（企业管理专业论文）董事会治理风险预警研究.pdf

- 广。， 。l ， 原创性声明 fflrl l ii i ii i ir ri r i ii ii y 17 9 3 2 7 7 本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下，独 立进行研究所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外，本论文不 包含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的科研成果。对本文的研 究作出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本声明 的法律责任由本人承担。 论文作者签名：抖日期：蚶，彦 关于学位论文使用授权的声明 本人同意学校保留或向国家有关部门或机构送交论文的印刷件 和电子版，允许论文被查阅和借阅；本人授权山东大学可以将本学位 论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩 印或其他复制手段保存论文和汇编本学位论文。 ( 保密论文在解密后应遵守此规定) 论文作者签名：孝丑牛导师签名： r 一 ， l ， ，套 山东大学硕士学位论文 目录 中文摘要5 a b s t r a c t 7 第l 章绪论9 1 1 研究背景一9 1 2 选题意义1 0 1 3 研究内容及框架1 l 1 4 研究方法与可能创新1 2 1 4 1 研究方法一l2 1 4 2 可能创新l3 第2 章文献综述14 2 1 治理风险1 4 2 2 1 风险1 4 2 2 2 治理风险识别及影响因素：1 4 2 2 3 治理风险测量及预警l6 2 2 董事会特征与治理风险l8 2 2 1 董事会结构与治理风险18 2 2 2 董事激励与治理风险2 5 2 2 3 董事会行为与治理风险2 7 本章小结一五2 9 第3 章治理风险产牛机理与概念界定3l 3 1 治理风险产生机理3l 3 1 1 委托代理理论。3l 3 1 2 公司治理中的委托代理关系3 2 3 2 治理风险概念界定及分析3 3 3 2 1 治理风险概念界定3 3 3 2 2 治理风险征兆3 5 山东大学硕士学位论文 3 3 董事会影响治理风险机理分析3 7 3 3 1 董事会中的委托代理关系3 7 3 3 2 董事会作用于治理风险的机理分析3 8 本章小结4 0 第4 章董事会治理风险预警模型构建与应用4l 4 1 变量选取与理论模型构建4 l 4 1 1 变量选取4l 4 1 2 方法选择及计量模型4 4 4 2 数据来源及样本选择4 4 4 3 董事会治理风险预警模型构建4 5 4 3 1 描述性统计与相关检验4 5 4 3 2 董事会治理风险预警模型。5l 4 4 董事会治理风险预警模型应用5 6 4 4 1 预警模型效果检验5 6 4 4 2 预警模型的应用5 6 本章小结5 9 第5 章丰要结论及研究展望6 0 5 1 研究结论6 0 5 2 政策性建议6 l 5 3 研究展望6 2 附两乏6 4 参考文献7 3 致谢：7 9 攻渎学位期间学术成果8 0 2 晨 t 山东大学硕士学位论文 c o n t e n t s c h i n e s ea b s t r a c t 5 e n g l i s h a b s t r a c t 7 c h a p t e r1i n t r o d u c t i o n 9 1 1r e s e a r c h i n gb a c k g r o u n d 9 1 2t h em e a n i n go fs t u d y 10 1 3m a i nc o n t e n t sa n df r a m e w o r ko fs t u d y 11 1 4m e t h o d sa n di n n o v a t i o no fs t u d y 12 1 4 1m e t h o d s 1 2 1 4 2i n n o v a t i o n 1 ：； c h a p t e r2l i t e r a t u r er e v i e w 14 2 1g o v e m a n c er i s k 1 4 2 2 1r i s k 1 4 2 2 2i d e n t i f i c a t i o na n di n f l u e n c i n gf a c t o r so fg o v e r n a n c er i s k 14 2 2 3m e a s u r i n ga n dp r e d c t i n go fg o v e m a n c er i s k 16 2 2b o a r dc h a r a c t e r i s t i c sa n dg o v e r n a n c er i s k 18 2 2 1b o a r ds i z e s t r u c t u r ea n dg o v e r n a n c er i s k 18 2 2 2d i r e c t o ri n c e n t i v e sa n dg o v e r n a n c er i s k 2 5 2 2 3b o a r db e h a v i o ra n dg o v e r n a n c er i s k 2 7 s u m m a r y 2 9 c h a p t e r3g e n e r a t i o nm e c h a n i s ma n dd e f i n i t i o no fg o v e r n a n e er i s k 31 3 1g e n e r a t i o nm e c h a n i s mo fg o v e r n a n c er i s k 3l 3 1 1p r i n c i p a l a g e n tt h e o r y 31 3 1 2p r i n c i p a l a g e n tr e l a t i o n s h i pi nc o r p o r a t eg o v e r n a n c e 3 2 3 2d e f i n i t i o no fg o v e r n a n c er i s ka n da n a l y s i s 3 3 3 2 1d e f i n i t i o no fg o v e r n a n c er i s k 3 3 3 2 2g o v e r n a n c er i s ks y m p t o m s 3 5 3 3m e c h a n i s ma n a l y s i so f b o a r da f f e c t i n gg o v e r n a n c er i s k 3 7 3 3 1p r i n c i p a l a g e n tr e l a t i o n s h i pi nb o a r d 3 7 3 3 2m e c h a n i s ma n a l y s i so fb o a r da c t i n go ng o v e r n a n c er i s k 3 8 3 山东大学硕士学位论文 s u m m a r y 4 0 c h a p t e r4 c o n s t r u c t i o na n da p p l i c a t i o no fg o v e r n a n c er i s kp r e d i c t i n gm o d e lb a s e d o nb o a r d 4 1 4 1v a r i a b l es e l e c t i o na n dt h e o r e t i c a lm o d e l i n g gl 4 1 1v a r i a b l es e l e c t i o n 41 4 。1 2m e t h o ds e l e c t i o na n de c o n o m e t r i cm o d e l 4 4 4 2d a t as o u r c e sa n ds a m p l es e l e c t i o n 4 4 4 3c o n s t r u c t i o no fg o v e r n a n c er i s kp r e d i c t i n gm o d e lb a s e do nb o a r d 4 5 g 3 1d e s c r i p t i v es t a t i s t i c sa n dr e l a t e dt e s t s 4 5 4 3 2g o v e r n a n c er i s kp r e d i c t i n gm o d e lb a s e do nb o a r d 51 4 4a p p l i c a t i o no f g o v e r n a n c er i s kp r e d i c t i n gm o d e lb a s e do nb o a r d 5 6 4 4 1e f l e e t st e s t 5 6 4 4 2a p p l i c a t i o no fg o v e r n a n c er i s kp r e d i c t i n gm o d e l 5 6 s u m m a r y 5 9 c h a p t e r5m a i nr e s e a r c h i n gc o n c l u s i o n sa n dr e s e a r c h i n gp r o s p e c t 6 0 5 1m a i nr e s e a r c h i n gc o n c l u s i o n s 6 0 5 2p o l i c yr e c o m m e n d a t i o n s 6 l 5 3r e s e a r c h i n gp r o s p e c t 6 2 a p p e n d i x 6 4 r e f e r e n c e s 7 3 a c k n o w l e d g e m e n t 7 9 c a t a l o g u eo f e n u n c i a b l ea c a d e m i cp r o d u c t i o n 8 ( ) 4 天 参 ， 山东大学硕士学位论文 中文摘要 国内外相继出现的一系列公司丑闻事件以及当前的全球性金融危机，与制度 层面的风险控制缺失所致的公司治理风险有关。国内企业在由“行政型治理”向 “经济型治理 转型过程中，公司治理机制存在着较为严重的“治理失灵”现象， 内部人控制、金融风险、关联交易等治理风险时有引爆，对公司治理风险进行预 警成为当前公司治理研究的热点和迫切需要。 中国市场改革开放3 0 年来，企业改革由最初的公司治理结构建设转向完善 公司治理机制，重点在于充分发挥董事会在公司治理中的核心作用。完善的董事 会治理机制是企业规避治理风险、实现可持续发展的重要保证。国内外的一系列 治理丑闻事件，使得董事会治理成为各界关注的焦点，以董事会为核心的公司治 理内部控制系统的有效设置和实施对于防止和发现欺诈行为的重要性凸显。然而 我国真正合格的董事会，屈指可数，上市公司董事会在应对公司治理风险能力上 备受质疑。 通过分析近年来国内外有关董事会治理风险的研究，发现现有研究主要集中 于董事会治理机制与公司治理风险表征之间的关系，董事会治理风险预警问题尚 未引起足够的重视。基于委托代理关系，采用规范研究方法分析了公司治理风险 的产生机理，在此基础上界定了公司治理风险的概念，即在内外部公司治理环境 的影响下，由于治理机制及其运作的不合理，导致公司治理偏离利益相关者利益 最大化的可能性。董事会作为现代公司治理的关键要素，直接影响公司治理风险。 由于不存在最优的公司治理机制，从公司治理机制偏离利益最大化的严重性程度 衡量公司治理风险更具操作性。 基于理论分析，选择2 0 0 2 2 0 0 7 年上市公司数据进行了董事会治理风险预警 的实证研究，利用信息含量丰富的a l t m a nz 指数建立公司治理风险的代理变量， 构建了董事会治理风险预警模型，使用2 0 0 8 年样本上市公司的数据对该模型进 行的检验证实模型的预测效果较好，在此基础上利用该模型对我国2 0 0 8 年所有 上市公司治理风险状况进行了预测，得到的主要结论包括：第一，我国上市公司 董事会治理存在被动合规的现象，“自丰性”治理缺失；第二，董事会治理机制 山东大学硕士学位论文 中，董事激励( 董事报酬、领取报酬董事比例、董事会持股比例) 、董事会行为 ( 薪酬与考核委员会及提名委员会设置、董事会会议次数) 对公司治理风险有显 著的影响；第三，包含了董事报酬、领取报酬董事比例、董事会持股比例、薪酬 与考核委员会设置、提名委员会设置、董事会会议次数、资产收益率、总资产增 长牢、债务资产比率等在内的董事会治理风险预警模型能够较好地判断预测上市 公司是否存在治理风险；第四，利用构建的董事会治理风险预警模型对我国沪深 两市2 0 0 8 年上市公司的研究表明，我国上市公司普遍面临着较大的治理风险。 完善董事会治理机制以规避治理风险成为上市公司的现实选择。 本文的创新之处在于：首先，从委托代理关系角度界定了治理风险的概念， 阐明了治理风险的产生机理；其次，构建了董事会治理风险预警模型；再次，从 治理风险的角度探讨董事会治理机制的有效性，为合理建设董事会提供了新的视 角。但在数据可得的情况下，公司治理风险的衡量可以进一步采用多个指标构建 综合性的公司治理风险指数进行董事会治理风险的预警。 6 关键词：治理风险；委托代理；董事会治理风险预警；a l t m a nz 指数 4 山东大学硕士学位论文 a b s t r a c t as e r i e so fc o r p o r a t es c a n d a l sa n dt h ec u r r e n tg l o b a lf i n a n c i a lc r i s i sw h i c hh a v e h a p p e n e da th o m ea n da b r o a da r ed u et ot h ec o r p o r a t eg o v e r n a n c er i s kd e r i v i n gf r o m t h em i s s i n gr i s kc o n t r o lm e c h a n i s ma t s y s t e m l e v e l d u r i n gt h ep r o c e s so f t r a n s f o r m a t i o nf r o ma d m i n i s t r a t i v eg o v e r n a n c et oe c o n o m i cg o v e r n a n c ei nd o m e s t i c e n t e r p r i s e s ，t h e r ee x i s tam o r es e r i o u sp r o b l e mo f ”g o v e r n a n c ef a i l u r e ”p h e n o m e n o n a st oc o r p o r a t eg o v e r n a n c em e c h a n i s m ，g o v e r n a n c er i s k sl i k ei n s i d e rc o n t r o l ，f i n a n c i a l r i s k ，r e l a t e d p a r t y t r a n s a c t i o ne r u p tn o wa n dt h e n ，p r e d i c t i n gg o v e r n a n c er i s kh a s b e c o m eaf o c u so fc u r r e n tc o r p o r a t eg o v e r n a n c er e s e a r c ha n du r g e n tn e e df o rp r a c t i c e c i r c l e f r o mc h i n a sm a r k e tr e f o r mf o ro p e n i n gt i l ln o wh a se x p e r i e n c e da b o u tt h i r t y y e a r s ，e n t e r p r i s e r e f o r mh a ss w i t c h e df r o mi n i t i a lc o n s t r u c t i o no fc o r p o r a t e g o v e r n a n c es t r u c t u r et oi m p r o v ec o r p o r a t eg o v e r n a n c em e c h a n i s m s ，a n dt h ec r i t i c a l p o i n tl i e s i nd i s p l a y i n gt h ec e n t r a lr o l eo ft h eb o a r do fd i r e c t o r si n c o r p o r a t e g o v e r n a n c ef u l l y s o u n db o a r d sg o v e r n a n c em e c h a n i s mi sa ni m p o r t a n t g u a r a n t e ef o r a v o i d i n gg o v e r n a n c er i s k s a n da c h i e v i n gs u s t a i n a b l ed e v e l o p m e n tf o rd o m e s t i c c o m p a n i e s as e r i e so fg o v e r n a n c es c a n d a l sa th o m ea n da b r o a dm a k eb o a r d g o v e r n a n c eb e c o m et h ef o c u so fa t t e n t i o no fa l ls e c t o r s ，w h i c hh i g h l i g h t st h e i m p o r t a n c eo ft h ee f f e c t i v ed e v e l o p m e n ta n di m p l e m e n t a t i o no fi n t e r n a lc o n t r o l s y s t e mi nc o r p o r a t eg o v e m a n c ef o rp r e v e n t i n ga n dd e t e c t i n gf r a u d h o w e v e r , t h e r e a r ef e wt r u l yq u a l i f i e db o a r d so fd i r e c t o r si nd o m e s t i cc o m p a n i e s ；t h ec o m p e t e n c eo f b o a r do fd i r e c t o r so nr e a c t i n gt oc o r p o r a t eg o v e r n a n c er i s ki sd o u b t e da n dm u s tb e c l a r i f i e d w ef i n dt h a t e x i s t i n gr e s e a r c hh a sf o c u s e do nt h er e l a t i o n s h i pb e t w e e nb o a r d g o v e m a n c em e c h a n i s m s a n dc h a r a c t e r i z a t i o n o fc o r p o r a t eg o v e r n a n c er i s kb y a n a l y z i n gr e l a t e db o a r dg o v e r n a n c er i s kr e s e a r c h e sa th o m ea n da b r o a d ，a l s ot h e p r o b l e ma b o u tp r e d i c t i n gg o v e r n a n c er i s kb a s e do nt h eb o a r do fd i r e c t o r sh a sn o ty e t a t t r a c t e ds u f f i c i e n ta t t e n t i o n t h i sp a p e ra n a l y z et h eg e n e r a t i o nm e c h a n i s mo f c o r p o r a t eg o v e r n a n c e r i s k u s i n g n o r m a t i v er e s e a r c hm e t h o d sb a s e do nt h e p r i n c i p a l - a g e n tr e l a t i o n s h i p ，a n dw e d e f i n et h ec o r p o r a t eg o v e m a n c er i s k ，t h a ti st h e p r o b a b i li t yo fd e v i a t i o nb e t w e e n c o r p o r a t eg o v e r n a n c ea n dt h em a x i m i z a t i o n s t a k e h o l d e r s i n t e r e s t si n d u c e df r o mu n r e a s o n a b l ed e s i g na n do p e r a t i o no fg o v e r n a n c e m e c h a n i s m su n d e rt h ei m p a c to ft h ee x t e r n a la n de x t e r n a lc o r p o r a t eg o v e r n a n c e e n v i r o n m e n t a sac r i t i c a lf a c t o r ，t h eb o a r do fd i r e c t o r sa f f e c t sg o v e r n a n c er i s k d i r e c t l y i nt h ea b s e n c eo fo p t i m a lc o r p o r a t eg o v e r n a n c em e c h a n i s m ，i ti sm o r e 7 山东大学硕士学位论文 o p e r a t i o n a l t om e a s u r ec o r p o r a t eg o v e r n a n c er i s kf r o mt h e p e r s p e c t i v eo ft h e s e r i o u s n e s so fd e v i a t i o nb e t w e e nt h ec o r p o r a t e g o v e r n a n c em e c h a n i s ma n dt h e i n t e r e s tm a x i m i z a t i o n f r o ma b o v et h e o r e t i c a la n a l y s i s ，w ea d o p tas a m p l ed a t af r o mt h ey e a r2 0 0 2t o 2 0 0 7o fl i s t e dc o m p a n i e st od oae m p i r i c a lr e s e a r c ho np r e d i c t i n gg o v e r n a n c er i s k b a s e do nt h eb o a r do fd i r e c t o r s ，a n dc o n s t r u c tam o d e lf o rp r e d i c t i n gu s i n gap r o x y v a r i a b l et om e a s u r eg o v e r n a n c er i s kw h i c hi sd e r i v e df r o ma l t m a nz ，a f t e rt h i s ，w e u s et h ed a t ao fy e a r2 0 0 8t o t e s tt h ee f f e c to ft h em o d e lw h i c hi n d i c a t et h em o d e li s r e a s o n a b l e t h e nw eu s et h i sm o d e lt op r e d i c tt h eg o v e r n a n c er i s ko fa l lt h el i s t e d c o m p a n i e so fc h i n ai ny e a r2 0 0 8 ，t h er e s u l t sa r e f i r s t ，t h e r ee x i s t sap h e n o m e n o no f p a s s i v ec o m p l i a n c ef o rt h eb o a r d o fd i r e c t o r so fl i s t e dc o m p a n i e si n c h i n a ， g o v e r n a n c ew h i c hd e r i v e sf r o mt h em o t i v a t i o no ft h e i ra c t u a ln e e di si ns h o r t ，s ot h e r e e x i s t sap h e n o m e n o no fc e i l i n ge f f e c t ；s e c o n d ，f o rt h em e c h a n i s m so ft h eb o a r do f d i r e c t o r s ，d i r e c t o ri n c e n t i v e s ，l i k ed i r e c t o r sr e m u n e r a t i o n ，t h ep r o p o r t i o no fr e c e i v i n g r e m u n e r a t i o nf o rd i r e c t o r s ，b o a r do w n e r s h i pp e r c e n t a g e ，a n db e h a v i o r s ，l i k et h e s e t t i n go f r e m u n e r a t i o na n de v a l u a t i o nc o m m i t t e ea n dt h en o m i n a t i o nc o m m i t t e e ， b o a r dm e e t i n g sf r e q u e n c y , a l lt h e s ea f f e c tg o v e r n a n c er i s ks i g n i f i c a n t l y ；t h i r d ，t h e p r e d i c t i n gm o d e lw h i c hi n c l u d ed i r e c t o r sr e m u n e r a t i o n ，t h ep r o p o r t i o no fr e c e i v i n g r e m u n e r a t i o nf o rd i r e c t o r s ，b o a r do w n e r s h i pp e r c e n t a g e ，t h es e t t i n go fr e m u n e r a t i o n a n de v a l u a t i o nc o m m i t t e e ，t h es e t t i n go f n o m i n a t i n gc o m m i t t e e ，t h en u m b e ro f b o a r dm e e t i n g s ，r e t u r no na s s e t s ，t o t a la s s e t sg r o w t hr a t e ，d e b t a s s e tr a t i oc a nm a k ea b e t t e rj u d g eo nw h e t h e rt h e r eh a sb e e nag o v e r n a n c er i s kf o rl i s t e dc o m p a n i e s ；f o u r t h ， s t u d y i n go nt h ed a t ao ft h ey e a r2 0 0 8f r o mc h i n a ss h a n g h a ia n ds h e n z h e ns t o c k e x c h a n g eh a s s h o w nt h a tc h i n a sl i s t e dc o m p a n i e sa r eg e n e r a l l yf a c i n gg r e a t e r 吣g o v e r n a n c er i s k i m p r o v i n gt h em e c h a n i s m so ft h ebo fd i r e c t o r si no r d e rt oa v o i d g o v e r n a n c er i s ki sa r e a li s t i cc h o i c e t h ei n n o v a t i o n sm a y b e ：f i r s t ，w ed e f i n et h eg o v e r n a n c er i s kb a s e do nt h e p e r s p e c t i v eo fp r i n c i p a l a g e n tr e l a t i o n s h i p ，a n dc l a r i f yt h eg e n e r a t i o nm e c h a n i s mo f g o v e r n a n c er i s k ；s e c o n d ，c o n s t r u c tap r e d i c t i n gm o d e lt op r e d i c tt h eg o v e r n a n c er i s k b a s e do nt h eb o a r do fd i r e c t o r s ；m o r e o v e r , w et e s tt h ee f f e c t i v e n e s so ft h eb o a r d g o v e r n a n c em e c h a n i s m s f r o mt h ev i e wo fg o v e r n a n c er i s ka n dp r o v i d ean e w p e r s p e c t i v ef o rr a t i o n a lc o n s t r u c t i o no f t h eb o a r do fd i r e c t o r s h o w e v e r , i nt h ec a s eo f d a t aa r ea v a il a b l e ，m o r ei n d i c a t o r sc a nb ef u r t h e ru s e dt ob u i l dac o m p r e h e n s i v er i s k i n d e xt om e a s u r et h eg o v e r n a n c er i s ka n dd or e s e a r c h e so np r e d i c t i n gt h eg o v e r n a n c e r i s kb a s e do nt h eb o a r do fd i r e c t o r s k e yw o r d s ：g o v e r n a n c er i s k ；p r i n c i p a l - a g e n t ；p r e d i c t i n gt h eg o v e r n a n c er i s k b a s e do nt h eb o a r do fd i r e c t o r s ；a l t m a nzi n d e x 8 t 一 矿 山东大学硕士学位论文 1 1 研究背景 第1 章绪论 近年来，国外相继出现的安然、帕玛拉特、世通、施乐( x e r o x ) 以及国内 的科龙电系、德龙系等一系列重大公司丑闻，无不与制度层面的风险控制缺失所 致的公司治理风险有关。c l a e s s e n se ta 1 ( 1 9 9 9 ) ，r i c c a r d ot i s c i n i & f r a n c e s c ad i d o n a t o ( 2 0 0 7 ) 认为亚洲金融风暴的发牛及欧美国家公司治理丑闻的出现均与 公司治理风险有关，公司治理风险的引爆还直接导致了当前的金融危机( 李维安， 2 0 0 8 ) 。我国经济转型过程中，公司治理机制存在着较为严重的“治理失灵”现 象，从2 0 0 5 年开始高管落马成为上市公司中一道独特的景观，上市公司高管违 规根本原因在于“行政型治理向经济型治理转换过程中形成的治理失控”，这一 转换过程中治理风险不断增加，表现为内部人控制、金融风险、关联交易等违规 现象( 李维安，2 0 0 7 ) 。 中国市场改革开放3 0 年来，企业制度发生了翻天覆地变化，从国有制转变 为产权多元化的格局，伴随产权主体多元化，企业治理结构从政府干预为主转变 为董事会直属为丰， 从最初的放权让利到完善公司治理制度建设，董事会在企 业改革中扮演了越来越重要的角色。 董事会作为公司治理的核心，是连接股东大会和经理层的桥梁，处于公司控 制系统的顶层，董事会治理的持续改善是上市公司实现可持续发展的重要保证， 其治理质量将会成为公司治理溢价的重要来源。董事会治理是公司治理的一道重 要防线，国内外的一系列治理丑闻事件，使得董事会治理成为各界关注的焦点， 公司治理内部控制系统的有效制定和实施对于防止和发现欺诈行为的重要性凸 显。当前的金融危机一定程度上也是由于董事会作为关键性的内部治理机制在 监管经理人股票期权制度问题上的无为所致。理论和实践的需要使得董事会治 c l a e s s e n s ，d j a n k o v ，l a n g w h oc o n t r o l se a s ta s i a nc o r p o r a t i o n s r w o r l db a n kp o l i c yr e s e a r c hw o r k i n g p a p e r ，n o 2 0 5 4 ，1 9 9 9 o r i c c a r d o7 r i s c i n i ，f r a n c e s c ad id o n a t o t h er e l a t i o nb e t w e e na c c o u n t i n gf r a u d sa n dc o r p o r a t eg o v e r n a n c e s y s t e m s ：a na n a l y s i so f r e c e n ts c a n d a l s r h t t p ：s s m c o r n a b s t r a c t = 1 0 8 6 6 2 4 ，2 0 0 7 铆h t t p f i n a n c e i f e n g