新 的关系可以从下图( 图卜2 ) 8 中得出： 8 傅家骥：技术创新学清华大学出版社，1 9 9 8 年1 1 月，第2 9 4 页 东南大学硕士学位论文第一章金融创新的生成机制 技术积累 二兰兰 图1 2 技术积累的结构 技术创造能力 技术开发能力 技术选择与吸收能力 技术系统实现能力 技术操作使用能力 企业家精神作为创新活动的重要因素，在这种创新活动中更是起了不可估量的作用。例如，当美国新 科技革命兴起后。金融业是应用电脑最多、最早、最广泛的行业之一。群富有企业家精神的银行家便是 这场巨大变革的发起者和热衷者。创新和企业家精神被视为可组织且需要加以组织的有目的的任 务和系统化的工作。9 而技术创新越往高级阶段发展对于研究开发投入的依赖性越强。研究开发投入包括人员数量与质量、 经费、设备的投入。研究开发具有积累性，已有技术积累建立和加强的基本途径就是研究开发。从美国、 日本、韩国的时间序列数据可以看到，研究开发经费在投入强度上随着技术创新的发展而提高。从日本研 究开发分工体系的时间行列数据可以看出，在技术创新的发展过程中，其分工体系发生相应的变化。” 由于研究开发活动属于创造性活动，新的创造性依赖于已有的创造和学习，企业在明确商业目的引导 下进行研究开发时，研究开发的水平会越来越高，相应的技术创新能力会越来越强。这个过程延续下去， 研究开发经费投入将把技术创新水平推向更高层次。 这过程用图表可以表示为 9 ( 美】彼得杜拉克：创新与企业家精神，海南出版社，2 0 0 0 年9 月 ”高建：中国企业技术创新分析，清华大学出版社，1 9 9 7 年6 月 6 东南大学硕士学位论文 第一章金融创新的生成机制 图卜3 ：金融技术创新过程 1 3 金融业务创新的生成机制 作为金融企业利润和竞争优势的最直接来源的便是金融业务创新。由于金融创新具有不同于一般产业 创新的复杂性，这种复杂性也体现金融业务创新过程之中。乔治考夫曼在现代金融体系：货币、市场和 金融机构书中，金融业务创新的最主要影响因素：一是金融理论的发展；二是金融工程的出现：三是 开支赤字单位和开支盈余单位的需求变化；四是金融中介机构的需求变化；五是技术发展和应用；六是立 法和监管的变化。“ 现代金融理论在发展过程中引入了非线性分析方法来解决传统金融理论固有的矛盾。传统的线性范式 暗示着金融资产收益率是呈现正态分布或近似正态分布；理性投资者以线性的方式对市场信息作出反映。 过去的信息已经充分反映到证券的价格之中。但是，早在，9 饵年，著名学者芒德勃罗( m a n d e l b r o ) 、奥 本斯( 1 9 6 4 ) 和库特纳( 1 9 6 4 ) 等人就发现股票市场收益率的异常情况，即收益率出现了与正态分布相偏 离的状态。随后芒德勃罗在股票市场分析基础上创立了分形几何学理论，并将之运用到股票市场的分析之 中，开创非线性方法在股票市场运用之先河。到了2 0 世纪8 0 年代，非线性研究方法在国际金融市场开始 被大规模运用，这些非线性方法主要包括分形理论、混沌理论( c h a o s ) 、神经网络、遗传算法和决策树等 分析方法。而非线性理论方法在金融理论及实践上的运用极大地丰富了金融科学数量化的研究手段，促使 研究结果更加接近现实，从而为金融业务创新奠定了理论基础。 “金融工程”( f i n a n c i a le n g i n e e r i n g ) 诞生在金融创新蓬勃发展的8 0 年代，并成为金融创新的重 要理论和实践工具和门相对独立的学科。按照国际权威组织“国际金融工程师协会( i a f e ) ”的定义， 金融工程是将工程思维引入金融领域，综合的采用各种工程技术方法设计、开发和实施新型金融产品，从 而创造性地解决各种金融问题。该定义包括两层含义：一是金融工程所采用的方法，主要有数理建模、数 值计算、数学规划、网络图解、仿真模拟和其他工程技术上的新方法；二是金融工程的运用，主要是设计、 开发和实施新型金融产品，创造性地解决各类金融问题，它是面向客户的，面向服务的新型金融业务创新 过程。金融产品的生产过程类似于工业中的生产过程，金融公司将客户的金融合同与证券相匹配。好比制 美】乔治考夫曼：现代金融体系：货币、市场和金融机构，经济科学出版社，2 0 0 1 年6 月 7 东南大学硕士学位论文第一章金融创新的生成机制 造部门在装配流水线上装配。股票、期权、期货等作为“原材料”输入，经过一段时间的配制，加工成为 一个组合体，输出给具有不同风险一收益需求的客户；同样，其营销也类似于一般产品的市场营销，在金 融期刊、报纸登广告，也通过行业协会组织的各类会议向潜在的客户作宣传。金融工程通过创新实现开支 赤字单位的关于减少成本、帮助资金减少阻碍的要求。这些阻碍包括市场参与者承担的不公平管制、税收 和交易成本。在这个金融创新过程中，金融工程的实现推动和加速了金融理论上的创新成果的商业化及金 融业务的创新 随着经济的快速发展人们享受着更高的收入、更长的寿命；劳动和资本的专业化分工更加具体， 生产规模进一步扩大；通货膨胀率、利率和汇率的波动更加频繁；政府对经济活动的干预增加；教育水平 普遍提高，交通、通讯和信息处理技术也得到了长足的进步，这些给金融部门带来了极大的变化。大量的 开支赤字单位和开支盈余单位第一次进入金融部门，由于现有单位面临的市场性质和从前不同。他们的财 务需求也发生了巨大的变化。现有金融机构被迫进行创新以保持或扩张利润以及市场份额，这带来了新的 金融机构和金融工具的发展。” 由于以i t 为代表的金融技术创新，使金融服务于经济的样式更加多样、成本更加低廉、效果更加显著。 i t 的进入，使金融业提升了原有的科技水平，提高了参与市场竞争的能力和开发新业务的能力。i t 所产生 的边际收益实际上是由降低的单位成本和增加的单位收入共同构成的。此外，由于i t 引发了银行业务的 新模式和新手段，使人们追求规模经济的金融业务成为可能。按照1 9 9 6 年价格评估，认为最为盈利的银行 是那些规模在5 亿美元至l o 亿美元之间的银行。而现在，现在由于新技术的应用使得银行的最佳规模也有 所扩大。 由于金融业特有的高风险性和大影响力，各国对于金融企业都实施了较一般企业更为全面和更为严厉 的管理。大多数市场经济国家的金融企业都要受双重约束，即除了与普通企业一样受制于公司法等工 商管理法规以外，还要受银行法、证券法、保险法、信托投资法等专门的金融法规约束。在法 制比较健全的市场竞争中，金融机构只能而且必须服从管束。不允许出现有章不循、有法不依的现象。当 各国当局对金融机构的管制过于严厉或不适合时，金融机构便会想方设法钻现有法律的空子，或创造新型 的、现行法律没有相应条文的金融业务或组织结构。通过创新“合理”的回避管制。这样，回避管制已成 为金融创新的一个重要动因，因此丽出现的金融创新可以称之为“避管型创新”。这种创新是这一金融运 作类型下的特有产物，而且只有在这一金融运作类型中，才会出现大规模、全方位和层出不穷的金融创新。 研究证明，即融贯之程度与金融创新的活跃程度之间的关系，大致可以用下图表示。 ” 美】乔治考夫曼：现代金融体系：货币、市场和金融机构，经济科学出版社。2 0 0 1 年6 月 东南大学硕士学位论文第一章金融创新的生成机制 图卜4 创新与管制程度的关系“ 管制程度 图中纵轴表示创新的活跃程度；横轴肩头防线表示管制的百分比，由于管制与自由程度的百分比是此增彼减的，二者台 计应为1 ，故自由程度的百分比即为( 1 一管制程度百分比) 。在不同的管制与自由程度组合下，金融创新的活跃程度表现为 一条存在波峰的曲线。这表明在管制程度接近。到与自由程度的百分比相当或比较接近时，金融创新最为活跃。 从企业层面上讲，营销水平也是决定企业创新成败的重要因素。营销能力包括两方面的能力，一是市 场调查研究能力；二是销售能力。销售能力由表现在销售宣传和销售系统两个方面。在这里的市场调查研 究能力不是依靠销售人员的经验就能够替代的。它是指企业在开发新产品或对产品进行重大改进是应充分 分析消费者( 或用户) 的需要、竞争恣势、成本和收益、创新的可接受性和方向等。这正是创新的前期工 作。市场调查研究能力可从两方面反映，一是企业是否开展这项工作；二是从创新成功和失败的原因分析 中看市场调查所起的作用。而销售能力是一种推销能力，它包括不可分割的两个方面。首先，应使目标消 费者或用户了解并愿意接受企业的创新产品：其次，拥有自己的销售网络，是新产品有顺畅的流通渠道， 需要者能便捷地获得问世的新产品而且还能方便的巴对产品改进的建议反馈给产品提供者。“ 经过对于金融业务创新的生成机制的影响因素分析后，可得出一个描述金融业务创新生成机制图( 图 1 5 ) ： ”李健：金融创新与发展，中国经济出版社，1 9 9 8 年，第4 8 页 “傅家骥：技术创新学，清华大学出版社，1 9 9 8 年1 1 月，第3 2 9 页 9 查塑盔堂堡主兰垡望兰 笙二兰垒壁型堑塑生堕垫型 图卜5 ：金融业务创新生成机制 i 4 加入外部因素的金融创新生成机制 金融企业的创新能力由企业的内部资源和所处的环境共同作用来决定。企业的内部资源主要包括企业 的组织制度、企业技术积累、创新人才水平、营销水平和现有的技术水平。而外部环境主要有产业环境、 科技环境、宏观经济环境、法律与监管、一国的科研水平和一国的人才储备。必须明白的是任何一个企业 都是生存在一个宏观大环境之中。因此，在讨论金融企业创新生成机制时，不可以忽视对于宏观环境的分 析。又及一个企业其所处的产业发展现状和该企业在产业中所处的地位，则是在相同经济环境下，企业创 新活动的重大影响因素。再者，我们在本节讨论的企业创新的影响因素起作用的程度也会因企业所处的产 业特质而产生或大或小的变化。因此，讨论特定产业的企业创新活动时，基于产业层面的分析也是不可避 免。 在产业经济学的研究中，各国学者研究表明：创新所带来的生产力可能和三个因素系统相关，它们是： 0 东南大学硕士学位论文第一章金融创新的生成机制 企业规模、垄断程度及产业集中度。” 一、企业规模与r 蛐投入强度具有密切的关系 美国等发达国际统计数据的分析结果，更能体现市场经济条件下的真实，即在工业经济时代。大型企 业使r k d 投资的主要力量。近年来产业技术创新的这种集中状况明显减弱。这主要归因于一些小型的、 高新技术企业的迅速增长。尽管如此，在美、英、法等国家小企业完成得r d 投入比例一般都小于5 在美国。5 0 0 0 人以上企业1 9 7 5 年r & d 投资占全产业投资的9 0 ，在英国和法国，这个比例为7 5 左右。最 近的研究显示，在七十至p j a , 十年代，小企业的r & d 比重不断上升，英国小企业总的创新项目比重里现较强 的增长态势，特别是电子、仪器和计算机业，美国也显示了相同的结果。在新技术的早期阶段，小企业在 产品创新上做了很大贡献，但随着技术逐步成熟，集中的过程便开始产生。为了分散日益增加的r & d 成本， 加强在竞争企业间的l t s d ) 控制，企业间会产生收购与兼并的动力。 现代科学技术的发展，是小企业与大企业的创新活动有了一些新的变化趋势。由于网络化和技术复杂 性不断提高，许多创新活动可以在规模小，但更密切关联的组织内展开。美国的硅谷便是成功的范例。以 上分析主要应用于工业经济时期，而2 l 世纪可能会形成新的大企业或小企业模式和产业组织特征与市场 结构形态，形成新的判断标准。由于技术更新速度的加快，技术垄断在一定时间内的较普遍存在，使得“垄 断的替代效应与作用相对强化”，大企业的r & d 投入强度有可能小于规模相对较小的竞争对手。” 这个审视的途径主要是对于总体关系上的把握。如。从f r e e m a n 在工业创新经济学中对国外学者 对该问题所作的案例研究( 主要是s a p p h o 项目) 的描述与分析中，我们可以看到“在= 十世纪八九十年 代的最近的证据表明，虽然研发集中度相对于项目的规模和公司的规模有下降。但是相对于劳动力和销售， 研究与开发仍然保持的较高的集中度。而且，大量的小公司依旧不从事专业化的研究与开发，虽然研究与 开发型的小公司的数量正在增加。“1 由此可以看出公司规模与研发相关。并且这种相关性随着产业的不同 而有程度的变化。 二、垄断，产业集中度对于创新的影响 从理论上讲，竞争和垄断都存在有利于和不利于技术创新活动的因素。一种观点认为：垄断是企业研 究开发自然滋生的基础即一定程度垄断的市场结构有利于创新活动的开展。这是因为：( 1 ) 垄断企业一 般都是规模较大的企业，其r & d 活动存在着规模效益。( 2 ) r & d 是一种风险较大的活动，而垄断企业由于 获得超额利润t 承担风险的能力较强，可以从企业内部筹集到创新活动资金。( 3 ) 垄断企业能够吸引更多 的高水平研究人员，具有资源占优上的部分优势。但是另一种观点认为，垄断也可能阻碍创新活动的开展， 从创新动力来讲，垄断企业受“替代效应”( t h er e p l a c e m e n te f f e c t ) 的支配，可能出现创新的动力不 足；另外，垄断企业缺乏竞争也会影响r d 的效率。现代产业组织理论认为，战略行为包括价格行为和非 价格行为，技术创新活动是很重要的非价格行为。从竞争方面看，竞争性市场结构是产业中的任何一个企 业都不具有绝对的市场优势，各企业的市场占有率相差不大，当价格行为基本相同的条件下，主要是依靠 非价格行为寻求生存和发展，因而小企业创新的动力较强；另外，受“替代效应”的影响，小企业总是力 图使自己不断长大，逐渐成为新的垄断者，这也促使企业加速技术创新。 由于不同产业的技术复杂性、技术难易程度、技术信息来源等的差异性，直接影响着产业的集中度， 也决定了产业内企业的规模大小。也是大企业与小企业面临不同的创新机会、创新动力、创新方式和创新 成功率，因而在不同的产业，企业规模与创新之间的关联存在着差异。在低集中度和相对分散行业中，企 ”【英】多纳德海、德里克莫瑞斯：产业经济学与组织，经济科学出版社，2 0 0 1 年 “史忠良、吴家骏；中国产业发展与企业改革经济管理出版社，2 0 0 t 年8 月 ”胁m ，c tt h e e c o n o m i c s o f i n d u s t r i a l i n n o v a t i o n c a m b r i d g e ，m a ：m i t p r e s s ，1 9 8 2 ，p 2 3 2 东南大学硕士学位论文第一章金融创新的生成机制 业的市场占有率优势不明显，规模经济要求不高，有的行业生产过程比较简单，难以实行有限的机械化和 规范化。在这类企业中，尽管生产规模会不断扩大，其成本并不会j 下降，或者下降幅度很小。由于市场需 求多样化，产品的差别化程度高，没有一个企业能够对行业的创新发生影响。而高集中度产业，由于少数 几家企业集中了同一产品的绝大多数销售收入具有一定程度的垄断性，其市场结构特征与低集中度行业 基本相反。 我国的学者结合中国的实际，利用绝对集中度对工业部门的几个主要产业集中度与创新之间的关联进 行了初步探讨”，得出了专业化程度低的产业要比专业化程度高的资金密集型的产业有较强的竞争性，行 业的集中度对企业技术创新行为有较大影响。集中度高的产业，也就是规模大的企业所组成的产业由于竞 争方式、企业财力和产业性质的不同。与小企业技术创新动力和行为存在明显的差异。 而产业组织的理论分析也表明市场集中度和创新的经费投入有密切的关系。在谢雷( s c h e r e r ) ”对1 9 6 0 年5 8 个美国产业集团测试了这一理论。他的解释变量是集团中四位数s i c 行业的加权集中比率、区分四 种“技术机会”的虚拟变量，以及对耐用品和非耐用品、消费品和生产品类别区分的虚拟变量。因变量是 每个部门中科学家和工程师雇员占总雇员的比率。尽管总的解释是好的( 方程揭示了因变量的7 0 的差别) ， 但集中度变量仅在1 0 的水平上是显著的。其后，罗森贝格( r o s e n b e r g ) 曾发现，当平均的研究与开发经 费依赖于部门中的集中度时，企业的支出同样受市场份额的影响。一个有较大市场份额的厂商将比市场份 额较小的厂商具有较小的动力从事研发项目，因为它的市场份额已经很大。对美国1 0 0 家大公司的研究( 来 自财富5 0 0 强) 支持了这个假设。格拉搏维奇和巴克斯特( b a x t e r ) 在对八个领先的美国化工厂商的 长期的研究与开发经费的研究中更直接地检验了这个竞争假设。而且他们发现有明显的证据表明厂商对相 近竞争对手提高研发经费的反应之后时间大约是一年。另一个主要的决定因素是现金流。克里斯弗里曼 通过对英国若干产业的中、小企业与大中型企业的创新与产值份额列表分析，通过各产业大中企业与小企 业在技术创新中所占份额进行排序，发现排序结果基本上与按企业净产值的产业集中度排序一致。研究数 据表明，在资本密集度高的产业，产品创新与工艺创新主要被一些大企业所垄断。之所以在机械制造和仪 器仪表产业中小企业的创新起着重要作用，是因为这些产业的许多产品要求的资本密集度和开发成本的创 新份额相对较高，但因他们总的创新较少。因而其创新的密度也不大。其地分析还发现，各产业大中型或 小型企业的技术创新投入和创新项目的比重有很大差异。有些产业中，小企业对于创新很少或几乎无贡献。 而在另一些产业中，尽管大企业有更大的创新份额。但小企业仍起了一定作用，占到技术创新项目的1 7 。 总之，国内外的研究表明：在集中度、资本密集度高和工艺技术导向为主的产业领域中，小企业才与 创新的倾向较弱；而在集中度和资本密集度低，以产品品种导向为主的产业中，小企业的创新仍然起着一 定的作用。 通过以上两点的分析，我们可以看到企业的创新活动与企业所处的产业的集中度、垄断程度以及产业 中企业的规模有着密切的关系。这种关系体现在企业与这几个相关因素的相互作用之上。一方面，企业以 往的活动决定了现在所处的产业环境，而另一方面，现有的产业环境对于企业未来战略的选择和实施，又 有着重要的影响，企业的创新活动同样也不例外。这也给我们一个很好的分析框架，即从这产业和企业的 创新影响因素着手对现有产业的创新机制进行分析，得出其中的不足和欠缺之处。 在宏观的环境上的一国的教育科研水平直接决定了金融创新的理论来源和创新专家的储备。现在国际 的金融企业受衍生产品高额利润的驱动，各大金融机构都加大了对上述基础研究领域的资助。这种资助对 于金融企业而言则是拓展了其的创新思想以及人才储备的最佳方法。作为新思想和创新的来源的人力资源 正越来越成为金融企业最重要的资源。这也体现在许多金融学术界的精英进入华尔街上。如，1 9 8 4 年布莱 克加盟高盛，1 9 9 4 年斯科尔斯加入长期资本管理公司。而金融业本身的高风险性必然要求人才本身的高素 质。 通过以上三点的论述，我们可以尝试对于金融企业的创新生成机制通过图表加以反映： ”袁泽沛：市场结构与企业技术刨新关系研究中国产业发展与企业改革，经济管理出版社2 0 0 1 年8 月第3 8 2 页 ”k m s c h e r e r ，m a r k e ts t r u c t u r ea n d t h ee m p l o y m e n t o f s c i e n t i s t sa n d e n g i n e e h ，a m e r i c a ne c o n o m i c s r