企业合并报表的分析

第十章企业合并报表的分析,一、合并报表的意义二、合并报表的范围三、合并报表的分析四、合并报表的局限性,一、合并报表的意义,据2003年9月18日21世纪经济报道，国内一些大型集团，其层级结构的主要特点为“集团子公司的层级结构表现为“二级为主、三级为辅、多级并存”。即所出资企业的主营业务和主要资产集中在子公司（二级企业）；孙公司（三级企业）数量最多，部分企业还有更多层级的企业结构，例如中建总公司拥有子公司43家、三级法人企业403家，四级法人企业291家、五级法人企业125家。2002年196家中央企业所属三级以上企业就有11,598户，其中中小企业占78。,合并是指一家企业以现金、证券或其他形式购买取得其他企业的产权，使其他企业丧失法人资格或改变法人实体，并取得对这些企业决策控制权的经济行为。公司法吸收合并，被吸收公司解散，原债权债务转入存续公司；新设合并，合并设立新公司，原公司解散，债权债务转入新公司。证券法持有一家上市公司发行在外的股份30%时要发出要约收购该公司股票的行为。收购股权，获得控制权，并承担该企业的债权债务资产，属资产买卖行为，不承担其债务,合并报表的特点,反映的会计主体是观念上的主体，而不是法律意义上企业的财务状况和经营成果编制的正确性不再体现为个别报表的可验证性，而体现为编制过程逻辑关系的正确性编制过程中，对集团内部交易剔除以及大部分项目的直接相加，使得个别报表有意义的信息减弱甚至丧失,二、合并报表的范围,合并会计报表暂行规定规定：母公司拥有其过半数以上（不包括半数）权益性资本的被投资企业，包括直接拥有、间接拥有和直接与间接合计拥有超过半数以上权益性资本的被投资企业。其他被母公司所控制的被投资企业。主要指母公司对被投资企业虽然未持有半数以上的权益性资本，但通过其他方式统驭被投资企业的经营、财务决策等权利，并以此获利，即实际已拥有了被投资企业的控,合并信息的披露,编制合并财务报表时合并范围的确定原则，合并所采用的会计方法。关注合并会计报表附注中说明的事项。主要有：(1)纳入合并范围的子公司名称、业务性质、母公司所持有各类股权的比例；(2)纳入合并范围的子公司增减变动情况；(3)未纳入合并范围的子公司的情况；(4)统一母公司与子公司资产负债表日和会计期间；(5)调整有关项目使子公司与母公司会计政策保持一致。,合并范围中的问题,“间接拥有”比例如何计算，“规定”中未作说明。假设A、B、C三个公司，它们之间的持股关系如下图：7060ABC加法原则-A公司持有C公司60的权益性资本，C公司应纳入A公司的合并范围。乘法原则-A公司对C公司间接拥有42（70%60%）的权益性资本，所以A公司不能将C公司纳入合并范围,美尔雅合并报表信息的披露,合并会计报表的编制方法公司合并会计报表按照财政部财会9511号文合并会计报表暂行规定和财会二字（1996）2号文关于合并会计报表合并范围请示的复函等有关文件的要求编制。合并会计报表时将本公司对被投资企业所投资的权益性资本同被投资企业所有者权益中本公司持有的份额相抵销。被投资企业所有者权益各项目中不属于本公司拥有的数额，作为少数股东权益在合并资产负债表中股东权益项目之前，以总额单列一类反映。,纳入合并会计报表的被投资企业为外商投资企业时，对其会计报表按企业会计制度的有关规定进行调整。公司与被投资企业及其相互间的债权与债务项目相互抵销。公司与被投资企业及其相互间发生的交易中未实现利润予以抵销，内部销售收入予以抵销，内部收取费用相互抵销。除上述调整和抵销外，相同的资产、负债、成本和费用逐项合并。,子公司与母公司会计政策不一致对合并会计报表的影响,公司的控股子公司美尔雅服饰公司按全部应收款项（含与股份公司的往来）余额的15%计提了坏帐准备。在编制本期合并会计报表时已将服饰公司期初内部往来计提的坏帐准备1,553,092.65元和本期因内部往来余额减少而冲销的坏账准备19,618.67元抵消。抵消后对合并报表本期净利润的影响数为-19,618.67元。,本公司所控制的子公司的情况,公司名称注册资本投资比例实际投资额湖北美尔雅服饰有限公司USD1000万元65%47,563,351.88元美尔雅期货经纪有限公司3000.00万元90%27,000,000.00元黄石美羚洋服饰有限公司100.00万元75%750,000.00元本公司无合营公司,合并会计报表范围发生变化情况,1、由于美尔雅期货经纪有限公司属于金融类企业，其适用的会计政策与目前本公司适用的会计政策不一致，对该公司会计报表另行披露。2、本公司于2003年7月28日与黄石美百合服饰有限公司签定股权转让协议，由黄石美百合服饰有限公司向本公司转让其持有的黄石美羚洋服饰有限公司75%的全部股权，相应的股权转让价款172.12万元已支付完毕，股权过户手续已办妥。根据企业会计制度的规定，报告期内本公司已将黄石美羚洋服饰有限公司纳入合并会计报表合并范围。,三、合并报表的分析,盈利能力分析偿债能力分析营运能力分析,盈利能力分析,绝对额分析-利润总额与净利润的分析合并利润总额个别利润总额之和母公司的净利润合并净利润根据合并报表的编制要求，母公司下属全资子公司、控股公司及实际控制公司除某些情况外，均需纳入合并范围，集团公司作为一个整体，其合并会计报表解决了集团公司内部交易重复计算的问题，能较母公司个别报表更真实地反映其经营及资产状况。,例：某集团中母公司向其全资子公司销售商品100万元，这些商品的成本80万元，子公司已将这些商品全部对外销售，获得销售收入120万元，以个别利润表为基础和以合并利润表为基础计算的销售利润率的结果是大不相同的。,盈利能力比率分析总资产报酬率与净资产收益率母公司对子公司长期投资占净资产比率=长期投资母公司净资产x100通过该指标的分析，可以初步判断子公司对母公司财务状况的影响程度。该指标越大，说明子公司对母公司财务状况的影响度越大。,母公司对子公司投资收益占税前利润总额比率投资收益利润总额X100该比率反映了风险收入即投资收益占公司税前利润的比重，若风险收入所占比重过大，表明母公司的利润大部分来源于子公司，母公司的盈利性对于公司依赖性很强。,偿债能力分析,偿债能力分析方法对于合并会计报表和个别财务报表大体相同，只不过在分析合并报表时由于内容的复杂性和编制方法的特殊性，应采取比较分析法，把合并报表比率与母公司财务报表比率结合起来，才能深刻理解比率的全部意义。,例：母、子公司各自的流动资产与流动负债如下：该集团公司流动比率为2.27，对比该指标的理论标准值2，似乎财务状况良好，有很强的偿债能力。但进一步观察，该集团内子公司的流动比率仅为1.4，偿债能力较差，集团公司可能要为集团内子公司承担偿债风险，说明母公司投资风险较大。,流动比率分析,资产负债率分析,若母公司的资产负债率大于合并报表的资产负债率，表明子公司的资产负债率小于母公司的资产负债率，导致了合并报表资产负债率的下降。降低了的资产负债率说明控股关系的形成使企业集团的经营方式趋于保守，从而提高了债权人债权投资的安全性。,营运能力分析,进行营运能力的分析时，存货周转率、流动资产周转率、总资产周转率的计算分析都应该以合并报表为基础。抵消后的周转额(销售收入、销售成本)代表在整个集团完成的周转额，它与单一公司情况下完成的周转额不相同，后者随中间环节增多而增大导致反映资金周转速度的加快。因而，以合并数据为基础计算的周转率指标能敏感而客观地反映集团整体存货周转速度的实际情况。,但是，对周转率的分析，还应结合集团内经营状况进行。以存货周转率为例，由于合并报表的存货是集团存货之和扣除集团内存货利润之和所得的金额，但母、子公司的存货及其性质不定相同，流动性也不一样，如母公司主业是纺织业而其子公司可能经营房地产。由合并报表计算出的存货周转率，难以准确反映整个集团的存货周转状况；同时抵消公司之间的存货利润(损失)的金额不受少数股东权益存在的影响，完全抵消公司之间的存货利润(损失)，遵循了合并报表揭示单一会计主体的假设，却使集团公司的存货与销售成本与少数股东权益并未完全配比，使计算所得的比率难免失真。,四、合并报表的局限性,1、不能正确反映企业集团所而临的财务风险企业集团的内部融资有几种方式：一是通过母公司提供担保的形式，使子公司获得贷款；二是母公司从银行获得贷款后再转贷给子公司；三是通过成立财务公司，或通过企业集团的资金内部结算中心。在各成员企业之间调剂企业集团内部资金的余缺。母公司向非全资子公司提供担保或子公司直接融资并不影响合并报表，但母公司所承担的风险是不同的。,在合并会计报表中由于内部交易相互抵消，也不能反映出其内部融资情况，不利于外部信息使用者了解企业集团的融资状况以及由此而带来的财务风险。2、不能真实反映企业集团的偿债能力从法学角度看：企业集团只是一个经济实体，而不是法人，因此它不能成为独立的法律主体。投资者在了解企业集团偿债能力时，应考虑到合并会计报表的局限性，除了阅读合并会计报表外还应根据重要性原则，阅读企业集团的母公司及其他重要子公司的个别会计报表，以获知企业集团真实的偿债能力及财务风险。,3、集团的跨行业经营使合并会计报表的有用性减弱由于不同行业的会计政策不同，造成企业集团在编制合并会计报表时因不同行业之间会计科目及会计政策的不一致，给企业集团编制合并会计报表带来不便。合并会计报表将不同地区、行业的企业会计报表加以合并使得不同地区、行业的企业之间盈利能力、风险水平的差异性被掩盖，特别是各个行业的财务指标衡量标准不同。个别会计报表合并后，使得合并会计报表财务分析、财务预测的意义大大减弱。,该集团的净利润占整个集团利润总额的比例趋势明显。在2000年到2003年分别为50.52%、48.36%、29.61%和42.2%；而少数股东权益占整个利润总额的比例却从2000年的39.69%上升为44.46%、62.65%和49.47%。这样在集团合并利润表中，少数股东权益在利润总额中反而成为了主要部分，占据了“多数“。这种“多数股权配置少数利润”的倒置现象在中国企业集团普遍存在。股权层级越多，所属控股企业的利润稀释程度就会越严重。,财务分析的其他问题第十三章,主要内容,一、经济增加值二、财务预警分析三、财务报表粉饰对财务分析的影响四、财务分析的局限性,一、经济增加值,1、经济增加值意义2、经济增加值的计量模型3、经济增加值的调整分析,1、经济增加值意义,经济增加值（EconomicValueAdded，英文缩写为EVA），也称经济附加值，是一定时期公司所有成本被扣除后的剩余收入，等于税后净经营利润减去资本成本。它实际上反映的是企业一定时期的经济学利润。EVA是股东衡量利润的方法资本成本是EVA最突出，也是最重要的一个方面。在传统的会计利润条件下，大多数公司都在“盈利”。但是，许多公司实际上是在损害股东财富，因为所得利润是小于全部资本成本的。EVA纠正了这个错误，并明确指出，管理人员在运用资本时，必须“为资本付费”，就像付工资一样。考虑到包括净资产在内的所有资本的成本，EVA显示了一个企业在每个报表时期创造或损害了的财富价值量。换言之，EVA是股东定义的利润。,EVA的基本理念:资本获得的收益至少要能补偿投资者承担的风险;也就是说，股东必须赚取至少等于资本市场上类似风险投资回报的收益率。实际上，EVA理是剩余收入（ResidualIncome）或经济利润（EconomicProfit），并不是新观念，作为企业业绩评估指标已有200余年历史但EVA给出了剩余收益可计算的模型方法。在EVA注册为商标后，为避免纠纷，分析人员一般只能使用经济利润这一说法，但其本质和EVA一致。EVA是一种基于会计系统的公司业绩评估体系。,EVA产生背景,EVA由Joelm.Stern等人创立。1964年，Joelm.Stern从Chicago商学院毕业后，进入ChaseManhattan银行，通过实际考察和不懈思考，深感当对流行的会计准则和会计收益，EPS等在衡量公司市场价值方面的严重缺陷，提出EVA方法。1982年，JoelMStern离开ChaseManhattan银行，与GBennetStewart?合伙成立Stern其二，商誉摊销作为期间费用会抵减当期的利润，影响经营者的短期业绩，这种情况在收购高科技公司时尤为明显，因为这类公司的市场价值一般远高于净资产。但实际上经营者并没有出现经营失误，利润的降低只是由于会计处理的问题而造成的。其结果就会驱使管理者在评估购并项目时首先考虑购并后对会计净利润的影响，而不是首先考虑此购并行为是否会创造高于资本成本的收益，为股东创造价值。,计算经济附加值时的调整方法是不对商誉进行摊销，而是将以往的累计摊销金额加入到资本总额中，同时把本期摊销额加回到税后净营业利润的计算中。这样利润就不受商誉摊销的影响，鼓励经理层进行有利于企业发展的兼并活动。,3、递延税项当公司采用纳税影响会计法进行所得税会计处理时，由于税前会计利润和应纳税所得之间的时间性差额而影响的所得税金额要作为递延税项单独核算。递延税项的最大来源是折旧。如许多公司在计算会计利润时采用直线折旧时，而在计算应纳税所得时则采用加速折旧法，从而导致折旧费用的确认出现时间性差异。正常情况下，其结果是应纳税所得小于会计报表体现的所得，形成递延税项负债，公司的纳税义务向后推延，这对公司是明显有利的。,计算经济附加值时对递延税项的调整是将递延税项的贷方余额加入到资本总额中，如果是借方余额则从资本总额中扣除。同时，当期递延税项的变化加回到税后净营业利润中。也就是说，如果本年递延税项贷方余额增加，就将增加值加到本年的税后净营业利润中，反之则从税后净营业利润中减去。,4、各种准备各种准备包括坏账准备，存款跌价准备奋，长、短期投资的跌价及长期资产的减值准备等。其目的也是出于稳健性原则，使公司的不良资产得以适时披露，以避免公众过高估计公司利润而进行不当投资。作为对投资者披露的信息，这种处理方法是非常必要的。,但对于公司的管理者而言，这些准备金并不是公司当期资产的实际减少，准备金余额的变化也不是当期费用的现金支出。提取准备金的做法一方面低估了公司实际投入经营的资本总额，另一方面低估了公司的现金利润，因此不利于反映公司的真实现金盈利能力；同时，公司管理人员还有可能利用这些准备金账户操纵账面利润。因此，计算经济附加值时应将准备金账户的余额加入资本总额之中，同时将准备金余额的当期变化加入税后净营业利润。,5、战略性投资战略性投资是公司具有战略意义的投资，如建立新厂，对其他企业的兼并收购等，战略性投资往往前期投入资金巨大，而且需要较长的建设期或整合期。在建设期或整合期，对经理人员进行绩效评价时，若对这部分资产计算资本成本，会产生负面的影响，可能使经理人员放弃有利的战略开发机会。在经济增加值计算时，对战略性投资，在投资开始获得经营利润之前，先将所投入的资金及其资本成本全部在一个临时账户中预存起来，等项目开始获得经营利润之后，再考虑其资本成本。这种处理方式，避免了上述负面影响，并使经理人员最终对其战略性的投资决策负责。,资本总额的调整,将现金和银行存款等货币资金从资本中扣除，因为现金和银行存款的资本成本相对于债务资本成本和股权资本成本而言，是较低的，而且其收益（利息收入）也未包含在净经营利润中。将无利息的流动负债从负债总额中扣除，如应付福利费、应付账款等，因为这部分负债是免费的、无息的，不应计算其资本成本。将对营业外支出净额加入股东权益中计算资本成本（若有补贴收入应扣除），这是因为年末股东权益是与当年扣除各项成本、费用、损失后的净利润相关联的，而经济增加值中是税后经营利润与资本成本的比较，因此，应对因营业外净支出减少的权益应加回到股东权益中。,加权平均资本成本的调整,债务资本成本指的是税后成本我国上市公司的负债主要是银行贷款，这与国外上市公司大量发行短期票据和长期债券的做法不同，因此可以以银行资款利率作为债务资本成本。根据有关研究，我国上市公司的短期债务占总债务的90%以上，而且目前我国的银行贷款利率尚未放开，不同公司贷款利率基本相同。因此，可采用中国人民银行公布的一年期流动资金贷款利率作为税前单位债务资本成本，并根据央行每年调息情况加权平均。,股本资本成本是普通股和少教股东权益的机会成本。通常报据CAPM确定。国外一般以国债收益作为无风险收益率，我国的流通国债市场规模较小，居民的无风险投资以银行存款为主，因此目前以5年期银行存款的内部收益率代替。值可通过公司股票收益率对同期股票市场指数（上证或深证综指）的收益率回归计算得来。美国股市的风险溢价均为6%值可通过公司股票收益率对同期股票市场指数（上证综指）的收益率回归计算得来。目前考虑将我国的市场风险溢价低于美国水平，可定为4%。,二、财务预警分析,财务预警的意义及作用财务预警的分析方法,财务预警的意义及作用,所谓财务预警分析系统（EarlyWarningSystemofFinancia