（工商管理专业论文）广西贵港驻地网两大通信产品投资决策分析.pdf

华中科技大学硕士学位论文 摘要 中国电信集团正处于从传统固话经营商向现代综合信息服务提供商的企业战略 重大转型阶段。上市后的宏观环境竞争激烈、企业内部目前缺少必要的投资决策分 析，造成通信企业在财务管理方面匮后于发展的要求。驻地网固话、宽带投资是基 层通信企业建设投资比重较大的项目，转型的战略目标的实现离不开财务管理的支 撑，因此，研究驻地网两大通信产品的投资决策分析具有重大的意义。 本文根据财务管理中关于投资决策评价和分析的理论知识，结合广西贵港电信 企业的投资实际情况，开展对驻地网固定电话、宽带两大通信产品的投资决策分 析。首先从本市财政局，及本公司市场、财务、审计等部门搜集了较多详实的数 据。文章阐述了通信行业的概况及相关的营销、财务理论知识，如驻地网的概念、 通信产品的介绍、产品生命周期分析、沉没成本等，其次展开对广西贵港的2 0 0 1 年至2 0 0 3 年的历史投资数据分析，以固定电话与宽带产品为实例，比较分析了投 资决策分析的基本指标：净现值、内部收益率和投资回收期等，分析了企业基本数 据：业务收入、设备支出和运营支出的折算方法，并分别以盈亏平衡分析和敏感性 分析对未来的风险因素进行分析。文章接着对2 0 0 6 年驻地网产品的投资开展决策 分析，以更准确地预测未来的投资价值与风险。文章最后以两大产品投资分析的各 指标结果进行总结，指出企业未来的发展方向应以宽带产品为主要战略转型方向， 重视数据通信的投入与发展，对固定电话产品的投资应持慎重而适度的态度，从而 让企业借助财务管理实现顺利转型。 关键词：驻地网生命周期沉没成本投资决策 华中科技大学硕士学位论文 a b s t r a c t t h ec h i n at e l e c o mg r o u pi sr u n n i n go nt h ep e r i o dc h a n g i n gf r o mt h et e l e p h o n e d e a l e rt ot h em u l t i p l ei n f o r m a t i o n s u p p l i e r t h et e l e c o mc o r p o r a t i o n sn e e dt ou s et h e m e t h o do ft h ei n v e s t m e n td e c i s i o na n a l y s i st oa d o p tt ot h em a r k e t i n gd e v e l o p m e n ti nt h e k e e nc o m p e t i t i o ne n v i r o n m e n t t h er a t eo fr e s i d e n c en e t w o r k si nt h eb a s i cc o m m u n i c a t i o n i n v e s t m e n t si sv e r yl a r g e ，a n dt h es t r a t e g yc h a n g ei sd e p e n d i n go nt h ef i n a n c i a lm a n a g e n t ， s oi ti sv e r yi m p o r t a n tt or e s e a r c ht h ei n v e s t m e n t so ft h et w op r o d u c t si nt h er e s i d e n c e n e t w o r k s ：t h ef i x e dp h o n ea n dt h ew i d eb a n d a c c o r d i n gt ot h ef i n a n c em a n a g e m e n tk n o w l e d g eo fi n v e s t m e n td e c i s i o ne v a l u a t i o n ， t h et h e s i sa n a l y s i st h es t r a t e g i cd e c i s i o no ft h et w op r o d u c t si n t e g r a t i n gt ot h er e a l i t yo f g u i g a n gc i t yt op r o m o t et h ef i n a n c i a lm a n a g e m e n to nt h ei m p o r t a n tp r o j e c t s f i r s t l y ，t o c o l l e c tav a s ta m o u n to ff i n a n c ed a t af r o mt h ef i n a n c eo r g a n so fg u i g a n gc i t y ，a n dt h e o t h e rd e p a r t m e n t so ft h ec o r p o r a t i o ns u c ha st h em a r k e td e p a r t m e n te t c t h ec h a p t e r e x p l a i n sh o wa b o u tt h es i t u a t i o no ft h ec o m m u n i c a t i o nt r a d ei s ，a n di n t r o d u c et h ef i n a n c e a n dm a r k e t i n gk n o w l e d g e ，f o re x a m p l e ，t h ec o n c e p to ft h er e s i d e n c en e t w o r k sa n dt h e c o m m u n i c a t i o np r o d u c t s ，a l s oi n c l u d et h ea n a l y s i so ft h ep r o d u c tl i f ec y c l ea n dt h es u n k c o s t se t c s e c o n d l y ，t oe v a l u a t et h et o t a li n v e s t m e n t so fg u a n g x ig u i g a n gt e l e c o mf r o m 2 0 0 1t o2 0 0 3 ，a n dt oa n a l y s i sa n dc o m p a r et h et h r e eb a s i cf i n a n c ei n d e x e s ：n p v ( n e t p r e s e n tv a l u e ) ，i r r ( i n t e r n a lr a t eo fr e t u r n ) a n dp a yb a c kp e r i o do nt h et w op r o d u c t s a sf i x e dp h o n ea n dw i d eb a n d t h i r d l y ，t oa n a l y s i st h ep r o f i ta n dl o s s ( b r e a ke v e n ) o ft h e p r o j e c ta n dt h es e n s i t i v ef a c ti nt h ef u t u r e f o l l o w i n g ，t oa n a l y s i st h ei n v e s t m e n td e c i s i o n i n2 0 0 6b yt h es a m ep r o c e d u r e f i n a l l y ，t om a k eas u m m a r ya b o u tt h ei n d e x e sa n dp o i n t o u tt h ec o r r e c tw a yf o ru st od e v o t em a j o re f f o r t st od e v e l o p i n gt h ew i d eb a n dp r o d u c t i n s t e a do ft h ef i x e dp h o n e w em u s ta t t a c ht h en e wd a t ap r o d u c to fi n f o r m a t i o nb u s i n e s s a n da d o p tap r u d e n tp o l i c yo nt h ei n v e s t m e n to ft h ef i x e dp h o n e w eb e l i e v et h a tw ec a n r e a l i z et h es t r a t e g yc h a n g et h r o u g ht h i sw a yo ft h ef i n a n c i a lm a n a g e m e n t k e yw o r d s ：r e s i d e n c en e t w o r k s p r o d u c tu f cc y c l es u n kc o s t s i n v e s t m e n td e c i s i o n 独创性声明 本人声明所呈交的学位论文是我个人在导师的指导下进行的研究工作及取得的 研究成果。尽我所知，除文中已经标明引用的内容外，本论文不包含任何其他个人 或集体已经发表或撰写过的研究成果。对本文的研究做出贡献的个人和集体，均已 在文中以明确的方式标明。本人完全意识到本声明的法律结果由本人承担。 学位论文作者签名：j 毫了g 望 日期：2 0 0 5 年l o 月2 6 日 学位论文版权使用授权书 本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定，即：学校有权 保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文被查阅和借阅。 本人授权华中科技大学可以将本学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检 索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存和汇编本学位论文。 保密口，在年解密后适用本授权数。 本论文属于 不保密l i 。 ( 请在以上方框内打“”) 学位论文作者签名：j 怠汾望 日期：2 0 0 5 年l o 月2 6 日 华中科技大学硕士学位论文 1 1 电信发展概况 1 绪论 在全球范围内，电信行业曾经是一个相对封闭和垄断的行业，直到上世纪8 0 年代初世界各国基本上都还实行政府垄断经营的模式，其共同的弊端是组织机构庞 大、效率低下、业务单一。以及服务质量不高。从本世纪8 0 年代中期开始，信息 通信技术的快速发展和应用引发了电信业的空前变革，国有垄断经营局面方被打 破，而中国的电信行业在改革开放的推动下，得到了国家的政策扶持，在政企合 一、垄断经营的体制下连续十几年保持高速增长，创造了世界电信史上的奇迹。 中国电信在十年来进行了重大的管理机制的变革，1 9 9 4 年中国联通成立，1 9 9 8 年邮电分营，1 9 9 9 年中国移动和寻呼的剥离，2 0 0 0 年政企分开，2 0 0 2 年中国电信 南北分拆重组：南方2 1 个省( 区、市) 成为分拆后的中国电信集团；北方1 0 个省 ( 区、市) 和中国网通、吉通重组为中国网通集团公司。有着数十年垄断运营历史 的中国电信行业，已经逐步成为形成了中国电信集团公司、中国网通集团公司、中 国移动通信集团公司、中国联合通信集团公司、中国铁道通信集团公司、中国卫星 通信集团公司六大通信运营商共存的竞争性格局，踏上了市场化的新里程。拆分后 的中国电信从原有的用户与网络规模国内第一降到了次于中国移动的第二大国内运 营商，竞争形势严峻。 中国电信集团目前所经营的业务范围主要有：提供国内、国际各类固定电信网 络与设施( 含本地无线环路) 服务，话音、数据、图像及多媒体通信与信息服务， 包括固定电话、无线市话( 小灵通) 、市区间及长途语音通信、宽窄带接入等数据 通信服务、其他以有线、无线等接入方式提供的多媒体通信与信息服务，及与通信 华中科技大学硕士学位论文 及信息业务相关的系统集成、技术开发、技术服务、信息咨询、广告、通信设备销 售、设计施工等业务。中国电信集团公司被列入3 9 户国有重要骨干企业名单，注 册资本为2 2 2 0 亿元【1 1 。 2 0 0 4 年全年我国完成电信业务总量6 7 3 9 亿元，增长2 9 6 。全年新增局用交 换机6 7 4 4 万门，总容量达到3 5 亿门。新增固定电话用户4 9 0 8 万户，年末达到 2 6 3 3 1 万户，其中城市电话用户6 2 6 9 万户，乡村电话用户9 2 0 1 3 万户。新增移动电 话用户6 2 6 9 万户，年末达到2 6 8 6 9 万户，移动用户数超过固定用户数5 3 8 万户【2 1 。 中国电信在传统的垄断经营环境下运作几十年，受计划经济模式的影响很深， 产品价格由政府统一控制和制定。1 9 8 4 年政府为了加快通信发展而相继出台了一系 列扶持政策：收取初装费和加速折旧等，目前初装费已取消，资金筹划主要为银行 贷款、自有资金和上市融资三种渠道，在目前全球信息产业发展低迷的情况下，融 资面临着越来越严峻的挑战与困难。 组织演变的通常规则：五个可预见的成长阶段，即进化阶段( e v o l u t i o n s ) ， 在成长阶段也穿插着五个危机时期革命( r e v o l u t i o n s ) 阶段。中国电信集团公司 目前正处在5 个危机时期革命阶段的第四个危机阶段，见图1 1 。整个组织正处于 从传统话音经营商向现代综合信息服务提供商的企业战略重大转型阶段。“现代综 合信息服务提供商”的品牌愿景设立，体现了中国电信未来基于完善的固定与移动 网络为广大用户提供包含语音、数据和视频全方位信息的美好远景，也表达了中国 电信利用电信网络资源优势，积极延伸合作共赢的产业价值链，加强与内容提供商 与i t 服务商的合作，深入开展服务内涵延伸，为客户提供更完善的综合信息服 务，实现对产业进行整合和引导的企业定位。 2 华中科技大学硕士学位论文 图1 1 组织演变图 资料来源：莱利e 格雷诺组织阶段理论，哈佛商业月报，1 9 7 2 年7 月 通信行业属于资金密集性行业，固定资产的投资非常大，折旧在总成本中所占 的比例较高，提高投资效率对通信企业至关重要。全球宏观经济萧条，信息产业持 续低迷，通信运营企业普遍面临外部竞争加剧、内部资金匮乏的问题，这都要求电 信企业提高固定资产的投资效益。而目前的通信企业由于传统机制及历史沿革的影 响，许多企业的上层管理层均从维护建设的人才中提拔，了解与熟悉市场、财务的 高层管理层十分缺乏，在投资决策分析方面基本流于形式，一般是服从集团公司或 上级省公司的战略目标，极少考虑在本地网中各个项目的投资效益与回报分析，常 常是凭经验与感觉，或遵照上级的指令进行战略上的投资，没有掌握本地实际投资 项目的具体情况，这对上市通信企业的形象利益与未来发展是十分不利的。如何科 学地进行投资决策分析，是通信企业率先需要重视的问题。而驻地网固话、宽带投 资占通信企业网络建设总投资比重较大，因此，应尤其重视对驻地网两大通信产品 的投资决策分析。 3 华中科技大学硕士学位论文 1 2 驻地网及产品介绍 1 2 1 驻地网 通信网络按功能性质一般可分为中心网、传输网、驻地网。中心网为通信运营 商组建的机房设备，如程控交换中心、数据交换中心、电源、主干线路等附件设备 中心；传输网为连接异地的传输媒介，含设备、信令、长途干线等，一般指长途传 输网，主要提供全球全程全网的通信业务服务1 3 5 】；驻地网则指从用户驻地业务集中 点到用户终端之间的传输及线路等相关设施，主要为人群密集的居住或办公区域提 供电信业务支持。用户驻地可以是一个居民小区，也可以是一栋或相邻的多栋写字 楼，用户驻地的划分以城市规划部门确定的居住区级及以上道路或自然分界线所围 合的范围作为标准。五年前，驻地网的定义尚未形成，用户集中程度小，终端的业 务支持往往是从程控交换中心通过线路直接输出到用户的终端，造成终端线路偏 长，通信质量及业务功能受到较大的限制。驻地网的模式建设使用户终端的高质多 功能通信成为现实。 驻地网投资的通信产品主要为有线通信产品，如固定电话、宽带网络，包含线 路、终端设备，同时占用通信运营商的机房设备资源。固定电话网络主要以电话双 绞线为终端传输媒介，为用户提供市内电话、区间电话或国际国内长话的话音通信 服务。宽带网络分为a d s l 和l a n 两种用户接入方式，其中a d s l 宽带可利用电 话双绞线传输，实现普通计算机象终端一样可与远程主机相连，也称“仿真终端方 式”；l a n 宽带一般以宽带五类线为终端传输媒介，也称“局域网连接方式”1 3 。 对驻地网通信而言，驻地网用户密集，战略地位特殊，通信投资额巨大，驻地 网通信业务的发展在驻地网通信占着举足轻重的作用，是通信运营商业务竞争的战 备重地，同时由于投资网络线路比例很大，目前全球通信移动化、个人化的消费趋 4 华中科技大学硕士学位论文 势造成投资风险也很大，但在此方面的探索与研究十分匮缺。因此，在驻地网通信 投资决策方面开展实证分析，是驻地网通信财务管理的重中之重。 研究分析驻地网通信投资的意义在于： 1 ) 社会发展形势的需要。整个社会的推进，消费意识的提高，高质量生活的 追求促使城市驻地网工程发展很快，趋势明显。 2 ) 重要战略制高点。驻地网人群密集，发展潜力大，后进入壁垒高，是未来 电信公众客户的表现形式，关系到未来的发展与市场份额的占有程度。 3 ) 驻地网工程投资高，但风险也相当大。由于竞争的加剧，国家宏观市场的 不确定性，及人民消费习惯的改变，使得前期投入的大量线路材料与人工费用成为 巨额风险，同时，由于替代性竞争的通信手段不断出现，如互联网、短信、无线通 信都对驻地网的通信业务有了很大的威胁，如果不加强投资分析和财务管理，企业 将出现投资盲目，无法进行科学的决策，不利于企业的长期成长和价值最大化【2 3 】。 贵港驻地网用户容量比重调查统计见表1 1 ： 表1 1 驻地网用户容量情况 固定电话 宽带 设备总容驻地网设备比重 设备总容量 驻地网设备容比重 量( 线)容量( 线)( )( 线)量( 线) ( ) 2 0 0 1 篮4 2 9 8 08 5 4 01 9 8 7 2 0 0 2 芷9 3 0 0 02 1 0 0 02 2 5 8 2 0 0 3 年1 4 2 6 6 94 6 踟23 2 8 0 1 0 5 5 0 08 4 8 8 08 0 4 5 2 0 0 5 篮1 8 2 6 6 97 6 8 0 24 2 0 4 1 5 0 0 0 01 2 4 8 8 08 3 2 5 预测 2 0 2 6 6 99 1 8 0 24 5 3 0 1 8 5 0 0 01 5 4 8 8 08 3 7 2 2 0 0 6 拄 资料来源：贵港电信分公司内部资料 从表1 1 可知，目前驻地网比重越来越大，已成为较有代表性的通信投资的重 要项目，但据了解，本地网企业对本市驻地网的投资分析决策很少单独考虑，这就 造成企业在对驻地网的投资时心中没有明确的投资目标，也不清楚投资的效益与回 报如何，具有较大的盲目性，尤其是固定电话产品正处于成熟期，宽带产品处于成 华中科技大学硕士学位论文 长期，驻地网产品投资不当或失误将会给企业带来很大的经营负担，影响企业未来 的发展。因此，通信企业必须尽早对驻地网的通信产品进行投资决策分析，从该重 要的投资项目中掌握投资回报等财务情况，以期给未来在贵港本地开展的企业转型 的投资决策提出更有实际意义的参考。 1 2 2 固定电话 按电话使用范围分类，固定电话网可分为： 1 ) 本地电话网 本地电话网是指在同一个长途交换编号区范围内，由端局、汇接局、局间中继 线、长市中继线，以及用户线、电话机组成的固定电话网。例如河池地区本地电话 网的服务范围包括河池市区部分、郊区部分和所属1 0 个县、市及其农村部分。本文 中固定电话产品所指的均为固定电话本地网产品。 2 ) 国内长途电话网 国内长途电话网是指全国各城市间用户进行长途通话的固定电话网。 3 ) 国际长途电话网 国际长途电话网是指将世界各国的电话网相互连接起来进行国际通话的固定电 话网。 固定电话包括甲种电话( 住宅电话) 和乙种电话( 非住宅电话) ，并且一个客 户单独使用并占有一个独立的电话号码的电话。驻地网固定电话一般为甲种电话 ( 住宅电话) 。 固定电话主要提供的服务的话音通信，包括市内、区间、国内长途、国际长途 电话的通话服务。固定电话附带提供如来电显示、呼叫转移、闹钟服务、三方通 话、缩位拨号等新程控服务项目。在固定电话新开发的增值业务有家j j i i e 、企业固 6 华中科技大学硕士学位论文 话彩铃、防盗告警等，也可作为承载女n a d s l 的宽带传输媒介，或用做其他家庭或 办公科技信息化的基础网络。 1 2 3 宽带业务 宽带业务( w i d eb a n d ) 一般指互联网的宽带接入业务。宽带接入主要是为互 联网( i n t e r n e t ) 提供宽带的接入服务，简单来说，就是实现高速上网服务，是指由 用户端到电信端的接入方案，也就是人们经常说的“最后一公里( t h el a s t i n t e r a c t 起源于美国，又称国际计算机互联网，首先由国家资助在科研部门使 用，目的是把美国和世界各国的科学家与远端的大型计算机联起来，实现计算机资 源和科研成果的共享。这种应用的巨大成功，使网络应用迅速扩展到所以研究领域 和各种组织的科研部门和高等院校。随着信息高速公路的提出，i n t e r n e t 在商业领域 的应用得到了迅速发展，各种应用日趋成熟。i n t e m e t 是成千上万信息资源的总称， 这些资源以电子文件的形式在线分布在世界各地的数百万台计算机上，i n t e r a c t 成员 之间可以交换信息共享资源，是一个无级网络。 1 ) a d s l 接入宽带概念 所$ | a d s l ( a s y m m e t r i cd i g i t a ls u b s c r i b e rl o o p ) 技术，即非对称数字用户环 路技术，就是利用现有的一对电话铜线，为用户提供上、下行非对称的传输速率 ( 带宽) ，上行( 从用户到网络) 为低速的传输，可达1 m b p s ，下行( 从网络到用 户) 为高速传输，可达8 m b p s 。 a d s l 的业务特点为：只需在普通直线电话两端安装相应的a d s l 终端设备就可 享受宽带技术，原有电话线路无须改造，安装便捷，使用简便，避免用户因线路改 造而引起的布线困难和破坏室内装修等诸多问题的困扰。因此a d s l 的渗入能力 强，接入快，适合于集中与分散的用户。 华中科技大学硕士学位论文 a d s l 具有的技术特点：传输速率上行、下行不对称，完全符合用户使用互联 网的浏览业务特性，下载多、上传少。点到点的星形网络结构，保证了用户独享自 己的线路和带宽，可广泛用于视频业务及高速i n t e r n e t 等数据的接入，频带宽， ( a d s l 支持的频带宽度是普通电话用户频带的2 5 6 倍以上) 可以避免造成网络的拥 塞。 a d s l 的上网方式有拨号方式与专线方式两种，拨号方式为利用p p p o e 软件虚 拟拨号上网；专线方式为由局方分配固定i p 地址连接上网。因其下行速率高、频带 宽、性能优等特点而深受广大用户的喜爱，a d s l 具有范围很广的用户群。如家庭 办公( s o h 0 ) 、远程办公( r o b o ) 、高速上网、远程教育、远程医疗、v o d 视 频点播、视频会议、网间互联等。 a d s l 的接入模型主要有中央交换局端模块和远端模块组成。中央交换局端模 块包括在中心位置的a d s lm o d e m 和接入多路复合系统，处于中心位置的a d s l m o d e m 被称为a t u c ( a d s lt r a n s m i s s i o nu n i t - - c e n t r a l ) 。接入多路复合系统中 5 , m o d e m 通常被组合成一个被称作接入节点，也被称作“d s l a m ”( d s la c c e s s m u l t i p l e x e r ) 。远端模块由用户a d s lm o d e m 和滤波器组成，用户端a d s lm o d e m 通常被称为a t u r ( a d s lt r a n s m i s s i o nu n i t - - r e m o t e ) 。 在城域网技术方面，a s d l 技术可以充分利用现有资源，发挥成本优势。a d s l 技术是利用现有的双绞线，为用户提供独享的不对称数字信号速率，适用于办公大 楼、宽带信息化小区及普通家庭用户。 8 华中科技大学硕士学位论文 2 ) l a n 接入宽带概念 l a n ( l o c a la r e an e t w o r k ，局域网) 技术主要采用以太网技术，以信息化小区的 形式为用户服务。在中心节点使用高速交换机，为用户提供兀r z ( 光纤到小区) + l a n ( n 线到户) 的宽带接入。基本做到千兆到小区、百兆到居民大楼、十兆到用 户。用户只需一台电脑和一块网卡，就可享受网上冲浪、v o d ( 视频点播) 、远程 教育、远程医疗和虚拟社区等服务。对于房产开发商整体开发的在建或待建的居民 住宅小区，电信局采取与房产商合作的形式，共同建设信息化小区。电信局在小区 建设期间，提前布放光缆及五类线，等到居民入住以后，即可使用宽带业务。另 外，对于用户已入住的小区，对电脑拥有率较高、有使用宽带业务意向的居民较 多、用户比较集中的优先发展建设成为信息化小区。电信局同样可以提供光纤到企 业、光纤到大楼的服务，用于满足集团用户的宽带业务需求。 l a n 接入手段也称为“l a b 宽带通”。随着电信技术的不断演进和发展，多种多 样的宽带接入技术不断涌现和成熟。采用比较多具有不同特点和优势的技术进行组 合应用是发展宽带业务的有效途径，其目的是更好地满足广大用户多种多样的需 求。l a n 接入的主要优势是，如在用户比较集中的情况下，有其成本的优势，与城 域网的结合更为方便。由于几乎所有流行的操作系统都支持以太网，l a n 接入更适 合商业用户的使用。 l a n 接入特点：1 ) 解决了传统拨号上网方式的瓶颈问题，拨号m o d e m 的 最高速率是5 6 k b p s ，宽带接入用户上网的速率最高可达1 0 m b p s 。2 ) 依托中国电信 宽带骨干网的优势，提供v o d 、远程教育、免费大容量电子信箱、网上实时交互游 戏等宽带业务。3 ) 接入设备成本低、可靠性好。用户需一块1 0 m b p s 的网卡。 当前，我国的信息化建设发展迅速，各行各业的信息化建设水平不断提高，为 信息化建设提供全面的服务是中国电信业务发展的重点之一，中国电信正大努力为 9 华中科技大学硕士学位论文 各行各业的信息化建设提供全面的解决方案，包括各种宽带解决方案。在这些方案 中，与企业网结合最紧密的，也是在企业应用中最为普遍的l a n 接入方式将担当重 要的角色。中国电信非常重视宽带接入技术的研究和宽带接入网的建设，在选择和 试验l a n 接入应用方面已经取得了比较好的建设经验。根据不同行业应用的不同需 要，可为用户提供符合用户要求的l a n 解决方案，为企业和行业用户提供全面的服 务。在新建小区、s o h o 办公领域，中国电信发展l a n 宽带通用户方面，重点在用 户高速上网需求集中的小区、商住楼以及大型的行业用户中进行推广。该业务能够 使计算机宽带l p 网充分利用小区局域网的资源优势，根据用户的需求升级，提供高 速的网络接入。 1 3 论文研究的主要内容及研究框架 本论文主要研究对象是驻地网固定电话与宽带两大产品的投资决策实证分析。 论文框架分四个部分。第一部分是绪论，简要介绍环境现状及产品概念，即有关电 信发展概况、驻地网及通信产品的相关介绍。第二部分是驻地网通信产品投资决策 基础分析，主要将企业投资决策分析方法、沉没成本、产品的复杂度及生命周期的 理论结合驻地网产品的实际进行了阐述。第三部分则开展了对广西贵港驻地网两大 通信产品的投资决策实证分析，分为历史投资数据评估分析与未来投资决策分析两 个方面，其中历史投资数据评估分析为针对广西贵港电信驻地网的2 0 0 1 年至2 0 0 3 年的两大产品的累计投资分别进行了后评估分析，即以固定电话与宽带产品为实 例，比较分析了财务管理中投资分析中的基本指标：净现值、内部收益率和投资回 收期等，并分析了在庞大的企业数据中取出的三大基本数据：业务收入、设备支出 和运营支出的折算方法，力求客观性和准确性，并分别以盈亏平衡分析和敏感性分 析对未来的风险因素进行分析；接着开展了未来投资决策分析，就关键性的指标对 1 0 华中科技大学硕士学位论文 2 0 0 6 年驻地网两大产品的投资开展决策分析，以更准确地预测未来的投资价值与风 险。第四部分则根据各项分析指标结果总结了驻地网两大产品投资决策分析的结 论，最后给出了通信企业未来可持续发展的投资建议，明确指出企业未来在固话产 品应持适度投资的战略，而应以宽带产品为战略转型的主要发展方向。综上所述， 本文从实证研究的角度对广西贵港驻地网两大通信产品进行资决策分析研究，以向 本企业的投资决策者提供更为客观和科学的参考数据，促进企业的财务管理走上科 学化、精确化管理的道路，让企业的发展更上新的台阶。 华中科技大学硕士学位论文 2 驻地网通信产品投资决策基础分析 2 1 企业投资决策分析方法 投资决策是各种投资主体为实现其社会经济运作目标，对投资规模、投资方 向、投资项目等的规划选择和策划决定过程。投资决策分析可帮助企业决策者正确 了解投资的风险和价值，从而为投资决策提供支撑和参考 3 6 l 。为了确定某项投资项 目是否既盈利又合理的方案，至少应该研究以下指标：成本、盈亏平衡点、投资回 收期、净现值、内部收益率。 1 ) 成本 总成本为固定成本加可变成本之和。变动成本是随着所售出或生产的产品数量 而变化的成本。固定成本是即使在没有销售的情况下也不随数量的变化而变化的成 本【4 1 。电信企业的成本费用项目有工资、职工福利费、修理费、低值易耗品、业务 费、管理费用、折旧费、财务费用，除了后两项为固定成本以外，其他均为可变成 本。沉没成本是固定成本的一种，在后面会介绍基础设施业的沉没成本分析。 2 ) 盈亏平衡点 盈亏平衡点是指从产品销售中收回固定成本，但并没有产生利润的产品生产数 量。营销的整体意义就在于此：回收成本、创造利润【5 】o 盈亏平衡点单位数量为固 定成本与单位边际贡献的除式。注意在盈亏平衡分析中，沉没成本并未包括在内， 因为效益总是从现在的角度进行分析，没有必要做无益的后悔。企业所需要决定的 是，是否能在所拟营销支出的基础上获利1 4 ”。 华中科技大学硕士学位论文 3 ) 投资回收期 投资回收期分析是指以完全回收投资额所需时间长短来评价投资方案优劣的一 种分析方法。一般来说，回收期越短，说明该项投资的效益越好，风险也较小；回 收期越长，说明该项投资的效益越差，所冒的风险也越大【6 1 4 ) 净现值( n p v ) 投资项目在未来期间所能获得的现金净流量按照资金成本或企业要求达到的报 酬率折成现值，减去原始投资折成现值的余额，叫做净现值。如果净现值为正：说 明投资项目未来收益现值大于投资现值，项目可行。净现值为零：说明投资项目仅 赚回投资成本，或刚好达到企业要求的报酬率。净现值为负：说明投资项目在项目 支付了投资成本后，发生了亏损，该项目不可行。 其中现金流的理论是上世纪8 0 年代华尔街盛行杠杆收购时常用的名词，是财务 分析的基础。投资项目的质量究竟如何，最终起决定作用的还是金钱上的收益。在 进行投资时，投资的目的可能不止一个，但是，现金流量分析只考虑钱方面的问 题。损益表上的会计盈利，是对短于整个投资期的某一时间段内长期投资的短期评 估，而现金流量分配的则是对某一项目整个投资期内的评估。现金流分析是确定项 目现金的流量，净现值分配的法则是用现金今天的价值确定现金流量的价值1 7 】。通 过这种方法就可以对期限不同的项目进行比较。换而言之，净现值分析法就是把将 来的现金流量进行贴现，以得出现在的价值。 贴现率的选取具有相当大的主观性。贴现率，也称障碍率，贴现率越高，将来 收到的现值越低，项目就得挣回更多的现金才能达到净现值保持不变。在分析投资 项目将来收回资金风险很大时，就有必要选择高贴现率。如果对项目的回报确有把 握，风险不大时，可选择低贴现率，即决定项目贴现率的因素应是项目风险【8 1 。鉴 于电信企业风险适中及行业标准，本文在计算投资分析数据时使用贴现率为6 。 华中科技大学硕士学位论文 5 ) 内部收益率 内部收益率是净现值的一种衍变形式。即，将投资额的未来现金流按某一贴现 率贴现，贴现后的总值正好和今天投资金额的总额相等，此时的贴现率就是投资的 内部收益率，即净现值等于零时的贴现率。内部收益率可用来评估并排出项目的优 先级，但未考虑项目的资金占用量，造成投资规模大收益也不错的项目可能会排在 小项目的后面。另外，内部收益率来排列项目优先级顺序，忽略了净现值分配的中 的障碍率贴现系数。贴现率是对风险的修正，如果其他条件相同，可能出现内部收 益率低，但净现值却很高的情况，需要更进一步地综合情况判断。 2 2 沉没成本分析 电信行业是基础设施业的重要组成部分，而驻地网通信是典型的电信业中的最 后一公里网络。基础设旌产业是典型的具有密度经济性的产业，即e c o n o m i c so f a g g l o m e r a t i o n ，也为聚集经济1 1 3 i ，它所提供的产品或服务，都有依赖于从生产设备 到用户的室内服务所需的网络设备。基础设施产业一直是产业组织理论的研究重点 1 2 6 1 。产业组织分析是在微观经济学的基础上，逐步向完全竞争模型中加入现实世界 的摩擦参数，如有限的信息、交易成本、调整价格的成本、政府行为、新企业进入 某个市场的壁垒等，以便深入地分析市场中的企业如何组织和竞纠1 4 】。 驻地网是城市通信建设投入成本比重最大的项目，网络建设需要庞大的固定资 产投资，进入壁垒很高，一直是产业经济理论的研究重点与难点。驻地网通信近年 来的垄断打破及相应制度的变迁，更是引起了国内经济界的争议【3 0 】。由于竞争局面 的引入，造成驻地网通信的重复投资、恶性低价竞争，驻地网通信的投资效益陡 降，随之加剧的还有沉淀成本的增大、国有资产的消耗等等。 1 4 华中科技大学硕士学位论文 在经济学原理的相关理论中，当成本已经发生而且无法收回时，这种成本就成 了沉没成本，又称承诺成本( c o m m i t m e n tc o s t s ) 、不可逆成本( u n a v o i d a b l e c o s t s ) 、闲搁成本( s t r a n d e dc o s t s ) 【2 2 】。企业投资后，如果没有沉没成本，则企业的 经济利润等于企业的总收益减去可补偿成本( 也称经济租金) 1 1 5 1 ；如果有沉没成 本，则总收益减去可补偿成本的剩余部分被称为准租金，或者说准租金是沉没成本 的报酬。抽象的经济学的一般常识告诉我们，如果从生产中得到的收益小于它的总 成本，企业就退出，当引入机会成本概念后，此决策就会改变m i 。如果企业的事前 投资和事后投资的机会成本相同，意味着没有沉没成本，仅有经济租金，没有准租 金。此时，企业的经济利润为零，企业可选择维持或退出战略；如果事后投资大于 事前投资的机会成本，那么企业很容易退出，没有任何障碍；然而，由于生产技术 以及制度方面的规定，事后投资小于事前投资的机会成本是一种常态。即有沉没成 本。不同国家，由于通信产业与其他产业之间，生产的技术经济特征与政府管制制 度不尽相同，沉没成本也就不同。 企业沉没成本从企业退出时发生的角度来看，大致可以分为以下两种：一种是 与生产技术特征相关的生产要素沉没成本；另一种是与政府管制或制度安排相关的 制度性沉没成本【1 6 1 。前者关注的是生产技术专用性问题，后者关注的是契约规定下 产生的沉没成本。“可竞争市场理论”1 2 4 经为进一步探讨通信国有企业的退出确 立了分析框架；在没有沉没成本时，在位国有企业所有者可以瞬间退出，不会遇到 生产要素专有性问题，也会使制度沉没成本可以得到补偿。 2 2 1 生产要素沉没成本的生成 在排除通货膨胀和物质磨损的情况下，生产要素沉没成本主要来自于生产要素 的专用性。即资本一旦投入并承诺了专用用途后便不能转为他用。通信企业所投资 华中科技大学硕士学位论文 购买的程控交换机、网络交换机、通信网络线材均为通信专用，购进时十分昂贵， 但由于其他用途较少，折旧转卖将无法将原投资收回。 根据对本市的调查统计，十年前至今在驻地网通信投资的设备中，有1 0 已 因为更换处理成为沉没成本，十年前至今投资的线路中，由于旧房拆迁、线路废旧 整治、容量冗余造成沉淀成本，其中主干线路有1 5 ，配线电缆有2 0 ，皮线有 5 0 。根据不完全统计，至少有7 0 0 万设备成本、1 8 0 0 万主干线路成本、2 8 0 0 万配 线电缆成本、5 5 0 0 万皮线成本成为沉没成本，即本市在十年来的生产要素沉没成本 达1 0 8 亿元。( 线路与设备投资比为7 ：3 ；主干、配线、皮线投资比为3 ：4 ：3 ) 2 0 0 2 年前后，铁通、网通等固话运营商的正式成立，意味着引进了固定电 话、宽带的同质竞争机制的引入，至今约三年的时间，对驻地网、相同用户所进行 的重复建设造成的生产要素的沉没成本约不低于6 0 0 万。 2 2 2 制度性沉没成本的生成 驻地网通信主要有三个特点。首先，具有重要的规模经济和范围经济性。其 次，大部分驻地网通信的资产是不可转化为其他用途的( 尽管沉没投资的程度随应 用技术不同而有变化) 。第三，驻地网通信的服务特点是范围广，包含了广大的国 内用户。 驻地网通信的交易成本是很高的，可具体分为以下三类：第一，协调成本，是 投资在协调、监督和实旎协议所花费的时间、资本和人员的成本总和。第二，投机 战略成本，则指由于不对称分配的信息、权力及其他资源，从而造成交易成本的增 加。第三，信息搜寻成本。 当市场参与者处于必须在一定时空内协调复杂活动的环境时，它们就会采取形 式各异的契约，使个人决策的环境趋于明确化，从而减少不确定性，力图在一个不 确定的环境里获取长期的共同利益，同时又想保持较低的成本( 含交易成本) ，然 1 6 华中科技大学硕士学位论文 而，协调不同参与者的行动要求把许多的时间和资源投入到达成一致、监督衡量的 过程，契约问题削弱了普通市场机制产生的效率【1 7 1 。这种契约“对企业投资长期专 业化资本设备，从而提供特殊服务的权力以及消费者基于供应商绩效做出投资后取 得被服务的权力提供保护”，这些契约对企业投资长期专业化资本设备，提供特殊 服务的权力以及消费者基于供应商绩效做出投资后取得被服务的仅力提供保护【1 8 】， 这些契约具体形式主要包括价格、进入、产品特征( 如产品质量、数量、耐久性及 安全方面) 、企业投入或技术、作业场的健康和安全、环保、合同条款规则等。 旦中止现有的契约便会带来制度性沉没成本。 电信业的市场化改革，从某种意义上是一场“经济革命”，即是一种经济制度 中的变革，是实现某种生产潜力而在组织上必须发生的基本的变化1 1 9 ，是一种强制 性的制度变迁。由于我国电信产业的在位国有企业的准租金掌握在政府所有者手 中，政府所有者为了追求准租金最大化，便会采取重新签约、一体化、垄断和补 贴、税收优惠、低利率政策等非产权退出行动【2 0 】，因此，制度变迁必须发生制度性 沉没成本和生产要素沉没成本，也需要通过政府合理的手段减少其带来的不利影 响，推动可持续的、对经济发展有利的制度改革。另一方面，我国电信产业近乎百 分之百的国有产权结构和长期行政垄断经营，虽然电信产业的自然垄断性质有所弱 化，但从整体而言还具有某种自然垄断性质，因此，电信产业国有经济退出时必然 会发生生产要素沉没成本和制度性沉没成本，因此我国电信产业国有企业要理性地 选择渐进退出的道路。 以上对沉没成本的分析由于数据的局限，无法更细地进行分析。在实证分析中 也将沉没成本进行了忽略，以避免因数据问题影响投资实证分析的效果与实用性。 1 7 华中科技大学硕士学位论文 2 3 驻地网产品及产品生命周期分析 2 3 1 驻地网产品复杂度分析 关于购买行为的讨论所表明的，不同的产品会由于其内在的对购买人和使用者 的重要性而导致不同的购买行为。如果消费者感觉购买某种产品有较大的“危 险”，这种产品就被认为是复杂程度高【9 】o 固定电话与宽带的产品复杂度见图2 1 。 固定电话产品的复杂度在几年前在消费者心目中是高不可攀的产品，而近年来 己逐步变得家家户户均可安装，原来的话费a r p u 值高，话费争议曾一度成为消费 者投诉的重点问题，也成为信息产业的焦点问题，而现在的a r p u 值减少了，在消 费者的复杂程度己降到了可以与电吹风相提并论的地位，但区别仍与一般电器产品 在一定的区别，属中等区别性的产品。宽带产品的复杂度则目前还是极高，区别性 也因速率、宣传、网站特色的不同而极大。因此，要研究宽带的消费行为，要首先 关注购买复杂产品的消费原因，其原因主要有对产品优势的需求、对产品的心理满 足需求等等，因此我们更应加强产品优势的重要性，介绍产品的重要特点。 消费者行为图 - 蕃 高复杂程度低复杂程度 一垃恽隹束 一皇硷 一史隹r 茹特 一随# f i 一司求一品多忤f b 重大区别 n l 定电话 微小差别：嚣萼乳 一l 蚴蕞靛防宦的 一两虐ij 青 一百目建窭 一一雌性 图2 1 固定电话与宽带产品复杂度示意 资料来源：a s s a e l ，h e 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