（管理科学与工程专业论文）基于协议转让和竞价转让的国有企业产权交易方式研究.pdf

学位论文数据集 中图分类号 f 12 3 学科分类号 6 3 0 5 0 4 5 论文编号 1o o l0 2 0 1 1 0 9 0 9 密级公开 学位授予单位代码 1 0 0 1o 学位授予单位名称北京化工大学 作者姓名王永恒学号 2 0 0 8 0 0 0 9 0 9 获学位专业名称管理科学与工程获学位专业代码 0 8 7 1o o 课题来源自选 研究方向 产权交易 论文题目基于协议转让和竞价转让的国有企业产权交易方式研究 关键词产权交易，协议转让，竞价转让，综合产权交易方式 论文答辩日期 2 0 1 1 - 5 - 18 论文类型应用研究 学位论文评阅及答辩委员会情况 姓名职称 工作单位学科专长 指导教师刘学之副教授北京化工大学管理科学、经济 评阅人1吕海军副教授北京交通大学管理科学 评阅人2 辛春林教授北京化工大学运营，供应链 评阅人3 评阅人4 评阅人5 答辩委员会主席 张建文 教授北京化工大学管理科学 答辩委员1 辛春林教授北京化工大学 管理科学 答辩委员2 沈凤武副教授北京化工大学 管理科学 答辩委员3 吴卫红副教授北京化工大学 管理科学 答辩委员4 李健副教授北京化工大学 管理科学 答辩委员5 注：一论文类型：1 基础研究2 应用研究3 开发研究4 其它 二中图分类号在( ( 中国图书资料分类法查询。 三学科分类号在中华人民共和国国家标准( c b t1 3 7 4 5 - 9 ) 学科分类与代码中 查询。 四论文编号由单位代码和年份及学号的后四位组成 基于协议转让和竞价转让的国有企业产权交易方式研究 摘要 产权交易是资本市场的重要组成部分，它是推动国企改革和经 济要素流动不可缺少的手段，也是国有企业退出一些竞争领域的重 要途径。它是重要而且稀缺的社会资源，不同的经济组织对同一产 权的价值判断和运作能力是不同的。在企业产权转让过程中若要发 现其价格，交易方式的选择是十分重要的，同一产权在不刚的交易 方式下所付出的交易成本和产生的交易价格是不同的。 本文通过对国有企业产权交易中两种主要交易方式，协议转让 方式和竞价转让方式，从国有产权买卖双方的期望收益函数的视角， 建立数学模型进行分析。剖析两种交易方式的优势和劣势，以及应 用范围。协议转让方式的产权交易实质上是一个多轮讨价还价的过 程，国有产权买卖双方根据自己的出价策略，在协商谈判的情况下， 确定成交价格。竞价转让方式是一种有利于国有产权保值增值的交 易方式。在此基础上，提出了一种综合的产权交易方式，它是对现 有国有企业产权交易方式的改进和创新。作为一种创新的产权交易 方式，在现实的产权交易案例中也展现出了其优越性。本文最后分 析了当前国有企业产权以协议转让为主的原因，并结合我国产权市 场现状，给出构建全国统一产权市场的路径选择和建议措施，即在 现有产权交易所的基础上，由下而上地逐步进行整合，最后建成全 l 囡统一的产：杈交易。i l j 场。 关键词：产：杈交易，协 义转、止，竞价转让，综合产权交易方式 +、 摘要 r e s e a r c ho nt h en e g o t i a t l o nt r a n s f e r m o d ea ndb l d d i n gt r a n s f e rm o d eo f s t a t e o w n e de n t e r p r i s ep r o p e r t yr i g h t s e x ch a n g e a b s t r a c t p r o p e r t yr i g h t se x c h a n g ei sa ni m p o r t a n tp a r to fc a p i t a lm a r k e t i ti s a ni n d i s p e n s a b l em e t h o dt op r o m o t et h es t a t e - o w n e de n t e r p r i s e sr e f o r m a n dt h ef l o wo fe c o n o m i ce l e m e n t s ，a n da l s oa ni m p o r t a n tw a yf o rt h e s t a t e o w n e de n t e r p r i s e st oe x i tt h ec o m p e t i t i o nf i e l d p r o p e r t yr i g h t sa r e n o to n l yi m p o r t a n tb u ts c a r c es o c i a lr e s o u r c e s ，a n di tc a nb ec o n s i d e r e d d i f f e r e n t l yw h e nv a r i o u se c o n o m i co r g a n i z a t i o n sm a k ev a l u ej u d g m e n t s a n do p e r a t io n a l c a p a c i t yo nt h e s a m ep r o p e r t yf i g h t s i t st h o r o u g h l y i m p o r t a n tt os e l e c tc o m m e r c i a ls y s t e mi fw ew a n tt od i go u tt h er e l e v a n t p r i c ei nt h ea s s i g n m e n to fo w n e r s h i po fe n t e r p r i s e s ，s i m u l t a n e o u s l y ，t h e s a m ep r o p e r t y r i g h t sw i l lc o m ei n t od i f f e r e n tc o s t sa n dp r i c ei nd i f f e r e n t e x c h a n g es y s t e m s t h i sp a p e re s t a b l i s h e st h em a t h e m a t i c a lm o d e lt oa n a l y z et w om a i n p r o p e r t yr i g h t se x c h a n g em o d e s o fs t a t e - o w n e d e n t e r p r i s e s ，t h e n e g o t i a t i o n t r a n s f e rm o d ea n d b i d d i n g t r a n s f e r m o d e ，f r o mt h e p e r s p e c t i v eo fe x p e c t e dp r o f i tf u n c t i o no fs t a t e o w n e dp r o p e r t yr i g h t s b u y e r sa n ds e l l e r s t h ec h a r a c t e r i s t i c sa n da p p l i c a t i o ns c o p eo ft w o t r a n s a c t i o nm o d e sa r ea n a l y z e d t h en e g o t i a t i o nt r a n s f e rm o d ei s e s s e n t i a l l y ab a r g a i n i n g p r o c e s s o fs e v e r a lr o u n d s i nt h ec a s eo f n e g o t i a t i o n ，t h es t a t e o w n e dp r o p e r t yr i g h t sb u y e r sa n ds e l l e r sd e t e r m i n e i i i ，l e 糸化i 人二坝卜二f ? ? i 仑爻 t h et r a n s a c t i o np r i c ea c c o r d i n gt ot h e i rb i d d i n gs t r a t e g i e s t h eb i d d i n g t r a n s f e rm o d ei sc o n d u c i v et ot h em a i n t e n a n c ea n da p p r e c i a t i o no f s t a t e o w n e de n t e r p r i s ep r o p e r t yf i g h t s t h e n ，ac o m p r e h e n s i v em o d eo f p r o p e r t yf i g h t se x c h a n g ei sg i v e n ，w h i c hi si m p r o v e m e n ta n di n n o v a t i o n t ot h ee x i s t i n gs t a t e - o w n e de n t e r p r i s e sp r o p e r t yr i g h t se x c h a n g em o d e a tl a s t ，t h ep a p e ra n a l y z e st h er e a s o no fs t a t e o w n e dp r o p e r t yf i g h t s e x c h a n g ew h i c hi sm a i n l yt r a n s f e r r e db yn e g o t i a t i o nm o d e a c c o r d i n g t ot h es t a t u so fc h i n e s ep r o p e r t yf i g h t se x c h a n g em a r k e t ，t h ep a t hc h o i c e a n dp r o p o s e dm e a s u r eo fc o n s t r u c t i n gn a t i o n a lu n i f i e dp r o p e r t yr i g h t s e x c h a n g em a r k e ta r ep r o p o s e d t h a ti s ，o nt h eb a s i so fe x i s t i n ga s s e t s a n de q u i t ye x c h a n g e ，t h eb o t t o m u pi n t e g r a t i o ng r a d u a l l y f i n a l l y , t h e n a t i o n a lu n i f i e dp r o p e r t yf i g h t se x c h a n g em a r k e tw i l lb ec o n s t r u c t e d g r a d u a l l y k e y w o r d s ：p r o p e r t yf i g h t se x c h a n g e ，n e g o t i a t i o nt r a n s f e rm o d e ， b i d d i n gt r a n s f e rm o d e ，c o m p r e h e n s i v em o d eo fp r o p e r t y r i g h t se x c h a n g e i v l 求 目录 第一章绪论1 1 1 选题背景1 1 2 论文的研究意义3 1 3 研究方法与结构安排3 1 3 1 研究方法3 1 3 2 结构安排4 第二章产权交易基础及相关文献回顾5 2 1 本研究中相关概念的界定5 2 1 1 产权交易的概念5 2 1 2 产权交易的形式5 2 1 3 企业国有产权6 2 2 国内外研究现状7 2 2 1 国外研究现状7 2 2 2 国内研究现状1 1 2 2 3 国内外研究比较评述1 4 第三章国有产权转让方式及委托代理制度分析1 5 3 1 国有产权转让方式分析1 5 3 1 1 协议转让1 5 3 1 2 拍卖转让1 6 3 1 3 招投标转让17 3 1 4 三种产权转让方式的比较1 7 3 2 国有产权委托代理制度分析1 8 第四章协议转让方式和竞价转让方式的模型研究2 3 v ，i l ：化1 人j “血| ，f j ，沦文 4 1 协议转让方的模型研究2 3 4 1 1m 议转让厅j - f f , f 模型似i 5 2 2 l 4 1 2 协议转让斤啪，j 模型摊导2 4 4 2 竞价转让方弋的模型研究2 8 4 2 1 竞价转让方式的模型假设2 8 4 2 2 竞价转让方式的模型推导2 8 第五章模型分析及案例研究3 1 5 1 两种产权交易方式的模型分析3 1 5 1 1 协议转让方式的模型分析3 1 5 。1 2 竞价转让方式的模型分析。3 2 5 2 国有产权以协议转让为主的原因分析3 4 5 3 产权交易方式设计及案例研究3 5 5 3 1 产权交易方式设计3 5 5 3 2 案例研究3 7 第六章构建全国统一的产权交易市场3 9 6 1 我国产权市场存在的问题3 9 6 2 构建全国统一产权交易市场的意义4 0 6 3 构建全国统一产权交易市场的建议措施4 0 6 4 加速我国产权市场的整合4 2 第七章结论4 5 参考文献4 7 致谢5 l 研究成果及发表的学术论文5 3 作者简介5 5 v i l l 求 c o n t e n t s c h a p t e r1 in t r o d u c t i o n 1 1 1t o p i c sb a c k g r o u n d 1 1 2s i g n i f i c a n c eo ft h ep a p e r 3 1 3r e s e a r c hm e t h o d sa n dc o n t e n ts t r u c t u r e 3 1 3 1r e s e a r c hm e t h o d s 3 132c o n t e n ts t r u c t u r e 4 c h a p t e r2b a s i so fp r o p e r t yr i g h t se x c h a n g ea n dr e v i e wo f r e f e r e n c e 3 2 1d e f i n i t i o no f r e l a t e dc o n c e p t i o n 5 2 1 1p r o p e r t yr i g h t se x c h a n g e 5 2 1 2p r o p e r t yr i g h t se x c h a n g ef o r m 5 2 1 3s t a t e o w n e dp r o p e r t yr i g h t s 6 2 2d o m e s t i ca n do v e r s e a sr e s e a r c hs t a t u s 7 2 2 1o v e r s e a sr e s e a r c hs t a t u s 7 2 2 2d o m e s t i cr e s e a r c hs t a t u s 11 2 2 3c o m p a r i s o no f d o m e s t i ca n do v e r s e a sr e s e a r c hs t a t u s 1 4 c h a p t e r 3s t a t e - o w n e dp r o p e r t yr i g h t se x c h a n g em o d ea n d a n a l y s i so fp r i n c i p a l a g e n ts y s t e m 1 5 3 1a n a l y s i so f s t a t e o w n e dp r o p e r t yr i g h t se x c h a n g em o d e 1 5 3 1 1n e g o t i a t i o nt r a n s f e rm o d e 15 3 1 2b i d d i n gt r a n s f e rm o d e 16 3 1 3t n d e r i n gt r a n s f e rm o d e 一1 7 3 1 4c o m p a r i s o no ft h r e ep r o p e r t yf i g h t se x c h a n g em o d e s 17 3 2a n a l y s i so fp r i n c i p a l - a g e n ts y s t e mo fs t a t e o w n e dp r o p e r t yr i g h t se x c h a n g e 18 c h a p t e r 4m o d e lr e s e a r c ho f n e g o t i a t i o nt r a n s f e rm o d e a n d b i d d i n gt r a n s f e rm o d e 2 3 v l l ，l l j ；! 化1 人f ! i j 。产f - i 仑之 4 1m o d e lr e s e a r c ho f n e g o t i a t i o nt r a n s f e rm o d e 2 3 4 1 im o d e la s s u m p t i o no fn e g o t i a t i o nt r a n s f e rm o d e 2 4 4 1 2m o d e ld e r i v a t i o no fn e g o t i a t i o nt r a n s f e rm o d e 2 4 4 2m o d e lr e s e a r c ho f b i d d i n gt r a n s f e rm o d e 2 8 4 2 1m o d e la s s u m p t i o no f b i d d i n gt r a n s f e rm o d e 2 8 4 2 2m o d e ld e r i v a t i o no f b i d d i n gt r a n s f e rm o d e 2 8 c h a p t e r5m o d e la n a l y s i sa n d c a s es t u d y 31 5 1m o d e la n a l y s i so f t w op r o p e r t yr i g h t sm o d e s 31 5 1 1m o d e la n a l y s i so f b i d d i n gt r a n s f e rm o d e 3 1 5 1 2m o d e la n a l y s i so fn e g o t i m i o nt r a n s f e rm o d e 3 2 5 2c a u s e sa n a l y s i so fs t a t e - o w n e dp r o p e r t yr i g h t se x c h a n g em a i n l yt r a n s f e r r e d b yn e g o t i a t i o nm o d e 3 4 5 3m e c h a n i s md e s i g no f p r o p e r t yr i g h t se x c h a n g ea n dc a s es t u d y 3 5 5 3 im e c h a n i s md e s i g no f p r o p e r t yr i g h t se x c h a n g e 3 5 5 3 2c a s es t u d y 3 7 c h a p t e r6c o n s t r u c tn a t i o n a lu n i f i e dp r o p e r t yr i g h t se x c h a n g e m a r k e t 3 9 6 1c h i n e s ep r o p e r t yr i g h t se x c h a n g em a r k e ts t a t u s 3 9 6 2s i g n i f i c a n c eo fc o n s t u c t i n gn a t i o n a lu n i f i e dp r o p e r t yr i g h t se x c h a n g em a r k e t4 0 6 3t h ep r o p o s a la n dm e a s u r eo fc o n s t u c t i n gn a t i o n a lu n i f i e dp r o p e r t yr i g h t s e x c h a n g em a r k e t 4 0 6 4i n t e g r a t i o np r o c e s so fc h i n e s ep r o p e r t yr i g h t sm a r k e t 4 2 c h a p t e r7 c o n c l u s i o n s 4 5 】6 己e f e r e n c e s 4 7 a c k n o w l e d g e m e n t 5 1 r e s e a r c ha c h i v e m e n ta n da c a d e m i cp a p e r sp u b l i s h e d 5 3 v 1 1 1 求 b r i e fi n t r o d u c t i o nt oa u t h o ra n dh i st u t o r 5 5 i x 第i 1 绪沦 1 1 选题背景 第一章绪论 当前，国有企业改革和社会t 义市场经济结构调整不断深入，国有资产的 优化重组已经从“量上的调整”转变成为“质上的优化”。国资委成立以来，伴 随着中央企业数目的减少，央企资产总额已经从3 万多亿元增加到2 0 多万亿元。 如何盘活现有的存量资产，已经成为国彳j 企业改革和资源优化配置的重要方面。 产权交易是资本市场的重要组成部分，它是推动围企改革和经济要素流动不可 缺少的手段，也是国有企业退出一些竞争领域的重要途径。我国产权交易市场 是具有中国特色的特殊市场，它不仅关系到公有制经济的主体地位，更重要的 是防止国有资产的大量流失。 我国的产权交易，经历了一个由无序竞争，到行政垄断，最后到市场竞争 的过程。在产权交易发展初期，地方政府积极推动其发展，并为产权交易打开 了道路，解决了产权交易起步阶段的诸多问题。但随着其飞速发展，产权交易 中的很多问题逐渐暴露出来。各地方政府不顾自身条件的不足，争相设立产权 交易所，导致产权交易监管机制面临极大挑战。 中国的产权市场，产生于2 0 世纪8 0 年代中期，伴随着社会主义市场经济 结构的调整和国有企业改革的不断深化而逐步产生和发展壮大，大致经历了以 下几个阶段： 第一阶段：萌芽起步阶段。1 9 8 8 年3 月第七届全国人民代表大会第一次会 议决定，“实行企业产权有条件有偿转让”，这是深化国有企业改革的重要开端。 1 9 9 3 年党的十四届三中全会通过了中共中央关于建立社会主义市场经济体制 若干问题的决定，明确指出我国国有企业改革的方向是建立“适应市场经济和 社会化大生产要求的、产权清晰、权责明确、政企分丌和管理科学”的现代企 业制度。在社会主义市场经济体制框架下建立现代企业制度是当前我国国有企 业改革实践的重大突破，具有划时代的意义，这也为国有企业改革指明了方向。 第二阶段：整顿治理阶段。国有企业改革在这个阶段中，出现很多不规范 不合法的行为，甚至出现将国有资产“半卖半送”和“低价转让，名卖实送”， 造成了国有资产的大量流失。1 9 9 8 年国务院1 0 号文件对产权交易机构“不得 拆细、不得连续、不得标准化”的明文规定，成为了产权市场业务拓展和交易 方式创新不敢逾越的雷池。成都、武汉、乐山等一批产权交易所因此而关闭， l 寐化i 人。坝i 、i - f z 论文 许多未受影响的产权交易所实际上也处于半天闭或半停业状态。 第i 阶段：快述发瓞阶段。党的十人人报告明确提出：“建立中央政府和 地方政府分刖代表e l d 家腔行出1 | ；! 人职责，宰有所有者权益，权利、义务和责任 川统一，管资产和管人、管事州结合的幽有资产管理体制。”同时，“要深化国 有氽业改革，进一步探索公有：# 0 特别是国有制的多种有效实现形式，大力推进 食业的体制、技术l l i , i , - s ! p ：o t l 新”，“按照现代企业制度的要求，国有大中型企业 继续实 j 二规范的公司制改革，完善法人治理结构”。国有经济不应是在量上占优 势，而应该在控制力上加强。所以，随着我国经济结构的调整，国有经济将会 逐步退出一些不具备优势的竞争性领域，国有经济总量将进一步减小。因此， 国有企业需要兼并、破产、资产重组，或者搞活，放权、转制。2 0 0 3 年，党的 十六届三叶l 全会进一步提出：建立和完善“归属清晰、权责明确、保护严格、 流转顺畅”的现代产权制度。这是我国在中央文件中第一次明确提出现代产权 制度的概念，标志着我国在建立社会主义市场经济制度的过程中达到了一个新 的更高层次。为了防止国有资产的大量流失，加强国有企业产权交易过程的监 督和管理，国有资产监督管理委员会( “国资委”) 和财政部于2 0 0 3 年1 2 月联 合颁布了企业国有产权转让管理暂行办法，明确要求企业国有产权必须进场 交易，使产权交易市场成为国有产权退出的阳光通道，企业国有产权交易进入 了一个快速、健康、规范发展的轨道。 在国有产权交易的过程中，如何最大限度地实现国有资产的保值增值目 标，一直是社会各界所关注的焦点。而通过对交易方式的选择，可以尽可能地 实现国有产权交易过程中的保值增值。为此，国务院国资委和财政部联合颁布 的企业国有产权转让管理暂行办法第血条规定，“企业国有产权转让可以采 取拍卖、招投标、协议转让以及国家法律、行政法规规定的其他方式进行。 协议转让方式是“一对”的双边竞价模式，指产权交易双方通过协商确 定交易内容、交易价格，签订产权转让合同，从而完成产权交易过程的产权交 易方式。这种交易方式一般是在交易主体比较单一，而交易标的( 标的企业) 所涉及情况比较复杂的情况下实施的。企业国有产权转让管理暂行办法第十 八条对此作了以下规定：“迸场交易的国有产权，经公开征集只产生一个受让方 或者按照有关规定经国有资产监督管理机构批准的，可以采取协议转让的方 式”；不需进场交易的，如对于国民经济关键行业、领域中对受让方有特殊要 求的( 比如经营领域、外资进入等要求) ，可以采取协议转让方式转让国有产权。 拍卖、招投标等转让方式足“一对多”的多边竞价模式，指以公开竞价的 形式，将国有产权转让给最高出价者的产权交易方式。企业国有产权转让管理 暂行办法第十七条对此作了以下规定：“经公开征集产生两个以上受让方时， 2 转洼方应当与产权交易机构协商，根掘转i = 标的的具体情况采取拍丈或者招投 标方式组织实施产权交易；采取拍丈方式转讣吲有产权的，应当按照l f l 华人 民共和崮拍卖法及有关舰定组织实施：采取j = ；( 投标方l = 转让幽订产：卡义的，应 当按照国家有关规定组织实施。” 1 2 论文的研究意义 本论文通过对国有企业产权交易中两种主要交易方式，协议转让方式和竞 价转让方式，建立数学模型进行分析比较。剖析两种交易方式的优势和劣势， 以及应用范围。协议转让方式的产权交易实质上是一个多轮讨价还价的过程， 国有产权买卖双方根据自己的出价策略，在协商谈判的情况下，确定成交价格。 目前我国的产权交易主要集中在国有和集体企业，而且交易方式也主要以协议 转让为主。竞价转让方式是一种有利于国有产权保值增值的交易方式，有利于 发挥市场的发现价格功能，是一种较为适宜国有企业产权的交易方式。 在两种交易方式比较的基础上，本文结合两种交易方式的优势，提出了一 种综合的产权交易方式。它将各个单一的交易方式联系起来了，变交易方式的 横向并列关系为纵向的结合关系，是对现有国有企业产权交易方式的一种改进 和创新。 1 3 研究方法与结构安排 1 3 1 研究方法 本文就目前国有产权交易中两种主要的产权交易方式，协议转让方式和竞 价转让方式，从国有产权买卖双方的期望收益函数的视角，建立数学模型进行 分析。通过两种交易方式的比较，发掘各自的特点和适用范围，从交易过程、 交易价格和报价行为等角度，提出本文的研究思路。 从目前我国产权交易的实际情况来看，协议转让方式一直是国有产权转让 最主要的方式，但协议转让并不能有效发挥市场的发现价格功能。本文结合我 国产权市场的现状，深入分析了国有产权以协议转让为主的原因。 本文提出了的综合产权交易方式，将协议转让、招投标转让和拍卖转让各 自的优势联合起来了。作为一种创新的产权交易方式，我们也从现实的产权交 易案例中分析了它的优越性。 l 寐f j 二1 人二f j 口! l ：jf i 仑2 1 3 2 结构安排 本沦文分为七个部分： 第一章绪论介 f 本论文的选题背景，阐述本文的研究仟务、目的与力法， 提出研究的基本思路与结构安排。 第二章的文献综述从国有企_ k 私有化及广：权交易市场的角度，对困内囤外 的研究文献进行综述，并对自订人研究成果进行分析比较。 第三章对产权交易以及产权转让方式机制进行概述；并对国有企业产权的 委托代理制度进行分析，国有企业产权最大的一个特征便是存在层层的委托代 理关系。f 是由于国有企业产权层层的委托代理关系，导致不同的产权交易方 式，对产权交易收益会产生不i 司的影响。 本论文核心部分的撰写，是第四章关于产权交易中协议转让方式和竞价转 让方式的模型研究，采用数理模型分析对比两种国有企业产权转让方式中交易 双方的期望收益函数。 第五章对模型结果进行了分析，并对两种产权交易方式进行对比研究。同 时分析了当自订我国产权交易以协议转让方式为主的原因，并进行了国有产权交 易方式的机制设计，最后通过引入一个产权交易案例，对产权交易方式进行分 析。 第六章分析了我国产权市场的现状，并给出构建全国统一产权市场的建议 措施。 最后一章是本论文的结论及展望。 4 第事f 。仪炎踢垠础，2 州父乏献川砸 第二章产权交易基础及相关文献回顾 2 1 本研究中相关概念的界定 2 1 1 产权交易的概念 产权交易并没有一个非常明确的定义，甚至西方国家根本就没有产权交易 的概念，它们将涉及产权在不f j 主体之问的转【卜和交易，片j 兼并和收购( m e r g e r & a c q u i s i t i o n ) 来表示。一个企业对另一一个食业的艇爿二和收购，主要是通过购 买该企业的股票，来取得股票控制权这种规范化的形式实现的。在股票交易中， 自然就实现了对企业的兼并和收购。我国的产：卡义交易产生于2 0 世纪8 0 年代， 随着国有企业改革的不断深入，关于产权交易主要有以下几种观点： 第一，企业产权交易是所有制之间的改变。国有产权交易就是企业的全民 所有制性质，通过产权交易，不再足国有性质，这足早期的产权交易理解。但 是随着经济的发展和改革的深入，不仅国有企业存在着产权交易，民营企业、 集体企业甚至外资企业之问都存在着大量的产权交易现象。而且采取的是有偿 转让的形式，不再是过去国有企业之f b j 的无偿划转。 第二，将企业产权交易片面地理解为实物形念的物权交易或高级形态的股 权交易。产权交易市场并不完全是物权交易市场，也不完全是股权交易市场。 不能把企业产权和企业实物彤念的资产交易混淆。产权交易是产权主体的改变， 原有产权结构的改变，这其中涉及到企业资产的转让。产权交易中，企业的资 产可以全部转让，也可以部分转让。对于股权，它存在于现代股份制企业中， 是产权的一种表现形式( 并不是全部形式) ，也是高级表现形式。不能把产权交 易说成是股权交易，这也不符合我国产权交易的实际情况。 产权交易是所有权的转移，它是以财产权利为对象的。因此，本论文将产 权交易定义为：在市场经济中，各经济主体之间发牛的经济要素以及附着在经 济要素上的财产权利的有偿转让行为。其实，产权交易就是有偿转让企业产权 的行为。企业所有者将企业产权以商品的形式，进入产权交易市场，实现企业 产权的全部或部分转让。 2 1 2 产权交易的形式 ，i t ! ；i 化lj 、孙啦卜f j ，沦上 企、i k ，总权交易的形式，在i f i 场经济条件下，f 】，以分为： 食、l p 股裴的l ：i ，交易。这种彤式的交易仪限：i ：市公州的i l 丁流通胶部分， 其交埸范4 、，交易舰定严格，但交易额度火。企、i k 股禁的柜台交易，也就是 场外交易。这种肜- r 的交易适用f 已公丌发行股g 一 t ：i t q 未呶得【二市资格的股份公 司及li 仃公司的：j 二流通股部分。上面两科- 交易方式的场所足证券交易所。最后 是企业产权的- 1 仁股票形式，企业产权以商品的形式，实现食、眦产干义的全部或部 分转讧：。这种交易形式适合非公丌发行股票的所有企业，交易的场所是产权交 易所( 中心) 。 对于前两种股票交易形式，国家有详细的法律规定，且市场运作比较成熟 和规范。但是，对于国有企业来说，不可能让所有的企业都一卜市实现优化配置， 而要实现困有企业的改革和发展，需要寻求兄外的途径，就离不丌企h k 产丰义交 易。对于国有产权交易，虽然国家也有相应的法律法规，f t l 总体来说仍处于探 索发展阶段。本论文研究的重点就是最后一种企业产权交易形式。国有企业产 权交易，其主要目的是为了盘活现有的存量资产，实现国有企业改革和资源优 化配置，解决经营不善企业的出路问题。 2 1 3 企业国有产权 关于企业国有产权，国务院国资委和财政部联合颁布的企业国有产权转 让管理暂行办法中，对概念进行了明确，即“企业国有产权是指国家对企业 以各种形式的投入形成的权益及国有控股企业各种投资所形成的应享有的权 益，以及依法认定为国有所有的其他权益。”目前我国国有企业产权交易的内容， 主要包括二个方面：一是国有企业部分产权交易，如企业部分股权，企业闲置 资产，部分资产、土地出租出售，技术商标等。二是国有企业整体产权交易， 如企业的兼并收购。随着我国国有企业的改革深入，其部分产权和整体产权交 易将占据产权市场的主导地位，并将在产权交易中发挥越来越重要的作用。 国有产权最大的一个特征便是存在层层的委托代理关系，通过全社会多层 次的委托代理，实现对国有企业的经营管理。它不仅具有现代企业产权制度环 境下的一系列的委托代理关系，更增加了国有企业所有者( 全体人民) 与政府、 政府与政府代理人的委托代理关系。由于政府代理人拥有自己的目标函数，因 而其交易目的不是实现国有产权的价值最大化，而是使自己的收益最大化。这 就使得产权交易成为代理人寻租和腐败的工具，造成国有资产的流失。 所以，国有产权的特点决定了国有产权交易要制汀规范的制度，同时要加 强对国有产权交易的监督管理。 6 笫一_ 承产仪交埸j 。毗，乏 1 1 天义限川坝 首先婴最大限度地减小代理人的信息优势，信息不对称是国有资产流失的 一个辛要原因。企i k 国有产权转让管理暂行办法笫十四条舰定“转【f ：方应当 将产杖转让公告委托产权交易机构刊登在省级以：公丌发行的经济或嚣会融类 报：f u 和产权交易机构的网站上，公了1 ：披露有关国笮r 食业产权转让信息，广泛征 集受让方，产权转让公告期为2 0 个工作只。”通过j _ 权交易信息向社会公丌公 布的方式，能够有效地保证产权交易的正常进行。信息披露制度保证了公平、 公正、公丌的交易前提，削弱了代理人的信息优势。在外部社会公众力量的监 督下，尽可能减少代理人在产权交易过程中的不合理行为，防范国有资产的流 失。 其次是要建立国有产权交易的价格发现机制。通过公丌、公诉、公平的竞 价的形式，将国有企业产权转让给最高出价者，最大程度地提高固有产权的市 场价值。在产权交易方式的选择上，由于竞价转让方式能够有效地发现价格， 将会是未来产权交易发展的方向。 2 2 国内外研究现状 2 2 1国外研究现状 国外对产权市场的研究主要是基于无形市场展丌的。以美国为例，它的资 本市场是一个无缝隙化的市场体系，大致可以分为两个大板块：交易所市场 ( s t o c ke x c h a n g e ) 和场外交易市场( o t c 市场) ，前者是主板市场，后者是二 板、三板市场等。o t c ( o v e rt h ec o u n t e r ) 市场包括n a s d a q ( n a t i o n a l a s s o c i a t i o no