（工商管理专业论文）北京银行价值研究.pdf

i i i iiii ii i ii i i iiii iiii y 2 13 0 5 8 6 t h er e s e a r c ho nv a lu ef o rb a n ko f b e i j i n g 学位论文原创性声明 本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下， 独立进行研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容 外，本论文不含任何其他个人或集体己经发表或撰写过的作品成 果。对本文所涉及的研究工作做出重要贡献的个人和集体，均已 在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律责任由本 人承担。 特此声明 学位论文作者签名：孑么t 动，z 年卜月翻日 学位论文版权使用授权书 本人完全了解对外经济贸易大学关于收集、保存、使用学位论文 的规定，同意如下各项内容：按照学校要求提交学位论文的印刷 本和电子版本；学校有权保存学位论文的印刷本和电子版，并采 用影印、缩印、扫描、数字化或其它手段保存论文；学校有权提 供目录检索以及提供本学位论文全文或部分的阅览服务；学校有 权按照有关规定向国家有关部门或者机构送交论文；学校可以采 用影印、缩印或者其它方式合理使用学位论文，或将学位论文的 内容编入相关数据库供检索；保密的学位论文在解密后遵守此规 定。 学位论文作者签名：雩么乙 导师签名： 撕iz 年 沙7l 年 r 月跏日 罗月乙归 摘要 在市场经济环境中，价值问题对于各个市场主体显得十分关键，因为只有解 决了价值的评估问题交易行为才会有可靠的保障。我国目前的资本市场还不太 完善，股票的市场价格和内在价值存在一定差异，因此价值研究工作对市场的投 资者具有重要的意义。 本文围绕北京银行价值研究这一主题，收集和整理各种数据资料，总结和吸 收国内外相关理论成果，分别研究了北京银行的行业特征、内外部竞争环境、竞 争战略以及公司治理结构等各个方面，结合近几年来的基本财务状况，对影响北 京银行股票价值的各种因素进行了全面分析。 然后根据分析结果，计算和估计相关模型参数，综合运用股利折现模型、股 权自由现金流折现模型、剩余收益模型、期权定价模型以及相对估价法对其进行 价值评估。 最后根据北京银行的经营特点和模型的适用性，对比分析各种评估结论，得 出北京银行内在价值的理论数值。通过和目前的市场价格对比，本文认为目前北 京银行的价值被低估。 关键词：北京银行，价值研究，估值模型 a b s t r a c t i nt h em a r k e te c o n o m ye n v i r o n m e n t t h ei s s u co fv a l u ef o rt h ev a r i o u sm a r k e t p l a y e r si sc r u c i a l ，b e c a u s et h eo n l ya s s e s s m e n to ft h ev a l u e ，t r a d i n ga c t i v i t i e sw i l lh a v e ar e l i a b l eg u a r a n t e e 。c h i n a sc a p i t a lm a r k e t sa r el e s st h a np e r f e c t ，t h e r ea r es o m e d i f f e r e n c e si ns t o c km a r k e tp r i c e sa n di n t r i n s i cv a l u e t h ev a l u eo fr e s e a r c ht oi n v e s t o r s i nt h em a r k e ti so fg r e a ts i g n i f i c a n c e 1 1 1 i sp a p e rf o c u s e so nt h ev a l u eo ft h eb a n ko fb e i j i n gt or e s e a r c h i n gt h es u b j e c t c o l l e c t i n ga n dc o l l a t i n gav a r i e t yo fd a t a ，s u m m a r i z i n ga n da b s o r b i n gd o m e s t i ca n d f o r e i g nt h e o r e t i c a lr e s u l t s ，s t u d yt h ec h a r a c t e r i s t i c so ft h ei n d u s t r i e so ft h eb a n ko f b e i j i n g ，t h e v a r i o u sa s p e c t so fi n t e r n a la n de x t e r n a l c o m p e t i t i v ee n v i r o n m e n t ， c o m p e t i t i v es t r a t e g ya n dc o r p o r a t eg o v e r n a n c es t r u c t u r ec o m b i n e df i n a n c i a lp o s i t i o ni n r e c e n ty e a r s ，ac o m p r e h e n s i v e a n a l y s i so ft h ev a r i o u sf a c t o r st h a ta f f e c tt h ev a l u eo f t h e s t o c ko ft h eb a n ko fb e i j i n g t h e na c c o r d i n gt ot h er e s u l t so fa n a l y s i s ，c a l c u l a t i o na n de s t i m a t i o no fr e la t e d p a r a m e t e r s ，t h ei n t e g r a t e du s eo fd i v i d e n dd i s c o u n tm o d e l ，f r e ec a s hf l o wo fe q u i t y , r e s i d u a li n c o m em o d e l ，o p t i o np r i c i n gm o d e la n dr e l a t i v ev a l u a t i o nm e t h o di nt h e v a l u ea s s e s s m e n t f i n a l l y , a c c o r d i n gt ot h eo p e r a t i o nc h a r a c t e r i s t i c so ft h eb a n ko fb e i j i n ga n dt h e a p p l i c a b i l i t yo ft h em o d e l ，m a k eac o m p a r a t i v e l ya n a l y s i so fv a r i o u sa s s e s s m e n t c o n c l u s i o n s ，r e a c h i n gt h ei n t r i n s i cv a l u et h e o r yv a l u eo fb e i j i n gb a n k t h r o u g ht h e c o m p a r i s o na n dt h ec u r r e n tm a r k e tp r i c e ，t h i sp a p e rb e l i e v e st h a tt h ec u r r e n tm a r k e t p r i c eo fb e i j i n gb a n ki su n d e r v a l u e d k e y w o r d s ：b a n ko fb e i j i n g ，v a l u er e s e a r c h ，v a l u a t i o nm o d e l 目录 第一章绪论1 1 1 研究背景1 1 2 研究目的与意义2 1 3 研究文献综述2 i 3 1 国外文献综述2 1 3 2 国内文献综述3 1 4 研究思路与方法3 第二章战略分析5 2 1 行业特征分析5 2 2 竞争环境分析9 2 2 1 外部环境分析9 2 2 2 内部环境分析1 3 2 3 竞争战略分析1 5 第三章公司治理分析1 8 3 1 理论综述1 8 3 2 治理分析1 9 3 2 1 股权结构分析1 9 3 2 2 监督机制分析2 0 3 2 3 约束机制分析2 l 第四章基本财务现状2 3 4 1 会计政策2 3 4 2 基本财务特征2 3 第五章综合价值评估2 6 5 1 估值方法概述 5 1 1 股利折现模型( d d m ) 5 1 2 股权自由现金流折现模型( f c f e ) 5 1 3 剩余收益模型( r i m ) 5 1 4 期权定价模型( b s ) 5 1 5 相对估价法 5 2 运用股利折现模型进行价值评估 5 2 1 股权资本成本的估算 5 2 2 预期增长率的估算 嬲拍勰船趴驼驼弘 5 2 3 估价计算3 5 5 3 运用股权自由现金流折现模型进行价值评估，3 6 5 3 1 股权自由现金流的估算，3 7 5 3 2 预期增长率的估算3 8 5 3 3 估价计算3 9 5 4 运用剩余收益模型进行价值评估4 0 5 4 1 模型参数的估算4 0 5 4 2 估价计算4 l 5 。5 运用期权定价模型进行价值评估4 2 5 5 1 模型参数的计算4 2 5 5 2 估价计算4 4 5 5 3 敏感性分析4 5 5 6 运用相对估值法进行价值评估4 5 5 6 1 市盈率法估价4 5 5 6 2 市净率法估价，4 6 5 6 3p e g 法估价4 6 5 7 价值评估结果分析4 6 5 7 1 股利折现模型结果分析4 7 5 7 2 股权自由现金流折现模型结果分析4 7 5 7 3 剩余收益模型结果分析4 8 5 7 4b - s 期权定价模型结果分析4 9 5 7 5 相对估值法结果分析，4 9 5 7 6 北京银行内在价值判断4 9 第六章研究结论与不足5 2 参考文献5 3 致谢5 4 个人简历在读期间发表的学术论文与研究成果5 5 1 1 研究背景 第一章绪论 在社会主义市场经济环境中，价值问题对于各个市场主体显得十分关键，因 为只有解决了价值的评估问题，交易行为才1 有了可靠的保障，有效交易市场也有 了存在的可能。资本市场相关理论指出，在强式效率的市场环境中，当前股票的 市场价格充分反映了其所包含的所有信息，当前价格就是企业的内在价值。但是 在现实生活中，这只是一种非常理想的状况，我们必须承认，内在价值是一个难 以把握的概念，它有别于受到人为操纵和心理因素干扰的市场价格2 。我国目前的 证券市场还处于半强势或弱式的状态，股票的市场价格还不能完全反映公司的内 在价值。 伴随着国家宏观经济环境的快速发展，作为实体经济润滑剂的金融行业地位 也日趋重要，是我国整体经济结构中重要的组成部门，商业银行作为金融行业的 代表，其整体实力也日趋开放和壮大。近几年我国银行通过股权改制、积极上市 等手段发展迅猛，银行的各项指标包括资产总额、存贷款绝对值、盈利能力等都 在快速增长，与此同时，伴随着不断的改革和开发，银行业内部的竞争越来越激 烈。银行所面临的系统风险、经营风险等不确定性也在增加，如何较为准确的对 商业银行的整体价值进行评估，对银行的管理者和股东意义重大，对银行的外部 投资者也具有极为重要的参考价值。 北京银行( 6 0 1 1 6 9 ) 成立于1 9 9 6 年1 月2 9 日，是由原北京市9 0 家城市 信用合作社股东以及北京市财政资金管理分局、北京无线技术开发服务公司、北 京市华远集团公司、北京市海淀区国有资产投资经营公司、中国机械工业供销总 公司、北京城市建设开发集团总公司等六家发起人以发起设立方式组建而成的股 份有限公司。通过数年的经营，北京银行终于在2 0 0 7 年成功登陆上海证券交易 所，成为上市银行，在随后的几年里，北京银行发展迅速，各项经营指标也增长 显著，在国内城市商业银行中占据榜首的位置3 ，成为国内比较有代表性的商业银 行。 1 蒋历f ，公司财务管理，对外经济贸易人学版社，2 0 0 9 2 奉杰l j ：j 格雷厄姆，戴维多德，证券分析，海南“j 版社，1 9 9 9 3 粟勤，中国银行业中小金融机构发展报告( 2 0 1 0 ) ，对外经济贸易大学出版社，2 0 0 9 1 2 研究目的与意义 本文试图通过对北京银行宏观环境、竞争战略以及公司治理等各个方面的具 体分析，结合其基本财务状况，综合运用多种估值方法对其进行价值评估，并分 析其评估结果，从而得出其实际价值的合理范围，为企业管理者的价值管理工作 提供建议，为外部投资者提供客观的投资参考和依据。更进一步来说，希望对中 国普通商业银行的价值研究提出比较规范化的分析思路。 1 。3 研究文献综述 1 3 1 国外文献综述 公司的价值研究工作起源于国外。早在二十世纪初，费雪就在他资本与收 入的性质一书中论述到资本与收入的关系及价值的起源4 ，并总结规范了投资决 策的实际过程，为现代财务理论打下了翠实的基础。随着理论的不断发展，关于 企业价值的研究也逐渐深入和科学化，其中最具有代表性的就是著名的学者弗兰 克莫迪利安尼( f r a n c oz o d i 9 1 i a n i ) 和默顿米勒( m e r t o nm i l l e r ) 发表的 极具影响的论文“资本成本、公司财务和投资理论”，为企业的价值研究带来了革 命性的变化，首次将不确定性引入了企业的价值研究体系，清晰的阐述了企业中 的资本结构、资本成本和企业价值的关系，建立了全新的具有定量分析功能的现 代企业价值评估体系。由夏普( w i l lj a ms h a r p e ) 、林特尔( j o h nl i n t n e r ) 和特 里诺( j a c kt r e y n o r ) 等人在资产组合理论的基础上发展起来的资本资产定价模 型，揭示了金融风险与资本收益之问的关系，并广泛应用于投资决策和公司理财 领域，为精确评价企业的价值提供了可行性。斯克尔斯( m y r o ns c h o l e s ) 与费雪布 莱克( f i s c h e rb l a c k ) 在7 0 年代初合作研究出了期权定价的计算公式，即b s 期权 定价模型，为公司资产中的期权价值的评估提供了革命性的解决方法。 在综合性的论述方面，比较有代表性的是蒂姆科勒等人的价值评估：公 司价值的衡量与管理以及艾斯沃斯达摩达兰所撰写的达摩达兰论估价、 投资估价等系列著作。前者主要体现了以现金流量雨1 基于现金流量的投资回 报能力评估企业的价值的观点，以及如何最大化股东价值的方法。后者的著作更 像是估值方法大全，其详细介绍了多种价值评估的方法，并结合实际例子加以阐 述，体现了不同类型公司应用估值模型的特点。 4 潘功胜，f ：市银行价值分析，中国金融出版社，2 0 1 l 1 3 2 国内文献综述 国内对价值评估方法研究起步较晚，对原创性理论方面的研究较少，大部分 都是对国外的相关理论的介绍和结合中国实际的应用研究。具体到专门的银行业 价值评估方法和实例研究，目前还是不多见的，主要有以下几个方面： 钟锦( 2 0 0 6 ) 在商业银行价值评估探究中总结出商业银行的价值的主要构 成，包括银行信誉、客户资源、制度资源和银行净资产值四个部分。在此分类的 基础上该文采用了商誉及净资产评估法来对商业银行进行价值评估并进行了实证 分析。该文通过一系统定量指标构建了商业银行价值的估值模型，并运用实际数 据对该模型进行回归分析，估计并验证了模型的参数。 张栋、杨淑娥、杨红( 2 0 0 6 ) 在基于b - s 模型的企业股权价值评估中详细 讨论了以期权定价模型估计企业的股权价值所需各项参数的确定方法，从一个新 的角度对企业股权价值评估提出新思路和新方法，使该模型在实际应用时具有较 强的可操作性。 易恒( 2 0 0 7 ) 在中国银行类上市公司价值评估探讨认为在我国资本市场目 前并不完善的环境下，现金流量折现法是最有效的估值方法。其反映的长期盈利 质量也更为可靠。但是现金流量折现法应用的前提条件限制了这种方法在评估实 践中可用性，当公司的现金流量为负时该方法不能够有效使用。 杨灿( 2 0 0 8 ) 在我国商业银行股估值研究中根据我国商业银行的特点和 模型的适用性，应用股权自由现金流( f c f e ) 贴现模型对深发展银行股进行了实 证分析，并对殴权自由现金流的估算方法做了一定的探讨。 佟孟华，陈传秀( 2 0 1 0 ) 在基于剩余收益模型：银行股票定价的实证分析 中，运用剩余收益模型，对浦发银行在2 0 0 5 年以及2 0 0 6 年前三个季度的股票价值 进行了估计，通过与实际市场价值的比较，发现估计的股票价值与实际市场价值 存在的差异并且分析了产生差异的可能原因，证明了该模型对股票的价值具有一 定的解释和预测能力。 1 4 研究思路与方法 在前述的理论研究支撑之下，有关企业的价值评估的实际操作方法f | 渐丰富 起来，但总体来说还是主要分为两个方向：相对价值分析法和绝对价值分析法j 。 5 潘功胜，l ：市银行价值分析，中国金融版社，2 0 1 1 其中相对价值分析法主要是将待评估的企业的各项财务相关指标与其他具有类 似属性的企业相比较，以得到相对合理的企业价值。实际使用的方法主要包括市 盈率倍数法( p e ) 、市净率倍数法( p b ) 等。相对价值分析法相对简单，易于比 较，但是存在一定的问题，如评估结果比较；i h 略，与企业实际情况相差较火。绝 对价值分析法主要包括三种方法：现金流折现估值模型、剩余收益估值模型以及 期权定价模型。绝对价值分析法评估相对严谨，分析过程也更加复杂，能够对目 标企业的价值作出较为准确的衡量。 企业的价值表现在企业的各个方面。本文通过收集相关资料，充分吸收和借 鉴中外各种理论研究成果，综合运用多种估值手段，最终形成的研究框架如下所 不： 一、对北京银行的具体经营环境进行战略分析。 二、分析北京银行目前的公司治理的结构和效率。 三、根据北京银行上市四年来的财务报表，描述北京银行的基本财务状况。 四、在前面多维度的分析基础上，分别采取多种企业估值模型进行价值评估， 对估值的各种结果进行差异性分析，从而得出其长期投资价值的合理区间。 第二章战略分析 进行战略分析首先必须行业定位，只有清楚的了解了公司所在的行业，才能 进行其具体的战略分析，所以战略分析的第一步就是行业特征分析。 2 1 行业特征分析 所谓行业，就是指在宏观经济环境中具有类似性质的生产或其他经济社会活 动的经营单位和个体等构成的组织结构体系6 ，例如零售业、航空业、机械制造业、 房地产业等。行业的划分方法有很多，比较常见的有道琼斯分类法、标准行业分 类法。道琼斯分类法是证券指数统计中最常见的一种分类方法，主要参考在美国 纽约证券交易所上市的有代表性的股票而对公司进行分类。标准行业分类法由联 合国经济和社会事务统计局制定，将国民经济中的众多行业划分为1 0 大门类。 我国上市公司的行业分类一般依据证监会制定的上市公司行业分类指引为准， 该指引将上市公司分成1 3 个门类，其中银行属于金融、保险业门类。 行业特征分析是对上市公司战略和价值进行分析的前提，也是将宏观经济环 境分析和上市公司本身特征分析连接起来的重要手段，是基本分析过程的首要环 节。一般来说，行业特征分析的主要包括以下几个方面：分析行业发展本身所面 对的各种关键要素以及判断相应的影响权重，解释行业本身所处的发展阶段，理 解行业客户的实际需求，预测和规范行业的发展趋势，判断行业的投资价值，进 而能够为政府部门、投资者及其他机构提供宏观方面的决策依据或投资依据。 通过上文对行业特征分析的解释和定义，并结合银行业本身所具有的特点， 主要从竞争特征、需求特征、技术特征、增长特征和盈利特征等五个方面进行具 体的分析。 1 、竞争特征 根据本行业中企业数量的多少、进入限制程度的强弱和产品的差异性，行业 基本上可分为以下四种市场竞争特征：完全竞争、垄断竞争、寡头垄断、完全垄 断。根据我国银行业的发展现状和相关的监管政策规定，我认为银行业目前属于 由寡头竞争向垄断竞争的过渡阶段。寡头垄断是指少量的生产者在某种产品的生 产中占据很大市场份额，从而控制了这个行业的供给市场结构。银行业属于兼具 资本密集型、技术密集型特点的行业，对企业的资本和技术能力都有很高的要求。 6 汪叔夜、龙超、伍文友、薛洪言，中国商业银行投资价值分析，中圈金融出版社，2 0 1 1 长期以来我国银行业都被以四大国有商业银行为代表的少数企业垄断，别的企业 既没有能力也没有资格进入。属于典型的寡头垄断。进入二十一世纪以后，随着 我国加入世界贸易组织( w t o ) ，我国银行业也对外逐渐开放、对内不断改革，外 资银行通过各种方式进入中国市场，全国性股份制商业银, t d h 速发展，特别是遍 布全国的城市商业银行的快速转型给我国银行业带来了巨大生机和活力，为地方 的经济发展提供了坚强后盾。我国银行业呈现垄断竞争的新态势。垄断竞争是指 既有垄断又有竞争的市场结构。虽然现在银行业对民营资本还存在相应的限制政 策，新进入者难度很大，具有一定的垄断特征，但在银行业内部，竞争态势日趋 激烈，对各银行企业的要求也越来越高。 2 、需求特征 银行业主要的功能就是为企业和个人提供金融方面的各项服务。客户的需求 就是围绕着金融服务这个核心而延伸和发展的。随着社会的发展和经济环境的改 善，银行业的需求特征也发生了很大的改变，总结起来主要有四个特点： 1 ) 个性化 面对我国经济的发展突飞猛进的现状，以前银行业刻板和单调的服务已经远 远落后于经济的发展，如果不努力求新求变，必然会造成客户的大量流失，在日 趋激烈的市场竞争中落败。由于当前客户的需求越来越趋向个性化，因而要求银 行要深入研究市场心理，洞察客户需求，不断丌拓客户需要的新金融产品，创新 金融服务，只有这样才能满足客户的个性化需求。 2 ) 多元化 从企业客户的角度来看，随着经济发展和社会改革，我国新的经济形式层出 不穷，如股份制企业、民营企业、合伙制企业、个人企业等，新的市场需求要求 金融服务应多元化。特别是最近几年特别流行的资本运作、企业并购重组，导致 大量大型综合企业集团的出现，中国企业跨国界、跨区域经营也并不鲜见。企业 经营规模的不断扩大，客观上必然对金融的需求更为全面。比如为解决集团下各 子公司资金分散的问题，需求银行提供专业的现金管理业务；为解决公司中流动 资金使用的效益问题，需求银行提供整体的财务管理解决方案等。市场中的客户 的变化推动银行业务的相应变化，从存贷业务为主要收入来源逐渐转变为提供各 种中间业务作为收入来源。现在我国银行中各类中间业务的收入比例均快速上 升。 从个人客户的角度来看，当社会中大部分人解决了基本的生活问题，个人财 富不断增加时，其对财富管理的需求会日趋强烈。同时股票、债券、基金、保险 等金融融资业务日益丰富，使追求资产增值服务的金融需求也日益呈现多样化。 不同的人会有不同的风险偏好，对投资理财的相关产品需求不一，比如有的人可 能想买债券，有的更喜欢基金。而基金也分为很多种，风险和收益差异很大。这 同样需要银行根据具体情况推出更多元化的产品和服务。 3 ) 市场化 随着我国金融市场的开放和发展，外资银行的逐步进入，股份制商业银行、 特别是城市商业银行的兴起和发展，银行市场化程度r 趋增强，企业和银行双向 选择的空间更为广阔，企业可以充分考虑银行的综合实力、金融产品的特点、服 务的质量等来选择银行。银行业不再是市场的唯一主导者，而是作为市场的一部 分参与博弈，竞争的结果交给市场来评估。 4 ) 信息化 随着人们生活水平的提高和生活节奏的加快，银行的客户已经不能适应以往 的那种传统的人工服务模式，从银行的角度来说，营业网点的物业成本和人力服 务成本都日趋上升。银行为了降低营业成本、提高经营效益，客户为了节省时间 和提高办事效率，都更希望银行能够采用先进的信息技术实现业务的高效运营、 成本的有效控制。国际互联网的快速普及和i t 运维技术的发展，促使客户广泛 采取网上银行及电子银行等方式，快速回收流动资金，并能够及时掌握企业的财 务状况，以提高资金的运转效益。从目前的情况来看，网上及电子银行已经成为 现代银行业的发展方向，安全、快捷、便利的网上交易系统将会为银行竞争优质 客户提供重要的支撑和保障。 3 、技术特征 银行业是高度技术密集型的行业。对银行从业者的各项技术均有很高的要求。 主要包括以下两个方面：金融服务技术、信息服务技术。金融学是一门融合了经 济学、数学、社会学等基础科学的各个方面的应用科学。作为应用金融学为客户 提供金融服务的企业，银行需要时刻保持对当前世界上最先进的金融服务技术密 切的了解和深入的掌握，并在长期持续的经营活动中不断积累实践经验和教训， 积极丌拓创新，推出新生的、改善已有的、淘汰过时的产品和服务，只有这样才 能提高自身的金融服务技术，并在竞争中不被淘汰。信息服务技术是基于计算机 科学的数据处理、存储、通信的复合技术，为金融服务提供底层技术支撑，也极 大的提高了金融服务的效率和幅度，现代金融已经完全不能脱离信息服务技术。 从以上两个方面来看，由于中国真正意义上的现代银行经营的时间还很短， 行业积累较少，和西方发达国家数百年的经营相比差距很大。总体而言，存在双 低”的特征，即金融服务技术水平偏低、信息服务技术水平偏低，绝大部分银行 都处于低技术水平的竞争，为客户提供的产品和服务比较雷同。 近几年随着中国银行业的加速改革，行业总体技术水平都在加速提高，相对 而言，金融服务技术更加综合，属于软技术，进步较慢；信息服务技术比较单一， 属于硬技术，提高较快。 4 、增长特征 银行业兼具增长型行业和周期型行业的特征，在长期的经营中依靠技术进步、 新产品推出及更优质的服务，努力使其经常呈现出增长形态，避免经营业绩增长 的速率随着经济周期的变动而出现同幅变动；同时也可利用经济长处于上升周期 和客户需求大幅增加的外部条件，紧紧抓住时机随其更快速的扩张。但是当经济 衰退时，银行业也可能会面临挤兑等非理性的客户反应，其经营业绩也会快速降 低，而且银行业收益的变化幅度往往会放大经济的周期性，导致更剧烈的业绩衰 退。 虽然近几年国际宏观经济环境变化剧烈，经历了大起大落的变化，中国国内 的经济也受到了一定的影响，但通过一系列宏观调控政策的努力，总体上经济依 然保持了比较稳定和快速的增长，其基本趋势不太可能在短时间内发生变化。对 比目前的中国银行业的实际情况，可以清楚地认识到其正处于快速增长的上升周 期阶段，一方面通过不断改革署u t i ：放，优化经营管理体制，引进先进的产品和技 术；另一方面，依托中国良好的宏观经济环境和未来预期，不断增加固定投资， 大力扩展自身的业务范围。在未来较长的一段时间内，中国银行业的这种增长特 征都不会有大的改变。 5 、盈利特征 银行是经营货币的企业，这就决定了其基本的盈利特征。通过观察银行企业 的财务报表，我们可以看出以下特征：其固定资产的所占的比例很小，生息资产 在资产中所占的比例很大；权益资本在银行资产中所占比例较少，负债在债务项 目中所占比例较多。由此也可很明显的推测出银行主要的收入都来源于其生息资 产的利息，减去负债项目中的利息支出，即为其主要盈利。所以银行业的盈利首 要特征就是通过对自身的资产负债进行有效的管理和运作，以收取存贷款的利差 为主。 当然，除了利息收入以外，现代银行还具有其它的经营手段来获取利润。除 了提供货币中介以外，还提供销售或代理金融产品、投资其它项目等中间业务。 随着经济的发展和同行业竞争的加剧，利差收入日趋同质化，而作为差异化竞争 的主要产品的中问业务在银行经营中所占比例也越来越大。 2 2 竞争环境分析 分析完银行业的行业特征，我们进入更微观的部分，对北京银行的竞争环境 进行全面的解析。从一般意义上来说，企业的竞争环境分为内外两个维度，分别 采用不同的理论来分析，以综合各种理论的优点，从而对北京银行的实际竞争环 境进行尽可能全面的表述，并为下一步的竞争战略分析打下基础。 2 2 1 外部环境分析 在企业的外部竞争环境分析中，迈克尔波特( m i c h a e lp o r t e r ) 于8 0 年代提 出的五力模型无疑是非常合适的工具，该模型对企业战略分析具有重要意义，广 泛应用于竞争战略的分析，能够有效的分析客户的竞争环境。根据该模型可知， 一般而言，一种产业的结构，可以图2 1 来表示： 图2 1 五力模型 由图示可知，五种竞争力的综合决定了一个产业的基本结构，即其外部环境 的基本情况。这五力分别是：潜在竞争者进入的能力、替代品的替代能力、客户 价格谈判能力、供应商价格谈判能力和行业内现有竞争对手之问的竞争能力。这 也基本上概括了企业的外部竞争环境。 由此我们可以看出，企业的外部竞争环境不仅仅是和业务相似的竞争对手的 情况有关系，而是包畲五力模型所揭示的多种主体之问的耦合系统。直接竞争对 手、潜在的竞争者、企业业务的可能替代品生产商以及企业产业链条上下游的众 多客户和供应商都会深深影响企业的外部竞争态势，从而在总体上决定了产业的 盈利性。 l 、行业内直接竞争对手的竞争能力 在一个比较成熟的行业内单个企业的独特竞争行为会对其他竞争对手会产 生显著影响，从而会导致竞争对手们采取对应措施进行反制，最终形成动态的均 衡。各个企业之间相互依存度较高。 具体到银行业，目前行业内主要的竞争力量主要分为四种，即国有商业银行、 全国性股份制商业银行、城市商业银行、新进入的外资银行。国有商业银行主要 为中、农、工、建四大国有商业银行为主，均具有强大的规模、组织机构和其他 方面能力，在长期的经营活动中建立了完善的经营网点和零售网络，同时积累了 很高的客户群体的认可度及信用度。特别是近几年国有商业银行通过改制上市逐 渐焕发了活力，竞争能力大幅提升。 全国性的股份制商业银行在规模和组织上和国有商业银行有一定的差距，但 其拥有经营理念和管理机制相对灵活，又没有很重的历史负担，对市场变化的适 应能力更强，其产品和服务也更有特色。同时股份制商业银行的全国性布局也在 稳步推进。 城市商业银行由地方信用社阶段逐步走向起步转型最终完成了市场化的变 革，近几年发展迅猛，城市商业银行具有深厚的地方政府背景和地域文化优势， 在本地的经济发展和城市建设等活动中发挥了重大作用，随着其业务的逐渐扩张 和管制的放松，城商行跨区域经营方兴未艾，已经成为行业中不可小觑的竞争力 量。 外资银行的经营虽然受到各种条件的限制，但其市场进入范围也呈加速态 势，d h a 其本身具有的超强技术和能力，随着市场开放程度的加大未来必将成为 国内银行的重要竞争对手。 北京银行的主要业务都在首都北京，而北京是我国北方的金融中心，市场需 求和行业人才都高度集中，基本上每家银行都会积极发展在北京的业务，所以竞 争对手相对较多，竞争程度也很深。总体而言，北京银行的行业内直接竞争对手 都在努力提升自身的竞争能力，同时任何一位竞争者都面临着巨大的退出成本， 短期内现有竞争对手之间的竞争不可能缓和。银行业竞争将明显加剧，同质化竞 争严重。 2 、新进入者的威胁 新进入威胁者威胁的大小取决于两大因素：进入的壁垒和进入后可能面对的 已有企业的压力。银行业的首要进入壁垒在于管理部门的相关监管政策，它深刻 的影响着国内商业银行的进入壁垒。目前民营和私人资本还没有明确的规定可以 进入银行业，而对外资银行的进入也设置了严格限制，经营业务种类和地域受到 很大影响。 而谈到迸入后可能面对的已有企业的压力，这就取决于新进入企业本身所具 有的资源能力的大小了。银行作为市场经济中比较特殊的一种企业，具有独特的 经营特征，重大的社会影响力和长期的高负债率、高风险性运营等，这些都决定 了新进入者要具有相对较大的自有资本、经营规模和一定的社会资源。只有这样， 才能面对已有企业的竞争压力时不被迅速击垮。 3 、购买者讨价还价的能力 购买者讨价还价能力是分析行业具体状况的重要因素。购买者即企业产品和 服务的需求方。购买者总是希望以相对较低的代价获得相对较高的收益，所以购 买者总是尽量压低付出的价格，而要求较多的产品数量、较高的质量或者享受更 多的服务。 具体到银行业的实际情况，其购买者主要有政府、公共事业单位、企! 叱以及 个人。各种类型的购买者实际情况差异较大，需要分别加以分析。政府和公共事 业单位主要需求银行提供的批发业务，例如大额贷款等。由于其本身的架构很大， 所以在产品的购买额度上是非常大的，而且由于其行政特色，在价格话语权方面 往往占据主动的一方，具有很强的议价能力。企业的需求基本和前者类似，但在 议价能力方面差异较大，国企和大型民营企业的实力较强，掌握的资源丰富，议 价能力较强，但中小型企业的情况就不同了，由于本身的实力有限，对资金的需 求比较敏感，和银行博弈是就没有太多的主动权，往往比较被动，资金的获取成 本较高。 作为个人消费者来说，其主要的需求是银行的零售业务。零售业务的产品种 类繁多，而且都是标准化的流程和规定，个人消费者的需求差异也很大，所以在 这方面不存在具体的议价问题。消费者根据自身的风险偏好和自身的需求特点， 选择自己合适的银行产品。购买者尽管由于非常分散所以实力较弱，但是得益于 信息服务技术的发展，买卖双方信息不对称情况已有了很大改善，可以根据银行 产品的异同选择不同的银行来增强议价能力。这同样也对银行的营业收益产生重 要的影响。 北京银行作为北京市的银行，其在北京本地企事业单位的相关业务上还是具 有很强的优势的，很多本地的公共事业贷款、收费和企业贷款都被其垄断，相对 议价能力较强。但面对全国性的或外地的客户需求，其面临众多实力强大的竞争 对手，议价能力相对较弱。 4 、供应商讨价还价的能力 供应商是为主体企业提供其所必需品的上游企业或市场，是企业产品和服务 的提供方。供应商总是希望以相对较高的价格提供相对较低质的原料或服务，所 以供应商总是以降低所供原料或服务的品质作为威胁向产业下游的企业施加压 力。 银行是比较特殊的企业，它本身并不需要一般意义上的原材料和产品。主要 需要资金和人力两种资源，其相应的提供者也是比较特殊的。银行的高负债经营 决定了其资本金中各项借款和存款占据绝对优势比重，所以资金的供应方主要靠 企业和个人的存款。因为同类银行很多，供应商有很大的选择空间，这方面供应 商的议价能力较强。一旦存款大量转移，银行就会有资金链断裂的危险，从而导 致流动性危机。随着社会的发展和市场经济的逐步成熟，各项法律法规和行业制 度在逐渐完善，人们的整体素质不断提高，人力资源的供应方也即人力本身的议 价能力也在日渐增强。 北京银行的供应商主要依靠北京市庞大的资金市场和人力市场，资金供应方 的选择较多，在这方面讨价还价能力较强。而人力市场的供应方较大，全国各地 的人都愿意来到北京工作，城市本身的吸引力很强，所以人力资源供应方在议价 能力方面相对较弱。但高端人才供应方面情况恰恰相反，因为各家银行都非常需 要高端人才，在这方面基本所有银行的议价能力都较弱。 5 、替代产品和服务的威胁 从整体上来看，产业中的所有企业都会面临替代产品和服务的提供者的竞 争。银行业主要是提供融资的企业，其盈利的主要来源也是提供融资。但近几年 我国资本市场的迅速发展，相关政策和法规也同渐完善，通过上市直接融资f 成 为越来越多企业的选择，这改变了我国企业原来以间接融资为主的资本结构。同 样政府和事业单位也可通过多种渠道融资。这些都对银行的主营业务产生了很大 的冲击。另一个替代威胁是企业债市场的发展，其对银行的企业贷款会形成较大 的冲击，分流了部分优质企业的贷款需求。 为了防范金融业的整体风险，目前银行业的监管政策是分业经营，不允许综 合性的金融集团的出现。商业银行没有权限去经营某些类型的金融产品，而只能 交由别的金融企业经营，某些保险产品就属于这种情况。而发展迅猛的基金、信 托投资、融资租赁、财务咨询等类型的公司也在不断侵蚀着银行业产品的既有市 场。 从上面的分析中我们可以看出，北京银行面临的外部经营环境还是比较困难 的。企业外部的竞争同趋激烈，上下游的挑战也同渐紧张。但面对高速增长的宏 观经济环境，同样市场也有很大的机遇存在。这需要北京银行的管理者冷静分析 现实环境，进而能够比较从容的应对纷繁复杂的行业变化，随机应变。 2 2 2 内部环境分析 分析完企业的外部环境，自然关注的焦点要转向企业的内部，只有这样，分 析过程才能比较完整。在企业的内部环境分析中，我们主要运用资源基础理论来 分析北京银行的内部环境。 资源基础理论主要是研究“企业内部的组织优势和劣势的”( b a r n e y ， 1 9 9 1 ) ，在该理论中核心的概念就是资源，其决定了企业在市场中能否取得一般 竞争优势或者持续竞争优势等竞争态势，是企业制定和执行战略以提升自身的运 营绩效的根本基础。一般来说资源是指组织控制的所有资产、组织架构、企业特 征、人才、信息、知识、专业技术等等各个方面，但从总体视角来看，可将众多 企业资源分成三类：物质( 财务) 资本资源、人力资本资源和组织资本资源i 。 资源本身并不必然提升企业的竞争能力，而有些资源并没有经济价值，所以 需要企业在实际操作中合理选择和运用这些资源。重点运用核心的战略资源，以 达到提升竞争能力的目的。同时，在分析企业的资源之前，还需设定两个假设： 资源的异质性和非流动性。因为如果企业间的资源是同质的，大家都实施相类似 的战略，则不可能获得竞争优势，而如果资源可以自由流动，即使是异质的资源， 竞争对手可也通过资源流动实现同质化消除差异。资源基础理论提供了一个完整 的分析工具即v r l 0 框架，该框架详细分析了企业资源成为持续竞争优势来源的 7 杰伊，b 巴尼，资源基础理论：创建并保持竞争优势，格致j n 版社，2 0 1 1 原因。如图2 2 所示： 资源异质性 资源i 卜流动性 有价值 稀缺 不完全可模仿 枣历史依赖性 串冈果模糊性 宰社会复杂性 组织 - _ t - r r - f f r 图2 2v r i o 框架分析过程” 根据上图的指示，我们主要从四个方面来分析北京银行的经营活动： 一、资源是否有价值( v a l u e ) 。所谓“有价值”的概念，即是指那些有助于 企业创造并实施战略以提高效率和效益的资源，可以帮助企业利用市场中的机会 和减少对手的威胁。但是有价值的资源是产生竞争战略的必要条件，并不是充分 条件，它不能作为企业竞争优势或持续竞争优势的源泉，因为行业内别的企业也 会拥有类似的资源。 按照上述的定义，我们可以认为北京银行拥有很多有价值的资源。经过多年 的发展和积累，北京银行进入稳定成长阶段，各项基本资源如营业网点数量、存 贷款资金数额、中高级管理人才等均比较丰富，和同行相比占有一定的优势。 二、资源是否稀缺( r a r i t y ) 。稀缺资源是与战略资源的稀缺性相对应的概 念，企业一旦拥有了稀缺资源，其战略的创造和实施不会被