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第5章融资管理,理财学教材编写组,理财学教材编写组,本章主讲内容,第一节资金需要量预测第二节公司资金来源方式第三节资本结构管理,理财学教材编写组,本章教学目的,熟练掌握企业资金需要量的预测方法；能够根据公司的实际情况选择适合公司的资金来源方式，掌握股权融资、债务融资、租赁融资、夹层融资的区别；掌握资金成本的计算方法；熟练运用杠杆原理分析企业风险情况，并能够正确应用比较资金成本法和EBITEPS分析方法进行最佳资本结构决策。,理财学教材编写组,第一节:资金需要量预测,企业在筹资之前，应当采用一定的方法预测资金需要数量，只有这样，才能使筹集来的资金既能保证满足生产经营的需要，又不会有太多的闲置。企业资金需要量的预测方法主要有：销售百分比法资金性态模拟法,理财学教材编写组,一、销售百分比法,销售百分比法以资金与销售额的比率为基础，预测未来资金需要量的方法，其原理是根据预计的销售额预测资金的需要量。两个基本假设：企业的部分资产和负债与销售额同比例变化；企业各项资产、负债与所有者权益结构已达到最优。,理财学教材编写组,计算公式,随销售额同比例变化的资产称为变动资产；随销售额同比例变化的负债称为变动负债。外部筹资需要量增加的资产增加的负债增加的留存收益式中，A为变动资产；B为变动负债；S1基期销售额；S2为预测期销售额；S为销售的变动额；P为销售净利率；E为留存收益比率。,理财学教材编写组,销售百分比法预测资金需要量的步骤,（1）预计销售额增长率；（2）确定随销售额变动而变动的资产和负债项目；（3）确定需要增加的资金数额；（4）根据有关财务指标的约束确定对外筹资数额。,理财学教材编写组,【例5-1】,华夏公司2010年12月31日的资产负债表如下,表5-12010年12月31日单位：元,假定华夏公司2010年的销售收入为25万元，销售净利率为10%，股利支付率为60%，现在还有剩余生产能力，即增加收入不需要进行固定资产方面的投资。如果2011年的销售收入提高到30万元，那么该企业需要筹集多少外部资金？,理财学教材编写组,现将应用销售百分比法进行预测的程序说明如下：（1）预计销售额增长率：销售额增长率=（300000-250000）/250000=20%（2）确定随销售额变动而变动的资产和负债项目具体变动情况如表5-2所示,理财学教材编写组,表5-2华夏公司销售百分比表,表5-2中，不变动是指该项目不随销售的变化而变化。表中的百分率由该项目的数字除以销售收入求得，如存货：60000250000=24%。,理财学教材编写组,（3）确定需要增加的资金从表5-2中可以看出，销售收入每增加100元，必须增加40元的资金占用，但同时也自动增加12元的资金来源。从40%的资金需求中减去12%自动生成的资金来源，还剩28%的资金需求。因此，每100增加元的销售收入，华夏公司必须取得28元的资金来源。在本例中，销售收入从25万元增加到30万元，增加了5万元，按照28%的比率可预测将增加14000元的资金需求。,理财学教材编写组,（4）确定对外界资金需求的数量上述14000元的资金需求有些可通过企业内部来筹集，2011年的净利润为30000元(30000010%)，如果公司的利润分配给投资者的比率为60%，则有40%的利润即12000元被留存下来，从14000元中减去12000元的留存收益，则还有2000的资金必须向外界来融通。根据华夏公司的资料可求得对外界资金的需求量为：5000040%5000012%30000010%40%2000（元）,理财学教材编写组,二、资金性态模拟法,是指根据资金习性预测未来资金需要量的方法。资金习性是指资金的变动与产销量变动之间的依存关系。按照资金习性可将资金分为不变资金、变动资金和半变动资金，各形态资金特征见下表（5-3）：半变动资金可以采用一定的方法划分为不变资金和变动资金。,理财学教材编写组,基本预测模型,设产销量为自变量X，资金占用量为因变量y，又它们之间的关系可用下式表示：yabx公式中，a为不变资金，b为单位产销量所需变动资金。通过资金习性模型，可以看出只要已知a、b，根据预测期的产销量x，即可得出资金占用量。根据确定a、b的方法不同，资金性态模拟法又分为高低点法和回归直线法。,理财学教材编写组,（一）高低点法,高低点法是指将根据企业一定期间资金占用的历史资料，按照资金习性原理和yabx直线方程式，选用最高收入期和最低收入期的资金占用量之差，同这两个收入期的销售额之差进行对比，先求b的值，然后再代入原直线方程，求出a的值，从而估计推测资金发展趋势。其计算公式为：a=最高收入期资金占用量b最高销售收入或：a=最低收入期资金占用量b最低销售收入,理财学教材编写组,【例5-2】,东方公司历史上现金占用与销售收入之间的关系如表54所示。表54,理财学教材编写组,解：根据以上资料采用高低点法计算如下：每万元销售收入占用变动资金销售收入占用不变资金总额1600000.05300000010000（万元）或1100000.05200000010000（万元）,理财学教材编写组,存货、应收账款、流动负债、固定资产等也可根据历史资料作同样的划分。表55资金需要量预测表（分项预测）单位：万元,理财学教材编写组,根据表55的资料得出预测模型为：Y6000000.30 x如果2011年的预计销售收入为3500000万元则2011年的资金需要量6000000.3035000001650000（万元）,理财学教材编写组,（二）回归直线法,回归直线法是据若干期业务量和资金占用的历史资料，运用最小平方法原理计算不变资本和单位销售额变动资金的一种资金性态模拟方法。基本步骤：（1）确定成本与业务量间的关系，并用回归直线方程y=a+bx予以表示。据最小二乘法可形成下列联立方程式：（2）根据上述方程，a和b的值可以表示如下：,理财学教材编写组,【例5-3】,东方公司2006年至2010年的产销量和资金需要量见下表5-6所示，若预测2011年的预计产销量为7.8万吨，要求建立资金的回归直线方程，并预测2011年的资金需要量。表5-6东方公司产销量与资金需要量表,理财学教材编写组,解：回归直线方程数据整理如表5-7所示。表5-7回归直线方程数据计算表,代入数据，求得a、b值为：a205b49y20549x2011年的资金需要量205497.8587.2（万元）,理财学教材编写组,回归直线法的应用,回归直线法是最为精确的一种方法，运用该种方法必须注意以下问题：（1）资金需要量与营业业务量之间线性关系的假定应符合实际需要；（2）确定a、b值，应利用预测年度前连续若干年的历史资料，一般要有三年及以上；（3）应考虑价格等因素的变动情况。,理财学教材编写组,第二节公司资金来源方式,企业筹资，是指企业根据其生产经营、对外投资以及调整资本结构等需要，通过一定的渠道，采取适当的方式，获取所需资金的一种行为。现实经济活动中，企业可利用的资金来源方式多样。本节主要内容：股权融资债务融资租赁融资夹层融资,理财学教材编写组,一、股权融资,股权融资的方式：吸收直接投资发行普通股发行优先股内部积累,理财学教材编写组,（一）吸收直接投资,吸收投资中的出资方式(1)现金出资(2)实物出资(3)工业产权出资(4)土地使用权出资吸收直接投资的优点：(1)有利于增强企业信誉；(2)有利于尽快形成生产能力；(3)有利于降低财务风险。缺点：(1)资金成本较高；(2)企业控制权容易分散。,理财学教材编写组,（二）普通股筹资,1.股票发行的条件2.股票发行的基本程序3.普通股发行价格4.普通股筹资的优缺点5.股票的上市,理财学教材编写组,1.股票发行的条件,新设立的股份有限公司申请公开发行股票应当符合的条件对原企业改组设立股份有限公司申请公开发行股票的条件股份有限公司增资发行股票的条件,理财学教材编写组,新设立的股份有限公司申请公开发行股票的条件:,（1）生产经营符合国家产业政策。（2）发行普通股限于一种,同股同权。（3）发起人认购的股本数额不少于公司拟发行股本总额的35。（4）在公司拟发行的股本总额中,发起人认购的部分不少于人民币3000万元,但国家另有规定的除外。（5）向社会公众发行的部分不少于公司拟发行的股本总额的25，公司拟发行股本总额超过人民币4亿元的，向社会公众发行部分的比例最低不少于公司拟发行股本总额的10。（6）发起人在近3年内没有重大违法行为。(7）国务院证券管理部门规定的其他条件。,理财学教材编写组,对原企业改组设立股份有限公司申请公开发行股票的条件,除应当符合上述情况下的各种条件外,还应当符合下列条件:（1）发行股票前1年末的净资产在总资产中所占比例不低于30,无形资产在净资产中所占比例不高于20,但国家另有规定的除外。（2）近3年连续盈利。,理财学教材编写组,股份有限公司增资发行股票的条件,除应符合上述有关规定外,还应当符合下列条件:（1）前一次发行的股份已募足，并间隔1年以上。（2）公司在最近3年内连续盈利，并可向股东支付股利。（3）公司在最近3年内财务会计文件无虚假记载。（4）公司预期利润率可达同期银行存款利率。,理财学教材编写组,2.股票发行的基本程序,（1）公司作出新股发行决策。（2）公司做好发行新股的准备工作。（3）提出发行股票的申请。（4）有关机构的审核。（5）签署承销协议。（6）公告招股说明书。（7）按规定程序招认股份。（8）认股人缴纳股款。（9）向认股人交割股票。（10）改组董事会、监事会；办理变更登记并向社会公告。,理财学教材编写组,3.普通股发行价格,股票发行价格通常根据股票市场价格水平和公司预期收益状况等因素确定。以募集式设立方式设立公司首次发行的股票价格，由发起人决定；公司增资发行新股的股票价格，由股东大会决定。股票发行价格可采用以下三种方式：等价、时价与中间价。,理财学教材编写组,4.普通股筹资的优缺点,优点：（1）没有固定利息负担；（2）没有固定到期日,不用偿还；（3）筹资风险小；（4）能增加公司的信誉；（5）筹资限制较少。缺点：（1）资金成本较高；（2）容易分散控制权。,理财学教材编写组,5.股票的上市,股票上市指股份有限公司公开发行的股票经批准在证券交易所进行挂牌交易。股票上市的有利影响主要有：（1）有助于改善财务状况；（2）便于利用股票收购其他公司；（3）利用股票市场客观评价企业；（4）利用股票可激励职员；（5）提高公司知名度，吸收更多顾客。股票上市的不利影响主要有：（1）使公司失去隐私权。（2）限制经理人员操作的自由度。（3）公开上市需要很高的费用。,理财学教材编写组,（三）优先股筹资,优先股特征：收益分配及剩余财产求索权优先；优先股股利率是固定的。优先股的种类：累积优先股与非累积优先股；可转换优先股与不可转换优先股；参加优先股和不参加优先股；可赎回优先股与不可赎回优先股优点：（1）没有固定到期日,不用偿还本金；（2）股利支付既固定,又有一定弹性；（3)有利于增强公司信誉。缺点：（1）筹资成本高；（2）筹资限制多；（3）财务负担重。,理财学教材编写组,（四）留存收益筹资,留存收益筹资的渠道：盈余公积和未分配利润。留存收益筹资的优点：（1）资金成本较普通股低；（2）保持普通股股东的控制权；（3）增强公司的信誉。留存收益筹资的缺点：（1）筹资数额有限制；（2）资金使用受制约。,理财学教材编写组,二、债务融资,（一）向金融机构借款（二）发行债券,理财学教材编写组,(一)向金融机构借款,向金融机构借款就是根据借款合同从有关银行或非银行金融机构借入所需资金的一种筹资方式。按不同的标准进行不同的分类：1.短期借款和长期借款。2.信用借款、担保借款和票据贴现。3.政策性银行贷款和商业性银行贷。,理财学教材编写组,1.向金融机构借款的程序,（1）企业提出申请。（2）金融机构进行审批。（3）签订借款合同。（4）企业取得借款。（5）企业偿还借款。,理财学教材编写组,2.借款筹资的优缺点,优点：融资速度快；筹资成本低；借款弹性较大。缺点：财务风险较大；限制性条款较多；筹资数额有限制。,理财学教材编写组,（二）发行债券,债券是经济主体为筹集资金而发行的，用以记载和反映债权债务关系的有价证券。企业债券或公司债券期限超过1年，其发行目的通常是为建设大型项目筹集大笔长期资金。债券的种类：记名债券和无记名债券；可转换债券和不可转换债券；信用债券和抵押债券；按利率是否浮动分：固定利率债券和浮动利率债券。,理财学教材编写组,2.债券发行条件,(1)股份有限公司的净资产额不低于人民币3000万元,有限责任公司的净资产额不低于人民币6000万元；(2)累计债券总额不超过公司净资产额的40；(3)最近三年平均可分配利润足以支付公司债券一年的利息；(4)筹集的资金投向符合国家产业政策；(5)债券的利率不得超过国务院规定的利率水平；(6)国务院规定的其他条件。,理财学教材编写组,3.公司债券发行程序,（1）作出发行债券决议（2）提出发行债券申请（3）发行公司债券的批准（4）公告募集办法（5）公司债券的载明事项（6）公司债券存根簿（7）发行中不当行为的纠正,理财学教材编写组,4.债券的发行价格,债券的发行价格是债券发行时使用的价格，亦即投资者购买债券时所支付的价格。公司债券的发行价格通常有三种：平价、溢价和折价。债券发行价格的计算公式为：=+式中：n债券期限；t付息期数。,理财学教材编写组,【例5-4】,东方公司发行五年期的公司债券，债券面值为1000元，票面利率为6%，利息每年支付一次，试确定市场利率分别为8%、6%、4%三种情况下的债券发行价格。解：三种利率下的债券发行价格分别为：(1)债券发行价格=10006%(P/A,8%,5)+=920.16(元)(2)债券发行价格=10006%(P/A,6%,5)+1000(元)(3)债券发行价格=10006%(P/A,4%,5)+=1089.01(元),理财学教材编写组,5.债券筹资的优缺点,优点：（1）资金成本较低；（2）可以发挥财务杠杆的作用；（3）保证控制权。缺点：（1）筹资风险较高；（2）限制条款较多。（3）筹资数量受限。,理财学教材编写组,三、租赁融资,租赁是指在约定的期间内，出租人将资产使用权租让给承租人以获取租金的一种契约行为。租赁的种类：（1）经营租赁：又称营业租赁。（2）融资租赁：又称财务租赁。融资租赁是现代租赁的主要形式。,理财学教材编写组,融资租赁的程序,1、选择租赁公司2、办理租赁委托3、签订购货协议4、签订租赁合同5、办理验货与投保6、支付租金7、处理租赁期满的设备,理财学教材编写组,融资租赁租金包含的内容,1.融资租赁租金包括设备价款和租息两部分，具体包括：（1）租赁设备的购置成本包括设备买价、运杂费和途中保险费；（2）预计设备的残值，即设备租赁期满时预计的可变现净值（它作为租金构成的减项）；（3）利息，即出租人为承租人购置设备融资而应计的利息；（4）租赁手续费，即出租人租赁设备的营业费用；（5）利润，即出租人通过租赁业务应取得的正常利润等。,理财学教材编写组,租金的计算方法,租金可以采用平均分摊法与等额年金法来确定。在我国，一般采用等额年金法来确定。（1）后付租金的计算。AP/（P/A，i，n）（2）先付租金的计算。AP/（P/A，i，n1）1,理财学教材编写组,【例5-5】,某企业采用融资租赁方式于2010年1月1日从某租赁公司租入一台设备，设备价款为40000元，租期为8年，到期后，设备归企业所有。为了保证租赁公司完全弥补融资成本、相关的手续费并有一定的盈利，双方商定采用18%的折现率，试计算该企业每年年末应支付的等额租金。解：A40000/（P/A，18%，8）9809.69（元）若采用先付等额租金方式，则每年年初应支付的租金为：A40000/（P/A，18%，7）+18313.42（元）,理财学教材编写组,租赁筹资的优缺点,优点：（1）筹资速度快；（2）限制条款少；（3）设备淘汰风险小；（4）财务风险较小；（5）税收负担轻。缺点：（1）资金成本较高；（2）在财务困难时,固定的租金也会构成一项较沉重的负担；（3）采用租赁不能享有设备残值,这也是一种损失。,理财学教材编写组,四、夹层融资,夹层融资(MEZZANINEFINANCE)是指在风险和回报方面介于是否确定于优先债务和股本融资之间的一种融资形式。,理财学教材编写组,1夹层融资的特点,夹层融资是一种无担保的长期债务，这种债务附带有投资者对融资者的权益认购权。夹层融资只是从属债务的一种，但是它常常从作为从属债务同义词来用。夹层融资的利率水平一般在10%15%之间，投资者的目标回报率是20%30%。一般说来，夹层利率越低，权益认购权就越多。由于夹层融资常常是帮助企业改善资产结构和迅速增加营业额，所以在发行这种次级债权形式的同时，常常会提供企业上市或被收购时的股权认购权。,理财学教材编写组,2.夹层融资的适用条件,（1）缺乏足够的现金进行扩张和收购；（2）已有的银行信用额度不足以支持企业的发展；（3）企业已经有多年稳定增长的历史；（4）起码连续一年（过去十二个月）有正的现金流和营业收益（即未减掉利息、所得税、折旧和分摊前的营业收益）；（5）企业处于一个成长性的行业或占有很大的市场份额；（6）管理层坚信企业将在未来几年内有很大的发展；（7）估计企业在两年之内可以上市并实现较高的股票价格，但是现时IPO市场状况不好或者公司业绩不足以实现理想的IPO，于是先来一轮夹层融资可以使企业的总融资成本降低。,理财学教材编写组,3.夹层融资的优势,（1）长期融资：夹层融资通常提供还款期限为5到7年的资金。（2）可调整的结构（3）限制较少（4）比股权融资成本低,理财学教材编写组,第三节资本结构管理,一、资金成本二、财务杠杆三、资本结构,理财学教材编写组,一、资金成本,资金成本是指企业筹集和使用资金而支付的各种费用。包括筹资费用和使用费用。K式中，K为资金成本率，D为资金占用费，P为筹资总额；f为筹资费用率。,理财学教材编写组,（一）个别资金成本,1.长期借款的资金成本式中：-长期借款年利息；T-所得税税率；L-长期借款总额；f-筹资费用率；-长期借款的年利率。,理财学教材编写组,【例5-6】,某公司向银行取得200万元，5年期借款，年利率10%，每年付息一次，到期一次还本，借款手续费率0.3%，所得税率25%。计算该银行借款的资金成本。解析：该银行借款的资金成本为：,理财学教材编写组,2债券的资金成本,债券的资金成本是指债券利息和筹资费用，其计算公式为：式中：-债券年利息；T-所得税税率；B-债券筹资总额；f-筹资费用率。,理财学教材编写组,【例5-7】,某公司发行面值为1000万元，票面利率为7的5年期长期债券，利息每年支付一次。发行费为发行价格的5，公司所得税率为25。要求：计算按面值的120发行时的资金成本。解：该债券资金成本为：=4.61,理财学教材编写组,3.优先股的资金成本,权益资金成本，其资金占用费是向股东分派的股利和股息，而股息是以所得税后净利支付的，不能抵减所得税。优先股属于权益资金，所以优先股股利不能抵税。其计算公式为：式中：-优先股年利息；PP-优先股筹资总额；f-筹资费用率。,理财学教材编写组,【例5-8】,某企业为了进行一项投资，按面值发行优先股240万元，预计年股利率为10，筹资费率为5%。则其优先股的资金成本为多少？解：优先股的资金成本为：,理财学教材编写组,4.普通股的资金成本,（1）固定股利模型法：在固定股利政策下普通股资金成本的计算与优先股一样（2）固定增长股利模型法式中：D1-第一年的预计股利；P0-普通股筹资总额，按发行价格计算；f-筹资费用率；g-股利的预计年增长率。（3）资本资产定价法,理财学教材编写组,【例5-9】,某公司发行面额为1元的普通股1000万股，每股发行价格5元，筹资费用为全部发行筹资额的5%，预计第一年每股股利为0.1元。以后每年递增4%。则普通股资金成本率为：解：普通股资金成本率为：,理财学教材编写组,5.留存收益资金成本率,留用收益成本的确定方法与普通股成本基本相同，只是不用考虑筹资费用。,理财学教材编写组,（二）加权平均资金成本计算,当企业通过多种方式筹资时，加权平均资金成本是衡量企业筹资的总体代价。加权平均资金成本是企业全部长期资金的总成本，通过对个别资本成本进行加权平均确定的。其计算公式为：其中：为加权平均资金成本，为某种资金的成本，为某种资金在全部资金中的比重。,理财学教材编写组,【例5-10】,某公司共有长期资本（账面价值）1000万元，其中长期借款100万元，债券200万元，优先股100万元，普通400万元，留用利润200万元，其个别资金成本分别为6%、6.5%、12%、15%、14.5%。问：该公司的加权平均资金成本为多少？解：加权平均资金成本为=6%10%+6.5%20%+12%10%+15%40%+14.5%20%=12%,理财学教材编写组,二、杠杆原理,财务管理中的杠杆效应有三种形式：经营杠杆财务杠杆总杠杆,理财学教材编写组,（一）经营杠杆,概念：由于固定成本的存在而导致息税前利润变动大于产销业务量变动的杠杆效应。经营杠杆的大小一般用经营杠杆系数表示，经营杠杆系数（DOL），是指息税前利润变动率相当于产销量变动率的倍数。其计算公式为：息税前利润变动率经营杠杆系数产销业务量变动率简化公式为：基期边际贡献经营杠杆系数基期息税前利润,理财学教材编写组,【例5-11】,某企业生产A产品，固定成本为60万元，变动成本率为40，当企业的销售额为400万元时，经营杠杆系数分别为：=1.33以上计算结果说明：在销售额400万元时，销售额的增长（减少）会引起利润1.33倍的增长（减少）。,理财学教材编写组,经营杠杆与经营风险的关系,经营杠杆系数将随固定成本的变化呈同方向变化，即在其他因素一定的情况下，固定成本越高，经营杠杆系数越大。同理，固定成本越高，企业经营风险也越大；如果固定成本为零，则经营杠杆系数等于1。,理财学教材编写组,（二）财务杠杆,概念：由于债务的存在而导致普通股股东权益变动大于息税前利润变动的杠杆效应，称为财务杠杆。财务杠杆效应的大小用财务杠杆系数表示。财务杠杆系数的计算公式如下：,理财学教材编写组,【例5-12】,某公司全部资本为5000万元,其中债务资本占40,利率为12,所得税率33,当息税前利润为600万元时,税后利润为241.2万元。其财务杠杆系数为:600财务杠杆系数600500040121.67由上例计算结果可知,当息税前利润增长（减少）1倍,普通股每股利润增长（减少）1.67倍。,理财学教材编写组,财务杠杆与财务风险的关系,财务杠杆系数将随固定财务费用的变化呈同方向变化，即在其他因素一定的情况下，固定财务费用越高，财务杠杆系数越大。同理，固定财务费用越高，企业财务风险也越大；如果企业固定财务费用为零，则财务杠杆系数为l。,理财学教材编写组,（三）复合杠杆系数,概念：由于固定生产经营成本和固定财务费用的共同存在而导致的每股利润变动大于产销业务量变动的杠杆效应，称为复合杠杆。对总杠杆进行计量最常用的指标是总杠杆系数（DTL）指每股利润变动率相当于业务量变动率的倍数。总杠杆系数是经营杠杆系数与财务杠杆系数之积。,理财学教材编写组,【例5-13】,某企业生产甲产品，销售量在30000件时售价为200元，单位产品变动成本为150元，固定成本为500000元，利息支出为300000元，普通股每股利润为0.75元。则复合杠杆系数为：DTL2.14以上计算结果表明：该企业产销量每变动1%，就引起普通股每股利润变动2.14%，即普通股每股收益变动是销售量变动的2.14倍。,理财学教材编写组,三、资本结构,资本结构是指企业各种资金的构成及其比例关系。狭义的资本结构是指长期资金结构；广义的资本结构是指全部资金结构。通常财务管理中的资本结构是指狭义的资本结构，即长期的资本结构。,理财学教材编写组,影响资本结构的因素,1企业财务状况2企业资产结构3企业产品销售情况4投资者和管理人员的态度5贷款人和信用评级机构的影响6行业因素7所得税率的高低8利率水平的变动趋势,理财学教材编写组,资本结构优化决策,资本结构是指在一定条件下（适度财务风险），使企业加权平均资金成本最低、企业价值最大的资本结构。确定最佳资本结构的方法主要有：比较资金成本法EBITEPS分析法,理财学教材编写组,1.比较资金成本法,比较资金成本法，是通过计算各方案加权平均资金成本，并根据加权平均资金成本的高低来确定最佳资本结构的方法。最佳资本结构亦即加权平均资金成本最低的资本结构。决策程序：（1）确定各筹资方案不同资金来源最终所形成的资本结构。（2）计算各方案的加权平均资金成本。（3）方案比较,选择加权平均资金成本最低的方案为最佳资本结构方案。,理财学教材编写组,【例5-14】,某企业计划年初资本结构如下表所示。某企业计划年初资本结构表单位:万元,理财学教材编写组,其他有关资料如下:,通股市价每股100元,今年期望股息为12元,预计以后每年股息增