（工商管理专业论文）经济增加值在中国电信宁夏分公司的应用和优化.pdf

摘要 “经济增加值”( e c o n o m i cv a l u ea d d e d ) ，简称e v a 。是指从税后净营运利润中扣除包括股 权和债务的全部投入资本的机会成本后的所得，其本质是经济利润而不是传统的会计利润。简单 地说，就是一定时期的企业税后经营净利润与投入资本的资金成本的差额。 而实施e v a 业绩考核，是中国电信建立价值管理体系一个重要举措，实施e v a 管理即是国 资委的要求，也是资本市场的驱使，引入e v a 管理有助于贯彻十六届五中全会精神，真正落实 科学发展观的要求，创新体制和机制，优化资源配置，真正改变中国电信的增长方式，推进技术 创新，强化资源节约。e v a 理论是集剩余价值、经营风险、财务风险、最佳资本结构等等理论为 一体，e v a 的引入有助于落实公司转型所要求的收入结构、投资结构、成本结构等一系列结构调 整的要求。有助于公司在协调发展的基础上，不断的提升业价值，实现企业转型目标。中国电信 丁2 0 1 0 年已经将e v a 指标纳入集团公司对各省公司考核体系当中，作为中国电信股份有限公司 的一员一一中国电信宁夏分公司今后将会通过不断的优化和改进考核方法和计算方法，来逐步提 高e v a 水平，加人国有资产的保值增值力度。 本论文严格遵循提出问题、分析问题、解决问题的研究思路，紧紧围绕经济增加值在中国电 信宁夏分公司的应用和优化进行研究，该论文的研究成果对优化中国电信宁夏分公司的e v a 值 有一定的参考价值。 关键词：中国电信宁夏分公司，经济增加值，应用和优化 a b s t r a c t e c o n o m i cv a l u ea d d e d ，i e e v a ，i sc a l c u l a t e db ys u b t r a c t i n ga l lt h eo p p o r t u n i t yc o s to f i n v e s t m e n t ，i n c l u d i n gs h a r e h o l d e r sr i g h ta n dd e b t ，f r o mt h en e tp r o f i ta f t e rt a x t h ee s s e n t i a lo fe v a i s e c o n o m i cp r o f i ti n s t e a do ff i n a n c i a lp r o f i t i nb r i e f , i t st h ed i f f e r e n c eo fe n t e r p r i s e so p e r a t i n gn e tp r o f i t a f t e rt a xt oi n v e s t m e n tc o s t i th a sb e e na ni m p o r t a n ta c t i o no fe s t a b l i s h i n gv a l u eo r i e n t e dm a n a g e m e n ts y s t e mf o rc h i n a t e l e c o m mt om e a s u r et h ee v aa c h i e v e m e n t i nt h em e a n t i m e ，i t sa l s oar e q u i r e m e n tf r o mt h e s t a t e - o w n e da s s e t ss u p e r v i s i o na n da d m i n i s t r a t i o nc o m m i s s i o no ft h es t a t ec o u n c i l ，w h i c hi sd r i v e n b yc a p i t a lm a r k e t i t sh e l p f u lt oc a l t yo u tt h es p i r i to f t h es i x t e e n t hp l e n a r ys e s s i o no ft h ef i f u lc p c c e n t r a lc o m m i t t e eb yi n t r o d u c i n ge v a i ta l s oc a l lf u l f i l ls c i e n t i f i cc o n c e p to fd e v e l o p m e n t ， e n c o u r a g em e c h a n i s mi n n o v a t i o n ，o p t i m i z er e s o u r c ec o n f i g u r a t i o n ，s t r e n g t h e nr e s o u r c es a v i n g ，a n dw i l l c h a n g eg r o w i n gw a y o fc h i n at e l e c o m mr a d i c a l l y t h et h e o r yo fe v ai sa ni n t e g r a t i o no fs u r p l u sv a l u e ， o p e r a t i n gr i s k ，f i n a n c i a lr i s k ，a n dt h eb e s tc a p i t a ls t r u c t u r ee t c t h ei n t r o d u c t i o no fe v a i sa l s og o o df o r i m p l e m e n t i n gt h es t r u c t u r ea d j u s t m e n to fi n c o m i n g ，i n v e s t m e n ta n dc o s td u r i n ge n t e r p r i s et r a n s f e r r i n g i t sa l s oh e l p f u lt oi m p r o v ee n t e r p r i s ev a l u ea n dm a k ee n t e r p r i s et r a n s f e rb a s e do nah a r m o n i o u s d e v e l o p m e n t s i n c ec h i n at e l e c o m mh a si n t r o d u c e de v a i n t oe x a m i n a t i o ns y s t e mf o rp r o v i n c e s u b s i d i a r yc o m p a n i e s ，a sp a r to fc h i n at e l e c o m m ，n i n g x i as u b s i d i a r yc o m p a n yw i l lt r yt oi m p r o v ee v a v i ai m p r o v i n ga n do p t i m i z i n gm e t h o do fe x a m i n a t i o na n dc a l c u l a t i o nt op r e s e r v ea n di n c r e a s ev a l u e t h i st h e s i sf o c u s e so nt h ep r a c t i c ea n do p t i m i z a t i o no f e c o n o m i cv a l u ea d d e di nc h i n at e l e c o m m n i n g x i as u b s i d i a r yc o m p a n yb ym e a n so fp r o p o s i n g ，a n a l y z i n ga n dr e s o l v i n gp r o b l e m s t h e a c h i e v e m e n to ft h i st h e s i sw i l lc o n t r i b u t et ot h ep r a c t i c ea n do p t i m i z a t i o no fe c o n o m i cv a l u ea d d e di n c h i n at e l e c o m mn i n g x i as u b s i d i a r yc o m p a n y k e yw o r d s ：c h i n at e l e c o m mn i n g x i as u b s i d i a r yc o m p a n y e v a ，p r a c t i c ea n do p t i m i z a t i o n 宁夏大学_ t 商管理硕：j ：( m b a ) 学位论文第一章引言 第一章引言 价值管理于2 0 世纪8 0 年代在北美和英国产生，随着经济全球化和世界经济一体化进程的加 快，国际竞争空前加剧，为适应新经济时代更加激烈、迅猛的市场竞争，尽快适应资本市场全球 化的趋势，迄今为止，全球已经有4 0 0 家以上人型公司使用经济增加值( e v a ) 分析评价和考核所 属公司，如c o c a c o l a 、西门子、宝洁、通用电器、蒙大拿公司、索尼、青岛啤酒、金百利公司、 英国劳合银行、宝钢集团、东风汽车公司等大型公司都采用了这种管理模式。 经济增加值( e v a ，e c o n o m i cv a l u ea d d e d ) ，是公司税后利润减去债务成本和股东成本后公司 经营所产生的剩余价值。经济增加值在国际上也被称为经济利润，其与会计利润不同，主要反映 的是在存在机会成本情况下给股东带来或创造的真正价值。 随着国务院国有资产监督管理委员会( 下文中简称为“国资委”) 对中央企业考核j 【作的改进 和推进，国资委组织相关专家于2 0 0 6 年9 月后多次与e v a 的创始公司思腾思特公司进行深入 沟通与交流，通过交流学习，国资委认识到对中央企业实施e v a 考核是一项具有长期性、复杂 性的必要i ：作。为此，国资委在中央企业第一任期业绩考核时引入并灌输经济增加值的理念，在 中央企业第二任期业绩考核时就全面试点经济增加值考核，在中央企业第三个任期考核内将全面 推行经济增加值的考核。 2 0 1 0 年年初，国资委副主任黄淑和在中央企业负责人经营业绩考核j i ：作会议上讲话时强调： “面对后危机时代的发展机遇和新挑战，国资委决定从第三任期开始在中央企业全面推行经济增 加值考核，进一步引导中央企业提高价值创造能力，提升发展质量，实现可持续发展。”1 基于以上背景，中国电信于2 0 1 0 年也将经济增加值纳入任期考核，中国电信股份有限公司 吴安迪副总经理丁二2 0 1 0 年4 月2 0 日做客“对话发展”论坛时指出：“国资委实施e v a 考核对中 国电信有着特殊的意义：一是支持和强化了中国电信一直以来强调的公司价值最大化的理念；二 是有利于进一步统一全集团的思想，将： 作重心集中到提升公司价值上来；三是对中国电信的价 值管理工作提出了更人的挑战，必须尽快按照国资委考核要求，全面建设并推行价值管理体系。” 作为中国电信的一员中国电信宁夏分公司，理所当然地要按照集团公司的要求全面推行e v a 价值管理。本论文将依据e v a 的相关基础理论，联系宁夏电信的实际管理情况研究经济增加值 在中国电信j 2 夏分公司的应用与优化。 1 2 国内外的研究成果及应用 经济增加值( e c o n o m i cv a l u ea d d e d ，简称e v a ) 理论是2 0 世纪5 0 年代末、6 0 年代初由诺贝 尔经济学奖得主弗兰克默迪利尼( f r a n c om o d i l i a n i ) 和默顿米勒( m e r t o nh m i l l e r ) 提出， 2 0 世纪8 0 年代初由美国思腾思特( s t e ms t e w a r t ) 公司将其作为一个以价值管理为核心的综合管理 体系推出并付诸实施。公司经济增加值持续增长将意味着公司市场价值和股东价值不断的增长， 为了实现股东权益最人化的管理目标，e v a 的概念迅速风行欧美，引起公司界和学术界厂。泛关注， 曾被美国管理之父彼得德鲁克在哈佛商业评论上称赞为“e v a 是创造财富的真正关键所在”。 摘自国资委副主任黄淑和2 0 1 0 年年初在中央企业负责人经营业绩考核t 作会议j ：的讲话 l 宁夏大学工商管理硕 ：( m b a ) 学位论文 第一章弓l 言 众多国际性人公司在通过实施e v a 管理体系来取代传统会计业绩评价指标后，均取得了很好的 效果，如可口可乐公司就是最好的实证，这也使得e v a 成为当今评价和分析公司经营业绩的主 要标准。 虽说与传统会计业绩评价指标相比，e v a 是一种新的思维与有益的尝试，但它并不是一个新 的经济概念，只不过是从剩余收益的概念发展成为一种具有可操作性和高度灵活性且适合于现代 公司的一种理财理念。而思腾思特公司对6 6 家应用e v a 的美国上市公司进行调查的结果显示： 以上公司股东在5 年内所获得的总回报比投资相似市值的同类公司报获得的回报高出4 9 ，而全 面应用e v a 员工激励机制的公司的股权投资5 年内所获得的回报要比同类投资高出8 4 。e v a 给公司及股东带来如此高的收益，促使e v a 在全球范围内各大公司得到了广泛的应用。 1 2 1 国外对经济增加值的研究成果及应用 ( 1 ) 国外对e v a 的研究成果 国外对e v a 的研究已经有近2 0 0 年的历史了，e v a 从剩余收益的概念发展成为现代公司的 一种财务管理理念，其火体经历了以下三个阶段： 第一阶段主要针对e v a 与现金流折现表示的公司价值之间的关系进行研究。此阶段的主要 代表人物有普雷瑞( p r e i n r e i c h ，1 9 3 8 ) 、爱德华兹( e d w a r d s ) 和拜尔( b e l l ，1 9 6 1 ) 、皮斯尼h ；( p e a s n e l l ，1 9 8 2 ) 和奥尔森( o h l s o n ，1 9 9 5 ) 。经过研究，这一阶段得到的主要结论是：在满足“净盈余会计( c l e a ns u r p l u s a c c o u n t i n g ) ”的前提。f ，公司价值可以表示成剩余收益( r l ) 、期初账面价值和资本成本率的函数关 系。其中普雷瑞、爱德华兹和拜尔是基于公司整个生命周期背景下多期间人。r 和价值的关系上发 展研究的，而奥尔森则是针对单一期间剩余收益和价值的基本关系展开了研究。此期间的研究确 立了会计指标和价值的数量联系。2 0 世纪9 0 年代之后，斯图尔特( s t e w a r t ，1 9 9 1 ) 、陈( c h e r t ，1 9 9 7 ) 和多德( d o d d ，1 9 9 7 ) 等采用选取公司样本、统计分析等方法对e v a 和公司价值关系进行了大量的 实证研究，进而考察e v a 及其变动同股份或股份变动的关系。 第二阶段主要是对e v a 作为业绩评价指标的可行性进行了研究。起初是阿米( r m e y , 1 9 6 9 ，1 9 7 3 ) 和汤金( t o m k i n ，1 9 7 3 ，1 9 7 5 ) 就“是否应计算股权资本利息”、“是否应该让二级经营单位具备资本控 制权”等问题展开了一系列争论与研究。但这些争论基本上都是围绕剩余收益论进行展开的，没 有涉及剩余收益和价值之间的关系。到了2 0 世纪9 0 年代后，随着剩余收益与价值的数鼙关系越 来越得到认可和重视，新的一轮研究再次开始，这一阶段的代表人物有埃金顿( e g g i n t o n ，1 9 9 5 ) 、 布隆维奇( b r o m w i c h ) 丰l l 沃克( w a l k e r , 1 9 9 8 ) 以杰弗= 里( j e f f e r y , 1 9 9 9 ) 等，他们从剩余收益与投资项目 净现值( n p v ) 之间的关系入手，研究剩余收益在业绩评价中的应用和取得的效果。 第三阶段则是针对e v a 与代理成本、股东经理人博弈之间关系进行研究。这一阶段的主要 代表人物有罗格森( r o g e r s o n ，1 9 9 7 ) 、提姆巴尔迪纽斯( t i mb a l d e n i u s ) 等。他们的研究均以委托代 理理论为基础，借鉴代理理论的基本分析框架，通过构筑经理人和股东效用函数，分析剩余收益 作为经理人考核指标情况下的代理问题。在一系列复杂的假设下，这些研究得到了“剩余收益作 为考核指标时，可以使代理成本最小”的结论。 ( 2 ) 国外对e v a 的应用 早在2 0 世纪8 0 年代中期，e v a 指标还没有公开提出时，作为公司治理和业绩评估的标准， 以可口可乐等公司为代表的一批美国公司就开始尝试将e v a 作为衡量业绩的指标引入公司的内 2 宁夏大学工商管理硕二1 ：( m b a ) 学位论文 第一章引言 部管理之中，将e v a 最大化作为公司目标。以可口可乐公司为例，该公司从1 9 8 7 年开始正式引 入e v a 指标，实践中可口可乐公司通过两个渠道增加公司的e v a ：一是将公司的资本集中于盈 利能力较高的软饮料部门，逐步摒弃诸如意大利面食、速饮茶、塑料餐具等回报低于资本成本的 业务；二是通过适当增加负债规模以降低资本成本，成功地使平均资本成本由原来的1 6 下降到 1 2 。结果，从1 9 8 7 年开始可口可乐公司的e v a 连续6 年以平均2 7 的速度上升；股票价格也 在同期上升了3 0 0 ，远远高于同期标准普尔指数5 5 的涨幅。可口可乐公司的总裁c o i z u c t a 将 公司取得的巨大成果归功于e v a 指标的引入。在思腾思特公司( s t e ms t e w a r t & c o ) 的推动下， 从1 9 9 3 年开始，美国财富杂志每年对1 0 0 0 家上市公司推出根据s t e r ns t e w a r t & c o 计算的 e v a 值排序的“财富创造和毁灭排行榜”。1 9 9 4 年，思腾思特公司( s t e r ns t e w a r t & c o ) 将e v a 发展成为一种财务管理模式，并分别在美国、法国、英国、加拿大、墨西哥、澳大利亚等国注册 了e v a 商标，e v a 得到正式确立。目前，e v a 在国外许多公司，如i b m 、美国运通、索尼、西 门子、美国邮政总署、新加坡航空公司、新加坡淡马锡控股公司、孟山都、宝洁、美国通用电器、 联邦速递、加州退休养老基金等4 0 0 多家世界著名公司作为公司价值评价指标和激励制度被广泛 应用，并逐渐成为一种全球通用的衡量标准。由于大型跨国公司的全球性经营活动具有相互影响 力，加之以思腾思特公司( s t e r ns t e w a r t c o ) 为代表的管理咨询公司在全球进行大力推介，e v a 被财富杂志称为“当今最为炙手可热的财务理念”。 1 2 1 国内对经济增加值的研究成果及应用 ( 1 ) 国内对e v a 的研究成果 为了使e v a 在中国得到j “泛推广，2 0 0 0 年e v a 的创始人在中国设立了思腾思特( 中国) 公 司，并先后发布了2 0 0 1 年、2 0 0 2 年在中国上市公司价值创造和毁灭排行榜，计算中国1 0 0 0 多家上市公司的e v a 并进行排名。但从我国公司在最初引入阶段的实践看，有成功也有失败。 如宝钢成功引进经济增加值后，其经济增加值在2 0 0 1 年、2 0 0 2 年在中国上市公司中排名都是第 一：青岛啤酒于2 0 0 2 年底引进经济增加值，并以此为契机进行组织结构重组和管理流程再造， 构建经济增加值薪酬体系和财务管理体系，取得了很好的结果；而东风汽车2 0 0 2 年引进经济增 加值改造薪酬体系后，冈对e v a 的认识和理解不足，不久就被搁浅了，没能取得预期的目的。 随着中国市场经济的发展，尤其上市公司股权分置改革的完成、公司治理水平的进一步提升， 公司价值观念以及评价体系的建立和完善，e v a 重新开始受到中国公司管理者的重视。国资委在 2 0 0 4 年组团到新加坡对应用e v a 考核的淡马锡及旗下公司考察后，出版了公司价值创造：经 济增加值业绩考核操作实务一书，并在中央企业推行e v a 考核试点一1 ：作。伴随着国资委对中 央企业考核工作的改革和推进及思腾思特公司的大力指导下，国资委在2 0 0 7 年1 月的中央企 业负责人经营业绩考核暂行办法中首次引入了经济增加值指标，办法中指出：“凡企业使用e v a 指标，并且e v a 比上一年有改善和提高的，给予奖励”。在该办法的指引与激励下，2 0 0 7 年由国 资委考核的1 3 8 家公司中有8 4 家选择了e v a 指标，占比达到了6 0 8 7 。 截止2 0 0 9 年底，人多数中央企业看到国资委在中央企业利用e v a 进行试点考核工作中取得 的良好效果，纷纷自愿参加试点1 ：作，从而使得参与试点的中央企业已经达到1 0 0 户，超过中央 企业总数的四分之三，比2 0 0 7 年增加了1 9 0 5 。经过6 年的试点i ：作，e v a 考核在引导中央企 业科学决策、控制投资风险、提升公司价值创造能力等方面发挥了重要作用。为此，2 0 0 9 年底国 3 宁夏大学工商管理硕l ：( m b a ) 学位论文 第一蕈0 i 茜 资委对中央企业负责人经营业绩考核暂行办法进行了再次修订，修订的重点之一就是对所有 中央企业实施经济增加值考核。为了进一步发挥业绩考核的导向作用，努力推动中央企业的价值 创造能力，实现国有资产的保值增值，国资委在修订后的办法中明确要求从2 0 1 0 年第三任期起， 在中央企业全面推行e v a 业绩考核，以推动中央企业提高价值创造能力和科学发展水平。 总之，国资委推行基于价值理念的e v a 考核体系，既是近年来国有资产管理体制改革的重 大举措，义是引导公司转变经济增长方式，提升公司价值创造能力的有效手段。通过试点，1 j 作， e v a 考核指标逐步改变了中央企业以前重投资、轻产出，重规模、轻效益，重速度、轻质量的经 营模式。为尽可能减少资本占有而最大限度的盈利，许多公司开始注重品牌价值、商业模式、集 成网络、公司文化、核心流程、营销渠道等新的核心竞争能力的培育，丰富了公司的核心价值内 涵，有效遏制了盲目投资、盲目要资源的冲动，推动了公司经济增长方式的转型。 ( 2 ) 国内对e v a 的应用 从国外公司采用e v a 的经验表明，e v a 不仅是一种有效的公司业绩衡量指标，而且还是一 个全面的财务管理架构。国内一些大型公司如北控集团、宝钢集团、中化集团、华润集团等从2 0 0 1 年开始，通过对国外公司应用e v a 的成功案例和先进经验的考察，开始逐步理解、认可和接受 了e v a 价值管理观念。中国经营报于2 0 0 1 年6 月7 日刊登了一篇对国内某著名电子公司的 规模和盈利能力进行详细分析的文章；同年8 月2 0 日财经杂志刊登了题为“谁在创造财富， 谁在毁灭财富一2 0 0 0 年中国上市公司财富创造和毁灭排行榜”的专题报道，这两篇报道揭示了国 内公司利用e v a 比传统的会计指标更能真实反映公司的经营业绩，也为国内公司应用经济增加 值揭开了序幕。 2 0 0 2 年开始，青岛啤酒、中国建设银行、宝钢集团、中化国际、东风汽车、复星实业等一批 国内面临市场竞争加剧的人型公司开始初步实践e v a 价值管理体系，并且通过认真研究、大胆 实践，总结出了一些行之有效的经验和做法。如青岛啤酒通过在管理层形成对e v a 价值管理的 系统学习和认同、建立以e v a 为中- i i , 的目标管理体系、实现e v a 和年薪制挂钩、组织结构再造 等四个步骤，使公司的盈利能力大大增强，公司的发展也进一步趋于健康、持续。但e v a 管理 体系的建立和完善是一个不断发展的过程，各公司过去6 年的试点也是一个臼行的试点、是一个 没有标准和实质性考核压力的试点，在这一过程中还存在认为经济增加值是直接用以计算当期业 绩的简单财务数值、短期内就将e v a 业绩考核推行到基层员：l 采用经济增加值方案又缺乏足 够的科学性和权威性等误区，使得部分公司在应用e v a 时，也遇到了失败的结果。国资委意识 到这些短板后，积极组织相关人员到国外考察和学习，同时与思腾思特公司进行深入交流，并采 用试点、宣讲等方式米向中央企业负责人灌输价值创造理念，提升资本成本意识，增强股东同报 观念。继而通过试点后在全国1 2 0 多家中央企业全面推行e v a 。 随着e v a 在国内的推行，华为技术、中移动、武钢集团、东方航空、鞍钢集团、中核集团 等公司逐步进行经济增加值试点，及时发现e v a 考核中的薄弱环= 诲，开展经济增加值测评一作。 在接到国资委2 0 1 0 年开始，在中央企业全面实行经济增加考核的决定后，中国电信、中国生物、 哈电集团等中央企业也已经将经济增加值纳入任期考核。 根据国资委的考核办法要求，从2 0 1 0 年中央企业负责人第二任期开始，国资委将在中央企 业全面推行经济增加值考核，以引导公司科学决策、谨慎投资、不断提升价值创造能力。 4 宁夏人学t 商管理硕1 ：( m b a ) 学位论文 第一章引言 1 3 经济增加值的研究路线和方法 1 3 1 经济增加值的研究路线 2 0 0 9 年1 月，国资委在中央企业负责人经营业绩考核工作会议上正式宣布，从2 0 1 0 年中央 企业负责人第三任期开始，将在中央企业全面推行经济增加值考核。在国资委的推动下，e v a 指 标在国内的应用将更加j 。泛和普及。中国电信股份有限公司于2 0 1 0 年已经对所属单位运用e v a 指标进行考核，作为中国电信股份有限公司的一个单元一中国电信宁夏分公司也开始应用e v a 指标对所属单位进行考核。为接应国资委和中国电信股份有限公司的考核要求，本文主要通过对 e v a 指标的内涵、意义等分析，联系实际情况研究经济增加值在中国电信宁夏分公司的应用和优 化。本文主要分为五个部分： “第一章引言”，主要对论文选题的背景和意义、国内外的研究成果及应用情况进行了介绍， 同时也说明了本文的研究路线和研究方法； “第二章经济增加值的概述”，通过对经济增加值的含义及计算公式的解析，得出经济增加 值与传统会计利润的联系和区别，进而研究经济增加值在公司业绩考核中起到的作用； “第二章中国电信! j 。夏分公司经济增加值的现状及存在的问题”，简单介绍中国电信宁夏分 公司的概况，并对中国电信宁夏分公司现有经济增加值体系中存在的问题进行分析研究； “第四章经济增加值在中国电信宁夏分公司应用和优化”，通过对经济增加值在中国电信宁 夏分公司应用的必要性及e v a 指标体系设计的分析和研究，计算出中国电信宁夏分公司2 0 0 8 年 2 0 1 0 年e v a 率指标值并进行分析，提出了优化e v a 指标相关建议： “第五章结束语”，总结e v a 应用中优缺点和一些经验教训，并提出在实施e v a 管理过程 中，因各个单位所处的环境不同，所以要根据公司自身的特点来设计适合自己的e v a 管理模式， 千万不能生搬硬套。 1 3 2 经济增加值的研究方法 本文拟采用以卜- 方法进行研究探讨： ( 1 ) 案例研究法，通过对收集的外部案例的研究，结合我公司具体财务状况，理论和实际相 结合进行分析。 ( 2 ) 通过参考文献、网上资料查询及实地统计数据整理等方法收集材料。运用财务管理学、 会计学及统计学等相关知识来撰写。 5 宁夏大学t 商管理硕上( m b a ) 学位论文 第二章经济增加值的概述 第二章经济增加值的概述 2 1 经济增加值的含义 经济增加值( e c o n o m i cv a l u ea d d e d 简称e v a ) ，也被称作经济利润、剩余收益、剩余利润 或附加经济价值，是公司税后利润减去债务成本和股东成本后公司经营所产生的剩余价值，主要 反映的是在存在机会成本情况下给股东带来或创造的真正价值，也就是公司给股东创造高于行业 平均回报水平的剩余价值。 经济增加值，最早由美国乔尔斯特思于1 9 8 2 年提出的。其创办的思腾思特咨询公司( s t e m & s t e w a r tc o ) 在应用时认为：一般公司在评价其盈利能力时通常采用的会计利润指标存在明显 缺陷，难以正确反映公司的真实经营业绩，因为股东的投入是有成本的，会计利润未考虑公司权 益成本上升的机会成本，公司的盈利只有高于其资本成本( 股权成本和债务成本) 时才能为股东 创造价值。因此，经济增加值高的公司，才是真正的好公司。按照e v a 理论分析，评价利润和 投资收益率高低的关键在于其是否高于能够弥补使用资本代价的资本成本或资本成本率，利润和 收益率不是公司经营状况和价值创造能力的唯一评估标准。 当然，e v a 仅是一个新名词，因为作为e v a 原型的剩余收益在二十世纪五人十年代已经被 国际上许多人公司普遍使用，如美国通用电器公司曾将其描述为“净收益与资本成本的差额”并 用来衡量经营业绩。可见，e v a 源于剩余收益，并不是一个新概念，只不过是剩余收益的概念发 展，使其更具有可操作性而己。 e v a 的核心理念是：在进行公司或项目业绩评价时，必须考虑公司或项目所使h j 资本的成本 或资本成本率，只有项目或公司所获会计利润为基础的投资收益率高于资本成本率时( 项目或公 司所获会计利润高下资本成本时) ，才创造了价值；当项目或公司所获会计利润为基础的投资收 益率低于资本成本率时( 项目或公司所获会计利润低于资本成本时) ，就会破坏价值，造成损失。 由此可见，e v a 反映的是公司价值变动，即股权价值与债务价值之和，该指标更加便捷地评价了 公司经营绩效，实现对公司价值的管理，维护投资者利益。可口可乐公司首席执行官罗伯尔多乔 尹伯塔曾这样解释：“只有你投资的钱给你带来的同报高于该资金的成本，你才变富了。” 总之，实施e v a 管理首先有利于公司满足投资者实现价值最大化的愿望，同时促使公司在 建立全维度客户变革中，把股东也作为重要的客户之- 二来对待；再次有利于引导公司向内涵式发 展转型，从而进一步提高资本使用效率和公司发展质量，增强公司创新能力，实现公司自身价值 最人化的目的；再次有利于抑制经营者的短期行为，增加公司抗御风险的能力，确保公司持续、 健康、规模、效益和速度发展。 2 2 经济增加值的计算公式 e v a 指标的计算主要取决于以下三个基本变量：税后净营业利润( n o p a t ) 、加权平均资本 成本率( w a c c ) 、资本总成本( t c ) 。其中税后净营业利润和加权平均资本成本率是计算e v a 指标的核心。 2 2 1 经济增加值的理论计算公式 e v a 的理论计算公式为： 6 宁夏大学工商管理硕l j ( m b a ) 学位论文 第二章经济增加值的概述 e v a = 税后净营业利润( n o p a t ) 一资本总成本( t c ) 其中：税后净营业利润是衡量公司的运营盈利情况，其从损益表中取得： 税后净营业利润( n o p a t ) = 经营收入一经营费用一所得税 资本成本是一个公司持续投入的各种资本，如债务、股权等等，其从资产负债表中可以计算 得出： 资本成本( 机会成本) = 资本占用加权平均资本成本率( w a c c ) 加权平均资本成本率反映的是公司里各种资本的平均资本。 2 2 2 经济增加值的简化计算公式 e v a 的简化计算公式为： e v a = 税后净营业利润( n o p a t ) 一资本成本( t c ) = ( 经营收入一经营费用一所得税) 一占用的资本( t c ) 加权平均资本成本率 ( w a c c ) 上式等式两边均除以1 1 i 用的资本( 包括付息债务、所有者权益及递延收入) 得出： e v a 率= 已投资本同报率( r o i c ) 一加权平均资本成本率( w a c c ) 其中：已投资本同报率( r o i c ) = ( 经营收入一经营费用一所得税) ( 平均付息债务+ 平 均股东权益+ 平均递延收入) 加权平均资本成本率( w a c c ) = 债务资本比债务成本+ ( 1 一债务资本比) 权益成本 = ( 债务资本成本率债务占总资本比例) x ( 1 一税率) + ( 股权资本成本率x 股权占总资本比例) 从e v a 的计算公式可以看出，e v a 是用来衡量公司的经营利润是否能够用来补偿所投入的 全部资本成本。如果一个公司的e v a 0 ，说明该公司的税后净利润不仅能够弥补股东投入的资 本成本，而且股尔还能获得更多的剩余收益，从而使公司价值得到增值；如果一个公司的e v a o ，则说明该公司的税后净利润不但不能够弥补股东投入的资本成本，而且还会伤及到股东的权 益，尽管损益表上的利润可能为正数。如果一个公司的e v a = o ，则表明公司的税后净利润只能够 弥补股东投入的资本成本或创造出的价值仅达到盈亏平衡点，而没有使股东的投资得到增值。所 以一个公司追求的最优结果就是e v a 要为正，而且该值越大越能吸引投资者进行投入，公司的 价值才能得到真止的体现。 2 3 经济增加值与会计利润的联系和区别 从经济学的角度看，成本是指将有限的资源投入到生产中而丧失的该资源在其他用途中所获 得的最人利益，企业总成本应该是各种投入资本的机会成本之汞i 。e v a 指标便是一种贯穿经济学 思想的评价指标，指标计算中“w a c c x t c ”这部分把股东权益成本包括在利润计算中，而以往 的会计利润完全忽视了这一点。在企业的利润表中，看不到反映股东权益成本的一项，这是因为 传统会计认为股东资金一经注入公司，在公司正常经营条件下，无论发不发股利，都不会撤出的， 公司没有必须定期支付股利的义务。但实际上任何资源的投入都期望最基本的投资回报率，当企 业不能创造股东要求的最低报酬率的时候，股东资本会流出，流向报酬率高的企业。在现实中也 许我们很难看到股权资本的减少，但如果企业达不到股东要求的最低报酬率，这样的公司在股市 7 宁夏大学工商管理颂i j ( m b a ) 学位论文第二章经济增加值的概述 中将很难吸引投资者的注意。 e v a 作为一种创新的价值管理。i ：具，其描述的不是会计利润，而是经济利润。从股东的角度 来看，只有当公司盈利超过了投资的机会成本时，他的财富才真正增加了。所以，公司利用现有 资源创造的财富只有超过资源。i 心的成本及机会成本时才产生财富增值，才能促进企业管理层转 变传统的经济增长方式，解决长期资本分配和资源配置中的管理问题。 目前，一般企业在评价盈利能力时通常采用会计利润指标，即未考虑企业权益成本的机会成 本，造成部分企业盲目追求增长和企业规模，没有充分重视股东价值的增k ，而股东的投入是有 成本的，企业盈利只有高丁其资本成本( 包括股权成本和债务成本) 时才能够为股东创造价值。 冈此经济增加值与传统的会计利润的区别和联系如下： ( 1 ) 经济增加值与传统的会计利润所反映的内容不同 传统会计利润所反映的仅仅是部分成本要素，对股东投入的资本成本忽略不计，是片面的、 不全面的。而e v a 则从投资者的角度来看待公司的经营成果，以债权资本成本和股权资本成本 进行加权，充分考虑了股东投入的资本成本，即“机会成本”，才使得其更加真实反映公司的盈 利能力。也就是说，只有对投资者的回报人于其冈放弃其他最佳投资机会造成的损火，才能吸引 股东资本的投入。从经济增加值的定义也可以看出，经济增加值其本质是经济利润而不是传统的 会计利润。即只有收同资金成本之后的e v a 才是真正的股东需要的利润，而公认的会计帐面上 的利润，不是真止的利润；若e v a 为负数，即便是会计报告有盈利，那么对股尔来讲企业也是 亏损的，也被认为是企业在侵蚀股东财富。 国资委从中央企业负责人第一任期( 2 0 0 4 2 0 0 6 ) 对当时1 8 3 户中央企业按照5 的资本成本率 进行e v a 测算( 见图2 一1 ) ，发现仅有4 9 家企业创造价值，所有中央企业共创造的经济增加值只有 6 7 亿元。而当期所有中央企业共实现净利润高达1 4 0 2 亿元。 企业数目净利润翱e v a 僮( 亿元 净利润 e v a 净利润 e v a 图2 - 1 央企e v a 情况 囵一卜蚋相力蔓 争 潮力蠢 净利润排名前5 0 位的企业共创造净利润1 4 0 9 亿元，r o i 净利润为止值的1 5 6 家企业的 9 7 。但在这5 0 家企业中，只有2 2 家e v a 为正值且d ie v a 负值总量的5 8 ( j j i ! 图2 2 ) 。 8 宁夏人学工商管理硕1 ：( m b a ) 学位论文 第二章经济增加值的概述 图2 - 2 净利润前5 0 位的央企e v a 情况 总资产排名前5 0 位的企业共有资产6 8 8 万亿元，i _ 所有中央企业总资产规模的8 8 。但 这5 0 家资产规模最人的企业中，只有1 6 家企业的e v a 为正值，其余3 4 家e v a 为负值。( 见 图2 - 3 1 图2 3 总资产前5 0 位的央企e v a 情况 因此从经济增加值的角度看，尽管9 7 的中央企业净利润为正值，但以上企业在业务经营中 产生的利润已无法弥补国资委己投入的资本所要求的预期最低回报，使得国有资产不能真正实现 保值和增值。2 ( 2 ) e v a 采用经济利润取代了传统会计利润指标 根据会计准则编制的财务报表所反映的公司利润中没有剔除因使用股东投入资本而产生的 机会成本，因此人人低估了企业的总资本成本，使经营者错误的认为留存收益的运用是没有成本 的，这样，就无法保障股东的权益能真正被关注，并获取合理的同报。如果使用经济增加值，利 润则是指扣减权益资本后的余额，公司每年创造的经济增加值等于税后净营业利润与全部资本成 本之间的差额。其中资本成本包括债务资本的成本，也包括股本资本的成本。也就是说，会计利 润和经济增加值之间十分重要的区别就在于是否考虑了机会成本。比如，运用新技术的优越性之 一，是减少资金在企业运作过程中的l i l - 刚。按照原有的会计标准，6 天或6 0 天的“存货”时间对 利润的影响是没有差别的。而事实上，缩减存货时间，提高资本的营运效率，可以降低资金成本， 2 摘自e v a 考核对集团公寸的影响分析作者：姚娟，载入航灭财会2 0 1 0 第3 期 9 宁夏人学工商管理硕1 - ( m b a ) 学位论文 第二章经济增加值的概述 就可以提高企业经济增加值。再如银行公司拥有大量的在途闲置资金，从而形成负的流动资金需 要。按照传统的会计准则，负的流动资金需求对会计利润是没有贡献，但是从经济增加值的角度 来看，它增加了企业的效益，原因是负的流动资金减少了对现有资金的需求，从而降低了资金使 月j 成本。以上事例表明会计意义上的损失有可能转化成真正的经济利润。与会计利润相比，经济 增加值指标包含了因节约资本带来的收益，减少了资金的占用，从而可以更加准确地度量企业的 经营业绩，修正会计利润指标的缺点，为公司创造更多的经济增加值。 会计利润核算中对资本成本的计量是不全面的，仅扣除了债务资本成本，并未计算权益资本 成本。对股东来说，即使经营者完成了净利润、净资产收益率等等指标，但由于这些指标未对权 益资本进行扣除，可能出现经济增加值为负、公司价值减少，而经营者仍可以拿到全额薪酬甚至 超额奖励的情况，这必然损害投资者利益。股东利益和经营者利益不一致，增加了代理成本。 当然，e v a 将会计利润转化为经济利润，把会计账面价值转化为经济价值，不仅仅考虑债务 资本成本，还考虑了权益资本成本。一些公司在传统评价方法下的“人为创造价值”行为，将不 再生效。公司经营者也不能再只盯着利润表，同时要关注资产负债表；不能只盯着收入、利润项 目，同时要关注各类资本的占用情况。因此，e v a 指标不是对会计利润的否定，而是会计利润指 标的一种改进，它更清楚地告诉公司的相关利润利益者是一个盈利的公司是否真在创造价值。 2 4 经济增加值的作用 e v a 是一个强调从经营利润中扣除资本成本后的剩余收益的指标，反映了股东投资资本真正 增值的结果。虽然该指标没有完全解决成本确认和能否准确计算中的所有问题，但在衡量公司价 值创造时能够确认资本成本，将股东投资的资本与实现的增值紧密地联系在一起，这已经明显优 越于传统的会计指标，尤其在资本配置方面的效果更明显。e v a 指标在应用过程中主要有以一f j l 方面的作用： ( 1 ) e v a 更加真实、系统地衡量公司的经营业绩 e v a 指标的最大优点和最重要的方面就是充分考虑了资本成本。传统会计利润因为没有考虑 资本成本，尽管净利润为正值，但还是面临着实际亏损的局面。所以只有考虑了权益或股东资本 成本的经营业绩指标才能真实反映公司的经营业绩或盈利能力。只有公司创造的价值高于投入的 资本总成本时，才表明公司的盈利是真实的，才能为股东带来实实在在的财富；如果公司盈利能 力低下股东投资的资本成本时，那表明股东的财富实际上在减少，没有达到投资增值的目的，公 司实际上是处丁亏损状态。e v a 的核心理念告诉我们，公司管理者或经营者在生产经营过程中必 须考虑所有资本的机会成本，这样才能真正衡量公司在每个会计年度为股东创造或损失的财富数 量。 ( 2 ) e v a 指标将股东财富与公司决策紧密联系 e v a 管理的最终目标是实现股东财富和公司价值最人化的目标。从投资者角度出发，投资者 投资的资本一是要实现股东价值最大化，二是公司所创造的价值或带来的预期收益要高于其投资 成本。而根据e v a 的定义和计算公式可知，公司e v a 指标值的持续增长意味着公司经济利润和 股东的财富在持续增加。所以e v a 在应用中更加有助于公司进行符合股