（管理科学与工程专业论文）投资项目风险分析理论模型及软件系统实现.pdf

华北电力大学硕士学位论文 摘要 本文重点阐述了投资项目风险的解析模型和计算机模拟模型。在风险分析的解 析模型中，本文结合项目目 标 ( 或损益)的函数表达式，得出目 标的期望和方差的 特征表达式，准确描绘项目目 标随风险元变化而变化的规律，确定项目目 标的分布 中心、大概范围等信息，为项目 决策提供了可靠依据。 在风险分析的计算机模拟模型中，本文构建了风险分析子系统。其中，随机数 发生器可以根据给定的参数值，随机生成满足条件的随机数。针对多个方案的综合 测评，本系统建立了模糊综合评判法，已经在实际项目中得到了应用。在m c 法中， 本系统编制了净现值模拟、内部收益率模拟、动态投资回收期模拟等，并通过实例 证明了本模拟方法的科学性、可靠性和可操作性。 关键词:投资风险，风险分析解析模型，模糊综合评判法，计算机模拟，蒙特卡罗 模拟法 ( mc法) abs tract i n t h i s p a p e r , a n a l y t i c a l m o d e l a n d a n a l o g m o d e o f i n v e s i n t h e a n a l y t i c a l m o d e l , d i s t i n c t i o n e x p r e s s i o n o f e x p e c t a n c p r o j e c t r i s k a r e r e p r e s e n t e d . v a r i a n c e a r e o b t a i n e d wi t h o b j e c t ( p r o f it a n d l o s s ) fu n c t i o n e x p r e s s i o n , e x a c t l y d e s c r i b e t h e r u l e , a n d d e f i n e t h e c e n t e r o f a d i s t r i b u t i o n o f t h e p r o j e c t a n d p r o b a b l e d i m e n s i o n . s o i t p r o v i d e s c r e d ib i l i t y l a w s f o r p r o j e c t 月 。 户 书 眨 石 n 竹 i n t h e c o m p u t e r s i m u l a t i o n m o d e l , s u b s y s t e m o f ri s k a n a l y s i s i s c o n s tr u c t e d . i n i t , f o l l o w i n g t h e g i v e n p a r a m e t e r ,t h e r a n d o m n u m b e r g e n e r a t o r c a n g e n e r a t e t h e r a n d o m n u m b e r w h i c h m e e t s t h e c o n d i t i o n a t r a n d o m . o n s y n t h e t i c a l e v a l u a t i o n f o r m u l t i p l e p r o g r a m s ， f u z z y s y n t h e s i s e v a l u a t i o n m e t h o d i s c r e a t e d w h i c h h a s a lr e a d y g o t a p p l i c a t io n i n t h e a c t u a l p r o j e c t . i n mc , n e t p r e s e n t v a l u e ( n p v ) s i m u l a t i o n ， i n t e r n a l r a t e o f r e t u m ( i r r ) s i m u l a t i o n ， d y n a m ic c a p i t a l p a y - o ff t i m e s im u l a t i o n e t c a r e w o r k e d o u t w h i c h h a v e b e e n p r o v e d t o b e s c i e n t i f i c , r e l i a b l e a n d o p e r a t i o n a l t h r o u g h t h e a c t u a l e x a m p l e . l i z h o n g ( s c i e n c e o f a d m i n i s t r a t i o n a n d e n g i n e e r i n g ) d i r e c t e d b y p r o f . l i c u n b i n key w ords : i n v e s t me n t r i s k e v a l u a t i o n me t h o d r i s k a n a l y s i s a n a ly t i c a l m o d e l , f u z z y s y n t h e s i s c o m p u t e r s i m u l a t i o n , m o n t e c a r l o s i m u l a t i o n ( mc ) 华北电力大学硕士学位论文 摘要 本文重点阐述了投资项目风险的解析模型和计算机模拟模型。在风险分析的解 析模型中，本文结合项目目 标 ( 或损益)的函数表达式，得出目 标的期望和方差的 特征表达式，准确描绘项目目 标随风险元变化而变化的规律，确定项目目 标的分布 中心、大概范围等信息，为项目 决策提供了可靠依据。 在风险分析的计算机模拟模型中，本文构建了风险分析子系统。其中，随机数 发生器可以根据给定的参数值，随机生成满足条件的随机数。针对多个方案的综合 测评，本系统建立了模糊综合评判法，已经在实际项目中得到了应用。在m c 法中， 本系统编制了净现值模拟、内部收益率模拟、动态投资回收期模拟等，并通过实例 证明了本模拟方法的科学性、可靠性和可操作性。 关键词:投资风险，风险分析解析模型，模糊综合评判法，计算机模拟，蒙特卡罗 模拟法 ( mc法) abs tract i n t h i s p a p e r , a n a l y t i c a l m o d e l a n d a n a l o g m o d e o f i n v e s i n t h e a n a l y t i c a l m o d e l , d i s t i n c t i o n e x p r e s s i o n o f e x p e c t a n c p r o j e c t r i s k a r e r e p r e s e n t e d . v a r i a n c e a r e o b t a i n e d wi t h o b j e c t ( p r o f it a n d l o s s ) fu n c t i o n e x p r e s s i o n , e x a c t l y d e s c r i b e t h e r u l e , a n d d e f i n e t h e c e n t e r o f a d i s t r i b u t i o n o f t h e p r o j e c t a n d p r o b a b l e d i m e n s i o n . s o i t p r o v i d e s c r e d ib i l i t y l a w s f o r p r o j e c t 月 。 户 书 眨 石 n 竹 i n t h e c o m p u t e r s i m u l a t i o n m o d e l , s u b s y s t e m o f ri s k a n a l y s i s i s c o n s tr u c t e d . i n i t , f o l l o w i n g t h e g i v e n p a r a m e t e r ,t h e r a n d o m n u m b e r g e n e r a t o r c a n g e n e r a t e t h e r a n d o m n u m b e r w h i c h m e e t s t h e c o n d i t i o n a t r a n d o m . o n s y n t h e t i c a l e v a l u a t i o n f o r m u l t i p l e p r o g r a m s ， f u z z y s y n t h e s i s e v a l u a t i o n m e t h o d i s c r e a t e d w h i c h h a s a lr e a d y g o t a p p l i c a t io n i n t h e a c t u a l p r o j e c t . i n mc , n e t p r e s e n t v a l u e ( n p v ) s i m u l a t i o n ， i n t e r n a l r a t e o f r e t u m ( i r r ) s i m u l a t i o n ， d y n a m ic c a p i t a l p a y - o ff t i m e s im u l a t i o n e t c a r e w o r k e d o u t w h i c h h a v e b e e n p r o v e d t o b e s c i e n t i f i c , r e l i a b l e a n d o p e r a t i o n a l t h r o u g h t h e a c t u a l e x a m p l e . l i z h o n g ( s c i e n c e o f a d m i n i s t r a t i o n a n d e n g i n e e r i n g ) d i r e c t e d b y p r o f . l i c u n b i n key w ords : i n v e s t me n t r i s k e v a l u a t i o n me t h o d r i s k a n a l y s i s a n a ly t i c a l m o d e l , f u z z y s y n t h e s i s c o m p u t e r s i m u l a t i o n , m o n t e c a r l o s i m u l a t i o n ( mc ) 创匕.口口 尸明 本人郑重声明: 所呈交的学位论文， 是本人在导师指导下， 独立进行研究工作所取 得的成果。 尽我所知，除文中已经注明引用的内容外， 本学位论文的研究成果不包含任 何他人享有著作权的内容。 对本论文所涉及的研究工作做出贡献的其他个人和集体， 均 己 在文中以明确方式标明。 特此申明。 乳 金= 6:口目 多期: o 5 、 夕八 关于学位论文使用授权的说明 本人完全了 解华北电 力大学有关保留、 使用学位论文的规定。即: 学校有权保管、并向有关 部门送交学位论文的原件与复印 件。 学校可以 采用影印、缩印 或其它复制手段复制并保存学 位论文; 学 校可允许学 位论文被查阅 或借阅: 学校可以 学 术交流为目 的 ， 复 制赠送和交换学 位论文;同意学校可以用不同方式在不同媒体上发表、传播学位论文的全部或部分内容。 ( 0密的 学位论文在解密后遵守此规定 ) 作 者 签 名 : 如 日期: 巧. 3 _ / , 导 师 签 名 : 渗 * -7 v 日期:叮. 3 . / / 华北电力大学硕士学位论文 第一章 风险的定义及风险研究的现状和发展趋势 . 1研究背景及意义 1 . 1风险的定义 风险是一个外来语， 首先来源于法文的 r i s p u 6， 在 1 7 世纪中叶被引入到英文， 拼写为 r i s k 。最早在保险交易中被引用。 1 9 4 1 年， 美国的威雷特对风险作了第一次定义， 指出“ 风险是关于不愿发生的 事件发生的不确定性之客观体现”。s a g e将风险定义为: 在一定的环境下，损伤、 毁坏、损失发生的可能性。w i l l i a m s给出了项目 风险的二维定义: 风险发生的可能 性和风险发生的后果，指出在风险因素排序时只用二者的乘积作为依据是错误的， 应同时考虑可能性和后果。我国学者姜青舫和陈方正在其著作 风险度量原理一 书中，对风险的度量问题进行了深入的研究，给出的风险定义为: 在以特定利益为 目 标的行为过程中，若存在与初衷利益相悖的可能损失即潜在损失，则由该潜在损 失所引致的对行动主体造成危害的事态，便称作该项行动所面对的风险，简称该项 行动风险。此定义中主要涉及五个要素: 行动、行动主体、利益、可能损失和危害 性。此外，国内还有其他风险定义，如: 卢有杰在 项目风险管理中定义风险就 是活动或事件消极的、人们不希望的后果发生的潜在可能性;黄华明在 风险与保 险中定义风险就是在特定的客观条件下，在特定的期间内，某种损失发生的可能 性。 从以上风险定义不难看出，风险与不确定性有着密切的关系。严格来说，风险 和不确定性是有区别的。美国k n i g h t 教授认为: 风险是可测定的不确定性，而不可 测定的不确定性才是真正意义上的不确定性。风险是指事前可以知道所有可能的后 果，以及每种后果的概率。不确定性是指事前不知道所有可能后果，或者虽知道可 能后果但不知道它们出现的概率。 但是，在面对实际问题时，两者之间的区别很难区分。另外，有许多的学者认 为在应用中区分不确定性和风险几乎没有实际的意义，因为实际中对事件发生的概 率是不可能真正确定的。 因此， 在实务领域对风险和不确定性不作区分， 都视为“ 风 险”。为便于本文的研究分析，本文将风险定义如下: 风险是主体在决策活动过程 中，由于客观事件的不确定性引起的，可被主体感知的与期望目 标或利益的偏离。 这种偏离有大小、程度以及正负之分，即风险的可能性、后果的严重程度和损益。 从风险的定义可知，对于投资项目 而言，主体可以是项目 投资不同阶段的参与 者.例如对建设项目来说，参与者包括业主、承包商、设计单位、施工单位、材料 华北电力大学硕士学位论文 第一章 风险的定义及风险研究的现状和发展趋势 . 1研究背景及意义 1 . 1风险的定义 风险是一个外来语， 首先来源于法文的 r i s p u 6， 在 1 7 世纪中叶被引入到英文， 拼写为 r i s k 。最早在保险交易中被引用。 1 9 4 1 年， 美国的威雷特对风险作了第一次定义， 指出“ 风险是关于不愿发生的 事件发生的不确定性之客观体现”。s a g e将风险定义为: 在一定的环境下，损伤、 毁坏、损失发生的可能性。w i l l i a m s给出了项目 风险的二维定义: 风险发生的可能 性和风险发生的后果，指出在风险因素排序时只用二者的乘积作为依据是错误的， 应同时考虑可能性和后果。我国学者姜青舫和陈方正在其著作 风险度量原理一 书中，对风险的度量问题进行了深入的研究，给出的风险定义为: 在以特定利益为 目 标的行为过程中，若存在与初衷利益相悖的可能损失即潜在损失，则由该潜在损 失所引致的对行动主体造成危害的事态，便称作该项行动所面对的风险，简称该项 行动风险。此定义中主要涉及五个要素: 行动、行动主体、利益、可能损失和危害 性。此外，国内还有其他风险定义，如: 卢有杰在 项目风险管理中定义风险就 是活动或事件消极的、人们不希望的后果发生的潜在可能性;黄华明在 风险与保 险中定义风险就是在特定的客观条件下，在特定的期间内，某种损失发生的可能 性。 从以上风险定义不难看出，风险与不确定性有着密切的关系。严格来说，风险 和不确定性是有区别的。美国k n i g h t 教授认为: 风险是可测定的不确定性，而不可 测定的不确定性才是真正意义上的不确定性。风险是指事前可以知道所有可能的后 果，以及每种后果的概率。不确定性是指事前不知道所有可能后果，或者虽知道可 能后果但不知道它们出现的概率。 但是，在面对实际问题时，两者之间的区别很难区分。另外，有许多的学者认 为在应用中区分不确定性和风险几乎没有实际的意义，因为实际中对事件发生的概 率是不可能真正确定的。 因此， 在实务领域对风险和不确定性不作区分， 都视为“ 风 险”。为便于本文的研究分析，本文将风险定义如下: 风险是主体在决策活动过程 中，由于客观事件的不确定性引起的，可被主体感知的与期望目 标或利益的偏离。 这种偏离有大小、程度以及正负之分，即风险的可能性、后果的严重程度和损益。 从风险的定义可知，对于投资项目 而言，主体可以是项目 投资不同阶段的参与 者.例如对建设项目来说，参与者包括业主、承包商、设计单位、施工单位、材料 华北电力大学硕士学位论文 供应单位等;决策活动是指在项目 进行过程中所采取的各种措施、方案及拟执行的 计划等;客观事件是指与社会、经济、自 然等有关的政策、法规的制定，材料价格 的变动，自 然灾害的发生等事件;风险的可感知性是风险的非常重要的一个特点， 正是由于风险可被感知，风险分析和管理才有可能;期望日标或利益是指项目 完成 时，主体期望此项目达到的功能、带来的收益、或对社会的贡献等。 1 . 1 . 2风险的特征 风险的特征是风险的本质及其发生规律的表现，从上述风险定义可以得出如下 风险特征: 1 . 风险的客观必然性与主观性。 一方面， 风险是不以人的意志为转移的客观实 在，它是由事物本身客观性质具有的不确定性所引起的，具有客观性;另一方面， 随着认识主体知识水平的提高和对风险事件的深入观察，项目风险可以被主体所感 知，具有一定的主观性。因此，客观上由事物性质决定而存在着的风险，只要面对 它的主体没有感知到，那也不成其为对主体而言的风险，只能是一种作为客观实在 的风险。 2 . 风险的不确定性和可测性。风险活动或者风险事件的发生以及相应的后果都 具有不确定性。具体表现为:风险事件是否发生、何时发生、发生后造成的后果等 都是不确定的。但根据以往的历史数据和实践中的经验，对风险发生的概率和造成 的损失程度也可以进行分析和预测。 3 风险的双重性。风险损失与收益是相反相成的。也就是说，决策者之所以 愿意承担风险，是因为风险有时不仅不会产生损失，如果管理有效，风险可以转化 为收益。高风险，可能就意味着高收益。从投资的角度看，正是因为风险具有双重 性，才促使投资者进行风险投资。 4 .风险的相对性。主体的地位和拥有资源的不同，对风险的态度和能够承担 的风险就会有差异，拥有的资源越多，所承担风险的能力就越大。另外，相对于不 同的主体，风险的涵义就会大相径庭，例如汇率风险，对有国际贸易的企业和纯粹 国内企业是大有差别的。 5 .风险的潜在性和可变性。风险的客观存在并不是说风险是实时发生的，它 的不确定性决定了它的发生仅是一种可能，这种可能变成实际还是有条件的，这就 是风险的潜在性。并且随着项目 或活动的展开，原有风险结构会改变、风险后果会 变化，新的风险会出现，这是风险的可变性。 6 .隶属性。所谓风险的隶属性，是指所有风险都有其明确的行为主体，而且 还必须与某一目 标明确的行动有关。也就是说，所有风险都是包含在行为人所采取 行动过程中的风险. 华北电力大学硕士学位论文 供应单位等;决策活动是指在项目 进行过程中所采取的各种措施、方案及拟执行的 计划等;客观事件是指与社会、经济、自 然等有关的政策、法规的制定，材料价格 的变动，自 然灾害的发生等事件;风险的可感知性是风险的非常重要的一个特点， 正是由于风险可被感知，风险分析和管理才有可能;期望日标或利益是指项目 完成 时，主体期望此项目达到的功能、带来的收益、或对社会的贡献等。 1 . 1 . 2风险的特征 风险的特征是风险的本质及其发生规律的表现，从上述风险定义可以得出如下 风险特征: 1 . 风险的客观必然性与主观性。 一方面， 风险是不以人的意志为转移的客观实 在，它是由事物本身客观性质具有的不确定性所引起的，具有客观性;另一方面， 随着认识主体知识水平的提高和对风险事件的深入观察，项目风险可以被主体所感 知，具有一定的主观性。因此，客观上由事物性质决定而存在着的风险，只要面对 它的主体没有感知到，那也不成其为对主体而言的风险，只能是一种作为客观实在 的风险。 2 . 风险的不确定性和可测性。风险活动或者风险事件的发生以及相应的后果都 具有不确定性。具体表现为:风险事件是否发生、何时发生、发生后造成的后果等 都是不确定的。但根据以往的历史数据和实践中的经验，对风险发生的概率和造成 的损失程度也可以进行分析和预测。 3 风险的双重性。风险损失与收益是相反相成的。也就是说，决策者之所以 愿意承担风险，是因为风险有时不仅不会产生损失，如果管理有效，风险可以转化 为收益。高风险，可能就意味着高收益。从投资的角度看，正是因为风险具有双重 性，才促使投资者进行风险投资。 4 .风险的相对性。主体的地位和拥有资源的不同，对风险的态度和能够承担 的风险就会有差异，拥有的资源越多，所承担风险的能力就越大。另外，相对于不 同的主体，风险的涵义就会大相径庭，例如汇率风险，对有国际贸易的企业和纯粹 国内企业是大有差别的。 5 .风险的潜在性和可变性。风险的客观存在并不是说风险是实时发生的，它 的不确定性决定了它的发生仅是一种可能，这种可能变成实际还是有条件的，这就 是风险的潜在性。并且随着项目 或活动的展开，原有风险结构会改变、风险后果会 变化，新的风险会出现，这是风险的可变性。 6 .隶属性。所谓风险的隶属性，是指所有风险都有其明确的行为主体，而且 还必须与某一目 标明确的行动有关。也就是说，所有风险都是包含在行为人所采取 行动过程中的风险. 华北电力大学硕士学位论文 . 1 . 3风险的分类 将风险进行分类的目的，是为了便于风险的识别和对不同类型的风险采取不同的 分析方法和管理措施。按不同的原则和标准，风险有着不同的分类，如附录 1 所示。 1 ， 1 . 4风险产生的原因 风险产生的直接来源是事件发生可能结果的不确定性。当某项活动产生两种或 者两种以上的可能结果时，在可能的结果中，如果某个结果的发生会使项目目 标利 益受到损失，这样就产生了风险。具体的，风险的成因可以归结为以下的几类。 1 .主体对客观世界认识能力和知识水平的局限性 人们对事物的认知存在着知识和信息的不完全或不完善性。 事物的发生都有其 内在的必然性，都遵循着某种规律。正是人们对事物发生规律或者对规律发生作用 相关因素信息了解程度的不完备。决定了风险的形成。如风险投资项目中的市场风 险，如果投资主体事先熟知消费者对其生产产品的完全信息，就基本上避免了市场 风险的产生。 在实际中，人的认识能力和知识水平的局限性表现在两个层面。第一个层面是 整体意义上的人的认知能力的局限性。即研究对象系统内所有的人对某些事物或者 具体事物的某些方面所拥有的知识和信息的不完善，这种原因导致的不确定性往往 表现为一种系统风险，要依靠社会的整体知识水平的进步来加以克服。第二个层面 是个体意义上的人的认识能力的局限性，即研究对象系统内特定的个体对某些事物 或者具体事物的某些方面所拥有的知识和信息的不完善，但系统内其它个体却拥有 相应方面完全的知识和信息，这种原因导致的不确定性往往表现为非系统风险，可 以通过有代价的信息收集和学习机制来加以克服。 风险投资中面临多种多样的风险，有静态的，有动态的;有的可控性较高，有 的则难以控制:有的可预测性很大，有的则模糊性很大。风险的可控制性、可观测 性不仅与风险的性质有关，还与人的认知能力有关。人们对风险、模糊性的容忍差 异直接影响对风险的识别和风险决策。 2 .客观事物的不可测性 客观事物的发展变化具有必然性和偶然性的两面。偶然性也会表现为事物发展 运动结果的不确定性，它导致的风险是偶然的、随机的，人们难以通过准确预测来 把握这种风险.客观事物的不可测性表明，风险的产生除了人们认识能力的局限性 外，还有客观事物本质的原因。对于由于客观事物本身不可测导致的风险，我们不 可能通过事先预测的方法来消除风险。所以，在风险管理中，事前的准备、事中对 策和事后的处理具有同等重要的意义。 3 .变化和利益矛盾 华北电力大学硕士学位论文 . 1 . 3风险的分类 将风险进行分类的目的，是为了便于风险的识别和对不同类型的风险采取不同的 分析方法和管理措施。按不同的原则和标准，风险有着不同的分类，如附录 1 所示。 1 ， 1 . 4风险产生的原因 风险产生的直接来源是事件发生可能结果的不确定性。当某项活动产生两种或 者两种以上的可能结果时，在可能的结果中，如果某个结果的发生会使项目目 标利 益受到损失，这样就产生了风险。具体的，风险的成因可以归结为以下的几类。 1 .主体对客观世界认识能力和知识水平的局限性 人们对事物的认知存在着知识和信息的不完全或不完善性。 事物的发生都有其 内在的必然性，都遵循着某种规律。正是人们对事物发生规律或者对规律发生作用 相关因素信息了解程度的不完备。决定了风险的形成。如风险投资项目中的市场风 险，如果投资主体事先熟知消费者对其生产产品的完全信息，就基本上避免了市场 风险的产生。 在实际中，人的认识能力和知识水平的局限性表现在两个层面。第一个层面是 整体意义上的人的认知能力的局限性。即研究对象系统内所有的人对某些事物或者 具体事物的某些方面所拥有的知识和信息的不完善，这种原因导致的不确定性往往 表现为一种系统风险，要依靠社会的整体知识水平的进步来加以克服。第二个层面 是个体意义上的人的认识能力的局限性，即研究对象系统内特定的个体对某些事物 或者具体事物的某些方面所拥有的知识和信息的不完善，但系统内其它个体却拥有 相应方面完全的知识和信息，这种原因导致的不确定性往往表现为非系统风险，可 以通过有代价的信息收集和学习机制来加以克服。 风险投资中面临多种多样的风险，有静态的，有动态的;有的可控性较高，有 的则难以控制:有的可预测性很大，有的则模糊性很大。风险的可控制性、可观测 性不仅与风险的性质有关，还与人的认知能力有关。人们对风险、模糊性的容忍差 异直接影响对风险的识别和风险决策。 2 .客观事物的不可测性 客观事物的发展变化具有必然性和偶然性的两面。偶然性也会表现为事物发展 运动结果的不确定性，它导致的风险是偶然的、随机的，人们难以通过准确预测来 把握这种风险.客观事物的不可测性表明，风险的产生除了人们认识能力的局限性 外，还有客观事物本质的原因。对于由于客观事物本身不可测导致的风险，我们不 可能通过事先预测的方法来消除风险。所以，在风险管理中，事前的准备、事中对 策和事后的处理具有同等重要的意义。 3 .变化和利益矛盾 华北电力大学硕士学位论文 风险的产生除了人们的认知能力的局限性和客观事物的不可测性以外。还有变 化和利益矛盾两个原因。变化是指人们对事物价值的不确定性。不同的人对相同的 事物具有不同的偏好，这种偏好往往是离散的和矛盾的。在社会经济活动中，资源 有限性和人类需求的无限性决定了人们之间利益矛盾冲突发生的经常性。因此当企 业或者个人试图按照其利益和偏好进行经营活动时，风险就会产生。经营活动产生 的损失无论是由于人们对特定事物的认知的局限性，还是由于客观事物的不可测 性，经济利益的冲突无疑给经济行为增加了许多新的可变因素，会影响到风险的形 成时间和风险造成损失的多少。对于同一风险，拥有同样信息和知识的不同个体， 由于风险态度的差异会产生不同的风险结果。 1 . 1 . 5风险分析的过程 风险分析是指对风险的辨识、估计和评价做出全面的、综合的分析。风险分析 是我们进行风险管理的基础。一般来说，对投资项目 进行风险分析的过程，可以分 为三个阶段:风险识别( r i s k i d e n t i f i c a t i o n ) 、风险估计( r i s k e s t i m a t i o n ) 和风 险评价( r i s k e v a l u a t i o n ) 。风险分析的具体内容如下图所示。 图1 - 1风险分析过程 这三个部分是紧密结合的整体，相辅相成，不可分割，缺少任何一部分，风险 分析都是不完整的 目 性和主观随意性 。风险分析是进行科学决策的依据。能够避免在投资决策中的盲 华北电力大学硕士学位论文 风险的产生除了人们的认知能力的局限性和客观事物的不可测性以外。还有变 化和利益矛盾两个原因。变化是指人们对事物价值的不确定性。不同的人对相同的 事物具有不同的偏好，这种偏好往往是离散的和矛盾的。在社会经济活动中，资源 有限性和人类需求的无限性决定了人们之间利益矛盾冲突发生的经常性。因此当企 业或者个人试图按照其利益和偏好进行经营活动时，风险就会产生。经营活动产生 的损失无论是由于人们对特定事物的认知的局限性，还是由于客观事物的不可测 性，经济利益的冲突无疑给经济行为增加了许多新的可变因素，会影响到风险的形 成时间和风险造成损失的多少。对于同一风险，拥有同样信息和知识的不同个体， 由于风险态度的差异会产生不同的风险结果。 1 . 1 . 5风险分析的过程 风险分析是指对风险的辨识、估计和评价做出全面的、综合的分析。风险分析 是我们进行风险管理的基础。一般来说，对投资项目 进行风险分析的过程，可以分 为三个阶段:风险识别( r i s k i d e n t i f i c a t i o n ) 、风险估计( r i s k e s t i m a t i o n ) 和风 险评价( r i s k e v a l u a t i o n ) 。风险分析的具体内容如下图所示。 图1 - 1风险分析过程 这三个部分是紧密结合的整体，相辅相成，不可分割，缺少任何一部分，风险 分析都是不完整的 目 性和主观随意性 。风险分析是进行科学决策的依据。能够避免在投资决策中的盲 华北电力大学硕士学位论文 1 . 2国内外研究现状及发展趋势 2 . 1国外研究现状 在国外，美、英、德、法、日 等国家十分重视对风险的分析和管理，曾提出蒙 特卡洛模拟法、解析法、风险调整贴现率法、决策树法、层次分析法、风险图法等 方法。国外的风险分析一般借助计算机来进行，风险分析方面的软件十分普遍，风 险分析的成果已 成为可行性研究、经济评价、综合评价、施工管理等方面的主要决 策依据之一。在国外，风险分析方面的论文和专著层出不穷，风险分析的范围也十 分广泛，例如文献川 提出用概率分布来描述的模糊集风险模型，并给出模型求解的 矩阵算法;文献2 1 对项目 管理进行风险分析，包括对风险特性、风险偏好以及预测 建筑工程造价和工期时的心理因素进行论述，文献(2 还给出了有关的风险分析模型 和方法，并运用了大量案例进行分析，这些案例说明了业主和承包商是如何处理风 险的。文献3 提出了企业投资风险分析和风险管理的新思路，指出了企业风险投资 策略的关键要素。文献4 对动态经济市场内的资产定价以及资产分配和保险策略进 行研究， 提出了动态市场内的资产和负债管理模型 ( a l m )以及资产风险价值 ( v a r ) 模型。 在九十年代， 风险投资理论有了很大的发展。 w i l l i a m a s a h l m a n 于 1 9 9 0 年发 表论文 创业投资公司的组织与管理 ，集中分析了投资者与投资机构、投资机构 与a险投资企业的关系，对解决风险投资运作特有风险问题的合约结构、代理问题 及税收成本问题作了开创性的研究。 在风险投资的运作过程方面， t y b j e e和b r u n o ( 1 9 8 4 ) 为风险投资提供了一种通 用的模式， 将风险投资活动分为五个连续的前后相关的过程。即项目 起源、筛选和 审查、评估、协议创建。投资后的活动。 f r i e d和h i s r i c h z ( 1 9 9 幻， 在综合研究前 人理论的基础上，建立了风险投资决策过程的六阶段模型。如下图所示。 投入资金 曰曰曰 结束 曰目一 二次评估 一日侧一 一次评估 曰荆曰 通用审查 曰目日 专门审查 曰曰曰 开始 财务计划 拒绝拒绝 图 1 - 2 拒绝拒绝拒绝拒绝 t y b j e e和b r u n o 的 六阶段决策模型 在风险投资项目的风险评估方面，t y b j e e和b r u n o ， 最先运用问卷调查和因素 华北电力大学硕士学位论文 1 . 2国内外研究现状及发展趋势 2 . 1国外研究现状 在国外，美、英、德、法、日 等国家十分重视对风险的分析和管理，曾提出蒙 特卡洛模拟法、解析法、风险调整贴现率法、决策树法、层次分析法、风险图法等 方法。国外的风险分析一般借助计算机来进行，风险分析方面的软件十分普遍，风 险分析的成果已 成为可行性研究、经济评价、综合评价、施工管理等方面的主要决 策依据之一。在国外，风险分析方面的论文和专著层出不穷，风险分析的范围也十 分广泛，例如文献川 提出用概率分布来描述的模糊集风险模型，并给出模型求解的 矩阵算法;文献2 1 对项目 管理进行风险分析，包括对风险特性、风险偏好以及预测 建筑工程造价和工期时的心理因素进行论述，文献(2 还给出了有关的风险分析模型 和方法，并运用了大量案例进行分析，这些案例说明了业主和承包商是如何处理风 险的。文献3 提出了企业投资风险分析和风险管理的新思路，指出了企业风险投资 策略的关键要素。文献4 对动态经济市场内的资产定价以及资产分配和保险策略进 行研究， 提出了动态市场内的资产和负债管理模型 ( a l m )以及资产风险价值 ( v a r ) 模型。 在九十年代， 风险投资理论有了很大的发展。 w i l l i a m a s a h l m a n 于 1 9 9 0 年发 表论文 创业投资公司的组织与管理 ，集中分析了投资者与投资机构、投资机构 与a险投资企业的关系，对解决风险投资运作特有风险问题的合约结构、代理问题 及税收成本问题作了开创性的研究。 在风险投资的运作过程方面， t y b j e e和b r u n o ( 1 9 8 4 ) 为风险投资提供了一种通 用的模式， 将风险投资活动分为五个连续的前后相关的过程。即项目 起源、筛选和 审查、评估、协议创建。投资后的活动。 f r i e d和h i s r i c h z ( 1 9 9 幻， 在综合研究前 人理论的基础上，建立了风险投资决策过程的六阶段模型。如下图所示。 投入资金 曰曰曰 结束 曰目一 二次评估 一日侧一 一次评估 曰荆曰 通用审查 曰目日 专门审查 曰曰曰 开始 财务计划 拒绝拒绝 图 1 - 2 拒绝拒绝拒绝拒绝 t y b j e e和b r u n o 的 六阶段决策模型 在风险投资项目的风险评估方面，t y b j e e和b r u n o ， 最先运用问卷调查和因素 华北电力大学硕士学位论文 分析得出美国的风险投资项目 评价模型，提出风险投资公司对风险企业项目进行评 估时需要考虑的 2 3个因素，并根据一定的评分标准分别评出各个项目总体预期收 益和风险。经过因素回归将其归纳为五个纬度，即市场吸引力、产品差异性、管理 能力、环境风险、承受能力，投资回收潜力。回归结果显示期望收益由市场吸引力 和产品差异决定，认识的风险由管理能力和环境风险承受能力决定，并最终确立了 1 6 个重要因素。 在风险管理的研究方面，国外的研究很早就开始了，被称为 “ 管理过程之父” 的 h . f a y o l在 1 9 2 6年所专著 一般与工业管理( g e n e r a l a n d i n d u s t r i a l m a n a g e m e n t )中提出了现代风险管理的观念， 他把风险管理思想引进企业经营体系 中。之后的很多学者在他们各自的著作中对风险和风险管理理论作了大量探索，研 究了风险、风险管理的概念、性质以风险管理的基本方法和思路。这一阶段的研究 主要是对保险业的风险管理，如较为权威的著作 风险管理与保险 ，概括了风险 管理与保险的整个领域，反映了当代风险管理与保险的理论和实务操作方法，系统 地归纳了风险管理的五步基本程序和风险控制的五种具体措施， 即回避， 损失控制、 分离、分散、转移等。 8 0年代以后关于风险管理研究有了较大进展， 保险之外的风险管理手段开始为 人们广泛关注。在企业中，风险管理起着重要的作用。在研究中，风险管理的对象 不光局限纯粹风险方面， 投机风险已成为风险管理的重要对象。 尼思 阿罗的 风 险承担理论的几个方面中，对技术风险和技术风险转移进行了研究，指出了风险 对企业家的双重作用，认为在设计风险制度时，部分的风险转移可能是最好的，这 些观点对高技术创业投资中的风险管理有很大的启示作用， 风险管理研究进入 9 0年代后，研究应用的领域涉及到金融机构、金融市场、 证券投资、软件开发等领域，风险管理方法的研究也开始盛行。学者们所期望找到 一种更有规范化的风险管理形式，特别是数理统计方法的运用。此外针对投机风险 进行风险决策的风险效用模型也被广泛应用，把决策人的主观态度和满意引入决策 函数，使决策分析结果更接近实际。 1 . 2 . 2国内研究现状 我国长期以来对风险的研究一般限于一些高风险的行业，如石油、矿山、水利 等行业。这些年来对投资、金融等不同行业的风险研究也越来越多，在国内外公开 的期刊上发表学术论文数量每年在递增， 2 0 0 3 年发表风险分析方面的学术论文不少 于5 0 0 篇， 可以 说国内的风险分析与风险 研究的 成果是显著的。 例如， 参考文献a l- 7 1 对项目的工期进行风险分析并采用蒙特卡洛法研究风险因素与项目总工期的相关 性;文献8 19 对带有模糊性的风险问题进行研究，提出模糊风险率、模糊风险度的 概念及相应的数学模型; 文献1 0 1 提出基于影响图的解析方法; 文献 n 提出将项目管 华北电力大学硕士学位论文 分析得出美国的风险投资项目 评价模型，提出风险投资公司对风险企业项目进行评 估时需要考虑的 2 3个因素，并根据一定的评分标准分别评出各个项目总体预期收 益和风险。经过因素回归将其归纳为五个纬度，即市场吸引力、产品差异性、管理 能力、环境风险、承受能力，投资回收潜力。回归结果显示期望收益由市场吸引力 和产品差异决定，认识的风险由管理能力和环境风险承受能力决定，并最终确立了 1 6 个重要因素。 在风险管理的研究方面，国外的研究很早就开始了，被称为 “ 管理过程之父” 的 h . f a y o l在 1 9 2 6年所专著 一般与工业管理( g e n e r a l a n d i n d u s t r i a l m a n a g e m e n t )中提出了现代风险管理的观念， 他把风险管理思想引进企业经营体系 中。之后的很多学者在他们各自的著作中对风险和风险管理理论作了大量探索，研 究了风险、风险管理的概念、性质以风险管理的基本方法和思路。这一阶段的研究 主要是对保险业的风险管理，如较为权威的著作 风险管理与保险 ，概括了风险 管理与保险的整个领域，反映了当代风险管理与保险的理论和实务操作方法，系统 地归纳了风险管理的五步基本程序和风险控制的五种具体措施， 即回避， 损失控制、 分离、分散、转移等。 8 0年代以后关于风险管理研究有了较大进展， 保险之外的风险管理手段开始为 人们广泛关注。在企业中，风险管理起着重要的作用。在研究中，风险管理的对象 不光局限纯粹风险方面， 投机风险已成为风险管理的重要对象。 尼思 阿罗的 风 险承担理论的几个方面中，对技术风险和技术风险转移进行了研究，指出了风险 对企业家的双重作用，认为在设计风险制度时，部分的风险转移可能是最好的，这 些观点对高技术创业投资中的风险管理有很大的启示作用， 风险管理研究进入 9 0年代后，研究应用的领域涉及到金融机构、金融市场、 证券投资、软件开发等领域，风险管理方法的研究也开始盛行。学者们所期望找到 一种更有规范化的风险管理形式，特别是数理统计方法的运用。此外针对投机风险 进行风险决策的风险效用模型也被广泛应用，把决策人的主观态度和满意引入决策 函数，使决策分析结果更接近实际。 1 . 2 . 2国内研究现状 我国长期以来对风险的研究一般限于一些高风险的行业，如石油、矿山、水利 等行业。这些年来对投资、金融等不同行业的风险研究也越来越多，在国内外公开 的期刊上发表学术论文数量每年在递增， 2 0 0 3 年发表风险分析方面的学术论文不少 于5 0 0 篇， 可以 说国内的风险分析与风险 研究的 成果是显著的。 例如， 参考文献a l- 7 1 对项目的工期进行风险分析并采用蒙特卡洛法研究风险因素与项目总工期的相关 性;文献8 19 对带有模糊性的风险问题进行研究，提出模糊风险率、模糊风险度的 概念及相应的数学模型; 文献1 0 1 提出基于影响图的解析方法; 文献 n 提出将项目管 华北电力大学硕士学位论文 理模式应用于风险投资实践中去; 文献1 2 1 从理论上探讨风险因素的联合概率分布和 条件概率分布以及相应的风险分布，探讨了风险控制的最优化管理模型。 尽管国内的风险研究成果辉煌，但是，国内在某些方面 ( 如项目管理方面)的 风险研究还没有形成系统的理论、存在如下不足和问题: 1 国内的风险研究， 定性说明多于定量分析， 从这些年发表的有关风险分析的 学术论文来看，