（运筹学与控制论专业论文）信用资产组合优化的cvarrecourse型随机规划模型.pdf

摘要 信用风险是银行所面临的主要风险对信用风险的管理，已经从 局部的单项资产和产品线的管理，向全局的信用资产组合的管理模式 转化随着信用衍生品a n - 级贷款交易市场的发展，风险管理人员可 以使用优化工具寻求理想的信用资产组合方案，并根据它修改银行的 授信策略，也可以在二级市场上买进或卖出贷款、通过获得或划出信 用敞口进行贷款衍生品交易来调整资产组合 本文改进了经典的条件在险值( c v a r ) 优化模型，考虑了具有交易 费用的信用资产组合的优化问题我们的工作主要为： 1 、考虑到在条件在险值与信用资产组合的调整费用之间的权衡， 我们建立了具有补偿的两阶段随机线性规划模型其中，对于资产组 合的信用损失估计使用盯市( m t m ) 模型；对于调整资产组合时的市场 交易损失使用补偿( r e c o u r s e ) 模型；而处理资产的相关性，则使用因 子模型整体目标是极小化c v a r 与调整费用期望值的加权和 2 、考虑到信用衍生市场及信贷二级市场交易的不确定性，以及 通过改善授信工作调整信用资产组合过程的时效性，我们对上述模型 进行了稳健( r o b u s t ) 化再建模过程，其思想是降低模型的解对于随机 参数的实现的敏感性，使之更具有可操作性 3 、为求解相应的非线性规戈0 ，我们将原始模型的求解转化为一 系列的线性规划的求解问题，并证明了其可行性另外，基于金融实 务，我们给出了一种分解一协调的启发式算法 关键词：信用资产组合，条件在险值，交易费用，随机规划，稳健模 型 a b s t r a c t c r e d i tr i s ki sam a j o rr i s k t h a tm o s tc o m m e r c i a lb a n k sw i l lf a c e n o w a d a y s t h em a n a g e m e n to fc r e d i tr i s kh a se v o l v e df r o ml o c a lc o n t r o l o ns i n g l ec l a s so fa s s e to rp r o d u c tl i n et oau n i v e r s a le v a l u a t i o no nc r e d i t a s s e t sc o m b i n a t i o na tp o r t f o l i ol e v e l w i t ht h ed e v e l o p m e n to fc r e d i t d e r i v a t i v e sa sw e l la ss e c o n d a r yc r e d i tl o a nm a r k e t ，r i s km a n a g e m e n t p r o f e s s i o n a l sc a n u t i l i z eo p t i m i z a t i o n a p p r o a c h t oa c h i e v ea ni d e a l s o l u t i o nf o r p o r t f o l i om a n a g e m e n t a n db a s e do nt h a t ，b a n k a d m i n i s t r a t o r sc a l lm o d i f yb a n ka u t h o r i z a t i o ns t r a t e g y ；m a k e c a l l p u t o p t i o ni ns e c o n d a r ym a r k e t ；o rm a k ec r e d i tl o a nd e r i v a t i v e st r a n s a c t i o n b ys w a p p i n gc r e d i te x p o s u r et om a n a g et h e i rc r e d i tp o r t f o l i o t h i sp a p e r p r o v i d e sa no p t i m a lm o d e la tc v a ru n d e rc l a s s i c a l c o n d i t i o n ，a n de v a l u a t e st h eo p t i m i z a t i o no fp o r t f o l i om a n a g e m e n tw i t h t r a n s a c t i o nc o s t s t h ep r i m a r yo u t l i n e so f m yw o r ka r e 1 t o b a l a n c et h ec v a ra n dt r a n s a c t i o nf e ef o rp o r t f o l i om a n a g e m e n t ， ac o m p e n s a t i o n a lt w o 。s t a g er a n d o ml i n e a rp r o g r a m m i n gm o d e li s e s t a b l i s h e d ，s p e c i f i c a l l ym t mm o d e lf o rp o r t f o l i om a n a g e m e n t e v a l u a t i o nl o s sa n dr e c o u r s em o d e lf o r p o r t f o l i om a n a g e m e n t a d j u s t m e n tl o s s af a c t o rm o d e li sa p p l i e dt or e c o n c i l et h e t r a n s a c t i o no fa s s e t st ou l t i m a t e l ym i n i m i z et h ew e i g h tb e t w e e n c v a ra n de x p e c t a t i o nv a l u eo f t r a n s a c t i o nc o s t s 2 d u et ot h e u n c e r t a i n t yo ft h em a r k e tf o rc r e d i td e r i v a t i v e sa n d v j s e c o n d a r y c r e d i tl o a na sw e l la st h e t i m i n g e f f e c to nb o t h a u t h o r i z a t i o ni m p r o v e m e n ta n dp o r t f o l i om a n a g e m e n ta d j u s t m e n t p r o c e s s ，t h ea b o v em o d e li sr e c o n s t r u c t e dt h r o u g har o b u s tp r o c e s s t h em a i ni d e ai sl o w e rd o w nt h em o d e l s s e n s i t i v i t ya g a i n s t r a n d o mc o e f f i c i e n tr e a l i z a t i o nf o ram o r e p r a c t i c a lu s a g e 3 t os e t t l ed o w nt h ec o r r e s p o n d i n gn o n - l i n e a rp r o g r a m m i n g ，t h e s o l u t i o nf o ro r i g i n a lm o d e li st r a n s f o r m e di n t oas e r i e so fl i n e a r p r o g r a m m i n gr e s o l u t i o na n dt h ef e a s i b i l i t yi sb e i n gp r o v e d f u r t h e r m o r e ，w ec o m eu pw i t hah e u r i s t i ca p p r o a c ho fd e c o m p o s i t i o na n d c o o r d i n a t i o nb a s e do nc o m m e r c i a lp r a c t i c e k e y w o r d s ：c r e d i tp o r t f o l i o ；c v a r ；t r a n s a c t i o nc o s t s ；s t o c h a s t i c p r o g r a m m i n g ；r o b u s tm o d e l 原创性声明 本人声明：所呈交的论文是本人在导师指导下进行的研究：亡作 除了文中特别加以标注和致谢的地方外，论文中不包含他人已发表或 撰写过的研究成果参与同一工作的其他同志对本研究所做的任何贡 献均已在论文中作了明确的说明并表示了谢意 签名：缝日期丝苎：z ! ! 本论文使用授权说明 本人完全了解上海大学有关保留、使用学位论文的规定，即：学 校有权保留论文及送交论文复印件，允许论文被查阅和借阅：学校可 以公柿论文的全部或部分内容 ( 保密的论文在解密后应遵守此规定) 签名：导师签名：重边 日期：2 竺墨王。弓 2 0 0 5 年上海大学硕士：学位论文 前言 商业银行在经营活动过程中，主要面临着信用风险、市场风险和操作性风险， 其中，信用风险无疑是最重要的风险信用风险建模已经成为银行和其它金融机 构中的重要课题，这是因为它们对于信用风险管理的专业技术的需求急速增长 这种需求增长的原因，一方面是来源于监管要求，而更重要的是机构自身自律的 要求，以适应多变的环境和f | 益加剧的竞争 从股东的角度看，判断一家银行是否在增进股东价值，关键要看该银行从风 险中获得的收益是否大于风险导致的资本成本所谓风险的资本成本取决于风 险可能导致的资本损失额( 与风险大小正相关) ，也取决于资本的底线回报率 只有能够准确地知道自己面临的风险成本，银行才能在事先就知道是否应当 承担某项风险，以什么价格和条件承担该项风险，以及在事后评估出某项风险确 实提供了多收收益这种分析与管理，是银行经营和整体风险管理的基础 近年来，国际上信用产品以及信用衍生产品市场发展很快，商业银行面临更 为复杂的竞争环境这就要求银行能够根据自身从事的信用资产业务，更科学地 分析和计量相应的信用风险，确定和合理控制各类风险的资本成本在一定范围， 使得银行的经营能够产生最大的收益 随着信用衍生品和二级贷款交易市场的发展，风险管理人员可以使用优化工 具寻求理想的信用资产组合方案，并根据它修改银行的授信策略，也可以在二级 市场上买进或卖出贷款、通过获得或划出信用敞口进行贷款衍生品交易来调整资 产组合因此，商业银行和监管机构的关注点已经从局部的单项资产和产品线的 管理，向全局的信用资产组合的管理模式转化 例如，美联储于1 9 9 6 年4 月成立了内部信用风险模型系统任务小组( t h e s y s t e mt a s kf o r c eo ni n t e r n a lc r e d i tr i s km o d e l s ) ，其任务就是评估在监管过程中 银行对内部信用风险和资本配置模型的使用情况 他们的研究表明，采用数量化模型需要解决一些关键问题： ( a ) 度量“信用损失”的适当的概念框架； ( b ) 关键模型参数的校验； ( c ) 模型确认的更加系统化的方法，包括对模型不确定性和不稳定性的处 理 本文从传统商业银行对信用风险的度量、控制着手，借鉴国际风险管理领 域先进的管理流程和技术规范，采用资产组合理论讨论对信用资产组合的风险控 制和优化问题我们的工作主要围绕模型的建立，算法设计及有关的分析 本文的建模思想利理论基础主要来自三个方面： ( 1 ) 关于条件在险值( c v a r ) 的理论，特别是具有c v a r 准则的信用资产组 合的优化模型； ( 2 ) 关于随机线性规划的理论，特别是其中的具有补偿( r e c o u r s e ) 的两阶段 信用资产组台优化的c v a r r e c o u r s e 型随机规划模型 的随机线性规划模型； ( 3 ) 关于稳健( r o b u s t ) 模型的理论，特别是其中的对控制变量的直接的逐次 限制的模型 本文的主要工作为以下三个方面： l 、考虑到在条件在险值与信用资产组合的调整费用之间的权衡，我们建立 了具有补偿的两阶段随机线性规划基本模型： 第一个模型是综合考虑条件在险值与总资金期望偏差的随机规划模型； 第二个模型是综合考虑条件在险值与期望调整费用的随机规划模型 其中，对于资产组合的信用损失估计使用以信用级别为基础的盯市( m t m ) 模型；对于调整资产组合时的市场交易损失使用补偿( r e c o u r s e ) 模型；而处理资 产的相关性，则使用关于公司资产收益率和违约回收率的因子模型整体目标是 极小化c v a r 与调整费用或总经费偏差期望值的加权和 2 、考虑到信用衍生市场及信贷二级市场交易的不确定性，以及通过改善授 信工作调整信用资产组合过程的时效性，我们对上述的基本模型进行了稳健 ( r o b u s t ) 化再建模过程，其思想是降低模型的解对于随机参数的实现的敏感性， 使之更具有可操作性但随之而产生的问题是，在稳健化模型中出现了非线性约 束条件 3 、为求解相应的非线性规划，我们将原始模型的求解转化为一系列的线性 规划的求解问题，其主要步骤是逐步地缩小与稳健性性能指标密切相关的约束不 等式中的上、下界我们通过分析迭代参数与性能指标的关系证明了其可行性 另外，由于上述的模型总体上都是以情景( s c e n a r i o ) 分析为基础的随机规划 的确定性等价形式，所以表现为大型的线性规划：同时，稳健化模型又表现为具 有非线性约束的、目标函数为线性的大规模数学规划，其直接解法都包含逐步迭 代过程所以，我们基于金融实务，设想了在上级决策部门领导下的、具有两个 操作部门的分解和协调过程：即信用风险控制部门只考虑极小化潜在的信用损失 c v a r ，其约束条件是上级部门给定的关于调整费用的限制额度；而信用资产及其 衍生证券交易部门只考虑极小化交易成本，其约束条件是上级部门给定的关于资 产组合潜在信用损失的限制额度；迭代参数的修改与迭代的终止由上级部门确 定，由此而形成了一种分解一协调的启发式算法 本文的结构如下： 在第一章中，我们先根据作者从事银行信贷工作的经验，分析了传统商业银 行对信用风险的管理方式，指出传统信用风险度量的不足，然后介绍了巴塞尔新 资本协议和内部评级体系( 琢毋) ，指出信用资产组合风险管理模型的重要性和 已经成为国际发展的必然趋势； 在第二章中，我们首先介绍本文所采用的信用资产组合的风险度量：信用损 失的盯市( m t m ) 模型与违约模型( d m ) 、在险值( v a r ) 、条件在险值( c v a r ) 模型； 然后介绍了信用资产组合风险管理模型的研究动态，重点介绍与本文密切相关的 2 0 0 5 年1 ：海大学硕士学位论文 极小化c v a r 的理论基础与工作： 在第三章中，我们介绍并选定本文建模所需要的关于资产组合信用损失的计 量模型，重点讨论了反映违约相关性的因子模型，违约回收率模型以及基于信用 评级变化所引起的信用损失模型，这些模型是建立资产组合优化模型的基础 在第四章中，我们建立本文的基础模型，即极小化c v a r r e c o u r s e 的随机 线性规划模型我们首先分析了f r e d r i ka n d e r s s o n 等人的极小化c v a r 的线性规 划模型；介绍了随机规划理论中的具有补偿的两阶段随机线性规划模型；在这两 种建模思想的基础上，我们建立了考虑调整信用资产组合的费用的极小化c v a r r e c o u r s e 型的随机线性规划基本模型 在第五章中，我们介绍了模型r o b u s t 化的思想以及h v l a d i m i i r o u 等人关于 具有限制性补偿的随机线性规划的工作，在此基础上进行了对于本文的极小化 c v a r r e c o u r s e 型随机线性规划基本模型的再建模过程，并给出了利用系列线性 规划的迭代求解方法和启发式算法，其中，通过分析迭代参数和性能指标的关系， 证明了方法的可行性，并通过建立对于迭代解的经济评价指标来说明启发式算法 的意义 第一章商业银行信用风险管理与发展趋势 1 1 商业银行信用风险管理基础 银行信用活动是货币资金流通的重要方式，它与广义的信贷活动是同义语， 是银行的存款、贷款、表外业务、结算等信用业务的总称如果说银行的信用活 动( 信贷经营) 是试图追求利润极大化，那么信用的风险管理则是努力达到损失 极小化 卜6 我国商业银行传统的信用风险管理即对信贷经营业务过程中，每一笔信贷 业务通过严格的授信标准、规范的贷款条款以及对获得贷款的客户进行及时有效 的监督等传统上的方法，银行可以在一定程度上控制贷款组合的信用风险的管理 例如，作为四大国有商业银行中最先被国务院批准进行股份制改造试点的中国建 设银行股份有限公司，对于任何一笔本外币、表内外信贷业务都是通过标准化的 办理程序和环节，在遵循信贷资金安全性、流动性、盈利性“三性”原则的前提 下，从客户风险、业务风险、管理风险等方面控制信用风险，以达到实现银行经 营效益的目的每笔贷款发放的程序要经过贷款申请、评估借款人的信用等级、 贷款调查、贷款审批、签订借款合同、贷款发放、贷后检查、贷款归还等多个操 作环节根据本人从事信贷业务的工作经验，把传统的信贷经营业务的基本操作 流程归纳为受理、调查评价、审批、发放、贷后管理五个阶段而其中，调查评 价和贷后管理，是信用风险管理的关键环节 对于调查评价，除了对每项信贷业务进行专项调查报告外，国有商业银行 ( 以建行为例) 目前主要采用撰写规范格式的客户评价报告，对借款申请人 的行业市场竞争力、经营流动性、企业管理水平给出一个客户信用评级 ( c c r - c u s t o m e rc r e d i tr a t i n g ) ，得出相应的信用调节系数v ；依据客户提供 的财务报表测算当前的财务杠杆( 负债与权益之比) p 和有效净资产e ；根据企 业所处行业的特点，设定该企业财务枉杆的控制目标k 。于是计算出该企业合理 的新增贷款总量为： ( 七矿一尸) e( 1 1 1 ) 假设a 银行在该企业新增贷款中的所占份额为土，结合目前该客户在a 银 船 行的本外币信用余额l ，测算出a 银行对其授信控胄量的建议值c l ： c 三= + ! ( 七矿一，) e( 1 1 2 ) n 对于a 银行测算出的授信控制量建议值c l 与客户目前在a 银行的全部本 外币信用余额l 有两种情况：当c l 大于等于l 时，其差值为未来该银行对客户 信贷投入增量控制量的参考值；当c l 小于l 时，表明客户资产负债率较高，银 2 0 0 5 年上海大学硕士学位论文 行应按期收回到期贷款，缩减对其的信贷投入，将信用余额控制在c l 范围内 对于贷后管理，国有商业银行也开始采用国际货币基金组织及世界银行推 荐使用的，以风险度为依据将贷款划分为正常类、关注类、次级类、可疑类、损 失类等的五级分类法，由信贷员按季度对各自经办的信用资产进行逐笔认定，银 行风险管理部门根据资产的分类结果，针对不同级别的风险资产设定相应的损失 率，最终加权统计出银行所有信用资产的不良率，同时对于次级以下的信用资产， 采取及时的信用压缩和资产保全措施，以求降低银行风险 显然，不论是调查评价过程中的客户评级还是贷后管理过程中对每笔信用 资产的分类认定，在信用风险的度量方面，国有商业银行采取的是主观色彩较浓 的定性评价方法，由信贷主管人员在分析借款企业提供的财务报表、近期往来结 算记录和所了解到的近期企业经营情况后进行评定，而且着眼的是信用风险的个 体分析( s t a n d a l o n ea n a l y s i s ) ，无法对系统总体的信用资产进行考虑组合收益的 风险度量，数据的采集和银行整体风险敞口计量的失真度较大，属于一种静态的 被动风险管理方式 1 2 巴塞尔新资本协议和银行风险管理的发展趋势 巴塞尔协议的出台起源于前联邦德国赫尔斯塔银行( h e r s t a t t b a n k ) 和美国 的富兰克林国民银行( f r a n k l i nn a t i o n a lb a n k ) 的倒闭，在这两家国际著名银行 倒闭的第二年，即1 9 7 5 年9 月，第一个巴塞尔协议出台该协议的核心内容 是针对国际性银行监管主体缺位的现实，提出了两个基本的监管思想：任何银行 的国外机构都不能逃避监管；母国和东道国应共同承担相应职责1 9 8 8 年7 月， 巴塞尔委员会对协议进行了首次实质性完善，并通过了关于统一国际银行的资 本计算和资本标准的报告( 简称巴塞尔报告) 报告的核心内容是资本分类， 从资本标准及资产风险两个方面对银行提出了明确要求，反映出监管思想的根本 转变 1 9 8 8 年的巴塞尔报告( 又称“1 日协议”) 虽然几经修改与补充，但金融 界和学术界还是对它提出了许多质疑，首先是国家风险权重问题旧巴塞尔协议虽 然重新确定了经合组织( 0 e c d ) 成员国的资产风险权重，但对非o e c d 成员国 的风险权重歧视仍未解除其次是风险权重的灵活性问题对于非o e c d 成员国对 银行、政府超过一年的债权，对非公共部门的企业债权，无论其信用程度如何， 风险权重均为1 0 0 ；而由o e c d 成员国对金融机构担保的债权，则一律为2 0 此外是风险权重的级次过于简单且不合理，仅有o 、2 0 、5 0 、及1 0 0 等四个档次，没有充分考虑同类资产的信用差别，也就难以准确反映银行面临的 真实风险最后是全面风险管理问题旧协议虽然在1 9 9 7 年形成了全面风险管理 的理念和基本框架，但并未提出切实、可行的方法，对于信用风险、市场风险和 操作风险的全面管理还停留在理论上论证、方法上探索的阶段 2 0 0 1 年6 月2 5 日巴塞尔委员会发表巴塞尔新资本协议( 简称“新协议”， 堕旦窭主型鱼垡些竺! 堡! ：坠! ! ! ：兰型堕! ! 型型苎型生 b a s e li i ) 第三个征求意见稿，中国银监会于2 0 0 3 年5 月正式发布其中文译文 新协议不仅适用于o e c d 十国集团，也适用于世界各国银行体系新协议以最低 资本要求、外部监管和市场约束等三大支柱为核心监管思想，是对旧巴塞尔协议 的一次具有重大意义的扬弃首先，它充分考虑了银行可能面临的多种风险( 以 信用风险为主，加之市场风险和操作风险) ，较旧协议全面；其次，全面地考虑 了引起风险的多种因素，风险敏感性也更大；再次，为银行提供了多种评判资产 风险的方法，创造性地提出了一整套内部评级的资本金计算方法( 内部评级法) ， 灵活性也更强；最后，信息披露的要求也将使银行更加透明地面对公众此外， 值得注意的是，内部评级法被认为是新巴塞尔协议的一大核心内容，它将资本充 足率与银行所面临的各类风险有机结合，反映了现代银行业务的多样性、系统性、 和精确性，代表了国际银行业风险管理的发展趋势 1 3 内部评级体系( i r b ) 将于2 0 0 6 年在成员国开始实施的内部评级法正在成为全球银行业开展风险 管理的主流模式巴塞尔委员会高度重视内部评级法在风险管理和资本监管中的 作用，并将采取措施鼓励有条件的银行建立和应用内部评级系统及配套制度 实施内部评级法可以直接降低资本要求，提高资本充足率，并享受国际清算 银行给予的资本优惠更重要的是，它有助于银行提高自身风险管理水平，增强 风险预警和预控能力，使监管资本和经济资本趋于一致，从而保证银行业的长期 稳定发展 内部评级体系由内部评级系统和内部评级体制所构成，它们构成了商业银行 信用风险管理的软硬件平台评级系统应包括模型建立、数据收集、风险分析、 损失量测算、数据存储、返回检验等全部过程内部评级包括客户评级和债项评 级两个方面，它能够提供客户违约概率( p d ) 、违约损失率( l g d ) 、预期损失 率( e l ) 、非预期损失率( u l ) 、违约敞口( e a d ) 等关键指标，不仅在授信审 批、贷款定价、限额管理、风险预警等基础信贷管理中发挥决策支持作用，而且 也是制定信贷政策、计提准备金、分配经济资本以及r a r o c 考核等组合管理的重 要基础 内部评级法为风险限额管理提供技术支持所谓风险限额是在内部评级基础 上，根据风险调整后资本收益率( 即r a r o c ，r i s ka d j u s tr e t u r no nc a p i t a l ) 的最大化原则，通过资产组合分析模型确定的风险敞口上限 限额管理是建立在风险计量分析基础上的动态化、系统化的风险管理工具， 不仅能够包含银行的各种政策导向，还可根据风险的最新变化及时做出调整各 敞口业务规模一旦接近或突破风险限额，银行应立即采取控制措施 内部评级的一项基本功能是风险预警，国际先进银行风险管理的重心郝放 在风险的前期控制上，通过组建和启用风险预警机制，做到防患于未然，从而最 大限度地减少资产损失内部评级是对未来风险的前瞻性判断，而不是对客户资 信用资产组台优化的c v a r r b c o u t $ e 型照机规划模型 b a s e ll i ) 第三个托求意见稿，中国银监会于2 0 0 3 年5 月正式发布其中文译文 新协议不仅适用于o e c d 十国集团也适用于世界各国银行体系新| 办议以最低 资本要求、外部监管和市场约束等三大支柱为核心监管思想，是对旧巴塞尔协议 的一次具有重大意义的扬弃首先，它充分考虑了银行可能面i 临的多种风险( 以 信用风险为主，加之市场风险和操作风险) ，较旧协淡全面；其次，全面地考虑 了引起风险的多种因素，风险敏感性也更大；再次，为银行提供了多种评判资产 风险的方法创造性地提出了整套内部评级的资本金计算方法( 内部评级法) ， 灵活性也更强；最后，信息披露的要求也将使银行更加透明地面对公众此外， 值得注意的是，内部评级法被认为是新巴塞尔协议的一大核心内容，它将资本充 足率与银行所面临的各类风险有机结合，反映了现代银行业务的多样性、系统性、 和精确性，代表了国际银行业风险管理的发展趋势 1 3 内部评级体系( 1 r b ) 将于2 0 0 6 年在成员国开始实施的内部评级法正在成为全球银行业开展m 险 管理的主流模式巴塞尔委员会高度重视内部评级法在风险管理和资本监管中的 作用，并将采取措施鼓励有条件的银行建立和应用内部评级系统及配套肯4 度。 实施内部评缎法可以直接降低资本要求，提高资本充足率，并享受国际清算 银行给予的资本优惠更重要的是，它有助于银行提高自身风险管理水平，增强 风险预警和预控能力，使监管资本和经济资本趋于一致，从而保证银行业的长期 稳定发展 内部评级体系由内部评级系统和内部评级体制所构成，它们构成了商业银行 信用风险管理的软硬件平台评级系统应包括模型建立、数据收集、风险分析、 损失量测算、数据存储、返回检验等全部过程内部评级包括客户评级和债项评 级两个方面，它能够提供客户违约概率( p d ) 、违约损失率( l g d ) 、预期损失 率( e l ) 、非预期损失率( u l ) 、违约敞口( e a d ) 等关键指标，不仅在授信审 批、贷款定价、限额管理、风险预警等基础信贷管理中发挥决策支持作用，而且 也是制定信贷政策、计提准备金、分配经济资本以及r a r o c 考核等组台管理的重 要基础 内部评级法为风险限额管理提供技术支持所谓风险限额是在内部评级基础 上，根据风险调整后资本收益率( 即r a r o c ，r i s ka d j u s tr e t u r no nc a d i t a l ) 的最大化原则，通过资产组合分析模型确定的风险敞口上限 限额管理是建立在风险计量分析基础上的动态化、系统化的风险管理工具， 不仅能够包含银行的各种政策导向，还可根据风险的最新变化及时做出调整各 敞口业务规模一旦接近或突破风险限额，银行应立即采取控制措施 内部评级的一项基本功能是风险预警国际先进银行风险管理的重心都放 在风险的前期控制上，通过组建和启用风险预警机制，做到防患于来然，从而最 大限度地减少资产损失内部评级是对未来风险的前瞻性判断，而不是对客户资 大限度地减少资产损失内部评级是对未来风险的前瞻性判断，而不是对客户资 2 0 0 5 年上海大学硕十学位论文 信情况的事后评价银彳亍可运用评级系统，定期监测所有客户的风险状况，以提 前发现其异常变化，为风险预控提供技术支持 现在，国际先进银行基本上都建立了适合自身特点的内部评级模型及i t 系 统在我国，如果几年后开始实旌新协议，其客观环境就是缺乏外部评级机构， 因此，标准法是行不通的，唯一选择就是实施内部评级法 1 4 信用资产组合风险管理的重要性 银行的内部评级系统能够对全部信用风险进行多维度计量分析，再应用线性 与非线性的最优化模型，制定出完整的信贷政策组合，确定一段时期内重点支持 和退出的业务领域，亚洲金融危机后，许多国际化银行在内部评级系统中引入了 基于运筹学的模型分析技术，通过对国家、区域、行业、产品、客户和债项等方 面的自由组合与交叉分析，使风险计算精度达到了一个崭新水平， 在这一背景下，近年来有越来越多的国际性的商业银行开始倾向于应用量 化的方法和模型来度量贷款组合的信用风险，并逐渐从度量信用风险的个体分析 转向资产组合分析( p o r t f o l i oa n a l y s i s ) 运用信贷资产组合分析进行管理的内容和目的有两个方面： 其一，是根据巴塞尔新资本协议的要求对商业银行的风险资产进行评级； 目的是为了判断和确定商业银行信贷资产的质量状况，进而根据巴塞尔协议规定 满足资本充足比率要求的风险资本数额； 其二，是根据商业银行董事会确定的损失容忍度、风险资本数额和业务发 展及收益计划，确定信贷资产组合的最佳配置方案，以达到风险平衡的管理目标 鉴于寻求有效降低信贷资产组合信用风险的方法和途径是银行经营的主要 目标之一，因此对于尝试建立量化的、考虑组合收益与风险的度量方法和模型的 研究就更加具有现实意义，原因主要源于以下三点： 1 4 1 资产组合理论是一种量化的分析方法 量化信用风险主要是出于以下几个方面的考虑： 第一，银行表外业务中涉及的金融产品，尤其是衍生金融品发展地越来越 复杂衍生品交易的增长和市场的发展给交易各方和整个金融市场带来了很大 的不确定性，并使介入衍生品交易的另方时刻面临不断变化的信用风险银行 是衍生品交易的主要参与者，表外业务收入正逐渐成为银行利润的主要来源，因 此银行必须清楚地了解交易另一方的信用状况并随时掌握自身所面l 临的信用风 险，以便免遭或减小损失 第二，一些国际性的商业银行逐步发展到了一个比较成熟的阶段，它们已 经不再满足于仅仅投放贷款然后持有至到期( b u y a n d h o l d ) 相反，在追求市 场份额、股本收益率等目标以及银行监管机构对资本要求等因素的驱使下，银行 开始更多地通过另一方安排( e o u n t e r p a r t ya r r a n g e m e n t ) 来交易各自的资产，从 信用资产组合优化的c v a r r e c o u r s e 型髓机规划模型 而达到转移信用风险并最终降低总风险的目的由于这个市场目前流动性较差， 因此使得银行对在个体水平和组合水平上准确度量信用风险的要求变得越来越 迫切 第三，量化分析的结果使得信用违约、信用损失等重要参数具备了数学含 义，可以直接作为模型的解释变量来度量贷款组合的信用风险 总之，衍生金融产品，尤其是信用衍生产品交易的增长和市场的发展带动 了信用风险量化分析方法和技术的提高由于衍生品的价值完全取决于基础金 融工具的价值，因此，对基础金融工具的风险度量就会直接影响到对衍生品的定 价，这就要求银行必须同样使用量化的方法来度量诸如贷款等基础金融工具的信 用风险即使国内的衍生市场，特别是信用衍生市场尚有一个培育和发展的进 程，但改革开放的形势已经将我们推向了充满挑战和机遇的国际大环境，我们不 得不为此做好准备 1 4 2 应用资产组合理论还可以帮助银行决定相对于贷款组合的资本分配( c a p i t a l a l l o c a t i o n ) 这种反映贷款组合实际信用风险的经济资本( e c o n o m i cc a p i t a l ) 从根本上不 同于巴塞尔协议规定的银行信用风险资本标准前者是对银行经营风险的动态 的、考虑贷款组合分散效应的、更为恰当的度量，其结果优于现行的银行监管机 构制定的风险资本比率控制由于后者制定的标准是静态的，没有考虑贷款组合 是否分散，并且没有区分贷款资产的质量、期限等方面的特点，因此它可能错误 地解释银行的风险水平并导致银行做出不经济的决策 1 4 3 应用资产组合可以规避信用风险聚集 应用组合理论可以系统地度量组合内的聚集风险( c o n c e n t r a t i o nr i s k ) 聚 集风险是贷款组合由于暴露给新增的一笔个体贷款或一组有相关关系的个体贷 款而增加的边际风险 传统上，银行依赖于主观分析来管理贷款组合的聚集风险，主要是运用直 觉并相对武断地对具有信用暴露的贷款组合加以行业、区域、国家、贷款类型等 方面的数量或质量限制，没有考虑到贷款组合分散降低总信用风险的效应应用 资产组合理论的分析方法则考虑到了信用资产的相关性和资产组合的分散效应， 它可以帮助银行应用组合的单位边际信用风险并结合信用额度来管理贷款组合 的聚集风险而且，对聚集风险的度量还可以帮助银行理解贷款组合的分散，从 而更好地掌握分散贷款组合的方法和技术，并根据贷款组合的聚集风险以及个体 贷款对贷款组合的风险贡献来决定对不同企业贷款的信用暴露程度此外，这种 方法也不排斥传统主观限制法的应用 基于信贷资产组合的风险分析方法与基于单笔贷款的方法有很大的不同 一个投资组合中潜在的信用风险损失取决于单笔贷款之间可能发生损失的相关 2 0 0 5 年上海大学硕士学位论文 9 性如果贷款的违约是正相关的，那么不同的事件趋向于同时违约，这种情况下 造成的损失要比违约事件相互独立的情况高得多至于潜在的损失的大小，则取 决于损失分布的形状因为损失分布的形态是高低不同的，投资组合信用风险的 厚尾分布特征( f a t t a i l e dd i s t r i b u t i o n ) 概率大的损失值低和概率小的损失值 高使得对边缘风险的衡量精确度降低 现在，除了对单笔贷款采用以风险为基础的定价外，有的银行也使用信用风 险模型进行积极的资产组合管理例如，对一个给定的均值、最小方差，结合所 有可能的资产组合收益率均值和方差，信用风险模型可以被用来估计有效的资产 组合“边界”，通过比较这个边界同实际资产组合的均值和方差，风险管理人员 可以决定是否采取修改新贷款发起方式、在二级市场上买进或卖出贷款、通过获 得( 划出) 信用敞口进行贷款衍生产品交易来调整资产组合，改变当前资产组合 构成，以达到一个更佳的风险一收益状态随着国际上信用衍生产品和二级贷款 交易流动性增加，越来越多的大银行在资产组合管理中使用信用风险模型 信用资产组台优化的c v a r r e c o u r s e 型随机规划模型塑 第二章信用资产组合的风险度量与研究动态 2 1 信用资产组合的风险度量( 1 1 6 】) 2 1 1 信用损失 2 1 1 1 违约模型和盯市模型 信用损失的计算是信用风险度量的基础。假如我们取一年期的考察期，考虑 信用资产的到期损失则可以使用违约模型( d i ，d e f a u l tm o d e l ) 或盯市模型 ( m t m ，m a r k e dt om a r k e t ) 来定义和度量信用损失简单地说： 在违约模型中，只有贷款违约才发生信用损失； 在盯市模型中，除了违约外，经济价值的下降也产生信用损失 1 、违约模型 ( 1 ) 给定违约时的损失l g d d r , 4 方法中只有两种状态：违约和不违约如果贷款不违约就没有信用损失， 如果贷款违约，产生信用损失，它等于客户合同规定的应收金额和贷款在解决期 ( w o r k o u tp e r i o d ) 内实收净现金流( 回收额减解决成本) 之间差额的现值 初始价值单位货币的损失率以l g d 表示，称为给定违约的损失 ( 2 ) 时间期限问题 在使用d m 模型时，有一个时间期限问题：如果所有的信用敞口即为一年期 限，则资产组合中所有信用资产的损失具有明显的可比性；但如果含有有效期限 超过一年的贷款，则违约模型不能反映一年的时间段以外和违约相关的信用损失 因此，各资产的信用损失的累加就不能确切地反映资产组合的真实损失 一般来说，债务的期限越长，风险越大b a s e l i i 中明确地提到了期限的处理 问题在内部评级法中，在设定公司信贷以及零售贷款的风险权重时，必须根据 期限长短对基准的风险权重进行调整也就是说，同一客户较长期贷款( 违约概 率高) 比短期贷款级别低。这是一个变通的方法，从而间接地考虑了一年期以上 的损失问题但这种方法尚不完善，例如，对于违约相关因素无法结合在这种调 整中 2 、盯市模型 盯市模型的基本思想是，如果在时间段内交易对手没有正式违约，但其信用 评级下降，则其经济价值也有可能下降 在盯市模型中，定期贷款的价值将使用折扣现金流法，此方法下贷款估值使 用的折扣率反映的是该级别贷款市场决定的信用利差的期限结构 因此，在盯市模型下，信用损失发生的机制表现在两个方面： ( 1 ) 在时间段内贷款信用评级下降造成其市场价值的下降； ( 2 ) 金融市场上风险利差的加宽导致的资产组合价值未预期的下降 2 0 0 5 年l 二海大学硕士学位论文 2 1 1 2 信用损失的计算方法 1 、贷款当前价值的计算 在违约模型中，贷款的当前值等于账面值； 在盯市模型中，贷款的当前值是合约现金流目前的折扣值其中，用来对合 约现金流进行折扣的利率反映了两个基本因素： ( 1 ) 由国债收益曲线表示的无风险利率期限结构； ( 2 ) 对每个信用评级，由市场决定的信用利差期限结构 2 、贷款将来价值的计算 在违约模型中，因为在时间段末对贷款的估值只有两种情景：违约和不违约 所以，不违约贷款的将来值就是账面价值；而违约贷款价值的下降是贷款账面值 乘以它的l g d 在盯市模型中，也分两种情况： ( 1 ) 不违约 贷款的将来价值，是从时间段末开始的剩余合约现金流在当前的折扣价值； 由于贷款的信用评级可能发生变化或由于已评级贷款信用利差的期限结构 发生变化，折扣率不同于在时间段开始时计算贷款价值的折扣率通常不考虑对 于利差期限结构的预期变化，故价值变化由评级变化引起 ( 2 ) 违约 己违约贷款经济价值的下降以l g d 表示通常，l g d 依赖于工具的优先性 和抵押品类别加随机的“风险因子” 2 1 1 - 3 信贷风险相关因索 信用损失的计算涉及多种因素，其主要的因素为： ( 1 ) 违约敝1 3 ( e x p o s u r ea td e f a u l t ，e a d ) ； ( 2 ) 违约概率( p r o b a b i l i t yo f d e f a u l t ，p d ) ； ( 3 ) 违约损失率( 1 0 s sg i v e nd e f a u l t ，l g d ) ； 以上三者的乘积= 预期可能遭受的信贷损失； 此外还有合同期限以及违约相关性 违约敞口是首要的参数，它是在将来面临信用风险的头寸规模其影响因素 主要是提款与还款方式，并存在其它不确定因素一般地，在贷款到期之前，信 用敞口经常随时间变化 对违约敞口的区分，包括受保护的部分与不受保护的部分：有抵押与没有抵 押；有担保与没有担保等一般地，前者的损失小于后者由于信用保护经常含 有优先序列方面的条款，所以实践中对违约敞口的区分往往细致而复杂 与简单的贷款相比，对多种信用工具而言，信用敞口不能确切知道，而是依 赖于将来某随机事件的发生难以估计的信用敞口之例为 ( 1 ) 贷款承诺 例如授信( 承诺) 额度，即在固定的时间内银行同意根据客户意愿预付资金 信用资产组合优化的c v a r r e c o l l r s e 型随机规划模型 额度这种额度的一般特征是，客户的提取率随其信用质量下降而增加这反映 出客户资金的可得性下降，其他融资资源较高成本 承诺中真正面i 隘信用风险的部分是可能的最大提取部分：给定违约时的额度 使用( u s a g eg i v e r ld e f a u l t ，u g d ) 估计u g d 的数据来源于历史数据，即借款人面临违约时的额度使用记录 在信用风险模型中，可把提取率作为客户期间末信用评级的已知函数例如， 不同评级客户的承诺提取率 评级ugd ( ) aaa 6 9 a a 7 3 a 71 b b b 6 5 b b5 2 b48 ccc4 4 ( 依据：花旗银行，公司贷款违约的历史数据( 见 3 】) ( 2 ) 衍生产品 对交易对手的信用敞口取决于合同本身价值( 清盘价值l i q u i d a t