筹资管理().ppt

第二章筹资管理,2筹资管理,21筹资管理概述22资金需要量的预测23权益融资与债务融资24资金的时间价值25资金成本26财务杠杆、筹资风险与资金结构,21筹资管理概述,一、饭店筹资的目的与分类（一）概述,饭店筹资：是指饭店根据其生产经营、对外投资和调整资本结构等活动对资金的需要，通过筹资渠道和资本市场，并运用筹资方式，经济有效地筹集饭店所需资金的财务活动。,饭店筹资作用：筹集资金既是保证饭店正常生产经营的前提，又是谋求饭店发展的基础。筹资工作做得好，不仅能降低资本成本，给经营或投资创造较大的可行或有利的空间；而且能降低财务风险，增大饭店经济效益。筹集资金是饭店资金运动的起点，它会影响乃至决定饭店资金运动的规模及效果。,（二）饭店筹资的分类1按资金使用的期限划分短期资金长期资金2按资金权益性质不同分类所有者权益资金（自有）负债资金（借入）,21筹资管理概述,二、饭店筹资的渠道与方式（一）饭店筹资的渠道见教材17页（二）饭店筹资的方式见教材18页（三）筹资渠道与筹资方式的对应关系见下图,21筹资管理概述,（三）筹资渠道与筹资方式的对应关系,22资金需要量的预测,一、现金需要量的预测常用方法：（一）现金收支法是以预算期内各项经济业务所实际发生的现金收付为依据来编制现金预算的方法。,现金收支法具体编制步骤如下：1、根据本期销售预算以及应收账款、应收票据等收回资料，确定本期营业现金收入和其他收入。现金流入量2、根据本期各项费用预算资料，确定本期营业现金流出和其他现金流出。现金流出量3、确定本期现金结余的最低存量，以此推算出本期现金的不足或多余数。在确定了上面内容的预算额后，就可以编制现金预算。,例：1、据调查预测，某公司计划2007年度销售产品10000件，其中一、四季度的销售量均为2000件，二、三季节均为3000件。产品售价100元。每季的销售在当季收到货款的占80%，其余部份在下季收取。2、2006年第四季销售额为150000元。3、第四季度有租金收入62800元。4、各季度原材料采购量分别为下季销售的60%。预计2008年第一季度销售额为200000元，各季度支付工资为本季度销售的30%，管理费全年为76900元，财务费全年为30800元，各季平均分摊。销售费用为各季销售收入的4%。税金一至四季分别为26500、21300、24000、19500元。5、公司第三季度需购置机器设备一台，价格预计150000元。6、该公司管理当局认为现金余额保持在20000元30000元之间较为理想。,(二)调整净收益法,是将权责发生制基础下的净收益通过系列调整变为收付实现制基础下的净收益，从而编制现金预算的一种方法。采用此方法编制现金预算，首先应编制预计损益表，求出预算期的税前净收益，然后，逐笔处理影响损益及现金收支的各会计事项，最后计算出预算期现金余额。,预计损益表是在各项经营预算的基础上，根据权责发生制编制的损益表。它综合反映计划期内预计销售收入、销售成本和预计可实现的利润或可能发生的亏损，可以揭示企业预期的盈利情况，有助于管理人员及时调整经营策略。一般根据销售或营业预算、生产预算、产品成本预算或者营业成本预算、期间费用预算、其他专项预算等有关资料分析编制。,调整净收益法具体步骤:,1、先将权责发生制基础计算出的税前净收益调整为现金收付基础的税前净收益，再调整为税后净收益。2、现金收付基础的税后净收益额加减与预算期收益无关的现金收、付金额，调整为预算期内现金余额的增加额。3、预算期内余额增加额加减期初、期末现金余额，再扣除发放现金股利额之后所剩金额，即为可供用来扩大投资的现金余额。,(三)估计资产负债表法,根据“资产=负债+所有者权益”的会计等式来推算预算期期末现金余额的。现金余额=负债+所有者权益-非现金资产=资产-非现金资产,二、饭店投资总额的确定,（一）饭店建设规模的确定决定因素：1、计划接待的旅客数2、旅客平均滞留天数3、计划客房出租率,（二）饭店建设星级的确定,（三）饭店投资总额的确定1、饭店投资总额的内容构成土地费、建造费、固定资产费用、存货费用、开业前费用、建设期利息等。2、饭店投资总额的确定饭店投资总额=预计建设的客房数每间客房的平均建设成本,23权益融资与债务融资,一、权益融资（一）概念权益融资是指向其他投资者出售公司的所有权，即用所有者的权益来交换资金。（二）权益融资的作用1、具有永久性特点，无到期日，不需归还。项目资本金是保证项目法人对资本的最低需求，是维持项目法人长期稳定发展的基本前提。2、没有固定的按期还本付息压力，股利的支付与否和支付多少，视项目投产运营后的实际经营效果而定，因此项目法人的财务负担相对较小，融资风险较小。3、它是负债融资的基础。权益融资是项目法人最基本的资金来源。它体现着项目法人的实力，是其他融资方式的基础，尤其可为债权人提供保障，增强公司的举债能力。,1、吸收直接投资,特点,吸收直接投资：是指非股份制饭店按照“共同投资、共同经营、共担风险、共享利润”的原则直接吸收国家、法人、个人、外商投入资金的一种筹资方式。,吸收直接投资不以股票为媒介，无需公开发行证券。吸收直接投资中的出资者都是饭店的所有者，他们对饭店拥有经营管理权，并按出资比例分享利润、承担损失。,（三）外部权益融资的方式,筹资渠道吸收国家投资吸收法人投资吸收个人投资吸收外商投资,出资主要方式现金投资实物投资无形资产投资,注意事项：应持谨慎态度，避免吸收短期内会贬值的无形资产，避免吸收对本饭店利益不大及不适宜的无形资产；应注意符合法定比例。,实物投资应符合的条件,投资实物的作价,吸收直接投资的程序确定吸收直接投资所需的资金数量;寻求投资单位，商定投资数额和出资方式;签署投资协议;执行投资协议。,吸收直接投资的优缺点,2、发行股票,股票：是股份公司为筹集主权资金而发行的有价证券，是持股人拥有公司股份的凭证，它表示了持股人在股份公司中拥有的权利和应承担的义务。股票按股东权利和义务的不同，有普通股和优先股之分。,（1）、普通股筹资,普通股：是股份公司发行的具有管理权而股利不固定的股票，是股份制饭店筹集权益资金的最主要方式。,特点普通股股东对公司有经营管理权。普通股股东对公司有盈利分享权。普通股股东有权优先股之后参与股利分配。普通股股东有剩余财产要求权（优先股之后）。普通股股东有股票转让权。发行价格按票面金额等价发行按高于票面金额的价格发行，即溢价发行。,普通股筹资的优缺点优点:能增加股份公司的信誉能减少股份公司的风险能增强公司经营灵活性缺点:资金成本较高新股东的增加，导致分散和削弱原股东对公司控股权有可能降低原股东的收益水平,（2）、优先股筹资,优先股:是股份公司发行的具有一定优先权的股票。它既具有普通股的某些特征，又与债券有相似之处。,特点优先股是一种具有双重性质的证券，它虽属自有资金，但却兼有债券性质。在法律上，优先股是饭店自有资金的一部分。优先股股东所拥有的权利与普通股股东近似。优先股的股利不能像债务利息那样从税前扣除，而必须从净利润中支付。优先股类似于债券，有固定的股利并且对盈利的分配和剩余资产的求偿具有优先权。,优先权利优先分配股利权优先分配剩余财产权优先股筹资的优缺点优点：没有固定的到期日，不用偿还本金。股利支付率虽然固定，但无约定性。当公司财务状况不佳时，也可暂不支付，不像债券到期无力偿还本息有破产风险。优先股属于自有资金，能增强公司信誉及借款能力，又能保持原普通股股东的控制权。缺点：资金成本高，优先股股利要从税后利润中支付，股利支付虽无约定性且可以延时，但终究是一种较重的财务负担。优先股较普通股限制条款多。,（四）内部权益融资的方式,留存收益,留存收益：是权益资金的一种，是指饭店的盈余公积、未分配利润等。,1特点：相比其他权益资金，取得更为主动简便，它不需作筹资活动，又无筹资费用；这种筹资方式既节约了成本，又增强了饭店的信誉。2实质留成收益是投资者对饭店的再投资。3限制：留成收益受制于饭店盈利的多少及饭店的分配政策。,二、债务融资,(一)银行借款1优点：（1）筹资速度快（2）筹资的成本低（3）借款弹性好2缺点：（1）财务风险较大（2）限制条款较多（3）筹资数额有限,1优点：（1）债券筹资的资金成本较低（2）不会减弱原有股东对饭店的控制权（3）债券利率在发行时就确定2缺点：（1）筹资风险高（2）限制条件多（3）筹资数量有限,（二）发行债券,（三）租赁租赁的种类经营性租赁,又称服务性租赁。它是由承租人向出租人交付租金，由出租人向承租人提供资产使用及相关的服务，并在租赁期满时由承租人把资产归还给出租人的租赁。通常为短期租赁。,又称财务租赁、资本租赁。它是承租人为融通资金而向出租人租用由出租人出资按承租人要求购买的租赁物的租赁。它是以融物为形式，融资为实质的经济行为，是出租人为承租人提供信贷的信用业务。通常为长期租赁。,融资性租赁,租赁融资的优缺点1优点：（1）手续简便，方便灵活；（2）限制性条件少；（3）适当降低风险。2缺点：资金成本高。融资租赁的租金比举债利息高，因此总的财务负担重,（四）商业信用1、概念：,商业信用：是指商品交易中的延期付款、预收货款或延期交货而形成的借贷关系，是饭店之间的直接信用行为。,2、特点：商业信用是商品交易中钱与货在时间上的分离；其表现形式主要是先取货、后付款和先付款、后取货两种，是自然性融资。商业信用产生于银行信用之前，在银行信用出现以后，商业信用依然存在。,3、商业信用的形式,应付票据应付账款预收货款商业信用融资的优缺点1优点：简单方便、无实际成本、约束和限制少。2缺点：融资期限短。,24资金的时间价值,一、概念,资金的时间价值：是指一定量资金在不同时点上价值量的差额，也称为货币的时间价值。资金在周转过程中会随着时间的推移而发生增值，使资金在投入、收回的不同时点上价值不同，形成价值差额。,【例】我们现在有1000元，存入银行，银行的年利率为5%，1年后可得到1050元，于是现在1000元与1年后的1050元相等。为什么？因为这1000元经过1年的时间增值了50元，这增值的50元就是资金经过1年时间的价值。资金时间价值的实质：资金周转使用后的增值额，是劳动者所创造的剩余价值的一部分。,资金时间价值的形式,资金时间价值,绝对数：（利息额）,相对数：（利息率）常用方法,（一）单利的终值和现值1概念：,单利：是指只对本金计算利息，利息部分不再计息。,二、资金的时间价值的计算,单利终值：现在的一定资金在将来某一时点按照单利方式下计算的本利和。,单利现值：以后年份收到或付出的资金的现在价值。,2计算公式：,例:,某人希望在5年后取得本利和100000元,用于支付一笔款项,现在银行的存款利率为5%,则此人现在需存入银行的资金为多少?解:根据P=F/(1+in)已知F=100000,i=5%,n=5则F=100000/(1+5%5)=80000元,（二）复利的终值和现值1复利的终值（1）概念：（2）计算公式：,是指一定量的本金按复利计算若干年后的本利和。,复利：指不仅对本金要计息，而且对本金所生的利息，也要计息，即“利滚利”。,F=P(1+i)n,2.复利的现值（1）概念：（2）计算公式：,是指在将来某一特定时间取得或支出一定数额的资金，按复利折算到现在的价值。,P=F/(1+i)n=F(1+i)-n,（三）年金终值和年金现值1、年金的概念：是指一定时期内，每隔一段相同的时间收入或支出相同金额的系列款项。例如折旧、租金、等额分期付款、养老金、保险费、零存整取等都属于年金问题。2、年金的特点：连续性要求在一定时间内，间隔相等时间就要发生一次收支业务，中间不得中断，必须形成系列。等额性要求每期收、付款项的金额必须相等。,3、年金的种类:根据每次收付发生的时点不同，年金可分为普通年金、预付年金、递延年金和永续年金四种。普通年金（后付年金）预付年金（即付年金）递延年金永续年金,普通年金财务管理中所述的年金（1）定义：（2）普通年金终值,是指在每期的期末，间隔相等时间，收入或支出相等金额的系列款项。每一间隔期，有期初和期末两个时点，由于普通年金是在期末这个时点上发生收付，故又称后付年金。,是指每期期末收入或支出的相等款项，按复利计算，在最后一期所得的本利和。,每期期末收入或支出的款项用A表示，利率用i表示，期数用n表示，那么每期期末收入或支出的款项，折算到第n年的终值的如下：第n年支付或收入的款项A折算到最后一期(第n年)，其终值为A(1+i)0第n-1年支付或收入的款项A折算到最后一期(第n年)，其终值为A(1+i)1第3年支付或收入的款项A折算到最后一期(第n年)，其终值为A(1+i)n-3第2年支付或收入的款项A折算到最后一期(第n年)，其终值为A(1+i)n-2第1年支付或收入的款项A折算到最后一期(第n年)，其终值为A(1+i)n-1,那么年的年金终值和,n-3,n-2,n-1,FA,（4）普通年金的现值其计算如下：,是指一定时期内每期期末等额收支款项的复利现值之和。即为了在每期期末取得或支出相等金额的款项，现在需要一次投入或借入多少金额，年金现值用PA表示。,要将每期期末的收支款项全部折算到时点0，则第1年年末的年金A折算到时点0的现值为A(1+i)-1第2年年末的年金A折算到时点0的现值为A(1+i)-2第3年年末的年金A折算到时点0的现值为A(1+i)-3第(n-1)年年末的年金A折算到时点0的现值为A(1+i)-(n-1)第n年年末的年金A折算到时点0的现值为A(1+i)-n那么，n年的年金现值之和,特殊情况资金时间价值的计算,内插法,i：所求利率B：i所对应的现值（或者终值）系数B1、B2：现值（或者终值）系数表中与B相邻的两个系数i1、i2：B1、B2对应的利率,例:,25资金成本,一、意义（一）概念和构成资金成本是指企业为筹集和使用资金而付出的代价。资金成本包括资金筹集费用和资金占用费用两部分。资金筹集费用指资金筹集过程中支付的各种费用，如发行股票，发行债券支付的印刷费、律师费、公证费、担保费及广告宣传费。资金占用费是指占用他人资金应支付的费用，或者说是资金所有者凭借其对资金所有权向资金所有者索取的报酬。如股东的股息、红利、债券及银行借款支持的利息。,（二）资金成本的性质,1、资金成本是商品经济条件下资金所有权和资金使用权分离的产物；2、资金成本具有一般产品成本的基本属性即同为资金耗费，但又不同于帐面本，而属于预测成本，其一部分计入成本费用，相当一部分则作为利润分配处理；3、资金成本的基础是资金时间价值，但通常还包括投资风险价值和物价变动因素。,（三）资金成本的作用,资金成本在企业筹资决策中的作用表现为：1、资金成本是影响企业筹资总额的重要因素；2、资金成本是企业选择资金来源的基本依据；3、资金成本是企业选用筹资方式的参考标准；4、资金成本是确定最优资金结构的主要参数。资金成本在投资决策中的作用表现为：1、在利用净现值指标进行投资决策时，常以资金成本作为折现率；2、在利用内部收益率指标进行决策时，一般以资金成本作为基准收益率。,二、资金成本的计算,资金成本=每年的用资费用/（筹资总额-筹资费用）K=因为F=所以K=,D,P-f,f,P,D,P（1-F）,（一）个别资金成本,个别资金成本是指各种筹资方式的成本。主要包括债券成本、银行借款成本、优先股成本、普通成本和留存收益成本，前两者可统称为负债资金成本，后三者统称为权益资金成本。,1、债券成本。债券成本中的利息在税前支付，具有减税效应，但筹资费用一般较高，其计算公式为：债券成本=年利息(1-所得税税率)/债券筹资额(1-债券筹资费率)其中，年利息=债券面值债券票面利息率。债券筹资额按实际发行价格确定。2、银行借款成本。银行借款成本中的利息也在税前支付，具有减税效应，且借款手续费较低，其计算公式为：银行借款成本=年利息(1-所得税税率)/筹资总额(1-借款筹资费率),3、优先股成本。优先股筹资作为权益性筹资，它同普通股筹资、留存收益筹资一样不具有减税效应，因此其成本也不作税收扣除。优先股成本的计算公式为：优先股成本=优先股每年的股利/发行优先股总额(1-优先股筹资费率)4、普通股成本。如果每年股利固定，普通股成本的计算公式为：普通股成本=每年固定股利/普通股金额(1-普通股筹资费率)如果股利不固定，而是以一个固定的年增长率增加，则普通股成本可依照下式计算：普通股成本=第1年股利/普通股金额(1-普通股筹资费率)+年增长率其中，普通股金额按发行价计算。,5、留存收益成本。留存收益成本除了无筹资费用外，基本同于普通股成本。普通股股利固定情况下：留存收益成本=每年固定股利/普通股金额普通股股利在固定增长率递增情况下：留存收益成本=第1年股利/普通股金额+年增长率,（二）综合资金成本,综合资金成本，是指企业所筹集资金的平均成本，它反映企业资金成本总体水平的高低。1、加权平均资金成本是指分别以各种资金成本为基础，以各种资金占全部资金的比重为权数计算出来的综合资金成本。它是综合反映资金成本总体水平的一项重要指标。综合资金成本是由个别资金成本和各种长期资金比例这两个因素所决定的。,计算公式为：,加权平均资金成本=（某种资金占总资金的比重该种资金的成本）若以Kw代表加权平均资金成本，Wj代表第j种资金占总资金的比重，Kj代表第j种资金成本，则上式可表示为：,计算步骤：、先计算出个别资金成本；、计算各种资金的权数；、计算出综合资金成本。例题见教材P37,2、边际资金成本边际资金成本，是指资金每增加一个单位而增加的成本。计算确定边际资金成本可按如下步骤进行：（1）确定公司最优资本结构。（2）确定各种筹资方式的资金成本。（3）计算筹资总额分界点。（4）计算边际资金成本。,26财务杠杆、筹资风险与资金结构,一、财务杠杆财务杠杆是指由于债务的存在而导致普通股每股利润变动大于息税前利润变动的杠杆效应。,即财务杠杆效应，是指由于固定费用的存在而导致的，当某一财务变量以较小幅度变动时，另一相关变量会以较大幅度变动的现象。也就是指在企业运用负债筹资方式（如银行借款、发行债券、优先股）时所产生的普通股每股收益变动率大于息税前利润变动率的现象。,经营杠杆财务杠杆复合杠杆,财务杠杆的计量对财务杠杆计量的主要指标是财务杠杆系数，财务杠杆系数是指普通股每股利润的变动率相当于息税前利润变动率的倍数。计算公式为：财务杠杆系数=普通股每股利润变动率/息税前利润变动率=基期息税前利润/(基期息税前利润-基期利息)对于同时存在银行借款、融资租赁，且发行优先股的企业来说，可以按以下公式计算财务杠杆系数：财务杠杆系数=息税前利润/息税前利润-利息-融资租赁租金-(优先股股利/1-所得税税率),财务杠杆系数的理解1在固定成本不变的情况下，经营杠杆系数说明了销售额增长(或减少)所引起的营业利润增长(或减少)的幅度；2在固定成本不变的情况下，销售额越大，经营杠杆系数越小，经营风险也就越小；反之，销售额越小，经营杠杆系数越大，经营风险也就越大。3在销售额处于盈亏临界点前的阶段，经营杠杆系数随销售额的增加而递增：在销售额处于盈亏临界点后的阶段，经营杠杆系数随销售额的增加而递减：当销售额达到盈亏临界点时，经营杠杆系数趋近于无穷大，此时经营风险趋近于无穷大；4在销售收入一定的情况下，影响经营杠杆的因素主要是固定成本和变动成本的金额。固定成本加大或变动成本变小都会引起经营杠杆系数增加。,这些研究结果说明，在固定成本一定的情况下，公司应采取多种方式增加销售额，这样利润就会以经营杠杆系数的倍数增加，从而赢得“正杠杆利益”。否则，一旦销售额减少时，利润会下降的更快，形成“负杠杆利益”。,例:甲、乙两公司资金结构与普通股利润表如下：,用财务杠杆系数来分析：甲的DFL=1.00乙的DFL=1.67,1/5,40000/200000,2/6,40000/200000,结论：,饭店息税前利润较多，增长幅度较大时，适当利用负债性资金，发挥财务杠杆的作用，可增加每股利润。但是当饭店息税前利润下降，不足以补偿固定利息支出时，饭店的每股利润就会下降得更快。,二、筹资风险,筹资风险是指由于负债筹资引起、且仅由主权资本承担的附加风险。企业承担风险程度因负债、方式、期限及资金使用方式等不同面临的偿债压力也有所不同。因此，筹资决策除规划资主需要数量，并以合适的方式筹措到所需资金以外，还必须正确权衡不同筹资方式下的风险程度，并提出现避和防范风险的措施。,筹资风险的规避（一）确定最佳资本结构最佳资本结构是指在企业可接受的最大筹资风险以内，总资本成本最低的资本结构。一个企业只有股权资本而没有负债资本，虽然没有筹资风险，但是资金成本较高，收益也不能最大化。反之，如果没有股权资本，企业也不可能接收到负债性资本。如果负债资本多，企业的资金成本虽然可以降低，收益可以提高，但风险却加大了。因此，应确定一个最佳资本结构