（管理科学与工程专业论文）民营经济的金融困境与民间金融制度构建.pdf

摘要 ( 改革开放以来，民营经济得到迅猛发展。但近年来却面临着严重 的金融困境，其制约着民营经济的进一步发展。拓宽民营经济的融资 空间，解决民营经济的金融困境是一个紧迫而又现实的问题。j 本文首先从民营经济的融资现状中存在的问题出发，引出民营经 济的金融困境，再对现有解决民营经济金融困境的金融支持政策的局 限性进行研究，进而指出解决民营经济金融困境的根本出路在于构建 民营经济内生性的民间金融制度。由于民间金融制度的构建在我国并 无前例，因此，又进一步对一些民间金融制度比较成熟的国家进行制 度的国际比较，在借鉴其经验的基础上，最后提出在现阶段我国民间 金融制度构建的框架体系。本文认为，在现阶段，我国民间金融制度 的构建主要是民间金融机构的制度构建，包括民营银行制度和民间合 作金融组织制度的构建。【为了促进民间金融制度的构建，政府也必须 提供相应的配套措施。4 关键词：民营经济；金融困境；民间金融制度 a b s t r a c t p f i v a t ee c o n o m yh a sb e e n r a p i d l yd e v e l o p e ds i n c et h er e f o r ma n do p e n i n gu p o fo u r c o u n t r y ，b u t i tf a c e ss e r i o u sf i n a n c i a l p u z z l e w h i c hr e s t r i c t si t sm o r e d e v e l o p m e n ti n t h ec l o s e y e a r i t i sa l l u r g e n ta n dp r a c t i c a lp r o b l e mt h a tw i d e n f i n a n c i n g c h a n n e la n d u l t i m a t e l yr e s o l v ef i n a n c i a lp u z z l e i nt h i sp a p e r , f i r s t l yt h ea u t h o re d u c e st h ef i n a n c i a lp u z z l ef r o mt h ef i n a n c i n g a c t u a l i t yo f p n v a t ee c o n o m y t h e nt h ea u t h o rs t u d yt h el i m i t a t i o no f f i n a n c i a ls u p p o r t t h a ts o l v e sf i n a n c i a lp u z z l ea tp r e s e n ta n d p o i n t so u tt h eu l t i m a t eo u t l e tf o rs o l v i n gt h e f i n a n c i a l p u z z l e o fp r i v a t e e c o n o m y i st ob u i l dt h en o n - - s t a t e - - o w n e d f i n a n c i a l i n s t i t u t i o nf r o mt h ep r i v a t ee c o n o m yi t s e l f b e c a u s et h en o n s t a t e - o w n e d f i n a n c i a l i n s t i t u t i o nh a sn o tap r e c e d e n ti nc h i n a t h ea u t h o rc o m p a r e st h en o n - s t a t e o w n e d f i n a n c i a li n s t i t u t i o no fs o m ec o u n t r i e st h a tt h es y s t e mr e l a t i v e l ym a t u r e i nt h ee n d ， t h ea u t h o rp u t sf o r w a r dt h e 丘a 1 1 es y s t e mo ft h en o n - s t a t e o w n e df i n a n c i a li n s t i t u t i o n o nt h eb a s i so ft h ee x p e r i e n c eo f d e v e l o p e dc o u n t r i e s a tp r e s e n t t h ee s t a b l i s h m e n to f t h en o n s t a t e o w n e df i n a n c i a ls y s t e r nm a i n l yd e v e l o pt h en o n s t a t e o w n e df i n a n c i a l s y s t e m ，i n c l u d i n gt h es y s t e m o fp r i v a t eb a n k sa n d p r i v a t ec o o p e r a t i v ef i n a n c e o r g a n i z a t i o n s t h eg o v e r n m e n tm u s tp r o v i d er e l e v a n tm e a s u r e st op r o m o t et h e e s t a b l i s h m e n to f t h en o n - s t a t e - o w n e df i n a n c i a ls y s t e m k e y w o r d s ：p r i v a t ee c o n o m y ；f i n a n c i a lp u z z l e ；p r i v a t ef i n a n c i a ls y s t e m 中南大掌工商管理掌院硬士论文 第1 章导论 1 1 问题的提出 改革开放以来，我国民营经济发展迅猛，几乎涵盖了各行各业， 民营经济不仅在吸纳就业，活跃市场，促进技术创新等方面发挥了巨 大的作甩；而且对制度刨新，即对改革所发挥的推动作用和示范效应 也不可低估。由于依托一种合理的产权结构，民营经济已成了我国国 民经济中最具有活力和生命力的一个亮点，体现了中国经济改革的市 场化方向，同时也必将成为中国未来宏观经济增长的主导因素。 我国的民营经济经过这些年的发展，目前已基本完成了资本积累 的初始阶段，上了一个新的台阶。民营经济发展的金融动力支持基本 上是内源融资，但这种金融安排只适用在初创时期的民营经济，当民 营经济发展进入追求技术进步与资本密集的阶段，则需要新的金融安 排的支持。这一点与西方“优序融资理论”( p e c k i n go r d e rt h e o r y ) 相符。该理论认为，企业融资的次序应先靠内源融资，也就是使用留 利，只有在留利不够时，才求助于外源融资，向银行借款或在市场 上发行债券，最后的选择是发行股票。由此可见，不论是从民营经济 的发展现状来看，还是从融资理论来看，民营经济的进一步发展势必 扩大规模，增加投资，特别是需要拓宽外源融资渠道。 然而，民营经济自2 0 世纪9 0 年代以来却面临着越来越紧的发展 约束，这些约束有来自市场进入方面的，也有治理结构和产权保护方 面的，更重要的是来自于金融方面的约束，即金融困境，也就是融资 困境。我国的市场化金融明显滞后，民营经济的金融需求长期处于抑 制状态。作为渐进改革的一种内生现象，民营经济的金融困境源于国 有金融体制对国有企业的金融倾斜和国有企业对这种支持的刚性依 赖。为了维持国有企业对金融支持的刚性依赖，国有银行便不得不持 续追求信贷的“事后效益”。结果，大量资金被就业、社会稳定与经 济增长等因素所牵制而失去周转增值的属性。在这种情况下，民营经 中南大掌工商蕾理掌院硕士论文 济就难于在国家控制的金融体制中获得金融支持的机会，甚至成为一 种其进入行为被竭力限制的因素。国有银行与国有企业的这种刚性信 贷联系导致了大量的不良债权，金融风险也迅速积累。国家出于分散 风险的考虑，出面构造了以股票市场为核心的证券市场，以期给国有 企业提供一种新的融资渠道，从而把原来由信贷市场实现的货币性金 融支持转换为由股票市场实现的资本性金融支持，民营经济自然被排 斥于证券市场筹资之外。信贷市场的抑制，造成了民营企业无法以较 低的成本获得信贷，相关的金融服务需求和结算便利、信息服务、法 律体系等也未得到保障：资本市场的抑制，使民营企业不能转变为社 会化资本融资。如此之下，造成了民营企业的融资渠道狭窄，资金短 缺，发展潜力难以有效发挥。 针对民营经济的金融困境，不少专家、学者提出了积极的建议： 如鼓励和支持国有大商业银行增加对民营经济贷款、组建地方商业银 行、建立民营经济融资担保体系、建立风险投资体系、培育民营企业 资本市场、组建风险投资基金和促进就业基金、积极发展票据市场业 务等。并且，各地已经进行了一些尝试。总的来看，经过各方面的努 力，民营企业贷款难的问题有所缓解。但是这些措施往往治标不治本， 治短不治长，民营经济融资难的问题仍未得到根本解决。如此看来， 民营经济一时无法在国家控制的金融体制中寻求金融支持。国有银行 向国有经济提供信贷的纵向信用逻辑也就无法套用于民营经济。从理 论上讲，依托于国有银行的纵向金融支持固然可以实现民营经济的短 期增长，但却要以损害其长期增长机制尤其是资本结构为代价，并由 此影响整个经济的民营化与市场化进程。并且，目前我国已加入w t o ， 距国内金融业的全面对外开放只有5 年的时间，国家对金融业国际资 本和机构采取了逐步放开的准入制，特别是最近外资银行参股中资银 行的行动增多，这些合作的信号已经表明，外资银行正在全面推进并 购中资银行的进程。面对着国际银行咄咄逼人的进攻态势，拒绝中国 境内的民营资本市场准入，不合情理。为了提高中资金融业的竞争力， 放丌民间金融的市场准入已迫在眉睫。 因此，本文认为，解除民营经济金融困境的根本出路既不在于改 中南犬掌工r p 习【掌院硕士论文 变国有银行的信贷行为与资金投向，也不在于由政府出面发育多少外 生性的中小金融机构，更不在于给其提供进入股票市场的方便，而在 于构建民营经济内生性的金融制度。这就是本文选题的基本着眼点。 需要说明的是，促成作者选择这样一个课题并投入研究的因素主 要有三个方面： 1 以现代制度经济学、货币金融学及相关的经济学理论为依托， 以现代市场经济国家的金融制度现实为经验背景，对现代金融制度的 基本结构和相关内容进行国际比较，并藉以对中国的民间金融制度的 构建进行研究，是本文的主要理论尝试。 2 伴随世界范围的金融改革浪潮和中国社会经济体制改革的进 行，我国金融领域自本世纪7 0 年代以来正在经历着一系列改革的转 轨过程。但是金融制度的改革是一种增量上、边际上的改革，与经济 体制改革相比，呈现出明显的滞后性和二元结构，即国家垄断金融制 度和非国有市场化金融制度，而非国有金融制度又严重残缺。由于西 方市场经济国家金融制度的形成是商品经济和信用制度不断演变和 发展的结果，处于基本稳定状态。这种稳定状态意味着市场经济国家 的金融制度是相对均衡和适应经济金融发展需要。既然我国经济改革 的目标在于建立现代市场经济体制，那么，市场化金融制度也是我国 的最终选择。特别是目前民营经济的壮大和民间信用的发展，为民间 金融制度的构建提供了一个难得的发展契机。通过以构建民间金融制 度这种市场化制度来逐步影响国家垄断制度，从而促进国有金融制度 的市场化进程，是本文的实践意义。 3 当前关于解决民营经济金融困境的研究，大多沉湎于具体金融 措施上，如拓展民营经济的融资渠道，创新民营经济的融资方式，较 少考虑民营经济目前合理的内源融资机制和资本结构，缺乏在两者之 间建立一种内在的联系。这样，对民营经济会融困境的解决措施，往 往注重短期效果，而忽视其根本解决出路。本文试图在不损害民营经 济内源融资机制的前提下，通过构建源于民营经济内部的民间金融制 度，让民营经济通过内部相互之间的资金流动与组合来缓解融资难的 困境做出一些尝试。 中南大掌工育蕾理掌院硬士论文 1 2 文献回顾与评析 作者综合已有的文献资料，认为对于民营经济的金融困境的研究 集中在以下两个层次： 1 2 1 中小企业融资和私营企业融资的研究 在十五大召开以前，由于对民营经济的地位和作用并没有充分认 识。并对民营经济的内涵还没有比较科学的界定，故在较长的一段时 期，对民营经济融资问题的研究主要体现在对中小企业融资和对私营 企业融资问题的研究。从企业规模来看，中小企业是民营经济中的主 要成分，民营经济融资与中小企业资的研究内容存在着相当大的交叉 关系；从企业的产权来看，私营企业是民营经济的一个重要的组成部 分，那么民营经济融资与私营企业融资是一个包含与被包含的关系。 对中小企业融资和私营企业融资的研究，给民营经济融资研究提 供了一定的经验。但民营经济与中小企业毕竟不完全兼容，私营企业 也只是民营经济的一个组成部分，所以不能完全照搬它们的融资研究 成果。 1 2 2 民蕾经济驰资的研究 党的十五大对民营经济的定位有了重大变化，即把民营经济由原 来国有经济的必要补充，改变为社会主义市场经济的重要组成部分。 随着中国民营经济地位在宪法上的确立，专家学者对民营经济融资问 题的研究增多，并把它与中小企业融资分开进行独立研究。特别是近 两年，有一些文章相继问世，但还没有形成比较系统的理论。综合这 些资料，民营经济融资问题的研究成果如下： 总体上，许多专家、学者都认为民营企业如同中小企业、私营企 业一样存在着严重的融资障碍：融资渠道少，融资成本高，融资空 间窄。这些问题严重阻碍了民营经济的发展，成为民营经济的金融困 境。对于该困境的成因和解决对策可以归纳为以下观点。 1 对民营经济金融困境的成因研究：( 1 ) 国有企业的金融支持 论。以经济学家张杰为代表的一些人持有这一观点。他认为，作为渐 进改革的一种内生现象，民营经济的金融困境源于国有金融体制对国 中龠大掌 工商蕾理掌院硪士论文 有企业的金融支持( 金融补贴) 和国有企业对这种支持的刚性依赖以 及由此形成的信贷资本化。民营经济一时无法在国家控制的金融体制 中寻求到金融支持。( 2 ) 经济发展中的金融抑制论。栾天虹等人认为， 从金融深化质的标准即资源配置的有效性来看，我国的市场化金融明 显滞后，总体上仍处于抑制状态之中，而这就是导致民营企业融资难 的深刻根源。( 3 ) 国家对非银行机构和小金融结构的清理论。理论界 有一种观点认为，中小企业( 包括民营企业) 发生融资困难的原因是 国家对一些非银行机构和基层小金融机构进行了清理与整顿，因为民 营经济增长所需要资金主要是由这些机构提供的。( 4 ) 所有制歧视 论。不少人认为，长期以来，我国的银行信贷被赋予了为国有企业服 务的特定功能，发放贷款“唯成分”论，绝大多数信贷资金被用以支 持国有企业，对民营企业普遍采取歧视态度。( 5 ) 制度演进时滞论。 持有该观点的人认为，由于民营经济基础制度形成的短促，一些分类 执行制度( 包括税收政策、财务制度、市场竞争、投资方向等) 或者 未生成，或者对民营经济融资缺乏某些制度保障，或者分类执行制度 本身即对民营经济社会融资产生约束，所以制度演进时滞是导致民营 经济融资不畅的根源。( 6 ) 成本与信息劣势论。樊纲在发展民间金 融与体制改革和徐滇庆教授在长城金融研究所成立庆典会上都提到 了这个重要原因。( 7 ) 比较风险系数假说。华南金融研究所的民间金 融课题组认为，我国中小企业融资难的最关键因素在于对不同企业贷 款的比较风险系数。国内银行选择企业，所关注的第一位要素是企业 能否有政府作为贷款的“最终担保”，民营企业是享受不了这种特殊 待遇。 2 对解决民营经济金融困境的对策研究：( 1 ) 建立民营金融机构 论。樊纲认为应建立一大批的中小型、地方性的民营金融机构，吴敬 琏主张将投资公司转变为民间银行。( 2 ) 余融深化论。持这一观点的 人认为，我国经济发展中的金融抑制是我国民营企业融资难的主要原 因。所以，切实解决民营企业融资难的关键是加强我国的金融深化过 程。( 3 ) 国有金融安排支持论。该观点认为国有商业银行应放弃“所 有制”歧视，应按照“效益型”、“安全性”、“流动性”原则经营，对 中龠大掌工商蕾理掌院硕士论文 民营企业提供信贷支持。( 4 ) 深化金融体制改革论。以国务院发展中 心技术经济研究部的张承惠为代表，认为现有的政策措施不能从根本 上解决民营经济融资困难，深化体制改革才是治本之道。( 5 ) 建立民 营经济内生性的金融制度论。张杰认为解决民营经济金融困境的根本 出路既不在于改变国有银行的信贷行为与资金投向，也不在于由政府 出面发育多少外生性的中小金融机构，更不在于给其提供进入股票市 场的方便，而在于营造内生性金融制度的外部环境；只有内生性金融 制度的存在和发展才不至于损害民营经济的内源融资基础。 以上看来，对民营经济金融困境的成因研究和对民营经济金融困 境的解决对策问题上，各有纷争，并未形成一种主流的观点。特别对 于后者，通过对民营企业融资现状的调查，发现现有的一些政策的实 施，民营经济的金融困境有所缓解，但并没有从根本上解决。在这里， 笔者比较倾向张杰教授的观点，解决民营经济的金融困境应建立民营 经济的内生性的金融制度，也就是要从制度上解决这个难题。所以， 笔者从这个角度切入，对内生性的民间金融制度的构建方面进行努力 和尝试。 1 3 本文的研究思路与框架结构 1 3 1 本文的研究思路 本文的研究思路是：首先从民营经济的融资现状中存在的问题引 出民营经济的金融困境，接着分析解决民营经济金融困境的现有金融 支持的局限性，从而导出构建民间金融制度的必然性。为了考虑民间 余融制度构建的阶段性和可行性，因此，本文把现阶段我国所要构建 的民间会融制度定位在民间金融机构的制度构建方面。由于民间金融 制度在我国并无前例，而世界上许多国家金融制度是从民间孕育而成 的，进而对民间金融制度的模式进行国际比较，以期从中得到启示和 借鉴。最后，就如何构建我国民间金融制度进行探讨。 1 3 2 本文的框架结构 本文共有六章，框架结构为： 中龠大掌工龠蕾理掌院硕士论文 1 导论和结论。 第1 章导论。从研究课题总体轮廓上进行了概述，包括：本文的 选题意图、关于民营经济融资问题研究的文献综述以及文章的研究思 路与框架。 第6 章结论。通过对民营经济的金融困境与民间金融制度构建这 一研究课题展开分析，笔者在借鉴他人已有研究成果的基础上，结合 自己的一些构思，概括出该研究课题的分析结论。 2 本文的主体部分，分为两个层次： 第一层次：研究课题的前半部分，即构建民间金融制度的原因。 第2 章民营经济的金融困境。从民营经济的发展状况与融资现状 入手，导出民营经济的金融困境，进而阐述和分析了民营经济金融困 境的表现和实质，从而为解决制约民营经济发展的金融困境而奠定基 础。 第3 章民营经济金融支持的局限性与民间金融制度构建的必然 性。通过分析现有民营经济金融支持政策措施的实施效果，发觉这些 措施往往治标不治本，治短不治长，并未从根本上解决民营经济的金 融困境，并且还在一定程度上损害了民营经济的内源融资机制。为了 不损害民营经济的内源融资机制，遏制体制外金融依赖现象的产生， 构建内生性的民间金融制度便成为一种必然。 第二层次：研究课题的后半部分，即解决民营经济金融困境的根 本出路，讨论的是民间金融制度如何构建方面的问题。 金融制度一般包括三大要素：金融机构、金融工具和金融市场。 由于现阶段我国民间金融制度的构建主要是培育内生性的民间金融 机构，为了考虑其可行性方面的因素，因此，本文在第4 章和第5 章 中所研究的民间金融制度就定位在民间余融机构的相关制度方面，包 括民营银行制度和民间合作金融制度。 第4 章民i 自j 会融制度的国际比较。内生性民间金融制度的构建在 我国并无前例，因此选择一些民间金融制度比较成熟的国家进行国际 比较，包括：民营商业银行制度( 商业银行的外部组织形式、业务经 营制度、对商业银行的监管制度以及存款保险制度) 和民问合作会融 中龠大学 工商蕾曩掌院硕士论文 制度( 组织体制、业务范围和管理体制) 的国际比较，使我国民间金 融制度的构建从中得到有益的借鉴和启示。 第5 章民间金融制度的构建。本章在借鉴西方发达国家民间金融 发展的成功经验的基础上并结合我国金融制度变革的实践，阐述了 构建民间金融制度所面临的机遇和约束条件及其由其所决定民间金 融制度构建的战略选择和构建特征，进步指出，现阶段民间金融制 度的构建主要包括：民营银行的制度( 民营银行的组织制度、业务管 理制度、监管制度) 和民间合作金融组织的制度( 民间合作金融机构 的组织体制、管理体制、业务范围) 的构建。为了配合民间金融制度 的构建，政府必须要提供相应的配套措施：完善法律体系( 在法律上 赋予民营独立的产权主体地位、开放民问金融的市场准入、建立存款 保险制度、把民间金融机构纳入中央银行的监管体系) 、建立信用体 系和担保体系方面的措施。 中龠大掌工膏蕾曩l 掌院硕士论文 第2 章民营经济的金融困境 民营经济的内涵一般指非国有国营经济，也就是指除国有国营经 济、国有控股和第一产业联产承包户外的所有经济成份外，其他的所 有制形式和经营方式均属民营经济的范畴，具体包括三种类型的所有 制：私有制经济( 包括个体工商户、私营企业、外商独资企业) 、非 国有的公有制经济( 包括集体所有制、合作制或股份合作制、社区集 团所有制、基金会所有制等) ，混合所有制经济( 包括非国家控股的 股份制经济、中外合资、合作企业、联营企业等) 。 2 1 民营经济发展与融资现状考察 2 1 1 民营经济的发展状况 改革开放以来，我国民营经济发展迅速，日益成为我国国民经济 的主要组成部分，主要体现在： 1 发展势头迅猛，企业规模不断扩大 国家工商局统计数字表明：截止1 9 9 9 年末，我国民营企业( 个 体、私营企业) 户数、从业人数和注册资本分别达到3 3 1 0 9 5 万户、 8 2 6 2 4 6 万人和1 3 7 2 6 4 9 亿元，分别比1 9 9 8 年增长2 0 2 、5 6 和 2 8 6 9 。民营企业呈现快速发展的势头，而且近几年来民营企业的规 模越做越大，大户不断涌现，尤其是以法人企业形式出现的有限责任 公司迅速发展。据统计，1 9 9 9 年末，全国民营企业有限责任公司已 达8 8 0 6 万户，注册资本8 5 7 3 6 2 亿元，与上年同比分别增长3 0 7 1 和3 9 7 2 ，占私营企业总户数和注册总资本的5 8 3 6 n8 3 14 。 同时，规模较大的私营企业和私营企业集团继续增多。19 9 9 年，民 营企业中，户均资本已达6 8 1 8 万元，同比增长8 2 4 ，注册资本在 1 0 0 力元以上的私营企业有1 9 8 3 万户，注册资本在1 0 0 0 力元以上 的私营企业达9 1 8 0 户：私营企业集团16 8 9 户，同比增长8 0 6 。” 2 发展区域不均衡、城乡、地区和产业结构之间差异较大 中r 大掌工葺r p 习l 掌院硕士论文 我国民营经济从总体上看虽然较快，但发展不均衡的特征明显： 首先，地区发展不均衡。东部地区比重大，中西部地区比重小。1 9 9 9 年，我国民营经济户数，从业人数和注册资金，东、西、中部地区的 比重状况分别是3 9 ：1 ：1 8 、2 7 ：1 2 ：2 2 8 和4 3 3 ：1 ：2 5 1 。其次， 城乡之间发展不均衡。在农村，个体经济的比重较大，户数从业人数 和注册资本分别大于城镇2 0 6 4 、2 2 6 4 和1 0 2 4 ，而在城镇则是 私营经济的比重较大。户数、从业人数和注册资本分别大于农村 1 8 5 4 、1 4 3 7 和3 7 5 8 。最后，产业结构之间不均衡。第三产业 占绝对主体，1 9 9 9 年末，第三产业的户数、从业人员、注册资本分 别是第一、二产业的17 8 9 倍和6 9 4 倍、14 1 9 倍和2 6 7 倍、2 5 2 4 倍和2 0 3 倍。 3 创造的效益较好，对社会的贡献大。 民营经济在取得大发展的同时，也创造了较好的经济效益和社会 效益。从表2 1 可以看出，1 9 8 0 年至1 9 9 9 年2 0 年内民营经济对国 内生产总值的贡献率从3 1 明显提高至5 3 ，相反，国有经济对国内 生产总值的贡献率却在逐渐降低( 由3 9 降至3 0 ) ，民营经济远远超 过了国有经济。这种变化同样反映在表中工业总产值、全社会消费品 总额指标中。此外，民营经济在安置就业方面也发挥了积极的作用， 从1 9 8 0 年至1 9 9 9 年，民营经济的就业人数由2 5 0 6 万人增加到2 9 9 4 2 万人，就业比重由5 上升到4 2 。特别是在我国国有经济从业人员大 幅减少、下岗分流的情况下，民营经济为下岗失业人员提供了广阔的 就业空间，对就业人员战略转移，下岗人员再就业和保持社会稳定具 有十分重要的意义。 、中国人民银行赣洲市中心止行课题组：民? ￥绛济融资渠道井l 艘问题_ i l 究，弊 济研究参考2 0 0 1 ( 4 6 ) 中南大掌 工育蕾叠l 掌院硕士论文 表2 1 ：我国国内生产总值、工业生产总值、社会消费品零售额统计分析表 芷 国内生产值( 亿元)工业总产值( 亿元)社会消费品零售额( 亿元) 份总民营国有总计民营国有总民营国有 计经济经济经济经济计经济经济 数比数比数 比 数比数比数比 量重量重量重量重量重量重 1 9 8 04 5 】8j 0 4 】3j】7 6 23 96 1 5 41 2 3 82 3 9 1 67 62 1 4 0j 0 3 94 9f 1 0j5 i 1 9 9 01 8 6 4 87 0 4 63 86 4 9 23 52 3 9 2 41 0 8 6 04 61 3 0 6 48 3 0 06 0 1 46 03 2 8 64 0 1 9 9 77 4 4 6 33 4 2 ；34 62 6 3 1 73 41 3 7 3 37 7 7 6 56 83 5 9 6 83 22 7 2 9 92 0 2 0 17 44 1 6 72 6 1 9 9 87 8 3 4 53 7 6 0 64 82 5 8 5 43 31 1 9 0 4 88 6 4 7 27 23 3 6 2 12 82 9 l ；32 3 1 3 27 96 0 2 12 l 1 9 9 98 1 9 1 l4 3 4 1 36 22 4 5 7 34 01 2 6 l l l9 0 5 4 07 23 5 5 7 l2 83 1 1 3 52 4 9 0 88 06 2 2 72 0 注：表3 - 1 中的民营经济是指的广义的民营经济。即除国有国营、国 有控股和第一产业联产承包户外的所有经济成份。 表3 1 中的比重均为 资料来源：周四军， 民营经济与国有经济资金投入产出不对称的 统计分析，载于财经理论与实践2 0 0 1 ( 4 ) 。 民营经济经过初步的快速发展，对经济社会发展的地位和作用已 得到社会各层面的重视，但融资问题日渐显露。 2 1 2 民营经济金融支持的主要政策措施 鉴于民营经济对经济增长和体制改革的作用越来越大，近几年， 国家和地方政府都加大工发展民营经济的支持力度，在解决民营经济 融资难问题上出台了一些政策，并采取了相应的措施，具体体现在： 1 改善民营企业的融资环境 总的来看，国家和政府在围绕改善民营企业的融资环境方面主要 做了以下几个方面的工作。 加强与银行的联系和合作 19 9 8 年以来，为扩大内需，刺激民营企业投资增长，政府陆续 出台了一系列有关政策，其中影响比较大的是1 9 9 8 年中央政府首次 要求银行系统“增加向中小企业贷款”，各个国有银行先后成立了中 中南大掌工奠蕾理掌院硕士论文 小企业部，同时为鼓励银行将信贷资金向中小企业和民营企业倾斜， 政府还相应提高了银行向中小企业贷款利息的浮动范围。为支持民营 企业的发展，一些地方政府和社团开始积极寻求与银行建立合作关 系。例如民营经济较发达的江苏、浙江两地已争取全国现有的1 l 家 银行全部在省会城市落户营业；江苏、浙江省工商联先后与农行、工 行、民生银行就私营个体企业融资问题签署了贷款合作协议书，并经 常与银行沟通联络，共同交流、分析市场变化情况，剖析典型企业的 管理、财务、销售、资金等运行情况，配合银行实地考察民营企业。 一些市级工商联也与金融部门签订了类似合作协议，向银行推荐经营 状况好、资产质量高、企业家个人信用好的民营企业。 为民营企业解决贷款中遇到的抵押难问题 为解决中小企业( 民营经济中中小企业占了相当大的比重) 贷款 过程中遇到的抵押难问题。一些地区政府采取了一定的措施：抵押登 记部门按程序化的规定尽量简化操作手续，以提高办事效率；抵押登 记部门根据实际情况，适当降低抵押收费标准。特别针对房地产抵押 多头登记、多次收费和重复评估等实际问题，浙江省政府出台了一些 具体政策，如取消财产抵押登记收费、降低评估收费标准、规定登记 部门及其他部门不得自行指定评估机构等等，同时要求各县( 市) 必 须规定一个部门为本行政区域内办理房地产抵押登记部门，不得多头 登记。杭州市民营中小企业的土地资产基本上是集体土地，由于历史 原因，这部分土地大多为租赁使用，“两证”不齐或不规范，造成了 企业无法利用资产抵押融资。为此，市政府明确了民营企业取得集体 土地资产的政策，为众多改制后的乡镇企业改善了融资条件。 支持银行探索新的信贷方式 应该注意的是，在民营经济融资问题上，一方面，是企业的“贷 款难”，另一方面，是银行的“难贷款”。客观地说，金融业为民营经 济的发展已经付出了较大努力，但是由于民营经济特别是中小私营企 业信誉等级低、竞争环境无序、管理者素质偏低等自身原因银行确 实面l 涵较大的贷款风险。针对这一矛盾，一些地区的金融机构已经开 始探索通过信贷方式创新来变“双难”为“双赢”，如以出口退税质 中龠大掌工，r 蕾习【攀院硬士论文 押贷款、应收帐款质押或收购、兼并专项贷款等等。目前在一些发达 地区如上海和浙江，这类来自实践的金融创新实验已取得了一定进 展。此外，在人民银行的推动下，近年来各地票据业务有了较快增长， 利用银行承兑票据融通资金成为一些民营企业的重要融资渠道。 建立为中小企业提供服务的专门机构 为积极扶持中小企业，一些地区政府的中小企业行政主管部门或 政府的其他部门借鉴发达国家的一些成功经验，参与和协调建立服务 机构。如上海市政府成立了专门为之提供信息、咨询、管理等方面服 务的财务会计管理中心、中小企业服务中心。同时为了从根本上缓解 中小企业贷款难和治理市场秩序，上海市政府拟在3 5 年内建立规 范化的小企业资信评估机构和信用制度。 2 设立融资担保机构和体系 按照我国商业银行法第3 6 条规定，商业银行原则上实行担 保贷款。而大多数民营企业规模较小，资金有限，往往难以按银行要 求提供贷款所需的抵押物，同时也无法找到适当的保证人。在这种情 况下，民营企业( 特别是中小民营企业) 就很难从银行取得贷款。要 改变上述民营企业因信用障碍而无法获得贷款，制约企业发展的状 况，就必须设立多层次、多形式的民营经济融资担保机构。这一举措 在我国部分城市已经开始实施。近两年来，为了支持民营企业( 主要 是中小企业) 发展、增强民营企业获得资金的能力，在中央有关部门 的积极倡导下，各级地方政府都把建立中小企业信用担保制度作为解 决中小企业融资难的突破口来抓，并基本上采用了行政主导、专家协 力、群策群力的方式。担保机构的性质有企业法人、社团法人、事业 法人三种类型，其资金来源以政府拨款为主，企业法人、私营业主个 人也有出资。担保机构主要任务是减少金融机构对民营经济贷款的风 险，鼓励银行对私营个体企业提供贷款：并为私营个体企业在获得银 行贷款时提供辅助性的融资保证。该机构不直接为成员企业办理借贷 业务和向社会进行吸储业务，不具备金融机构融资功能。例如江苏省 除个别市以外，l 3 个省辖市都建立了各种中小企业信用担保机构。 全省共建立各种中小企业信用担保机构14 个，注册资会总额4 亿多 中龠大掌工商蕾班掌院硪士论文 元，2 0 0 0 年共给2 0 0 多家企业进行了担保，累计担保1 8 0 0 多笔，担 保金额2 5 亿元。据不完全统计，至2 0 0 0 年9 月，浙江省各市、县( 区) 、 乡( 镇) 己建立担保机构5 0 多家，注册资金2 1 8 亿元，担保笔数 1 4 9 0 多笔，担保金额7 7 l 亿元，受益企业1 0 0 0 多家。目前，一些 省如江苏、浙江、山东等正在积极筹建省级担保机构。 3 建立以支持民营企业和中小企业为已任的地方性中小银行 我国四大国有商业银行的服务对象主要是大中型企业，特别是国 有大中型企业，一味地要求其对众多的中小民营企业融资，存在一个 比较利益问题，其贷款成本高的障碍实际上是难以克服的。现实也反 映了该现象：1 9 9 8 年以来我国政府鼓励国有大银行为中小企业增加 贷款，却难以施行。而区域性、地方性的中小商业银行一方面资金规 模比较小，难以同大银行对大企业进行竞争；另一方面最容易克服“信 息不对称”和因信息不完全导致的交易成本较高这一金融服务业的障 碍，其市场定位理应是众多的中小型民营企业。近年来，我国相继成 立了许多城市合作银行和农村合作银行等中小银行，为民营企业和中 小企业服务。但由于建造时间短、规模小、储户小，其信贷能力极为 有限，与众多民营企业及中小企业的贷款需求相距甚远。 2 1 3 民营经济的融资现状及存在的问题 总的来说，经过各方面努力，民营企业贷款难的问题有所缓解， 但民营企业融资难的问题仍未得到根本解决。如在民营经济较发达的 江苏省、浙江省，2 0 0 0 年银行对私营个体企业的贷款余额占全部贷 款的比重仅为4 8 和5 2 。显然，这种状况与江苏、浙江两省民营 经济的地位极不相称，民营企业对此极为不满。 1 内源融资比重过大。 从目前来看，我国民营经济发展的金融动力支持基本上是内源融 资，据世界银行所属的国际金融组织( i f c ) 的调查报告显示：私营 企业在创业阶段几乎完全依靠自筹资金，9 0 以上的初始资金都是由 主要的业主、创业团队成员及家庭提供的。在创业之后，追加扩张投 资时，私营企业几乎完全依靠内部渠道。企业留存收益和主要的业主 的投资占融资总额的比例在1 9 9 5 年和l9 9 8 年至少分别为5 2 和6 2 。 4 中南大掌工l 蕾理掌院硬士论文 与其他经济转型国家和发达国家的比较表明，中国的私营企业很大程 度依靠内源融资渠道。世界银行对经营环境进行的最近一次调查表 明，在经济转型国家中，内部资金或留存收益平均占所筹资金的6 0 。 然而，在改革进展e e 较大的国家中，内部筹资所占的份额要低得多， 如爱沙尼亚( 3 3 ) 、波兰( 3 4 ) 以及拉脱维亚( 3 7 ) 。在美国，即 使是刚开始创业的企业和规模非常小的企业，大约5 0 的融资渠道都 是通过外部借贷形式获得的。 内源融资这种金融安排只适用在初创时期的民营经济。而现阶段 我国民营经济已基本完成了资本积累的初始阶段，上了一个新的台 阶，民营经济的发展进入追求技术进步与资本密集的阶段，则需要新 的金融安排的支持，即外源融资的接应。 2 外源融资渠道狭窄 由于我国投融资体制和银行改革相对滞后，目前我国民营企业对 国民经济的贡献率与获得的金融资源却极不相称。 ( 1 ) 从间接融资方面看，民营经济在信贷市场上所占份额较小。 投融资体制对国有经济的融资倾斜使民营经济在信贷市场上所占份 额较小。中国现行投资体制中，国有资产是固定资产投资的主力军。 然而与目前非国有经济的快速发展及国有经济的份额不断下降相比， 投融资体制和银行改革相应滞后，资金供给与产出份额的变动是不对 称的。这种特殊体制造成了投资供求的不对称性使大量资金流向国有 部门，而非国有部门资金极缺。从表2 2 、表2 3 可以看出民营经济 占全社会固定投资比重一直居于国有经济之下，1 9 9 7 1 9 9 9 年呈明 显下降趋势，而国有经济占有投资比重长期稳居5 2 以上，居高不下。 自19 9 6 年以来，对国有经济的投资持续高涨，而对民营经济的投入 明显紧缩。对比表2 1 ，虽然国有经济的产出水平持续下降，而近几 年所获得的投资却保持在全社会固定资产投资总额的5 5 左右。国有 经济的增长速度慢于民营经济，但吸收投资的增长速度却超过民营经 济，1 9 9 8 年和 9 9 9 年增速分别超出民营经济9 个和5 个百分点。 张杰：民f i 纾济的舍融困境i 融资次序，撵济研究，2 0 0 0 ( 4 ) 中龠大掌工育管理掌院硕士论文 i 9 9 8 年我国实施扩张性的财政政策所扩大的财政支出和银行的 配套资金，大部分都给了国有企业。国家预算资金、金融机构贷款严 重地偏重国有经济部门，1 9 9 9 年在这两种资金中，国有经济占比分 别达8 4 、6 5 ，而同期国有经济占国内生产总值仅5 3 。该年金融机 构共发放贷款9 3 7 3 4 亿元人民币，其中发放给民营企业仅2 5 0 5 4 亿元， 约占发放贷款总额的2 7 ，而发放给国有经济企业6 3 8 8 8 亿元，占比 6 8 。可见，民营经济在获得金融机构贷款筹资比国有经济少得多， 资金配置明显不合理。 表2 2 ：我国全社会固定资产投资总额投资统计分析表单位：亿元 年份全社会固定资产投资民营经济国有经济 全国增长数量比重增长数量比重增长 统计速度 速度 速度 1 9 8 09 1 11 1 81 37 4 68 2 1 9 9 04 5 1 73 9 61 1 7 42 68 9 52 9 8 6 6 63 0 0 1 9 9 72 4 9 4 l4 5 29 4 7 83 87 0 71 3 0 9 25 23 3 6 1 9 9 82 8 4 0 61 41 0 2 2 63 681 5 3 6 95 41 7 1 9 9 92 9 8 5 551 0 1 5 13 411 5 9 4 85 34 注：增长速度( 环比) 计算基数为表内上一个计算年份。 资料来源：同表2 1 。 表2 3 ：1 9 9 9 社会固定资产投资资金来源统计分析表单位：亿元 资金来源全社会嘲定资产氏营经济国有经济 投资总计数量比重( )数量比重( ) 投资总额 2 9 8 5 51 0 1 5 13 41 5 9 4 85 3 国家预算资金 1 8 5 25 631 5 5 68 4 国内贷款 5 7 2 61 4 3 22 53 7 3 86 5 利h 外资 2 0 0 71 2 0 46 06 1 23 1 白筹资金 1 5 8 8 58 2 6 05 27 4 4 24 7 其他资金 4 2 8 51 6 2 8 3 82 2 4 05 2 中南大掌工商雀理掌院硬士论文 资料来源：i 司表2 1 。 ( 2 ) 从直接融资方面看，直接融资渠道堵塞。 目前中国资本市场结构存在重大缺陷：证券市场只有证交所一个 层次，缺少适应各类企业融资需要的多层次资本市场体系；私人权益 资本市场联接资本供给方和需求方的渠道尚未沟通；长期票据市场发 育程度很低。在这种情况下，民营经济利用资本市场筹资的机制尚不 具备。因此，民营经济的直接融资渠道基本上没有开通，很难利用现 有资本市场融通资金的，具体表现： 第一，股市融资壁垒。 在我国，政府对民营企业的股票发行和上市虽然没有明文限制， 但存在着事实上的所有制歧视。由于我国的直接融资方式从一开始就 主要面向国有大中型企业，为了解决国有企业的困难，促进其机制的 转换，要求股票市场优先服务于国有大中型企业，为国有企业的改革 和发展创造条件。因此，管理层一直将股票上市作为国有企业解困的 有效法宝，在“额度管理”的股票发行机制下，民营企业很难从相当 紧张的发行额度中分得一杯羹。严格的上市条件和审核程序也使民营 企业“望股兴叹”。公司法规定，股份有限公司申请上市必须连续 三年盈利，上市公司的流通股本应在5 0 0 0 万元以上。而目前大部分 民营企业经营规模都较小，产业层次低，与国家规定的企业上市规模 和优先产业存在着一定的距离，客观上加大了民营企业上市的难度。 从表2 4 、表2 5 和表2 5 中可以看出，民营企业在证券市场上股权 融资1 9 9 6 年前基本处于停滞状态，从1 9 9 6 后民营企业进入证券市场 的数目呈稳步增长趋势。但与国有企业或国有控股企业数量相比，股 权融资明显不足。截止2 0 0 0 年底，在境内证券交易所上市的公司已 达l 0 8 8 家，仅a 股公司就达9 5 5 家，而民营企业只有1 1l 家，只占 全部上市公司的11 6 ，这与民营经济的产出极不相称。特别需指出 的是：尽管民营企业在近几年上市增长的速度较快，但大多数是采用 买壳上市的方式进入的。这在一定程度上也说明，民营企业直接上市 的难度较大。并且买壳上市，也加重了民营企业股权融资的成本。可 见，民营经济股票发行筹资比国有经济少得多。 中南大掌工商蕾理掌院硕士论文 表2 4 民营企业证券市场进入时间一览表 l时间 1 9 9 31 9 9 41 9 9 51 9 9 61 9 9 71 9 9 81 9 9 92 0 0 0合计i l 民营企业数 35l91 12 03 13 l1 1 1 注：表2 4 中所指的民营企业的上市公司仅为a 股上市公司，不包括 b 股上市公司和在境外上市的民营企业。 资料来源：姚晓芳，我国民营企业上市现状及分析，载于证 券投资2 0 0 2 ( 2 ) 。 表2 5 民营企业证券市场进入方式一览表 i时间 1 9 9 31 9 9 41 9 9 51 9 9 61