（工商管理专业论文）兴业银行投资价值分析.pdf

0 7 2 0 2 5 3 5 3 朱军 兴业银行投资价值分析 摘要 在现代经济发展中，银行业处于核心地位，发挥着极其重要的作用，在发展中 的中国尤其如此。从世界范围内看，随着此次金融危机的爆发，银行业正面临着新 的发展趋势，同时也孕育着巨大的发展良机。中国作为崛起中的大国，为国内银行 业提供了广阔的成长空间。中国的商业银行，特别是那些有经营特色，市场意识强 烈的中、小商业银行具有良好的投资价值。但在如何挑选潜在投资目标方面，仍需 进行系统的分析，合理的估值。 本文分析了银行业的未来发混趋势以及国内外宏观经济形势对我国商业银行的 影响。对研究对象“兴业银行”的业务特色进行了分析，发现兴业银行在“资金业 务”、“同业业务”和“公司业务”上创建了自己的特色品牌，具有竞争优势。同时运用 了c a m e l 的分析框架对兴业银行的财务状况进行了分析，发现兴业银行资本金充 足，资产质量良好，管理精良，利润增长快速，中长期流动性充裕。在对兴业银行 的公司基本面进行了系统分析后，分别运用“相对估值法”和“绝对估执法”对其每股 内在价值进行了估算。 作为高风险行业的银行业，在日常经营始终应将风险管理放的一个重要的位 置，本文对兴业银行的经营风险也做了简要分析。最后，对兴业银行的未来发展及 价值提升策略给出了一些建议。综合我国经济巨大的成长空间、行业背景、兴业银 行良好的公司基本面和经营特色，以及得益于“海西”区域经济大开发的机遇和“多阶 段股利贴现模型的估值结果，得出了兴业银行是一家具有投资价值的上市商业银行 的结论。 关键词：银行、财务分析、投资价值、相对绝对估值法、绿色银行 中图分类号：f 8 3 0 0 7 2 0 2 5 3 5 3 朱军 兴业银行投资价值分析 a b s t r a c t b a n k i n gi n d u s t r yp l a y sa l le x t r e m e l yi m p o r t a n tr o l e i nt h em o d e me c o n o m y , e s p e c i a l l yi nt h ed e v e l o p i n gc h i n a w i t ht h ee r u p t i o no ft h ef i n a n c i a lc r i s i s ，t h eb a n k i n g i n d u s t r yi sf a c i n gt h en e wt r e n da n dg e s t a t i n gt h eh u g ep o t e n t i a lo fd e v e l o p m e n ti ng l o b a l c o n t e x t c h i n aa sab i gd e v e l o p i n ge c o n o m yp r o v i d e sd o m e s t i cb a n k sal o to fo p p o r t u n i t i e s t od e v e l o p t h el o c a lc o m m e r c i a lb a n k s ，p a r t i c u l a r l yt h em e d i u ma n ds m a l lb a n k sw h i c h h a v eg o o dc h a r a c t e r i s t i c sa n dg o o ds e n s eo fm a r k e t i n gh a v ee x c e l l e n ti n v e s t m e n tv a l u e w en e e dt h es y s t e m a t i ca n a l y s i sf r a m e w o r ka n dv a l u a t i o nm e t h o dt ol o c a t et h ep o t e n t i a l i n v e s t m e n tu n d e r l y i n g t h i sd i s s e r t a t i o na n a l y z e st h ef u t u r ed e v e l o p i n gt r e n da n dt h ei m p a c to fm a c r o e c o n o m yo nt h eb a n k i n gi n d u s t r y ia n a l y z et h eb u s i n e s sc h a r a c t e r i s t i co ft h ei n d u s t r i a l b a n ka n df o u n dt h eb a n kc r e a t e di t so w nb r a n d sa n dh a sc o m p e t i t i v ea d v a n t a g eo nt r e a s u r y b u s i n e s s ，i n s t i t u t i o n a lb a n k i n ga n dw h o l e s a l eb a n k i n gb u s i n e s s f u r t h e ra n a l y s i sw a st a k e n t h r o u g hc a m e lf r a m e w o r k ，a n dw ef o u n dt h ei n d u s t r i a lb a n kh a ss u f f i c i e n tc a p i t a l ，g o o d q u a l i t yo fa s s e t s ，e x c e l l e n tm a n a g e m e n t ，r a p i d l yg r o w t ho fn e ti n c o m ea n dg o o dl i q u i d i t y i nm e d i u ma n dl o n gt e n o r a f t e rt h ef u n d a m e n t a la n a l y s i s ，t h er e l a t i v ea n da b s o l u t e v a l u a t i o nm e t h o d sw e r eu s e dt op r i c i n gt h ei n t r i n s i cv a l u ep e rs h a r eo ft h ei n d u s t r i a lb a n k t h eb a n k i n gi n d u s t r yi sah i 曲r i s kp r o f i l eb u s i n e s s ；t h er i s km a n a g e m e n ts h o u l d a l w a y sb et h ei m p o r t a n tp a r to fd a i l ym a n a g e m e n t t h ed i s s e r t a t i o ng i v e sas i m p l ea n a l y s i s o nt h er i s k m a n a g e m e n to fi n d u s t r i a lb a n k f i n a l l y ，s o m es u g g e s t i o n o nf u t u r e d e v e l o p m e n ta n dc o r p o r a t ev a l u ee n h a n c e m e n to ft h eb a n kw e r eg i v e n b a s e do nt h e c h i n e s ee c o n o m yh a sh u g eg r o w t hp o t e n t i a l ，i n d u s t r yb a c k g r o u n d ，i n d u s t r i a lb a n k sg o o d f u n d a m e n t a ls i t u a t i o na n dc h a r a c t e r i s t i c s a n dc o l l i g a t i n gt h eb e n e f i t si n d u s t r i a lb a n k s w i l lh a v eu n d e rt h ed e v e l o p m e n to fw e s ts t r a i t so f c h i n aa n dm u l t i s t a g ed d mv a l u a t i o n r e s u l t w ec a l lc o n c l u d et h a tt h ei n d u s t r i a lb a n ki sav a l u a b l ec o m p a n y 、航t l li n v e s t m e n t g r a d e k e yw o r d s ：b a n k i n g ，f i n a n c i a la n a l y s i s ，i n v e s t m e n tv a l u e ，r e l a t i v e a b s o l u t e v a l u a t i o nm e t h o d s ，g r e e nb a n k 2 0 7 2 0 2 5 3 5 3 朱军 兴业银行投资价值分析 第一章导论 1 1 研究背景 金融是现代市场经济的核心，金融发展与实体经济增长之间存在密切的联系。 金融发展促进经济增长，同时也受到经济环境的影响。银行又是整个金融体系的核 心。在银行、股票市场发展与长期经济增长关系的研究中，莱文和泽尔沃斯 ( 1 9 8 8 ) 的观点具有代表性。他们的研究表明银行发展、股票市场流动性都和同时 期的经济增长率、资本累计率、生产增长率和私人储蓄率有强正相关关系。虽然我 国的资本市场自2 0 世纪7 0 年代以来经历了从无到有、从小到大的迅速发展，在资 源配置方面起到了积极的作用，其在国民经济中发挥作用的范围和程度也将日益提 高，但目前银行在我国的融资体系中仍占据最重要的地位。截至2 0 0 8 年末，我国银 行业金融机构累计发放人民币贷款3 0 3 ，3 9 4 6 4 亿元，证券市场境内外累计筹资人民 币3 , 8 5 2 2 2 亿元，仅占到整个融资规模的1 2 5 。 1 9 9 1 年4 月3 日深圳发展银行作为内地首家上市的股份制商业银行在深交所挂 牌上市，8 年后浦发银行、民生银行、招商银行等多家银行在不同的年份分别首发 上市。到目前为止我国在沪、深两市共有上市银行1 4 家，工商银行上市后即受到资 金追捧，市值一度超过花旗银行成为全球第一大银行而执世界银行股之牛耳。当 时，世人在惊叹之余也清醒地认识到这并不意味着工商银行在盈利能力和经营管理 水平等方面已经超过了花旗银行。戏剧性的是，在经历了由次贷危机引起的全球金 融海啸后，截至去年年底，在世界各大上市银行股中，中国的工商银行、建设银行 和中国银行，市值稳居前三甲，今年2 月工商银行的市值是花旗的9 倍，这不禁让 人感叹市场的难以捉摸。姑且暂不讨论这9 倍是不是虚火，随着我国经济的稳定快 速成长中国会成为国际舞台上更活跃的力量，我国银行业在国内外的经济发展中的 地位也会越来越重要，这一点勿容置疑。 当前，金融全球化发展的强劲势头并没消减。金融机构全球化、金融市场全球 化以及资本流动全球化极大地改变了银行业的经营环境和战略定位。与此同时，我 国金融体制改革正在不断深化进行。本文在以上国际经济形势和国内金融体制改革 的背景下，以兴业银行为研究对象，系统分析了银行业的特性和发展趋势。并就兴 业银行本身的投资价值做了深入的讨论。 1 2 研究意义 随着我国资本市场的开放，证券市场拓宽了机构投资者和个人投资者的投资渠 道。在面对潜在的投资对象时，如何判断其是否值得投资，定价是否合理，未来升 值空间有多大等问题一直都是大家热烈讨论的话题。要回答这些问题，就需要对上 0 7 2 0 2 5 3 5 3 朱军 兴业银行投资价值分析 市公司进行全面系统地分析。本文以兴业银行为研究对象，结合银行业的特殊性， 对宏观经济环境、行业发展趋势、分析对象在行业内的业务特色与竞争优势、公司 财务状况等进行全面梳理。同时，运用经典的股权估值模型对其内在价值进行定 价。完整地掌握从公司基本面分析到股权定价无论对于机构投资者还是个人投资者 而言都具有积极、重要的意义。 1 3 研究思路 本文从各个方面对兴业银行的价值进行了系统的分析。首先，银行业是周期性 很强的行业，宏观经济环境对其影响非常大。本文结合了国内外的经济形势以及我 国的货币政策，对兴业银行的经营环境进行了分析。然后，从我国商业银行整体入 手，从整个行业的竞争格局到兴业银行自身的经营策略和竞争优势进行了全面分 析。随后，运用了经典的c a m e l 财务分析框架，对兴业银行的财务状况进行了全 面剖析。在对兴业银行的基本面及行业情况全面分析后，本文采用了“相对估值法” 和“绝对估值法”对兴业银行的每股内在价值进行了估算。最后，对其未来如何更好 地发展，如何提升企业价值给出了一些建议，并得出了兴业银行是一家具有投资价 值的上市商业银行的结论。 4 0 7 2 0 2 5 3 5 3 朱军 兴业银行投资价值分析 第二章兴业银行的经营环境分析 2 1 兴业银行概况 兴业银行于1 9 8 8 年8 月在福州成立，是继交通、中信、招商、深发展之后成立 的第五家股份制商业银行。2 0 0 7 年2 月5 日正式在上海证券交易所挂牌上市( 股票 代码：6 0 11 6 6 ) ，注册资本5 0 亿元。但与交通、中信等定位为“全国性银行”不同， 福建兴业、深圳发展、广东发展等银行一开始被界定为地方性银行这致使兴业银 行在很长一段时间里成了地地道道的“福建省内银行”。 兴业银行的主要业务经营范围包括：吸收公众存款；发放短期、中期和长期贷 款；办理国内外结算：办理票据承兑与贴现；发行金融债券：代理发行、代理兑 付、承销政府债券；买卖政府债券、金融债券；办理金融机构衍生产品交易业务( 与 股票和商品有关的衍生产品交易除外) ：从事证券投资基金托管、全国社会保障基金 托管业务；从事同业拆借；买卖、代理买卖外汇；结汇、售汇业务；从事银行卡业 务；提供信用证服务及担保；代理收付款项；提供保管箱服务；经国务院银行业监 督管理机构批准的其他业务。 兴业银行2 0 年的发展历程，主要经历了以下四个阶段，按照兴业人自己的概 括，就是完成了从地方银行、区域银行、全国银行到上市银行的四级跨越。 ( 1 ) 第一阶段。1 9 8 8 年8 月2 6 日，根据国务院有关批复精神，兴业银行在原国 内第一家地方国营金融机构“福兴财务公司的基础上改组成立，总行设在福州，成 为国内第一批新兴股份制商业银行。尽管按照国务院、中国人民银行的最早批复， 兴业银行一开始定位为区域性银行，但在开业后很长的一段时间里，难以迈出福建 的大门，实则为福建地方性的银行。 ( 2 ) 第二阶段。1 9 9 6 年，敏锐把握国家金融政策松动的机遇，兴业银行成功迈 出历史性步伐，在同类地方性银行中第一家进驻上海，接着又南下深圳、西进长 沙，开始跨区域经营，成为一家区域性银行。 ( 3 ) 第三阶段。从2 0 0 0 年开始，根据内外形势的变化，兴业银行果断提出“建设 全国性现代化银行”的发展战略，全面拉开全国化发展的序幕。随后，快速进入北 京、杭州、广州、南京、宁波、重庆、济南、武汉、沈阳、天津、成都、郑州、西 安、太原、昆明、南昌、合肥、乌鲁木齐、青岛、大连、南宁、哈尔滨等全国主要 城市。2 0 0 3 年3 月，兴业银行在同类银行中第一家实现行名变更，从“福建兴业银 行”更名为“兴业银行”，标志着其全国性银行地位基本确立。 ( 4 ) 第四阶段。2 0 0 7 年2 月，兴业银行首次公开发行a 股暨挂牌上市顺利完 成，成为一家上市公众银行。 0 7 2 0 2 5 3 5 3 朱军 兴业银行投资价值分析 四次跨越，构成了兴业银行的发展传奇。从创业之初到现在，兴业银行资产总 额、贷款余额年均增长接近4 0 ，存款余额年均增长超过5 0 ，资本净额年均增长 接近3 0 。短短2 0 年间，兴业银行的营业网点从最初的1 个发展到4 0 0 多个，员工 队伍从最初的6 8 名发展到1 2 ，0 0 0 多名，资产总额从最初的6 亿多元发展到2 0 0 9 年 1 季度的1 0 ，9 7 2 亿元，资本净额从最初的3 亿多元发展到5 2 0 亿元，年实现利润从 最初的几百万元发展到1 0 0 多亿元，发展速度之快，经营业绩之好，在国际国内金 融市场都属难能可贵。 在这二十多年来的经营中，兴业银行始终坚持与客户“同发展、共成长”和“服务 源自真诚”的经营理念，致力于为客户提供全面、优质、高效的金融服务。截至 2 0 0 8 年末，兴业银行资产总额为1 0 2 0 8 9 9 亿元，股东权益为4 9 0 2 2 亿元，不良贷款 比率为0 8 3 ；全年累计实现税后利润1 1 3 8 5 亿元。根据英国银行家杂志2 0 0 8 年7 月发布的全球银行1 0 0 0 强排名，兴业银行按总资产排名列第1 2 4 位，按一级资 本排名1 4 7 位。根据美国福布斯发布的2 0 0 9 全球上市公司2 0 0 0 强排名，兴业 银行综合排名第3 8 9 位，在3 0 7 家上榜的全球银行中排名第6 2 位。 截至2 0 0 8 年末，兴业银行已在北京、上海、广州、深圳、南京、杭州、天津、 沈阳、郑州、济南、重庆、武汉、成都、西安、福州、厦门、太原、昆明、长沙、 宁波、温州、义乌、台州、东莞、佛山、无锡、南昌、合肥、乌鲁木齐、大连、青 岛、南宁、哈尔滨等全国主要城市设立了4 0 家分行、4 4 1 家分支机构：在上海、北 京设有资金营运中心、信用卡中心、零售银行管理总部、资产托管部、银行合作服 务中心、大型客户业务部和投资银行部等总行经营性机构，建立了网上银行“在线兴 业”、电话银行“9 5 5 6 1 ”和手机银行“无线兴业”，与全球1 0 0 0 多家银行建立了代理行 关系。 2 0 0 8 年末，兴业银行前十大股东依次为：福建省财政厅、恒生银行有限公司、 新政泰达投资有限公司、中粮集团有限公司、福建烟草海晟投资管理有限公司、国 际金融公司、中国电子信息产业集团公司、上海上实( 集团) 有限公司、内蒙古西 水创业股份有限公司、福建七匹狼集团有限公司。截至2 0 0 9 年3 月3 1 日，兴业银 行现有总股本5 0 亿股，股东总户数为l1 4 ，7 6 1 户。 表2 1 兴业银行前十大股东( 截至2 0 0 8 年末) 序号股东名称 持股数( 股)股数占比( ) 1福建省财政厅 1 , 0 4 0 ，0 5 3 ，6 3 2 2 0 8 0 2恒生银行有限公司 6 ，3 9 0 ，9 0 0 ，0 0 1 2 7 8 3新政泰达投资有限公司 19 9 ，9 5 0 ，0 0 04 o o 4中粮集团有限公司l3 6 ，2 5 0 ，0 0 02 7 3 5福建烟草海晟投资管理有限公司13 3 ，3 3 3 ，3 3 32 6 7 6 0 7 2 0 2 5 3 5 3 朱军兴业银行投资价值分析 6中国电子信息产业集团公司 8 7 ，7 3 6 ，8 1 7 1 7 5 7内蒙古西水创业股份有限公司 7 6 ，1 0 6 ，7 0 3 1 5 2 8福建七匹狼集团有限公司 7 3 ，5 4 1 ，2 5 4 1 4 7 9湖南中烟工业有限责任公司 7 0 ，0 0 0 ，0 0 0 1 4 0 1 0福建省龙岩市财政局 7 0 ，0 0 0 ，0 0 0 1 4 0 资料来源：兴业银行网站 兴业银行被认为是成长性最好的商业银行之一，也是中国a 股市场股价最高的 商业银行。公司凭借机制灵活的业务优势，在国内外权威机构组织的一系列评比活 动中，先后获评“最佳企业公众形象奖”、“中国上市公司市值百佳”、“十佳最具持续 投资价值上市公司第一名”、“中国内地最佳股本回报奖”、“最佳社会责任贡献奖、 “最佳股份制商业银行”、 2 0 0 9 年度亚洲地区可持续银行奖”等荣誉。兴业人将自己 的企业文化归纳为： 兴业使命：真诚服务、共同兴业 兴业愿景：一流银行、百年兴业 核心价值观：理性、创新、人本、共享 兴业精神：务实、敬业、创业、团队 2 2 当前国内外经济形势概览 2 0 0 8 年以来，由美国次贷危机所引发的全球金融危机引起各地金融市场的剧烈 动荡。全球经济持续、同步衰退的风险继续增大。主要发达经济体陷入全面衰退， 信心疲弱和出口大幅下滑使得新兴市场经济体在面对金融市场压力时更加脆弱。为 应对危机、缓和衰退，主要经济体央行大幅降息，“量化宽松”等非常规手段开始成 为主要发达经济体货币政策的新取向。 同年，我国在面临全球经济和金融市场急剧动荡以及雨雪冰冻和汶川地震两场 特大自然灾害的冲击下，经济增长下行的压力明显加大。针对国际、国内形势的变 化，我国实施了积极的财政政策和适度宽松的货币政策，五次下调金融机构存贷款 基准利率；加大对中小企业的信贷支持、迅速出台扩大国内需求的十项措施，并陆 续制定和实施一系列促进经济发展的政策。由于调整及时，2 0 0 8 年我国国民经济整 体保持平稳较快发展。全年国内生产总值为3 0 0 7 万亿，比上年增长9 。 2 0 0 9 年第一季度，我国国民经济运行出现了积极变化，整体表现好于预期，扩大 内需、促进经济平稳较快发展的一揽子计划已初见成效。消费较快增长，投资增速 加快，国内需求稳步提高；农业形势总体稳定，工业生产逐步企稳；社会信心提 振，市场预期改善。第一季度，国内生产总值( g d p ) 为6 6 万亿元，同比增长 6 1 ，增速比上年同期回落4 5 个百分点；其中，最终消费、资本形成、货物和服 7 0 7 2 0 2 5 3 5 3 朱军 兴业银行投资价值分析 务净出口对g d p 的贡献分别为4 3 、2 o 、0 2 。居民消费价格指数( c p i ) 比 下降0 6 ，上年同期为同比上涨8 o 。贸易顺差6 2 3 亿美元，同比上涨5 3 6 。 2 0 0 9 年1 至3 月累计固定投资2 3 ，5 6 2 亿元，同比增长2 8 6 。 考虑到我国经济发展的长期趋势没有改变，经济发展的优势没有改变，加之应 对危机的一揽子计划进一步落实，国民经济可望继续保持平稳较快增长。从2 0 0 9 年 第一季度经济运行情况看，虽然g d p 同比增速仍低于上年第四季度水平，但环比增 长已较上季度有明显改善，有利于经济企稳和回暖的因素不断增多。考虑到中央扩 大投资政策将继续发挥作用，新开工项目计划总投资规模增长较快，金融对经济发 展的支持力度较强，投资可能继续保持较快增长，宏观经济预期指数下降势头明显 减缓；第一季度贷款需求指数较上季度回升5 6 个百分点，各类贷款需求普遍上 升。同时，国家较大幅度提高社会保障水平，推进医疗卫生体制改革，增加农业补 贴，均有利于促进消费增长。 2 3 我国货币政策趋势及其对银行业的影响 在目前经济复苏立足未稳的情况下，我国应会继续落实适度宽松的货币政策， 保持政策的连续性和稳定性，在引导信贷结构优化的基础上，采取灵活、有力的措 施加大金融支持经济发展的力度，保证货币信贷总量满足经济发展的需要。灾后重 建等改善民生类信贷工作将继续得到国家支持，同时国家会鼓励各家银行大力发展 消费信贷。2 0 0 9 年6 月份我国单月新增存款2 万亿，新增贷款1 5 3 万亿，上半年累 计新增贷款7 3 6 万亿。由此推动了银行业资产规模的快速增长，我国宏观经济有望 触底，未来资产价格将走高，资产质量因此提高。2 0 0 8 年我国央行五次下调金融机 构存贷款基准利率，未来利率进一步下降空间有限，银行的净息差有望见底。 8 0 7 2 0 2 5 3 5 3 朱军兴业银行投资价值分析 第三章兴业银行的竞争格局分析 3 1 我国商业银行的竞争格局分析 2 0 0 3 年底我国国有商业银行的改革进入了国家控股的股份制商业银行改革阶 段。目前，五大国有商业银行当中，已有四家全面实行股份制改革，并在海内外成 功上市，国有商业银行的改革已进入深化阶段。2 0 0 6 年1 2 月1 1 日，“入世”保护期 结束，中资银行在国内市场直接面对外资银行。国有商业银行、股份制商业银行、 城市商业银行和外资银行间展开激烈竞争。随着金融市场的加速发展、金融创新脚 步加快、投资基金规模日益扩大，我国商业银行呈现出多元化的竞争格局。 3 1 1 现有银行之间的竞争 2 0 0 8 年，我国银行业金融机构包括政策性银行3 家，大型商业银行5 家，股份 制商业银行1 2 家，城市商业银行1 3 6 家，农村商业银行2 2 家，农村合作银行1 6 3 家，城市信用社2 2 家，农村信用社4 , 9 6 5 家，邮政储蓄银行1 家，金融资产管理公 司4 家，外资法人金融机构3 2 家，信托公司5 4 家，企业集团财务公司8 4 家，金融 租赁公司1 2 家，货币经纪公司3 家，汽车金融公司9 家，村镇银行9 l 家，贷款公 司6 家以及农村资金互助社1 0 家。我国银行业金融机构共有法人机构5 , 6 3 4 家，营 业网点1 9 3 万个，从业人员2 7 1 9 万人。 表3 1 我国银行业金融机构分布( 截至2 0 0 8 年底) 名称数量 政策性银行 3 大型商业银行 5 股份制商业银行 1 2 城市商业银行 1 3 6 农村商业银行 2 2 农村合作银行 1 6 3 城市信用社 2 2 农村信用社4 ，9 6 5 邮政储蓄银行 1 金融资产管理公司 4 外资法人金融机构 3 2 信托公司 5 4 企业集团财务公司8 4 金融租赁公司1 2 9 0 7 2 0 2 5 3 5 3 朱军兴业银行投资价值分析 货币经纪公司 3 汽车金融公司 9 村镇银行 9 l 贷款公司6 农村资金互助社 l o 总数 5 , 6 3 4 资料来源：中国银监会2 0 0 8 年报 据中国银监会初步统计，截至2 0 0 9 年6 月末，我国银行业金融机构境内本外币 资产总额为7 3 8 万亿元，比上年同期增长2 7 7 。分机构类型看，国有商业银行资 产总额3 8 5 万亿元，增长2 7 7 ；股份制商业银行资产总额1 0 8 万亿元，增长 3 4 3 ；城市商业银行资产总额5 0 万亿元，增长3 7 9 ；其他类金融机构资产总额 1 9 5 万亿元，增长2 2 0 。 银行业金融机构境内本外币负债总额为6 9 9 万亿元，比上年同期增长2 8 2 。 其中，国有商业银行负债总额3 6 5 万亿元，增长2 8 3 ；股份制商业银行负债总额 1 0 4 万亿元，增长3 5 2 ；城市商业银行负债总额4 7 万亿元，增长3 7 9 ；其他类 金融机构负债总额18 3 万亿元，增长2 2 3 。 自2 0 0 3 年以来股份制商业银行的市场份额在稳步提高，大型商业银行仍是最大 市场份额占有者。 l o 0 7 2 0 2 5 3 5 3 朱军 兴业银行投资价值分析 图3 1 银行业金融机构总资产、负债市场份额( 单位：亿元) 资料来源：银监会网站 图3 2 银行业金融机构市场份额( 按资产) 资料来源：银监会网站 0 7 2 0 2 5 3 5 3 朱军兴业银行投资价值分析 冬 i ： i ! j 刊p 金融封【由疆j “负馈总帑2 0 f ) 3 一! 年；暇! ：锥i i 擅奎融f l 心 ：0 勇舒额f 按资严l i2 0 0 3 2 0 0 8 年j 矗“1t 1 书1 拦，_ 和ir 【f f j j 一褂一 r = ，蕞1n j 竹j 甚j l | ” f 、，! 姆n t 0 jv 爵ij。i l 一： 一转f 1 匕 扣州匿攀覆鬟豢褒嚣鬻l_ ” t 露鬈鬟嚣鬃：鬈戮鬻蘩_曩 外m 艮滚震鬟囊蒸_ _ 删匿鋈錾蒸鬻爨添鬟蒺_目 弘露嚣i 攀嚣鏊_ 圈 酬霹蘩溪i 蒺囊；篓纛囊l圈 资料来源：中国银行业监督管理委员会2 0 0 8 年报 1 四大国有商业银行仍占据市场主体地位。 在面对股份制商业银行和外资银行的竞争冲击下，四大国有商业银行的绝对垄 断地位f 1 趋下降，但在较长时期内，它们仍将占据市场的主体地位，原因如下： 首先，四大国有商业银行拥有广泛的分支网络。在每个县级以上区域都设有分 支机构，全国营业网点超过十万余家。网点上的优势可以为客户提供便捷的金融服 务，资金调拨迅速，特别有利于在国内有多个大项目的大型企业。 其次，四大国有商业银行拥有雄厚的客户基础。基于网络便利性、本土经营的 优势，四大国有商业银行具有吸纳居民储蓄和发放贷款的天然优势。经过几十年的 累计，掌握了庞大、稳定的客户资源。即便在与外资银行竞争时，凭借其与本地企 业、居民的密切联系，无障碍的沟通，仍然使得大部分中资企业和个人更倾向于与 中资银行打交道。 再者，四大国有商业银行享有政府强力支持。在我国的经济体制环境下，四大 国有商业银行为国有企业提供了坚实的金融支撑，保证了我国经济快速、健康的发 展。在国家信用和政府的产业支持下，四大国有商业银行可长期获得低成本的资 金，强化其优势地位。同时，四大国有商业银行在百姓心中建立的信用与安全性也 不是其他银行在短期内能够取得的。 最后，四大国有商业银行中的中、工、建行经过长期的经验累积，分别在外汇 业务、人民币业务和电子银行业务、本币清算系统和综合业务领域形成了各自的核 心竞争力。 2 股份制商业银行快速占据市场份额。 1 2 一n二二圈嘲嘲圈删 r 一 一 一 一 一 一 一 一 队 j 萋 姗 m 0 7 2 0 2 5 3 5 3 朱军兴业银行投资价值分析 2 0 0 0 年，国有商业银行总资产是股份制商业银行的近5 倍，而到2 0 0 9 年6 月已 下降到3 5 倍，股份制商业银行的规模扩张速度明显高于国有商业银行。资产质量 已远远超过政府监管要求，相对于国有商业银行，股份制商业银行的管理制度更具 灵活性与科学性，经营效率更高，产品创新能力也更强，是我国银行业中成长性比 较好的部分。随着银行业的全面开放和金融环境的放松，股份制商业银行将更具市 场竞争力与影响力。 2 外资银行在华业务竞争优势显现。 外资银行自进入中国市场以来，其机构数量和资产规模持续稳步增长，业务经 营品种日益多样化。外资银行完善的管理、内控和强大的金融创新能力使其在高端 客户市场，特别有外资背景的大型企业中极具竞争力。2 0 0 2 年，南京爱立信公司凑 足巨资提前归还了南京工行、交行得贷款，转而“倒戈”花旗银行在业界引起震惊。 起因是由于南京爱立信主要业务之一是程控交换机，在应交款回收方面较为缓慢， 风险较大，而花旗与其签订买断保底协议，将南京爱立信的销售应收款买断，转为 自身的应收款，从而降低了后者的风险。据称，目前保底业务在国际上属于一种比 较新兴的服务品种，国内银行迄今为止只有中国银行和交通银行在几年前加入了国 际保底协会，能够开展该业务。但对于中资银行来说，此类操作经验甚少，相比百 年花旗，还是个d , j l 科。花旗银行正是看准中资银行的这一“软肋”，“一击必杀”。 中外资银行的激烈竞争已全面展开。 3 1 2 潜在进入者的威胁加大 虽然我国已开展混业经营，但目前尚未全面放开，没有国家政策许可，其他的 金融机构不可以设立银行。所以当前最大的潜在进入者就是外资银行了。随着对外 资银行的进一步开放和中国金融市场的巨大潜力，将会有越来越多的外资银行涌入 中国。外资银行对国内商业银行的竞争威胁主要表现在以下四个方面： 第一，外资银行通过积极参股中资银行和发展网络银行，尽可能的消除了在国 内没有完善营业机构的弱势，以实现广泛地参与中国金融市场竞争，最大限度地扩 展业务领域。由美国次贷问题引发的国际金融危机对我国外资银行业营业机构的影 响有限。截至2 0 0 8 年底，在华外资金融机构资产总额1 3 万亿元，同比增长 7 3 7 ；各项贷款余额7 ，3 0 5 亿元，同比增长5 0 9 ：各项存款余额5 , 9 7 4 亿元，同 比增3 4 8 2 ；流动性比率7 0 4 8 ，不良贷款比率o 8 3 。在华外资法人银行平均资 本充足率1 8 4 5 ，核心资本充足率1 7 8 3 ；盈利和流动性情况较好，贷款利息收 入和投资收益同比显著增加。 0 7 2 0 2 5 3 5 3 朱军 兴业银行投资价值分析 表3 2 在华外资银行业机构情况( 截至2 0 0 8 年底)单位：家 机构类别外国银行独资银行合资银行独资财务公司合计 法人机构总行2 8223 2 法人机构分行及附属机构1 5 761 6 3 外国银行分行1 1 61 1 6 总计 1 1 61 8 5823 1 1 表3 3 在华外资银行业营业机构数与资产情况单位：家，亿元， 项目年份2 0 0 42 0 0 52 0 0 62 0 0 72 0 0 8 营业性机构数 1 8 8 2 0 72 2 42 7 43 1l 资产5 ，8 2 37 ，1 5 59 ，2 7 91 2 ，5 2 5 1 3 ，4 4 8 占银行业金融机 1 8 41 9 1 2 1l2 3 82 1 6 构总资产比 资料来源：中国银监会2 0 0 8 年报 第二，外资银行在金融衍生产品、金融创新、外汇等高附加值业务方面，具有 很强的竞争力，能够为客户提供全方位的金融服务，满足客户个性化的需求，在竞 争中掌握主动。 第三，外资银行大都采用混业经营的模式，集金融、保险、证券于一身，不仅 能为客户提供一个种类繁多、产品细化的金融超市，同时还能分散、降低自身的经 营风险。良好的国际信誉、灵活的经营机制、完善的结算方式以及雄厚的资金实力 容易吸引更多的高端用户选择外资银行为期提供服务，对国内商业银行形成冲击a 第四，从银监会公布的数据来看，外资银行的不良贷款率远低于国有商业银行 和股份制商业银行的不良贷款率。这会造成国内银行潜在的信用危机，特别是外资 银行已获准经营人民币业务，将会抢占国内商业银行的存款市场份额，削弱国内商 业银行在人民币存款业务方面的优势。 3 1 3 替代品的威胁增大 中国金融市场的迅速崛起，在丰富了广大企业和个人的投资产品及融资渠道的 同时也在一定程度上形成了银行产品和服务的替代品。这意味着我国的银行业除了 面对内部竞争，还要面对来自非银行金融机构的竞争压力。 首先，一些大型企业集团设有下属的财务公司，不用通过银行即可为企业融资 提供方便，同时也容易实现企业现金管理内部化，为供应商、购买者甚至企业员工 提供一定的金融产品和服务，满足他们在财务方面的需求。 1 4 0 7 2 0 2 5 3 5 3 朱军 兴业银行投资价值分析 ，其次，随着混业经营模式发展的深入，非银行金融机构也可以提供与银行类似 的服务，使得直接融资所占总融资额的比重上升。资本市场的迅速发展引发了各种 高收益投资工具的出现，严重分流了银行的存款资金。另一方面，优质客户可通过 资本市场以比银行贷款更低的成本进行融资，也可利用各种证券、票据获得比银行 贷款成本更低的资金。 最后，互联网技术的运用使得银行基本业务之间的差异性变小，网络银行高度 的开放性，难以建立起行业的技术壁垒，其提供的产品和服务很容易被模仿。同 时，网络银行使客户信息充分分享，银行市场逐渐呈现出自由竞争态势，客户从一 家银行的产品和服务转换到另一家银行的转换成本几乎为零。在此情况下，银行产 品间的可替代性越来越大。 通过以上分析可以看出，现阶段我国仍属于典型的寡头垄断集中型的银行市场 结构。但随着股份制商业银行的迅速发展、外资银行进入国内市场以及资本市场的 快速崛起使得银行业的竞争呈现多元化、交织化。表现为：中资银行之间的竞争， 中资与外资银行之间的竞争，银行业金融机构与资本市场之间的竞争。中国经济良 好的成长性，高速发展的市场，巨大的利润空间使得整个银行业充满了强劲的竞争 对手，在未来几年里竞争将更加激烈。 3 2 兴业银行竞争中的发展战略 兴业银行能从偏居一隅的地方性银行发展成为中国十大全国性股份制银行与其 在长期市场实践中形成的良好的战略规划和执行能力密不可分。兴业银行立足于不 同时期的实际条件，先后确立了“建设全国现代化商业银行”和“建设一流银行、打造 百年兴业”的发展战略，在国内银行中前瞻性的提出了推进业务发展模式和盈利模式 “两个转变”的发展思路，比较准确的把握了国内金融市场改革发展的总体趋势和阶 段特点。 3 2 1 引入战略投资者，增强资本实力，改良股本结构 2 0 0 3 年，兴业银行主动引资，以2 4 9 8 的法定最高比例引入恒生银行、国际金 融公司和新加坡直接投资公司三家境外战略投资者。其中恒生银行以完善的公司治 理、良好的内部控制和突出的零售业务见长；国际金融公司是各国政府出资的国际 金融机构，以推进发展中国家市场经济建设及金融体系改革为宗旨，向发展中国家 混合经济项目提供贷款和股本投资；新加坡直接投资公司是新加坡政府投资混合经 济体的主要平台，投资目的看重的是被投资公司的潜质和增长前景。这三家金融机 构的加入完善了公司治理结构，带来了先进的管理理念及银行经营经验，为兴业银 行提升相关领域的业务水平提供了技术支持。在风险管理、财务管理、零售业务、 0 7 2 0 2 5 3 5 3 朱军 兴业银行投资价值分析 审计、信息科技等领域展开全面合作，使其经营水平和盈利能力在国内同业中快速 达到一流水平。在股东结构上也体现出多元化、优势互补、和谐匹配的格局。 3 2 2 通过兼并收购实现跨越式发展 为了弥补自身规模偏小的先天不足，兴业银行通过一系列成功的市场并购实现 了跨越式的发展。通过收购地方金融机构先后设立了义乌支行、温州支行、台州支 行、无锡支行和佛山分行，推动了银行服务网络在经济发展地区的快速深化。兴业 银行是国内首家发行次级债务和混合资本债券的银行，开辟国内商业银行资本补充 新渠道。在巩固发展传统商业银行的同时，兴业银行积极介入衍生品、资产托管、 资产证券化、财富管理、投资银行等新兴业务领域，同时有序推进零售业务体制改 革，探索具有特色的零售业务跨越式发展道路。 3 2 3 建设特色鲜明、回报一流的综合性银行 根据兴业银行2 0 0 5 年底制订的2 0 0 6 2 0 1 0 年发展规划纲要，明确了金融全面对外 开放后银行总体的发展战略和目标，可概括为：建设“经营稳健、管理规范、成长快 速、服务领先、特色鲜明、回报一流”的综合性银行。具体而言，包括：保持较高的 资本充足水平；保持业务的快速成长；广泛介入各个新兴金融业务领域，在各主要 业务领域探索确立具有特色的经营模式和细分市场，形成强劲的专业服务能力和市 场竞争能力；促进业务结构和收入结构的显著优化，大幅提高零售业务、新兴业务 占比和非息收入占比；持续改善资产质量和财务状况，股东回报保持国内银行同业 一流水平；市场地位进一步提升。 在未来的业务发展方面，兴业银行的目标是以资本高效配置为导向，推进各项 业务全面协调发展，实现业务结构多元化、综合化。具体到各业务门类，同业业务 要突出金融机构资源整合者的发展定位，努力成为中小金融机构的银行服务专业提 供商；公司业务要进一步细分市场，努力成为目标市场上有竞争力的企业金融专 家；零售业务要积极探索跨越式发展道路，努力成为国内零售金融领域积极的市场 创新与改善者；资金业务将继续做大做强，努力成为人民币资金交易有影响力的做 市商；积极发展资产托管、衍生产品、财富管理、资产证券化、投资银行等新兴业 务，在相关业务领域努力跨入国内同类银行一流行列。 3 3 兴业银行的竞争优势与业务特色 3 3 1 地域分布竞争优势分析 截至2 0 0 8 年年底，兴业银行共有4 4 1 家分支机构。其中，上海、北京、深圳和 广州的网点数量较多，但作为一家在福州创建的银行，福建地区仍是其重要根据 地。整个地区拥有分支机构1 2 5 家，占到整个分支机构数量的近三成。2 0 0 8 年公司 1 6 0 7 2 0 2 5 3 5 3 朱军 兴业银行投资价值分析 营业收入和营业利润分别有1 7 4 8 和2 1 1 7 来自于福建省内，福建省贷款余额占 全行比重为1 6 3 2 ，且省内业务的营业利润率为5 6 9 5 ，高于全行平均的 4 7 0 1 。从中可以看出，兴业银行的小半业务集中在福建省内。 海西经济区的开发为兴业银行的发展提供了难得的机遇。海峡西岸经济区东与 台湾地区一水相隔，北承长江三角洲，南接珠江三角洲，是我国沿海经济带的重要 组成部分，在全国区域经济发展布局中处于重要位置。福建省在海峡西岸经济区中 居主体地位，与台湾地区地缘相近、血缘相亲、文缘相承、商缘相连、法缘相循， 具有对台交往的独特优势。近年来，福建省大力推进海峡西岸经济区建设，综合实 力不断增强，为进一步加快发展奠定了坚实基础。当前，两岸关系出现重大的积极 变化，为海峡西岸经济区加快发展和开展与台湾地区合作提供了重要机遇。支持福 建省加快海峡西岸经济区建设，是进一步发挥福建省比较优势，实现又好又快发展 的迫切需要；是完善沿海地区经济布局，推动海峡西岸其他地区和台商投资相对集 中地区发展的重大举措；也是加强两岸交流合作，推进祖国和平统一大业的战略部 署，具有重大的经济意义和政治意义。 为贯彻落实党的十七大精神、国民经济和社会发展“十一五”规划纲要的部署， 支持和推动福建省加快建设海峡西岸经济区，促进该地区又好又快发展，国务院于 2 0 0 9 年5 月1 4 日发布了关于关于支持福建省加快建设海峡西岸经济区的若干意 见。意见虽然没有直接涉及金融创新，但有关“加快现代化基础建设”、“高起 点发展特色产业”、“先行试验一些重大改革措施”等表述都可能涉及金融领域。未来 的创新重点可能包括汇兑、贸易结算、产业基金、股权投资基金等方面。而兴业银 行作为省内最大的金融机构，势必在这些金融创新中更多的获益。 2 0 0 8 年7 月1 日连接厦门岛与陆地